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《财务管理》
西南财经大学会计学院彭韶兵
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课 程 简 介
产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，
资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。
如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。《财务管理》
课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法 。
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参考书目
1.《公司理财》
– 郭复初 西南财经大学出版社 1999年
2.《企业理财学》
– 余绪缨 辽宁人民出版社 1995年
3.《财务成本管理》
– CPA考试教材 东北 财经大学出版社 2000年
4.《现代企业财务管理》
– 郭浩、徐琳译 经济科学出版社 1998年
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《公司理财》
第一章 财务基本理论
第二章 风险与报酬
第三章 财务评价
第四章 投资管理
第五章 营运资金管理
第六章 资本筹集管理
第七章 股利分配管理
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第一章 财务基本理论
学习目的与要求,财务理论是对财务实践的理性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位和作用，深刻认识各种财务要素的性质。
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第一章 财务基本理论
一、财务基本概念
二、财务的本质
三、财务资金运动
四、财务关系
五、资本市场
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一、财务基本概念
1.资金
2.本金与基金
3.财务资金
4.财务主体
5.财务活动
6.财务关系
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二、财务的本质
（一）财务的产生
（二）财务的本质
（三）企业管理的财务导向
（四）财务管理的目标
（五）财务的职能
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（一）财务的产生
1．货币的资本化是财务产生的根源
2．资本化的货币是理财的独有对象
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（二）财务的本质
1．财务的本质：资本价值经营
2．本质特征
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（三）企业管理的财务导向
1.财务导向是资本市场对企业管理的要求
2.财务的本质决定了财务能够成为企业管理的导向
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（四）财务管理的目标
1．财务目标的性质
2．现代财务的目标：资本价值最大化
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（五）财务的职能
1．筹资职能：资本的筹集与来源
2．调节职能：资本的投入与流转
3．分配职能：资本收益的分配
4．监督职能：资本价值过程控制
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三、财务资金运动
（一）财务资金的特点
（二）财务资金运动环节
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（一）财务资金的特点
1.预付性
2.物质性
3.增值性
4.周转性
5.独立性
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（二）财务资金运动环节
1.筹资
2.投资
3.耗资
4.收回
5.分配
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四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系
2.经营组织之间的财务关系
3.经营组织与劳动者之间的财务关系
4.经营组织内部各单位之间的财务关系
5.经营组织与政府之间的财务关系
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五、资本市场
（一）资本市场的财务作用
（二）资本商品的价值因素
（三）资本的价格：市场利率及其构成
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（一）资本市场的财务作用
1.资本市场是财务经营的资本产品购销场所
2.资本市场是企业财务资金的转化场所
3.资本市场是财务估价的依据
4.资本市场是重要的理财环境，是理财信息的外部来源
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（二）资本商品的价值因素
1.资本的使用价值
– （ 1）资本具有货币的使用价值
– （ 2）资本具有劳动力的使用价值
2.资本的价值
– （ 1）资本的形式价值：垫支价值
– （ 2）资本的内涵价值：产出价值
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（三）资本的价格
1.资本价格的性质
2.市场利率的构成市场利率＝纯粹利率＋风险附加率
– （ 1）纯粹利率
– （ 2）通货膨胀附加率
– （ 3）变现力附加率
– （ 4）违约风险附加率
– （ 5）到期风险附加率
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第二章 风险与报酬
学习目的与要求,风险与报酬的关系及计量，是财务的应用理论，风险与报酬的关系直接影响着财务筹资和投资决策。通过本章的学习与研究，应当深入理解风险与报酬的相互制约关系及其实践指导意义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。
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第二章 风险与报酬
一、投资时间价值
二、投资风险价值
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一、投资时间价值
（一）基本性质
（二）一般收付业务
（三）年金收付业务
（四）特殊年金形式
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（一）基本性质
1.资本的价值来源于资本的报酬
2.时间价值是资本价值的表现形式
3.时间价值是无风险的社会平均报酬率
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（二）一般收付业务
1.一般终值
F＝ P（ 1＋ i） n
2.一般现值
