投资项目财务分析报表
基本报表
损益表
资产负债表
资金来源与运用表
现金流量表（全部投资）
现金流量表（自有资金）
现金流量表（各投资方）
辅助报表
固定资产投资估算表
流动资金估算表
投资计划与资金筹措表
主要产出物和投入物使用价格依据表
生产成本估算表
固定资产折旧费估算表
无形及递延资产摊销费估算表
制造费用、销售费用、
管理费用估算表
借款还本付息表
总成本费用估算表
销售收入及销售税金估算表附表 1 建设投资估算表 单位：万元序号 项 目 建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用 合计
1 固定资产 558 2184 102 2844
1.1 一车间 110 1860 80 2050
1.2 二车间 85 96 9 190
1.3 三车间 97 126 9 232
1.4 办公及生活设施 78 12 4 94
1.5 其他工程和费用 188 50
1.6 运输工具 40 40
2 无形资产 436 436
2.1 土地使用权 200 200
2.2 技术专利 236 236
3 开办费 80 80
3.1 咨询调查费 20 20
3.2 筹建费 50 50
3.3 人员培训费 10 10
4 预备费 168 168
5 总计 558 2184 102 684 3528
附表 2
流动资金估算表 单位,万元年份序号 项目最低周转天数周转次数 3 4 5 ～ 10
1 流动资产 231.50 312.25 312.25
1.1 应收账款 15 24 44.48 60.45 60.45
1.2 存 货 151.58 210.50 210.50
1.2.1 原辅材料 30 12 56.77 73.43 73.43
1.2.2 备品备件 60 6 10.00 15.00 15.00
1.2.3 在 产 品 20 18 44.83 66.12 66.12
1.2.4 产 成 品 15 24 39.98 55.95 55.95
1.3 周转现金 30 12 35.45 41.31 41.31
2 流动负债 11.50 17.25 17.25
2.1 应付账款 30 12 11.50 17.25 17.25
3 流动资金 220.00 295.00 295.00
4 流动资金增加额 220.00 75.00
工业项目流动资金估算
扩大指标估算法参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、
固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。
分项详细估算法流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝存货＋应收帐款＋周转现金流动负债＝应付帐款工业项目流动资金估算
存货,包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件
应收帐款：
周转现金：
应付帐款：
年周转次数年外购材料、燃料费用金外购材料、燃料占用资?
年周转次数年生产成本－折旧费在产品占用资金?
年周转次数
－折旧、摊销费年生产成本＋管理费用产成品占用资金?
年周转次数年经营成本应收帐款占用资金?
05.1 年周转次数 费、燃料及动力费－修理年经营成本－外购材料周转现金年周转次数费用年外购材料、燃料 及动力应付帐款?
附表 3 投资计划与资金筹措表 单位：万元年 份序号 项 目
1 2 3 4
合 计
1 投资总额 1300 2228 220 75 3823
1.1 建设投资 1300 2228 3528
1.2 流动资金 220 75 295
2 资金筹措 1300 2228 220 75 3823
2.1 自有资金 1300 628 100 0 2028
2.1.1 甲方投资 （ 40 ％） 520 251 40 0 811
2.1.2 乙方投资 （ 30 ％） 390 188 30 0 608
2.1.3 丙方投资 （ 30 ％） 390 188 30 0 608
2.3 长期借款 0 1600 1600
2.2 流动资金借款 120 120
2.3 项目盈余资金 75 75
附表 4 借款还本付息表 单位：万元年 份 2 3 4 5 6 7 8 9 10
借款与还本付息年初欠长期借款 0 1680 1480 1 1 10 740 370
年初欠流动资金 0 120 120 120 120 120 120 120
借长期借款 1600
借流动资金借款 0 120
建设期利息 80
长期借款付息 0 168 148 111 74 37
流动资金借款付息 0 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60
付息合计 0 177,60 157,60 120,60 83,60 46,60 9,60 9,60 9,60
长期借款还本 200 370 370 370 370
流动资金借款还本 120
还本资金来源税后利润折旧费与摊销费 200 370 370 370 370
流动资金回收 120
说明：长期借款利率 10 ％，借款当年计半年利息；流动资金借款利率 8 ％，借款当年计全年利息。
主要的债务偿还方式
一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当期利息；
等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；
等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；
一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；
,气球法”
期中任意偿还本利，到期末全部还清附表 5 固定资产折旧费估算表 单位,万元年 份类别 项目
3 4 5 6 7 8 9 10
合计原值 590 590 590 590 590 590 590 590
折旧费 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 1 18
房屋及建筑物净值 575,25 560,50 545,75 531,00 516,25 501,50 486,75 472,00
原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462
折旧费 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 221 5,8
机器设备净值 218 5,03 190 8,05 163 1,08 135 4,10 107 7,13 800,15 523,18 246,20
原值 40 40 40 40 40 40 40 40
折旧费 4 4 4 4 4 4 4 4 32
运输工具净值 36 32 28 24 20 16 12 8
原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092
折旧费 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 236 5,8
固定资产合计净值 279 6,28 250 0,55 220 4,83 190 9,10 161 3,38 131 7,65 102 1,93 726,20
说明：房屋及建筑物折旧年限 30 年，残值率 25 ％； 机器设备折旧年限 8 年,残值率
10 ％,运输工具折旧年限 10 年,残值率为 0 。
附表 6 无形资产与递延资产摊销估算表 单位,万元年 份项目
3 4 5 6 7 8 9 10
合计原值 200 200 200 200 200 200 200 200
摊销 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 5 3,3 3
土地使用权净值 1 9 3,3 3 1 8 6,6 7 1 8 0,0 0 1 7 3,3 3 1 6 6,6 7 1 6 0,0 0 1 5 3,3 3 1 4 6,6 7
原值 236 236 236 236 236 236 236 236
摊销 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 3 6,0
专有技术净值 2 0 6,5 1 7 7,0 1 4 7,5 1 1 8,0 8 8,5 5 9,0 2 9,5 0,0
原值 80 80 80 80 80 80 80 80
摊销 10 10 10 10 10 10 10 10 80
递延资产净值 70 60 50 40 30 20 10 0
原值 516 516 516 516 516 516 516 516
摊销 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 3 6 9,3 3
无形、
递延资产合计 净值 4 6 9,8 3 4 2 3,6 7 3 7 7,5 0 3 3 1,3 3 2 8 5,1 7 2 3 9,0 0 1 9 2,8 3 1 4 6,6 7
摊销年限,土地使用权 30 年；专有技术 8 年；递延资产 8 年。
附表 7 制造费用、销售费用、管理费用估算表 单位：万元制造费用 销售费用 管理费用年 份 年 份 年 份项目
3 4
项目
3 4
项目
3 ～ 6 7 ～ 10
工 资 24 24 工 资 12 12 工 资 36 36
折旧费 281.2 281.2 差旅费 24 24 折旧费 14.53 14.53
修理费 53.4 64.6 广告费 60 60 修理费 3 3
物料消耗 68 104 其 他 12 12 办公费 6 6
劳动保护费 4.8 4.8 合 计 108 108 差旅费 12 12
水电费 18 27 保险费 18 18
运输费 27 44 公司经费
20 20
环境保护费 6.3 6.3 工会经费 3 3
其 他 10 15 董事会费 10 10
合 计 492.7 570.9 顾问费 4 4
交际应酬费 12 12
房产、车船税 2 2
无形资产摊销 36.17 36.17
递延资产摊销 10 10
其 他
12 12
合 计 198.7 198.7
附表 8 总成本费用估算表 单位：万元年 份 3 4 5 6 7 8 9 10
生产成本 1102.7 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9
原辅材料 400 600 600 600 600 600 600 600
动 力
120 180 180 180 180 180 180 180
工 资 90 135 135 135 135 135 135 135
制造费用
492.70 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90
其中,物料消耗
68.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00
销售费用 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00
管理费用
198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70
