0.1.1
课程内容安排
1、商品期货交易概述
2、商品期货市场结构
3、商品期货交易程序
4、套期保值与投机交易
5、商品期货价格分析
6、商品期货交易技巧
7、商品期权交易原理
8、期货市场发展与管理
1.1.1
第一章 商品期货交易概述第一节、期货交易的产生一、产生
1、物物交换
2、现货交易
3、现货远期：是指买卖双方事先签订合同，约定在未来某一时间、以既定的价格，交割一定质量、数量商品的交易方式
1.1.2
优点买方：取得了稳定的货源，固定了购入成本买方：取得了稳定的销路，固定了销售收益缺点
（ 1）、合约规范程度差，不确定因素多
（ 2）、未形成集中统一的市场，交易成本高
（ 3）、履约依赖于商业信用，诉讼率高
（ 4）、事先固定价格的方式减低了价格的灵活性。
1.1.3
4、期货交易的产生期货交易：以支付少量保证金为条件，通过期货交易所进行的标准化远期合约买卖的交易方式。
（保证金、期货交易所、标准化的远期合约）
1848年美国芝加哥商品交易所（ CBOT）（ 1865年，交易所推出了标准化的期货合约，并于当年 10月开始实施交易保证金制度）
1.2.1
第二节、期货交易的特点一、期货交易的一般特点
1、期货交易的合约特点标准化，规范性与可靠性
（ 1）、合约商品的质量划分为不同质量等级。
“标准品” 与其他等级品与之间有价差。
例 CBOT合约：“美国 2号玉米，详细规定请查阅交易所规定”。
1.2.2
（ 2）、期货合约标的数量、交易商品的数量，
期货交易的标的：标准化合约，一般至少买入或卖出一份合约。
期货合约的标的：商品，例如,5000蒲式耳 /份合约，
又称“交易单位”
（ 3）、价格变动方式
—报价单位：期货合约商品价格的计量单位与货币单位，如 19.5美元 /桶,588美分 /蒲式耳
—最小价格变动单位：期货合约商品价格变动的最小幅度，又称“刻度”。如 LME铝的刻度为 1美元 /吨
1.2.3
—每日价格变动限额，涨跌停板。
目的：制止过度投机、减少交易风险如纽约 COMEX规定：铜涨跌停板 20美分 /磅
（ 4）、交割月份：即规定进行实物交割的月份如 CBOT玉米期货合约包括 3月,5月,7月,9月,12月五个品种。
合约最后交易日（合约到期日）前未做对冲交易，则必须履行实物交割责任。
交割月某一具体日为交割日。
1.2.4
（ 5）、交易时间只有在交易所规定的时间内进行的期货合约交易才是合法、有效的交易。
混盘交易、分盘交易
（ 6）、交割地点通常为交易所指定仓库。
结论,合约标准化 —期货交易最重要特征之一
1.2.5
2、期货交易方式的特点
（ 1）、价格形成方式期货交易所，集中竞价交易。
（ 2）、交易对手的选择期货交易所作为中介，通过一系列制度保证买卖双方履约。
（ 3）、对交易者的技术要求标准化合约买卖，对于合约商品技术知识要求并不高。
1.2.6
（ 4）、商流、物流、资金流的分离买进（卖出）一笔期货合约后，如果在合约到期前做出反向交易卖出（买进），则交易者可以免除实物交割责任，只获得差价利润或承担差价损失。
例如：
甲（卖出） ——（买进）乙（卖出） ——（买进）丙
（卖出） ——（买进）丁（卖出） ——（买进）戊
1.2.7
3、期货合约商品的特点
（ 1）、质量等级易于划分
（ 2）、易于储存和运输
（ 3）、价格波动频繁
（ 4）、交易规模大
（ 5）、有众多交易者
1.2.8
二、商品期货交易与其他交易方式比较
1、商品期货交易 VS商品现货交易
（ 1）、交易的标的不同：商品实物 /标准化合约
（ 2）、交易方式不同：分散交易为主 /集中竞价交易；
必须有实物基础 /范相对冲交易后不必实物交割
（ 3）、交易目的不同：获得商品价值和使用价值 /套期保值和投机
（ 4）、交易保证（保障）制度不同：商业信用、法律法规 /商业信用、法律法规和交易制度
1.2.9
2、商品期货交易 VS现货远期交易
（ 1）、交易的标的不同,商品实物 /标准化合约
（ 2）、交易涉及的远期合约不同,非标准化合约 /标准化合约；
（ 3）、交易所面临的主要风险不同：信用风险 /价格风险
1.2.10
（ 4）、交易保证金的性质不同：定金，货款一部分 /
信用押金，不成为货款一部分
（ 5）、交易方式不同：分散交易为主 /集中竞价交易；
原则上不允许转让合约 /合约转让便利且规范
（ 6）、交割方式不同：绝大多数实物交割 /实物交割比例很低
1.2.11
3、期货交易 VS股票交易
（ 1）、市场功能与交易者的交易目不同,融资、投资 /
套期保值、投机
（ 2）、交易的标的内容不同：股票、实物托管制 /合约、不一定实物交割
（ 3）、交易方式不同：先买后卖，单向交易 /先买后卖、先买后卖、双向交易
1.2.12
4、交易资金支付方式不同：全额价款支付 /交易保证金
5,投机交易面临的风险收益不同,股票交易 <期货交易
6、投机交易的时间性要求不同：一般无时间性限制 /
有严格时间性限制
1.3.1
第三节、期货交易的基本功能一、价格发现功能
1、权威性
（ 1）、市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。
（ 2）、市场信息的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。
2、连续性
（ 1）、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。
（ 2）、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，
使得交易可以 24小时连续进行。
1.3.2
3、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反应。
结论：期货市场价格（牌价）作为主导性、基础性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，避免资源浪费、保障经济稳定发展。
蛛网理论
1.3.3
二、回避风险功能
（一）、价格波动风险
（二）、价格风险回避
1、政府进行宏观价格干预
2、利用期货价格超前性特点
1.3.4
3、利用期货交易进行套期保值套期保值：根据现货市场与期货市场价格走势的趋同性特点，通过在现货市场和期货市场进行反向交易操作，达到回避价格波动风险的目的。
时间 现货市场 期货市场月初 某经销商有一批胶合板预计月底销售卖出相当数目某月份胶合板期货合约月底 现货市场价格下跌 期货市场价格下跌亏 盈
1.3.5
三、节约市场交易成本功能
1、有助于减少整个市场信息成本
2、有助于减少整个市场物流成本
3、有助于减少整个市场谈判成本本章小结
2.1.1
第二章、商品期货交易的交易环节商品期货交易所
（交易结算机构）
|
商品期货经纪公司
|
众多期货交易者
2.1.2
第一节、商品期货交易所一、商品期货交易所的职能
1、提供交易场所
2、制定并实施统一的交易规则和方法
3、提供履约保证
4、办理交易结算和实物交割
2.1.3
5、提供市场信息
6、解决交易纠纷二、商品期货交易所的设立
1、股份公司制
2、会员制
2.1.4
三、商品期货交易所的组织机构
1、会员大会（股东大会）
2、理事会（董事会）
3、专门委员会
4、总经理
5、各职能部门
2.2.1
第二节、商品期货经纪公司一、期货经纪公司的职能
1、交易所与交易者间的桥梁与纽带
2、向交易所提供交易者履约担保责任
3、为客户提供规范迅捷的交易服务
（ 1）、代理交易
（ 2）、信息服务
（ 3）,结算服务
2.2.2
二、期货经纪公司的机构设置
1、结算部（账户分立制度）
2、下单部 /交易部
3、市场部 /发展部
4、实物交割部
5、信息技术部
2.3.1
第三节、商品期货结算机构一、商品期货结算机构的产生
（环形记录法； 1891年，全球第一家期货结算所在美国明尼阿波利斯谷物交易所建立；）
二、商品期货结算机构的职能
1、提供交易结算（方便了交易结算，提高了交易结算和实物交割的效率）
2、制订结算制度（形成了较完善的结算制度体系，
为交易履约提供了切实的保证）
2.3.2
（ 1）、登记结算制度：唯有在结算机构进行过登记并通过其进行结算的交易才是合法有效的交易。
（ 2）,结算保证金制度 （结算准备金、结算保证金初始保证金、追加保证金、清退保证金）
（ 3）,逐日盯市制度,即交易所（结算机构）会密切注意交易行情的变化，在每日交易结束后，根据交易盈亏状况核算交易者应追加或清退保证金数额，
以确保保证金账户余额保持在一定的水平。（每日无负债结算制度）
2.3.3
结论：
当日持仓应缴履约保证金额 =（当日结算价 × 持仓合约数 × 交易单位） × 保证金比率应追加或清退的保证金数额 =当日持仓应缴履约保证金额 -上一交易日已交履约保证金额 -平仓盈亏 -持仓盈亏 -费用
（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）
2.3.4
（ 4）、分层结算制度交易所（结算机构）直接向会员（包括经纪会员）
收取结算准备金、结算保证金，并监督其严格遵守有关结算制度；经纪公司承担其所代理交易的结算工作。
（ 5）、风险处理制度首先、强制平仓套取现金其次、动用其结算准备金再次、拍卖破产会员资产
2.3.5
三、商品结算机构的设立及部门设置
1、商品结算所的设立
（ 1）、欧洲式；（ 2）、美国式；（ 3）、亚洲式
2、商品结算机构的部门设置
（ 1）、登记部
（ 2）、结算部
（ 3）、经济部
（ 4）、信息部
3.1.1
第三章、期货交易具体程序第一节、期货交易程序概述一、入市前的准备二、下达交易指令三、场内竞价成交四、交易确认与结算五、到期合约的实物交割
3.2.1
第二节、入市交易前的准备一、选择合适的经纪公司
1、公司能否诚实揭露风险
2、信息提供是否充分准确
3、交易下单是否快捷便利
4、交易回单是否及时迅速
3.2.2
5、手续费与保证金收取情况
6、账单报告是否准确迅速
7、经纪人的素质是否优秀
8、运用法律手段的能力
3.2.3
二、在期货经纪公司开户
（一）、账户种类
1、按账户权属关系划分
（ 1）、个人账户 （ 2）、合伙账户
（ 3）、公司帐户 （ 4）、信托账户
2、按投资目的划分
（ 1）、避险账户 （ 2）、非避险账户
3、按账户授权权限划分
（ 1）、管理帐户 （ 2）、非管理帐户
4、综合账户
3.2.4
（二）、签署有关文件
1、风险揭示声明书
2、开户申请表
3、期货交易委托代理合同
（三）、交纳结算准备金
3.2.5
三、交易品种的选择
1、选择自己熟悉和感兴趣的商品品种
2、选择的交易商品品种不能过多
3、在有限的交易品种中，尽可能体现多元化
4、选择价格走势比较明朗的交易品种四、交易操作计划的制订
3.2.6
五、止损点的设定止损点：期货交易者为避免过大损失或者保全已获利润而制定的在既定价格点对冲平仓的操作计划。
1、当日交易止损点的设定
2、较长线交易止损点的设定
3、长线交易止损点的设定
3.2.7
六、入市交易前的其它准备
1、交易资金的准备
2、交易者心理上的准备
3、掌握期货交易的必要知识
4、掌握期货交易的一定原则
3.3.1
第三节、正确下达交易指令一、交易指令的含义与内容
1、交易指令：又称交易定单，是期货交易者向经纪公司发出的，在某一时间，以某种价格代其买进或卖出一定数量某种商品期货合约的指示或命令，是期货经纪公司代理客户进行期货交易的法定依据。
2、交易指令的基本内容
3、交易指令的下达方式
3.3.2
二、交易指令的种类
（一）、按指令价格限制分类
1、市价指令（ Market Order)
Pb=Pm Ps=Pm
（ 既可应用于开仓，也可应用于平仓）
如“购入 2004年 6月大豆 10份”
2,限价指令（ Price—Limit Order)
当 Pm≦ Pb时买入当 Pm≧ Ps时卖出
（既可应用于开仓，也可应用于平仓）
如“买入限价为 64.67美分的 2004年 3月棉花 1份”
3.3.3
3、触及执行指令（ Market—If—Touched Order)
当 Pm≦ Pb时，转为市价指令买入当 Pm≧ Ps时，转为市价指令卖出
（既可应用于开仓，也可应用于平仓）
4,止损指令（ Stop Loss Order)
当 Pm ≧ Pb时，转为市价指令对冲买入当 Pm ≦ Ps时，转为市价指令对冲卖出
（一般应用于平仓）
如“售出止损价为 70美分的 6月棉花 10份”
3.3.4
5、止损限价指令（ Stop Limit Order）
当 Pm≧ Pb时生效，但 Pm≧ Pb对冲买入当 Pm≦ Ps时生效,但 Pm≦ Pb对冲卖出
（一般应用于平仓）
如“购入停止限价 85美分的 6月棉花 2份”
6,阶梯价格指令（ Scale Order）
当 Pm=Pbt时买入,Pb (1+t)=Pbt+?Pb,t=1,2,3……n
当 Pm=Pst时卖出,Ps(1+t)=Pbt-?Ps,t=1,2,3……n
(以上适用于开仓情况下，在平仓时则反之）
如“购入 2004年 12月原糖 5份，价格 40美分，分 5次购入，每次购入价格涨 0.02美分”
3.3.5
（二）、按指令的有效期限分类
1、当日指令
2、即时指令
3、开市指令
4、收市指令
5、具体时间指令
6、直至具体时间指令
7、无时限指令
3.4.1
第四节、交易场内竞价成交一、交易大厅
1、电讯联络系统
2、计算机控制系统
3、行情显示系统
3.4.2
二、期货交易的成交方式
（一）、人工叫价成交
1、自由叫价制
2、集体拍板叫价制
3.4.3
（二）、计算机自动撮合成交
1、自由竞价制的计算机配对成交程序
“价格优先，时间优先”原则，即较高买进申报价优先于较低买进申报价成交，较低卖出申报价优先于较高卖出申报价成交；同价位申报，先申报者先成交。
最高买进申报价与最低卖出申报价相同，该申报价即为成交价；如果买方申报价高于卖方申报价，则按双方申报价格的平均价作为成交价。
3.4.4
2、集体拍板制的计算机交易程序交易开始，计算机终端显示当日交易开盘价。
场内经纪人根据客户指令，在计算机终端输入买卖合约数量。
如某小节时间内卖出合约总数大于买入合约总数，
计算机自动将价格调低一个价位，反之，自动调高一个价位。
经过反复调整价格，当买入总数与卖出总数相等时，
该节交易结束，该交易时间全部合约均按此价格成交结算。
3.5.1
第五节、期货交易的结算一、结算的内容
1、计算每一交易品种的当日结算价
2、计算每一会员当日平仓盈亏和持仓盈亏
3、计算当日持仓应缴履约保证金总额
4、计算每一会员应追加或清退的保证金数额二、结算方法
1、结算价结算价 =（当日最高成交价 +当日最低成交价） /2
3.5.2
2、平仓盈亏
（ 1）、即日平仓盈亏（当日开仓并平仓）
多头开仓：
即日平仓盈亏 =（平仓价 -开仓价） × 交易单位 × 即日平仓合约数空头开仓：
即日平仓盈亏 =（开仓价 -平仓价） × 交易单位 × 即日平仓合约数
3.5.3
（ 2）、隔日平仓盈亏（以前开仓，当日平仓）
多头开仓：
隔日平仓盈亏 =（平仓价 -前一交易日结算价） × 交易单位 × 隔日平仓合约数空头开仓：
隔日平仓盈亏 =（前一交易日结算价 -平仓价） × 交易单位 × 隔日平仓合约数
3.5.4
3、持仓盈亏
（ 1）即日持仓盈亏（当日开仓未平仓）
多头开仓：
即日持仓盈亏 =（当日结算价 -开仓价） × 交易单位
× 即日持仓合约数空头开仓：
即日持仓盈亏 =（开仓价 -当日结算价） × 交易单位
× 即日持仓合约数
3.5.5
（ 2）、延至持仓盈亏（以前开仓延至当日未平仓）
多头开仓：
延至持仓盈亏 =（当日结算价 -前一交易日结算价）
× 交易单位 × 延至持仓合约数空头开仓：
延至持仓盈亏 =（前一交易日结算价 -当日结算价）
