专题
财务报表分析
引言
1、财务分析对公司经理、投资分析家，投
资者和贷款人来说至关重要。
2、从事财务分析工作的雇员在公司中地位
重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，
甚至整个世界。因为对于任何企业而言，
效率和成本控制是企业成功的关键。
引言
3、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字
的含义是不够的，还必须清楚各项数字
之间的关系，清楚哪些指标是正常的，
哪些指标是异常的，进而做出调整飞行
的决策。企业也一样，成功企业总能从
报表中各个数字之间的比例、趋势分析
中得出对自身财务状况的正确判断，这
是他们之所以成功的极为重要的一环。
本章要讨论的主要问题
第一节 财务分析概述
第二节 主要财务报表
第三节 财务比率分析
第四节 上市公司财务报告分析
第五节 现金流量分析
第一节
财务分析概述
一、财务报表分析的产生与发
展
1、为银行服务的信用分析
2、为资本市场服务的盈利分析
3、为公司经理决策服务的公司内部分析
二、对财务报表分析的总体认
识
1、将企业财务报表所提供的数据转换成对
特定决策有用的信息
2、分析的前提的正确理解财务报表
3、报表分析的过程是将整个报表的数据分
成不同部分和指标，并找出有关指标的
关系以达到对企业各方面及总体上的认
识。
4、只能发现问题不能解决问题
三、财务报表分析的目的
1、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要
有七类
? 投资人
? 债权人
? 经理人员
? 供应商
? 政府
? 雇员和工会
? 中介机构
三、财务报表分析的目的
2、一般目的
? 评价过去的经营业绩
? 衡量现在的财务状况
? 预测未来的发展趋势
3、具体目的
? 流动性
? 盈利性
? 财务风险分析
? 专题分析
四、财务报表分析的方法
1、比较分析法
? 将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭
示差异和矛盾
2、因素分析法
? 分析指标和影响因素的关系，从数量上确定
各因素对指标的影响程度
1、比较分析法
①按比较对象的不同分为
? 纵向比较或趋势分析
? 横向比较
? 差异分析（计划与实际比）
②按比较的内容分为
? 比较会计要素的总量
? 比较结构百分比
? 比较财务比率
2、因素分析法
①差额分析法
? 将指标分解为几项指标之和
②指标分解法
? 将指标分解为几项指标之积
③连环替代法
? 依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标
的影响。
④定基替代法
? 分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标
的影响。
五、报表分析的一般步骤
1、明确分析目的
2、收集有关信息
3、按目的将各部分分类
4、深入研究各部分的特殊本质
5、进一步研究各部分的联系
6、解释结果，提供对决策有帮助的信息
六、报表分析的原则
1、实事求是
2、全面看问题
3、相互联系看问题
4、发展地看问题
5、定量与定性相结合，以定量为主
七、报表分析的局限性
1、报表本身的局限性
2、报表的真实性
3、企业会计政策的不同选择影响可比性
4、比较的基础问题
? 当公司业务多元化时，很难确定所属行业
? 会计政策选择不同导致比率计算上的差异
? 行业平均值可能并没有提供一个合适的目标
比率
第二节
主要财务报表
一、对财务报表的总体认识
1、财务报表是依据会计准则或原则制作的，
一个国家的标准可能与另一个国家不同。
2、会计师在运用这些原则时有一定的灵活
性。
二、资产负债表
1、揭示的信息
? 特定时点上公司的 财务状况的快照
2、编制原理
? 资产 =负债 +所有者权益
3、理解报表需注意的问题
? 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大
? 同样是流动资产，流动性要相差很多
? 可能存在许多未计入表中的资产与负债
BW公司 --- 资产负债表
(资产部分 )
a,反映某一日期公司的财务状况,
b,BW拥有的,
c,客户欠公司款项,
d,已支付但尚未受益的款项
e,现金及一年内可变现项目
f,原始成本,
g,固定资产累计损耗作为原值的
扣除,
现金及等价物, $ 90
应收帐款 c 394
存货 596
待摊费用 d 5
累计预付税款 10
流动资产 e $1,195
固定资产 (成本价 ) f 1030
减, 累计折旧 g (329)
净固定资产 701
长期投资 50
其它长期资产 223
资产总计 b $2,169
BW公司资产负债表 (单位：千元 ) 19X3.12.31a
BW公司 -- 资产负债表
(负债方 )
a,资产 =负债 +所有者权益,
b,BW需偿还的,
c,购买商品和接受劳务产生的欠
款,
d,未付工资等,
e,1年需偿还的债务
f,偿还期超过 1年的债务,
g,最初投资额,
h,用于再投资的盈利,
应付票据 $ 290
应付帐款 c 94
应交税金 d 16
其它应付款 d 100
流动负债 e $ 500
长期负债 f 530
所有者权益
普通股 (面值 1美元 )g 200
资本公积 g 729
保留盈余 h 210
所有者权益总计
$1,139
负债和所有者权益总计 ab$2,169
BW公司资产负债表 (单位：千元 ) 19X3.12.31
三、损益表
1、揭示的信息
? 企业 某一时期的经营成果,盈利或亏损形成过程的
回放
2、编制原理
? 销售收入 — 成本 =利润
3、理解报表需注意的问题
? 利润不等于现金流量
? 会计政策选择不同会引起利润不同
? 会计利润与经济利润不同
BW公司的损益表
a,衡量一段期间盈利,
b,从顾客已收或应收的款项
c,销售佣金、广告及管理人员工资
以及折旧等。
d,经营收益,
e,借入资金的成本,
f,应纳税收入,
g,股东所得数额,
销售净额 $ 2,211
产品销售成本 b 1,599
毛利 $ 612
销售及管理费用 c 402
税息前利润 d $ 210
利息费用 e 59
税前利润 f $
151 所得税
60 税后利润 g $ 91
现金股利 38
保留盈余的增长 $ 53
BW公司损益表 (单位：千元 ) 19X3.1.1-12.31a
四、现金流量表
1、揭示的信息
? 企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支
付能力的显示器。
2、编制原理
? 按收付实现制表现企业现金流动情况。
? 现金流入－ 现金流出 =现金持有量变化
? 将现金流动情况分为
?经营活动现金流
?投资活动现金流
?筹资活动现金流
第三节
财务比率分析
一、财务比率分析方法综述
几点说明
? 一个或多个比率的机械性计算并不能自动生
成对复杂的现代公司的洞察。
? 比率可以想象为 侦探小说中的线索。
? 一个或多个比率可能会产生误导，但当 结合
一个公司的管理知识及经济环境 时,比率分
析可以讲述一个发人深省的故事。
? 一个比率没有唯一正确的值,好坏完全取决
于对公司的深刻分析。
一、财务比率分析方法综述
比较的类型
内部比较
外部比较
财务比率：
涉及两个会计数据指数，
常由一个数据除以另一个数
据得到。
外部比较和行业比率的来源
举例,
罗伯特,莫里斯联会
邓白氏机构
《工商业财务比率年鉴》
这种方法是将一个公司的比
率与相似情况的公司的比率
或同期的行业的平均水平相
比。
为了增加可比性,来自不同
公司的财务数据应该标准化。
苹果不能和桔子相比较。
二、流动性分析
1、含义：反映公司偿还到期债务的能力
2、流动资产与流动负债的比较
? 相对数指标
?流动比率 =流动资产÷流动负债
?速动比率 =速动资产÷流动负债
? 绝对数指标
?净营运资本 =流动资产 — 流动负债
?（ Net Working Capital） 表示公司在营业循
环中的投资。
2.1 流动比率 —含义
流动比率
流动资产
流动负债
对于 BW公司
19x3年 12月 31日的流动比率
是：
反映一个公司用短期资产
来偿还短期债务的能力。
资产负债表比率
流动比率
$1,195
$500 = 2.39
2.1流动比率 --对比
BW 行业平均水平
2.39 2.15
2.26 2.09
1.91 2.01
年份
19X3
19X2
19X1
流动比率
此比率高于行业平均水平,
2.2速动比率 —含义
酸性测试比率
（速动比率）
（流动资产 - 存货）
流动负债
对于 BW公司,19X3年 12
月 31日的速动比率是,它表示公司用变现能力最 强的资产偿还 流动负债
的能力,
资产负债表比率
速动比率
$1,195 - $696
$500 = 1.00
2.2速动比率 --对比
BW 行业平均水平
1.00 1.25
1.04 1.23
1.11 1.25
年份
19X3
19X2
19X1
酸性测试比率
此比率小于行业平均水平,
流动性分析总结
强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机,
表明此行业有相对较高的存货水平,
比率 BW 行业水平
流动比率 2.39 2.15
速动比率 1.00 1.25
流动比率 -- 趋势分析比较 1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
19X1 19X2 19X3
·? ?? ?ê ?è
±
è
?ê
êy
?μ
BW
Industry
流动比率趋势分析
速动比率 -- 趋势分析比较
?ù ?ˉ ±è ?ê ?÷ê? ·? ??
