《证券投资学》参考资料
投机智慧
许沂光
第 1 章 序
一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长；美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。
上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。
成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原则。
投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照。
本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造另一群投机明星。
是为序
许沂光
第 2 章 前 言
史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公司，任资料研究员，致力从事基本因素分析。入市初年，受到期货买卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的理由：
一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户口；
二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦；
三、学艺不精，每次均全军覆没终场。
经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结：
第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相辅相成；
第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷的错误。
修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内，由小小资金做起，开始以一张合约作为买卖基础，积少成多，变成超过十万美元的户口。 资金增加，入市态度转为轻浮，成绩亦随之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降25%。痛定思痛，史惠加暂停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再度出山，以一万六千美元开始，两年内再次踏上十万美元关口，但其后难有进展。
史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行，刺激起四方访问成功人士的雄心。史惠加身为出色的期货资料研究专家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功的因素何在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。
甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在于协助自己突破，同时亦可作为普通投机大众的明灯，一举两得。
史惠加订下发问的大纲包括：
一，投机制胜的重要条件；
二，入市的方法及态度；
三，买卖的戒条；
四，初入行时的经验；
五，对投机买卖的忠告。
表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细味。
第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯
(一)期货市场的特性
在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速，过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致上可分为六大类：
一、利率期货,例如债券；
二、股票指数,例如S&P500；
三、货币类期货，例如日元；
四、贵重金属,例如黄金；
五、能源期货，例如原油；
六、农产品，例如大豆。
由于时代进步，现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和约，透过套期活动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有密切联系，因此成为举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货市场发迹的。
期货市场的特性或优点包括：
一,买卖的和约标准化方便交易；
二,变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投机者不愁没有对手；
三,易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要；
四,杠杆作用，由于期货买卖只收5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额倍增；
五,成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低廉，成为刺激成交量增加的有利条件；
六,出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地都可以买入沽出，建立新仓；
七,交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。
(二) 取胜要诀
第一个登上投机奇才英雄榜的米高·马加斯，大学毕业后任职期货公司的资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍，户口结余实际上由3万美元开始神乎奇迹地变为8千万美元。
与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。入行初期，马加斯一而再，再而三地输得一败涂地。三番四次，马加斯私人户口都以清仓的结局离场。
马加斯初期失利的经验固然铭记心中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役，由于平仓过早，马加斯平白失去获取暴利的机会。放胆去赢，以及尽早放弃亏损中的和约，同样重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作战争取胜利的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 马加斯说：“赢钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买卖？”。
