2010年 5月 21日星期五
5时 38分 38秒 温州大学经济学院 韩纪江 西方经济学 ·宏观 ·第 15章 1
第十五章 宏观经济政策分析
一、宏观经济政策概述
二、财政政策效果
三、货币政策效果
四、两种政策的混合使用
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 2温州大学经济学院 韩纪江
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回顾
一、宏观经济政策概述
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 3温州大学经济学院 韩纪江
?财政政策：政府变动税收和支出，以便影响总需求，进而
影响就业和国民收入的政策。
1.财政政策与货币政策
?货币政策：政府货币当局通过银行体系变动货币供给量来
调节总需求的政策。
?上述两者的实质是：通过影响利率、消费好投资，进而影
响总需求，使就业和国民收入得到调节。
?广义的宏观经济政策还包括
?产业政策
?收入分配政策
?人口政策
宏观经济政策的调节手段
1）经济手段（间接调控）
2）法律手段（强制调控）
3）行政手段（直接调控）
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 4温州大学经济学院 韩纪江
政策种类 利率 消费 投资 GDP
减少所得税 ? ? ? ?
增加购买和转移支付 ? ? ? ?
投资津贴 ? ? ? ?
扩大货币供给 ? ? ? ?
2.财政和货币政策的影响
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 5温州大学经济学院 韩纪江
3.政府干预必要性的认识
中国理论界和政府部门对政府与市场的关系的认识经历几个阶段。
改革开放之前的计划经济时期,只要计划，不要市场。
改革开放初期到 1984年,“政府不是万能的，需要市场来补充”。
“计划调节为主，市场调节为辅” 。仍然是本末倒置的。
1985年，市场能干的让市场干，市场干不了的才需要政府干，即政府
是补充。
现在，市场干不了的政府也不一定干，因为政府可能比市场干得更糟
糕。市场不完美，但是政府干起来可能更不完美。
这样的观点至现在没有真正深入人心，更没有变成各级政府制定政策
的主导思想。事实上，许多政府部门至今仍然是“政府为主，市场为
辅”的思想。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 6温州大学经济学院 韩纪江
4.政府干预总的原则
1）政府干预不能破坏和取代市场机制的作用 。 不是把自己
的意图强加给各个微观经济单位，而是使微观经济单位产生内在的动
力，以自己的选择来谋求利益。微观经济单位越有活力，市场机制发
挥的作用就越大，政府的干预就越有效。
2） 政府的作用对市场机制起补充作用 。 政府, 看得见的手,
必须服从市场机制的, 看不见的手, 。, 看得见的手, 只有顺应, 看
不见的手, 运行的规律, 谨慎地使用, 才能驾驭市场 。 政府必须有所
不为, 尽量无为而治 。
3）政策必须建立在科学的基础上。 一定的科学经济理论的依据，应
当符合客观事实。
不科学的政府调节对资源配置极为有害。
还不如政府不干预。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 7温州大学经济学院 韩纪江
二,财政政策效果
1.感性认识 （膨胀性财政政策）
1）经济萧条时，减税，给个人好企业留下更多的可支配
收入，刺激消费需求，增加生产和就业。但是会增加对货
币的需求，导致利率上升，私人投资受到影响。
2）改变所得税结构，使高收入者增加税负，低收入者减
少负担。可以刺激社会总需求。
3）经济萧条时，扩大政府购买，多搞公共建设，可以扩
大对私人产品的需求，增加消费，刺激总需求。也会导致
货币需求增加。
4）给私人企业以津贴，如通过减税和加速折旧等方法，
直接刺激私人投资，增加就业好生产。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 8温州大学经济学院 韩纪江
2.财政政策的效果
财政政策效果：政府收支使得 IS变动，对国民收入变动产
生的影响。
财政政策乘数：在货币供给量不变时，政府收支的变化使
得国民收入变动的多少。
财政政策乘数要小于政府支出乘数等，因为政府支出乘数
没有考虑到利率的影响，由于存在挤出效应，财政政策乘
数要小于简单的政府支出乘数。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 9温州大学经济学院 韩纪江
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1） LM不变时的情况
IS越陡峭，导致的利率变化大，移动 IS时对于收入的变化
越大，财政政策效果越大。
IS越平坦，导致的利率变化小，移动 IS时，收入变化越小，
政策效果小。
即 y1<y2。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 10温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 11温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 12温州大学经济学院 韩纪江
LM越平坦，收入变动幅度越大，扩张的财政政策效果越大。
LM越陡峭，收入变动幅度越小，扩张的财政政策效果越小。
此时位于较高收入水平，接近充分就业。
斜率大,h小，货币需求变动导致的 r变动大，对应的收入
变化就越小。
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2） IS不变的情况
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 13温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 14温州大学经济学院 韩纪江
3.挤出效应 Crowding out effect
政府支出增加引起的私人消费或投资降低的经济效应 ?