0.5
0.8
1.0
1.3
1.5
19X1 19X2 19X3
A n al ys i s Yea r
Ratio Value
BW
Industry
二、流动性分析
3、流动性资产本身的变现性
? 应收帐款的变现性
? 存货变现性
注：此处的比率应收帐款周转率选择
与净销售收入比较
存货选择与销货成本比较，因销售收入
中存在存货所没有的毛利
3·1应收帐款变现性 —周转率
应收帐款周转率（假设销售收
入全部是赊销收入）
年销售净额
应收帐款
BW公司 19X3年年末
此比率为：反映公司应收帐款的质量和公 司收帐的业绩,
损益表 /
资产负债表比率
应收帐款周转率
$2,211
$394 = 5.61
平均数
3·1应收帐款变现性 --周转天
数
应收帐款周转天数
一年中的天数
应收帐款周转率
BW公司 19X3年年末
此比率为：表明从取得应收帐款权利到收
回款项的平均天数,
损益表 /
资产负债表比率
应收帐款周转天数
365
5.61 = 65 days
3·1应收帐款变现性 --分
析
BW 行业水平
65.0 65.7
71.1 66.3
83.6 69.2
年份
19X3
19X2
19X1
应收帐款周转天数
BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数,
3·2 存货变现性 --存货周
转率
存货周转率
销售成本
存货
BW公司 19X3年年末
存货周转率为：表明公司 存货管理的有效程度,
并不直接说明其变现能力 。因
为企业的大部分销售业务是通
过赊销方式完成的
损益表 /
资产负债表比率
存货周转率
$1,599
$696 = 2.30次
3 ·2存货变现性 --周转率分
析
BW 行业水平
2.30 3.45
2.44 3.76
2.64 3.69
年度
19X3
19X2
19X1
存货周转率
BW 公司存货周转率很差,
3·2 存货变现性 --周转率分析
T r e n d A n a l y s i s o f I n v e n t o r y T u r n o v e r R a t i o
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
Ratio Value
BW
Industry
二、流动性分析
4、影响变现能力的其他因素
? 能增加变现能力的因素
?可动用的银行贷款指标
?准备很快变现的长期资产
?偿债能力的声誉
? 能减弱变现能力的因素
?未做记录的或有负债
?担保责任引起的负债
三、资产是否获得了足够收
益
1、收益指标的选择
? 必须是正常的营业收益
? 为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息
前税前利润
2、具体指标
? 资产收益率（ ROA） =EBIT÷总资产
? 资产收益率 =营业利润率×总资产周转率
?营业利润率 =EBIT÷ 销售收入
?总资产周转率 =销售收入÷总资产
总资产周转率
总资产周转率
销售净额
总资产
BW公司 19X3年年末的 总资产周
转率为：表明公司利用其总资产产生销
售收入的效率,
损益表 /
资产负债表比率
总资产周转率
$2,211
$2,169 = 1.02
总资产周转率分析
BW 行业水平
1.02 1.17
1.03 1.14
1.01 1.13
年末
19X3
19X2
19X1
总资产周转率
BW 公司的总资产周转率较低,
这个比率为什么被认为较低?
四、公司是如何融资的，有
多大风险
1、资产与负债的比较 — 公司融资状况分析
? 资产负债率 =负债总额÷资产总额
? 产权比率 =负债总额÷股东权益
? 有形净值债务率 =负债总额÷（股东权益－
无形资产净值）
1 ·1资产负债率指标
资产负债率
负债总额
资产总额
BW公司 19X3年年末资产
负债率为：表明公司债务融资占
总资产的百分比,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$2,169 =,47
1 ·1资产负债率 --分析
BW 行业水平
.47,47
.47,47
.45,47
年份
19X3
19X2
19X1
资产负债率
BW 公司债务使用与行业水平持平,
1 ·2产权比率
产权比率
负债总额
股东权益
BW公司 19X3年 12月 31
日的债务股本比率为
反映公司通过债务
筹资的比率,
资产负债表比率
产权比率
$1,030
$1,139 =,90
1 ·2产权比率 --分析
BW 行业水平
.90,90
.88,90
.81,89
年份
19X3
19X2
19X1
产权比率
BW 公司债务使用水平与行业持平,
四、公司是如何融资的，有
多大财务风险
2、公司营业利润与应偿还的债务比较 — 融
资风险的分析
? 已获利息倍数 =EBIT÷ 利息支出
? 偿债倍数 =EBIT ÷｛ 利息 +〔 本金 /（ 1-
TAX）〕｝
注：①两个指标都很重要。
②足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于
企业创造现金的稳定性和融资能力。
2 ·1已获利息保障倍数
已获利息保障倍数
税息前利润
利息费用
BW公司 19X3年年末 利
息保障比率为：表示某公司支付
利息
费用的能力,
损益表比率
已获利息保障倍数
$210
$59 = 3.56
2 ·1已获利息倍数 --分析
BW 行业水平
3.56 5.19
4.35 5.02
10.30 4.66
年份
19X3
19X2
19X1
已获利息倍数
BW 利息保障比率低于行业平均水平,
2 ·1已获利息倍数 --趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f I n t e r e s t C o v e r a g e R a t i o
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
Ratio Value
BW
Industry
2 ·1已获利息倍数 --趋势分析
总结
这表明 低收益 (EBIT) 可能是 BW的潜在问题,
负债水平 与行业平均水平持平,
? BW 的利息保障比率从 19X1年以来呈
下降趋势，近两年一直低于行业平均水平,
四、公司是如何融资的，有
多大财务风险
3、报表之外的其他因素
? 长期租赁
? 担保责任
? 或有项目
五、投资者是否获得了足够
的投资回报
1、净资产收益率或权益资本收益率
（ ROE） =净利润÷平均净资产（普通
股权益）
2、指标的局限性
? 价值问题
? 时效问题
? 风险问题
权益资本收益率
权益报酬率（ ROE）
税后净利
股东权益
BW公司 19X3年度的 ROE
为：表明公司股东权益的
盈利能力
（扣除所有费用和税收）
损益表 /
资产负债表比率
权益资本收益率
$91
$1,139 =,08
权益资本收益率分析
BW 行业水平
8.0% 17.9%
9.4 17.2
16.6 20.4
年度
19X3
19X2
19X1
权益报酬率
BW 公司的权益报酬率很低,
权益报酬率趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f R e t u r n o n E q u i t y
7.0
10.5
14.0
17.5
21.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
第三节
杜邦分析
一、分析的思路
? 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益
净利率（或净资产收益率）分解，有助于深
入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析
指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后
采取的改进措施提供了方向。
二、指标分解原理
资产负债率）（＝
平均净资产
总资产
权益乘数＝
权益乘数资产周转率率权益净利率＝销售净利
平均净资产
总资产
总资产
销售收入
销售收入
净利
＝
平均净资产
净利
权益净利率＝
??
??
??