作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。马加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切忌孤注一掷。过度投机的教训，马加斯印象极为深刻。在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起，净值在千辛万苦经营下，已经积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。 第二次类似的经验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位，可以说是间不容发。最后虽能安然度过，反败为胜，但上述两个重要的战役令到马加斯其后加倍小心应战。
马加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去5%，除此之外马加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离场，最低限度地减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家最重要的是要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处及缺点于一身，后果如何可想而知。 最后一点，马加斯认为买卖不宜过于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自己，出出入入，等如自毁长城。
(三)屡战屡败
问：史惠加 答,马加斯
问：米高，可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗？
答：1969年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利润。
问：你完全相信约翰的才干吗？
答：不错，其实约翰是低班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星期30美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。
问：战绩如何？
答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。
问：噢！盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾？
答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成为我的第二笔本钱，可以东山再起。但在再次买卖之前我的确下了不少功夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。
问：第二次买卖经验如何？
答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升至三万美元。
问：可有英雄盖世的感觉？
答：乐不可之。
问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响？
答：影响极大，可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅然放弃学业，全身心投入投机市场。
问：时间？
答：应该是1970年12月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。
问：植物枯萎症的传言可有根据？
答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借二万美元，全力出击。当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数，等候秫米及小麦上升。
问：成绩如何？
答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条：“在芝加哥期货市场，可以发现更多的植物枯萎病”，结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅速跌停板。
问：当时你目睹价格狂泻？
答：我当时在经纪行呆若木鸡。
问：为什么不在跌停板之前抽身而退？
答：正确方法当然是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一厢情愿地希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势已去，当时寻求解决办法未果，由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离场。
问：实际损失数目若干？
答：赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩下八千美元。次役教训：切不可孤注一掷。
问：投机秫米大败之后，你如何度日？
答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。
问：只负责资料研究及分析工作？
答：根据公司规定，资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借贷并在其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发，当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话，胜负喜怒不行于色。
问：实际战果如何？
答：借来的本钱再次输得一干二净。
问：失败的理由何在？
答：问得好！实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则，第二我欠缺资金管理，直至1971年10月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。
(四)初尝胜利滋味
问：谁人？
答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌。初相逢时锡君刚从麻省理工学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司工作，深受其益。
问：锡高达先生有什么长处？
答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时要及早投降，赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关键。
问：认识锡高达先生之后开始赢钱？
答：没有，继续失利。
问：一连串的败仗，可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市场？
