第三章 筹资管理
复 习 思 考 题
企业筹资管理的基本要求有哪些？
企业利用普通股筹资有哪些利弊？
企业利用优先股筹资有哪些利弊？
企业发行债券筹资有哪些利弊？
简述经营租赁与融资租赁的区别。
简述经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险、综合杠杆与总风险的关系。
简述经营风险、财务风险及总风险的关系。
论述资本结构与筹资决策的关系。
什么是财务杠杆作用？如何衡量？
10、简述资金成本的含义、性质和作用。
11、什么是筹资无差别点？怎样利用筹资无差别点调整企业资金结构？
练 习 题
一、判断题
1、同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，但同一筹资方式的资金只能来源于同一筹资渠道。
2、企业通过各种方式筹集的权益资本均能提高企业的信誉和借款能力。 3、股票按投资主体不同，可分为A股、B股、H股、N股。
4、我国股票发行可采用面值发行、溢价发行和折价发行。
5、发行优先股筹资不会分散公司的控制权，故不能增强公司的资金实力。
6、优先股和债券筹资均可使普通股股东获得财务杠杆收益。
7、企业需向优先股股东支付固定的股利，却无需向普通股股东支付固定的股利，故优先股的成本高于普通股。
8、无现金折扣的商业信用无成本 ，有现金折扣的商业信用在享受现金折扣时也无成本。
9、购销双方均可在商品交易中利用商业汇票进行筹资。
10、债务资金给企业带来较大的财务风险，因此，债务资金成本通常要高于权益资金成本。
11、可转换债券在转换后将增加企业的资金总额。
12、债权人在行使认股权后将增加企业的资金总额。
13、融资租赁的根本目的是为了获得租赁资产的使用权。
14、经营租赁的成本一般高于融资租赁的成本。
15、留存收益是企业内部形成的资金来源，无需支付任何代价，是一种最便宜的融资方式。
16、综合杠杆系数 = 经营杠杆系数 + 财务杠杆系数
17、企业的固定成本比重越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。
18、财务风险的大小取决于企业负债比率的高低。
19、各企业的最佳资本结构有所不同，但同一企业的最佳资本结构是固定的。
20、当企业的息税前利润大于每股利润的无差别点时，负债较多的筹资方案优。
21、始发股票和新股发行的具体条件、目的、发行价格不尽相同，其股东的权益也不一致。
22、企业债券的票面利率，不得高于同期居民储蓄定期存款利率的50%。23、资金成本并不是选择筹资方式、决定筹资方案的唯一依据。
24、综合资金成本高低取决于个别资金成本高低及其资本结构。
25、在各种资金来源中，凡是需支付固定资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。
26、如果企业既无负债，又无优先股，则财务杠杆系数为1。
27、企业综合资金成本最低的资本结构，也就是企业价值最大的资本结构。
28、由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益将会下降得更快。
29、企业应根据经营项目的风险特征来确定资本结构。
30、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
二、单项选择题
1、发行股票不能采取的发行价格是：
A、等价 B、时价 C、中间价 D、折价
2、对于承租企业来说，采用经营租赁和融资租赁的相同点是：
A、租金的内容相同 B、租入资产的会计处理相同
C、承担的风险相同 D、在租赁期内只获得设备使用权
3、一般情况下，个别资金成本最低的是：
A、短期借款 B、短期债券 C、优先股 D、普通股
4、一般情况下，个别资金成本最高的是：
A、短期借款 B、短期债券 C、优先股 D、普通股
5、如果企业的综合杠杆系数 = 经营杠杆系数，则：
A、该企业资产负债率为100% B、该企业资产负债率为50%
C、该企业资产负债率为0 D、该企业资产负债率为10%
6、同一企业的财务杠杆系数与综合杠杆系数可能有以下关系：
A、财务杠杆系数 = 综合杠杆系数
B、财务杠杆系数＞综合杠杆系数
C、财务杠杆系数＜综合杠杆系数
D、财务杠杆系数≥综合杠杆系数
