2 资产负债表分析
? 2.1 资本真实性、成长性分析
? 2.2 财务结构分析
? 2.3 资产项目分析
? 2.4 负债和所有者权益分析
? 2.5 资产质量分析
? 2.6 偿债能力分析
2.1 资本真实性、成长性分析
? 注册资本真实性分析
? 企业成长性分析
注册资本真实性分析
? 将注册资本与资产负债表上的实收资本 (股
本 )相比较，同时结合股东权益增减变动表、
实收资本 (股本 )账户的明细记录和注册会计
事务所的验资报告，查看投资者及投资形
式的详细情况，重点是查看企业“本钱”
足否到位，谨防企业为套取信用而虚列资
本。
企业成长性分析
? 将企业多年的资产负债表上的所有者权益相
比较，查看是否逐年增长，特别是盈余公积和未
分配利润两个项口是否逐年增加。
? 可用趋势分析法计算出环比发展速度、定基
发展速度和平均发展速度。
? 如果“资本公积”项目增加数较大，应查
看其明细，分析企业是 否在用资产评估、虚构资
产交易业务等手段编造理由虚增资产，套取信用。
2.2 财务结构分析
? 财务结构静态分析
? 财务结构动态分析
财务结构静态分析
? A,B,C型结构
资
产
90
流
动
资
产
40
流动负债 12 负
债
30 长期负债 18
实收资本 30 所
有
者
权
益
60
长
期
资
产
50
公积金 17
未分配利润 13
（ A型）
资
产
90
流
动
资
产
45
流动负债 33 负
债
60
长期负债 27
实收资本 30 所
有
者
权
益
30
长
期
资
产
45
（ B型）
A型结构为理想型结构
B型结构为危险型结构
资
产
90
流
动
资
产
44
流动负债 55 负债
100
长期负债 45 长
期
资
产
46
（ C型）
财务结构动态分析
项目
财务状况变化
1 2 3 4 5 6
资产 + + _ + _ _
负债 _ + _ + _ +
所有者
权益
+ + + _ _ _
类型
等级
例：大华公司资产负债所有者权益变动表 单位：千元
资产 年初数 年末数 金额变 化
比率
（
%)
负债、所有
者权益 年初数
年末
数
金额变
化 比率（ %)
流动资
产 33940 39400 5460 16.09 流动负债 10000 14000 4000 40.00
长期投
资 2000 10000 8000 400.00 长期负债 26000 15000 -11000 -42.31
固定资
产 16800 14400 -2400 -14.29 负债合计 26000 29000 3000 11.54
无形资
产 200 1400 1200 600.00 所有者权益 27540 36600 ＋ 9060 32.9
递延资
产 600 400 -200 -33.33
其中实收资
本 20000 20000 0 0.00
总计 53540 65600 12060 22.53 总计 53540 65600 12060 22.53
? 一个企业的财务状况的优化或恶化，主要
看所有者权益（在实收资本不变的情况下）
是增加还是减少。
2.3 资产项目分析
? 资产项目结构百分比分析 （ 见表“资产项目分
析”）
? 资产规模及变动趋势分析 （ 见表“资产项目分
析”）
资产项目结构百分比分析
? 1、从流动资产与长期资产比率角度分析
? 2、从有形资产和无形资产比率角度分析
? 3、从固定资产和流动资产比率角度分析
固流结构策略
? 对一个企业而言，主要有以下三种固流结
构策略可供选择,
? (1)适中的固流结构策略。
? (2)保守的固流结构策略。
? (3)冒险的固流结构策略。
企业固流结构比例评价
? (1)盈利水平与风险。
? (2)行业特点。
? (3)企业经营规模。
资产规模及变动趋势分析
分析内容
? 1、资产总额的变化
? 2、资产变化的主要原因分析
? 流动资产、固定资产、无形资产和其他资
产的变化影响
资产规模及变动趋势分析
? 要注意的问题,
? 1、不能根据某项目本身的变动来说明对资
产总额的影响；
? 2、注意分析资产变动的合理性；
? 3、注意区分引起资产规模变动的主观因素
和客观因素；
? 4、注意区分资产的实物量变动和价值量变
动；
? 5、注意会计政策变动的影响。
资产变动合理性分析
? 将资产的变动情况与企业产值、销售收入等经营
成果指标的变动情况联系起来，就可以判断出资
产变动与产值变动、销售收入变动是否协调，资
产的效率如何。比较的结果可能有以下几种情况,
? (1)增产增收的同时增资，但增资的幅度小，表
明企业资产利用效率提高，形成资金相对节约。
? (2)增产增收的同时不增资，表明企业资产利用
效率提高，形成资金相对节约。
? (3)增产增收的同时减少资产，表明资产利用效
率提高，形成资金绝对节约和相对节约。
?
资产变动合理性分析
? (4)产值、收入持平，资产减少，表明企业资产利
用效率提高，形成资金绝对节约。
? (5)增产增收的同时，资产增加，且资产增加幅
度大于增产增收的幅度，表明企业资产利用效率
下降，资产增加不合理。
? (6)减产减收的同时，资产不减或资产减少比率
低于减产减收比率，表明企业资产利用效率下降，
资产调整不合理。
? (7)减产减收的同时，资产增加，必然造成资产
大量闲置，生产能力利用不足，资产利用效率大
幅度下降。
2.4 负债和所有者权益分析
一、负债和所有者权益结构 (筹资结构 )变动分析
二、负债和所有者权益规模及其变动分析
三、负债筹资分析
四、所有者权益筹资分析
2.4 负债和所有者权益分析
? 一、负债和所有者权益 结构 (筹资结构 )变动
分析
1.负债和所有者权益 结构变动分析表（见表）
2.负债和所有者权益 结构变动 趋势分析表（见
下表）
负债和所有者权益结构变动趋势分析表
项目 /年份 1996 （％） 1997 （％） 1998 （％） 1999 （％） 2000 （％）
流动负债 62 36.48 41.22 24.06 42
长期负债 7.41 2.93 1.69 0.78 0.27
所有者权益 31 60.59 57.09 75.16 57
合计 100 100 100 100 100
2.4 负债和所有者权益分析
二、负债和所有者权益规模及其变动分
析
1、负债和所有者权益规模及其变动情况分析
表 (见表）
2.负债和所有者权益规模趋势分析表 （见下表）
负债和所有者权益规模趋势分析表（单位：万元）
项目 \年份 1996 1997 1998 1999 2000
负债及所有者权益 32894 43504 56892 82090 120806
定基指数 100% 132% 173% 250% 367%
负债 22766 17145 24412 20391 51406
定基指数 100% 75.31% 107% 89.57% 225%
所有者权益 10128 26359 32480 60699 69400
定基指数 100% 260% 320% 609% 611%
2.4 负债和所有者权益分析
三、负债筹资分析
1.流动负债分析
1）企业某期流动负债各个项目进行水平分析，
观察期绝对额的变动情况；
2）企业某期流动负债各个项目进行垂直分析，
了解其构成变动情况，对企业各项短期资
金实力进行合理性以合法性评价；
3）各期流动负债及其主要项目进行趋势分析，
了解该项目的变动趋势及其规律性。
流动负债主要项目趋势分析（表 2-3）
年份 1996 1997 1998 1999 2000
流动负债 20330 15867 23453 19751 51086
短期借款 12768 8196 15678 13766 37225
其他应付款 4327 3036 4329 2991 7463
应付账款 1068 1683 2461 1938 3860
各项目定基指数（％）
流动负债 100 78 115 97 251
短期借款 100 64 123 108 292
其他应付款 100 70 100 69 172
应付账款 100 159 230 181 361
三、负债筹资分析
2.长期负债分析
1）企业某期长期负债各个项目进行水平分析,
观察期绝对额的变动情况；
2）企业某期长期负债各个项目进行垂直分析，
了解其构成变动情况；
3）各期长期负债及其主要项目进行趋势分析，
了解该项目的变动趋势及其规律性。
长期负债趋势变动情况分析 （表 2-4）
年份 1996 1997 1998 1999 2000
长期负债 2436 1278 959 640 320
其他长期负债 — 1278 959 640 320
各项目定基指数（％）
长期负债 100 52 39 26 13
其他长期负债 — 100 75 50 25
三、负债筹资分析
3.负债结构分析
1)负债结构分析应考虑的因素
负债成本、负债规模、财务风险、债务偿还
期限、经济环境、筹资政策
2）负债结构的分析与评价,流动负债、长期负
债
3）其他类型负债结构分析
期限结构、方式结构、成本结构
有息负债、无息负债 ； 外部负债、内部负债 ； 间接负债、
直接负债；
2.4 负债和所有者权益分析
? 四、所有者权益筹资分析
? 投入资本分析
投入资本包括实收资本和资本公积两部分。
1.投入资本的增加原因 （股份变动表 表 2-5）
2.投入资本占所有者权益的比重
3.投入资本的变动趋势分析
? 留存收益分析
? 所有者权益结构分析
本期股份变动表 （表 2-5） 单位：万股
项目 期初数 配股 送股 公积金转 股 职工股 上市 期末数
一、尚未流通股份 11660 5830 -2539 14951
1.发起人股份 9360 4680 14040
其中：国家股 9360 4680 14040
2.募集法人股 607 304 911
3.内部职工股 1693 846 -2539 0
二、已流通股份
境内上市的人民币普通股 4875 2438 2539 9852
股份总数 16535 8268 0 24803
公积金转增股本与送股
? 公积金转增股本是公司内部投入资本结构的调整，
即增加股本，减少资本公积，它既不是投入资本的
实质性增加，也不属于利润分配。公积金转增资本
表面上与送股相同，都是不需要另出资金即可增加
手中持有股份，但二者有着本质的区别,
? 1．公积金转增资本不是公司对所有者的回报，所
有者不能因此增加自己在公司中的权益；以税后利
润送股则不同，所有者虽然无法获得现金股利，但
它是公司对所有者的分红与回报。
?