答：有，我经常问自己，我真的奇蠢如牛吗？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下去，其后我结识另一位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观点正确。得到两位不同人士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。
问：如何积聚入市的本钱？
答：经过多次失败的教训，我变得较有耐性，事实上我已经一无所有，同时借贷无门，只可以慢慢储蓄，再与友人合资，以1400美元开立期货户口。
问：合资户口？谁人负责落盘买卖？
答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖，当时是1972年7月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期货市场亦受监管。
问：尼克松的物价冻结计划？
答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。
问：政府的物价冻结的计划是否收效？
答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐渐造成短缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价钱在报价机上突破官方限制价位报111。1美元，超过一角钱，跟着是一百一十美元，我四处查寻理由不得要领。
问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平？
答：对，翌日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始，当时我想夹板既然突围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购入一张和约。
问：最终夹板升到什么价位？
答：200美元。
问：你只持有一张和约？
答：顺水推舟，一路加码，大获全胜。户口由7百美元暴升至1万2千美元。
问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役？
答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。
问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下？
答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成为夹板用家最后入货机会。
问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场？
答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较高的价钱购入夹板，大部分供应商也大为光火，要在现货市场以官方价格出售。
问：供应商不懂得在期货市场善价而沽？
答：当时法律定义含糊不清而且夹板期货市场尚属萌芽阶段，未被普遍接受，因此供应商只得徒呼奈何。
(五)刻骨铭心的战役
马加斯经过多次失败经历以后，终于踏上成功之路，资金由七百美元积聚到一万二千美元，由于对投机夹板买卖成功，马加斯认为货源短缺现象将影响木材市场，出现缺货上升的市场。在胜利冲昏头脑的情况下，马加斯忘记了投机秫米的教训，再次孤注一掷，连本带利买入木材合约。马加斯在一百三十美元的水平购入木材合约，但美国政府开始发现夹板市场的越轨表现，决定不让夹板升越冻结价格的历史重演，在马加斯购入木材合约的第二天，政府官员宣布将会严厉惩罚炒高木材的投机商，木材期货价格应声下跌至117。00美元，马加斯户口净值亦瀑泻至四千美元，连续两周之内政府官员不断重复管制物价的决心，而马加斯户口仅可维持持仓的最底水平，与被迫斩仓价位紧相隔一线。两个星期之内马加斯寝食不安，惶惶不可终日，每日返工发放工，随时随刻预备放弃投降，马加斯心情固然紧张，另一方面为自己愚蠢的买卖而感到懊悔。最后，幸运之神降临，马加斯坚持抗战到底的精神终于反败为胜，政府管制物价的毅力未能贯彻始终，木材价格开始回升，平仓计算，户口净值增值至二万四千美元。受到木材战役的教训，马加斯发誓永不再重蹈覆辙，孤注一掷。功力渐进，投机渐入化境。1973年户口节余进一步上升到64000美元新高峰。 1973年美国宣布放弃价格管制计划，美元汇率如水就下，世界进入疯狂的通货膨胀年代，马加斯投机工夫进入化境。在配合前所未有的一面倒时势，如鱼得水，在全面上升的市势中成为常胜将军。在一片牛气冲天的期货市场，马加斯无意中犯了一个重大的错误，有风时不懂使尽帆。当时大豆期货，由每蒲式耳美金3员2角五仙暴升至12美元，马加斯在升市之中，一时冲动将所有好仓套现，一相情愿的希望在大豆出现回吐时再度买入，忘记了顺势买卖的格言。马加斯的师傅锡高达一向认为除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场，赢钱必须赢到尽。平仓之后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受锡高达继续享受大豆涨停板的利润，而自己则要坐冷板凳的痛苦。事实上上班变成了一种难以忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心的教训。
马加斯的期货户口节余，直线上升，由700美元开始进至12000美元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元，1973年冲向64000美元进而越上十万美元大关。足够保证马加斯成为棉花市场出市买卖的基本条件。在棉花期货出市买卖的经验，令马加斯认识到即市图的重要性，可以在低风险的情形下谋取利润。
(六)成为职业杀手
对于近年期货的表现，马加斯亦同意难于琢磨。以下是史惠加与马加斯的对话。
问：市场难度增加，你如何应变？
答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。
问：三位一体，什么意思？
答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有较大的波动。
第二，图表分析，必须发出相同信号。
第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。
问：你是否坚持限制入市买卖的次数？
答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。但我太喜欢入市带来的刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入，娱乐自己。
问：可有影响整体的利润表现？
答：当利好条件兼备的时候入市，注码通常是游戏盘的五至六倍，因此利润并不受到不良影响。
问：主要利润均来自三位一体的买卖？
答：对。
