财务报表分析
Analysis of Financial Statements
华中科技大学管理学院
2001年
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 2
课程主要内容
?财务报表分析和报告
?财务分析应用与解释
?杜邦分析体系,EVA以
及上市公司财务报表
分析
?财务报表分析综合案
例
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 3
财务报表分析和报告
?财务报表分析概述
介绍财务报表分析中的相关问题，重点是
报表使用者及其信息需要以及财务报表分
析如何满足使用者的需要。
?财务报表分析目的和财务报告
重点在报表基本使用者分析财务报表的目
的，讨论会计数据的重要性和局限性。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 4
财务报表分析概述
?财务报表使用者
?市场经济中的企业活动
?反映企业活动的财务报表
?财务报表相关信息
?财务报表分析概述
?有效资本市场中的财务报表分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 5
财务报表使用者
?内部使用者
公司经理人员（ CEO、
CFO或财务总监、内部审
计师等）
?外部使用者
债权人、权益投资者、购
并分析师、审计师、董事
会、监管机构、雇员、媒
体、供应商、客户等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 6
市场经济中的企业活动
?计划活动
描述公司宗旨、战略和战术的企业战略。
?融资活动
权益融资和债务融资。
?投资活动
流动资产和非流动资产投资。
?经营活动
研究、采购、生产、营销和人工。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 7
市场经济中的企业活动
时间
期初
期末
投资 融资
经营
投资 融资
03/03/2013
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授 博士 8
反映企业活动的财务报表
?资产负债表
?损益表
?股东权益表
?现金流量表
?附表
?财务报表之间的联系
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 9
资产负债表
?资产负债表的性质
?资产负债表的会计等式
?资产负债表的作用
?资产负债表的项目的分类
?资产负债表的结构
?资产负债表的内容
?资产负债表的附表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 10
资产负债表
?是反映企业一定日期财务状况的会计报表，它综
合反映了企业在某一时期（如月末、季末或年末
）的资产总额及其构成、负债总额及其构成、所
有者权益总额及其构成之状况。
?是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表
。是一张静态报表。
?资产负债表表明了企业在某一特定日期所拥有或
控制的经济资源，所承担的经济义务和所有者对
净资产的要求权。
?它可以帮助会计信息的用户了解企业有关资产分
布、资本结构、偿债能力等财务状况。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 11
资产负债表的会计等式
股东融资债权人融资投资
融资活动投资活动
股东权益负债资产
??
?
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 12
资产负债表
N W C
流 动 负 债
流 动 资 产
长 期 负 债
固 定 资 产
有 形 固 定 资 产 股 东 权 益
无 形 固 定 资 产
资 产 总 额 = 负 债 及 所 有 者 权 益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 13
资产负债表的作用
?可用于评价企业的流动性
变现能力，包括变现速度和变现成本
?可用于评价企业的资本结构
财务杠杆效应，财务风险
?可用于评价企业的财务弹性
是指企业为适应未预料的需要和机会，采
取有效的措施改变现金流的流量与时间的
能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 14
资产负债表的项目的分类
?按流动性分类
流动资产, 长期投资，固定资产无形资产
与递延资产 。
流动负债, 长期负债 。
投入资本，留存收益 。
?按货币性与非货币性分类
货币性
非货币性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 15
流动资产
?流动资产是指预期能在一年或超过一年的
一个经营周期内变现或耗用的资产。
?现金 CASH
?应收帐款 ACCOUNTS RECEIVABLE
?应收票据 NOTES RECEIVABLE
?预付货款
?短期投资 SHOTRTERM INVESTMENT
?存货 INVENTORY
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 16
长期固定资产
?长期投资
?在建工程
?固定资产净值
?无形资产
?递延资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 17
长期投资
?长期投资是指投资期限在一年或一个经营
周期以上的各种投资。
?股票投资
?债券投资
?股权投资
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 18
固定资产净值
?固定资产是经营过程中使用的经济寿命在
一年以上，单位价值在规定标准以上，并
在使用过程中保持原来实物形态的资产。
?机器设备，房屋，汽车等。
?资产负债表中列示的是固定资产的净值。
?净值 =原值 -累积折旧。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 19
无形资产
?无形资产是不具备实物形态而在较长时间
内能给企业带来特定经济效益的资源。
?专利权
?商标
?商誉
?著作权
?专有技术 (knowhow)
?土地使用权等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 20
递延资产
?递延资产是指不能计入当期损益，而需在
几个会计年度内摊销的各种费用。
?开办费
?安装费
?运输费
?租入固定资产改良支出等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 21
流动负债
?流动负债是指一年或一个经营周期内需要用
流动资产或新的流动负债去偿还的债务。
?银行短期借款
?应付帐款
?应付票据
?应付工资，应付奖金，应付税金，应付利润
?预收货款
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 22
长期负债
?长期负债是指偿还期限在一年以上或一个
经营周期以上的债务。
?银行长期借款
?长期债券
?长期应付款
?融资租赁（资本租赁）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 23
所有者权益
?实收资本
企业在国家工商管理部门注册登记的实际
投入资本。
?资本公积金
?盈余公积金
?未分配利润
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 24
资本公积金的来源
?公司税后利润中提取
?发行溢价收入
?评估溢价收入
?捐赠
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 25
货币性
?现金，应收帐款，应收票据
?长期投资
?应付帐款，应付票据，应付税金
?长期借款，长期债券
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 26
非货币性
?存货，短期预付款
?固定资产
?短期预收款
?长期预收款
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 27
资产负债表的结构
?报告式资产负债表
垂直式
?账户式资产负债表
平衡式
?营运资金式资产负债表
营运资金 =流动资产 -流动负债
所有者权益 =营运资金 +非流动资产 -非流动
负债
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 28
资产负债表 的内容（资产）
?货币资金
?短期投资
?应收票据
?应收账款
?预付账款
?其他应收款
?存货
?待摊费用
?待处理流动资产净损失
?长期投资
?固定资产净值
?固定资产清理
?在建工程
?待处理固定资产净损
失
?无形资产
?递延资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 29
发展公司资产负债表
1 9 9 1 年, 1 9 9 2 年 1 2 月 3 1 日 （ 单 位, 万 元 ）
1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 1 1 9 9 2
流 动 资 产
现 金 8 4 9 8
应 收 帐 款 1 6 5 1 8 8
存 货 3 9 3 4 2 2
合 计 6 4 2 7 0 8
固 定 资 产
厂 房 设 备 净 值 2 7 3 1 2 8 8 0
流 动 负 债
应 付 帐 款 3 1 2 3 4 4
应 付 票 据 2 3 1 1 9 6
合 计 5 4 3 5 4 0
长 期 负 债 5 3 1 4 5 7
所 有 者 权 益
普 通 股 （ 每 股 1 元 ） 5 0 0 5 5 0
留 存 收 益 1 7 9 9 2 0 4 1
合 计 2 2 9 9 2 5 9 1
资 产 总 额 3 3 7 3 3 5 8 8 负 债 及 权 益 总 额 3 3 7 3 3 5 8 8
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 30
资产负债表的附表
?存货明细表
原材料
在产品及自制半成品
产成品
其它存货
委托加工材料
?固定资产变动与结存表
?在建工程明细表
?所有者权益变动表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 31
损益表
?损益表的性质
?损益表的会计等式
?损益表的作用
?损益表的结构
?损益表的内容
?损益表的附表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 32
损益表
?利润表，收益表，是反映企业在一定期间经营成
果的会计报表。
?反映收入，费用，投资收益，营业外收支及利润
等情况。是反映企业一定期间经营成果的会计报
表，它综合反映了企业在一定时期（如月份、季
度或年度）营业收入、营业成本与费用、主营业
务利润、营业利润、投资收益、营业外收支、利
润总额、净利润等经营成果的形成。
?它可以帮助报表阅读者了解企业的经营业绩。是
一张“动态”的会计报表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 33
损益表的会计等式
营业外收支费用收入利润
费用收入利润
???
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 34
损益表的作用
?有助于评价企业的经营成果与获利能力。
?有助于企业管理人员作出经营决策。
?有利于评价企业管理人员的工作绩效。
?有利于评价，预测企业的偿债能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 35
损益表的结构
?单步式损益表
所有收入与所有费用，支出分别加以汇总
，相减得到本期净利润（税后利润）。
?多步式损益表
提供中间信息。
如：毛利润，营业利润，税前利润等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 36
损益表的内容
?营业收入
?费用
销售成本，期间费用（销售费用，管理费
用和财务费用）
?投资收益
?营业外收支
营业外收入，营业外支出。
?所得税
?税后利润（净利润）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 37
损益表的附表
?利润分配表
净利润 +年初未分配利润 =可供分配利润
+盈余公积补亏 -提取公积 -应付利润 =未分
配利润
?主营业务收支明细表
?商品产品成本表
?主要产品单位成本表
直接材料，直接人工，制造费用
?各种费用明细表
制造费用明细表，管理费用明细表，销售费用明
细表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 38
发展公司损益表
( 单 位, 万 元 )
─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
1 9 9 2 1 9 9 1
销 售 收 入 2 3 1 1 2 0 7 0
销 售 成 本 1 3 4 4 1 2 9 1
折 旧 2 7 6 2 5 0
利 税 前 收 入 6 9 1 5 2 9
利 息 支 付 1 4 1 1 2 7
税 前 利 润 5 5 0 4 0 2
所 得 税 1 8 7 1 6 1
税 后 利 润 3 6 3 2 4 1
留 存 收 益 2 4 2 1 2 0
股 利 分 发 1 2 1 1 2 1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 39
财务状况变动表与现金流量表
?财务状况变动表的性质
?财务状况变动表的作用
?财务状况变动表的内容与结构
?现金流量表的性质
?现金流量表的作用
?现金流量表的内容与结构
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 40
财务状况变动表的性质
?是反映企业一定时期资金来源与资金用途的会计报
表。
?常见的财务状况变动表以营运资金（营运资金 =流
动资产 -流动负债）为基本出发点，综合反映某一
期间（如月份、季度或年度）营运资金来龙去脉。
?以资金来源与用途说明企业在报告期内财务状况变
动情形的“动态”报表。
?起初是作为企业的内部报表而编制的。后来向外界
披露。
?对于上市公司，被现金流量表取代。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 41
财务状况变动表的作用
?向企业管理者，所有者，债权人和其他会
计报表的使用者提供报告期内财务状况变
动的全貌。
?揭示对未来资金流量有重要影响的财务事
项。
?是沟通资产负债表，损益表的桥梁。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 42
财务状况变动表的内容与结构
?以营运资金未基础。
?引起营运资金变动的经济业务
引起营运资金增加的经济业务
引起营运资金减少的经济业务
?不涉及营运资金的重要理财业务
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 43
现金流量表的性质
?现金流量表系财务状况变动表演进而来的，是反
映企业一定期间现金流转情况的会计报表。
?是以现金流入与流出，汇总说明企业在报告期内
经营活动，投资活动及筹资活动的会计报表。
?它综合反映可企业在某一时期与经营活动、投资
活动、筹资活动等有关的现金流转情况。是一张
“动态”报表。
?现金短缺出现使人们更关注现金流量，现已取代
财务状况变动表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 44
现金流量表的作用
?有助于所有者，债权人评估企业产生未来
有利现金流量的能力。
?有助于所有者，债权人评估企业偿还债务
，支付股利能力和对外筹资的能力。
?便于会计报表用户分析本期净利润与经营
活动现金流量之间差异的原因。
?便于会计报表用户对报告期内与现金有关
或无关的投资及筹资活动进行恰当的评估
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 45
现金流量表的内容与结构
?经营活动现金流量
与损益表有关的项目
?投资活动现金流量
一般与长期资产有关的项目
?筹资活动现金流量
一般与长期负债和所有者权益有关的项目
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 46
经营活动现金流量
?现金流入
出售商品或提供劳务的收入
利息收入，股利收入，投资收益
其它非投资筹资现金流入
?现金流出
购入商品或劳务的支出
营业费用
其它非投资筹资现金流出
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 47
投资活动现金流量
?现金流入
收回贷款
处置长期资产
处置长期投资，递延资产，无形资产
?现金流出
提供贷款
购置长期资产
取得长期投资，递延资产，无形资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 48
筹资活动现金流量
?现金流入
发行债券
取得银行长期贷款
发行股票
?现金流出
偿还长期负债本金
支付现金股利
收回本公司的股票（股票回购）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 49
附表
?是一种辅助性会计报表。
?利润分配表
?成本费用表
?各类资产明细表
?所有者权益变动表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 50
财务报表相关信息
?管理当局评述与分析报告 （ MD&A）
?管理报告
?审计报告
?说明性附注
?补充信息
?社会责任报告
?代理委托书
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 51
MD&A
?公开交易股票或债券的公司。
?回顾公司的财务状况和经营成果。
?指出有利和不利的趋势。
?确定影响公司流动性、资本来源和经营成
果的重大事件和不确定因素。
?揭示关于公司未来的信息。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 52
管理报告
?阐述管理当局在编制公司财务报表中的责
任。
?加强高层管理当局对公司财务和内部控制
系统的责任。
?加强管理当局、董事和审计师在编制财务
报表方面各自的责任。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 53
审计报告
?无保留（干净）意
见。
?保留意见。
?否定意见。
?拒绝出具意见。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 54
说明性附注
?所用的会计原则和方法。
?关于各财务报表要素的详细揭示。
?承诺事项和或有负债。
?企业合并。
?关联交易。
?购股权计划。
?法律诉讼。
?重要客户。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 55
补充信息
?如：企业各分部信息
?出口销售
?有价证券
?计价帐户
?短期借款
?季度财务数据等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 56
社会责任报告
?公司对社会责任重要性的认识。
?捐赠、福利基金、人力资源开发的投入等
。
?没有标准模式或公认实务。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 57
代理委托书
?代理是指股东授权他 /她处理与股东有关的
事宜，如：推选董事、合并、收购等。
?代理委托书应包括股东在对所代理事项进
行投票时必须的信息。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 58
财务报表分析概述
?分析构架模块
?基期比较财务报表分析
?结构百分比财务报表分析
?财务比率分析
?专门分析工具
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 59
分析构架模块
?短期流动性
?现金流量
?资本结构与长期偿债能力
?投资报酬率
?资产利用率
?经营业绩
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 60
基期比较财务报表分析
?是指在选择一基准年份的基础上，计算目
标年份的各项与基准年份的同一指标的比
值，并填入表中相应位置的一种财务报表
?基期比较资产负债表与基期比较损益表。
?年度变动分析
?指数趋势序列分析（指数化）
?常用于纵向比较。
?会计中称为横向比较。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 61
结构百分比财务报表分析
?是指用百分比代替所有价值形态数值的规
范化财务报表。
?资产负债表中用资产的百分比来表示。
?损益表中用销售收入的百分比来表示。
?即可进行横向比较，又可进行纵向比较。
?会计中称为垂直分析法。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 62
发展公司百分比资产负债表
1 9 9 1 年, 1 9 9 2 年 1 2 月 3 1 日 （ 单 位, % ）
1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 1 1 9 9 2
流 动 资 产
现 金 2, 5 2, 7
应 收 帐 款 4, 9 5, 2
存 货 1 1, 7 1 1, 8
合 计 1 9, 0 1 9, 7
固 定 资 产
厂 房 设 备 净 值 8 1, 0 8 0, 3
流 动 负 债
应 付 帐 款 9, 2 9, 6
应 付 票 据 6, 8 5, 5
合 计 1 6, 1 1 5, 1
长 期 负 债 1 5, 7 1 2, 7
所 有 者 权 益
普 通 股 （ 每 股 1 元 ） 1 4, 8 1 5, 3
留 存 收 益 5 3, 3 5 6, 9
合 计 6 8, 2 7 2, 2
资 产 总 额 1 0 0, 0 1 0 0, 0 负 债 及 权 益 总 额 1 0 0, 0 1 0 0, 0
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 63
发展公司百分比损益表
( 单 位, % )
─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