11
二、指标分解原理
① 销售净利率反映盈利能力；
② 资产周转率反映资产使用效率, 可再细分为
几个指标 （ 存货, 应收帐款周转率等 ） ；资产
构成存量是否有问题 。
③ 权益乘数的高低, 反映负债程度, 负债程度
上升, 风险提高 。
此处的资产负债率与前面的不同, 资产与负
债均用平均数算 (年初与年末的平均数 )。
2
权益净利率
资产净利率 权益乘数
销售净利率 资产周转率
×
×
净利 销售
收入
÷
销售
收入
资产
总额
÷
销售
收入
全部
成本
-
其它
利润
+
所得
税
长期
资产
流动
资产
+-
制造
成本
管理
费用
销售
费用
财务
费用
其它流
动资产
现金有
价证券
应收
账款
存
货
杜邦图
三、杜邦财务分析体系的应用
1、给公司管理层提供了一张考察公司资产
管理效率和是否最大化股东投资回报的
路线图
销售利润率
资产周转率
权益乘数
企业经营管理状况
企业资产管理状况
企业债务管理状况
权
益
资
本
报
酬
率
三、杜邦财务分析体系的应用
具体路径
? 提高销售利润率
?使收入增长幅度高于成本和费用
?降低成本费用
? 提高总资产周转率
? 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规
模
2,找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向
A公司 权益净利率＝资产净利率×权益乘数
第一年 14.93% = 7.39% × 2.02
第二年 12.12%= 6% × 2.02
资产净利率＝销售净利率×资产周转率
第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 3% × 2
3、分析同业差距
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
A公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 3% × 2
B公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 5% × 1.2
1 ·1 销售净利率
销售净利率
税后净利
销售净额
BW公司 19X3年的
销售净利率为：
衡量公司的销售收入在
扣除所有费用及所得税的盈利
能力,
损益表 /
资产负债表比率
销售净利率
$91
$2,211 =,041 BW公司
报表
1 ·1 销售净利率 --分析
BW 行业水平
4.1% 8.2%
4.9 8.1
9.0 7.6
年度
19X3
19X2
19X1
销售净利率
BW 公司的销售净利率很差,
1 ·1销售净利率 --趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f N e t P r o f i t M a r g i n
4
5
6
7
8
9
10
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
1.2销售毛利率
销售毛利率
毛利
销售净额
BW公司 19X3年的
销售毛利为：
用于衡量公司的经营效率,同时
也表示了公司的定价策略, 体现
了公司所增加的价值。
损益表 /
资产负债表比率
盈利能力比率
$612
$2,211 =,277
1.2销售毛利率 --分析
BW 行业水平
27.7% 31.1%
28.7 30.8
31.3 27.6
年度
19X3
19X2
19X1
销售毛利率
BW 公司的销售毛利率较差,
1.2销售毛利率 --趋势分析比
较
T r e n d A n a l y s i s o f G r o s s P r o f i t M a r g i n
25.0
27.5
30.0
32.5
35.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
不同经营模式案例 — 硅图公司
经营模式介绍
公司简介
? 该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第
一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，
那就是 3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市
场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近 30亿
美元的销售收入。
? 该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、
商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。
其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同
时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音 777
飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片《侏
罗纪公园》中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。
硅图公司经营获利能力目标
模型
项目
收入
毛利
研究和开发费用
销售、一般及管理费用
经营利润
收入百分比 %
100
50.5~52.5
11~13
22~28
11.5~13.5
硅图公司经营模式小结
该公司是一典型的高科技公司，是追求与
市场上其他公司产品不同的高经济增加
值的企业。采用获得更多的毛利的战略，
并且利用这部分增加的毛利来支持更多
的研究与开发，将其投资到公司关注的
具有良好获利能力和高经济增加值的产
品，最终使与之相联系的公司增长率最
大。
关于经营模式的几个思考问
题
1、影响企业经营模式的因素有那些
2、你作为一名 CEO是将主要精力放在损
益表管理上还是资产负债表管理上，试
阐述你的理由。
经营模式的选择
公司的经营目标
市场竞争状况
公司的最大经营
长项，如公司是否
拥有具有革新精神
的产品设计师
市场容量大，增
加值较低的基础
性市场
增加值
较高市场
市场
竞争
策略
同行业不同企业的资本收益
率的主要动因
康柏公司 苹果公司 DELL公司
比 率 1992年
(%)
1992年
(%)
1992年
(%)
销售利润率 5.2 7.48 5.05
资产周转率 1.3 1.68 2.17
权益乘数 1.57 1.93 2.51
资本收益率 10.6 24.2 27.5
五家不同行业企业权益净利率
构成（ 1995年 12月）
公司名称 ROE
（ %）
= 销售利
润率
（ %）
× 总资产
周转率
（次）
× 权益乘数
美洲联合银
行
13.2 = 13.1 × 0.09 × 11.49
福特莱恩公
司
15.7 = 2.1 × 3.1 × 2.4
惠普公司 20.6 = 7.7 × 1.29 × 2.06
耐克公司 20.4 = 8.4 × 1.51 × 2.60
西南航空公
司
12.8 = 6.4 × 0.88 × 2.28
四、综合例题
综合例题一
某公司 2000年度简化的资产负债表如下：
资产负债表
某公司 2000年 12月 31日 单位：万元
资 产 负债及所有者权益
货币资金 ５０ 应付帐款 １００
应收帐款 （５） 长期负债 （１）
存 货 （４） 实收资本 １００
固定资产 （６） 留存收益 １００
资产合计 （３） 负债及所有者权益合计 （ 2）
其他有关财务指标如下：
1,长期负债与所有者权益之比,0.5
2,销售毛利率,10%
3,存货周转率 （ 存货按年末数计算 ）, 9次
4,平均收现期 （ 应收账款按年末数计算, 一年按 360
天计算 ）, 18天
5,总资产周转率 （ 总资产按年末数计算 ）, 2.5次
要求：利用上述资料, 填充该公司资产负债表的空白
部分 。
计算过程
⑴ 所有者权益 =100+100=200（ 万元 ）
长期负债 =200× 0.5=100（ 万元 ）
⑵ 负债和所有者权益合计 =200+100+100=400（ 万
元 ）
⑶ 资产合计 =负债 +所有者权益 =400（ 万元 ）
计算过程
⑷ 销售收入 ÷ 资产总额 =2.5=销售收入 ÷ 400
销售收入 =400× 2.5=1000（ 万元 ）
销售成本 =（ 1－销售毛利率 ） × 销售收入
=（ 1－ 10%） × 900（ 万元 ）
销售成本 ÷ 存货 =9=900÷ 存货
存货 =900÷ 9=100（ 万元 ）
计算过程
⑸ 应收账款 × 360÷ 销售收入 =18
=应收账款 × 360÷ 1000
应收账款 =50（ 万元 ）
⑹ 固定资产
=资产合计－货币资金－应收账款－存
货
=400－ 50－ 50－ 100=200（ 万元 ）
3
综合例题 二
AB C 公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
1, 2 0
27
5, 5
1, 6 1
0, 4 6
1 3, 2 %
2, 6 %
2, 2 4
6%
1, 2 5
22