在 IS— LM模型中,若 LM曲线不变,向右移动 IS曲线,两种市
场同时均衡时会引起利率的上升和国民收入的增加 ?
但是,这一增加的国民收入小于不考虑货币市场的均衡 (即
LM曲线 )或利率不变条件下的国民收入的增量,这两种情况
下的国民收入增量之差,就是利率上升而引起的“挤出效应”
?
挤出效应越小，财政政策效果越大。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 15温州大学经济学院 韩纪江
因
素
利
率
挤出
效应
机制
b ＋ ＋ 影响乘数，乘数越大，利率提高多，投
资减少导致民间投资少。
k ＋ ＋ 货币需求对产出的敏感程度。交易需求
多，投机需求少，利率大。
h － － 货币需求对利率的敏感程度。越小越敏
感，利率变动越大。
d ＋ 投资需求对利率的敏感程度。直接影响
到投资。
挤出效应的大小
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 16温州大学经济学院 韩纪江
货币幻觉：短期内，人们不是对收入的实际价值作出反应，
而是对用货币来表示的名义收入作出反应。即名义工资不
变、但实际工资下降时，人们感觉不到工资下降的幻觉。
政府支出增加引起价格上涨，短期内，工资水平不会同步
调整，实际工资下降，企业对劳动的需求增加，就业和产
量增加。
4.货币幻觉 Monetary illusion
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 17温州大学经济学院 韩纪江
5.凯恩斯主义的极端情况
LM曲线越平坦,IS越陡峭，则财政政策的效果越大，货
币政策效果越小。相当于在凯恩斯区域。
因为,LM为水平时，利率降低到 r0极低水平，进入凯恩
斯陷阱。持有货币，不买证券的利息损失很小，购买证券
的风险很大，因为其价格达到最高。这时货币政策无效，
货币供给量增加不会降低利率和促进投资，对于增加收入
没有作用。
但是政府增加支出和减少税收的政策非常有效，因为作为
扩张性财政政策，是通过出售公债，向私人部门借钱，此
时私人部门的资金充足，不会使利率上升，不产生挤出效
应。 如下图所示 。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 18温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 19温州大学经济学院 韩纪江
如果 LM为水平，
IS垂直时，货币
政策完全失效。
投资需求的利率
系数为 0，投资
不随利率变动而
变动。即使货币
政策能够改变利
率，对收入仍没
有作用。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 20温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 21温州大学经济学院 韩纪江
?1.货币政策效果
?变动货币供给量的政策对于总需求的影响。
k
d
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1
货币政策乘数
三、货币政策效果
扩张的货币政策，如果能够使得利率下降较多，并且利率
下降导致的投资刺激较大时，货币政策的效果就强。
h越大，货币需求对利率越敏感,LM曲线越平缓。
d越大，投资需求对于利率的变动越敏感,IS曲线越平缓，
货币政策效果大。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 22温州大学经济学院 韩纪江
IS越陡峭，导致的国民收入变化越小，为 y1-y2。
IS越平坦,LM的移动导致的国民收入变化越大，为 y1-y3。
如图所示。
因为 IS越陡峭，（ 1－ b)/d比较大，即投资的利率系数 d比
较小。投资对于利率的变动幅度小，所以对于收入的变动
幅度小。
1） LM形状不变
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 23温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 24温州大学经济学院 韩纪江
当货币供给增加时，从 LM0到 LM1时,LM越平坦，货币政策
效果越小。 LM越陡峭，货币政策效果越大。如图所示。
因为,LM平坦时,h大，货币需求受到利率的影响大，货
币供给增加后，利率下降的少，对投资和国民收入造成的