1 9 9 2 1 9 9 1
销 售 收 入 1 0 0, 0 1 0 0, 0
销 售 成 本 5 8, 2 6 2, 4
折 旧 1 1, 9 1 2, 0
利 税 前 收 入 2 9, 9 2 5, 6
利 息 支 付 6, 1 6, 2
税 前 利 润 2 3, 8 1 9, 4
所 得 税 8, 1 7, 8
税 后 利 润 1 5, 7 1 1, 6
留 存 收 益 1 0, 5 5, 8
股 利 分 发 5, 2 5, 8
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 64
财务比率分析
?短期流动性比率
?资本结构与偿债能力比率
?投资报酬率
?经营业绩比率
?资产利用率
?市场指标
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 65
专门分析工具
?现金预测。
?现金流量分析。
?毛利变动表。
?盈亏平衡分析。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 66
有效资本市场中的财务报表分析
?资本市场的有效性
?市场效率对财务报表分析的意义
?财务报表规范性对市场效率的影响
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 67
资本市场的有效性
?EMH
?阐述市场对财务信息和其他信息的反映。
?弱型有效市场。
?半强型有效市场。
?强型有效市场。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 68
财务报表分析目的和财务报告
?财务报表分析的
目的
?会计信息：分析
基础
?会计原则及其局
限性
?其他分析技术
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 69
财务报表分析的目的
?债权人的目的
?权益投资者的目的
?管理当局的目的
?审计师的目的
?董事的目的
?兼并与收购分析师的目的
?监管机构的目的
?其他重要的报表使用者的目的
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 70
债权人的目的（一）
?是指借款给企业并得到企业还款承诺的贷
款人。
?可分为贸易债权人和非贸易债权人。
?债权人风险和收益具有不对称性，因而影
响债权人的预期以及信用分析的方式和目
的。
?安全性条款居首位。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 71
债权人的目的（二）
?其分析集中于评价借款人控制现金流量的能力和在
多变的经济和运营条件下保持稳定的财务基础的能
力。
?短期信用：债权人关心企业当前的财务状况，短期
资产的流动性和周转率。
?长期信用：预测现金流量和评价企业长期盈利能力
?长期信用和短期信用：都关心企业的资本结构。
?债权人倾向于保守地调整资产价值并为未来可能发
生的事项提取准备（特别是在企业持续经营能力受
到质疑时）。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 72
权益投资者的目的
?剩余收益权和剩余求偿权。
?其权益受企业经营、财务状况和资本结构
的各个方面和状况所影响。
?普通股定价的准确性和可靠性取决于盈利
预测、预期股利支付率、风险因素或资本
结构假设等，而上述预测的可靠性和合理
性取决于财务报表分析的质量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 73
管理当局的目的
?关心企业的财务状况、盈利能力和未来持
续发展的可能性。
?财务报表分析是管理当局监控企业运营，
与企业不断变化的情况保持同步的一种重
要方法。
?由于经济体制的差异，和我国目前管理当
局的定义是不同的。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 74
审计师的目的
?是审查财务报表并确保财务报表的编制符
合公认实务的外部人员。
?审计的基本目的是在某中程度上确保财务
报表中没有重大错误和故意或非故意的不
规范处理。
?财务报表分析在审计初期阶段最有效。
?在审计的完成阶段，财务报表分析工具又
能对财务报表整体合理性做最后的检查。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 75
董事的目的
?代表全体股东对企业行使监督权。
?审查股利政策；建立对管理当局的报酬或
激励机制；聘用和解雇管理人员及外部审
计师；制定企业目标等。
?财务报表分析有助于董事行使股东赋予他
们的监督权。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 76
兼并与收购分析师的目的
?确定企业的经济价值；各个合并主体的相
对价值；确定利益各方相对的侃价实力。
?财务报表分析对确定经济价值、评价合并
方财务和经营上的兼容性具有重要价值。
?兼并与收购分析师重点在于资产估值，包
括无形资产（如商誉）和在收购或兼并中
的任何表外负债。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 77
监管机构的目的
?是指制定财务报表编制规则或对此拥有重
要影响的人员。
?政府机构、政治家等。
?税务部门（ IRS）,应用财务报表分析技术
和工具，审查纳税申报和检查报告数据的
合理性。
?其他规章制定机构。
?政治家。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 78
其他重要的报表使用者的目的
?金融中介机构：如证券经纪人等。
?公司雇员
?工会
?供应商
?客户
?律师
?经济学家等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 79
会计信息：分析基础
?企业活动的会计计量与报告
会计职能（记录职能、计量和报告职能）
复式记账原则
?会计信息的相关性
?财务报表分析的信息环境
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 80
会计信息的相关性
?资产的取得：负债的发生、所有者权益的
增加、另一项资产的处置。
?债务的清偿：资产的处置、所有者权益的
增加、另一项负债的发生。
?收入的获得：资产的增加、负债的减少、
使用者权益的减少。
?费用的发生：资产的减少、负债的增加、
使用者权益的增加。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 81
会计原则及其局限性
?货币计量
?简化与概括
?判断与动机
?中期披露与估计
?历史成本计量
?不稳定的货币单位
?理解会计计量与披露的需要
?会计风险的含义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 82
会计的前提条件
?会计主体
?持续经营
?会计期间
?货币计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 83
会计主体
?凡是实行独立核算的企业为会计主体。
?会计核算应当以企业发生的各项经济业务
为对象，记录和反映企业本身的各项生产
经营活动。
?会计主体可以是一家企业本身，或其所属
的分之机构，如分公司，分厂，分店，部
门等，也可以是一个有着控股关系而在某
一决策机构指挥下联营的公司集团。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 84
持续经营
?是指企业应当以企业持续，正常的生产经
营活动为前提，不考虑破产，清算的因素
，否则就无法进行正常的核算。
?当有足够的迹象表明企业将要进行清算时
，企业会计便由持续经营的会计转向清算
会计。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 85
会计期间
?会计核算应当划分会计期间，分期结算帐
目和编制会计报表。
?会计期间分为年度，季度和月份。
?年度，季度和月份的起讫日期采用公历日
期。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 86
货币计量
?会计 核算以人民币为计帐本位币。
?业务收入以外币为主的企业，也可以选定
某种外币为计帐本位币，但编制的会计报
表应当折算为人民币反映。
?境外企业向国内有关部门编制会计报表，
应当折算为人民币反映。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 87
会计的一般原则
?1） 会计信息的质量要求
?正确决策的前提条件。
?2） 会计确认，计量和报告原则
?确认是将经济业务发生的具体内容按会计
要素分类认定；
?计量是将被确认的要素记录其实物表现和
货币表现（计量单位和计量属性）；
?报告是指被确认，计量的内容在会计报表
中如何加以披露。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 88
会计信息的质量要求
?决策有用性
?可靠性
?相关性
?一致性
?可比性
?重要性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 89
会计确认，计量和报告原则
?历史成本计价原则
?收入确认原则
?配比原则
?权责发生制
?充分披露原则
?审慎原则
?实质重于形式
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 90
会计循环
?会计信息加工处理的周而复始的运行过程
。
?会计凭证
原始凭证和记账凭证
?会计账薄
总分类账和明细分类账
?会计报表
资产负债表，损益表，现金流量表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 91
我国的会计规范体系
会计法
基本会计准则
会计准则
具体会计准则
行业示范会计制度
企业自定的会计制度
企业会计实务 （含编制财务报告）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 92
其他分析技术
?企业活动和交易的重构
?间接证据与评价
?财务报表的行业比较分析
?会计标准与假设的分析性应用
?传统的市场计量指标
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 93
财务报表的行业比较分析
?不同的会计报告期间
?不同的会计原则
?重新编制和重新分类的要求
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 94
可供选择的会计原则
?租赁 （ 经营性, 融资性 ）
?存货计价 （ 购货成本, 标准成本, 成本与市价孰
低 ）
?存货成本流动假设 （ 先进先出法, 后进先出法,
加权平均法 ）
?证券投资 （ 交易性证券, 准备出售证券, 持有到
期证券 ）
?折旧方法 （ 直线法, 加速折旧法 ）
?企业购并 （ 购买法, 权益合并法 ）
?外币折算 （ 现行汇率法, 时态法 ）
?收入确认 （ 完工百分比法, 已完成合同法 ）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 95
传统的市场计量指标
?市盈率
?市净率
?收益率
?股利报酬率
?股利支付率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 96
财务分析应用与解释
?短期流动性
?预测与预分析
?资本结构与偿债能
力
?投入资本报酬率
?获利能力分析
?以盈利为基础的分
析与估价
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 97
短期流动性
?短期流动性的重要性
?营运资金分析
?经营活动流动性分析
?其他短期流动性计量指标
?因素变动分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 98
短期流动性的重要性
?短期流动性是指企业履行短期债务的能力
，即将资产转换成现金或获得现金的能力
?短期：一年或一年以内；一个正常经营周
期。
?短期流动性差可能导致企业投资或资产的
强行出售，甚至是企业的清算破产。
?对于股东而言，缺乏流动性经常是盈利水
平低和投资机会少的先兆。
?对企业持续经营假设的合理性的评定。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 99
营运资金分析
?
?营运资金是一个重要的流动性资产计量指标。
?流动比率
?流动比率的相关性
?流动比率的局限型
?用流动比率进行分析
?以现金为基础的流动性比率计量指标
流动负债流动资产营运资金 ??
流动负债
流动资产流动比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 100
流动比率的相关性
?计量流动负债偿还能力：流动资产对流动
负债的比率越高，流动负债被偿还的保险
性越高。
?计量亏损缓冲能力：缓冲能力越强。风险
越低。
?计量基金储备：流动比率可用来计量企业
应付现金流量的不确定性和突发事件的安
全程度。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 101
流动比率的局限型
?是否能准确计量并预测未来现金流入和流出的
模式？
?是否能准确计量并预测未来现金流入相对现金
流出的充足性？
?必须考察流动比率的各个组成部分。
?应收账款的水平并不能反映未来现金流入量。
?存货的水平主要取决于销售和预期销售。同样
，存货的流动性受到质疑。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 102
用流动比率进行分析 —— 结论
?负债很大程度上取决于预期现金流量，而
较小程度取决于现金及现金等价物的水平
。
?营运资金帐户余额与未来现金流动的可能
模式没有直接的联系。
?有关应收账款和存货的管理政策主要针对
盈利性资产的有效利用，流动性是次要的
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 103
用流动比率进行分析 —— 建议
?用于计算流动比率的流动资产和流动负债
的质量。
?流动资产和流动负债的周转率 ——即将应
收账款和存货转变为现金并偿还流动负债
所需要的时间。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 104
用流动比率进行分析 —— 比较分析
?流动比率的比较分析。
?同一公司不同年份的纵向比较。
?不同公司在同一时间的横向比较。
?与同行业平均（先进）水平的横向比较。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 105
用流动比率进行分析 —— 比率操纵
?在分析中，应注意对流动比率的“操纵行
为”。
?如：临近期末的时候，管理当局会非常规
地敦促账款的回收，提前收回为经理人员
的暂时性垫付款，将存货水平降到正常水
平以下，推迟正常购货，并将所有这些活
动收回的款项用于偿还流动负债。其结果
是流动比率的改善。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 106
用流动比率进行分析 —— 经验规则
?一般认为 2比较好。
?大于等于 2企业财务状况良好；小于 2表明
流动性风险在增加。
?问题,1）流动资产的质量和流动负债的构
成在评价流动比率时更加重要。
2）营运资金需要量因行业状况和企业期限
不等的净营业周期而不同。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 107
用流动比率进行分析 — 净营业周期分析
?企业对营运资金的需求受其预期存货投资
的影响，同时还受供应商提供的信用期和
给客户提供的信用期之间关系的影响。
?净营业周期概念
?净营业周期的计算见教材 pp86,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 108
以现金为基础的流动性比率计量指标
?现金比率
?现金与流动负债比率
流动资产
有价证券现金等价物现金现金比率 ???
流动负债
有价证券现金等价物现金现金比率 ???
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 109
经营活动流动性分析
?应收账款流动性计量指标
?存货周转率计量指标
?流动负债的流动性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 110
应收账款流动性计量指标
?应收账款周转率 =赊销净额 /平均应收账款
?应收账款收款期 =360（ 365） /应收账款周
转率
?期末应收账款周转天数 =应收账款 /（销售
额 /360）
?企业平均收款期过长表明,1）企业的收款
力度较差； 2）客户拖延货款； 3）客户发
生财务困难。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 111
存货周转率计量指标
?存货周转率 =销货成本 /平均存货
?存货周转天数 =360/存货周转率
?存货周转率计量了流动资产中存货的质量
和流动性。
?存货的质量是指企业使用和处置存货的能
力。
?持续经营的企业一般不会用存货来偿还流
动负债。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 112
流动负债的流动性
?流动负债用于判断流动资产超过流动负
债的部分能否提供足够的安全保障。
?营运资金 =流动资产 -流动负债
?流动负债的质量：是否需要立即偿还。
?应付账款付款天数 =应付账款 /（购货
/360）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 113
其他短期流动性计量指标
?流动资产的构成
?流动性指数
?速动比率
?现金流量计量指标
?财务灵活性
?管理当局评价与分析报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 114
流动资产的构成
?绝对流动资产数目难以反映资产的流动性
。
?使用结构百分比资产负债表来进行结构分
析。
?流动资产中不同的资产变现能力有很大的
差异。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 115
流动性指数
?流动性指数有助于分析评价资产的流动性。
?将变现的时间考虑在内。
?流动性指数 =（应收账款和存货）金额与变
现天数乘积之和 /流动资产
?指数的增加意味着流动性的下降；指数的下
降意味着流动性的提高。
?只有相互比较，流动性指数才有意义。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 116
速动比率
?酸性测试比率。
?
?速动比率为 1比较好。
?速动比率是对流动性更加严格的测试。
流动负债
速动资产
速动比率
流动负债
存货流动资产
速动比率
流动负债
应收账款有价证券现金等价物现金
速动比率
?
?
?
???
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 117
现金流量计量指标
?流动比率静态性的缺陷。
?流动性的动态计量指标 ——现金流量比率
。
?现金流量比率
?对一个运作良好的企业来说，经营活动现
金流量比率等于或高于 0.4是正常的。
流动负债
经营活动现金流量现金流量比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 118
财务灵活性
?是企业采取措施以应付资金流动意外中断的
能力。
?包括从各种渠道借款的能力，提高权益资本
的能力，出售和重新部署增产的能力，以及
调整经营水平和方向以适应环境变化的能力
?相关因素包括：商业票据、公司债券和优先
股的等级；对资产出售的限制；自己可以处
置费用的程度；对环境改变迅速反应的能力
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 119
管理当局评价与分析报告
?MD&A:对财务状况和经营成果的讨论和评价
。
?财务状况方面要求讨论流动性 ——包括可能影
响公司产生足够现金能力的已知趋势、需求、
责任或不确定性。
?如果发现流动性严重不足，管理当局必须讨论
已经采取的行动或计划采取的补救措施。
?需说明流动性的内部和外部来源以及为使用的
流动性资产的来源。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 120
因素变动分析
?在追踪分析公司现金资源状况和政策变动
方面是一个很有用的技术。
?具体问题具体分析。
?详见教材 pp99-pp101,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 121
预测与预分析
?现金流量模式
?短期现金预测
?长期现金预测
?专门现金流量比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 122
现金流量模式
?现金和现金等价物是最具有流动性的资产
?从安全性角度，管理当局重视现金和现金
等价物。
?但持有现金几乎不会产生报酬，持有现金
具有较大的机会成本。
?自由现金流量：非约束性现金流入。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 123
短期现金预测
?销售预测的重要性
?销售预测包括：销售导向和趋势；市场份
额；行业和经济情况；生产和财务能力；
竞争因素等。
?通过预分析进行现金流量预测：编制估计
财务报表预测短期现金流量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 124
长期现金预测
?预测中的前期现金流量分析,
1）资产重置所需资金是来自于内部还是外部？ 2）企业扩
充和企业并购从哪些渠道筹集资金？ 3）公司是否依赖于
外部融资？ 4）公司的投资需要和机会是什么？ 5）融资的
要求和形式是什么？ 6）管理政策（如股利政策）对现金
流量高度敏感吗？
?现金流量来源与运用预测,
1）净收益项目需要调整非现金项目； 2）营运资金的预测； 3）需要估计资产处置、出售投资及发行有价证券等现
金来源； 4）资本性支出预测。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 125
专门现金流量比率
?现金流量充足率
?
?现金再投资率
?
金股利五年总和资本性支出、存货和现
总和经营活动现金流量五年现金流量充足率 ?