7、甲企业的经营杠杆系数为1.5，乙企业的经营杠杆系数为3，则：
A、甲企业的负债可能高于乙企业
B、甲企业的负债应高于乙企业一倍
C、乙企业的负债可能高于甲企业
D、两企业的负债与经营杠杆系数无关
8、某企业的综合杠杆系数为3.24，经营杠杆系数等于财务杠杆系数，则：
A、财务杠杆系数 = 1.8 B、经营杠杆系数 = 1.62
C、财务杠杆系数无法确定 D、经营杠杆系数 = 3.24
9、短期资金和长期资金的根本区别在于：
A、筹资方式不同 B、筹资渠道不同
C、在企业停留的时间不同 D、筹资用途不同
10、以下哪一种说法是不正确的：
A、权益资本是一种永久性资金，负债资本是一种有限期资金
B、权益资本是企业财务实力的象征
C、负债比率越高，财务风险越大
D、债权人要求的报酬率比股东要求的报酬率高些
11、留存收益的资金成本为：
A、无成本 B、有机会成本，但可以不考虑
C、和普通股资金成本相同，但无筹资费
D、和债务资金成本相同，但无筹资费
12、短期借款的缺点是：
A、筹资速度慢 B、资金成本高
C、灵活性差 D、利率波动大
13、在企业预计资金投资报酬率低于债务利息率时
A、负债比率高对股东有利 B、负债比率低对股东有利
C、负债比率为零对股东有利 D、股东收益与负债比率无关
14、商业信用的资金成本特点是：
A、在任何情况下，商业信用融资均需付出代价
B、在任何情况下，商业信用融资均无代价
C、在放弃对方提供的现金折扣时有成本
D、在享受了对方提供的现金折扣时有成本
15、在没有发行优先股的企业，普通股的账面价值为：
A、公司全部资产÷普通股股数
B、公司净资产÷普通股股数
C、股本总额÷普通股股数
D、公司有形资产÷普通股股数
16、留存收益的所有权属于：
A、股东 B、债权人 C、国家 D、企业职工
17、如果一个企业的负债比率很高，则下列哪种说法是正确的？
A、企业的经济效益差 B、企业的经营风险大
C、企业的财务风险大 D、企业的融资渠道少
18、企业吸收企事业单位各方的投资，这种资本金属于：
A、国家资本金 B、法人资本金
C、个人资本金 D、都不是
19、某债券的票面利率为5%，市场利率为6%，则该债券的发行价格将：A、等于面值 B、高于面值 C、低于面值 D、不一定
20、经营杠杆作用是指：
A、经营成本较小幅度上升导致销售利润较大幅度下降
B、业务量较小幅度上升导致销售利润较大幅度上升
C、销售利润较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升
D、业务量较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升
21、若公司的息税前利润为1000万元，债务利息为200万元，则财务杠杆系数为：
A、5 B、1.2 C、1.25 D、1.5
22、须支付固定资金成本的资金比例越高，财务杠杆系数：
A、越大 B、越小 C、不变 D、无法确定
23、某企业的股票为固定成长股，普通股成本为14%，第一年股利率为10%，
筹资费率为2%，则股利年增长率为：
A、2% B、4% C、6% D、3.8%
24、某企业的负债资金比重为50%，该企业：
A、经营风险与财务风险相互抵消 B、只存在财务风险
C、存在经营风险和财务风险 D、只存在经营风险
25、在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用的筹资方式是：
A、长期借款 B、长期债券
C、留存收益 D、普通股
26、企业增加一元资金而增加的资金成本称为：
A、综合资金成本 B、边际资金成本
C、权益资金成本 D、债务资金成本
三、多项选择题
1、企业筹资的目的主要有：
A、创建企业 B、企业扩张 C、偿还债务
D、调整资本结构 E、对外投资
2、以下属于筹资方式的是：
A、向社会公众发行股票 B、国家财政资金
C、民间资金 D、融资租赁 E、商业信用
3、来源于企业内部资金的筹资方式有：
A、发行股票 B、发行债券 C、提取盈余公积金
D、剩余的未分配利润 E、银行贷款
4、以下属于权益资金筹资的方式有：
A、吸收直接投资 B、发行股票 C、商业信用
D、发行融资券 E、融资租赁
5、以下属于负债筹资的方式有：
A、吸收直接投资 B、发行股票 C、商业信用
D、发行融资券 E、融资租赁
