第六章 外汇业务学习目的：
l掌握外汇市场的概念,熟悉外汇市场的构成；
l熟悉外汇市场的交易方式和外汇市场的分类；
l掌握认识外汇行情的方法；
l掌握即期外汇业务的涵义及其业务操作方法；
l掌握远期外汇业务的涵义及其业务操作方法；
l掌握套汇和套利业务的涵义及其业务操作方法 。
第一节 外汇市场一,外汇市场的概念外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成的基础是外汇的供给与需求。
二,外汇市场的构成：
● 外汇银行 ;
● 外汇经纪人 (Foreign Exchange Broker) ;
● 进出口商及其他外汇供求者 ;
● 外汇票据商,经营外国汇票买卖业务的商号 。
● 外汇投机者 ;
● 跨国公司 ;
● 中央银行等政府主管外汇机构,
第二节 外汇市场的交易方式和类型一、外汇交易方式
(一 ) 外汇交易通信工具
1.路透交易系统
2.电话和多声道话音记录仪
3.电传
(二 ) 外汇交易的资讯工具
1.路透系统 (Reuters)
2.德励信息系统 (Telerate Dow Jones Global Information)
3.彭博金融市场产品信息系统 (Bloomberg Financial
Markets Commodities News)
4.美联社与道 ·琼斯新闻服务系统 (Associated Press Dow
Jones)
二、外汇市场的分类
● 零售市场和批发市场；
● 柜台市场和交易所市场,前者没有固定场所,买卖双方无需面对面进行交易的市场 。 后者指有具体,固定的交易场所进行外汇交易的市场 。
● 官方外汇市场,自由外汇市场和外汇黑市；
● 即期外汇市场 (Spot Foreign Exchange Market),远期外汇市场 (Forward Foreign Exchange Market)和外币期货市场 (Currency Futures Market) 。
第三节 外汇市场行情解读以欧元在外汇市场的汇率为例 （ 见图 6.1）,有以下几个项目：
● Closing mid-point：该交易日收市时某货币的中间价 。
● Change on day：该货币在这一天上涨或下跌的幅度，
0.0001（日元为 0.01）称为 1点。
● Bid/offer spread：欧元兑其他货币的买入价和卖出价。
● Day’s mid high low：当天欧元兑其他货币的最高值和最低值。
● One month Rate：一个月的远期汇率
● Three month Rate：三个月的远期汇率
● One year Rate：一年的远期汇率第四节 即期外汇业务一,即期外汇业务的涵义,按当天外汇市场上的汇率成交当天或两个营业日内办理交割二,即期外汇交易实例
A,Hi,BANK OF CHINA SHANGHAI,Calling For Spot
JPY For USD PLS（ 请问即期美元兑日元报什么价？ ）
B,MP,124.20／ 30（ 等一等,1美元兑 124.20／ 30日元 ）
A,Taking USD 10（ 买进 1000万美元 ）
B,OK,Done,I Sell USD 10Mio Against JPY At 124,30
Value July 20,JPY PLS To ABC BANK TOKYO For A／
C No,123456（ 我卖给你 1000万美元买进日元,汇率为
124,30,起息日为 7月 20日,WO1的日元请付至东京
ABC银行,账号为 123456）
A,OK,All Agree USD To XYZ BANK N.Y,For Our A
／ C 65421 CHIPS UID 09458,TKS（ 我们的美元请付至纽约 XYZ银行,账号为 654321,CHIPS UID 09458）
第五节 远期及掉期外汇业务一,远期外汇买卖的涵义指买卖双方先签订外汇买卖合同，交割日到来时买卖双方再按合同的规定办理交割的一种外汇交易二、远期外汇买卖的汇率
(一 ) 远期汇率的表示方法
1,直接报价法；
2,以即期汇率为基础用远期差价 (Forward Margin)来表示 。
(二 ) 远期汇率的计算
● 计算远期汇率的公式：
① 在市场所在国货币采用直接标价法时 。 远期汇率等于即期汇率加上升水数,或远期汇率等下即期汇率减去贴水数；
② 在市场所在国货币采用间接标价法时,远期汇率等于即期汇率减去升水数,或远期汇率等于即期汇率加上贴水数 。
● 差价用点数表示的远期汇率的计算不论即期汇率采用何种标价法,若远期差价的格局是,前高后低,,则远期汇率应是在即期汇率的基础上,往下减,；反之,
若远期差价的格局是,前低后高,,则远期汇率应是在即期汇率的基础上,往上加,。