营运资金）其他资产长期投资（固定资产
股利）（经营活动现金流量现金再投资率
???
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 126
资本结构与偿债能力
?偿债能力分析的关键
?资本结构的重要性
?资本结构分析的会计含义
?资本结构构成与偿债能力
?以资产为基础的偿债能力计量指标
?收益偿付能力的重要性
?资本结构风险与报酬
N W C
流 动 负 债
流 动 资 产
长 期 负 债
固 定 资 产
有 形 固 定 资 产 股 东 权 益
无 形 固 定 资 产
资 产 总 额 = 负 债 及 所 有 者 权 益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 127
偿债能力分析的关键
?概括性的计量手段而不是精确的计量方式
?偿债能力分析的关键是资本结构、盈利和
盈利能力。
?资本结构分析：不同的资产和不同的融资
渠道具有不同的风险。
?盈利或盈利能力：支付长期本金和利息的
来源。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 128
资本结构的重要性
?负债与权益的特征
权益资本：收益的不确定性及无固定偿还
模式，不具备税收屏蔽作用；
债务资本：可按投资者意愿随意抽取的资
本，具有税收屏蔽作用。
?债务融资的动机
?财务杠杆效应的计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 129
债务融资的动机
?较低的资本成本
?利息是固定的，当所付利息低于债务融资
所带来的收益时，额外的收益可使权益投
资者受益。
?利息可以抵税，而股利不能抵税。
?财务杠杆及其利息抵税
?正财务杠杆、负财务杠杆、零财务杠杆。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 130
财务杠杆效应的计量
?财务杠杆指数
?大于 1：有利效应；等于 1：中性效应；小
于 1：不利效应。
?财务杠杆比率
?财务杠杆比率越大，企业财务风险越大。
资产报酬率
普通股权益报酬率财务杠杆指数 ?
普通股权益资本
总资产财务杠杆比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 131
资本结构分析的会计含义
?负债账面价值的调
整 递延所得税
经营租赁
表外融资
养老金与退休后福利
没有纳入合并的子公司
或有负债
少数股权
可转换债券
优先股
?资产账面价值的调整
市场价值的确认
存货
有价证券
无形资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 132
资本结构构成与偿债能力
?偿债能力分析中的长期预测
?偿债能力分析中的结构百分比报表
?偿债能力分析中的资本结构计量指标
?资本结构计量指标的解释
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 133
偿债能力分析中的长期预测
?预测将来用以偿还债务的现金资源与现金
流入量是计量公司资本结构风险的直接方
法。
?偿债基金条款的重要性。
?长期预测没有短期预测可靠。
?需要引进其他计量指标。如：资本结构分
析、资产与盈利能力比率等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 134
偿债能力分析中的结构百分比报表
?结构百分比资产负债表的运用。
?揭示公司融资渠道的相对规模。
?可进行横向或纵向比较。
?可进行总体结构比较，也可进行亚结构的
比较，尤其是长期资本的具体构成百分比
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 135
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?负债比率（资产负债率）
?负债权益比率
%100?? 总资产总负债负债比率
%1 0 0?? 股东权益 总负债负债权益比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 136
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?长期负债与股东权益比率
?短期负债与总负债比率
%100??
股东权益
长期负债率长期负债与权益资本比
%1 0 0??
总负债
流动负债短期负债与总负债比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 137
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?权益乘数
?长期负债比率
股东权益
总资产权益乘数 ?
%100?
?
?
股东权益长期负债
长期负债长期负债比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 138
资本结构计量指标的解释
?负债比率越高，固定利息与本金支付率就
越高，收益下滑或财务困境情况下无力偿
还的可能性也就越大。
?负债比率反映资产结构；长期负债比率反
映资本结构。
?权益乘数反映财务杠杆的倍数，反映权益
资本被放大的倍数，当然也就反映了企业
的财务风险。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 139
以资产为基础的偿债能力计量指标
?偿债能力分析中的资产构成
长期融资支撑长期资产和部分流动资产；
流动负债支撑剩余部分流动资产。
铺底流动资金。
?偿债能力分析中的资产偿付能力
固定资产与权益资本的比率；
有形资产净值与长期负债比率；
总负债与有形资产净值比率等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 140
收益偿付能力的重要性
?收益与固定支出的关系
?已获利息倍数分析
?现金流量与固定支出的关系
?收益偿付优先股股利的能力
?收益偿付能力计量指标的解释
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 141
收益与固定支出的关系
?收益与固定支出比率
?收益的计算
?固定支出的计算
固定支出
盈利可用于偿还固定支出的收益与固定支出比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 142
已获利息倍数分析
?已获利息倍数分析
利息费用
利息费用所得税费用利润已获利息倍数 ???
利息费用已获利息倍数
E B I T?
利息费用
折旧现金保障倍数 ?? E B I T
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 143
现金流量与固定支出的关系
?现金流量与固定支出比率
?具体调整项见教材 pp147-pp148,
固定支出
调整项税前经营现金流量率现金流量与固定支出比 ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 144
收益偿付优先股股利的能力
?收益偿付优先股能力
?具体调整项见教材 pp147-pp148,
税率
优先股股利
固定支出
调整项税前收益
收益偿付优先股能力
?
?
?
?
1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 145
收益偿付能力计量指标的解释
?盈利波动性与收益偿付能力持续性的重要
性。
?收益偿付能力指标与假定的重要性。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 146
资本结构风险与报酬
?公司可以通过提高财务杠杆比率来增加权
益持有者的风险，获取更高的期望报酬。
?可通过金融创新来提高杠杆风险。
?杠杆收购（ LBO,Leveraged Buy-out）
?垃圾债券（ Junk Bond）
?零息票债券（ Zero Coupon Bond)
?实物支付债券（ PIK,Payment in Kind
Securities)
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 147
投入资本报酬率
?投入资本报酬率的重要性
?投入资本报酬率的构成
?资产报酬率分析
?普通股权益报酬率分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 148
投入资本报酬率的重要性
?投资报酬率
?Return on Investment （ ROI)
?确定了一个公司经营成功、吸引资金、偿
还债务和回报所有者的能力。
?应用领域：管理效能分析；获利能力分析；盈利预测；计划与控制。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 149
投入资本报酬率的构成
?投入资本报酬率
?投入资本定义
?收益定义
?投入资本与收益的调整
?投入资本报酬率的计算
%100?? 投入资本 收益投入资本报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 150
投入资本定义
?总资产
?长期负债加权益资本
?权益资本
?投入资本的账面价值与市场价值
?投资者与公司的投入资本
?计算会计期间的投入资本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 151
总资产的调整
?非生产性资产的调整
?无形资产的调整
?累积折旧的调整
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 152
收益定义
?税后利润
?税前利润
?经营利润（ EBIT）
?毛利润
?利润的选取与所选取的投入资本有关。
?如：权益资本 ——税后利润； 总资产 ——
税前利润（我国目前情况）或税后利润。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 153
投入资本与收益的调整
?对会计数据的调整
?第 5章的调整内容可以在这里应用。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 154
投入资本报酬率的计算（一）
?总资产报酬率
%1 0 0
2
1
?
??
???
?
年末总资产）（年初总资产
少数股东权益税率）利息费用（净收益
总资产报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 155
投入资本报酬率的计算（二）
?长期负债加所有者权益报酬率
%1 0 0
1
?
?
???
?
平均权益资本平均长期负债
少数股东权益税率）利息费用（净收益
报酬率长期负债加所有制权益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 156
投入资本报酬率的计算（三）
?普通股权益报酬率
%1 0 0??? 平均普通股权益 优先股股利净收益普通股权益报酬率
%1 0 0?? 每股账面价值 每股收益普通股权益报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 157
资产报酬率分析
?资产报酬率 (Return on Assets,ROA)
?资产报酬率的分解 (详见杜邦分析体系）
?销售利润率与资产周转率之间的关系
?资产周转率分析
%100?? 总资产 收益总资产报酬率
资产周转率销售利润率总资产报酬率 ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 158
销售利润率与资产周转率之间的关系
?对“薄利多销”的理解。
?见教材 pp172图表 6.5。
?不同行业的销售利润率、资产周转率及总
资产报酬率见见教材 pp173图表 6.6。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 159
资产周转率分析
?资产周转率的分解
?影响资产周转率的因素
非常利得和损失；
非持续经营的影响；
资产数量取年初年末的平均数。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 160
资产周转率的分解
?通常为总资产周转率。
?销售收入与现金比率（现金周转率）
?销售收入与应收账款比率（应收账款周转率）
?销售收入与存货比率（存货周转率）
?销售收入与固定资产比率（固定资产周转率）
?销售收入与其他资产比率（其他资产周转率）
?销售收入与流动负债比率（流动负债周转率）
总资产
销售收入总资产周转率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 161
普通股权益报酬率分析
?普通股权益报酬率（ ROCE 或 ROE）
?普通股权益报酬率的分解
?普通股权益报酬率的进一步分解
?普通股权益增长性评价
?财务杠杆与普通股权益报酬率
?普通股权益报酬率与投资报酬率
%1 0 0??? 平均普通股权益 优先股股利净收益普通股权益报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 162
普通股权益报酬率的分解（一）
权益乘数资产周转率调整后销售利润率
普通股权益报酬率
??
?
平均普通股权益
平均资产
平均资产
销售收入
销售收入
优先股股利净收益
平均普通股权益
优先股股利净收益
??
?
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 163
普通股权益报酬率的分解（二）
利润留存率税前调整后销售利润率
调整后的销售利润率
?
?
优先股股利税前收益
优先股股利净收益
销售收入
优先股股利税前收益
销售收入
优先股股利净收益
?
?
?
?
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 164
普通股权益报酬率的进一步分解
利润留存率权益乘数
利息周转率资产周转率）税前息前销售利润率
普通股权益报酬率
??
??
?
][(
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 165
普通股权益增长性评价
平均普通股权益
（普通股）股利支付额优先股股利净收益
权益增长率
??
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 166
财务杠杆与普通股权益报酬率
?普通股权益报酬率 =资产报酬率 +应归普通
股权益的杠杆优势
?教材中,
?8.98%=5.677%+3.303%
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 167
普通股权益报酬率与投资报酬率
?股东投资报酬率（ ROSI）
股票价格（成本）
收益再投资的市场价值股利
普通股投资报酬率
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 168
获利能力分析
?公司获利能力分析
?公司收入分析
?公司销货成本分析
?公司费用分析
?盈亏平衡分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 169
公司获利能力分析
?公司收益的相关计量指标
?收益的质量
?收益的重要组成部分
?收益及其各个部分的持续性（包括稳定性
和趋势）
?公司的获利能力
?公司收益要素计量
?收益的两阶段分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 170
公司收益要素计量
?估计问题
?会计方法
?披露的动机
?使用者的多样性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 171
收益的两阶段分析
?第一阶段：对会计及其计量的分析。
需要理解收入和费用的会计处理。
?第二阶段：将分析工具应用于收益分析及
其各个组成部分并解释分析的结果。
其目标,1）盈利预测；
2）盈利持续性评价；
3）盈利质量评价；
4）盈利能力估计。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 172
公司收入分析
?收入的主要来源
?收入的持续性
?收入、应收账款和存货的关系
?收入确认与计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 173
收入的主要来源
?分析工具：共同比分析；饼图分析。
?多角化经营公司
?分部报告
?分部报告分析：分析销售收入增长；分析
资产增长；分析获利能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 174
收入的持续性
?趋势百分比分析
?管理当局评述与分析报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 175
收入、应收账款和存货的关系
?收入与应收账款
?收入与存货
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 176
收入确认与计量
?保守还是激进。
?不同公司使用的收入确定方法的差异。
?另外，还需考虑收入的确定方法是否对经
营业绩和经营活动进行了恰当的计量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 177
公司销货成本分析
?毛利的计量
?毛利变动分析
一般在企业内部进行
?毛利变动的解释
销售数量的增加；销售数量的减少；单位
销售价格的增加；单位销售价格的减少；
单位销货成本的增加；单位销货成本的减
少。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 178
公司费用分析
?销售费用
?折旧费用
?维护与修理费用
?专属成本的摊销
?财务与其他费用
?所得税费用
?收入及其构成的变动分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 179
盈亏平衡分析
?盈亏平衡分析介绍
?盈亏平衡分析的局限性
?盈亏平衡分析的应用和意义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 180
盈亏平衡分析
?根据不同类型的成本与产量之间的关系，来
研究利润（或现金流量），产量，成本之间
的关系，找出项目决策的临界参数，以此来
判断项目对不确定变量发生变化的承受能力
，为决策提供依据。
?线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。
?会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。
?目标利润下产量的决策。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 181
盈亏平衡点的计算
?税后利润 =销售收入 -成本 -销售税及附加 -
所得税
?税后利润 =0 即：税前利润 =0
?税前利润 =销售收入 -成本 -销售税及附加
?参数,S,销售收入； TC,总成本；
TFC,总固定成本； TVC,总变动成本；
Q,产量； v:单位产品的变动成本；
t:单位产品的销售税及附加； p:价格。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 182
S TC T
pQ T F C T V C T
pQ T F C vQ tQ
Q
T F C
p v t
Q
T F C
p v
S
S
? ? ?
? ? ? ?
? ? ? ?
?
? ?
?
?
0
0
0
*
*
:不考虑销售税及附加
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 183
其它表示盈亏平衡状态的参数
盈亏平衡的单位产品的 变动成本
盈亏平衡的价格
:
:
*
*
v p
T F C
Q
p
T F C
Q
v
? ?
? ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 184
目标利润下的产量
S TC T NB
pQ T F C T V C T NB
pQ T F C vQ tQ NB
Q
T F C NB
p v t
Q
T F C NB
p v
S
S
? ? ?
? ? ? ?
? ? ? ?
?
?
? ?
?
?
?
*
*
*
*
*
*
*
:不考虑销售税及附加
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 185
线性盈亏平衡分析图
元 销 售 收 入
总 成 本
变 动 成 本
固 定 成 本
Ｑ * 产 量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 186
非线性盈亏平衡分析图
元
总 成 本
总 收 入
产 量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 187
会计盈亏平衡与财务盈亏平衡
?会计盈亏平衡：税前利润 =0
会计分析方法，对财务决策没有帮助。
在会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上
不可行。
?财务盈亏平衡,NPV=0
此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。
财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定
性作用。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 188
盈亏平衡分析的局限性
?识别固定费用、变动费用与半变动费用
半变动费用的分解极其困难。
?盈亏平衡分析中的假设,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 189
盈亏平衡分析中的假设
?有关费用和收入的假设
费用可以划分为固定部分和变动部分；变动费用
直接随销售数量变化；固定费用在相关的分析范
围里保持不变；单位销售价格在相关的分析范围
内保持不变。
?有关经营及环境因素的假设
销售组合在分析范围内不变；经营效率保持不变；成本中的价格要素保持不变；产销量是影响费
用的唯一因素；期初和期末存货水平基本把持不
变；一般物价水平基本不变。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 190
盈亏平衡分析的应用和意义
?盈亏平衡分析的应用
?运营杠杆效应的引出
?运营杠杆效应
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 191
运营杠杆效应的引出
?假设,Qc:年销售量； Cc:年总成本；
s:固定成本在总成本中所占的比重。
总固定成本
单位产品的变动成本
年利润
T F C s C
v
C s
Q
NB pQ C s
C s
Q
Q
Q
C s
p
C s
Q
Q C
pQ C
s
C
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dQ
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Q
s Q
d NB
dQ
c
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?
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( )
( )
( )
( ) ( )
,
( )
.