6、商业信用的主要形式有：
A、应付账款 B、应收账款 C、预收账款
D、预付账款 E、应付票据
7、可转换债券与一般公司债券的区别是：
A、期限不同 B、利率高低不同 C、发行价格不同
D、票面金额不同 E、债权人权益有所不同
8、融资租赁每期支付租金的高低，主要取决于：
A、租赁设备价值 B、预计设备残值 C、租期
D、出租方要求的报酬率 E、设备维修保养费
9、企业最优资本结构的条件是：
A、财务风险最小 B、企业价值最大
C、个别资金成本最低 D、综合资金成本最低
E、企业负债筹资能力最强
10、能产生财务杠杆作用的筹资方式有：
A、银行借款 B、发行债券 C、发行优先股
D、发行普通股 E、留存收益
11、财务杠杆系数为2，表示：
A、息税前利润增加10%，每股盈余增加20%
B、息税前利润减少10%，每股盈余减少20%
C、销售收入增加10%，每股盈余增加20%
D、销售收入减少10%，每股盈余减少20%
12、普通股和优先股的共同特征有：
A、可参与公司经营决策 B、收益固定 C、同属企业股本
D、股利由税后利润支付 E、资金成本较高
13、企业采用发行股票融资的优点有：
A、增强企业实力 B、降低财务风险 C、筹资速度较快
D、资金成本较高 E、使用无约束
14、吸收直接投资的出资方式有：
A、现金 B、固定资产 C、原材料
D、工业产权 E、土地使用权
15、融资租赁的特点有：
A、中途不得撤约 B、租期较短 C、租金较高
D、承租人负责租赁资产的维修保养
E、出租人和承租人之间尚未形成债权债务关系
16、长期负债融资的缺点有：
A、资金成本较低 B、限制条件较多 C、筹资数量有限
D、筹资速度较快 E、财务风险较高
17、下列项目中，引起普通股成本上升的因素是：
A、普通股股利上升 B、普通股股数增加 C、所得税税率提高
D、筹资费率上升 E、普通股发行价格上升
18、债务成本一般要低于普通股成本的原因是：
A、企业的债务资金少 B、债务的筹资费较低
C、债务成本固定 D、债务利息具有抵税作用
19、企业财务风险过高时，可通过以下方式降低财务风险：
A、发行优先股 B、发行债券 C、发行普通股
D、将公积金转增资本 E、增加留存收益
20、下列项目中，属于筹资费用的是：
A、优先股股息 B、债务利息 C、借款手续费
D、债券印刷费 E、股票发行费
21、在个别资金成本的计算中，须考虑所得税因素的是：
A、普通股成本 B、优先股成本 C、公司债券成本
D、银行借款成本 E、留存收益成本
22、关于经营杠杆系数，下列说法正确的是：
A、其它因素不变时，固定成本越大，经营杠杆系数越大
B、当固定成本趋于0 时，经营杠杆系数趋于1
C、其它因素不变时，产销量越大，经营杠杆系数越大
D、经营杠杆系数与固定成本成反比
23、与总杠杆系数成正比例关系的是：
A、经营杠杆系数 B、财务杠杆系数 C、产销量变动率
D、每股收益变动率 E、息税前利润变动率
24、关于财务风险，下列说法正确的是：
A、取决于企业经营状况的好坏
B、分为市场风险和公司特有风险
C、因负债而增加的风险
D、由筹资活动引起的风险
E、因发行优先股引起的风险
25、企业资本结构不合理，将导致：
A、综合资金成本上升 B、经营业绩不佳 C、财务风险增加
D、综合资金成本下降 E、财务风险降低
26、下列关于资本金的表述，正确的是：
A、资本金具有盈利性 B、资本金是主权资金
C、资本金要在工商行政部门登记注册，不得随意增减
D、按我国现行制度，企业成立时资本金应一次筹足
E、在股份有限公司，以资本金为限承担有限责任
27、下列表述符合股票含义的是：
A、股票是物权凭证 B、股票是书面凭证
C、股票是债权凭证 D、股票是有价证券
E、股票是所有权凭证
28、下列各项中，属于资金占用费的是：
A、发行股票的注册费 B、支付股票的股利
C、发行债券的代办费 D、支付借款利息
E、债券印刷费
四、计算题
1、某企业租入设备一台，价值10万元，租期4年，预计租赁期满时的残值0.4万元，归属租赁公司，年利率按6%计算，租赁手续费为设备价值的1%，租金每年末支付一次。
要求：⑴用平均分摊法计算每年的租金；
⑵用等额年金法计算每年的租金。
2、以下为A公司的筹资情况，要求计算下列各种筹资方式的资金成本及A公司的综合资金成本。