P＝ F（ 1＋ i） － n
3.利息
I＝ F－ P
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（三）年金收付业务
1.年金终值
2.年金现值
4.年投资回收
3.年偿债基金
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（四）特殊年金形式
1.预付年金：期初收付
2.递延年金：后期收付
3.永续年金：无限期收付
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1.预付年金：期初收付
预付 FA＝ A× [（ FA,i,n＋ 1）－ 1]
或 ＝ FA×（ 1 + i ）
预付 PA＝ A× [（ PA,i,n－ 1）－ 1]
或 ＝ PA×（ 1 + i ）
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2.递延年金：后期收付
递延 FA＝ FA （ 共 n期 ）
递延 PA＝ A× [（ PA,i,m＋ n）－（ PA,i,m） ]
或 ＝ A×（ PA,i,n ）（ PA,i,m）
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3.永续年金：无限期收付
永续 FA → 不存在
永续
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二、投资风险价值
（一）基本性质
（二）投资风险的类别
（三）风险程度的衡量
（四）风险与报酬的关系
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（一）基本性质：风险报酬率
1.风险价值也是资本价值表现形式
2.风险价值是超额资本报酬
3.风险价值是可测定概率程度的不确定性
4.风险价值是无法达到期望结果的可能性
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（二）投资风险的类别
1．市场风险：系统性风险、不可分散风险
2．公司风险：非系统性风险，可分散风险
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（三）风险程度的衡量
1.离散程度：标准离差与标准离差率
2.置信程度：置信区间与置信概率
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（四）风险与报酬的关系
1.风险厌恶假设
2.风险与报酬的关系期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
R＝ R0＋ b× Q
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第三章 财务评价
学习目的与要求,财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习与研究，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、
营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。
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第三章 财务评价
一、财务报告及其结构
二、财务能力评价
三、财务状况综合分析
四、上市公司财务比率
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一、财务报告及其结构
1.资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况
2.损益表：反映某一特定时期内的经营成果
3.现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因
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二、财务能力评价
（一）偿债能力评价
（二）营运能力评价
（三）盈利能力评价
（四）现金流量分析
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（一）偿债能力评价
1．流动比率
2．速动比率
3．资产负债率
4．利息保障倍数
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1.流动比率
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2.速 动比率
速动资产＝货币类资产＋结算类资产
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3.资产负债 率
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4.利息保障倍数
息税前利润＝收入－经营性成本
＝税前利润＋利息支出
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（二）营运能力评价
1．存货周转率
2．应收帐款周转率
3．流动资产和总资产周转率
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1.存货周转 率
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2.应收帐款周转 率
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3.流动资产周转 率
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（三）盈利能力评价
1．销售利润率
2．总资产报酬率
3．净资产报酬率
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1.销售利润 率
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2.总资产报酬 率
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3.净资产报酬 率
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（四）现金流量分析
1．流量比值指数
2．资产回收率
3．现金经营指数
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1.流量比值指数
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2.资产回收率
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3.经营现金指数
经营现金净流量＝净利润＋调整项目
＝净利润－非经营利润＋非付现费用
－（经营性流动资产净增加＋经营性流动负债净减少）
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三、财务状况综合分析
1.杜邦财务分析体系
2.提高净资产报酬率的途径
3.因素分析：连锁替代法
