第三章 筹资管理 复 习 思 考 题 企业筹资管理的基本要求有哪些? 企业利用普通股筹资有哪些利弊? 企业利用优先股筹资有哪些利弊? 企业发行债券筹资有哪些利弊? 简述经营租赁与融资租赁的区别。 简述经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险、综合杠杆与总风险的关系。 简述经营风险、财务风险及总风险的关系。 论述资本结构与筹资决策的关系。 什么是财务杠杆作用?如何衡量? 10、简述资金成本的含义、性质和作用。 11、什么是筹资无差别点?怎样利用筹资无差别点调整企业资金结构? 练 习 题 一、判断题 1、同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得,但同一筹资方式的资金只能来源于同一筹资渠道。 2、企业通过各种方式筹集的权益资本均能提高企业的信誉和借款能力。 3、股票按投资主体不同,可分为A股、B股、H股、N股。 4、我国股票发行可采用面值发行、溢价发行和折价发行。 5、发行优先股筹资不会分散公司的控制权,故不能增强公司的资金实力。 6、优先股和债券筹资均可使普通股股东获得财务杠杆收益。 7、企业需向优先股股东支付固定的股利,却无需向普通股股东支付固定的股利,故优先股的成本高于普通股。 8、无现金折扣的商业信用无成本 ,有现金折扣的商业信用在享受现金折扣时也无成本。 9、购销双方均可在商品交易中利用商业汇票进行筹资。 10、债务资金给企业带来较大的财务风险,因此,债务资金成本通常要高于权益资金成本。 11、可转换债券在转换后将增加企业的资金总额。 12、债权人在行使认股权后将增加企业的资金总额。 13、融资租赁的根本目的是为了获得租赁资产的使用权。 14、经营租赁的成本一般高于融资租赁的成本。 15、留存收益是企业内部形成的资金来源,无需支付任何代价,是一种最便宜的融资方式。 16、综合杠杆系数 = 经营杠杆系数 + 财务杠杆系数 17、企业的固定成本比重越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。 18、财务风险的大小取决于企业负债比率的高低。 19、各企业的最佳资本结构有所不同,但同一企业的最佳资本结构是固定的。 20、当企业的息税前利润大于每股利润的无差别点时,负债较多的筹资方案优。 21、始发股票和新股发行的具体条件、目的、发行价格不尽相同,其股东的权益也不一致。 22、企业债券的票面利率,不得高于同期居民储蓄定期存款利率的50%。23、资金成本并不是选择筹资方式、决定筹资方案的唯一依据。 24、综合资金成本高低取决于个别资金成本高低及其资本结构。 25、在各种资金来源中,凡是需支付固定资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。 26、如果企业既无负债,又无优先股,则财务杠杆系数为1。 27、企业综合资金成本最低的资本结构,也就是企业价值最大的资本结构。 28、由于财务杠杆的作用,当息税前利润下降时,普通股每股收益将会下降得更快。 29、企业应根据经营项目的风险特征来确定资本结构。 30、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。 二、单项选择题 1、发行股票不能采取的发行价格是: A、等价 B、时价 C、中间价 D、折价 2、对于承租企业来说,采用经营租赁和融资租赁的相同点是: A、租金的内容相同 B、租入资产的会计处理相同 C、承担的风险相同 D、在租赁期内只获得设备使用权 3、一般情况下,个别资金成本最低的是: A、短期借款 B、短期债券 C、优先股 D、普通股 4、一般情况下,个别资金成本最高的是: A、短期借款 B、短期债券 C、优先股 D、普通股 5、如果企业的综合杠杆系数 = 经营杠杆系数,则: A、该企业资产负债率为100% B、该企业资产负债率为50% C、该企业资产负债率为0 D、该企业资产负债率为10% 6、同一企业的财务杠杆系数与综合杠杆系数可能有以下关系: A、财务杠杆系数 = 综合杠杆系数 B、财务杠杆系数>综合杠杆系数 C、财务杠杆系数<综合杠杆系数 D、财务杠杆系数≥综合杠杆系数 7、甲企业的经营杠杆系数为1.5,乙企业的经营杠杆系数为3,则: