财务管理课堂案例分析之一
四川长虹、深康佳
财务状况分析
案例分析思路与方法
本案例主要采用比率分析的方法, 并结合因素分析法和趋势分
析法, 从上市公司最核心的指标净资产收益率入手, 对公司赢利能
力, 资产效率, 偿债能力, 现金获取能力, 股利政策做全面分析 。
盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
净资产收益率
净 资 产
总 资 产
净 利 润
主营业务收入
深康佳概况
四川长虹概况
公 司 介 绍
行 业 背 景
行 业 背 景
一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌
几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈
。
二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到
“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。
三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额
利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。
四,WTO的影响。随着我国加入 WTO的进程加快，将对我国电视生产企
业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。
五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占
有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之
势。
四川长虹概况
公司名称, 四川长虹电器股份有限公司
证券简称, 四川长虹 (600839)
上市地点, 上海证券交易所
上市日期, 1994.03.11
板块类别,工业类 上证 30指数股
行业类别, 电子产品 -->家用电器
公司注册地址,四川省绵阳市高新区绵兴东路 35号
公司联系电话, 0816-2418486 传真,0816-2418401
公司网址,www.changhong.com
法人代表, 倪润峰
主营业务范围：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通
讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部品
深康佳概况
公司名称, 康佳集团股份有限公司
证券简称, 深康佳Ａ (0016)
板块类别, 工业类 深圳成份指数股
行业类别, 电子产品 -->家用电器
上市地点, 深圳证券交易所
上市日期, 1992.03.27
公司注册地址,广东省深圳市华侨城东部工业区
公司联系电话, 0755-6608866 传真,0755-6600082
公司网址,www.konka.com
法人代表, 任克雷
主营业务范围, 电视机、收录机、音响组合、激光唱机、传真机,
对讲机、数字通讯设备
主 营 业 务 收 入
0
50
100
150
200
3¤o? 67.64 105.88 156.73 116.03 100.95
?μ ?? 36.10 50.06 63.43 85.74 101.27
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
单位：亿元
收入是企业利
润的来源，同
时也反映市场
规模的大小。
长虹前 3年高速
增长,98,99年
下降幅度不小，
显示其市场占
有率下降，而
康佳收入是稳
步增长,1999
年首次超过长
虹。
净 利 润
0
5
10
15
20
25
30
3¤o? 11.51 16.75 26.12 20.04 5.25
?μ ?? 2.65 3.46 3.47 4.29 4.98
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
单位：亿元
长虹 1995-1997
年净利润大幅
增长,98年首
次下降，均保
持较高的利润，
但 99年净利润
大幅下降，相
对而言，康佳
净利润水平一
直保持较低水
平，但平缓增
长，比较稳定。
0
50
100
150
200
3¤o? 64.14 115.39 167.85 188.52 165.07
?μ ?? 25.24 41.56 53.86 71.83 97.69
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
单位：亿元
总 资 产
总资产显示企
业规模的大小，
长虹 5年来总
资产增长较快，
年均增长
39.3%，康佳
也处于高速增
长状态，年均
增长 71.8%，
但总的来说，
长虹规模远远
大于康佳。
0
20
40
60
80
100
120
140
3¤o? 30.52 44.44 89.74 109.65 129.25
?μ ?? 7.72 14.50 15.94 21.48 34.75
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
单位：亿元
净 资 产
由于长虹连年
高额的净利润，
再加上股东的
再投入，使企
业净资产高速
增长，年均增
长 80.9%，康佳
虽绝对数较小，
但增幅也很大，
年均增长 87.5%。
财务指标分析内容
核心指标分析
盈利能力分析
偿债能力分析
资产效率分析
获现能力分析
股利政策分析
核 心 指 标 分 析
净资产收益率 （ 净利润 / 净资产平均总额 ） X 100%
销售净利率 （ 净利润 / 销售收入 ） X 100%
总资产周转率 销售收入 / 总资产平均总额
权益乘数 总资产平均总额 / 净资产平均总额
‖
X
X
分析结论
净 资 产 收 益 率
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
3¤o? 50.90% 44.69% 38.93% 20.10% 4.40%
?μ ?? 34.58% 31.15% 22.79% 22.94% 17.70%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê净资产收益率反映企业所有
者权益的获利
能力。两家公
司自 95年以来
都呈下降态，
但长虹的下降
幅度更大，并
且 98年开始净
资产收益率低
于康佳。
销 售 净 利 率
0%
5%
10%