公积金转增股本与送股
? 2．公积金转增资本是投入资本不变，留用利润不变；
而送股则会使投入资本增加，留用利润减少。经过送
股或转增股本对公司的所有者权益或净资产都不会产
生影响，更不会影响总资产和总负债，投资者当年的
权益不会因此增加，但转增股本每股留用利润要大于
送股的每股留用利润。
? 3．公积金转增资本和送股只是投资者持有的股票
数量增加，而没有改变在公司中的权益，其结果是每
股所拥有的权益同比例的下降，即使下一年度能维持
本年的经营业绩，每股收益也将同比例下降，这就是
常说的“摊薄”。
四、所有者权益筹资分析
? 留存收益分析
留存收益包括盈余公积和未分配利润两部分
1.留存收益的变动分析（原因、趋势分析）
表 2-6
2.留存收益的结构分析
留存收益相关资料 表 2-5
项目 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年
留存收益 3698 7536 11780 19412 26496
未分配利润 19.7 3392 6998 13395 19225
该公司连续四年有利不分，且在二级市场上表现出
色，其原因可能有如下几点,
? 1．注重股票的成长性。
? 2．暂不分配不等于不分配。
? 3．若逢牛市，所有者持股多以短线投资为。
而暂不分配方案，可以留住部分长期投资的所有
者，减少投机成分。
? 4．“红利再投资”增加了公司的资本，缓解
了公司经营的资本周转不足的压力，提高了公司
抵御风险的能力,
四、所有者权益筹资分析
? 所有者权益结构分析
1.所有者权益结构影响因素分析
影响所有者权益结构的因素
1)利润分配政策；
2)所有者权益规模；
3)企业控制权；
4）权益资本成本；
5)外部因素。
2.所有者权益结构的分析与评价
对资本成本的影响、水平或趋势分析
2.5 资产质量分析
? 资产质量分析：指分析资产账面价值与
“实际价值”之间的差异。
? 预期按账面价值实现的资产：货币资金。
? 预期按低于账面价值的金额实现的资产
? 预期按高于账面价值的金额实现的资产
预期按低于账面价值的金额实现
的资产
? 包括,〈 1〉 短期债权。因为有坏帐，且坏帐准备
可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）。 〈 2〉
部分短期投资。因为股价可能下跌，且计提的跌
价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其股
价走势）。
? 〈 3〉 部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价
准备未必计提充分（计提过程的主观性）。 〈 4〉
部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要
关注企业折旧政策。 〈 5〉 部分无形资产。如专利
权，因为新技术的出现而加速贬值。 〈 6〉 纯粹摊
销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净
损失、长期待摊费用等。
预期按高于账面价值的金额实现
的资产
? 〈 1〉 大部分存货。因为存货按“历史成
本”揭示，而多会“正常”出售。 〈 2〉
部分对外投资。尤其是在“成本法”下。
〈 3〉 部分固定资产。尤其是不动产。
〈 4〉,账 /表”外资产，如已提足折旧但
企业仍在使用的固定资产、已销账的低
值易耗品、研究开发成果 /投入、广告投
入、人力资源。
2.5 资产质量分析
? 一、虚拟资产分析
? 虚拟资产是费用的资本化，无变现能力，
包括：待摊费用、长期待摊费用、待处理
流动资产损失、待处理固定资产损失等项
目。
2.3 资产质量分析
? 二、流动资产长期化分析
? 三、流动资产真实价值分析
? 四、流动资产变现能力分析
? 五、重点资产项目分析
? 货币资金
? 应收账款
? 其他应收款
? 存货
? 固定资产
对存货的分析
? 从总量的比重上应分析是否符合企业生产
经营特点；
? 从结构上应分析各类存货能否保证供、产、
销环节顺利进行；
? 从增量上应分析是否与生产经营规模扩大
相适应；
? 从质量上应分析是否存在超储积压，特别
是成品是否具有市场竞争力。
对固定资产的分析
? 从总量上应分析是否符合企业生产经营的
特点，是否在逐年扩张；
? 从质量上应分析其新旧程度，固定资产折
旧占固定资产原值比重超过 30％～ 40％，
则说明固定资产急需更新；超过 50％～ 70
％，则说明企业在靠旧设备维持生产经营，
无力更新。
2.6 偿债能力分析
? 偿债能力分析的意义
? 短期偿债能力分析
? 长期偿债能力分析
一、偿债能力分析的意义
? 1．通过偿债能力分析．可以了解企业的财务状况。
? 2．通过偿债能力分析，可以了解企业所承担的财
务风险程度。 (破产风险）
? 3.通过偿债能力分析．可以预测企业筹资前景。
? 4,通过偿债能力分析，可以为企业进行各种理财
活动提供重要参考。
? 问题,企业是否只有在亏损的情况下才可
能破产？
附：企业破产
? 企业破产可分为两大类,
－主动破产 (或称赤字破产 ),即在企业亏损情况下
的破产，主要有四种情况,
①资本结构不合理．不能得到可变现或可支付资产，
来清偿到期债务；
②负债结构不合理，长期负债或所有者权益不足，
流动负债过多，到期不能清偿；
②管理不善，产品积压或货款收不回，企业不能继
续靠借款维持；
④经营性亏损，产品销售亏本，造成资产减少，负
债不能偿还。
附：企业破产
被动破产 (或称黑字破产 ),即在企业盈利情况
下的破产，如,
①因资产与负债结构不合理，企业在一定时
期内无力偿付债务，在债权人申请下的破
产；
②在企业资产负债结构合理的情况下，因资
金使用不当而形成企业无支付能力时的破
产。
? 可见，企业在盈利和亏损两种情况下都有
可能出现破产风险。
二, 短期偿债能力分析
1.影响短期偿债能力的因素
2.短期偿债能力指标分析
1.影响短期偿债能力的因素
? 企业内部因素
－经营业绩
－资产结构
－流动负债的结构
－融资能力
? 企业外部因素
－经济形势
－证券市场的发育情况
－银行的信贷政策
2.短期偿债能力指标分析
（ 1） 营运资本
（ 2） 流动比率
（ 3） 速动比率
（ 4） 现金比率
(5) 其他流动性指标
（ 1） 营运资本 （ working capital)
? 营运资本,
流动资产 — 流动负债
– 依据账面数容易低估流动资产, 尤其是存货,
因此营运资本也往往被低估 。
– 通常将营运资本与以前年度的该指标进行比较,
以确定其是否合理 。
– 不同企业之间及同一企业的不同年份之间, 可
能存在显著的规模差异, 这时, 比较该指标通
常没有意义 。
（ 2） 流动比率 (current ratio)
? 流动比率,
流动资产 /流动负债
– 经验值为 2, 1,但到 90年代之后, 平均值已
降为 1.5, 1左右；
– 一般而言, 流动比率的高低与营业周期很有关
系：营业周期越短, 流动比率就越低；反之,
则越高 。
– 在进行流动比率分析时, 与行业平均水平比
较是十分必要的 。
流动比率（续 1）
– 流动比率的横向或纵向比较, 只能反映高低
差异, 但不能解释原因, 欲知原因, 则须具体
分析应收账款, 存货及流动负债相对水平的高
低 。
– 如果应收账款或存货的量不少, 但其流动性
（ 即质量 ） 存在问题, 则应要求更高的流动比
率 。
（ 3 ） 速动比率 (acid test
ratio/quick ratio)
? 速动比率,
流动资产 — 存货
流动负债
? 以此作补充的原因是, 流动比率计算中所包含的
存货往往存在流动性问题 。
? 还可以考虑扣除预付款及待摊费用等, 形成更为
保守的速动比率, 即,
（ 现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收账款净额 ）
/ 流动负债
速动比率 （ 续 1）
? 经验值为 1, 1,但 90年代以来已降为约
0.8, 1左右 。
? 在有些行业, 很少有赊销业务, 故很少有
应收账款, 因此, 速动比率低于一般水平,
并不意味着缺乏流动性 。
? 该比率的实际意义, 会受到应收账款质量
的影响, 因此, 在计算分析该指标之前,
应首先分析应收账款的周转率等 。
（ 4） 现金比率 (cash ratio)
? 现金比率,
现金及现金等价物 + 有价证券
流动负债
? 这是最保守的流动性比率 。
? 当企业已将应收账款和存货作为抵押品的情况下,
或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动
性问题时, 以该指标评价企业短期偿债能力是最
为适当的选择 。
现金比率 （ 续 1）
? 该比率只有在企业业已处于财务困境时,
才是一个适当的比率 。