⑴取得银行贷款500万元，年利率为6%，贷款期5年，所得税率为33%。
⑵发行面值为1000元的10年期债券5万张，发行价为985元/张，票面利率为6%，筹资费率为1%，所得税率为33%。
⑶发行面值1000元的优先股2万股，股利率为8%，发行价1025元/股，筹资费率为1.5%。
⑷发行普通股8000万元，发行价格为8元/股，筹资费率2.5%，预计第一年股利为0.6元/股，，以后每年以3%的速度递增。
⑸该公司尚有留存收益500万元。
3、甲、乙两企业均生产A产品，销售额均为150万元，变动成本率均为60%，甲企业的固定成本为30万元，乙企业的固定成本为45万元。
要求：⑴分别计算两企业的经营杠杆系数；
⑵说明固定成本对经营杠杆系数的影响；
⑶当两企业的销售额均±5%时，它们的营业利润分别将如何变化？
4、甲、乙、丙三家企业的经营业务相同，资本总额均为1000万元，息税前利润均为80万元，所得税率均为40%，债务利息率均为5%，但三家企业的资本结构不同，甲企业无负债；乙企业的负债比例为20%、丙企业的负债比例为40%。
要求：⑴分别计算三家企业的财务杠杆系数；
⑵说明资本结构对财务杠杆系数的影响；
⑶当三家企业的息税前利润均±5%时，它们的每股收益分别将如何变化？
5、某公司以融资租赁方式租入价值40000元的设备一台，租期5年，到期设备归承租方所有，租赁公司要求的投资报酬率为10%，要求用等额年金法计算每年年初应付的租金额？
6、好力公司拟筹资5000万元创建公司，有以下三个备选方案，各方案的预测资料如下表所示（金额单位：万元）。
筹资方式
方 案 一
方 案 二
方 案 三
筹资额
资金成本（%）
筹资额
资金成本（%）
筹资额
资金成本（%）
长期借款
500
5
500
5
250
4.5
公司债券
1500
6.5
1000
6
2000
7
普 通 股
2500
11
2500
11
2000
11
优 先 股
500
9
1000
9
750
9
合 计
5000
——
5000
——
5000
——
试比较以上三个方案的综合资金成本并据以择优。
7、好力公司经过两年经营，拟追加筹资500万元，有以下A、B两个备选方案，各方案的预测资料如下表所示（金额单位：万元）：
筹资方式
A 方 案
B 方 案
筹资额
资金成本（%）
筹资额
资金成本（%）
长期借款
100
5.5
100
5.5
公司债券
100
7
300
7.5
普 通 股
300
11
100
11
合 计
500
——
500
——
好力公司原有资本结构见第6题结果。
要求：⑴计算比较A、B两个方案的边际资金成本，并择优；
⑵计算好力公司追加筹资后的综合资金成本。
8、某公司资金总额2000万元，其中发行普通股100万股，发行价格10元/股，平价发行长期债券600万元，票面利率5%，所得税率40%，发行优先股400万元，股息率7%，该公司本年实现息税前利润220万元。
要求：⑴计算该公司的财务杠杆系数和普通股的每股收益；
⑵经预测该公司下年度息税前利润将达到242万元，则每股利润将达到多少？（根据财务杠杆系数分析测算）
9、某公司现有资金总额1500万元，其中普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券500万元，年利率5%。公司拟再筹资500万元进行扩大再生产，现有两个筹资方案可供选择：一是发行普通股40万股，发行价12.5元/股；一是平价发行公司债券500万元，年利率6%。该公司所得税率为40%。
要求：⑴计算两种筹资方案的筹资无差别点；
⑵经预测，该公司下年度的息税前利润为300万元，该公司应选择哪种追加筹资方案？
10、某公司原有资本100万元，现因规模扩张需要增加25万元资本，既可以通过发行股票来获得，也可以通过发行债券来获得，相关资料如下表所示。
筹资方式
原资本结构
增资后资本结构
增发普通股
增发债券
公司债券（年利率8%）
250000
250000
500000
普通股（面值10元）
400000
500000
400000
超面值缴入股本
200000
350000
200000
留存收益
150000
150000
150000
资本总额合计
1000000
1250000
1250000
普通股股数
40000股
50000股
40000股
