财 务 管 理教案四川大学工商管理学院 牟文
1、学习要求
2、教材体例
3、教学目标复杂 简单化理论 通俗化零乱 条理化第一篇 财务管理原理第一章 绪论一、财务管理的发展历程
1、以筹资为重心的管理阶段 (15,16世纪至 20世纪 30年代末期 )19世纪末 20世纪初，财务管理从企业管理中分离出来，成为独立的管理部门。
2、以内部控制为重心的管理阶段 (20世纪 30年代末至二战末期 )
3、以投资为重心的管理阶段 (二战后至 20世纪 80年代 )
4、以资本运作作为重心的综合管理阶段 (20世纪 80年代至今 )
低级 高级 简单 复杂二、财务管理的对象问：资本和资金有何区别，是不是一回事？
1、什么是资本？ P9
2、资本的特点？ P9
稀缺性、增值性、控制性资本是由特定的财务主体控制的。
3、资本的构成？ P10 债务资本 权益资本资本债务资本权益资本短期债务资本长期债务资本资本金资本公积留存收益
4、资本的对应物 资产 (货币、实物、投资、无形 )
5、资本的所有权结构 (占有、使用、收益 )
① 资本所有权债权 获取本金、利息权、破产财产产权决议权、选举权、盈利分配权狭义：对资本金的所有权广义：对权益资本的所有权
② 资产所有权 (即法人财产权 )：
企业是一个法人，不论是通过所有者投资形成的资产，还是通过债权人投资形成的资产，还是通过内部积累形成的资产，都归法人所有，债权人和所有者对法人财产都不拥有所有权。
a、资产 企业 所有者
b、资本金是企业运行中心
c、企业是具有三重财务身份；债权人财务、所有者财务、经营者财务三、财务管理的内容
1、资本筹集管理
2、资本的投放和使用管理
3、资本的回收及分配管理
4、拓展的财务问题四、财务管理的职能：资本配置和资本利用
1、资本配置：由于资本的稀缺性，需对资本在不同来源进行组合，在不同用途之间进行分配，资本配置体现于财务活动的全过程。
行政配置 (计划经济 )
市场配置 (市场经济 )
2、资本利用：
资本合理配置之后，还需关注其使用效率。
①资本的保值程度：保持货币价值、保持生产能力
②资本的周转速度
③资本投资效益五、财务管理的目标资本收益最大化 =利润总额 ÷ 全部资本原因：①盈利是企业的出发点和归宿点
②它反映企业利益主体的共同愿望
③财务管理是投入与产出的管理活动，以最少的投入获得最大的收获是评价资本配置和利用效率的重要依据。
六、财务管理方法 (工具 )
1、预测 (定性、定量 )
2、决策
3、计划 (实务中以财务预算形式 )
4、控制
5、分析七、财务管理的概念财务管理是在资本筹集、运用和分配中，通过预测、
决策、计划、控制和分析等方法，合理配置和充分利用资本，以达到资本收益最大化目标的企业管理活动。
第二章 财务管理与环境任何企业的财务管理都是在特定的时空环境下进行的。
一、财务管理与环境概述二、财务管理与经济环境三、财务管理与法律环境第三章 价值、收益与风险一、货币时间价值
(一 )货币时间价值概念货币时间价值：是指随着时间的推移，周转使用中的资金所发生的增值。它有两种表现形式：一种是绝对数，另一种是相对数。
(二 )货币时间价值的计算
1、单利的计算 （ P55）
终值,F=P+I=P(1+i× n)
现值,P=F÷ (1+i× n)
2、复利计算
①终值,F=P(1+i)
② 现值,P=F÷ (1+i) =F (1+i)
③ 实际利率和名义利率 （ P57）
3、年金计算 (普通、预付、递续、永续 )
单利、复利只计算一次性收付款项的时间价值计算问题 。
年金：指在一定时期内每次等额收付的系列款项
n
n -n
(1)普通年金的计算 (期末等额收付款项 )
① 已知,A求 F(普通年金终值 )
② 已知,F求 A(偿债基金 )
③ 已知,A求 P(普通年金现值 )
④ 已知,P求 A(资本回收额 )
(2)预付年金的计算 (期初等额收付款项 )
终值：在普通年金终值的基础上期数加一、系数减一。
F=A -1
=A (1+i)
(1+i) -1
i
n+1
(1+i) -1
i
n
现值：在普通年金现值的基础上系数加一，期数减一。
P=A +1
=A (1+i)
(3)递延年金的计算 (一定时间之后期末收付等额款项 )
终值：（ P63） 与普通年金相同现值：（ P64） 有三种计算方法
(4)永续年金的计算终值：不存在现值,P=A/i
1-(1+i)
i
-(n-1)
1-(1+i)
i
-n
(5)不等额收付现金的终值和现值 （ P64）
(三 )货币时间价值的意义 （ P64-65）
二、投资的风险价值
(一 )风险的涵义及种类 （ P65-67）
风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的不确定性。
(二 )风险的计算 （ P67-70）
风险价值：指企业冒险从事财务活动获得超过货币时间价值的额外收益，它一般用相对表示 (%)
投资报酬率 =时间价值率 +风险报酬率
1、确定概率分布
2、计算期望值：是各种可能结果发生的概率的加权平均数。
R=∑R P
3、计算方差及标准 (离差 )
4、计算标准差率
5、计算风险报酬率
6、计算风险价值额
(三 )风险管理 （ P70-71）
i i
n
i=1
第二篇 财务管理运作第四章 所有权融资自有资本吸收直接投资普通股与优先股融资留存收益融资优先认股权与认股权证融资第一节 吸收直接投资一、资本金制度
1、相关概念资本金：是指企业在工商行政管理部门登记注册时的注册资金。
法定资本金：国家法令规定的各类企业的最低注册资金。
2、资本金的意义：它是企业进行正常经营活动承担经济责任的物质基础，是企业向债权人提供的基本资金保障。
3、资本金的分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外商资本金
4、资本金的筹集与管理 （ P90-91）
二、吸收直接投资 (传统的筹资方式 ) （ P92-95）
三、普通股与优先股融资
(一 )股份有限公司概述
1、什么是股份有限公司？什么是股票？
①股份有限公司：是指按照公司法设立的，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，
公司以其全部资产对公司的债务承担责任的法人实体。
② 股票：是股份有限公司收到投资者交付的股金份额后，
作为投资入股以及取得股息和红利的 一种有价债券 。
2、股份有限公司的特点？股票的特点？
股份有限公司的特点：
①具有独立的法人地位
②所有权与经营权分离
③股东凭股票分享公司收益，并承担相应责任，股东以持股份分享公司收益，一旦公司破产清算，公司债权人只能对公司资产提出请求，无权直接起诉股东。
④股票自由转让。
⑤ 实行财务公开制度
⑥须具备法定股东人数各国情况：美国 5人以上，绝大多数 7人以上，我国
,公司法,规定 5人以上。
股票的特点：
①盈利性 分红、股价上涨收益
②风险性 不分红、股价下跌损失
③价格波动性
④流通性
3、股票的分类
①按股东权利和义务：普通股、优先股
②按是否记名：记名股票、无记名股票
③按是否标明票面金额：有面额股票、无面额股票
④按投资主体：国家股、法人股、个人股、外商股
⑤按发行对象和上市地点,A股,B股,S股,N股,T股
(二 )股票发行
1、股票发行动机 （ P98）
2、股票发行程序 （ P99）
3、股票发行方式 （ P101）
4、股票推销方式 （ P102）
5、股票发行价格 （ P102 ）
(三 )股票上市
1、股票上市的意义
2、股票上市的程序
3、股票上市决策
(1)普通股筹资的优点 （ P107)
(2)普通股筹资的缺点 (P107)
(四 )优先股筹资特点 (P108)
(1)它是一种混合性证券
(2)股息率固定
(3)股东享有某些优先权利 (较普通股 )：一是排在普通股之前优先领取股息，二是在公司破产清算时，排在普通股之前分配公司剩余资产。
(4)股东的权利受到限制：优先股一般无投票表决权。
2、优先股的种类 P108
(五 ) 留存收益筹资所谓留存收益：即企业的留存利润。留存收益属于所有者，但一般不能全部将其分掉。
1、留存收益的本质及包含的内容
2、留存收益融资的原因？
第三节 优先认股权与认股权证融资一、优先认股权 (配股 )
1、什么是优先认股权？
2、优先认股权的存续期存续期附权期 (宣告配权股日至配股登记日 )
除权期 (配股登记日至到期日 )
3、优先认股权价格？ (配股价格 )一般低于现行市价认股权数 =原有股数 /新增股数第五章 长期负债融资长期借款、长期债券、期权融资、租赁融资第一节 长期借款融资一、长期借款的种类二、长期借款的程序三、长期借款的保护性条款四、长期借款成本五、长期借款的偿还
1、定期等额还本付息方式
2、分期付息到期还本方式
3、分期等额还本余额计息方式第二节 长期债券融资一、债券的性质与分类
1、什么是债券？ P128
2、债券的分类 P128
二、企业债券筹资的动因 P129-130
三、债券发行程序 P131-132
四、债券的发行方式、数额及价格
1、发行方式
(1)公募发行：是指向广大公众发行的一种债券发行方式。
(2)是指只向特定投资者 (少数个人、机构投资者 )发行的一种债券发行方式。
2、发行总金额的测算通常公司确定其发行债券总金额应考虑以下几方面的因素：
(1)发行债券的资本成本和方便程度
(2)公司未来的盈利能力和偿还能力“负债界点”
负债界点 =销售收入 × 负债界点比率
=销售收入 × 销售利润率 /借款年利率
(3)通货膨胀发行企业应将通货膨胀的影响金额抵销后作为实际发行金额。
3、债券发行价格
(1)什么是债券发行价格债券发行价格：是指发行公司 (或其承销代理机构 )发行债券时使所用的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券的实际支付价格。
(2)影响债券发行价格的四因素：面值、票面利率、市场利率、债券期限。
(3)发行价格的计算计算公司：
债券期限付息期数债券发行价格 =
债券面值
(1+市场利率 ) +∑
债券年息
(1+市场利率 )n T=1
n
五、可转换债券 P134-136
六、债券筹资的评价 P137
七、债券和股票的比较
1、从对资本所有权的影响看，债券是借入资金，不影响资本所有权关系；而股票是自有资金，会影响企业的资本所有权结构。对于不想改变内部资本结构的企业，发行债券比发行股票合适。
2、从对发行者造成的财务负担看，债券必须到期还本付息，对企业构成较重的财务负担；如企业经营不善不能如期还本付息，不仅影响企业声誉，而且企业还有可能债券负担而破产；而股票属永久资金，不用还本，也没有规定必须给股东固定利率，所以财务风险小。
3、从发行成本和手续费看，债券比股票手续费较低，手续也较简单；股票发行须经股东大会决议，债券只需董事会决议。
4、从对投资人的吸引力看，股票相对债券具有高风险、
高收益特点，对投资者更具吸引力。
5、对企业收入分配的影响看，企业状况好时发行股票，
意味着新产生的股东立刻便可获得丰厚的红利，从而使企业的红利以较高的比例转化为股票持有者的收入。对公司产生消极影响债券只需付固定利息。
6、从发行所需条件看，债券发行常需资产抵押或担保，
对发行企业有较高的资信要求；股票不存在以上条件。
现举例说明在不同条件下债券发行价格的计算方法。
设某企业发行面值为 100元的债券 2000份，总额为
200000元，债券票面利率为 10%，每年付息一次，五年到期。债券发售时市场利率有以下三种情况：
1、市场利率与债券利率一致，等价发行。
该企业决定发行债券时，是根据市场利率 10%来确定债券利率的，到债券出售时，如市场利率没有变化，即与债券利率一致，则或按票面价值出售债券。债券发行价格总额可计算如下：
200000
(1+10%)
200000× 10%
(1+10%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.621+20000× 3.791
≈200000
这就是说，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 200000元，所以债券出售应得 200000元。
2、市场利率高于债券利率，折价发行。如债券出售时，
市场利率上升到 12%，而此种上升又是合理的，则按债券利率 10%付给债权人利息，债权人就要受到损失，因此要使债券出售价格低于票面价值，给债权人以补偿。这时，
债券发行价格总额可计算如下,
200000
(1+12%)
200000× 10%