A、甲企业的负债可能高于乙企业 B、甲企业的负债应高于乙企业一倍 C、乙企业的负债可能高于甲企业 D、两企业的负债与经营杠杆系数无关 8、某企业的综合杠杆系数为3.24,经营杠杆系数等于财务杠杆系数,则: A、财务杠杆系数 = 1.8 B、经营杠杆系数 = 1.62 C、财务杠杆系数无法确定 D、经营杠杆系数 = 3.24 9、短期资金和长期资金的根本区别在于: A、筹资方式不同 B、筹资渠道不同 C、在企业停留的时间不同 D、筹资用途不同 10、以下哪一种说法是不正确的: A、权益资本是一种永久性资金,负债资本是一种有限期资金 B、权益资本是企业财务实力的象征 C、负债比率越高,财务风险越大 D、债权人要求的报酬率比股东要求的报酬率高些 11、留存收益的资金成本为: A、无成本 B、有机会成本,但可以不考虑 C、和普通股资金成本相同,但无筹资费 D、和债务资金成本相同,但无筹资费 12、短期借款的缺点是: A、筹资速度慢 B、资金成本高 C、灵活性差 D、利率波动大 13、在企业预计资金投资报酬率低于债务利息率时 A、负债比率高对股东有利 B、负债比率低对股东有利 C、负债比率为零对股东有利 D、股东收益与负债比率无关 14、商业信用的资金成本特点是: A、在任何情况下,商业信用融资均需付出代价 B、在任何情况下,商业信用融资均无代价 C、在放弃对方提供的现金折扣时有成本 D、在享受了对方提供的现金折扣时有成本 15、在没有发行优先股的企业,普通股的账面价值为: A、公司全部资产÷普通股股数 B、公司净资产÷普通股股数 C、股本总额÷普通股股数 D、公司有形资产÷普通股股数 16、留存收益的所有权属于: A、股东 B、债权人 C、国家 D、企业职工 17、如果一个企业的负债比率很高,则下列哪种说法是正确的? A、企业的经济效益差 B、企业的经营风险大 C、企业的财务风险大 D、企业的融资渠道少 18、企业吸收企事业单位各方的投资,这种资本金属于: A、国家资本金 B、法人资本金 C、个人资本金 D、都不是 19、某债券的票面利率为5%,市场利率为6%,则该债券的发行价格将:A、等于面值 B、高于面值 C、低于面值 D、不一定 20、经营杠杆作用是指: A、经营成本较小幅度上升导致销售利润较大幅度下降 B、业务量较小幅度上升导致销售利润较大幅度上升 C、销售利润较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升 D、业务量较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升 21、若公司的息税前利润为1000万元,债务利息为200万元,则财务杠杆系数为: A、5 B、1.2 C、1.25 D、1.5 22、须支付固定资金成本的资金比例越高,财务杠杆系数: A、越大 B、越小 C、不变 D、无法确定 23、某企业的股票为固定成长股,普通股成本为14%,第一年股利率为10%, 筹资费率为2%,则股利年增长率为: A、2% B、4% C、6% D、3.8% 24、某企业的负债资金比重为50%,该企业: A、经营风险与财务风险相互抵消 B、只存在财务风险 C、存在经营风险和财务风险 D、只存在经营风险 25、在个别资金成本的计算中,不必考虑筹资费用的筹资方式是: A、长期借款 B、长期债券 C、留存收益 D、普通股 26、企业增加一元资金而增加的资金成本称为: A、综合资金成本 B、边际资金成本 C、权益资金成本 D、债务资金成本 三、多项选择题 1、企业筹资的目的主要有: A、创建企业 B、企业扩张 C、偿还债务 D、调整资本结构 E、对外投资 2、以下属于筹资方式的是: A、向社会公众发行股票 B、国家财政资金 C、民间资金 D、融资租赁 E、商业信用 3、来源于企业内部资金的筹资方式有: A、发行股票 B、发行债券 C、提取盈余公积金 D、剩余的未分配利润 E、银行贷款 4、以下属于权益资金筹资的方式有: A、吸收直接投资 B、发行股票 C、商业信用 D、发行融资券 E、融资租赁 5、以下属于负债筹资的方式有: A、吸收直接投资 B、发行股票 C、商业信用 D、发行融资券 E、融资租赁 6、商业信用的主要形式有: A、应付账款 B、应收账款 