风 险 投 资 学兰州大学管理学院 王浩权
TEL,13109332828
Email,wanghaoquan@126.com
一、教学用书和参考书
（一）教学用书蒲祖河：,风险投资学,,杭州：浙江大学出版社,2004年 6月第 1版。
（二）参考书
1,Gomper,P.A.and Lerner,J.The
Venture Capital Cycle.Mit Press,1999.
2,Wright,M,and Robbie,K.Venture
Capital,Dartmouth Publishing Ltd.,1997.
3,[美 ]戴维?格莱德斯通,[科技风险投资 ]课题组译,风险投资操作实务,太原：
山西人民出版社,2001年。
4、黄汉权：,风险投资与创业,,北京：
中国人民大学出版社,2001年。
5、王俊峰：,风险投资实务与案例,,
北京：清华大学出版社,2000年。
二、教学内容及学习方法风险投资作为一种经济活动，作为一个经济领域，是国民经济中的客观存在。掌握风险投资运动的规律，综合管理风险投资事业，
认清风险投资需求，把握风险资金流向，组织风险投资实施，以及将有关风险投资资金的筹集、分配、运用和回收等有机结合起来，
讲求和提高风险投资经济效益，是一门专门的学门。风险投资学是一门具有典型性的投资经济学分支学科，应有选择地采用符合本学科特点的学习方法。
（一）研究对象风险投资学是以风险投资领域为客体，研究风险投资运作规律及其管理方法的一门经济学科。风险投资学研究风险投资领域的经济关系和规律性，既研究社会经济运动规律在风险投资领域中具体作用和表现，也研究风险投资领域内特有的经济现象和经济规律。
（二）教学内容按风险投资运作和管理实践的过 程，将风险投资研究的内容可分为以下十个方面：
一、风险投资的有关概念、分类及发展趋势。
二、风险资本筹集与资金融通。
三、风险投资的运作主体。
四,风险投资基金。
五、风险企业的创业与风险投资的获得六、风险投资的项目选择。
七、风险投资的管理。
八、风险投资的退出机制。
九、风险投资中的政府支持与中介服务十,风险投资的监管。
（三）学习方法学习本学科应采用以下方法：
1、理论与实践相结合
2、分析与综合相结合
3、静态分析与动态分析相结合
4、供需平衡分析方法
5、定性分析与定量分析相结合三、学习风险投资学课程的好处学习风险投资学这门课程至少有三个主要目的：
其一，对风险投资运作过程的透彻了解，
有助于你创造更多的财富；
其二，它将使你有机会获得一份报酬丰厚的工作，并懂得怎样进行明智的投资和谨慎管理你的资本；
其三，一个好的想法，加上机会，你就可能创办一个企业，成为企业家。
第一章 风险投资概述本章要点：重点掌握风险投资的概念、特征与构成要素；风险投资的分类；风险投资的起源现状和发展趋势；风险投资对现代经济发展的作用第一节 风险投资的概念、特征及其构成要素一、风险投资概念
（一）风险
“风险” (Venture or Risk)是指“其损益结果具有不确定性的活动”。人们对风险的估计，通常包括,1、风险发生的机率，即风险活动成败的概率； 2、成败造成 的损失程度； 3、成败后可能获得的利益； 4、失败或成功的环境与条件。
（二）冒险投资与风险投资冒险投资 (Risk Investment)：指对损益结果具有不确定性的活动进行投资，如炒股、
炒房地产、炒外汇、赌博等。
风险投资 (Venture Investment)：是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或产值被低估的公司、项目、产品等投资对象注入资本，并运用科学管理方式，从而获得收益的活动。
风险投资突出地表现为：高风险和高收益。高风险的原因有,（ 1）风险投资的失败率很高。据统计，由风险投资公司支持的风险企业 20%—— 30%完全失败,60%受挫，只有
5%—— 20%获得成功。（ 2）风险投资是长期投资，投资的回收期一般是 4—— 6年。（ 3）
风险投资是连续投资，资金需求量大高收益的原因有,（ 1）风险投资选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的新创失业或投资计划。
（ 2）投资初期可获得较多的股份；（ 3）风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业加管理经验的不足；（ 4）风险投资会以企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得高额资本收益。