离开棉花市场之后，马加斯在1974年摇身一变，受雇于期货公司成为职业杀手，当时盛行招聘博士人才，为公司基金操刀，务求以钱换钱。马加斯以学士资历入阁，纯粹依赖多年资料研究的经验，以及炒赢大势的战绩而受到赏识，事实胜于雄辩，马加斯战绩彪炳，户口由三万美元开始，数年后，再注入十万元，投入资金合共十三万，十年之后户口净值升至八千万美元。
问：你将三万美元的户口变成八千万元，期间过程可否吐露一二？
答：三四年后公司再注入十万元，但亦同时不断从户口支取利润，当时经济飞升，物价上涨是炒作的良机而公司习惯上每年上抽取30%作为行政费用。
问：换言之，每年最少赚取30%，始可保证收支平衡？
答：年复一年的战绩均维持于获利1百仙巴以上。
问：战绩最好是那一年？
答：毫无疑问是1979年，当年黄金一直冲上八百美元大关，我把握了机会，赚取了惊人的利润。
问：你一直持有好仓？
答：出出入入，但都赚取到大部分的升幅，最多一次利润超过一百美元，当时市势牛气冲天，只要看的准，不愁没有机会赚钱，举例说我在澳洲市开始买入黄金，到香港市可能已经推高十美元，在伦敦市再推高十美元，纽约市开市的时候已经可以获利平仓，将三十美元的利润落袋平安。
问：1969年，你基本上是二十四小时不停的买卖？
答：当时我在加洲居住，利用时间上的优势，当纽约的同事尚在梦乡之中的时候，我已经同香港的同行过招。
问：可有值得纪念的战役？
答：有！苏联入侵阿富汗的消息刚在电视中出现，而香港的金市全无反应，价格停留不动，于是我不动声色地静静够入二十万盎司的黄金。
问：即是买入二千张合约，仍然神不知鬼不觉？
答：据我所知对手被公司开除，我上次到香港旅游的时候，友人说我不应再踏足金银市场，当年战役香港金商记忆犹新。
问：他们知道对手是谁？
答：是。
问：他们可曾怀疑你有内幕消息？
答：初时香港对手以为我失去理智，胡乱买卖，但十分钟之后，消息可是外泄，人人竟相抢购黄金价位急涨十美元，在短短十分钟之内，我赢到200万美元。
问：黄金牛市最后以暴跌结束，你离市价位若干？
答：在金价升至750美元左右我以金盆洗手，其后金价一直剽升接近900美元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。
(七)畅谈心得
问：阁下由一个失败的投机者摇身一变成为常胜将军，时间刚与1970年代中期商品期货的大牛市吻合，请恕我提一个不客气的问题，究竟你的成功，市势的上升所占的百分比有多少比重？
答：老师讲当时在通货膨胀的背景之下，大部分商品期货都直线上升，只要你肯买入后持有想输亦是一件难事，再该段期间之内，成功的例子数不胜数，点石成金的故事俯拾皆是。
问：但是大部分人都不能保留既有利润？
答：不错，但我比较幸运，当势市转的比较飘忽的时候，我的投机技巧亦日渐进步，称得上一个成熟的投机能手。除了早期的沉痛经验之后，每一次入市前非常小心，避免再次跌落陷阱，但有一次，在外汇买卖之中，由于手风顺，再加上利润颇为可观，手上持有大量马克盘口，刚巧遇到德国中央有银行入市干预，五分钟之内，输去二百五十万美元，我即时弃城投降，以避免损失继续扩大，但其后市势随即摆脱干预的影响，收复全部失地。
问：与你斩仓时间相距多久？
答：半个小时。
问：你没有重新入市？
答：已经吓破胆。
问：事后检讨，你认为反败为胜，而波及的金额庞大，自然不是愉快的经验，但别无其他办法，当时的汽势，令你不得不平仓，换取安全的感觉。
答：马加斯在投机市场打出名堂，已经老怀安慰，事实上，在投机市场赢得漂亮的战役，是我的专长，否则，我专任擦鞋工作也说不定。
问：一个出色的炒家的特长是否与生俱来？
答：我认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天后赐的条件，既如一位出色的音乐家。但要成为一个具有竞争力的炒家，并且以投机维持生计，我相信努力学习，亦可踏上成功路途。
问：你曾经走过失败及成功的不同路途，对于经常输钱的炒家，或出入行的学徒，可有什么值得珍贵的忠告？
答：第一次买卖的构思，只可以输去本钱的5%，这样你可以容易出错二十次，始会全军尽墨，我强调以买卖构思作为衡量的基础。比如你预算买入黄金及白银，由于性质相同，只可以作为一个意念处理，另总共的损失不可以超过本金的5%。第二，入市之前必须摆下止损盘，止损盘要切切实实的，安置妥当，以确保在一定价位斩仓离场。
问：换言之未入市之前，你已经摆妥出市价？
答：对！我永远依照此原则入市买卖，任何成功的炒家必须照此执行。
问：以你的买卖数量，假如将此止损盘直接交由市场处理，是否较为困难？
答：是，但我的经纪被指示在一定价位止损。
问：以你对止损盘重视的程度，表示你所有入市的盘口均伴以离市的指示？
答：绝对正确，另一方面，假如入市以后，发觉形势不妙我亦会及时平仓，而不会感到尴尬。
问：亦即是说，即使入市后只有五分钟，当时你感到有危险的时候，你亦会毫不犹豫平仓，可你的经纪认为你的神志有可能有问题亦在所不计？
答：为了确保在投机市场生存下去，别无其他途径。当你感到前路茫茫，莫衷一是的时候，最佳的处理办法便是暂时离开市场，放假休养到恢复灵感，即可随时加入战斗，有百利无一害。根据以往的经验，小休之后，头脑清醒，战绩多数有优良的进展。
问：必须独断独行，事实上，我认识不少出色的投机家，但我经常提醒自己，每人均会有特别的专长，同时会有不同的弱点，假如四出访问之后始决定下注，结果集合个人的缺点于一身，后果自然不堪回首。
问：集合他人的意见，另一个缺点是否令到自信心下降，而形成畏首畏尾？
答：对，自己部署的买卖，信心实足，在未触及止损盘之前，自然可坚持到底，输了亦无话可说，否则三心二意，难成大事。
(八) 留意转势
马加斯投机买卖，已经由市场证明功力非凡，马加斯最注重三位一体的入市条件，其中市场基调与市场市势是否相配合占有重要的地位。下面是一个典型的个案。70年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话：供不应求。数字公布时，大豆价位自然被推高。当时马加斯拥有大量的好仓和约，一日，经纪来电马加斯：米高，先告讼你一件好消息，出口数字再创高峰，大豆报升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的好仓并没有暴仓，即没有增加新的持仓数量。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加斯对于自己尚未暴仓而深感懊悔。次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆和约在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下跌，马加斯如愿以尝地买入更多的大豆和约，此时马加斯心想：大豆应该连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，马加斯认为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以放心的沽空。
问：好消息出笼，市势表现未如预期强劲，令你将大豆好仓全部放弃，转而沽空，大获全胜，是否独一无二？