(1+12%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.567+20000× 3.605
≈185500( 元 )
这就是说，按市场现行利率 12%计算，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 185500元，所以债券出售应得 185500元。
3、市场利率低于债券利率，溢价发行。如债券出售时，
市场利率下降到 8%，而此种下降又是合理的，则按债券利率 10%付给债权人利息，企业就要受到损失，因此要使债券出售价格高于票面价值，给企业以补偿。这时，债券发行价格总额可计算如下,
200000
(1+8%)
200000× 10%
(1+8%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.681+20000× 3.993
≈185500( 元 )
这就是说，按市场现行利率 8%计算，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 216060元，所以债券出售应得 216060元。
第三节 期权融资一、什么是期权？
期权：又翻译成选择权，指通过支付期权费购得的，能以约定价格和约定数量，在约定期限买卖或不买卖某一商品的选择权合同的权利。期权即远期选择权。
二、期权的标的物金融商品一般商品股票、债券股价指数外汇利率三、交易形式
1、交易所交易
2、柜台交易四、实施期限
1、欧式期权：只能在约定到期日这一天实施。
2、美式期权：可在约定到期日前任何一天由持期人选定实施日。更具灵活性。
五、期权的分类
1、按期权交易方式可分为
2、按期权的内容分为
3、看书 P138至 139之例 4、例 5
购权方或期权持有者售权方或期权签发者要货期权或看涨期权出货期权或看跌期权第四节 租赁融资一,租赁的概念、种类及特征
1、租赁的概念 P140
2、租赁的种类及特征按租赁的性质可将其分为经营租赁、融资租赁。
(1)经营租赁：也称营业租赁或服务性租赁，是一种提供设备短期使用权为特征的租赁形式，它具有以下特点：
① 租期短。为满足经营需要而租，租期满还给租出方。
出租人需通过多次租赁才能从不同承租人处收回租赁资产上的投资。
② 租赁合同比较灵活。承租人有权在租期内提前通知出租人后中途解除租赁契约。
③出租人提供一定的服务。在此方式下，出租人不仅向承租人提供资产的使用权，而且也提供维修、保养、人员培训等。
④租金较高。出租人承担租赁资产陈旧过时时的风险，
且往往为承租人提供一些专门服务，所以租金较高。
(2)融资租赁：又称为财务租赁或资本租赁，是一种承租人以融资为主要目的，融资与融物相结合，以获得设备长期使用权为特征的租赁形式。它具有以下特征：教材
P141
二、融资租赁的形式 (教材 P142、经管 P106)
三、融资租赁的程序 (P142至 143)
四、融资租赁的租金构成和计算方法
1、租金构成通常情况下，融资租赁的租金包括以下三部分
①租赁设备的购置成本。出租人为购设备支付的设备价款、运输费、途中保险费等。
②租赁期间的利息费用。即出租人为承租人购设备向金融机构融资所需支付的利息。
③租赁手续费。出租办理租赁业务过程的费用及出租人的利润。
2、租金的计算承租方应支付的租金可以根据租赁合同的约定、采用不同的方式支付。可以在租期内每期等额或不等额支付，支付租金的时间间隔可以是一年、半年、一个季度、或一个月，可以是每期期初支付，也可以是每期期末支付。计算每期应付租金的方法很多，其中最常用的方法是平均分摊法和等额年金法。
(1)平均分摊法每期应付的租金额 (R)=(P-S+I+F)/n
P：购置成本
S：租赁设备的预计残值
I：租期内的利息费用
F：租赁手续费
n：租期内支付租金的期数
(2)等额年金法五、融资租赁与贷款购买决策分析案例
(看教材 P144例 5-6)
序号 筹资方式 优点 缺点
1 吸收直接投资 提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低 资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制
2 普通股 无固定股利负担，无须还本，风险小 资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌
3 优先股 具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小资本成本高，财务负担重有固定的支付业务
4 留存收益 无筹资成本，可避个人所得税 保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响
5 优先认股权 可募大量急需资本，成本较低，有利于吸引投资者 认股价格的确定较难
6 认股权证 更易实现筹资目的
7 发行债券 资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用 财务风险大，限制条件多
8 长期借款 资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权 财务风险大，限制条件多序号 筹资方式 优点 缺点
9 期权 具财务杠杆作用 风险大
10 融资租赁 可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。
第六章 资本结构决策第一节 资本成本一、资本成本的涵义
1、资本成本的概念 (教材 P147)
2、资本成本的性质 (教材 P148)
3、资本成本与货币时间价值的关系联系：货币时间价值是资本成本的基础，货币时间价值越大，资本成本越高，；反之亦然。
区别,（ 1）内容不同。资本成本不仅包括时间价值，还包括时间价值和筹资费用等。
（ 2）影响因素不同。资本成本受资金供求和通货膨胀等的影响，而货币时间价值一般不受此影响。
（ 3）使用范围不同。货币时间价值不仅用于确定资本成本，而且还广泛用于其他方面。
4、资本成本的种类资本成本 内容 作用个别资本成本债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本比较和评价各种筹资方式综合资本成本 个别资本成本的加权平均数 资本结构决策边际资本成本每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额追加筹资决策
4、资本成本的意义 (教材 P149)
二、资本成本的计算
（一） 资本成本计算的一般公式资本成本
(资本成本率 ) =
资本占用成本筹资总额 -资本取得成本
= 资本占用成本率1-资本取得成本率
(二 )个别资本成本的计算
1、长期借款资本成本长期借款资本成本 = 年利息额筹资总额 -资本取得成本 × (1-税率 )
当长期借款的取得成本很低时，也可忽略不计。
2、长期债券资本成本长期债券资本成本 = 年利息额筹资总额 -资本取得成本 × (1-税率 )
3、优先股资本成本优先股资本成本 = 年股息额筹资总额 -资本取得成本
4、普通股的资本成本普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有以下三种：
(1)评价法 (股利估价法 )
该方法假定普通股的红利每年以固定比率增长，则其资本成本为：
资本成本率 = +年股利增长率
(2)贝他系数法（资本资产定价模型）
资本成本率 =无风险报酬率 +贝他系数贝他系数 =股票市场平均报酬率 -无风险报酬率预计第一年每股股利股价 (1-取得成本率 )
(3)债券收益加风险溢酬法 (债券成本加成法 )
前述的两种普通股资本成本的计算方法，分别有各自的适用条件，即股利估价法需要事先能估计出股利的增长率，资本资产定价模型需要事先获得股票的贝他系数等有关信息，但实践中有些公司特别是一些股票不上市的公司很难满足这些条件，无法运用前两种方法求普通股的资本成本。在这种情况下，可借助于债券成本加成法对普通股资本成本做出估计。但该方法主观因素重，误差较大。
资本成本率 =债券的税前资本成本率 +普通股的风险报酬率风险报酬率一般取值,1.5%~4.5%
(4)历史报酬率法资本成本率 =历史报酬率
(5)市盈率法资本成本率 =市盈率的倒数
5、留存收益资本成本留存收益资本成本 =
(三 )综合资本成本的计算综合资本成本：是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均的资本成本，它又称为加权平均资本成本。
预计第一年每股股利普通股价格 +
股利增长率加权平均资本成本的高低取决于两大因素：
(1)个别资本成本
(2)个别资本成本权重
(四 )边际资本成本边际资本成本：是指新增一元资本所需负担的资本成本。
当企业追加筹资时，原有的综合资本成本会因新资本成本的变化而变化，上述所增一元资本所需负担的资本成本亦即新增一元资本所引起的综合资本成本的变化。边际资本成本是综合资本成本的特殊形式。
账面价值现行市价目标价值修正账面价值第二节 杠杆效应杠杆作用原本是物理学中的一个概念，是指借助于一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。杠杆的原理应用于财务管理学中，是指企业通过对固定成本的运用对企业的盈亏会产生放大作用。杠杆作用能使企业享受到一定利益，
但同时也相应地增大了风险。
如何在杠杆利益和相应的风险之间进行合理的权衡，
是企业在资本结构决策过程中应考虑的一个重要因素。
经营杠杆：销售量 息税前利润财务杠杆：息税前利润 每股收益复合杠杆：销售量 每股收益固成（经营）（融资）
固成（融资）
固成（经营）
一、经营杠杆
1、经营杠杆：是指企业经营中固定经营成本的杠杆作用。企业的总成本分为固定成本和变动成本两大部分。
在同等营业额条件下，固定成本比重越高的企业，其经营杠杆程度越高，同时经营风险也越大；反之，在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆则可给企业带来更大的经营利润，这种利润称为经营杠杆利益。
2、经营杠杆系数经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的。其计算见教材 P157
例,某企业产销一种产品，该产品的销售单价为 10元
/件，单位变动成本为 4元 /件，每月固定经营成本为 30000
元，则该企业的盈亏平衡点销售量为,30000÷ （ 10－ 4）
＝ 5000（件）
在不同的产销量之下，经营杠杆系数如表所示。
不同销售水平的经营杠杆系数产销量
（件）
销售额
（元）
变动成本
（元）
固定成本
（元）
营业利润
（元）
经营杠杆系数
0 0 0 30000 － 30000 0
1000 1000 4000 30000 － 24000 － 0.25
2000 2000 8000 30000 － 18000 － 0.67
3000 3000 12000 30000 － 12000 － 1.5
4000 4000 16000 30000 － 6000 － 4
5000 5000 20000 30000 0 ∞
6000 6000 24000 30000 6000 6
7000 7000 28000 30000 12000 3.5
8000 8000 32000 30000 18000 2.67
9000 9000 36000 30000 24000 2.25
10000 10000 40000 30000 30000 2
由上例可以看出，产销量等于平衡点销售量时，经营杠杆系数为无穷大，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐降低；当产销量超过盈亏平衡点以后，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐趋近于 1。因此，在固定经营成本一定的条件下，企业通过充分发挥现有的生产能力，扩大销售量，可以降低经营杠杆系数，从而降低营业利润对销售变动的敏感程度，降低经营风险。
在企业销售额一定的条件下，成本的构成情况决定了经营杠杆系数的大小，固定经营成本越高，经营杠杆系数越大。一般情况下，企业的固定经营成本总会是大于零的，