（三）风险企业与风险资本家风险企业 (Venture Firm)是指正在研究开发不成熟的高新技术产品的企业，其成功与否尚未明确，前途还在风雨飘摇之中。
风险资本家 (Venture Capitalist)指有组织地进行募集、管理风险资本，寻求、挑选投资项目，投资并监督扶助风险企业的人。 （四）
风险资本与风险资本市场风险资本 (Venture Capital)是指由投资专家管理、投向年轻但拥有广阔发展前景、
并处于快速成长中的企业的资本。
风险资本市场：是指风险资本的筹集和流通的市场。这种市场可以是股票或债券的一级市场，也可以是二级市场等。
（五）风险投资支持系统风险投资支持系统 (Support System of
Venture Investment)是支持风险投资活动使之能发挥良好作用的若干主要因素及它们之间的协同作用构成的有机整体。这些要素主要包括：风险投资公司、风险企业、风险资本市场、政策法规和其他政治因素。
二、风险投资的特点
1、以高新技术产业为主要领域、以高成长性的中小企业为投资对象；
2、以股权形式为主要投资方式；
3、高附加服务、高参与性；
4、高投入、高风险、高收益；
5、区域性、时限性；
6、以公开上市为主要的投资退出形式。
三、风险投资的构成要素
1、风险资本（ Venture Captial)：专业投资人提供的、投向快速成长并且具有很大潜力的新兴公司的一种资本。
2、风险投资人：风险资本家（ Venture
capitalists）、风险投资公司（ Venture
capital firm）、产业附属投资公司
（ Corporate Venture Investors）、天使投资人（ Angels）。
3、投资对象,高新技术产业。
4、投资期限：从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短。期限较长。
5、投资目的：通过投资和提供增值服务扶持被投资企业迅速增长，然后通过上市
（ IPO)、兼并收购或其他方式出售所持股份，
收回投资并实现增值。
6、投资方式：风险投资人向企业投入权益资本，参加风险企业董事会、提供管理建议和技术咨询。
四、风险投资的分类
（一）根据接受风险投资企业的发展阶段，
一般可将风险投资分为：种子投资、创业投资、发展投资。
1、种子投资：投资于技术的中试阶段的投资。
2、创业投资：投资于技术产业化初期的风险投资。
3、发展投资：投资于企业发展阶段的风险投资。
（二）按投资的目的和手法的不同，风险投资可分为：麦则恩投资、租赁投资、战略投资和创意投资。
1,麦则恩投资（ Mezzanine Financing)
又叫半楼层投资，是一种中期风险投资，投资，投资的目标企业一般已经进入发展扩张阶段，需要注入资金来增加人员，扩大生产，
且此时可能还没有盈利。这种风险投资的风险介于传统银行贷款与纯风险投资之间。典型的麦则恩投资对筹资者而言是一种无担保的长期债务，这种债务附有投资者对筹资者的权益认购权或转向普通股的转换权。
2、租赁投资：也叫风险租赁（ Venture
Leasing),是一种以风险企业为对象的融资租赁形式。
3、战略投资：风险投资家利用风险资本对企业进行投资，以达到其战略的目的。战略投资包括投资、兼并、收购、联合等形式。
4、创意投资：对一个具有好的创意的商业计划的投资。创意投资中的受资者一无所有，只有一个创意，一切都依靠风险投资帮助，创意人只占有一定的管理股，在风险企业中没有控股地位。
案例 1：
从苹果公司的发展诠释风险投资的特征第二节 世界各国和地区风险投资的发展的情况及趋势经济增长理论研究结果表明，发达国家的经济发展中，科学技术的贡献率在 20世纪初仅占 5%，到 50—— 70年代则平均为 49%,80
年代末，平均已达到 80%。科学技术是经济发展的重要动力，也是人类社会进步的根本标志。现代国际社会的竞争，归根到底是综合国力的竞争，关键是 科学技术的竞争，特别是高科技及其产业的竞争。所以许多国家把依靠科学技术发展经济作为一项基本国策。
一、起源和现状
19世纪末，石油、钢铁行业兴起和繁荣使许多资本家获得大量的利润，他们将剩余的资金投向有潜力的新兴行业，从事初步的风险投资活动。二战后，这些新兴行业日趋成熟，风险投资活动更加频繁，并显现出其优势。
（一）美国早在 19世纪初，美国铁路与纺织业中就已有风险投资的雏形；现代风险投资业则开始于二次世界大战之后。
1、早期发展的两个里程碑
1946年 6月，哈佛大学经济学教授乔治?