*
*
1
1
1
1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 192
运营杠杆效应
?成本中固定成本所占比例的变化引起企业
的经营风险发生改变，固定成本比重越大
，企业经营风险越大。
?何种企业固定成本比重高？
资金密集型与技术密集型
?何种企业固定成本比重低？
劳动密集型
?高新技术企业经营风险较高，称为风险型
企业。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 193
以盈利为基础的分析与估价
?盈利质量
?盈利的持续性
?以盈利为基础的估价
?盈利能力与盈利预测
在估价中的作用
?监控和修订盈利估计
的中期报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 194
盈利质量
?盈利质量的计量
?资产负债表与盈利质量
?外部因素与盈利质量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 195
盈利的持续性
?为分析进行的收益重编与调整
?盈利持续性的确定
?非常项目在收益中的持续性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 196
以盈利为基础的估价
?股票价格与会计数据的关系
?基本估价比率
?市净率
?市盈率
?市净率和市盈率的结合分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 197
盈利能力与盈利预测在估价中的作用
?盈利能力
盈利能力的计量；
盈利能力的计量范围；
每股收益调整。
?盈利预测
盈利预测技巧；
盈利预测要素；
盈利预测报告。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 198
监控和修订盈利估计的中期报告
?期末会计调整
?商业活动的季节性
?整体报告法
?证券交易委员会对中期报告的要求
?中期报告分析的含义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 199
杜邦分析体系,EVA以及上市公
司财务报表分析
?杜邦分析体系及
其应用
?EVA及其应用
?上市公司财务报
表分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 200
杜邦分析体系及其应用
?杜邦恒等式
?杜邦分析图
?杜邦分析体系的应用
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 201
杜邦恒等式（一）
权益乘数总资产周转率销售利润率
权益乘数
权益总额
资产总额
资产总额
销售收入
销售收入
税后利润
权益总额
资产总额
销售收入
销售收入
资产总额
税后利润
权益总额
资产总额
资产总额
税后利润
资产总额
资产总额
权益总额
税后利润
???
??
???
???
??
??
R O A
R O E
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 202
杜邦恒等式 (二）
权益乘数总资产周转率销售利润率）权益报酬率（
总资产周转率销售利润率）总资产报酬率（
权益乘数）总资产报酬率（）权益报酬率（
???
??
??
R O E
R O A
R O AR O E
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 203
杜邦分析图
?见 EXCEL文档。
?通过杜邦恒等式可将 ROE或 ROA分解成两
张基本的财务报表，即资产负债表和损益
表。
?通过杜邦分析图可分析影响 ROE或 ROA的
各个具体因素以及各自的影响程度。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 204
杜邦分析体系的应用
?分析 ROE或 ROA的变化情况。
?ROE或 ROA发生变化的具体原因。
?为企业管理提供决策依据。
?为外部使用者尤其是投资者了解公司的盈
利状况及发展前景。分析 ROE或 ROA发生变
化的原因，为其投资决策提供参考。
?为公司管理当局提供评价经营者经营绩效
的依据。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 205
EVA
?EVA简介
?EVA的基本原理
?EVA的计算公式
?会计报表科目的调整
?EVA的计算步骤
?EVA计算案例
?经济附加值 EVA的应用
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 206
经济附件值指标简介
?如何设计上市公司的业绩衡量指标是证券
界长期探索的重要课题。
?经济附加值是一批以股东价值为中心的业
绩衡量指标中影响最大、应用最广泛的一
项指标。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 207
传统业绩衡量指标的缺陷
?传统业绩衡量指标的计算没有扣除
公司股本资本的成本
?传统业绩衡量指标对公司资本和利
润的反映存在部分失真
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 208
导致后果
?公司在追求传统指标最大化的同时，
可能会偏离“股东财富最大化”目标
?传统指标与股票价格变化的相关性较
差，不适合进行证券市场投资分析和
预测
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 209
经济附加值的基本原理
?经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资
本成本后的净值
?这里的资本成本不仅包括债务资本的成本，而且
包括股本资本的成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 210
经济附加值的计算公式
?经济附加值＝税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－
加权平均资本成本3资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 211
会计报表科目的调整
科目 对税后净营业利润的影响 对资本总额的影响
研发和市场拓展费用 分期摊销抵减利润 加入资本总额
商誉 分期摊销加入利润 累计摊销加入资本总额
递延税项 当期变化加入利润 贷方余额加入资本总额
各种准备 当期变化加入利润 余额加入资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 212
计算步骤 1:计算资本总额
起始,普通股权益
加,少数股东权益
递延税项贷方余额（借方余额则为负值）
累计商誉摊销
各种准备金（坏帐准备）
研究发展费用的资本化金额
加,短期借款
长期借款
长期借款中短期内到期的部分
等于,资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 213
步骤 2:计算税后净营业利润
起始,税后净利润
加,利息费用
少数股东损益
加,本年商誉摊销
递延税项贷方余额的增加
其他准备金余额的增加
资本化研究发展费用
减,资本化研究发展费用在本年的摊销
等于,税后净营业利润
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 214
步骤 3:计算加权平均资本成本
?单位股本资本成本
?单位债务资本成本
?加权平均资本成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 215
步骤 4:计算经济附加值
经济附加值
＝税后净经营利润－资本总额3加权平
均资本成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 216
案例：新锦江 (600650)
?1 3? ?? ò?
?μ 3? -ú
?? ò? ??
?1 3? ?a ??
2· ?ó ?°
°¤ èμ 3? ±? ?a
?? 2· ?ó ?°
1994 0.219 5.09% -0.46181 -0.0948
1995 0.169 3.80% -0.46951 -0.1016
1996 0.155 3.70% -0.39149 -0.087
1997 0.102 2.85% -0.32006 -0.0779
1998 0.026 0.73% -0.31193 -0.0824
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 217
回归预测
?若以每股收益作为解释变量，则年平
均股票投资收益率为 2.75％
?若以每股经济附加值作为解释变量，
则年平均股票投资收益率为 -5.09％
?公司 1994－ 1998年之间的年平均股票
投资收益率实际值为 -5.48％
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 218
经济附加值的应用
?经济附加值在股票投资分析中的应用
?建立以经济附加值指标为核心的内部
财务管理制度
?以经济附加值为基础的管理人员薪酬
制度
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 219
上市公司财务报告分析
?信息披露制度
?信息披露制度的
内容
?反映市场价值的
财务比率
?股票的价值
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 220
反映市场价值的财务比率
?市盈率
?市净率
?市盈增长率
?TOBIN Q
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 221
市盈率
?市盈率 =市场价格 /EPS
?市盈率是投资收益率的倒数
?市盈率的高低受直接利率高低的影响
?市盈率是一个需要动态考察的指标
?市盈率的高低反映一家公司股票价值的高
估或低估
?通常垃圾股的市盈率较高；绩优股的市盈
率较低。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 222
市净率
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
?市净率反映了市场价值与账面价值的比率
?市净率说明了价值放大的倍数，正常情况
下反映了公司的盈利能力。
?通常垃圾股的市净率较低，绩优股的市净
率较高。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 223
市盈增长率
?计算公式
年盈利增长率
市盈率
市盈增长率
( P E )
P E G )( ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 224
PEG对高科技公司的适用性
?高科技公司普遍存在高风险、高收益的特
点，一般其市盈率都比较高。但这并不能
说明这些高科技公司的市盈率水平不合理
，因为它们一般都具有超乎寻常的高成长
性。这时应该利用 市盈增长率 （ Price
Earning Growth Rate,PEG） 来判断其市
盈率水平是否合理。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 225
市盈增长率的性质
?市盈增长率是公司市盈率相对于公司盈利
增长的倍数,不同国家的同类型公司一般
应具有相似的市盈增长率 。利用市盈增长
率可以将盈利能力互不相同的公司的市盈
率水平进行横向比较，从而提供了一个判
断市盈率水平是否合理的标准。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 226
市盈率合理性判断表
PE ?¤àú ?ê ó? o? ?? ?¤?? PEG ′é oí ê? ?ê ±é
?§ éè ?? ?? 47 30% 1.57 ′é oí ?? ?? ਠ°?
?o 3ú ?? ò° 3¨ ?? 20 10% 2 -è ? èê
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 227
我国上市公司的实证研究
?所选样本
?中信国安（ 0839）、东大阿派（ 600718）
、大唐电信（ 600198）、华工科技（ 0988
）、隆平高科（ 0998）、清华紫光（ 0938
）和清华同方（ 600100）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 228
样本的市盈率水平
à· ?ù ?°
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1996 ?ê 1997 ?ê 1998 ?ê 1999 ?ê 2000 ?ê
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 29.41 50.87 54.98 51.03 62.34 49.73
0839 ?ê ê? 3ú °- 48.67 91.22 45.02 74.58 64.87
600100 á? μ§ ?? 2· 43.78 53.99 57.35 80.67 58.95
600198 ˉó ?à °? ê? 63.56 60.52 80.64 68.24
0938 á? μ§ 3é 3a 11 9,98 153.66 136.82
0988 μ§ 3¤1à ? 151.66 151.66
0998 ?? à· 2? 1à 137.89 137.89
à· ?ù ?° 29.41 47.77 65.94 66.78 105.92 95.45
?ê à· ?ù ?ê ó? ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 229
样本的利润增长情况
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1997 1998 1999 2000 à· ?ù ?°
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 84.61 54.42 34,8 7 29.67 50.89
0839 ?ê ê? 3ú °- 4.82 83.32 32.77 40.31
600100 á? μ§ ?? 2· 50.88 53.53 46.71 50.12
600198 ˉó ?à °? ê? 14.96 41.27 28.11
0938 á? μ§ 3é 3a 49.51 49.51
0988 μ§ 3¤1à ? 143.40 143.40
0998 ?? à· 2? 1à 39.47 39.47
à· ?ù ?° 84.61 36.71 46.67 54.69 57.40
?μ o? ?ó ?? ?¤?? ￡¨ % ￡|
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 230
样本的市盈增长率水平
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1997 1998 1999 2000 à· ?ù ?°
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 0.60 1.01 1.46 2.10 1.29
0839 ?ê ê? 3ú °- 18.91 0.54 2.28 7.24
600100 á? μ§ ?? 2· 1.06 1.07 1.73 1.29
600198 ˉó ?à °? ê? 4.05 1.95 3.00
0938 á? μ§ 3é 3a 3.10 2.76
0988 μ§ 3¤1à ? 1.06 1.06
0998 ?? à· 2? 1à 3.49 3.49
à· ?ù ?° 0.60 6.99 1.78 2.24 2.88
?ê ó? ?? ?¤??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 231
市盈率水平判断表
3? à± ˉú ?è 3¨ ?? ?? ?à à· ?ù ?ê ó? ?? ?ê ó? ?? ?¤?? -è ? èê ?? à· ′é oí ê? ?ê ±é
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 49.73 1.29 2 ਠ°?
0839 ?ê ê? 3ú °- 64.87 1.41 2 ਠ°?
600100 á? μ§ ?? 2· 58.95 1.29 2 ਠ°?
600198 ˉó ?à °? ê? 68.24 3.00 2 ·é 2?
0938 á? μ§ 3é 3a 136.82 2.76 2 ਠ2?
0988 μ§ 3¤1à ? 151.66 1.06 2 ·é °?
0998 ?? à· 2? 1à 137.89 3.49 2 ·é 2?
à· ?ù ?° 95.45 2.88 2 ਠ2?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 232
Q比率（ TOBIN Q）
?Q比率（ TOBIN Q） = 债券股票总市值 /总
资产
?包括公司债券的市场价值。
?通常用于衡量公司价值的高估或低估的程
度。
?在收购兼并中，作为选择目标对象的一个
重要指标。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 233
市盈率与一年期存款利率
?±? ? òμ ?ê àú ˉ? 1é o? ?? é′ ±? ó￥ °? μù 3? ?ê ó? ??
96,5,1 á° 10,98% 9,11
96,5,1 9,18% 10,89
96,8,23 7,47% 13,39
97,10,23 5,67% 17,64
98,3,25 5,22% 19,16
98,7,1 4,77% 20,96
98,12,7 3,78% 26,45
99,6,10 2,25% 44,45
99,11,1 1,80% 55,56
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 234
利率与市盈率 返回
0
10
20
30
40
50
60
96,5,1á
°
96,8,23 98,3,25 98,12,7 99,11,1
o? ??
?ê ó?
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 235
信息披露制度的内容
?招股说明书
?上市公告书
?年度报告
?中期报告
?配股说明书
?公司股份变动报告
?临时报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 236
股票的价值
?股票的票面价值,
1元 /股
?股票的帐面价值,
每股帐面价值 =权益总额 /发行在外的总股数
在我国也称为每股净资产。
?股票的市场价值,
市场价格。
?股票的收益价值,
每股税后利润（ EPS）
?股票的分配价值,
每股股利（ DPS）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 237
财务报表分析综合案例
?财务报表分析
应用
?COMPBELL
SOUP公司财务
报表分析
?见 EXCEL文件
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 238
财务报表分析应用
?财务报表分析步骤
?财务报表分析构架模块
?财务报表分析报告
?财务报表分析专题
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 239
财务报表分析步骤
?第 1步：明确定义分析目的；
?第 2步：设计与分析目的相一致的具体问
题和标准；
?第 3步：明确最有效益性和效率性的分析
工具；
?第 4步：解释证据。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 240
财务报表分析构架模块
?初步财务分析；
?短期流动性分析；
?现金流量与现金流量预测；
?资本结构和偿债能力分析；
?投入资本报酬率分析；
?资产周转率分析；
?经营业绩和获利能力分析。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 241
财务报表分析报告
?分析概要
?证据
?假设
?关键因素
?推论
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 242
财务报表分析专题
?不同的行业或特定的企业有其特殊的问题
需要特殊的背景知识或材料，因此必须研
究与这些公司有关的专门的会计问题。
?如：石油天然气公司
?人寿保险会计
?公用事业企业等等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 243
财务报表分析总结
?比率汇总
?其他综合分析方法
?绝对分析与相对分析
?横向比较与纵向比较
同一时期不同公司之间的比较（截面分析）
同一公司不同时间的比较（时间序列分析）
?注意事项
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 244
比率汇总
?反映短期偿付能力的财务比率
?反映长期偿付能力的财务比率
?反映资产管理水平的财务比率
?反映盈利能力的财务比率
?反映市场价值的财务比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 245
反映短期偿付能力的财务比率
?流动比率 =流动资产 /流动负债
西方理论界认为 2比较好,
实际中，可参照行业平均水平。
?速动比率 =（流动资产 -存货） /流动负债
西方理论界认为 1比较好,
实际中，可参照行业平均水平
?现金比率 =现金 /流动负债
?NWC比率 =NWC/资产总额
?流动性比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 246
反映长期偿付能力的财务比率
?负债比率 =负债总额 /资产总额
?长期负债比率 =长期负债 /（长期负债 +权
益） =长期负债 /（总资产 -流动负债）
?权益乘数 =资产总额 /权益总额
?获利倍数比率 =EBIT/利息支出
?现金倍数比率 =（ EBIT+折旧） /利息支出
?财务杠杆比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 247
反映资产管理水平的财务比率
?存货周转率 =销售成本 /存货
?总资产周转率 =销售收入 /资产总额
?固定资产周转率 =销售收入 /固定资产净值
?应收帐款周转率 =销售收入 /应收帐款
?周转率与周转周期
周转周期 =365/周转率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 248
反映盈利能力的财务比率
?销售利润率 =（税后利润 /销售收入）
*100% 也称为边际利润率
?总资产报酬率 =（税后利润 /总资产）
*100% 简记为 ROA
?权益报酬率 =（税后利润 /权益总额）
*100% 简记为 ROE
?通常用百分比来表示
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 249
反映市场价值的财务比率
?市盈率 =市场价格 /EPS
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
?市盈增长率 PEG
?Q比率（ TOBIN Q）
= 债券股票总市值 /总资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 250
其他综合分析方法
?标准财务比率与综合系数分析
?基于评分体系的综合评分法
?敏感性分析法
?等等
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 251
注意事项
?会计数据的准确性；
?财务比率反映情况的相对性；
?会计方法和分析方法的可比性；
?财务比率差异的内在原因。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 252
夏新平
?华中科技大学管理学院财务与金融系
教授、博士、副主任
?（ 027） 87556469（办） 87545883（家）
?传真：（ 027） 87556491
?邮政编码,430074
?E-mail,xpxia654@public.wh.hb.cn
?Web Site,http://frc.hust.edu.cn
? http://211.69.199.36
Analysis of Financial Statements
华中科技大学管理学院
2001年
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 2
课程主要内容
?财务报表分析和报告
?财务分析应用与解释
?杜邦分析体系,EVA以
及上市公司财务报表
分析
?财务报表分析综合案
例
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 3
财务报表分析和报告
?财务报表分析概述
介绍财务报表分析中的相关问题，重点是
报表使用者及其信息需要以及财务报表分
析如何满足使用者的需要。
?财务报表分析目的和财务报告
重点在报表基本使用者分析财务报表的目
的，讨论会计数据的重要性和局限性。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 4
财务报表分析概述
?财务报表使用者
?市场经济中的企业活动
?反映企业活动的财务报表
?财务报表相关信息
?财务报表分析概述
?有效资本市场中的财务报表分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 5
财务报表使用者
?内部使用者
公司经理人员（ CEO、
CFO或财务总监、内部审
计师等）
?外部使用者
债权人、权益投资者、购
并分析师、审计师、董事
会、监管机构、雇员、媒
体、供应商、客户等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 6
市场经济中的企业活动
?计划活动
描述公司宗旨、战略和战术的企业战略。
?融资活动
权益融资和债务融资。
?投资活动
流动资产和非流动资产投资。
?经营活动
研究、采购、生产、营销和人工。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 7
市场经济中的企业活动
时间
期初
期末
投资 融资
经营
投资 融资
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 8
反映企业活动的财务报表
?资产负债表
?损益表
?股东权益表
?现金流量表
?附表
?财务报表之间的联系
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 9
资产负债表
?资产负债表的性质
?资产负债表的会计等式
?资产负债表的作用
?资产负债表的项目的分类
?资产负债表的结构
?资产负债表的内容
?资产负债表的附表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 10
资产负债表
?是反映企业一定日期财务状况的会计报表，它综
合反映了企业在某一时期（如月末、季末或年末
）的资产总额及其构成、负债总额及其构成、所
有者权益总额及其构成之状况。
?是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表
。是一张静态报表。
?资产负债表表明了企业在某一特定日期所拥有或
控制的经济资源，所承担的经济义务和所有者对
净资产的要求权。
?它可以帮助会计信息的用户了解企业有关资产分
布、资本结构、偿债能力等财务状况。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 11
资产负债表的会计等式
股东融资债权人融资投资
融资活动投资活动
股东权益负债资产
??
