金融学纲要讲义
丁长发
Cfding0929@sina.com
? 第一部分利率机制
? 考试要求
? 理解金融学的基本内涵；掌握金融学的两个基本概念：资金的时
间价值和风险；掌握利率水平的决定, 利率的风险结构, 利率的
期限结构及其理论解释；掌握利率的基本种类和基本计算 。
? 考试要点,
? 一, 金融学的基本内涵
? 从微观意义上说, 金融学是一门研究如何在不确定环境下对资源
进行跨期最优培植的学科, 它是一门关于时间和风险的学科 。
? 金融学中的两个基本概念分别是：资金的时间价值和风险 。 资金
的时间价值反映了资金持有人由于在一定时间内暂时让渡资金所
有权而获得的收益；而金融风险则一般被理解为金融变量的各种
可能偏离期望值的可能性及其幅度 。 在金融学, 资金的时间价值
和风险最体现在收益率, 即人们统称的利率
? 二, 利率的基本种类与基本计算
? ㈠名义利率与真实利率
? 费雪方程式：真实利率 =名义利率 —预期通货膨胀率 。
? 通过市场供求关系决定的市场利率都是名义利率, 包含着物价变
动的因素 。
? 真实利率使扣除了物价因素即扣除了通货膨胀绿之后的利率 。
? ㈡ 固定利率与浮动利率
? 在借贷期间, 利率不随借贷资本供求变化而变化, 始终以贷出者
在票面上标示的利率为核算标准, 即为固定利率 。
? 利率完全随市场利率的变化而调整的利率, 主要适用于期限较长,
避免物价变动产生的损失的利率 。
? ㈢即期利率与远期利率 。
? 即期利率与远期利率之间的转化 。 见复印资料 （ 156）, 以下见
复印资料 。
? ㈣到期收益率
? 到期收益率的含义,
? 特征,
? 局限性和
? 不同金融工具到期的收益率的计算
? ㈤当离单利, 复利与连续复利
? 单利, 计算频率不同的复利,,
? 连续复利等各种利率的计算
? 以及各种利率形式之间的相互转换
?
? ㈥利率表达与折算惯例
? ㈦利率与现金价值在不同时点上的转化 。
? 1,终值得 ⑴ 单一现金流的终值 。 单利终值的计算；复利终值的
计算 。
? ⑵ 系列现金流的终值
? ① 等额系列现金流的终值
? A先付年金终值的计算
? B后付 （ 普通 ） 现金流的终值
? ② 不等额系列现金流的终值
? 2,现值
? ⑴ 单一现金流的现值 。
? 单利现值的计算；
? 复利限制的计算
? ⑵ 系列先进流的现值
? ① 等额系列现金流的现值
? A先付年金现值计算 。
? B后付 （ 普通 ） 年金的现值计算
? C永续年金现值计算
? ② 不等额系列现金
? 3,运用即期利率和远期利率对现金流在未来不同时点上的价值
进行转换
? 三、利率水平的决定
? ㈠可贷资金模型
? 是古典利率理论的逻辑延伸和理论发展, 创立于 20世
纪 30-40年代, 基于实际经济因素分析的传统, 主义了
货币因素的短期作用, 并以流量分析为线索 。
? 主张：利率是由可贷资金的供求决定的 。 可贷资金的
供给包括：总储蓄 S；银行新创造的货币量 △ M。 可贷
资金的需求包括：总投资；因投机动机而发生的休闲
货币所储存金额的增加 △ H。
? 利率
? ㈡ 流动性偏好模型
? 流动性陷阱,当利率降到某种水平，对于货币的投机需求就会变
得具有无限弹性 (趋于无穷大 )时的状况。
? 由于流动偏好的作用, 利率的下降总有一定限度的, 当低于
这一点时, 人们就不肯储蓄 (或购买债券 )而宁愿把货币保留在手
中 。 此时, 利率不再下降, 对货币的投机需求就会变得具有无限
弹性 (即需求弹性无穷大 )。
? 凯恩斯认为利息是给予人们放弃流动性现金的报酬, 人们保有现
金的欲望即流动性偏好 。
? 根据流动性偏好利率理论, 货币需求有：交易性需求 Dm=f（ Y） ；
预防性需求和投机性货币需求 。 货币需求函数 Md=M（ Y,r） 其
中 Md表示货币需求, r为利率, Y为收入水平 。 货币供给为政策
变量, 取决于货币政策 。 货币供给 Ms表现为满足收入和利率函数
的货币需求的供应量 。
? Ms=KY+L（ r）
? 流动性偏好利率理论表示为,Md=M（ Y,r）
? Ms=KY+L（ r）
? Md=Ms。
? 流动性偏好理论与可贷资金利率留念的区别：
1.是短期货币利率理论, 强调短期货币供求因
素的决定作用；后者是长期实际利率理论, 强
调实际经济变量对利率的决定作用； 2.前者中
货币供求是存量, 而后者注重对某一时期货币
供求流量变化的分析； 3.前者主要分析短期市
场利率；后者研究重点在实际利率的长期波动 。
? 共性：二者对决定利率的因素共性：储蓄和投
资的变动；流动性偏好理论中的货币供求构成
了可贷资金理论的一部分；两种分析方法都是
部分均衡分析方法, 都是均衡利率 。
?
?
? 四、利率的结构
? 市场上的利率均由两个部分组成：无风险利率
和风险溢酬 （ Risk Premium）
? ㈠利率的风险结构
? 由于违约风险, 流动性风险等的不同, 不同金
融工具的风险溢酬不同 。
? ㈡利率的期限结构
? 1,利率期限结构的定义
? 是指具有相同的流动性, 风险和税收待遇的证
券因不同的期限而导致的利率差异, 它可以用
收益率对某一时点上的利率期限结构加以描述 。
? 2,收益率曲线及其主要形状
? 3,利率期限结构理论
? ⑴ 预期假说
? ⑵ 市场分割假说
? ⑶ 偏好停留假说
第五部分
? 考试要求了解金融中介的构成和基本发展趋势；了解其他金融机
构的有关知识, 深入理解金融中介的主要功能；掌握分业经营和
混业经营问题；掌握商业银行的主要业务, 经营原则, 经营管理
理论与方法及其面临的主要风险 。
? 考试要点,
? 一, 金融中介概述
? ㈠金融中介的主要功能
? 1,信息中介；降低信息不对称
? 2,降低交易成本
? 3,为投资者提供风险分担和风险管理功能
? 4,专业化服务降低投资者的参与成本 。
? 5,流动性转换
? ㈡金融中介的构成
?, 1,存款性金融机构,存款性金融机构：是指以各类存款作为主
要资金来源的金融机构, 包括商业银行, 储蓄贷款协会, 互助储
蓄银行, 信用合作社和货币市场互助基金等机构 。
? 2非存款性金融机构,是指资金来源不是各类存款, 而是自行发行
证券的收入或某些社会组织或公众的契约性交款的金融机构 。 包
括人寿保险公司, 财产与灾害保险公司, 私人和政府养老基金,
投资银行和金融公司等机构 。
? 3,官方和半官方专业信用机构
? 在西方国家, 为了加强国家对经济的干预能力, 保证国民经济发
展的相对平衡, 由政府出面建立一些官方或半官方性质的专业信
贷机构包括：一是支持国家重点产业发展和新兴产业开发方面的
金融机构；二是农业信贷方面的金融机构；三是外贸信贷方面的
金融机构 。
? ㈢金融中介的发展趋势
? 分业经营和混业经营
?
? 二, 商业银行经营与管理
? ㈠商业银行的业务
? 1,商业银行的资产负债表
? 2,商业银行的负债业务
? 3,商业银行的资产业务
? 4,商业银行的中间业务与表外业务
?
? ㈡商业银行的经营原则
? 1,营利性原则
? 2,安全性原则
? 商业银行的表外业务
? 担保及, 或有债务 — 传统工具 —担保函, 跟单信用证, 承兑票
据等票据
? 创新工具 —备用信用证等
? 不可撤消承诺工具 —资产出售, 回购协议, 远期存款, 备用
便利,
? 承诺 包销承诺等
? 可撤消承诺工具 —贷款承诺, 票据发行便利, 允许投资便利等
? 互换业务工具 —货币互换, 利率互换, 符合互换等 期权交
易工具 —外汇期权, 利率期权, 股票期权, 股票指数期权展期保
值 期货期权等 远期利率协议工具 —远期利率借
入协议, 远期利率贷出协议
?
?
? 其他中介业务 —委托, 代理等
? 3,流动性原则
? 4,商业银行如何在经营中把握三性的协调一致
?
? ㈢商业银行的经营管理
? 1,资产管理
? ⑴ 资产管理理论
? ① 真实票据论
? 即真实票据理论或自动清偿理论 。 主要观点：商业资产来源主要
是流动性强的活期存款, 应此贷款应集中于短期自偿性贷款 。
? 真实票据理论由来最久, 可以追溯到 18世纪英国经济学家亚当?
斯密的, 国富论, 。 真实票据理论强调贷款必须具有可偿性 。 也
就是说, 借款人出售产品的收入要能够偿还所借的贷款 。 判断借
款人是否具有偿还能力, 则主要依据对其信贷历史的考察 。 这一
理论看起来很合理, 但是却并不完善 。 真实票据理论没有包括除
了现金交易和短期赊欠交易以外的其他金融业务, 不能满足现代
商品经济中对资金流通性的要求,
? ② 转换票据论
? 银行流动性的强弱联决于资产的迅速变现能力, 因此保持资产流
动性的最好方法是持有可转换的资产 。
? 可转换理论的鼻祖是美国经济学家莫尔顿 。 他在 1918年提出为了 。
? 保持银行的流动性，可以将部分资金转换为可转换的
资产。如果借款人还不起现金，则可以拿可转换的资
产来抵账。这一理论实际上是强调贷款的担保品。这
一理论也不全面。有些借款人具有潜在的偿还能力，
但是眼下却没有可供抵押的担保。如果把借款人的偿
还能力局限于担保，势必导致资金呆滞。理论研究已
经证明，过度强调资产担保必将压缩金融活动的空间，
出现投资不足的弊病
? ③ 预期收入理论
? 银行流动性取决于借款人的预期收入, 而不是贷款期限的长短 。,
? 在 1949年美国经济学家普鲁克诺提出了预期收入理论 。 他提出发
放贷款应当考虑借款人预期收入和现金流量 。 放贷给具有较好的
预期收入的借款人不会影响银行的流动性 。 预期收入理论并没有
否定前两种理论, 而是强调要动态地分析借款人的还贷能力 。 根
据预期收入理论, 近年来商业银行创造了许多新的放款业务, 例
如消费者分期付款, 房屋抵押贷款, 中期商业放款等等
? 2,负债管理
? 20世纪 60年代 核心 ——主动借入资金来保持银行的流动性, 从
而扩大资产业务, 增加收益利用现有渠道, 完善结构, 降低负债
风险和成本
? 缺陷：提高融资成本, 增加经营风险, 忽视自有资本补充
? ⑴ 负债管理理论
? 60年代银行学家提出了商业银行负债管理理论, 强调商业银行以
借人资金的方式保持经营的流动性 。 主张：以负债方法来保证银
行流动性的需要 。 积极主动通过借入资金方式来维持流动性, 支
持资产规模扩张, 获取更高的盈利水平
? ⑵ 负债管理方法
? 3,资产负债管理
? ⑴ 资产负债管理理论
? 70年代中后期, 市场利率大幅上升, 单纯的负债管理
已不适应需要 。 主张银行应对资产负债两方面业务进
行全方位, 多层次管理, 保证资产负债绘声绘色调整
的及时性, 灵活性, 以此保证流动性供给能力 。
? 到了 70年代, 银行学家又提出了商业银行资产负债管
理理论, 如偿还期对称理论, 资产分散理论, 资产分
配理论 。 缺口管理理论等, 将银行的经营重心从负债
方扩展到资产方, 要求通过对资产结构与负债结构的
共同调整, 实现商业银行经营管理的目标要求 。
? ⑵ 资产负债管理方法
? 资产负债综合管理 70年代末, 80年代初缺口管理法,
资产负债比例管理法, 持续性分析, 金融市场上转移
利率风险工具
? 4,风险管理
? ⑴ 商业银行面临的主要风险
? ① 信用风险 ② 市场风险和利率风险
? ③ 流动性风险 ④ 操作风险
? ⑵ 风险管理
?, 巴塞尔, 协议 Ⅱ （ 也称为巴塞尔新资本写, 参见, 金融学原理,
的第六部分金融监管内容 ）
? 三, 其他金融机构
? ㈠投资性金融机构
? 1,投资银行,投资银行是指主营业务为投资银行业务的金融机构 。
但读者很容易发现这其实是个无意义的循环定义, 但是它至少给
了我们这么一种启示, 即如果我们定义了投资银行业务, 也就定
义了投资银行 。 一般来说, 投资银行业务由广到窄可以有四个定
义：第一, 投资银行业务包括所有的金融市场业务；第二, 投资
银行业务包括所有资本市场的业务；第三, 投资银行业务只限于
证券承销, 交易业务和兼并收购业务；第四, 投资银行业务仅指
证券承销和交易业务 。 目前被普遍接受的是第二个定义, 即投资
银行业务包括所有资本市场的业务 。 由此, 投资银行可以定义为：
投 资 银 行 是 指 主 营 业 务 为 资 本 市 场 业 务 的 金 融 机 构 。
? 2,证券经纪和交易公司
? 3,金融公司,
? 4,投资基金,所谓投资基金就是一种利益共享, 风险共担的集合
投资制度, 它通过发行基金证券, 集中投资者的资金, 交由基金
托管人托管, 由基金管理人管理, 主要投资于股票, 债券等金融
工具的投资 。 通俗地说, 就是, 大家凑钱买证券, 有福同享, 有
难同当, 。
? 投资基金的基本功能就是汇集众多投资者的资金，交由专门的投
资机构管理，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，根据设
定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合，投资收益归
原投资者所有。
? 我国于 1997年 11月 14日由国务院证券委颁布了, 证券投资基金管
理暂行办法, （以下简称, 办法, ）。根据, 办法,,我国可设
立开放式与封闭式两种基金。封闭式基金是指事先确定发行总额，
在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券
交易所转让、买卖，其价格同其它上市证券一样，会按其资产净
值的溢价或折价升将不定。而开放式基金是指基金发行总额不固
定，当投资者买入时便增加，赎回时便减少，投资者可以按基金
的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回。目前，在深、沪两
地交易所上市挂牌的均为封闭式基金。
? 5,其他
? ㈡契约型金融机构
? 1,保险公司：指依法设立的专门从是经营商业保险业务的企业 。
我国保险公司的组织形式为股份有限公司和国有独资公司两种 。
? 2,养老基金,
? 3,退休基金,
? 4,其他
? ㈢政策性金融机构
? 指由政府创立或担保, 以贯彻国家产业政策和区域发展, 政策为
目的, 具有特殊性的融资原则, 不以盈利为目的金融机构, 包括
国家开发银行, 中国进出口银行, 中国农业发展银行 。 国务院在
1994年通过下发组建通知的形式, 明确规范了政策性银行, 是直
属国务院领导的政策性金融机构,, 并对其任务, 资金来源, 经
营管理也进行了规范 。 它具有以下不同于商业银行的特征, 也显
示了其承担履行国家相关方针, 政策, 金融业务的职能 。 其主要
特征为,
?
? 1,由政府创立, 参股或担保 。 1994年中国开发银行, 中国进出
口银行, 中国农业发展银行成立时, 国家财政分别全额拨付 500
亿元, 33.8亿元, 200亿元的人民币作为它们的注册资金, 从实
质上来说, 政府是它们的所有者, 也只有政府控制着它们的经营
活动, 它们也执行着政府的一系列政策 。 如农发行 （ 1999） 80号
,中国农业发展银行粮食收购资金贷款管理暂行办法, （ 以下简
称, 办法, ） 中规定：实行粮食收购资金的封闭运行, 是国务院
赋予农业发展银行的中心任务和基本职能, 是农业发展银行政策
性的集中体现,2.不以盈利为目标 。 3.具有特定的业务领域和对象 。
政策性银行的业务领域主要集中在国民经济比较薄弱的环节或急
待发展的部门 。 如农业, 进出口贸易, 经济开发等 。 又如中国农
业发展银行主要为粮棉油等农副产品的收购, 调销, 储备等提供
政策性的金融支持 。 这些行业通常得不到商业银行的资金融通,
只有通过国家的政策引导得到政策性金融机构的特殊资金支持,
才能形成最佳资源配置 。
? 从以上特征上看, 政策性银行是根据国家宏观经济政策, 产业政
策和地区发展政策来确定贷款投向的, 并对特定行业的资金运用
进行管理, 监督考核 。
? 第六部分
? 金融创新、金融工程、金融风险与金融监管
? 考试要求,
? 了解金融创新的含义和类型, 金融风险的含义和主要特征；了解
金融监管的基本知识；深入理解金融创新的背景和动因, 金融工
程学的基本内涵, 金融工程学的主要内容及其与金融自由化, 金
融创新和金融衍生产品的关系；掌握金融工程的基本分析方法,
金融奉贤的类型, 货币危机理论；掌握 金融监管的主要原则, 存
款保险制度和最后贷款人制度；熟练掌握巴塞尔新资本协议的主
要思想和三大支柱 。
? 一, 金融创新
? ㈠金融创新的含义
? 是指金融业各种要素的重新组合, 具体是指金融机构和金融管理
当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置, 业务品种,
金融工具及制度安排所进行的金融业创造性变革和开发活动 。 包
括：金融创新的主体是金融机构和金融管理当局；金融创新的目
的是盈利和提高金融业宏观效率；金融创新的本质是金融要素的
重新组合；金融创新的表现形式是金融机构, 金融业务, 金融工
具的创新和金融制度的创新 。
? ㈡ 金融创新的类型
? 1,风险转移型金融创新 （ 如期权, 期货交易, 货币与利率互换
交易等 ）
? 期权 。 一种合约, 期权的卖方 （ writer） 授予期权的买方在规定
的时间内 （ 或规定的日期 ） 从卖方处购买或卖给卖方一定货品的
权利 。 买方付出一定货币 （ 期权价格 ） 购入此权利, 并非一定要
行使而只是执行价格对自己有利时才行使 。 资产买卖的价格称为
执行价格 （ strike price）, 期权到期的日子称为到期日 。
（ expriration date）
? 当一项期权授予期权买方从卖方购买指定工具的权利时, 该期权
称为看涨期权 （ call option） 或买权 （ call） 。 当期权的买方有权
卖给卖方指定工具时, 该期权又称为看跌期权 （ put option） 或
卖权 （ put）
? 期权根据期权的买方何时执行期权进行划分, 在到期日前任一时
点 （ 包括到期日 ） 都可执行的期权称为美式期权, 只能在到期日
执行的期权称为欧式期权 。
? 货币与利率互换 交易
? 现代货币互换是从传统货币互换基础上发展起来的, 根据交易双
方的互补需要, 将持有的不同种类的货币, 以商定的筹资本金和
利率为基础, 进行货币本金的交换并结算利息 。 货币互换交易一
般有三个基本步骤,
? 第一, 本金的初期互换, 是指互换交易之初, 双方按协定的汇率
交换两种不同货币的本金, 以便将来计算应支付的利息再换回本
金 。 初期交换一般以即期汇率为基础, 也可按交易双方协定的远
期汇率作基准 。
? 第二, 利率的互换, 指交易双方按协定的利率, 以未偿还本金为
基础, 进行互换交易的利率支付 。
? 第三，到期日的再次互换，即再合约到期日，交易双方通过互换，
换回期初交换的本金。
? 2,增加流动型创新 （ 如长期贷款的证券化 （ 资产证券化 ）, 大
额可转让存单等 ）
? 指将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给
市场上的投资者, 从而使此项资产在原持有者的资产负债表上消
失 。 商业银行和储蓄贷款机构最适合开展此类业务 。
? 大额可转让定期存单 。 是一种重要的短期金融工具, 是由商业银
行或储蓄机构发行的, 记载一定存款金额, 期限, 利率的, 可转
让流通的一种凭证 。
? 3,信用创造型创新 （ 如票据发行便利等 ）, （ Note Issuance
Facility） 又称欧洲票据, 是为了转移价格风险, 信用风险和增强
资产的流动性而创新的新型工具 。 是 1979年美国花旗银行创立的,
它是借款人在欧洲货币市场上凭借信用发行的短期票据, 是一种
,信誉债务,, 主要以发行者的信誉作保证, 到期偿还 。 包括：
①
? 非包销欧洲票据 ② 包销性票据发行便利 。 是一种由银行包销承诺
的欧洲票据, 这种票据银行不直接向借款人提供担保, 而是以包
销或备用信贷方式帮助借款人发行 3-6个月的短期票据 。 如果票
据不能全部出售, 银行则买进所余票据或提供贷款 。 期限短银行
承诺期长, 3-6-12个月；面额大；票据主要为专业投资者或机构
投资者发行；银行不提供贷款 。
? ③ 循环包销便利； ④ 多种选择融资便利 。
? 4．股权创造型创新（如可转换债券、附认股权证的债券等
? 可转换公司债券 （ 简称可转换债券 ） 是一种可以在特定时间, 按
特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券 。 可转换债券兼具有
债券和股票的特性, 含有以下三个特点,1） 债权性 。 与其他债
券一样, 可转换债券也有规定的利率和期限 。 投资者可以选择持
有债券到期, 收取本金和利率 。 2） 股权性 。 可转换债券在转换
成股票之前是纯粹的债券, 但在转换成股票之后, 原股票之后,
原债券持有人就由债权人变成了公司的股东, 可参与企业的经营
觉得和红利分配 。 3） 可转换性 。 可转换性是可转换债券的重要
标志, 债券吃有者可以按约定的条件将债券转换成股票 。 转股权
是投资者享有的, 一般债券所没有的选择权 。 可转换债券在发行
时就明确约定, 债券吃有者可按照发行时约定的价格将债券转换
成公司的普通股票 。 如果债券持有者不想转换, 则可继续持有债
券, 直到偿还期满时收取本金和利息, 或者在流通市场出售变现 。
可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利 。 一些可
转换债券附有回售条款, 规定当公司股票的市场价格持续低于转
股价 （ 即按约定可转换债券转换成股票的价格 ） 达到一定幅度时,
? 股价 （ 即按约定可转换债券转换成股票的价格 ） 达到一定幅度时,
债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人 。
? 另外, 可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利 。 一些可转
换债券在发行时附有强制赎回条款, 规定的一定时期内, 若公司
股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时, 发
行人可按约定条件强制赎回债券 。
? ㈢金融创新的背景和动因
? 1,金融市场不确定性的增大；国际金融市场汇率, 利率的动荡
不定和各主要西方国家国内通货膨胀的起伏使金融资产的市价波
动不已 。
? 20世纪 70年代的通货膨胀和汇率, 利率反复无常的波动, 是金融
创新的重要成因, 金融创新是作为抵制通货膨胀和利率波动的产
物而出现的 。 如 70年代出现的可转让支付命令帐户, 浮动利息票
据, 浮动利息债券, 外汇期货等, 都是金融创新的产物 。
? 2,金融业日趋激烈的市场竞争和金融机构追求利润需要 。
? 3,金融监管因素：一方面金融自由化的趋势鼓励了进创新的发
展；另一方面为了规避现有的管制, 金融创新不断出现 。
? 凯恩认为金融创新主要是由于金融机构为了获取利润而回避政府
的管制所引起 。 各种形式的政府管制与控制, 性质等于隐含的税
收, 阻碍了金融机构获得盈利的机会 。 因此, 金融机构会通过创
新来规避政府管制 。 当金融创新危及金融稳定与货币政策时, 金
融当局会加强管制, 新的管制又会导致新的创新, 两者不断交替,
形成一个相互推动的过程 。
? 4,科学技术的进步是金融创新的技术基础 。
? 新技术的出现及其在金融业的应用, 是促进金融创新的主要原因 。
特别是电脑和电讯设备的新发明在金融业的应用, 是促成金融创
新的重大因素 。 早期研究技术创新对经济发展贡献的是熊彼特,
但其本人没有研究技术创新对金融创新的贡献问题 。 韩农和麦道
威经过实证性研究, 提出了新技术的采用是导致金融创新的主要
原因的饿理论 。
? 5,市场对更丰富的投资工具和风险管理工具的追求和需要是金
融创新的重要推动力 。
? 二, 金融工程
? ㈠金融工程的内涵
? 金融工程学是 20世纪 90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科 。
它主要是运用工程技术的方法 （ 数学建模, 数值计算, 网络图解,
仿真模拟等 ） 设计, 开发和实施新型金融产品, 以达到创造性地
解决金融问题的目的 。
? ㈡金融工程的主要内容
? 金融产品和金融技术的设计, 定价和风险管理, 金融衍生产品是
金融贯工程的基本工具 。
? ㈢金融工程的基本分析方法 (见复印资料 )
? 1,无套利定价法 2,风险中性定价法
? 3,状态价格定价技术 4,积木分析法
? ㈣ 金融工程与金融自由化, 金融创新, 金融衍生产品
的关系 。
? 金融创新以金融自由化为背景, 金融自由化以进创新
为体现形式, 金融衍生产品是金融创新的重要结构和
有机组成部分, 金融工程学则是金融创新和金融衍生
产品发展的理论和技术基础, 金融衍生产品是金融工
程中的重要工具, 金融创新和金融衍生产品业可以看
作是在金融自由化背景下将金融工程学应用于实践的
产物 。
? 三、金融风险
? ㈠金融风险的含义和特征
? 1,金融风险的含义
? 2,金融风险的特征
? ⑴ 金融风险的客观性和普遍性
? ⑵ 金融风险的可传递性
? ⑶ 金融风险的可控制性
– ㈡ 金融风险的分类
? 1,根据风险来源分为 ⑴ 货币风险 ⑵ 利率风险 ⑶ 流动性
风险 ⑷ 信用风险 ⑸ 市场风险 ⑹ 营运 （ 操作 ） 风险
? 2,按风险是否能够分散分为
? ⑴ 系统性风险
? ⑵ 非系统性风险
? 四、金融监管与巴塞尔协议
? ㈠金融监管的一般理论
? ㈡金融监管的目标
? ㈢金融监管的主要原因
? 1,依法监管
? 2,适度竞争
? 3,自我约束与外部监管相结合
? 4,社会经济效益原则
? ㈣ 金融监管的主要内容和方法
? 1,金融监管的主要内容
? ⑴ 市场准入, 市场运作过程和市场退出环节的监管
? ⑵ 金融监管的三道防线
? 预防性风险管理,
? 存款保险制度
? 最后贷款人制度
? 2,金融监管的主要方法
?