利息支出 177.60 157.60 120.60 83.60 46.60 9.60 9.60 9.60
总成本费用 1586.99 1950.19 1913.19 1876.19 1839.19 1802.19 1802.19 1802.19
其中,折旧费
295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73
摊销费 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17
利息支出
177.6 157.6 120.6 83.6 46.6 9.6 9.6 9.6
经营成本
1067.5 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7
固定成本 980.99 1003.19 966.19 929.19 892.19 855.19 855.19 855.19
可变成本 606 947 947 947 947 947 947 947
附表 9 损益表 单位：万元年 份 3 4 5 6 7 8 － 10
销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734
销售税金及附加 78.7 136.7 136.7 136.7 136.7 136.7
总成本费用 1587.0 1950.2 1913.2 1876.2 1839.2 1802.2
销售利润 -91.69 647.11 684.11 721.11 758.11 795.11
所得税 (33%) 0.00 213.55 225.76 237.97 250.18 262.39
税后利润 -91.69 433.56 458.35 483.14 507.93 532.72
盈余公积金 0 43.36 45.84 48.31 50.79 53.27
公益金 0 21.68 22.92 24.16 25.40 26.64
可供分配利润 -91.69 368.53 389.60 410.67 431.74 452.81
股利分配 0 276.84 389.60 410.67 431.74 452.81
甲方股利 (40%) 0 110.73 155.84 164.27 172.70 181.13
乙方股利 (30%) 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
丙方股利 (30%) 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
未分配利润 -91.69 0 0 0 0 0
附表 10 资金来源及运用表 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 － 10
资金来源 1300 2228 470 989 1026 1063 1100 1137
销售利润 -91.7 647.1 684.1 721.1 758.1 795.1
折旧费 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73
摊销费 46.17 46.167 46.167 46.167 46.167 46.167
长期借款 1600
流动资金借款 120
自有资金 1300 628 100
资金运用 1300 2228 420 957.06 1008.27 1042.79 1077.32 741.84
建设投资 1300 2228
流动资金 0 220 75
所得税 0 213.55 225.76 237.97 250.18 262.39
职工福利费 0 21.68 22.92 24.16 25.40 26.64
借款还本 200 370 370 370 370
甲方股利 0 110.73 155.84 164.27 172.70 181.13
乙方股利 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
丙方股利 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
盈余资金 0 0 50.20 31.94 17.73 20.21 22.68 395.16
累计盈余资金 0 0 50.20 82.14 99.87 120.07 142.76 1328.25
项目资金规划
资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。
资金来源与资金结构
自有资金与借入资金
国内资金与国外资金
资金结构与财务风险
资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零附表 11 资产负债表 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
资产 1300 3608 3547.81 3318.61 2994.44 2672.76 2353.55
流动资产 281.70 394.39 412.12 432.32 455.01
应收账款
44.48 60.45 60.45 60.45 60.45
存 货 151.58 210.50 210.50 210.50 210.50
周转现金
35.45 41.31 41.31 41.31 41.31
累计盈余资金 50.20 82.14 99.87 120.07 142.76
在建工程
1300
固定资产净值 3092 2796.28 2500.55 2204.83 1909.10 1613.38
无形及递延资产净值 516 469.83 423.67 377.50 331.33 285.17
负债及投资人权益合计 1300 3608 3547.81 3318.61 2994.45 2672.76 2353.55
长期借款余额
1680 1480 1110 740 370
流动负债总额
131.5 137.25 137.25 137.25 137.25
应付账款
11.50 17.25 17.25 17.25 17.25
流动资金借款余额
120 120 120 120 120
投资人权益 1300 1928 1936.31 2071.36 2117.2 2165.51 2216.3
资本金 1300 1928 2028 2028 2028 2028 2028
累计盈余公积金 0.00 43.36 89.19 137.51 188.30
累计未分配利润
-91.69 0 0 0 0
清偿能力分析指标
借款偿还期（按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）
资产负债率＝负债总额 /资产总额
流动比率＝流动资产总额 /流动负债总额
速动比率＝速动资产总额 /流动负债总额附表 1 2 财务现金流量表 （全部投资） 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 375 5,20
产品销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734
固定资产余值回收 726,20
流动资金回收 295,00
现金流出 1300 222 8,00 139 7,43 195 4,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91
建设投资 1300 2228
流动资金 220,00 75,00
经营成本 106 7,5 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7
销售税金 78,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7
所得税 28,35 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55
职工福利费支出 2,88 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96
净现金流量 - 130 0 - 222 8,00 176,57 779,09 854,09 854,09 854,09 854,09 854,09 187 5,29
累计净现金流量 - 130 0 - 352 8,00 - 335 1,43 - 257 2,34 - 171 8,25 - 864,17 - 10,08 844,01 169 8,10 357 3,39
折现系数 0,892 9 0,797 2 0,71 18 0,635 5 0,567 4 0,506 6 0,452 3 0,403 9 0,360 6 0,322 0
净现金流量现值 - 1 160,71 - 177 6,15 125,68 495,12 484,63 432,71 386,35 344,95 307,99 603,79
累计净现金流现值 - 1 160,71 - 293 6,86 - 281 1,18 - 231 6,06 - 183 1,43 - 139 8,72 - 101 2 - 667,42 - 359,43 244,37
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 244.37 I R R ＝ 13.75% P
b
= 7 年 P
b
*
= 9.6 年附表 13 财务现金流量表 （自有资金） 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 375 5,20
产品销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734
固定资产余值回收 726,20
流动资金回收 295,00
现金流出 1300 628 162 3,80 242 5,22 232 6,67 230 3,12 227 9,57 188 6,02 188 6,02 200 6,02
建设投资 ( 自有资金 ) 1300 628
流动资金 ( 自有资金 ) 100
流动资金 ( 盈余资金 ) 75
经营成本 106 7,5 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7
销售税金 78,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7
所得税 0,00 213,55 225,76 237,97 250,18 262,39 262,39 262,39
职工福利费支出 0,00 21,68 22,92 24,16 25,40 26,64 26,64 26,64
借款本金偿还 200 370 370 370 370 120
借款利息支出 0 178 158 121 84 47 10 10 10
净现金流量 - 130 0 - 628,00 - 49,80 308,78 407,33 430,88 454,43 847,98 847,98 174 9,18
累计净现金流量 - 130 0 - 192 8 - 197 7,8 - 166 9,03 - 126 1,7 - 830,82 - 376,40 471,58 131 9,56 306 8,74