答：非也，另一件案例同样发生在70年代中期。当时差不多全部期货都直线上升，有一日，上升市势非常强劲，几乎全部商品期货都已到达涨停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以涨停开出，然后，开始下跌，最后只比上日收市高少许收市，其他期货则全部以涨停报收。
问：后果如何？
答：棉花当日创下的最高价，以后亦不复见。
问：亦即是说你非常留意市场与市场之间的共同点，假如某个市场表现特别差劲，你会小心捕捉沽空的机会。
答：分析正确。以棉花市场而论，在其他期货全部涨停板的情况下，竟然独自回头，弱势毕呈，任何反应敏捷的炒家都不会放弃沽空的机会。举一个相同的例子，假如市场受到强烈利好的消息冲击，而竟然无动于衷，相信你亦不会错过沽空的机会。
问：大部分炒家最常犯的错误是什么？
答：误以为可以依赖专家提供的意见，在投机市场争一日长短。
问：专家之言，不可以尽信，请作进一步解释？
答：第一，尽信书不如无书；第二，专家本身并非投机家，并非实际入市的炒家，子非鱼，安知鱼乐？举例说，普通的期货经纪，终其一生都不能变成出色的期货炒家，听信经纪建议入市焉能不败？总而言之，一分耕耘一分收获，要在投机市场出人头地，必须亲力亲为，尽力做好你的功课，小心部署，除此之外，别无成功捷径。
问：其他必须纠正的误解？
答：最愚蠢的信念莫如说认为大户可以互相勾结操纵市场的上落，可以说我认识世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情况下市场的力量比任何人都大，要向上升的市势终归要向上升，要跌的亦会最终回顺，干扰市场的力量，只可以产生短暂的影响力。
问：你曾经得到两位良师的教导，令你从失败路途走向成功大道，阁下可曾总结成功的条件，转而授予其他有缘人士？
答：授予同样令人喜悦，最成功的例子，是我的好友布鲁士·郭富拿。
问：郭富拿成材的理由究竟得力于你的训导，抑或归功于他本身的天才？两者比较孰重？
答：郭富拿本身是一位教授及出色的专栏作家，学习勤敏，天才横溢，充分具备了成功的条件。
问：学识之外，其他特别的优点？
答：郭富拿胜在够客观，观察能力超人一等。
(九)进退有度
问：经过多年苦战，可有感到疲倦？
答：当然有，由1983年开始，我发觉不及当年勇猛，似乎需要重新充电。
问：要投机成功，胆量是否重要？
答：胆量是不可缺少的条件，作为一个成功的投机家，必须勇往直前，要有实验新产品的勇气，要有接受挫折的勇气，当事事逆境的时候更需要勇气。
问：十年，或二十年之后，你是否会继续炒下去？
答：会。炒卖除了可以赢钱之外，亦系有趣的玩意，我不希望赢取大量金钱，或再次赔上我的房地产也说不一定。
问：你只系因为有趣而继续不停地参加投机买卖？
答：不！倘若生存只为炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果，投机更成为有趣的玩意。此点举足轻重，我相信其他成功的投机家亦有类似的经验。
问：假设三番四次入市失利你会如何处理？
答：初期我曾试图加重注码，希望扭转劣势结果愈弄愈僵。最后，我知道只可以从减低注码入手，如果再无改进，则索性停止买卖，直至重新踏上赢钱的路途为止。
问：根据你的经验停战最久的时间是多少？
答：三至四个星期。
问：可有检讨短暂时间失利的理由？
答：我相信主要是输钱令我失去信心。形成输完再输，心理上失去平衡，成绩自然未如理想。
问：根据你历年的成绩衡量，阁下称得上是一位极出色的投机家，你认为比别人优胜的地方是什么？
答：我相信主要理由在于思想开明。对于难以置信的消息，我都会平淡加以处理。举例说，我曾目睹不少行家赢取大量金钱，但一旦开始失利的时候，便不能自制，继续输下去，而我则会很快地警告自己：你不能输下去了，停止买卖！当市势与我的设想背道而弛的时候，我亦会很快抽身离场，保本为上。
问：户口的净值你可每日画图表，观察净值的走势？
答：经常观察自己的进退，这是一条可行的办法。
问：真的对炒卖成绩有帮助？
答：好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。
问：市面上专家林立，各种通讯如雨后春笋，其中可有值得参考的刊物？
答：我最喜欢加洲股市通讯，此外我亦订阅马田史域。
问：投资股票与期货买卖有什么差别？
答：需要耐心。
问：获利的办法是否完全不同？
答：一理通百理明，三位一体的原则五十年不变。我仍然从图表分析，基本分析及市场的动态着手，当全部的信息确认的时候便可出击，我相信任何市场的买卖，都可以根据上述方式处理。
问：可曾对那一类股票情有独钟？
答：道琼斯指数的成分股，对我完全没有吸引力，我喜欢小型股，最低限度，可以避开专业大炒家，远离自相残杀的局面，道理如投机澳元的上落往往比买卖马克容易。
问：对于股票的基本因素，可否略做解释？
答：第一要留意每股的赢利额，及赢利增长的潜力，后者当然要依赖自己的判断能力；第二市盈率，亦是重要的数据，我喜欢看到强劲的赢利增长同时市盈率最好比较低。
问：换句话说你希望马儿好亦要马儿不吃草？
答：最好的组合当然是每股赢利额高而市盈率低，我相信利用一套好的电脑软件可以提高工作效率。
第 4 章 对各国经济分析透彻的郭富拿
(一)分析精确
布鲁士·郭富拿是现今最大的外币炒家，入市的市场包括现货和期货市场,1987年郭富拿为自己及他的忠实拥护者赢得超过三个亿美元。在过去十年之内，郭富拿的投机基金每年平均增值87%，换一句话说，以复利计算,1978年以二千美元加入郭富拿的投机基金,十年后可以增值至一百万美圆。郭富拿战绩虽然出色，买卖数额惊人，但始终低调处理自己的对外关系，决不喜欢接受访问。史惠加曾经与郭富拿在一间机构工作，时间大约系七年前，当时史惠加担任资料分析员，而郭富拿则为职业炒家，为公司管理客户的投机基金。虽然两人曾经为同僚关系，但能够说服郭富拿接受访问，可以说喜出望外，一方面反映郭富拿对史惠加的信心及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投机市场搏杀多年,我相信全部访问是不切实际的行为。现时市场流传关于我的故事经常是被扭曲的，或偏于幻想的传奇性成就。接受今次访问，最低限度，可以留下一个正确的记录。接受访问时，郭富拿态度从容，与其日理亿金的职业不相配合，使人更加想起郭富拿的身份――大学教授。实际上郭富拿在哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾洲大学任教，也曾从事政治活动。 但由于经济条件所限，最后走入投机行业，入行初期，郭富拿跟随马加斯学习投机技巧，由于领悟性高，再加上本身优越的分析能力，在短短时间内，就成为一代宗师，隐然有青出于蓝的表。