15%
20%
3¤o? 17.01% 15.82% 16.67% 17.27% 5.20%
?μ ?? 7.34% 6.91% 5.47% 5.01% 4.91%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê销售净利率反映企业销售收
入的获利能力。
长虹 95-98年
基本保持不变，
但 99年大幅跳
水，康佳呈现
稳中有降状态，
但幅度很小，
两家公司 1999
年销售净利率
基本持平。
总 资 产 周 转 率
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
3¤o? 1.42 1.18 1.11 0.65 0.57
?μ ?? 1.63 1.50 1.33 1.36 1.19
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê总资产周转率
反映总资产的
利用效率。两
家公司总资产
周转率均逐年
递减，长虹一
直低于康佳，
且其递减幅度
也大于康佳。
权 益 乘 数
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
3¤o? 2.11 2.39 2.11 1.79 1.48
?μ ?? 2.89 3.01 3.13 3.36 3.01
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê权益乘数反映企业总资产是
所有者权益的
多少倍数。长
虹权益乘数一
直低于康佳，
呈下降趋势，
而康佳基本保
持了稳定的水
平。
核心指标分析结论
?长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，
显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间
以保持市场份额已是必然，但 98,99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起
关注。
?从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一
直保持了较高的水平，高于康佳 10个百分点，但 99年跌到和康佳同等水平，
显示其竞争力趋弱。
?长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,
康佳基本保持不变。
?总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产
的增长，显示公司资产的边际效益在下降。
?以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我
们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。
盈 利 能 力 分 析
主营毛利率
营业利润比重
分产品收入分析
新项目投资分析
期间费用比较
小 结
主 营 毛 利 率
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
3¤o? 26.31% 26.46% 25.91% 27.25% 15.57%
?μ ?? 17.51% 21.72% 18.22% 18.91% 18.51%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê主营毛利率反
映企业主要产
品的获利能力。
长虹 99年毛利
率大幅下降,并
首次低于康佳,
其多年的规模
效应没有得到
发挥,显示其产
品的获利能力
下降,康佳基本
保持稳定。
主营毛利率 =（主营利润 /主营收入） X 100%
1999年产品收入、利润结构
产 品 主营业务
收入
比 1 9 9 8 年
增长率
占总收入
比例
主营业务
利润
占总利润
比例
毛利率
电视机 945,35 7 -18.52% 93, 64% 154,13 0 95, 01% 16, 30%
空调 51,016 5, 05% 7,821 4, 82% 15, 33%
光盘机 12,695 1, 26% 137 0, 08% 1, 08%
电池 448 0, 04% 137 0, 08% 30, 58%
合计 1,009,516 -12.99% 100 % 1 62,225 100 % 1 6,0 7%
此表为长虹公司数据
康佳公司：电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的 9 0 % 以上。
从长虹公司 1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入
占全部收入的 93.63%，利润占总利润的 96.01%，空调有一定的销量，但与专
业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，
电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投
入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在 2000年找到新的利润增长点，对
公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻
找新的利润增长点来保持企业的发展。
长虹公司新项目投资分析
项 目 计划投入 99 年已投入
数字视频网络产品 16449 万元 273 万元
数字通讯项目 9226 万元
激光读写系列产品 21328 万元
技术中心实验室 54708 万元 44 万元
绿色环保电池 58292 万元 27283 万元
市场网络建设 38717 万元 7043 万元
长虹公司于 1999年实施配股，募集资金 17亿元人民币，资金的投向主要是数
字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目 99年投入较大以外，其
他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之,2000年长虹公司募集
资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。
康佳公司新项目投资分析
项 目 计划投入 99 年已投入
高清晰数字彩电 50000 万元 9080 万元
数字移动电话 20750 万元 8752 万元