折现系数 0,892 9 0,797 2 0,71 18 0,635 5 0,567 4 0,506 6 0,452 3 0,403 9 0,360 6 0,322 0
净现金流量现值 - 1 160,71 - 500,64 - 35,45 196,23 231,13 218,30 205,56 342,48 305,79 563,19
累计净现金流现值 - 1 160,71 - 166 1,35 - 169 6,8 - 150 0,57 - 126 9,44 - 105 1,14 - 845,58 - 503,10 - 197,31 365,88
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 365.88 I R R ＝ 15.54% P
b
= 6,4 年 P
b
*
= 9.35 年附表 14 财务现金流量表 （甲方投资） 单位,万元年 份
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 0 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 1 131,57
股利 0 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 181.13
资产清理分配 950.45
固定资产余值 290.48
无形资产余值 58.67
自有流动资金 40
盈余公积金 139.25
折旧和摊销 422.05
现金流出 520 251.2 40
甲方投资 520 251.2 40
净现金流量 - 520 - 251 - 40 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 1 131,57
累计净现金流量 - 520 - 771,20 - 81 1.2 0 - 700,47 - 544,63 - 380,36 - 207,66 - 26,54 154.59 1286.16
折现系数 0.8929 0.7972 0.7 1 18 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 0.3220
净现金流量现值 - 464,29 - 200,26 - 28,47 70.37 88.43 83.22 78.12 73.15 65.32 364.34
累计净现金流现值 - 464,29 - 664,54 - 693,01 - 622,64 - 534,21 - 450,99 - 372,87 - 299,71 - 234,40 129.94
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 129.94 I R R ＝ 14.97% P
b
= 8.13 年 P
b
*
= 9.64 年各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表第六章 不确定性分析
项目投资决策中收益与风险的权衡
主要的不确定性分析方法
盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点
敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果
概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益 风险项目投资风险类别
非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；
系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；
内部风险指与项目清偿能力有关的风险；
外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险 。
风险资产 权益 /债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险 外部风险常见的项目风险因素
信用风险
项目参与方的信用及能力
建设和开发风险
自然资源和人力资源
项目生产能力和效率
投资成本
竣工延期
不可抗力
市场和运营风险
市场竞争
市场准入
市场变化
技术变化
经营决策失误
金融风险
汇率、利率变动
通货膨胀
贸易保护
政治风险
体制变化
政策变化
法律法规变化
法律风险
有关法律法规不完善
对有关法律法规不熟悉
法律纠纷及争议难以解决
环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平 （ 达到希望收益率的概率 ）
收益水平
％
O
A
B
C
No (risk)
No (risk & return)
Yes
投资者的无差异曲线销售收入及 成本与产量之间的关系销售收入 (B),产品价格 (P)与产品产量 (Q)之间的关系总成本 (C),固定成本 (Cf)、
单位产品变动成本 (Cv)和产品产量 (Q)之间的关系
B＝ PQ
0 Q
B
0 Q
C
C＝ Cf＋ Cv Q
Cf
Cv Q
盈亏平衡分析图
销售收入,总成本和产品产量之间的关系
0 Q
B＝ PQ
C＝ Cf＋ Cv Q
Q*
B,C
BEP
亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：
盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本
CB＝ QCCPQ
vf?＝
v
f C
Q
C
P?＝*
v
f
CP
C
Q
＝*
Q
C
PC fv?＝*
盈亏平衡分析示例某项目生产能力 3万件 /年，产品售价 3000元 /件，
总成本费用 7800万元，其中固定成本 3000万元，
成本与产量呈线性关系。
单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本件元 / 1 6 0 03 3 0 0 07 8 0 0vC
件 2140016003000 103000
4
*?
Q
件元＋ / 2 6 0 0103 103 0 0 01 6 0 0 4
4
*?
P
件元 / 2 0 0 0103 103 0 0 03 0 0 0 4
4
*?
vC
经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为 S，则固定成本销售利润当销售量变化时,S越大，利润变化率越大。
SCC f
a
c
TQ
Q
SCCSPQI 1
ccc Q
S
Q
CP
Q
SCP
dQ
dI 1
盈亏平衡分析的扩展某项目的 NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当 NPV＝ 0时，有可解得，能使 NPV≥ 0 的 项目寿命期的临界值约为 10年
xAPN P V %,15,/301 5 0
5
30
150
15.115.0
115.1
%,15,/
x
x
xAP
敏感性分析
例,
不确定因素变动对项目 NPV的影响变动率 － 20 ％ － 10 ％ 0 ＋ 10 ％ ＋ 20 ％
投资额 14394 12894 1 1 3 9 4 9894 8394
经营成本 28374 19884 1 1 3 9 4 2904 － 5586
产品价格 － 10725 335 1 1 3 9 4 22453 33513
0 变动率＋－变动率投资额产品价格经营成本
＋ 10％－ 10％
NPV
敏感性系数
计算公式敏感性系数
例：某种生产要素的价格由 100元上升到
120元时，内部收益率由 18％下降到 14％，
内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为
0
01
0
01
X
XX
XF
XFXF
X
X
XF
XF
S
11.1100100120%18%18%14S
项目净现值的概率描述假定 A,B,C是 影响项目现金流的不确定因素，它们分别有 l,m,n 种可能出现的状态，且相互独立，
则 项目现金流有 k＝ l × m× n 种 可能的状态。根据各种 状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。
设在 第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（ j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj,则项目净现值的期望值与方差分别为,
k
j
j
j PN P VN P VE
1
k
j
j
j PN P VEN P VN P VD
1
2
概率分析示例不确定因素状态及其发生概率产品市场状态 畅销 （?
A1
） 一般 （?
A 2
） 滞销 （?
A 3
）
发生概率 P
A1
＝ 0,2 P
A 2
＝ 0,6 P
A 3
＝ 0,2
原料价格水平 高 （?
B 1
） 中 （?
B2
） 低 （?
B3
）
发生概率 P
B 1
＝ 0,4 P
B 2
＝ 0,4 P
B 3
＝ 0,2
概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树
PA1
PA2
PA3
PB1
PB2
PB1
PB3
PB2
PB3
PB1
PB2
PB3
A1
A2
A3
B2
B1
B1
B3
B3
B1
B2
B2?
B3
1＝?A1 ∩?B1 ； P1＝ PA1· PB1
3＝?A1 ∩?B3 ； P3＝ PA1 · PB3
4＝?A2 ∩?B1 ； P4＝ PA2 · PB1
5＝?A2 ∩?B2 ； P5＝ PA2 · PB2
6＝?A2 ∩?B3 ； P6＝ PA2 · PB3
7＝?A3 ∩?B1 ； P7＝ PA3 · PB1
8＝?A3 ∩?B2 ； P8＝ PA3 · PB2
9＝?A3 ∩?B3 ； P9＝ PA3 · PB3
2＝?A1 ∩?B2 ； P2＝ PA1 · PB2
各种状态组合的净现金流量及发生概率现金流量 ( 万元 )
序号 状态组合 发生概率 P
j
0 年 1 － 5 年
N PV
（
j
）
( i ＝ 1 2 % )
1 0,0 8 － 1 0 0 0 3 7 5 3 5 1,8 8
2 0,0 8 － 1 0 0 0 4 5 0 6 2 2,1 5
3 0,0 4 － 1 0 0 0 5 1 0 8 3 8,4 4
4 0,2 4 － 1 0 0 0 3 1 0 1 1 7,4 8
5 0,2 4 － 1 0 0 0 3 5 0 2 6 1,6 7
6 0,1 2 － 1 0 0 0 3 9 0 4 0 5,8 6
7 0,0 8 － 1 0 0 0 2 3 0 － 1 7 0,9 0
8 0,0 8 － 1 0 0 0 2 5 0 － 9 8,8 1
9 0,0 4 － 1 0 0 0 2 7 0 － 2 6,7 1
A1∩?B1
A1∩?B2
A1∩?B3
A2∩?B1
A2∩?B2
A2∩?B3
A3∩?B1
A3∩?B2
A3∩?B3
投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于 0的概率为
51.2289
1
j
j
j PN P VN P VE
12.5943051.2289
1
2
j
j
j PN P VN P VD
78.2 4 312.5 9 4 3 0 N P VDN P V?