注：新股发行价为25元/股，企业所得税率为40%。
根据以上资料测算，公司息税前利润为多少时发行普通股有利？公司息税前利润为多少时发行债券有利？
11、某公司拥有长期资金1600万元，其中长期借款240万元，长期债券480万元 ，普通股880万元。公司认为，公司如果需扩大经营规模进行再筹资，筹集新资金后仍应保持目前的资金结构。经财务人员分析资本市场状况和公司的筹资能力，认定随着公司筹资规模的扩大，各种资金的成本也会发生变动。相关预测资料如下表所示。
资 金 种 类
新 筹 资 额
资 金 成 本
长期借款
18万元以内
18—36万元
36万元以上
3%
6%
8%
长期债券
60万元以内
60—180万元
180万元以上
10%
12%
14%
普 通 股
110万元以内
110—220万元
220万元以上
14%
15%
18%
要求： ⑴ 计算筹资突破点
⑵ 计算各筹资范围的边际资金成本。
12、甲企业现有资产总额1800万元，无负债；乙企业现有资产总额1800万元，负债比例为30%；丙企业现有资产总额1800万元，负债比例为50%。三家企业债务利息率均为6%，且经营状况完全相同：年销售额为600万元，变动成本率为40%，固定成本为100万元。
要求：⑴ 分别计算三家企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数；
⑵ 分别计算三家企业的权益资金收益率（设所得税率为40%）；
⑶试说明在目前的经营状况下，哪家企业的资本结构对普通股股东最有利。
13、某公司原有资产总额为150万元，负债比例为40%，年利率8%，年销售额为100万元，变动成本率为50%，固定成本总额为40万元，所得税率为40%。该企业以提高股东收益并降低股东风险为目标，拟追加投资50万元，可以使销售额增加20万元，并使变动成本率下降至40%，但每年固定成本将增加5万元。
要求：
⑴ 计算该公司在追加投资前的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。
⑵ 如追加的全部是权益资金，计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数，并判断追加投资是否有利？
⑶如追加的全部是年利率为8%的债务资金，计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数，并判断追加投资是否有利？
14、某企业2002年只生产一种A产品，年销售量为1000万件，单价为10元/件，单位变动成本为5.8元/件，固定成本为3500万元，所得税率为40%。该企业普通股股数为1000万股，债务利息总额为500万元；该企业2003年将多余生产能力增产B、C两种产品，其新增销售额为10000万元，新增变动成本为6700万元，其余条件不变；预计2004年产销情况如下表所示：
项 目
A 产 品
B 产 品
C 产 品
销售量（万件）
1200
600
600
单价（元/件）
10
12
8
单位变动成本（元/件）
5.8
7
6.4
要求：⑴ 计算该企业2002年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益；⑵ 计算该企业2003年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益；⑶ 预测该企业2004年的息税前利润和每股收益。
15、某公司目前年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元，所得税率为40%，总资本为50万元，其中普通股股本为30万元（每股面值10元，共3万股），债务资本20万元，（年利率10%）。该公司目前每年销售额最高可达72万元，为实现每股盈余增加70%的目标，公司拟追加筹资20万元以扩大经营，增资后，公司销售额最高可达100万元。其筹资方式有两种：
⑴ 增发2万股普通股，每股面值10元；
⑵ 筹借年利率为12%的债务20万元。
要求：⑴ 计算公司目前的总杠杆系数；
⑵ 计算公司在目前状况下使每股盈余增加70%的销售额；
⑶ 计算增资后每股盈余无差别点时的销售收入；
⑷ 选择筹资方案；
⑸ 计算公司增资后实现每股盈余增加70%的销售额。