影响小；反之,LM陡峭时，货币供给增加，利率下降的多，
对投资好国民收入的影响大。
y2-y1<y4-y3
2） IS形状不变
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 25温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 26温州大学经济学院 韩纪江
2.古典主义的极端情况
如果水平的 IS和垂直的 LM相交，是古典极端情况。
1）财政政策完全无效，原因是：
LM垂直，货币投机需求的利率系数 h＝ 0。利率非常高，
人们持有货币的成本高，证券价格降低，不再降低。政府
要增加支出向社会公众借钱，必然减少民间投资。此时政
府借款利率要上涨到私人投资的预期收益率，才能借到钱，
卖出公债。此时政府支出的增加，导致私人投资的等量减
少，所以挤出效应是完全的。
IS水平，投资需求的利率系数无限大，利率稍微变动，投
资会大幅度变化，利率稍微上升，使得私人投资大幅度减
少，政府支出的挤出效应更为彻底和完全。
所以此时增加财政支出，收入不增加，反使得利率升高。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 27温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 28温州大学经济学院 韩纪江
2）货币政策十分有效
货币当局购买公债，增加货币供给。公债价格必然上升到
足够高的程度，人们才愿意卖出。公债价格提高，利率下
降。
IS曲线水平，斜率为 0，投资对于利率很敏感，货币供给
增加使得利率稍微下降，投资会极大提高，国民收入增加。
收入增加所需要的货币正好等于增加的货币供给。利率维
持在较高水平。
古典主义学派认为，货币需求仅仅与产出水平有关，与利
率没有关系，对利率不敏感，即货币需求的利率系数几乎
为 0,LM垂直。所以货币政策是唯一有效的政策。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 29温州大学经济学院 韩纪江
3.货币政策的局限性
1）通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策的效果显著。但是在经济衰
退时期，实行扩张的货币政策效果不显著，因为厂商对经济前景悲观，
即使央行放松银根，降低利率，投资者不愿意增加贷款，银行不肯轻
易借贷。尤其是遇到流动性陷阱时，货币政策效果很有限。
马拉车前进：简单，货币政策制止通货膨胀。
马拉车后退：复杂，货币政策促进经济复苏。
2）增减货币供给要影响到利率，必须以货币流通速度不变为前提。
通货膨胀时期，居民希望尽快消费，货币流通速度加快，减少货币供
给的效果打折扣；经济衰退时，货币流通速度下降，对货币的需求减
少。
3）外部时滞。利率下降，投资增加，扩大生产规模需要有时间。
4）资金在国际上的流动。从紧的货币政策下，利率提高，国外资金
进入，若汇率浮动则本币升值，出口减少、进口增加，本国总需求下
降；若汇率固定，央行为保证本币不升值，必然抛出本币，按照固定
利率收购外币，于是本国货币供给增加。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 30温州大学经济学院 韩纪江
四、两种政策的混合使用
1.混合使用的效果
假定经济初始阶段，均衡为 E0点，收入较低。为了克服萧
条，达到充分就业，政府实行扩张性财政政策,IS曲线右
移；实行扩张性货币政策,LM右移。
采用这两种办法都可以使收入增加到 y1。但是会使得利率
大幅度上升或下降。
但是如果既想增加收入，又不使利率变动，可采用扩张性
财政和货币政策相混合的办法。扩张性财政政策，使利率
上升，同时扩张性货币政策，使得利率保持原有水平，投
资不被挤出。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 31温州大学经济学院 韩纪江
IS和 LM移动的
幅度相同，产
出增加时，利
率不变。
IS曲线右移距
离超过 LM，利
率就上升。反
之就下降。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 32温州大学经济学院 韩纪江
政策混合 产出 利率
1 扩张性财政政策
紧缩性货币政策
不确定 ?
2 紧缩性财政政策
紧缩性货币政策
? 不确定
3 紧缩性财政政策
扩张性货币政策
不确定 ?