?
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 12
资产负债表
N W C
流 动 负 债
流 动 资 产
长 期 负 债
固 定 资 产
有 形 固 定 资 产 股 东 权 益
无 形 固 定 资 产
资 产 总 额 = 负 债 及 所 有 者 权 益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 13
资产负债表的作用
?可用于评价企业的流动性
变现能力，包括变现速度和变现成本
?可用于评价企业的资本结构
财务杠杆效应，财务风险
?可用于评价企业的财务弹性
是指企业为适应未预料的需要和机会，采
取有效的措施改变现金流的流量与时间的
能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 14
资产负债表的项目的分类
?按流动性分类
流动资产, 长期投资，固定资产无形资产
与递延资产 。
流动负债, 长期负债 。
投入资本，留存收益 。
?按货币性与非货币性分类
货币性
非货币性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 15
流动资产
?流动资产是指预期能在一年或超过一年的
一个经营周期内变现或耗用的资产。
?现金 CASH
?应收帐款 ACCOUNTS RECEIVABLE
?应收票据 NOTES RECEIVABLE
?预付货款
?短期投资 SHOTRTERM INVESTMENT
?存货 INVENTORY
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 16
长期固定资产
?长期投资
?在建工程
?固定资产净值
?无形资产
?递延资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 17
长期投资
?长期投资是指投资期限在一年或一个经营
周期以上的各种投资。
?股票投资
?债券投资
?股权投资
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 18
固定资产净值
?固定资产是经营过程中使用的经济寿命在
一年以上，单位价值在规定标准以上，并
在使用过程中保持原来实物形态的资产。
?机器设备，房屋，汽车等。
?资产负债表中列示的是固定资产的净值。
?净值 =原值 -累积折旧。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 19
无形资产
?无形资产是不具备实物形态而在较长时间
内能给企业带来特定经济效益的资源。
?专利权
?商标
?商誉
?著作权
?专有技术 (knowhow)
?土地使用权等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 20
递延资产
?递延资产是指不能计入当期损益，而需在
几个会计年度内摊销的各种费用。
?开办费
?安装费
?运输费
?租入固定资产改良支出等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 21
流动负债
?流动负债是指一年或一个经营周期内需要用
流动资产或新的流动负债去偿还的债务。
?银行短期借款
?应付帐款
?应付票据
?应付工资，应付奖金，应付税金，应付利润
?预收货款
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 22
长期负债
?长期负债是指偿还期限在一年以上或一个
经营周期以上的债务。
?银行长期借款
?长期债券
?长期应付款
?融资租赁（资本租赁）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 23
所有者权益
?实收资本
企业在国家工商管理部门注册登记的实际
投入资本。
?资本公积金
?盈余公积金
?未分配利润
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 24
资本公积金的来源
?公司税后利润中提取
?发行溢价收入
?评估溢价收入
?捐赠
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 25
货币性
?现金，应收帐款，应收票据
?长期投资
?应付帐款，应付票据，应付税金
?长期借款，长期债券
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 26
非货币性
?存货，短期预付款
?固定资产
?短期预收款
?长期预收款
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 27
资产负债表的结构
?报告式资产负债表
垂直式
?账户式资产负债表
平衡式
?营运资金式资产负债表
营运资金 =流动资产 -流动负债
所有者权益 =营运资金 +非流动资产 -非流动
负债
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 28
资产负债表 的内容（资产）
?货币资金
?短期投资
?应收票据
?应收账款
?预付账款
?其他应收款
?存货
?待摊费用
?待处理流动资产净损失
?长期投资
?固定资产净值
?固定资产清理
?在建工程
?待处理固定资产净损
失
?无形资产
?递延资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 29
发展公司资产负债表
1 9 9 1 年, 1 9 9 2 年 1 2 月 3 1 日 （ 单 位, 万 元 ）
1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 1 1 9 9 2
流 动 资 产
现 金 8 4 9 8
应 收 帐 款 1 6 5 1 8 8
存 货 3 9 3 4 2 2
合 计 6 4 2 7 0 8
固 定 资 产
厂 房 设 备 净 值 2 7 3 1 2 8 8 0
流 动 负 债
应 付 帐 款 3 1 2 3 4 4
应 付 票 据 2 3 1 1 9 6
合 计 5 4 3 5 4 0
长 期 负 债 5 3 1 4 5 7
所 有 者 权 益
普 通 股 （ 每 股 1 元 ） 5 0 0 5 5 0
留 存 收 益 1 7 9 9 2 0 4 1
合 计 2 2 9 9 2 5 9 1
资 产 总 额 3 3 7 3 3 5 8 8 负 债 及 权 益 总 额 3 3 7 3 3 5 8 8
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 30
资产负债表的附表
?存货明细表
原材料
在产品及自制半成品
产成品
其它存货
委托加工材料
?固定资产变动与结存表
?在建工程明细表
?所有者权益变动表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 31
损益表
?损益表的性质
?损益表的会计等式
?损益表的作用
?损益表的结构
?损益表的内容
?损益表的附表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 32
损益表
?利润表，收益表，是反映企业在一定期间经营成
果的会计报表。
?反映收入，费用，投资收益，营业外收支及利润
等情况。是反映企业一定期间经营成果的会计报
表，它综合反映了企业在一定时期（如月份、季
度或年度）营业收入、营业成本与费用、主营业
务利润、营业利润、投资收益、营业外收支、利
润总额、净利润等经营成果的形成。
?它可以帮助报表阅读者了解企业的经营业绩。是
一张“动态”的会计报表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 33
损益表的会计等式
营业外收支费用收入利润
费用收入利润
???
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 34
损益表的作用
?有助于评价企业的经营成果与获利能力。
?有助于企业管理人员作出经营决策。
?有利于评价企业管理人员的工作绩效。
?有利于评价，预测企业的偿债能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 35
损益表的结构
?单步式损益表
所有收入与所有费用，支出分别加以汇总
，相减得到本期净利润（税后利润）。
?多步式损益表
提供中间信息。
如：毛利润，营业利润，税前利润等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 36
损益表的内容
?营业收入
?费用
销售成本，期间费用（销售费用，管理费
用和财务费用）
?投资收益
?营业外收支
营业外收入，营业外支出。
?所得税
?税后利润（净利润）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 37
损益表的附表
?利润分配表
净利润 +年初未分配利润 =可供分配利润
+盈余公积补亏 -提取公积 -应付利润 =未分
配利润
?主营业务收支明细表
?商品产品成本表
?主要产品单位成本表
直接材料，直接人工，制造费用
?各种费用明细表
制造费用明细表，管理费用明细表，销售费用明
细表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 38
发展公司损益表
( 单 位, 万 元 )
─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
1 9 9 2 1 9 9 1
销 售 收 入 2 3 1 1 2 0 7 0
销 售 成 本 1 3 4 4 1 2 9 1
折 旧 2 7 6 2 5 0
利 税 前 收 入 6 9 1 5 2 9
利 息 支 付 1 4 1 1 2 7
税 前 利 润 5 5 0 4 0 2
所 得 税 1 8 7 1 6 1
税 后 利 润 3 6 3 2 4 1
留 存 收 益 2 4 2 1 2 0
股 利 分 发 1 2 1 1 2 1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 39
财务状况变动表与现金流量表
?财务状况变动表的性质
?财务状况变动表的作用
?财务状况变动表的内容与结构
?现金流量表的性质
?现金流量表的作用
?现金流量表的内容与结构
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 40
财务状况变动表的性质
?是反映企业一定时期资金来源与资金用途的会计报
表。
?常见的财务状况变动表以营运资金（营运资金 =流
动资产 -流动负债）为基本出发点，综合反映某一
期间（如月份、季度或年度）营运资金来龙去脉。
?以资金来源与用途说明企业在报告期内财务状况变
动情形的“动态”报表。
?起初是作为企业的内部报表而编制的。后来向外界
披露。
?对于上市公司，被现金流量表取代。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 41
财务状况变动表的作用
?向企业管理者，所有者，债权人和其他会
计报表的使用者提供报告期内财务状况变
动的全貌。
?揭示对未来资金流量有重要影响的财务事
项。
?是沟通资产负债表，损益表的桥梁。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 42
财务状况变动表的内容与结构
?以营运资金未基础。
?引起营运资金变动的经济业务
引起营运资金增加的经济业务
引起营运资金减少的经济业务
?不涉及营运资金的重要理财业务
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 43
现金流量表的性质
?现金流量表系财务状况变动表演进而来的，是反
映企业一定期间现金流转情况的会计报表。
?是以现金流入与流出，汇总说明企业在报告期内
经营活动，投资活动及筹资活动的会计报表。
?它综合反映可企业在某一时期与经营活动、投资
活动、筹资活动等有关的现金流转情况。是一张
“动态”报表。
?现金短缺出现使人们更关注现金流量，现已取代
财务状况变动表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 44
现金流量表的作用
?有助于所有者，债权人评估企业产生未来
有利现金流量的能力。
?有助于所有者，债权人评估企业偿还债务
，支付股利能力和对外筹资的能力。
?便于会计报表用户分析本期净利润与经营
活动现金流量之间差异的原因。
?便于会计报表用户对报告期内与现金有关
或无关的投资及筹资活动进行恰当的评估
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 45
现金流量表的内容与结构
?经营活动现金流量
与损益表有关的项目
?投资活动现金流量
一般与长期资产有关的项目
?筹资活动现金流量
一般与长期负债和所有者权益有关的项目
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 46
经营活动现金流量
?现金流入
出售商品或提供劳务的收入
利息收入，股利收入，投资收益
其它非投资筹资现金流入
?现金流出
购入商品或劳务的支出
营业费用
其它非投资筹资现金流出
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 47
投资活动现金流量
?现金流入
收回贷款
处置长期资产
处置长期投资，递延资产，无形资产
?现金流出
提供贷款
购置长期资产
取得长期投资，递延资产，无形资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 48
筹资活动现金流量
?现金流入
发行债券
取得银行长期贷款
发行股票
?现金流出
偿还长期负债本金
支付现金股利
收回本公司的股票（股票回购）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 49
附表
?是一种辅助性会计报表。
?利润分配表
?成本费用表
?各类资产明细表
?所有者权益变动表
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 50
财务报表相关信息
?管理当局评述与分析报告 （ MD&A）
?管理报告
?审计报告
?说明性附注
?补充信息
?社会责任报告
?代理委托书
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 51
MD&A
?公开交易股票或债券的公司。
?回顾公司的财务状况和经营成果。
?指出有利和不利的趋势。
?确定影响公司流动性、资本来源和经营成
果的重大事件和不确定因素。
?揭示关于公司未来的信息。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 52
管理报告
?阐述管理当局在编制公司财务报表中的责
任。
?加强高层管理当局对公司财务和内部控制
系统的责任。
?加强管理当局、董事和审计师在编制财务
报表方面各自的责任。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 53
审计报告
?无保留（干净）意
见。
?保留意见。
?否定意见。
?拒绝出具意见。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 54
说明性附注
?所用的会计原则和方法。
?关于各财务报表要素的详细揭示。
?承诺事项和或有负债。
?企业合并。
?关联交易。
?购股权计划。
?法律诉讼。
?重要客户。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 55
补充信息
?如：企业各分部信息
?出口销售
?有价证券
?计价帐户
?短期借款
?季度财务数据等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 56
社会责任报告
?公司对社会责任重要性的认识。
?捐赠、福利基金、人力资源开发的投入等
。
?没有标准模式或公认实务。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 57
代理委托书
?代理是指股东授权他 /她处理与股东有关的
事宜，如：推选董事、合并、收购等。
?代理委托书应包括股东在对所代理事项进
行投票时必须的信息。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 58
财务报表分析概述
?分析构架模块
?基期比较财务报表分析
?结构百分比财务报表分析
?财务比率分析
?专门分析工具
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 59
分析构架模块
?短期流动性
?现金流量
?资本结构与长期偿债能力
?投资报酬率
?资产利用率
?经营业绩
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 60
基期比较财务报表分析
?是指在选择一基准年份的基础上，计算目
标年份的各项与基准年份的同一指标的比
值，并填入表中相应位置的一种财务报表
?基期比较资产负债表与基期比较损益表。
?年度变动分析
?指数趋势序列分析（指数化）
?常用于纵向比较。
?会计中称为横向比较。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 61
结构百分比财务报表分析
?是指用百分比代替所有价值形态数值的规
范化财务报表。
?资产负债表中用资产的百分比来表示。
?损益表中用销售收入的百分比来表示。
?即可进行横向比较，又可进行纵向比较。
?会计中称为垂直分析法。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 62
发展公司百分比资产负债表
1 9 9 1 年, 1 9 9 2 年 1 2 月 3 1 日 （ 单 位, % ）
1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 1 1 9 9 2
流 动 资 产
现 金 2, 5 2, 7
应 收 帐 款 4, 9 5, 2
存 货 1 1, 7 1 1, 8
合 计 1 9, 0 1 9, 7
固 定 资 产
厂 房 设 备 净 值 8 1, 0 8 0, 3
流 动 负 债
应 付 帐 款 9, 2 9, 6
应 付 票 据 6, 8 5, 5
合 计 1 6, 1 1 5, 1
长 期 负 债 1 5, 7 1 2, 7
所 有 者 权 益
普 通 股 （ 每 股 1 元 ） 1 4, 8 1 5, 3
留 存 收 益 5 3, 3 5 6, 9
合 计 6 8, 2 7 2, 2
资 产 总 额 1 0 0, 0 1 0 0, 0 负 债 及 权 益 总 额 1 0 0, 0 1 0 0, 0
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 63
发展公司百分比损益表
( 单 位, % )
─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
1 9 9 2 1 9 9 1
销 售 收 入 1 0 0, 0 1 0 0, 0
销 售 成 本 5 8, 2 6 2, 4
折 旧 1 1, 9 1 2, 0
利 税 前 收 入 2 9, 9 2 5, 6
利 息 支 付 6, 1 6, 2
税 前 利 润 2 3, 8 1 9, 4
所 得 税 8, 1 7, 8
税 后 利 润 1 5, 7 1 1, 6
留 存 收 益 1 0, 5 5, 8
股 利 分 发 5, 2 5, 8
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 64
财务比率分析
?短期流动性比率
?资本结构与偿债能力比率
?投资报酬率
?经营业绩比率
?资产利用率
?市场指标
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 65
专门分析工具
?现金预测。
?现金流量分析。
?毛利变动表。
?盈亏平衡分析。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 66
有效资本市场中的财务报表分析
?资本市场的有效性
?市场效率对财务报表分析的意义
?财务报表规范性对市场效率的影响
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 67
资本市场的有效性
?EMH
?阐述市场对财务信息和其他信息的反映。
?弱型有效市场。
?半强型有效市场。
?强型有效市场。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 68
财务报表分析目的和财务报告
?财务报表分析的
目的
?会计信息：分析
基础
?会计原则及其局
限性
?其他分析技术