因此经营杠杆系数一般会大于 1，这表明，企业的营业利润变动幅度会超过销售变动的幅度，且随着固定经营成本的升高，经营杠杆系数增大，营业利润对销售变动的敏感程度增大。由此可见，企业为了回避过高的经营风险在销售水平一定的情况下，应千方百计降低固定经营成本，而在固定经营成本一定的条件下，应努力扩大产销量，远离盈亏平衡点经营。
二、财务杠杆
1、财务杠杆财务杠杆：是指企业经营中固定融资成本的杠杆作用。
2、财务杠杆系数财务杠杆系数是用来衡量财务杠杆风险大小和财务杠杆收益多少的。其计算见教材 P158
例,已知 A,B,C三家公司某期的息税前利润均为 48
万元，总资本均为 400万元，所得税税率均为 50%，但三家公司的资本结构不同,A公司无债，有 10万股普通股，
B公司有 50%的债务资本，债务利率为 10%，有普通股 5
万股,C公司也有 50%债务资本，但债务利率为 14%，有普通股万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。
A,B,C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标公司名称 A B C
全部资本（元） 4000000 4000000 4000000
债务资本（元） 0 2000000 2000000
债务利率（ %） 0 10 14
股东权益（元） 4000000 2000000 2000000
普通股数（股） 100000 50000 50000
息税前利润（元） 480000 480000 480000
债务利息（元） 0 200000 280000
税前利润（元） 480000 280000 200000
所得税（元） 240000 140000 100000
净利润（元） 240000 140000 100000
普通股每股利润（元） 2.4 2.8 2
财务杠杆系数 1 1.71 2.4
投资报酬率（ %） 12 12 12
权益报酬率（ %） 6 7 5
表中：投资报酬率 =息税前利润 ÷ 总资本权益报酬率 =净利润 ÷ 股东权益由表中可以看出,B公司总资本中有 50%的债务，债务利息比 A公司增加 20万元，使得 B公司的普通股每股利润比无债的 A公司提高 0.4元 /股，权益报酬率也比 A公司升高
1个利息率（为 10%），因此，通过借债产生了正的财务杠杆作用，使得普通股股东享受到了一定的利益，但同时，
B公司的财务杠杆系数也比 A公司高，所以 B公司的财务风险也增大了。 C公司总资本中也有 50%的债务，债务利息比 A公司增加 28万元，但 C公司的普通股每股利润却比 A公司减少 0.4元 /股，权益报酬率也比 A公司降低 1个百分点，
这是因为 C公司借债的利率较高，借债利率高于其投资报酬率（ 12%）。因此，通过借债产生了负的财务杠杆作用，使股东遭受损失。与 B公司相比,C公司由于债务利息的增加，导致财务杠杆系数增大，其财务风险也相应增大。
由此可见，当企业的投资报酬率大于债务利息率时，
借债能产生正的财务杠杆作用，使股东有可能享受到一定的好处，反之，当企业的投资报酬率低于债务利率时，借债会产生负的财务杠杆作用，有损股东利益。无论哪种情况，借债都会使财务杠杆系数升高，财务风险也越大。
三、复合杠杆
1、复合杠杆复合杠杆：是指企业经营中固定经营成本和固定融资成本的杠杆作用。
2、复合杠杆系数复合杠杆系数：是用来衡量复合杠杆风险大小和复合杠杆收益多少的。其计算见教材 P159
例,某公司连续两年的有关资料如表所示，试计算该公司在表中销售水平下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
某公司的有关资料项目 1999年 2000年销售额（万元） 50000 52000
固定经营成本（万元） 6800 6800
变动成本（万元） 5000 5200
营业利润（万元） 38200 40000
利息（万元） 20000 20000
税前利润（万元） 18200 20000
所得税（万元） 7280 8000
净利润（万元） 10920 12000
普通股份（万股） 2000 2000
每股利润（元 /股） 5.46 6
根据所给的条件可得经营杠杆系数为：
DOL＝ ＝ 1.18
或,DOL＝（ 50000－ 5000） ÷ 3820＝ 1.18
财务杠杆系数为：
DFL＝ ＝ 2.099
或,DFL＝ 38200 ÷ 18200＝ 2.099
（ 40000－ 38200） ÷ 38200
（ 52000－ 50000） ÷ 50000
（ 6－ 5.46） ÷ 5.46
（ 4000－ 38200） ÷ 38200
总杠杆系数为：
DCL＝ ＝ 2.47
或,DCL＝ 1.18× 2.099＝ 2.47
经营 杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 经营风险 大小,财务杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 财务风险 大小,总 杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 总 体 风险 大小。 总 杠杆的作用程度一般要比 单 一的 经营 杠杆哉 财务 杠杆的作用程度更大。 总 杠杆系数 很高 时,销 售 额 的微小 变动会导 致普通股每股利 润 大幅度地震 荡 。因此,为 了避免 过 高的 总风险,财务 管理人 员
（ 6－ 5.46） ÷ 5.46
（ 52000－ 50000） ÷ 50000
在决策过程中应避免同时使用过高的经营杠杆和财务杠杆，
而应根据企业可承受风险的程度，来确定的经营杠杆和财务杠杆，做出合理的经营决策和财务决策，使企业的总风险控制在适当的程度内。
第三节 资本结构资本结构问题是企业筹资决策的核心。
资本结构：是指企业各种资本的构成及其比例关系。
即企业资产负债表右方的各种长期负债，优先股和普通股的构成形态。
一、影响资本结构的因素
1、企业举债经营的优缺点 (P160~161)
2、影响资本结构的因素 (P161~162)
二、资本结构决策资本结构决策：是指企业运用科学的方法，寻求企业的资本结构最优,企业价值最大的决策方法最优资本结构,是指企业在一定时期使其综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。又称为目标资本结构。
(二 )最优资本结构的选择
1、综合资本成本比较法：是指通过计算各种筹资组合的综合资本成本，选择综合资本成本最低的资本结构 决策方法。
2、每股收益 (利润 )分析法从是否能提高每股收益考量资本结构每股收益分析法往往是通过计算“每股收益无差别点”
来完成的。
每股收益无差别点：是指两个备选的筹资方案普通股每股收益相等时的息税前利润点。
每股收益分析法的操作思路：
第一步：根据所给的条件确定每个备选方案的每股收益与预计息税前利润的关系。
第二步：将两方案列方程求出每股收益无差别点。
第三步：以普通股每股收益最大为目标，根据每股收益无差别点做出决策：当预期息税前利润大于该差别点时，
资本结构中债务高的优；利润小于该差别点时，资本结构中债务低的优。
(三 )调整资本结构的途径 (教材 P166)
第七章 项目投资第一节 项目投资概述一、项目投资的种类二、项目投资的特点三、项目投资的程序第二节 项目投资决策的依据项目投资决策的依据 —— 现金流量一、项目投资决策使用现金流量的原因二、现金流量的概念及构成三、现金流量的计算一、项目投资决策使用现金流量的原因
1、科学地考虑了时间价值
2、使决策更加符合实际
3、考虑了投资的逐步收回项目投资现金流量初始现金流量：
（投产前）
营业现金流量
（投产中）
终结现金流量
（投产结束）
现金（净）流入,+ 现金（净）流出：－
固定资产投资流动资产投资其他投资二、现金流量的概念及构成固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回三、现金流量的计算
1、营业现金流量的计算
2、投资项目现金流量的计算营业现金流量的计算 (表格形式 )
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目销售收入 (1)
付现成本 (2)
折旧与摊销 (3)
税前利润 (4)=(1)-(2)-(3)
所得税 (5)
税后净利 (6)=(4)-(5)
营业现金流量 (7)=(1)-(2)-(5)
或 =(3)+(6)
注,1.营业现金流量 =销售收入 -付现成本 -所得税或 =净利 +折旧与摊销
2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行营业现金流量计算表投资项目现金流量的计算（表格形式）
投资项目现金流量计算表年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目固定资产投资垫支的流动资金营业现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注：“营业现金流量”根据营业现金流量计算表填列现金流量合计例,某投资项目，第一年初投资 40万元，第二年初投产，投产前垫支流动资金 10万元。该项目可使用 10年，
期末残值为 2万元，直线法折旧，每年折旧额为 3.8万元；
投产后第一、二年每年销售收入为 8万元、付现成本为 2万元，以后 8年每年销售收入为 18万元、付现成本为 5万元，
所得税率 30%。
要求：计算该投资项目的现金流量。
年份 0 1 2 3 4 … 11
项目销售收入 (1) 8 8 18 … 18
付现成本 (2) 2 2 5 … 5
折旧与摊销 (3) 3.8 3.8 3.8 … 3.8
税前利润 (4)=(1)-(2)-(3) 2.2 2.2 9.2 … 9.2
所得税 (5) 0.66 0.66 2.76 … 2.76
税后净利 (6)=(4)-(5) 1.54 1.54 6.44 … 6.44
营业现金流量 (7)=(1)-(2)-(5)
或 =(3)+(6) 5.34 5.34 10.24 … 10.24
营业现金流量计算表
1,计算该投资项目的营业现金流量单位：万元
2,计算该投资项目的现金流量投资项目现金流量计算表年份 0 1 2 3 4 …11
项目固定资产投资 -40
垫支的流动资金 -10
营业现金流量 5.34 5.34 10.24…10.24
固定资产等残值回收 2
流动资金回收 10
现金流量合计 -40 -10 5.34 5.34 10.24… 22.24
单位：万元第三节 项目投资决策的方法静态评价法：时间价值与风险均不考虑动态评价法：考虑时间价值 不考虑风险风险评价法：考虑时间价值也考虑风险项目投资决策方法因素方法 资金时间价值 投资风险静态评价法 × ×
动态评价法 √ ×
风险评价法 √ √
一、静态评价法
1,静态投资回收期法：
2,投资收益率法互斥决策：选投资收益率高的方案投资与否决策：选大于基准收益率的方案互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：选短于基准回收期的方案
1.静态投资回收期法
（ 1）投资回收期的计算：
投资回收期 = T-1+
第（ T-1）年的累积净现金流量的绝对值第 T 年的净现金流量
（ 2）决策规则
T：累积净现金流量首次为正的年份互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：短于基准回收期的方案可行例：以本章第二节的例子来说明静态投资回收期法的运用年份项目 0 1 2 3 4 5 6 7
净现金流量 -40 -10 5.34 5.34 10.24 10.24 10.24 10.24
累积净现金流量 -40 -50 -44.66 -39.32 -29.08 -18.84 -8.6 1.64
投资回收期 = 7-1+ 8.610.24 =6.84 （年）
注：该项目是否可行，应结合基准回收期进行判断
2,投资收益率法
（ 1）投资收益率的计算：
投资收益率 =
经营年度平均年利润总额投资总额
（ 2）决策规则互斥决策：选投资收益率高的方案投资与否决策：选大于基准收益率的方案例,以本章第二节的例子来说明投资收益率法的运用投资收益率 = （ 2.2× 2+9.2× 8） ÷ 1050
=15.6%
× 100%
注：该项目是否可行，应结合基准投资收益率进行判断二,动态评价法
1.净现值法（ NPV）
2.内部收益率法（ IRR）
3.动态投资回收期法（ P’t）
1,净现值法
（ 1） 净现值（ NPV）的计算
