第二章 财务管理的价值观念
〖授课题目〗
本章共分二部分：
第一节 货币时间价值观念第二节 风险价值观念
〖教学目的与要求〗
通过本章的教学，要求熟练掌握并运用货币的时间价值和投资的风险价值，为其在证券的运用奠定基础。
〖教学重点与难点〗
【重点】 1、货币时间价值的计算
2、风险的衡量
【难点】 1、年金终值与现值的计算
2、风险的衡量方法
〖教学方式与时间分配〗
教学方式：讲授、课堂练习
时间分配：本章预计3学时
〖教学过程〗
讲 授 内 容 备 注
§2-1 货币的时间价值案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，
最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”
赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；
原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。
————《读者》2000.17期P49
一、货币的时间价值相关概念对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个呢？
1、概念：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2、两种形式：
①相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；
②绝对数：即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
3、注意：学习了时间价值，告诉我们不同时间点的货币资金具有不同的价值，在进行货币资金价值比较时，要换算成同一时点上才有意义。
以下讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率，本章也以此假设为基础。
二、货币时间价值的计算单利的计算本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。
P——本金，又称期初额或现值；
I——利率，通常指每年利息与本金之比；
i——利息；
S——本金与利息之和，又称本利和或终值；
t——时间。
单利利息计算：
I=P*i*t
例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，
出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息为,I=1200×4%×60/360=8元终值计算：S=P+P×i×t
现值计算：P=S-I
复利计算每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。
复利终值
S=P（1+t）n
其中（1+t）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号
（s/p,i,n）表示。
2、复利现值
P=S（1+t）-n
其中（1+t）-n称为复利现值系数，或称1元的复利现值，用
（p/s,i,n）表示。
复利利息
I=S-P
年利率为8％的1元投资经过不同时间段的终值
4、名义利率与实际利率复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。
例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：
S=1000×（1+8%）5=1000×1.469=1469
I=1469—1000=469
如果每季复利一次，
每季度利率=8%/4=2%
复利次数=5×4=20
S=1000×(1+2%)20=1000×1.486=1486
I=1486 1000=486
当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。
例中实际利率
S=P*(1+i)n
1486=1000×(1+i)5
(1+i)5=1.486 即（s/p,i,n）=1.486
查表得：
（S/P，8%，5）=1.469
(S/P，9%，5)=1.538
用插补法求得实际利率：
i%=8.25%
实际年利率和名义利率之间的关系是：
1+i%=(1+r/m)m
r—名义利率
m—每次复利次数
i—实际利率
(三)年金的计算
1、概念：年金是指等额、定期的系列收支。
例如，分期付款赊购，分期偿还贷款，发放养老金，分期支付工程款，每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
2、特点：定期、等额、系列、收支
3、分类：按照收付的次数和支付的时间划分
普通年金、即付年金、递延年金、永续年金
4、普通年金
（1）概念：普通年金又称后付年金，是各期期末收付的年金。
（2）普通年金终值计算
S=A+A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+……+ A(1+i%)n-1
S=A[(1+i%)n-1]/(1+i)-1=A*[(1+i%)n-1]/i
式中的[(1+i%)n-1]/i是普通年金为1元，利率为i时，经过n期的年金终值，记作（S/A,i,n）,可据此做成普通年金终值系数表。
（3）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到即定金额，每年应支付的年金数额。
A=S*i/[(1+i%)n-1]
i/[(1+i%)n-1]是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，
记作（A/S,i,n）
例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？
A=10000/（S/A,10%,5）=10000/6.105=10000*0.1638=1638
(4)普通年金现值计算普通年金现值是指为每期期末取得相等金额的款项，现需投入的金额。
P= A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+……+ A(1+i%)-n
P=A[1-(1+i%)-n]/ i
[1-(1+i%)-n]/ i是普通年金为1元，利率为i,经过n期的年金现值，记作（P/A,i,n）。
i/[1-(1+i%)-n]是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称为投资回收系数。
例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%,他应当现在给你的银行存入多少钱？
P=1000*（P/A,10%,3）=100*2.487=248.7
例：假设以10%的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？
A=P* i/[1-(1+i%)-n]=20000*10%/[1-（1+10%）-10]=3254
5、预付年金
（1）概念：预付年金是指每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。
（2）预付年金终值的计算
S= A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+……+ A(1+i%)n
=A*（1+i）[(1+i%)n-1]/i=A{[(1+i%)n+1-1]/i-1}
{[(1+i%)n+1-1]/i-1}是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值，它和普通年金终值系数[(1+i%)n-1]/i 相比，期数加1，
而系数减1，可记作[（S/A,i,n+1）-1]
（3）预付年金现值
P=A+ A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+……+ A(1+i%)-（n-1）
P=A*{[1-(1+i%)-(n-1)]/i+1}