7, 5
1, 4 0
0, 4 6
1 6, 3 %
4, 7 %
2, 7 6
1 3 %
1, 1 9
18
8, 0
1, 3 8
0, 5
2 0, 0 %
7, 5 %
2, 8 0
2 1 %
流动比率 （ 1 ）
平均收现期（天） （ 2 ）
存货周转率（次） （ 3 ）
债务 / 所有者权益 （ 4 ）
长期债务 / 所有者权益 （ 5 ）
销售毛利率
销售净利率
总资产周转率
总资产净利率
1 6 9 5
1 0 0
5 5 0
6 5 0
1 0 4 5
1 5 6 0
1 0 0
5 5 0
6 5 0
9 1 0
1 4 3 0
1 0 0
5 0 0
6 0 0
8 3 0
总资产（万元）
普通股（万元 )
保留盈余（万元）
所有者权益合计（万元）
负债总额（万元）
3 8 0 04 3 0 04 0 0 0销售额（万元）
1 9 9 3 年1 9 9 2 年1 9 9 1 年
第四节
上市公司财务报告分析
一、上市公司财务报告的类型
1、招股说明书
? 股票发行人向证监会申请公开发行的申报材料的必
备部分
2、上市公告
? 股票获准在证券交易所上市后公布的公告书
3、定期报告
? 分为年度报告和中期报告
?注：目前我国又增加了季度报告
4、临时公告
? 包括重大事件公告和公司收购公告
二、上市公司财务比率
1、每股收益
? 计算公式
?EPS（ earning per-share)=净利润÷普通股数
? 计算时需注意的问题
?合并报表问题
?优先股问题
?年度中普通股增减问题
?复杂股权结构问题
?利润结构问题
二、上市公司财务比率
1、每股收益
? 指标的应用及其注意的问题
?该指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财
务指标
?每股收益并不反映股票所含有的风险
?不同股票的每一股在经济上的不等量，限制了
每股收益公司间比较
?每股收益多并不意味着多分红
? 指标的延伸分析
三、上市公司财务报告分析
每股收益的延伸分析
? 为克服每股收益指标的局限性, 我们又引入下面几
个财务比率：
Ⅰ, 市盈率 （ 也称价格收益比率 ）
Ⅱ, 每股股利
Ⅲ, 股票获利率
Ⅳ, 股利支付率
Ⅴ, 股利保障倍数
Ⅵ, 留存盈利比率 （ 留存收益率 ）
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率）
含义
? 指普通股每股市价为每股收益的倍数, 其计算公式
为：
?市盈率 （ 倍数 ）
＝普通股每股市价 ÷ 普通股每股收益
指标分析
① 市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的
价格, 可以用来估计股票投资报酬和风险 。
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率 )
② 是市场对公司的共同期望指标, 市盈率越
高, 表明市场对公司越看好 。
③ 但该指标不能用于不同行业公司的比较,
新兴行业普遍较高, 成熟工业普遍较低, 但这
并不说明后者的股票没有投资价值 。
④ 在每股收益很小或亏损时 （ 分母很小 ）,
市价不会降至零, 很高的市盈率往往不说明任
何问题 。
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率）
⑤ 市盈率的高低受净利润的影响, 而净利润受可
选择的会计政策的影响, 从而使得公司间的比
较受到限制 。
⑥ 市盈率高低受市价的影响, 影响市价的因素很
多, 包括投机炒作等, 因此观察市盈率的长期
变动趋势很重要 。 而且, 投资者要结合其他有
关信息, 才能运用市盈率指标判断股票的价值 。
⑦ 由于一般的报酬率为５ ％ ～１０ ％, 所以正常
的市盈率为２０～１０ 。 （ 1÷ 5%或 1÷ 10%）
Ⅱ, 每股股利
含义
? 指股利总额与期末普通股股份总数之比 。
每股股利＝股利总额 ÷ 年末普通股份总数
其中股利总额是指现金股利 。
Ⅲ,股票获利率
含义
? 是指每股股利与股票市价的比率, 又称市价股利比
率 。
股票获利率
＝普通股每股股利 ÷ 普通股每股市价 × 100%
Ⅲ,股票获利率
ｂ, 指标分析
① 该指标反映了股利和股价的比例关系 。 只有
股票持有人认为股价将上升, 才会接受较低的
股票获利率 （ 说明公式中分母很大即市价已很
高, 若股价不能涨, 则买此种股票有风险 ） 。
如果预期股价不能上升, 则它是评价股票投资
价值的主要依据 。
Ⅲ,股票获利率
② 使用该指标的限制因素, 在于公司采用非常
稳健的股利政策, 留存大量的净利润用以扩充 。
在这种情况下, 股票获利率仅仅是股票投资价
值非常保守的估计, 分析股价的未来趋势成为
评价股票投资价值的主要依据 。
Ⅳ,股利支付率
含义
? 是指净收益中股利所占的比重, 它反映公司的的股
利分配政策和支付股利的能力 。
股利支付率
＝每股股利 ÷ 每股净收益 × １００ ％
＝市盈率＊股票获利率
指标分析
? 指标低, 原因：一, 公司资金不短缺, 但正准备扩
大规模, 尽量少发股利；二, 公司现金紧张, 拿不
出足够的现金发放股利 。
Ⅴ,股利保障倍数
含义
? 即为股利支付率的倒数, 倍数越大, 支付股
利的能力越强 。
股利保障倍
＝普通股每股收益 ÷ 普通股每股股利
指标分析
? 是一种安全性指标, 可以看出净利润减少到
什么程度公司仍能按目前水平支付股利 。
Ⅵ,留存盈利比率（留存收益率）
含义
? 是留存盈利与净利润的比率, 留存盈利是指净利润
减去全部股利的余额 。
留存盈利比率
＝ （ 净利润 — 全部股利 ） ÷ 净利润 × １００ ％
Ⅵ,留存盈利比率（留存收益率）
指标分析
? 若企业认为有必要从内部积累资金, 以便扩大经营
规模, 可采用较高的留存盈利比率, 自然, 股利支
付率与股利保障倍数就降低了 。 反之, 企业不需要
资金或可用其他方式筹资, 为满足股东取得现金
股利的要求可降低留存盈利比率, 同时股利支付率
与股利保障倍数提高 。
二、上市公司财务比率
2、每股净资产
? 计算公式
?每股净资产＝年末股东权益／年末普通股股数
? 计算时需注意的问题
?股东权益是指扣除优先股权益后的余额
? 指标的应用及注意的问题
?该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产的成本即账
面权益。在理论上提供了股票的最低价值。若股票的价格低于净
资产的成本，成本又接近于变现价值，说明公司已无存在的价值，
清算是股东的最好选择。但该指标不能说明市场对公司资产质量
的评价，为此又引入延伸指标。
２、每股净资产
? 指标的延伸分析
?市净率（倍数）＝每股市价／每股净资产
指标含义：反映每股市价和每股净资产关系的比率 。
指标分析：该指标可以用于投资分析, 说明市场对公司资
产质量的评价, 反映公司资产的现在价值, 是证券市场上交
易的结果 。 指标大于１, 说明公司资产市价高于账面价值,
资产的质量好, 有发展前景 。 反之, 则说明资产质量差, 没
有发展前景 。 一般来说, 市净率达到３, 可以树立较好的公
司形象 。
第五节
现金流量分析
一、结构分析
1、流入结构分析－分析你的 现金从哪里来
? 经营活动、筹资活动和投资活动
2、流出结构分析－分析 现金都用到那里去
? 经营活动形成的现金支出应占主要部分
? 投资活动占的比重高，说明企业相当数量的
现金投放于长期项目。正在寻找新的投资项
目。
? 筹资活动的比重大，有两种情况，其一是有
长期负债到期；其二是支付巨额的财务费用
一、结构分析
3、流入流出比分析
? 对于一个健康的正在成长的公司，经营活动
的现金是正数，投资是负数，筹资是正负相
间。
4、应用
? 分析企业的经营状况
? 预测未来经营现金流
二、流动性分析
1、现金到期债务比 =经营现金净流量 /本期到期债务
2、现金流动负债比 =经营现金净流量 /流动负债
3、现金债务总额比 =经营现金净流量 /债务总额
? 企业最大的债务规模 =经营现金净流量 /i
三、获取现金能力分析
1、销售现金比率 =经营现金净流量 /销售额
2、每股营业现金净流量 =经营现金净流量 /普通股股数
3、全部资产现金回收率 =经营现金净流量 /全部资产
四、财务弹性分析
1、现金满足投资比率
=近 5年经营现金净流量 /近 5年资本支出、存货增加和
现金股利之和
2、现金股利保障倍数
=每股经营现金净流量 /每股现金股利
五、收益质量分析
营运指数 =经营现金净流量 /经营所得现金
? 经营现金净流量是指实际经营真正得到的现
金
? 经营所得现金是指按会计方法计算实际应得
的现金即会计收益 +非付现成本。
? 小于 1的营运指数，说明收益质量不好。
本章小结
? 尽管会计信息有内在的局限性，但财务报表
分析能提供对企业的更深的观察。
? 财务比率分析是分析公司财务状况和经营成
果的工具。
? 财务比率可分为反映公司资产流动性、资产
的盈利能力和公司融资情况和财务风险三大
类指标。
? 财务比率本身没有意义，必须在比较的基础
上来分析
本章小结
? 杜邦财务分析体系给公司管理层提供了一张
考察公司资产管理效率和是否最大化股东投
资回报的路线图。
? 由于上市公司的特殊性存在一些特殊指标
? 比率分析主要针对企业损益表和资产负债表