× 交易单位 × 延至持仓合约数
3.5.5
4、计算当日持仓应缴履约保证金额当日持仓应缴履约保证金额 =（当日结算价 × 持仓合约数 × 交易单位） × 保证金比率
5、计算应追加或清退的保证金数额应追加或清退的保证金数额 =当日持仓应缴履约保证金额 -上一交易日已交履约保证金额 -平仓盈亏 -持仓盈亏 -费用
（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）
3.5.6
三、结算的执行
1、交易所对会员（会员对客户）交易结算，即只追收其应收应付款项相抵后的净额。
2、交易所向会员（会员向客户）追收保证金，后者必须在下一交易日开始前缴齐。
注：我们计算盈亏时一般方法为：
盈亏 =（平仓价 -开仓价） × 交易单位 × 合约份数实际上，实际盈亏却是通过保证金账户的状况变化完成的。
3.5.7
例：某交易者于 6月 28日买入建仓小麦合约一份（交易单位 1000公斤），买入价,1.27元 /公斤。 6月 30日平仓，平仓价,1.35元 /公斤。（各日结算价,6月 28
日 1.30元 /公斤,6月 29日 1.32元 /公斤,6月 30日 1.34元
/公斤。保证金比率,10%）
1,一般算法：
盈亏 =（ 1.35-1.27） × 1000 × 1=+80元
2、盈亏实际产生过程：
6月 28日建仓初始保证金 =1.27 × 1000 × 1 × 10%=127
即日持仓盈亏 =（ 1.30-1.27） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =（ 1.30 × 1000 × 10%） -127-30=-27
3.5.8
6月 29日延至持仓，
延至持仓盈亏 =（ 1.32-1.30） × 1000 × 1=20
应清退保证金 =（ 1.32 × 1000 × 10%） -130-20=-18
6月 30日平仓隔日平仓盈亏 =（ 1.35-1.32） × 1000 × 1=30
保证金账户余额 =132+30=162
保证金账户变动情况：
盈亏 =（ 162+27+18） -127=+80元结论：期货交易盈亏时通过保证金账户变动的方式实际完成的。
3.6.1
第六节、实物交割
1、最后交易日收盘后未完成对冲交易的期货合约，
均需履行实物交割义务。
2、交易所组织会员间进行实物交割，会员负责客户之间进行实物交割工作。
3、实物交割手续必须在最后交割日（含最后交割日）
之前完成。
3.6.2
4、实物交割采取票据（单证）交换方式
5、实物交割价格为持盘日相应合约结算价
（持盘日：该期货合约的最后交易日或者卖方提出履行实物交割承诺的当日。）
注：实物交割价为持盘日结算价，而非当初买入
（卖出）建仓成交价。
3.6.3
例：某交易者于 6月 28日建仓买入 7月期小麦合约一份（交易单位 1000公斤），买入价,1.27元 /公斤。 6
月 30日（最后交易日）未平仓，履行实物交割。
（各日结算价,6月 28日 1.30元 /公斤,6月 29日 1.32元
/公斤,6月 30日 1.35元 /公斤。保证金比率,10%）
1,一般算法：
实物交割价 =开仓价 =1.27元 /公斤
2、实物交割具体结算过程：
6月 28日建仓初始保证金 =1.27 × 1000 × 1 × 10%=127
即日持仓盈亏 =（ 1.30-1.27） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =（ 1.30 × 1000 × 10%） -127-30=-27
3.6.4
6月 29日延至持仓，
延至持仓盈亏 =（ 1.32-1.30） × 1000 × 1=20
应清退保证金 =（ 1.32 × 1000 × 10%） -130-20=-18
6月 30日延至持仓延至持仓盈亏 =（ 1.35-1.32） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =1.35× 1000 × 10%-132-30=-27
保证金账户变动情况：
盈亏 =135+（ 27+18+27） -127=135+72-127=+80元实物交割价 =持盘日结算价 =1.35元 /公斤实际交割价 =1.35-（ 80/1000） =1.35-0.08=1.27元 /公斤
4.1.1
第四章、期货套期保值与投机交易第一节、套期保值一、套期保值：通过买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的期货合约，以期在未来某一时间对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动带来的损失或收益，使交易者的经济效益稳定在一定水平。
4.1.2
二、套期保值基本原理
1、期货市场价格与现货市场价格尽管变动幅度不完全一致，但变动的趋势基本一致。
2、现货市场价格与期货市场价格不仅变动的趋势相同，而且随着合约到期日的临近，两者将趋于相等。
3、现货市场与期货市场价格变动方向一致，而交易方向相反，则现货市场的盈或亏恰好是期货市场的亏或盈，达到保值的目的。
4.1.3
三、套期保值的基本类型
1、空头保值：为防止现货价格下跌的风险而在期货市场卖出与现货相当的期货合约所进行的保值交易。
时间 现货市场 期货市场
7月 1日 锁定售价 1.85美元 2.10美元卖空期货合约收割时 1.60美元售出 1.85美元对冲平仓亏,0.25美元 盈,0.25美元结果 净售价 =1.6美元 +0.25美元 =1.85美元
4.1.4
期货空头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了在价格上扬时获益的机会时间 现货市场 期货市场
7月 1日 锁定售价 1.85美元 2.10美元卖空期货合约收割时 2.10美元售出 2.35美元对冲平仓盈,0.25美元 亏,0.25美元结果 净售价 =2.10美元 -0.25美元 =1.85美元
4.1.5
2、多头保值：为了防止现货价格上涨的风险而在期货市场上买进与现货市场相当数量的合约所进行的交易方式。
买卖时间 现货市场 期货市场
11月 1日 锁定大豆售价 5.00美元
5.30美元买进次年 2月期期货合约次年
2月 1日
6.00美元买进大豆 6.30美元对冲平仓亏,1.00美元 盈,1.00美元结果 净购价 =6.00美元 -1.00美元 =5.00美元
4.1.6
期货多头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了从价格下跌中获益的机会时间 现货市场 期货市场
11月 1日 锁定大豆售价 5.00美元
5.30美元买进次年 2月期期货合约次年
2月 1日
4.50美元买进大豆 4.80美元对冲平仓盈,0.50美元 亏,0.50美元结果 净购价 =4.50美元 +0.50美元 =5.00美元
4.1.7
四、基差
1、基差：指某一特定商品在某一特定时间与地点的现货价格与该商品在期货市场上的期货价格之差。
基差 =现货价格 -期货价格
2、基差的成因：持有成本、运输成本、市场供求关系、其他因素
4.1.8
3、现货价格 -期货价格 <0，基差为负数，称为现货贴水或远期升水正向市场现货价格 -期货价格 >0，基差为正数，称为现货升水或远期贴水反向市场
4.1.9
4、基差坚挺：基差正数变大或者基差负数变小，表明现货价格相对于期货价格在上升基差疲软：基差正数变小或者基差负数变大，表明现货价格相对于期货价格在下降
5、结论：对于套期保值者来说，由于基差具有不确定性，达到完全套期保值的目的很难，不利的基差变化，会给保值者带来一定损失，相反，有利的基差变化，又会有一定盈利。
4.1.10
五、基差保值交易策略
（一）、空头保值表 4—5
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2
张 12月期约
-0.25美元
12月 2.35美元售出 1
万蒲式耳
2.65美元对冲平仓
-0.30美元亏,0.20美元 盈,0.15美元 / 基差疲软结果 净销售价 =2.35美元 +0.15美元 =2.50美元
4.1.11
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.40美元售出 1万蒲式耳
2.60美元对冲平仓
-0.20美元亏,0.15美元 盈,0.20美元 / 基差坚挺结果 净销售价 =2.40美元 +0.20美元 =2.60美元表 4—6
4.1.12
表 4—7
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.65美元售出 1万蒲式耳
2.85美元对冲平仓
-0.20美元盈,0.10美元 亏,0.05美元 基差坚挺结果 净销售价 =2.65美元 -0.05美元 =2.60美元
4.1.13
表 4—8
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.70美元售出 1万蒲式耳
3.00美元对冲平仓
-0.30美元盈,0.15美元 亏,0.20美元 基差疲软结果 净销售价 =2.70美元 -0.20美元 =2.50美元
4.1.14
（ 二）、多头保值表 4—9
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.3美元买进 10万蒲式耳
4.6美元对冲平仓 -0.30美元亏,0.10美元 盈,0.20美元 基差疲软结果 净购买价 =4.3美元 -0.20美元 =4.1美元
4.1.15
表 4—10
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.4美元买进 10万蒲式耳
4.5美元对冲平仓 -0.10美元亏,0.20美元 盈,0.10美元 基差坚挺结果 净购买价 =4.4美元 -0,10美元 =4.3美元
4.1.16
表 4—11
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.0美元买进 10万蒲式耳
4.3美元对冲平仓 -0.30美元盈,0.20美元 亏,0.10美元 基差疲软结果 净购买价 =4.0美元 +0,10美元 =4.1美元
4.1.17
表 4—12
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.1美元买进 10万蒲式耳
4.2美元对冲平仓 -0.10美元盈,0.10美元 亏,0.20美元 基差坚挺结果 净购买价 =4.1美元 +0.20美元 =4.3美元
4.1.18
表 4—13
空头套期保值 多头套期保值基差不变 完全保值 完全保值基差疲软 亏损 盈利基差坚挺 盈利 亏损
4.1.19
（三）、基差保值交易策略基差保值交易：进行套期保值交易时，交易者通过基差报价的方式，以谋求实现完全套期保值甚而取得部分盈利的交易策略。
1、买方叫价根据双方基差协议，现货市场的卖方（空头套期保值者）事先确定最有利于其保值目的基差（基差坚挺或基差不变），而由现货市场买方选择最终现货成交价格。
4.1.20
例（买方叫价）：
1、某农场主 5月份（收割前）卖空一批 12月期大豆合约。当时现货价格 5.9美元，期货价格 6美元（基差
-0.1美元）。
2,9月份，某榨油厂与农场主大成基差协议，“买方选定低于 12月期 6美分成交,30日内协议有效”。
（协议基差 -0.06）。
3,10天后，大豆价格猛跌,12月期货价格降为 3美元。榨油厂通知农场主将期货合约对冲平仓，并以约定价格 2.94美元付款提货。
4,农场主实现完全套期保值目的且有 0.04美元盈利，
榨油厂则在一定期限内选择了对其最有利的成交价格
4.1.21
时间 现货市场 期货市场 基差
8月某日 现货价 5.9美元 卖空 12月期货价：
6美元
-0.1美元
9月某日 按“低于 12月 6
美分”协议价
2.94美元售出对冲 12月期货价：
3美元
-0.06美元结果 亏,2.96美元 盈,3美元 基差坚挺合计 净出售价,2.94+3=5.94美元表 4—14（买方叫价）
4.1.21
2、卖方叫价根据双方基差协议，现货市场的买方（多头套期保值者）事先确定最有利于其保值目的基差（基差疲软或基差不变），而由现货市场卖方选择最终现货成交价格。
3、双向选定叫价当交易者同时作为某一商品的买方和卖方地位时
（先买后卖），为了保证获得一定的经营利润，其可以通过进行双向选定叫价交易，以保证获得对其有利的基差（基差坚挺）。
4.1.22
时间 现货市场 期货市场 基差
7月某日 现货价 5.1美元 买进 10月期货价：
5.15美元
-0.05美元
9月 15日 按“低于 10月 6
美分”协议价
8.94美元购进对冲 10月期货价：
9美元
-0.06美元结果 亏,3.84美元 盈,3.85美元 基差疲软合计 净购进价,8.94-3.85=5.09美元表 4—15（卖方叫价）
4.1.23
时间 现货市场 期货市场 基差
9月 10日卖方叫价按“低于 12月 7
美分”协议价：
8.93美元购入卖空 12月期货价：
9美元
-0.07美元
9月 15日买方叫价按“低于 12月 4
美分”协议价
3.04美元售出对冲 12月期货价：
3.08美元
-0.04美元结果 亏,5.89美元 盈,5.92美元 基差坚挺合计 净利润,5.92-5.89=0.03美元表 4—16（双向选定叫价）
4.2.1
第二节、期货投机交易一、投机的含义与作用
（一）、投机：就是买空卖空，利用市场上价格变化获取利益。（ Speculation,中性词）
（二）、投机的作用功能性作用
1、承担市场风险并提供风险资金
2、增加市场交易的流动性
4.2.2
3、促进相关市场的联结
4、平抑市场价格的波动
5、加快把市场信息和预测带入市场破坏性作用
1、可能进行价格操纵，降低市场流动性
2、投机过度，加大市场价格的波动幅度
4.2.3
二、投机者的类型
（一）、按交易部位区分多头投机者,空头投机者,套期图利者
（二）、按交易量大小区分大投机者、小投机者
（三）、按交易态度区分长线投机者、短线投机者、超短线投机者
4.2.4
三、期货投机交易策略
（一）、买空投机交易盈价格0
亏
4.2.5
（二）、卖空投机交易盈价格
0
亏
4.2.6
（三）、套期图利同时买进和卖出不同种类的期货，利用期货合约间的价差变化获取利润。
1、跨同一商品不同交割月份套期图利买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份同类商品期货合约。
（ 1）、牛市套利交易者买进较近期交割月份合约，同时卖出较远期交割月份合约。
4.2.7
表 4-17（牛市套利）
时间 5月期期货 7月期期货 价差
04年 1月 买进两张大豆合约，价格为 7.45
美元卖出两张大豆合约，价格为 7.65
美元
-0.20美元
04年 3月 对冲卖出两张大豆合约，价格为
7.60美元对冲买进两张大豆合约，价格为
7.75美元
-0.15美元结果 盈,0.15美元 亏,0.10美元合计 净利润,0.15-0.1=0.05美元
4.2.8
（ 2）、熊市套利交易者卖出较近期交割月份合约，同时买进较远期交割月份合约。
2、跨市场套利在某个交易所卖出某一交割月份的某种商品期货合约的同时，在另一交易所买进同一交割月份的同种商品期货合约，以图从两者价差变化中获利。
4.2.9
表 4-18（熊市套利 ）
时间 5月期期货 7月期期货 价差
04年 1月 卖出两张大豆合约，价格为 7.45
美元买进两张大豆合约，价格为 7.65