多罗特在波士顿成立了第一家现代意义的风险投资公司 —— 美国研究与开发公司（ ARD)
他最成功的投资案例是对 DEC(Digital
Equipment Corporation)公司进行的投资。
1959年,ARD将 6万美元投资于这家小公司，
而到 1968年该公司上市时，其市值达到 40万美元。
1958年政府通过的小企业投资公司法
（ SBICA),该法案使经过小企业管理局 (SBA)
批准注册的小企业投资公司（ SBIC)能够享受税收优惠和政府软贷款，以鼓励其投资于高科技及相关工业。
2、私人风险投资公司的兴起和风险投资业的首次繁荣（ 60年代末期 —— 70年代初期）
3、严重的挫折促使风险投资向职业化发展（ 70年代中期）。
4、多种因素引起的再次复兴（ 70年代末期 —— 80年代）
从资本规模上看,1980年增涨 10倍，到
1987年达到 50亿美元，新资本的形成速度比
70年代快 50倍。从风险企业的数目上看，
1980年以前，风险资本共投资于 375家风险企业，而到 1987年已有 700多家风险投资公司，
所投资的风险企业达到 1729家。
5,90年代的发展趋势目前美国共有约 1000家风险投资公司，
1995年运作的资金总额高达 435亿美元。 1992
年美国一个风险基金的规模平均为 6000万美元，而到 1997年已扩充到 1亿美元。 1995——
1997年间，风险资金的年投入额分别达到 100
亿元,128亿元和 149亿元。
（二）西欧国家
1、英国英国是欧洲第一个出现风险投资的国家。
70年代中期，英国仅有 10家风险投资基金，
1979年，风险资本投资额仅为 0.2亿英镑。到
1994年，骤升到 20.74亿英镑,15年内增长了
100倍，在欧洲风险资本市场上占据了 40——
50%。
2、法国
1985年，法国成立了第一家风险投资机构 —— 地球科学工艺技术开发公司,80年代末，法国于 993年通过促进企业技术创新的专项计划,1995年 12月，发表了技术创新绿皮书,1996年 11月制定完成欧盟第一个创新行动计划。 90年代以来，法国已出现了上百家风险投资机构,1990年，法国风险投资额超过 35亿法郎，受惠企业 731家。
3、德国根据德国风险投资者联邦协会 1997年 8月发表的,德国风险投资者联邦协会 1997年度报告,,1996年德国风险投资全行业共有近
100家风险投资公司，投资额达 13.7亿马克。
荷兰在 1981年制定了,担保措施,,瑞典在 1982年成立了第二证券市场，以鼓励风险投资事业的发展。
（三）亚洲国家和地区
1、日本日本于 1963年制定了,中小企业投资法,,
并成立了“财团法人中小企业投资育成会社”。日本通产省于 1974年设立了风险投资企业中心 (Venture Enterprise Center)
到 1986年，日本风险投资额达到 9000亿日元，
投资机构达到 1800多家。日本野村证券 80年代初进入美国，投资高科技产业，在硅谷风险投资公司的市值曾超过了 40亿美元。
2、韩国 第一家风险投资公司创立于 1974
年，称为韩国高科技公司，它是政府资助的公司。 1982年 12月，第一家私人性质的风险公司 —— 韩国开发投资公司正式成立。
3、新加坡风险投资活动在新加坡兴起于 80年代，目的是鼓励当地企业的发展和创新。 1985年，
新加坡政府成立经济发展局风险投资基金，
主要用来直接投资于初期的公司，并提供税收优惠。
4、台湾台湾自 80年代后期从美国引进风险投资机制，至今已有 100多家风险投资公司，并向
1000余家中小企业投入资金 400多亿新台币。
根据瑞士洛桑国际管理学院的 1997年国家竞争力排名，台湾科技竞争力由第 17名上升为第 10名。目前台湾当局又连续提出
“科技岛”构想和“硅岛”计划。代表台湾高科技产业希望的新竹科学园区，近 10年平均增长率是 35%，大约为台湾制造业平均增长
