国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.1第十二章 汇率政策第一节 汇率制度一、汇率制度的类型二、最适货币区理论第二节 汇率水平的管理一、汇率变动的经济影响二、实际汇率的管理与国际收支调整第三节 外汇管制一、外汇管制的内容二、货币的自由兑换国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.2
第一节 汇率制度一、汇率制度的类型汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate
System),又称汇率安排 (Exchange Rate Arrangement),是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定 。
汇率制度制约着汇率水平的变动 。
汇率制度固定汇率制浮动 汇率制金本位 下的固定汇率制纸币流通条件 下的 的固定汇率制自由浮动 和管理浮动单独 浮动和联合浮动国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.3
☆ 金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：
（ 1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。
（ 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。
☆两者的不同点：
（ 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，
固定汇率制则是通过国际间的协议 (布雷顿森林协定 )人为建立起来的。
（ 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。
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12.4
☆ 自由浮动 (Free Floating) 又称,清洁浮动,(Clean
Floating),意指货币当局对外汇市场不加任何干预,完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落 。
☆ 管理浮动 (Managed Floating)又称,肮脏浮动,(Dirty
Floating),指货币当局对外汇市场进行干预,以使市场汇率朝有利于己的方向浮动 。
浮动 汇率制自由浮动 ( F r e e F lo a ti n g )
管理浮动 ( M a n a g e d F lo a ti n g )
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12.5
☆ 单独浮动 (Independent Floating),又译独立浮动,指本国货币不与外国任何货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动 。 例如美元,澳大利亚元,
日元,加拿大元和少数发展中国家的货币 。
☆ 联合浮动 (Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率,而对非成员国货币则采取共同浮动的作法 。 例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币 （ 如英镑 ） 。
浮动 汇率制单独浮动 (I n d e p e n d e n t F lo a ti n g )
联合浮动 (J o in t F lo a ti n g )
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12.6
其他汇率安排：
☆ 对单一货币的有限弹性 (Limited Flexibility to a single
currency)
☆ 爬行钉住 (Crawling peg)或滑动平价 (Sliding Parity)
☆ 可移动的波幅,(Movable Band)
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12.7
二、最适货币区理论
☆ 理论背景固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争罗伯特,孟德尔 （ Robert Mundell） 最早于 1961年提出
☆ 货币区 （ currency area） 的定义货币区所指的区域是,区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制,对区外各种货币实行联合浮动 。
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12.8
☆ 建立货币区的准则
1,罗伯特,孟德尔：生产要素流动性准则
2,麦,金农,一国经济开放程度准则
3,得,凯南 （ Peter Kenen）,出口商品多样化准则
4,詹姆斯,英格拉姆 （ James Ingram）,国内外金融市场一体化准则
5,罗伯特,赫勒 （ Robert Heller）,一国汇率制度的选择取决于经济因素 ① 经济开放程度； ② 经济规模；
③ 进出口贸易的商品结构和地域分布； ④ 国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度； ⑤ 相对的通货膨胀率；
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12.9
☆ 发展中国家汇率制度改革金融 发展 模式 的永 恒三 角形 —— Impossible
Trinity
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12.10
第二节 汇率水平的管理一、汇率变动的经济影响
（ 一 ） 贬值对国际收支的影响
1,贬值对经常账户收支的影响
(1)弹性分析法所强调的相对价格效应
(2)吸收分析法所强调的收入效应
(3)吸收分析法和货币分析法所注重的现金余额效应或者财富效应
2,贬值对国际资本流动的影响贬值对一国资本账户收支的影响情况,取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期 。
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12.11
(二 )贬值对国内经济的影响