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杜邦财务分析体系净资产报酬率总资产报酬率 × 权益乘数销售利润率 × 资产周转率 1 ÷ 1－资产负债率利润额 ÷ 销售收入 资产额÷ ÷ 资产额负债额收入、成本等损益类指标 资产、资本等财务状况类指标
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四、上市公司财务比率
（一）每股盈余（ EPS）
（ 二）市盈率
（三）每股净资产
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（一）每股盈余
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（二）市盈率（ Price／ Earnings）
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（三）每股净资产
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第四章 投资管理
学习目的与要求,投资是公司财务资金的运用环节，
直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。
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第四章 投资管理
一、现金流量的测算
二、常用决策指标
三、项目投资可行性分析
四、设备更新决策
五、证券投资价值评估
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一、现金流量的测算
（一）现金流量的项目内容
（二）营业现金流量的测算
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（一）现金流量的项目内容
1．初始期：原始投资
– （ 1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资
– （ 2）垫支营运资金（流动资金）
2．营业期：营业现金流量
3．终结期：投资回收
– （ 1）残值净收入
– （ 2）垫支营运资金收回
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（二）营业现金流量的测算
1．不考虑所得税时的计算
– 各年营业 NCF＝ 收入－付现成本
＝利润＋非付现成本
2．考虑所得税时的计算
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营业现金流量测算模式
各年营业 NCF
＝ 收入－付现成本－所得税税前 NCF
＝ 收入×（ 1－税率）－付现成本×（ 1－税率）＋非付现成本×税率税前 NCF× （ 1－ 税率）
＝ 税后利润＋非付现成本
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二、常用决策指标
（一）净现值（ NPV）
（ 二）年金净流量（ ANCF）
（ 三）内含报酬率（ IRR）
（ 四）回收期
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（一）净现值（ NPV）
净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值
1．基本原理
2．经济本质：超额报酬
– 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬
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净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为 20000元的 A项目，项目期限 4年，期望投资报酬率为 10%，每年能获取现金流量 7000元。
则：
净现值＝ 7000×（ PA,10%,4）－ 20000＝＋ 2189.30（ 元）
如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为 10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，
该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取 3205元的超报酬，折为现值等于 2189.30元（分析过程如下表所示）。
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净现值本质的实例分析
A 项目投资回收表 单位：元年份 年初投资收回现金基本报酬
（ 10% ）
投资收回年末未收回投资
1
2
3
4
2 0 0 0 0
1 5 0 0 0
9500
3450
7000
7000
7000
7000
2000
1500
950
345
5000
5500
6050
3450
1 5 0 0 0
9500
3450
（ 3250 ）
合计 2 8 0 0 0 4795 2 0 0 0 0 3250
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（二）年金净流量（ ANCF）
1.经济性质
2.作用
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年金净流量的性质分析
i ＝ 10 ％ A （ 2 年） B （ 3 年） A ＇ （ 2 年） B ＇ （ 3 年）
投资每年 NC F
NP V
A N C F
I R R
1 0 0 0 0 2 0 0 0 0
8 0 0 0 1 0 0 0 0
3 8 8 8 ＜ 4 8 7 0
2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8
3 8 ％ ＞ 2 4 ％
3 0 0 0 0 2 0 0 0 0
8 0 0 0 1 0 0 0 0
9 7 5 0 ＞ 8 5 3 0
2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8
3 8 ％ ＞ 2 4 ％
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（三 ）内含报酬率（ IRR）
1,经济本质
2．具体测算
– （ 1）每年营业 NCF相等时
– （ 2）每年营业 NCF不 等时
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（四）回收期
1．经济本质
2．会计回收期
– （ 1）每年营业 NCF相等时，直接计算
– （ 2）每年营业 NCF不 等时，逐步累计计算
3．财务回收期
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三、项目投资可行性分析
（一）净现值函数曲线
（二）项目决策指标的选择
（三）投资风险的考虑
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（一）净现值函数曲线
1.NPV函数,NPV随贴现率 i而变化的函数关系
2.NPV对 i的敏感性
3.NPV敏感性的指导意义
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NPV函数曲线
iE
P0
i
NPV
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NPV敏感性