6%的 6倍。
二、国外风险投资发展快的主要原因
（ 1）有许多好的项目可供转化，有一批风险企业可供选择；（ 2）风险资本日趋成熟，
形成了一套风险制约机制和按均衡投资分散风险的原则；（ 3）培养了一批有经营风险资本的人才；（ 4）有良好的资金环境
（ 5）政府 通过财政、金融、税收等政策措施，
鼓励、刺激、风险资金的发展，以及成功企业的示范作用和人们的风险意识的增长。
三、发展趋势
1、风险投资的含义发生变化，涵盖了一切针对私人控股公司的股权融资活动，并开始交易型融资活动 (transactional financing)
2、传统的风险投资公司或产业附属风险投资公司越来越多地倾向于投资后续阶段
(later stage)；
3、风险投资公司之间出现兼并收购的浪潮
4、风险资本来源趋向于多元化 (公积金
24%、银行 21.6%、企业 16.9%、私人 12.1%、
保险公司 11.6%、官方 3.3%、股市 2.3%、大学及科研机构 0.3%、其他 0.3%)；
5、风险投资日益全球化：资本筹集国际化、投资对象国际化；
6、风险投资与退出证券化 (北美 80%、欧洲 65%、亚太 40%)；
7、风险投资管理日趋规范化、科学化，
其表现为：一是项目筛选和评估程序化、全球化；二是投资组合分散化；三是从战略管理到高层重大问题决策等方面强化增值服务
8、随着知识经济的兴起，相当一部分国家纷纷出台措施促进其发展。
案例 2：
美国等发达国家风险投资的发展历程第三节 风险投资对现代经济的作用一、风险投资与其他投资的区别
1、风险投资与一般投资项目和金融资产投资；
2、风险投资与银行投资；
3、风险投资与商业信贷；
4、风险投资与股权投资。
二、风险投资对现代经济发展的作用
1、风险投资是高科技产业化的“助推剂”。 为高新技术企业提供专业化管理；促进科技优势向竞争优势的转化。
2、风险投资为高科技中小企业开辟了新的融资渠道。
3、风险投资有利于提高全社会资源的利用效率。
4、风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。
5、风险投资可促进经济增长、企业快速成长、创造了大量的工作机会、增进国际贸易。
三、我国风险投资的发展现状我国风险投资起步于 80年代中后期,1985
年 9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司 —— 中国新技术创业投资公司。据国家科委 1996年进行的一项调查显示，全国共计有 13家专门从事高科技风险投资的机构。
我国高科技产业的发展，起步于军工尖端技术，民用高科技产业十分薄弱。
据估算，我国科技进步和技术迎新对国民经济增长的贡献率为 20%多，而经济发达和工业化国家则达到 65%—— 85%。之所以如此，
资金投入少，投资主体缺位以及没有建立完善的风险投资机制不能不说是一个重要的原因。
1998年 3月召开的全国政协九届一次会议上，中国民主建国会中央委员提出,关于加快发展我国风险投资事业,的提案，被列为会议的,一号提案,。由此，我国风险投资业才真正开始启动并进入了快速发展阶段。
目前，我国风险投资发展存在的主要问题：
一是当前我国风险投资企业数量少、资金少。
二是风险资本和投资企业的主体仍然局限在政府和金融部门。
三是风险投资运行机制没有新的突破。
案例 3：
我国高新技术风险投资、国企改革与证券市场
TEL,13109332828
Email,wanghaoquan@126.com
一、教学用书和参考书
（一）教学用书蒲祖河：,风险投资学,,杭州：浙江大学出版社,2004年 6月第 1版。
（二）参考书
1,Gomper,P.A.and Lerner,J.The
Venture Capital Cycle.Mit Press,1999.