C、预收账款 D、预付账款 E、应付票据 7、可转换债券与一般公司债券的区别是: A、期限不同 B、利率高低不同 C、发行价格不同 D、票面金额不同 E、债权人权益有所不同 8、融资租赁每期支付租金的高低,主要取决于: A、租赁设备价值 B、预计设备残值 C、租期 D、出租方要求的报酬率 E、设备维修保养费 9、企业最优资本结构的条件是: A、财务风险最小 B、企业价值最大 C、个别资金成本最低 D、综合资金成本最低 E、企业负债筹资能力最强 10、能产生财务杠杆作用的筹资方式有: A、银行借款 B、发行债券 C、发行优先股 D、发行普通股 E、留存收益 11、财务杠杆系数为2,表示: A、息税前利润增加10%,每股盈余增加20% B、息税前利润减少10%,每股盈余减少20% C、销售收入增加10%,每股盈余增加20% D、销售收入减少10%,每股盈余减少20% 12、普通股和优先股的共同特征有: A、可参与公司经营决策 B、收益固定 C、同属企业股本 D、股利由税后利润支付 E、资金成本较高 13、企业采用发行股票融资的优点有: A、增强企业实力 B、降低财务风险 C、筹资速度较快 D、资金成本较高 E、使用无约束 14、吸收直接投资的出资方式有: A、现金 B、固定资产 C、原材料 D、工业产权 E、土地使用权 15、融资租赁的特点有: A、中途不得撤约 B、租期较短 C、租金较高 D、承租人负责租赁资产的维修保养 E、出租人和承租人之间尚未形成债权债务关系 16、长期负债融资的缺点有: A、资金成本较低 B、限制条件较多 C、筹资数量有限 D、筹资速度较快 E、财务风险较高 17、下列项目中,引起普通股成本上升的因素是: A、普通股股利上升 B、普通股股数增加 C、所得税税率提高 D、筹资费率上升 E、普通股发行价格上升 18、债务成本一般要低于普通股成本的原因是: A、企业的债务资金少 B、债务的筹资费较低 C、债务成本固定 D、债务利息具有抵税作用 19、企业财务风险过高时,可通过以下方式降低财务风险: A、发行优先股 B、发行债券 C、发行普通股 D、将公积金转增资本 E、增加留存收益 20、下列项目中,属于筹资费用的是: A、优先股股息 B、债务利息 C、借款手续费 D、债券印刷费 E、股票发行费 21、在个别资金成本的计算中,须考虑所得税因素的是: A、普通股成本 B、优先股成本 C、公司债券成本 D、银行借款成本 E、留存收益成本 22、关于经营杠杆系数,下列说法正确的是: A、其它因素不变时,固定成本越大,经营杠杆系数越大 B、当固定成本趋于0 时,经营杠杆系数趋于1 C、其它因素不变时,产销量越大,经营杠杆系数越大 D、经营杠杆系数与固定成本成反比 23、与总杠杆系数成正比例关系的是: A、经营杠杆系数 B、财务杠杆系数 C、产销量变动率 D、每股收益变动率 E、息税前利润变动率 24、关于财务风险,下列说法正确的是: A、取决于企业经营状况的好坏 B、分为市场风险和公司特有风险 C、因负债而增加的风险 D、由筹资活动引起的风险 E、因发行优先股引起的风险 25、企业资本结构不合理,将导致: A、综合资金成本上升 B、经营业绩不佳 C、财务风险增加 D、综合资金成本下降 E、财务风险降低 26、下列关于资本金的表述,正确的是: A、资本金具有盈利性 B、资本金是主权资金 C、资本金要在工商行政部门登记注册,不得随意增减 D、按我国现行制度,企业成立时资本金应一次筹足 E、在股份有限公司,以资本金为限承担有限责任 27、下列表述符合股票含义的是: A、股票是物权凭证 B、股票是书面凭证 C、股票是债权凭证 D、股票是有价证券 E、股票是所有权凭证 28、下列各项中,属于资金占用费的是: A、发行股票的注册费 B、支付股票的股利 C、发行债券的代办费 D、支付借款利息 E、债券印刷费 四、计算题 1、某企业租入设备一台,价值10万元,租期4年,预计租赁期满时的残值0.4万元,归属租赁公司,年利率按6%计算,租赁手续费为设备价值的1%,租金每年末支付一次。 要求:⑴用平均分摊法计算每年的租金; ⑵用等额年金法计算每年的租金。 2、以下为A公司的筹资情况,要求计算下列各种筹资方式的资金成本及A公司的综合资金成本。 ⑴取得银行贷款500万元,年利率为6%,贷款期5年,所得税率为33%。 ⑵发行面值为1000元的10年期债券5万张,发行价为985元/张,票面利率为6%,筹资费率为1%,所得税率为33%。 ⑶发行面值1000元的优先股2万股,股利率为8%,发行价1025元/股,筹资费率为1.5%。 ⑷发行普通股8000万元,发行价格为8元/股,筹资费率2.5%,预计第一年股利为0.6元/股,,以后每年以3%的速度递增。 ⑸该公司尚有留存收益500万元。 3、甲、乙两企业均生产A产品,销售额均为150万元,变动成本率均为60%,甲企业的固定成本为30万元,乙企业的固定成本为45万元。 要求:⑴分别计算两企业的经营杠杆系数; ⑵说明固定成本对经营杠杆系数的影响; ⑶当两企业的销售额均±5%时,它们的营业利润分别将如何变化? 4、甲、乙、丙三家企业的经营业务相同,资本总额均为1000万元,息税前利润均为80万元,所得税率均为40%,债务利息率均为5%,但三家企业的资本结构不同,甲企业无负债;乙企业的负债比例为20%、丙企业的负债比例为40%。 要求:⑴分别计算三家企业的财务杠杆系数; ⑵说明资本结构对财务杠杆系数的影响; ⑶当三家企业的息税前利润均±5%时,它们的每股收益分别将如何变化? 5、某公司以融资租赁方式租入价值40000元的设备一台,租期5年,到期设备归承租方所有,租赁公司要求的投资报酬率为10%,要求用等额年金法计算每年年初应付的租金额? 6、好力公司拟筹资5000万元创建公司,有以下三个备选方案,各方案的预测资料如下表所示(金额单位:万元)。 筹资方式 方 案 一 方 案 二 方 案 三   筹资额 资金成本(%) 筹资额 资金成本(%) 筹资额 资金成本(%)  长期借款 500 5 500 5 250 4.5  公司债券 1500 6.5 1000 6 2000 7  普 通 股 2500 11 2500 11 2000 11  优 先 股 500 9 1000 9 750 9  合 计 5000 —— 5000 —— 5000 ——  试比较以上三个方案的综合资金成本并据以择优。 7、好力公司经过两年经营,拟追加筹资500万元,有以下A、B两个备选方案,各方案的预测资料如下表所示(金额单位:万元): 筹资方式 A 方 案 B 方 案   筹资额 资金成本(%) 筹资额 资金成本(%)  长期借款 100 5.5 100 5.5  公司债券 100 7 300 7.5  普 通 股 300 11 100 11  合 计 500 —— 500 ——  好力公司原有资本结构见第6题结果。 要求:⑴计算比较A、B两个方案的边际资金成本,并择优; ⑵计算好力公司追加筹资后的综合资金成本。 8、某公司资金总额2000万元,其中发行普通股100万股,发行价格10元/股,平价发行长期债券600万元,票面利率5%,所得税率40%,发行优先股400万元,股息率7%,该公司本年实现息税前利润220万元。 要求:⑴计算该公司的财务杠杆系数和普通股的每股收益; ⑵经预测该公司下年度息税前利润将达到242万元,则每股利润将达到多少?(根据财务杠杆系数分析测算) 9、某公司现有资金总额1500万元,其中普通股100万股,股本总额为1000万元,公司债券500万元,年利率5%。公司拟再筹资500万元进行扩大再生产,现有两个筹资方案可供选择:一是发行普通股40万股,发行价12.5元/股;一是平价发行公司债券500万元,年利率6%。该公司所得税率为40%。 要求:⑴计算两种筹资方案的筹资无差别点; ⑵经预测,该公司下年度的息税前利润为300万元,该公司应选择哪种追加筹资方案? 10、某公司原有资本100万元,现因规模扩张需要增加25万元资本,既可以通过发行股票来获得,也可以通过发行债券来获得,相关资料如下表所示。 筹资方式 原资本结构 增资后资本结构    增发普通股 增发债券  公司债券(年利率8%) 250000 250000 500000  普通股(面值10元) 400000 500000 400000  超面值缴入股本 200000 350000 200000  留存收益 150000 150000 150000  资本总额合计 1000000 1250000 1250000  普通股股数 40000股 50000股 40000股  注:新股发行价为25元/股,企业所得税率为40%。 