三,远期外汇业务交易实例
A,DEM6 USD Tom PLS（ 询问 USD／ DEM,次一营业日交割的价位,金额为 600万美元 ）
B,T／ N1.8／ 2.3 DEM1.6010／ 15（ T／ N换汇汇率 1.8／ 2.3,USD
／ DEM即期汇率为 1.6010／ 15）
A,10 Yours,My DEM to My Frankfurt（ 卖出美元,价位 1.6010，
所兑德国马克汇入我法兰克福的账户 ）
B,OK,Done at 1.60082,We buy USD 6 Mio against DEM Val July
26 USD to My N.Y,Tks and BI（ 好的,成交在 1.60082（ 1.6010－
O.00018）,买入美元 600万兑德国马克,7月 26日交割 （ 假设 7月
25日为 Spot Date）,美元请汇至我纽约的账户 ）
A,OK,All agreed,Tks,BI（ 好的,同意你所说的 ）
第六节 套汇和套利一,套汇
● 套汇 (Exchange Arbitrage Transaction)的涵义指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率,在同一时间存在的差异进行外汇买卖,从中赚取差价利润的一种外汇交易 。
● 进行套汇必须具备以下三个条件：
① 存在不同外汇市场的汇率差异；
② 套汇者必须拥有一定数量的资金,且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；
③ 套汇者必须具备一定的技术和经验,能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势,并根据预测采取行动 。
● 套汇主要有以下两种方式：
1,两角套汇 (Two Point Arbitrage)
指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异将资金由一个市场调往另一个市场,从中牟利的行为 。
2,三角套汇 ( Three Point Arbitrage)
指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异,赚取外汇差额的一种套汇交易 。
具体操作步骤如下：
1.判明是否存在套汇的机会；
2.判明汇率差异 ；
3.套汇的路线 。
二,套利 (Interest Arbitrage)
● 指投资者利用两个不同金融市场上短期资金利率存在的差异,并权衡远期汇率的升贴水情况,将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场以赚取利率差异好处的一种外汇买卖 。
● 抵补套利 (Cover Interest Arbitrage)：与远期外汇交易相结合起来进行的套利,用以防范套利过程中存在的汇率风险 。
三,远期汇率与利率的关系
1,远期外汇是升水还是贴水,受利息率水平的制约 。
2,升水 (或贴水 )的具体数字＝即期汇率 × 两地利率差 ×
月数 。
3,升水 (或贴水 )的具体数字折年率 =[升水 (或贴水 )的具体数字 /即期汇率 ]/(月数 /12)
第七节 利用外汇市场汇率正确进行进 出 口 报 价一、即用汇率下的外币折算与报价
（ 一 ） 外币／本币的汇率折算为本币／外币汇率
（二）外币／本币的买入价 — 卖出价折算为本币／外币的买入价 — 卖出价
（ 三 ） 未挂牌外币 /本币的汇率与本币／未挂牌外币汇率的折算
（ 四 ） 不同外币之间的折算
1,如果两个已知即期汇率都是以 A币作为单位货币
（ 或计价货币 ）,则套汇汇率为交叉相除；
2,如果两个已知即期汇率中一个是以 A币为单位货币,另一个是以 A币为计价货币,则套汇汇率为同边相乘 。
二,合理运用汇率的买入价与卖出价报价的一般规则：
1,本币折算外币时,用买入价
2,外币折算本币时,用卖出价
3.如果报价时所采用的两种货币都是外币,则将外汇市场所在国的货币视为本币三,远期汇率与进出口报价如果在进出口贸易中,进口商延期付款,并同时要求出口方在原报价的基础上改报另一种货币,则出口商首先应了解两种货币的即期汇率及相应的远期汇水状况,然后根据求出的远期汇率运用买入价,卖出价折等原则,得到应改报的价格 。
复习题一,主要概念：
a) 外汇市场； b) 即期汇率；
c) 远期汇率； d) 升水,贴水和平价；
e) 即期外汇业务； f)远期外汇业务；
g)掉期外汇业务； h)套汇；
i)套利 。
二,讨论题
a)外汇市场的几种西方货币即期汇率分别为：
USD／ DEM 1.4230／ 40
USD／ JPY 103.50/60