的数据进行评估，现金流量分析是对企业现
金流量表的数据评估，是对比率分析的有益
补充，进一步说明了损益表和资产负债表信
息的质量。
THE END
财务报表分析
引言
1、财务分析对公司经理、投资分析家，投
资者和贷款人来说至关重要。
2、从事财务分析工作的雇员在公司中地位
重要、待遇优厚，这种现象遍及美国，
甚至整个世界。因为对于任何企业而言，
效率和成本控制是企业成功的关键。
引言
3、飞机驾驶员仅仅知道仪表上的各项数字
的含义是不够的，还必须清楚各项数字
之间的关系，清楚哪些指标是正常的，
哪些指标是异常的，进而做出调整飞行
的决策。企业也一样，成功企业总能从
报表中各个数字之间的比例、趋势分析
中得出对自身财务状况的正确判断，这
是他们之所以成功的极为重要的一环。
本章要讨论的主要问题
第一节 财务分析概述
第二节 主要财务报表
第三节 财务比率分析
第四节 上市公司财务报告分析
第五节 现金流量分析
第一节
财务分析概述
一、财务报表分析的产生与发
展
1、为银行服务的信用分析
2、为资本市场服务的盈利分析
3、为公司经理决策服务的公司内部分析
二、对财务报表分析的总体认
识
1、将企业财务报表所提供的数据转换成对
特定决策有用的信息
2、分析的前提的正确理解财务报表
3、报表分析的过程是将整个报表的数据分
成不同部分和指标，并找出有关指标的
关系以达到对企业各方面及总体上的认
识。
4、只能发现问题不能解决问题
三、财务报表分析的目的
1、使用人不同分析的目的也不同，实务中主要
有七类
? 投资人
? 债权人
? 经理人员
? 供应商
? 政府
? 雇员和工会
? 中介机构
三、财务报表分析的目的
2、一般目的
? 评价过去的经营业绩
? 衡量现在的财务状况
? 预测未来的发展趋势
3、具体目的
? 流动性
? 盈利性
? 财务风险分析
? 专题分析
四、财务报表分析的方法
1、比较分析法
? 将两个或几个有关的可比数据进行对比，揭
示差异和矛盾
2、因素分析法
? 分析指标和影响因素的关系，从数量上确定
各因素对指标的影响程度
1、比较分析法
①按比较对象的不同分为
? 纵向比较或趋势分析
? 横向比较
? 差异分析（计划与实际比）
②按比较的内容分为
? 比较会计要素的总量
? 比较结构百分比
? 比较财务比率
2、因素分析法
①差额分析法
? 将指标分解为几项指标之和
②指标分解法
? 将指标分解为几项指标之积
③连环替代法
? 依次用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标
的影响。
④定基替代法
? 分别用分析值替代标准值，测定各因素对财务指标
的影响。
五、报表分析的一般步骤
1、明确分析目的
2、收集有关信息
3、按目的将各部分分类
4、深入研究各部分的特殊本质
5、进一步研究各部分的联系
6、解释结果，提供对决策有帮助的信息
六、报表分析的原则
1、实事求是
2、全面看问题
3、相互联系看问题
4、发展地看问题
5、定量与定性相结合，以定量为主
七、报表分析的局限性
1、报表本身的局限性
2、报表的真实性
3、企业会计政策的不同选择影响可比性
4、比较的基础问题
? 当公司业务多元化时，很难确定所属行业
? 会计政策选择不同导致比率计算上的差异
? 行业平均值可能并没有提供一个合适的目标
比率
第二节
主要财务报表
一、对财务报表的总体认识
1、财务报表是依据会计准则或原则制作的，
一个国家的标准可能与另一个国家不同。
2、会计师在运用这些原则时有一定的灵活
性。
二、资产负债表
1、揭示的信息
? 特定时点上公司的 财务状况的快照
2、编制原理
? 资产 =负债 +所有者权益
3、理解报表需注意的问题
? 资产是按历史成本计价，可能与市价相差大
? 同样是流动资产，流动性要相差很多
? 可能存在许多未计入表中的资产与负债
BW公司 --- 资产负债表
(资产部分 )
a,反映某一日期公司的财务状况,
b,BW拥有的,
c,客户欠公司款项,
d,已支付但尚未受益的款项
e,现金及一年内可变现项目
f,原始成本,
g,固定资产累计损耗作为原值的
扣除,
现金及等价物, $ 90
应收帐款 c 394
存货 596
待摊费用 d 5
累计预付税款 10
流动资产 e $1,195
固定资产 (成本价 ) f 1030
减, 累计折旧 g (329)
净固定资产 701
长期投资 50
其它长期资产 223
资产总计 b $2,169
BW公司资产负债表 (单位：千元 ) 19X3.12.31a
BW公司 -- 资产负债表
(负债方 )
a,资产 =负债 +所有者权益,
b,BW需偿还的,
c,购买商品和接受劳务产生的欠
款,
d,未付工资等,
e,1年需偿还的债务
f,偿还期超过 1年的债务,
g,最初投资额,
h,用于再投资的盈利,
应付票据 $ 290
应付帐款 c 94
应交税金 d 16
其它应付款 d 100
流动负债 e $ 500
长期负债 f 530
所有者权益
普通股 (面值 1美元 )g 200
资本公积 g 729
保留盈余 h 210
所有者权益总计
$1,139
负债和所有者权益总计 ab$2,169
BW公司资产负债表 (单位：千元 ) 19X3.12.31
三、损益表
1、揭示的信息
? 企业 某一时期的经营成果,盈利或亏损形成过程的
回放
2、编制原理
? 销售收入 — 成本 =利润
3、理解报表需注意的问题
? 利润不等于现金流量
? 会计政策选择不同会引起利润不同
? 会计利润与经济利润不同
BW公司的损益表
a,衡量一段期间盈利,
b,从顾客已收或应收的款项
c,销售佣金、广告及管理人员工资
以及折旧等。
d,经营收益,
e,借入资金的成本,
f,应纳税收入,
g,股东所得数额,
销售净额 $ 2,211
产品销售成本 b 1,599
毛利 $ 612
销售及管理费用 c 402
税息前利润 d $ 210
利息费用 e 59
税前利润 f $
151 所得税
60 税后利润 g $ 91
现金股利 38
保留盈余的增长 $ 53
BW公司损益表 (单位：千元 ) 19X3.1.1-12.31a
四、现金流量表
1、揭示的信息
? 企业某一时期的现金来龙去脉的追踪，说明企业支
付能力的显示器。
2、编制原理
? 按收付实现制表现企业现金流动情况。
? 现金流入－ 现金流出 =现金持有量变化
? 将现金流动情况分为
?经营活动现金流
?投资活动现金流
?筹资活动现金流
第三节
财务比率分析
一、财务比率分析方法综述
几点说明
? 一个或多个比率的机械性计算并不能自动生
成对复杂的现代公司的洞察。
? 比率可以想象为 侦探小说中的线索。
? 一个或多个比率可能会产生误导，但当 结合
一个公司的管理知识及经济环境 时,比率分
析可以讲述一个发人深省的故事。
? 一个比率没有唯一正确的值,好坏完全取决
于对公司的深刻分析。
一、财务比率分析方法综述
比较的类型
内部比较
外部比较
财务比率：
涉及两个会计数据指数，
常由一个数据除以另一个数
据得到。
外部比较和行业比率的来源
举例,
罗伯特,莫里斯联会
邓白氏机构
《工商业财务比率年鉴》
这种方法是将一个公司的比
率与相似情况的公司的比率
或同期的行业的平均水平相
比。
为了增加可比性,来自不同
公司的财务数据应该标准化。
苹果不能和桔子相比较。
二、流动性分析
1、含义：反映公司偿还到期债务的能力
2、流动资产与流动负债的比较
? 相对数指标
?流动比率 =流动资产÷流动负债
?速动比率 =速动资产÷流动负债
? 绝对数指标
?净营运资本 =流动资产 — 流动负债
?（ Net Working Capital） 表示公司在营业循
环中的投资。
2.1 流动比率 —含义
流动比率
流动资产
流动负债
对于 BW公司
19x3年 12月 31日的流动比率
是：
反映一个公司用短期资产
来偿还短期债务的能力。
资产负债表比率
流动比率
$1,195
$500 = 2.39
2.1流动比率 --对比
BW 行业平均水平
2.39 2.15
2.26 2.09
1.91 2.01
年份
19X3
19X2
19X1
流动比率
此比率高于行业平均水平,
2.2速动比率 —含义
酸性测试比率
（速动比率）
（流动资产 - 存货）
流动负债
对于 BW公司,19X3年 12
月 31日的速动比率是,它表示公司用变现能力最 强的资产偿还 流动负债
的能力,
资产负债表比率
速动比率
$1,195 - $696
$500 = 1.00
2.2速动比率 --对比
BW 行业平均水平
1.00 1.25
1.04 1.23
1.11 1.25
年份
19X3
19X2
19X1
酸性测试比率
此比率小于行业平均水平,
流动性分析总结
强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机,
表明此行业有相对较高的存货水平,
比率 BW 行业水平
流动比率 2.39 2.15
速动比率 1.00 1.25
流动比率 -- 趋势分析比较 1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
19X1 19X2 19X3
·? ?? ?ê ?è
±
è
?ê
êy
?μ
BW
Industry
流动比率趋势分析
速动比率 -- 趋势分析比较
?ù ?ˉ ±è ?ê ?÷ê? ·? ??