美元
-0.20美元
04年 3月 对冲买进两张大豆合约，价格为
7.25美元对冲卖出两张大豆合约，价格为
7.55美元
-0.30美元结果 盈,0.20美元 亏,0.10美元合计 净利润,0.20-0.10=0.10美元
4.2.10
表 4-19（跨市套利 ）
时间 甲地交易所 乙地交易所 价差
4月初 买进两张 7月份玉米合约，价格为 1.80美元卖出两张 7月份玉米合约，价格为
2.50美元
-0.70美元
6月初 对冲卖出两张玉米合约，价格为
1.90美元对冲买进两张玉米合约，价格为
2.20美元
-0.30美元结果 盈,0.10美元 盈,0.30美元合计 净利润,0.10+0.30=0.40美元
4.2.11
3、跨商品套利指利用两种不同但相互关联的商品期货合约之间的价差变化套利的交易。
表 4-20（跨商品套利 ）
时间 12月小麦期货 12月玉米期货 价差
6月初 买进两张 12月小麦合约，价格为
4.15美元卖出两张 12月份玉米合约，价格为 3.40美元
+0.75美元
11月初 对冲卖出两张小麦合约，价格为
4.41美元对冲买进两张玉米合约，价格为
2.89美元
+1.52美元结果 盈,0.26美元 盈,0.51美元合计 净利润,0.26+0.51=0.77美元
5.1.1
第五章、期货市场价格分析第一节、基本因素分析法一、商品期货价格形成的基础由于到期商品期货合约必须实物交割，因此，商品实际价值就是商品期货价格形成的基础。
1、商品生产成本：指商品生产所耗费的物质资料价值加上劳动者劳动所创造的价值增值部分，加上产业资本的平均利润，即 C+V+P1
5.1.2
2、期货交易成本：商品期货交易过程中，交易者必须支付的有关交易费用。
（ 1）、佣金
（ 2）、手续费
（ 3）、交易税
（ 4）、保证金利息
3、期货商品流通费用
（ 1）、商品运杂费
（ 2）、商品保管费
4、交易者预期利润：是期货交易者投资于期货交易所期望获得的平均报酬，属于一种风险报酬。
二、影响期货商品价格波动的因素
（一）、商品现货市场的供求状况一般而言、供给量变动与价格变化成反比，需求量变动与价格变化成正比。
1、现货市场的供给因素
（ 1）、前期库存量：又称期初存量，是指上期（年、
季、月）积存下来可供社会消费的商品实物量。
前期库存量 =生产商存货 +经营商存货 +政府储备库存
（ 2）、本期生产量：市场供给的主体，商品生产者可能受各种因素的影响改变其生产计划从而影响产量。
5.1.3
5.1.4
（ 3）、本期进口量：国内生产的补充，通常受国内供求状况、国际市场价格、汇率及国家进出口政策影响而变化。
2、现货市场的需求因素
（ 1）、本期内国内消费量：影响期内消费量变化的因素有：收入分配、就业形势、储蓄倾向、人口结构、商品新用途、替代品的开发应用等。
（ 2）、本期内出口量：要注意分析实际出口量与计划出口量的差别、合同订约期和交货期、国际市场供求状况、本国及进口国外贸政策等。
5.1.5
（二）、宏观经济形势的因素
1、经济周期经济处于复苏和繁荣时期，由于投资需求和消费需求旺盛，一般刺激商品价格上升。经济处于衰退和萧条期时，则反之。
2、金融货币因素
（ 1）、货币供应量：一般而言，货币供应量增加时，
商品价格随之上升，反之则下降。
（ 2）、利率：调整利率一般可以达到扩张及收缩一国宏观经济的效果，提高利率可能会引起期货商品价格下跌，反之，则会促使期货价格上涨。
5.1.6
（ 3）、汇率：当本币贬值时，以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之，则下降。
（三）、政治形势和政策措施政治因素包括的范围很广，国际方面如战争、禁运、
战略性商品主产国政变以及重要国家元首更迭等。
国内方面如大选、政变、罢工、内战等。
（四）、投机因素由于期货市场是公开的自由市场，因此难免会有一些实力雄厚的投机集团入市推波助澜，同时不免会受到机构大户的操纵与控制，造成投机性的期货商品价格大起大落。
5.1.7
（五）、心理因素所谓心理因素就是交易者整体对市场的信心，俗称
“人气”。心理因素是影响期货价格的重要因素。
（六）、自然条件自然条件主要是指气候条件、地理变化以及自然灾害等，如洪涝灾害、干旱、台风、地震、虫灾等。
期货商品多为大宗初级产品，其生产消费受自然条件影响密切。
5.2.1
第二节、技术图表分析法一、技术分析的定义及理论基础
（一）、何谓技术分析：就是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以价格形态图表及有关指标为主要手段，对市场价格趋势进行研究的行为。
（二）、技术分析法的三个理论假定
1、市场行为包容消化一切。
这是技术分析的基本前提，既能够影响某种期货商品价格的所有因素 ——供求的、政治的、心理的或任何其他方面的因素都已反映在其价格变化当中，
因此，研究价格本身就已经足够了。
5.2.2
2、价格以价格趋势的方式演变
“趋势”概念是技术分析的核心。技术分析的目的，
就是在一个价格趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，坚定不移地顺应一个既成的趋势进行交易，直至有反向的征兆发生，此为趋势顺应理论的核心内容。
3、历史会重演技术分析派认为，人类交易行为与人类心理有着密切联系，而人类心理从来就是“江山易改、本性难移”，因此，过去早已广为人知并有效的一些价格形态，不妨认为它们在未来同样有用。
5.2.3
二、技术分析方法的特点
1、技术分析的各种理论体系中，从定义到规则，都带有明显的经验总结色彩，不具有严格的科学特征。
2、技术分析理论众多，但各种技术分析理论之间联系较弱，难以贯穿成一套严谨的理论体系。
结论：明显的经验性、强烈的主观性，所以实际上是一门艺术。单靠书本知识远远不够、必须有切实丰富的市场经验。
5.2.4
三、图表及趋势的基本概念
（一）,K线图介绍又称蜡烛图（ Candle Stick）,本间宗久（日本）发明。
1,K线图的基本构造及绘制方法
2、特点：形象鲜明，能给交易者较强的视觉感受
3,K线图分类：日线图、周线图、季线图、年线图
5.2.5
（二）、趋势及趋势线趋势：期货市场价格的运动方向
1、上升趋势线,如果将 K线图中两条（至少）或更多的价格线条的下端（即最低价）连接起来划一直线，其它价格线的下端均在此直线的上方，则该直线为上升趋势线。
2,下降趋势线,如果将 K线图中两条（至少）或更多的价格线条的上端（即最高价）连接起来划一直线，其它价格线的上端均在此直线的下方，则该直线为下降趋势线。
5.2.6
3、横行趋势线,当 K线图中价格线的高点与低点差不多平行时，表明期货市场价格变动趋势为横行变动，可以画出一条横行趋势线。
结论：一般来说，在上升趋势中应该买入，在下降趋势中应该卖出，遇到横行趋势则应以观望为主。
4、支持线与阻力线所谓支持线，即在某一价格水平上，由于买进合约增多，会在此价格水平阻止价格进一步下跌。相反，
当市场价格上升至某一水平时，由于受到卖压的影响，价格难以进一步上涨。
5.2.7
结论 1：一般而言，支持线附近是买进的时机，阻力线附近是卖出的时机。
结论 2：一般而言，当价格突破阻力线时，很可能出现“突进”情况，为买进的好时机。反之，当价格突破支持线时，很可能出现“暴跌”情况，为卖出的好时机。
结论 3：在一段时期内，价格在支持线与阻力线的区间内变动，这种市场情况称为盘整市场或盘局，
一般应以观望为主。
5.2.8
四、价格趋势的反转及持续典型形态
1,头肩顶 和 头肩底 （反转形态）
头肩顶是在涨势中比较可靠的反转下跌信号，头肩底则是在跌势中比较可靠的反转上升信号。
2,双顶 与 双底 （反转形态）
双顶又称 M顶，是在涨势中反转下跌信号，双底又称 W底，则是在跌势中的反转上升信号。
5.2.9
结论 1：当肩顶形和顶底形出现时，顺势交易者应及时平仓获利，空仓交易者应顺势入市建仓。
结论 2：不论做多还是做空，为了防止意外，应事先设好止损点，万一风云突变，“穿顶”“破底”
就认赔。
结论 3：头肩形，顶底形从形态上类似于盘局，但与盘局不同之处在于，价格稍经反复即被突破。但如果头肩形、顶底形形成后屡次不能突破，既可以认为是一个真正盘局的来临。
5.2.10
3、三角形（反转或持续形态）
（ 1）,上升三角形旺市之兆，其向上突破的可能性较大，一般应在形成后做多头
（ 2）,下跌三角形淡市的预兆，其向下突破的可能性较大，一般应在形成后做空头
（ 3）对称三角形顾名思义，上下两边等长且对称，表示价格的高位下移，而底位上移，一般延续原来的走势突破。
5.2.11
4、旗形（持续形态）
旗形一般是大升趋势和大跌趋势中的技术性调整产物，所以旗的方向与大势方向相反，主要是获利回吐压力所致。
（ 1）,上升旗形
（ 2）,下降旗形
注意 1：如果调整幅度过大，超过原来上升（下跌）
幅度（旗杆长度）的一半，那就很可能不是技术性调整而是转势了。
注意 2：如果价格在旗形区域徘徊太久不能突破，
“旗帜”变成了“绸带”，技术上就不可靠了。
5.2.12
五、价格分析的移动平均线法
（一）、移动平均线的绘制
1、将一定周期内的各日收盘价之和除以周期日数计算出某日移动平均数，在两维坐标系上标出与该平均数对应的点，连接这些点即成为移动平均线。
SMAt =（ Pt+Pt-1+Pt-2+···P t-n+1） /n
= SMAt-1+（ Pt-Pt-n）
（ t=n,n+1,···,N）
2,在期货价格分析中，移动平均线所取的 n值通常有 5日,10日（短期分析）,20日,30日（中期分析）
90日（长期分析）
5.2.13
（二）、格兰维尔移动平均线八大法则
1、买进法则
（ 1）,当平均线由下降逐渐走平，期价从平均线的下方向上突破平均线时，为买进信号。
（ 2）,期价从平均线的上方产生下跌情形并一时跌破平均线，然后又迅速回升至平均线水平（或以上），为买入信号。
（ 3）,期价在平均线以上并远离平均线处突然下落，
但未跌破平均线以下，接着又立即反弹，为买入信号
5.2.14
（ 4）,期价跌破平均线后急速下降并远离平均线，
造成超卖，如果此时期价有所回升，并接近平均线，
也为买进信号。
2、卖出法则
（ 1）,平均线由上升逐渐走平，期价从平均线的上方向下突破平均线时，为卖出信号。
（ 2）,虽然期价一时向上突破平均线，但又急转重新跌到平均线以下，而平均线仍在下滑，为卖出信号。
5.2.15
（ 3）,平均线处于向下趋势，期价跌至平均线以下，尔后向向平均线反弹，但未能突破均线即又回落，为卖出信号。
（ 4）,期价急速上升，在平均线上方移动且距平均线越来越远，表明超买，期价随时会回吐至均线附近，为卖出信号。
结论：一般而言，移动平均线上升应该买入，移动平均线下降应该卖出，依据移动平均线的大势指向进行买卖，失误的几率较小
5.2.16
六、技术分析的其它指标
（一）、交易量
1、交易量是指所研究的基本时间单位内成交的合约总额。由于我们研究的主要是日线图，所以最关心的是每日成交量。每日交易量在 K线图的下方，以一条竖直线段表示。
2、结论：交易量的变化与价格变动幅度一般呈同一方向，在价格下降的趋势里，交易量持续增加，通常显示出价格将继续下降，而在价格上升的趋势里，
交易量的持续增加显示价格将进一步上升。
5.2.17
（二）、持仓量
1、持仓量是指到某日收市为止，所有未平仓了结的合约总数，持仓量以合约张数为单位。
2、持仓量（未平仓合约数）增加，即新单买入和新单卖出的交易多了，意味着资金正流入市场；持仓量（未平仓合约数）减少，即很多合约持有者做了平仓交易，意味着资金正离开市场。
注意：由于期货交易中有“买”必有“卖”，所以国外许多期货市场以单边数来计算成交量及持仓量。
我国期货市场全部采用双边算法，即成交量及持仓量均为多空双方交易总额及持仓总数。
5.2.18
3、持仓量变化表买方 卖方 持仓量变化新单买入 新单卖出 增加新单买入 平仓卖出 不变平仓买入 新单卖出 不变平仓买入 平仓卖出 减少
5.2.19
（ 三）、价格与交易量、持仓量关系分析表价格 交易量 持仓量 趋势上涨 增加 增加 后市续涨续涨 减少 减少 可能逆转下跌 增加 增加 后市续跌下跌 减少 减少 可能逆转
6.1.1
第六章、商品期货投机交易技巧一、量力而为
1、基本原则：亏得起多少做多少，千万不能赌身家。
2、一个人首先要保障自己的生活。
3、一个企业家首先要保障生产。
4、研判行情心无杂念、资金运用无后顾之忧，就能轻装上阵，谈笑用兵，胜算自然较高。反之，背上
“只能赢不能输”包袱的，反而容易亏。
6.1.2
二、计划行事
1、军事上一场战役前，先有一份作战方案，期货投资也一样，看对如何追，看错如何收，何时结算获利，何时认赔出局，事前都要心中有底。
2、交易计划中获利目标的确定，是交易计划的重点，
一旦目标利润顺利达到，就要采取下止损单等交易方式保全利润。
3、同样，损失额度的确定业是交易计划的一个方面，
当交易出现意外发生亏损时，可以及时利用止损订单来限制风险扩大。
6.1.3
三、顺势而行
1、什么是看对，我们的主观愿望与市场大势一致，
就是对。什么是看错，我们的主观愿望与市场大势相反，就是错。因此，只有顺势而行才能盈利。
2、市况向上或向下，本身就已揭示了买卖双方的力量对比。向上表示买方是强者，向下表示卖方占优势。顺势操作就是站在强者一边，胜算自然较高。
6.1.4
3、就期货市场的价格走势而言，不论涨跌均不会一帆风顺，所谓“大涨小回”、“大跌小回”是市场常态，稳健的做法是，只摘“西瓜”，不捡“芝麻”。
4、顺势而行要求对“大势”的判断一定要正确，特别要注意大势的反转。如果一个涨势已接近尾声，
一个跌势已走进谷底，就不能再去盲目“追市”了。
6.1.5
四、分兵渐进
1、一旦看准市况建仓，在账户出现浮动利润，而市场走势仍有机会时加码，是扩大利润的方法之一。
加码，属于资金运用策略范畴。
2、所谓“分兵渐进”，即假设交易者在 A点买入，
可能刚好被你抓住“谷底”，接着市况上扬到 B点。
交易者觉得涨势刚起步，无理由对冲平仓，于是在 B
点加入第二支兵买入，乘胜追击，行情涨至 C点。交易者认为这只不过是一个大升浪的中点，于是在 C点再加码第三支兵继续扩大战果，直到其认为的“浪峰”时才“鸣金收兵”。
6.1.6
3、注意（一），赚钱时才加码。因为赚钱时加码属于顺势交易。“顺水推舟”方能使成果扩大，造成大胜。若亏钱时加码却是逆市而行，很可能在错误的泥潭中越陷越深。所以，经验丰富的交易者一般坚持“只加生码，不加死码”。
4、注意（二），从加码的数量结构而言,“金字塔”
式加码一般较为科学合理。
所谓“金字塔”式加码，即加码的数量一次比一次少，从而达到既可以扩大战果，又可以使最后的
“均价”比较有利的局面。
6.1.7
五、跟大户走
1、在影响市况涨跌的因素中，大户动向值得关注。
由于价格实际涨跌的局面取决于买卖双方力量的对比，因而，作为力量占优势的大户交易动向，成为进行交易决策的重要依据。
大户：通常是大银行、大金商，大经纪公司，大基金会，大贸易商，大财团等，或是具有上述背景的操盘手。
6.1.8
2、消息、图表、讯号等利多利空因素会影响走势，
但不会支配走势，买卖双方的力量对比才是涨跌的支配性因素。例如，一个明显的利多消息出来后，
市况不涨反跌，就反映出卖家的力量超乎寻常地大，
谁，大户而已。
3、因此，随时对一个明显的利多、利空行情保持理智的认识，掌握大户手法、跟踪大户动向，跟着大户走，在期货市场是明智之举。
6.1.9
六、常炒必输
1、期货经纪公司代客买卖，为了应付人工、场地、
设备、交易所费用以及获得合理利润的需要，自然要收取交易佣金（手续费）。如果说期货交易本身盈亏的几率是一半对一半的话，而在实际操作过程中，佣金（手续费）已将获胜几率压到低于一半。
故此客户入市，必须清楚，期货可以做，但期货不能炒，“常炒必输”。