郭富拿的主力投机工具是外币市场，而赖以克敌制胜的条件则为对各国经济的深入分析。事实上，郭富拿研究的范围极广，精细之处简直令人目瞪口呆。郭富拿本人学识渊博，分析精确，远胜于其他炒家，除此之外郭富拿亦拥有不少优点，现简略介绍一二。风险管理郭富拿认为是成功的先决条件，未入市前先要有离场的据点，普通炒家对于每次买卖可能冒的风险多数单独衡量，郭富拿则坚持通盘研究每次买卖对全部资金可能带来的影响。以郭富拿处理投机外币额而言，超过六亿五千万美元，再加上主要投机外币市场，每个买卖互相关联，因此不得不特别小心处理。对于止损盘的处理，郭富拿表示：我摆设止损盘的原则，尽量远离群众，摆于极难触及的地方。在此情况下，除非入市决定基本上错误，郭富拿可以避免因此止损盘欠妥善而放弃一个可以赢取大钱的机会。而在同一时间，亦可以维持稳健的资金管理制度，背后的哲学是宁可减少入市的注码，以换就较大的止损盘。普通的炒家往往以银码做为订定止损盘的根据，去增加买卖的数量，结果是经常遭遇到愚弄，止损后市势一如所料的发展，徒呼奈何。郭富拿引以为戒的另一信条是，切莫因一时冲动而胡乱买卖，想在投机市场立足，必须依照既定计划行事，成功的炒家必须具备的条件包括意志坚强，独立而又能够远离羊群心理。
(二) 错误决定
1970年中期，郭富拿经过一年时间的深入研究及市场调查，终于在投机行业，以三千美金资本入市，一次债券跨期的胜利，减去期铜的损失，户口净值增值四千美元。真正动人的故事，终于发生在郭富拿身上，时间是1977年。当时大豆市场发生严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约，相对于十一月份的合约，两者的差距只会越来越大。在谷物类及其他杂货市场，假如出现缺货的情况，不但价钱上升，而且会出现近期合约比远期合约高的特有现象，郭富拿看准机会，入市买入七月份大豆合约，同时沽空十一月份合约，两者差价是七月份高六十美仙，郭富拿顺水推舟，以金字塔加码方式继续增加跨期合约的持仓数量，当郭富拿持仓合约增至十五套时，经纪行的主管向他发出警告：郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合约的按金是四百美金，就以前大豆疯狂上涨的市势而言，阁下持有十五套跨期合约，实际上与单头持有七月分的好仓性质相同，因此我要增收你的按金，每套合约二千美金。郭富拿在胜利途中，增加按金自然成极大阻力，一怒之下，将户口搬往另一间规模较小的经纪行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合约,4月12日户口净值已经增至3万5千美元，郭富拿以金字塔加码方增加持有跨期合约的数量，依照既定计划行事，有板有眼地执行，并无差错。1977年4月13日，大豆再创新高，经纪致电郭富拿，声调兴奋：郭富拿，大豆价值飞涨上天，看来今天将再次以涨停板价位收市，七月份已经快将涨停板，十一月份亦步亦趋，继续保持十一月份的沽仓是否愚不可及呢？倒不如将十一月份合约先平仓，之后假如大豆再涨停板几日，利润岂不更大？听起来言之有理，于是郭富拿将全部十一月份的抛空合约平仓，只持有七月份好仓，十几分钟之后，同一经纪来电语调接近疯狂：我不知道怎样向你交代！但大豆市场全部跌停板！如何是好？郭富拿差点当场昏厥，幸而后市略微回升，终给郭富拿平仓离场的机会。埋单计数，郭富拿户口净值由45000美元下降至22000美元，今次战后带来的震荡，郭富拿认为不但是倾家荡产的买卖，感情上所受到的创伤，尤为深远，郭富拿深为自己的卤莽决定感到羞耻，细心检讨，错失极多，对于自己作为一个出色炒家的条件亦开始感到怀疑，影响之下，多日不能进食。事实上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四万五千美元，顺风顺水，一心以为期货市场黄金满地，可以随手拾来，增加财富只是轻而易举的事情。一次错误的决定，令郭富拿领悟到投机买卖的风险，停战一个月彻底检查失误的原因，才放胆再次加入战斗。一句话，一时冲动作出的卤莽决定，足以误事。
(三) 悬崖勒马
问：郭富拿大豆战役虽然令你自尊心大受打击，毕竟金钱上仍有进帐，在果断平仓之时，你可曾想到大势可能全面逆转？
答：没有。当时只感到恐慌，唯一考虑的要点是尽快离场，我开始明白到赢钱容易输钱更快，老实讲，我能够得回22000美元简直是洪福齐天。
问：果断的决定，令你避免一场大难？
答：平仓之后，大豆价位直线下挫，稍一犹豫可能全军覆没。
问：七月份大豆与十一月份合约的差价最终如何？
答：七月份大豆下跌较大，结果恢复正常关系，七月份价位比十一月份合约低。
问：换言之，即使你不改为单头持有好仓，你的利润亦会逐渐下跌。
答：对。但卤莽的平仓，此一时的冲动决定，足以令我倾家荡产，感觉上等同噩梦，心情久久不能恢复正常。
问：上述战役是否是你一生之中最痛苦的买卖？
答：绝对是！
问：但实际上你在该次战役仍然赢大钱。
答：金钱并不代表一切，数目上净值由三千美元，增加至二万二千美元，上升六倍，但心灵的创伤难以补偿，回想起来，当时风险程度极高，几近疯狂。
问：可以说，跌停板的警号令你及时全身而退。
答：错愕之余，我明白自己已经失去理智，全无纪律，幸好能够悬崖勒马，改过自新。
问：大豆的教训，令你更加注重遵守纪律，强化资金及风险管理之外，可有其他意义？
答：当市势出现巨变，影响及感情上的平衡，对于前景一片模糊的时候，我会不顾一切平仓离场。
问：最近的例子？
答：1987年10月19日世界股市崩溃的时刻在当年的10月19日及20日，我对市场发生的事情，不知底细，因此根据本人的买卖戒条，立即将所有盘口平仓静观其变，避免在糊里糊涂的情况下遭受损失。
问：让我们再次进入时光隧道，大豆战役后投机发展是否顺利？
答：修养生息一个月后，再次加入战斗，三扒两拨，户口净值上升至四万美元。
(四) 名师指点
问：仍然单独作战？
答：刚巧马加斯任职的机构聘请买卖助手，我前往应征，几个星期之后，马加斯对我说，告诉你一个坏消息：阁下应征的助手职位已经名落孙山，但我准备邀请你加入本公司，职位是职业炒家。
问：开始时管理的资金若干？
答：三万五千美元。
问：自己可有加入战斗？
答：有，马加斯与我都系闯劲的炒家，我们两人同时兵分两路，一方面公司管理投机基金，同时亦为私人户口买卖。
问：亦既是说，马加斯系师徒关系？
答：影响深远。
问：马加斯对你的影响极为深远？
答：终身受用，最低限度，马加斯给我一个极为重要的意念。马加斯告诉我，任何人都可以成为百万富翁，只要你施展浑身解数，前途一片光明。马加斯向我示范买卖技巧，经过缜密的策划，严守纪律，足以克敌制胜。
问：马加斯令你信心实足？
答：对。
问：其他教诲？
答：必须勇于认错，必须接纳经常出错的现实。马加斯经常提醒我：判断错误并非羞耻的事情，根据过往经验，我经常在自以为最佳投资机会的买卖失手，然后选择次选决定出击，亦无功而退，最后，以信心较逊的第三抉择应战，结果大获全胜。
问：阁下系现今投机高手，究竟有什么特别的条件？
答：过奖，但我起码具备两项重要的要素：第一，我对未来将会发生的事情，不会受到主观规限，我经常幻想未来市势可能发生的变动情况；第二，在压力之下，我仍然保持理智及坚持纪律。
问：买卖技巧可否传授给第三者？
答：天分较为重要，过去多年来，我曾经训练约三十人，但能够成才的只有四至五个。
问：成绩其实不错，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？
答：已经离开投机市场。
问：阁下训练成材的四五个高足，与其他人的成败因素可否解释？
答：能够成材的具有相同的个性，包括意志坚强，独立同时能够灵活运用相反意见理论。
