第四章 证券投资基本分析
?第一节 宏观经济分析
?第二节 行业分析
?第三节 企业经营与财务分析
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波
动性的经济周期中运行。经验表明，在影响
证券价格变动的市场因素中，经济周期的变
动是最重要的因素之一。证券价格的变动通
常是与经济周期相适应的。经济周期分为 繁
荣, 危机, 萧条 和 复苏 四个周期，在不同的
时期，证券市场价格波动会表现为不同的特
征。
在经济繁荣时期，投资会迅
速增长，生产持续上升，企业经
营情况良好，利润丰厚，整个社
会失业率猛降，经济环境较好，
人们对经济前景充满信心，这时
投资者争相购买证券，证券行业
看好。当经济繁荣到一定程度后，
经济便进入危机阶段。
? 在经济危机时期，生产停滞，
失业率剧增，银行资金枯竭，
人们对经济前景悲观失望。这
时，大众投资者将竞相抛售证
券，企业和银行也抛售证券以
图缓冲严重的资金短缺及债务
压力，造成证券价格大跌。当
经济跌到谷底以后，经济便进
入萧条时期。
在经济萧条时期，社会需求减
少，存在比较严重的生产过剩，失
业率增加。此时，由于大众对经济
前景难以掌握，其证券投资活动处
于观望阶段，因此，证券的价格往
往呈相对稳定状态或者缓慢上升。
与此同时，企业间的兼并与收购也
在进行。而这种并购活动主要是通
过证券市场来实现的，这也在一定
程度上刺激了股市的回升。经济的
复苏也随之而来。
? 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业
经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利
润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业
家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市
场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入
了繁荣时期。
返回
二、国民生产总值
?国民生产总值 (GNP)是以货币表示的一个国
家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。
从股票市场分析，国民生产总值下降意味着
大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来
股票价格下降。如果国民生产总值上升，情
况则恰恰相反。
?国民生产总值与股价之间并不总是存在正比
例的关系，但在证券投资基础分析中，我们
把国民生产总值作为一个重要因素来加以研
究。
三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一
般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是
货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币
贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响
可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的
作用，又有压抑证券市场的作用。
? 通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作
用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场
的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用
大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。
? 通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨
胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债
券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分
下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的
投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，
人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值
的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价
格的下跌。
四、利率
? 在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。
它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证
券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证
券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。
? 利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平
的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。
另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利
率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格
上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。
第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即
折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，
折现率就高，从而股价上升．
五、汇率
? 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公司而
言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利
状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变
化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
? 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。
当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以
该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，
当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种
外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
六、财政政策
? 作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段
之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大
的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧
的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧
的财政政策将使得过热的经济受到控制，证
券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经
济发展，证券市场会走强。
? 财政政策对证券市场的影响是多方面的，其
中财政收支状况和税收调节政策所产生的影
响最为重要。
七、货币政策
? 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之
一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性
较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财
政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它
是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，
政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问
题。
? 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。 返回
第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于
宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，
在行业分析中，主要分析行业的市场类型、
生命周期和影响行业发展的有关因素。通过
分析，可以了解到处于不同市场类型和生命
周期不同阶段上的行业产品生产、价格制定、
竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从
而有利于正确地选择适当的行业进行有效的
投资。
一、行业的分类
? 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分：
成长型产业, 周期型产业, 防御型产业, 成长周
期型产业
? 根据产业未来可预期的发展前景分：朝阳产业、夕
阳产业
? 按照产业所采用技术的先进程度分：新兴产业、传
统产业
? 按照产业的要素集约度分：资本密集型、技术密集
型和劳动密集型产业
? 指数分类法
二、行业的市场类型
? 1.完全竞争的市场
? 2.垄断竞争
? 3.寡头垄断
? 4.完全垄断
三、行业的生命周期
? 1.初创期
? 2.成长期
? 3.稳定期
? 4.衰退期
四、各种因素对行业的影响
? 1.政府的影响作用
? 2.社会倾向对行业的影响
? 3.技术因素对行业的影响
? 4.相关行业变动因素的影响
五、行业发展预测及投资选择
? 1．低速增长型
? 2．可能复苏型
? 3．周期起伏型
? 4．迅速增长型
? 5．稳健发展型
? 6．资产隐蔽型 返回
第三节 企业经营与财务分析
企业经营与财务分析是基本分析中不可
缺少的重要环节。证券投资特别是长期投资
能否获得预期的收益，归根结底取决于企业
业绩，因而企业经营状况及其财务分析就显
得格外重要。
一、企业概况分析
1．公司所属行业的状况分析
(1)按产业标准分类分析
(2)根据商品形势分析
(3)根据生产力要素结构分类分析
(4)根据生产组织特点分类分析
2．企业结构分析
(1)企业生产模式
(2)需求构造特征
3.企业经营管理分析
二、企业财务分析
? 1.概述
（ 1）企业收益性分析
（ 2）企业安全性分析
（ 3）企业生产性分析
（ 4）企业成长性分析
? 2.企业财务报表分析
（ 1）资产负债表
（ 2）损益表
（ 3）财务状况变动表
（ 4）财务报表的分析方法
?3.企业财务指标比较分析
（ 1）流动性比例
和
（ 2）资产管理比率
和 和
（ 3）负债管理比率
流动负债
流动资产流动比率 ?