? ㈤金融监管体制
? 1,中央银行与其它机构分工监管, 以中央银行为主的模式 。 ⑴
美国对存款性金融机构 （ 即：银行, 储贷机构和信用社三类 ） 承
担主要监管职责的联邦级和州级机构有 6家, 其中联邦级监管机
构有 5家 。 美联储 (FRS)主要负责监管州注册的联储会员银行,
1999年 11月, 金融服务现代化法, 经国会和总统批准后, 美联储
又增加了作为金融持股公司伞式监管者的职能 。 联邦存款保险公
司 （ Federal Deposit InsuranceCofporation,FDIC） 负责监管所
有州注册的非联储会员银行 。 货币监理署 （ Office of the
Comptroller of the Currency,OCC） 负责监管所有在联邦注册
的国民银行和外国银行分支机构 。 储贷监理著 （ the Office of
theThrift Supervision,OTS） 负责监管所有属于储蓄机构保险
? 基金的联邦和州注册的储贷机构 。 国家信用社管理局 （ the
National JCredit Union Administration,NCUA） 负责监管所有
参加联邦保险的信用社 。 除货币监理署和储贷监理署在行政上隶
属财政部外, 其余 3家则为独立的联邦政府机构 。 ⑵ 法国金融体
系的特点是, 银行同时经营保险业务 。 只有 40％ 的保险业务是由
单独的保险公司经营 。 同时, 法国政府机构的一个特点是设置了
一个超级部一经济财政工业部 （ 以下简称经财工业部 ） 。 法国的
金融监管体系将金融立法, 市场准人和监管分离, 为此分别设立
金融法规委员会, 金融机构认证委员会和银行委员会 。 ⑶ 法国金
融体系的特点是, 银行同时经营保险业务 。 只有 40％ 的保险业务
是由单独的保险公司经营 。 同时, 法国政府机构的一个特点是设
置了一个超级部一经济财政工业部 （ 以下简称经财工业部 ） 。 法
国的金融监管体系将金融立法, 市场准人和监管分离, 为此分别
设立金融法规委员会, 金融机构认证委员会和银行委员会 。 ⑷ 巴
西现代金融体制是 20世纪 60年代依据当时的美国模式建立的, 主
要特征是分业经营, 地区分割 。 进入 70,80年代, 金融机构的竞
争导致收购和兼并的浪潮, 在此基础上出现了一些大的全国性全
能银行 。
? 2,独立于中央银行的综合监管模式 。 这种模式是指设
立于中央银行以外, 直属内阁管辖, 同时对银行, 证
券和保险金融机构进行监管的框架体系 。
? ⑴ 德国是最早建立独立的综合金融监管机构的国家 。
早在 1961年, 联邦德国通过了, 银行法,, 授权建立
联邦银行监督局 （ 以下简称银监局 ） 。 银监局直接隶
属于德国财政部, 被授权在银行监管中发挥中心作用,
同时, 银行法, 要求银监局在监管中与德意志联邦银
行 （ 中央银行 ） 和联邦证券交易监督局 （ 证监局 ） 合
作 。 由于德国银行业可以同时经营证券和保险, 银监
局实际上就是一个综合金融监管当局 。
? ⑵英国在 1980年以前，银行、证券和保险是分业经营
模式，对金融业的监管也采用分业模式，分别由英格
兰银行、证券投资委员会和一些自律组织负责。 80年
代以后，随着混业经营的发展，分业监管已逐渐不能
适应金融管理的需要。此外，长期以来，英格兰银行
是
? 发达国家的中央银行中少数不具备独立制定货币政策权利的中央
银行之一 。 ⑶ 日本的金融监管体系在 1998年以前是以大藏省为主
角, 大藏省负责金融政策, 法规的制定, 批准金融机构的准入并
对其监管 。 日本银行 （ 中央银行 ） 的货币政策实际上也由大藏省
掌握, 同时日本银行参与对金融机构的调查 。
? 3,金融监管体制发展的趋势 。 ⑴ 多数国家已经或将要选择综合
监管模式 。 从本文选取的八个国家来看, 有六个国家 （ 美, 德,
英, 日, 韩和巴西 ） 已经采取综合监管模式, 两个国家 （ 法国和
印度 ） 采取分业监管模式 。 在综合监管模式中, 美国是美联储的
综合监管和其它监管机构的专业监管相结合 。 其它五国则为独立
于央行的综合监管机构与央行合作进行监管 。 在分业监管的两个
国家中, 法国正在考虑向综合监管转变 。 ⑵ 监管当局是否与央行
分离, 各国做法不尽相同 。 在实行综合监管体系的六个国家中,
德, 英, 日, 韩四国的监管当局独立于央行之外 。 其中德国早在
20世纪 60年代初期就成立了独立于央行之外的银监局 。 但 1999
年以后, 由于德意志联邦银行货币政策的制定权转移到欧洲央行,
德国正在考虑将综合监管职能放回德意志联邦银行 。
? ㈥ 巴塞尔协议
? 1,巴塞尔协议的发展和演变
? 2,巴塞尔新资本协议的主要思想和三大支柱：最低资本要求,
监管部门的监督检查, 市场约束 。
?
? 第七部分货币金融理论
? 考试要求
? 了解货币的起源和发展, 货币形式的演进, 了解信用的产生和发
展, 信用的形式和工具；掌握货币的本质, 货币制度的内容；熟
练掌握货币的职能和货币制度的演进和发展 。
? 了解传统的现金交易数量论和现金余额数量论, 了解货币供给的
内生论和外生论, 了解国际收支理论和汇率决定理论的发展, 了
解进抑制的根源, 手段和后果, 了解金融深化的理论的贡献, 实
践和主要缺陷 。 掌握理性预期的货币理论, 轧钢我凯恩斯货币需
求理论的发展, 掌握对各种国际收支理论和汇率决定理论的评价,
掌握, 金融抑制, 理论,和, 金融深化, 理论的基本思想和政策含
义 。 熟练掌握凯恩斯流动性偏好理论和货币主义的现代数量论及
其政策含义, 熟练掌握货币供应的乘数模型和影响货币供应的因
素, 熟练掌握国际收支的弹性论, 乘数论, 吸收论和货币论的基
本思想及其对汇率编制效应的分析, 熟练轧钢我汇率的基本知识
以及汇率决定的购买力平价说, 利率平价说, 国际收支说, 弹性
价格
? 货币模型, 拈性价格模型及资产组合平衡说的基本模型和基本观
点 。
? 考试要点
? 一, 货币的起源和发展
? ㈠货币的产生
? ㈡货币的本质
? ㈢货币形式及其演变
? 1,商品货币
? ⑴ 商品货币从实物货币到贱金属货币, 再过渡到贵金属货币 。
? ⑵ 贵金属货币从称量货币过渡到铸币 。
? ⑶ 铸币从足值货币过渡到不足值货币 。
? 2,代用货币
? 3,信用货币
? 二, 货币的职能和货币层次的划分
? ㈠货币的职能
? 1,流通手段或交易媒介
? 2,价值标准或计算单位
? 3,价值贮藏手段
? 4,支付手段或延期赔付标准
? 1,现代货币层次划分的标准,流动性 ——金融资产能够及时转变为
现实购买力并使持有人不蒙受损失的能力
? 2,狭义货币和准货币
? M0=流通中现金
? M1=M0+企业活期存款 +机关团体部队存款 +农村存款 +个人持有
的信用卡类存款
? M2=M1+城乡居民储蓄存款 +企业存款中具有定期性质的存款 +信
托类存款 +其他存款
? M3=M2+金融债券 +商业票据 +大额可转让定期存单等 。
? 其中 M1为狭义货币供应量, M2为广义货币供应量, M2减 M1是
准货币, M3是根据金融工具的不断创新而设置的 。
? 各国公布的货币供应量指标各不相同, 但各国都承认只有狭义货
币 M1（ 通货和活期存款 ） 算作真正的货币, M1以外的短期金融
资产只能算作准货币 。
? 三, 货币制度
? ㈠货币制度
? 1,货币制度的含义
? 货币制度指一个国家以法律形式所规定的货币流通的结构和组织
形式 。
? 2,货币制度的构成要素
? ⑴ 规定本位币材料和货币单位 。
? ⑵ 确定本位币和辅币的发行和流通程序
? ⑶ 规定发行准备
? ⑷ 规定货币的对外关系 （ 能否自由兑换, 汇价的确定等 ）
? 3,本位币和辅币
? 本位币是一国的基本通货, 是法定的计价, 结算货币 。 本位币也
称为主币 。 辅币则是本位币以下的小额通货, 主要用于辅助本位
币完成小额零星交易以及找零使用 。
? 4,货币的有限法偿与无限法偿 。
? 无限法偿, 即法律规定某种货币具有无限制支付能力, 每次支付
的数量无论多大, 也不论是属于何种性质的支付, 即不论是购买
商品或劳务, 还是结清债务, 缴纳税款等, 支付的对方均不能拒
绝接受, 否则被视为违法 。 有限法偿, 即法律规定某种货币在每
次支付中, 超过一定的金额, 收款人有权拒收, 即其支付能力不
受法律保护；但在一定的金额内, 其支付能力则受法律保护 。
? ㈡货币制度的演变发展
? 金币和银币同为本位货币的货币制度
? ⑴ 平行本位制
? ⑵ 双本位制
? 当金银的法定比价与其市场比价背离时, 市场上会产
生, 劣币驱逐良币, 现象, 又称, 格雷欣法则,, 即
法律上低估的货币必然被人收藏, 熔化或输出国外,
而法律上高估的货币则独占市场, 市场上往往只有一
种货币流通 。
? ⑶ 跛行本位制
? 3,金本位制
? ⑴ 金币本位制
? ⑵ 金块本位制
? ⑶ 金汇兑本位制
? 4,信用货币本位制
? 四, 信用与金融工具
? ㈠信用的产生与发展
? ㈡信用的基本形式
? ㈢金融工具 （ 信用工具 ） 的种类和特征
? 1,主要的金融 （ 信用 ） 工具
? 2,金融 （ 信用 ） 工具的特征
? ⑴ 偿还期
? ⑵ 流动性或变现力
? ⑶ 本金的安全性
? ⑷ 收益率
? 五、货币需求和其他货币理论
? ㈠传统的货币数量论 ——现金交易说和现金余额说
? 1,现金交易说 ——交易方程式
? 费雪 (Irving Fisher,1867-1947,美 )：现代货币数量说的最著名代
表。费雪方程式或交易方程式揭示了名义收入和货币数量与流通
速度之间的关系。费雪认为,货币流通速度 是由经济中影响个人
交易方式的制度、技术等因素所决定的，而该类因素的变革相当
缓慢，故货币流通速度可视为常数； 名义收入 取决于人口、资源、
技术条件以及其他社会因素，该类因素在一定时期内也相当稳定。
该理论只强调人们对货币需求是基于货币的交易媒介职能，而忽
视了其价值贮藏职能，故是不完整的
? MV=PY
? 该方程式表明：货币数量 (M)乘以在给定年份中货币被
使用的次数 (V)必定等于名义收入 (PY)。
? 费雪认为, 物价水平 (P)与货币数量 (M),货币流通速
度 (V)和用货币进行交易的商品量 (Y)的关系是,
? ① 与货币流通数量 M作正比例的变动； ② 与货币流通
速度 V作正比例的变动；
? ③ 与用货币进行交易的商品量 Y作反比例的变动 。
? 结论,在货币流通速度和商品交易量不变的条件下,
物价水平是随流通中的货币量成正比例变动的 。
? 错误的：把货币只是当作一种交换媒介, 这是各种货
币数量说的共同的错误, 而在现金交易数量说中表现
的最为突出；混同了金属货币与纸币在决定物价中的
不同作用；假定货币流通速度和商品交易量在长期中
不受货币量变动的影响 。
? 2,现金余额说 ——剑桥方式
? 代表人物,英国经济学家 马歇尔 (A,Marshall)和 庇古 (A,C,Pigou)。
? 剑桥学派强调人们对货币需求的主观因素, 探讨在不同的环境中
人们愿意持有的货币数量 。 剑桥学派认为, 人们持有货币是基于
货币有两个属性, 即交易媒介和财富贮藏 。
? 剑桥方程式 P=KR/M或 M=KR/P
? 该方程式表明：货币量 M越多, 货币购买力 P就越低, 反之就越
高；人们持有的货币占财富的比重 K越大, 则币值 P越高, 反之则
币值就低；货币需求 M与财富 R呈同方向变动, 但不一定是同比
例变化 。
? 剑桥学派虽常将 K看作常数, 但也可能变动 。 庇古说, 人们拥有
财产与收入有三种用途,
? ① 投资与实物形态, 从事生产 ——可得利润与利息；
? ② 直接消费 ——可得享受；
? ③ 保持货币形态, 形成现金余额 ——可得便利与安全 。
? 现金余额说的贡献,① 从货币对持有者提供效用的角度去分析货
币需求； ② 从持有货币的机会成本的角度去分析货币需求； ③ 从
货币作为一种资产的角度去分析货币需求； ④ 从货币供给与货币
需求相互关系的角度去分析货币需求 。 迄今为止这四种方法仍是
西方货币需求分析最基本的方法 。
? 3,现金交易说 ———现金余额说的比较及两者的缺陷
? ㈡凯恩斯货币需求理论及其政策含义
? 1,凯恩斯货币需求理论 ——流动性偏好理论
? 凯恩斯的理论最注重对货币需求的各种动机的分析细致 。 凯恩斯
将人们保持货币的动机分为交易的动机, 预防动机和投机动机,
其中交易动机的货币需求为收入的稳定的函数 （ 增函数 ） ① 预防
动机的货币需求函数是指人们为了应付紧急情况而持有一定数量
的货币, 这也取决于收入的多少 。 二者的货币需求主要取决于收
入水平, 对利率的变化不敏感 。 M1=L1（ Y）, 其中, M1代表为
满足交易动机和预防动机而持有的货币量, Y代表收入水平, L1
代表 M1与之间的函数关系 。
? ②, 投机动机的货币数量指人们为了在未来的某一适当时机进行
投机活动而持有的一定数量的货币, 这种典型活动就是买卖债券 。
投机动机的货币需求的大小取决于：当前的利率水平, 投机者心
目中的正常利率水平及投机者对利率变化趋势的预期 。 如果整个
经济中有着许多投机者, 且每个投机者所拥有的财富对于所有投
机者的财富总额是微不足道的, 那么投机动机的货币需求是当前
利率水平的递减函数 。 Ｍ２＝Ｌ２ （ ｒ ） 。 ｒ代表市场利率, Ｌ
２代表Ｍ２于ｒ之间的函数关系 。
? ③ Ｍ＝Ｍ１＋Ｍ２＝Ｌ 1（ Y） +L2（ r） 。
? 主要贡献：把利率作为影响货币需求的重要因素考虑进去是凯恩
斯的创举；以前的货币需求理论, 要么根本否认利率对货币需求
? 的影响 （ 现金交易说 ） 。 要么隐约地提到利率发身作用的可能性
（ 现金余额说 ） ；对货币需求划分为出于各种动机的货币需求 。
? 2,凯恩斯货币理论的政策含义
?
? ㈢凯恩斯货币需求理论的发展
? 1,鲍莫尔模型 ——货币交易需求理论的发展
? 鲍莫尔首次深入分析了交易性货币需求与利率的关系，后来托宾
的分析也得出同样的结论 ——“鲍莫尔 —托宾模型, 或, 货币需
求的存货管理模型, 。
? 鲍莫尔指出：即便持有现金只是为了满足当前交易的需要, 对现
金的需求也同样是利率的递减函数, 即交易动机的货币需求是利
率的递减函数 。
?
? 1,鲍莫尔进行具体分析时的主要假定
? 2,鲍莫尔模型, 即, 平方根公式 (定律 )”
? 3,鲍莫尔理论的重大影响
? 鲍莫尔的主要理论假定
? 鲍莫尔在进行其理论分析时, 首先提出以下假定,(1)人们有规
律地每隔一段时间获得一定量的收入 Y,而他们的支出则是连续
的和均匀的 。 (2)生息资产一律采取政府短期债券的形式, 因为
这种形式最安全 。 (3)每次出售债券与前一次出售的时间间隔及
?
? 每次的出售量 K都相等 。
? 鲍莫尔认为：一个企业的现金余额通常可以看作是一种存货 ——
一种货币的存货；持有现金存货与持有其它存货一样有成本，其
成本等于将有息资产转换为现金的手续费与持有现金丧失的利息
收入 (即机会成本 )之和。
? 持有现金的总成本,C=bY/K +rK/2
? 平方根公式,M/P=1/2√ 2bY/r或 M=aY0.5r-0.5P
? 其中,P 为 一 般 物 价 水 平,
a=1/2√ 2b
? 公式表明：当交易量 Y或手续费 b增加时, 最适度的
现金 (存货 )余额就将增加；而当利率上升时, 这一余额会下降,
从而将利率与交易性余额联结起来 。
? 鲍莫尔理论的重大影响
? (1)鲍莫尔模型论证了最基本的货币需求 ——交易性
货币需求也在很大程度上要受到利率变动的影响 。 这时候最重要
的影响 。
? (2)根据平方根公式, 假定利率和物价不变, 收入增
加的比例必须大于货币供给增加的比例, 才能使公众吸纳新增的
货币 。 因此, 在萧条时期, 货币政策的效果可能比预期的要大 —
—强调货币政策的重要性 。
? (3)鲍莫尔模型的结论也可应用于国际金融领域 。 国
际储备未必与国际贸易成同一比例增长, 国际贸易的增长速度要
大于国际储备的增长速度 。
? 2,惠伦模型 ——货币预防需求理论的发展
? 惠伦模型进一步论证了预防动机的货币需求也是利率的递减函数。
? 惠伦认为影响最适度预防性货币需求的因素主要有三个：非流动
性成本, 持有预防性现金余额的机会成本 (即持有这些现金余而
须放弃的一定的利息收益 ),收入和支出的平均值及其变化的状
况 。
? 非流动性成本和持有预防性现金余额的机会成本构成了持有预防
性现金余额的总成本 。
? 根据鲍莫尔模型和惠伦模型, 凯恩斯的货币需求函数应被修正为：
M=L1(i,Y)+L2(i)或 M/P=L(i,Y)
? 该公式表明：对实际货币余额的需求是由利率和收入两个因素共
同决定的非流动性成本指：因低估在某一支付期内的现金需要而
造成的严重后果 。
? 当人们因缺乏现金而无法应付付款义务时，就有三种可能,
? (1)陷于经济困境甚至破产 ——非流动性成本是非常到的；
? (2)及时得到银行贷款 ——非流动性成本就是银行贷款成本；
? (3)如持有易转换成现金的资产 ——非流动性成本等于将非
现金资产转换成现金资产的手续费。
? 企业为免于破产，同时也不能保证随时得到贷款，故第三种情况
应作为理论分析的一般情况。
?
? 货币持有者面临着难以两全的局面,
? 如果为预防不测持有较多的货币, 就减少了预期的非
流动性成本, 但同时却增加了持有预防性现金余额的机会成本；
? 如果持有较少的预防性现金余额, 减少了机会成本,
但却提高了非流动性成本 。
? 追求利润最大化的企业, 必须选择适当的预防性现金
余额, 以使这两种成本之和下降到最低限度 。
? 预期总成本,C=M× r+P× b
? 3,托宾模型 ——货币投机需求理论的发展
? 凯恩斯在货币投机性需求理论中认为, 人们对未来利率的变化预
计是自信的, 并在此基础上决定自己持有货币还是债券 。 由于各
人预计不同, 因此总是有一部分人持有货币, 另一部分人持有债
券, 二者选择其一不得兼有 。 但实际情况是可能持有货币和债券 。
? 托宾把资产保有形式分为货币 （ 安全性资产 ） 和债券 （ 风险性资
产 ） 。 而人们有三类,① 风险的回避者, 它们注重安全, 尽可能
避免冒险； ② 风险中立者； ③ 风险爱好者, 喜欢冒险,
? 热中追逐意外收益。托宾根据马可维茨等人所开创的均值 —— 方
差分析法引入到货币分析中来，进行资产组合。
? ㈣货币主义的现代数量论
? 1,弗里德曼的货币需求理论
? 1956年, 在对货币数量论的反对声中, 弗里德曼发表了他的, 货
币数量学说 —— 新解释, 。 从而标志着现代货币数量论的诞生 。
伴随着这一理论的产生而出现的是宏观经济学派 —— 货币主义学
派 。
? ① 弗里德曼继承了凯恩斯等人把货币看作一种资产的观点, 从而
把货币需求当作财富所有者的资产选择行为来加以考察 。 他不同
凯恩斯, 用债券来代表所有货币之外的金融资产, 从而把资产选
择的范围限定在货币和债券之间, 而是把债券 ],股票, 以及各种
实物资产都列为可替代货币的资产, 从而将资产选择的范围大大
扩大, 并从中得出与凯恩斯主义不同的结论 。 他认为与消费者对
商品的选择一样, 人们对货币的需求同样受三类因素的影响：收
入或财富的变化；持有货币的机会成本；持有货币给人们带来的
效用 。
? M
? =f（ Y,W； rm,rb,re,1/p·dp/dt； U）
? P
? M
? P 表示实际货币需求量； Y表示实际持久性收入, 用来表示财
富； M表示个人财富持有者手中保存的货币量 （ 名义货币量 ） ；
P为一般物价水平；
? W表示非人力财富占总财富的比率； rm表示货币的预期名义报酬
率； rb表示债券的预期名义报酬率, 包括债券的资本利得； re表
示股票得预期名义报酬率, 包括股票的资本利得 。 1/p·dp/dt表示
商品价格的预期报酬率, 也就是实物资产的预期名义报酬率 。 U
表示其他影响货币需求的因素 。
? 在上述影响货币需求的因素中, Y,rm与货币需求成正向关系；
rb,re,1/p·dp/dt； U与货币需求成反向关系 。
? ③ 货币作为资产最终财富所有者对它的需求, 也就是以货币这种
资产形式持有财富的愿望受一下因素的影响：财富总量 （ 相当于
消费者理论中的预算约束, 用持久性收入表示：即指消费者在较
长一段时期内所能获得的平均收入 ） ；财富在人力与非人力形式
上的划分 （ 人力财富主要是个人的谋生能力 ）, 由于人力财富向
非人力财富的转化因社会制度的转化而局限在很小的范围内, 所
以人力财富的流动性较低, 而货币是一种流动性最高的资产；持
有货币的预期报酬率；其他资产的预期报酬率；其他因素 。
?