NPV=∑n
t=0
At
(1+ i)t
At,第 t 年的现金净流量
i,贴现率
（ 2）决策规则互斥决策：选择净现值大的方案投资与否决策：净现值大于 0的方案可行例,以本章第二节的例子来说明净现值法的运用补充条件,贴现率为 10% ； (P/F,0.1,1)=0.909；
(P/F,0.1,2)=0.826 ； (P/F,0.1,3)=0.751
(P/A,0.1,7)=4.868 ； (P/F,0.1,11)=0.3505
NPV=－ 40－ 10× (P/F,0.1,1)＋ 5.34× (P/F,0.1,2)＋
5.34× (P/F,0.1,3)＋ 10.24× (P/A,0.1,7) ×
(P/F,0.1,3) ＋ 22.24× (P/F,0.1,11)
= － 40 － 10 × 0.909 ＋ 5.34× 0.826＋ 5.34×
0.751＋ 10.24× 4,868× 0,751 ＋ 22.24× 0.3505
=4.5615 （万元）
决策结果：因此例属投资与否决策，且 NPV >0，故该方案可行。
2.内部收益率法（ IRR）
（ 1）内部收益率（ IRR）的计算：逐步测试法内部收益率：使该项目的净现值等于零的贴现率逐步测试法,逐步测试出使项目净现值最接近零的两个贴现率，
再采用插值法计算出净现值等于零的贴现率（ IRR）。
（ 2）决策规则互斥决策：选择内部收益率高的方案投资与否决策,IRR大于基准收益率的方案可行例,以本章第二节的例子来说明内部收益率法的运用
① 测试出使项目净现值最接近零的两个贴现率贴现率 11% 12%
净现值 1.5689 -1.2121
② 采用插值法计算出内部收益率（ IRR）
1.5689
11% E？ 12%
0.00
-1.1212
D
A
B C
续
1.5689-(-1.2121) 12%-11%
1.5689 BE=
内部收益率 =11%+BE
=11% + 1.5689× 1%2.781
=11.56%
决策结果：此例属投资与否决策，应结合基准收益率进行判断。
3,动态投资回收期法（ P’t）
（ 1） 动态投资回收期的计算动态投资回收期 =T ’-1+ 第 (T ’-1)年累计净现值的绝对值第 T ’年净现金流量的现值
T ’：累计净现值首次为正的年份
（ 2）决策规则互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：短于基准回收期的方案可行例,以本章第二节的例子来说明动态投资回收期法的运用净现值及累计净现值计算表单位：元年份项目 0 1 2 3 4 5
净现金流量 -40 -10 5.34 5.34 10.24 10.24
现值系数 1,909,826,751,683,621
现值 -40 -9.09 4.411 4.010 6.994 6.359
累计净现值 -40 -49.09 -44.679 -40.669 -33.675 -27.316
年份项目 6 7 8 9 10 11
净现金流量 10.24 10.24 10.24 10.24 10.24 22.24
现值系数,565,513,467,424,386,351
现值 5.786 5.253 4.782 4.342 3.953 7.806
累计净现值 -21.53 -16.277 -11.495 -7.153 -3.20 4.606
动态投资回收期 =11-1+ 3.27.806
=10.41（年）
决策：该项目是否可行，应结合基准投资回收期进行判断。
三、风险评价法
1.决策树法
2.风险调整贴现率法
3.肯定当量法
1.决策树法
（ 1）计算过程
① 根据投资项目每年各种可能的净现金流量及其发生的概率计算出每年净现金流量的期望值（ At）。公式如下：
② 根据每年的期望净现金流量及确定的贴现率计算出项目的期望净现值（ NPV）。
At=∑
i=1
m
p j Atj
j,第 t 年第 j 种情况的净现金流量
p j,第 t 年发生第 j 情况的概率
At
t
t
NPV=∑ At
(1+i) tt=0
m
例,以教材 [例 7-7 ]来说明决策树法的运用
（ 1） 计算每年净现金流量的期望值（ At）
A1 = 0.2× 6000 + 0.6 × 8000 + 0.2 × 10000 = 8000 （元）
A2 = 0.2 × 0.25 × 4000 + 0.2 × 0.5 × 7000 + 0.2 × 0.25 × 8000 +
0.6 × 0.15 × 9000 + 0.6 × 0.7 × 10000 + 0.6 × 0.15 × 11000
+ 0.2 × 0.1 × 12000 + 0.2 × 0.8 × 14000 + 0.2 × 0.1 × 16000
= 10100 （元）
A0 = － 15000 （元）
（ 2）计算该项目净现值的期望值（ NPV）
NPV = － 15000 +
8000 10100
1+0.06 （ 1+0.06） 2+ = 1536.13 （元）
（ 3）决策：因属投资与否决策，且 NPV＞ 0，故可行。
2.风险调整贴现率法
（ 1）理论基础：风险与报酬同向变化
① 根据投资项目的风险程度调整贴现率
② 根据调整后的贴现率计算投资项目的净现值
③ 按净现值法的决策规则进行决策
（ 2）基本思路
（ 3）决策规则（同净现值法）
3.肯定当量法
（ 1）基本思路
① 根据投资项目的风险程度调整现金流量
② 根据调整后的现金流量及无风险贴现率计算投资项目的净现值
③ 按净现值法的决策规则进行决策
（ 2）决策规则（同净现值法）
第九章 营运资本（金）
第一节 营运资金概述一,营运资金的概念营运资金：是指企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金 。 营运资金有广义和狭义之分,广义的营运资金又称为毛营运资金,是指一个企业流动资产的总额,而狭义的流动资金又称为净营运资金,是指流动资产减去流动负债后的余额 。 营运资金的管理包括流动资产的管理和流动负债的管理两个部分,这也是企业日常财务管理的重要内容 。 企业的流动资产包括现金,短期投资,应收及预付款项和存货等,而流动负债包括短期借款,应付票据,应付账款,应交税金,应付工资,应付利润等 。
二,营运资金的特点企业的营运资金一般具有如下特点：
(一 )营运资金周转的短期性
(二 )营运资金数量的波动性
(三 )营运资金实物形态的变动性
(四 )营运资金来源的灵活多样性三,营运资金的合理持有量四,营运资金的筹集政策
(一 )配合型筹资组合政策配合型筹资组合是一种比较正常的筹资组合策略,
其特点是：对于临时性流动资产,运用临时性负债筹集资金满足其资金需要,对于永久性流动资产和固定资产 (统称为永久性资产 ),运用长期负债,自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要 。
(二 )激进型筹资政策激进型筹资组合是一种较为冒险的筹资政策,其特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要,还解决部分永久性资产的资金需要 。
(三 )稳健型筹资组合政策稳健型筹资组合是一种较为保守的筹资组合政策,
其特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分临时性流动资产和永久性资产,则由长期负债,自发性负债和权益资本作为资金来源 。
第二节 现金管理一、企业持有现金的动机
(一 )交易性动机
(二 )预防性动机
(三 )投机性动机二、现金管理的目标三、现金的日常管理
(一 )力争现金流量同步
(二 )遵守国家规定的库存现金使用范围
(三 )规定库存现金限额
(四 )不得坐支现金
(五 )尽可能加速收款和推迟付款第三节 应收款项管理一,应收账款的成本
1．应收账款的机会成本应收账款的机会成本：是指企业由于将资金投放占用在应收账款上而放弃的投资于其它方面的收益，如投资于有价证券的利息收益。应收账款的机会成本并不是实际发生的成本，而主要是作为一种观念上的成本来看待的。它可以用有价证券的投资收益率来计算，
也可以用企业的平均资金成本或者预期的收益率来计算。为了正确衡量这种应收账款的机会成本，必须首先正确计算应收账款的余额。
在正常情况下,企业应收账款余额的多少取决于以下两个因素：一是信用销售的数量；二是自售出至收款之间的平均间隔时间,即平均收款期 。 经营比较稳定的企业可采用下列公式计算应收账款的平均余额：
应收账款平均余额 =每日信用销售数额?平均收款期
2．应收账款的管理成本。
3．应收账款的坏账成本。
二,企业的信用政策
(一 )信用标准
(二 )信用条件
(三 )收账政策三,信用政策的选择与制定四,应收账款的日常管理
(一 )客户企业的信用评估
1,5C评估法。
所谓 5C评估法：是指通过重点分析影响企业信用的五个方面,而对客户信用进行评估的方法 。 这五个方面英文的第一个字母都是 C,故称为 5C评估法 。 影响信用的五个方面是：品质 (character),能力 (capacity),资本
(capital),抵押品 (collateral)和环境 (conditions)。
在信用评估中,以上五个方面不但各有其特定含义而且各有侧重 。
2,信用评级法。
信用评级法是直接借用评估机构所发布的信用等级结论,
而对客户信用进行评估的方法 。
许多国家都有信用评估的专门机构,定期发布企业
(客户 )的信用等级报告 。 美国的标准普尔公司和莫迪公司,
都是世界著名的信用评级机构,它们的评估结论在世界各国都具有权威性 。
我国的信用评估机构目前有三种形式,① 独立的社会评估机构,它们只根据自身的业务吸收有关专家参加,不受行政干预和集团利益的牵制,独立自主地开展信用评估业务； ② 由中国人民银行负责组织的评估机构,一般吸收各商业银行和各部门的专家进行企业信用评估； ③ 由商业银行组织的评估机构,由商业银行组织专家对其客户的信用进行评估 。 随着经济活动规范化进程的加快和力度的加大,国家已对非社会性信用评估机构开始从设立,执业范围等方面进行限制 。
信用评估机构在企业 (客户 )信用等级评定方面,目前主要采用两种标准 。 ①,三等九级制,,即把企业的信用状况分为 A,B,C三等和 AAA,AA,A,BBB,BB,B、
CCC,CC,C九级 。 按照国际惯例,AAA级和 AA级为信用状况良好； A级和 BBB级为信用状况一般； BB级和 B级为信用状况较差,CCC级,CC级和 C级为信用状况很差 。
②,三级制,,即把企业的信用状况分为 AAA,AA,A
三个等级,通常 AAA为信用状况良好； AA
为信用状况一般,而 A为信用状况较差或很差 。
专门的信用评估机构通常评估方法先进,评估调查细致,评估程序合理,从而其结论的可信程度也较高 。 信用评级法是一种对客户信用评估的较为简捷的方法 。
3．信用评分法。
信用评分法是先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本公式是：
Y= ∑aixi(i=1---n)
式中,y表示某企业的信用评分得分数； ai表示事先拟定出的对第 i种财务比率或信用品质进行加权的权数；
Yi表示第 i种财务比率或信用品质的评分,n为事先确定的影响企业信用状况的财务比率和信用品质的数量。
(二 )收账的日常控制监督第四节 存货管理一,企业储备存货的动因
(一 )保证生产或销售的经营需要
(二 )增加生产经营弹性
(三 )出于优惠价格的考虑二,存货储备的成本
(一 )取得成本
(二 )储存成本
(三 )缺货成本三,存货储备的决策
(一 )经济订货批量法的基本模型
(二 )经济订货批量法的扩展模型
(三 )经济订货批量法的发展第五节 短期融资管理一,商业信用 (自然融资 )管理
(一 )商业信用的种类
(二 )商业信用的条件
(三 )利用商业信用的策略
(四 )商业信用的优缺点二,短期借款融资的管理
(一 )短期借款的种类
(二 )短期借款的信用条件
(三 )短期借款的还本付息方式
(四 )短期借款筹资的优缺点第九章 资本收益分配第一节 资本收益分配基础一,资本收益分配的对象二,资本收益分配的原则
(一 )按顺序分配的原则
(二 )按比例分配的原则
(三 )按政策分配的原则三,资本收益分配的顺序
(一 )息税前利润的分配
(二 )利润总额的分配
(三 )税后利润的分配第二节 资本收益分配核心一,股利分配当事各方利益要求
(一 )企业股东的利益要求
(二 )企业债权人的利益要求
