复旦大学经济学院 1
第 五 章新古典宏观经济学 II
—— 真实经济周期理论复旦大学经济学院 2
主要内容
货币经济周期理论受到的理论和经验上的冲击
与新古典宏观经济学 I的区别与联系
随机游走
Ramsey-Cass-Koopmans模型
求显式解析解
校准
真实经济周期理论对就业波动的解释
货币中性
理论意义
政策含义
遭受的质疑复旦大学经济学院 3
一、货币经济周期理论受到的理论和经验上的冲击
货币经济周期理论的回顾
经验的冲击
理论的冲击
真实经济周期理论的诞生复旦大学经济学院 4
1.1货币经济周期理论的回顾
主要论点是长期货币政策无效，只有未预期到的政策意外才会在短期内起作用复旦大学经济学院 5
1.2 经验的冲击
支持货币中性主张的证据并不有力，相反，真实产出变化的实际数据表明产出、
失业等的变化具有惯性，在不同时期具有很强的正值的序列相关性，变动具有持久性
1970s两次石油危机也使得宏观经济学家认识到供给因素，尤其是一些真实因素在解释宏观经济不稳定时很重要复旦大学经济学院 6
1.3 理论的冲击
Nelson,Plosser等的研究表明经济增长率呈现随即游走的状态，相对于货币扰动而言，由真实因素造成的随机变化对经济周期的影响更大复旦大学经济学院 7
1.4 真实经济周期理论的诞生
以爱德华 ·普雷斯科特（ A,Prescott),芬恩 ·基德兰德（ F,Kydland）,查尔斯 ·普洛瑟（ C,Plosser）、约翰 ·朗（ J,Long）
和罗伯特 ·金（ R,King）等为代表的一批经济学家将意外的技术冲击等真实因素纳入一般均衡模型，并据此对经济周期各变量之间的关系作出了较好的解释
这些理论被称为,真实经济周期理论,
复旦大学经济学院 8
二、与新古典宏观经济学 I的区别与联系
真实经济周期理论自称,新古典宏观经济学 II”，
因为它们继承了新古典宏观经济学的几项传统
有别于宏观经济学 I的地方复旦大学经济学院 9
2.1 继承的新古典传统
经济当事人是理性人，追求行为最优化 *
理性预期，信息对称且完全
价格灵活，保证市场出清
就业波动反映人们工作时间的自愿变化，
工资可以灵活变动
以上传统使真实经济周期理论能够在微观基础上建立宏观模型，并且这一分析框架能够有效抵挡卢卡斯批评复旦大学经济学院 10
2.2 有别于宏观经济学 I的地方
占主导地位的冲击因素是技术革新、战争、自然灾害等真实因素，强调技术冲击而非货币冲击、供给冲击而非需求冲击、真实因素而非名义因素的作用
打破了宏观经济分析短期与长期的二分法
各种传播机制会使最初的冲击影响扩散开来复旦大学经济学院 11
三、随机游走
传统理论的经济增长路径
单位根过程的经济增长路径
随机游走复旦大学经济学院 12
3.1传统理论的经济增长路径
语言表述
公式表述
图示复旦大学经济学院 13
3.1.1 语言表述
从索洛到货币主义再到新古典宏观经济学 I都把经济增长看作一个能够自动向均衡状态调整的过程，经济增长的长期趋势是平滑的
货币（需求）冲击会暂时偏离增长趋势，但很快又会回复复旦大学经济学院 14
3.1.2 公式表述表示第 t期的长期数据,是长期平均增长率，
表示意外冲击只要,产出在受到冲击后都会逐渐回到长期增长趋势上来,越小，产出恢复得越快。特别的,时，冲击仅影响当期的产出水平
tag
ygy
t
tttt
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10
0
复旦大学经济学院 15
3.1.3 图示复旦大学经济学院 16
3.2 单位根过程的经济增长路径
Nelson和 Plosser经研究发现,ρ是一个接近于 1的常数，即这被称为单位根过程，产出在受到冲击以后不会回到原来的增长路径，而是走上一条新的增长路径
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3.3随机游走
（ 3－ 1）式表明经济增长是一个受随机扰动影响的随机游走的过程
Campell和 Mankiw等的计量研究进一步表明美国、加拿大、德国、意大利和日本等国的 ρ>1，意味着随机扰动冲击不仅具有持久性，而且还会扩大复旦大学经济学院 18
四,Ramsey-Cass-Koopmans模型
简介
模型
特征复旦大学经济学院 19
4.1 简介
真实经济周期理论的基础模型是 Ramsey-Cass-
Koopmans模型
以此在连续出清的竞争性市场上，考察追求目标函数最优、具有理性预期的行为人在面对各种随机的真实冲击时，其消费、投资和劳动供给等行为将发生怎样的变化复旦大学经济学院 20