? ④ 都从资产选择的角度来讨论货币需求, 但弗里德曼的货币需求
理论和凯恩斯的理论有不同：资产选择的范围不同；凯考虑的仅
是货币和生息资产之间的选择, 弗的资产选择包括货币, 债券,
公平和实物资产等；弗里德曼没有像凯恩斯那样把货币的预期报
酬率的变化视为零, 而是把它当作一个会随着其他资产预期报酬
率的变化而变化的量 。
? 2,弗里德曼货币理论的政策含义 （ 看书 ）
? ① 弗里德曼的货币需求函数暗含着这样的结论, 即货币需求对利
率并不敏感 。 因为利率的变动和货币的预期报酬率同向变化的 。
由于货币需求的是货币和其他资产之间相对报酬率的高低, 所以
当货币的预期报酬率与其他资产的预期报酬率同向变化时, 货币
需求将相对保持不变 。 因此影响货币需求的主要因素实际上只是
持久性收入即,M/P=f（ Yp）, 这意味着货币需求是稳定的, 因
为持久性收入的变化是缓慢的, 不象利率那样经常变动 。
? ② 货币需求函数本身是稳定的, 不会发生大幅度的位移, 这意味
着货币需求与其影响因素之间的关系是稳定的 。 由交易方程式
V=Y/M/P=Y/f（ Yp）, 只要货币需求是稳定的, 可测的, 那么货
币流通速度就是稳定的, 可测的 。
? ③ 现代货币数量论和传统的货币数量论的不同：货币流通速度不
再被假定为一个固定的常数, 而被认为是一个稳定的, 可以预测
的变量；放弃了传统货币数量论认为的经济持续处于充分就业水
平, 从而当货币供给变化时, 实际国民收入保持不变, 价格与
? 货币供给同比例变化的观点, 而认为在短期内实际国民收入也将
随货币数量的变化而变化 。
? ④ 都强调货币存量对名义国民收入的重要影响, 都认为经济自身
存在着向充分就业水平收敛的内在趋势
? 弗里德曼对货币需求研究的结果认为, 货币需求是相对稳定的,
要保证货币需求与供给的平衡就必须保证货币供给的稳定性 。
? 1,弗里德曼认为控制货币供应量的最佳选择是实行, 单一规
则, ——公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率 。
因此反对凯恩斯的需求管理, 人人为重点在货币供应上, 货币政
策应是一切经济政策的唯一法宝 。
? 2,① 如何界定货币数量的范围；弗里德曼认为, 货币数量的范
围应该确定为流通中的通货加上所有商业银行的存款, 即 M2；
② 如何确定货币数量的增长率；弗里德曼认为应与经济增长率大
体相适应 。 美国的年均增长率是 3%,就业增长率是 1%-2%,货
币供应应在 4-5%。 ③ 货币数量在年内或季节内是否允许有所波动 。
弗里德曼认为货币供应增长率一经确定是不能任意变动的, 若遇
特殊情况, 应事先宣布并尽量缩小 变动的幅度 。
? 3,影响货币供给的三个因素是：基础货币, 存款准备金比率和
存款通货比率 。
? ㈤ 其他货币理论
? 1,理性预期的货币理论
? ⑴ 理性预期：公众能对政府政策的正确预期, 并采取有效对策,
货币政策就是无效的, 不管它是松还是紧 。 因此政府应该采取不
变的, 取信于民的货币政策, 即实行固定规则的货币政策, 公众
就能根据以往的经验, 对这些政策的实施及其后果作出正确的判
断, 并采取抵消这些政策效果的对策 。 如果政府实行的是突然的
和反常的货币政策, 它只能在公众未能及时做出反应之前产生效
果, 并随公众的行为调整而失去效果 。 不仅于此, 公众将根据这
种不规则的货币政策调整预期, 并使以后这种不规则的货币政策
失去效果, 所以卢卡斯说,"扩张性的货币政策反复推行, ……
对生产没有刺激作用, 扩大生产的期望, 结果却造成通货膨胀 。
"滞胀正是由此而起 。 因此, 对付理性预期的最明智的货币政策
是公开宣布一个固定的货币增长率, 长期坚持实行, 取信于民,
这就能在避免失业率上升和生产下降的情况下, 促使通货膨胀率
的逐步下降 。 理性预期学派的货币政策主张与货币学派的基本相
同 。
? 但是货币学派认为, 最优货币增长率是与经济增长相适应的货币
增长率, 理性预期学派则认为是与公众预期相一致的货币增长率 。
只有在这种情况下, 才能保持物价平稳, 市场机制的分发挥作用 。
然而, 最优货币增长率模型在实际中却很难做到 。 而且, 所有个
人理性的理性预期并不代表社会的理性预期, 所以理性预期学派
认为, 确定一个永不更改的增长率, 长期坚持不变, 恢复公众对
政府的信任, 使其不再事先采取预防措施 。 只要政府不再干预经
济, 一切听其自然, 那么在市场机制的自动调节下, 经济就能回
复均衡, 并正常发展 。
? 理性预期的货币政策主张,
? 由于货币政策是无效的, 因此政府应该采取不变的, 取信与民的
货币政策, 并长期实行 。
? 该学派的政策主张与货币学派的基本相同, 但也有分歧,货
币学派认为, 最优货币增长率是与经济增长相适应的货币增长率；
理性预期学派则认为, 最优货币增长率是与公众预期相一致的货
币增长率 。 但由于最优货币增长率是不可知的, 故, 货币政策的
关键不在于货币增长率是多少, 而在于确定一个永不更改的增长
率, 长期坚持不变, 恢复公众对政府的信任, 使其不再事先采取
预防措施 ……
? 理性预期学派的利率理论
? 凯恩斯认为, 利率是一种,纯货币现象,,也是宏观调控的关键；
? 货币学派认为, 利率在经济中的作用不是最重要的, 宏观调节的
对象是货币供应量；
? 理性预期学派则认为, 利率变动的影响也会为公众的预期所抵消,
货币当局并不能左右经济中的实际变量, 而只是作用于名义变量 。
? 理性预期学派进一步指出：货币当局不能, 也不应该经常改变策
略影响实际利率 。 WHY？
? 只有不为公众预期的货币政策才是有效的, 那么要想获得
货币政策的成功, 就只有欺骗公众；这种欺骗的成功则会造成公
众预期和反应的紊乱, 以及经济秩序的不稳定 。
? 评价,
? 理论地位：该理论确实有力地说明了, 人们的预期对政府经济政
策, 特别是货币政策的预防, 抵制和逆反, 从而可能阻断政府政
策的实施及其效果, 加大政府干预经济的难度 。
? 主要弊端：该理论将其引向了极端，似乎只要存在着理性预期，
一切政府干预都会落空，甚至出现负效应 …… 但也应看到，该学
派的论断至少不完全错误，公众还是能在某种程度上预期并抵消
货币政策效果；而且，随着社会经济文化的发展，人们的预期水
平将越来越高，理性预期学派论断的准确性将相应提高，货币政
策的效果也将随之递减。
? ⑵ 有效市场理论
? 有效市场理论：金融市场上的预期等于运用所有可知信息作出最
佳预测 。 该理论假设,⑴ 金融市场上的证券价格完全反映所有可
知信息； ⑵ 持有证券的回报率等于证券的资本利得加上现金付款,
再除以原来购买该证券的价格 。 可用公式表明 ……
? 有效市场上一种证券的价格完全反映了所有可知的信息 。
? 未加利用的盈利机会：如某证券的现价低于对它明天价格的最佳
预测, 则人们可预料该证券的回报率将大幅度上升 。
? 有效市场条件的另一种表述是：有效市场不存在任何未加利用的
盈利机会 。 …
? ⑶ 卢卡斯批判
? A计量经济学的政策评价
? 卢卡斯明确指出：不能指望运用计量经济学模型来评价具体政策
对经济可能产生的影响 。
? 卢卡斯认为, 当预测变量发生变化时, 预期的形成方式也会变
化 ……
? 结论：用以往数据测算出来的计量经济模型, 不再能正确地评价
以后政策变化的反应, 根据这种模型, 很可能得出错误的结论 。
? B对利率期限结构的异议
? 根据卢卡斯的观点, 解读凯恩斯主义计量经济模型中常用的期限
结构方程式, 就不能假定过去短期利率上升, 并且很快将降了下
来, 而要认为, 预期短期利率的暂时上升, 对未来短期利率的平
均值的影响很小, 长期利率的上升也非常微弱 。
? 运用计量经济模型估算联储政策 （ 货币政策 ） 变动的效果, 很容
易导致错误的结论 。
? 政策是否有效的关键在于公众对政策的预期 。
? 2,货币的中心与非中心性争论
? 所谓货币中性, 实际上就是货币是否对经济产生实质性影响的问
题, 也是货币是否仅仅是罩在实物经济上的一层面纱, 而并不使
消费, 投资, 产量, 收入等实际经济变量发生实质性变化的问题 。
故, 货币中性是指：货币供给量的变动影响绝对的物价水平, 而
不影响相对价格水平, 从而不引起实际经济变量的变化 。
? 六, 货币供给理论
? ㈠货币乘数模型
? 1,基础货币
? ⑴ 基础货币的概念
? （ 又称货币基础 ） 是指商业银行的准备金与流通于银行体系之外
而为社会公众所持有的现金之和 。 B=C+R
? B代表基础货币,C代表流通中的现金； R代表商业银行的存款准
备金 。
? ⑵ 基础货币的决定因素
? ⑶ 基础货币对货币供给的影响
? 2,货币乘数
? ⑴ 货币乘数的概念
? ⑵ 货币乘数的决定因素
? 法定存款准备率 rD的变动：在其它变量不变的情况下, 法定存款
准备率提高, 商业银行需要倍数收缩贷款, 货币乘数相应下降；
反之, 商业银行就有富裕的准备金, 存款将倍数扩张 。
? 通货比率 (C/D)的变动：在其它变量不变的情况下, 通货与存款
的比率 {C/D}上升, 即存款人的通货持有增加, 而存款减少, 也
就是商业银行可以支撑存款扩张的基础货币减少, 货币乘数 m
? 相应收缩；反之, {C/D}比例下降, 货币乘数 m相应扩
张 。
? 超额准备金 (EF/D)的变动：在其它变量不变的情况下,
商业银行增加超额准备, 其支持存款创造的准备金减
少, 商业银行将收缩贷款, 存款水平及货币供应都将
相应下降, 从而使货币乘数 m下降；反之, 商业银行
扩张贷款, 货币乘数 m上升 。
? ⑶ 货币乘数对货币供应的影响
? 3,中央银行控制货币供应的影响
? ㈡货币供给的外生论与内生论
? 五、国际金融理论
? ㈠国际收支理论
? 1,国际收支的弹性论
? ⑴ 弹性论的假设
? ⑵ 弹性论的基本思想 （ 收入和价格不变条件下汇率变动对国际收
支调整的作用 ）
? 汇率变动通过国内外产品之间, 以及本国生产的贸易品 （ 出口品
和进口替代品 ） 与非贸易品之间的相对价格变动, 影响一国进出
口供给和需求, 从而作用于国际收支 。
? ⑶ 马歇尔 ——勒纳条件 （ 本币贬值引起本国贸易收支改善的条件 ）
? η x+η m＞ 1
? 其中,η x表示出口需求价格弹性的绝对值； η m表示进口需求价
格弹性的绝对值
? 在进出口攻击弹性无穷大的条件下, 本币贬值能使贸易收支改善
的必要条件是进出口需求弹性的绝对值之和大于 1。
? ⑷ J曲线效应 （ 本币编制后会使本国贸易收支先恶化, 然后再改
善的过程 ）
? ⑸ 对弹性论的评价 。
? 2,国际收支的乘数论
? ⑴ 乘数论的假设
? ⑵ 乘数论的基本思想 （ 在汇率和价格不便的条下变动对国际手指
调整的作用
? 进口支出使国民收入的函数, 自主性支出的变动通过车工书效应
引起国民收入的变动, 从而影响进口支出 。 一国可以通过需求管
理政策来调整国际收支 。
? ⑶ 贬值对国际收支的影响
? ① 哈伯格条件 （ 马歇尔 ——勒纳条件的修正 ）
? η x+η m＞ 1+m
? 其中,m为本国的边际进口倾向
? ② 总弹性条件 （ 哈伯格条件的修正 ）
? η x+η m＞ 1+m+m*
? 其中,m*为贸易伙伴国的边际进口倾向
? ⑷ 对乘数论的评价
? 3,国际收支的吸收论
? ⑴ 吸收论的基本思想 （ 从收入和支出角度分析对国际收支调整的
作用
? ⑵ 本币贬值对国际收支的影响
? ⑶ 对吸收论的评价
? 4,国际收支的货币论
? ⑴ 货币论的基本思想 （ 从货币市场均衡角度分析对国际收支调整
的影响 ）
? ⑵ 贬值的效应
? ⑶ 对货币论的评价
? 5,对国际收支理论的发展的评论
? ㈡汇率决定理论
? 1,外汇和汇率,
? 外汇,(1)动态涵义,将一种货币兑换成另一种货币,借以清偿国际
间债权债务关系的一种专门性的经营活动,(2)静态涵义,① 广义,一
切以外币表示的金融资产,② 狭义,以外币表示的,可直接用于进行
国际结算的支付手段,包括以外币表示的汇票,本票,支票,银行存款
凭证和邮政储蓄凭证等,
? 外汇的特点有,(1)外汇必需是以外币表示的资产, 用本币表示的
信用工具和有价证券不能视为外汇 。 (2)外汇必需是在国外能得到
补偿的债权, 而空头支票和拒付的汇票不能视为外汇 。 (3)外汇必
需是能兑换成其他支付手段的货币资产, 亦即用可兑换货币表示
的支付手段, 不可兑换货币表示的支付手段不能视为外汇 。
? 汇率：汇率是外汇市场上一国货币与他国货币
相互交换的比率。一国的汇率会因该国的国际
收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等
的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国
的进出口、资本流动，并影响一国的经济发展。
特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济
联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的
国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都
产生着重大影响。
? 2,影响汇率变动的主要因素 P234
? 3,汇率决定理论的演变发展,
? 它是商品经济发展到一定程度的结果 。 在中世纪 。 14世纪法国学
者桑德罗 ·伦巴罗认为风险是引起汇率变动德合法原因 。
? A罗道尔波斯的, 公共评价理论, 。 他认为汇率取决于两国货币
供求的变动, 而货币供求的变动取决于人们对两国货币的公共评
价, 人们的公共评价又取决于两国货币所含的贵金属成分的纯度,
重量及市场价值 。 其理论核心是论述货币对于汇率决定性影响,
又称为, 供求理论, 。
? B戈森的, 国际借贷说, 。 1861年提出着重探讨了金本位制下汇
率变动的原因 。
? C,卡塞尔的, 购买力平价说,
? D,阿夫塔里昂的, 汇兑心理说,
? E,利息平价说
? F,货币主义汇率理论
? G资产组合理论 。
? 4,购买力评价说
? ⑴ 开放经济中的一价定律 ① 一价定律的含义
? ② 一价定律的实现机制：商品套购,
? ⑵ 购买力平价的绝对形式
? ⑶ 购买力平价的相对形式
? ⑷ 对购买力平价说的分析, 检验和评价 。
? 5,利率平价说
? ⑴ 抛补的利率平价
? ① 抛补利率平价的一般形式
? ② 抛补利率的经济含义
? ③ 对抛补利率平价的评价
? ⑵ 非抛补的利率平价
? ① 非抛补利率平价的一般形式
? ② 非抛补利率平价的经济含义
? ③ 非抛补利率平价的评价
? ⑶ 利率平价说的应用
? ① 即期汇率的决定
? ② 远期汇率的决定
? ⑷ 抛补利率平价和非抛补利率平价的统一
? ⑸ 对利率平价说的评价
? 6,国际收支说
? ⑴ 国际借贷说
? ⑵ 国际收支说的原理
? ① 国际收支说的原理
? ② 影响均衡汇率变动的因素
?
? ⑶ 对国际收支说的评价
? 7,资产市场说
? ⑴ 资产市场说的基本思想
? ⑵ 汇率的货币论
? ① 弹性价格货币模型
? ② 粘性价格模型 （ 汇率超调 ）
? ③ 对汇率货币论的评价
?
? ⑶ 资产组合平衡说
? ① 资产组合平衡理论的基本思想
? 短期内资产市场失衡使通过资产市场内部国内外各种资产的迅速
调整加以消除, 汇率正是使资产市场供求忖量保持和恢复均衡的
关键变量 。
? ② 资产市场的各种失衡影响汇率变动的途径
? ③ 对资产组合平衡说的评价
? ㈢ 货币危机理论
? 1,货币危机的含义 ； 2,第一代货币危机理论, 固
定汇率制下政府主要经济目标之间存在的冲突和矛盾
将最终导致固定汇率制度无法维持而崩溃, 特别使政
府追求过度的扩张性财政货币政策而引起的经济基本
面恶化, 是引发对固定汇率发动投机冲击, 从而发生
货币危机的主要原因 。
? 3,第二代货币危机理论, 货币危机的发生不是由于
经济基本面的恶化, 而是由于贬值预期带来的投机性
冲击引起的, 是贬值预期自我实现的危机 。
? 4,货币危机理论的新发展
? ⑴ 道德风险论
? ⑵ 金融恐慌论
? 5,货币危机的传播
? 八、发展中国家的货币金融理论
? ——“金融抑制, 和, 金融深化, 理论
? ㈠发展中国家金融体制的特点
? 发展中国家货币金融市场落后的原因很多，有历史的原因，也有
主观和体制方面的原因，甚至主观和体制方面的原因还是主要的。
发展中国家在货币金融方面的特殊性主要表现在以下四个方面,
? 一, 货币化程度低,
? 二, 二元金融机构并存,发展中国家同时存在着现代的货币银行
体系和传统的金融机构, 它们有各自的服务对象, 但是, 却存在
着资金由现代货币银行体系流向传统金融机构的倾向 。 金融机构
的二元性不仅会削弱政府的货币金融政策效果, 甚至会造成背离
政策目标的经济后果 。 发展中国家 经济的,分割性,,经济主体不
能在同等条件下, 公平地参加市场交易, 以至土地, 劳动力, 资
本等生产要素和产品存在着多种不同的价格, 资本品收益率的差
异很大 以及 货币化程度较低, 是形成发展中国家二元金融结构以
及金融市场落后的重要原因
? 三, 金融市场不完善
? 四, 政府对金融活动的严格管制 ⑴ 实行商业银行的国有化或政府
持有商业银行大部分资本； ⑵ 严格控制各种金融机构的利率和信
贷分配； ⑶ 高估本币汇率 。
? 管制的影响 ⑴ 信贷管制致使资金流向背离效率的要求, 导致违约
贷款的比例上升；
? ⑵ 偏低的利率误导投资进入低效率企业；
? ⑶ 得到政府扶植的借款人故意借款不还；
? ⑷ 金融机构无利可图；
? ⑸ 政府严重依赖国内筹资弥补预算赤字, 并引发通货膨胀 。
? ㈡, 金融抑制, 与, 金融深化, 论的基本思想
? 1．, 金融抑制,
?, 金融抑制, 就是由于政府实行不适当的干预政策, 将利率, 汇
率人为压低所造成的金融体系与实际经济同时呆滞落后, 从而形
成恶性循环的现象 。
? 2．, 金融深化,
?, 金融深化, 就是政府放弃不适当的干预政策, 取消对利率和汇
率的人为压制, 使利率和汇率由供求关系来决定, 从而促使金融
体系与实际经济同时蓬勃发展, 并形成相互促进的良性循环的现
象 。
? ㈢,金融深化, 论的理论贡献
? 1,不同于投资大小与利率高低成反比关系的流行观点, 提出存
在金融压制时投资大小与利率高低成正比关系的新观点 。
? 2,补充和修改了哈罗德 ——多马经济增长模型
? 3,提出了货币职能德新观点 。 即货币实际上是一种债务关系,
具有转移财富德职能
?
? ㈣, 金融深化, 论的政策含义
? 1,进行金融体制的改革, 提高利率, 使利率由供求关系来决定,
控制通货膨胀, 放宽外汇管制, 在适度范围内任汇率浮动, 实行
贸易自由化, 税制合理化以及改革财政支出政策等 。
? 2,我国的利率市场化问题
? ㈠我国利率管理体制的变革。 1.1978-1986年。主要式提高利率，
增加利率档次，以改变计
? 划经济时期利率体制的不合理, 使利率逐步成为影响经济生活的
因素；开始实行浮动利率； 21986年至今利率改革与国民经济的
周期波动相随, 特别是加入 WTO后, 中国金融业的开放和加快利
率体制的市场化改革 。,
? ㈡ 中国利率体制的改革及存在的问题：一是严格的利率计划控制
与经济体制的市场化进程不相适应；二是利率水平的决定没有完
全反映市场的资金的供求状况 。 因此利率的市场化道路在中国加
入 WTO后显得尤为迫切 。
? ㈢实现利率市场化的额前提条件
? 1,宏观经济稳定； 2。 拥有完善的金融稳定机制 。 中国商业银行
微观体制的改革和改造 。
? 3,利率市场化要求资金实现商品化, 资金市场供求要大致平衡；
? 4,要有统一, 开放高效, 有序的金融市场 。
? 5,金融业的对外开放和人民币的自由兑换
? ㈣加入 WTO的利率市场化的渐进式进程
? 1,同业拆借市场； 2。 开放金融市场利率 3.存贷款利率
? 经过利率市场化我国将形成以央行的基准利率为核心, 以同业拆
借利率为中介目标利率, 各种市场利率围绕其波动的完善的市场
利率体系 。
? ㈤,金融深化, 论的评价
? 1）发展了传统货币理论。他们认为，传统货币理论都是为那些
货币金融制度高度发达的经济设计的，若 "不加批判地 "将其运用
于发展中国家则将是 "非常有害的 "。因而他们所提出的金融深化
论摒弃了传统货币理论中那些不合发展中国家国情的成分，保留
传统货币理论的分析方法，并将其运用于发展中国家的具体情况。
2）第一次系统地论述了货币金融与发展中国家经济发展的辩证
关系，深刻地揭示了发展中国家经济落后的一个十分重要的、但
又被长期忽略的因素，即货币金融因素，从而将长期脱节的货币
理论与发展理论连接了起来，推进了经济理论的研究和发展。金
融深化理论则认为货币与资本是相互补充的，所以应该减少对金
融的政府干预，让市场机制在金融中充分地发挥作用，以实现货
币供给带动经济增长的目标，这是对传统观点的成功挑战。
3）为发展中国家货币金融政策的制定提供了理论上的指导。强
调发展中国家资源的有限性，主张放开利率鼓励储蓄，解除对金
融压制，鼓励竞争，走向金融自由化。既增加资本供给，又扩大
投资和提高投资效益，带动经济增长。
4）提出的经济自由化渐进计划。该顺序对很多发展中国家都具
有一定的普遍意义。特别是，该计划强调任何自由化政策都必须
与市场经济的发展相适应。而且自由化改革具有渐进性。政府不
能，也不该同时实行所有的市场化措施。在放松旧的管制的同时，
新的管制必须跟上金融自由化的步伐。
? 金融深化理论的不足之处,
1）金融深化论者忽略了发展中国家经济结构的严重失衡，认为
只要大刀阔斧地实行金融体制改革，便可改变发展中国家的金融
压制现象，但是，他们却没有强调宏观经济稳定是金融深化的前
提条件。
2）金融深化论者过分地强调了自力更生，而轻视引进外资的重
要性。认为只要发展中国家实行金融深化的改革，即可从本国资
本市场筹集到全部发展资金。事实上，大多数发展中国家的国民
收入极低，即使提高利率，也难以吸收到足够的储蓄作为建设发
展资金。
3）金融深化论者过分地强调取消政府对金融体系的人为干预，
并称金融深化就是金融自由化。尽管强调放弃政府的直接干预和
管制，具有非常重要意义，但是，这只是表明要由直接干预转向
间接调控，而不是所谓的自由化。
4）金融深化论者没有充分展开对发展中国家金融深化的过程和
阶段的研究。在他们的论述中，只要放开利率和汇率，资本的和
外汇的短缺问题就能顺理成章地得到解决，但是，他们
? 没有说, 应该创造那些条件, 然后才能放开利率和汇率 。 他们也
没有说, 利率和汇率应该哪个先放开, 或者同时放开, 这就难免
给人留下 "毕其功于一役 "的印象, 容易引起实践中的误导 。
? 第八部分中央银行与货币金融政策
? 考试要求
? 了解中央银行制度, 中央银行的性质和职能, 了解国际收支, 国
际收支平衡与失衡的定义, 了解国际收支失衡的原因, 了解几种
主要的汇率制度类型, 了解国际储备的概念和构成, 国际储备和
国际清偿力的区别, 了解国际货币制度的演变, 了解欧元的形成
与影响 。 掌握中央银行的资产负债表及其与基础货币变动的关系,
掌握国际收支的自动调节机制和调节政策, 掌握固定汇率制度和
浮动汇率制度的优劣比较, 掌握最适货币区理论, 影响一国汇率
制度选择的因素和货币自由兑换的含义和条件, 掌握国际储备的
规模管理和结构管理, 掌握布雷顿森林体系及几种国际货币体系
的主要特征 。 熟练掌握汇率变动的影响, 外汇市场的冲销式干预
和非冲销式干预方式, 熟练掌握货币政策和开放经济下货币金融
政策的主要内容 。
? 考试要点；
? 一, 中央银行
? ㈠中央银行制度
? 1,不同的中央银行所有制形式 。
? 2,不同的中央银行组织形式
? ⑴ 单一中央银行制
? ⑵ 复合中央银行制 。
? ⑶ 准中央银行制
? ⑷ 跨国中央银行制
? ㈡中央银行的性质和职能
? 1,中央银行的性质
? 2,中央银行的职能
? ⑴ 发行的银行
? ⑵ 政府的银行
? ⑶ 银行的银行
? ⑷ 管理金融的银行 （ 主要指它失国家货币金融政策的制定者和执
行者 ） 。
?