当 i＜ i0时,A优；当 i＞ i0时,B优。
i
NPV
10% 15% 20% 25%
（ i0）
4000
17%
1500
NPVA
NPVB
23.4%
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（二）决策指标的选择
1.独立方案排序方法选择
2.互斥方案选优方法选择
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（三）投资风险的考虑
1.基本作法
2.风险贴现率 K ＝ i＋ b× Q
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四、设备更新决策
（一）决策特点
（二）期限相等的设备更新决策
（三）期限不等的设备更新决策
1.年金成本决策指标
2.更新时机选择（立即更新或到期更新）
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设备更新决策实例
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年金成本决策指标
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更新时机的选择
目前在用设备 A的变现价值为 2000元，准备更新。
方案一,5年后 A设备报废时用 B设备更新；
方案二：目前用 C设备立即替代 A。
有关资料如下：
A B C
当时购价 6000 10000 8000
年使用费 1180 740 830
残值 200 1100 700
可用年限 5年 13年 15年
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五、证券投资价值评估
1．证券价值
2．债券估价模型
3．股票估价模型
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债券估价模型
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股票估价模型
（ 1）基本模型
（ 2）零成长股票模型
（ 3）固定成长股票模型
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股票估价基本模型
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零成长股票估价模型
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固定成长股票估价模型
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六、证券投资组合
（一）证券投资组合的目标
（二）公司风险分散理论
（三）市场风险规避理论
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（一）证券投资组合的目标
1.证券投资组合的风险
– ①系统性风险：市场风险
– ②非系统性风险：公司风险
2.投资组合目标
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（二）公司风险分散理论
1.组合公司风险的衡量
2.风险控制要素
3.风险控制结论
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（三）市场风险规避理论
1.组合市场风险的衡量（ β 系数）
2.资本资产定价模型（ CAPM）
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1.组合市场风险的衡量
σp
E（ RP）
E（ Rm）
σm
M
（ 0,R0） F
无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线
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1.组合市场风险的衡量
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2.资本资产定价模型（ CAPM）
无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率
2009-7-25 101
第五章 营运资金管理
学习目的与要求,营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。
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第五章 营运资金管理
一、应收及应付款项管理
二、存货管理
三、营运资金需要量预测
四、营运资金政策
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一、应收及应付款项管理
（一）公司信用政策
（二）信用政策的制定
（三）现金折扣利用决策
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（一）公司信用政策
1．信用期间
2．折扣条件
3．信用标准
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（二）信用政策的制定
1．信用收益
2．信用成本
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（三）现金折扣利用决策
1．放弃折扣的信用代价
2．放弃折扣的决策标准投资报酬率＞丧失折扣的成本率
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二、存货管理
（一）存货资金定额管理
（二）存货经济批量基本模型（ EOQ模型）
（三）生产批量模型
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(一 )存货资金定额管理
1．资金定额核定方法
2.储备资金定额
3.生产资金定额
4.产品资金定额
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(二 )存货经济批量基本模型
1.存货相关成本
2.模型的假设
3.经济批量基本模型
2009-7-25 110
(三 )生产批量模型
— 模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货
1．日平均存货量
2．存货相关总成本
3．生产经济批量
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三、营运资金需要量预测
1．预测原理：相关资产与相关负债
2．营运资金需要量：融资总需求，外部融资需求
3．可持续增长率的确定
2009-7-25 112
四、营运资金管理政策
（一）管理政策要点
（二）配合型营运资金政策
（三）进取型营运资金政策
（四）保守型营运资金政策
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(一 )管理政策要点
1.流动资产的分类
2.流动负债的分类
3.政策含义
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(二 )配合型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