? 就正常情况下的企业而言, 该比率过高,
可能意味着该企业没有充分利用现金资源,
当然也有可能是因为已经有了现金使用计
划 （ 如厂房扩建等 ） 。
(5)其他流动性指标
? 营运资本周转率
? 未在财务报表上反映的其他流动性指标
1,营运资本周转率
? 营运资本周转率,
年销售额 /年平均营运资本
? 如果分母不能很好地代表全年平均的营运
资本水平, 则该指标就可能存在问题, 这
时, 应尽可能取得月度营运资本数 。
2,未在财务报表上反映的其他
流动性指标
? 存在下列几种情况之一时, 企业实际的流
动性要比报表所显示的更好,
（ 1） 未动用的银行信贷额度；
（ 2） 一些长期资产可以迅速变现；
（ 3） 企业长期债务状况良好, 有能力发
行债券或股票筹集长期资金 。
未在财务报表上反映的其他流动
性指标 （ 续 1）
? 存在下列几种情况之一时, 企业实际的流
动性要比报表所显示的更差,
（ 1） 附注中揭示了已贴现但另一方有追索权
的票据；
（ 2） 大额或有负债, 如未决税款争议, 未决
诉讼等；
（ 3） 企业为别的企业的银行借款提供了担保 。
三, 长期偿债能力分析
? 损益表分析
? 资产负债表分析
? 影响长期偿债能力的特别项目
一, 损益表分析
? 1,利息保障倍数
? 2,固定费用偿付能力比率
1,利息保障倍数
利息费用 + 税前利润
? 利息保障倍数 =
利息费用
? 该比率越高, 通常表示企业不能偿付其利
息债务的可能性就越小 。
? 事实上, 如果企业在偿付利息费用方面有
良好信用表现, 企业很可能永不需要偿还
债务本金 （ 如一些公用事业公司 ） ；
利息保障倍数（续 1）
? 或者意味着当债务本金到期时, 企业有能
力重新筹集到资金 。
? 为了考察企业偿付利息能力的稳定性, 一
般应计算 5年或 5年以上的利息保障倍数 。
? 保守起见, 应选择 5年中最低的利息保障倍
数值作为基本的利息偿付能力指标 。
利息保障倍数（续 2）
? 关于该指标的计算, 须注意以下几点,
? （ 1） 根据损益表对企业偿还债务的能力进
行分析, 作为利息支付保障的, 分子,,
只应该包括经常收益 。
– 所以, 下列非经常发生的项目应该予以排除,
? 非常项目 （ 如：出售证券收益, 坏帐损失, 存货削
价损失等 ） ；
利息保障倍数 （ 续 3）
? 特别项目 （ 如：火灾损失等 ） ；
? 停止经营的项目；
? 会计方针变更的累计影响 。
? 〈 2〉 之所以要用, 息税前收益,, 即把
,利息费用, 及, 所得税费用, 包含于分
子之中, 是因为利息费用的支付最为优先 。
? 〈 3〉 当存在股权少于 100%但需要合并的子
公司时, 少数股权收益不应扣除 。
利息保障倍数（续 4）
? 〈 4〉 利息费用不仅包括作为当期费用反映
的利息费用, 还应包括资本化的利息费用 。
? 〈 5〉 未收到现金红利的权益收益, 可考虑
予以扣除 。
2,固定费用偿付能力比率
? 固定费用偿付能力比率,
利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分
利息费用 + 租赁费中的利息部分
? 这是利息保障倍数比率的一种扩展, 是一
种更为保守的度量方式 。
? 事实上, 许多经营租赁也是长期性的, 长
期性的经营租赁也具有长期筹资的特征,
所以, 租赁费的一部分事实上也是利息费
用 。
固定费用偿付能力比率 （ 续 1）
? 根据经验, 租赁费用中的利息约占 1/3；
? 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些
固定费用, 事实上没有统一的规定, 可以
象上面公式那样只包括, 租赁费中的利息
部分,, 也可以包括全部租赁费用, 乃至
包括所有的折旧, 折耗及摊销, 包括的固
定费用越多, 该指标就反映得越稳健 。
二, 资产负债表分析
? 债务 （ 负债 ） 比率
? 债务与权益比率
? 债务与有形净值比率
? 其他长期偿债能力比率
1,债务 （ 负债 ） 比率
? 债务比率 = 债务总额 / 资产总额
? 债务比率计算中存在下列两方面的争议,
– 分子是否应该包含, 短期债务,？
?认为应该包括者的观点：从长期动态过程看,
短期债务具有长期性, 如, 应付账款, 作为
整体, 事实上是企业资金来源的一个, 永久,
的部分 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 1）
?反对者的观点：因为短期负债不是长期资金
的来源, 因此, 若包含, 就不能很好地反映
企业的, 长期, 财务状况 。
?若采取稳健的态度, 则将短期债务包含于该
比率的分子之中 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 2）
– 分子中的负债具体应否包括那些特殊项目？ 这
些特殊项目有,
? 准备金, 如产品保质债务准备金, 是一种有着不确
定性的或有的未来支付义务, 稳健起见, 应予以包
括 。
? 递延税贷项 。 这是由于应税所得与会计利润差异导
致的 。 当根据会计利润计算的所得税费用大于按应
税所得计算的应付所得税时, 就产生了, 递延税贷
项, 。 由于递延所得税是否及何时需要支付都是不
确定的, 所以, 故可以将其从债务中扣除；但若采
取保守的观点, 则也可以将其包含在债务中 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 3）
? 少数股东权益 。 如果将其从债务中扣除, 则是因为
这一数额并不是企业必须向外部支付资金的承诺；
若将其包括在债务之中, 则是因为这些资金不是企
业股东提供的, 而它确为企业使用的全部资金的一
部分 。
可赎回优先股 。 一种观点认为, 它并不代表一种正常
的债务关系, 故应将其从债务中扣除, 而将其包括
在股东权益之中；保守的观点则认为, 应将其包括
于债务之中, 因为, 可赎回优先股是指有强制性赎
回条款或具有发行公司无法控制赎回特征的一种优
先股, 一些可赎回优先股的发行协议中甚至还规定,
公司必须在公开市场上购回一定比例的优先股 。 所
以, 可赎回优先股的存在, 意味着公司需要为其准
备, 偿付能力, 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 5）
? 经验研究表明, 债务比率存在显著的行业差异, 因
此, 分析该比率时应注重与行业平均数的比较 。
? 该比率会受到资产计价特征的严重影响, 若被比较
的一企业有大量的隐蔽性资产 （ 如大量的按历史成
本计价的早年获得的土地等 ）, 而另一企业没有类
似的资产, 则简单的比较就可能得出错误的结论 。
? 分析该比率时, 应同时参考利息保障倍数 。
2,债务与权益比率
? 债务与权益比率：债务总额 / 股东权益
? 可用于确定债权人在企业破产时的被保护
程度 。
? 与债务权益比率无根本区别, 只是表达方
式不同 。
3,债务与有形净值比率
? 债务与有形净值比率：债务总额 / （ 股东
权益 — 无形及递延资产 ）
? 用于测量债权人在企业破产时受保障的程
度 。
? 之所以将无形及递延资产从股东权益中扣
除, 是因为从保守的观点看, 这些资产不
会提供给债权人任何资源 。
4,其他长期偿债能力比率
? 流动负债与股东权益之比, 比率值越高,
风险越大 。
? 长期债务与长期资本之比, 长期资本包括
长期负债, 优先股及普通股股东权益 。 比
率值越高, 风险越大 。
? 固定资产与权益之比, 该比率值越高, 风
险越大 。
? 现金流量与债务总额之比, 该比率值越高,
风险越小 。
三, 影响企业长期偿债能力的特
别项目
? 长期资产市价或清算价值与长期债务之比 。
– 当企业缺乏盈利能力时, 拥有的长期资产如果
具有较高的市价或清算价值则是十分重要的 。
但是, 财务报表往往没有详细反映资产的市价
或清算价值 。 因此, 外部分析者往往较难得到
这些信息 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 1）
? 1,长期经营性租赁的租赁费中的, 本金, 部分 。
– 长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为, 故应
该考虑其对企业债务结构的影响, 即将与经营租赁相
关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中 。
– 由于不能确切知道租赁资产价值, 故假设资产与负债
相等 。 而与长期经营性租赁相关的负债, 应该是全部
预期租赁费用中的, 本金, 部分, 或者说是全部预期
租赁费用减去其中内含的利息 。 因此, 它约为全部预
期租赁费用的 2/3。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 2）