１,贬值对产量的影响如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。
贬值
（前提 ）
贸易收支改善扩大 总需求闲置要素乘数效应国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.12
２,贬值对资源配置的影响贬值 外向实际汇率上升 对外开放度提高资源转移纠正 本币定 值 过高受歧视 部门正常发展资源配置效率提高取消超保护措施提高 进口替代 行业生产效率参与国际竞争提高效率贬值国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.13
3,贬值对物价的影响国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.14
二、实际汇率的管理与国际收支调整
（一）实际汇率（ real exchange rate）定义
1,标价法问题直接标价法与间接标价法
2、实际汇率的类别国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.15
（ 二 ） 实际汇率的管理
1,确定均衡实际汇率或合意实际汇率
（ 1） 政策变量：财政政策和商业政策
（ 2） 外生的内外冲击 （ internal and external shock） 变量在现实中影响均衡实际汇率的因素主要有：贸易条件的改变,
国际间的转移支付,世界实际利率的变化,贸易政策和外汇管制的变化,政府财政支出的变化和技术进步 。
2,纠正实际汇率错位 （ Realignment）
主要方法：名义汇率的调整关键：名义贬值后采取的政策搭配国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.16第三节 外汇管制一、外汇管制的内容
（一）定义一国政府利用各种法令,规定和措施,对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制,以平衡国际收支,维持汇率,以及集中外汇资金,根据政策需要加以分配 。
（ 二 ） 背景始于一战
（ 三 ） 实施部门政府授权的政府机构中央银行指定的商业银行国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.17
（ 四 ） 对象外汇的收,支,存,兑
（ 五 ） 手段
(六）利弊国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.18二、货币的自由兑换 （ Currency Convertibility）
(一 )定义相对于外汇管制而言的,指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币 。 实行本国货币的自由兑换,意味着外汇管制的放松和取消 。
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12.19
（ 二 ） 实行经常账户自由兑换的基本前提
1,进出口弹性满足马歇尔一勒纳条件 。
2,充分的外汇储备 。
3,健全的货币管理机制 。
4、完善的金融市场。
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12.20
复习思考题
讨论人民币汇率变动对我国利用外资的影响。
结合最适货币区理论探讨我国汇率制度的改革。
你认为有哪些因素会影响均衡实际汇率？
试作进一步的讨论。
讨论实行完全货币兑换的利弊和条件。
12.1第十二章 汇率政策第一节 汇率制度一、汇率制度的类型二、最适货币区理论第二节 汇率水平的管理一、汇率变动的经济影响二、实际汇率的管理与国际收支调整第三节 外汇管制一、外汇管制的内容二、货币的自由兑换国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.2
第一节 汇率制度一、汇率制度的类型汇率制度 (Exchange Rate Regime or Exchange Rate
System),又称汇率安排 (Exchange Rate Arrangement),是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定 。
汇率制度制约着汇率水平的变动 。
汇率制度固定汇率制浮动 汇率制金本位 下的固定汇率制纸币流通条件 下的 的固定汇率制自由浮动 和管理浮动单独 浮动和联合浮动国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.3
☆ 金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：
（ 1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。
（ 2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。
☆两者的不同点：
（ 1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，
固定汇率制则是通过国际间的协议 (布雷顿森林协定 )人为建立起来的。
（ 2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。
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12.4
☆ 自由浮动 (Free Floating) 又称,清洁浮动,(Clean
Floating),意指货币当局对外汇市场不加任何干预,完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落 。
☆ 管理浮动 (Managed Floating)又称,肮脏浮动,(Dirty
Floating),指货币当局对外汇市场进行干预,以使市场汇率朝有利于己的方向浮动 。
浮动 汇率制自由浮动 ( F r e e F lo a ti n g )
管理浮动 ( M a n a g e d F lo a ti n g )
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12.5
☆ 单独浮动 (Independent Floating),又译独立浮动,指本国货币不与外国任何货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动 。 例如美元,澳大利亚元,
日元,加拿大元和少数发展中国家的货币 。