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(三 )进取型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
2009-7-25 116
(四 )保守型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
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第六章 资本筹资管理
学习目的与要求,理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，
深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。
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第六章 资本筹资管理
一、筹资方式
二、资本成本
三、杠杆效应
四、资本结构优化
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一、筹资方式
（一）普通股筹资方式
（二）长期债务筹资方式
2009-7-25 120
二、资本成本
1．资本成本的作用
2．资本成本一般公式
3．个别资本成本率
4．平均资本成本率
5．增量资本成本率（边际资本成本率）
2009-7-25 121
三、杠杆效应
（一）成本分类
（二）利润分类
（三）利润敏感性分析
（四）杠杆效应
2009-7-25 122
（一）成本分类
1．按成本性态分类：变动成本与固定成本
2．按成本性质分类：经营成本与资本成本
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（二）利润分类
1．边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈利能力
2．息税前利润（ EBIT） 与总资产报酬率：反映企业盈利业绩和盈利能力
3．净利润与权益报酬率：反映股东投资盈利业绩和盈利能力
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（三）利润敏感性分析
1．敏感系数：各因素变动对利润的影响程度
2．升降系数：各因素允许变动的最大限度
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（四）杠杆效应
1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义
2．财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义
3．总杠杆：计算式，财务作用
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四、资本结构优化
（一）资本结构管理的意义
（二 ） 筹资分界点法
（ 三） EPS无差别点法
（四）资本成本比较法
2009-7-25 127
（一）资本结构管理的意义
1．降低公司资本成本
2．利用财务杠杆效应
3．合理扩大公司财务风险
2009-7-25 128
（二） 筹资分界点法
保持理想资本结构
2009-7-25 129
（三） EPS无差别点法
提高公司 EPS
2009-7-25 130
（四） 资本成本比较法
提高公司市场价值
2009-7-25 131
第七章 股利分配管理
学习目的与要求,股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，
在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。
2009-7-25 132
第七章 股利分配管理
一、股利支付理论
二、影响股利政策的因素
三、股利政策类型
2009-7-25 133
一、股利支付理论
1．股利无关论：理论要点与指导意义
2．股利相关论：理论要点与指导意义
3．税负差异论：理论要点与指导意义
2009-7-25 134
二、影响股利政策的因素
1．法律限制因素
2．企业经营因素
3．股东要求因素
2009-7-25 135
三、股利政策类型
1.剩余股利政策：政策要点与评价
2.稳定股利政策：政策要点与评价
3.固定股利支付率政策：政策要点与评价
4.基本股利加额外股利政策：政策要点与评价
《财务管理》
西南财经大学会计学院彭韶兵
2009-7-25 2
课 程 简 介
产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理，
资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。
如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。《财务管理》
课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法 。
2009-7-25 3
参考书目
1.《公司理财》
– 郭复初 西南财经大学出版社 1999年
2.《企业理财学》
– 余绪缨 辽宁人民出版社 1995年
3.《财务成本管理》
– CPA考试教材 东北 财经大学出版社 2000年
4.《现代企业财务管理》
– 郭浩、徐琳译 经济科学出版社 1998年
2009-7-25 4
《公司理财》
第一章 财务基本理论
第二章 风险与报酬
第三章 财务评价
第四章 投资管理
第五章 营运资金管理
第六章 资本筹集管理
第七章 股利分配管理
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第一章 财务基本理论
学习目的与要求,财务理论是对财务实践的理性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位和作用，深刻认识各种财务要素的性质。
2009-7-25 6
第一章 财务基本理论
一、财务基本概念
二、财务的本质
三、财务资金运动
四、财务关系
五、资本市场
2009-7-25 7
一、财务基本概念
1.资金
2.本金与基金
3.财务资金
4.财务主体
5.财务活动
6.财务关系
2009-7-25 8
二、财务的本质
（一）财务的产生
（二）财务的本质
（三）企业管理的财务导向
（四）财务管理的目标
（五）财务的职能
2009-7-25 9
（一）财务的产生
1．货币的资本化是财务产生的根源
2．资本化的货币是理财的独有对象
2009-7-25 10
（二）财务的本质
1．财务的本质：资本价值经营
2．本质特征
2009-7-25 11
（三）企业管理的财务导向
1.财务导向是资本市场对企业管理的要求
2.财务的本质决定了财务能够成为企业管理的导向
2009-7-25 12
（四）财务管理的目标
1．财务目标的性质
2．现代财务的目标：资本价值最大化
2009-7-25 13
（五）财务的职能
1．筹资职能：资本的筹集与来源
2．调节职能：资本的投入与流转
3．分配职能：资本收益的分配
4．监督职能：资本价值过程控制
2009-7-25 14
三、财务资金运动
（一）财务资金的特点
（二）财务资金运动环节
2009-7-25 15
（一）财务资金的特点
1.预付性
2.物质性
3.增值性
4.周转性
5.独立性
2009-7-25 16
（二）财务资金运动环节
1.筹资
2.投资
3.耗资
4.收回
5.分配
2009-7-25 17