? 2,或有事项 。
– 这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 3）
? 3,资产负债表外揭示的金融风险和信贷风
险
– 如：如果某一当事人不能履行合同中规定的条
款可能给企业带来的预期损失；企业所持有的
担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的
行业和 /或地区可能遭受风险的程度的揭示；等
等 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目（续 4）
? 4,金融工具的公平市价 。
– 这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价
的揭示, 或在未能估计出公平市价时, 对公平
市价所作的非精确的描述性信息 。
例题解析１
? 要求：根据以上资料
⑴计算 2001年年末的流动比率、速动比率、产权比率、
资产负债率和权益乘数。
⑵计算 2001年的应收账款周转率、总资产周转率。
⑶计算 2001年销售净利率、资产净利率、净资产收益
率、资本保值增值率。
⑷分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对
净资产收益率的影响。
答案,
? （ 1）流动比率＝ 450÷ 218＝ 2.064
速动比率＝（ 450－ 170） ÷ 218＝ 1.284
产权比率＝ 590÷ 720× 100％＝ 81.94％
资产负债率＝ 590÷ 1310× 100％＝ 45.04%
权益乘数＝
1÷ [1－ [(510+590)/(1225+1310)]× 100%]
＝ 1÷ （ 1－ 43.3925%）＝ 1.76655
（注意这里的资产负债率不能直接用前面的资产负债率
45.04％进行计算。）
答案,
? ⑵ 应收账款周转率＝ 1014÷ [（ 135＋ 150） ÷ 2]＝ 7.12（次）
总资产周转率＝ 1014÷ [（ 1225＋ 1310） ÷ 2]＝ 0.8（次）
⑶销售净利率＝ 253.5÷ 1014× 100％＝ 25%
资产净利率＝ 25％ × 0.8＝ 20％
净资产收益率＝ 20％ × 1.76655＝ 35.331%
资本保值增值率＝ 720÷ 715＝ 1.007
答案,
? ⑷ 2001年的净资产收益率比 2000年提高 11.391%，这是由于销售
净利率、总资产周转率变动和权益乘数变动的结果,
销售净利率变动的影响＝（ 25％－ 20％） × 0.7× 1.71＝ 5.985％
总资产周转率变动的影响＝ 25％ × （ 0.8－ 0.7） × 1.71＝ 4.275％
权益乘数变动的影响＝ 25％ × 0.8× （ 1.76655－ 1.71）＝ 1.131％
参见知识点,2.2； 2.3。
例,判断题
? 1．在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，
应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健
的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析
依据。（ ）（ 2001年）
答案．错
例,判断题
? 2.计算已获利息倍数时的利息费用，指的是计
入财务费用的各项利息。 ( )（ 1997年）
答案．错
例题解析２
? ABC公司经过简化的 1998年度的资产负债表和损益表如下,
表 1资产负债表
1998年 12月 31日 单位：万元
?
项目
年初数
年末数
项目
年初数
年末数
流动资产合计
264
295
流动负债合计
120
118
应收账款
100
109
长期负债合计
90
140
其他流动资产
54
61
负债合计
210
258
存货
110
125
股东权益合计
230
332
长期资产合计
176
295
资产总计
440
590
负债及股东权益总计
590
440
例题解析２
项 目
金额
一, 销售收入 (现销 60%) 2360
销售成本
1652
销售税金 236
销售费用
64
管理费用 297
财务费用 (利息费用 )
10
二, 营业利润
投资收益
7
营业外收支净额 － 8
三, 利润总额
所得税 (33%)
四, 净利润
? 表 2 公司损益表
1998年 12月 单位：万元
例题解析２
? 要求,
（ 1）根据以上资料，完成表 2和表 3(保留两位小数 )；
（ 2）分析公司的短期偿债能力、长期偿债能力、资
产管理效率和盈利能力，并指出公司可能存在的问题。
答案,
? （ 1）营业利润＝ 2360－ 1652－ 236－ 64－ 297－ 10＝
101(万元 )
利润总额＝ 101＋ 7－ 8＝ 100(万元 )
所得税＝ 100× 33%＝ 33(万元 )
净利润＝ 100－ 33＝ 67(万元 )
答案,
比率
1997年
1998年
流动比率 2.2 2.5 速动比率
1.28
1.44
营运资金 (万元 ) 144 177 资产负债率
47.73%
43.73%
已获利息倍数 8 7.86 平均收现期
45
15.94
存货周转次数 15 14.06 流动资产周转次数
7.2
8.44
总资产周转次数 4.42 4.58 销售毛利率
33%
30%
销售净利率 3.1% 2.84% 资产净利率
13.7%
13.01%
权益乘数 1.6 1.833 权益净利率
21.92%
23.84%
答案,
? （ 2）分析公司的短期偿债能力：从流动比率、速动比
率和营运资金考察,1998年末的水平均高于年初水平，
公司的变现能力和短期偿债能力有所提高，原因在于
流动负债减少，流动资产增加。需要进一步查明是否
存在流动资产周转不灵等潜在不利因素。
分析长期偿债能力：资产负债率年末水平低于年
初，均低于 50%，说明公司负债不足资产的一半。第
一年的已获利息倍数在 8以上，第二年的已获利息倍数
接近于 8，说明公司息税前利润是应付利息的 7,8倍之
多，可认为公司具有较好的长期偿债能力。
答案
? 分析资产管理效率：平均收现期比上年平均缩短 5天多，
流动资产和总资产周转均有所加快，但存货周转次数下降一
次，应进一步分析其原因，是因为销售成本相对节约，还是
存货占用相对增多。
分析盈利能力：公司销售毛利率、销售净利率和资产净
利率在 1998年度均有所下降，而权益净利率却被提高。
对此可进一步分析如下,
权益净利率＝销售净利率 × 总资产周转次数 × 权益乘数
98年,23.81%＝ 2.84%× 4.58× 1.83
97年,21.92%＝ 3.l%× 4.42× 1.6
答案
? 可见，权益净利率提高的原因关键在于权益乘数和总
资产周转次数的提高。其中，权益乘数增大表明负债
增多，财务风险加大；总资产周转次数提高说明公司
资产使用效率提高，负债增多的杠杆作用和总资产周
转次数提高所带来的收益足以抵补销售净利率下降造
成的损失。销售净利率的变动一般来讲与售价、成本、
费用有关，结合公司销售毛利率变动 (由 1997年 33%下
降到 30%)，可以看出售价和成本是造成公司销售净利
率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。
? 2.1 资本真实性、成长性分析
? 2.2 财务结构分析
? 2.3 资产项目分析
? 2.4 负债和所有者权益分析
? 2.5 资产质量分析
? 2.6 偿债能力分析
2.1 资本真实性、成长性分析
? 注册资本真实性分析
? 企业成长性分析
注册资本真实性分析
? 将注册资本与资产负债表上的实收资本 (股
本 )相比较，同时结合股东权益增减变动表、
实收资本 (股本 )账户的明细记录和注册会计
事务所的验资报告，查看投资者及投资形
式的详细情况，重点是查看企业“本钱”
足否到位，谨防企业为套取信用而虚列资
本。
企业成长性分析
? 将企业多年的资产负债表上的所有者权益相
比较，查看是否逐年增长，特别是盈余公积和未
分配利润两个项口是否逐年增加。
? 可用趋势分析法计算出环比发展速度、定基
发展速度和平均发展速度。
? 如果“资本公积”项目增加数较大，应查
看其明细，分析企业是 否在用资产评估、虚构资
产交易业务等手段编造理由虚增资产，套取信用。
2.2 财务结构分析
? 财务结构静态分析
? 财务结构动态分析
财务结构静态分析
? A,B,C型结构
资
产
90
流
动
资
产
40
流动负债 12 负
债
30 长期负债 18
实收资本 30 所
有
者
权
益
60
长
期
资
产
50
公积金 17
未分配利润 13
（ A型）
资
产
90
流
动
资
产
45
流动负债 33 负
债
60
长期负债 27