问：资金管理的原则，是否重要？
答：他们都能够坚守纪律，不过度投机，每次入市的注码适可而止。过于贪心的炒家，最后结果必定贪变贫字，一次意外，便无法自保。
问：可有活生生的例子？
答：有。敝公司其中一个买卖炒手，是极为出色的炒家，分析快而准，经常可以择肥而噬，但整年计数，往往一无所得。本人技巧虽然甘败下风，但由于小心处理入市注码，记录良好。
问：关键之处？
答：入市注码，该同事过于勇进，持有合约数量过多。举例说，我买入一强合约的时候，他可能有十张才感到满意，一两次顺手的买卖，资金可以倍增，但全年计算，始终有一无所获。
问：基本因素左右大局？
答：入市之前，你会先考虑有一个明确的市势观点，会将基本因素分析对，与打胜仗帮助极大，但除非我充分了解市势上升或者下跌的原因，我不会贸然因为图表美妙而胡乱入市。
问：亦即是说，你每一买卖都有基本因素支持？
答：正确，但我亦想强调图表分析的作用，图表分析可以证实基本因素显示的趋势，加强入市的信心。
问：基本因素的重要性，可否举出实例作为佐证？
答：过去六个月来，我对加拿大元走势并无定论，事实上看好或看淡都有充分理由，除非你以枪杆子对准我的头，强迫我做出选择，我始会勉强沽空加拿大元，其后，美国与加拿大的贸易协定签定，令到市场明朗。
问：实际上市势与贸易协议互相配合？
答：在协商过程当中，加拿大元已经价位向上突破，当时我已经意会到影响加拿大元价值的基本因素可能有变，市场已经投下信任一票，因此我顺势加入战斗，买入加拿大元做好仓的考虑要点，包括了基本因素的转变，及与市场配合的技术性走势。
问：美加两国签署贸易协定，是否亦在考虑之列？
答：事先我并不知道两国签署协议对加元构成利好，有部分人认为美国货可能充斥加拿大市场，因而利淡加元，但市场永远是对的，先进者入市的方向可以确定一切，我作出的决定只是顺势买卖。
问：容许我作一个大胆的假设：一个重要的基本性转变发生之后，市场所做出的反应，可以显示市势的长期趋向。
答：绝对正确，市场走势永远因先进者带领潮流，举例说苏联是技艺高超的炒家。
问：在哪一个市场？
答：外币和五谷类市场。
问：苏联是出色的投机能手，实在出乎一般人意料之外，但一举一动，从何得悉？
答：苏联要透过商业银行或其他买卖机构出入，消息自然外泻，任何人士都会听到传闻。
问：以苏联的经济状况，离开一穷二白的程度其实不远，一个管理本身经济亦欠妥当的国家如何可以为出色的炒家？
答：事实胜于雄辩，你可以向投机市场人士查询，证实苏联在炒卖方面的崇高地位。
问：何解？
答：苏联拥有最先进的特务系统，对于市场的重要基本消息都可以轻而易举得到第一手资料，知己知彼，自然可以百战百胜。
问：图表分析的地方如何？
答：中间可大发神威，但亦可能一无是处。
问：请进一步解释。
答：大部分图表分析都声称能够记录过去的走势但不可以预测未来的上落。
问：图表分析与基本分析如何配合？
答：图表分析好比市场的温度计，研究基本因素的专家扬言图表分析可以置之不理，此点大错特错。医生诊病，对于病人的体温置之不理，又怎可以正确判断症状呢？实际上图表分析与基本因素两者应该相辅相成，图表分析协助观察其他市场人士的动态，或供求失去平衡的情形，预早作出警报。
问：看来你对于基本因素较为注重，但你可曾单凭图表的可能形态而入市买卖？
答：中间会根据图表的突破讯号入市，积累了多年的战斗经验，即使事先没有基本因素配合，而市势突然平地一声雷地冲破徘徊区域，对我来说，不会造成不安。
问：换而言之，你会跟随突破的方向入市买卖？
答：理所当然！
问：你不怕受到假突破的愚弄？从近年市场观察似乎走势陷阱越来越见普遍。
答：假如市势在紧凑的徘徊区域突围而出，而无人能够提供出现突破的理由，此类市势通常可以构成报酬。
问：从另一方面来说，假如突破当日，华尔街日报已有专文解释可能出现突破的理由，值博率如何？
答：越多人留意或期待出现的突破，突破的升跌市势多数不会持久，举例说，秫米在某一区域徘徊上落之后，出现突破，而当日华尔街日报载有秫米可能缺货，市价将会上升的报道，可以预言，秫米突破徘徊区域之后的升势难以持久。
问：理由何在？
答：越多人留意的形态，出错的机会越大，形成走势陷阱的或然率亦较高。
(五)摆设止损盘的技巧
问：假设市势在整固阶段之后，向上突破，你顺势买入，其后市势逆转，跌回徘徊区域之内。请问阁下如何决定离场的时间？或者说，你如何判断只属于小小回吐，或入市的决定出现基本性的错误？
答：每次入市买卖之前，我必定先订下止损盘，以确保可以安枕无忧；其次买卖的注码，得视乎止损盘所牵涉的银码而定，而止损盘则根据图表分析的价位厘定。
问：可否进一步解释摆设止损盘的技巧？
答：举例说，金价在380元的区域内上落，将止损盘摆设于上述范围内，自然系愚不可及的事情，或迟或早，你将成为市场的口中肥肉。我永远将止损盘摆于图表上重要价位之外。
问：如果大部分炒家将止损盘摆设于同一价位，市势会否受到吸引而逐渐向止损盘靠拢？上述情况对你可会构成不利的影响？
答：不会。我摆设止损盘的技巧系积聚多年的磨练而成，经过实际战役的考验，根据图表分析而定下的止损盘，在分析判断正确的情形下，理论上不会因为市势出现小小的调整而被除及。无论如何，我会尽量将止损盘摆在表面上明显的地方，但实际上甚为安全。
问：止损盘的重要性何在？
答：令我安枕无忧，入市之后止损盘成为资金及风险管理的重要工具，假如出现任何差错，我知道止损盘可以自然而然带我脱离困境而避免涉足深陷。
(六)顺势者生
问：请问阁下现在时下管理资金若干？
答：超过六亿五千万美元。
问：我相信大半资金乃历年资本增殖的结果。
答：对，去年利润已经超过三亿美元。
问：资金庞大，会否因市场变现能力低而受掣肘？
答：难以避免，举例说黄铜期货是我的心爱市场，但由于成交量低，令我成为大笨象难以尽展所长。
问：在黄铜市场，每日可以买卖多少合约？
答：平均来说，每日成交量在七千至一万张之间，减除跨期合约，及即市买卖之后，我相信买卖五百至八百张合约，都不成问题。
问：你现在主力投机哪个市场？
答：当然是现货外币市场。在这里投机畅旺，可以随心所欲。
问：既然阁下管理的资金过于庞大，而你私人帐户的注码亦甚为可观，可曾考虑只为自己买卖，免去不必要的烦恼？
答：理论上应该集中精力照顾自己的买卖，实际上利弊互见。第一，我已将大部分私人资金投入自己管理的基金之内；第二，其他投资者的资金对我来说，相当于好仓期权，获利时我可以得到分红利的好处,赢面无限，假如投资失利，输的只是付出管理成本。当然我在投资者心中的名誉亦非常重要，但拥有好仓期权的吸引力极大，另我乐不思蜀。
问：阁下管理的基金，现在以升至六亿五千万美元，假如再无止境的上升，实际操作上是否会出现问题？
答：由于管理的资金过于庞大，在大部分期货时常的确发现流转有困难的现象，但外币的现货市场、利率期货及石油的期货市场，交投活跃，仍然可以供我大展身手。无论如何，本人计划小心限制名下资金的增长率，以免影响炒卖成绩。
问：除了债券及外汇市场之外，阁下入市的买卖量是否足以推动市价上落？
答：无可避免的经常会令到市势出现波动，但我永远不会刻意制造走势。
问：假如市场传言，某大户试图推动市价，或尝试做淡，此类道听途说的消息是否属实？