4.2 模型（ 1）?假设一个经济由大量同质的、无限寿命的行为人构成，
每个人都在 t时刻都试图使自己的期望效用最大化，
其中总效用是将各期的效用（来自消费）以主观贴现率 β（ 0< β <1）贴现到当期的加总
行为人面临的约束是将各期的产出用于消费和投资，
劳动供给固定，假定为 1，各期资本存量为投资与经折旧后的资本净值之和
效用函数和生产函数都满足一阶导数大于 0，二阶导数小于 0
复旦大学经济学院 21
4.2 模型（ 2）
用数学表示就是以下的最优化问题
ttttttt
t
t
i
tt
KIKICKfYts
CuEUM a x E
)1(,)(..
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1
0
复旦大学经济学院 22
4.2 模型（ 3）
从约束条件可得将其代入目标函数，问题转化为求下式的最大值对 Kt+1求导得到一阶条件
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12111 )1()()1()( tttttttt KKKfuKKKfu
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复旦大学经济学院 23
4.2 模型（ 4）
一阶条件和以下的横截性条件构成最优规划的解的充要条件 *
对横截性条件的解释：要么边际效用大于 0，人在接近人生终点时还有提高福利的可能，资本完全用于消费要么边际效用等于 0，福利无法改进，人在无限期界还可以拥有一些资本
0)(lim 1 itititti KCuE?
0lim 1 tt K
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4.2 模型（ 5）
求解上述模型有两种方法：
一是对函数及参数作一些特别的设定，
求出显式解析解，据此可以对消费、投资和产出的波动做定性分析
二是通过所谓的,校准进行数值模拟得到定量结果,
复旦大学经济学院 25
五、求显式解析解
Kydland & Prescott (1982)模型
基本模型
特殊情况
结论复旦大学经济学院 26
5.1 基本模型（ 1）
经济是一个鲁滨逊式的 Ramsey模型
效用函数是跨时替代弹性为 1/r的效用函数，生产函数也作了简化
ttt
r
t
t
KAY
r
C
CU
1
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1
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5.1 基本模型（ 2）
求解最优化一阶条件非线性差分方程组，没有显性解析解
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111
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复旦大学经济学院 28
5.2 特殊情况（ 1）
进一步加以特殊化处理，设 r=1,δ=1
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5.2 特殊情况（ 2）
对（ 5－ 1）和（ 5－ 2）式同时取对数并省略一些不重要的常数项，用小写字母表示变量的对数形式，可得
ttt
ttt
ttt
acc
ayy
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1
1
1
复旦大学经济学院 30
5.2 特殊情况（ 3）
如果真实冲击服从一阶自回归过程，即
ttt
tt
tttt
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YKI
YC
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aa
1
21
1
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)(
复旦大学经济学院 31
5.3 结论
在 t时刻一个真实冲击将给产出、投资和消费带来一系列序列相关的变动
如果真实冲击服从一阶自回归过程，产出就具有二阶自回归的性质
而消费和投资与产出一道同时变动
验证了真实经济周期理论的结论，即各种传播机制会使最初的真实冲击的影响扩散开来复旦大学经济学院 32
六、校准
背景
主要步骤
举例
意义
质疑复旦大学经济学院 33
6.1 背景
大量的真实经济周期模型非常复杂，难以得到解析解