0.5
0.8
1.0
1.3
1.5
19X1 19X2 19X3
A n al ys i s Yea r
Ratio Value
BW
Industry
二、流动性分析
3、流动性资产本身的变现性
? 应收帐款的变现性
? 存货变现性
注：此处的比率应收帐款周转率选择
与净销售收入比较
存货选择与销货成本比较，因销售收入
中存在存货所没有的毛利
3·1应收帐款变现性 —周转率
应收帐款周转率（假设销售收
入全部是赊销收入）
年销售净额
应收帐款
BW公司 19X3年年末
此比率为：反映公司应收帐款的质量和公 司收帐的业绩,
损益表 /
资产负债表比率
应收帐款周转率
$2,211
$394 = 5.61
平均数
3·1应收帐款变现性 --周转天
数
应收帐款周转天数
一年中的天数
应收帐款周转率
BW公司 19X3年年末
此比率为：表明从取得应收帐款权利到收
回款项的平均天数,
损益表 /
资产负债表比率
应收帐款周转天数
365
5.61 = 65 days
3·1应收帐款变现性 --分
析
BW 行业水平
65.0 65.7
71.1 66.3
83.6 69.2
年份
19X3
19X2
19X1
应收帐款周转天数
BW 相对于行业水平来说缩短了收帐天数,
3·2 存货变现性 --存货周
转率
存货周转率
销售成本
存货
BW公司 19X3年年末
存货周转率为：表明公司 存货管理的有效程度,
并不直接说明其变现能力 。因
为企业的大部分销售业务是通
过赊销方式完成的
损益表 /
资产负债表比率
存货周转率
$1,599
$696 = 2.30次
3 ·2存货变现性 --周转率分
析
BW 行业水平
2.30 3.45
2.44 3.76
2.64 3.69
年度
19X3
19X2
19X1
存货周转率
BW 公司存货周转率很差,
3·2 存货变现性 --周转率分析
T r e n d A n a l y s i s o f I n v e n t o r y T u r n o v e r R a t i o
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
Ratio Value
BW
Industry
二、流动性分析
4、影响变现能力的其他因素
? 能增加变现能力的因素
?可动用的银行贷款指标
?准备很快变现的长期资产
?偿债能力的声誉
? 能减弱变现能力的因素
?未做记录的或有负债
?担保责任引起的负债
三、资产是否获得了足够收
益
1、收益指标的选择
? 必须是正常的营业收益
? 为了比较不同债务比率公司的资产盈利能力采用息
前税前利润
2、具体指标
? 资产收益率（ ROA） =EBIT÷总资产
? 资产收益率 =营业利润率×总资产周转率
?营业利润率 =EBIT÷ 销售收入
?总资产周转率 =销售收入÷总资产
总资产周转率
总资产周转率
销售净额
总资产
BW公司 19X3年年末的 总资产周
转率为：表明公司利用其总资产产生销
售收入的效率,
损益表 /
资产负债表比率
总资产周转率
$2,211
$2,169 = 1.02
总资产周转率分析
BW 行业水平
1.02 1.17
1.03 1.14
1.01 1.13
年末
19X3
19X2
19X1
总资产周转率
BW 公司的总资产周转率较低,
这个比率为什么被认为较低?
四、公司是如何融资的，有
多大风险
1、资产与负债的比较 — 公司融资状况分析
? 资产负债率 =负债总额÷资产总额
? 产权比率 =负债总额÷股东权益
? 有形净值债务率 =负债总额÷（股东权益－
无形资产净值）
1 ·1资产负债率指标
资产负债率
负债总额
资产总额
BW公司 19X3年年末资产
负债率为：表明公司债务融资占
总资产的百分比,
资产负债表比率
财务杠杆比率
$1,030
$2,169 =,47
1 ·1资产负债率 --分析
BW 行业水平
.47,47
.47,47
.45,47
年份
19X3
19X2
19X1
资产负债率
BW 公司债务使用与行业水平持平,
1 ·2产权比率
产权比率
负债总额
股东权益
BW公司 19X3年 12月 31
日的债务股本比率为
反映公司通过债务
筹资的比率,
资产负债表比率
产权比率
$1,030
$1,139 =,90
1 ·2产权比率 --分析
BW 行业水平
.90,90
.88,90
.81,89
年份
19X3
19X2
19X1
产权比率
BW 公司债务使用水平与行业持平,
四、公司是如何融资的，有
多大财务风险
2、公司营业利润与应偿还的债务比较 — 融
资风险的分析
? 已获利息倍数 =EBIT÷ 利息支出
? 偿债倍数 =EBIT ÷｛ 利息 +〔 本金 /（ 1-
TAX）〕｝
注：①两个指标都很重要。
②足够的偿债比率没有精确的答案，主要取决于
企业创造现金的稳定性和融资能力。
2 ·1已获利息保障倍数
已获利息保障倍数
税息前利润
利息费用
BW公司 19X3年年末 利
息保障比率为：表示某公司支付
利息
费用的能力,
损益表比率
已获利息保障倍数
$210
$59 = 3.56
2 ·1已获利息倍数 --分析
BW 行业水平
3.56 5.19
4.35 5.02
10.30 4.66
年份
19X3
19X2
19X1
已获利息倍数
BW 利息保障比率低于行业平均水平,
2 ·1已获利息倍数 --趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f I n t e r e s t C o v e r a g e R a t i o
3.0
5.0
7.0
9.0
11.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
Ratio Value
BW
Industry
2 ·1已获利息倍数 --趋势分析
总结
这表明 低收益 (EBIT) 可能是 BW的潜在问题,
负债水平 与行业平均水平持平,
? BW 的利息保障比率从 19X1年以来呈
下降趋势，近两年一直低于行业平均水平,
四、公司是如何融资的，有
多大财务风险
3、报表之外的其他因素
? 长期租赁
? 担保责任
? 或有项目
五、投资者是否获得了足够
的投资回报
1、净资产收益率或权益资本收益率
（ ROE） =净利润÷平均净资产（普通
股权益）
2、指标的局限性
? 价值问题
? 时效问题
? 风险问题
权益资本收益率
权益报酬率（ ROE）
税后净利
股东权益
BW公司 19X3年度的 ROE
为：表明公司股东权益的
盈利能力
（扣除所有费用和税收）
损益表 /
资产负债表比率
权益资本收益率
$91
$1,139 =,08
权益资本收益率分析
BW 行业水平
8.0% 17.9%
9.4 17.2
16.6 20.4
年度
19X3
19X2
19X1
权益报酬率
BW 公司的权益报酬率很低,
权益报酬率趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f R e t u r n o n E q u i t y
7.0
10.5
14.0
17.5
21.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
第三节
杜邦分析
一、分析的思路
? 从所有者的角度出发，将综合性最强的权益
净利率（或净资产收益率）分解，有助于深
入分析及比较公司的经营业绩。提供了分析
指标变化原因和变动趋势的方法，并为今后
采取的改进措施提供了方向。
二、指标分解原理
资产负债率）（＝
平均净资产
总资产
权益乘数＝
权益乘数资产周转率率权益净利率＝销售净利
平均净资产
总资产
总资产
销售收入
销售收入
净利
＝
平均净资产
净利
权益净利率＝
??
??
??