实收资本 30 所
有
者
权
益
30
长
期
资
产
45
（ B型）
A型结构为理想型结构
B型结构为危险型结构
资
产
90
流
动
资
产
44
流动负债 55 负债
100
长期负债 45 长
期
资
产
46
（ C型）
财务结构动态分析
项目
财务状况变化
1 2 3 4 5 6
资产 + + _ + _ _
负债 _ + _ + _ +
所有者
权益
+ + + _ _ _
类型
等级
例：大华公司资产负债所有者权益变动表 单位：千元
资产 年初数 年末数 金额变 化
比率
（
%)
负债、所有
者权益 年初数
年末
数
金额变
化 比率（ %)
流动资
产 33940 39400 5460 16.09 流动负债 10000 14000 4000 40.00
长期投
资 2000 10000 8000 400.00 长期负债 26000 15000 -11000 -42.31
固定资
产 16800 14400 -2400 -14.29 负债合计 26000 29000 3000 11.54
无形资
产 200 1400 1200 600.00 所有者权益 27540 36600 ＋ 9060 32.9
递延资
产 600 400 -200 -33.33
其中实收资
本 20000 20000 0 0.00
总计 53540 65600 12060 22.53 总计 53540 65600 12060 22.53
? 一个企业的财务状况的优化或恶化，主要
看所有者权益（在实收资本不变的情况下）
是增加还是减少。
2.3 资产项目分析
? 资产项目结构百分比分析 （ 见表“资产项目分
析”）
? 资产规模及变动趋势分析 （ 见表“资产项目分
析”）
资产项目结构百分比分析
? 1、从流动资产与长期资产比率角度分析
? 2、从有形资产和无形资产比率角度分析
? 3、从固定资产和流动资产比率角度分析
固流结构策略
? 对一个企业而言，主要有以下三种固流结
构策略可供选择,
? (1)适中的固流结构策略。
? (2)保守的固流结构策略。
? (3)冒险的固流结构策略。
企业固流结构比例评价
? (1)盈利水平与风险。
? (2)行业特点。
? (3)企业经营规模。
资产规模及变动趋势分析
分析内容
? 1、资产总额的变化
? 2、资产变化的主要原因分析
? 流动资产、固定资产、无形资产和其他资
产的变化影响
资产规模及变动趋势分析
? 要注意的问题,
? 1、不能根据某项目本身的变动来说明对资
产总额的影响；
? 2、注意分析资产变动的合理性；
? 3、注意区分引起资产规模变动的主观因素
和客观因素；
? 4、注意区分资产的实物量变动和价值量变
动；
? 5、注意会计政策变动的影响。
资产变动合理性分析
? 将资产的变动情况与企业产值、销售收入等经营
成果指标的变动情况联系起来，就可以判断出资
产变动与产值变动、销售收入变动是否协调，资
产的效率如何。比较的结果可能有以下几种情况,
? (1)增产增收的同时增资，但增资的幅度小，表
明企业资产利用效率提高，形成资金相对节约。
? (2)增产增收的同时不增资，表明企业资产利用
效率提高，形成资金相对节约。
? (3)增产增收的同时减少资产，表明资产利用效
率提高，形成资金绝对节约和相对节约。
?
资产变动合理性分析
? (4)产值、收入持平，资产减少，表明企业资产利
用效率提高，形成资金绝对节约。
? (5)增产增收的同时，资产增加，且资产增加幅
度大于增产增收的幅度，表明企业资产利用效率
下降，资产增加不合理。
? (6)减产减收的同时，资产不减或资产减少比率
低于减产减收比率，表明企业资产利用效率下降，
资产调整不合理。
? (7)减产减收的同时，资产增加，必然造成资产
大量闲置，生产能力利用不足，资产利用效率大
幅度下降。
2.4 负债和所有者权益分析
一、负债和所有者权益结构 (筹资结构 )变动分析
二、负债和所有者权益规模及其变动分析
三、负债筹资分析
四、所有者权益筹资分析
2.4 负债和所有者权益分析
? 一、负债和所有者权益 结构 (筹资结构 )变动
分析
1.负债和所有者权益 结构变动分析表（见表）
2.负债和所有者权益 结构变动 趋势分析表（见
下表）
负债和所有者权益结构变动趋势分析表
项目 /年份 1996 （％） 1997 （％） 1998 （％） 1999 （％） 2000 （％）
流动负债 62 36.48 41.22 24.06 42
长期负债 7.41 2.93 1.69 0.78 0.27
所有者权益 31 60.59 57.09 75.16 57
合计 100 100 100 100 100
2.4 负债和所有者权益分析
二、负债和所有者权益规模及其变动分
析
1、负债和所有者权益规模及其变动情况分析
表 (见表）
2.负债和所有者权益规模趋势分析表 （见下表）
负债和所有者权益规模趋势分析表（单位：万元）
项目 \年份 1996 1997 1998 1999 2000
负债及所有者权益 32894 43504 56892 82090 120806
定基指数 100% 132% 173% 250% 367%
负债 22766 17145 24412 20391 51406
定基指数 100% 75.31% 107% 89.57% 225%
所有者权益 10128 26359 32480 60699 69400
定基指数 100% 260% 320% 609% 611%
2.4 负债和所有者权益分析
三、负债筹资分析
1.流动负债分析
1）企业某期流动负债各个项目进行水平分析，
观察期绝对额的变动情况；
2）企业某期流动负债各个项目进行垂直分析，
了解其构成变动情况，对企业各项短期资
金实力进行合理性以合法性评价；
3）各期流动负债及其主要项目进行趋势分析，
了解该项目的变动趋势及其规律性。
流动负债主要项目趋势分析（表 2-3）
年份 1996 1997 1998 1999 2000
流动负债 20330 15867 23453 19751 51086
短期借款 12768 8196 15678 13766 37225
其他应付款 4327 3036 4329 2991 7463
应付账款 1068 1683 2461 1938 3860
各项目定基指数（％）
流动负债 100 78 115 97 251
短期借款 100 64 123 108 292
其他应付款 100 70 100 69 172
应付账款 100 159 230 181 361
三、负债筹资分析
2.长期负债分析
1）企业某期长期负债各个项目进行水平分析,
观察期绝对额的变动情况；
2）企业某期长期负债各个项目进行垂直分析，
了解其构成变动情况；
3）各期长期负债及其主要项目进行趋势分析，
了解该项目的变动趋势及其规律性。
长期负债趋势变动情况分析 （表 2-4）
年份 1996 1997 1998 1999 2000
长期负债 2436 1278 959 640 320
其他长期负债 — 1278 959 640 320
各项目定基指数（％）
长期负债 100 52 39 26 13
其他长期负债 — 100 75 50 25
三、负债筹资分析
3.负债结构分析
1)负债结构分析应考虑的因素
负债成本、负债规模、财务风险、债务偿还
期限、经济环境、筹资政策
2）负债结构的分析与评价,流动负债、长期负
债
3）其他类型负债结构分析
期限结构、方式结构、成本结构
有息负债、无息负债 ； 外部负债、内部负债 ； 间接负债、
直接负债；
2.4 负债和所有者权益分析
? 四、所有者权益筹资分析
? 投入资本分析
投入资本包括实收资本和资本公积两部分。
1.投入资本的增加原因 （股份变动表 表 2-5）
2.投入资本占所有者权益的比重
3.投入资本的变动趋势分析
? 留存收益分析
? 所有者权益结构分析
本期股份变动表 （表 2-5） 单位：万股
项目 期初数 配股 送股 公积金转 股 职工股 上市 期末数
一、尚未流通股份 11660 5830 -2539 14951
1.发起人股份 9360 4680 14040
其中：国家股 9360 4680 14040
2.募集法人股 607 304 911
3.内部职工股 1693 846 -2539 0
二、已流通股份
境内上市的人民币普通股 4875 2438 2539 9852
股份总数 16535 8268 0 24803
公积金转增股本与送股
? 公积金转增股本是公司内部投入资本结构的调整，
即增加股本，减少资本公积，它既不是投入资本的
实质性增加，也不属于利润分配。公积金转增资本
表面上与送股相同，都是不需要另出资金即可增加
手中持有股份，但二者有着本质的区别,
? 1．公积金转增资本不是公司对所有者的回报，所
有者不能因此增加自己在公司中的权益；以税后利
润送股则不同，所有者虽然无法获得现金股利，但
它是公司对所有者的分红与回报。
?