4 扩张性财政政策
扩张性货币政策
? 不确定
3.混合使用的政策效应
第一种：经济萧条不太严重，
扩张性财政政策刺激总需求，
紧缩性货币政策控制通货膨
胀。
第二种：严重通货膨胀，紧
缩性货币提高利率，降低总
需求。紧缩财政，以防止利
率过高。
第三种：不严重的通货膨胀，
紧缩性财政压缩总需求，扩
张性货币降低利率，以免财
政过度而衰退。
第四种：经济严重萧条，膨
胀性财政增加总需求，扩张
性货币降低利率。
5时 38分 38秒 温州大学经济学院 韩纪江 西方经济学 ·宏观 ·第 15章 1
第十五章 宏观经济政策分析
一、宏观经济政策概述
二、财政政策效果
三、货币政策效果
四、两种政策的混合使用
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 2温州大学经济学院 韩纪江
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回顾
一、宏观经济政策概述
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 3温州大学经济学院 韩纪江
?财政政策：政府变动税收和支出，以便影响总需求，进而
影响就业和国民收入的政策。
1.财政政策与货币政策
?货币政策：政府货币当局通过银行体系变动货币供给量来
调节总需求的政策。
?上述两者的实质是：通过影响利率、消费好投资，进而影
响总需求，使就业和国民收入得到调节。
?广义的宏观经济政策还包括
?产业政策
?收入分配政策
?人口政策
宏观经济政策的调节手段
1）经济手段（间接调控）
2）法律手段（强制调控）
3）行政手段（直接调控）
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 4温州大学经济学院 韩纪江
政策种类 利率 消费 投资 GDP
减少所得税 ? ? ? ?
增加购买和转移支付 ? ? ? ?
投资津贴 ? ? ? ?
扩大货币供给 ? ? ? ?
2.财政和货币政策的影响
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 5温州大学经济学院 韩纪江
3.政府干预必要性的认识
中国理论界和政府部门对政府与市场的关系的认识经历几个阶段。
改革开放之前的计划经济时期,只要计划，不要市场。
改革开放初期到 1984年,“政府不是万能的，需要市场来补充”。
“计划调节为主，市场调节为辅” 。仍然是本末倒置的。
1985年，市场能干的让市场干，市场干不了的才需要政府干，即政府
是补充。
现在，市场干不了的政府也不一定干，因为政府可能比市场干得更糟
糕。市场不完美，但是政府干起来可能更不完美。
这样的观点至现在没有真正深入人心，更没有变成各级政府制定政策
的主导思想。事实上，许多政府部门至今仍然是“政府为主，市场为
辅”的思想。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 6温州大学经济学院 韩纪江
4.政府干预总的原则
1）政府干预不能破坏和取代市场机制的作用 。 不是把自己
的意图强加给各个微观经济单位，而是使微观经济单位产生内在的动
力，以自己的选择来谋求利益。微观经济单位越有活力，市场机制发
挥的作用就越大，政府的干预就越有效。
2） 政府的作用对市场机制起补充作用 。 政府, 看得见的手,
必须服从市场机制的, 看不见的手, 。, 看得见的手, 只有顺应, 看
不见的手, 运行的规律, 谨慎地使用, 才能驾驭市场 。 政府必须有所
不为, 尽量无为而治 。
3）政策必须建立在科学的基础上。 一定的科学经济理论的依据，应
当符合客观事实。
不科学的政府调节对资源配置极为有害。
还不如政府不干预。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 7温州大学经济学院 韩纪江
二,财政政策效果
1.感性认识 （膨胀性财政政策）
1）经济萧条时，减税，给个人好企业留下更多的可支配
收入，刺激消费需求，增加生产和就业。但是会增加对货
币的需求，导致利率上升，私人投资受到影响。
2）改变所得税结构，使高收入者增加税负，低收入者减
少负担。可以刺激社会总需求。
3）经济萧条时，扩大政府购买，多搞公共建设，可以扩
大对私人产品的需求，增加消费，刺激总需求。也会导致
货币需求增加。
4）给私人企业以津贴，如通过减税和加速折旧等方法，
直接刺激私人投资，增加就业好生产。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 8温州大学经济学院 韩纪江
2.财政政策的效果
财政政策效果：政府收支使得 IS变动，对国民收入变动产
生的影响。
财政政策乘数：在货币供给量不变时，政府收支的变化使
得国民收入变动的多少。
财政政策乘数要小于政府支出乘数等，因为政府支出乘数
没有考虑到利率的影响，由于存在挤出效应，财政政策乘
数要小于简单的政府支出乘数。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 9温州大学经济学院 韩纪江
yd bd ear ???? 1
1） LM不变时的情况
IS越陡峭，导致的利率变化大，移动 IS时对于收入的变化
越大，财政政策效果越大。
IS越平坦，导致的利率变化小，移动 IS时，收入变化越小，
政策效果小。
即 y1<y2。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 10温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 11温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 12温州大学经济学院 韩纪江
LM越平坦，收入变动幅度越大，扩张的财政政策效果越大。
LM越陡峭，收入变动幅度越小，扩张的财政政策效果越小。
此时位于较高收入水平，接近充分就业。
斜率大,h小，货币需求变动导致的 r变动大，对应的收入
变化就越小。
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2） IS不变的情况
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 13温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 14温州大学经济学院 韩纪江
3.挤出效应 Crowding out effect
政府支出增加引起的私人消费或投资降低的经济效应 ?