☆ 联合浮动 (Joint Floating) 指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率,而对非成员国货币则采取共同浮动的作法 。 例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币 （ 如英镑 ） 。
浮动 汇率制单独浮动 (I n d e p e n d e n t F lo a ti n g )
联合浮动 (J o in t F lo a ti n g )
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12.6
其他汇率安排：
☆ 对单一货币的有限弹性 (Limited Flexibility to a single
currency)
☆ 爬行钉住 (Crawling peg)或滑动平价 (Sliding Parity)
☆ 可移动的波幅,(Movable Band)
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12.7
二、最适货币区理论
☆ 理论背景固定汇率制与浮动汇率制孰优孰劣之争罗伯特,孟德尔 （ Robert Mundell） 最早于 1961年提出
☆ 货币区 （ currency area） 的定义货币区所指的区域是,区内各成员国货币相互间保持钉住汇率制,对区外各种货币实行联合浮动 。
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12.8
☆ 建立货币区的准则
1,罗伯特,孟德尔：生产要素流动性准则
2,麦,金农,一国经济开放程度准则
3,得,凯南 （ Peter Kenen）,出口商品多样化准则
4,詹姆斯,英格拉姆 （ James Ingram）,国内外金融市场一体化准则
5,罗伯特,赫勒 （ Robert Heller）,一国汇率制度的选择取决于经济因素 ① 经济开放程度； ② 经济规模；
③ 进出口贸易的商品结构和地域分布； ④ 国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度； ⑤ 相对的通货膨胀率；
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12.9
☆ 发展中国家汇率制度改革金融 发展 模式 的永 恒三 角形 —— Impossible
Trinity
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12.10
第二节 汇率水平的管理一、汇率变动的经济影响
（ 一 ） 贬值对国际收支的影响
1,贬值对经常账户收支的影响
(1)弹性分析法所强调的相对价格效应
(2)吸收分析法所强调的收入效应
(3)吸收分析法和货币分析法所注重的现金余额效应或者财富效应
2,贬值对国际资本流动的影响贬值对一国资本账户收支的影响情况,取决于贬值如何影响人们对该国货币今后变动趋势的预期 。
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12.11
(二 )贬值对国内经济的影响
１,贬值对产量的影响如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。
贬值
（前提 ）
贸易收支改善扩大 总需求闲置要素乘数效应国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.12
２,贬值对资源配置的影响贬值 外向实际汇率上升 对外开放度提高资源转移纠正 本币定 值 过高受歧视 部门正常发展资源配置效率提高取消超保护措施提高 进口替代 行业生产效率参与国际竞争提高效率贬值国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.13
3,贬值对物价的影响国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.14
二、实际汇率的管理与国际收支调整
（一）实际汇率（ real exchange rate）定义
1,标价法问题直接标价法与间接标价法
2、实际汇率的类别国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.15
（ 二 ） 实际汇率的管理
1,确定均衡实际汇率或合意实际汇率
（ 1） 政策变量：财政政策和商业政策
（ 2） 外生的内外冲击 （ internal and external shock） 变量在现实中影响均衡实际汇率的因素主要有：贸易条件的改变,
国际间的转移支付,世界实际利率的变化,贸易政策和外汇管制的变化,政府财政支出的变化和技术进步 。
2,纠正实际汇率错位 （ Realignment）
主要方法：名义汇率的调整关键：名义贬值后采取的政策搭配国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.16第三节 外汇管制一、外汇管制的内容
（一）定义一国政府利用各种法令,规定和措施,对居民和非居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制,以平衡国际收支,维持汇率,以及集中外汇资金,根据政策需要加以分配 。
（ 二 ） 背景始于一战
（ 三 ） 实施部门政府授权的政府机构中央银行指定的商业银行国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.17
（ 四 ） 对象外汇的收,支,存,兑
（ 五 ） 手段
(六）利弊国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.18二、货币的自由兑换 （ Currency Convertibility）
(一 )定义相对于外汇管制而言的,指国内外居民能够自由地将其所持有的本国货币兑换为任何其它货币 。 实行本国货币的自由兑换,意味着外汇管制的放松和取消 。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.19
（ 二 ） 实行经常账户自由兑换的基本前提
1,进出口弹性满足马歇尔一勒纳条件 。
2,充分的外汇储备 。
3,健全的货币管理机制 。
4、完善的金融市场。
国际金融 中山大学岭南学院 2003-09 陈平 牛鸿 周天芸 劳平
12.20
复习思考题
讨论人民币汇率变动对我国利用外资的影响。
结合最适货币区理论探讨我国汇率制度的改革。
你认为有哪些因素会影响均衡实际汇率？
试作进一步的讨论。
讨论实行完全货币兑换的利弊和条件。