GBP／ USD 1.4800/10
问题：
写出美元兑德国马克汇率的美元买入汇率；
写出美元兑日元汇率的美元卖出汇率；
假设某客户要求将 1000万英镑兑美元,接即期汇率能够得到多少美元？
b)已知外汇市场的行情为 （ 即期汇率 ）,
USD/DEM 1,4510／ 20
USD／ HKD 7.5060/80
AUD／ USD 0,6920/30
求交叉汇率,DEM／ HKD； DEM／ AUD。
c)假设外汇市场的行情如下：
加拿大：即期汇率 USD／ CAD 1.1320／ 30
新加坡：即期汇率 USD／ CAD 1.3320/40
试问：应如何进行两点套汇？
d)假设外汇市场行情如下：
纽约市场：即期汇率 USD／ FFR 7.0800／ 15
巴黎市场：即期汇率 GBP／ FFR 9.6530／ 40
伦敦市场：即期汇率 GBP/USD 1.4325/35
试问：应如何进行三角套汇？
e)如果某英商持有 ￡ 120万,当时纽约市场上年利率为
6%,伦敦市场上年利率为 10%。 伦敦市场上即期汇率为 ￡ 1=$1.75— 1.80,3个月的远期汇率为 ￡ 1=$1.65—
1.72，
试问,该英商应将 ￡ 120万投放在哪个市场上？ 能获利多少？ 这种操作过程如何进行？ 称为什么业务？ 如这个英商手中无钱,是否也能做这种业务？
f)若 1993年 8月 15日我某公司按当时汇率 $1=DM1.5288
向德国某商人报出销售核桃仁的美元和马克价,任其选择,该商人决定按美元计价成交,与我某公司签定了数量 1000公吨合同,价值 750万美元 。 但到了同年 11 月 20 日,美 元 与 马 克 的 汇 率 却 变 为
$1=DM1.6055,于是该商人提出该按 8月 15日所报马克价计算,并以增加 3%的货价作为交换条件 。
你认为能否同意该商人要求？ 为什么？
案例一：远期外汇买卖的操作日本某一贸易事业公司,每月外币交易量为 2000万美元左右 。 在远期外汇交易中,公司规定买方持有或卖方持有只能为 200万美元 。 而未结算外汇余额 (相反,
交易完毕部分除外 )买卖各为 1000万美元 。 银行买卖手续费 0.1日元 。 交易期间是从 7月到 11月,共 5个月 。
不考虑实际需要的预约保证金部分 。 这个公司进行了以下几次远期外汇买卖交易：
1,7月 3日,订立美元期货买进预约 (买进持有 200
万美元 )。 合约内容,200万美元,1个月期货 (8月 6日交付 ),远期汇率 1美元＝ 238.60日元 。 买进远期美元的理由是：美日利率差距甚大,所以判断目前美元将持续坚挺,依据对强势货币以期货折价买进的原则 。
2,7月 24日,订立美元期货卖出预约 400万美元
(卖出持有 200万美元 )。 合约内容,① 采取 7月 3日买进外汇期货预约的相反交易,即卖出远期外汇 200万美元,8月 6日交割,远期汇率为 1美元＝ 245.50日元 。 这两个买卖合约 8月 6日到期结算时可获得利益 (245.50－
238.60)× 200万日元＝ 1380万日元 。 ② 新卖出外汇期货 200万美元,期限 3个月,10月 26日交割,远期汇率为 242.40。 卖出远期美元的理由是,1美元兑换 247日元为 1983年 9月 2日以来的最高价格,首先予以谋利,
并具有支援其后的买进操作之意而重新卖出 。
3,8月 30日,买进远期外汇预约 200万美元 (买卖持有为 0),期限为 1个月,10月 3日交割,远期汇率 1美元
=239.70日元 。 买进理由是,8月上旬美元行情虽为 243
日元 。 但当时未决定,所以已经来不及,以后再未突破 240日元 。 由于从日本流出资本颇巨,因此,月底出现 240日元时就把握此机会 。
4,9月 4日,买进 1个月期远期外汇预约 200万美元
(买方持有 200万美元 ),远期汇率 1美元＝ 241.90。 买进理由是,7月发表了从日本流出的长期资本净额为
71.4亿美元,以致国际基本收支,综合收支均有大量的逆差,由于认为美元仍将趋坚,乃考虑预约增加买进 。
5,9月 18日,卖出远期美元预约 400万美元 (卖出持有 200万美元 )。 合约内容,① 采取第三笔预约买进部分的相反交易,即卖出远期外汇 200万美元,10月 3
日交割,远期汇率 1美元＝ 242.30 日元；到期结算时,
可获得利益为 (347.30－ 239.70) × 200万日元 =1520万日无 。 ② 新卖出远期外汇合约 200万美元,期限 2个月,
11月 20日交割,远期汇率 1美元＝ 246.00日元 。 卖出理由是：显示 248日元的美元高价,预约买进的部分已获利,乃决定重新卖出 。
6,9月 25日，买进远期外汇预约 400万美元 (买进持有