6.1.10
2、“常炒必输”还告诉我们不要天天在市场打滚。
做期货时，交易决策受到交易者体能、心理两大要素的干扰。如果天天在市场打滚，市况明朗也做，
不明朗也做，有把握做，没把握也做，最后可能被手续费（佣金）抽干不说，交易者思维的敏捷性、
判断的准确性也会大打折扣。
6.1.11
七、趁火打劫
1、期货交易中，随着最后交易日的临近，价格波动有一个规律，凡是前期炒的价位偏高的品种，临近最后交易日必定急跌。因为多头不结算卖出，就要以偏高的价位收取现货，一卖出市况自然大挫。反之，前期价位偏低的品种，接近交收日必定急升，
否则空头部位持有者就须以偏低的价位交现货，一结算买入价格自然暴涨。
此时，交易者如果资金充裕就可入市“趁火打劫”价格偏高临近交收前作空头，价格偏低临近交收前做多头，胜算几率较大。
6.1.12
八、及时收获
1、在期货市场，无论做多还是做空，最终要经过平仓才能定输赢。一天未平仓，任何买卖所呈现的差价利润只属于浮动利润。既然是浮动的，随着市况的变化，有利的差价可能增多可能缩小，甚至变为浮动亏损。因此，把握机会，适时结算，浮动利润才能成为现实利润。“放进口袋才是真的”是经验之谈。
6.1.13
2、无论涨势获升势，都会是一种波浪式发展。涨一段会回吐跌一跌，跌一段会盘整涨一涨。估计一个浪差不多到顶了，就要结算收获，特别是出现暴利更要立即结算。否则原先的浮动利润便会缩水甚或化为乌有。就算重回浪顶，你已浪费了一次机会，
本来可以赚两次钱的你却只赚了一次。而遇到转势，
赚钱变亏钱更是憾事。
7.1.1
第七章、商品期权交易第一节、商品期权交易概述一、商品期权交易产生的背景
1、期货套期保值交易在回避了价格风险的同时，也丧失了在价格发生有利波动时的盈利机会。
2、交易者希望出现一种新的交易方式，以使其在市况走势不利时可以进行保值交易，而在市况走势有利时可以取消建立的期货部位，寻求额外的利润。
3,1982年 10月,CBOT首次进行了期权交易。
7.1.2
二、期权交易的含义、特点和分类
1、期权交易的基本含义
（ 1）、期权：是期货合约买卖选择权的简称，它是有关买或不买、卖或不卖特定期货合约的选择权利。
（ 2）、期权交易：期权交易过程中，期权购买者向期权出售者支付一定的权利金后，取得了在规定期限内的任何时候，以事先确定的敲定价格向期权出售者购买或出售一定数量期货合约的权利。在期权合约规定的有效期内，期权购买者可以行使或转卖这种权利，也可以放弃这种权利。
7.1.3
2、期权交易的特点
（ 1）、期权交易的对象是一种权利，一种关于在特定时间以特定价格买进或卖出某种期货合约的权利，
而不是实物。
（ 2）、期权交易双方所享受的权利和所承担的义务不一样。期权购买者有选择执行或不执行期权合约的权利，期权出售者只有对方要求执行时履行期权合约的义务。但是，期权的卖方在成交时从买方获取权利金，权利金即成为卖方的收益。一旦买方放弃行使期权权利，权利金就成为其风险报酬。
7.1.4
3、期权的分类
（ 1）、看涨期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方购买约定数量的某种期货合约，又称择购期权。
（ 2）、看跌期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方出售约定数量的某种期货合约，又称择售期权。
注：买入看涨期权或看跌期权后，可以对冲转卖；
卖出看涨期权或看跌期权后，也可以通过购买同样种类期权的方式加以抵销。
7.1.5
三、期权交易中的几个基本概念
1、期权交易中所涉及的期货合约种类和交易单位均与交易所进行的期货交易合约种类和合约单位相一致。
2、期权到期日
（ 1）、期权购买者选择执行期权的权利在期权到期日结束，期权履约日和期权到期日之间存在区别。
前者是期权实际履行的日期，后者则是期权可以行使的最后一天。
7.1.6
注：欧式期权只能在期权有效期最后一日履行，到期日与履约日相同，美式期权由期权买方在期权到期之前的任何一天自行决定是否执行，履约日和到期日不同。
（ 2）、期权到期日通常规定在相关期货合约交割月前一个月的某天。以方便期权卖方在期权买方行使期权时，可以有一定时间在期货市场进行对冲交易，
从而避免其不愿意进行的实物交割局面的出现。
例：某 7月期期权合约,6月份某日即为到期日，虽然其名称仍叫做 7月期权。
7.1.7
3、敲定价格敲定价格，是在期权合约上载明的，在期权有效期内期权买方行使期权时，向期权卖方购买期货或出售期货的价格，又称履约价格。
注：敲定价格由交易所规定，具有标准化特点。
例,5月期玉米期权敲定价格为 4.8美元,4.9美元,5
美元,5.1美元,5.2美元五种
7.1.8
4、期权权利金：即期权的价格，是期权买方支付给期权卖方，以获得期权权利的代价。
5、期权履约保证金对于期权买方而言，其最大的损失即购买期权所支付的期权权利金，故期权买方无须交纳保证金。
不论是看涨期权还是看跌期权，期权卖方必须交纳履约保证金，市况不利时，将被要求交纳追加保证金。
7.2.1
第二节、期权交易的盈亏分析一、期权交易的盈亏由该项交易的收益和支出所决定。
对于期权购买者来说，期权价值的大小决定其行使期权的收益多少，期权的价格（权利金）则是其交易成本。
对于期权出售者来说则反之。
7.2.2
二、、期权价值分析
1、（购买）看涨期权的实值与虚值当 Pm>Ps时，有实值； Mi=Pm-Ps
当 Pm<Ps时，有虚值； M0= Ps – Pm
PmPs
+
_
7.2.3
2、（购买）看跌期权的实值与虚值当 Pm<Ps时，有实值； Mi= Ps-Pm
当 Pm>Ps时，有虚值； M0= Pm-Ps
PmPs
+
_
7.2.4
三、期权的价格分析
1、期权价格：即期权权利金，是期权买方支付给期权卖方，以获得期权权利的代价。因此，对于买方是成本，对于卖方是收益。
2、期权价格的影响因素
7.2.5
（ 1）、期权合约有效期的长短该有效期为期权成交时距期权到期日的剩余时间长短，其他因素不变的情况下，有效期越长，期权价格越高，反之，则越低。
期权价格有效期看涨（看跌）期权
7.2.6
（ 2）、相关期货价格波动的趋势、幅度和频率相关期货价格波动的趋势对卖方越不利、期货价格波动幅度越大和波动频率越频繁，期权价格越高，
反之，越低。
期权价格期货价格趋势看涨期权看跌期权
7.2.7
（ 3）、敲定价格的高低对于看涨期权来说，敲定价格越高，期权价格越低；
敲定价格越低，期权价格越高。
对于看跌期权来说，敲定价格越高，期权价格越高；
敲定价格越低，期权价格越低。
期权价格敲定价格看跌期权看涨期权
7.2.8
四、期权交易的盈亏分析
1、购买看涨期权的盈亏分析当 Pm>Ps时,Rbc=Pm-（ Ps+Pp）
当 Pm≦ Ps时,Rbc=-Pp
PmPs
+
_
7.2.9
2、出售看涨期权的盈亏分析当 Pm≦ Ps 时,Rsc=Pp
当 Pm>Ps时,Rsc= （ Ps+Pp） - Pm
PmPs
+
_
7.2.10
3、购买看跌期权盈亏分析当 Pm<Ps时,Rbp=Ps-（ Pm+Pp）
当 Pm≧ Ps时,Rbp=-Pp
PmPs
+
_
7.2.11
4、出售看跌期权盈亏分析当 Pm<Ps时,Rsp= （ Pm+Pp） -Ps
当 Pm≧ Ps时,Rsp=Pp
PmPs
+
_
7.3.1
第三节、期权交易策略及应用一、期权保值交易策略
1、购买看跌期权保值（未来销售商品）
例如，某金属冶炼厂计划销售铜 1.2万吨，目标售价
26,900元 /吨，为防止未来几个月内价格下跌，工厂选择购买看跌期权进行保值交易。
（ 1）,市场价格下跌，交易者通过行使看跌期权，
达到保值的目的。 （图例 28）
（ 2）、市价未跌反涨，交易者通过放弃行使期权，
获得额外的利润。 （图例 29）
盈亏分析图
7.3.2
2、购买看涨期权保值（未来购进商品）
例如，某企业计划购进原料铜 100吨，目标成本价
27,100元 /吨，为防止未来几个月内价格上升，工厂决定购买看涨期权进行保值交易。
（ 1）,市场价格上涨，交易者通过行使看涨期权，
达到保值的目的。 （图例 30）
（ 2）、市价未涨反跌，交易者通过放弃行使期权，
获得额外的收益。 （图例 31）
盈亏分析图
7.3.3
3、不要出售期权保值需要特别指出的事，只有购买期权才能实现保值的目的，而出售期权只能给自己带来更大风险。
（ 1）、出售看跌期权保值（计划购入商品）
有效期内市场价格下降，现货市场上交易者有盈利，
但期权买方会行使期权，交易者在期货市场出现亏损，相互抵消。
有效期内市场价格上涨，期权买方会放弃行使期权，
在现货市场上交易者失去保护，从而必须承担价格上涨幅度超过权利金可能带来的巨额损失风险。
盈亏分析图
7.3.4
（ 2）、出售看涨期权保值（计划销售商品）
有效期内市场价格上涨，现货市场上交易者有盈利，
但期权买方会行使期权，交易者在期货市场出现亏损，相互抵消。
有效期内市场价格下跌，期权买方会放弃行使期权，
在现货市场上交易者失去保护，从而必须承担价格下跌幅度超过权利金可能带来的损失风险。
盈亏分析图图例 1
交易所 上海商品交易所 上海商品交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 郑州商品交易所商品 高级铝、一号铜 橡胶 大豆 绿豆 小麦代码 SAF SCF SNR S CGN CWT
合约时间 全年各月份 全年各月份 1,3,5，7,9,11 1,3,5，7,9,11 1,3,5，7,9,11
合约单位 5吨 /手 1吨 /手 10吨 /手 10吨 /手 10吨 /手最小变动价位 10元 /吨 10元 /吨 10元 /吨 20元 /1吨 20元 /10吨涨跌停板 上日结算价的+/-3% 上日结算价的+/-3% 上日结算价的+/-60元 /吨上日结算价的 +/-120元 /
吨上日结算价的 +/-40元 /吨交易保证金 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8%
最后交易日 合约月份的 15日 合约月份的 15日 合约月份的 15日合约月份倒数第七个交易日合约月份倒数第七个交易日最小下单量 1手或以上 10手或以上 5手或以上 2手或其整倍数 2手或其整倍数备注交易保证金从合约月份上月 15日起，增加至合约值的 12%，到合约月份的 5日起，
增加至合约值的
22%
交易保证金递增及持仓限量分段管理交易保证金递增及持仓限量分段管理交易保证金进入交割月份后保证金增加至 100%
交易保证金进入交割月份后保证金增加至 5
图例 2
例 1：某人某日购入市值 10,000元某只股票，若一周后，
股价下跌 10%，则 10,000× -10%=-1,000元（亏损）
股价上涨 10%，则 10,000× 10%=1,000元（盈利）
例 2：某人某日投入 10,000元资金进行期货交易，交易保证金比例为 10%，则其可以买空（或卖空）总值
100,000某品种期货合约，若一周后，
合约商品价格下跌 10%，则 100,000× -10%=-10,000
元合约商品价格上涨 10%，则 100,000× 10%=10,000元图例 3
D
s
D
S
P
Q
P
Q
A A
图例 4
交易所会员应缴纳的初始保证金计算会员甲 会员乙 会员丙（经纪会员）
交易部位 多头 20手 空头 50手 多头 30，空头
25，净多头 5
成交价格 3.19元 /蒲式耳 3.14元 /蒲式耳 多头价 3.09元 /
蒲式耳空头价 3.13元 /
蒲式耳应缴纳初始保证金
5000× 20
× 3.19
× 5%=15950
5000× 50
× 3.14
× 5%=39250
5000× 5
× 3.09
× 5%=3826.5
图例 5
各会员应缴纳追加保证金情况会员甲 会员乙 会员丙（经纪会员）
结算价 3.09元 /蒲式耳 3.09元 /蒲式耳 3.09元 /蒲式耳当日盈亏 (3.09-3.19)
× 20 × 5000=-
10000
(3.14 - 3.09)
× 50
× 5000=12500
5000+0=5000
保证金账户余额
15950-
10000=5950
39250+12500=
51750
3826.5+5000=
8826.5
当日应交纳保证金
3.09
× 20× 5000 ×
5%=15450
3.09
× 50× 5000 ×
5%=38625
3.09
× 5× 5000 ×
5%=3862.5
应追加 /清退保证金额
15450-
5950=9500
38625-51750=-
23125
3862.5-
8826.5=-5000
图例 6
时间到期日价格 期货价格现货价格运输成本持有成本图例 7
时间价格图例 8
图例 9
图例 10
图例 11
图例 12
顶左肩 右肩图例 13
底肩肩图例 14
A
B
C
D
图例 15
A
B
C
D
图例 16
图例 17
图例 18
图例 19
图例 20
收盘价平均线图例 21
图例 22
图例 23
图例 24
图例 25
图例 26
图例 27
图例 28
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
26,900元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 1200份，
敲定价格 27,000，期权价格 95元 /吨，
手续费 5元 /吨
5月初 26,500元 /吨 行使期权，期货市场价格 26,500元 /吨亏 400元 /吨 盈 500-（ 95+5） =400元 /吨图例 29
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
26,900元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 1200份，
敲定价格 27,000，期权价格 95元 /吨，
手续费 5元 /吨
5月初 27,200元 /吨 放弃行使期权盈 300元 /吨 亏 95+5=100元 /吨图例 30
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
27,100元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 10份，敲定价格 27,000元 /吨，期权价格 95元 /
吨，手续费 5元 /吨
5月初 27,500元 /吨 行使期权，期货市场价格 27,500元 /吨亏 400元 /吨 盈 27,500-27,000-（ 95+5） =400元 /吨图例 31
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
27,100元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 10份，
敲定价格 27,000元 /吨，期权价格 95
元 /吨，手续费 5元 /吨
5月初 26,000元 /吨 放弃行使期权盈 1100元 /吨 亏 100元 /吨图例 32
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
+
0
-
+
0
-
s
s
s
图例 33
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
+
0
-
+
0
-
s
s
s
图例 34
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
+
0
-
+
0
-
s
s
s
图例 35