83.00N P VP
各种状态组合的净现值及累计概率序号 状态组合 发生概率 P
j
N P V
（
j
）
累计概率
1 0.0 8 － 1 70,9 0 0.0 8
2 0.0 8 － 9 8.8 1 0.1 6
3 0.0 4 － 2 6.7 1 0.2 0
4 0.2 4 1 17,4 8 0.4 4
5 0.2 4 26 1,67 0.6 8
6 0.0 8 35 1,88 0.7 6
7 0.1 2 40 5,86 0.8 8
8 0.0 8 62 2,15 0.9 6
9 0.0 4 83 8,44 1.0 0?A2 ∩?B3?
A1 ∩?B2
A1 ∩?B3
A2 ∩?B1
A2 ∩?B2
A1 ∩?B1
A3 ∩?B1
A3 ∩?B2
A3 ∩?B3
项目风险估计的图示法
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
-200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
μ
à?
ê
第七章 技术改造项目财务评价
技术改造项目费用与效益的识别
,有无法”与“前后法”
沉没成本
技术改造项目费用与效益的计量
边际分析原理
增量分析法
机会成本、追赶成本技改项目的总成本费用估算表 单位：万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中,折旧费与摊销费进行技术改造经营成本生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中,折旧费与摊销费不进行技术改造经营成本总成本费用差额 经营成本技术改造项目损益表 单位：万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
销售收入销售税金及附加总成本费用销售利润所得税税后利润盈余公积金与公益金可供分配利润股利分配进行技术改造未分配利润销售收入销售税金及附加总成本费用销售利润所得税税后利润盈余公积金与公益金可供分配利润股利分配不进行技术改造未分配利润销售收入销售税金及附加销售利润所得税股利分配差额未分配利润用增量法评价技术改造项目示例 表 1 不改造方案 单位：万元年份 1 2 3 4 5 － 8
销售收入 600 600 550 550 500
经营成本 430 440 420 420 380
净收益 170 160 130 130 120 表 2 改造方案 单位：万元年份 1 2 3 4 5 － 8
销售收入 650 650 650 650 650
经营成本 450 450 450 460 465
净收益 200 200 200 190 185
用增量法评价技术改造项目示例
计算结果：
NPV(i=10%)=174.63(万元 )
IRR=38.03%
表 3 增量现金流表 单位：万元年份 0 1 2 3 4 5 － 8
投资差额 － 120
销售收入差额 50 50 100 100 150
经营成本差额 － 20 － 10 － 30 － 40 － 85
增量净现金流 － 120 30 40 70 60 65
第八章 资产评估
资产评估的概念资产评估是指对资产某一时点的价格进行估算。
即由评估机构根据特定的目的，遵循公允的原则和标准，按照法定的程序，运用科学的方法，
对资产的现时价格进行评定和估算。
资产评估的形式
由资产交易的一方评估,另一方认可 。
资产交易的双方共同组成评估小组评估 。
聘请中立的第三方评估 。
资产评估的对象资产评估的对象按其存在状态、收益方式、法律形式等可以分为：
有形资产无形资产不动产动产合法权利单项资产整体资产可确指资产不可确指资产资产评估的目的
资产交易
股份制改造
资产重组 （兼并、收购、合资、合作等）
承包经营或租赁经营
破产清算
其它经济行为 （抵押贷款、经济担保、保险、
纳税、企业经营评价等）
资产评估的原理
贡献原理：
资产价值取决于其对使用者目标的贡献
单项资产价值取决于其对资产整体价值的贡献
替代原理：
资产价值受替代资产价值的制约
资产价值评估可参照替代资产的市场价格
预期原理：
资产价值取决于其未来的有用性或获利能力资产评估中使用的假设
继续使用假设
破产清算假设
公开市场假设
资产价格取决于市场行情，评估值具有时效性。
资产评估遵循资产最佳利用原则
资产评估须考虑市场的地域性及环境因素资产评估的基本方法评估方法 价格类型
收益现值法 —— 收益现值
市场法 —— 市场价值
重置成本法 —— 重置成本
清算价格法 —— 清算价格资产评估的工作原则
独立性原则
客观公允性原则
科学性原则
合法原则
适时原则收益现值法所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益折成当前价值 (简称折现 )
的总金额。
使用收益现值法的条件
收益可预测的收益性资产
能用货币衡量未来资产收益
风险可判断且可反映为用货币衡量未来资产收益或资本化率收益现值计算公式
有限期间年收益折现法
无限期间年收益折现法年金法
n
i
t
t raV
1
1
）（
资本化率年净收益额收益现值
r
aV
收益现值计算公式分段法
问题：以上各式中的 a 和 r 分别指什么？
m
t
mt
t r
r
a
raV
1
1
2
1 11＝
收益现值评估资产价值的优缺点
优点：
真实和较准确地反映企业本金化的价格：
与投资决策相结合,应用此法评估的资产价格易为买卖双方所接受 。
缺点：
预期收益预测难度较大,受主观判断和未来收益不可预测因素的影响较大；
在评估中适用范围较小,一般适用企业整体资产和可预测未来收益的单项资产的评估 。
市场法
根据可比参照物的公平市场成交价评估
确定比较项目
市场调查,分析整理资料,选定参照物
就比较项目将被评估资产与参照物比较
分析调整差异主要的差异调整因素,
时间因素
地区因素
功能因素
根据帐面价格和物价指数进行评估重置成本法
基本公式重置成本 =重置全价 – 有形损耗 – 功能性损耗
适用范围以资产重置、补偿为目的的资产评估
重置全价复原重置成本 更新重置成本重置全价估算方法
直接法 (也称重置核算法 )
功能价值法
物价指数法
统计分析法
规模效益指数法
n
资产乙产量资产甲产量＝
资产乙重置全价资产甲重置全价资产损耗估算方法
有形损耗的估算方法
观察法，也称成新率法
使用年限法
功能性贬值的定量估算被评估资产功能贬值额＝被评估资产年产品生产成本超支额 × 按剩余使用年限计算的等额年金折现系数清算价格法
前提条件
以具有法律效力的破产处理文件或抵押合同及其他有效文件为依据 。
资产以整体或拆零可在市场上快速出售变现 。
所卖收入足以补偿因出售资产而附加的支出总额 。
适用范围用于企业破产,抵押,停业清理 。
清算价格估算方法
清算价格为在适用清算条件下的现行市价扣除清理费用支出的余额
估算方法
整体评估法能继续用以经营的资产，可应用现行市价、
重置成本或收益现值进行估价。
现行市价折扣法
模拟拍卖法 (也称意向询价法 )
竞价法
基本报表
损益表
资产负债表
资金来源与运用表
现金流量表（全部投资）
现金流量表（自有资金）
现金流量表（各投资方）
辅助报表
固定资产投资估算表
流动资金估算表
投资计划与资金筹措表
主要产出物和投入物使用价格依据表
生产成本估算表
固定资产折旧费估算表
无形及递延资产摊销费估算表
制造费用、销售费用、
管理费用估算表
借款还本付息表
总成本费用估算表
销售收入及销售税金估算表附表 1 建设投资估算表 单位：万元序号 项 目 建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用 合计
1 固定资产 558 2184 102 2844
1.1 一车间 110 1860 80 2050
1.2 二车间 85 96 9 190
1.3 三车间 97 126 9 232
1.4 办公及生活设施 78 12 4 94
1.5 其他工程和费用 188 50
1.6 运输工具 40 40
2 无形资产 436 436
2.1 土地使用权 200 200
2.2 技术专利 236 236
3 开办费 80 80
3.1 咨询调查费 20 20
3.2 筹建费 50 50
3.3 人员培训费 10 10
4 预备费 168 168
5 总计 558 2184 102 684 3528
附表 2
流动资金估算表 单位,万元年份序号 项目最低周转天数周转次数 3 4 5 ～ 10
1 流动资产 231.50 312.25 312.25
1.1 应收账款 15 24 44.48 60.45 60.45
1.2 存 货 151.58 210.50 210.50
1.2.1 原辅材料 30 12 56.77 73.43 73.43
1.2.2 备品备件 60 6 10.00 15.00 15.00
1.2.3 在 产 品 20 18 44.83 66.12 66.12
1.2.4 产 成 品 15 24 39.98 55.95 55.95
1.3 周转现金 30 12 35.45 41.31 41.31
2 流动负债 11.50 17.25 17.25
2.1 应付账款 30 12 11.50 17.25 17.25
3 流动资金 220.00 295.00 295.00
4 流动资金增加额 220.00 75.00
工业项目流动资金估算
扩大指标估算法参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、
固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。
分项详细估算法流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝存货＋应收帐款＋周转现金流动负债＝应付帐款工业项目流动资金估算
存货,包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件
应收帐款：
周转现金：
应付帐款：
年周转次数年外购材料、燃料费用金外购材料、燃料占用资?