(三 )企业员工和管理当局的利益要求二,影响股利政策制定的相关因素
(一 )法律因素
(二 )企业因素
(三 )股东因素
(四 )其他因素股利政策的主要类型
(一 )剩余股利政策
(二 )固定股利支付率政策
(三 )稳定性股利支付政策
(四 )低正常股利加额外股利政策第三节 资本收益分配补充一,股票股利
(一 )小比例股票股利
(二 )大比例股票股利二,股票分割三,股票回购
(一 )股票回购的动机
(二 )股票回购的性质
(三 )股票回购的方式四,股利再投资计划
1、学习要求
2、教材体例
3、教学目标复杂 简单化理论 通俗化零乱 条理化第一篇 财务管理原理第一章 绪论一、财务管理的发展历程
1、以筹资为重心的管理阶段 (15,16世纪至 20世纪 30年代末期 )19世纪末 20世纪初，财务管理从企业管理中分离出来，成为独立的管理部门。
2、以内部控制为重心的管理阶段 (20世纪 30年代末至二战末期 )
3、以投资为重心的管理阶段 (二战后至 20世纪 80年代 )
4、以资本运作作为重心的综合管理阶段 (20世纪 80年代至今 )
低级 高级 简单 复杂二、财务管理的对象问：资本和资金有何区别，是不是一回事？
1、什么是资本？ P9
2、资本的特点？ P9
稀缺性、增值性、控制性资本是由特定的财务主体控制的。
3、资本的构成？ P10 债务资本 权益资本资本债务资本权益资本短期债务资本长期债务资本资本金资本公积留存收益
4、资本的对应物 资产 (货币、实物、投资、无形 )
5、资本的所有权结构 (占有、使用、收益 )
① 资本所有权债权 获取本金、利息权、破产财产产权决议权、选举权、盈利分配权狭义：对资本金的所有权广义：对权益资本的所有权
② 资产所有权 (即法人财产权 )：
企业是一个法人，不论是通过所有者投资形成的资产，还是通过债权人投资形成的资产，还是通过内部积累形成的资产，都归法人所有，债权人和所有者对法人财产都不拥有所有权。
a、资产 企业 所有者
b、资本金是企业运行中心
c、企业是具有三重财务身份；债权人财务、所有者财务、经营者财务三、财务管理的内容
1、资本筹集管理
2、资本的投放和使用管理
3、资本的回收及分配管理
4、拓展的财务问题四、财务管理的职能：资本配置和资本利用
1、资本配置：由于资本的稀缺性，需对资本在不同来源进行组合，在不同用途之间进行分配，资本配置体现于财务活动的全过程。
行政配置 (计划经济 )
市场配置 (市场经济 )
2、资本利用：
资本合理配置之后，还需关注其使用效率。
①资本的保值程度：保持货币价值、保持生产能力
②资本的周转速度
③资本投资效益五、财务管理的目标资本收益最大化 =利润总额 ÷ 全部资本原因：①盈利是企业的出发点和归宿点
②它反映企业利益主体的共同愿望
③财务管理是投入与产出的管理活动，以最少的投入获得最大的收获是评价资本配置和利用效率的重要依据。
六、财务管理方法 (工具 )
1、预测 (定性、定量 )
2、决策
3、计划 (实务中以财务预算形式 )
4、控制
5、分析七、财务管理的概念财务管理是在资本筹集、运用和分配中，通过预测、
决策、计划、控制和分析等方法，合理配置和充分利用资本，以达到资本收益最大化目标的企业管理活动。
第二章 财务管理与环境任何企业的财务管理都是在特定的时空环境下进行的。
一、财务管理与环境概述二、财务管理与经济环境三、财务管理与法律环境第三章 价值、收益与风险一、货币时间价值
(一 )货币时间价值概念货币时间价值：是指随着时间的推移，周转使用中的资金所发生的增值。它有两种表现形式：一种是绝对数，另一种是相对数。
(二 )货币时间价值的计算
1、单利的计算 （ P55）
终值,F=P+I=P(1+i× n)
现值,P=F÷ (1+i× n)
2、复利计算
①终值,F=P(1+i)
② 现值,P=F÷ (1+i) =F (1+i)
③ 实际利率和名义利率 （ P57）
3、年金计算 (普通、预付、递续、永续 )
单利、复利只计算一次性收付款项的时间价值计算问题 。
年金：指在一定时期内每次等额收付的系列款项
n
n -n
(1)普通年金的计算 (期末等额收付款项 )
① 已知,A求 F(普通年金终值 )
② 已知,F求 A(偿债基金 )
③ 已知,A求 P(普通年金现值 )
④ 已知,P求 A(资本回收额 )
(2)预付年金的计算 (期初等额收付款项 )
终值：在普通年金终值的基础上期数加一、系数减一。
F=A -1
=A (1+i)
(1+i) -1
i
n+1
(1+i) -1
i
n
现值：在普通年金现值的基础上系数加一，期数减一。
P=A +1
=A (1+i)
(3)递延年金的计算 (一定时间之后期末收付等额款项 )
终值：（ P63） 与普通年金相同现值：（ P64） 有三种计算方法
(4)永续年金的计算终值：不存在现值,P=A/i
1-(1+i)
i
-(n-1)
1-(1+i)
i
-n
(5)不等额收付现金的终值和现值 （ P64）
(三 )货币时间价值的意义 （ P64-65）
二、投资的风险价值
(一 )风险的涵义及种类 （ P65-67）
风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的不确定性。
(二 )风险的计算 （ P67-70）
风险价值：指企业冒险从事财务活动获得超过货币时间价值的额外收益，它一般用相对表示 (%)
投资报酬率 =时间价值率 +风险报酬率
1、确定概率分布
2、计算期望值：是各种可能结果发生的概率的加权平均数。
R=∑R P
3、计算方差及标准 (离差 )
4、计算标准差率
5、计算风险报酬率
6、计算风险价值额
(三 )风险管理 （ P70-71）
i i
n
i=1
第二篇 财务管理运作第四章 所有权融资自有资本吸收直接投资普通股与优先股融资留存收益融资优先认股权与认股权证融资第一节 吸收直接投资一、资本金制度
1、相关概念资本金：是指企业在工商行政管理部门登记注册时的注册资金。
法定资本金：国家法令规定的各类企业的最低注册资金。
2、资本金的意义：它是企业进行正常经营活动承担经济责任的物质基础，是企业向债权人提供的基本资金保障。
3、资本金的分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金、外商资本金
4、资本金的筹集与管理 （ P90-91）
二、吸收直接投资 (传统的筹资方式 ) （ P92-95）
三、普通股与优先股融资
(一 )股份有限公司概述
1、什么是股份有限公司？什么是股票？
①股份有限公司：是指按照公司法设立的，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，
公司以其全部资产对公司的债务承担责任的法人实体。
② 股票：是股份有限公司收到投资者交付的股金份额后，
作为投资入股以及取得股息和红利的 一种有价债券 。
2、股份有限公司的特点？股票的特点？
股份有限公司的特点：
①具有独立的法人地位
②所有权与经营权分离
③股东凭股票分享公司收益，并承担相应责任，股东以持股份分享公司收益，一旦公司破产清算，公司债权人只能对公司资产提出请求，无权直接起诉股东。
④股票自由转让。
⑤ 实行财务公开制度
⑥须具备法定股东人数各国情况：美国 5人以上，绝大多数 7人以上，我国
,公司法,规定 5人以上。
股票的特点：
①盈利性 分红、股价上涨收益
②风险性 不分红、股价下跌损失
③价格波动性
④流通性
3、股票的分类
①按股东权利和义务：普通股、优先股
②按是否记名：记名股票、无记名股票
③按是否标明票面金额：有面额股票、无面额股票
④按投资主体：国家股、法人股、个人股、外商股
⑤按发行对象和上市地点,A股,B股,S股,N股,T股
(二 )股票发行
1、股票发行动机 （ P98）
2、股票发行程序 （ P99）
3、股票发行方式 （ P101）
4、股票推销方式 （ P102）
5、股票发行价格 （ P102 ）
(三 )股票上市
1、股票上市的意义
2、股票上市的程序
3、股票上市决策
(1)普通股筹资的优点 （ P107)
(2)普通股筹资的缺点 (P107)
(四 )优先股筹资特点 (P108)
(1)它是一种混合性证券
(2)股息率固定
(3)股东享有某些优先权利 (较普通股 )：一是排在普通股之前优先领取股息，二是在公司破产清算时，排在普通股之前分配公司剩余资产。
(4)股东的权利受到限制：优先股一般无投票表决权。
2、优先股的种类 P108
(五 ) 留存收益筹资所谓留存收益：即企业的留存利润。留存收益属于所有者，但一般不能全部将其分掉。
1、留存收益的本质及包含的内容
2、留存收益融资的原因？
第三节 优先认股权与认股权证融资一、优先认股权 (配股 )
1、什么是优先认股权？
2、优先认股权的存续期存续期附权期 (宣告配权股日至配股登记日 )
除权期 (配股登记日至到期日 )
3、优先认股权价格？ (配股价格 )一般低于现行市价认股权数 =原有股数 /新增股数第五章 长期负债融资长期借款、长期债券、期权融资、租赁融资第一节 长期借款融资一、长期借款的种类二、长期借款的程序三、长期借款的保护性条款四、长期借款成本五、长期借款的偿还
1、定期等额还本付息方式
2、分期付息到期还本方式
3、分期等额还本余额计息方式第二节 长期债券融资一、债券的性质与分类
1、什么是债券？ P128
2、债券的分类 P128
二、企业债券筹资的动因 P129-130
三、债券发行程序 P131-132
四、债券的发行方式、数额及价格
1、发行方式
(1)公募发行：是指向广大公众发行的一种债券发行方式。
(2)是指只向特定投资者 (少数个人、机构投资者 )发行的一种债券发行方式。
2、发行总金额的测算通常公司确定其发行债券总金额应考虑以下几方面的因素：
(1)发行债券的资本成本和方便程度
(2)公司未来的盈利能力和偿还能力“负债界点”
负债界点 =销售收入 × 负债界点比率
=销售收入 × 销售利润率 /借款年利率
(3)通货膨胀发行企业应将通货膨胀的影响金额抵销后作为实际发行金额。
3、债券发行价格
(1)什么是债券发行价格债券发行价格：是指发行公司 (或其承销代理机构 )发行债券时使所用的价格，亦即投资者向发行公司认购其所发行债券的实际支付价格。
(2)影响债券发行价格的四因素：面值、票面利率、市场利率、债券期限。
(3)发行价格的计算计算公司：
债券期限付息期数债券发行价格 =
债券面值
(1+市场利率 ) +∑
债券年息
(1+市场利率 )n T=1
n
五、可转换债券 P134-136
六、债券筹资的评价 P137
七、债券和股票的比较
1、从对资本所有权的影响看，债券是借入资金，不影响资本所有权关系；而股票是自有资金，会影响企业的资本所有权结构。对于不想改变内部资本结构的企业，发行债券比发行股票合适。
2、从对发行者造成的财务负担看，债券必须到期还本付息，对企业构成较重的财务负担；如企业经营不善不能如期还本付息，不仅影响企业声誉，而且企业还有可能债券负担而破产；而股票属永久资金，不用还本，也没有规定必须给股东固定利率，所以财务风险小。
3、从发行成本和手续费看，债券比股票手续费较低，手续也较简单；股票发行须经股东大会决议，债券只需董事会决议。
4、从对投资人的吸引力看，股票相对债券具有高风险、
高收益特点，对投资者更具吸引力。
5、对企业收入分配的影响看，企业状况好时发行股票，
意味着新产生的股东立刻便可获得丰厚的红利，从而使企业的红利以较高的比例转化为股票持有者的收入。对公司产生消极影响债券只需付固定利息。
6、从发行所需条件看，债券发行常需资产抵押或担保，
对发行企业有较高的资信要求；股票不存在以上条件。
现举例说明在不同条件下债券发行价格的计算方法。
设某企业发行面值为 100元的债券 2000份，总额为
200000元，债券票面利率为 10%，每年付息一次，五年到期。债券发售时市场利率有以下三种情况：
1、市场利率与债券利率一致，等价发行。
该企业决定发行债券时，是根据市场利率 10%来确定债券利率的，到债券出售时，如市场利率没有变化，即与债券利率一致，则或按票面价值出售债券。债券发行价格总额可计算如下：
200000
(1+10%)
200000× 10%
(1+10%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.621+20000× 3.791
≈200000
这就是说，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 200000元，所以债券出售应得 200000元。