重庆康佳电子公司 6600 万元 4992 万元
印度康佳电子公司 3800 万元 671 万元
补充流动资金 30000 万元
康佳公司于 1999年增发 A股 8000万股，募集资金 12亿元人民币，资金的投向是
大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电
视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速
发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国
际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。
营 业 利 润 比 重
75%
80%
85%
90%
95%
100%
105%
3¤o? 100.22% 100.05% 99.63% 98.13% 102.34%
?μ ?? 86.71% 96.51% 90.88% 94.29% 96.45%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
营业利润比重 =（营业利润 /利润总额） X 100% 营业利润占利
润总额的比重
反映企业主营
业务对利润总
额贡献大小。
两家公司营业
利润所占比重
均处于较高比
例,显示其主
营业务的核心
地位。
长虹期间费用占销售收入比重
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
óa òμ ·? ó? 2.36% 3.38% 3.30% 6.68% 9.63%
1ü àí ·? ó? 2.25% 3.10% 1.26% 1.81% 1.85%
2? ?? ·? ó? 1.79% 1.76% 1.85% 0.18% 0.20%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
营业费用 98、
99两年大幅增
长，与其销售
策略有关，管
理费用控制较
好，所占比例
下降，财务费
用随着负债规
模和银行利率
的下调而下降。
康佳期间费用占销售收入比重
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
óa òμ ·? ó? 6.57% 9.81% 8.84% 9.37% 9.72%
1ü àí ·? ó? 2.14% 2.50% 0.99% 2.20% 2.34%
2? ?? ·? ó? 2.35% 1.99% 2.52% 1.33% 0.44%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
营业费用一直
保持在较高水
平，与市场竞
争激烈和其市
场地位有关，
管理费用制较
好，所占比例
保持稳定，财
务费用随着银
行利率的下调
而下降。
期间费用占销售收入比重比较
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
3¤o? 6.40% 8.24% 6.41% 8.67% 11.68%
?μ ?? 11.06% 14.30% 12.35% 12.90% 12.50%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê期间费用是利
润的抵减项。
长虹前 3年此
项比重较低，
远低于康佳，
98,99年大幅
上升，康佳比
较稳定，对利
润不构成很大
的影响。
盈利能力分析结论
?主营业务收入长虹于 97年达到顶峰,98,99年逐年下降，而康佳的收入稳
步增长,99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。
?主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但 99年却大幅下
降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的
竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇
尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。
?期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，
在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳
的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作
用。
?长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，
何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策
略，其盈利能力仍将继续增长。
资 产 效 率 分 析
应收帐款周转率
存货周转率
总资产报酬率
小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求
的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅
增加，运用资产的效率均有所下降，其中长
虹的降幅更大一些。
应收帐款周转率
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
50.00
60.00
70.00
3¤o? 41.95 59.63 11.52 6.16 4.66
?μ ?? 18.05 12.71 13.38 12.8 8.64
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê应收帐款周转
率反映企业应
收帐款的周转
速度。长虹前
两年周转率高，
与其产品市场
销路好有关，
而随着市场和
销售策略的变
化，应收账款
大幅增加，康
佳也呈逐步下
降的趋势。
应收帐款周转率 =主营收入 /应收帐款平均余额
长虹 1999年应收帐款帐龄分析
0.1%
0.0%
99.9%
1 ?ê ò? ?ú 1 - 2 ?ê 2 - 3 ?ê公司 1年以
内的应收
帐款比例
达到 99.9%,
显示其应
收帐款非
常健康，
应收帐款
的流动性
极强。
康佳 1999年应收帐款帐龄分析
4.2%
0.9%
0.7%
94.3%
1 ?ê ò? ?ú 1 - 2 ?ê
2 - 3 ?ê 3 ?ê ò? é?