? ㈢ 中央银行的资产负债表
? 1,中央银行的资产项目和负债项目
? 2,中央银行的资产负债表与基础货币之间的
关系
? 3,中央银行的资产业务与基础货币变动关系
? ⑴ 公开市场操作
? ⑵ 再贷款与再贴现
? ⑶ 黄金和外汇储备业务 。
? 4,中央银行负债业务和基础货币变动关系
? ⑴ 流通中的现金
? ⑵ 财政存款
? ⑶ 国外存款 ⑷ 其他负债
? 5,财政赤字与基础货币变动关系
? ⑴ 弥补财政赤字的税收融资 。 ⑵ 弥补财政赤字的债券发行 。
? ⑶ 弥补财政赤字的通货发行或直接向众议院行透支 。
? 二货币 (政策参见, 经济学原理, 的第十四部分 )
? 三, 国际金融政策与国际金融制度
? ㈠国际收支调节政策
? 1,国际收支的定义和国际收支平衡表
? 2,国际收支平衡与国际收支失衡
? 3,国际收支失衡的原因和类型
? ⑴ 偶发性因素造成的国际收支失衡 。
? ⑵ 周期性因素造成的国际收支失衡
? ⑶ 结构性因素造成的国际收支失衡
? ⑷ 货币性因素造成国际收支失衡
? ⑸ 收入性因素造成的国际收支失衡
? ⑹ 外汇投机造成和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡 。
? 4,国际收支的自动调节机制
? ⑴ 国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
? 大卫 ·休谟的价格 ——铸币流动机制
? ⑵ 纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
? ① 利率效应 /
? ② 现金余额效应或收入效应
?
? ⑶ 浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制 。
? 5,国际收支调节的支出增减政策
? ⑴ 外汇缓冲 ——融资或弥补
? 一国政府当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金赖抵消国
际收支失衡造成的超额外汇需求或外汇供给 。
? ⑵ 需求管理政策 ——财政和货币政策
? 政府运用紧缩性或扩张性的财政货币政策, 通过收入效应, 利率
效应和相对价格效应加以调节 。
? 6,国际收支调节的支出转换政策
? ⑴ 汇率政策
? 运用汇率的变动来纠正国际收支失衡, 可选择
汇率制度的变更, 外汇市场干预或官方汇率贬
值 。
? ⑵ 直接管制
? 包括外汇管制和贸易政策 。
?
? ㈡汇率政策
? 1,汇率制度的类型
? ⑴ 固定和浮动汇率制
? ⑵ 弹性汇率制和钉住汇率制
? ⑶ 自由浮动 （, 清洁浮动, ） 和管理浮动 （, 肮脏浮动, ） 。
? ⑷ 单独浮动和联合浮动
? ⑸ 爬行钉住制, 汇率目标区制, 货币局制
? 2,固定汇率制度与浮动汇率制度的比较
? 3,最适货币区理论与汇率制度的选择
? ⑴ 蒙代尔的最适货币区理论
? ⑵ 麦 ·金农的最适货币区理论
? ⑶ 影响一国汇率制度选择的主要因素
? ⑷, 三元悖论,
? 货币政策独立性, 汇率的稳定性和资本帐户开放 。
?, 蒙代尔 （ 克鲁格曼 ） 三元悖论,, 意指金融完全开放, 稳定的
货币 （ 汇率稳定 ） 和独立的货币政策三个方面在一个国家不可能
同时实现；换句话说, 货币政策当局只能同时选择三者中的二者 。
对于上述原理, 中国人民银行货币政策委员会秘书长易刚曾给出
自己的解释 。 大意是, 如果在一个国家上述三项可以被量化, 而
一个国家的金融开放程度可以用数值Ａ表示, 货币的稳定 （ 汇率
的稳定 ） 程度用数值Ｂ表示, 货币政策的独立程度用数值Ｃ表示,
那么, Ａ＋Ｂ＋Ｃ＝２, 。
? 经济开放度的提高将使我国当前的货币政策独立性变差, 货币政
策有效性减弱 。 对于此, 我们可以先从一种极端的情况来了解货
币政策执行效果 。 假设一国实行固定汇率制, 并且允许资本完全
自由流动 。 如果该国中央银行采取扩张性货币政策, 会导致利率
的下降, 但在资本完全自由流动的情况下, 本国利率微小的下降
都会导致资金的迅速外流, 为了维护固定汇率, 中央银行不得不
抛售外币购进本币, 这就立即降低了外汇储备, 抵消了扩张性货
币政策的影响, 此时货币政策完全无效 。 当然, 这种极端情况在
现实生活中不可能存在, 但它却说明了资本市场开放对货币政策
的影响 。 经济学家 Krugman对这种情况作了精辟的论述, 提出了
著名的, 三元悖论,, 也称为, 不可能三角, （ Krugman，
1979） 。 他指出在货币政策独立, 汇率稳定和资本的完全流动之
间, 一国不可能同时实现三个目标, 为了达到其中两个目标, 必
须放弃三个目标中的一个 （ 如图 1所示 ） 。 这一理论反映了开放
经济下经济体系内部所蕴含的矛盾, 即开放经济下宏观调控当局
面临多重相互矛盾的目标时必须有所取舍, 而这一取舍必须针对
各国当时的实际经济运行状况 。
?
? 资本完全管制
? 贷币 资 本 汇率
? 政策 日 益 稳定
? 独立 流 动
? 货币联盟 资本完全流动 自由浮动
? 图 1 不可能三角
? 4,汇率水平的管理
? ⑴ 汇率变动对国际收支的影响,① 汇率变动对经常帐户的影响
A对贸易收支的影响：贬值 →出口 ↑+进口 ↓→贸易收支的改善,
B对劳务收支的影响, 贬值 → 外汇收入 ↑ +外汇支出 ↓→ 劳务收支改善,
贬值以后, 贬值国出口的外币价格下跌, 外国对其出口商品的需求上升, 所
以出口增加 。 同时, 其进口商品的本国货币价格上升, 这会抑制贬值国对
这些进口商品的需求, 所以进口减少 。 总之, 贬值有利于一国扩大出口,
抑制进口, 改善一国贸易收支地位 。 这是贬值最重要的经济影响, 也是一
国货币当局降低货币对外交换比例时考虑的最主要因素 。
但是, 这里必须注意两个问题,
? A“时滞,问题 。 是指在出口商品的外币价格下跌以后, 外国对其出口商品的
需求不会马上增加, 从而一国的出口量不会马上扩大 。 这样在贬值的初期,
一国的出口收入反而会减少, 同时, 进口量也不会马上减少, 但是, 所支
付的外汇数量会立即增加 。 所以在贬值的初期, 一国的贸易收支情况不会
立即改善, 反而会趋于恶化 。 只有经过一段时间以后, 进出口数量会逐步
发生变动, 贸易收支会好转 。 这叫做贬值的,J曲线效应,。
? B“弹性问题,。 在贬值以后, 经过一段时间, 一国商品出口的数量是有增加,
但同时由于这些出口商品的外币价格下跌了, 因此随着出口数量的增加,
其出口所得到的外汇收入却不一定增加, 这样, 在贬值以后, 出口增加一
定要达到相当程度, 才有可能
? 抵销和超过外币价格下跌的损失 。 这在很大程度上取决于其他国家对贬
值国出口商品的需求状况：贬值国的出口能否大量增加, 取决于外国对
其出口商品的需求弹性, 即由其价格涨跌而导致的需求增加的程度 。 另
一方面, 在贬值以后, 进口商品的价格上升, 其需求会减少 。 但是减少
的程度, 也要看其需求弹性 。 因此把这二方面的情况结合起来, 一般认
为, 贬值能否改善一国的贸易收支, 决定于出口商品的需求和进口商品
的需求弹性, 如果两者之和大于 1,则贬值可以改善一国的贸易收支状况 。
这就是所谓,马歇尔 ----兰纳条件,。 如果符合这一条件, 将有助于贸易收
支状况的改善 。
? ② 汇率变动对资本流动的影响
? 贬值对长期资本流动的影响较小, 因为长期资本的流动主要取决于利润
和风险情况 。 不过贬值后, 外国货币的购买力相对上升, 因此有利于外
国到贬值国家进行直接投资 。 但对短期资本流动来说, 其影响则是不利
的 。 贬值以后, 以贬值国货币为面额的金融资产的相对价值也就下跌 。
本国银行的非居民存款或非居民对该国国库券及其他金融资产的投资,
也会缩减和抽出, 以防损失 。 并且由于贬值, 对该国货币在远期外汇市
场上的预期会发生变化, 这样就会打破所谓,利息平价关系,,激起大量
资金为谋取套汇套利利益而流向国外, 同时, 贬值会造成一种通货膨账
预期, 即人们预计该国货币的对外汇率进一步下跌, 从而造成投机性资
本的外流 。
? 对资本和金融项目收支和黄金外汇储备及外债的影响的影响
较为复杂,视人们对汇率变动的预期而定,
? 第一,汇率波动对国际贸易的影响,若汇率不稳上下波动幅度较大,
则增加了国际贸易活动的风险,不利于进出口成本和利润的核算,
不利于进出口商及时报价和迅速作出买卖决策,所以不利于贸易
活动的正常开展 。
? 第二,汇率波动对国际资本流动的影响,汇率稳定,必然有利于资
本输出和输入的顺利进行,保证投资者能够获得稳定的利息或利
润收入 ;筹资者也可避免或减轻外汇风险,能以合理的成本及时筹
集到所需要的资金,反之,若汇率波动频繁,就会给国际资本流动
带来消极的影响
? 第三,汇率变动对国际旅游业及相关产业的影响,如本币贬值则外
国货币的购买力相对增强 ;因而对外国旅游者来说,该国商品和劳
务的价格都显得便宜,有利于促进该国旅游业及其相关产业的发
展,增加旅游和其他非贸易外汇收入,相反,若本币升值,则会增加
本国人去国外旅游的刺激,从而增加非贸易外汇支出,
? 第四,汇率变动对外汇储备的影响,外汇储备是一国主要的物质储
备力量之一,它的变化直接受国际收支状况的影响,但在一定条件
下,汇率的波动往往对一国外汇储备产生重大的影响,一种情况是,
主要储备货币的汇率变动会直接影响一国外汇储备的实际价值,
如币值下跌时,将使持有该种货币储备的国家遭受外汇储备实际
价值减少的损失,第二种情况是,货币汇率变动通过资本转移和进
出口贸易影响外汇储备增减,
? ⑵ 汇率变动对国内经济的影响 。
? ① 汇率变动对产量的影响：产量及收入
? 贬值 → "奖出限入 "→ 国内产量 ↑ +国民收入 ↑
? ② 汇率变动对资源配置的影响,
? 压低本币汇率有利于提高资源配置效率,
? ③ 汇率变动对物价的影响
? 对国内物价的影响：如果一国货币汇率下降, 首先会引起进口
商品价格上涨, 进口商品的物价用贬值国的本国货币表示会上升 。
这会引起用进口原料加工的商品价格上升, 进而推动与进口商品
相类似的国内商品价格上涨 。 如果该国对进口品的需求弹性很小,
也就是说这些进口品是贬值国所必须进口的, 本国无法依靠国内
的力量来满足对这类商品的需求, 或没有其他的替代品, 那么在
进口物价及相关产品的物价上升而需求又不下降的情况, 会推动
贬值国国内消费物价水平上升 。
? ④ 汇率变动对国内经济的其他影响,
? A对收入再分配：在贬值过程中, 用进口原料加工的产品和同进
口品相类似的商品的价格会首先上升 。 生产这些产品的企业的利
润会迅速增加, 但工人的工资却不可能跟着增加, 这就导致一种
收入再分配过程 。 在收入再分配过程中, 企业主的收入增加, 而
他们的储蓄倾向较高, 所以从整体上说, 国内支出水平将降低 。
而且在经过一段时间以后, 随着物价的上升, 工资水平也会上升 。
这时会产生一种, 货币幻觉, 现象, 即有一部分人认为自己的收
入增加了, 因而把他们认为是增加了的收入的一部分, 用于进行
储蓄, 这会减少实际支出, 从而也会影响到国内商品的需求及物
价 。
? B财政赤字：汇率变动影响国内物价总水平从而整个国民经济,
汇率变动会通过影响进出口商品及其同类商品 (由于价格体系中的
示范效应和攀比机制 )的国内价格而带动整个国内物价的变动 ;这
必然使生产停滞,税收减少,财政赤字增加,
? C货币供给等方面的影响：由于物价普遍上升, 人们手
中所持有的现金余额的实际价值下跌, 因此就须增加
现金持有额, 才能维持原来的实际需要水平, 这导致
社会各界的实际支出将减少 。 而随着人们手中持有的
现金增加, 一方面对金融投资的供应减少, 另一方面
为了增加手中持有的现金, 人们须把原先拥有的金融
资产换成现金, 这会导致金融资产的价格下跌 。 由于
这两方面的原因, 就会导致国内利率上升 。 而国内利
率的上升, 又会限制贬值国国内的货币量的增加 。
?,
? 贬值以后, 由于出口品在国外的竞争力提高, 出口扩大, 出口
产品生产业的利润增加, 将促使其他产业改为从事出口产品制造,
资金亦会由其他行业流向出口产品制造业 。 而利润的上升, 也会
使工资上升, 这样由于出口产品生产厂的工资较高, 引起劳动力
的移动, 出口方面的产业趋于繁荣 。 另一方面, 贬值后, 进口商
品成本增加, 其销售价格上升, 对原来进口的一部分需求, 将转
向贬值国的国内产品, 同时国内产品对进口商品的竞争能力也提
高了, 因此, 内销产品行业也将会繁荣 。 因此, 货币的贬值, 还
会深刻影响到一国的生产结构 。 综上所述, 汇率的变动, 可以对
一国的进出口, 一国的生产结构, 一国的收入再分配, 一国的利
率和货币供应等状况, 以及一国的消费水平, 都产生重要影响 。
? 汇率变动的这种独特性质, 对一些发展中国家来说, 具有特殊的
意义 。 因为这些国家国内金融体系很不发达, 要用货币政策来影
响国内经济, 往往要受到很大阻碍 。 所以, 这些国家经常利用汇
率政策来达到国内经济的目标 。 这种做法除了可以达到同货币政
策大体相同的效果以外, 还有其他一些好处, 这就是汇率变动对
物价的影响, 往往是直接的, 短期内就可收到效果 。 这种短期,冲
击,,可以抵销其他力量的作用, 从而使政策更加有效 。 而汇率变
动对国内货币收入状况的影响, 往往是间接的, 悄悄发生作用的,
不易引起社会动荡 。 因此, 汇率变动作用虽大, 却又不太引起注
意, 所以作为一种政策工具, 汇率变化有其独特的吸引力 。
? ⑶ 实际汇率的管理与国际收支调整 。
? 5,政府对外汇市场干预的类型
? ⑴ 政府干预外汇市场的目的
? ⑵ 政府干预外汇市场的类型
? ① 直接干预和间接干预
? ② 冲销式干预和非冲销式干预
? ③ 熨平每日波动型干预, 砥柱中流型干预和非官方钉
住型干预 。
? ④ 单边干预和联合干预
? 6,货币的自由兑换
? ⑴ 货币自由兑换的含义
? 经常帐户下的货币自由兑换
? 资本和金融帐户下的货币自由兑换
? ⑵ 实现货币自由兑换的条件
? ⑶ 货币自由兑换可能带来的问题
? ㈢国际储备政策
? 1,国际储备的概念和构成
? ⑴ 国际储备的概念
? ⑵ 国际储备与国际清偿力 。
? ⑶ 国际储备的构成
? ① 货币性黄金 ② 外汇储备
? ③ 在 IMF的储备头寸 ④ 特别提款权
? 2,国际储备的规模管理
? ⑴ 特里芬关于国际储备与进口关系的论述
? ⑵ 影响一国国际储备需求数量的主要因素
? ⑶ 国际储备的适度规模 。
? 3,国际储备的结构管理
? ⑴ 国际储备币种结构管理
? ⑵ 储备资产流动性结构的确定
? ㈣国际货币制度
? 1,国际货币制度的概念和分类
? ⑴ 国际货币制度的概念
? ⑵ 国际货币制度的分类
? 2,国际金本位制
? ⑴ 国际金本位在制度的基本特征
? ⑵ 对国际金本位制度的评价
? ⑶ 国际金本位制度的崩溃
? 3,布雷顿森林体系
? ⑴ 布雷顿森林体系的主要特征
? ① 建立一个永久性的国际金融机构 ——国际货币基金组织
? ② 以美元作为最主要的国际储备货币, 实行美元 ——黄金本位制 。
? ③ 实行可调整的固定汇率制度
? ④ 国际货币基金组织向国际收支逆差国提供短期资金融通 。
? ⑵ 布雷顿森林体系崩溃的内在原因 ——“特里芬难题,
?
? ⑶ 对布雷顿森林体系的评价
? 4,当前国际货币制度
? ⑴ 牙买加协议的主要内容
? ⑵ 当前国际货币体系的运行特征
? ① 多元化的国际储备体系
? ② 多种形式的汇率制度安排
? ③ 多样化的国际收支调节方式 。
? ⑶ 对当前国际货币体系的评价
? 5,欧洲货币一体化
? ⑴ 欧洲货币一体化的沿革
? ⑵ 欧洲货币体系
? ⑶ 欧洲单一货币和欧元
? ①, 马斯特里赫特条约, 规定的欧元启动条件
? ② 欧元启动的影响
? 四, 开放经济下的宏观货币金融政策
? （ 参见, 经济学原理的第十五部分 ）
? 二货币 (政策参见, 经济学原理, 的第十四部分 )
? ㈠ 货币政策目标,
? 充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡。
? ㈡货币政策
? 1.中介目标⑴中介目标或政策指标。利率或货币供给
量等货币变数便被称为货币政策的中介目标。 超额准
备金 ⑵ 货币政策指标应具备的条件。①货币政策的中
介目标必须为货币当局所能加以控制的；②政策指标
与最后目标之间必须存在稳定的关系；③可测性，央
行能及时获取有关指标的准确数据，有较明确的定义
便于分析、观察和监测；④政策指标受外来因素或非
政策因素干扰程度较低；⑤与经济体制、金融体制有
较好的适应性。
? 2.货币政策工具,⑴ 三大工具及其含义、效果和局限性
? ⑵选择性的货币政策工具。消费信用控制；证券市场
信用控制；不动产信用控制；道义劝说。
? 3货币政策传导机制
? ⑴ 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论。
? 其最初的思路为：通过货币供给 M的增减影响 r,利率的变化则
通过资本边际效率的影响使投资 I以乘数形式增减, 而投资的增
减就会进而影响总支出 E和总收入 Y。 用符号表示为,M r I
E Y。 其主要环节是利率, 货币供给量的调整必须首先影响到
利率的升降, 然后才能使投资乃至总支出发生变化 。
? 上述是局部分析, 只显示了货币市场对商品市场的初始影响, 而
没有能反应它们之间循环往复的反馈作用 。 注意到货币市场与商
品市场的相互作用, 要进一步到一般均衡分析 。
? ⑵ 货币学派认为利率在货币传导机制中不起重要作用, 而更强调
货币供应量在整个传导机制上的直接效果 。 货币政策的传导机制
主要不是通过利率间接地影响投资和收入, 而是通过货币实际余
额的变动直接影响支出和收入, 用符号表示为,M E Y。
? ⑶ 托宾 Q理论
? ⑷ 财富效应
? ⑸ 信用供给的可能性效应
? 4 货币政策时滞 。
? 时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须
经历的一段实践 。 时滞是影响货币政策效应的重要因
素 。 如果收效太迟或难以确定何时收效, 则政策本身
能否成立也就成了问题 。
? 时滞：内部时滞 （ 指从政策制定到货币当局采取这段
时间 。 认识时滞何行动时滞 ） 内部时滞的长短取决于
货币当局对经济形势发展的预见能力, 制定政策的效
率何行动的决心 。
? 外部时滞又称影响时滞, 指货币当局采取行动开始直
到对政策目标产生影响为止这段过程 。 主要由客观的
经济和金融条件决定, 不论货币供应量或利率, 它们
的变动都不会立即影响到政策目标 。
? 5货币政策执行规则的选择：单一规则；
? 相机抉择
? 巴塞尔新协议的主要内容
? 第一支柱：最低资本要求
? 1根据新协议的要求，有关资本比率的分子（即监管资
本构成）的各项规定保持不变。同样,8%的最低比率
保持不变。因此，修改内容反映在对风险资产的界定
方面，即修改反映计量银行各类风险的计量方法。计
量风险加权资产的几种新方法，将完善银行对风险的
评估，从而使计算出的资本比率更有意义。
? 2新协议第一支柱对风险加权资产的修改主要表现在两
个方面：一是大幅度修改了对老协议信用风险的处理
方法，二是明确提出将操作风险纳入资本监管的范筹，
即操作风险将作为银行资本比率分母的一部分。
? 第二支柱,当局的监督检查
? 新协议第二支柱建立在一些重要的指导原则上。各项
原则都强调银行要评估各类风险总体所需的资本，监
管当局要对银行的评估进行检查及采取适当的措施。
这方面工作越来越作为银行有效管理和监管当局有效
监督的有机组成部分。
? 第三支柱：市场纪律,委员会力求鼓励市场纪律发挥
作用，其手段是制定一套信息披露规定，使市场参与
者掌握有关银行的风险轮廓和资本水平的信息。委员
会认为，由于新协议允许银行使用内部计量方法计算
资本要求，公开的信息披露则十分重要。通过强化信
息披露强化市场纪律，新协议第三支柱对帮助银行和
监管当局管理风险、提高稳定性好处很多。
丁长发
Cfding0929@sina.com
? 第一部分利率机制
? 考试要求
? 理解金融学的基本内涵；掌握金融学的两个基本概念：资金的时
间价值和风险；掌握利率水平的决定, 利率的风险结构, 利率的
期限结构及其理论解释；掌握利率的基本种类和基本计算 。
? 考试要点,
? 一, 金融学的基本内涵
? 从微观意义上说, 金融学是一门研究如何在不确定环境下对资源
进行跨期最优培植的学科, 它是一门关于时间和风险的学科 。
? 金融学中的两个基本概念分别是：资金的时间价值和风险 。 资金
的时间价值反映了资金持有人由于在一定时间内暂时让渡资金所
有权而获得的收益；而金融风险则一般被理解为金融变量的各种
可能偏离期望值的可能性及其幅度 。 在金融学, 资金的时间价值
和风险最体现在收益率, 即人们统称的利率
? 二, 利率的基本种类与基本计算
? ㈠名义利率与真实利率
? 费雪方程式：真实利率 =名义利率 —预期通货膨胀率 。
? 通过市场供求关系决定的市场利率都是名义利率, 包含着物价变
动的因素 。
? 真实利率使扣除了物价因素即扣除了通货膨胀绿之后的利率 。
? ㈡ 固定利率与浮动利率
? 在借贷期间, 利率不随借贷资本供求变化而变化, 始终以贷出者
在票面上标示的利率为核算标准, 即为固定利率 。
? 利率完全随市场利率的变化而调整的利率, 主要适用于期限较长,
避免物价变动产生的损失的利率 。
? ㈢即期利率与远期利率 。
? 即期利率与远期利率之间的转化 。 见复印资料 （ 156）, 以下见
复印资料 。
? ㈣到期收益率
? 到期收益率的含义,
? 特征,
? 局限性和
? 不同金融工具到期的收益率的计算
? ㈤当离单利, 复利与连续复利
? 单利, 计算频率不同的复利,,
? 连续复利等各种利率的计算
? 以及各种利率形式之间的相互转换
?