2,Wright,M,and Robbie,K.Venture
Capital,Dartmouth Publishing Ltd.,1997.
3,[美 ]戴维?格莱德斯通,[科技风险投资 ]课题组译,风险投资操作实务,太原：
山西人民出版社,2001年。
4、黄汉权：,风险投资与创业,,北京：
中国人民大学出版社,2001年。
5、王俊峰：,风险投资实务与案例,,
北京：清华大学出版社,2000年。
二、教学内容及学习方法风险投资作为一种经济活动，作为一个经济领域，是国民经济中的客观存在。掌握风险投资运动的规律，综合管理风险投资事业，
认清风险投资需求，把握风险资金流向，组织风险投资实施，以及将有关风险投资资金的筹集、分配、运用和回收等有机结合起来，
讲求和提高风险投资经济效益，是一门专门的学门。风险投资学是一门具有典型性的投资经济学分支学科，应有选择地采用符合本学科特点的学习方法。
（一）研究对象风险投资学是以风险投资领域为客体，研究风险投资运作规律及其管理方法的一门经济学科。风险投资学研究风险投资领域的经济关系和规律性，既研究社会经济运动规律在风险投资领域中具体作用和表现，也研究风险投资领域内特有的经济现象和经济规律。
（二）教学内容按风险投资运作和管理实践的过 程，将风险投资研究的内容可分为以下十个方面：
一、风险投资的有关概念、分类及发展趋势。
二、风险资本筹集与资金融通。
三、风险投资的运作主体。
四,风险投资基金。
五、风险企业的创业与风险投资的获得六、风险投资的项目选择。
七、风险投资的管理。
八、风险投资的退出机制。
九、风险投资中的政府支持与中介服务十,风险投资的监管。
（三）学习方法学习本学科应采用以下方法：
1、理论与实践相结合
2、分析与综合相结合
3、静态分析与动态分析相结合
4、供需平衡分析方法
5、定性分析与定量分析相结合三、学习风险投资学课程的好处学习风险投资学这门课程至少有三个主要目的：
其一，对风险投资运作过程的透彻了解，
有助于你创造更多的财富；
其二，它将使你有机会获得一份报酬丰厚的工作，并懂得怎样进行明智的投资和谨慎管理你的资本；
其三，一个好的想法，加上机会，你就可能创办一个企业，成为企业家。
第一章 风险投资概述本章要点：重点掌握风险投资的概念、特征与构成要素；风险投资的分类；风险投资的起源现状和发展趋势；风险投资对现代经济发展的作用第一节 风险投资的概念、特征及其构成要素一、风险投资概念
（一）风险
“风险” (Venture or Risk)是指“其损益结果具有不确定性的活动”。人们对风险的估计，通常包括,1、风险发生的机率，即风险活动成败的概率； 2、成败造成 的损失程度； 3、成败后可能获得的利益； 4、失败或成功的环境与条件。
（二）冒险投资与风险投资冒险投资 (Risk Investment)：指对损益结果具有不确定性的活动进行投资，如炒股、
炒房地产、炒外汇、赌博等。
风险投资 (Venture Investment)：是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或产值被低估的公司、项目、产品等投资对象注入资本，并运用科学管理方式，从而获得收益的活动。
风险投资突出地表现为：高风险和高收益。高风险的原因有,（ 1）风险投资的失败率很高。据统计，由风险投资公司支持的风险企业 20%—— 30%完全失败,60%受挫，只有
5%—— 20%获得成功。（ 2）风险投资是长期投资，投资的回收期一般是 4—— 6年。（ 3）
风险投资是连续投资，资金需求量大高收益的原因有,（ 1）风险投资选择的投资对象是一些潜在市场规模大、高风险、高成长、高收益的新创失业或投资计划。
（ 2）投资初期可获得较多的股份；（ 3）风险投资家丰富的管理经验弥补了一些创业加管理经验的不足；（ 4）风险投资会以企业上市的方式，从成功的投资中退出，从而获得高额资本收益。
（三）风险企业与风险资本家风险企业 (Venture Firm)是指正在研究开发不成熟的高新技术产品的企业，其成功与否尚未明确，前途还在风雨飘摇之中。
风险资本家 (Venture Capitalist)指有组织地进行募集、管理风险资本，寻求、挑选投资项目，投资并监督扶助风险企业的人。 （四）