四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系
2.经营组织之间的财务关系
3.经营组织与劳动者之间的财务关系
4.经营组织内部各单位之间的财务关系
5.经营组织与政府之间的财务关系
2009-7-25 18
五、资本市场
（一）资本市场的财务作用
（二）资本商品的价值因素
（三）资本的价格：市场利率及其构成
2009-7-25 19
（一）资本市场的财务作用
1.资本市场是财务经营的资本产品购销场所
2.资本市场是企业财务资金的转化场所
3.资本市场是财务估价的依据
4.资本市场是重要的理财环境，是理财信息的外部来源
2009-7-25 20
（二）资本商品的价值因素
1.资本的使用价值
– （ 1）资本具有货币的使用价值
– （ 2）资本具有劳动力的使用价值
2.资本的价值
– （ 1）资本的形式价值：垫支价值
– （ 2）资本的内涵价值：产出价值
2009-7-25 21
（三）资本的价格
1.资本价格的性质
2.市场利率的构成市场利率＝纯粹利率＋风险附加率
– （ 1）纯粹利率
– （ 2）通货膨胀附加率
– （ 3）变现力附加率
– （ 4）违约风险附加率
– （ 5）到期风险附加率
2009-7-25 22
第二章 风险与报酬
学习目的与要求,风险与报酬的关系及计量，是财务的应用理论，风险与报酬的关系直接影响着财务筹资和投资决策。通过本章的学习与研究，应当深入理解风险与报酬的相互制约关系及其实践指导意义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式。
2009-7-25 23
第二章 风险与报酬
一、投资时间价值
二、投资风险价值
2009-7-25 24
一、投资时间价值
（一）基本性质
（二）一般收付业务
（三）年金收付业务
（四）特殊年金形式
2009-7-25 25
（一）基本性质
1.资本的价值来源于资本的报酬
2.时间价值是资本价值的表现形式
3.时间价值是无风险的社会平均报酬率
2009-7-25 26
（二）一般收付业务
1.一般终值
F＝ P（ 1＋ i） n
2.一般现值
P＝ F（ 1＋ i） － n
3.利息
I＝ F－ P
2009-7-25 27
（三）年金收付业务
1.年金终值
2.年金现值
4.年投资回收
3.年偿债基金
2009-7-25 28
（四）特殊年金形式
1.预付年金：期初收付
2.递延年金：后期收付
3.永续年金：无限期收付
2009-7-25 29
1.预付年金：期初收付
预付 FA＝ A× [（ FA,i,n＋ 1）－ 1]
或 ＝ FA×（ 1 + i ）
预付 PA＝ A× [（ PA,i,n－ 1）－ 1]
或 ＝ PA×（ 1 + i ）
2009-7-25 30
2.递延年金：后期收付
递延 FA＝ FA （ 共 n期 ）
递延 PA＝ A× [（ PA,i,m＋ n）－（ PA,i,m） ]
或 ＝ A×（ PA,i,n ）（ PA,i,m）
2009-7-25 31
3.永续年金：无限期收付
永续 FA → 不存在
永续
2009-7-25 32
二、投资风险价值
（一）基本性质
（二）投资风险的类别
（三）风险程度的衡量
（四）风险与报酬的关系
2009-7-25 33
（一）基本性质：风险报酬率
1.风险价值也是资本价值表现形式
2.风险价值是超额资本报酬
3.风险价值是可测定概率程度的不确定性
4.风险价值是无法达到期望结果的可能性
2009-7-25 34
（二）投资风险的类别
1．市场风险：系统性风险、不可分散风险
2．公司风险：非系统性风险，可分散风险
2009-7-25 35
（三）风险程度的衡量
1.离散程度：标准离差与标准离差率
2.置信程度：置信区间与置信概率
2009-7-25 36
（四）风险与报酬的关系
1.风险厌恶假设
2.风险与报酬的关系期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
R＝ R0＋ b× Q
2009-7-25 37
第三章 财务评价
学习目的与要求,财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。财务评价以公司财务报表资料为主要依据，能将大量报表会计核算信息转换为决策有用的财务信息。通过本章的学习与研究，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、
营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。
2009-7-25 38
第三章 财务评价
一、财务报告及其结构
二、财务能力评价
三、财务状况综合分析
四、上市公司财务比率
2009-7-25 39
一、财务报告及其结构
1.资产负债表：反映某一特定时点上的财务状况
2.损益表：反映某一特定时期内的经营成果
3.现金流量表：反映某一特定时期内现金变动原因
2009-7-25 40
二、财务能力评价
（一）偿债能力评价
（二）营运能力评价
（三）盈利能力评价
（四）现金流量分析
2009-7-25 41
（一）偿债能力评价
1．流动比率
2．速动比率
3．资产负债率
4．利息保障倍数
2009-7-25 42
1.流动比率
2009-7-25 43
2.速 动比率
速动资产＝货币类资产＋结算类资产
2009-7-25 44
3.资产负债 率
2009-7-25 45
4.利息保障倍数
息税前利润＝收入－经营性成本
＝税前利润＋利息支出
2009-7-25 46
（二）营运能力评价
1．存货周转率
2．应收帐款周转率
3．流动资产和总资产周转率
2009-7-25 47
1.存货周转 率
2009-7-25 48
2.应收帐款周转 率
2009-7-25 49
3.流动资产周转 率
2009-7-25 50
（三）盈利能力评价
1．销售利润率
2．总资产报酬率
3．净资产报酬率
2009-7-25 51
1.销售利润 率
2009-7-25 52
2.总资产报酬 率
2009-7-25 53
3.净资产报酬 率
2009-7-25 54
（四）现金流量分析
1．流量比值指数
2．资产回收率
3．现金经营指数
2009-7-25 55
1.流量比值指数
2009-7-25 56
2.资产回收率
2009-7-25 57
3.经营现金指数
经营现金净流量＝净利润＋调整项目
＝净利润－非经营利润＋非付现费用
－（经营性流动资产净增加＋经营性流动负债净减少）
2009-7-25 58
三、财务状况综合分析
1.杜邦财务分析体系
2.提高净资产报酬率的途径
3.因素分析：连锁替代法
2009-7-25 59
杜邦财务分析体系净资产报酬率总资产报酬率 × 权益乘数销售利润率 × 资产周转率 1 ÷ 1－资产负债率利润额 ÷ 销售收入 资产额÷ ÷ 资产额负债额收入、成本等损益类指标 资产、资本等财务状况类指标
2009-7-25 60
四、上市公司财务比率
（一）每股盈余（ EPS）
（ 二）市盈率
（三）每股净资产
2009-7-25 61
（一）每股盈余
2009-7-25 62
（二）市盈率（ Price／ Earnings）
2009-7-25 63
（三）每股净资产
2009-7-25 64
第四章 投资管理
学习目的与要求,投资是公司财务资金的运用环节，
直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融投资两大类型：项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司投资决策的财务因素，熟练掌握投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场和资本市场的投资决策实践。