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 69
财务报表分析的目的
?债权人的目的
?权益投资者的目的
?管理当局的目的
?审计师的目的
?董事的目的
?兼并与收购分析师的目的
?监管机构的目的
?其他重要的报表使用者的目的
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 70
债权人的目的（一）
?是指借款给企业并得到企业还款承诺的贷
款人。
?可分为贸易债权人和非贸易债权人。
?债权人风险和收益具有不对称性，因而影
响债权人的预期以及信用分析的方式和目
的。
?安全性条款居首位。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 71
债权人的目的（二）
?其分析集中于评价借款人控制现金流量的能力和在
多变的经济和运营条件下保持稳定的财务基础的能
力。
?短期信用：债权人关心企业当前的财务状况，短期
资产的流动性和周转率。
?长期信用：预测现金流量和评价企业长期盈利能力
?长期信用和短期信用：都关心企业的资本结构。
?债权人倾向于保守地调整资产价值并为未来可能发
生的事项提取准备（特别是在企业持续经营能力受
到质疑时）。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 72
权益投资者的目的
?剩余收益权和剩余求偿权。
?其权益受企业经营、财务状况和资本结构
的各个方面和状况所影响。
?普通股定价的准确性和可靠性取决于盈利
预测、预期股利支付率、风险因素或资本
结构假设等，而上述预测的可靠性和合理
性取决于财务报表分析的质量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 73
管理当局的目的
?关心企业的财务状况、盈利能力和未来持
续发展的可能性。
?财务报表分析是管理当局监控企业运营，
与企业不断变化的情况保持同步的一种重
要方法。
?由于经济体制的差异，和我国目前管理当
局的定义是不同的。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 74
审计师的目的
?是审查财务报表并确保财务报表的编制符
合公认实务的外部人员。
?审计的基本目的是在某中程度上确保财务
报表中没有重大错误和故意或非故意的不
规范处理。
?财务报表分析在审计初期阶段最有效。
?在审计的完成阶段，财务报表分析工具又
能对财务报表整体合理性做最后的检查。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 75
董事的目的
?代表全体股东对企业行使监督权。
?审查股利政策；建立对管理当局的报酬或
激励机制；聘用和解雇管理人员及外部审
计师；制定企业目标等。
?财务报表分析有助于董事行使股东赋予他
们的监督权。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 76
兼并与收购分析师的目的
?确定企业的经济价值；各个合并主体的相
对价值；确定利益各方相对的侃价实力。
?财务报表分析对确定经济价值、评价合并
方财务和经营上的兼容性具有重要价值。
?兼并与收购分析师重点在于资产估值，包
括无形资产（如商誉）和在收购或兼并中
的任何表外负债。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 77
监管机构的目的
?是指制定财务报表编制规则或对此拥有重
要影响的人员。
?政府机构、政治家等。
?税务部门（ IRS）,应用财务报表分析技术
和工具，审查纳税申报和检查报告数据的
合理性。
?其他规章制定机构。
?政治家。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 78
其他重要的报表使用者的目的
?金融中介机构：如证券经纪人等。
?公司雇员
?工会
?供应商
?客户
?律师
?经济学家等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 79
会计信息：分析基础
?企业活动的会计计量与报告
会计职能（记录职能、计量和报告职能）
复式记账原则
?会计信息的相关性
?财务报表分析的信息环境
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 80
会计信息的相关性
?资产的取得：负债的发生、所有者权益的
增加、另一项资产的处置。
?债务的清偿：资产的处置、所有者权益的
增加、另一项负债的发生。
?收入的获得：资产的增加、负债的减少、
使用者权益的减少。
?费用的发生：资产的减少、负债的增加、
使用者权益的增加。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 81
会计原则及其局限性
?货币计量
?简化与概括
?判断与动机
?中期披露与估计
?历史成本计量
?不稳定的货币单位
?理解会计计量与披露的需要
?会计风险的含义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 82
会计的前提条件
?会计主体
?持续经营
?会计期间
?货币计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 83
会计主体
?凡是实行独立核算的企业为会计主体。
?会计核算应当以企业发生的各项经济业务
为对象，记录和反映企业本身的各项生产
经营活动。
?会计主体可以是一家企业本身，或其所属
的分之机构，如分公司，分厂，分店，部
门等，也可以是一个有着控股关系而在某
一决策机构指挥下联营的公司集团。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 84
持续经营
?是指企业应当以企业持续，正常的生产经
营活动为前提，不考虑破产，清算的因素
，否则就无法进行正常的核算。
?当有足够的迹象表明企业将要进行清算时
，企业会计便由持续经营的会计转向清算
会计。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 85
会计期间
?会计核算应当划分会计期间，分期结算帐
目和编制会计报表。
?会计期间分为年度，季度和月份。
?年度，季度和月份的起讫日期采用公历日
期。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 86
货币计量
?会计 核算以人民币为计帐本位币。
?业务收入以外币为主的企业，也可以选定
某种外币为计帐本位币，但编制的会计报
表应当折算为人民币反映。
?境外企业向国内有关部门编制会计报表，
应当折算为人民币反映。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 87
会计的一般原则
?1） 会计信息的质量要求
?正确决策的前提条件。
?2） 会计确认，计量和报告原则
?确认是将经济业务发生的具体内容按会计
要素分类认定；
?计量是将被确认的要素记录其实物表现和
货币表现（计量单位和计量属性）；
?报告是指被确认，计量的内容在会计报表
中如何加以披露。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 88
会计信息的质量要求
?决策有用性
?可靠性
?相关性
?一致性
?可比性
?重要性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 89
会计确认，计量和报告原则
?历史成本计价原则
?收入确认原则
?配比原则
?权责发生制
?充分披露原则
?审慎原则
?实质重于形式
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 90
会计循环
?会计信息加工处理的周而复始的运行过程
。
?会计凭证
原始凭证和记账凭证
?会计账薄
总分类账和明细分类账
?会计报表
资产负债表，损益表，现金流量表。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 91
我国的会计规范体系
会计法
基本会计准则
会计准则
具体会计准则
行业示范会计制度
企业自定的会计制度
企业会计实务 （含编制财务报告）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 92
其他分析技术
?企业活动和交易的重构
?间接证据与评价
?财务报表的行业比较分析
?会计标准与假设的分析性应用
?传统的市场计量指标
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 93
财务报表的行业比较分析
?不同的会计报告期间
?不同的会计原则
?重新编制和重新分类的要求
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 94
可供选择的会计原则
?租赁 （ 经营性, 融资性 ）
?存货计价 （ 购货成本, 标准成本, 成本与市价孰
低 ）
?存货成本流动假设 （ 先进先出法, 后进先出法,
加权平均法 ）
?证券投资 （ 交易性证券, 准备出售证券, 持有到
期证券 ）
?折旧方法 （ 直线法, 加速折旧法 ）
?企业购并 （ 购买法, 权益合并法 ）
?外币折算 （ 现行汇率法, 时态法 ）
?收入确认 （ 完工百分比法, 已完成合同法 ）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 95
传统的市场计量指标
?市盈率
?市净率
?收益率
?股利报酬率
?股利支付率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 96
财务分析应用与解释
?短期流动性
?预测与预分析
?资本结构与偿债能
力
?投入资本报酬率
?获利能力分析
?以盈利为基础的分
析与估价
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 97
短期流动性
?短期流动性的重要性
?营运资金分析
?经营活动流动性分析
?其他短期流动性计量指标
?因素变动分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 98
短期流动性的重要性
?短期流动性是指企业履行短期债务的能力
，即将资产转换成现金或获得现金的能力
?短期：一年或一年以内；一个正常经营周
期。
?短期流动性差可能导致企业投资或资产的
强行出售，甚至是企业的清算破产。
?对于股东而言，缺乏流动性经常是盈利水
平低和投资机会少的先兆。
?对企业持续经营假设的合理性的评定。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 99
营运资金分析
?
?营运资金是一个重要的流动性资产计量指标。
?流动比率
?流动比率的相关性
?流动比率的局限型
?用流动比率进行分析
?以现金为基础的流动性比率计量指标
流动负债流动资产营运资金 ??
流动负债
流动资产流动比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 100
流动比率的相关性
?计量流动负债偿还能力：流动资产对流动
负债的比率越高，流动负债被偿还的保险
性越高。
?计量亏损缓冲能力：缓冲能力越强。风险
越低。
?计量基金储备：流动比率可用来计量企业
应付现金流量的不确定性和突发事件的安
全程度。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 101
流动比率的局限型
?是否能准确计量并预测未来现金流入和流出的
模式？
?是否能准确计量并预测未来现金流入相对现金
流出的充足性？
?必须考察流动比率的各个组成部分。
?应收账款的水平并不能反映未来现金流入量。
?存货的水平主要取决于销售和预期销售。同样
，存货的流动性受到质疑。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 102
用流动比率进行分析 —— 结论
?负债很大程度上取决于预期现金流量，而
较小程度取决于现金及现金等价物的水平
。
?营运资金帐户余额与未来现金流动的可能
模式没有直接的联系。
?有关应收账款和存货的管理政策主要针对
盈利性资产的有效利用，流动性是次要的
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 103
用流动比率进行分析 —— 建议
?用于计算流动比率的流动资产和流动负债
的质量。
?流动资产和流动负债的周转率 ——即将应
收账款和存货转变为现金并偿还流动负债
所需要的时间。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 104
用流动比率进行分析 —— 比较分析
?流动比率的比较分析。
?同一公司不同年份的纵向比较。
?不同公司在同一时间的横向比较。
?与同行业平均（先进）水平的横向比较。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 105
用流动比率进行分析 —— 比率操纵
?在分析中，应注意对流动比率的“操纵行
为”。
?如：临近期末的时候，管理当局会非常规
地敦促账款的回收，提前收回为经理人员
的暂时性垫付款，将存货水平降到正常水
平以下，推迟正常购货，并将所有这些活
动收回的款项用于偿还流动负债。其结果
是流动比率的改善。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 106
用流动比率进行分析 —— 经验规则
?一般认为 2比较好。
?大于等于 2企业财务状况良好；小于 2表明
流动性风险在增加。
?问题,1）流动资产的质量和流动负债的构
成在评价流动比率时更加重要。
2）营运资金需要量因行业状况和企业期限
不等的净营业周期而不同。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 107
用流动比率进行分析 — 净营业周期分析
?企业对营运资金的需求受其预期存货投资
的影响，同时还受供应商提供的信用期和
给客户提供的信用期之间关系的影响。
?净营业周期概念
?净营业周期的计算见教材 pp86,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 108
以现金为基础的流动性比率计量指标
?现金比率
?现金与流动负债比率
流动资产
有价证券现金等价物现金现金比率 ???
流动负债
有价证券现金等价物现金现金比率 ???
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 109
经营活动流动性分析
?应收账款流动性计量指标
?存货周转率计量指标
?流动负债的流动性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 110
应收账款流动性计量指标
?应收账款周转率 =赊销净额 /平均应收账款
?应收账款收款期 =360（ 365） /应收账款周
转率
?期末应收账款周转天数 =应收账款 /（销售
额 /360）
?企业平均收款期过长表明,1）企业的收款
力度较差； 2）客户拖延货款； 3）客户发
生财务困难。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 111
存货周转率计量指标
?存货周转率 =销货成本 /平均存货
?存货周转天数 =360/存货周转率
?存货周转率计量了流动资产中存货的质量
和流动性。
?存货的质量是指企业使用和处置存货的能
力。
?持续经营的企业一般不会用存货来偿还流
动负债。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 112
流动负债的流动性
?流动负债用于判断流动资产超过流动负
债的部分能否提供足够的安全保障。
?营运资金 =流动资产 -流动负债
?流动负债的质量：是否需要立即偿还。
?应付账款付款天数 =应付账款 /（购货
/360）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 113
其他短期流动性计量指标
?流动资产的构成
?流动性指数
?速动比率
?现金流量计量指标
?财务灵活性
?管理当局评价与分析报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 114
流动资产的构成
?绝对流动资产数目难以反映资产的流动性
。
?使用结构百分比资产负债表来进行结构分
析。
?流动资产中不同的资产变现能力有很大的
差异。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 115
流动性指数
?流动性指数有助于分析评价资产的流动性。
?将变现的时间考虑在内。
?流动性指数 =（应收账款和存货）金额与变
现天数乘积之和 /流动资产
?指数的增加意味着流动性的下降；指数的下
降意味着流动性的提高。
?只有相互比较，流动性指数才有意义。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 116
速动比率
?酸性测试比率。
?
?速动比率为 1比较好。
?速动比率是对流动性更加严格的测试。
流动负债
速动资产
速动比率
流动负债
存货流动资产
速动比率
流动负债
应收账款有价证券现金等价物现金
速动比率
?
?
?
???
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 117
现金流量计量指标
?流动比率静态性的缺陷。
?流动性的动态计量指标 ——现金流量比率
。
?现金流量比率
?对一个运作良好的企业来说，经营活动现
金流量比率等于或高于 0.4是正常的。
流动负债
经营活动现金流量现金流量比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 118
财务灵活性
?是企业采取措施以应付资金流动意外中断的
能力。
?包括从各种渠道借款的能力，提高权益资本
的能力，出售和重新部署增产的能力，以及
调整经营水平和方向以适应环境变化的能力
?相关因素包括：商业票据、公司债券和优先
股的等级；对资产出售的限制；自己可以处
置费用的程度；对环境改变迅速反应的能力
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 119
管理当局评价与分析报告
?MD&A:对财务状况和经营成果的讨论和评价
。
?财务状况方面要求讨论流动性 ——包括可能影
响公司产生足够现金能力的已知趋势、需求、
责任或不确定性。
?如果发现流动性严重不足，管理当局必须讨论
已经采取的行动或计划采取的补救措施。
?需说明流动性的内部和外部来源以及为使用的
流动性资产的来源。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 120
因素变动分析
?在追踪分析公司现金资源状况和政策变动
方面是一个很有用的技术。
?具体问题具体分析。
?详见教材 pp99-pp101,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 121
预测与预分析
?现金流量模式
?短期现金预测
?长期现金预测
?专门现金流量比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 122
现金流量模式
?现金和现金等价物是最具有流动性的资产
?从安全性角度，管理当局重视现金和现金
等价物。
?但持有现金几乎不会产生报酬，持有现金
具有较大的机会成本。
?自由现金流量：非约束性现金流入。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 123
短期现金预测
?销售预测的重要性
?销售预测包括：销售导向和趋势；市场份
额；行业和经济情况；生产和财务能力；
竞争因素等。
?通过预分析进行现金流量预测：编制估计
财务报表预测短期现金流量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 124
长期现金预测
?预测中的前期现金流量分析,
1）资产重置所需资金是来自于内部还是外部？ 2）企业扩
充和企业并购从哪些渠道筹集资金？ 3）公司是否依赖于
外部融资？ 4）公司的投资需要和机会是什么？ 5）融资的
要求和形式是什么？ 6）管理政策（如股利政策）对现金
流量高度敏感吗？
?现金流量来源与运用预测,
1）净收益项目需要调整非现金项目； 2）营运资金的预测； 3）需要估计资产处置、出售投资及发行有价证券等现
金来源； 4）资本性支出预测。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 125
专门现金流量比率
?现金流量充足率
?
?现金再投资率
?
金股利五年总和资本性支出、存货和现
总和经营活动现金流量五年现金流量充足率 ?
营运资金）其他资产长期投资（固定资产
股利）（经营活动现金流量现金再投资率
???