公积金转增股本与送股
? 2．公积金转增资本是投入资本不变，留用利润不变；
而送股则会使投入资本增加，留用利润减少。经过送
股或转增股本对公司的所有者权益或净资产都不会产
生影响，更不会影响总资产和总负债，投资者当年的
权益不会因此增加，但转增股本每股留用利润要大于
送股的每股留用利润。
? 3．公积金转增资本和送股只是投资者持有的股票
数量增加，而没有改变在公司中的权益，其结果是每
股所拥有的权益同比例的下降，即使下一年度能维持
本年的经营业绩，每股收益也将同比例下降，这就是
常说的“摊薄”。
四、所有者权益筹资分析
? 留存收益分析
留存收益包括盈余公积和未分配利润两部分
1.留存收益的变动分析（原因、趋势分析）
表 2-6
2.留存收益的结构分析
留存收益相关资料 表 2-5
项目 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年
留存收益 3698 7536 11780 19412 26496
未分配利润 19.7 3392 6998 13395 19225
该公司连续四年有利不分，且在二级市场上表现出
色，其原因可能有如下几点,
? 1．注重股票的成长性。
? 2．暂不分配不等于不分配。
? 3．若逢牛市，所有者持股多以短线投资为。
而暂不分配方案，可以留住部分长期投资的所有
者，减少投机成分。
? 4．“红利再投资”增加了公司的资本，缓解
了公司经营的资本周转不足的压力，提高了公司
抵御风险的能力,
四、所有者权益筹资分析
? 所有者权益结构分析
1.所有者权益结构影响因素分析
影响所有者权益结构的因素
1)利润分配政策；
2)所有者权益规模；
3)企业控制权；
4）权益资本成本；
5)外部因素。
2.所有者权益结构的分析与评价
对资本成本的影响、水平或趋势分析
2.5 资产质量分析
? 资产质量分析：指分析资产账面价值与
“实际价值”之间的差异。
? 预期按账面价值实现的资产：货币资金。
? 预期按低于账面价值的金额实现的资产
? 预期按高于账面价值的金额实现的资产
预期按低于账面价值的金额实现
的资产
? 包括,〈 1〉 短期债权。因为有坏帐，且坏帐准备
可能不足（须关注具体债务人的尝债能力）。 〈 2〉
部分短期投资。因为股价可能下跌，且计提的跌
价损失未必充分（须关注企业持有的股票及其股
价走势）。
? 〈 3〉 部分存货。因为存货可能贬值，且存货跌价
准备未必计提充分（计提过程的主观性）。 〈 4〉
部分固定资产。尤其是技术含量高的资产。还要
关注企业折旧政策。 〈 5〉 部分无形资产。如专利
权，因为新技术的出现而加速贬值。 〈 6〉 纯粹摊
销性的“资产”，包括待摊费用、待处理资产净
损失、长期待摊费用等。
预期按高于账面价值的金额实现
的资产
? 〈 1〉 大部分存货。因为存货按“历史成
本”揭示，而多会“正常”出售。 〈 2〉
部分对外投资。尤其是在“成本法”下。
〈 3〉 部分固定资产。尤其是不动产。
〈 4〉,账 /表”外资产，如已提足折旧但
企业仍在使用的固定资产、已销账的低
值易耗品、研究开发成果 /投入、广告投
入、人力资源。
2.5 资产质量分析
? 一、虚拟资产分析
? 虚拟资产是费用的资本化，无变现能力，
包括：待摊费用、长期待摊费用、待处理
流动资产损失、待处理固定资产损失等项
目。
2.3 资产质量分析
? 二、流动资产长期化分析
? 三、流动资产真实价值分析
? 四、流动资产变现能力分析
? 五、重点资产项目分析
? 货币资金
? 应收账款
? 其他应收款
? 存货
? 固定资产
对存货的分析
? 从总量的比重上应分析是否符合企业生产
经营特点；
? 从结构上应分析各类存货能否保证供、产、
销环节顺利进行；
? 从增量上应分析是否与生产经营规模扩大
相适应；
? 从质量上应分析是否存在超储积压，特别
是成品是否具有市场竞争力。
对固定资产的分析
? 从总量上应分析是否符合企业生产经营的
特点，是否在逐年扩张；
? 从质量上应分析其新旧程度，固定资产折
旧占固定资产原值比重超过 30％～ 40％，
则说明固定资产急需更新；超过 50％～ 70
％，则说明企业在靠旧设备维持生产经营，
无力更新。
2.6 偿债能力分析
? 偿债能力分析的意义
? 短期偿债能力分析
? 长期偿债能力分析
一、偿债能力分析的意义
? 1．通过偿债能力分析．可以了解企业的财务状况。
? 2．通过偿债能力分析，可以了解企业所承担的财
务风险程度。 (破产风险）
? 3.通过偿债能力分析．可以预测企业筹资前景。
? 4,通过偿债能力分析，可以为企业进行各种理财
活动提供重要参考。
? 问题,企业是否只有在亏损的情况下才可
能破产？
附：企业破产
? 企业破产可分为两大类,
－主动破产 (或称赤字破产 ),即在企业亏损情况下
的破产，主要有四种情况,
①资本结构不合理．不能得到可变现或可支付资产，
来清偿到期债务；
②负债结构不合理，长期负债或所有者权益不足，
流动负债过多，到期不能清偿；
②管理不善，产品积压或货款收不回，企业不能继
续靠借款维持；
④经营性亏损，产品销售亏本，造成资产减少，负
债不能偿还。
附：企业破产
被动破产 (或称黑字破产 ),即在企业盈利情况
下的破产，如,
①因资产与负债结构不合理，企业在一定时
期内无力偿付债务，在债权人申请下的破
产；
②在企业资产负债结构合理的情况下，因资
金使用不当而形成企业无支付能力时的破
产。
? 可见，企业在盈利和亏损两种情况下都有
可能出现破产风险。
二, 短期偿债能力分析
1.影响短期偿债能力的因素
2.短期偿债能力指标分析
1.影响短期偿债能力的因素
? 企业内部因素
－经营业绩
－资产结构
－流动负债的结构
－融资能力
? 企业外部因素
－经济形势
－证券市场的发育情况
－银行的信贷政策
2.短期偿债能力指标分析
（ 1） 营运资本
（ 2） 流动比率
（ 3） 速动比率
（ 4） 现金比率
(5) 其他流动性指标
（ 1） 营运资本 （ working capital)
? 营运资本,
流动资产 — 流动负债
– 依据账面数容易低估流动资产, 尤其是存货,
因此营运资本也往往被低估 。
– 通常将营运资本与以前年度的该指标进行比较,
以确定其是否合理 。
– 不同企业之间及同一企业的不同年份之间, 可
能存在显著的规模差异, 这时, 比较该指标通
常没有意义 。
（ 2） 流动比率 (current ratio)
? 流动比率,
流动资产 /流动负债
– 经验值为 2, 1,但到 90年代之后, 平均值已
降为 1.5, 1左右；
– 一般而言, 流动比率的高低与营业周期很有关
系：营业周期越短, 流动比率就越低；反之,
则越高 。
– 在进行流动比率分析时, 与行业平均水平比
较是十分必要的 。
流动比率（续 1）
– 流动比率的横向或纵向比较, 只能反映高低
差异, 但不能解释原因, 欲知原因, 则须具体
分析应收账款, 存货及流动负债相对水平的高
低 。
– 如果应收账款或存货的量不少, 但其流动性
（ 即质量 ） 存在问题, 则应要求更高的流动比
率 。
（ 3 ） 速动比率 (acid test
ratio/quick ratio)
? 速动比率,
流动资产 — 存货
流动负债
? 以此作补充的原因是, 流动比率计算中所包含的
存货往往存在流动性问题 。
? 还可以考虑扣除预付款及待摊费用等, 形成更为
保守的速动比率, 即,
（ 现金及现金等价物 + 有价证券 + 应收账款净额 ）
/ 流动负债
速动比率 （ 续 1）
? 经验值为 1, 1,但 90年代以来已降为约
0.8, 1左右 。
? 在有些行业, 很少有赊销业务, 故很少有
应收账款, 因此, 速动比率低于一般水平,
并不意味着缺乏流动性 。
? 该比率的实际意义, 会受到应收账款质量
的影响, 因此, 在计算分析该指标之前,
应首先分析应收账款的周转率等 。
（ 4） 现金比率 (cash ratio)
? 现金比率,
现金及现金等价物 + 有价证券
流动负债
? 这是最保守的流动性比率 。
? 当企业已将应收账款和存货作为抵押品的情况下,
或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动