200万美元 )，其中 200万为 1个月期远期外汇,10月 29日交割，远期汇率 1美元＝ 243.70日元； 200万为 2个月期远期外汇,11月 27日交割，远期汇率 1美元＝ 347.80日元。买进理由是：从 9月 18日的高价下跌近 4日元所致。
7,10月 1日,卖出远期外汇预约 200万美元,此为预约买进部分的相反交易 (持有为 0)。 因为第四笔的远期外汇预约买进部分获利,所以预约卖出约 200万美元,10月 8日交割,远期汇率 1美元＝ 246.50日元,到期结算可获得收益为
(246.50－ 241.90)× 200万日元＝ 930万日元 。
8,10月 18日，卖出远期外汇预约 200万美元 (预约买进部分套利，卖出持有 200万美元 )。由于 10月 17日汇率到达
250日元大关后，认为目前美元价位已达顶点，而且 9月 25
日第 6笔预约买进部分已获利，于是卖出远期外汇 200万美元,10月 29日交割，远期汇率 1美元＝ 249.00日元。
9,10月 24日,从即期市场买进现货外汇预约 200
万美元 (持有为 0)。 第二笔定的卖出预约 10月 26日到期,
必须在到期 2日前以现货买回 200万美元,2个营业日后即 10月 26日交割,即期汇率 1美元＝ 244.20日元,结算时损失为 (244.20－ 242.40) × 200)万日元 = 360万日元 。
10,11月 8日,买进远期外汇预约 (卖出预约部分的买回 )200万美元 (买进持有 200万美元 )。 此为 9月 18日第 5笔预约卖出部分的买回相反交易,11月 20日交割,
远期汇率 1美元＝ 240.70日元,到期结算时可获得收益为 (247.30 － 240.70)× 300万日元＝ 1320万日元 。 买进理由是：现货 240日元显示日元偏高,已获收益 。
11,11月 26日,预约卖出 (预约买进部分的结算 )
远期外汇 200万美元 (持有为 0)。 此为第 6笔预约买进的余额部分的相反交易,11月 27日交割,汇率为 1美元＝
245.70日元,结算时可获利益 (245.70－ 242.80) × 200
万日元＝ 580万日元 。
从以上多次外汇远期交易的总体上看,先买进后卖出的操作共 1000万美元,而先卖后买的操作仅 400
万美元,综合结果获利 6160万日元 。 先预约卖出远期美元,是为了防止万一美元下跌时所造成的损失 。 而从上例的美元,日元行情分析,以事先预约买进远期美元的期汇操作,则可获得上述程度的操作收益 。
资料来源：蔡玉龙、胡穗华,,国际金融实务,,1996
年 6月，第 1版。
案例二 一则掉期交易的示例英国某银行在 6个月后向外支付 55万美元,同时在一年后又将收到另一笔 500万美元的收入 。 此时,
若市场上汇率较为有利,它就可以进行一笔远期对远期的掉期交易 。 假定此时市场上英镑对美元的汇率是：
即期汇率,1 英镑 = 1.8980— 90美元一月期,20— 10
二月期,30— 20
三月期,40— 30
六月期,40— 30
十二月期,30— 20
从上表可以看出,英镑对美元是贴水 。 之所以如此,其原因在于英国的利率高于美国 。 但预计,
英,美两国的利率在 6个月将发生变化,届时英国的利率可能反过来低于美国,因此英镑会变为对美元升水 。 所以,可以做,6个月对 12个月,的远期调换交易,即：按 1英镑 = 1,8940美元的比价,卖出英镑购买 500万 6月期远期美元,需支付 2639915.5英镑 。
同时再按 1.8970美元的比价,卖出一年期的 500万远期美元,由此可得到 2 635 740,6英镑,整个交易使其贴出 4 174,9英镑 。
可是,当第六个月 （ 即距第一次交易 180天 ）
到期时,假定市场汇率果然因利率变化而发生了变动,此时我们有：
即期汇率,1英镑 = 1.7500— 10美元
6个月期,100— 200
于是,我们按 1.7510美元比价,将第一次交易时卖出的 2 639 915.5英镑在即期市场上买回 （ 注意,当时是将它远期 6个月卖出,此时正好到期 ）,为此必须花费
4 622 492美元 。 同时再将这笔英镑按 6个月的远期出售
（ 当时在第一次交易时,曾买入一笔为期 12个月的远期英镑,此时正好相抵 ） 。 该笔英镑售出时,汇价为
1.7600美元,因而可得到 4 646 251,3美元 。
这样一买一卖之间,就可获利 27 359,3美元,这按当时即期汇率可折合为 15 633,9英镑 。 如果除去第一次掉期交易时贴出的 4 174,9英镑,计可获利 11 459英镑 。 这样一笔数目,当然是十分可观的 。