??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 126
资本结构与偿债能力
?偿债能力分析的关键
?资本结构的重要性
?资本结构分析的会计含义
?资本结构构成与偿债能力
?以资产为基础的偿债能力计量指标
?收益偿付能力的重要性
?资本结构风险与报酬
N W C
流 动 负 债
流 动 资 产
长 期 负 债
固 定 资 产
有 形 固 定 资 产 股 东 权 益
无 形 固 定 资 产
资 产 总 额 = 负 债 及 所 有 者 权 益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 127
偿债能力分析的关键
?概括性的计量手段而不是精确的计量方式
?偿债能力分析的关键是资本结构、盈利和
盈利能力。
?资本结构分析：不同的资产和不同的融资
渠道具有不同的风险。
?盈利或盈利能力：支付长期本金和利息的
来源。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 128
资本结构的重要性
?负债与权益的特征
权益资本：收益的不确定性及无固定偿还
模式，不具备税收屏蔽作用；
债务资本：可按投资者意愿随意抽取的资
本，具有税收屏蔽作用。
?债务融资的动机
?财务杠杆效应的计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 129
债务融资的动机
?较低的资本成本
?利息是固定的，当所付利息低于债务融资
所带来的收益时，额外的收益可使权益投
资者受益。
?利息可以抵税，而股利不能抵税。
?财务杠杆及其利息抵税
?正财务杠杆、负财务杠杆、零财务杠杆。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 130
财务杠杆效应的计量
?财务杠杆指数
?大于 1：有利效应；等于 1：中性效应；小
于 1：不利效应。
?财务杠杆比率
?财务杠杆比率越大，企业财务风险越大。
资产报酬率
普通股权益报酬率财务杠杆指数 ?
普通股权益资本
总资产财务杠杆比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 131
资本结构分析的会计含义
?负债账面价值的调
整 递延所得税
经营租赁
表外融资
养老金与退休后福利
没有纳入合并的子公司
或有负债
少数股权
可转换债券
优先股
?资产账面价值的调整
市场价值的确认
存货
有价证券
无形资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 132
资本结构构成与偿债能力
?偿债能力分析中的长期预测
?偿债能力分析中的结构百分比报表
?偿债能力分析中的资本结构计量指标
?资本结构计量指标的解释
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 133
偿债能力分析中的长期预测
?预测将来用以偿还债务的现金资源与现金
流入量是计量公司资本结构风险的直接方
法。
?偿债基金条款的重要性。
?长期预测没有短期预测可靠。
?需要引进其他计量指标。如：资本结构分
析、资产与盈利能力比率等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 134
偿债能力分析中的结构百分比报表
?结构百分比资产负债表的运用。
?揭示公司融资渠道的相对规模。
?可进行横向或纵向比较。
?可进行总体结构比较，也可进行亚结构的
比较，尤其是长期资本的具体构成百分比
。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 135
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?负债比率（资产负债率）
?负债权益比率
%100?? 总资产总负债负债比率
%1 0 0?? 股东权益 总负债负债权益比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 136
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?长期负债与股东权益比率
?短期负债与总负债比率
%100??
股东权益
长期负债率长期负债与权益资本比
%1 0 0??
总负债
流动负债短期负债与总负债比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 137
偿债能力分析中的资本结构计量指标
?权益乘数
?长期负债比率
股东权益
总资产权益乘数 ?
%100?
?
?
股东权益长期负债
长期负债长期负债比率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 138
资本结构计量指标的解释
?负债比率越高，固定利息与本金支付率就
越高，收益下滑或财务困境情况下无力偿
还的可能性也就越大。
?负债比率反映资产结构；长期负债比率反
映资本结构。
?权益乘数反映财务杠杆的倍数，反映权益
资本被放大的倍数，当然也就反映了企业
的财务风险。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 139
以资产为基础的偿债能力计量指标
?偿债能力分析中的资产构成
长期融资支撑长期资产和部分流动资产；
流动负债支撑剩余部分流动资产。
铺底流动资金。
?偿债能力分析中的资产偿付能力
固定资产与权益资本的比率；
有形资产净值与长期负债比率；
总负债与有形资产净值比率等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 140
收益偿付能力的重要性
?收益与固定支出的关系
?已获利息倍数分析
?现金流量与固定支出的关系
?收益偿付优先股股利的能力
?收益偿付能力计量指标的解释
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 141
收益与固定支出的关系
?收益与固定支出比率
?收益的计算
?固定支出的计算
固定支出
盈利可用于偿还固定支出的收益与固定支出比率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 142
已获利息倍数分析
?已获利息倍数分析
利息费用
利息费用所得税费用利润已获利息倍数 ???
利息费用已获利息倍数
E B I T?
利息费用
折旧现金保障倍数 ?? E B I T
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 143
现金流量与固定支出的关系
?现金流量与固定支出比率
?具体调整项见教材 pp147-pp148,
固定支出
调整项税前经营现金流量率现金流量与固定支出比 ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 144
收益偿付优先股股利的能力
?收益偿付优先股能力
?具体调整项见教材 pp147-pp148,
税率
优先股股利
固定支出
调整项税前收益
收益偿付优先股能力
?
?
?
?
1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 145
收益偿付能力计量指标的解释
?盈利波动性与收益偿付能力持续性的重要
性。
?收益偿付能力指标与假定的重要性。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 146
资本结构风险与报酬
?公司可以通过提高财务杠杆比率来增加权
益持有者的风险，获取更高的期望报酬。
?可通过金融创新来提高杠杆风险。
?杠杆收购（ LBO,Leveraged Buy-out）
?垃圾债券（ Junk Bond）
?零息票债券（ Zero Coupon Bond)
?实物支付债券（ PIK,Payment in Kind
Securities)
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 147
投入资本报酬率
?投入资本报酬率的重要性
?投入资本报酬率的构成
?资产报酬率分析
?普通股权益报酬率分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 148
投入资本报酬率的重要性
?投资报酬率
?Return on Investment （ ROI)
?确定了一个公司经营成功、吸引资金、偿
还债务和回报所有者的能力。
?应用领域：管理效能分析；获利能力分析；盈利预测；计划与控制。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 149
投入资本报酬率的构成
?投入资本报酬率
?投入资本定义
?收益定义
?投入资本与收益的调整
?投入资本报酬率的计算
%100?? 投入资本 收益投入资本报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 150
投入资本定义
?总资产
?长期负债加权益资本
?权益资本
?投入资本的账面价值与市场价值
?投资者与公司的投入资本
?计算会计期间的投入资本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 151
总资产的调整
?非生产性资产的调整
?无形资产的调整
?累积折旧的调整
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 152
收益定义
?税后利润
?税前利润
?经营利润（ EBIT）
?毛利润
?利润的选取与所选取的投入资本有关。
?如：权益资本 ——税后利润； 总资产 ——
税前利润（我国目前情况）或税后利润。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 153
投入资本与收益的调整
?对会计数据的调整
?第 5章的调整内容可以在这里应用。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 154
投入资本报酬率的计算（一）
?总资产报酬率
%1 0 0
2
1
?
??
???
?
年末总资产）（年初总资产
少数股东权益税率）利息费用（净收益
总资产报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 155
投入资本报酬率的计算（二）
?长期负债加所有者权益报酬率
%1 0 0
1
?
?
???
?
平均权益资本平均长期负债
少数股东权益税率）利息费用（净收益
报酬率长期负债加所有制权益
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 156
投入资本报酬率的计算（三）
?普通股权益报酬率
%1 0 0??? 平均普通股权益 优先股股利净收益普通股权益报酬率
%1 0 0?? 每股账面价值 每股收益普通股权益报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 157
资产报酬率分析
?资产报酬率 (Return on Assets,ROA)
?资产报酬率的分解 (详见杜邦分析体系）
?销售利润率与资产周转率之间的关系
?资产周转率分析
%100?? 总资产 收益总资产报酬率
资产周转率销售利润率总资产报酬率 ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 158
销售利润率与资产周转率之间的关系
?对“薄利多销”的理解。
?见教材 pp172图表 6.5。
?不同行业的销售利润率、资产周转率及总
资产报酬率见见教材 pp173图表 6.6。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 159
资产周转率分析
?资产周转率的分解
?影响资产周转率的因素
非常利得和损失；
非持续经营的影响；
资产数量取年初年末的平均数。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 160
资产周转率的分解
?通常为总资产周转率。
?销售收入与现金比率（现金周转率）
?销售收入与应收账款比率（应收账款周转率）
?销售收入与存货比率（存货周转率）
?销售收入与固定资产比率（固定资产周转率）
?销售收入与其他资产比率（其他资产周转率）
?销售收入与流动负债比率（流动负债周转率）
总资产
销售收入总资产周转率 ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 161
普通股权益报酬率分析
?普通股权益报酬率（ ROCE 或 ROE）
?普通股权益报酬率的分解
?普通股权益报酬率的进一步分解
?普通股权益增长性评价
?财务杠杆与普通股权益报酬率
?普通股权益报酬率与投资报酬率
%1 0 0??? 平均普通股权益 优先股股利净收益普通股权益报酬率
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 162
普通股权益报酬率的分解（一）
权益乘数资产周转率调整后销售利润率
普通股权益报酬率
??
?
平均普通股权益
平均资产
平均资产
销售收入
销售收入
优先股股利净收益
平均普通股权益
优先股股利净收益
??
?
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 163
普通股权益报酬率的分解（二）
利润留存率税前调整后销售利润率
调整后的销售利润率
?
?
优先股股利税前收益
优先股股利净收益
销售收入
优先股股利税前收益
销售收入
优先股股利净收益
?
?
?
?
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 164
普通股权益报酬率的进一步分解
利润留存率权益乘数
利息周转率资产周转率）税前息前销售利润率
普通股权益报酬率
??
??
?
][(
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 165
普通股权益增长性评价
平均普通股权益
（普通股）股利支付额优先股股利净收益
权益增长率
??
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 166
财务杠杆与普通股权益报酬率
?普通股权益报酬率 =资产报酬率 +应归普通
股权益的杠杆优势
?教材中,
?8.98%=5.677%+3.303%
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 167
普通股权益报酬率与投资报酬率
?股东投资报酬率（ ROSI）
股票价格（成本）
收益再投资的市场价值股利
普通股投资报酬率
?
?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 168
获利能力分析
?公司获利能力分析
?公司收入分析
?公司销货成本分析
?公司费用分析
?盈亏平衡分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 169
公司获利能力分析
?公司收益的相关计量指标
?收益的质量
?收益的重要组成部分
?收益及其各个部分的持续性（包括稳定性
和趋势）
?公司的获利能力
?公司收益要素计量
?收益的两阶段分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 170
公司收益要素计量
?估计问题
?会计方法
?披露的动机
?使用者的多样性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 171
收益的两阶段分析
?第一阶段：对会计及其计量的分析。
需要理解收入和费用的会计处理。
?第二阶段：将分析工具应用于收益分析及
其各个组成部分并解释分析的结果。
其目标,1）盈利预测；
2）盈利持续性评价；
3）盈利质量评价；
4）盈利能力估计。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 172
公司收入分析
?收入的主要来源
?收入的持续性
?收入、应收账款和存货的关系
?收入确认与计量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 173
收入的主要来源
?分析工具：共同比分析；饼图分析。
?多角化经营公司
?分部报告
?分部报告分析：分析销售收入增长；分析
资产增长；分析获利能力。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 174
收入的持续性
?趋势百分比分析
?管理当局评述与分析报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 175
收入、应收账款和存货的关系
?收入与应收账款
?收入与存货
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 176
收入确认与计量
?保守还是激进。
?不同公司使用的收入确定方法的差异。
?另外，还需考虑收入的确定方法是否对经
营业绩和经营活动进行了恰当的计量。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 177
公司销货成本分析
?毛利的计量
?毛利变动分析
一般在企业内部进行
?毛利变动的解释
销售数量的增加；销售数量的减少；单位
销售价格的增加；单位销售价格的减少；
单位销货成本的增加；单位销货成本的减
少。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 178
公司费用分析
?销售费用
?折旧费用
?维护与修理费用
?专属成本的摊销
?财务与其他费用
?所得税费用
?收入及其构成的变动分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 179
盈亏平衡分析
?盈亏平衡分析介绍
?盈亏平衡分析的局限性
?盈亏平衡分析的应用和意义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 180
盈亏平衡分析
?根据不同类型的成本与产量之间的关系，来
研究利润（或现金流量），产量，成本之间
的关系，找出项目决策的临界参数，以此来
判断项目对不确定变量发生变化的承受能力
，为决策提供依据。
?线性盈亏平衡分析与非线性盈亏平衡分析。
?会计盈亏平衡分析与财务盈亏平衡分析。
?目标利润下产量的决策。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 181
盈亏平衡点的计算
?税后利润 =销售收入 -成本 -销售税及附加 -
所得税
?税后利润 =0 即：税前利润 =0
?税前利润 =销售收入 -成本 -销售税及附加
?参数,S,销售收入； TC,总成本；
TFC,总固定成本； TVC,总变动成本；
Q,产量； v:单位产品的变动成本；
t:单位产品的销售税及附加； p:价格。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 182
S TC T
pQ T F C T V C T
pQ T F C vQ tQ
Q
T F C
p v t
Q
T F C
p v
S
S
? ? ?
? ? ? ?
? ? ? ?
?
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?
?
0
0
0
*
*
:不考虑销售税及附加
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 183
其它表示盈亏平衡状态的参数
盈亏平衡的单位产品的 变动成本
盈亏平衡的价格
:
:
*
*
v p
T F C
Q
p
T F C
Q
v
? ?
? ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 184
目标利润下的产量
S TC T NB
pQ T F C T V C T NB
pQ T F C vQ tQ NB
Q
T F C NB
p v t
Q
T F C NB
p v
S
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? ? ? ?
? ? ? ?
?
?
? ?
?
?
?
*
*
*
*
*
*
*
:不考虑销售税及附加
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 185
线性盈亏平衡分析图
元 销 售 收 入
总 成 本
变 动 成 本
固 定 成 本
Ｑ * 产 量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 186
非线性盈亏平衡分析图
元
总 成 本
总 收 入
产 量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 187
会计盈亏平衡与财务盈亏平衡
?会计盈亏平衡：税前利润 =0
会计分析方法，对财务决策没有帮助。
在会计盈亏平衡状态下，项目显然财务上
不可行。
?财务盈亏平衡,NPV=0
此时，处于项目盈亏平衡的临界状态。
财务盈亏平衡状态对项目投资决策起决定
性作用。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 188
盈亏平衡分析的局限性
?识别固定费用、变动费用与半变动费用
半变动费用的分解极其困难。
?盈亏平衡分析中的假设,
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 189
盈亏平衡分析中的假设
?有关费用和收入的假设
费用可以划分为固定部分和变动部分；变动费用
直接随销售数量变化；固定费用在相关的分析范
围里保持不变；单位销售价格在相关的分析范围
内保持不变。
?有关经营及环境因素的假设
销售组合在分析范围内不变；经营效率保持不变；成本中的价格要素保持不变；产销量是影响费
用的唯一因素；期初和期末存货水平基本把持不
变；一般物价水平基本不变。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 190
盈亏平衡分析的应用和意义
?盈亏平衡分析的应用
?运营杠杆效应的引出
?运营杠杆效应
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 191
运营杠杆效应的引出
?假设,Qc:年销售量； Cc:年总成本；
s:固定成本在总成本中所占的比重。
总固定成本
单位产品的变动成本
年利润
T F C s C
v
C s
Q
NB pQ C s
C s
Q
Q
Q
C s
p
C s
Q
Q C
pQ C
s
C
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dQ
p
C s
Q
s Q
d NB
dQ
c
C
c
C
C
c
C
C
c
C C
C C
C
C
C
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( )
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( )
( ) ( )
,
( )
.
*
*
1
1
1
1
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 192
运营杠杆效应
?成本中固定成本所占比例的变化引起企业
的经营风险发生改变，固定成本比重越大
，企业经营风险越大。
?何种企业固定成本比重高？
资金密集型与技术密集型
?何种企业固定成本比重低？
劳动密集型
?高新技术企业经营风险较高，称为风险型
企业。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 193
以盈利为基础的分析与估价
?盈利质量
?盈利的持续性
?以盈利为基础的估价
?盈利能力与盈利预测
在估价中的作用
?监控和修订盈利估计
的中期报告
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 194
盈利质量
?盈利质量的计量
?资产负债表与盈利质量
?外部因素与盈利质量
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 195
盈利的持续性
?为分析进行的收益重编与调整
?盈利持续性的确定
?非常项目在收益中的持续性
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 196
以盈利为基础的估价
?股票价格与会计数据的关系
?基本估价比率
?市净率
?市盈率
?市净率和市盈率的结合分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 197
盈利能力与盈利预测在估价中的作用
?盈利能力
盈利能力的计量；
盈利能力的计量范围；
每股收益调整。
?盈利预测
盈利预测技巧；
盈利预测要素；
盈利预测报告。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 198
监控和修订盈利估计的中期报告
?期末会计调整
?商业活动的季节性
?整体报告法
?证券交易委员会对中期报告的要求
?中期报告分析的含义
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 199
杜邦分析体系,EVA以及上市公
司财务报表分析
?杜邦分析体系及
其应用
?EVA及其应用
?上市公司财务报
表分析
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 200
杜邦分析体系及其应用
?杜邦恒等式
?杜邦分析图
?杜邦分析体系的应用
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 201
杜邦恒等式（一）
权益乘数总资产周转率销售利润率
权益乘数
权益总额
资产总额
资产总额
销售收入
销售收入
税后利润
权益总额
资产总额
销售收入
销售收入
资产总额
税后利润
权益总额
资产总额
资产总额
税后利润
资产总额
资产总额
权益总额
税后利润
???