2009-7-25 65
第四章 投资管理
一、现金流量的测算
二、常用决策指标
三、项目投资可行性分析
四、设备更新决策
五、证券投资价值评估
2009-7-25 66
一、现金流量的测算
（一）现金流量的项目内容
（二）营业现金流量的测算
2009-7-25 67
（一）现金流量的项目内容
1．初始期：原始投资
– （ 1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资
– （ 2）垫支营运资金（流动资金）
2．营业期：营业现金流量
3．终结期：投资回收
– （ 1）残值净收入
– （ 2）垫支营运资金收回
2009-7-25 68
（二）营业现金流量的测算
1．不考虑所得税时的计算
– 各年营业 NCF＝ 收入－付现成本
＝利润＋非付现成本
2．考虑所得税时的计算
2009-7-25 69
营业现金流量测算模式
各年营业 NCF
＝ 收入－付现成本－所得税税前 NCF
＝ 收入×（ 1－税率）－付现成本×（ 1－税率）＋非付现成本×税率税前 NCF× （ 1－ 税率）
＝ 税后利润＋非付现成本
2009-7-25 70
二、常用决策指标
（一）净现值（ NPV）
（ 二）年金净流量（ ANCF）
（ 三）内含报酬率（ IRR）
（ 四）回收期
2009-7-25 71
（一）净现值（ NPV）
净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值
1．基本原理
2．经济本质：超额报酬
– 净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬
2009-7-25 72
净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为 20000元的 A项目，项目期限 4年，期望投资报酬率为 10%，每年能获取现金流量 7000元。
则：
净现值＝ 7000×（ PA,10%,4）－ 20000＝＋ 2189.30（ 元）
如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为 10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，
该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取 3205元的超报酬，折为现值等于 2189.30元（分析过程如下表所示）。
2009-7-25 73
净现值本质的实例分析
A 项目投资回收表 单位：元年份 年初投资收回现金基本报酬
（ 10% ）
投资收回年末未收回投资
1
2
3
4
2 0 0 0 0
1 5 0 0 0
9500
3450
7000
7000
7000
7000
2000
1500
950
345
5000
5500
6050
3450
1 5 0 0 0
9500
3450
（ 3250 ）
合计 2 8 0 0 0 4795 2 0 0 0 0 3250
2009-7-25 74
（二）年金净流量（ ANCF）
1.经济性质
2.作用
2009-7-25 75
年金净流量的性质分析
i ＝ 10 ％ A （ 2 年） B （ 3 年） A ＇ （ 2 年） B ＇ （ 3 年）
投资每年 NC F
NP V
A N C F
I R R
1 0 0 0 0 2 0 0 0 0
8 0 0 0 1 0 0 0 0
3 8 8 8 ＜ 4 8 7 0
2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8
3 8 ％ ＞ 2 4 ％
3 0 0 0 0 2 0 0 0 0
8 0 0 0 1 0 0 0 0
9 7 5 0 ＞ 8 5 3 0
2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8
3 8 ％ ＞ 2 4 ％
2009-7-25 76
（三 ）内含报酬率（ IRR）
1,经济本质
2．具体测算
– （ 1）每年营业 NCF相等时
– （ 2）每年营业 NCF不 等时
2009-7-25 77
（四）回收期
1．经济本质
2．会计回收期
– （ 1）每年营业 NCF相等时，直接计算
– （ 2）每年营业 NCF不 等时，逐步累计计算
3．财务回收期
2009-7-25 78
三、项目投资可行性分析
（一）净现值函数曲线
（二）项目决策指标的选择
（三）投资风险的考虑
2009-7-25 79
（一）净现值函数曲线
1.NPV函数,NPV随贴现率 i而变化的函数关系
2.NPV对 i的敏感性
3.NPV敏感性的指导意义
2009-7-25 80
NPV函数曲线
iE
P0
i
NPV
2009-7-25 81
NPV敏感性
当 i＜ i0时,A优；当 i＞ i0时,B优。
i
NPV
10% 15% 20% 25%
（ i0）
4000
17%
1500
NPVA
NPVB
23.4%
2009-7-25 82
（二）决策指标的选择
1.独立方案排序方法选择
2.互斥方案选优方法选择
2009-7-25 83
（三）投资风险的考虑
1.基本作法
2.风险贴现率 K ＝ i＋ b× Q
2009-7-25 84
四、设备更新决策
（一）决策特点
（二）期限相等的设备更新决策
（三）期限不等的设备更新决策
1.年金成本决策指标
2.更新时机选择（立即更新或到期更新）
2009-7-25 85
设备更新决策实例
2009-7-25 86
年金成本决策指标
2009-7-25 87
更新时机的选择
目前在用设备 A的变现价值为 2000元，准备更新。
方案一,5年后 A设备报废时用 B设备更新；
方案二：目前用 C设备立即替代 A。
有关资料如下：
A B C
当时购价 6000 10000 8000
年使用费 1180 740 830
残值 200 1100 700
可用年限 5年 13年 15年
2009-7-25 88
五、证券投资价值评估
1．证券价值
2．债券估价模型
3．股票估价模型
2009-7-25 89
债券估价模型
2009-7-25 90
股票估价模型
（ 1）基本模型
（ 2）零成长股票模型
（ 3）固定成长股票模型
2009-7-25 91
股票估价基本模型
2009-7-25 92
零成长股票估价模型
2009-7-25 93
固定成长股票估价模型
2009-7-25 94
六、证券投资组合
（一）证券投资组合的目标
（二）公司风险分散理论
（三）市场风险规避理论
2009-7-25 95
（一）证券投资组合的目标
1.证券投资组合的风险
– ①系统性风险：市场风险
– ②非系统性风险：公司风险
2.投资组合目标
2009-7-25 96
（二）公司风险分散理论
1.组合公司风险的衡量
2.风险控制要素
3.风险控制结论
2009-7-25 97
（三）市场风险规避理论
1.组合市场风险的衡量（ β 系数）
2.资本资产定价模型（ CAPM）
2009-7-25 98
1.组合市场风险的衡量
σp
E（ RP）
E（ Rm）
σm
M
（ 0,R0） F
无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线
2009-7-25 99
1.组合市场风险的衡量
2009-7-25 100
2.资本资产定价模型（ CAPM）
无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率