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
+
0
-
+
0
-
s
s
s
课程内容安排
1、商品期货交易概述
2、商品期货市场结构
3、商品期货交易程序
4、套期保值与投机交易
5、商品期货价格分析
6、商品期货交易技巧
7、商品期权交易原理
8、期货市场发展与管理
1.1.1
第一章 商品期货交易概述第一节、期货交易的产生一、产生
1、物物交换
2、现货交易
3、现货远期：是指买卖双方事先签订合同，约定在未来某一时间、以既定的价格，交割一定质量、数量商品的交易方式
1.1.2
优点买方：取得了稳定的货源，固定了购入成本买方：取得了稳定的销路，固定了销售收益缺点
（ 1）、合约规范程度差，不确定因素多
（ 2）、未形成集中统一的市场，交易成本高
（ 3）、履约依赖于商业信用，诉讼率高
（ 4）、事先固定价格的方式减低了价格的灵活性。
1.1.3
4、期货交易的产生期货交易：以支付少量保证金为条件，通过期货交易所进行的标准化远期合约买卖的交易方式。
（保证金、期货交易所、标准化的远期合约）
1848年美国芝加哥商品交易所（ CBOT）（ 1865年，交易所推出了标准化的期货合约，并于当年 10月开始实施交易保证金制度）
1.2.1
第二节、期货交易的特点一、期货交易的一般特点
1、期货交易的合约特点标准化，规范性与可靠性
（ 1）、合约商品的质量划分为不同质量等级。
“标准品” 与其他等级品与之间有价差。
例 CBOT合约：“美国 2号玉米，详细规定请查阅交易所规定”。
1.2.2
（ 2）、期货合约标的数量、交易商品的数量，
期货交易的标的：标准化合约，一般至少买入或卖出一份合约。
期货合约的标的：商品，例如,5000蒲式耳 /份合约，
又称“交易单位”
（ 3）、价格变动方式
—报价单位：期货合约商品价格的计量单位与货币单位，如 19.5美元 /桶,588美分 /蒲式耳
—最小价格变动单位：期货合约商品价格变动的最小幅度，又称“刻度”。如 LME铝的刻度为 1美元 /吨
1.2.3
—每日价格变动限额，涨跌停板。
目的：制止过度投机、减少交易风险如纽约 COMEX规定：铜涨跌停板 20美分 /磅
（ 4）、交割月份：即规定进行实物交割的月份如 CBOT玉米期货合约包括 3月,5月,7月,9月,12月五个品种。
合约最后交易日（合约到期日）前未做对冲交易，则必须履行实物交割责任。
交割月某一具体日为交割日。
1.2.4
（ 5）、交易时间只有在交易所规定的时间内进行的期货合约交易才是合法、有效的交易。
混盘交易、分盘交易
（ 6）、交割地点通常为交易所指定仓库。
结论,合约标准化 —期货交易最重要特征之一
1.2.5
2、期货交易方式的特点
（ 1）、价格形成方式期货交易所，集中竞价交易。
（ 2）、交易对手的选择期货交易所作为中介，通过一系列制度保证买卖双方履约。
（ 3）、对交易者的技术要求标准化合约买卖，对于合约商品技术知识要求并不高。
1.2.6
（ 4）、商流、物流、资金流的分离买进（卖出）一笔期货合约后，如果在合约到期前做出反向交易卖出（买进），则交易者可以免除实物交割责任，只获得差价利润或承担差价损失。
例如：
甲（卖出） ——（买进）乙（卖出） ——（买进）丙
（卖出） ——（买进）丁（卖出） ——（买进）戊
1.2.7
3、期货合约商品的特点
（ 1）、质量等级易于划分
（ 2）、易于储存和运输
（ 3）、价格波动频繁
（ 4）、交易规模大
（ 5）、有众多交易者
1.2.8
二、商品期货交易与其他交易方式比较
1、商品期货交易 VS商品现货交易
（ 1）、交易的标的不同：商品实物 /标准化合约
（ 2）、交易方式不同：分散交易为主 /集中竞价交易；
必须有实物基础 /范相对冲交易后不必实物交割
（ 3）、交易目的不同：获得商品价值和使用价值 /套期保值和投机
（ 4）、交易保证（保障）制度不同：商业信用、法律法规 /商业信用、法律法规和交易制度
1.2.9
2、商品期货交易 VS现货远期交易
（ 1）、交易的标的不同,商品实物 /标准化合约
（ 2）、交易涉及的远期合约不同,非标准化合约 /标准化合约；
（ 3）、交易所面临的主要风险不同：信用风险 /价格风险
1.2.10
（ 4）、交易保证金的性质不同：定金，货款一部分 /
信用押金，不成为货款一部分
（ 5）、交易方式不同：分散交易为主 /集中竞价交易；
原则上不允许转让合约 /合约转让便利且规范
（ 6）、交割方式不同：绝大多数实物交割 /实物交割比例很低
1.2.11
3、期货交易 VS股票交易
（ 1）、市场功能与交易者的交易目不同,融资、投资 /
套期保值、投机
（ 2）、交易的标的内容不同：股票、实物托管制 /合约、不一定实物交割
（ 3）、交易方式不同：先买后卖，单向交易 /先买后卖、先买后卖、双向交易
1.2.12
4、交易资金支付方式不同：全额价款支付 /交易保证金
5,投机交易面临的风险收益不同,股票交易 <期货交易
6、投机交易的时间性要求不同：一般无时间性限制 /
有严格时间性限制
1.3.1
第三节、期货交易的基本功能一、价格发现功能
1、权威性
（ 1）、市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。
（ 2）、市场信息的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。
2、连续性
（ 1）、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。
（ 2）、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，
使得交易可以 24小时连续进行。
1.3.2
3、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反应。
结论：期货市场价格（牌价）作为主导性、基础性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，避免资源浪费、保障经济稳定发展。
蛛网理论
1.3.3
二、回避风险功能
（一）、价格波动风险
（二）、价格风险回避
1、政府进行宏观价格干预
2、利用期货价格超前性特点
1.3.4
3、利用期货交易进行套期保值套期保值：根据现货市场与期货市场价格走势的趋同性特点，通过在现货市场和期货市场进行反向交易操作，达到回避价格波动风险的目的。
时间 现货市场 期货市场月初 某经销商有一批胶合板预计月底销售卖出相当数目某月份胶合板期货合约月底 现货市场价格下跌 期货市场价格下跌亏 盈
1.3.5
三、节约市场交易成本功能
1、有助于减少整个市场信息成本
2、有助于减少整个市场物流成本
3、有助于减少整个市场谈判成本本章小结
2.1.1
第二章、商品期货交易的交易环节商品期货交易所
（交易结算机构）
|
商品期货经纪公司
|
众多期货交易者
2.1.2
第一节、商品期货交易所一、商品期货交易所的职能
1、提供交易场所
2、制定并实施统一的交易规则和方法
3、提供履约保证
4、办理交易结算和实物交割
2.1.3
5、提供市场信息
6、解决交易纠纷二、商品期货交易所的设立
1、股份公司制
2、会员制
2.1.4
三、商品期货交易所的组织机构
1、会员大会（股东大会）
2、理事会（董事会）
3、专门委员会
4、总经理
5、各职能部门
2.2.1
第二节、商品期货经纪公司一、期货经纪公司的职能
1、交易所与交易者间的桥梁与纽带
2、向交易所提供交易者履约担保责任
3、为客户提供规范迅捷的交易服务
（ 1）、代理交易
（ 2）、信息服务
（ 3）,结算服务
2.2.2
二、期货经纪公司的机构设置
1、结算部（账户分立制度）
2、下单部 /交易部
3、市场部 /发展部
4、实物交割部
5、信息技术部
2.3.1
第三节、商品期货结算机构一、商品期货结算机构的产生
（环形记录法； 1891年，全球第一家期货结算所在美国明尼阿波利斯谷物交易所建立；）
二、商品期货结算机构的职能
1、提供交易结算（方便了交易结算，提高了交易结算和实物交割的效率）
2、制订结算制度（形成了较完善的结算制度体系，
为交易履约提供了切实的保证）
2.3.2
（ 1）、登记结算制度：唯有在结算机构进行过登记并通过其进行结算的交易才是合法有效的交易。
（ 2）,结算保证金制度 （结算准备金、结算保证金初始保证金、追加保证金、清退保证金）
（ 3）,逐日盯市制度,即交易所（结算机构）会密切注意交易行情的变化，在每日交易结束后，根据交易盈亏状况核算交易者应追加或清退保证金数额，
以确保保证金账户余额保持在一定的水平。（每日无负债结算制度）
2.3.3
结论：
当日持仓应缴履约保证金额 =（当日结算价 × 持仓合约数 × 交易单位） × 保证金比率应追加或清退的保证金数额 =当日持仓应缴履约保证金额 -上一交易日已交履约保证金额 -平仓盈亏 -持仓盈亏 -费用
（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）
2.3.4
（ 4）、分层结算制度交易所（结算机构）直接向会员（包括经纪会员）
收取结算准备金、结算保证金，并监督其严格遵守有关结算制度；经纪公司承担其所代理交易的结算工作。
（ 5）、风险处理制度首先、强制平仓套取现金其次、动用其结算准备金再次、拍卖破产会员资产
2.3.5
三、商品结算机构的设立及部门设置
1、商品结算所的设立
（ 1）、欧洲式；（ 2）、美国式；（ 3）、亚洲式
2、商品结算机构的部门设置
（ 1）、登记部
（ 2）、结算部
（ 3）、经济部
（ 4）、信息部
3.1.1
第三章、期货交易具体程序第一节、期货交易程序概述一、入市前的准备二、下达交易指令三、场内竞价成交四、交易确认与结算五、到期合约的实物交割
3.2.1
第二节、入市交易前的准备一、选择合适的经纪公司
1、公司能否诚实揭露风险
2、信息提供是否充分准确
3、交易下单是否快捷便利
4、交易回单是否及时迅速
3.2.2
5、手续费与保证金收取情况
6、账单报告是否准确迅速
7、经纪人的素质是否优秀
8、运用法律手段的能力
3.2.3
二、在期货经纪公司开户
（一）、账户种类
1、按账户权属关系划分
（ 1）、个人账户 （ 2）、合伙账户
（ 3）、公司帐户 （ 4）、信托账户
2、按投资目的划分
（ 1）、避险账户 （ 2）、非避险账户
3、按账户授权权限划分
（ 1）、管理帐户 （ 2）、非管理帐户
4、综合账户
3.2.4
（二）、签署有关文件
1、风险揭示声明书
2、开户申请表
3、期货交易委托代理合同
（三）、交纳结算准备金
3.2.5
三、交易品种的选择
1、选择自己熟悉和感兴趣的商品品种
2、选择的交易商品品种不能过多
3、在有限的交易品种中，尽可能体现多元化
4、选择价格走势比较明朗的交易品种四、交易操作计划的制订
3.2.6
五、止损点的设定止损点：期货交易者为避免过大损失或者保全已获利润而制定的在既定价格点对冲平仓的操作计划。
1、当日交易止损点的设定
2、较长线交易止损点的设定
3、长线交易止损点的设定
3.2.7
六、入市交易前的其它准备
1、交易资金的准备
2、交易者心理上的准备
3、掌握期货交易的必要知识
4、掌握期货交易的一定原则
3.3.1
第三节、正确下达交易指令一、交易指令的含义与内容
1、交易指令：又称交易定单，是期货交易者向经纪公司发出的，在某一时间，以某种价格代其买进或卖出一定数量某种商品期货合约的指示或命令，是期货经纪公司代理客户进行期货交易的法定依据。
2、交易指令的基本内容
3、交易指令的下达方式
3.3.2
二、交易指令的种类
（一）、按指令价格限制分类
1、市价指令（ Market Order)
Pb=Pm Ps=Pm
（ 既可应用于开仓，也可应用于平仓）
如“购入 2004年 6月大豆 10份”
2,限价指令（ Price—Limit Order)
当 Pm≦ Pb时买入当 Pm≧ Ps时卖出
（既可应用于开仓，也可应用于平仓）
如“买入限价为 64.67美分的 2004年 3月棉花 1份”
3.3.3
3、触及执行指令（ Market—If—Touched Order)
当 Pm≦ Pb时，转为市价指令买入当 Pm≧ Ps时，转为市价指令卖出
（既可应用于开仓，也可应用于平仓）
4,止损指令（ Stop Loss Order)
当 Pm ≧ Pb时，转为市价指令对冲买入当 Pm ≦ Ps时，转为市价指令对冲卖出
（一般应用于平仓）
如“售出止损价为 70美分的 6月棉花 10份”
3.3.4
5、止损限价指令（ Stop Limit Order）
当 Pm≧ Pb时生效，但 Pm≧ Pb对冲买入当 Pm≦ Ps时生效,但 Pm≦ Pb对冲卖出
（一般应用于平仓）
如“购入停止限价 85美分的 6月棉花 2份”
6,阶梯价格指令（ Scale Order）
当 Pm=Pbt时买入,Pb (1+t)=Pbt+?Pb,t=1,2,3……n
当 Pm=Pst时卖出,Ps(1+t)=Pbt-?Ps,t=1,2,3……n
(以上适用于开仓情况下，在平仓时则反之）
如“购入 2004年 12月原糖 5份，价格 40美分，分 5次购入，每次购入价格涨 0.02美分”
3.3.5
（二）、按指令的有效期限分类
1、当日指令
2、即时指令
3、开市指令
4、收市指令
5、具体时间指令
6、直至具体时间指令
7、无时限指令
3.4.1
第四节、交易场内竞价成交一、交易大厅
1、电讯联络系统
2、计算机控制系统
3、行情显示系统
3.4.2
二、期货交易的成交方式
（一）、人工叫价成交
1、自由叫价制
2、集体拍板叫价制
3.4.3
（二）、计算机自动撮合成交
1、自由竞价制的计算机配对成交程序
“价格优先，时间优先”原则，即较高买进申报价优先于较低买进申报价成交，较低卖出申报价优先于较高卖出申报价成交；同价位申报，先申报者先成交。
最高买进申报价与最低卖出申报价相同，该申报价即为成交价；如果买方申报价高于卖方申报价，则按双方申报价格的平均价作为成交价。
3.4.4
2、集体拍板制的计算机交易程序交易开始，计算机终端显示当日交易开盘价。
场内经纪人根据客户指令，在计算机终端输入买卖合约数量。
如某小节时间内卖出合约总数大于买入合约总数，
计算机自动将价格调低一个价位，反之，自动调高一个价位。
经过反复调整价格，当买入总数与卖出总数相等时，
该节交易结束，该交易时间全部合约均按此价格成交结算。
3.5.1
第五节、期货交易的结算一、结算的内容
1、计算每一交易品种的当日结算价
2、计算每一会员当日平仓盈亏和持仓盈亏
3、计算当日持仓应缴履约保证金总额
4、计算每一会员应追加或清退的保证金数额二、结算方法
1、结算价结算价 =（当日最高成交价 +当日最低成交价） /2
3.5.2
2、平仓盈亏
（ 1）、即日平仓盈亏（当日开仓并平仓）
多头开仓：
即日平仓盈亏 =（平仓价 -开仓价） × 交易单位 × 即日平仓合约数空头开仓：
即日平仓盈亏 =（开仓价 -平仓价） × 交易单位 × 即日平仓合约数
3.5.3
（ 2）、隔日平仓盈亏（以前开仓，当日平仓）
多头开仓：
隔日平仓盈亏 =（平仓价 -前一交易日结算价） × 交易单位 × 隔日平仓合约数空头开仓：
隔日平仓盈亏 =（前一交易日结算价 -平仓价） × 交易单位 × 隔日平仓合约数
3.5.4
3、持仓盈亏
（ 1）即日持仓盈亏（当日开仓未平仓）
多头开仓：
即日持仓盈亏 =（当日结算价 -开仓价） × 交易单位
× 即日持仓合约数空头开仓：
即日持仓盈亏 =（开仓价 -当日结算价） × 交易单位
× 即日持仓合约数
3.5.5
（ 2）、延至持仓盈亏（以前开仓延至当日未平仓）
多头开仓：