资料来源：杜敏,国际金融,第 1版,北京：对外经济贸易大学出版社,2002
l掌握外汇市场的概念,熟悉外汇市场的构成；
l熟悉外汇市场的交易方式和外汇市场的分类；
l掌握认识外汇行情的方法；
l掌握即期外汇业务的涵义及其业务操作方法；
l掌握远期外汇业务的涵义及其业务操作方法；
l掌握套汇和套利业务的涵义及其业务操作方法 。
第一节 外汇市场一,外汇市场的概念外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成的基础是外汇的供给与需求。
二,外汇市场的构成：
● 外汇银行 ;
● 外汇经纪人 (Foreign Exchange Broker) ;
● 进出口商及其他外汇供求者 ;
● 外汇票据商,经营外国汇票买卖业务的商号 。
● 外汇投机者 ;
● 跨国公司 ;
● 中央银行等政府主管外汇机构,
第二节 外汇市场的交易方式和类型一、外汇交易方式
(一 ) 外汇交易通信工具
1.路透交易系统
2.电话和多声道话音记录仪
3.电传
(二 ) 外汇交易的资讯工具
1.路透系统 (Reuters)
2.德励信息系统 (Telerate Dow Jones Global Information)
3.彭博金融市场产品信息系统 (Bloomberg Financial
Markets Commodities News)
4.美联社与道 ·琼斯新闻服务系统 (Associated Press Dow
Jones)
二、外汇市场的分类
● 零售市场和批发市场；
● 柜台市场和交易所市场,前者没有固定场所,买卖双方无需面对面进行交易的市场 。 后者指有具体,固定的交易场所进行外汇交易的市场 。
● 官方外汇市场,自由外汇市场和外汇黑市；
● 即期外汇市场 (Spot Foreign Exchange Market),远期外汇市场 (Forward Foreign Exchange Market)和外币期货市场 (Currency Futures Market) 。
第三节 外汇市场行情解读以欧元在外汇市场的汇率为例 （ 见图 6.1）,有以下几个项目：
● Closing mid-point：该交易日收市时某货币的中间价 。
● Change on day：该货币在这一天上涨或下跌的幅度，
0.0001（日元为 0.01）称为 1点。
● Bid/offer spread：欧元兑其他货币的买入价和卖出价。
● Day’s mid high low：当天欧元兑其他货币的最高值和最低值。
● One month Rate：一个月的远期汇率
● Three month Rate：三个月的远期汇率
● One year Rate：一年的远期汇率第四节 即期外汇业务一,即期外汇业务的涵义,按当天外汇市场上的汇率成交当天或两个营业日内办理交割二,即期外汇交易实例
A,Hi,BANK OF CHINA SHANGHAI,Calling For Spot
JPY For USD PLS（ 请问即期美元兑日元报什么价？ ）
B,MP,124.20／ 30（ 等一等,1美元兑 124.20／ 30日元 ）
A,Taking USD 10（ 买进 1000万美元 ）
B,OK,Done,I Sell USD 10Mio Against JPY At 124,30
Value July 20,JPY PLS To ABC BANK TOKYO For A／
C No,123456（ 我卖给你 1000万美元买进日元,汇率为
124,30,起息日为 7月 20日,WO1的日元请付至东京
ABC银行,账号为 123456）
A,OK,All Agree USD To XYZ BANK N.Y,For Our A
／ C 65421 CHIPS UID 09458,TKS（ 我们的美元请付至纽约 XYZ银行,账号为 654321,CHIPS UID 09458）
第五节 远期及掉期外汇业务一,远期外汇买卖的涵义指买卖双方先签订外汇买卖合同，交割日到来时买卖双方再按合同的规定办理交割的一种外汇交易二、远期外汇买卖的汇率
(一 ) 远期汇率的表示方法
1,直接报价法；
2,以即期汇率为基础用远期差价 (Forward Margin)来表示 。
(二 ) 远期汇率的计算
● 计算远期汇率的公式：
① 在市场所在国货币采用直接标价法时 。 远期汇率等于即期汇率加上升水数,或远期汇率等下即期汇率减去贴水数；
② 在市场所在国货币采用间接标价法时,远期汇率等于即期汇率减去升水数,或远期汇率等于即期汇率加上贴水数 。
● 差价用点数表示的远期汇率的计算不论即期汇率采用何种标价法,若远期差价的格局是,前高后低,,则远期汇率应是在即期汇率的基础上,往下减,；反之,
若远期差价的格局是,前低后高,,则远期汇率应是在即期汇率的基础上,往上加,。