在 IS— LM模型中,若 LM曲线不变,向右移动 IS曲线,两种市
场同时均衡时会引起利率的上升和国民收入的增加 ?
但是,这一增加的国民收入小于不考虑货币市场的均衡 (即
LM曲线 )或利率不变条件下的国民收入的增量,这两种情况
下的国民收入增量之差,就是利率上升而引起的“挤出效应”
?
挤出效应越小，财政政策效果越大。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 15温州大学经济学院 韩纪江
因
素
利
率
挤出
效应
机制
b ＋ ＋ 影响乘数，乘数越大，利率提高多，投
资减少导致民间投资少。
k ＋ ＋ 货币需求对产出的敏感程度。交易需求
多，投机需求少，利率大。
h － － 货币需求对利率的敏感程度。越小越敏
感，利率变动越大。
d ＋ 投资需求对利率的敏感程度。直接影响
到投资。
挤出效应的大小
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 16温州大学经济学院 韩纪江
货币幻觉：短期内，人们不是对收入的实际价值作出反应，
而是对用货币来表示的名义收入作出反应。即名义工资不
变、但实际工资下降时，人们感觉不到工资下降的幻觉。
政府支出增加引起价格上涨，短期内，工资水平不会同步
调整，实际工资下降，企业对劳动的需求增加，就业和产
量增加。
4.货币幻觉 Monetary illusion
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 17温州大学经济学院 韩纪江
5.凯恩斯主义的极端情况
LM曲线越平坦,IS越陡峭，则财政政策的效果越大，货
币政策效果越小。相当于在凯恩斯区域。
因为,LM为水平时，利率降低到 r0极低水平，进入凯恩
斯陷阱。持有货币，不买证券的利息损失很小，购买证券
的风险很大，因为其价格达到最高。这时货币政策无效，
货币供给量增加不会降低利率和促进投资，对于增加收入
没有作用。
但是政府增加支出和减少税收的政策非常有效，因为作为
扩张性财政政策，是通过出售公债，向私人部门借钱，此
时私人部门的资金充足，不会使利率上升，不产生挤出效
应。 如下图所示 。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 18温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 19温州大学经济学院 韩纪江
如果 LM为水平，
IS垂直时，货币
政策完全失效。
投资需求的利率
系数为 0，投资
不随利率变动而
变动。即使货币
政策能够改变利
率，对收入仍没
有作用。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 20温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 21温州大学经济学院 韩纪江
?1.货币政策效果
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k
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货币政策乘数
三、货币政策效果
扩张的货币政策，如果能够使得利率下降较多，并且利率
下降导致的投资刺激较大时，货币政策的效果就强。
h越大，货币需求对利率越敏感,LM曲线越平缓。
d越大，投资需求对于利率的变动越敏感,IS曲线越平缓，
货币政策效果大。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 22温州大学经济学院 韩纪江
IS越陡峭，导致的国民收入变化越小，为 y1-y2。
IS越平坦,LM的移动导致的国民收入变化越大，为 y1-y3。
如图所示。
因为 IS越陡峭，（ 1－ b)/d比较大，即投资的利率系数 d比
较小。投资对于利率的变动幅度小，所以对于收入的变动
幅度小。
1） LM形状不变
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 23温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 24温州大学经济学院 韩纪江
当货币供给增加时，从 LM0到 LM1时,LM越平坦，货币政策
效果越小。 LM越陡峭，货币政策效果越大。如图所示。
因为,LM平坦时,h大，货币需求受到利率的影响大，货
币供给增加后，利率下降的少，对投资和国民收入造成的
影响小；反之,LM陡峭时，货币供给增加，利率下降的多，
对投资好国民收入的影响大。
y2-y1<y4-y3
2） IS形状不变