2、市场利率高于债券利率，折价发行。如债券出售时，
市场利率上升到 12%，而此种上升又是合理的，则按债券利率 10%付给债权人利息，债权人就要受到损失，因此要使债券出售价格低于票面价值，给债权人以补偿。这时，
债券发行价格总额可计算如下,
200000
(1+12%)
200000× 10%
(1+12%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.567+20000× 3.605
≈185500( 元 )
这就是说，按市场现行利率 12%计算，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 185500元，所以债券出售应得 185500元。
3、市场利率低于债券利率，溢价发行。如债券出售时，
市场利率下降到 8%，而此种下降又是合理的，则按债券利率 10%付给债权人利息，企业就要受到损失，因此要使债券出售价格高于票面价值，给企业以补偿。这时，债券发行价格总额可计算如下,
200000
(1+8%)
200000× 10%
(1+8%)+∑
5
5 T=1 t
=200000× 0.681+20000× 3.993
≈185500( 元 )
这就是说，按市场现行利率 8%计算，该企业到期还本的现值和每年支付利息的现值合计为 216060元，所以债券出售应得 216060元。
第三节 期权融资一、什么是期权？
期权：又翻译成选择权，指通过支付期权费购得的，能以约定价格和约定数量，在约定期限买卖或不买卖某一商品的选择权合同的权利。期权即远期选择权。
二、期权的标的物金融商品一般商品股票、债券股价指数外汇利率三、交易形式
1、交易所交易
2、柜台交易四、实施期限
1、欧式期权：只能在约定到期日这一天实施。
2、美式期权：可在约定到期日前任何一天由持期人选定实施日。更具灵活性。
五、期权的分类
1、按期权交易方式可分为
2、按期权的内容分为
3、看书 P138至 139之例 4、例 5
购权方或期权持有者售权方或期权签发者要货期权或看涨期权出货期权或看跌期权第四节 租赁融资一,租赁的概念、种类及特征
1、租赁的概念 P140
2、租赁的种类及特征按租赁的性质可将其分为经营租赁、融资租赁。
(1)经营租赁：也称营业租赁或服务性租赁，是一种提供设备短期使用权为特征的租赁形式，它具有以下特点：
① 租期短。为满足经营需要而租，租期满还给租出方。
出租人需通过多次租赁才能从不同承租人处收回租赁资产上的投资。
② 租赁合同比较灵活。承租人有权在租期内提前通知出租人后中途解除租赁契约。
③出租人提供一定的服务。在此方式下，出租人不仅向承租人提供资产的使用权，而且也提供维修、保养、人员培训等。
④租金较高。出租人承担租赁资产陈旧过时时的风险，
且往往为承租人提供一些专门服务，所以租金较高。
(2)融资租赁：又称为财务租赁或资本租赁，是一种承租人以融资为主要目的，融资与融物相结合，以获得设备长期使用权为特征的租赁形式。它具有以下特征：教材
P141
二、融资租赁的形式 (教材 P142、经管 P106)
三、融资租赁的程序 (P142至 143)
四、融资租赁的租金构成和计算方法
1、租金构成通常情况下，融资租赁的租金包括以下三部分
①租赁设备的购置成本。出租人为购设备支付的设备价款、运输费、途中保险费等。
②租赁期间的利息费用。即出租人为承租人购设备向金融机构融资所需支付的利息。
③租赁手续费。出租办理租赁业务过程的费用及出租人的利润。
2、租金的计算承租方应支付的租金可以根据租赁合同的约定、采用不同的方式支付。可以在租期内每期等额或不等额支付，支付租金的时间间隔可以是一年、半年、一个季度、或一个月，可以是每期期初支付，也可以是每期期末支付。计算每期应付租金的方法很多，其中最常用的方法是平均分摊法和等额年金法。
(1)平均分摊法每期应付的租金额 (R)=(P-S+I+F)/n
P：购置成本
S：租赁设备的预计残值
I：租期内的利息费用
F：租赁手续费
n：租期内支付租金的期数
(2)等额年金法五、融资租赁与贷款购买决策分析案例
(看教材 P144例 5-6)
序号 筹资方式 优点 缺点
1 吸收直接投资 提高资信和借款能力、筹资速度快、财务风险低 资本成本高、不便产权交易、融资规模受到限制
2 普通股 无固定股利负担，无须还本，风险小 资本成本高，分散控制权可能导致股价下跌
3 优先股 具有财务杠杆作用，不分散普通股的控制权，无需还本，财务风险小资本成本高，财务负担重有固定的支付业务
4 留存收益 无筹资成本，可避个人所得税 保留数额受股东限制，可能股价上涨，不利外部影响
5 优先认股权 可募大量急需资本，成本较低，有利于吸引投资者 认股价格的确定较难
6 认股权证 更易实现筹资目的
7 发行债券 资本成本较低，不分散原股东的控制权，有财务杠杆作用 财务风险大，限制条件多
8 长期借款 资本成本较低，有财务杠杆作用，不分散股东的控制权 财务风险大，限制条件多序号 筹资方式 优点 缺点
9 期权 具财务杠杆作用 风险大
10 融资租赁 可迅速获得大量资产，可回避限制性条款的约束，租息费用有抵税作用资金成本较高，财务负担重存在资产过时的风险。
第六章 资本结构决策第一节 资本成本一、资本成本的涵义
1、资本成本的概念 (教材 P147)
2、资本成本的性质 (教材 P148)
3、资本成本与货币时间价值的关系联系：货币时间价值是资本成本的基础，货币时间价值越大，资本成本越高，；反之亦然。
区别,（ 1）内容不同。资本成本不仅包括时间价值，还包括时间价值和筹资费用等。
（ 2）影响因素不同。资本成本受资金供求和通货膨胀等的影响，而货币时间价值一般不受此影响。
（ 3）使用范围不同。货币时间价值不仅用于确定资本成本，而且还广泛用于其他方面。
4、资本成本的种类资本成本 内容 作用个别资本成本债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本比较和评价各种筹资方式综合资本成本 个别资本成本的加权平均数 资本结构决策边际资本成本每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额追加筹资决策
4、资本成本的意义 (教材 P149)
二、资本成本的计算
（一） 资本成本计算的一般公式资本成本
(资本成本率 ) =
资本占用成本筹资总额 -资本取得成本
= 资本占用成本率1-资本取得成本率
(二 )个别资本成本的计算
1、长期借款资本成本长期借款资本成本 = 年利息额筹资总额 -资本取得成本 × (1-税率 )
当长期借款的取得成本很低时，也可忽略不计。
2、长期债券资本成本长期债券资本成本 = 年利息额筹资总额 -资本取得成本 × (1-税率 )
3、优先股资本成本优先股资本成本 = 年股息额筹资总额 -资本取得成本
4、普通股的资本成本普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有以下三种：
(1)评价法 (股利估价法 )
该方法假定普通股的红利每年以固定比率增长，则其资本成本为：
资本成本率 = +年股利增长率
(2)贝他系数法（资本资产定价模型）
资本成本率 =无风险报酬率 +贝他系数贝他系数 =股票市场平均报酬率 -无风险报酬率预计第一年每股股利股价 (1-取得成本率 )
(3)债券收益加风险溢酬法 (债券成本加成法 )
前述的两种普通股资本成本的计算方法，分别有各自的适用条件，即股利估价法需要事先能估计出股利的增长率，资本资产定价模型需要事先获得股票的贝他系数等有关信息，但实践中有些公司特别是一些股票不上市的公司很难满足这些条件，无法运用前两种方法求普通股的资本成本。在这种情况下，可借助于债券成本加成法对普通股资本成本做出估计。但该方法主观因素重，误差较大。
资本成本率 =债券的税前资本成本率 +普通股的风险报酬率风险报酬率一般取值,1.5%~4.5%
(4)历史报酬率法资本成本率 =历史报酬率
(5)市盈率法资本成本率 =市盈率的倒数
5、留存收益资本成本留存收益资本成本 =
(三 )综合资本成本的计算综合资本成本：是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均的资本成本，它又称为加权平均资本成本。
预计第一年每股股利普通股价格 +
股利增长率加权平均资本成本的高低取决于两大因素：
(1)个别资本成本
(2)个别资本成本权重
(四 )边际资本成本边际资本成本：是指新增一元资本所需负担的资本成本。
当企业追加筹资时，原有的综合资本成本会因新资本成本的变化而变化，上述所增一元资本所需负担的资本成本亦即新增一元资本所引起的综合资本成本的变化。边际资本成本是综合资本成本的特殊形式。
账面价值现行市价目标价值修正账面价值第二节 杠杆效应杠杆作用原本是物理学中的一个概念，是指借助于一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。杠杆的原理应用于财务管理学中，是指企业通过对固定成本的运用对企业的盈亏会产生放大作用。杠杆作用能使企业享受到一定利益，
但同时也相应地增大了风险。
如何在杠杆利益和相应的风险之间进行合理的权衡，
是企业在资本结构决策过程中应考虑的一个重要因素。
经营杠杆：销售量 息税前利润财务杠杆：息税前利润 每股收益复合杠杆：销售量 每股收益固成（经营）（融资）
固成（融资）
固成（经营）
一、经营杠杆
1、经营杠杆：是指企业经营中固定经营成本的杠杆作用。企业的总成本分为固定成本和变动成本两大部分。
在同等营业额条件下，固定成本比重越高的企业，其经营杠杆程度越高，同时经营风险也越大；反之，在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆则可给企业带来更大的经营利润，这种利润称为经营杠杆利益。
2、经营杠杆系数经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的。其计算见教材 P157
例,某企业产销一种产品，该产品的销售单价为 10元
/件，单位变动成本为 4元 /件，每月固定经营成本为 30000
元，则该企业的盈亏平衡点销售量为,30000÷ （ 10－ 4）
＝ 5000（件）
在不同的产销量之下，经营杠杆系数如表所示。
不同销售水平的经营杠杆系数产销量
（件）
销售额
（元）
变动成本
（元）
固定成本
（元）
营业利润
（元）
经营杠杆系数
0 0 0 30000 － 30000 0
1000 1000 4000 30000 － 24000 － 0.25
2000 2000 8000 30000 － 18000 － 0.67
3000 3000 12000 30000 － 12000 － 1.5
4000 4000 16000 30000 － 6000 － 4
5000 5000 20000 30000 0 ∞
6000 6000 24000 30000 6000 6
7000 7000 28000 30000 12000 3.5
8000 8000 32000 30000 18000 2.67
9000 9000 36000 30000 24000 2.25
10000 10000 40000 30000 30000 2
由上例可以看出，产销量等于平衡点销售量时，经营杠杆系数为无穷大，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐降低；当产销量超过盈亏平衡点以后，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐趋近于 1。因此，在固定经营成本一定的条件下，企业通过充分发挥现有的生产能力，扩大销售量，可以降低经营杠杆系数，从而降低营业利润对销售变动的敏感程度，降低经营风险。
在企业销售额一定的条件下，成本的构成情况决定了经营杠杆系数的大小，固定经营成本越高，经营杠杆系数越大。一般情况下，企业的固定经营成本总会是大于零的，
因此经营杠杆系数一般会大于 1，这表明，企业的营业利润变动幅度会超过销售变动的幅度，且随着固定经营成本的升高，经营杠杆系数增大，营业利润对销售变动的敏感程度增大。由此可见，企业为了回避过高的经营风险在销售水平一定的情况下，应千方百计降低固定经营成本，而在固定经营成本一定的条件下，应努力扩大产销量，远离盈亏平衡点经营。
二、财务杠杆
1、财务杠杆财务杠杆：是指企业经营中固定融资成本的杠杆作用。