??
???
???
??
??
R O A
R O E
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 202
杜邦恒等式 (二）
权益乘数总资产周转率销售利润率）权益报酬率（
总资产周转率销售利润率）总资产报酬率（
权益乘数）总资产报酬率（）权益报酬率（
???
??
??
R O E
R O A
R O AR O E
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 203
杜邦分析图
?见 EXCEL文档。
?通过杜邦恒等式可将 ROE或 ROA分解成两
张基本的财务报表，即资产负债表和损益
表。
?通过杜邦分析图可分析影响 ROE或 ROA的
各个具体因素以及各自的影响程度。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 204
杜邦分析体系的应用
?分析 ROE或 ROA的变化情况。
?ROE或 ROA发生变化的具体原因。
?为企业管理提供决策依据。
?为外部使用者尤其是投资者了解公司的盈
利状况及发展前景。分析 ROE或 ROA发生变
化的原因，为其投资决策提供参考。
?为公司管理当局提供评价经营者经营绩效
的依据。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 205
EVA
?EVA简介
?EVA的基本原理
?EVA的计算公式
?会计报表科目的调整
?EVA的计算步骤
?EVA计算案例
?经济附加值 EVA的应用
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 206
经济附件值指标简介
?如何设计上市公司的业绩衡量指标是证券
界长期探索的重要课题。
?经济附加值是一批以股东价值为中心的业
绩衡量指标中影响最大、应用最广泛的一
项指标。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 207
传统业绩衡量指标的缺陷
?传统业绩衡量指标的计算没有扣除
公司股本资本的成本
?传统业绩衡量指标对公司资本和利
润的反映存在部分失真
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 208
导致后果
?公司在追求传统指标最大化的同时，
可能会偏离“股东财富最大化”目标
?传统指标与股票价格变化的相关性较
差，不适合进行证券市场投资分析和
预测
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 209
经济附加值的基本原理
?经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资
本成本后的净值
?这里的资本成本不仅包括债务资本的成本，而且
包括股本资本的成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 210
经济附加值的计算公式
?经济附加值＝税后净营业利润－资本成本
＝税后净营业利润－
加权平均资本成本3资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 211
会计报表科目的调整
科目 对税后净营业利润的影响 对资本总额的影响
研发和市场拓展费用 分期摊销抵减利润 加入资本总额
商誉 分期摊销加入利润 累计摊销加入资本总额
递延税项 当期变化加入利润 贷方余额加入资本总额
各种准备 当期变化加入利润 余额加入资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 212
计算步骤 1:计算资本总额
起始,普通股权益
加,少数股东权益
递延税项贷方余额（借方余额则为负值）
累计商誉摊销
各种准备金（坏帐准备）
研究发展费用的资本化金额
加,短期借款
长期借款
长期借款中短期内到期的部分
等于,资本总额
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 213
步骤 2:计算税后净营业利润
起始,税后净利润
加,利息费用
少数股东损益
加,本年商誉摊销
递延税项贷方余额的增加
其他准备金余额的增加
资本化研究发展费用
减,资本化研究发展费用在本年的摊销
等于,税后净营业利润
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 214
步骤 3:计算加权平均资本成本
?单位股本资本成本
?单位债务资本成本
?加权平均资本成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 215
步骤 4:计算经济附加值
经济附加值
＝税后净经营利润－资本总额3加权平
均资本成本
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 216
案例：新锦江 (600650)
?1 3? ?? ò?
?μ 3? -ú
?? ò? ??
?1 3? ?a ??
2· ?ó ?°
°¤ èμ 3? ±? ?a
?? 2· ?ó ?°
1994 0.219 5.09% -0.46181 -0.0948
1995 0.169 3.80% -0.46951 -0.1016
1996 0.155 3.70% -0.39149 -0.087
1997 0.102 2.85% -0.32006 -0.0779
1998 0.026 0.73% -0.31193 -0.0824
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 217
回归预测
?若以每股收益作为解释变量，则年平
均股票投资收益率为 2.75％
?若以每股经济附加值作为解释变量，
则年平均股票投资收益率为 -5.09％
?公司 1994－ 1998年之间的年平均股票
投资收益率实际值为 -5.48％
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 218
经济附加值的应用
?经济附加值在股票投资分析中的应用
?建立以经济附加值指标为核心的内部
财务管理制度
?以经济附加值为基础的管理人员薪酬
制度
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 219
上市公司财务报告分析
?信息披露制度
?信息披露制度的
内容
?反映市场价值的
财务比率
?股票的价值
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 220
反映市场价值的财务比率
?市盈率
?市净率
?市盈增长率
?TOBIN Q
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 221
市盈率
?市盈率 =市场价格 /EPS
?市盈率是投资收益率的倒数
?市盈率的高低受直接利率高低的影响
?市盈率是一个需要动态考察的指标
?市盈率的高低反映一家公司股票价值的高
估或低估
?通常垃圾股的市盈率较高；绩优股的市盈
率较低。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 222
市净率
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
?市净率反映了市场价值与账面价值的比率
?市净率说明了价值放大的倍数，正常情况
下反映了公司的盈利能力。
?通常垃圾股的市净率较低，绩优股的市净
率较高。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 223
市盈增长率
?计算公式
年盈利增长率
市盈率
市盈增长率
( P E )
P E G )( ?
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 224
PEG对高科技公司的适用性
?高科技公司普遍存在高风险、高收益的特
点，一般其市盈率都比较高。但这并不能
说明这些高科技公司的市盈率水平不合理
，因为它们一般都具有超乎寻常的高成长
性。这时应该利用 市盈增长率 （ Price
Earning Growth Rate,PEG） 来判断其市
盈率水平是否合理。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 225
市盈增长率的性质
?市盈增长率是公司市盈率相对于公司盈利
增长的倍数,不同国家的同类型公司一般
应具有相似的市盈增长率 。利用市盈增长
率可以将盈利能力互不相同的公司的市盈
率水平进行横向比较，从而提供了一个判
断市盈率水平是否合理的标准。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 226
市盈率合理性判断表
PE ?¤àú ?ê ó? o? ?? ?¤?? PEG ′é oí ê? ?ê ±é
?§ éè ?? ?? 47 30% 1.57 ′é oí ?? ?? ਠ°?
?o 3ú ?? ò° 3¨ ?? 20 10% 2 -è ? èê
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 227
我国上市公司的实证研究
?所选样本
?中信国安（ 0839）、东大阿派（ 600718）
、大唐电信（ 600198）、华工科技（ 0988
）、隆平高科（ 0998）、清华紫光（ 0938
）和清华同方（ 600100）
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 228
样本的市盈率水平
à· ?ù ?°
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1996 ?ê 1997 ?ê 1998 ?ê 1999 ?ê 2000 ?ê
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 29.41 50.87 54.98 51.03 62.34 49.73
0839 ?ê ê? 3ú °- 48.67 91.22 45.02 74.58 64.87
600100 á? μ§ ?? 2· 43.78 53.99 57.35 80.67 58.95
600198 ˉó ?à °? ê? 63.56 60.52 80.64 68.24
0938 á? μ§ 3é 3a 11 9,98 153.66 136.82
0988 μ§ 3¤1à ? 151.66 151.66
0998 ?? à· 2? 1à 137.89 137.89
à· ?ù ?° 29.41 47.77 65.94 66.78 105.92 95.45
?ê à· ?ù ?ê ó? ??
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 229
样本的利润增长情况
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1997 1998 1999 2000 à· ?ù ?°
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 84.61 54.42 34,8 7 29.67 50.89
0839 ?ê ê? 3ú °- 4.82 83.32 32.77 40.31
600100 á? μ§ ?? 2· 50.88 53.53 46.71 50.12
600198 ˉó ?à °? ê? 14.96 41.27 28.11
0938 á? μ§ 3é 3a 49.51 49.51
0988 μ§ 3¤1à ? 143.40 143.40
0998 ?? à· 2? 1à 39.47 39.47
à· ?ù ?° 84.61 36.71 46.67 54.69 57.40
?μ o? ?ó ?? ?¤?? ￡¨ % ￡|
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 230
样本的市盈增长率水平
3? à±ˉ ú ?è 3¨ ?? ?? ?à 1997 1998 1999 2000 à· ?ù ?°
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 0.60 1.01 1.46 2.10 1.29
0839 ?ê ê? 3ú °- 18.91 0.54 2.28 7.24
600100 á? μ§ ?? 2· 1.06 1.07 1.73 1.29
600198 ˉó ?à °? ê? 4.05 1.95 3.00
0938 á? μ§ 3é 3a 3.10 2.76
0988 μ§ 3¤1à ? 1.06 1.06
0998 ?? à· 2? 1à 3.49 3.49
à· ?ù ?° 0.60 6.99 1.78 2.24 2.88
?ê ó? ?? ?¤??
03/03/2013
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授 博士 231
市盈率水平判断表
3? à± ˉú ?è 3¨ ?? ?? ?à à· ?ù ?ê ó? ?? ?ê ó? ?? ?¤?? -è ? èê ?? à· ′é oí ê? ?ê ±é
600718 ±¨ ˉó °￠ ?? 49.73 1.29 2 ਠ°?
0839 ?ê ê? 3ú °- 64.87 1.41 2 ਠ°?
600100 á? μ§ ?? 2· 58.95 1.29 2 ਠ°?
600198 ˉó ?à °? ê? 68.24 3.00 2 ·é 2?
0938 á? μ§ 3é 3a 136.82 2.76 2 ਠ2?
0988 μ§ 3¤1à ? 151.66 1.06 2 ·é °?
0998 ?? à· 2? 1à 137.89 3.49 2 ·é 2?
à· ?ù ?° 95.45 2.88 2 ਠ2?
03/03/2013
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授 博士 232
Q比率（ TOBIN Q）
?Q比率（ TOBIN Q） = 债券股票总市值 /总
资产
?包括公司债券的市场价值。
?通常用于衡量公司价值的高估或低估的程
度。
?在收购兼并中，作为选择目标对象的一个
重要指标。
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授 博士 233
市盈率与一年期存款利率
?±? ? òμ ?ê àú ˉ? 1é o? ?? é′ ±? ó￥ °? μù 3? ?ê ó? ??
96,5,1 á° 10,98% 9,11
96,5,1 9,18% 10,89
96,8,23 7,47% 13,39
97,10,23 5,67% 17,64
98,3,25 5,22% 19,16
98,7,1 4,77% 20,96
98,12,7 3,78% 26,45
99,6,10 2,25% 44,45
99,11,1 1,80% 55,56
03/03/2013
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授 博士 234
利率与市盈率 返回
0
10
20
30
40
50
60
96,5,1á
°
96,8,23 98,3,25 98,12,7 99,11,1
o? ??
?ê ó?
??
03/03/2013
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授 博士 235
信息披露制度的内容
?招股说明书
?上市公告书
?年度报告
?中期报告
?配股说明书
?公司股份变动报告
?临时报告
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授 博士 236
股票的价值
?股票的票面价值,
1元 /股
?股票的帐面价值,
每股帐面价值 =权益总额 /发行在外的总股数
在我国也称为每股净资产。
?股票的市场价值,
市场价格。
?股票的收益价值,
每股税后利润（ EPS）
?股票的分配价值,
每股股利（ DPS）
03/03/2013
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授 博士 237
财务报表分析综合案例
?财务报表分析
应用
?COMPBELL
SOUP公司财务
报表分析
?见 EXCEL文件
03/03/2013
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授 博士 238
财务报表分析应用
?财务报表分析步骤
?财务报表分析构架模块
?财务报表分析报告
?财务报表分析专题
03/03/2013
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授 博士 239
财务报表分析步骤
?第 1步：明确定义分析目的；
?第 2步：设计与分析目的相一致的具体问
题和标准；
?第 3步：明确最有效益性和效率性的分析
工具；
?第 4步：解释证据。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 240
财务报表分析构架模块
?初步财务分析；
?短期流动性分析；
?现金流量与现金流量预测；
?资本结构和偿债能力分析；
?投入资本报酬率分析；
?资产周转率分析；
?经营业绩和获利能力分析。
03/03/2013
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授 博士 241
财务报表分析报告
?分析概要
?证据
?假设
?关键因素
?推论
03/03/2013
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授 博士 242
财务报表分析专题
?不同的行业或特定的企业有其特殊的问题
需要特殊的背景知识或材料，因此必须研
究与这些公司有关的专门的会计问题。
?如：石油天然气公司
?人寿保险会计
?公用事业企业等等。
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 243
财务报表分析总结
?比率汇总
?其他综合分析方法
?绝对分析与相对分析
?横向比较与纵向比较
同一时期不同公司之间的比较（截面分析）
同一公司不同时间的比较（时间序列分析）
?注意事项
03/03/2013
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授 博士 244
比率汇总
?反映短期偿付能力的财务比率
?反映长期偿付能力的财务比率
?反映资产管理水平的财务比率
?反映盈利能力的财务比率
?反映市场价值的财务比率
03/03/2013
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授 博士 245
反映短期偿付能力的财务比率
?流动比率 =流动资产 /流动负债
西方理论界认为 2比较好,
实际中，可参照行业平均水平。
?速动比率 =（流动资产 -存货） /流动负债
西方理论界认为 1比较好,
实际中，可参照行业平均水平
?现金比率 =现金 /流动负债
?NWC比率 =NWC/资产总额
?流动性比率
03/03/2013
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授 博士 246
反映长期偿付能力的财务比率
?负债比率 =负债总额 /资产总额
?长期负债比率 =长期负债 /（长期负债 +权
益） =长期负债 /（总资产 -流动负债）
?权益乘数 =资产总额 /权益总额
?获利倍数比率 =EBIT/利息支出
?现金倍数比率 =（ EBIT+折旧） /利息支出
?财务杠杆比率
03/03/2013
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授 博士 247
反映资产管理水平的财务比率
?存货周转率 =销售成本 /存货
?总资产周转率 =销售收入 /资产总额
?固定资产周转率 =销售收入 /固定资产净值
?应收帐款周转率 =销售收入 /应收帐款
?周转率与周转周期
周转周期 =365/周转率
03/03/2013
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授 博士 248
反映盈利能力的财务比率
?销售利润率 =（税后利润 /销售收入）
*100% 也称为边际利润率
?总资产报酬率 =（税后利润 /总资产）
*100% 简记为 ROA
?权益报酬率 =（税后利润 /权益总额）
*100% 简记为 ROE
?通常用百分比来表示
03/03/2013
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授 博士 249
反映市场价值的财务比率
?市盈率 =市场价格 /EPS
?市净率 =市场价格 /每股净资产
=市场价格 /每股帐面价值
?市盈增长率 PEG
?Q比率（ TOBIN Q）
= 债券股票总市值 /总资产
03/03/2013
华中科技大学管理学院 夏新平 教
授 博士 250
其他综合分析方法
?标准财务比率与综合系数分析
?基于评分体系的综合评分法
?敏感性分析法
?等等
03/03/2013
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授 博士 251
注意事项
?会计数据的准确性；
?财务比率反映情况的相对性；
?会计方法和分析方法的可比性；
?财务比率差异的内在原因。
03/03/2013
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授 博士 252
夏新平
?华中科技大学管理学院财务与金融系
教授、博士、副主任
?（ 027） 87556469（办） 87545883（家）
?传真：（ 027） 87556491
?邮政编码,430074
?E-mail,xpxia654@public.wh.hb.cn
?Web Site,http://frc.hust.edu.cn
? http://211.69.199.36