三,远期外汇业务交易实例
A,DEM6 USD Tom PLS（ 询问 USD／ DEM,次一营业日交割的价位,金额为 600万美元 ）
B,T／ N1.8／ 2.3 DEM1.6010／ 15（ T／ N换汇汇率 1.8／ 2.3,USD
／ DEM即期汇率为 1.6010／ 15）
A,10 Yours,My DEM to My Frankfurt（ 卖出美元,价位 1.6010，
所兑德国马克汇入我法兰克福的账户 ）
B,OK,Done at 1.60082,We buy USD 6 Mio against DEM Val July
26 USD to My N.Y,Tks and BI（ 好的,成交在 1.60082（ 1.6010－
O.00018）,买入美元 600万兑德国马克,7月 26日交割 （ 假设 7月
25日为 Spot Date）,美元请汇至我纽约的账户 ）
A,OK,All agreed,Tks,BI（ 好的,同意你所说的 ）
第六节 套汇和套利一,套汇
● 套汇 (Exchange Arbitrage Transaction)的涵义指交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率,在同一时间存在的差异进行外汇买卖,从中赚取差价利润的一种外汇交易 。
● 进行套汇必须具备以下三个条件：
① 存在不同外汇市场的汇率差异；
② 套汇者必须拥有一定数量的资金,且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；
③ 套汇者必须具备一定的技术和经验,能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势,并根据预测采取行动 。
● 套汇主要有以下两种方式：
1,两角套汇 (Two Point Arbitrage)
指利用两个不同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差异将资金由一个市场调往另一个市场,从中牟利的行为 。
2,三角套汇 ( Three Point Arbitrage)
指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异,赚取外汇差额的一种套汇交易 。
具体操作步骤如下：
1.判明是否存在套汇的机会；
2.判明汇率差异 ；
3.套汇的路线 。
二,套利 (Interest Arbitrage)
● 指投资者利用两个不同金融市场上短期资金利率存在的差异,并权衡远期汇率的升贴水情况,将资金从利率较低的市场调往利率较高的市场以赚取利率差异好处的一种外汇买卖 。
● 抵补套利 (Cover Interest Arbitrage)：与远期外汇交易相结合起来进行的套利,用以防范套利过程中存在的汇率风险 。
三,远期汇率与利率的关系
1,远期外汇是升水还是贴水,受利息率水平的制约 。
2,升水 (或贴水 )的具体数字＝即期汇率 × 两地利率差 ×
月数 。
3,升水 (或贴水 )的具体数字折年率 =[升水 (或贴水 )的具体数字 /即期汇率 ]/(月数 /12)
第七节 利用外汇市场汇率正确进行进 出 口 报 价一、即用汇率下的外币折算与报价
（ 一 ） 外币／本币的汇率折算为本币／外币汇率
（二）外币／本币的买入价 — 卖出价折算为本币／外币的买入价 — 卖出价
（ 三 ） 未挂牌外币 /本币的汇率与本币／未挂牌外币汇率的折算
（ 四 ） 不同外币之间的折算
1,如果两个已知即期汇率都是以 A币作为单位货币
（ 或计价货币 ）,则套汇汇率为交叉相除；
2,如果两个已知即期汇率中一个是以 A币为单位货币,另一个是以 A币为计价货币,则套汇汇率为同边相乘 。
二,合理运用汇率的买入价与卖出价报价的一般规则：
1,本币折算外币时,用买入价
2,外币折算本币时,用卖出价
3.如果报价时所采用的两种货币都是外币,则将外汇市场所在国的货币视为本币三,远期汇率与进出口报价如果在进出口贸易中,进口商延期付款,并同时要求出口方在原报价的基础上改报另一种货币,则出口商首先应了解两种货币的即期汇率及相应的远期汇水状况,然后根据求出的远期汇率运用买入价,卖出价折等原则,得到应改报的价格 。
复习题一,主要概念：
a) 外汇市场； b) 即期汇率；
c) 远期汇率； d) 升水,贴水和平价；
e) 即期外汇业务； f)远期外汇业务；
g)掉期外汇业务； h)套汇；
i)套利 。
二,讨论题
a)外汇市场的几种西方货币即期汇率分别为：
USD／ DEM 1.4230／ 40
USD／ JPY 103.50/60
GBP／ USD 1.4800/10