延至持仓盈亏 =（当日结算价 -前一交易日结算价）
× 交易单位 × 延至持仓合约数空头开仓：
延至持仓盈亏 =（前一交易日结算价 -当日结算价）
× 交易单位 × 延至持仓合约数
3.5.5
4、计算当日持仓应缴履约保证金额当日持仓应缴履约保证金额 =（当日结算价 × 持仓合约数 × 交易单位） × 保证金比率
5、计算应追加或清退的保证金数额应追加或清退的保证金数额 =当日持仓应缴履约保证金额 -上一交易日已交履约保证金额 -平仓盈亏 -持仓盈亏 -费用
（盈利为正号，亏损为负号，费用为负号）
3.5.6
三、结算的执行
1、交易所对会员（会员对客户）交易结算，即只追收其应收应付款项相抵后的净额。
2、交易所向会员（会员向客户）追收保证金，后者必须在下一交易日开始前缴齐。
注：我们计算盈亏时一般方法为：
盈亏 =（平仓价 -开仓价） × 交易单位 × 合约份数实际上，实际盈亏却是通过保证金账户的状况变化完成的。
3.5.7
例：某交易者于 6月 28日买入建仓小麦合约一份（交易单位 1000公斤），买入价,1.27元 /公斤。 6月 30日平仓，平仓价,1.35元 /公斤。（各日结算价,6月 28
日 1.30元 /公斤,6月 29日 1.32元 /公斤,6月 30日 1.34元
/公斤。保证金比率,10%）
1,一般算法：
盈亏 =（ 1.35-1.27） × 1000 × 1=+80元
2、盈亏实际产生过程：
6月 28日建仓初始保证金 =1.27 × 1000 × 1 × 10%=127
即日持仓盈亏 =（ 1.30-1.27） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =（ 1.30 × 1000 × 10%） -127-30=-27
3.5.8
6月 29日延至持仓，
延至持仓盈亏 =（ 1.32-1.30） × 1000 × 1=20
应清退保证金 =（ 1.32 × 1000 × 10%） -130-20=-18
6月 30日平仓隔日平仓盈亏 =（ 1.35-1.32） × 1000 × 1=30
保证金账户余额 =132+30=162
保证金账户变动情况：
盈亏 =（ 162+27+18） -127=+80元结论：期货交易盈亏时通过保证金账户变动的方式实际完成的。
3.6.1
第六节、实物交割
1、最后交易日收盘后未完成对冲交易的期货合约，
均需履行实物交割义务。
2、交易所组织会员间进行实物交割，会员负责客户之间进行实物交割工作。
3、实物交割手续必须在最后交割日（含最后交割日）
之前完成。
3.6.2
4、实物交割采取票据（单证）交换方式
5、实物交割价格为持盘日相应合约结算价
（持盘日：该期货合约的最后交易日或者卖方提出履行实物交割承诺的当日。）
注：实物交割价为持盘日结算价，而非当初买入
（卖出）建仓成交价。
3.6.3
例：某交易者于 6月 28日建仓买入 7月期小麦合约一份（交易单位 1000公斤），买入价,1.27元 /公斤。 6
月 30日（最后交易日）未平仓，履行实物交割。
（各日结算价,6月 28日 1.30元 /公斤,6月 29日 1.32元
/公斤,6月 30日 1.35元 /公斤。保证金比率,10%）
1,一般算法：
实物交割价 =开仓价 =1.27元 /公斤
2、实物交割具体结算过程：
6月 28日建仓初始保证金 =1.27 × 1000 × 1 × 10%=127
即日持仓盈亏 =（ 1.30-1.27） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =（ 1.30 × 1000 × 10%） -127-30=-27
3.6.4
6月 29日延至持仓，
延至持仓盈亏 =（ 1.32-1.30） × 1000 × 1=20
应清退保证金 =（ 1.32 × 1000 × 10%） -130-20=-18
6月 30日延至持仓延至持仓盈亏 =（ 1.35-1.32） × 1000 × 1=30
应清退保证金 =1.35× 1000 × 10%-132-30=-27
保证金账户变动情况：
盈亏 =135+（ 27+18+27） -127=135+72-127=+80元实物交割价 =持盘日结算价 =1.35元 /公斤实际交割价 =1.35-（ 80/1000） =1.35-0.08=1.27元 /公斤
4.1.1
第四章、期货套期保值与投机交易第一节、套期保值一、套期保值：通过买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易地位相反的期货合约，以期在未来某一时间对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动带来的损失或收益，使交易者的经济效益稳定在一定水平。
4.1.2
二、套期保值基本原理
1、期货市场价格与现货市场价格尽管变动幅度不完全一致，但变动的趋势基本一致。
2、现货市场价格与期货市场价格不仅变动的趋势相同，而且随着合约到期日的临近，两者将趋于相等。
3、现货市场与期货市场价格变动方向一致，而交易方向相反，则现货市场的盈或亏恰好是期货市场的亏或盈，达到保值的目的。
4.1.3
三、套期保值的基本类型
1、空头保值：为防止现货价格下跌的风险而在期货市场卖出与现货相当的期货合约所进行的保值交易。
时间 现货市场 期货市场
7月 1日 锁定售价 1.85美元 2.10美元卖空期货合约收割时 1.60美元售出 1.85美元对冲平仓亏,0.25美元 盈,0.25美元结果 净售价 =1.6美元 +0.25美元 =1.85美元
4.1.4
期货空头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了在价格上扬时获益的机会时间 现货市场 期货市场
7月 1日 锁定售价 1.85美元 2.10美元卖空期货合约收割时 2.10美元售出 2.35美元对冲平仓盈,0.25美元 亏,0.25美元结果 净售价 =2.10美元 -0.25美元 =1.85美元
4.1.5
2、多头保值：为了防止现货价格上涨的风险而在期货市场上买进与现货市场相当数量的合约所进行的交易方式。
买卖时间 现货市场 期货市场
11月 1日 锁定大豆售价 5.00美元
5.30美元买进次年 2月期期货合约次年
2月 1日
6.00美元买进大豆 6.30美元对冲平仓亏,1.00美元 盈,1.00美元结果 净购价 =6.00美元 -1.00美元 =5.00美元
4.1.6
期货多头保值在化解价格下跌风险的同时，交易者也相应放弃了从价格下跌中获益的机会时间 现货市场 期货市场
11月 1日 锁定大豆售价 5.00美元
5.30美元买进次年 2月期期货合约次年
2月 1日
4.50美元买进大豆 4.80美元对冲平仓盈,0.50美元 亏,0.50美元结果 净购价 =4.50美元 +0.50美元 =5.00美元
4.1.7
四、基差
1、基差：指某一特定商品在某一特定时间与地点的现货价格与该商品在期货市场上的期货价格之差。
基差 =现货价格 -期货价格
2、基差的成因：持有成本、运输成本、市场供求关系、其他因素
4.1.8
3、现货价格 -期货价格 <0，基差为负数，称为现货贴水或远期升水正向市场现货价格 -期货价格 >0，基差为正数，称为现货升水或远期贴水反向市场
4.1.9
4、基差坚挺：基差正数变大或者基差负数变小，表明现货价格相对于期货价格在上升基差疲软：基差正数变小或者基差负数变大，表明现货价格相对于期货价格在下降
5、结论：对于套期保值者来说，由于基差具有不确定性，达到完全套期保值的目的很难，不利的基差变化，会给保值者带来一定损失，相反，有利的基差变化，又会有一定盈利。
4.1.10
五、基差保值交易策略
（一）、空头保值表 4—5
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2
张 12月期约
-0.25美元
12月 2.35美元售出 1
万蒲式耳
2.65美元对冲平仓
-0.30美元亏,0.20美元 盈,0.15美元 / 基差疲软结果 净销售价 =2.35美元 +0.15美元 =2.50美元
4.1.11
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.40美元售出 1万蒲式耳
2.60美元对冲平仓
-0.20美元亏,0.15美元 盈,0.20美元 / 基差坚挺结果 净销售价 =2.40美元 +0.20美元 =2.60美元表 4—6
4.1.12
表 4—7
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.65美元售出 1万蒲式耳
2.85美元对冲平仓
-0.20美元盈,0.10美元 亏,0.05美元 基差坚挺结果 净销售价 =2.65美元 -0.05美元 =2.60美元
4.1.13
表 4—8
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定玉米价格
2.55美元
2.80美元卖空 2张
12月期约
-0.25美元
12月 2.70美元售出 1万蒲式耳
3.00美元对冲平仓
-0.30美元盈,0.15美元 亏,0.20美元 基差疲软结果 净销售价 =2.70美元 -0.20美元 =2.50美元
4.1.14
（ 二）、多头保值表 4—9
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.3美元买进 10万蒲式耳
4.6美元对冲平仓 -0.30美元亏,0.10美元 盈,0.20美元 基差疲软结果 净购买价 =4.3美元 -0.20美元 =4.1美元
4.1.15
表 4—10
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.4美元买进 10万蒲式耳
4.5美元对冲平仓 -0.10美元亏,0.20美元 盈,0.10美元 基差坚挺结果 净购买价 =4.4美元 -0,10美元 =4.3美元
4.1.16
表 4—11
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.0美元买进 10万蒲式耳
4.3美元对冲平仓 -0.30美元盈,0.20美元 亏,0.10美元 基差疲软结果 净购买价 =4.0美元 +0,10美元 =4.1美元
4.1.17
表 4—12
时间 现货市场 期货市场 基差
4月 锁定小麦价格 4.2
美元
4.4美元买进 20张
10月期约
-0.20美元
10月 4.1美元买进 10万蒲式耳
4.2美元对冲平仓 -0.10美元盈,0.10美元 亏,0.20美元 基差坚挺结果 净购买价 =4.1美元 +0.20美元 =4.3美元
4.1.18
表 4—13
空头套期保值 多头套期保值基差不变 完全保值 完全保值基差疲软 亏损 盈利基差坚挺 盈利 亏损
4.1.19
（三）、基差保值交易策略基差保值交易：进行套期保值交易时，交易者通过基差报价的方式，以谋求实现完全套期保值甚而取得部分盈利的交易策略。
1、买方叫价根据双方基差协议，现货市场的卖方（空头套期保值者）事先确定最有利于其保值目的基差（基差坚挺或基差不变），而由现货市场买方选择最终现货成交价格。
4.1.20
例（买方叫价）：
1、某农场主 5月份（收割前）卖空一批 12月期大豆合约。当时现货价格 5.9美元，期货价格 6美元（基差
-0.1美元）。
2,9月份，某榨油厂与农场主大成基差协议，“买方选定低于 12月期 6美分成交,30日内协议有效”。
（协议基差 -0.06）。
3,10天后，大豆价格猛跌,12月期货价格降为 3美元。榨油厂通知农场主将期货合约对冲平仓，并以约定价格 2.94美元付款提货。
4,农场主实现完全套期保值目的且有 0.04美元盈利，
榨油厂则在一定期限内选择了对其最有利的成交价格
4.1.21
时间 现货市场 期货市场 基差
8月某日 现货价 5.9美元 卖空 12月期货价：
6美元
-0.1美元
9月某日 按“低于 12月 6
美分”协议价
2.94美元售出对冲 12月期货价：
3美元
-0.06美元结果 亏,2.96美元 盈,3美元 基差坚挺合计 净出售价,2.94+3=5.94美元表 4—14（买方叫价）
4.1.21
2、卖方叫价根据双方基差协议，现货市场的买方（多头套期保值者）事先确定最有利于其保值目的基差（基差疲软或基差不变），而由现货市场卖方选择最终现货成交价格。
3、双向选定叫价当交易者同时作为某一商品的买方和卖方地位时
（先买后卖），为了保证获得一定的经营利润，其可以通过进行双向选定叫价交易，以保证获得对其有利的基差（基差坚挺）。
4.1.22
时间 现货市场 期货市场 基差
7月某日 现货价 5.1美元 买进 10月期货价：
5.15美元
-0.05美元
9月 15日 按“低于 10月 6
美分”协议价
8.94美元购进对冲 10月期货价：
9美元
-0.06美元结果 亏,3.84美元 盈,3.85美元 基差疲软合计 净购进价,8.94-3.85=5.09美元表 4—15（卖方叫价）
4.1.23
时间 现货市场 期货市场 基差
9月 10日卖方叫价按“低于 12月 7
美分”协议价：
8.93美元购入卖空 12月期货价：
9美元
-0.07美元
9月 15日买方叫价按“低于 12月 4
美分”协议价
3.04美元售出对冲 12月期货价：
3.08美元
-0.04美元结果 亏,5.89美元 盈,5.92美元 基差坚挺合计 净利润,5.92-5.89=0.03美元表 4—16（双向选定叫价）
4.2.1
第二节、期货投机交易一、投机的含义与作用
（一）、投机：就是买空卖空，利用市场上价格变化获取利益。（ Speculation,中性词）
（二）、投机的作用功能性作用
1、承担市场风险并提供风险资金
2、增加市场交易的流动性
4.2.2
3、促进相关市场的联结
4、平抑市场价格的波动
5、加快把市场信息和预测带入市场破坏性作用
1、可能进行价格操纵，降低市场流动性
2、投机过度，加大市场价格的波动幅度
4.2.3
二、投机者的类型
（一）、按交易部位区分多头投机者,空头投机者,套期图利者
（二）、按交易量大小区分大投机者、小投机者
（三）、按交易态度区分长线投机者、短线投机者、超短线投机者
4.2.4
三、期货投机交易策略
（一）、买空投机交易盈价格0
亏
4.2.5
（二）、卖空投机交易盈价格
0
亏
4.2.6
（三）、套期图利同时买进和卖出不同种类的期货，利用期货合约间的价差变化获取利润。
1、跨同一商品不同交割月份套期图利买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份同类商品期货合约。
（ 1）、牛市套利交易者买进较近期交割月份合约，同时卖出较远期交割月份合约。
4.2.7
表 4-17（牛市套利）
时间 5月期期货 7月期期货 价差
04年 1月 买进两张大豆合约，价格为 7.45
美元卖出两张大豆合约，价格为 7.65
美元
-0.20美元
04年 3月 对冲卖出两张大豆合约，价格为
7.60美元对冲买进两张大豆合约，价格为
7.75美元
-0.15美元结果 盈,0.15美元 亏,0.10美元合计 净利润,0.15-0.1=0.05美元
4.2.8
（ 2）、熊市套利交易者卖出较近期交割月份合约，同时买进较远期交割月份合约。
2、跨市场套利在某个交易所卖出某一交割月份的某种商品期货合约的同时，在另一交易所买进同一交割月份的同种商品期货合约，以图从两者价差变化中获利。
4.2.9
表 4-18（熊市套利 ）
时间 5月期期货 7月期期货 价差
04年 1月 卖出两张大豆合约，价格为 7.45