2、财务杠杆系数财务杠杆系数是用来衡量财务杠杆风险大小和财务杠杆收益多少的。其计算见教材 P158
例,已知 A,B,C三家公司某期的息税前利润均为 48
万元，总资本均为 400万元，所得税税率均为 50%，但三家公司的资本结构不同,A公司无债，有 10万股普通股，
B公司有 50%的债务资本，债务利率为 10%，有普通股 5
万股,C公司也有 50%债务资本，但债务利率为 14%，有普通股万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。
A,B,C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标公司名称 A B C
全部资本（元） 4000000 4000000 4000000
债务资本（元） 0 2000000 2000000
债务利率（ %） 0 10 14
股东权益（元） 4000000 2000000 2000000
普通股数（股） 100000 50000 50000
息税前利润（元） 480000 480000 480000
债务利息（元） 0 200000 280000
税前利润（元） 480000 280000 200000
所得税（元） 240000 140000 100000
净利润（元） 240000 140000 100000
普通股每股利润（元） 2.4 2.8 2
财务杠杆系数 1 1.71 2.4
投资报酬率（ %） 12 12 12
权益报酬率（ %） 6 7 5
表中：投资报酬率 =息税前利润 ÷ 总资本权益报酬率 =净利润 ÷ 股东权益由表中可以看出,B公司总资本中有 50%的债务，债务利息比 A公司增加 20万元，使得 B公司的普通股每股利润比无债的 A公司提高 0.4元 /股，权益报酬率也比 A公司升高
1个利息率（为 10%），因此，通过借债产生了正的财务杠杆作用，使得普通股股东享受到了一定的利益，但同时，
B公司的财务杠杆系数也比 A公司高，所以 B公司的财务风险也增大了。 C公司总资本中也有 50%的债务，债务利息比 A公司增加 28万元，但 C公司的普通股每股利润却比 A公司减少 0.4元 /股，权益报酬率也比 A公司降低 1个百分点，
这是因为 C公司借债的利率较高，借债利率高于其投资报酬率（ 12%）。因此，通过借债产生了负的财务杠杆作用，使股东遭受损失。与 B公司相比,C公司由于债务利息的增加，导致财务杠杆系数增大，其财务风险也相应增大。
由此可见，当企业的投资报酬率大于债务利息率时，
借债能产生正的财务杠杆作用，使股东有可能享受到一定的好处，反之，当企业的投资报酬率低于债务利率时，借债会产生负的财务杠杆作用，有损股东利益。无论哪种情况，借债都会使财务杠杆系数升高，财务风险也越大。
三、复合杠杆
1、复合杠杆复合杠杆：是指企业经营中固定经营成本和固定融资成本的杠杆作用。
2、复合杠杆系数复合杠杆系数：是用来衡量复合杠杆风险大小和复合杠杆收益多少的。其计算见教材 P159
例,某公司连续两年的有关资料如表所示，试计算该公司在表中销售水平下的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
某公司的有关资料项目 1999年 2000年销售额（万元） 50000 52000
固定经营成本（万元） 6800 6800
变动成本（万元） 5000 5200
营业利润（万元） 38200 40000
利息（万元） 20000 20000
税前利润（万元） 18200 20000
所得税（万元） 7280 8000
净利润（万元） 10920 12000
普通股份（万股） 2000 2000
每股利润（元 /股） 5.46 6
根据所给的条件可得经营杠杆系数为：
DOL＝ ＝ 1.18
或,DOL＝（ 50000－ 5000） ÷ 3820＝ 1.18
财务杠杆系数为：
DFL＝ ＝ 2.099
或,DFL＝ 38200 ÷ 18200＝ 2.099
（ 40000－ 38200） ÷ 38200
（ 52000－ 50000） ÷ 50000
（ 6－ 5.46） ÷ 5.46
（ 4000－ 38200） ÷ 38200
总杠杆系数为：
DCL＝ ＝ 2.47
或,DCL＝ 1.18× 2.099＝ 2.47
经营 杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 经营风险 大小,财务杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 财务风险 大小,总 杠杆系 数 可用 来 衡量企 业 的 总 体 风险 大小。 总 杠杆的作用程度一般要比 单 一的 经营 杠杆哉 财务 杠杆的作用程度更大。 总 杠杆系数 很高 时,销 售 额 的微小 变动会导 致普通股每股利 润 大幅度地震 荡 。因此,为 了避免 过 高的 总风险,财务 管理人 员
（ 6－ 5.46） ÷ 5.46
（ 52000－ 50000） ÷ 50000
在决策过程中应避免同时使用过高的经营杠杆和财务杠杆，
而应根据企业可承受风险的程度，来确定的经营杠杆和财务杠杆，做出合理的经营决策和财务决策，使企业的总风险控制在适当的程度内。
第三节 资本结构资本结构问题是企业筹资决策的核心。
资本结构：是指企业各种资本的构成及其比例关系。
即企业资产负债表右方的各种长期负债，优先股和普通股的构成形态。
一、影响资本结构的因素
1、企业举债经营的优缺点 (P160~161)
2、影响资本结构的因素 (P161~162)
二、资本结构决策资本结构决策：是指企业运用科学的方法，寻求企业的资本结构最优,企业价值最大的决策方法最优资本结构,是指企业在一定时期使其综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。又称为目标资本结构。
(二 )最优资本结构的选择
1、综合资本成本比较法：是指通过计算各种筹资组合的综合资本成本，选择综合资本成本最低的资本结构 决策方法。
2、每股收益 (利润 )分析法从是否能提高每股收益考量资本结构每股收益分析法往往是通过计算“每股收益无差别点”
来完成的。
每股收益无差别点：是指两个备选的筹资方案普通股每股收益相等时的息税前利润点。
每股收益分析法的操作思路：
第一步：根据所给的条件确定每个备选方案的每股收益与预计息税前利润的关系。
第二步：将两方案列方程求出每股收益无差别点。
第三步：以普通股每股收益最大为目标，根据每股收益无差别点做出决策：当预期息税前利润大于该差别点时，
资本结构中债务高的优；利润小于该差别点时，资本结构中债务低的优。
(三 )调整资本结构的途径 (教材 P166)
第七章 项目投资第一节 项目投资概述一、项目投资的种类二、项目投资的特点三、项目投资的程序第二节 项目投资决策的依据项目投资决策的依据 —— 现金流量一、项目投资决策使用现金流量的原因二、现金流量的概念及构成三、现金流量的计算一、项目投资决策使用现金流量的原因
1、科学地考虑了时间价值
2、使决策更加符合实际
3、考虑了投资的逐步收回项目投资现金流量初始现金流量：
（投产前）
营业现金流量
（投产中）
终结现金流量
（投产结束）
现金（净）流入,+ 现金（净）流出：－
固定资产投资流动资产投资其他投资二、现金流量的概念及构成固定资产等的变价残值收入垫支流动资金的收回三、现金流量的计算
1、营业现金流量的计算
2、投资项目现金流量的计算营业现金流量的计算 (表格形式 )
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目销售收入 (1)
付现成本 (2)
折旧与摊销 (3)
税前利润 (4)=(1)-(2)-(3)
所得税 (5)
税后净利 (6)=(4)-(5)
营业现金流量 (7)=(1)-(2)-(5)
或 =(3)+(6)
注,1.营业现金流量 =销售收入 -付现成本 -所得税或 =净利 +折旧与摊销
2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行营业现金流量计算表投资项目现金流量的计算（表格形式）
投资项目现金流量计算表年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目固定资产投资垫支的流动资金营业现金流量固定资产等残值回收流动资金回收注：“营业现金流量”根据营业现金流量计算表填列现金流量合计例,某投资项目，第一年初投资 40万元，第二年初投产，投产前垫支流动资金 10万元。该项目可使用 10年，
期末残值为 2万元，直线法折旧，每年折旧额为 3.8万元；
投产后第一、二年每年销售收入为 8万元、付现成本为 2万元，以后 8年每年销售收入为 18万元、付现成本为 5万元，
所得税率 30%。
要求：计算该投资项目的现金流量。
年份 0 1 2 3 4 … 11
项目销售收入 (1) 8 8 18 … 18
付现成本 (2) 2 2 5 … 5
折旧与摊销 (3) 3.8 3.8 3.8 … 3.8
税前利润 (4)=(1)-(2)-(3) 2.2 2.2 9.2 … 9.2
所得税 (5) 0.66 0.66 2.76 … 2.76
税后净利 (6)=(4)-(5) 1.54 1.54 6.44 … 6.44
营业现金流量 (7)=(1)-(2)-(5)
或 =(3)+(6) 5.34 5.34 10.24 … 10.24
营业现金流量计算表
1,计算该投资项目的营业现金流量单位：万元
2,计算该投资项目的现金流量投资项目现金流量计算表年份 0 1 2 3 4 …11
项目固定资产投资 -40
垫支的流动资金 -10
营业现金流量 5.34 5.34 10.24…10.24
固定资产等残值回收 2
流动资金回收 10
现金流量合计 -40 -10 5.34 5.34 10.24… 22.24
单位：万元第三节 项目投资决策的方法静态评价法：时间价值与风险均不考虑动态评价法：考虑时间价值 不考虑风险风险评价法：考虑时间价值也考虑风险项目投资决策方法因素方法 资金时间价值 投资风险静态评价法 × ×
动态评价法 √ ×
风险评价法 √ √
一、静态评价法
1,静态投资回收期法：
2,投资收益率法互斥决策：选投资收益率高的方案投资与否决策：选大于基准收益率的方案互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：选短于基准回收期的方案
1.静态投资回收期法
（ 1）投资回收期的计算：
投资回收期 = T-1+
第（ T-1）年的累积净现金流量的绝对值第 T 年的净现金流量
（ 2）决策规则
T：累积净现金流量首次为正的年份互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：短于基准回收期的方案可行例：以本章第二节的例子来说明静态投资回收期法的运用年份项目 0 1 2 3 4 5 6 7
净现金流量 -40 -10 5.34 5.34 10.24 10.24 10.24 10.24
累积净现金流量 -40 -50 -44.66 -39.32 -29.08 -18.84 -8.6 1.64
投资回收期 = 7-1+ 8.610.24 =6.84 （年）
注：该项目是否可行，应结合基准回收期进行判断
2,投资收益率法
（ 1）投资收益率的计算：
投资收益率 =
经营年度平均年利润总额投资总额
（ 2）决策规则互斥决策：选投资收益率高的方案投资与否决策：选大于基准收益率的方案例,以本章第二节的例子来说明投资收益率法的运用投资收益率 = （ 2.2× 2+9.2× 8） ÷ 1050
=15.6%
× 100%
注：该项目是否可行，应结合基准投资收益率进行判断二,动态评价法
1.净现值法（ NPV）
2.内部收益率法（ IRR）
3.动态投资回收期法（ P’t）
1,净现值法
（ 1） 净现值（ NPV）的计算
NPV=∑n
t=0
At
(1+ i)t
At,第 t 年的现金净流量
i,贴现率
（ 2）决策规则互斥决策：选择净现值大的方案投资与否决策：净现值大于 0的方案可行例,以本章第二节的例子来说明净现值法的运用补充条件,贴现率为 10% ； (P/F,0.1,1)=0.909；
(P/F,0.1,2)=0.826 ； (P/F,0.1,3)=0.751
(P/A,0.1,7)=4.868 ； (P/F,0.1,11)=0.3505