流动负债
速动资产速动比率 ?
平均存货销售成本存货周转率 ? 平均应收帐款
销售收入应收帐款周转率 ?
资产总值销货净额资产周转率 ?
资产总额负债总额资产负债率 ?
（ 4）盈利能力比率
（ 5）投资者获利能力比率
资产总额
净利润投资收益率 ?
净资产总额
净利润净资产收益率 ?
销售收入
利润总额销售利润率 ?
成本费用总额
利润总额成本费用利润率 ?
普通股本总额 优先股股利税后利润股本收益率 ?? 普通股股份数 优先股股利税后利润每股净收益 ??
普通股市价普通股每股净收益净收益市价比 ? 普通股每股净收益 普通股市价市盈率 ?
每股净收益普通股每股股息股息发放率 ?
结 束
谢 谢！！
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第一节 宏观经济分析
一、经济周期
经济从来不是单向性地运动，而是在波
动性的经济周期中运行。经验表明，在影响
证券价格变动的市场因素中，经济周期的变
动是最重要的因素之一。证券价格的变动通
常是与经济周期相适应的。经济周期分为 繁
荣, 危机, 萧条 和 复苏 四个周期，在不同的
时期，证券市场价格波动会表现为不同的特
征。
在经济繁荣时期，投资会迅
速增长，生产持续上升，企业经
营情况良好，利润丰厚，整个社
会失业率猛降，经济环境较好，
人们对经济前景充满信心，这时
投资者争相购买证券，证券行业
看好。当经济繁荣到一定程度后，
经济便进入危机阶段。
? 在经济危机时期，生产停滞，
失业率剧增，银行资金枯竭，
人们对经济前景悲观失望。这
时，大众投资者将竞相抛售证
券，企业和银行也抛售证券以
图缓冲严重的资金短缺及债务
压力，造成证券价格大跌。当
经济跌到谷底以后，经济便进
入萧条时期。
在经济萧条时期，社会需求减
少，存在比较严重的生产过剩，失
业率增加。此时，由于大众对经济
前景难以掌握，其证券投资活动处
于观望阶段，因此，证券的价格往
往呈相对稳定状态或者缓慢上升。
与此同时，企业间的兼并与收购也
在进行。而这种并购活动主要是通
过证券市场来实现的，这也在一定
程度上刺激了股市的回升。经济的
复苏也随之而来。
? 在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业
经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利
润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业
家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市
场开始进入黄金时期。复苏的经济重新进入
了繁荣时期。
返回
二、国民生产总值
?国民生产总值 (GNP)是以货币表示的一个国
家在某一时期内所生产的商品与劳务的总值。
从股票市场分析，国民生产总值下降意味着
大多数公司的经营情况不佳，这必然会带来
股票价格下降。如果国民生产总值上升，情
况则恰恰相反。
?国民生产总值与股价之间并不总是存在正比
例的关系，但在证券投资基础分析中，我们
把国民生产总值作为一个重要因素来加以研
究。
三、通货膨胀
通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一
般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是
货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币
贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响
可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的
作用，又有压抑证券市场的作用。
? 通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作
用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场
的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用
大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。
? 通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨
胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债
券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分
下跌效应。当通货膨胀严重时，任何资本市场的
投资都起不到保值作用，为了实现其保值目的，
人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值
的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价
格的下跌。
四、利率
? 在影响证券市场趋势的诸因素中，利率是很敏感的因素。
它的升降总要带来证券市场价格的变化。通常认为，证
券价格与利率之间存在一种反比关系。即利率下降，证
券价格有上升趋势；利率上升，则证券价格有下降趋势。
? 利率对股票价格的影响主要表现为：一方面，利率水平
的变动直接影响到企业的融资成本，从而影响到股价。