理论需要检验
为此,Kydland,Prescott和 Plosser等发展了校准（ Calibration）的方法，进行模拟定量研究复旦大学经济学院 34
6.2 主要步骤
先构造一个总量经济模型
设置具体的参数，以形成模型中具体函数式
用一个随机的技术冲击序列（计算机随机生成）
对模型进行模拟并记录结果
将模拟结果与现实经济周期的特征进行比较，
改进模型复旦大学经济学院 35
6.3 举例
汉森和赖特（ 1992）设定 α＝ 0.36,δ＝ 2.5%，
每季度 ρ＝ 1%，发现总量经济波动与竞争性的新古典模型一致标准差 实际数据 模型模拟结果
δY 1.92 1.30
δC/ δY 0.45 0.31
δI/ δY 2.78 3.15
δL/ δY 0.96 0.49（稍弱）
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6.4 校准方法的意义
能有助于确定一个模型的主要成功之处与失败之处，有利于模型的进一步修正
实验经济学的先驱，有助于将那些无法在现实经济中进行试验的政策在实验室以低成本模拟试验复旦大学经济学院 37
6.5 质疑
参数设定。有些参数是根据经验研究设定的，
有些是根据理论推导得来的，有些则来自经济在稳态的表现。由于依据不一，设定方法值得推敲
主观模拟，客观性存在问题
通过校准方法，有些凯恩斯主义的模型同样能很好地模拟现实经济周期。所以，就拟合度而言，真实经济周期理论并没有明显地优势复旦大学经济学院 38
七,真实经济周期理论对就业波动的解释
固定劳动供给模型的不足
卢卡斯和拉平（ 1969）的,劳动跨时替代,
模型
结论
质疑复旦大学经济学院 39
7.1 固定劳动供给模型的不足
Ramsey-Cass-Koopmans模型为了简化模型假设劳动供给是固定的
但这与经济周期的特征事实不符。经济周期的特征事实是：真实工资只是轻微的顺周期变动，
就业则比较明显的顺周期变动，即劳动供给对真实工资变动弹性较大复旦大学经济学院 40
7.2 卢卡斯和拉平（ 1969）的
,劳动跨时替代,模型
劳动跨期替代
模型推导复旦大学经济学院 41
7.2.1 劳动跨期替代
真实经济周期理论以卢卡斯和拉平（ 1969）的
,劳动跨时替代,模型为基础，解释了劳动就业在经济周期中的波动
理性的行为人面对上下波动的工资，一个自然的反应就是进行,劳动跨时替代,。假定人们可以随时间改变其劳动供给，当真实工资暂时较高时，他们更愿意工作，当真实工资暂时较低时，他们减少工作时间。行为人可以通过劳动的跨时替代来达到效用最大化复旦大学经济学院 42
7.2.2 模型推导（ 1）
下面的最优规划问题就很好地反映了代表性经济行为人所面临的决策
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1
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1
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复旦大学经济学院 43
7.2.2 模型推导（ 2）
假定行为人的效用包括两部分，一部分是消费所提供的正效用（ ），另一部分是劳动所带来的负效用（ ），其中 为劳动的跨期替代弹性，这里隐含地表明人们都是,好逸恶劳,的
假定行为人要做两期决策，第二期的效用以主观贴现率贴现到第一期。
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1
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0
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复旦大学经济学院 44
7.2.2 模型推导（ 3）
行为人所面临的约束条件也分为两期，第一期的工资收入用于当期的消费和储蓄，第二期的劳动收入和储蓄所得的本息都用于消费复旦大学经济学院 45
7.2.2 模型推导（ 4）将目标函数关于 L1求导得利用约束条件将用来表达可以有代入第一式，得
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复旦大学经济学院 46
7.3 结论
由于 表示劳动的跨期替代弹性，为正值，所以从上式我们 可以看到相对劳动供给（以劳动供给之比 L2/L1表示）与相对工资同向变动，与利率和主观贴现率反向变动
真实工资的,暂时,性变化和,持久,
性变化
利率变化 的影响
1?