美元买进两张大豆合约，价格为 7.65
美元
-0.20美元
04年 3月 对冲买进两张大豆合约，价格为
7.25美元对冲卖出两张大豆合约，价格为
7.55美元
-0.30美元结果 盈,0.20美元 亏,0.10美元合计 净利润,0.20-0.10=0.10美元
4.2.10
表 4-19（跨市套利 ）
时间 甲地交易所 乙地交易所 价差
4月初 买进两张 7月份玉米合约，价格为 1.80美元卖出两张 7月份玉米合约，价格为
2.50美元
-0.70美元
6月初 对冲卖出两张玉米合约，价格为
1.90美元对冲买进两张玉米合约，价格为
2.20美元
-0.30美元结果 盈,0.10美元 盈,0.30美元合计 净利润,0.10+0.30=0.40美元
4.2.11
3、跨商品套利指利用两种不同但相互关联的商品期货合约之间的价差变化套利的交易。
表 4-20（跨商品套利 ）
时间 12月小麦期货 12月玉米期货 价差
6月初 买进两张 12月小麦合约，价格为
4.15美元卖出两张 12月份玉米合约，价格为 3.40美元
+0.75美元
11月初 对冲卖出两张小麦合约，价格为
4.41美元对冲买进两张玉米合约，价格为
2.89美元
+1.52美元结果 盈,0.26美元 盈,0.51美元合计 净利润,0.26+0.51=0.77美元
5.1.1
第五章、期货市场价格分析第一节、基本因素分析法一、商品期货价格形成的基础由于到期商品期货合约必须实物交割，因此，商品实际价值就是商品期货价格形成的基础。
1、商品生产成本：指商品生产所耗费的物质资料价值加上劳动者劳动所创造的价值增值部分，加上产业资本的平均利润，即 C+V+P1
5.1.2
2、期货交易成本：商品期货交易过程中，交易者必须支付的有关交易费用。
（ 1）、佣金
（ 2）、手续费
（ 3）、交易税
（ 4）、保证金利息
3、期货商品流通费用
（ 1）、商品运杂费
（ 2）、商品保管费
4、交易者预期利润：是期货交易者投资于期货交易所期望获得的平均报酬，属于一种风险报酬。
二、影响期货商品价格波动的因素
（一）、商品现货市场的供求状况一般而言、供给量变动与价格变化成反比，需求量变动与价格变化成正比。
1、现货市场的供给因素
（ 1）、前期库存量：又称期初存量，是指上期（年、
季、月）积存下来可供社会消费的商品实物量。
前期库存量 =生产商存货 +经营商存货 +政府储备库存
（ 2）、本期生产量：市场供给的主体，商品生产者可能受各种因素的影响改变其生产计划从而影响产量。
5.1.3
5.1.4
（ 3）、本期进口量：国内生产的补充，通常受国内供求状况、国际市场价格、汇率及国家进出口政策影响而变化。
2、现货市场的需求因素
（ 1）、本期内国内消费量：影响期内消费量变化的因素有：收入分配、就业形势、储蓄倾向、人口结构、商品新用途、替代品的开发应用等。
（ 2）、本期内出口量：要注意分析实际出口量与计划出口量的差别、合同订约期和交货期、国际市场供求状况、本国及进口国外贸政策等。
5.1.5
（二）、宏观经济形势的因素
1、经济周期经济处于复苏和繁荣时期，由于投资需求和消费需求旺盛，一般刺激商品价格上升。经济处于衰退和萧条期时，则反之。
2、金融货币因素
（ 1）、货币供应量：一般而言，货币供应量增加时，
商品价格随之上升，反之则下降。
（ 2）、利率：调整利率一般可以达到扩张及收缩一国宏观经济的效果，提高利率可能会引起期货商品价格下跌，反之，则会促使期货价格上涨。
5.1.6
（ 3）、汇率：当本币贬值时，以本国货币表示的外国商品价格将上升，反之，则下降。
（三）、政治形势和政策措施政治因素包括的范围很广，国际方面如战争、禁运、
战略性商品主产国政变以及重要国家元首更迭等。
国内方面如大选、政变、罢工、内战等。
（四）、投机因素由于期货市场是公开的自由市场，因此难免会有一些实力雄厚的投机集团入市推波助澜，同时不免会受到机构大户的操纵与控制，造成投机性的期货商品价格大起大落。
5.1.7
（五）、心理因素所谓心理因素就是交易者整体对市场的信心，俗称
“人气”。心理因素是影响期货价格的重要因素。
（六）、自然条件自然条件主要是指气候条件、地理变化以及自然灾害等，如洪涝灾害、干旱、台风、地震、虫灾等。
期货商品多为大宗初级产品，其生产消费受自然条件影响密切。
5.2.1
第二节、技术图表分析法一、技术分析的定义及理论基础
（一）、何谓技术分析：就是以预测市场价格变化的未来趋势为目的，以价格形态图表及有关指标为主要手段，对市场价格趋势进行研究的行为。
（二）、技术分析法的三个理论假定
1、市场行为包容消化一切。
这是技术分析的基本前提，既能够影响某种期货商品价格的所有因素 ——供求的、政治的、心理的或任何其他方面的因素都已反映在其价格变化当中，
因此，研究价格本身就已经足够了。
5.2.2
2、价格以价格趋势的方式演变
“趋势”概念是技术分析的核心。技术分析的目的，
就是在一个价格趋势发生发展的早期，及时准确地把它揭示出来，坚定不移地顺应一个既成的趋势进行交易，直至有反向的征兆发生，此为趋势顺应理论的核心内容。
3、历史会重演技术分析派认为，人类交易行为与人类心理有着密切联系，而人类心理从来就是“江山易改、本性难移”，因此，过去早已广为人知并有效的一些价格形态，不妨认为它们在未来同样有用。
5.2.3
二、技术分析方法的特点
1、技术分析的各种理论体系中，从定义到规则，都带有明显的经验总结色彩，不具有严格的科学特征。
2、技术分析理论众多，但各种技术分析理论之间联系较弱，难以贯穿成一套严谨的理论体系。
结论：明显的经验性、强烈的主观性，所以实际上是一门艺术。单靠书本知识远远不够、必须有切实丰富的市场经验。
5.2.4
三、图表及趋势的基本概念
（一）,K线图介绍又称蜡烛图（ Candle Stick）,本间宗久（日本）发明。
1,K线图的基本构造及绘制方法
2、特点：形象鲜明，能给交易者较强的视觉感受
3,K线图分类：日线图、周线图、季线图、年线图
5.2.5
（二）、趋势及趋势线趋势：期货市场价格的运动方向
1、上升趋势线,如果将 K线图中两条（至少）或更多的价格线条的下端（即最低价）连接起来划一直线，其它价格线的下端均在此直线的上方，则该直线为上升趋势线。
2,下降趋势线,如果将 K线图中两条（至少）或更多的价格线条的上端（即最高价）连接起来划一直线，其它价格线的上端均在此直线的下方，则该直线为下降趋势线。
5.2.6
3、横行趋势线,当 K线图中价格线的高点与低点差不多平行时，表明期货市场价格变动趋势为横行变动，可以画出一条横行趋势线。
结论：一般来说，在上升趋势中应该买入，在下降趋势中应该卖出，遇到横行趋势则应以观望为主。
4、支持线与阻力线所谓支持线，即在某一价格水平上，由于买进合约增多，会在此价格水平阻止价格进一步下跌。相反，
当市场价格上升至某一水平时，由于受到卖压的影响，价格难以进一步上涨。
5.2.7
结论 1：一般而言，支持线附近是买进的时机，阻力线附近是卖出的时机。
结论 2：一般而言，当价格突破阻力线时，很可能出现“突进”情况，为买进的好时机。反之，当价格突破支持线时，很可能出现“暴跌”情况，为卖出的好时机。
结论 3：在一段时期内，价格在支持线与阻力线的区间内变动，这种市场情况称为盘整市场或盘局，
一般应以观望为主。
5.2.8
四、价格趋势的反转及持续典型形态
1,头肩顶 和 头肩底 （反转形态）
头肩顶是在涨势中比较可靠的反转下跌信号，头肩底则是在跌势中比较可靠的反转上升信号。
2,双顶 与 双底 （反转形态）
双顶又称 M顶，是在涨势中反转下跌信号，双底又称 W底，则是在跌势中的反转上升信号。
5.2.9
结论 1：当肩顶形和顶底形出现时，顺势交易者应及时平仓获利，空仓交易者应顺势入市建仓。
结论 2：不论做多还是做空，为了防止意外，应事先设好止损点，万一风云突变，“穿顶”“破底”
就认赔。
结论 3：头肩形，顶底形从形态上类似于盘局，但与盘局不同之处在于，价格稍经反复即被突破。但如果头肩形、顶底形形成后屡次不能突破，既可以认为是一个真正盘局的来临。
5.2.10
3、三角形（反转或持续形态）
（ 1）,上升三角形旺市之兆，其向上突破的可能性较大，一般应在形成后做多头
（ 2）,下跌三角形淡市的预兆，其向下突破的可能性较大，一般应在形成后做空头
（ 3）对称三角形顾名思义，上下两边等长且对称，表示价格的高位下移，而底位上移，一般延续原来的走势突破。
5.2.11
4、旗形（持续形态）
旗形一般是大升趋势和大跌趋势中的技术性调整产物，所以旗的方向与大势方向相反，主要是获利回吐压力所致。
（ 1）,上升旗形
（ 2）,下降旗形
注意 1：如果调整幅度过大，超过原来上升（下跌）
幅度（旗杆长度）的一半，那就很可能不是技术性调整而是转势了。
注意 2：如果价格在旗形区域徘徊太久不能突破，
“旗帜”变成了“绸带”，技术上就不可靠了。
5.2.12
五、价格分析的移动平均线法
（一）、移动平均线的绘制
1、将一定周期内的各日收盘价之和除以周期日数计算出某日移动平均数，在两维坐标系上标出与该平均数对应的点，连接这些点即成为移动平均线。
SMAt =（ Pt+Pt-1+Pt-2+···P t-n+1） /n
= SMAt-1+（ Pt-Pt-n）
（ t=n,n+1,···,N）
2,在期货价格分析中，移动平均线所取的 n值通常有 5日,10日（短期分析）,20日,30日（中期分析）
90日（长期分析）
5.2.13
（二）、格兰维尔移动平均线八大法则
1、买进法则
（ 1）,当平均线由下降逐渐走平，期价从平均线的下方向上突破平均线时，为买进信号。
（ 2）,期价从平均线的上方产生下跌情形并一时跌破平均线，然后又迅速回升至平均线水平（或以上），为买入信号。
（ 3）,期价在平均线以上并远离平均线处突然下落，
但未跌破平均线以下，接着又立即反弹，为买入信号
5.2.14
（ 4）,期价跌破平均线后急速下降并远离平均线，
造成超卖，如果此时期价有所回升，并接近平均线，
也为买进信号。
2、卖出法则
（ 1）,平均线由上升逐渐走平，期价从平均线的上方向下突破平均线时，为卖出信号。
（ 2）,虽然期价一时向上突破平均线，但又急转重新跌到平均线以下，而平均线仍在下滑，为卖出信号。
5.2.15
（ 3）,平均线处于向下趋势，期价跌至平均线以下，尔后向向平均线反弹，但未能突破均线即又回落，为卖出信号。
（ 4）,期价急速上升，在平均线上方移动且距平均线越来越远，表明超买，期价随时会回吐至均线附近，为卖出信号。
结论：一般而言，移动平均线上升应该买入，移动平均线下降应该卖出，依据移动平均线的大势指向进行买卖，失误的几率较小
5.2.16
六、技术分析的其它指标
（一）、交易量
1、交易量是指所研究的基本时间单位内成交的合约总额。由于我们研究的主要是日线图，所以最关心的是每日成交量。每日交易量在 K线图的下方，以一条竖直线段表示。
2、结论：交易量的变化与价格变动幅度一般呈同一方向，在价格下降的趋势里，交易量持续增加，通常显示出价格将继续下降，而在价格上升的趋势里，
交易量的持续增加显示价格将进一步上升。
5.2.17
（二）、持仓量
1、持仓量是指到某日收市为止，所有未平仓了结的合约总数，持仓量以合约张数为单位。
2、持仓量（未平仓合约数）增加，即新单买入和新单卖出的交易多了，意味着资金正流入市场；持仓量（未平仓合约数）减少，即很多合约持有者做了平仓交易，意味着资金正离开市场。
注意：由于期货交易中有“买”必有“卖”，所以国外许多期货市场以单边数来计算成交量及持仓量。
我国期货市场全部采用双边算法，即成交量及持仓量均为多空双方交易总额及持仓总数。
5.2.18
3、持仓量变化表买方 卖方 持仓量变化新单买入 新单卖出 增加新单买入 平仓卖出 不变平仓买入 新单卖出 不变平仓买入 平仓卖出 减少
5.2.19
（ 三）、价格与交易量、持仓量关系分析表价格 交易量 持仓量 趋势上涨 增加 增加 后市续涨续涨 减少 减少 可能逆转下跌 增加 增加 后市续跌下跌 减少 减少 可能逆转
6.1.1
第六章、商品期货投机交易技巧一、量力而为
1、基本原则：亏得起多少做多少，千万不能赌身家。
2、一个人首先要保障自己的生活。
3、一个企业家首先要保障生产。
4、研判行情心无杂念、资金运用无后顾之忧，就能轻装上阵，谈笑用兵，胜算自然较高。反之，背上
“只能赢不能输”包袱的，反而容易亏。
6.1.2
二、计划行事
1、军事上一场战役前，先有一份作战方案，期货投资也一样，看对如何追，看错如何收，何时结算获利，何时认赔出局，事前都要心中有底。
2、交易计划中获利目标的确定，是交易计划的重点，
一旦目标利润顺利达到，就要采取下止损单等交易方式保全利润。
3、同样，损失额度的确定业是交易计划的一个方面，
当交易出现意外发生亏损时，可以及时利用止损订单来限制风险扩大。
6.1.3
三、顺势而行
1、什么是看对，我们的主观愿望与市场大势一致，
就是对。什么是看错，我们的主观愿望与市场大势相反，就是错。因此，只有顺势而行才能盈利。
2、市况向上或向下，本身就已揭示了买卖双方的力量对比。向上表示买方是强者，向下表示卖方占优势。顺势操作就是站在强者一边，胜算自然较高。
6.1.4
3、就期货市场的价格走势而言，不论涨跌均不会一帆风顺，所谓“大涨小回”、“大跌小回”是市场常态，稳健的做法是，只摘“西瓜”，不捡“芝麻”。
4、顺势而行要求对“大势”的判断一定要正确，特别要注意大势的反转。如果一个涨势已接近尾声，
一个跌势已走进谷底，就不能再去盲目“追市”了。
6.1.5
四、分兵渐进
1、一旦看准市况建仓，在账户出现浮动利润，而市场走势仍有机会时加码，是扩大利润的方法之一。
加码，属于资金运用策略范畴。
2、所谓“分兵渐进”，即假设交易者在 A点买入，
可能刚好被你抓住“谷底”，接着市况上扬到 B点。
交易者觉得涨势刚起步，无理由对冲平仓，于是在 B
点加入第二支兵买入，乘胜追击，行情涨至 C点。交易者认为这只不过是一个大升浪的中点，于是在 C点再加码第三支兵继续扩大战果，直到其认为的“浪峰”时才“鸣金收兵”。
6.1.6
3、注意（一），赚钱时才加码。因为赚钱时加码属于顺势交易。“顺水推舟”方能使成果扩大，造成大胜。若亏钱时加码却是逆市而行，很可能在错误的泥潭中越陷越深。所以，经验丰富的交易者一般坚持“只加生码，不加死码”。
4、注意（二），从加码的数量结构而言,“金字塔”
式加码一般较为科学合理。
所谓“金字塔”式加码，即加码的数量一次比一次少，从而达到既可以扩大战果，又可以使最后的
“均价”比较有利的局面。
6.1.7
五、跟大户走
1、在影响市况涨跌的因素中，大户动向值得关注。
由于价格实际涨跌的局面取决于买卖双方力量的对比，因而，作为力量占优势的大户交易动向，成为进行交易决策的重要依据。
大户：通常是大银行、大金商，大经纪公司，大基金会，大贸易商，大财团等，或是具有上述背景的操盘手。
6.1.8
2、消息、图表、讯号等利多利空因素会影响走势，
但不会支配走势，买卖双方的力量对比才是涨跌的支配性因素。例如，一个明显的利多消息出来后，
市况不涨反跌，就反映出卖家的力量超乎寻常地大，
谁，大户而已。
3、因此，随时对一个明显的利多、利空行情保持理智的认识，掌握大户手法、跟踪大户动向，跟着大户走，在期货市场是明智之举。
6.1.9
六、常炒必输
1、期货经纪公司代客买卖，为了应付人工、场地、
设备、交易所费用以及获得合理利润的需要，自然要收取交易佣金（手续费）。如果说期货交易本身盈亏的几率是一半对一半的话，而在实际操作过程中，佣金（手续费）已将获胜几率压到低于一半。
故此客户入市，必须清楚，期货可以做，但期货不能炒，“常炒必输”。
6.1.10
2、“常炒必输”还告诉我们不要天天在市场打滚。
做期货时，交易决策受到交易者体能、心理两大要素的干扰。如果天天在市场打滚，市况明朗也做，