风险资本与风险资本市场风险资本 (Venture Capital)是指由投资专家管理、投向年轻但拥有广阔发展前景、
并处于快速成长中的企业的资本。
风险资本市场：是指风险资本的筹集和流通的市场。这种市场可以是股票或债券的一级市场，也可以是二级市场等。
（五）风险投资支持系统风险投资支持系统 (Support System of
Venture Investment)是支持风险投资活动使之能发挥良好作用的若干主要因素及它们之间的协同作用构成的有机整体。这些要素主要包括：风险投资公司、风险企业、风险资本市场、政策法规和其他政治因素。
二、风险投资的特点
1、以高新技术产业为主要领域、以高成长性的中小企业为投资对象；
2、以股权形式为主要投资方式；
3、高附加服务、高参与性；
4、高投入、高风险、高收益；
5、区域性、时限性；
6、以公开上市为主要的投资退出形式。
三、风险投资的构成要素
1、风险资本（ Venture Captial)：专业投资人提供的、投向快速成长并且具有很大潜力的新兴公司的一种资本。
2、风险投资人：风险资本家（ Venture
capitalists）、风险投资公司（ Venture
capital firm）、产业附属投资公司
（ Corporate Venture Investors）、天使投资人（ Angels）。
3、投资对象,高新技术产业。
4、投资期限：从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短。期限较长。
5、投资目的：通过投资和提供增值服务扶持被投资企业迅速增长，然后通过上市
（ IPO)、兼并收购或其他方式出售所持股份，
收回投资并实现增值。
6、投资方式：风险投资人向企业投入权益资本，参加风险企业董事会、提供管理建议和技术咨询。
四、风险投资的分类
（一）根据接受风险投资企业的发展阶段，
一般可将风险投资分为：种子投资、创业投资、发展投资。
1、种子投资：投资于技术的中试阶段的投资。
2、创业投资：投资于技术产业化初期的风险投资。
3、发展投资：投资于企业发展阶段的风险投资。
（二）按投资的目的和手法的不同，风险投资可分为：麦则恩投资、租赁投资、战略投资和创意投资。
1,麦则恩投资（ Mezzanine Financing)
又叫半楼层投资，是一种中期风险投资，投资，投资的目标企业一般已经进入发展扩张阶段，需要注入资金来增加人员，扩大生产，
且此时可能还没有盈利。这种风险投资的风险介于传统银行贷款与纯风险投资之间。典型的麦则恩投资对筹资者而言是一种无担保的长期债务，这种债务附有投资者对筹资者的权益认购权或转向普通股的转换权。
2、租赁投资：也叫风险租赁（ Venture
Leasing),是一种以风险企业为对象的融资租赁形式。
3、战略投资：风险投资家利用风险资本对企业进行投资，以达到其战略的目的。战略投资包括投资、兼并、收购、联合等形式。
4、创意投资：对一个具有好的创意的商业计划的投资。创意投资中的受资者一无所有，只有一个创意，一切都依靠风险投资帮助，创意人只占有一定的管理股，在风险企业中没有控股地位。
案例 1：
从苹果公司的发展诠释风险投资的特征第二节 世界各国和地区风险投资的发展的情况及趋势经济增长理论研究结果表明，发达国家的经济发展中，科学技术的贡献率在 20世纪初仅占 5%，到 50—— 70年代则平均为 49%,80
年代末，平均已达到 80%。科学技术是经济发展的重要动力，也是人类社会进步的根本标志。现代国际社会的竞争，归根到底是综合国力的竞争，关键是 科学技术的竞争，特别是高科技及其产业的竞争。所以许多国家把依靠科学技术发展经济作为一项基本国策。
一、起源和现状
19世纪末，石油、钢铁行业兴起和繁荣使许多资本家获得大量的利润，他们将剩余的资金投向有潜力的新兴行业，从事初步的风险投资活动。二战后，这些新兴行业日趋成熟，风险投资活动更加频繁，并显现出其优势。
（一）美国早在 19世纪初，美国铁路与纺织业中就已有风险投资的雏形；现代风险投资业则开始于二次世界大战之后。
1、早期发展的两个里程碑
1946年 6月，哈佛大学经济学教授乔治?