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7.3.1 真实工资的,暂时,性变化和,持久,性变化
第 2期出现了一个正向的、短暂的技术冲击，
使得真实工资发生暂时性变化（相对工资提高了），那么更高的相对工资将诱使行为人在第
2期提供相对更多的劳动。也就是说，暂时性的工资变化通过改变相对工资，引起经济行为人进行劳动的,跨期替代,,并最终导致更多的相对劳动供给和更高的就业
但如果技术冲击和真实工资的变化是持久的，
相对工资水平不变，相对劳动供给也将保持不变，因此持久的工资变化对就业没有影响复旦大学经济学院 48
7.3.2 利率变化 的影响
如果利率水平提高了，从约束条件可以看到行为人在第 2期得到的储蓄本息收入也相应提高了，这就使得行为人在第 2期倾向于减少工作时间。也就是说，更高的利率水平将诱使行为人在当期多劳动、多储蓄，以替代将来的劳动复旦大学经济学院 49
7.4 质疑?经验数据显示真实工资的波动幅度很小，而且实际上工资的变化具有持久性，并不存在真实周期理论所强调的工资的暂时性变化
经验数据显示真实利率的变化不大，而且是
,非周期性,的，不能用来解释就业的顺周期波动
实际经验和调查数据都表明人们很难自由地进行劳动的跨期替代，也就是说 将是一个很小的值，使得相对工资和利率的变化不足以产生具有解释力的就业波动
1?
复旦大学经济学院 50
八、货币中性
真实经济周期理论无法回避货币问题
真实经济周期理论的解释
价格的逆周期性复旦大学经济学院 51
8.1 真实经济周期理论无法回避货币问题
真实经济周期理论认为经济周期是真实因素冲击的产物，引入货币因素没有必要
但长期以来货币变化与产出变化之间的正相关性已经得到绝大多数经验研究的支持。为保持理论的完整性，真实经济周期理论必须对此作出自己的解释复旦大学经济学院 52
8.2 真实经济周期理论的解释
货币与产出之间的正相关性只是表明货币供给对经济活动作出了反应，而不是相反
金融部门提供的是便于市场交易的服务，在经济扩张时期，交易的扩大或对未来交易扩大的预期都会导致对货币需求的扩张并引致货币供给的调整（当货币当局钉住利率时尤其如此），这导致了货币与产出的正相关性
至于货币扩张领先于产量扩张，主要是因为金融服务能够比最终产品更快地、更容易地生产出来
决不能因为时间的先后就决定先者为因，后者为果。
恰恰相反，货币变化是经济周期变化的内生产物复旦大学经济学院 53
8.3 价格的逆周期性
最近关于价格逆周期变动的研究为真实经济周期理论的货币中性结论提供了支持
给定货币，真实因素的正向冲击使供给曲线向右移动，使价格下降，发生逆周期变化。而这样的价格逆周期变化在二战以后的大多数发达国家都发生过复旦大学经济学院 54
九、理论意义
方法论的突破
第一次严格意义上从供给角度分析经济周期及宏观经济学
拓宽了人们研究经济周期的思路。唐纳森（ 1993）指出真实经济周期理论的研究,迫使理论家承认对经济周期现象的认识实际上是多么地不全面,
复旦大学经济学院 55
9.1 方法论的突破
目前以典型行为人为基本分析单位的动态一般均衡分析已经代替 IS－ LM模型成为宏观经济学研究的主要模式，这种有着坚实微观基础的分析方法可以经受卢卡斯批评
分离经济周期数据、分析包括单位根在内的时间序列等方法也在宏观经济学研究中得到广泛运用复旦大学经济学院 56
十、政策含义
经济的波动是理性当事人对经济环境变化（如技术进步）作出的最优反应的结果，是帕累托有效率的。经济波动不是对产量理想趋势的降低福利的偏离，衰退也不是福利的损失
失业是自愿的，波动也不是货币因素导致的
政府的货币政策、财政政策等努力熨平经济周期波动的做法反而会降低社会福利，对稳态的重视不仅错误且代价高昂
政府可以做的是出台有利于技术进步等真实促进因素产生和发展的政策，如提供相应的制度安排（对知识垄断的保护等）
复旦大学经济学院 57
十一、遭受的质疑
经济周期真是源于技术冲击等因素吗？
衰退是技术退步的时期吗？
失业是自愿的吗？
货币中性？
关于校准
代表性当事人回避了信息不对称、交换和协调等一些重要的问题复旦大学经济学院 58
回顾
随机游走与单位根过程
Ramsey-Cass-Koopmans模型对产出、消费和投资波动的解释
显式解析解与校准
卢卡斯和拉平,劳动跨时替代,模型对就业波动的解释