不明朗也做，有把握做，没把握也做，最后可能被手续费（佣金）抽干不说，交易者思维的敏捷性、
判断的准确性也会大打折扣。
6.1.11
七、趁火打劫
1、期货交易中，随着最后交易日的临近，价格波动有一个规律，凡是前期炒的价位偏高的品种，临近最后交易日必定急跌。因为多头不结算卖出，就要以偏高的价位收取现货，一卖出市况自然大挫。反之，前期价位偏低的品种，接近交收日必定急升，
否则空头部位持有者就须以偏低的价位交现货，一结算买入价格自然暴涨。
此时，交易者如果资金充裕就可入市“趁火打劫”价格偏高临近交收前作空头，价格偏低临近交收前做多头，胜算几率较大。
6.1.12
八、及时收获
1、在期货市场，无论做多还是做空，最终要经过平仓才能定输赢。一天未平仓，任何买卖所呈现的差价利润只属于浮动利润。既然是浮动的，随着市况的变化，有利的差价可能增多可能缩小，甚至变为浮动亏损。因此，把握机会，适时结算，浮动利润才能成为现实利润。“放进口袋才是真的”是经验之谈。
6.1.13
2、无论涨势获升势，都会是一种波浪式发展。涨一段会回吐跌一跌，跌一段会盘整涨一涨。估计一个浪差不多到顶了，就要结算收获，特别是出现暴利更要立即结算。否则原先的浮动利润便会缩水甚或化为乌有。就算重回浪顶，你已浪费了一次机会，
本来可以赚两次钱的你却只赚了一次。而遇到转势，
赚钱变亏钱更是憾事。
7.1.1
第七章、商品期权交易第一节、商品期权交易概述一、商品期权交易产生的背景
1、期货套期保值交易在回避了价格风险的同时，也丧失了在价格发生有利波动时的盈利机会。
2、交易者希望出现一种新的交易方式，以使其在市况走势不利时可以进行保值交易，而在市况走势有利时可以取消建立的期货部位，寻求额外的利润。
3,1982年 10月,CBOT首次进行了期权交易。
7.1.2
二、期权交易的含义、特点和分类
1、期权交易的基本含义
（ 1）、期权：是期货合约买卖选择权的简称，它是有关买或不买、卖或不卖特定期货合约的选择权利。
（ 2）、期权交易：期权交易过程中，期权购买者向期权出售者支付一定的权利金后，取得了在规定期限内的任何时候，以事先确定的敲定价格向期权出售者购买或出售一定数量期货合约的权利。在期权合约规定的有效期内，期权购买者可以行使或转卖这种权利，也可以放弃这种权利。
7.1.3
2、期权交易的特点
（ 1）、期权交易的对象是一种权利，一种关于在特定时间以特定价格买进或卖出某种期货合约的权利，
而不是实物。
（ 2）、期权交易双方所享受的权利和所承担的义务不一样。期权购买者有选择执行或不执行期权合约的权利，期权出售者只有对方要求执行时履行期权合约的义务。但是，期权的卖方在成交时从买方获取权利金，权利金即成为卖方的收益。一旦买方放弃行使期权权利，权利金就成为其风险报酬。
7.1.4
3、期权的分类
（ 1）、看涨期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方购买约定数量的某种期货合约，又称择购期权。
（ 2）、看跌期权：在期权有效期内，期权的买方有权选择是否以敲定价格向期权卖方出售约定数量的某种期货合约，又称择售期权。
注：买入看涨期权或看跌期权后，可以对冲转卖；
卖出看涨期权或看跌期权后，也可以通过购买同样种类期权的方式加以抵销。
7.1.5
三、期权交易中的几个基本概念
1、期权交易中所涉及的期货合约种类和交易单位均与交易所进行的期货交易合约种类和合约单位相一致。
2、期权到期日
（ 1）、期权购买者选择执行期权的权利在期权到期日结束，期权履约日和期权到期日之间存在区别。
前者是期权实际履行的日期，后者则是期权可以行使的最后一天。
7.1.6
注：欧式期权只能在期权有效期最后一日履行，到期日与履约日相同，美式期权由期权买方在期权到期之前的任何一天自行决定是否执行，履约日和到期日不同。
（ 2）、期权到期日通常规定在相关期货合约交割月前一个月的某天。以方便期权卖方在期权买方行使期权时，可以有一定时间在期货市场进行对冲交易，
从而避免其不愿意进行的实物交割局面的出现。
例：某 7月期期权合约,6月份某日即为到期日，虽然其名称仍叫做 7月期权。
7.1.7
3、敲定价格敲定价格，是在期权合约上载明的，在期权有效期内期权买方行使期权时，向期权卖方购买期货或出售期货的价格，又称履约价格。
注：敲定价格由交易所规定，具有标准化特点。
例,5月期玉米期权敲定价格为 4.8美元,4.9美元,5
美元,5.1美元,5.2美元五种
7.1.8
4、期权权利金：即期权的价格，是期权买方支付给期权卖方，以获得期权权利的代价。
5、期权履约保证金对于期权买方而言，其最大的损失即购买期权所支付的期权权利金，故期权买方无须交纳保证金。
不论是看涨期权还是看跌期权，期权卖方必须交纳履约保证金，市况不利时，将被要求交纳追加保证金。
7.2.1
第二节、期权交易的盈亏分析一、期权交易的盈亏由该项交易的收益和支出所决定。
对于期权购买者来说，期权价值的大小决定其行使期权的收益多少，期权的价格（权利金）则是其交易成本。
对于期权出售者来说则反之。
7.2.2
二、、期权价值分析
1、（购买）看涨期权的实值与虚值当 Pm>Ps时，有实值； Mi=Pm-Ps
当 Pm<Ps时，有虚值； M0= Ps – Pm
PmPs
+
_
7.2.3
2、（购买）看跌期权的实值与虚值当 Pm<Ps时，有实值； Mi= Ps-Pm
当 Pm>Ps时，有虚值； M0= Pm-Ps
PmPs
+
_
7.2.4
三、期权的价格分析
1、期权价格：即期权权利金，是期权买方支付给期权卖方，以获得期权权利的代价。因此，对于买方是成本，对于卖方是收益。
2、期权价格的影响因素
7.2.5
（ 1）、期权合约有效期的长短该有效期为期权成交时距期权到期日的剩余时间长短，其他因素不变的情况下，有效期越长，期权价格越高，反之，则越低。
期权价格有效期看涨（看跌）期权
7.2.6
（ 2）、相关期货价格波动的趋势、幅度和频率相关期货价格波动的趋势对卖方越不利、期货价格波动幅度越大和波动频率越频繁，期权价格越高，
反之，越低。
期权价格期货价格趋势看涨期权看跌期权
7.2.7
（ 3）、敲定价格的高低对于看涨期权来说，敲定价格越高，期权价格越低；
敲定价格越低，期权价格越高。
对于看跌期权来说，敲定价格越高，期权价格越高；
敲定价格越低，期权价格越低。
期权价格敲定价格看跌期权看涨期权
7.2.8
四、期权交易的盈亏分析
1、购买看涨期权的盈亏分析当 Pm>Ps时,Rbc=Pm-（ Ps+Pp）
当 Pm≦ Ps时,Rbc=-Pp
PmPs
+
_
7.2.9
2、出售看涨期权的盈亏分析当 Pm≦ Ps 时,Rsc=Pp
当 Pm>Ps时,Rsc= （ Ps+Pp） - Pm
PmPs
+
_
7.2.10
3、购买看跌期权盈亏分析当 Pm<Ps时,Rbp=Ps-（ Pm+Pp）
当 Pm≧ Ps时,Rbp=-Pp
PmPs
+
_
7.2.11
4、出售看跌期权盈亏分析当 Pm<Ps时,Rsp= （ Pm+Pp） -Ps
当 Pm≧ Ps时,Rsp=Pp
PmPs
+
_
7.3.1
第三节、期权交易策略及应用一、期权保值交易策略
1、购买看跌期权保值（未来销售商品）
例如，某金属冶炼厂计划销售铜 1.2万吨，目标售价
26,900元 /吨，为防止未来几个月内价格下跌，工厂选择购买看跌期权进行保值交易。
（ 1）,市场价格下跌，交易者通过行使看跌期权，
达到保值的目的。 （图例 28）
（ 2）、市价未跌反涨，交易者通过放弃行使期权，
获得额外的利润。 （图例 29）
盈亏分析图
7.3.2
2、购买看涨期权保值（未来购进商品）
例如，某企业计划购进原料铜 100吨，目标成本价
27,100元 /吨，为防止未来几个月内价格上升，工厂决定购买看涨期权进行保值交易。
（ 1）,市场价格上涨，交易者通过行使看涨期权，
达到保值的目的。 （图例 30）
（ 2）、市价未涨反跌，交易者通过放弃行使期权，
获得额外的收益。 （图例 31）
盈亏分析图
7.3.3
3、不要出售期权保值需要特别指出的事，只有购买期权才能实现保值的目的，而出售期权只能给自己带来更大风险。
（ 1）、出售看跌期权保值（计划购入商品）
有效期内市场价格下降，现货市场上交易者有盈利，
但期权买方会行使期权，交易者在期货市场出现亏损，相互抵消。
有效期内市场价格上涨，期权买方会放弃行使期权，
在现货市场上交易者失去保护，从而必须承担价格上涨幅度超过权利金可能带来的巨额损失风险。
盈亏分析图
7.3.4
（ 2）、出售看涨期权保值（计划销售商品）
有效期内市场价格上涨，现货市场上交易者有盈利，
但期权买方会行使期权，交易者在期货市场出现亏损，相互抵消。
有效期内市场价格下跌，期权买方会放弃行使期权，
在现货市场上交易者失去保护，从而必须承担价格下跌幅度超过权利金可能带来的损失风险。
盈亏分析图图例 1
交易所 上海商品交易所 上海商品交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 郑州商品交易所商品 高级铝、一号铜 橡胶 大豆 绿豆 小麦代码 SAF SCF SNR S CGN CWT
合约时间 全年各月份 全年各月份 1,3,5，7,9,11 1,3,5，7,9,11 1,3,5，7,9,11
合约单位 5吨 /手 1吨 /手 10吨 /手 10吨 /手 10吨 /手最小变动价位 10元 /吨 10元 /吨 10元 /吨 20元 /1吨 20元 /10吨涨跌停板 上日结算价的+/-3% 上日结算价的+/-3% 上日结算价的+/-60元 /吨上日结算价的 +/-120元 /
吨上日结算价的 +/-40元 /吨交易保证金 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8% 合约值的 8%
最后交易日 合约月份的 15日 合约月份的 15日 合约月份的 15日合约月份倒数第七个交易日合约月份倒数第七个交易日最小下单量 1手或以上 10手或以上 5手或以上 2手或其整倍数 2手或其整倍数备注交易保证金从合约月份上月 15日起，增加至合约值的 12%，到合约月份的 5日起，
增加至合约值的
22%
交易保证金递增及持仓限量分段管理交易保证金递增及持仓限量分段管理交易保证金进入交割月份后保证金增加至 100%
交易保证金进入交割月份后保证金增加至 5
图例 2
例 1：某人某日购入市值 10,000元某只股票，若一周后，
股价下跌 10%，则 10,000× -10%=-1,000元（亏损）
股价上涨 10%，则 10,000× 10%=1,000元（盈利）
例 2：某人某日投入 10,000元资金进行期货交易，交易保证金比例为 10%，则其可以买空（或卖空）总值
100,000某品种期货合约，若一周后，
合约商品价格下跌 10%，则 100,000× -10%=-10,000
元合约商品价格上涨 10%，则 100,000× 10%=10,000元图例 3
D
s
D
S
P
Q
P
Q
A A
图例 4
交易所会员应缴纳的初始保证金计算会员甲 会员乙 会员丙（经纪会员）
交易部位 多头 20手 空头 50手 多头 30，空头
25，净多头 5
成交价格 3.19元 /蒲式耳 3.14元 /蒲式耳 多头价 3.09元 /
蒲式耳空头价 3.13元 /
蒲式耳应缴纳初始保证金
5000× 20
× 3.19
× 5%=15950
5000× 50
× 3.14
× 5%=39250
5000× 5
× 3.09
× 5%=3826.5
图例 5
各会员应缴纳追加保证金情况会员甲 会员乙 会员丙（经纪会员）
结算价 3.09元 /蒲式耳 3.09元 /蒲式耳 3.09元 /蒲式耳当日盈亏 (3.09-3.19)
× 20 × 5000=-
10000
(3.14 - 3.09)
× 50
× 5000=12500
5000+0=5000
保证金账户余额
15950-
10000=5950
39250+12500=
51750
3826.5+5000=
8826.5
当日应交纳保证金
3.09
× 20× 5000 ×
5%=15450
3.09
× 50× 5000 ×
5%=38625
3.09
× 5× 5000 ×
5%=3862.5
应追加 /清退保证金额
15450-
5950=9500
38625-51750=-
23125
3862.5-
8826.5=-5000
图例 6
时间到期日价格 期货价格现货价格运输成本持有成本图例 7
时间价格图例 8
图例 9
图例 10
图例 11
图例 12
顶左肩 右肩图例 13
底肩肩图例 14
A
B
C
D
图例 15
A
B
C
D
图例 16
图例 17
图例 18
图例 19
图例 20
收盘价平均线图例 21
图例 22
图例 23
图例 24
图例 25
图例 26
图例 27
图例 28
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
26,900元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 1200份，
敲定价格 27,000，期权价格 95元 /吨，
手续费 5元 /吨
5月初 26,500元 /吨 行使期权，期货市场价格 26,500元 /吨亏 400元 /吨 盈 500-（ 95+5） =400元 /吨图例 29
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
26,900元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 1200份，
敲定价格 27,000，期权价格 95元 /吨，
手续费 5元 /吨
5月初 27,200元 /吨 放弃行使期权盈 300元 /吨 亏 95+5=100元 /吨图例 30
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
27,100元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 10份，敲定价格 27,000元 /吨，期权价格 95元 /
吨，手续费 5元 /吨
5月初 27,500元 /吨 行使期权，期货市场价格 27,500元 /吨亏 400元 /吨 盈 27,500-27,000-（ 95+5） =400元 /吨图例 31
现货市场 期权（期货）市场
1月初 目标价格
27,100元 /吨购入 6月期铜看跌期权合约 10份，
敲定价格 27,000元 /吨，期权价格 95
元 /吨，手续费 5元 /吨
5月初 26,000元 /吨 放弃行使期权盈 1100元 /吨 亏 100元 /吨图例 32
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
+
0
-
+
0
-
s
s
s
图例 33
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
+
0
-
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0
-
+
0
-
s
s
s
图例 34
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
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s
图例 35
期货市场价格现货市场价格期（现）货市场
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s