公司 1年以
内的应收
帐款比例
也很高,显
示其应收
帐款比较
健康。
存 货 周 转 率
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
3¤o? 3.8 3.66 3.69 1.49 1.22
?μ ?? 3.02 2.99 2.51 2.34 2.05
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
存货周转率
反映了企业
存货的周转
速度。两家
公司都是逐
年下降，显
示电视市场
竞争的激烈，
使企业的存
货都大为增
加，此指标
康佳强于长
虹 。
存货周转率 =主营成本 /存货平均余额
存 货 分 析
0
10
20
30
40
50
60
70
3¤o? 13.02 21.18 31.35 56.3 69.24
?μ ?? 9.84 13.09 20.68 29.71 40.2
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
单位：亿元
随着企业规模
和销售收入增
长，存货呈增
长状态是属于
正常的，但 98、
99两年长虹公
司收入下降，
而存货仍然大
幅增长，显示
其产品有积压
的可能。
总 资 产 报 酬 率
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
3¤o? 24.16% 18.66% 18.44% 11.25% 2.97%
?μ ?? 11.96% 10.36% 7.27% 6.83% 5.87%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê总资产报酬率反映企业全部
资产的获利能
力，体现了企
业对资产的运
用效率。两家
公司也都是逐
年下降，表明
其资产的利用
效率下降，长
虹的下降幅度
比康佳更大。
总资产报酬率 =净利润 /总资产平均总额
偿债能力分析
流动比率
速动比率
资产负债率
利息保障倍数
小 结
流 动 比 率
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
3¤o? 1.67 1.48 1.85 2.08 3.87
?μ ?? 1.1 1.31 1.32 1.37 1.48
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê流动比率反映
企业在短期内
转变为现金的
流动资产偿还
到期流动负债
的能力。长虹
的流动比率有
较大增长，与
其减少负债有
关，康佳稍有
增长。
流动比率 =流动资产 /流动负债
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3¤o? 1.17 1.06 1.38 1.06 2.07
?μ ?? 0.41 0.71 0.52 0.63 0.62
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
速 动 比 率
速动比率 =速动资产 /流动负债 速动比率反映
企业在短期内
转变为现金的
速动资产偿还
到期流动负债
的能力。长虹
的速动比率高
于康佳，显示
其良好的短期
偿债能力。
资 产 负 债 率
0%
20%
40%
60%
80%
100%
3¤o? 52.41% 61.49% 46.54% 41.84% 21.70%
?μ ?? 68.18% 63.66% 68.79% 68.46% 62.19%
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê资产负债率是一个长期偿债
能力分析的指
标，反映企业
总资产中债权
人提供的资金
所占的比重。
长虹的负债水
平逐年降低，
康佳基本保持
稳定。
资产负债率 =负债 /资产
利息保障倍数
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
3¤o? 12.17 11.53 11.54 110.08 32.16
?μ ?? 4.4 4.86 3.57 5.64 15.11
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
利息保障倍
数反映企业
偿付负债利
息的能力，
可以评价债
权人投资的
风险程度。
两家公司利
息保障倍数
均有增长，
与它们利息
支出的大幅
降低有关。
利息保障倍数 =(利润总额 +利息支出 )/利息支出
偿债能力分析结论
?两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高
于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。
?由于长虹前 3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始
下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率
呈下降状态,99年已处于较低水平，康佳公司生产经营
正常，仍保持了较高的负债率。。
?两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能
力很强。
获现能力分析
长虹经营净现金流量
长虹净现金流量
小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动
中均有较强的获现能力。
康佳净现金流量
康佳经营净现金流量