? ㈥利率表达与折算惯例
? ㈦利率与现金价值在不同时点上的转化 。
? 1,终值得 ⑴ 单一现金流的终值 。 单利终值的计算；复利终值的
计算 。
? ⑵ 系列现金流的终值
? ① 等额系列现金流的终值
? A先付年金终值的计算
? B后付 （ 普通 ） 现金流的终值
? ② 不等额系列现金流的终值
? 2,现值
? ⑴ 单一现金流的现值 。
? 单利现值的计算；
? 复利限制的计算
? ⑵ 系列先进流的现值
? ① 等额系列现金流的现值
? A先付年金现值计算 。
? B后付 （ 普通 ） 年金的现值计算
? C永续年金现值计算
? ② 不等额系列现金
? 3,运用即期利率和远期利率对现金流在未来不同时点上的价值
进行转换
? 三、利率水平的决定
? ㈠可贷资金模型
? 是古典利率理论的逻辑延伸和理论发展, 创立于 20世
纪 30-40年代, 基于实际经济因素分析的传统, 主义了
货币因素的短期作用, 并以流量分析为线索 。
? 主张：利率是由可贷资金的供求决定的 。 可贷资金的
供给包括：总储蓄 S；银行新创造的货币量 △ M。 可贷
资金的需求包括：总投资；因投机动机而发生的休闲
货币所储存金额的增加 △ H。
? 利率
? ㈡ 流动性偏好模型
? 流动性陷阱,当利率降到某种水平，对于货币的投机需求就会变
得具有无限弹性 (趋于无穷大 )时的状况。
? 由于流动偏好的作用, 利率的下降总有一定限度的, 当低于
这一点时, 人们就不肯储蓄 (或购买债券 )而宁愿把货币保留在手
中 。 此时, 利率不再下降, 对货币的投机需求就会变得具有无限
弹性 (即需求弹性无穷大 )。
? 凯恩斯认为利息是给予人们放弃流动性现金的报酬, 人们保有现
金的欲望即流动性偏好 。
? 根据流动性偏好利率理论, 货币需求有：交易性需求 Dm=f（ Y） ；
预防性需求和投机性货币需求 。 货币需求函数 Md=M（ Y,r） 其
中 Md表示货币需求, r为利率, Y为收入水平 。 货币供给为政策
变量, 取决于货币政策 。 货币供给 Ms表现为满足收入和利率函数
的货币需求的供应量 。
? Ms=KY+L（ r）
? 流动性偏好利率理论表示为,Md=M（ Y,r）
? Ms=KY+L（ r）
? Md=Ms。
? 流动性偏好理论与可贷资金利率留念的区别：
1.是短期货币利率理论, 强调短期货币供求因
素的决定作用；后者是长期实际利率理论, 强
调实际经济变量对利率的决定作用； 2.前者中
货币供求是存量, 而后者注重对某一时期货币
供求流量变化的分析； 3.前者主要分析短期市
场利率；后者研究重点在实际利率的长期波动 。
? 共性：二者对决定利率的因素共性：储蓄和投
资的变动；流动性偏好理论中的货币供求构成
了可贷资金理论的一部分；两种分析方法都是
部分均衡分析方法, 都是均衡利率 。
?
?
? 四、利率的结构
? 市场上的利率均由两个部分组成：无风险利率
和风险溢酬 （ Risk Premium）
? ㈠利率的风险结构
? 由于违约风险, 流动性风险等的不同, 不同金
融工具的风险溢酬不同 。
? ㈡利率的期限结构
? 1,利率期限结构的定义
? 是指具有相同的流动性, 风险和税收待遇的证
券因不同的期限而导致的利率差异, 它可以用
收益率对某一时点上的利率期限结构加以描述 。
? 2,收益率曲线及其主要形状
? 3,利率期限结构理论
? ⑴ 预期假说
? ⑵ 市场分割假说
? ⑶ 偏好停留假说
第五部分
? 考试要求了解金融中介的构成和基本发展趋势；了解其他金融机
构的有关知识, 深入理解金融中介的主要功能；掌握分业经营和
混业经营问题；掌握商业银行的主要业务, 经营原则, 经营管理
理论与方法及其面临的主要风险 。
? 考试要点,
? 一, 金融中介概述
? ㈠金融中介的主要功能
? 1,信息中介；降低信息不对称
? 2,降低交易成本
? 3,为投资者提供风险分担和风险管理功能
? 4,专业化服务降低投资者的参与成本 。
? 5,流动性转换
? ㈡金融中介的构成
?, 1,存款性金融机构,存款性金融机构：是指以各类存款作为主
要资金来源的金融机构, 包括商业银行, 储蓄贷款协会, 互助储
蓄银行, 信用合作社和货币市场互助基金等机构 。
? 2非存款性金融机构,是指资金来源不是各类存款, 而是自行发行
证券的收入或某些社会组织或公众的契约性交款的金融机构 。 包
括人寿保险公司, 财产与灾害保险公司, 私人和政府养老基金,
投资银行和金融公司等机构 。
? 3,官方和半官方专业信用机构
? 在西方国家, 为了加强国家对经济的干预能力, 保证国民经济发
展的相对平衡, 由政府出面建立一些官方或半官方性质的专业信
贷机构包括：一是支持国家重点产业发展和新兴产业开发方面的
金融机构；二是农业信贷方面的金融机构；三是外贸信贷方面的
金融机构 。
? ㈢金融中介的发展趋势
? 分业经营和混业经营
?
? 二, 商业银行经营与管理
? ㈠商业银行的业务
? 1,商业银行的资产负债表
? 2,商业银行的负债业务
? 3,商业银行的资产业务
? 4,商业银行的中间业务与表外业务
?
? ㈡商业银行的经营原则
? 1,营利性原则
? 2,安全性原则
? 商业银行的表外业务
? 担保及, 或有债务 — 传统工具 —担保函, 跟单信用证, 承兑票
据等票据
? 创新工具 —备用信用证等
? 不可撤消承诺工具 —资产出售, 回购协议, 远期存款, 备用
便利,
? 承诺 包销承诺等
? 可撤消承诺工具 —贷款承诺, 票据发行便利, 允许投资便利等
? 互换业务工具 —货币互换, 利率互换, 符合互换等 期权交
易工具 —外汇期权, 利率期权, 股票期权, 股票指数期权展期保
值 期货期权等 远期利率协议工具 —远期利率借
入协议, 远期利率贷出协议
?
?
? 其他中介业务 —委托, 代理等
? 3,流动性原则
? 4,商业银行如何在经营中把握三性的协调一致
?
? ㈢商业银行的经营管理
? 1,资产管理
? ⑴ 资产管理理论
? ① 真实票据论
? 即真实票据理论或自动清偿理论 。 主要观点：商业资产来源主要
是流动性强的活期存款, 应此贷款应集中于短期自偿性贷款 。
? 真实票据理论由来最久, 可以追溯到 18世纪英国经济学家亚当?
斯密的, 国富论, 。 真实票据理论强调贷款必须具有可偿性 。 也
就是说, 借款人出售产品的收入要能够偿还所借的贷款 。 判断借
款人是否具有偿还能力, 则主要依据对其信贷历史的考察 。 这一
理论看起来很合理, 但是却并不完善 。 真实票据理论没有包括除
了现金交易和短期赊欠交易以外的其他金融业务, 不能满足现代
商品经济中对资金流通性的要求,
? ② 转换票据论
? 银行流动性的强弱联决于资产的迅速变现能力, 因此保持资产流
动性的最好方法是持有可转换的资产 。
? 可转换理论的鼻祖是美国经济学家莫尔顿 。 他在 1918年提出为了 。
? 保持银行的流动性，可以将部分资金转换为可转换的
资产。如果借款人还不起现金，则可以拿可转换的资
产来抵账。这一理论实际上是强调贷款的担保品。这
一理论也不全面。有些借款人具有潜在的偿还能力，
但是眼下却没有可供抵押的担保。如果把借款人的偿
还能力局限于担保，势必导致资金呆滞。理论研究已
经证明，过度强调资产担保必将压缩金融活动的空间，
出现投资不足的弊病
? ③ 预期收入理论
? 银行流动性取决于借款人的预期收入, 而不是贷款期限的长短 。,
? 在 1949年美国经济学家普鲁克诺提出了预期收入理论 。 他提出发
放贷款应当考虑借款人预期收入和现金流量 。 放贷给具有较好的
预期收入的借款人不会影响银行的流动性 。 预期收入理论并没有
否定前两种理论, 而是强调要动态地分析借款人的还贷能力 。 根
据预期收入理论, 近年来商业银行创造了许多新的放款业务, 例
如消费者分期付款, 房屋抵押贷款, 中期商业放款等等
? 2,负债管理
? 20世纪 60年代 核心 ——主动借入资金来保持银行的流动性, 从
而扩大资产业务, 增加收益利用现有渠道, 完善结构, 降低负债
风险和成本
? 缺陷：提高融资成本, 增加经营风险, 忽视自有资本补充
? ⑴ 负债管理理论
? 60年代银行学家提出了商业银行负债管理理论, 强调商业银行以
借人资金的方式保持经营的流动性 。 主张：以负债方法来保证银
行流动性的需要 。 积极主动通过借入资金方式来维持流动性, 支
持资产规模扩张, 获取更高的盈利水平
? ⑵ 负债管理方法
? 3,资产负债管理
? ⑴ 资产负债管理理论
? 70年代中后期, 市场利率大幅上升, 单纯的负债管理
已不适应需要 。 主张银行应对资产负债两方面业务进
行全方位, 多层次管理, 保证资产负债绘声绘色调整
的及时性, 灵活性, 以此保证流动性供给能力 。
? 到了 70年代, 银行学家又提出了商业银行资产负债管
理理论, 如偿还期对称理论, 资产分散理论, 资产分
配理论 。 缺口管理理论等, 将银行的经营重心从负债
方扩展到资产方, 要求通过对资产结构与负债结构的
共同调整, 实现商业银行经营管理的目标要求 。
? ⑵ 资产负债管理方法
? 资产负债综合管理 70年代末, 80年代初缺口管理法,
资产负债比例管理法, 持续性分析, 金融市场上转移
利率风险工具
? 4,风险管理
? ⑴ 商业银行面临的主要风险
? ① 信用风险 ② 市场风险和利率风险
? ③ 流动性风险 ④ 操作风险
? ⑵ 风险管理
?, 巴塞尔, 协议 Ⅱ （ 也称为巴塞尔新资本写, 参见, 金融学原理,
的第六部分金融监管内容 ）
? 三, 其他金融机构
? ㈠投资性金融机构
? 1,投资银行,投资银行是指主营业务为投资银行业务的金融机构 。
但读者很容易发现这其实是个无意义的循环定义, 但是它至少给
了我们这么一种启示, 即如果我们定义了投资银行业务, 也就定
义了投资银行 。 一般来说, 投资银行业务由广到窄可以有四个定
义：第一, 投资银行业务包括所有的金融市场业务；第二, 投资
银行业务包括所有资本市场的业务；第三, 投资银行业务只限于
证券承销, 交易业务和兼并收购业务；第四, 投资银行业务仅指
证券承销和交易业务 。 目前被普遍接受的是第二个定义, 即投资
银行业务包括所有资本市场的业务 。 由此, 投资银行可以定义为：
投 资 银 行 是 指 主 营 业 务 为 资 本 市 场 业 务 的 金 融 机 构 。
? 2,证券经纪和交易公司
? 3,金融公司,
? 4,投资基金,所谓投资基金就是一种利益共享, 风险共担的集合
投资制度, 它通过发行基金证券, 集中投资者的资金, 交由基金
托管人托管, 由基金管理人管理, 主要投资于股票, 债券等金融
工具的投资 。 通俗地说, 就是, 大家凑钱买证券, 有福同享, 有
难同当, 。
? 投资基金的基本功能就是汇集众多投资者的资金，交由专门的投
资机构管理，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，根据设
定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合，投资收益归
原投资者所有。
? 我国于 1997年 11月 14日由国务院证券委颁布了, 证券投资基金管
理暂行办法, （以下简称, 办法, ）。根据, 办法,,我国可设
立开放式与封闭式两种基金。封闭式基金是指事先确定发行总额，
在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券
交易所转让、买卖，其价格同其它上市证券一样，会按其资产净
值的溢价或折价升将不定。而开放式基金是指基金发行总额不固
定，当投资者买入时便增加，赎回时便减少，投资者可以按基金
的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回。目前，在深、沪两
地交易所上市挂牌的均为封闭式基金。
? 5,其他
? ㈡契约型金融机构
? 1,保险公司：指依法设立的专门从是经营商业保险业务的企业 。
我国保险公司的组织形式为股份有限公司和国有独资公司两种 。
? 2,养老基金,
? 3,退休基金,
? 4,其他
? ㈢政策性金融机构
? 指由政府创立或担保, 以贯彻国家产业政策和区域发展, 政策为
目的, 具有特殊性的融资原则, 不以盈利为目的金融机构, 包括
国家开发银行, 中国进出口银行, 中国农业发展银行 。 国务院在
1994年通过下发组建通知的形式, 明确规范了政策性银行, 是直
属国务院领导的政策性金融机构,, 并对其任务, 资金来源, 经
营管理也进行了规范 。 它具有以下不同于商业银行的特征, 也显
示了其承担履行国家相关方针, 政策, 金融业务的职能 。 其主要
特征为,
?
? 1,由政府创立, 参股或担保 。 1994年中国开发银行, 中国进出
口银行, 中国农业发展银行成立时, 国家财政分别全额拨付 500
亿元, 33.8亿元, 200亿元的人民币作为它们的注册资金, 从实
质上来说, 政府是它们的所有者, 也只有政府控制着它们的经营
活动, 它们也执行着政府的一系列政策 。 如农发行 （ 1999） 80号
,中国农业发展银行粮食收购资金贷款管理暂行办法, （ 以下简
称, 办法, ） 中规定：实行粮食收购资金的封闭运行, 是国务院
赋予农业发展银行的中心任务和基本职能, 是农业发展银行政策
性的集中体现,2.不以盈利为目标 。 3.具有特定的业务领域和对象 。
政策性银行的业务领域主要集中在国民经济比较薄弱的环节或急
待发展的部门 。 如农业, 进出口贸易, 经济开发等 。 又如中国农
业发展银行主要为粮棉油等农副产品的收购, 调销, 储备等提供
政策性的金融支持 。 这些行业通常得不到商业银行的资金融通,
只有通过国家的政策引导得到政策性金融机构的特殊资金支持,
才能形成最佳资源配置 。
? 从以上特征上看, 政策性银行是根据国家宏观经济政策, 产业政
策和地区发展政策来确定贷款投向的, 并对特定行业的资金运用
进行管理, 监督考核 。
? 第六部分
? 金融创新、金融工程、金融风险与金融监管
? 考试要求,
? 了解金融创新的含义和类型, 金融风险的含义和主要特征；了解
金融监管的基本知识；深入理解金融创新的背景和动因, 金融工
程学的基本内涵, 金融工程学的主要内容及其与金融自由化, 金
融创新和金融衍生产品的关系；掌握金融工程的基本分析方法,
金融奉贤的类型, 货币危机理论；掌握 金融监管的主要原则, 存
款保险制度和最后贷款人制度；熟练掌握巴塞尔新资本协议的主
要思想和三大支柱 。
? 一, 金融创新
? ㈠金融创新的含义
? 是指金融业各种要素的重新组合, 具体是指金融机构和金融管理
当局出于对微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置, 业务品种,
金融工具及制度安排所进行的金融业创造性变革和开发活动 。 包
括：金融创新的主体是金融机构和金融管理当局；金融创新的目
的是盈利和提高金融业宏观效率；金融创新的本质是金融要素的
重新组合；金融创新的表现形式是金融机构, 金融业务, 金融工
具的创新和金融制度的创新 。
? ㈡ 金融创新的类型
? 1,风险转移型金融创新 （ 如期权, 期货交易, 货币与利率互换
交易等 ）
? 期权 。 一种合约, 期权的卖方 （ writer） 授予期权的买方在规定
的时间内 （ 或规定的日期 ） 从卖方处购买或卖给卖方一定货品的
权利 。 买方付出一定货币 （ 期权价格 ） 购入此权利, 并非一定要
行使而只是执行价格对自己有利时才行使 。 资产买卖的价格称为
执行价格 （ strike price）, 期权到期的日子称为到期日 。
（ expriration date）
? 当一项期权授予期权买方从卖方购买指定工具的权利时, 该期权
称为看涨期权 （ call option） 或买权 （ call） 。 当期权的买方有权
卖给卖方指定工具时, 该期权又称为看跌期权 （ put option） 或
卖权 （ put）
? 期权根据期权的买方何时执行期权进行划分, 在到期日前任一时
点 （ 包括到期日 ） 都可执行的期权称为美式期权, 只能在到期日
执行的期权称为欧式期权 。
? 货币与利率互换 交易
? 现代货币互换是从传统货币互换基础上发展起来的, 根据交易双
方的互补需要, 将持有的不同种类的货币, 以商定的筹资本金和
利率为基础, 进行货币本金的交换并结算利息 。 货币互换交易一
般有三个基本步骤,
? 第一, 本金的初期互换, 是指互换交易之初, 双方按协定的汇率
交换两种不同货币的本金, 以便将来计算应支付的利息再换回本
金 。 初期交换一般以即期汇率为基础, 也可按交易双方协定的远
期汇率作基准 。
? 第二, 利率的互换, 指交易双方按协定的利率, 以未偿还本金为
基础, 进行互换交易的利率支付 。
? 第三，到期日的再次互换，即再合约到期日，交易双方通过互换，
换回期初交换的本金。
? 2,增加流动型创新 （ 如长期贷款的证券化 （ 资产证券化 ）, 大
额可转让存单等 ）
? 指将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券进而转卖给
市场上的投资者, 从而使此项资产在原持有者的资产负债表上消
失 。 商业银行和储蓄贷款机构最适合开展此类业务 。
? 大额可转让定期存单 。 是一种重要的短期金融工具, 是由商业银
行或储蓄机构发行的, 记载一定存款金额, 期限, 利率的, 可转
让流通的一种凭证 。
? 3,信用创造型创新 （ 如票据发行便利等 ）, （ Note Issuance
Facility） 又称欧洲票据, 是为了转移价格风险, 信用风险和增强
资产的流动性而创新的新型工具 。 是 1979年美国花旗银行创立的,
它是借款人在欧洲货币市场上凭借信用发行的短期票据, 是一种
,信誉债务,, 主要以发行者的信誉作保证, 到期偿还 。 包括：
①
? 非包销欧洲票据 ② 包销性票据发行便利 。 是一种由银行包销承诺
的欧洲票据, 这种票据银行不直接向借款人提供担保, 而是以包
销或备用信贷方式帮助借款人发行 3-6个月的短期票据 。 如果票
据不能全部出售, 银行则买进所余票据或提供贷款 。 期限短银行
承诺期长, 3-6-12个月；面额大；票据主要为专业投资者或机构
投资者发行；银行不提供贷款 。
? ③ 循环包销便利； ④ 多种选择融资便利 。
? 4．股权创造型创新（如可转换债券、附认股权证的债券等
? 可转换公司债券 （ 简称可转换债券 ） 是一种可以在特定时间, 按
特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券 。 可转换债券兼具有
债券和股票的特性, 含有以下三个特点,1） 债权性 。 与其他债
券一样, 可转换债券也有规定的利率和期限 。 投资者可以选择持
有债券到期, 收取本金和利率 。 2） 股权性 。 可转换债券在转换
成股票之前是纯粹的债券, 但在转换成股票之后, 原股票之后,
原债券持有人就由债权人变成了公司的股东, 可参与企业的经营
觉得和红利分配 。 3） 可转换性 。 可转换性是可转换债券的重要
标志, 债券吃有者可以按约定的条件将债券转换成股票 。 转股权
是投资者享有的, 一般债券所没有的选择权 。 可转换债券在发行
时就明确约定, 债券吃有者可按照发行时约定的价格将债券转换
成公司的普通股票 。 如果债券持有者不想转换, 则可继续持有债
券, 直到偿还期满时收取本金和利息, 或者在流通市场出售变现 。
可转换债券的投资者还享有将债券回售给发行人的权利 。 一些可
转换债券附有回售条款, 规定当公司股票的市场价格持续低于转
股价 （ 即按约定可转换债券转换成股票的价格 ） 达到一定幅度时,
? 股价 （ 即按约定可转换债券转换成股票的价格 ） 达到一定幅度时,
债券持有人可以把债券按约定条件回售给债券发行人 。
? 另外, 可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利 。 一些可转
换债券在发行时附有强制赎回条款, 规定的一定时期内, 若公司
股票的市场价格高于转股价达到一定幅度并持续一段时间时, 发
行人可按约定条件强制赎回债券 。
? ㈢金融创新的背景和动因
? 1,金融市场不确定性的增大；国际金融市场汇率, 利率的动荡
不定和各主要西方国家国内通货膨胀的起伏使金融资产的市价波
动不已 。
? 20世纪 70年代的通货膨胀和汇率, 利率反复无常的波动, 是金融
创新的重要成因, 金融创新是作为抵制通货膨胀和利率波动的产
物而出现的 。 如 70年代出现的可转让支付命令帐户, 浮动利息票
据, 浮动利息债券, 外汇期货等, 都是金融创新的产物 。
? 2,金融业日趋激烈的市场竞争和金融机构追求利润需要 。
? 3,金融监管因素：一方面金融自由化的趋势鼓励了进创新的发
展；另一方面为了规避现有的管制, 金融创新不断出现 。
? 凯恩认为金融创新主要是由于金融机构为了获取利润而回避政府
的管制所引起 。 各种形式的政府管制与控制, 性质等于隐含的税
收, 阻碍了金融机构获得盈利的机会 。 因此, 金融机构会通过创
新来规避政府管制 。 当金融创新危及金融稳定与货币政策时, 金
融当局会加强管制, 新的管制又会导致新的创新, 两者不断交替,
形成一个相互推动的过程 。
? 4,科学技术的进步是金融创新的技术基础 。
? 新技术的出现及其在金融业的应用, 是促进金融创新的主要原因 。
特别是电脑和电讯设备的新发明在金融业的应用, 是促成金融创
新的重大因素 。 早期研究技术创新对经济发展贡献的是熊彼特,
但其本人没有研究技术创新对金融创新的贡献问题 。 韩农和麦道
威经过实证性研究, 提出了新技术的采用是导致金融创新的主要
原因的饿理论 。
? 5,市场对更丰富的投资工具和风险管理工具的追求和需要是金
融创新的重要推动力 。
? 二, 金融工程
? ㈠金融工程的内涵
? 金融工程学是 20世纪 90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科 。
它主要是运用工程技术的方法 （ 数学建模, 数值计算, 网络图解,
仿真模拟等 ） 设计, 开发和实施新型金融产品, 以达到创造性地
解决金融问题的目的 。
? ㈡金融工程的主要内容
? 金融产品和金融技术的设计, 定价和风险管理, 金融衍生产品是
金融贯工程的基本工具 。
? ㈢金融工程的基本分析方法 (见复印资料 )
? 1,无套利定价法 2,风险中性定价法
? 3,状态价格定价技术 4,积木分析法
? ㈣ 金融工程与金融自由化, 金融创新, 金融衍生产品
的关系 。
? 金融创新以金融自由化为背景, 金融自由化以进创新
为体现形式, 金融衍生产品是金融创新的重要结构和
有机组成部分, 金融工程学则是金融创新和金融衍生
产品发展的理论和技术基础, 金融衍生产品是金融工
程中的重要工具, 金融创新和金融衍生产品业可以看
作是在金融自由化背景下将金融工程学应用于实践的
产物 。
? 三、金融风险
? ㈠金融风险的含义和特征
? 1,金融风险的含义
? 2,金融风险的特征
? ⑴ 金融风险的客观性和普遍性
? ⑵ 金融风险的可传递性
? ⑶ 金融风险的可控制性
– ㈡ 金融风险的分类
? 1,根据风险来源分为 ⑴ 货币风险 ⑵ 利率风险 ⑶ 流动性
风险 ⑷ 信用风险 ⑸ 市场风险 ⑹ 营运 （ 操作 ） 风险
? 2,按风险是否能够分散分为
? ⑴ 系统性风险
? ⑵ 非系统性风险
? 四、金融监管与巴塞尔协议
? ㈠金融监管的一般理论
? ㈡金融监管的目标
? ㈢金融监管的主要原因
? 1,依法监管
? 2,适度竞争
? 3,自我约束与外部监管相结合
? 4,社会经济效益原则
? ㈣ 金融监管的主要内容和方法
? 1,金融监管的主要内容
? ⑴ 市场准入, 市场运作过程和市场退出环节的监管
? ⑵ 金融监管的三道防线
? 预防性风险管理,
? 存款保险制度
? 最后贷款人制度
? 2,金融监管的主要方法
?