真实经济周期理论对货币中性的解释复旦大学经济学院 59
第 五 章新古典宏观经济学 II
—— 真实经济周期理论结束
第 五 章新古典宏观经济学 II
—— 真实经济周期理论复旦大学经济学院 2
主要内容
货币经济周期理论受到的理论和经验上的冲击
与新古典宏观经济学 I的区别与联系
随机游走
Ramsey-Cass-Koopmans模型
求显式解析解
校准
真实经济周期理论对就业波动的解释
货币中性
理论意义
政策含义
遭受的质疑复旦大学经济学院 3
一、货币经济周期理论受到的理论和经验上的冲击
货币经济周期理论的回顾
经验的冲击
理论的冲击
真实经济周期理论的诞生复旦大学经济学院 4
1.1货币经济周期理论的回顾
主要论点是长期货币政策无效，只有未预期到的政策意外才会在短期内起作用复旦大学经济学院 5
1.2 经验的冲击
支持货币中性主张的证据并不有力，相反，真实产出变化的实际数据表明产出、
失业等的变化具有惯性，在不同时期具有很强的正值的序列相关性，变动具有持久性
1970s两次石油危机也使得宏观经济学家认识到供给因素，尤其是一些真实因素在解释宏观经济不稳定时很重要复旦大学经济学院 6
1.3 理论的冲击
Nelson,Plosser等的研究表明经济增长率呈现随即游走的状态，相对于货币扰动而言，由真实因素造成的随机变化对经济周期的影响更大复旦大学经济学院 7
1.4 真实经济周期理论的诞生
以爱德华 ·普雷斯科特（ A,Prescott),芬恩 ·基德兰德（ F,Kydland）,查尔斯 ·普洛瑟（ C,Plosser）、约翰 ·朗（ J,Long）
和罗伯特 ·金（ R,King）等为代表的一批经济学家将意外的技术冲击等真实因素纳入一般均衡模型，并据此对经济周期各变量之间的关系作出了较好的解释
这些理论被称为,真实经济周期理论,
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二、与新古典宏观经济学 I的区别与联系
真实经济周期理论自称,新古典宏观经济学 II”，
因为它们继承了新古典宏观经济学的几项传统
有别于宏观经济学 I的地方复旦大学经济学院 9
2.1 继承的新古典传统
经济当事人是理性人，追求行为最优化 *
理性预期，信息对称且完全
价格灵活，保证市场出清
就业波动反映人们工作时间的自愿变化，
工资可以灵活变动
以上传统使真实经济周期理论能够在微观基础上建立宏观模型，并且这一分析框架能够有效抵挡卢卡斯批评复旦大学经济学院 10
2.2 有别于宏观经济学 I的地方
占主导地位的冲击因素是技术革新、战争、自然灾害等真实因素，强调技术冲击而非货币冲击、供给冲击而非需求冲击、真实因素而非名义因素的作用
打破了宏观经济分析短期与长期的二分法
各种传播机制会使最初的冲击影响扩散开来复旦大学经济学院 11
三、随机游走
传统理论的经济增长路径
单位根过程的经济增长路径
随机游走复旦大学经济学院 12
3.1传统理论的经济增长路径
语言表述
公式表述
图示复旦大学经济学院 13
3.1.1 语言表述
从索洛到货币主义再到新古典宏观经济学 I都把经济增长看作一个能够自动向均衡状态调整的过程，经济增长的长期趋势是平滑的
货币（需求）冲击会暂时偏离增长趋势，但很快又会回复复旦大学经济学院 14
3.1.2 公式表述表示第 t期的长期数据,是长期平均增长率，
表示意外冲击只要,产出在受到冲击后都会逐渐回到长期增长趋势上来,越小，产出恢复得越快。特别的,时，冲击仅影响当期的产出水平
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3.1.3 图示复旦大学经济学院 16
3.2 单位根过程的经济增长路径
Nelson和 Plosser经研究发现,ρ是一个接近于 1的常数，即这被称为单位根过程，产出在受到冲击以后不会回到原来的增长路径，而是走上一条新的增长路径
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3.3随机游走
（ 3－ 1）式表明经济增长是一个受随机扰动影响的随机游走的过程
Campell和 Mankiw等的计量研究进一步表明美国、加拿大、德国、意大利和日本等国的 ρ>1，意味着随机扰动冲击不仅具有持久性，而且还会扩大复旦大学经济学院 18