长虹每股经营活动净现金流量分析 0.00
0.50
1.00
1.50
?? 1é ê? ò? 0.88 0.24
?? 1é ?? ?? ?e á÷ 1.10 1.40
1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê净现金流量反
映企业报告期
获取现金的能
力，企业不仅
要有账面利润，
还应有现金净
收入。长虹公
司虽利润下降
较大，但仍显
示较强的获现
能力，特别是
99年收回大量
以前年度应收
票据款,每股
经营活动净现
金流量大大超
过净收益。
单位：元
康佳每股经营活动净现金流量分析 0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
?? 1é ê? ò? 1.10 0.91
?? 1é ?? ?? ?e á÷ 3.12 0.70
1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
净现金流量反
映企业报告期
获取现金的能
力，企业不仅
要有账面利润，
还应有现金净
收入。康佳公
司 98年每股净
现金很高,远
远高于净收
益,99年每股
经现金流略低
于净收益,但
也保持了较强
的获现能力。
单位：元
长虹 1999年净现金流量分析
-30.00
-20.00
-10.00
0.00
10.00
20.00
30.00
40.00
μ￥ ??, òú ?a 30.33 -23.68 3.11
?- óa ?? ?ˉ í? ×ê ?? ?ˉ 3? ×ê ?? ?ˉ
公司经营活动
产生的净现金
比净利润还高，
显示其获现能
力较强，投资
活动产生负净
现金流是因为
继续新项目投
资所致，筹资
活动产生净现
金流是因为
1999年配股增
资所致。
康佳 1999年净现金流量分析
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
μ￥ ??, òú ?a 3.84 -4.30 7.07
?- óa ?? ?ˉ í? ×ê ?? ?ˉ 3? ×ê ?? ?ˉ
公司经营活动
产生的净现金
相比净利润还
有一定差距，
应进一步提高
其获现能力，
投资活动产生
负净现金流是
因为继续项目
投资所致，筹
资活动产生大
量净现金流是
因为 1999年增
发新股筹资所
致。
股利政策分析
长虹股利政策
康佳股利政策
股价分析
长虹股利政策分析
派 现 送 股 配 股
1 9 9 5 年 10 股送 6 股 10 股配 2, 5 股
7, 3 5 元 / 股
1 9 9 6 年 10 股送 6 股
1 9 9 7 年 10 股派 5, 8 元 10 股送 3 股 10 股配 1, 875 股
9.8 元 / 股
1 9 9 8 年
1 9 9 9 年 10 股配 2,3076 股
9, 98 元 / 股
公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现
金红利派发较少，令人遗憾,5年中仅仅 1997派现，另一方面，公司
配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者
的担忧。
康佳股利政策分析
派 现 送 股 配 股
1 9 95 年 10 股派 5,1 5 元
1 9 96 年 10 股派 5,2 元 10 股配 3 股
6, 28 元 / 股
1 9 97 年 10 股派 5,6 元
1 9 98 年 10 股派 3 元 10 股送 2 股 10 股配 3 股
1 0,5 元 / 股
1 9 99 年 10 股派 7 元 10 股送 1 股
公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，给
股东以积极回报，同时，于 1998,1999三年实施送股，实现股本扩张，
1996,1998两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠
道。
股 价 示 意 图
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
3¤o? 14.42 75.98 238.62 128.51 108.93
?μ ?? 5.19 18.99 30.89 21.69 29.5
1 9 9 5 ?ê 1 9 9 6 ?ê 1 9 9 7 ?ê 1 9 9 8 ?ê 1 9 9 9 ?ê
股价以每年末
最后一个交易
日二级市场复
权价格为准。
长虹颇有龙头
风范,97比 95
增长 20倍,但
99年比 97年跌
了一半,套劳
了大批投资者,
相比较而言,
康佳股价波动
较小,并在 99
年又接近历史
高位，走势稳
健。
综 合 评 价
?中国彩电行业竞争激烈, 市场需求日趋减缓, 平均获利水平下降, 要在竞争中获
胜必须创新 。 长虹公司盈利能力下降明显, 步入调整期, 康佳公司产品具有较强
竞争力, 稳步增长 。
?长虹和康佳规模高速扩张, 表明两家公司抓住了中国电视市场的发展, 把握住机
会, 在竞争中取得优势, 稳居市场占有率前二位 。。
?长虹经营中突出规模效应, 虽然带来了高额利润, 但在市场发生变化的时候, 却
带来了负效应, 康佳在经营中显得脚踏实地, 稳步增长, 重视市场的变化, 有后
来居上的趋势 。
?两家公司目前财务状况均属良好, 比较安全, 都具有较强的获现能力, 不同的是
长虹已明显步入调整期, 而康佳还处于增长期 。
?两家公司均实施积极的股利分配政策, 相比之下, 康佳公司给与了股东更多的回
报 。
案例分析结束
再 见