问题：
写出美元兑德国马克汇率的美元买入汇率；
写出美元兑日元汇率的美元卖出汇率；
假设某客户要求将 1000万英镑兑美元,接即期汇率能够得到多少美元？
b)已知外汇市场的行情为 （ 即期汇率 ）,
USD/DEM 1,4510／ 20
USD／ HKD 7.5060/80
AUD／ USD 0,6920/30
求交叉汇率,DEM／ HKD； DEM／ AUD。
c)假设外汇市场的行情如下：
加拿大：即期汇率 USD／ CAD 1.1320／ 30
新加坡：即期汇率 USD／ CAD 1.3320/40
试问：应如何进行两点套汇？
d)假设外汇市场行情如下：
纽约市场：即期汇率 USD／ FFR 7.0800／ 15
巴黎市场：即期汇率 GBP／ FFR 9.6530／ 40
伦敦市场：即期汇率 GBP/USD 1.4325/35
试问：应如何进行三角套汇？
e)如果某英商持有 ￡ 120万,当时纽约市场上年利率为
6%,伦敦市场上年利率为 10%。 伦敦市场上即期汇率为 ￡ 1=$1.75— 1.80,3个月的远期汇率为 ￡ 1=$1.65—
1.72，
试问,该英商应将 ￡ 120万投放在哪个市场上？ 能获利多少？ 这种操作过程如何进行？ 称为什么业务？ 如这个英商手中无钱,是否也能做这种业务？
f)若 1993年 8月 15日我某公司按当时汇率 $1=DM1.5288
向德国某商人报出销售核桃仁的美元和马克价,任其选择,该商人决定按美元计价成交,与我某公司签定了数量 1000公吨合同,价值 750万美元 。 但到了同年 11 月 20 日,美 元 与 马 克 的 汇 率 却 变 为
$1=DM1.6055,于是该商人提出该按 8月 15日所报马克价计算,并以增加 3%的货价作为交换条件 。
你认为能否同意该商人要求？ 为什么？
案例一：远期外汇买卖的操作日本某一贸易事业公司,每月外币交易量为 2000万美元左右 。 在远期外汇交易中,公司规定买方持有或卖方持有只能为 200万美元 。 而未结算外汇余额 (相反,
交易完毕部分除外 )买卖各为 1000万美元 。 银行买卖手续费 0.1日元 。 交易期间是从 7月到 11月,共 5个月 。
不考虑实际需要的预约保证金部分 。 这个公司进行了以下几次远期外汇买卖交易：
1,7月 3日,订立美元期货买进预约 (买进持有 200
万美元 )。 合约内容,200万美元,1个月期货 (8月 6日交付 ),远期汇率 1美元＝ 238.60日元 。 买进远期美元的理由是：美日利率差距甚大,所以判断目前美元将持续坚挺,依据对强势货币以期货折价买进的原则 。
2,7月 24日,订立美元期货卖出预约 400万美元
(卖出持有 200万美元 )。 合约内容,① 采取 7月 3日买进外汇期货预约的相反交易,即卖出远期外汇 200万美元,8月 6日交割,远期汇率为 1美元＝ 245.50日元 。 这两个买卖合约 8月 6日到期结算时可获得利益 (245.50－
238.60)× 200万日元＝ 1380万日元 。 ② 新卖出外汇期货 200万美元,期限 3个月,10月 26日交割,远期汇率为 242.40。 卖出远期美元的理由是,1美元兑换 247日元为 1983年 9月 2日以来的最高价格,首先予以谋利,
并具有支援其后的买进操作之意而重新卖出 。
3,8月 30日,买进远期外汇预约 200万美元 (买卖持有为 0),期限为 1个月,10月 3日交割,远期汇率 1美元
=239.70日元 。 买进理由是,8月上旬美元行情虽为 243
日元 。 但当时未决定,所以已经来不及,以后再未突破 240日元 。 由于从日本流出资本颇巨,因此,月底出现 240日元时就把握此机会 。
4,9月 4日,买进 1个月期远期外汇预约 200万美元
(买方持有 200万美元 ),远期汇率 1美元＝ 241.90。 买进理由是,7月发表了从日本流出的长期资本净额为
71.4亿美元,以致国际基本收支,综合收支均有大量的逆差,由于认为美元仍将趋坚,乃考虑预约增加买进 。
5,9月 18日,卖出远期美元预约 400万美元 (卖出持有 200万美元 )。 合约内容,① 采取第三笔预约买进部分的相反交易,即卖出远期外汇 200万美元,10月 3
日交割,远期汇率 1美元＝ 242.30 日元；到期结算时,
可获得利益为 (347.30－ 239.70) × 200万日元 =1520万日无 。 ② 新卖出远期外汇合约 200万美元,期限 2个月,
11月 20日交割,远期汇率 1美元＝ 246.00日元 。 卖出理由是：显示 248日元的美元高价,预约买进的部分已获利,乃决定重新卖出 。
6,9月 25日，买进远期外汇预约 400万美元 (买进持有