另一方面，利率的降低，使从事股票投资者能够以低利
率借到所需资金，增大了股票需求，也会造成股票价格
上升；利率提高，股票投机需求减少，股票价格则下降。
第三方面，利率还影响投资者所要求的投资收益率，即
折现率。利率高，折现率就低，从而股价降低；利率低，
折现率就高，从而股价上升．
五、汇率
? 汇率对服票价格的影响主要表现为两个方面：
一是对那些要从事进出口贸易的股份公司而
言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利
状况，进而影响其股票价格；二是汇率的变
化会导致资本的国际移动，进而影响股市。
? 汇率的变动对债券市场行情的影响也很大。
当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以
该种外汇标值的债券，债券价格上涨；反之，
当某种外汇贬值时，投资者纷纷抛出以该种
外汇标值的债券，债券价格就会下跌。
六、财政政策
? 作为实现国民经济宏观政策目标的主要手段
之一，财政政策对证券市场的运行有着巨大
的影响，财政政策分为：松的财政政策、紧
的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧
的财政政策将使得过热的经济受到控制，证
券市场也将走弱；而松的财政政策将刺激经
济发展，证券市场会走强。
? 财政政策对证券市场的影响是多方面的，其
中财政收支状况和税收调节政策所产生的影
响最为重要。
七、货币政策
? 货币政策也是国民经济宏观调节的主要手段之
一。与财政政策的不同之处是，它的调节弹性
较大，政策的实施见效较快，并且具有抵销财
政政策效应的作用。从证券投资的角度看，它
是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，
政府货币政策的变化是证券投资极为关注的问
题。
? 中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。
从总体来说，松的货币政策将使得证券市场价
格上涨；紧的货币政策将使得证券市场价格下
跌。 返回
第二节 行业分析
就证券投资分析而言，行业分析是介于
宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，
在行业分析中，主要分析行业的市场类型、
生命周期和影响行业发展的有关因素。通过
分析，可以了解到处于不同市场类型和生命
周期不同阶段上的行业产品生产、价格制定、
竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从
而有利于正确地选择适当的行业进行有效的
投资。
一、行业的分类
? 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系分：
成长型产业, 周期型产业, 防御型产业, 成长周
期型产业
? 根据产业未来可预期的发展前景分：朝阳产业、夕
阳产业
? 按照产业所采用技术的先进程度分：新兴产业、传
统产业
? 按照产业的要素集约度分：资本密集型、技术密集
型和劳动密集型产业
? 指数分类法
二、行业的市场类型
? 1.完全竞争的市场
? 2.垄断竞争
? 3.寡头垄断
? 4.完全垄断
三、行业的生命周期
? 1.初创期
? 2.成长期
? 3.稳定期
? 4.衰退期
四、各种因素对行业的影响
? 1.政府的影响作用
? 2.社会倾向对行业的影响
? 3.技术因素对行业的影响
? 4.相关行业变动因素的影响
五、行业发展预测及投资选择
? 1．低速增长型
? 2．可能复苏型
? 3．周期起伏型
? 4．迅速增长型
? 5．稳健发展型
? 6．资产隐蔽型 返回
第三节 企业经营与财务分析
企业经营与财务分析是基本分析中不可
缺少的重要环节。证券投资特别是长期投资
能否获得预期的收益，归根结底取决于企业
业绩，因而企业经营状况及其财务分析就显
得格外重要。
一、企业概况分析
1．公司所属行业的状况分析
(1)按产业标准分类分析
(2)根据商品形势分析
(3)根据生产力要素结构分类分析
(4)根据生产组织特点分类分析
2．企业结构分析
(1)企业生产模式
(2)需求构造特征
3.企业经营管理分析
二、企业财务分析
? 1.概述
（ 1）企业收益性分析
（ 2）企业安全性分析
（ 3）企业生产性分析
（ 4）企业成长性分析
? 2.企业财务报表分析
（ 1）资产负债表
（ 2）损益表
（ 3）财务状况变动表
（ 4）财务报表的分析方法
?3.企业财务指标比较分析
（ 1）流动性比例
和
（ 2）资产管理比率
和 和
（ 3）负债管理比率
流动负债
流动资产流动比率 ?
流动负债
速动资产速动比率 ?
平均存货销售成本存货周转率 ? 平均应收帐款
销售收入应收帐款周转率 ?
资产总值销货净额资产周转率 ?
资产总额负债总额资产负债率 ?
（ 4）盈利能力比率
（ 5）投资者获利能力比率
资产总额
净利润投资收益率 ?
净资产总额
净利润净资产收益率 ?
销售收入
利润总额销售利润率 ?
成本费用总额
利润总额成本费用利润率 ?
普通股本总额 优先股股利税后利润股本收益率 ?? 普通股股份数 优先股股利税后利润每股净收益 ??
普通股市价普通股每股净收益净收益市价比 ? 普通股每股净收益 普通股市价市盈率 ?
每股净收益普通股每股股息股息发放率 ?
结 束
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