? ㈤金融监管体制
? 1,中央银行与其它机构分工监管, 以中央银行为主的模式 。 ⑴
美国对存款性金融机构 （ 即：银行, 储贷机构和信用社三类 ） 承
担主要监管职责的联邦级和州级机构有 6家, 其中联邦级监管机
构有 5家 。 美联储 (FRS)主要负责监管州注册的联储会员银行,
1999年 11月, 金融服务现代化法, 经国会和总统批准后, 美联储
又增加了作为金融持股公司伞式监管者的职能 。 联邦存款保险公
司 （ Federal Deposit InsuranceCofporation,FDIC） 负责监管所
有州注册的非联储会员银行 。 货币监理署 （ Office of the
Comptroller of the Currency,OCC） 负责监管所有在联邦注册
的国民银行和外国银行分支机构 。 储贷监理著 （ the Office of
theThrift Supervision,OTS） 负责监管所有属于储蓄机构保险
? 基金的联邦和州注册的储贷机构 。 国家信用社管理局 （ the
National JCredit Union Administration,NCUA） 负责监管所有
参加联邦保险的信用社 。 除货币监理署和储贷监理署在行政上隶
属财政部外, 其余 3家则为独立的联邦政府机构 。 ⑵ 法国金融体
系的特点是, 银行同时经营保险业务 。 只有 40％ 的保险业务是由
单独的保险公司经营 。 同时, 法国政府机构的一个特点是设置了
一个超级部一经济财政工业部 （ 以下简称经财工业部 ） 。 法国的
金融监管体系将金融立法, 市场准人和监管分离, 为此分别设立
金融法规委员会, 金融机构认证委员会和银行委员会 。 ⑶ 法国金
融体系的特点是, 银行同时经营保险业务 。 只有 40％ 的保险业务
是由单独的保险公司经营 。 同时, 法国政府机构的一个特点是设
置了一个超级部一经济财政工业部 （ 以下简称经财工业部 ） 。 法
国的金融监管体系将金融立法, 市场准人和监管分离, 为此分别
设立金融法规委员会, 金融机构认证委员会和银行委员会 。 ⑷ 巴
西现代金融体制是 20世纪 60年代依据当时的美国模式建立的, 主
要特征是分业经营, 地区分割 。 进入 70,80年代, 金融机构的竞
争导致收购和兼并的浪潮, 在此基础上出现了一些大的全国性全
能银行 。
? 2,独立于中央银行的综合监管模式 。 这种模式是指设
立于中央银行以外, 直属内阁管辖, 同时对银行, 证
券和保险金融机构进行监管的框架体系 。
? ⑴ 德国是最早建立独立的综合金融监管机构的国家 。
早在 1961年, 联邦德国通过了, 银行法,, 授权建立
联邦银行监督局 （ 以下简称银监局 ） 。 银监局直接隶
属于德国财政部, 被授权在银行监管中发挥中心作用,
同时, 银行法, 要求银监局在监管中与德意志联邦银
行 （ 中央银行 ） 和联邦证券交易监督局 （ 证监局 ） 合
作 。 由于德国银行业可以同时经营证券和保险, 银监
局实际上就是一个综合金融监管当局 。
? ⑵英国在 1980年以前，银行、证券和保险是分业经营
模式，对金融业的监管也采用分业模式，分别由英格
兰银行、证券投资委员会和一些自律组织负责。 80年
代以后，随着混业经营的发展，分业监管已逐渐不能
适应金融管理的需要。此外，长期以来，英格兰银行
是
? 发达国家的中央银行中少数不具备独立制定货币政策权利的中央
银行之一 。 ⑶ 日本的金融监管体系在 1998年以前是以大藏省为主
角, 大藏省负责金融政策, 法规的制定, 批准金融机构的准入并
对其监管 。 日本银行 （ 中央银行 ） 的货币政策实际上也由大藏省
掌握, 同时日本银行参与对金融机构的调查 。
? 3,金融监管体制发展的趋势 。 ⑴ 多数国家已经或将要选择综合
监管模式 。 从本文选取的八个国家来看, 有六个国家 （ 美, 德,
英, 日, 韩和巴西 ） 已经采取综合监管模式, 两个国家 （ 法国和
印度 ） 采取分业监管模式 。 在综合监管模式中, 美国是美联储的
综合监管和其它监管机构的专业监管相结合 。 其它五国则为独立
于央行的综合监管机构与央行合作进行监管 。 在分业监管的两个
国家中, 法国正在考虑向综合监管转变 。 ⑵ 监管当局是否与央行
分离, 各国做法不尽相同 。 在实行综合监管体系的六个国家中,
德, 英, 日, 韩四国的监管当局独立于央行之外 。 其中德国早在
20世纪 60年代初期就成立了独立于央行之外的银监局 。 但 1999
年以后, 由于德意志联邦银行货币政策的制定权转移到欧洲央行,
德国正在考虑将综合监管职能放回德意志联邦银行 。
? ㈥ 巴塞尔协议
? 1,巴塞尔协议的发展和演变
? 2,巴塞尔新资本协议的主要思想和三大支柱：最低资本要求,
监管部门的监督检查, 市场约束 。
?
? 第七部分货币金融理论
? 考试要求
? 了解货币的起源和发展, 货币形式的演进, 了解信用的产生和发
展, 信用的形式和工具；掌握货币的本质, 货币制度的内容；熟
练掌握货币的职能和货币制度的演进和发展 。
? 了解传统的现金交易数量论和现金余额数量论, 了解货币供给的
内生论和外生论, 了解国际收支理论和汇率决定理论的发展, 了
解进抑制的根源, 手段和后果, 了解金融深化的理论的贡献, 实
践和主要缺陷 。 掌握理性预期的货币理论, 轧钢我凯恩斯货币需
求理论的发展, 掌握对各种国际收支理论和汇率决定理论的评价,
掌握, 金融抑制, 理论,和, 金融深化, 理论的基本思想和政策含
义 。 熟练掌握凯恩斯流动性偏好理论和货币主义的现代数量论及
其政策含义, 熟练掌握货币供应的乘数模型和影响货币供应的因
素, 熟练掌握国际收支的弹性论, 乘数论, 吸收论和货币论的基
本思想及其对汇率编制效应的分析, 熟练轧钢我汇率的基本知识
以及汇率决定的购买力平价说, 利率平价说, 国际收支说, 弹性
价格
? 货币模型, 拈性价格模型及资产组合平衡说的基本模型和基本观
点 。
? 考试要点
? 一, 货币的起源和发展
? ㈠货币的产生
? ㈡货币的本质
? ㈢货币形式及其演变
? 1,商品货币
? ⑴ 商品货币从实物货币到贱金属货币, 再过渡到贵金属货币 。
? ⑵ 贵金属货币从称量货币过渡到铸币 。
? ⑶ 铸币从足值货币过渡到不足值货币 。
? 2,代用货币
? 3,信用货币
? 二, 货币的职能和货币层次的划分
? ㈠货币的职能
? 1,流通手段或交易媒介
? 2,价值标准或计算单位
? 3,价值贮藏手段
? 4,支付手段或延期赔付标准
? 1,现代货币层次划分的标准,流动性 ——金融资产能够及时转变为
现实购买力并使持有人不蒙受损失的能力
? 2,狭义货币和准货币
? M0=流通中现金
? M1=M0+企业活期存款 +机关团体部队存款 +农村存款 +个人持有
的信用卡类存款
? M2=M1+城乡居民储蓄存款 +企业存款中具有定期性质的存款 +信
托类存款 +其他存款
? M3=M2+金融债券 +商业票据 +大额可转让定期存单等 。
? 其中 M1为狭义货币供应量, M2为广义货币供应量, M2减 M1是
准货币, M3是根据金融工具的不断创新而设置的 。
? 各国公布的货币供应量指标各不相同, 但各国都承认只有狭义货
币 M1（ 通货和活期存款 ） 算作真正的货币, M1以外的短期金融
资产只能算作准货币 。
? 三, 货币制度
? ㈠货币制度
? 1,货币制度的含义
? 货币制度指一个国家以法律形式所规定的货币流通的结构和组织
形式 。
? 2,货币制度的构成要素
? ⑴ 规定本位币材料和货币单位 。
? ⑵ 确定本位币和辅币的发行和流通程序
? ⑶ 规定发行准备
? ⑷ 规定货币的对外关系 （ 能否自由兑换, 汇价的确定等 ）
? 3,本位币和辅币
? 本位币是一国的基本通货, 是法定的计价, 结算货币 。 本位币也
称为主币 。 辅币则是本位币以下的小额通货, 主要用于辅助本位
币完成小额零星交易以及找零使用 。
? 4,货币的有限法偿与无限法偿 。
? 无限法偿, 即法律规定某种货币具有无限制支付能力, 每次支付
的数量无论多大, 也不论是属于何种性质的支付, 即不论是购买
商品或劳务, 还是结清债务, 缴纳税款等, 支付的对方均不能拒
绝接受, 否则被视为违法 。 有限法偿, 即法律规定某种货币在每
次支付中, 超过一定的金额, 收款人有权拒收, 即其支付能力不
受法律保护；但在一定的金额内, 其支付能力则受法律保护 。
? ㈡货币制度的演变发展
? 金币和银币同为本位货币的货币制度
? ⑴ 平行本位制
? ⑵ 双本位制
? 当金银的法定比价与其市场比价背离时, 市场上会产
生, 劣币驱逐良币, 现象, 又称, 格雷欣法则,, 即
法律上低估的货币必然被人收藏, 熔化或输出国外,
而法律上高估的货币则独占市场, 市场上往往只有一
种货币流通 。
? ⑶ 跛行本位制
? 3,金本位制
? ⑴ 金币本位制
? ⑵ 金块本位制
? ⑶ 金汇兑本位制
? 4,信用货币本位制
? 四, 信用与金融工具
? ㈠信用的产生与发展
? ㈡信用的基本形式
? ㈢金融工具 （ 信用工具 ） 的种类和特征
? 1,主要的金融 （ 信用 ） 工具
? 2,金融 （ 信用 ） 工具的特征
? ⑴ 偿还期
? ⑵ 流动性或变现力
? ⑶ 本金的安全性
? ⑷ 收益率
? 五、货币需求和其他货币理论
? ㈠传统的货币数量论 ——现金交易说和现金余额说
? 1,现金交易说 ——交易方程式
? 费雪 (Irving Fisher,1867-1947,美 )：现代货币数量说的最著名代
表。费雪方程式或交易方程式揭示了名义收入和货币数量与流通
速度之间的关系。费雪认为,货币流通速度 是由经济中影响个人
交易方式的制度、技术等因素所决定的，而该类因素的变革相当
缓慢，故货币流通速度可视为常数； 名义收入 取决于人口、资源、
技术条件以及其他社会因素，该类因素在一定时期内也相当稳定。
该理论只强调人们对货币需求是基于货币的交易媒介职能，而忽
视了其价值贮藏职能，故是不完整的
? MV=PY
? 该方程式表明：货币数量 (M)乘以在给定年份中货币被
使用的次数 (V)必定等于名义收入 (PY)。
? 费雪认为, 物价水平 (P)与货币数量 (M),货币流通速
度 (V)和用货币进行交易的商品量 (Y)的关系是,
? ① 与货币流通数量 M作正比例的变动； ② 与货币流通
速度 V作正比例的变动；
? ③ 与用货币进行交易的商品量 Y作反比例的变动 。
? 结论,在货币流通速度和商品交易量不变的条件下,
物价水平是随流通中的货币量成正比例变动的 。
? 错误的：把货币只是当作一种交换媒介, 这是各种货
币数量说的共同的错误, 而在现金交易数量说中表现
的最为突出；混同了金属货币与纸币在决定物价中的
不同作用；假定货币流通速度和商品交易量在长期中
不受货币量变动的影响 。
? 2,现金余额说 ——剑桥方式
? 代表人物,英国经济学家 马歇尔 (A,Marshall)和 庇古 (A,C,Pigou)。
? 剑桥学派强调人们对货币需求的主观因素, 探讨在不同的环境中
人们愿意持有的货币数量 。 剑桥学派认为, 人们持有货币是基于
货币有两个属性, 即交易媒介和财富贮藏 。
? 剑桥方程式 P=KR/M或 M=KR/P
? 该方程式表明：货币量 M越多, 货币购买力 P就越低, 反之就越
高；人们持有的货币占财富的比重 K越大, 则币值 P越高, 反之则
币值就低；货币需求 M与财富 R呈同方向变动, 但不一定是同比
例变化 。
? 剑桥学派虽常将 K看作常数, 但也可能变动 。 庇古说, 人们拥有
财产与收入有三种用途,
? ① 投资与实物形态, 从事生产 ——可得利润与利息；
? ② 直接消费 ——可得享受；
? ③ 保持货币形态, 形成现金余额 ——可得便利与安全 。
? 现金余额说的贡献,① 从货币对持有者提供效用的角度去分析货
币需求； ② 从持有货币的机会成本的角度去分析货币需求； ③ 从
货币作为一种资产的角度去分析货币需求； ④ 从货币供给与货币
需求相互关系的角度去分析货币需求 。 迄今为止这四种方法仍是
西方货币需求分析最基本的方法 。
? 3,现金交易说 ———现金余额说的比较及两者的缺陷
? ㈡凯恩斯货币需求理论及其政策含义
? 1,凯恩斯货币需求理论 ——流动性偏好理论
? 凯恩斯的理论最注重对货币需求的各种动机的分析细致 。 凯恩斯
将人们保持货币的动机分为交易的动机, 预防动机和投机动机,
其中交易动机的货币需求为收入的稳定的函数 （ 增函数 ） ① 预防
动机的货币需求函数是指人们为了应付紧急情况而持有一定数量
的货币, 这也取决于收入的多少 。 二者的货币需求主要取决于收
入水平, 对利率的变化不敏感 。 M1=L1（ Y）, 其中, M1代表为
满足交易动机和预防动机而持有的货币量, Y代表收入水平, L1
代表 M1与之间的函数关系 。
? ②, 投机动机的货币数量指人们为了在未来的某一适当时机进行
投机活动而持有的一定数量的货币, 这种典型活动就是买卖债券 。
投机动机的货币需求的大小取决于：当前的利率水平, 投机者心
目中的正常利率水平及投机者对利率变化趋势的预期 。 如果整个
经济中有着许多投机者, 且每个投机者所拥有的财富对于所有投
机者的财富总额是微不足道的, 那么投机动机的货币需求是当前
利率水平的递减函数 。 Ｍ２＝Ｌ２ （ ｒ ） 。 ｒ代表市场利率, Ｌ
２代表Ｍ２于ｒ之间的函数关系 。
? ③ Ｍ＝Ｍ１＋Ｍ２＝Ｌ 1（ Y） +L2（ r） 。
? 主要贡献：把利率作为影响货币需求的重要因素考虑进去是凯恩
斯的创举；以前的货币需求理论, 要么根本否认利率对货币需求
? 的影响 （ 现金交易说 ） 。 要么隐约地提到利率发身作用的可能性
（ 现金余额说 ） ；对货币需求划分为出于各种动机的货币需求 。
? 2,凯恩斯货币理论的政策含义
?
? ㈢凯恩斯货币需求理论的发展
? 1,鲍莫尔模型 ——货币交易需求理论的发展
? 鲍莫尔首次深入分析了交易性货币需求与利率的关系，后来托宾
的分析也得出同样的结论 ——“鲍莫尔 —托宾模型, 或, 货币需
求的存货管理模型, 。
? 鲍莫尔指出：即便持有现金只是为了满足当前交易的需要, 对现
金的需求也同样是利率的递减函数, 即交易动机的货币需求是利
率的递减函数 。
?
? 1,鲍莫尔进行具体分析时的主要假定
? 2,鲍莫尔模型, 即, 平方根公式 (定律 )”
? 3,鲍莫尔理论的重大影响
? 鲍莫尔的主要理论假定
? 鲍莫尔在进行其理论分析时, 首先提出以下假定,(1)人们有规
律地每隔一段时间获得一定量的收入 Y,而他们的支出则是连续
的和均匀的 。 (2)生息资产一律采取政府短期债券的形式, 因为
这种形式最安全 。 (3)每次出售债券与前一次出售的时间间隔及
?
? 每次的出售量 K都相等 。
? 鲍莫尔认为：一个企业的现金余额通常可以看作是一种存货 ——
一种货币的存货；持有现金存货与持有其它存货一样有成本，其
成本等于将有息资产转换为现金的手续费与持有现金丧失的利息
收入 (即机会成本 )之和。
? 持有现金的总成本,C=bY/K +rK/2
? 平方根公式,M/P=1/2√ 2bY/r或 M=aY0.5r-0.5P
? 其中,P 为 一 般 物 价 水 平,
a=1/2√ 2b
? 公式表明：当交易量 Y或手续费 b增加时, 最适度的
现金 (存货 )余额就将增加；而当利率上升时, 这一余额会下降,
从而将利率与交易性余额联结起来 。
? 鲍莫尔理论的重大影响
? (1)鲍莫尔模型论证了最基本的货币需求 ——交易性
货币需求也在很大程度上要受到利率变动的影响 。 这时候最重要
的影响 。
? (2)根据平方根公式, 假定利率和物价不变, 收入增
加的比例必须大于货币供给增加的比例, 才能使公众吸纳新增的
货币 。 因此, 在萧条时期, 货币政策的效果可能比预期的要大 —
—强调货币政策的重要性 。
? (3)鲍莫尔模型的结论也可应用于国际金融领域 。 国
际储备未必与国际贸易成同一比例增长, 国际贸易的增长速度要
大于国际储备的增长速度 。
? 2,惠伦模型 ——货币预防需求理论的发展
? 惠伦模型进一步论证了预防动机的货币需求也是利率的递减函数。
? 惠伦认为影响最适度预防性货币需求的因素主要有三个：非流动
性成本, 持有预防性现金余额的机会成本 (即持有这些现金余而
须放弃的一定的利息收益 ),收入和支出的平均值及其变化的状
况 。
? 非流动性成本和持有预防性现金余额的机会成本构成了持有预防
性现金余额的总成本 。
? 根据鲍莫尔模型和惠伦模型, 凯恩斯的货币需求函数应被修正为：
M=L1(i,Y)+L2(i)或 M/P=L(i,Y)
? 该公式表明：对实际货币余额的需求是由利率和收入两个因素共
同决定的非流动性成本指：因低估在某一支付期内的现金需要而
造成的严重后果 。
? 当人们因缺乏现金而无法应付付款义务时，就有三种可能,
? (1)陷于经济困境甚至破产 ——非流动性成本是非常到的；
? (2)及时得到银行贷款 ——非流动性成本就是银行贷款成本；
? (3)如持有易转换成现金的资产 ——非流动性成本等于将非
现金资产转换成现金资产的手续费。
? 企业为免于破产，同时也不能保证随时得到贷款，故第三种情况
应作为理论分析的一般情况。
?
? 货币持有者面临着难以两全的局面,
? 如果为预防不测持有较多的货币, 就减少了预期的非
流动性成本, 但同时却增加了持有预防性现金余额的机会成本；
? 如果持有较少的预防性现金余额, 减少了机会成本,
但却提高了非流动性成本 。
? 追求利润最大化的企业, 必须选择适当的预防性现金
余额, 以使这两种成本之和下降到最低限度 。
? 预期总成本,C=M× r+P× b
? 3,托宾模型 ——货币投机需求理论的发展
? 凯恩斯在货币投机性需求理论中认为, 人们对未来利率的变化预
计是自信的, 并在此基础上决定自己持有货币还是债券 。 由于各
人预计不同, 因此总是有一部分人持有货币, 另一部分人持有债
券, 二者选择其一不得兼有 。 但实际情况是可能持有货币和债券 。
? 托宾把资产保有形式分为货币 （ 安全性资产 ） 和债券 （ 风险性资
产 ） 。 而人们有三类,① 风险的回避者, 它们注重安全, 尽可能
避免冒险； ② 风险中立者； ③ 风险爱好者, 喜欢冒险,
? 热中追逐意外收益。托宾根据马可维茨等人所开创的均值 —— 方
差分析法引入到货币分析中来，进行资产组合。
? ㈣货币主义的现代数量论
? 1,弗里德曼的货币需求理论
? 1956年, 在对货币数量论的反对声中, 弗里德曼发表了他的, 货
币数量学说 —— 新解释, 。 从而标志着现代货币数量论的诞生 。
伴随着这一理论的产生而出现的是宏观经济学派 —— 货币主义学
派 。
? ① 弗里德曼继承了凯恩斯等人把货币看作一种资产的观点, 从而
把货币需求当作财富所有者的资产选择行为来加以考察 。 他不同
凯恩斯, 用债券来代表所有货币之外的金融资产, 从而把资产选
择的范围限定在货币和债券之间, 而是把债券 ],股票, 以及各种
实物资产都列为可替代货币的资产, 从而将资产选择的范围大大
扩大, 并从中得出与凯恩斯主义不同的结论 。 他认为与消费者对
商品的选择一样, 人们对货币的需求同样受三类因素的影响：收
入或财富的变化；持有货币的机会成本；持有货币给人们带来的
效用 。
? M
? =f（ Y,W； rm,rb,re,1/p·dp/dt； U）
? P
? M
? P 表示实际货币需求量； Y表示实际持久性收入, 用来表示财
富； M表示个人财富持有者手中保存的货币量 （ 名义货币量 ） ；
P为一般物价水平；
? W表示非人力财富占总财富的比率； rm表示货币的预期名义报酬
率； rb表示债券的预期名义报酬率, 包括债券的资本利得； re表
示股票得预期名义报酬率, 包括股票的资本利得 。 1/p·dp/dt表示
商品价格的预期报酬率, 也就是实物资产的预期名义报酬率 。 U
表示其他影响货币需求的因素 。
? 在上述影响货币需求的因素中, Y,rm与货币需求成正向关系；
rb,re,1/p·dp/dt； U与货币需求成反向关系 。
? ③ 货币作为资产最终财富所有者对它的需求, 也就是以货币这种
资产形式持有财富的愿望受一下因素的影响：财富总量 （ 相当于
消费者理论中的预算约束, 用持久性收入表示：即指消费者在较
长一段时期内所能获得的平均收入 ） ；财富在人力与非人力形式
上的划分 （ 人力财富主要是个人的谋生能力 ）, 由于人力财富向
非人力财富的转化因社会制度的转化而局限在很小的范围内, 所
以人力财富的流动性较低, 而货币是一种流动性最高的资产；持
有货币的预期报酬率；其他资产的预期报酬率；其他因素 。
?