{[1-(1+i%)-(n-1)]/i+1}是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值，它和普通年金现值系数[1-(1+i%)-n]/ I相比，期数要减1
，而系数要加1，可记作[（P/A,i,n-1）+1]
例：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？
P=A[(P/A,I,n-1)+1]
=200(3.791+1)=958.20
6、递延年金
（1）概念：递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。
（2）递延期的判断：
（3）递延年金的终值：其大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。
（4）递补延年金现值：综合地运用前两种计算。
7、永续年金
（1）概念：无限期定额支付的年金，称为永续年金。
（2）特点：永续年金没有终止的时间，也就没有终值。
P= A[1-(1+i%)-n]/ I
n→∞,(1+i%)-n的极限为0。
P=A/i
例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，
若利率为10%，现应存入多少钱？
P=10000/10%=100000元
【思考题】
1、下列各项系数之间关系如何
a.复利终值系数、复利现值系数互为倒数；
b.普通年金现值系数=普通年金终值系数×复利现值系数
c.偿债基金系数=1/普通年金终值系数
d.投资回收系数=1/普通年金现值系数
e.预付年金终值系数=（S/A,i,n+1）-1
f.预付年金现值系数=（P/A,i,n-1）+1
2、（注会97年试题）
某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
①从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；
②从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250
万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？
①P0=20×[（P/A，10%，9）+1]=20×（5.759+1）=135.18万元
②P4=25×（P/A，10%，10）=25×6.145=153.63万元
P0=153.63×(P/S,10%,3)=153.63×0.751=115.38万元应选择第二种方案
3、实例分析：保险方案评价。
按揭货款还款方式
等额本息还款法
等额本金还款法
§2-2 风险和收益一、风险的概念及其理解
1、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
2、理解：
①风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；
②这种风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；
③风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；
④风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。
⑤风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资人对意外损失的关切，对意外收益要强烈得多，因些人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
二、风险的类别
（一）从个别投资主体的角度来看：
市场风险、公司特有的风险
1、市场风险市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。
如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。
因些又称不可分散风险或系统风险。
2、公司特有风险公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。
这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，
称为可分散风险或非系统风险。
（二）从公司本身来看：
经营风险（商业风险）、财务风险（筹资风险）
1、经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：
①市场销售：市场需求、市场价格。
②生产成本；
③生产技术；
④其他：外部的环境变化。
2、财务风险指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）
财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。
三、风险的概率
1、概率在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。
概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
通常把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0。而一般随机事件的概率介于0与1之间的一个数。
概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
经济情况
发生概率
A项目预期报酬率
B项目预期报酬率
繁荣
0.3
90%
20%
正常
0.4
15%
15%
衰退
0.3
-60%
10%
合计
1
2、预期值（期望值）
随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，
称为随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。
报酬率的预期值=i×ki）
pi=第I种结果出现的概率；
ki=第I种结果出现后的预期报酬率；
n=所有可能结果的数目。
A=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%
B=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%
3、离散程度方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。
方差=
标准差也叫均方差，是方差的平方根。
A项目的标准差
×pi
90-15
5625
1687．5
15-15
0
0
-60-15
5625
1687．5
方差
3375
标准差
58．09%
B项目的标准差
×pi
20-15
25
7．5
15-15
0
0
10-15
25
7．5
方差
15
标准差
3．87%
4、标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它也是一个绝对值，不是一个相对值。只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。
对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。
V=σ/
VA=58.09%/15%=387.3%
VB=3.87%/15%=25.8%
5、风险报酬风险和报酬的基本关系是风险越大要求的取酬率越高。
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
K=RF+RR
RR=b*v
风险报酬率=风险报酬斜率*风险程度风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，
风险溢价不大；如果大家都不愿冒险，风险报酬斜率就大，风险附加值就比较大。
〖授课题目〗
本章共分二部分：
第一节 货币时间价值观念第二节 风险价值观念
〖教学目的与要求〗
通过本章的教学，要求熟练掌握并运用货币的时间价值和投资的风险价值，为其在证券的运用奠定基础。
〖教学重点与难点〗