四,Ramsey-Cass-Koopmans模型
简介
模型
特征复旦大学经济学院 19
4.1 简介
真实经济周期理论的基础模型是 Ramsey-Cass-
Koopmans模型
以此在连续出清的竞争性市场上，考察追求目标函数最优、具有理性预期的行为人在面对各种随机的真实冲击时，其消费、投资和劳动供给等行为将发生怎样的变化复旦大学经济学院 20
4.2 模型（ 1）?假设一个经济由大量同质的、无限寿命的行为人构成，
每个人都在 t时刻都试图使自己的期望效用最大化，
其中总效用是将各期的效用（来自消费）以主观贴现率 β（ 0< β <1）贴现到当期的加总
行为人面临的约束是将各期的产出用于消费和投资，
劳动供给固定，假定为 1，各期资本存量为投资与经折旧后的资本净值之和
效用函数和生产函数都满足一阶导数大于 0，二阶导数小于 0
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4.2 模型（ 2）
用数学表示就是以下的最优化问题
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4.2 模型（ 3）
从约束条件可得将其代入目标函数，问题转化为求下式的最大值对 Kt+1求导得到一阶条件
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4.2 模型（ 4）
一阶条件和以下的横截性条件构成最优规划的解的充要条件 *
对横截性条件的解释：要么边际效用大于 0，人在接近人生终点时还有提高福利的可能，资本完全用于消费要么边际效用等于 0，福利无法改进，人在无限期界还可以拥有一些资本
0)(lim 1 itititti KCuE?
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4.2 模型（ 5）
求解上述模型有两种方法：
一是对函数及参数作一些特别的设定，
求出显式解析解，据此可以对消费、投资和产出的波动做定性分析
二是通过所谓的,校准进行数值模拟得到定量结果,
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五、求显式解析解
Kydland & Prescott (1982)模型
基本模型
特殊情况
结论复旦大学经济学院 26
5.1 基本模型（ 1）
经济是一个鲁滨逊式的 Ramsey模型
效用函数是跨时替代弹性为 1/r的效用函数，生产函数也作了简化
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5.1 基本模型（ 2）
求解最优化一阶条件非线性差分方程组，没有显性解析解
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5.2 特殊情况（ 1）
进一步加以特殊化处理，设 r=1,δ=1
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KCKA
复旦大学经济学院 29
5.2 特殊情况（ 2）
对（ 5－ 1）和（ 5－ 2）式同时取对数并省略一些不重要的常数项，用小写字母表示变量的对数形式，可得
ttt
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1
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复旦大学经济学院 30
5.2 特殊情况（ 3）
如果真实冲击服从一阶自回归过程，即
ttt
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YKI
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21
1
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复旦大学经济学院 31
5.3 结论
在 t时刻一个真实冲击将给产出、投资和消费带来一系列序列相关的变动
如果真实冲击服从一阶自回归过程，产出就具有二阶自回归的性质