2009-7-25 101
第五章 营运资金管理
学习目的与要求,营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。
2009-7-25 102
第五章 营运资金管理
一、应收及应付款项管理
二、存货管理
三、营运资金需要量预测
四、营运资金政策
2009-7-25 103
一、应收及应付款项管理
（一）公司信用政策
（二）信用政策的制定
（三）现金折扣利用决策
2009-7-25 104
（一）公司信用政策
1．信用期间
2．折扣条件
3．信用标准
2009-7-25 105
（二）信用政策的制定
1．信用收益
2．信用成本
2009-7-25 106
（三）现金折扣利用决策
1．放弃折扣的信用代价
2．放弃折扣的决策标准投资报酬率＞丧失折扣的成本率
2009-7-25 107
二、存货管理
（一）存货资金定额管理
（二）存货经济批量基本模型（ EOQ模型）
（三）生产批量模型
2009-7-25 108
(一 )存货资金定额管理
1．资金定额核定方法
2.储备资金定额
3.生产资金定额
4.产品资金定额
2009-7-25 109
(二 )存货经济批量基本模型
1.存货相关成本
2.模型的假设
3.经济批量基本模型
2009-7-25 110
(三 )生产批量模型
— 模型的扩展：由集中到货扩展为陆续到货
1．日平均存货量
2．存货相关总成本
3．生产经济批量
2009-7-25 111
三、营运资金需要量预测
1．预测原理：相关资产与相关负债
2．营运资金需要量：融资总需求，外部融资需求
3．可持续增长率的确定
2009-7-25 112
四、营运资金管理政策
（一）管理政策要点
（二）配合型营运资金政策
（三）进取型营运资金政策
（四）保守型营运资金政策
2009-7-25 113
(一 )管理政策要点
1.流动资产的分类
2.流动负债的分类
3.政策含义
2009-7-25 114
(二 )配合型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
2009-7-25 115
(三 )进取型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
2009-7-25 116
(四 )保守型营运资金政策
1.基本思路
2.政策特点
2009-7-25 117
第六章 资本筹资管理
学习目的与要求,理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。孤立地进行资本管理是没有意义的，必须结合企业资产管理要求和资产分布状况进行管理。通过本章的学习与研究，应当明确各类长期资本来源的特性，
深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司的资本结构。
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第六章 资本筹资管理
一、筹资方式
二、资本成本
三、杠杆效应
四、资本结构优化
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一、筹资方式
（一）普通股筹资方式
（二）长期债务筹资方式
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二、资本成本
1．资本成本的作用
2．资本成本一般公式
3．个别资本成本率
4．平均资本成本率
5．增量资本成本率（边际资本成本率）
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三、杠杆效应
（一）成本分类
（二）利润分类
（三）利润敏感性分析
（四）杠杆效应
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（一）成本分类
1．按成本性态分类：变动成本与固定成本
2．按成本性质分类：经营成本与资本成本
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（二）利润分类
1．边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈利能力
2．息税前利润（ EBIT） 与总资产报酬率：反映企业盈利业绩和盈利能力
3．净利润与权益报酬率：反映股东投资盈利业绩和盈利能力
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（三）利润敏感性分析
1．敏感系数：各因素变动对利润的影响程度
2．升降系数：各因素允许变动的最大限度
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（四）杠杆效应
1．经营杠杆：计算式，产生原因，经济意义
2．财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义
3．总杠杆：计算式，财务作用
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四、资本结构优化
（一）资本结构管理的意义
（二 ） 筹资分界点法
（ 三） EPS无差别点法
（四）资本成本比较法
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（一）资本结构管理的意义
1．降低公司资本成本
2．利用财务杠杆效应
3．合理扩大公司财务风险
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（二） 筹资分界点法
保持理想资本结构
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（三） EPS无差别点法
提高公司 EPS
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（四） 资本成本比较法
提高公司市场价值
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第七章 股利分配管理
学习目的与要求,股利支付是资本收益分配环节，股利的发放，影响着股东投资收益的取得，影响公司资金的筹集，影响公司的市场价值。通过本章的学习与研究，应当深入理解各种股利支付理论的理论要点与指导意义，具体分析判断影响股利政策的各种因素，
在熟练掌握各种基本的股利政策的要点的基础上，灵活制定适宜的股利政策。
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第七章 股利分配管理
一、股利支付理论
二、影响股利政策的因素
三、股利政策类型
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一、股利支付理论
1．股利无关论：理论要点与指导意义
2．股利相关论：理论要点与指导意义
3．税负差异论：理论要点与指导意义
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二、影响股利政策的因素
1．法律限制因素
2．企业经营因素
3．股东要求因素
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三、股利政策类型
1.剩余股利政策：政策要点与评价
2.稳定股利政策：政策要点与评价
3.固定股利支付率政策：政策要点与评价
4.基本股利加额外股利政策：政策要点与评价