年周转次数年生产成本－折旧费在产品占用资金?
年周转次数
－折旧、摊销费年生产成本＋管理费用产成品占用资金?
年周转次数年经营成本应收帐款占用资金?
05.1 年周转次数 费、燃料及动力费－修理年经营成本－外购材料周转现金年周转次数费用年外购材料、燃料 及动力应付帐款?
附表 3 投资计划与资金筹措表 单位：万元年 份序号 项 目
1 2 3 4
合 计
1 投资总额 1300 2228 220 75 3823
1.1 建设投资 1300 2228 3528
1.2 流动资金 220 75 295
2 资金筹措 1300 2228 220 75 3823
2.1 自有资金 1300 628 100 0 2028
2.1.1 甲方投资 （ 40 ％） 520 251 40 0 811
2.1.2 乙方投资 （ 30 ％） 390 188 30 0 608
2.1.3 丙方投资 （ 30 ％） 390 188 30 0 608
2.3 长期借款 0 1600 1600
2.2 流动资金借款 120 120
2.3 项目盈余资金 75 75
附表 4 借款还本付息表 单位：万元年 份 2 3 4 5 6 7 8 9 10
借款与还本付息年初欠长期借款 0 1680 1480 1 1 10 740 370
年初欠流动资金 0 120 120 120 120 120 120 120
借长期借款 1600
借流动资金借款 0 120
建设期利息 80
长期借款付息 0 168 148 111 74 37
流动资金借款付息 0 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60 9,60
付息合计 0 177,60 157,60 120,60 83,60 46,60 9,60 9,60 9,60
长期借款还本 200 370 370 370 370
流动资金借款还本 120
还本资金来源税后利润折旧费与摊销费 200 370 370 370 370
流动资金回收 120
说明：长期借款利率 10 ％，借款当年计半年利息；流动资金借款利率 8 ％，借款当年计全年利息。
主要的债务偿还方式
一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当期利息；
等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；
等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；
一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；
,气球法”
期中任意偿还本利，到期末全部还清附表 5 固定资产折旧费估算表 单位,万元年 份类别 项目
3 4 5 6 7 8 9 10
合计原值 590 590 590 590 590 590 590 590
折旧费 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 14,75 1 18
房屋及建筑物净值 575,25 560,50 545,75 531,00 516,25 501,50 486,75 472,00
原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462
折旧费 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 276,98 221 5,8
机器设备净值 218 5,03 190 8,05 163 1,08 135 4,10 107 7,13 800,15 523,18 246,20
原值 40 40 40 40 40 40 40 40
折旧费 4 4 4 4 4 4 4 4 32
运输工具净值 36 32 28 24 20 16 12 8
原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092
折旧费 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 295,73 236 5,8
固定资产合计净值 279 6,28 250 0,55 220 4,83 190 9,10 161 3,38 131 7,65 102 1,93 726,20
说明：房屋及建筑物折旧年限 30 年，残值率 25 ％； 机器设备折旧年限 8 年,残值率
10 ％,运输工具折旧年限 10 年,残值率为 0 。
附表 6 无形资产与递延资产摊销估算表 单位,万元年 份项目
3 4 5 6 7 8 9 10
合计原值 200 200 200 200 200 200 200 200
摊销 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 6,6 7 5 3,3 3
土地使用权净值 1 9 3,3 3 1 8 6,6 7 1 8 0,0 0 1 7 3,3 3 1 6 6,6 7 1 6 0,0 0 1 5 3,3 3 1 4 6,6 7
原值 236 236 236 236 236 236 236 236
摊销 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 9,5 2 3 6,0
专有技术净值 2 0 6,5 1 7 7,0 1 4 7,5 1 1 8,0 8 8,5 5 9,0 2 9,5 0,0
原值 80 80 80 80 80 80 80 80
摊销 10 10 10 10 10 10 10 10 80
递延资产净值 70 60 50 40 30 20 10 0
原值 516 516 516 516 516 516 516 516
摊销 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 4 6,1 7 3 6 9,3 3
无形、
递延资产合计 净值 4 6 9,8 3 4 2 3,6 7 3 7 7,5 0 3 3 1,3 3 2 8 5,1 7 2 3 9,0 0 1 9 2,8 3 1 4 6,6 7
摊销年限,土地使用权 30 年；专有技术 8 年；递延资产 8 年。
附表 7 制造费用、销售费用、管理费用估算表 单位：万元制造费用 销售费用 管理费用年 份 年 份 年 份项目
3 4
项目
3 4
项目
3 ～ 6 7 ～ 10
工 资 24 24 工 资 12 12 工 资 36 36
折旧费 281.2 281.2 差旅费 24 24 折旧费 14.53 14.53
修理费 53.4 64.6 广告费 60 60 修理费 3 3
物料消耗 68 104 其 他 12 12 办公费 6 6
劳动保护费 4.8 4.8 合 计 108 108 差旅费 12 12
水电费 18 27 保险费 18 18
运输费 27 44 公司经费
20 20
环境保护费 6.3 6.3 工会经费 3 3
其 他 10 15 董事会费 10 10
合 计 492.7 570.9 顾问费 4 4
交际应酬费 12 12
房产、车船税 2 2
无形资产摊销 36.17 36.17
递延资产摊销 10 10
其 他
12 12
合 计 198.7 198.7
附表 8 总成本费用估算表 单位：万元年 份 3 4 5 6 7 8 9 10
生产成本 1102.7 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9 1485.9
原辅材料 400 600 600 600 600 600 600 600
动 力
120 180 180 180 180 180 180 180
工 资 90 135 135 135 135 135 135 135
制造费用
492.70 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90 570.90
其中,物料消耗
68.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00 104.00
销售费用 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00 108.00
管理费用
198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70 198.70
利息支出 177.60 157.60 120.60 83.60 46.60 9.60 9.60 9.60
总成本费用 1586.99 1950.19 1913.19 1876.19 1839.19 1802.19 1802.19 1802.19
其中,折旧费
295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73
摊销费 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17 46.17
利息支出
177.6 157.6 120.6 83.6 46.6 9.6 9.6 9.6
经营成本
1067.5 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7 1450.7
固定成本 980.99 1003.19 966.19 929.19 892.19 855.19 855.19 855.19
可变成本 606 947 947 947 947 947 947 947
附表 9 损益表 单位：万元年 份 3 4 5 6 7 8 － 10
销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734
销售税金及附加 78.7 136.7 136.7 136.7 136.7 136.7
总成本费用 1587.0 1950.2 1913.2 1876.2 1839.2 1802.2
销售利润 -91.69 647.11 684.11 721.11 758.11 795.11
所得税 (33%) 0.00 213.55 225.76 237.97 250.18 262.39
税后利润 -91.69 433.56 458.35 483.14 507.93 532.72
盈余公积金 0 43.36 45.84 48.31 50.79 53.27