而消费和投资与产出一道同时变动
验证了真实经济周期理论的结论，即各种传播机制会使最初的真实冲击的影响扩散开来复旦大学经济学院 32
六、校准
背景
主要步骤
举例
意义
质疑复旦大学经济学院 33
6.1 背景
大量的真实经济周期模型非常复杂，难以得到解析解
理论需要检验
为此,Kydland,Prescott和 Plosser等发展了校准（ Calibration）的方法，进行模拟定量研究复旦大学经济学院 34
6.2 主要步骤
先构造一个总量经济模型
设置具体的参数，以形成模型中具体函数式
用一个随机的技术冲击序列（计算机随机生成）
对模型进行模拟并记录结果
将模拟结果与现实经济周期的特征进行比较，
改进模型复旦大学经济学院 35
6.3 举例
汉森和赖特（ 1992）设定 α＝ 0.36,δ＝ 2.5%，
每季度 ρ＝ 1%，发现总量经济波动与竞争性的新古典模型一致标准差 实际数据 模型模拟结果
δY 1.92 1.30
δC/ δY 0.45 0.31
δI/ δY 2.78 3.15
δL/ δY 0.96 0.49（稍弱）
复旦大学经济学院 36
6.4 校准方法的意义
能有助于确定一个模型的主要成功之处与失败之处，有利于模型的进一步修正
实验经济学的先驱，有助于将那些无法在现实经济中进行试验的政策在实验室以低成本模拟试验复旦大学经济学院 37
6.5 质疑
参数设定。有些参数是根据经验研究设定的，
有些是根据理论推导得来的，有些则来自经济在稳态的表现。由于依据不一，设定方法值得推敲
主观模拟，客观性存在问题
通过校准方法，有些凯恩斯主义的模型同样能很好地模拟现实经济周期。所以，就拟合度而言，真实经济周期理论并没有明显地优势复旦大学经济学院 38
七,真实经济周期理论对就业波动的解释
固定劳动供给模型的不足
卢卡斯和拉平（ 1969）的,劳动跨时替代,
模型
结论
质疑复旦大学经济学院 39
7.1 固定劳动供给模型的不足
Ramsey-Cass-Koopmans模型为了简化模型假设劳动供给是固定的
但这与经济周期的特征事实不符。经济周期的特征事实是：真实工资只是轻微的顺周期变动，
就业则比较明显的顺周期变动，即劳动供给对真实工资变动弹性较大复旦大学经济学院 40
7.2 卢卡斯和拉平（ 1969）的
,劳动跨时替代,模型
劳动跨期替代
模型推导复旦大学经济学院 41
7.2.1 劳动跨期替代
真实经济周期理论以卢卡斯和拉平（ 1969）的
,劳动跨时替代,模型为基础，解释了劳动就业在经济周期中的波动
理性的行为人面对上下波动的工资，一个自然的反应就是进行,劳动跨时替代,。假定人们可以随时间改变其劳动供给，当真实工资暂时较高时，他们更愿意工作，当真实工资暂时较低时，他们减少工作时间。行为人可以通过劳动的跨时替代来达到效用最大化复旦大学经济学院 42
7.2.2 模型推导（ 1）
下面的最优规划问题就很好地反映了代表性经济行为人所面临的决策
222111
1
2
2
1
1
1
)1(,..
)
1
1
( ln
1
1
ln
LWSrCLWSCts
L
C
L
CM a x
复旦大学经济学院 43
7.2.2 模型推导（ 2）
假定行为人的效用包括两部分，一部分是消费所提供的正效用（ ），另一部分是劳动所带来的负效用（ ），其中 为劳动的跨期替代弹性，这里隐含地表明人们都是,好逸恶劳,的
假定行为人要做两期决策，第二期的效用以主观贴现率贴现到第一期。
tCln
1
11tL
0
1?
复旦大学经济学院 44
7.2.2 模型推导（ 3）
行为人所面临的约束条件也分为两期，第一期的工资收入用于当期的消费和储蓄，第二期的劳动收入和储蓄所得的本息都用于消费复旦大学经济学院 45
7.2.2 模型推导（ 4）将目标函数关于 L1求导得利用约束条件将用来表达可以有代入第一式，得
0
1
2
21
L
LLL
211122 /)])(1([ WCLWrCL
2
1
1
2 )1(
W
Wr
L
L
1
1
2
1
1
2 )]1([
W
W
r
L
L
复旦大学经济学院 46
7.3 结论
由于 表示劳动的跨期替代弹性，为正值，所以从上式我们 可以看到相对劳动供给（以劳动供给之比 L2/L1表示）与相对工资同向变动，与利率和主观贴现率反向变动
真实工资的,暂时,性变化和,持久,
性变化
利率变化 的影响
1?