NPV=－ 40－ 10× (P/F,0.1,1)＋ 5.34× (P/F,0.1,2)＋
5.34× (P/F,0.1,3)＋ 10.24× (P/A,0.1,7) ×
(P/F,0.1,3) ＋ 22.24× (P/F,0.1,11)
= － 40 － 10 × 0.909 ＋ 5.34× 0.826＋ 5.34×
0.751＋ 10.24× 4,868× 0,751 ＋ 22.24× 0.3505
=4.5615 （万元）
决策结果：因此例属投资与否决策，且 NPV >0，故该方案可行。
2.内部收益率法（ IRR）
（ 1）内部收益率（ IRR）的计算：逐步测试法内部收益率：使该项目的净现值等于零的贴现率逐步测试法,逐步测试出使项目净现值最接近零的两个贴现率，
再采用插值法计算出净现值等于零的贴现率（ IRR）。
（ 2）决策规则互斥决策：选择内部收益率高的方案投资与否决策,IRR大于基准收益率的方案可行例,以本章第二节的例子来说明内部收益率法的运用
① 测试出使项目净现值最接近零的两个贴现率贴现率 11% 12%
净现值 1.5689 -1.2121
② 采用插值法计算出内部收益率（ IRR）
1.5689
11% E？ 12%
0.00
-1.1212
D
A
B C
续
1.5689-(-1.2121) 12%-11%
1.5689 BE=
内部收益率 =11%+BE
=11% + 1.5689× 1%2.781
=11.56%
决策结果：此例属投资与否决策，应结合基准收益率进行判断。
3,动态投资回收期法（ P’t）
（ 1） 动态投资回收期的计算动态投资回收期 =T ’-1+ 第 (T ’-1)年累计净现值的绝对值第 T ’年净现金流量的现值
T ’：累计净现值首次为正的年份
（ 2）决策规则互斥决策：选投资回收期短的方案投资与否决策：短于基准回收期的方案可行例,以本章第二节的例子来说明动态投资回收期法的运用净现值及累计净现值计算表单位：元年份项目 0 1 2 3 4 5
净现金流量 -40 -10 5.34 5.34 10.24 10.24
现值系数 1,909,826,751,683,621
现值 -40 -9.09 4.411 4.010 6.994 6.359
累计净现值 -40 -49.09 -44.679 -40.669 -33.675 -27.316
年份项目 6 7 8 9 10 11
净现金流量 10.24 10.24 10.24 10.24 10.24 22.24
现值系数,565,513,467,424,386,351
现值 5.786 5.253 4.782 4.342 3.953 7.806
累计净现值 -21.53 -16.277 -11.495 -7.153 -3.20 4.606
动态投资回收期 =11-1+ 3.27.806
=10.41（年）
决策：该项目是否可行，应结合基准投资回收期进行判断。
三、风险评价法
1.决策树法
2.风险调整贴现率法
3.肯定当量法
1.决策树法
（ 1）计算过程
① 根据投资项目每年各种可能的净现金流量及其发生的概率计算出每年净现金流量的期望值（ At）。公式如下：
② 根据每年的期望净现金流量及确定的贴现率计算出项目的期望净现值（ NPV）。
At=∑
i=1
m
p j Atj
j,第 t 年第 j 种情况的净现金流量
p j,第 t 年发生第 j 情况的概率
At
t
t
NPV=∑ At
(1+i) tt=0
m
例,以教材 [例 7-7 ]来说明决策树法的运用
（ 1） 计算每年净现金流量的期望值（ At）
A1 = 0.2× 6000 + 0.6 × 8000 + 0.2 × 10000 = 8000 （元）
A2 = 0.2 × 0.25 × 4000 + 0.2 × 0.5 × 7000 + 0.2 × 0.25 × 8000 +
0.6 × 0.15 × 9000 + 0.6 × 0.7 × 10000 + 0.6 × 0.15 × 11000
+ 0.2 × 0.1 × 12000 + 0.2 × 0.8 × 14000 + 0.2 × 0.1 × 16000
= 10100 （元）
A0 = － 15000 （元）
（ 2）计算该项目净现值的期望值（ NPV）
NPV = － 15000 +
8000 10100
1+0.06 （ 1+0.06） 2+ = 1536.13 （元）
（ 3）决策：因属投资与否决策，且 NPV＞ 0，故可行。
2.风险调整贴现率法
（ 1）理论基础：风险与报酬同向变化
① 根据投资项目的风险程度调整贴现率
② 根据调整后的贴现率计算投资项目的净现值
③ 按净现值法的决策规则进行决策
（ 2）基本思路
（ 3）决策规则（同净现值法）
3.肯定当量法
（ 1）基本思路
① 根据投资项目的风险程度调整现金流量
② 根据调整后的现金流量及无风险贴现率计算投资项目的净现值
③ 按净现值法的决策规则进行决策
（ 2）决策规则（同净现值法）
第九章 营运资本（金）
第一节 营运资金概述一,营运资金的概念营运资金：是指企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金 。 营运资金有广义和狭义之分,广义的营运资金又称为毛营运资金,是指一个企业流动资产的总额,而狭义的流动资金又称为净营运资金,是指流动资产减去流动负债后的余额 。 营运资金的管理包括流动资产的管理和流动负债的管理两个部分,这也是企业日常财务管理的重要内容 。 企业的流动资产包括现金,短期投资,应收及预付款项和存货等,而流动负债包括短期借款,应付票据,应付账款,应交税金,应付工资,应付利润等 。
二,营运资金的特点企业的营运资金一般具有如下特点：
(一 )营运资金周转的短期性
(二 )营运资金数量的波动性
(三 )营运资金实物形态的变动性
(四 )营运资金来源的灵活多样性三,营运资金的合理持有量四,营运资金的筹集政策
(一 )配合型筹资组合政策配合型筹资组合是一种比较正常的筹资组合策略,
其特点是：对于临时性流动资产,运用临时性负债筹集资金满足其资金需要,对于永久性流动资产和固定资产 (统称为永久性资产 ),运用长期负债,自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要 。
(二 )激进型筹资政策激进型筹资组合是一种较为冒险的筹资政策,其特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要,还解决部分永久性资产的资金需要 。
(三 )稳健型筹资组合政策稳健型筹资组合是一种较为保守的筹资组合政策,
其特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要,另一部分临时性流动资产和永久性资产,则由长期负债,自发性负债和权益资本作为资金来源 。
第二节 现金管理一、企业持有现金的动机
(一 )交易性动机
(二 )预防性动机
(三 )投机性动机二、现金管理的目标三、现金的日常管理
(一 )力争现金流量同步
(二 )遵守国家规定的库存现金使用范围
(三 )规定库存现金限额
(四 )不得坐支现金
(五 )尽可能加速收款和推迟付款第三节 应收款项管理一,应收账款的成本
1．应收账款的机会成本应收账款的机会成本：是指企业由于将资金投放占用在应收账款上而放弃的投资于其它方面的收益，如投资于有价证券的利息收益。应收账款的机会成本并不是实际发生的成本，而主要是作为一种观念上的成本来看待的。它可以用有价证券的投资收益率来计算，
也可以用企业的平均资金成本或者预期的收益率来计算。为了正确衡量这种应收账款的机会成本，必须首先正确计算应收账款的余额。
在正常情况下,企业应收账款余额的多少取决于以下两个因素：一是信用销售的数量；二是自售出至收款之间的平均间隔时间,即平均收款期 。 经营比较稳定的企业可采用下列公式计算应收账款的平均余额：
应收账款平均余额 =每日信用销售数额?平均收款期
2．应收账款的管理成本。
3．应收账款的坏账成本。
二,企业的信用政策
(一 )信用标准
(二 )信用条件
(三 )收账政策三,信用政策的选择与制定四,应收账款的日常管理
(一 )客户企业的信用评估
1,5C评估法。
所谓 5C评估法：是指通过重点分析影响企业信用的五个方面,而对客户信用进行评估的方法 。 这五个方面英文的第一个字母都是 C,故称为 5C评估法 。 影响信用的五个方面是：品质 (character),能力 (capacity),资本
(capital),抵押品 (collateral)和环境 (conditions)。
在信用评估中,以上五个方面不但各有其特定含义而且各有侧重 。
2,信用评级法。
信用评级法是直接借用评估机构所发布的信用等级结论,
而对客户信用进行评估的方法 。
许多国家都有信用评估的专门机构,定期发布企业
(客户 )的信用等级报告 。 美国的标准普尔公司和莫迪公司,
都是世界著名的信用评级机构,它们的评估结论在世界各国都具有权威性 。
我国的信用评估机构目前有三种形式,① 独立的社会评估机构,它们只根据自身的业务吸收有关专家参加,不受行政干预和集团利益的牵制,独立自主地开展信用评估业务； ② 由中国人民银行负责组织的评估机构,一般吸收各商业银行和各部门的专家进行企业信用评估； ③ 由商业银行组织的评估机构,由商业银行组织专家对其客户的信用进行评估 。 随着经济活动规范化进程的加快和力度的加大,国家已对非社会性信用评估机构开始从设立,执业范围等方面进行限制 。
信用评估机构在企业 (客户 )信用等级评定方面,目前主要采用两种标准 。 ①,三等九级制,,即把企业的信用状况分为 A,B,C三等和 AAA,AA,A,BBB,BB,B、
CCC,CC,C九级 。 按照国际惯例,AAA级和 AA级为信用状况良好； A级和 BBB级为信用状况一般； BB级和 B级为信用状况较差,CCC级,CC级和 C级为信用状况很差 。
②,三级制,,即把企业的信用状况分为 AAA,AA,A
三个等级,通常 AAA为信用状况良好； AA
为信用状况一般,而 A为信用状况较差或很差 。
专门的信用评估机构通常评估方法先进,评估调查细致,评估程序合理,从而其结论的可信程度也较高 。 信用评级法是一种对客户信用评估的较为简捷的方法 。
3．信用评分法。
信用评分法是先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。进行信用评分的基本公式是：
Y= ∑aixi(i=1---n)
式中,y表示某企业的信用评分得分数； ai表示事先拟定出的对第 i种财务比率或信用品质进行加权的权数；
Yi表示第 i种财务比率或信用品质的评分,n为事先确定的影响企业信用状况的财务比率和信用品质的数量。
(二 )收账的日常控制监督第四节 存货管理一,企业储备存货的动因
(一 )保证生产或销售的经营需要
(二 )增加生产经营弹性
(三 )出于优惠价格的考虑二,存货储备的成本
(一 )取得成本
(二 )储存成本
(三 )缺货成本三,存货储备的决策
(一 )经济订货批量法的基本模型
(二 )经济订货批量法的扩展模型
(三 )经济订货批量法的发展第五节 短期融资管理一,商业信用 (自然融资 )管理
(一 )商业信用的种类
(二 )商业信用的条件
(三 )利用商业信用的策略
(四 )商业信用的优缺点二,短期借款融资的管理
(一 )短期借款的种类
(二 )短期借款的信用条件
(三 )短期借款的还本付息方式
(四 )短期借款筹资的优缺点第九章 资本收益分配第一节 资本收益分配基础一,资本收益分配的对象二,资本收益分配的原则
(一 )按顺序分配的原则
(二 )按比例分配的原则
(三 )按政策分配的原则三,资本收益分配的顺序
(一 )息税前利润的分配
(二 )利润总额的分配
(三 )税后利润的分配第二节 资本收益分配核心一,股利分配当事各方利益要求
(一 )企业股东的利益要求
(二 )企业债权人的利益要求
(三 )企业员工和管理当局的利益要求二,影响股利政策制定的相关因素
(一 )法律因素
(二 )企业因素
(三 )股东因素
(四 )其他因素股利政策的主要类型
(一 )剩余股利政策
(二 )固定股利支付率政策
(三 )稳定性股利支付政策
(四 )低正常股利加额外股利政策第三节 资本收益分配补充一,股票股利
(一 )小比例股票股利
(二 )大比例股票股利二,股票分割三,股票回购
(一 )股票回购的动机
(二 )股票回购的性质
(三 )股票回购的方式四,股利再投资计划