11
二、指标分解原理
① 销售净利率反映盈利能力；
② 资产周转率反映资产使用效率, 可再细分为
几个指标 （ 存货, 应收帐款周转率等 ） ；资产
构成存量是否有问题 。
③ 权益乘数的高低, 反映负债程度, 负债程度
上升, 风险提高 。
此处的资产负债率与前面的不同, 资产与负
债均用平均数算 (年初与年末的平均数 )。
2
权益净利率
资产净利率 权益乘数
销售净利率 资产周转率
×
×
净利 销售
收入
÷
销售
收入
资产
总额
÷
销售
收入
全部
成本
-
其它
利润
+
所得
税
长期
资产
流动
资产
+-
制造
成本
管理
费用
销售
费用
财务
费用
其它流
动资产
现金有
价证券
应收
账款
存
货
杜邦图
三、杜邦财务分析体系的应用
1、给公司管理层提供了一张考察公司资产
管理效率和是否最大化股东投资回报的
路线图
销售利润率
资产周转率
权益乘数
企业经营管理状况
企业资产管理状况
企业债务管理状况
权
益
资
本
报
酬
率
三、杜邦财务分析体系的应用
具体路径
? 提高销售利润率
?使收入增长幅度高于成本和费用
?降低成本费用
? 提高总资产周转率
? 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规
模
2,找出指标变动原因和趋势，为采取措施指明方向
A公司 权益净利率＝资产净利率×权益乘数
第一年 14.93% = 7.39% × 2.02
第二年 12.12%= 6% × 2.02
资产净利率＝销售净利率×资产周转率
第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 3% × 2
3、分析同业差距
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
A公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 3% × 2
B公司 第一年 7.39% = 4.53% × 1.6304
第二年 6% = 5% × 1.2
1 ·1 销售净利率
销售净利率
税后净利
销售净额
BW公司 19X3年的
销售净利率为：
衡量公司的销售收入在
扣除所有费用及所得税的盈利
能力,
损益表 /
资产负债表比率
销售净利率
$91
$2,211 =,041 BW公司
报表
1 ·1 销售净利率 --分析
BW 行业水平
4.1% 8.2%
4.9 8.1
9.0 7.6
年度
19X3
19X2
19X1
销售净利率
BW 公司的销售净利率很差,
1 ·1销售净利率 --趋势分析
T r e n d A n a l y s i s o f N e t P r o f i t M a r g i n
4
5
6
7
8
9
10
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
1.2销售毛利率
销售毛利率
毛利
销售净额
BW公司 19X3年的
销售毛利为：
用于衡量公司的经营效率,同时
也表示了公司的定价策略, 体现
了公司所增加的价值。
损益表 /
资产负债表比率
盈利能力比率
$612
$2,211 =,277
1.2销售毛利率 --分析
BW 行业水平
27.7% 31.1%
28.7 30.8
31.3 27.6
年度
19X3
19X2
19X1
销售毛利率
BW 公司的销售毛利率较差,
1.2销售毛利率 --趋势分析比
较
T r e n d A n a l y s i s o f G r o s s P r o f i t M a r g i n
25.0
27.5
30.0
32.5
35.0
19X1 19X2 19X3
A n al ysi s Year
R
ati
o
Val
u
e
(%)
BW
Industry
不同经营模式案例 — 硅图公司
经营模式介绍
公司简介
? 该公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第
一批产品过程中，产生出一种全新的高科技产品，
那就是 3D电脑设计体系。这套体系后来成为整个市
场上最为热门的产品之一，每年为公司带来近 30亿
美元的销售收入。
? 该公司的产品被广泛用于玩具设计、电子游戏设计、
商业插图设计以及所有需要模拟逼真画面的领域。
其产品还被用于国际互连网和内部局域网之中，同
时还常常被用来进行大型项目的设计，如波音 777
飞机的设计工作。但最令人惊异的还是在影片《侏
罗纪公园》中及其逼真惊险的恐龙形象与动作。
硅图公司经营获利能力目标
模型
项目
收入
毛利
研究和开发费用
销售、一般及管理费用
经营利润
收入百分比 %
100
50.5~52.5
11~13
22~28
11.5~13.5
硅图公司经营模式小结
该公司是一典型的高科技公司，是追求与
市场上其他公司产品不同的高经济增加
值的企业。采用获得更多的毛利的战略，
并且利用这部分增加的毛利来支持更多
的研究与开发，将其投资到公司关注的
具有良好获利能力和高经济增加值的产
品，最终使与之相联系的公司增长率最
大。
关于经营模式的几个思考问
题
1、影响企业经营模式的因素有那些
2、你作为一名 CEO是将主要精力放在损
益表管理上还是资产负债表管理上，试
阐述你的理由。
经营模式的选择
公司的经营目标
市场竞争状况
公司的最大经营
长项，如公司是否
拥有具有革新精神
的产品设计师
市场容量大，增
加值较低的基础
性市场
增加值
较高市场
市场
竞争
策略
同行业不同企业的资本收益
率的主要动因
康柏公司 苹果公司 DELL公司
比 率 1992年
(%)
1992年
(%)
1992年
(%)
销售利润率 5.2 7.48 5.05
资产周转率 1.3 1.68 2.17
权益乘数 1.57 1.93 2.51
资本收益率 10.6 24.2 27.5
五家不同行业企业权益净利率
构成（ 1995年 12月）
公司名称 ROE
（ %）
= 销售利
润率
（ %）
× 总资产
周转率
（次）
× 权益乘数
美洲联合银
行
13.2 = 13.1 × 0.09 × 11.49
福特莱恩公
司
15.7 = 2.1 × 3.1 × 2.4
惠普公司 20.6 = 7.7 × 1.29 × 2.06
耐克公司 20.4 = 8.4 × 1.51 × 2.60
西南航空公
司
12.8 = 6.4 × 0.88 × 2.28
四、综合例题
综合例题一
某公司 2000年度简化的资产负债表如下：
资产负债表
某公司 2000年 12月 31日 单位：万元
资 产 负债及所有者权益
货币资金 ５０ 应付帐款 １００
应收帐款 （５） 长期负债 （１）
存 货 （４） 实收资本 １００
固定资产 （６） 留存收益 １００
资产合计 （３） 负债及所有者权益合计 （ 2）
其他有关财务指标如下：
1,长期负债与所有者权益之比,0.5
2,销售毛利率,10%
3,存货周转率 （ 存货按年末数计算 ）, 9次
4,平均收现期 （ 应收账款按年末数计算, 一年按 360
天计算 ）, 18天
5,总资产周转率 （ 总资产按年末数计算 ）, 2.5次
要求：利用上述资料, 填充该公司资产负债表的空白
部分 。
计算过程
⑴ 所有者权益 =100+100=200（ 万元 ）
长期负债 =200× 0.5=100（ 万元 ）
⑵ 负债和所有者权益合计 =200+100+100=400（ 万
元 ）
⑶ 资产合计 =负债 +所有者权益 =400（ 万元 ）
计算过程
⑷ 销售收入 ÷ 资产总额 =2.5=销售收入 ÷ 400
销售收入 =400× 2.5=1000（ 万元 ）
销售成本 =（ 1－销售毛利率 ） × 销售收入
=（ 1－ 10%） × 900（ 万元 ）
销售成本 ÷ 存货 =9=900÷ 存货
存货 =900÷ 9=100（ 万元 ）
计算过程
⑸ 应收账款 × 360÷ 销售收入 =18
=应收账款 × 360÷ 1000
应收账款 =50（ 万元 ）
⑹ 固定资产
=资产合计－货币资金－应收账款－存
货
=400－ 50－ 50－ 100=200（ 万元 ）
3
综合例题 二
AB C 公司近三年的主要财务数据和财务比率如下：
1, 2 0
27
5, 5
1, 6 1
0, 4 6
1 3, 2 %
2, 6 %
2, 2 4
6%
1, 2 5
22
7, 5
1, 4 0
0, 4 6
1 6, 3 %
4, 7 %
2, 7 6
1 3 %
1, 1 9
18
8, 0
1, 3 8
0, 5
2 0, 0 %
7, 5 %
2, 8 0
2 1 %
流动比率 （ 1 ）
平均收现期（天） （ 2 ）
存货周转率（次） （ 3 ）
债务 / 所有者权益 （ 4 ）
长期债务 / 所有者权益 （ 5 ）
销售毛利率
销售净利率
总资产周转率
总资产净利率
1 6 9 5