? ④ 都从资产选择的角度来讨论货币需求, 但弗里德曼的货币需求
理论和凯恩斯的理论有不同：资产选择的范围不同；凯考虑的仅
是货币和生息资产之间的选择, 弗的资产选择包括货币, 债券,
公平和实物资产等；弗里德曼没有像凯恩斯那样把货币的预期报
酬率的变化视为零, 而是把它当作一个会随着其他资产预期报酬
率的变化而变化的量 。
? 2,弗里德曼货币理论的政策含义 （ 看书 ）
? ① 弗里德曼的货币需求函数暗含着这样的结论, 即货币需求对利
率并不敏感 。 因为利率的变动和货币的预期报酬率同向变化的 。
由于货币需求的是货币和其他资产之间相对报酬率的高低, 所以
当货币的预期报酬率与其他资产的预期报酬率同向变化时, 货币
需求将相对保持不变 。 因此影响货币需求的主要因素实际上只是
持久性收入即,M/P=f（ Yp）, 这意味着货币需求是稳定的, 因
为持久性收入的变化是缓慢的, 不象利率那样经常变动 。
? ② 货币需求函数本身是稳定的, 不会发生大幅度的位移, 这意味
着货币需求与其影响因素之间的关系是稳定的 。 由交易方程式
V=Y/M/P=Y/f（ Yp）, 只要货币需求是稳定的, 可测的, 那么货
币流通速度就是稳定的, 可测的 。
? ③ 现代货币数量论和传统的货币数量论的不同：货币流通速度不
再被假定为一个固定的常数, 而被认为是一个稳定的, 可以预测
的变量；放弃了传统货币数量论认为的经济持续处于充分就业水
平, 从而当货币供给变化时, 实际国民收入保持不变, 价格与
? 货币供给同比例变化的观点, 而认为在短期内实际国民收入也将
随货币数量的变化而变化 。
? ④ 都强调货币存量对名义国民收入的重要影响, 都认为经济自身
存在着向充分就业水平收敛的内在趋势
? 弗里德曼对货币需求研究的结果认为, 货币需求是相对稳定的,
要保证货币需求与供给的平衡就必须保证货币供给的稳定性 。
? 1,弗里德曼认为控制货币供应量的最佳选择是实行, 单一规
则, ——公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率 。
因此反对凯恩斯的需求管理, 人人为重点在货币供应上, 货币政
策应是一切经济政策的唯一法宝 。
? 2,① 如何界定货币数量的范围；弗里德曼认为, 货币数量的范
围应该确定为流通中的通货加上所有商业银行的存款, 即 M2；
② 如何确定货币数量的增长率；弗里德曼认为应与经济增长率大
体相适应 。 美国的年均增长率是 3%,就业增长率是 1%-2%,货
币供应应在 4-5%。 ③ 货币数量在年内或季节内是否允许有所波动 。
弗里德曼认为货币供应增长率一经确定是不能任意变动的, 若遇
特殊情况, 应事先宣布并尽量缩小 变动的幅度 。
? 3,影响货币供给的三个因素是：基础货币, 存款准备金比率和
存款通货比率 。
? ㈤ 其他货币理论
? 1,理性预期的货币理论
? ⑴ 理性预期：公众能对政府政策的正确预期, 并采取有效对策,
货币政策就是无效的, 不管它是松还是紧 。 因此政府应该采取不
变的, 取信于民的货币政策, 即实行固定规则的货币政策, 公众
就能根据以往的经验, 对这些政策的实施及其后果作出正确的判
断, 并采取抵消这些政策效果的对策 。 如果政府实行的是突然的
和反常的货币政策, 它只能在公众未能及时做出反应之前产生效
果, 并随公众的行为调整而失去效果 。 不仅于此, 公众将根据这
种不规则的货币政策调整预期, 并使以后这种不规则的货币政策
失去效果, 所以卢卡斯说,"扩张性的货币政策反复推行, ……
对生产没有刺激作用, 扩大生产的期望, 结果却造成通货膨胀 。
"滞胀正是由此而起 。 因此, 对付理性预期的最明智的货币政策
是公开宣布一个固定的货币增长率, 长期坚持实行, 取信于民,
这就能在避免失业率上升和生产下降的情况下, 促使通货膨胀率
的逐步下降 。 理性预期学派的货币政策主张与货币学派的基本相
同 。
? 但是货币学派认为, 最优货币增长率是与经济增长相适应的货币
增长率, 理性预期学派则认为是与公众预期相一致的货币增长率 。
只有在这种情况下, 才能保持物价平稳, 市场机制的分发挥作用 。
然而, 最优货币增长率模型在实际中却很难做到 。 而且, 所有个
人理性的理性预期并不代表社会的理性预期, 所以理性预期学派
认为, 确定一个永不更改的增长率, 长期坚持不变, 恢复公众对
政府的信任, 使其不再事先采取预防措施 。 只要政府不再干预经
济, 一切听其自然, 那么在市场机制的自动调节下, 经济就能回
复均衡, 并正常发展 。
? 理性预期的货币政策主张,
? 由于货币政策是无效的, 因此政府应该采取不变的, 取信与民的
货币政策, 并长期实行 。
? 该学派的政策主张与货币学派的基本相同, 但也有分歧,货
币学派认为, 最优货币增长率是与经济增长相适应的货币增长率；
理性预期学派则认为, 最优货币增长率是与公众预期相一致的货
币增长率 。 但由于最优货币增长率是不可知的, 故, 货币政策的
关键不在于货币增长率是多少, 而在于确定一个永不更改的增长
率, 长期坚持不变, 恢复公众对政府的信任, 使其不再事先采取
预防措施 ……
? 理性预期学派的利率理论
? 凯恩斯认为, 利率是一种,纯货币现象,,也是宏观调控的关键；
? 货币学派认为, 利率在经济中的作用不是最重要的, 宏观调节的
对象是货币供应量；
? 理性预期学派则认为, 利率变动的影响也会为公众的预期所抵消,
货币当局并不能左右经济中的实际变量, 而只是作用于名义变量 。
? 理性预期学派进一步指出：货币当局不能, 也不应该经常改变策
略影响实际利率 。 WHY？
? 只有不为公众预期的货币政策才是有效的, 那么要想获得
货币政策的成功, 就只有欺骗公众；这种欺骗的成功则会造成公
众预期和反应的紊乱, 以及经济秩序的不稳定 。
? 评价,
? 理论地位：该理论确实有力地说明了, 人们的预期对政府经济政
策, 特别是货币政策的预防, 抵制和逆反, 从而可能阻断政府政
策的实施及其效果, 加大政府干预经济的难度 。
? 主要弊端：该理论将其引向了极端，似乎只要存在着理性预期，
一切政府干预都会落空，甚至出现负效应 …… 但也应看到，该学
派的论断至少不完全错误，公众还是能在某种程度上预期并抵消
货币政策效果；而且，随着社会经济文化的发展，人们的预期水
平将越来越高，理性预期学派论断的准确性将相应提高，货币政
策的效果也将随之递减。
? ⑵ 有效市场理论
? 有效市场理论：金融市场上的预期等于运用所有可知信息作出最
佳预测 。 该理论假设,⑴ 金融市场上的证券价格完全反映所有可
知信息； ⑵ 持有证券的回报率等于证券的资本利得加上现金付款,
再除以原来购买该证券的价格 。 可用公式表明 ……
? 有效市场上一种证券的价格完全反映了所有可知的信息 。
? 未加利用的盈利机会：如某证券的现价低于对它明天价格的最佳
预测, 则人们可预料该证券的回报率将大幅度上升 。
? 有效市场条件的另一种表述是：有效市场不存在任何未加利用的
盈利机会 。 …
? ⑶ 卢卡斯批判
? A计量经济学的政策评价
? 卢卡斯明确指出：不能指望运用计量经济学模型来评价具体政策
对经济可能产生的影响 。
? 卢卡斯认为, 当预测变量发生变化时, 预期的形成方式也会变
化 ……
? 结论：用以往数据测算出来的计量经济模型, 不再能正确地评价
以后政策变化的反应, 根据这种模型, 很可能得出错误的结论 。
? B对利率期限结构的异议
? 根据卢卡斯的观点, 解读凯恩斯主义计量经济模型中常用的期限
结构方程式, 就不能假定过去短期利率上升, 并且很快将降了下
来, 而要认为, 预期短期利率的暂时上升, 对未来短期利率的平
均值的影响很小, 长期利率的上升也非常微弱 。
? 运用计量经济模型估算联储政策 （ 货币政策 ） 变动的效果, 很容
易导致错误的结论 。
? 政策是否有效的关键在于公众对政策的预期 。
? 2,货币的中心与非中心性争论
? 所谓货币中性, 实际上就是货币是否对经济产生实质性影响的问
题, 也是货币是否仅仅是罩在实物经济上的一层面纱, 而并不使
消费, 投资, 产量, 收入等实际经济变量发生实质性变化的问题 。
故, 货币中性是指：货币供给量的变动影响绝对的物价水平, 而
不影响相对价格水平, 从而不引起实际经济变量的变化 。
? 六, 货币供给理论
? ㈠货币乘数模型
? 1,基础货币
? ⑴ 基础货币的概念
? （ 又称货币基础 ） 是指商业银行的准备金与流通于银行体系之外
而为社会公众所持有的现金之和 。 B=C+R
? B代表基础货币,C代表流通中的现金； R代表商业银行的存款准
备金 。
? ⑵ 基础货币的决定因素
? ⑶ 基础货币对货币供给的影响
? 2,货币乘数
? ⑴ 货币乘数的概念
? ⑵ 货币乘数的决定因素
? 法定存款准备率 rD的变动：在其它变量不变的情况下, 法定存款
准备率提高, 商业银行需要倍数收缩贷款, 货币乘数相应下降；
反之, 商业银行就有富裕的准备金, 存款将倍数扩张 。
? 通货比率 (C/D)的变动：在其它变量不变的情况下, 通货与存款
的比率 {C/D}上升, 即存款人的通货持有增加, 而存款减少, 也
就是商业银行可以支撑存款扩张的基础货币减少, 货币乘数 m
? 相应收缩；反之, {C/D}比例下降, 货币乘数 m相应扩
张 。
? 超额准备金 (EF/D)的变动：在其它变量不变的情况下,
商业银行增加超额准备, 其支持存款创造的准备金减
少, 商业银行将收缩贷款, 存款水平及货币供应都将
相应下降, 从而使货币乘数 m下降；反之, 商业银行
扩张贷款, 货币乘数 m上升 。
? ⑶ 货币乘数对货币供应的影响
? 3,中央银行控制货币供应的影响
? ㈡货币供给的外生论与内生论
? 五、国际金融理论
? ㈠国际收支理论
? 1,国际收支的弹性论
? ⑴ 弹性论的假设
? ⑵ 弹性论的基本思想 （ 收入和价格不变条件下汇率变动对国际收
支调整的作用 ）
? 汇率变动通过国内外产品之间, 以及本国生产的贸易品 （ 出口品
和进口替代品 ） 与非贸易品之间的相对价格变动, 影响一国进出
口供给和需求, 从而作用于国际收支 。
? ⑶ 马歇尔 ——勒纳条件 （ 本币贬值引起本国贸易收支改善的条件 ）
? η x+η m＞ 1
? 其中,η x表示出口需求价格弹性的绝对值； η m表示进口需求价
格弹性的绝对值
? 在进出口攻击弹性无穷大的条件下, 本币贬值能使贸易收支改善
的必要条件是进出口需求弹性的绝对值之和大于 1。
? ⑷ J曲线效应 （ 本币编制后会使本国贸易收支先恶化, 然后再改
善的过程 ）
? ⑸ 对弹性论的评价 。
? 2,国际收支的乘数论
? ⑴ 乘数论的假设
? ⑵ 乘数论的基本思想 （ 在汇率和价格不便的条下变动对国际手指
调整的作用
? 进口支出使国民收入的函数, 自主性支出的变动通过车工书效应
引起国民收入的变动, 从而影响进口支出 。 一国可以通过需求管
理政策来调整国际收支 。
? ⑶ 贬值对国际收支的影响
? ① 哈伯格条件 （ 马歇尔 ——勒纳条件的修正 ）
? η x+η m＞ 1+m
? 其中,m为本国的边际进口倾向
? ② 总弹性条件 （ 哈伯格条件的修正 ）
? η x+η m＞ 1+m+m*
? 其中,m*为贸易伙伴国的边际进口倾向
? ⑷ 对乘数论的评价
? 3,国际收支的吸收论
? ⑴ 吸收论的基本思想 （ 从收入和支出角度分析对国际收支调整的
作用
? ⑵ 本币贬值对国际收支的影响
? ⑶ 对吸收论的评价
? 4,国际收支的货币论
? ⑴ 货币论的基本思想 （ 从货币市场均衡角度分析对国际收支调整
的影响 ）
? ⑵ 贬值的效应
? ⑶ 对货币论的评价
? 5,对国际收支理论的发展的评论
? ㈡汇率决定理论
? 1,外汇和汇率,
? 外汇,(1)动态涵义,将一种货币兑换成另一种货币,借以清偿国际
间债权债务关系的一种专门性的经营活动,(2)静态涵义,① 广义,一
切以外币表示的金融资产,② 狭义,以外币表示的,可直接用于进行
国际结算的支付手段,包括以外币表示的汇票,本票,支票,银行存款
凭证和邮政储蓄凭证等,
? 外汇的特点有,(1)外汇必需是以外币表示的资产, 用本币表示的
信用工具和有价证券不能视为外汇 。 (2)外汇必需是在国外能得到
补偿的债权, 而空头支票和拒付的汇票不能视为外汇 。 (3)外汇必
需是能兑换成其他支付手段的货币资产, 亦即用可兑换货币表示
的支付手段, 不可兑换货币表示的支付手段不能视为外汇 。
? 汇率：汇率是外汇市场上一国货币与他国货币
相互交换的比率。一国的汇率会因该国的国际
收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等
的变化而波动；反之，汇率波动又会影响一国
的进出口、资本流动，并影响一国的经济发展。
特别是在当前国际分工异常发达、各国间经济
联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的
国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都
产生着重大影响。
? 2,影响汇率变动的主要因素 P234
? 3,汇率决定理论的演变发展,
? 它是商品经济发展到一定程度的结果 。 在中世纪 。 14世纪法国学
者桑德罗 ·伦巴罗认为风险是引起汇率变动德合法原因 。
? A罗道尔波斯的, 公共评价理论, 。 他认为汇率取决于两国货币
供求的变动, 而货币供求的变动取决于人们对两国货币的公共评
价, 人们的公共评价又取决于两国货币所含的贵金属成分的纯度,
重量及市场价值 。 其理论核心是论述货币对于汇率决定性影响,
又称为, 供求理论, 。
? B戈森的, 国际借贷说, 。 1861年提出着重探讨了金本位制下汇
率变动的原因 。
? C,卡塞尔的, 购买力平价说,
? D,阿夫塔里昂的, 汇兑心理说,
? E,利息平价说
? F,货币主义汇率理论
? G资产组合理论 。
? 4,购买力评价说
? ⑴ 开放经济中的一价定律 ① 一价定律的含义
? ② 一价定律的实现机制：商品套购,
? ⑵ 购买力平价的绝对形式
? ⑶ 购买力平价的相对形式
? ⑷ 对购买力平价说的分析, 检验和评价 。
? 5,利率平价说
? ⑴ 抛补的利率平价
? ① 抛补利率平价的一般形式
? ② 抛补利率的经济含义
? ③ 对抛补利率平价的评价
? ⑵ 非抛补的利率平价
? ① 非抛补利率平价的一般形式
? ② 非抛补利率平价的经济含义
? ③ 非抛补利率平价的评价
? ⑶ 利率平价说的应用
? ① 即期汇率的决定
? ② 远期汇率的决定
? ⑷ 抛补利率平价和非抛补利率平价的统一
? ⑸ 对利率平价说的评价
? 6,国际收支说
? ⑴ 国际借贷说
? ⑵ 国际收支说的原理
? ① 国际收支说的原理
? ② 影响均衡汇率变动的因素
?
? ⑶ 对国际收支说的评价
? 7,资产市场说
? ⑴ 资产市场说的基本思想
? ⑵ 汇率的货币论
? ① 弹性价格货币模型
? ② 粘性价格模型 （ 汇率超调 ）
? ③ 对汇率货币论的评价
?
? ⑶ 资产组合平衡说
? ① 资产组合平衡理论的基本思想
? 短期内资产市场失衡使通过资产市场内部国内外各种资产的迅速
调整加以消除, 汇率正是使资产市场供求忖量保持和恢复均衡的
关键变量 。
? ② 资产市场的各种失衡影响汇率变动的途径
? ③ 对资产组合平衡说的评价
? ㈢ 货币危机理论
? 1,货币危机的含义 ； 2,第一代货币危机理论, 固
定汇率制下政府主要经济目标之间存在的冲突和矛盾
将最终导致固定汇率制度无法维持而崩溃, 特别使政
府追求过度的扩张性财政货币政策而引起的经济基本
面恶化, 是引发对固定汇率发动投机冲击, 从而发生
货币危机的主要原因 。
? 3,第二代货币危机理论, 货币危机的发生不是由于
经济基本面的恶化, 而是由于贬值预期带来的投机性
冲击引起的, 是贬值预期自我实现的危机 。
? 4,货币危机理论的新发展
? ⑴ 道德风险论
? ⑵ 金融恐慌论
? 5,货币危机的传播
? 八、发展中国家的货币金融理论
? ——“金融抑制, 和, 金融深化, 理论
? ㈠发展中国家金融体制的特点
? 发展中国家货币金融市场落后的原因很多，有历史的原因，也有
主观和体制方面的原因，甚至主观和体制方面的原因还是主要的。
发展中国家在货币金融方面的特殊性主要表现在以下四个方面,
? 一, 货币化程度低,
? 二, 二元金融机构并存,发展中国家同时存在着现代的货币银行
体系和传统的金融机构, 它们有各自的服务对象, 但是, 却存在
着资金由现代货币银行体系流向传统金融机构的倾向 。 金融机构
的二元性不仅会削弱政府的货币金融政策效果, 甚至会造成背离
政策目标的经济后果 。 发展中国家 经济的,分割性,,经济主体不
能在同等条件下, 公平地参加市场交易, 以至土地, 劳动力, 资
本等生产要素和产品存在着多种不同的价格, 资本品收益率的差
异很大 以及 货币化程度较低, 是形成发展中国家二元金融结构以
及金融市场落后的重要原因
? 三, 金融市场不完善
? 四, 政府对金融活动的严格管制 ⑴ 实行商业银行的国有化或政府
持有商业银行大部分资本； ⑵ 严格控制各种金融机构的利率和信
贷分配； ⑶ 高估本币汇率 。
? 管制的影响 ⑴ 信贷管制致使资金流向背离效率的要求, 导致违约
贷款的比例上升；
? ⑵ 偏低的利率误导投资进入低效率企业；
? ⑶ 得到政府扶植的借款人故意借款不还；
? ⑷ 金融机构无利可图；
? ⑸ 政府严重依赖国内筹资弥补预算赤字, 并引发通货膨胀 。
? ㈡, 金融抑制, 与, 金融深化, 论的基本思想
? 1．, 金融抑制,
?, 金融抑制, 就是由于政府实行不适当的干预政策, 将利率, 汇
率人为压低所造成的金融体系与实际经济同时呆滞落后, 从而形
成恶性循环的现象 。
? 2．, 金融深化,
?, 金融深化, 就是政府放弃不适当的干预政策, 取消对利率和汇
率的人为压制, 使利率和汇率由供求关系来决定, 从而促使金融
体系与实际经济同时蓬勃发展, 并形成相互促进的良性循环的现
象 。
? ㈢,金融深化, 论的理论贡献
? 1,不同于投资大小与利率高低成反比关系的流行观点, 提出存
在金融压制时投资大小与利率高低成正比关系的新观点 。
? 2,补充和修改了哈罗德 ——多马经济增长模型
? 3,提出了货币职能德新观点 。 即货币实际上是一种债务关系,
具有转移财富德职能
?
? ㈣, 金融深化, 论的政策含义
? 1,进行金融体制的改革, 提高利率, 使利率由供求关系来决定,
控制通货膨胀, 放宽外汇管制, 在适度范围内任汇率浮动, 实行
贸易自由化, 税制合理化以及改革财政支出政策等 。
? 2,我国的利率市场化问题
? ㈠我国利率管理体制的变革。 1.1978-1986年。主要式提高利率，
增加利率档次，以改变计
? 划经济时期利率体制的不合理, 使利率逐步成为影响经济生活的
因素；开始实行浮动利率； 21986年至今利率改革与国民经济的
周期波动相随, 特别是加入 WTO后, 中国金融业的开放和加快利
率体制的市场化改革 。,
? ㈡ 中国利率体制的改革及存在的问题：一是严格的利率计划控制
与经济体制的市场化进程不相适应；二是利率水平的决定没有完
全反映市场的资金的供求状况 。 因此利率的市场化道路在中国加
入 WTO后显得尤为迫切 。
? ㈢实现利率市场化的额前提条件
? 1,宏观经济稳定； 2。 拥有完善的金融稳定机制 。 中国商业银行
微观体制的改革和改造 。
? 3,利率市场化要求资金实现商品化, 资金市场供求要大致平衡；
? 4,要有统一, 开放高效, 有序的金融市场 。
? 5,金融业的对外开放和人民币的自由兑换
? ㈣加入 WTO的利率市场化的渐进式进程
? 1,同业拆借市场； 2。 开放金融市场利率 3.存贷款利率
? 经过利率市场化我国将形成以央行的基准利率为核心, 以同业拆
借利率为中介目标利率, 各种市场利率围绕其波动的完善的市场
利率体系 。
? ㈤,金融深化, 论的评价
? 1）发展了传统货币理论。他们认为，传统货币理论都是为那些
货币金融制度高度发达的经济设计的，若 "不加批判地 "将其运用
于发展中国家则将是 "非常有害的 "。因而他们所提出的金融深化
论摒弃了传统货币理论中那些不合发展中国家国情的成分，保留
传统货币理论的分析方法，并将其运用于发展中国家的具体情况。
2）第一次系统地论述了货币金融与发展中国家经济发展的辩证
关系，深刻地揭示了发展中国家经济落后的一个十分重要的、但
又被长期忽略的因素，即货币金融因素，从而将长期脱节的货币
理论与发展理论连接了起来，推进了经济理论的研究和发展。金
融深化理论则认为货币与资本是相互补充的，所以应该减少对金
融的政府干预，让市场机制在金融中充分地发挥作用，以实现货
币供给带动经济增长的目标，这是对传统观点的成功挑战。
3）为发展中国家货币金融政策的制定提供了理论上的指导。强
调发展中国家资源的有限性，主张放开利率鼓励储蓄，解除对金
融压制，鼓励竞争，走向金融自由化。既增加资本供给，又扩大
投资和提高投资效益，带动经济增长。
4）提出的经济自由化渐进计划。该顺序对很多发展中国家都具
有一定的普遍意义。特别是，该计划强调任何自由化政策都必须
与市场经济的发展相适应。而且自由化改革具有渐进性。政府不
能，也不该同时实行所有的市场化措施。在放松旧的管制的同时，
新的管制必须跟上金融自由化的步伐。
? 金融深化理论的不足之处,
1）金融深化论者忽略了发展中国家经济结构的严重失衡，认为
只要大刀阔斧地实行金融体制改革，便可改变发展中国家的金融
压制现象，但是，他们却没有强调宏观经济稳定是金融深化的前
提条件。
2）金融深化论者过分地强调了自力更生，而轻视引进外资的重
要性。认为只要发展中国家实行金融深化的改革，即可从本国资
本市场筹集到全部发展资金。事实上，大多数发展中国家的国民
收入极低，即使提高利率，也难以吸收到足够的储蓄作为建设发
展资金。
3）金融深化论者过分地强调取消政府对金融体系的人为干预，
并称金融深化就是金融自由化。尽管强调放弃政府的直接干预和
管制，具有非常重要意义，但是，这只是表明要由直接干预转向
间接调控，而不是所谓的自由化。
4）金融深化论者没有充分展开对发展中国家金融深化的过程和
阶段的研究。在他们的论述中，只要放开利率和汇率，资本的和
外汇的短缺问题就能顺理成章地得到解决，但是，他们
? 没有说, 应该创造那些条件, 然后才能放开利率和汇率 。 他们也
没有说, 利率和汇率应该哪个先放开, 或者同时放开, 这就难免
给人留下 "毕其功于一役 "的印象, 容易引起实践中的误导 。
? 第八部分中央银行与货币金融政策
? 考试要求
? 了解中央银行制度, 中央银行的性质和职能, 了解国际收支, 国
际收支平衡与失衡的定义, 了解国际收支失衡的原因, 了解几种
主要的汇率制度类型, 了解国际储备的概念和构成, 国际储备和
国际清偿力的区别, 了解国际货币制度的演变, 了解欧元的形成
与影响 。 掌握中央银行的资产负债表及其与基础货币变动的关系,
掌握国际收支的自动调节机制和调节政策, 掌握固定汇率制度和
浮动汇率制度的优劣比较, 掌握最适货币区理论, 影响一国汇率
制度选择的因素和货币自由兑换的含义和条件, 掌握国际储备的
规模管理和结构管理, 掌握布雷顿森林体系及几种国际货币体系
的主要特征 。 熟练掌握汇率变动的影响, 外汇市场的冲销式干预
和非冲销式干预方式, 熟练掌握货币政策和开放经济下货币金融
政策的主要内容 。
? 考试要点；
? 一, 中央银行
? ㈠中央银行制度
? 1,不同的中央银行所有制形式 。
? 2,不同的中央银行组织形式
? ⑴ 单一中央银行制
? ⑵ 复合中央银行制 。
? ⑶ 准中央银行制
? ⑷ 跨国中央银行制
? ㈡中央银行的性质和职能
? 1,中央银行的性质
? 2,中央银行的职能
? ⑴ 发行的银行
? ⑵ 政府的银行
? ⑶ 银行的银行
? ⑷ 管理金融的银行 （ 主要指它失国家货币金融政策的制定者和执
行者 ） 。
?