公益金 0 21.68 22.92 24.16 25.40 26.64
可供分配利润 -91.69 368.53 389.60 410.67 431.74 452.81
股利分配 0 276.84 389.60 410.67 431.74 452.81
甲方股利 (40%) 0 110.73 155.84 164.27 172.70 181.13
乙方股利 (30%) 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
丙方股利 (30%) 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
未分配利润 -91.69 0 0 0 0 0
附表 10 资金来源及运用表 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 － 10
资金来源 1300 2228 470 989 1026 1063 1100 1137
销售利润 -91.7 647.1 684.1 721.1 758.1 795.1
折旧费 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73
摊销费 46.17 46.167 46.167 46.167 46.167 46.167
长期借款 1600
流动资金借款 120
自有资金 1300 628 100
资金运用 1300 2228 420 957.06 1008.27 1042.79 1077.32 741.84
建设投资 1300 2228
流动资金 0 220 75
所得税 0 213.55 225.76 237.97 250.18 262.39
职工福利费 0 21.68 22.92 24.16 25.40 26.64
借款还本 200 370 370 370 370
甲方股利 0 110.73 155.84 164.27 172.70 181.13
乙方股利 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
丙方股利 0 83.05 116.88 123.20 129.52 135.84
盈余资金 0 0 50.20 31.94 17.73 20.21 22.68 395.16
累计盈余资金 0 0 50.20 82.14 99.87 120.07 142.76 1328.25
项目资金规划
资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。
资金来源与资金结构
自有资金与借入资金
国内资金与国外资金
资金结构与财务风险
资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零附表 11 资产负债表 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
资产 1300 3608 3547.81 3318.61 2994.44 2672.76 2353.55
流动资产 281.70 394.39 412.12 432.32 455.01
应收账款
44.48 60.45 60.45 60.45 60.45
存 货 151.58 210.50 210.50 210.50 210.50
周转现金
35.45 41.31 41.31 41.31 41.31
累计盈余资金 50.20 82.14 99.87 120.07 142.76
在建工程
1300
固定资产净值 3092 2796.28 2500.55 2204.83 1909.10 1613.38
无形及递延资产净值 516 469.83 423.67 377.50 331.33 285.17
负债及投资人权益合计 1300 3608 3547.81 3318.61 2994.45 2672.76 2353.55
长期借款余额
1680 1480 1110 740 370
流动负债总额
131.5 137.25 137.25 137.25 137.25
应付账款
11.50 17.25 17.25 17.25 17.25
流动资金借款余额
120 120 120 120 120
投资人权益 1300 1928 1936.31 2071.36 2117.2 2165.51 2216.3
资本金 1300 1928 2028 2028 2028 2028 2028
累计盈余公积金 0.00 43.36 89.19 137.51 188.30
累计未分配利润
-91.69 0 0 0 0
清偿能力分析指标
借款偿还期（按尽早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）
资产负债率＝负债总额 /资产总额
流动比率＝流动资产总额 /流动负债总额
速动比率＝速动资产总额 /流动负债总额附表 1 2 财务现金流量表 （全部投资） 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 375 5,20
产品销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734
固定资产余值回收 726,20
流动资金回收 295,00
现金流出 1300 222 8,00 139 7,43 195 4,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91 187 9,91
建设投资 1300 2228
流动资金 220,00 75,00
经营成本 106 7,5 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7
销售税金 78,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7
所得税 28,35 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55 265,55
职工福利费支出 2,88 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96 26,96
净现金流量 - 130 0 - 222 8,00 176,57 779,09 854,09 854,09 854,09 854,09 854,09 187 5,29
累计净现金流量 - 130 0 - 352 8,00 - 335 1,43 - 257 2,34 - 171 8,25 - 864,17 - 10,08 844,01 169 8,10 357 3,39
折现系数 0,892 9 0,797 2 0,71 18 0,635 5 0,567 4 0,506 6 0,452 3 0,403 9 0,360 6 0,322 0
净现金流量现值 - 1 160,71 - 177 6,15 125,68 495,12 484,63 432,71 386,35 344,95 307,99 603,79
累计净现金流现值 - 1 160,71 - 293 6,86 - 281 1,18 - 231 6,06 - 183 1,43 - 139 8,72 - 101 2 - 667,42 - 359,43 244,37
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 244.37 I R R ＝ 13.75% P
b
= 7 年 P
b
*
= 9.6 年附表 13 财务现金流量表 （自有资金） 单位,万元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 375 5,20
产品销售收入 1574 2734 2734 2734 2734 2734 2734 2734
固定资产余值回收 726,20
流动资金回收 295,00
现金流出 1300 628 162 3,80 242 5,22 232 6,67 230 3,12 227 9,57 188 6,02 188 6,02 200 6,02
建设投资 ( 自有资金 ) 1300 628
流动资金 ( 自有资金 ) 100
流动资金 ( 盈余资金 ) 75
经营成本 106 7,5 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7 145 0,7
销售税金 78,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7 136,7
所得税 0,00 213,55 225,76 237,97 250,18 262,39 262,39 262,39
职工福利费支出 0,00 21,68 22,92 24,16 25,40 26,64 26,64 26,64
借款本金偿还 200 370 370 370 370 120
借款利息支出 0 178 158 121 84 47 10 10 10
净现金流量 - 130 0 - 628,00 - 49,80 308,78 407,33 430,88 454,43 847,98 847,98 174 9,18
累计净现金流量 - 130 0 - 192 8 - 197 7,8 - 166 9,03 - 126 1,7 - 830,82 - 376,40 471,58 131 9,56 306 8,74
折现系数 0,892 9 0,797 2 0,71 18 0,635 5 0,567 4 0,506 6 0,452 3 0,403 9 0,360 6 0,322 0
净现金流量现值 - 1 160,71 - 500,64 - 35,45 196,23 231,13 218,30 205,56 342,48 305,79 563,19
累计净现金流现值 - 1 160,71 - 166 1,35 - 169 6,8 - 150 0,57 - 126 9,44 - 105 1,14 - 845,58 - 503,10 - 197,31 365,88
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 365.88 I R R ＝ 15.54% P
b
= 6,4 年 P
b
*
= 9.35 年附表 14 财务现金流量表 （甲方投资） 单位,万元年 份