1 0 0
5 5 0
6 5 0
1 0 4 5
1 5 6 0
1 0 0
5 5 0
6 5 0
9 1 0
1 4 3 0
1 0 0
5 0 0
6 0 0
8 3 0
总资产（万元）
普通股（万元 )
保留盈余（万元）
所有者权益合计（万元）
负债总额（万元）
3 8 0 04 3 0 04 0 0 0销售额（万元）
1 9 9 3 年1 9 9 2 年1 9 9 1 年
第四节
上市公司财务报告分析
一、上市公司财务报告的类型
1、招股说明书
? 股票发行人向证监会申请公开发行的申报材料的必
备部分
2、上市公告
? 股票获准在证券交易所上市后公布的公告书
3、定期报告
? 分为年度报告和中期报告
?注：目前我国又增加了季度报告
4、临时公告
? 包括重大事件公告和公司收购公告
二、上市公司财务比率
1、每股收益
? 计算公式
?EPS（ earning per-share)=净利润÷普通股数
? 计算时需注意的问题
?合并报表问题
?优先股问题
?年度中普通股增减问题
?复杂股权结构问题
?利润结构问题
二、上市公司财务比率
1、每股收益
? 指标的应用及其注意的问题
?该指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财
务指标
?每股收益并不反映股票所含有的风险
?不同股票的每一股在经济上的不等量，限制了
每股收益公司间比较
?每股收益多并不意味着多分红
? 指标的延伸分析
三、上市公司财务报告分析
每股收益的延伸分析
? 为克服每股收益指标的局限性, 我们又引入下面几
个财务比率：
Ⅰ, 市盈率 （ 也称价格收益比率 ）
Ⅱ, 每股股利
Ⅲ, 股票获利率
Ⅳ, 股利支付率
Ⅴ, 股利保障倍数
Ⅵ, 留存盈利比率 （ 留存收益率 ）
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率）
含义
? 指普通股每股市价为每股收益的倍数, 其计算公式
为：
?市盈率 （ 倍数 ）
＝普通股每股市价 ÷ 普通股每股收益
指标分析
① 市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的
价格, 可以用来估计股票投资报酬和风险 。
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率 )
② 是市场对公司的共同期望指标, 市盈率越
高, 表明市场对公司越看好 。
③ 但该指标不能用于不同行业公司的比较,
新兴行业普遍较高, 成熟工业普遍较低, 但这
并不说明后者的股票没有投资价值 。
④ 在每股收益很小或亏损时 （ 分母很小 ）,
市价不会降至零, 很高的市盈率往往不说明任
何问题 。
Ⅰ,市盈率（也称价格收益比率）
⑤ 市盈率的高低受净利润的影响, 而净利润受可
选择的会计政策的影响, 从而使得公司间的比
较受到限制 。
⑥ 市盈率高低受市价的影响, 影响市价的因素很
多, 包括投机炒作等, 因此观察市盈率的长期
变动趋势很重要 。 而且, 投资者要结合其他有
关信息, 才能运用市盈率指标判断股票的价值 。
⑦ 由于一般的报酬率为５ ％ ～１０ ％, 所以正常
的市盈率为２０～１０ 。 （ 1÷ 5%或 1÷ 10%）
Ⅱ, 每股股利
含义
? 指股利总额与期末普通股股份总数之比 。
每股股利＝股利总额 ÷ 年末普通股份总数
其中股利总额是指现金股利 。
Ⅲ,股票获利率
含义
? 是指每股股利与股票市价的比率, 又称市价股利比
率 。
股票获利率
＝普通股每股股利 ÷ 普通股每股市价 × 100%
Ⅲ,股票获利率
ｂ, 指标分析
① 该指标反映了股利和股价的比例关系 。 只有
股票持有人认为股价将上升, 才会接受较低的
股票获利率 （ 说明公式中分母很大即市价已很
高, 若股价不能涨, 则买此种股票有风险 ） 。
如果预期股价不能上升, 则它是评价股票投资
价值的主要依据 。
Ⅲ,股票获利率
② 使用该指标的限制因素, 在于公司采用非常
稳健的股利政策, 留存大量的净利润用以扩充 。
在这种情况下, 股票获利率仅仅是股票投资价
值非常保守的估计, 分析股价的未来趋势成为
评价股票投资价值的主要依据 。
Ⅳ,股利支付率
含义
? 是指净收益中股利所占的比重, 它反映公司的的股
利分配政策和支付股利的能力 。
股利支付率
＝每股股利 ÷ 每股净收益 × １００ ％
＝市盈率＊股票获利率
指标分析
? 指标低, 原因：一, 公司资金不短缺, 但正准备扩
大规模, 尽量少发股利；二, 公司现金紧张, 拿不
出足够的现金发放股利 。
Ⅴ,股利保障倍数
含义
? 即为股利支付率的倒数, 倍数越大, 支付股
利的能力越强 。
股利保障倍
＝普通股每股收益 ÷ 普通股每股股利
指标分析
? 是一种安全性指标, 可以看出净利润减少到
什么程度公司仍能按目前水平支付股利 。
Ⅵ,留存盈利比率（留存收益率）
含义
? 是留存盈利与净利润的比率, 留存盈利是指净利润
减去全部股利的余额 。
留存盈利比率
＝ （ 净利润 — 全部股利 ） ÷ 净利润 × １００ ％
Ⅵ,留存盈利比率（留存收益率）
指标分析
? 若企业认为有必要从内部积累资金, 以便扩大经营
规模, 可采用较高的留存盈利比率, 自然, 股利支
付率与股利保障倍数就降低了 。 反之, 企业不需要
资金或可用其他方式筹资, 为满足股东取得现金
股利的要求可降低留存盈利比率, 同时股利支付率
与股利保障倍数提高 。
二、上市公司财务比率
2、每股净资产
? 计算公式
?每股净资产＝年末股东权益／年末普通股股数
? 计算时需注意的问题
?股东权益是指扣除优先股权益后的余额
? 指标的应用及注意的问题
?该指标反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产的成本即账
面权益。在理论上提供了股票的最低价值。若股票的价格低于净
资产的成本，成本又接近于变现价值，说明公司已无存在的价值，
清算是股东的最好选择。但该指标不能说明市场对公司资产质量
的评价，为此又引入延伸指标。
２、每股净资产
? 指标的延伸分析
?市净率（倍数）＝每股市价／每股净资产
指标含义：反映每股市价和每股净资产关系的比率 。
指标分析：该指标可以用于投资分析, 说明市场对公司资
产质量的评价, 反映公司资产的现在价值, 是证券市场上交
易的结果 。 指标大于１, 说明公司资产市价高于账面价值,
资产的质量好, 有发展前景 。 反之, 则说明资产质量差, 没
有发展前景 。 一般来说, 市净率达到３, 可以树立较好的公
司形象 。
第五节
现金流量分析
一、结构分析
1、流入结构分析－分析你的 现金从哪里来
? 经营活动、筹资活动和投资活动
2、流出结构分析－分析 现金都用到那里去
? 经营活动形成的现金支出应占主要部分
? 投资活动占的比重高，说明企业相当数量的
现金投放于长期项目。正在寻找新的投资项
目。
? 筹资活动的比重大，有两种情况，其一是有
长期负债到期；其二是支付巨额的财务费用
一、结构分析
3、流入流出比分析
? 对于一个健康的正在成长的公司，经营活动
的现金是正数，投资是负数，筹资是正负相
间。
4、应用
? 分析企业的经营状况
? 预测未来经营现金流
二、流动性分析
1、现金到期债务比 =经营现金净流量 /本期到期债务
2、现金流动负债比 =经营现金净流量 /流动负债
3、现金债务总额比 =经营现金净流量 /债务总额
? 企业最大的债务规模 =经营现金净流量 /i
三、获取现金能力分析
1、销售现金比率 =经营现金净流量 /销售额
2、每股营业现金净流量 =经营现金净流量 /普通股股数
3、全部资产现金回收率 =经营现金净流量 /全部资产
四、财务弹性分析
1、现金满足投资比率
=近 5年经营现金净流量 /近 5年资本支出、存货增加和
现金股利之和
2、现金股利保障倍数
=每股经营现金净流量 /每股现金股利
五、收益质量分析
营运指数 =经营现金净流量 /经营所得现金
? 经营现金净流量是指实际经营真正得到的现
金
? 经营所得现金是指按会计方法计算实际应得
的现金即会计收益 +非付现成本。
? 小于 1的营运指数，说明收益质量不好。
本章小结
? 尽管会计信息有内在的局限性，但财务报表
分析能提供对企业的更深的观察。
? 财务比率分析是分析公司财务状况和经营成
果的工具。
? 财务比率可分为反映公司资产流动性、资产
的盈利能力和公司融资情况和财务风险三大
类指标。
? 财务比率本身没有意义，必须在比较的基础
上来分析
本章小结
? 杜邦财务分析体系给公司管理层提供了一张
考察公司资产管理效率和是否最大化股东投
资回报的路线图。
? 由于上市公司的特殊性存在一些特殊指标
? 比率分析主要针对企业损益表和资产负债表
的数据进行评估，现金流量分析是对企业现
金流量表的数据评估，是对比率分析的有益
补充，进一步说明了损益表和资产负债表信
息的质量。
THE END