多罗特在波士顿成立了第一家现代意义的风险投资公司 —— 美国研究与开发公司（ ARD)
他最成功的投资案例是对 DEC(Digital
Equipment Corporation)公司进行的投资。
1959年,ARD将 6万美元投资于这家小公司，
而到 1968年该公司上市时，其市值达到 40万美元。
1958年政府通过的小企业投资公司法
（ SBICA),该法案使经过小企业管理局 (SBA)
批准注册的小企业投资公司（ SBIC)能够享受税收优惠和政府软贷款，以鼓励其投资于高科技及相关工业。
2、私人风险投资公司的兴起和风险投资业的首次繁荣（ 60年代末期 —— 70年代初期）
3、严重的挫折促使风险投资向职业化发展（ 70年代中期）。
4、多种因素引起的再次复兴（ 70年代末期 —— 80年代）
从资本规模上看,1980年增涨 10倍，到
1987年达到 50亿美元，新资本的形成速度比
70年代快 50倍。从风险企业的数目上看，
1980年以前，风险资本共投资于 375家风险企业，而到 1987年已有 700多家风险投资公司，
所投资的风险企业达到 1729家。
5,90年代的发展趋势目前美国共有约 1000家风险投资公司，
1995年运作的资金总额高达 435亿美元。 1992
年美国一个风险基金的规模平均为 6000万美元，而到 1997年已扩充到 1亿美元。 1995——
1997年间，风险资金的年投入额分别达到 100
亿元,128亿元和 149亿元。
（二）西欧国家
1、英国英国是欧洲第一个出现风险投资的国家。
70年代中期，英国仅有 10家风险投资基金，
1979年，风险资本投资额仅为 0.2亿英镑。到
1994年，骤升到 20.74亿英镑,15年内增长了
100倍，在欧洲风险资本市场上占据了 40——
50%。
2、法国
1985年，法国成立了第一家风险投资机构 —— 地球科学工艺技术开发公司,80年代末，法国于 993年通过促进企业技术创新的专项计划,1995年 12月，发表了技术创新绿皮书,1996年 11月制定完成欧盟第一个创新行动计划。 90年代以来，法国已出现了上百家风险投资机构,1990年，法国风险投资额超过 35亿法郎，受惠企业 731家。
3、德国根据德国风险投资者联邦协会 1997年 8月发表的,德国风险投资者联邦协会 1997年度报告,,1996年德国风险投资全行业共有近
100家风险投资公司，投资额达 13.7亿马克。
荷兰在 1981年制定了,担保措施,,瑞典在 1982年成立了第二证券市场，以鼓励风险投资事业的发展。
（三）亚洲国家和地区
1、日本日本于 1963年制定了,中小企业投资法,,
并成立了“财团法人中小企业投资育成会社”。日本通产省于 1974年设立了风险投资企业中心 (Venture Enterprise Center)
到 1986年，日本风险投资额达到 9000亿日元，
投资机构达到 1800多家。日本野村证券 80年代初进入美国，投资高科技产业，在硅谷风险投资公司的市值曾超过了 40亿美元。
2、韩国 第一家风险投资公司创立于 1974
年，称为韩国高科技公司，它是政府资助的公司。 1982年 12月，第一家私人性质的风险公司 —— 韩国开发投资公司正式成立。
3、新加坡风险投资活动在新加坡兴起于 80年代，目的是鼓励当地企业的发展和创新。 1985年，
新加坡政府成立经济发展局风险投资基金，
主要用来直接投资于初期的公司，并提供税收优惠。
4、台湾台湾自 80年代后期从美国引进风险投资机制，至今已有 100多家风险投资公司，并向
1000余家中小企业投入资金 400多亿新台币。