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
现金流入 0 0 0 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 1 131,57
股利 0 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 181.13
资产清理分配 950.45
固定资产余值 290.48
无形资产余值 58.67
自有流动资金 40
盈余公积金 139.25
折旧和摊销 422.05
现金流出 520 251.2 40
甲方投资 520 251.2 40
净现金流量 - 520 - 251 - 40 1 10,73 155.84 164.27 172.70 181.13 181.13 1 131,57
累计净现金流量 - 520 - 771,20 - 81 1.2 0 - 700,47 - 544,63 - 380,36 - 207,66 - 26,54 154.59 1286.16
折现系数 0.8929 0.7972 0.7 1 18 0.6355 0.5674 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 0.3220
净现金流量现值 - 464,29 - 200,26 - 28,47 70.37 88.43 83.22 78.12 73.15 65.32 364.34
累计净现金流现值 - 464,29 - 664,54 - 693,01 - 622,64 - 534,21 - 450,99 - 372,87 - 299,71 - 234,40 129.94
计算结果,i
0
= 0.12 NP V ＝ 129.94 I R R ＝ 14.97% P
b
= 8.13 年 P
b
*
= 9.64 年各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表第六章 不确定性分析
项目投资决策中收益与风险的权衡
主要的不确定性分析方法
盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点
敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果
概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益 风险项目投资风险类别
非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；
系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；
内部风险指与项目清偿能力有关的风险；
外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险 。
风险资产 权益 /债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险 外部风险常见的项目风险因素
信用风险
项目参与方的信用及能力
建设和开发风险
自然资源和人力资源
项目生产能力和效率
投资成本
竣工延期
不可抗力
市场和运营风险
市场竞争
市场准入
市场变化
技术变化
经营决策失误
金融风险
汇率、利率变动
通货膨胀
贸易保护
政治风险
体制变化
政策变化
法律法规变化
法律风险
有关法律法规不完善
对有关法律法规不熟悉
法律纠纷及争议难以解决
环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平 （ 达到希望收益率的概率 ）
收益水平
％
O
A
B
C
No (risk)
No (risk & return)
Yes
投资者的无差异曲线销售收入及 成本与产量之间的关系销售收入 (B),产品价格 (P)与产品产量 (Q)之间的关系总成本 (C),固定成本 (Cf)、
单位产品变动成本 (Cv)和产品产量 (Q)之间的关系
B＝ PQ
0 Q
B
0 Q
C
C＝ Cf＋ Cv Q
Cf
Cv Q
盈亏平衡分析图
销售收入,总成本和产品产量之间的关系
0 Q
B＝ PQ
C＝ Cf＋ Cv Q
Q*
B,C
BEP
亏损盈利盈亏平衡分析由 即 可导出：
盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本
CB＝ QCCPQ
vf?＝
v
f C
Q
C
P?＝*
v
f
CP
C
Q
＝*
Q
C
PC fv?＝*
盈亏平衡分析示例某项目生产能力 3万件 /年，产品售价 3000元 /件，
总成本费用 7800万元，其中固定成本 3000万元，
成本与产量呈线性关系。
单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本件元 / 1 6 0 03 3 0 0 07 8 0 0vC
件 2140016003000 103000
4
*?
Q
件元＋ / 2 6 0 0103 103 0 0 01 6 0 0 4
4
*?
P
件元 / 2 0 0 0103 103 0 0 03 0 0 0 4
4
*?
vC
经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为 S，则固定成本销售利润当销售量变化时,S越大，利润变化率越大。
SCC f
a
c
TQ
Q
SCCSPQI 1
ccc Q
S
Q
CP
Q
SCP
dQ
dI 1
盈亏平衡分析的扩展某项目的 NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当 NPV＝ 0时，有可解得，能使 NPV≥ 0 的 项目寿命期的临界值约为 10年
xAPN P V %,15,/301 5 0
5
30
150
15.115.0
115.1
%,15,/
x
x
xAP
敏感性分析
例,
不确定因素变动对项目 NPV的影响变动率 － 20 ％ － 10 ％ 0 ＋ 10 ％ ＋ 20 ％
投资额 14394 12894 1 1 3 9 4 9894 8394
经营成本 28374 19884 1 1 3 9 4 2904 － 5586
产品价格 － 10725 335 1 1 3 9 4 22453 33513
0 变动率＋－变动率投资额产品价格经营成本
＋ 10％－ 10％
NPV
敏感性系数
计算公式敏感性系数
例：某种生产要素的价格由 100元上升到
120元时，内部收益率由 18％下降到 14％，
内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为
0
01
0
01
X
XX
XF
XFXF
X
X
XF
XF
S
11.1100100120%18%18%14S
项目净现值的概率描述假定 A,B,C是 影响项目现金流的不确定因素，它们分别有 l,m,n 种可能出现的状态，且相互独立，
则 项目现金流有 k＝ l × m× n 种 可能的状态。根据各种 状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。
设在 第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（ j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj,则项目净现值的期望值与方差分别为,
k
j
j
j PN P VN P VE
1
k
j
j
j PN P VEN P VN P VD
1
2
概率分析示例不确定因素状态及其发生概率产品市场状态 畅销 （?
A1
） 一般 （?
A 2
） 滞销 （?
A 3
）
发生概率 P
A1
＝ 0,2 P
A 2
＝ 0,6 P
A 3
＝ 0,2
原料价格水平 高 （?
B 1
） 中 （?
B2
） 低 （?
B3
）
发生概率 P
B 1
＝ 0,4 P
B 2
＝ 0,4 P
B 3
＝ 0,2
概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树
PA1
PA2
PA3
PB1
PB2
PB1
PB3
PB2
PB3
PB1
PB2
PB3
A1
A2
A3
B2
B1
B1
B3
B3
B1
B2
B2?
B3
1＝?A1 ∩?B1 ； P1＝ PA1· PB1
3＝?A1 ∩?B3 ； P3＝ PA1 · PB3
4＝?A2 ∩?B1 ； P4＝ PA2 · PB1
5＝?A2 ∩?B2 ； P5＝ PA2 · PB2
6＝?A2 ∩?B3 ； P6＝ PA2 · PB3
7＝?A3 ∩?B1 ； P7＝ PA3 · PB1
8＝?A3 ∩?B2 ； P8＝ PA3 · PB2
9＝?A3 ∩?B3 ； P9＝ PA3 · PB3
2＝?A1 ∩?B2 ； P2＝ PA1 · PB2
各种状态组合的净现金流量及发生概率现金流量 ( 万元 )
序号 状态组合 发生概率 P
j
0 年 1 － 5 年
N PV
（
j
）
( i ＝ 1 2 % )
1 0,0 8 － 1 0 0 0 3 7 5 3 5 1,8 8
2 0,0 8 － 1 0 0 0 4 5 0 6 2 2,1 5
3 0,0 4 － 1 0 0 0 5 1 0 8 3 8,4 4
4 0,2 4 － 1 0 0 0 3 1 0 1 1 7,4 8
5 0,2 4 － 1 0 0 0 3 5 0 2 6 1,6 7
6 0,1 2 － 1 0 0 0 3 9 0 4 0 5,8 6
7 0,0 8 － 1 0 0 0 2 3 0 － 1 7 0,9 0
8 0,0 8 － 1 0 0 0 2 5 0 － 9 8,8 1
9 0,0 4 － 1 0 0 0 2 7 0 － 2 6,7 1
A1∩?B1
A1∩?B2
A1∩?B3
A2∩?B1
A2∩?B2
A2∩?B3
A3∩?B1
A3∩?B2
A3∩?B3
投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于 0的概率为
51.2289
1
j
j
j PN P VN P VE
12.5943051.2289
1
2
j
j
j PN P VN P VD
78.2 4 312.5 9 4 3 0 N P VDN P V?