【重点】 1、货币时间价值的计算
2、风险的衡量
【难点】 1、年金终值与现值的计算
2、风险的衡量方法
〖教学方式与时间分配〗
教学方式：讲授、课堂练习
时间分配：本章预计3学时
〖教学过程〗
讲 授 内 容 备 注
§2-1 货币的时间价值案例引入：拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，
最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻“念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背”
赠送玫瑰花“诺言案的索赔；要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；
原本3路易的许诺，本息竟高达1375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：“以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。
————《读者》2000.17期P49
一、货币的时间价值相关概念对于今天的1000元和五年后的3000元，你会选择哪一个呢？
1、概念：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。
2、两种形式：
①相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；
②绝对数：即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
3、注意：学习了时间价值，告诉我们不同时间点的货币资金具有不同的价值，在进行货币资金价值比较时，要换算成同一时点上才有意义。
以下讲述资金时间价值的计算时都采用抽象分析法，即假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率，本章也以此假设为基础。
二、货币时间价值的计算单利的计算本金在贷款期限中获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。
P——本金，又称期初额或现值；
I——利率，通常指每年利息与本金之比；
i——利息；
S——本金与利息之和，又称本利和或终值；
t——时间。
单利利息计算：
I=P*i*t
例：某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率为4%，
出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），则到期时利息为,I=1200×4%×60/360=8元终值计算：S=P+P×i×t
现值计算：P=S-I
复利计算每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。
复利终值
S=P（1+t）n
其中（1+t）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号
（s/p,i,n）表示。
2、复利现值
P=S（1+t）-n
其中（1+t）-n称为复利现值系数，或称1元的复利现值，用
（p/s,i,n）表示。
复利利息
I=S-P
年利率为8％的1元投资经过不同时间段的终值
4、名义利率与实际利率复利的计息期不一定总是一年，有可能是季度、月、日。当利息在一年内要复利几次，给出的年利率叫做名义利率。
例：本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：
S=1000×（1+8%）5=1000×1.469=1469
I=1469—1000=469
如果每季复利一次，
每季度利率=8%/4=2%
复利次数=5×4=20
S=1000×(1+2%)20=1000×1.486=1486
I=1486 1000=486
当一年内复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利息高。
例中实际利率
S=P*(1+i)n
1486=1000×(1+i)5
(1+i)5=1.486 即（s/p,i,n）=1.486
查表得：
（S/P，8%，5）=1.469
(S/P，9%，5)=1.538
用插补法求得实际利率：
i%=8.25%
实际年利率和名义利率之间的关系是：
1+i%=(1+r/m)m
r—名义利率
m—每次复利次数
i—实际利率
(三)年金的计算
1、概念：年金是指等额、定期的系列收支。
例如，分期付款赊购，分期偿还贷款，发放养老金，分期支付工程款，每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
2、特点：定期、等额、系列、收支
3、分类：按照收付的次数和支付的时间划分
普通年金、即付年金、递延年金、永续年金
4、普通年金
（1）概念：普通年金又称后付年金，是各期期末收付的年金。
（2）普通年金终值计算
S=A+A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+……+ A(1+i%)n-1
S=A[(1+i%)n-1]/(1+i)-1=A*[(1+i%)n-1]/i
式中的[(1+i%)n-1]/i是普通年金为1元，利率为i时，经过n期的年金终值，记作（S/A,i,n）,可据此做成普通年金终值系数表。
（3）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到即定金额，每年应支付的年金数额。
A=S*i/[(1+i%)n-1]
i/[(1+i%)n-1]是年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，
记作（A/S,i,n）
例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？
A=10000/（S/A,10%,5）=10000/6.105=10000*0.1638=1638
(4)普通年金现值计算普通年金现值是指为每期期末取得相等金额的款项，现需投入的金额。
P= A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+……+ A(1+i%)-n
P=A[1-(1+i%)-n]/ i
[1-(1+i%)-n]/ i是普通年金为1元，利率为i,经过n期的年金现值，记作（P/A,i,n）。
i/[1-(1+i%)-n]是普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称为投资回收系数。
例：某人出国3年，请你代付房租，每年租金100元，设银行存款利率10%,他应当现在给你的银行存入多少钱？
P=1000*（P/A,10%,3）=100*2.487=248.7
例：假设以10%的利率借得20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？
A=P* i/[1-(1+i%)-n]=20000*10%/[1-（1+10%）-10]=3254
5、预付年金
（1）概念：预付年金是指每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。
（2）预付年金终值的计算
S= A（1+i%）+A(1+i%)2+A(1+i%)3+……+ A(1+i%)n
=A*（1+i）[(1+i%)n-1]/i=A{[(1+i%)n+1-1]/i-1}
{[(1+i%)n+1-1]/i-1}是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值，它和普通年金终值系数[(1+i%)n-1]/i 相比，期数加1，
而系数减1，可记作[（S/A,i,n+1）-1]
（3）预付年金现值
P=A+ A（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(1+i%)-3+……+ A(1+i%)-（n-1）
P=A*{[1-(1+i%)-(n-1)]/i+1}