根据瑞士洛桑国际管理学院的 1997年国家竞争力排名，台湾科技竞争力由第 17名上升为第 10名。目前台湾当局又连续提出
“科技岛”构想和“硅岛”计划。代表台湾高科技产业希望的新竹科学园区，近 10年平均增长率是 35%，大约为台湾制造业平均增长
6%的 6倍。
二、国外风险投资发展快的主要原因
（ 1）有许多好的项目可供转化，有一批风险企业可供选择；（ 2）风险资本日趋成熟，
形成了一套风险制约机制和按均衡投资分散风险的原则；（ 3）培养了一批有经营风险资本的人才；（ 4）有良好的资金环境
（ 5）政府 通过财政、金融、税收等政策措施，
鼓励、刺激、风险资金的发展，以及成功企业的示范作用和人们的风险意识的增长。
三、发展趋势
1、风险投资的含义发生变化，涵盖了一切针对私人控股公司的股权融资活动，并开始交易型融资活动 (transactional financing)
2、传统的风险投资公司或产业附属风险投资公司越来越多地倾向于投资后续阶段
(later stage)；
3、风险投资公司之间出现兼并收购的浪潮
4、风险资本来源趋向于多元化 (公积金
24%、银行 21.6%、企业 16.9%、私人 12.1%、
保险公司 11.6%、官方 3.3%、股市 2.3%、大学及科研机构 0.3%、其他 0.3%)；
5、风险投资日益全球化：资本筹集国际化、投资对象国际化；
6、风险投资与退出证券化 (北美 80%、欧洲 65%、亚太 40%)；
7、风险投资管理日趋规范化、科学化，
其表现为：一是项目筛选和评估程序化、全球化；二是投资组合分散化；三是从战略管理到高层重大问题决策等方面强化增值服务
8、随着知识经济的兴起，相当一部分国家纷纷出台措施促进其发展。
案例 2：
美国等发达国家风险投资的发展历程第三节 风险投资对现代经济的作用一、风险投资与其他投资的区别
1、风险投资与一般投资项目和金融资产投资；
2、风险投资与银行投资；
3、风险投资与商业信贷；
4、风险投资与股权投资。
二、风险投资对现代经济发展的作用
1、风险投资是高科技产业化的“助推剂”。 为高新技术企业提供专业化管理；促进科技优势向竞争优势的转化。
2、风险投资为高科技中小企业开辟了新的融资渠道。
3、风险投资有利于提高全社会资源的利用效率。
4、风险投资是促进技术创新，推动经济发展和增强国际竞争力的重要因素，即生产的实际需要刺激了技术的发展，生产和技术的实践为科学理论的形成奠定基础。
5、风险投资可促进经济增长、企业快速成长、创造了大量的工作机会、增进国际贸易。
三、我国风险投资的发展现状我国风险投资起步于 80年代中后期,1985
年 9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司 —— 中国新技术创业投资公司。据国家科委 1996年进行的一项调查显示，全国共计有 13家专门从事高科技风险投资的机构。
我国高科技产业的发展，起步于军工尖端技术，民用高科技产业十分薄弱。
据估算，我国科技进步和技术迎新对国民经济增长的贡献率为 20%多，而经济发达和工业化国家则达到 65%—— 85%。之所以如此，
资金投入少，投资主体缺位以及没有建立完善的风险投资机制不能不说是一个重要的原因。
1998年 3月召开的全国政协九届一次会议上，中国民主建国会中央委员提出,关于加快发展我国风险投资事业,的提案，被列为会议的,一号提案,。由此，我国风险投资业才真正开始启动并进入了快速发展阶段。
目前，我国风险投资发展存在的主要问题：
一是当前我国风险投资企业数量少、资金少。
二是风险资本和投资企业的主体仍然局限在政府和金融部门。
三是风险投资运行机制没有新的突破。
案例 3：
我国高新技术风险投资、国企改革与证券市场