根据以上资料测算,公司息税前利润为多少时发行普通股有利?公司息税前利润为多少时发行债券有利? 11、某公司拥有长期资金1600万元,其中长期借款240万元,长期债券480万元 ,普通股880万元。公司认为,公司如果需扩大经营规模进行再筹资,筹集新资金后仍应保持目前的资金结构。经财务人员分析资本市场状况和公司的筹资能力,认定随着公司筹资规模的扩大,各种资金的成本也会发生变动。相关预测资料如下表所示。 资 金 种 类 新 筹 资 额 资 金 成 本  长期借款 18万元以内 18—36万元 36万元以上 3% 6% 8%  长期债券 60万元以内 60—180万元 180万元以上 10% 12% 14%  普 通 股 110万元以内 110—220万元 220万元以上 14% 15% 18%  要求: ⑴ 计算筹资突破点 ⑵ 计算各筹资范围的边际资金成本。 12、甲企业现有资产总额1800万元,无负债;乙企业现有资产总额1800万元,负债比例为30%;丙企业现有资产总额1800万元,负债比例为50%。三家企业债务利息率均为6%,且经营状况完全相同:年销售额为600万元,变动成本率为40%,固定成本为100万元。 要求:⑴ 分别计算三家企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数; ⑵ 分别计算三家企业的权益资金收益率(设所得税率为40%); ⑶试说明在目前的经营状况下,哪家企业的资本结构对普通股股东最有利。 13、某公司原有资产总额为150万元,负债比例为40%,年利率8%,年销售额为100万元,变动成本率为50%,固定成本总额为40万元,所得税率为40%。该企业以提高股东收益并降低股东风险为目标,拟追加投资50万元,可以使销售额增加20万元,并使变动成本率下降至40%,但每年固定成本将增加5万元。 要求: ⑴ 计算该公司在追加投资前的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。 ⑵ 如追加的全部是权益资金,计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数,并判断追加投资是否有利? ⑶如追加的全部是年利率为8%的债务资金,计算追加投资后的权益资金收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数,并判断追加投资是否有利? 14、某企业2002年只生产一种A产品,年销售量为1000万件,单价为10元/件,单位变动成本为5.8元/件,固定成本为3500万元,所得税率为40%。该企业普通股股数为1000万股,债务利息总额为500万元;该企业2003年将多余生产能力增产B、C两种产品,其新增销售额为10000万元,新增变动成本为6700万元,其余条件不变;预计2004年产销情况如下表所示: 项 目 A 产 品 B 产 品 C 产 品  销售量(万件) 1200 600 600  单价(元/件) 10 12 8  单位变动成本(元/件) 5.8 7 6.4  要求:⑴ 计算该企业2002年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益;⑵ 计算该企业2003年的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数和每股收益;⑶ 预测该企业2004年的息税前利润和每股收益。 15、某公司目前年销售额为70万元,变动成本率为60%,固定成本总额为18万元,所得税率为40%,总资本为50万元,其中普通股股本为30万元(每股面值10元,共3万股),债务资本20万元,(年利率10%)。该公司目前每年销售额最高可达72万元,为实现每股盈余增加70%的目标,公司拟追加筹资20万元以扩大经营,增资后,公司销售额最高可达100万元。其筹资方式有两种: ⑴ 增发2万股普通股,每股面值10元; ⑵ 筹借年利率为12%的债务20万元。 要求:⑴ 计算公司目前的总杠杆系数; ⑵ 计算公司在目前状况下使每股盈余增加70%的销售额; ⑶ 计算增资后每股盈余无差别点时的销售收入; ⑷ 选择筹资方案; ⑸ 计算公司增资后实现每股盈余增加70%的销售额。