{[1-(1+i%)-(n-1)]/i+1}是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值，它和普通年金现值系数[1-(1+i%)-n]/ I相比，期数要减1
，而系数要加1，可记作[（P/A,i,n-1）+1]
例：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？
P=A[(P/A,I,n-1)+1]
=200(3.791+1)=958.20
6、递延年金
（1）概念：递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。
（2）递延期的判断：
（3）递延年金的终值：其大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。
（4）递补延年金现值：综合地运用前两种计算。
7、永续年金
（1）概念：无限期定额支付的年金，称为永续年金。
（2）特点：永续年金没有终止的时间，也就没有终值。
P= A[1-(1+i%)-n]/ I
n→∞,(1+i%)-n的极限为0。
P=A/i
例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，
若利率为10%，现应存入多少钱？
P=10000/10%=100000元
【思考题】
1、下列各项系数之间关系如何
a.复利终值系数、复利现值系数互为倒数；
b.普通年金现值系数=普通年金终值系数×复利现值系数
c.偿债基金系数=1/普通年金终值系数
d.投资回收系数=1/普通年金现值系数
e.预付年金终值系数=（S/A,i,n+1）-1
f.预付年金现值系数=（P/A,i,n-1）+1
2、（注会97年试题）
某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
①从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；
②从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250
万元。
假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？
①P0=20×[（P/A，10%，9）+1]=20×（5.759+1）=135.18万元
②P4=25×（P/A，10%，10）=25×6.145=153.63万元
P0=153.63×(P/S,10%,3)=153.63×0.751=115.38万元应选择第二种方案
3、实例分析：保险方案评价。
按揭货款还款方式
等额本息还款法
等额本金还款法
§2-2 风险和收益一、风险的概念及其理解
1、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。
2、理解：
①风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；
②这种风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；
③风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；
④风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。
⑤风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资人对意外损失的关切，对意外收益要强烈得多，因些人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
二、风险的类别
（一）从个别投资主体的角度来看：
市场风险、公司特有的风险
1、市场风险市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。
如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。
这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。
因些又称不可分散风险或系统风险。
2、公司特有风险公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。
这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，
称为可分散风险或非系统风险。
（二）从公司本身来看：
经营风险（商业风险）、财务风险（筹资风险）
1、经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：
①市场销售：市场需求、市场价格。
②生产成本；
③生产技术；
④其他：外部的环境变化。
2、财务风险指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）
财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。
三、风险的概率
1、概率在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。
概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
通常把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0。而一般随机事件的概率介于0与1之间的一个数。
概率越大就表示该事件发生的可能性越大。
经济情况
发生概率
A项目预期报酬率
B项目预期报酬率
繁荣
0.3
90%
20%
正常
0.4
15%
15%
衰退
0.3
-60%
10%
合计
1
2、预期值（期望值）
随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，
称为随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。
报酬率的预期值=i×ki）
pi=第I种结果出现的概率；
ki=第I种结果出现后的预期报酬率；
n=所有可能结果的数目。
A=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%
B=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%
3、离散程度方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。
方差=
标准差也叫均方差，是方差的平方根。
A项目的标准差
×pi
90-15
5625
1687．5
15-15
0
0
-60-15
5625
1687．5
方差
3375
标准差
58．09%
B项目的标准差
×pi
20-15
25
7．5
15-15
0
0
10-15
25
7．5
方差
15
标准差
3．87%
4、标准离差率标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它也是一个绝对值，不是一个相对值。只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。
对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应该用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。
V=σ/
VA=58.09%/15%=387.3%
VB=3.87%/15%=25.8%
5、风险报酬风险和报酬的基本关系是风险越大要求的取酬率越高。
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
K=RF+RR
RR=b*v
风险报酬率=风险报酬斜率*风险程度风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，
风险溢价不大；如果大家都不愿冒险，风险报酬斜率就大，风险附加值就比较大。