性问题时, 以该指标评价企业短期偿债能力是最
为适当的选择 。
现金比率 （ 续 1）
? 该比率只有在企业业已处于财务困境时,
才是一个适当的比率 。
? 就正常情况下的企业而言, 该比率过高,
可能意味着该企业没有充分利用现金资源,
当然也有可能是因为已经有了现金使用计
划 （ 如厂房扩建等 ） 。
(5)其他流动性指标
? 营运资本周转率
? 未在财务报表上反映的其他流动性指标
1,营运资本周转率
? 营运资本周转率,
年销售额 /年平均营运资本
? 如果分母不能很好地代表全年平均的营运
资本水平, 则该指标就可能存在问题, 这
时, 应尽可能取得月度营运资本数 。
2,未在财务报表上反映的其他
流动性指标
? 存在下列几种情况之一时, 企业实际的流
动性要比报表所显示的更好,
（ 1） 未动用的银行信贷额度；
（ 2） 一些长期资产可以迅速变现；
（ 3） 企业长期债务状况良好, 有能力发
行债券或股票筹集长期资金 。
未在财务报表上反映的其他流动
性指标 （ 续 1）
? 存在下列几种情况之一时, 企业实际的流
动性要比报表所显示的更差,
（ 1） 附注中揭示了已贴现但另一方有追索权
的票据；
（ 2） 大额或有负债, 如未决税款争议, 未决
诉讼等；
（ 3） 企业为别的企业的银行借款提供了担保 。
三, 长期偿债能力分析
? 损益表分析
? 资产负债表分析
? 影响长期偿债能力的特别项目
一, 损益表分析
? 1,利息保障倍数
? 2,固定费用偿付能力比率
1,利息保障倍数
利息费用 + 税前利润
? 利息保障倍数 =
利息费用
? 该比率越高, 通常表示企业不能偿付其利
息债务的可能性就越小 。
? 事实上, 如果企业在偿付利息费用方面有
良好信用表现, 企业很可能永不需要偿还
债务本金 （ 如一些公用事业公司 ） ；
利息保障倍数（续 1）
? 或者意味着当债务本金到期时, 企业有能
力重新筹集到资金 。
? 为了考察企业偿付利息能力的稳定性, 一
般应计算 5年或 5年以上的利息保障倍数 。
? 保守起见, 应选择 5年中最低的利息保障倍
数值作为基本的利息偿付能力指标 。
利息保障倍数（续 2）
? 关于该指标的计算, 须注意以下几点,
? （ 1） 根据损益表对企业偿还债务的能力进
行分析, 作为利息支付保障的, 分子,,
只应该包括经常收益 。
– 所以, 下列非经常发生的项目应该予以排除,
? 非常项目 （ 如：出售证券收益, 坏帐损失, 存货削
价损失等 ） ；
利息保障倍数 （ 续 3）
? 特别项目 （ 如：火灾损失等 ） ；
? 停止经营的项目；
? 会计方针变更的累计影响 。
? 〈 2〉 之所以要用, 息税前收益,, 即把
,利息费用, 及, 所得税费用, 包含于分
子之中, 是因为利息费用的支付最为优先 。
? 〈 3〉 当存在股权少于 100%但需要合并的子
公司时, 少数股权收益不应扣除 。
利息保障倍数（续 4）
? 〈 4〉 利息费用不仅包括作为当期费用反映
的利息费用, 还应包括资本化的利息费用 。
? 〈 5〉 未收到现金红利的权益收益, 可考虑
予以扣除 。
2,固定费用偿付能力比率
? 固定费用偿付能力比率,
利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分
利息费用 + 租赁费中的利息部分
? 这是利息保障倍数比率的一种扩展, 是一
种更为保守的度量方式 。
? 事实上, 许多经营租赁也是长期性的, 长
期性的经营租赁也具有长期筹资的特征,
所以, 租赁费的一部分事实上也是利息费
用 。
固定费用偿付能力比率 （ 续 1）
? 根据经验, 租赁费用中的利息约占 1/3；
? 固定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些
固定费用, 事实上没有统一的规定, 可以
象上面公式那样只包括, 租赁费中的利息
部分,, 也可以包括全部租赁费用, 乃至
包括所有的折旧, 折耗及摊销, 包括的固
定费用越多, 该指标就反映得越稳健 。
二, 资产负债表分析
? 债务 （ 负债 ） 比率
? 债务与权益比率
? 债务与有形净值比率
? 其他长期偿债能力比率
1,债务 （ 负债 ） 比率
? 债务比率 = 债务总额 / 资产总额
? 债务比率计算中存在下列两方面的争议,
– 分子是否应该包含, 短期债务,？
?认为应该包括者的观点：从长期动态过程看,
短期债务具有长期性, 如, 应付账款, 作为
整体, 事实上是企业资金来源的一个, 永久,
的部分 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 1）
?反对者的观点：因为短期负债不是长期资金
的来源, 因此, 若包含, 就不能很好地反映
企业的, 长期, 财务状况 。
?若采取稳健的态度, 则将短期债务包含于该
比率的分子之中 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 2）
– 分子中的负债具体应否包括那些特殊项目？ 这
些特殊项目有,
? 准备金, 如产品保质债务准备金, 是一种有着不确
定性的或有的未来支付义务, 稳健起见, 应予以包
括 。
? 递延税贷项 。 这是由于应税所得与会计利润差异导
致的 。 当根据会计利润计算的所得税费用大于按应
税所得计算的应付所得税时, 就产生了, 递延税贷
项, 。 由于递延所得税是否及何时需要支付都是不
确定的, 所以, 故可以将其从债务中扣除；但若采
取保守的观点, 则也可以将其包含在债务中 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 3）
? 少数股东权益 。 如果将其从债务中扣除, 则是因为
这一数额并不是企业必须向外部支付资金的承诺；
若将其包括在债务之中, 则是因为这些资金不是企
业股东提供的, 而它确为企业使用的全部资金的一
部分 。
可赎回优先股 。 一种观点认为, 它并不代表一种正常
的债务关系, 故应将其从债务中扣除, 而将其包括
在股东权益之中；保守的观点则认为, 应将其包括
于债务之中, 因为, 可赎回优先股是指有强制性赎
回条款或具有发行公司无法控制赎回特征的一种优
先股, 一些可赎回优先股的发行协议中甚至还规定,
公司必须在公开市场上购回一定比例的优先股 。 所
以, 可赎回优先股的存在, 意味着公司需要为其准
备, 偿付能力, 。
债务 （ 负债 ） 比率 （ 续 5）
? 经验研究表明, 债务比率存在显著的行业差异, 因
此, 分析该比率时应注重与行业平均数的比较 。
? 该比率会受到资产计价特征的严重影响, 若被比较
的一企业有大量的隐蔽性资产 （ 如大量的按历史成
本计价的早年获得的土地等 ）, 而另一企业没有类
似的资产, 则简单的比较就可能得出错误的结论 。
? 分析该比率时, 应同时参考利息保障倍数 。
2,债务与权益比率
? 债务与权益比率：债务总额 / 股东权益
? 可用于确定债权人在企业破产时的被保护
程度 。
? 与债务权益比率无根本区别, 只是表达方
式不同 。
3,债务与有形净值比率
? 债务与有形净值比率：债务总额 / （ 股东
权益 — 无形及递延资产 ）
? 用于测量债权人在企业破产时受保障的程
度 。
? 之所以将无形及递延资产从股东权益中扣
除, 是因为从保守的观点看, 这些资产不
会提供给债权人任何资源 。
4,其他长期偿债能力比率
? 流动负债与股东权益之比, 比率值越高,
风险越大 。
? 长期债务与长期资本之比, 长期资本包括
长期负债, 优先股及普通股股东权益 。 比
率值越高, 风险越大 。
? 固定资产与权益之比, 该比率值越高, 风
险越大 。
? 现金流量与债务总额之比, 该比率值越高,
风险越小 。
三, 影响企业长期偿债能力的特
别项目
? 长期资产市价或清算价值与长期债务之比 。
– 当企业缺乏盈利能力时, 拥有的长期资产如果
具有较高的市价或清算价值则是十分重要的 。
但是, 财务报表往往没有详细反映资产的市价
或清算价值 。 因此, 外部分析者往往较难得到