复旦大学经济学院 47
7.3.1 真实工资的,暂时,性变化和,持久,性变化
第 2期出现了一个正向的、短暂的技术冲击，
使得真实工资发生暂时性变化（相对工资提高了），那么更高的相对工资将诱使行为人在第
2期提供相对更多的劳动。也就是说，暂时性的工资变化通过改变相对工资，引起经济行为人进行劳动的,跨期替代,,并最终导致更多的相对劳动供给和更高的就业
但如果技术冲击和真实工资的变化是持久的，
相对工资水平不变，相对劳动供给也将保持不变，因此持久的工资变化对就业没有影响复旦大学经济学院 48
7.3.2 利率变化 的影响
如果利率水平提高了，从约束条件可以看到行为人在第 2期得到的储蓄本息收入也相应提高了，这就使得行为人在第 2期倾向于减少工作时间。也就是说，更高的利率水平将诱使行为人在当期多劳动、多储蓄，以替代将来的劳动复旦大学经济学院 49
7.4 质疑?经验数据显示真实工资的波动幅度很小，而且实际上工资的变化具有持久性，并不存在真实周期理论所强调的工资的暂时性变化
经验数据显示真实利率的变化不大，而且是
,非周期性,的，不能用来解释就业的顺周期波动
实际经验和调查数据都表明人们很难自由地进行劳动的跨期替代，也就是说 将是一个很小的值，使得相对工资和利率的变化不足以产生具有解释力的就业波动
1?
复旦大学经济学院 50
八、货币中性
真实经济周期理论无法回避货币问题
真实经济周期理论的解释
价格的逆周期性复旦大学经济学院 51
8.1 真实经济周期理论无法回避货币问题
真实经济周期理论认为经济周期是真实因素冲击的产物，引入货币因素没有必要
但长期以来货币变化与产出变化之间的正相关性已经得到绝大多数经验研究的支持。为保持理论的完整性，真实经济周期理论必须对此作出自己的解释复旦大学经济学院 52
8.2 真实经济周期理论的解释
货币与产出之间的正相关性只是表明货币供给对经济活动作出了反应，而不是相反
金融部门提供的是便于市场交易的服务，在经济扩张时期，交易的扩大或对未来交易扩大的预期都会导致对货币需求的扩张并引致货币供给的调整（当货币当局钉住利率时尤其如此），这导致了货币与产出的正相关性
至于货币扩张领先于产量扩张，主要是因为金融服务能够比最终产品更快地、更容易地生产出来
决不能因为时间的先后就决定先者为因，后者为果。
恰恰相反，货币变化是经济周期变化的内生产物复旦大学经济学院 53
8.3 价格的逆周期性
最近关于价格逆周期变动的研究为真实经济周期理论的货币中性结论提供了支持
给定货币，真实因素的正向冲击使供给曲线向右移动，使价格下降，发生逆周期变化。而这样的价格逆周期变化在二战以后的大多数发达国家都发生过复旦大学经济学院 54
九、理论意义
方法论的突破
第一次严格意义上从供给角度分析经济周期及宏观经济学
拓宽了人们研究经济周期的思路。唐纳森（ 1993）指出真实经济周期理论的研究,迫使理论家承认对经济周期现象的认识实际上是多么地不全面,
复旦大学经济学院 55
9.1 方法论的突破
目前以典型行为人为基本分析单位的动态一般均衡分析已经代替 IS－ LM模型成为宏观经济学研究的主要模式，这种有着坚实微观基础的分析方法可以经受卢卡斯批评
分离经济周期数据、分析包括单位根在内的时间序列等方法也在宏观经济学研究中得到广泛运用复旦大学经济学院 56
十、政策含义
经济的波动是理性当事人对经济环境变化（如技术进步）作出的最优反应的结果，是帕累托有效率的。经济波动不是对产量理想趋势的降低福利的偏离，衰退也不是福利的损失
失业是自愿的，波动也不是货币因素导致的
政府的货币政策、财政政策等努力熨平经济周期波动的做法反而会降低社会福利，对稳态的重视不仅错误且代价高昂
政府可以做的是出台有利于技术进步等真实促进因素产生和发展的政策，如提供相应的制度安排（对知识垄断的保护等）
复旦大学经济学院 57
十一、遭受的质疑
经济周期真是源于技术冲击等因素吗？
衰退是技术退步的时期吗？
失业是自愿的吗？
货币中性？
关于校准
代表性当事人回避了信息不对称、交换和协调等一些重要的问题复旦大学经济学院 58
回顾
随机游走与单位根过程
Ramsey-Cass-Koopmans模型对产出、消费和投资波动的解释
显式解析解与校准
卢卡斯和拉平,劳动跨时替代,模型对就业波动的解释
真实经济周期理论对货币中性的解释复旦大学经济学院 59
第 五 章新古典宏观经济学 II
—— 真实经济周期理论结束