83.00N P VP
各种状态组合的净现值及累计概率序号 状态组合 发生概率 P
j
N P V
（
j
）
累计概率
1 0.0 8 － 1 70,9 0 0.0 8
2 0.0 8 － 9 8.8 1 0.1 6
3 0.0 4 － 2 6.7 1 0.2 0
4 0.2 4 1 17,4 8 0.4 4
5 0.2 4 26 1,67 0.6 8
6 0.0 8 35 1,88 0.7 6
7 0.1 2 40 5,86 0.8 8
8 0.0 8 62 2,15 0.9 6
9 0.0 4 83 8,44 1.0 0?A2 ∩?B3?
A1 ∩?B2
A1 ∩?B3
A2 ∩?B1
A2 ∩?B2
A1 ∩?B1
A3 ∩?B1
A3 ∩?B2
A3 ∩?B3
项目风险估计的图示法
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
-200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900
μ
à?
ê
第七章 技术改造项目财务评价
技术改造项目费用与效益的识别
,有无法”与“前后法”
沉没成本
技术改造项目费用与效益的计量
边际分析原理
增量分析法
机会成本、追赶成本技改项目的总成本费用估算表 单位：万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中,折旧费与摊销费进行技术改造经营成本生产成本销售费用管理费用利息支出总成本费用其中,折旧费与摊销费不进行技术改造经营成本总成本费用差额 经营成本技术改造项目损益表 单位：万元年 份 1 2 3 4 5 6 7
销售收入销售税金及附加总成本费用销售利润所得税税后利润盈余公积金与公益金可供分配利润股利分配进行技术改造未分配利润销售收入销售税金及附加总成本费用销售利润所得税税后利润盈余公积金与公益金可供分配利润股利分配不进行技术改造未分配利润销售收入销售税金及附加销售利润所得税股利分配差额未分配利润用增量法评价技术改造项目示例 表 1 不改造方案 单位：万元年份 1 2 3 4 5 － 8
销售收入 600 600 550 550 500
经营成本 430 440 420 420 380
净收益 170 160 130 130 120 表 2 改造方案 单位：万元年份 1 2 3 4 5 － 8
销售收入 650 650 650 650 650
经营成本 450 450 450 460 465
净收益 200 200 200 190 185
用增量法评价技术改造项目示例
计算结果：
NPV(i=10%)=174.63(万元 )
IRR=38.03%
表 3 增量现金流表 单位：万元年份 0 1 2 3 4 5 － 8
投资差额 － 120
销售收入差额 50 50 100 100 150
经营成本差额 － 20 － 10 － 30 － 40 － 85
增量净现金流 － 120 30 40 70 60 65
第八章 资产评估
资产评估的概念资产评估是指对资产某一时点的价格进行估算。
即由评估机构根据特定的目的，遵循公允的原则和标准，按照法定的程序，运用科学的方法，
对资产的现时价格进行评定和估算。
资产评估的形式
由资产交易的一方评估,另一方认可 。
资产交易的双方共同组成评估小组评估 。
聘请中立的第三方评估 。
资产评估的对象资产评估的对象按其存在状态、收益方式、法律形式等可以分为：
有形资产无形资产不动产动产合法权利单项资产整体资产可确指资产不可确指资产资产评估的目的
资产交易
股份制改造
资产重组 （兼并、收购、合资、合作等）
承包经营或租赁经营
破产清算
其它经济行为 （抵押贷款、经济担保、保险、
纳税、企业经营评价等）
资产评估的原理
贡献原理：
资产价值取决于其对使用者目标的贡献
单项资产价值取决于其对资产整体价值的贡献
替代原理：
资产价值受替代资产价值的制约
资产价值评估可参照替代资产的市场价格
预期原理：
资产价值取决于其未来的有用性或获利能力资产评估中使用的假设
继续使用假设
破产清算假设
公开市场假设
资产价格取决于市场行情，评估值具有时效性。
资产评估遵循资产最佳利用原则
资产评估须考虑市场的地域性及环境因素资产评估的基本方法评估方法 价格类型
收益现值法 —— 收益现值
市场法 —— 市场价值
重置成本法 —— 重置成本
清算价格法 —— 清算价格资产评估的工作原则
独立性原则
客观公允性原则
科学性原则
合法原则
适时原则收益现值法所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益折成当前价值 (简称折现 )
的总金额。
使用收益现值法的条件
收益可预测的收益性资产
能用货币衡量未来资产收益
风险可判断且可反映为用货币衡量未来资产收益或资本化率收益现值计算公式
有限期间年收益折现法
无限期间年收益折现法年金法
n
i
t
t raV
1
1
）（
资本化率年净收益额收益现值
r
aV
收益现值计算公式分段法
问题：以上各式中的 a 和 r 分别指什么？
m
t
mt
t r
r
a
raV
1
1
2
1 11＝
收益现值评估资产价值的优缺点
优点：
真实和较准确地反映企业本金化的价格：
与投资决策相结合,应用此法评估的资产价格易为买卖双方所接受 。
缺点：
预期收益预测难度较大,受主观判断和未来收益不可预测因素的影响较大；
在评估中适用范围较小,一般适用企业整体资产和可预测未来收益的单项资产的评估 。
市场法
根据可比参照物的公平市场成交价评估
确定比较项目
市场调查,分析整理资料,选定参照物
就比较项目将被评估资产与参照物比较
分析调整差异主要的差异调整因素,
时间因素
地区因素
功能因素
根据帐面价格和物价指数进行评估重置成本法
基本公式重置成本 =重置全价 – 有形损耗 – 功能性损耗
适用范围以资产重置、补偿为目的的资产评估
重置全价复原重置成本 更新重置成本重置全价估算方法
直接法 (也称重置核算法 )
功能价值法
物价指数法
统计分析法
规模效益指数法
n
资产乙产量资产甲产量＝
资产乙重置全价资产甲重置全价资产损耗估算方法
有形损耗的估算方法
观察法，也称成新率法
使用年限法
功能性贬值的定量估算被评估资产功能贬值额＝被评估资产年产品生产成本超支额 × 按剩余使用年限计算的等额年金折现系数清算价格法
前提条件
以具有法律效力的破产处理文件或抵押合同及其他有效文件为依据 。
资产以整体或拆零可在市场上快速出售变现 。
所卖收入足以补偿因出售资产而附加的支出总额 。
适用范围用于企业破产,抵押,停业清理 。
清算价格估算方法
清算价格为在适用清算条件下的现行市价扣除清理费用支出的余额
估算方法
整体评估法能继续用以经营的资产，可应用现行市价、
重置成本或收益现值进行估价。
现行市价折扣法
模拟拍卖法 (也称意向询价法 )
竞价法