这些信息 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 1）
? 1,长期经营性租赁的租赁费中的, 本金, 部分 。
– 长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为, 故应
该考虑其对企业债务结构的影响, 即将与经营租赁相
关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中 。
– 由于不能确切知道租赁资产价值, 故假设资产与负债
相等 。 而与长期经营性租赁相关的负债, 应该是全部
预期租赁费用中的, 本金, 部分, 或者说是全部预期
租赁费用减去其中内含的利息 。 因此, 它约为全部预
期租赁费用的 2/3。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 2）
? 2,或有事项 。
– 这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目 （ 续 3）
? 3,资产负债表外揭示的金融风险和信贷风
险
– 如：如果某一当事人不能履行合同中规定的条
款可能给企业带来的预期损失；企业所持有的
担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的
行业和 /或地区可能遭受风险的程度的揭示；等
等 。
影响企业长期偿债能力的特别项
目（续 4）
? 4,金融工具的公平市价 。
– 这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价
的揭示, 或在未能估计出公平市价时, 对公平
市价所作的非精确的描述性信息 。
例题解析１
? 要求：根据以上资料
⑴计算 2001年年末的流动比率、速动比率、产权比率、
资产负债率和权益乘数。
⑵计算 2001年的应收账款周转率、总资产周转率。
⑶计算 2001年销售净利率、资产净利率、净资产收益
率、资本保值增值率。
⑷分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对
净资产收益率的影响。
答案,
? （ 1）流动比率＝ 450÷ 218＝ 2.064
速动比率＝（ 450－ 170） ÷ 218＝ 1.284
产权比率＝ 590÷ 720× 100％＝ 81.94％
资产负债率＝ 590÷ 1310× 100％＝ 45.04%
权益乘数＝
1÷ [1－ [(510+590)/(1225+1310)]× 100%]
＝ 1÷ （ 1－ 43.3925%）＝ 1.76655
（注意这里的资产负债率不能直接用前面的资产负债率
45.04％进行计算。）
答案,
? ⑵ 应收账款周转率＝ 1014÷ [（ 135＋ 150） ÷ 2]＝ 7.12（次）
总资产周转率＝ 1014÷ [（ 1225＋ 1310） ÷ 2]＝ 0.8（次）
⑶销售净利率＝ 253.5÷ 1014× 100％＝ 25%
资产净利率＝ 25％ × 0.8＝ 20％
净资产收益率＝ 20％ × 1.76655＝ 35.331%
资本保值增值率＝ 720÷ 715＝ 1.007
答案,
? ⑷ 2001年的净资产收益率比 2000年提高 11.391%，这是由于销售
净利率、总资产周转率变动和权益乘数变动的结果,
销售净利率变动的影响＝（ 25％－ 20％） × 0.7× 1.71＝ 5.985％
总资产周转率变动的影响＝ 25％ × （ 0.8－ 0.7） × 1.71＝ 4.275％
权益乘数变动的影响＝ 25％ × 0.8× （ 1.76655－ 1.71）＝ 1.131％
参见知识点,2.2； 2.3。
例,判断题
? 1．在进行已获利息倍数指标的同行业比较分析时，
应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健
的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析
依据。（ ）（ 2001年）
答案．错
例,判断题
? 2.计算已获利息倍数时的利息费用，指的是计
入财务费用的各项利息。 ( )（ 1997年）
答案．错
例题解析２
? ABC公司经过简化的 1998年度的资产负债表和损益表如下,
表 1资产负债表
1998年 12月 31日 单位：万元
?
项目
年初数
年末数
项目
年初数
年末数
流动资产合计
264
295
流动负债合计
120
118
应收账款
100
109
长期负债合计
90
140
其他流动资产
54
61
负债合计
210
258
存货
110
125
股东权益合计
230
332
长期资产合计
176
295
资产总计
440
590
负债及股东权益总计
590
440
例题解析２
项 目
金额
一, 销售收入 (现销 60%) 2360
销售成本
1652
销售税金 236
销售费用
64
管理费用 297
财务费用 (利息费用 )
10
二, 营业利润
投资收益
7
营业外收支净额 － 8
三, 利润总额
所得税 (33%)
四, 净利润
? 表 2 公司损益表
1998年 12月 单位：万元
例题解析２
? 要求,
（ 1）根据以上资料，完成表 2和表 3(保留两位小数 )；
（ 2）分析公司的短期偿债能力、长期偿债能力、资
产管理效率和盈利能力，并指出公司可能存在的问题。
答案,
? （ 1）营业利润＝ 2360－ 1652－ 236－ 64－ 297－ 10＝
101(万元 )
利润总额＝ 101＋ 7－ 8＝ 100(万元 )
所得税＝ 100× 33%＝ 33(万元 )
净利润＝ 100－ 33＝ 67(万元 )
答案,
比率
1997年
1998年
流动比率 2.2 2.5 速动比率
1.28
1.44
营运资金 (万元 ) 144 177 资产负债率
47.73%
43.73%
已获利息倍数 8 7.86 平均收现期
45
15.94
存货周转次数 15 14.06 流动资产周转次数
7.2
8.44
总资产周转次数 4.42 4.58 销售毛利率
33%
30%
销售净利率 3.1% 2.84% 资产净利率
13.7%
13.01%
权益乘数 1.6 1.833 权益净利率
21.92%
23.84%
答案,
? （ 2）分析公司的短期偿债能力：从流动比率、速动比
率和营运资金考察,1998年末的水平均高于年初水平，
公司的变现能力和短期偿债能力有所提高，原因在于
流动负债减少，流动资产增加。需要进一步查明是否
存在流动资产周转不灵等潜在不利因素。
分析长期偿债能力：资产负债率年末水平低于年
初，均低于 50%，说明公司负债不足资产的一半。第
一年的已获利息倍数在 8以上，第二年的已获利息倍数
接近于 8，说明公司息税前利润是应付利息的 7,8倍之
多，可认为公司具有较好的长期偿债能力。
答案
? 分析资产管理效率：平均收现期比上年平均缩短 5天多，
流动资产和总资产周转均有所加快，但存货周转次数下降一
次，应进一步分析其原因，是因为销售成本相对节约，还是
存货占用相对增多。
分析盈利能力：公司销售毛利率、销售净利率和资产净
利率在 1998年度均有所下降，而权益净利率却被提高。
对此可进一步分析如下,
权益净利率＝销售净利率 × 总资产周转次数 × 权益乘数
98年,23.81%＝ 2.84%× 4.58× 1.83
97年,21.92%＝ 3.l%× 4.42× 1.6
答案
? 可见，权益净利率提高的原因关键在于权益乘数和总
资产周转次数的提高。其中，权益乘数增大表明负债
增多，财务风险加大；总资产周转次数提高说明公司
资产使用效率提高，负债增多的杠杆作用和总资产周
转次数提高所带来的收益足以抵补销售净利率下降造
成的损失。销售净利率的变动一般来讲与售价、成本、
费用有关，结合公司销售毛利率变动 (由 1997年 33%下
降到 30%)，可以看出售价和成本是造成公司销售净利
率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。