? ㈢ 中央银行的资产负债表
? 1,中央银行的资产项目和负债项目
? 2,中央银行的资产负债表与基础货币之间的
关系
? 3,中央银行的资产业务与基础货币变动关系
? ⑴ 公开市场操作
? ⑵ 再贷款与再贴现
? ⑶ 黄金和外汇储备业务 。
? 4,中央银行负债业务和基础货币变动关系
? ⑴ 流通中的现金
? ⑵ 财政存款
? ⑶ 国外存款 ⑷ 其他负债
? 5,财政赤字与基础货币变动关系
? ⑴ 弥补财政赤字的税收融资 。 ⑵ 弥补财政赤字的债券发行 。
? ⑶ 弥补财政赤字的通货发行或直接向众议院行透支 。
? 二货币 (政策参见, 经济学原理, 的第十四部分 )
? 三, 国际金融政策与国际金融制度
? ㈠国际收支调节政策
? 1,国际收支的定义和国际收支平衡表
? 2,国际收支平衡与国际收支失衡
? 3,国际收支失衡的原因和类型
? ⑴ 偶发性因素造成的国际收支失衡 。
? ⑵ 周期性因素造成的国际收支失衡
? ⑶ 结构性因素造成的国际收支失衡
? ⑷ 货币性因素造成国际收支失衡
? ⑸ 收入性因素造成的国际收支失衡
? ⑹ 外汇投机造成和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡 。
? 4,国际收支的自动调节机制
? ⑴ 国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
? 大卫 ·休谟的价格 ——铸币流动机制
? ⑵ 纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
? ① 利率效应 /
? ② 现金余额效应或收入效应
?
? ⑶ 浮动汇率制度下的国际收支自动调节机制 。
? 5,国际收支调节的支出增减政策
? ⑴ 外汇缓冲 ——融资或弥补
? 一国政府当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金赖抵消国
际收支失衡造成的超额外汇需求或外汇供给 。
? ⑵ 需求管理政策 ——财政和货币政策
? 政府运用紧缩性或扩张性的财政货币政策, 通过收入效应, 利率
效应和相对价格效应加以调节 。
? 6,国际收支调节的支出转换政策
? ⑴ 汇率政策
? 运用汇率的变动来纠正国际收支失衡, 可选择
汇率制度的变更, 外汇市场干预或官方汇率贬
值 。
? ⑵ 直接管制
? 包括外汇管制和贸易政策 。
?
? ㈡汇率政策
? 1,汇率制度的类型
? ⑴ 固定和浮动汇率制
? ⑵ 弹性汇率制和钉住汇率制
? ⑶ 自由浮动 （, 清洁浮动, ） 和管理浮动 （, 肮脏浮动, ） 。
? ⑷ 单独浮动和联合浮动
? ⑸ 爬行钉住制, 汇率目标区制, 货币局制
? 2,固定汇率制度与浮动汇率制度的比较
? 3,最适货币区理论与汇率制度的选择
? ⑴ 蒙代尔的最适货币区理论
? ⑵ 麦 ·金农的最适货币区理论
? ⑶ 影响一国汇率制度选择的主要因素
? ⑷, 三元悖论,
? 货币政策独立性, 汇率的稳定性和资本帐户开放 。
?, 蒙代尔 （ 克鲁格曼 ） 三元悖论,, 意指金融完全开放, 稳定的
货币 （ 汇率稳定 ） 和独立的货币政策三个方面在一个国家不可能
同时实现；换句话说, 货币政策当局只能同时选择三者中的二者 。
对于上述原理, 中国人民银行货币政策委员会秘书长易刚曾给出
自己的解释 。 大意是, 如果在一个国家上述三项可以被量化, 而
一个国家的金融开放程度可以用数值Ａ表示, 货币的稳定 （ 汇率
的稳定 ） 程度用数值Ｂ表示, 货币政策的独立程度用数值Ｃ表示,
那么, Ａ＋Ｂ＋Ｃ＝２, 。
? 经济开放度的提高将使我国当前的货币政策独立性变差, 货币政
策有效性减弱 。 对于此, 我们可以先从一种极端的情况来了解货
币政策执行效果 。 假设一国实行固定汇率制, 并且允许资本完全
自由流动 。 如果该国中央银行采取扩张性货币政策, 会导致利率
的下降, 但在资本完全自由流动的情况下, 本国利率微小的下降
都会导致资金的迅速外流, 为了维护固定汇率, 中央银行不得不
抛售外币购进本币, 这就立即降低了外汇储备, 抵消了扩张性货
币政策的影响, 此时货币政策完全无效 。 当然, 这种极端情况在
现实生活中不可能存在, 但它却说明了资本市场开放对货币政策
的影响 。 经济学家 Krugman对这种情况作了精辟的论述, 提出了
著名的, 三元悖论,, 也称为, 不可能三角, （ Krugman，
1979） 。 他指出在货币政策独立, 汇率稳定和资本的完全流动之
间, 一国不可能同时实现三个目标, 为了达到其中两个目标, 必
须放弃三个目标中的一个 （ 如图 1所示 ） 。 这一理论反映了开放
经济下经济体系内部所蕴含的矛盾, 即开放经济下宏观调控当局
面临多重相互矛盾的目标时必须有所取舍, 而这一取舍必须针对
各国当时的实际经济运行状况 。
?
? 资本完全管制
? 贷币 资 本 汇率
? 政策 日 益 稳定
? 独立 流 动
? 货币联盟 资本完全流动 自由浮动
? 图 1 不可能三角
? 4,汇率水平的管理
? ⑴ 汇率变动对国际收支的影响,① 汇率变动对经常帐户的影响
A对贸易收支的影响：贬值 →出口 ↑+进口 ↓→贸易收支的改善,
B对劳务收支的影响, 贬值 → 外汇收入 ↑ +外汇支出 ↓→ 劳务收支改善,
贬值以后, 贬值国出口的外币价格下跌, 外国对其出口商品的需求上升, 所
以出口增加 。 同时, 其进口商品的本国货币价格上升, 这会抑制贬值国对
这些进口商品的需求, 所以进口减少 。 总之, 贬值有利于一国扩大出口,
抑制进口, 改善一国贸易收支地位 。 这是贬值最重要的经济影响, 也是一
国货币当局降低货币对外交换比例时考虑的最主要因素 。
但是, 这里必须注意两个问题,
? A“时滞,问题 。 是指在出口商品的外币价格下跌以后, 外国对其出口商品的
需求不会马上增加, 从而一国的出口量不会马上扩大 。 这样在贬值的初期,
一国的出口收入反而会减少, 同时, 进口量也不会马上减少, 但是, 所支
付的外汇数量会立即增加 。 所以在贬值的初期, 一国的贸易收支情况不会
立即改善, 反而会趋于恶化 。 只有经过一段时间以后, 进出口数量会逐步
发生变动, 贸易收支会好转 。 这叫做贬值的,J曲线效应,。
? B“弹性问题,。 在贬值以后, 经过一段时间, 一国商品出口的数量是有增加,
但同时由于这些出口商品的外币价格下跌了, 因此随着出口数量的增加,
其出口所得到的外汇收入却不一定增加, 这样, 在贬值以后, 出口增加一
定要达到相当程度, 才有可能
? 抵销和超过外币价格下跌的损失 。 这在很大程度上取决于其他国家对贬
值国出口商品的需求状况：贬值国的出口能否大量增加, 取决于外国对
其出口商品的需求弹性, 即由其价格涨跌而导致的需求增加的程度 。 另
一方面, 在贬值以后, 进口商品的价格上升, 其需求会减少 。 但是减少
的程度, 也要看其需求弹性 。 因此把这二方面的情况结合起来, 一般认
为, 贬值能否改善一国的贸易收支, 决定于出口商品的需求和进口商品
的需求弹性, 如果两者之和大于 1,则贬值可以改善一国的贸易收支状况 。
这就是所谓,马歇尔 ----兰纳条件,。 如果符合这一条件, 将有助于贸易收
支状况的改善 。
? ② 汇率变动对资本流动的影响
? 贬值对长期资本流动的影响较小, 因为长期资本的流动主要取决于利润
和风险情况 。 不过贬值后, 外国货币的购买力相对上升, 因此有利于外
国到贬值国家进行直接投资 。 但对短期资本流动来说, 其影响则是不利
的 。 贬值以后, 以贬值国货币为面额的金融资产的相对价值也就下跌 。
本国银行的非居民存款或非居民对该国国库券及其他金融资产的投资,
也会缩减和抽出, 以防损失 。 并且由于贬值, 对该国货币在远期外汇市
场上的预期会发生变化, 这样就会打破所谓,利息平价关系,,激起大量
资金为谋取套汇套利利益而流向国外, 同时, 贬值会造成一种通货膨账
预期, 即人们预计该国货币的对外汇率进一步下跌, 从而造成投机性资
本的外流 。
? 对资本和金融项目收支和黄金外汇储备及外债的影响的影响
较为复杂,视人们对汇率变动的预期而定,
? 第一,汇率波动对国际贸易的影响,若汇率不稳上下波动幅度较大,
则增加了国际贸易活动的风险,不利于进出口成本和利润的核算,
不利于进出口商及时报价和迅速作出买卖决策,所以不利于贸易
活动的正常开展 。
? 第二,汇率波动对国际资本流动的影响,汇率稳定,必然有利于资
本输出和输入的顺利进行,保证投资者能够获得稳定的利息或利
润收入 ;筹资者也可避免或减轻外汇风险,能以合理的成本及时筹
集到所需要的资金,反之,若汇率波动频繁,就会给国际资本流动
带来消极的影响
? 第三,汇率变动对国际旅游业及相关产业的影响,如本币贬值则外
国货币的购买力相对增强 ;因而对外国旅游者来说,该国商品和劳
务的价格都显得便宜,有利于促进该国旅游业及其相关产业的发
展,增加旅游和其他非贸易外汇收入,相反,若本币升值,则会增加
本国人去国外旅游的刺激,从而增加非贸易外汇支出,
? 第四,汇率变动对外汇储备的影响,外汇储备是一国主要的物质储
备力量之一,它的变化直接受国际收支状况的影响,但在一定条件
下,汇率的波动往往对一国外汇储备产生重大的影响,一种情况是,
主要储备货币的汇率变动会直接影响一国外汇储备的实际价值,
如币值下跌时,将使持有该种货币储备的国家遭受外汇储备实际
价值减少的损失,第二种情况是,货币汇率变动通过资本转移和进
出口贸易影响外汇储备增减,
? ⑵ 汇率变动对国内经济的影响 。
? ① 汇率变动对产量的影响：产量及收入
? 贬值 → "奖出限入 "→ 国内产量 ↑ +国民收入 ↑
? ② 汇率变动对资源配置的影响,
? 压低本币汇率有利于提高资源配置效率,
? ③ 汇率变动对物价的影响
? 对国内物价的影响：如果一国货币汇率下降, 首先会引起进口
商品价格上涨, 进口商品的物价用贬值国的本国货币表示会上升 。
这会引起用进口原料加工的商品价格上升, 进而推动与进口商品
相类似的国内商品价格上涨 。 如果该国对进口品的需求弹性很小,
也就是说这些进口品是贬值国所必须进口的, 本国无法依靠国内
的力量来满足对这类商品的需求, 或没有其他的替代品, 那么在
进口物价及相关产品的物价上升而需求又不下降的情况, 会推动
贬值国国内消费物价水平上升 。
? ④ 汇率变动对国内经济的其他影响,
? A对收入再分配：在贬值过程中, 用进口原料加工的产品和同进
口品相类似的商品的价格会首先上升 。 生产这些产品的企业的利
润会迅速增加, 但工人的工资却不可能跟着增加, 这就导致一种
收入再分配过程 。 在收入再分配过程中, 企业主的收入增加, 而
他们的储蓄倾向较高, 所以从整体上说, 国内支出水平将降低 。
而且在经过一段时间以后, 随着物价的上升, 工资水平也会上升 。
这时会产生一种, 货币幻觉, 现象, 即有一部分人认为自己的收
入增加了, 因而把他们认为是增加了的收入的一部分, 用于进行
储蓄, 这会减少实际支出, 从而也会影响到国内商品的需求及物
价 。
? B财政赤字：汇率变动影响国内物价总水平从而整个国民经济,
汇率变动会通过影响进出口商品及其同类商品 (由于价格体系中的
示范效应和攀比机制 )的国内价格而带动整个国内物价的变动 ;这
必然使生产停滞,税收减少,财政赤字增加,
? C货币供给等方面的影响：由于物价普遍上升, 人们手
中所持有的现金余额的实际价值下跌, 因此就须增加
现金持有额, 才能维持原来的实际需要水平, 这导致
社会各界的实际支出将减少 。 而随着人们手中持有的
现金增加, 一方面对金融投资的供应减少, 另一方面
为了增加手中持有的现金, 人们须把原先拥有的金融
资产换成现金, 这会导致金融资产的价格下跌 。 由于
这两方面的原因, 就会导致国内利率上升 。 而国内利
率的上升, 又会限制贬值国国内的货币量的增加 。
?,
? 贬值以后, 由于出口品在国外的竞争力提高, 出口扩大, 出口
产品生产业的利润增加, 将促使其他产业改为从事出口产品制造,
资金亦会由其他行业流向出口产品制造业 。 而利润的上升, 也会
使工资上升, 这样由于出口产品生产厂的工资较高, 引起劳动力
的移动, 出口方面的产业趋于繁荣 。 另一方面, 贬值后, 进口商
品成本增加, 其销售价格上升, 对原来进口的一部分需求, 将转
向贬值国的国内产品, 同时国内产品对进口商品的竞争能力也提
高了, 因此, 内销产品行业也将会繁荣 。 因此, 货币的贬值, 还
会深刻影响到一国的生产结构 。 综上所述, 汇率的变动, 可以对
一国的进出口, 一国的生产结构, 一国的收入再分配, 一国的利
率和货币供应等状况, 以及一国的消费水平, 都产生重要影响 。
? 汇率变动的这种独特性质, 对一些发展中国家来说, 具有特殊的
意义 。 因为这些国家国内金融体系很不发达, 要用货币政策来影
响国内经济, 往往要受到很大阻碍 。 所以, 这些国家经常利用汇
率政策来达到国内经济的目标 。 这种做法除了可以达到同货币政
策大体相同的效果以外, 还有其他一些好处, 这就是汇率变动对
物价的影响, 往往是直接的, 短期内就可收到效果 。 这种短期,冲
击,,可以抵销其他力量的作用, 从而使政策更加有效 。 而汇率变
动对国内货币收入状况的影响, 往往是间接的, 悄悄发生作用的,
不易引起社会动荡 。 因此, 汇率变动作用虽大, 却又不太引起注
意, 所以作为一种政策工具, 汇率变化有其独特的吸引力 。
? ⑶ 实际汇率的管理与国际收支调整 。
? 5,政府对外汇市场干预的类型
? ⑴ 政府干预外汇市场的目的
? ⑵ 政府干预外汇市场的类型
? ① 直接干预和间接干预
? ② 冲销式干预和非冲销式干预
? ③ 熨平每日波动型干预, 砥柱中流型干预和非官方钉
住型干预 。
? ④ 单边干预和联合干预
? 6,货币的自由兑换
? ⑴ 货币自由兑换的含义
? 经常帐户下的货币自由兑换
? 资本和金融帐户下的货币自由兑换
? ⑵ 实现货币自由兑换的条件
? ⑶ 货币自由兑换可能带来的问题
? ㈢国际储备政策
? 1,国际储备的概念和构成
? ⑴ 国际储备的概念
? ⑵ 国际储备与国际清偿力 。
? ⑶ 国际储备的构成
? ① 货币性黄金 ② 外汇储备
? ③ 在 IMF的储备头寸 ④ 特别提款权
? 2,国际储备的规模管理
? ⑴ 特里芬关于国际储备与进口关系的论述
? ⑵ 影响一国国际储备需求数量的主要因素
? ⑶ 国际储备的适度规模 。
? 3,国际储备的结构管理
? ⑴ 国际储备币种结构管理
? ⑵ 储备资产流动性结构的确定
? ㈣国际货币制度
? 1,国际货币制度的概念和分类
? ⑴ 国际货币制度的概念
? ⑵ 国际货币制度的分类
? 2,国际金本位制
? ⑴ 国际金本位在制度的基本特征
? ⑵ 对国际金本位制度的评价
? ⑶ 国际金本位制度的崩溃
? 3,布雷顿森林体系
? ⑴ 布雷顿森林体系的主要特征
? ① 建立一个永久性的国际金融机构 ——国际货币基金组织
? ② 以美元作为最主要的国际储备货币, 实行美元 ——黄金本位制 。
? ③ 实行可调整的固定汇率制度
? ④ 国际货币基金组织向国际收支逆差国提供短期资金融通 。
? ⑵ 布雷顿森林体系崩溃的内在原因 ——“特里芬难题,
?
? ⑶ 对布雷顿森林体系的评价
? 4,当前国际货币制度
? ⑴ 牙买加协议的主要内容
? ⑵ 当前国际货币体系的运行特征
? ① 多元化的国际储备体系
? ② 多种形式的汇率制度安排
? ③ 多样化的国际收支调节方式 。
? ⑶ 对当前国际货币体系的评价
? 5,欧洲货币一体化
? ⑴ 欧洲货币一体化的沿革
? ⑵ 欧洲货币体系
? ⑶ 欧洲单一货币和欧元
? ①, 马斯特里赫特条约, 规定的欧元启动条件
? ② 欧元启动的影响
? 四, 开放经济下的宏观货币金融政策
? （ 参见, 经济学原理的第十五部分 ）
? 二货币 (政策参见, 经济学原理, 的第十四部分 )
? ㈠ 货币政策目标,
? 充分就业、价格稳定、经济增长和国际收支平衡。
? ㈡货币政策
? 1.中介目标⑴中介目标或政策指标。利率或货币供给
量等货币变数便被称为货币政策的中介目标。 超额准
备金 ⑵ 货币政策指标应具备的条件。①货币政策的中
介目标必须为货币当局所能加以控制的；②政策指标
与最后目标之间必须存在稳定的关系；③可测性，央
行能及时获取有关指标的准确数据，有较明确的定义
便于分析、观察和监测；④政策指标受外来因素或非
政策因素干扰程度较低；⑤与经济体制、金融体制有
较好的适应性。
? 2.货币政策工具,⑴ 三大工具及其含义、效果和局限性
? ⑵选择性的货币政策工具。消费信用控制；证券市场
信用控制；不动产信用控制；道义劝说。
? 3货币政策传导机制
? ⑴ 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论。
? 其最初的思路为：通过货币供给 M的增减影响 r,利率的变化则
通过资本边际效率的影响使投资 I以乘数形式增减, 而投资的增
减就会进而影响总支出 E和总收入 Y。 用符号表示为,M r I
E Y。 其主要环节是利率, 货币供给量的调整必须首先影响到
利率的升降, 然后才能使投资乃至总支出发生变化 。
? 上述是局部分析, 只显示了货币市场对商品市场的初始影响, 而
没有能反应它们之间循环往复的反馈作用 。 注意到货币市场与商
品市场的相互作用, 要进一步到一般均衡分析 。
? ⑵ 货币学派认为利率在货币传导机制中不起重要作用, 而更强调
货币供应量在整个传导机制上的直接效果 。 货币政策的传导机制
主要不是通过利率间接地影响投资和收入, 而是通过货币实际余
额的变动直接影响支出和收入, 用符号表示为,M E Y。
? ⑶ 托宾 Q理论
? ⑷ 财富效应
? ⑸ 信用供给的可能性效应
? 4 货币政策时滞 。
? 时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须
经历的一段实践 。 时滞是影响货币政策效应的重要因
素 。 如果收效太迟或难以确定何时收效, 则政策本身
能否成立也就成了问题 。
? 时滞：内部时滞 （ 指从政策制定到货币当局采取这段
时间 。 认识时滞何行动时滞 ） 内部时滞的长短取决于
货币当局对经济形势发展的预见能力, 制定政策的效
率何行动的决心 。
? 外部时滞又称影响时滞, 指货币当局采取行动开始直
到对政策目标产生影响为止这段过程 。 主要由客观的
经济和金融条件决定, 不论货币供应量或利率, 它们
的变动都不会立即影响到政策目标 。
? 5货币政策执行规则的选择：单一规则；
? 相机抉择
? 巴塞尔新协议的主要内容
? 第一支柱：最低资本要求
? 1根据新协议的要求，有关资本比率的分子（即监管资
本构成）的各项规定保持不变。同样,8%的最低比率
保持不变。因此，修改内容反映在对风险资产的界定
方面，即修改反映计量银行各类风险的计量方法。计
量风险加权资产的几种新方法，将完善银行对风险的
评估，从而使计算出的资本比率更有意义。
? 2新协议第一支柱对风险加权资产的修改主要表现在两
个方面：一是大幅度修改了对老协议信用风险的处理
方法，二是明确提出将操作风险纳入资本监管的范筹，
即操作风险将作为银行资本比率分母的一部分。
? 第二支柱,当局的监督检查
? 新协议第二支柱建立在一些重要的指导原则上。各项
原则都强调银行要评估各类风险总体所需的资本，监
管当局要对银行的评估进行检查及采取适当的措施。
这方面工作越来越作为银行有效管理和监管当局有效
监督的有机组成部分。
? 第三支柱：市场纪律,委员会力求鼓励市场纪律发挥
作用，其手段是制定一套信息披露规定，使市场参与
者掌握有关银行的风险轮廓和资本水平的信息。委员
会认为，由于新协议允许银行使用内部计量方法计算
资本要求，公开的信息披露则十分重要。通过强化信
息披露强化市场纪律，新协议第三支柱对帮助银行和
监管当局管理风险、提高稳定性好处很多。