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 25温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 26温州大学经济学院 韩纪江
2.古典主义的极端情况
如果水平的 IS和垂直的 LM相交，是古典极端情况。
1）财政政策完全无效，原因是：
LM垂直，货币投机需求的利率系数 h＝ 0。利率非常高，
人们持有货币的成本高，证券价格降低，不再降低。政府
要增加支出向社会公众借钱，必然减少民间投资。此时政
府借款利率要上涨到私人投资的预期收益率，才能借到钱，
卖出公债。此时政府支出的增加，导致私人投资的等量减
少，所以挤出效应是完全的。
IS水平，投资需求的利率系数无限大，利率稍微变动，投
资会大幅度变化，利率稍微上升，使得私人投资大幅度减
少，政府支出的挤出效应更为彻底和完全。
所以此时增加财政支出，收入不增加，反使得利率升高。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 27温州大学经济学院 韩纪江
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 28温州大学经济学院 韩纪江
2）货币政策十分有效
货币当局购买公债，增加货币供给。公债价格必然上升到
足够高的程度，人们才愿意卖出。公债价格提高，利率下
降。
IS曲线水平，斜率为 0，投资对于利率很敏感，货币供给
增加使得利率稍微下降，投资会极大提高，国民收入增加。
收入增加所需要的货币正好等于增加的货币供给。利率维
持在较高水平。
古典主义学派认为，货币需求仅仅与产出水平有关，与利
率没有关系，对利率不敏感，即货币需求的利率系数几乎
为 0,LM垂直。所以货币政策是唯一有效的政策。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 29温州大学经济学院 韩纪江
3.货币政策的局限性
1）通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策的效果显著。但是在经济衰
退时期，实行扩张的货币政策效果不显著，因为厂商对经济前景悲观，
即使央行放松银根，降低利率，投资者不愿意增加贷款，银行不肯轻
易借贷。尤其是遇到流动性陷阱时，货币政策效果很有限。
马拉车前进：简单，货币政策制止通货膨胀。
马拉车后退：复杂，货币政策促进经济复苏。
2）增减货币供给要影响到利率，必须以货币流通速度不变为前提。
通货膨胀时期，居民希望尽快消费，货币流通速度加快，减少货币供
给的效果打折扣；经济衰退时，货币流通速度下降，对货币的需求减
少。
3）外部时滞。利率下降，投资增加，扩大生产规模需要有时间。
4）资金在国际上的流动。从紧的货币政策下，利率提高，国外资金
进入，若汇率浮动则本币升值，出口减少、进口增加，本国总需求下
降；若汇率固定，央行为保证本币不升值，必然抛出本币，按照固定
利率收购外币，于是本国货币供给增加。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 30温州大学经济学院 韩纪江
四、两种政策的混合使用
1.混合使用的效果
假定经济初始阶段，均衡为 E0点，收入较低。为了克服萧
条，达到充分就业，政府实行扩张性财政政策,IS曲线右
移；实行扩张性货币政策,LM右移。
采用这两种办法都可以使收入增加到 y1。但是会使得利率
大幅度上升或下降。
但是如果既想增加收入，又不使利率变动，可采用扩张性
财政和货币政策相混合的办法。扩张性财政政策，使利率
上升，同时扩张性货币政策，使得利率保持原有水平，投
资不被挤出。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 31温州大学经济学院 韩纪江
IS和 LM移动的
幅度相同，产
出增加时，利
率不变。
IS曲线右移距
离超过 LM，利
率就上升。反
之就下降。
西方经济学 ·宏观 ·第 15章 32温州大学经济学院 韩纪江
政策混合 产出 利率
1 扩张性财政政策
紧缩性货币政策
不确定 ?
2 紧缩性财政政策
紧缩性货币政策
? 不确定
3 紧缩性财政政策
扩张性货币政策
不确定 ?
4 扩张性财政政策
扩张性货币政策
? 不确定
3.混合使用的政策效应
第一种：经济萧条不太严重，
扩张性财政政策刺激总需求，
紧缩性货币政策控制通货膨
胀。
第二种：严重通货膨胀，紧
缩性货币提高利率，降低总
需求。紧缩财政，以防止利
率过高。
第三种：不严重的通货膨胀，
紧缩性财政压缩总需求，扩
张性货币降低利率，以免财
政过度而衰退。
第四种：经济严重萧条，膨
胀性财政增加总需求，扩张
性货币降低利率。