200万美元 )，其中 200万为 1个月期远期外汇,10月 29日交割，远期汇率 1美元＝ 243.70日元； 200万为 2个月期远期外汇,11月 27日交割，远期汇率 1美元＝ 347.80日元。买进理由是：从 9月 18日的高价下跌近 4日元所致。
7,10月 1日,卖出远期外汇预约 200万美元,此为预约买进部分的相反交易 (持有为 0)。 因为第四笔的远期外汇预约买进部分获利,所以预约卖出约 200万美元,10月 8日交割,远期汇率 1美元＝ 246.50日元,到期结算可获得收益为
(246.50－ 241.90)× 200万日元＝ 930万日元 。
8,10月 18日，卖出远期外汇预约 200万美元 (预约买进部分套利，卖出持有 200万美元 )。由于 10月 17日汇率到达
250日元大关后，认为目前美元价位已达顶点，而且 9月 25
日第 6笔预约买进部分已获利，于是卖出远期外汇 200万美元,10月 29日交割，远期汇率 1美元＝ 249.00日元。
9,10月 24日,从即期市场买进现货外汇预约 200
万美元 (持有为 0)。 第二笔定的卖出预约 10月 26日到期,
必须在到期 2日前以现货买回 200万美元,2个营业日后即 10月 26日交割,即期汇率 1美元＝ 244.20日元,结算时损失为 (244.20－ 242.40) × 200)万日元 = 360万日元 。
10,11月 8日,买进远期外汇预约 (卖出预约部分的买回 )200万美元 (买进持有 200万美元 )。 此为 9月 18日第 5笔预约卖出部分的买回相反交易,11月 20日交割,
远期汇率 1美元＝ 240.70日元,到期结算时可获得收益为 (247.30 － 240.70)× 300万日元＝ 1320万日元 。 买进理由是：现货 240日元显示日元偏高,已获收益 。
11,11月 26日,预约卖出 (预约买进部分的结算 )
远期外汇 200万美元 (持有为 0)。 此为第 6笔预约买进的余额部分的相反交易,11月 27日交割,汇率为 1美元＝
245.70日元,结算时可获利益 (245.70－ 242.80) × 200
万日元＝ 580万日元 。
从以上多次外汇远期交易的总体上看,先买进后卖出的操作共 1000万美元,而先卖后买的操作仅 400
万美元,综合结果获利 6160万日元 。 先预约卖出远期美元,是为了防止万一美元下跌时所造成的损失 。 而从上例的美元,日元行情分析,以事先预约买进远期美元的期汇操作,则可获得上述程度的操作收益 。
资料来源：蔡玉龙、胡穗华,,国际金融实务,,1996
年 6月，第 1版。
案例二 一则掉期交易的示例英国某银行在 6个月后向外支付 55万美元,同时在一年后又将收到另一笔 500万美元的收入 。 此时,
若市场上汇率较为有利,它就可以进行一笔远期对远期的掉期交易 。 假定此时市场上英镑对美元的汇率是：
即期汇率,1 英镑 = 1.8980— 90美元一月期,20— 10
二月期,30— 20
三月期,40— 30
六月期,40— 30
十二月期,30— 20
从上表可以看出,英镑对美元是贴水 。 之所以如此,其原因在于英国的利率高于美国 。 但预计,
英,美两国的利率在 6个月将发生变化,届时英国的利率可能反过来低于美国,因此英镑会变为对美元升水 。 所以,可以做,6个月对 12个月,的远期调换交易,即：按 1英镑 = 1,8940美元的比价,卖出英镑购买 500万 6月期远期美元,需支付 2639915.5英镑 。
同时再按 1.8970美元的比价,卖出一年期的 500万远期美元,由此可得到 2 635 740,6英镑,整个交易使其贴出 4 174,9英镑 。
可是,当第六个月 （ 即距第一次交易 180天 ）
到期时,假定市场汇率果然因利率变化而发生了变动,此时我们有：
即期汇率,1英镑 = 1.7500— 10美元
6个月期,100— 200
于是,我们按 1.7510美元比价,将第一次交易时卖出的 2 639 915.5英镑在即期市场上买回 （ 注意,当时是将它远期 6个月卖出,此时正好到期 ）,为此必须花费
4 622 492美元 。 同时再将这笔英镑按 6个月的远期出售
（ 当时在第一次交易时,曾买入一笔为期 12个月的远期英镑,此时正好相抵 ） 。 该笔英镑售出时,汇价为
1.7600美元,因而可得到 4 646 251,3美元 。
这样一买一卖之间,就可获利 27 359,3美元,这按当时即期汇率可折合为 15 633,9英镑 。 如果除去第一次掉期交易时贴出的 4 174,9英镑,计可获利 11 459英镑 。 这样一笔数目,当然是十分可观的 。
资料来源：杜敏,国际金融,第 1版,北京：对外经济贸易大学出版社,2002