答：胡说八道，大户影响市价，只可以在极短时间之内奏效。归根结底，要升的始终要升，要跌的始终要跌，大户造市只会带来严重的损失。自以为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱，结果自然是永不超生，不可不防。事实上市场力大无穷，顺势者生。
问：请举实例以资说明？
答：最近某英资机构妄图操纵石油市场，初时略有收获，其后原油价位急挫四美元，脱离该机构的控制。
问：后果如何？
答：该英资机构一役便输四千万美元，而且出现财政上的危机。
问：顺势者生。
答：对。
(七)接受挫折
问：当今世上阁下称得上数一数二的期货市场大炒家，请问遭受接二连三的挫折时，如何处理感情上的创伤？
答：感情上的负担，的确难以忍受，在任何一日，我都可能输以百万计的金钱，如果同身受，根本不可能继续炒下去。
问：换言之，金钱上的损失，不再令你感到困惑？
答：唯一可以令我感到不安的是低劣的资金管理手法。除此之外，间间歇歇的我会安然接受一两次极大金额的败仗，只需入市之前考虑周详，买卖策略正确，输钱无话可说。大豆的战役，从跨期买卖，一变而成单头好仓，是毕生难忘的教训，令我深深领悟到风险管理的重要性。
问：入行多年，可曾有输钱的记录？
答：有，1981年，输去资金的百分之十六。
问：理由何在？
答：一半由于自己的错误，另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入行以后，商品期货出现的第一个熊市，由于本质上的变化，一时难以适应，成绩自然不如理想。
问：惯于牛市买卖，令你偏向好仓？
答：实际上情形并非如此简单，熊市主要特点是，市势会急剧下跌，然后出现快速反弹，我的错误在于太迟沽空，因此在市势反弹便会迫使离场。
问：特别的教训，可否总结一下？
答：熊市的策略，应该是等候高位沽空。
问：1981年你曾经输去16%，该年的失利可曾打击你的信心，或令你重新检讨作战的策略？
答：彻底检讨风险管理制度，。81年失利的原因，其中一环在于我持有太多的互相关联的合约，因此81年后我每日都检讨手上盘口的总风险。
问：阁下主要炒卖外汇，请问是否利用银行与银行之间的现货市场或期货市场？
答：是。
问：何解？
答：第一，银行与银行之间的现货市场变现能力高；第二，买卖成本低；第三，可以二十四小时不停买卖，符合需要。
问：外汇买卖占你炒卖的比重若干？
答：平均来说，大约50%至60%的利润来自外汇买卖，可以说举足轻重。
问：买卖外汇的对象，是否涉及五个重要货币之外的杂币？
答：只要买卖活跃，对手充裕的货币，我都乐于沾手，因此，欧洲货币，包括瑞典丹麦在内，均为炒卖的对象。
问：芝加哥期货市场是否尚有其他不足之处？
答：有，例如进行交叉盘的买卖，由于期货合约金额一早已经定下，不能为所欲为。
问：何不利用买卖合约张数成就？
答：总不如在现货市场买卖方便及直接。
(八)大胆假设
问：既然阁下对基本因素的分析极为重视，可否略微透露分析的方法？你如何决定市场的正确价位？
答：在任何时间，市场做出的价位，我都作为正确的价位看待，然后，我会找出可能令价位上落的因素，例如世界正在发生变化。
问：请做进一步解释？
答：作为出色的炒家最重要的工作，便是幻想将来可能发生的不同局面，在脑海中对于世界未来的形势，我经常构思不同的影象，然后等待事实的证明那一幅影象会幻境成真。当然，大部分幻想出来的影象都不会成为事实。
问：大部分幻想都会落空，上述操作岂非徒劳无功？
答：非也，根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象，十次原景之中，九次均与现实相符，该个假设局面，变成为市势发展的写照。
问：麻烦你举出实际例子？
答：好！87年10月19日后的第一个星期五，异乎寻常的我整夜难以入睡，整个星期，股灾对美元可能带来的影响，令我陷入沉思状态，莫衷一是，我幻想出几个不同的景象，其中之一：世界在极度恐慌之余，财政会告完蛋，在这情况下美元成为政治避风港，理应上升。
问：实际情况如何？
答：由该星期的第二日开始美元曾经劲升，理由便是大部分投资者由世界各地抽资，买入美元。但至周末之前，美元开始回软。
问：事实证明第一个假设错误之后，第二个幻想的景象如何？
答：世界出现股灾，恐慌之余，急需刺激措施，去稳定大局，但日本和西德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化，再加上当时美国贸易赤字继续扩大，唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌，总而言之，最后仍待由美国财政部长出招，减息去刺激经济，美元下跌亦在所不理。
问：上述思路十分清晰，可否总结你的构思？
答：我想，归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难，其他中央银行亦会协力齐心，支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。
问：阁下在星期五晚上才得到正确结论，市场已经关闭，岂不贼过兴兵？
答：迟到好过不到，整个周末，我的情绪都极为紧张，事实上预期次周美元将会大幅下挫，而手上并无淡仓，真如热锅上的蚂蚁，直到星期日晚上，远东市场开市，我始大手地沽售美元。
(九)寓工作于娱乐
问：你在美国市场买卖时间之外，亦经常在外地加入战斗？
答：时间就是金钱，我不会浪费任何可以赚钱的机会。事实上，在家内，甚至郊区的度假屋，我都有报价机方便随时买卖，同时我聘请二十四小时轮时的职员。
问：职员的主要职责是什么？
答：在预定的范围内买卖，遇到重要时候，例如英国首相辞职则要立即通知我。
问：阁下夜间炒做的次数是否频密？
答：多不胜数。
问：你总不能二十四小时，不停买卖，请问如何安排每日的工作，达到与私人生活互不冲突的目的？
答：普遍而言，我早上八时至下午六时或七时买卖，远东市场亦非常重视，可惜在下午八时开始营业，远东市场上午一段在东京一直炒至本地时间下午十二时为止，当市场形势需要时，我亦会加入战斗。
问：亦既是说，你彻夜不眠？
答：相距彻夜不眠的情形不远，实际上，我亦会在东京市场小休时上床睡两个小时，后继续作战，不停作战对我来说较为有趣，紧张刺激兼而有之。
问：可以看到市势的波浪形式，由一个国家滚到另一个国家？
答：比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏，赢钱机会垂手可得，可以说是遍地黄金。另一方面分析国际间的政治及经济形势，亦系一件特别令人兴奋的工作，配合日夜不停的买卖，根本上可以令你乐此不疲。
问：看来你的工作方式，似乎偏向于不停的游戏，阁下是否同意？
答：事实上管理庞大的资金，日夜不听的炒卖，对我来说，并非沉重的工作，除非输钱，我始终会认为是工作。
问：可否作一个比喻？
答：市场分析等如一个多度空间的棋盘，可以提供智能上的兴趣。
问：阁下留意的世界市场甚多，当然不会放过各类型的经济报告，对于投资界的通讯是否亦会兼顾？
答：有，例如波浪大师伯撤特，史域，戴维斯。
问：你是否利用该等通讯作为相反理论处理？
答：我不会自视过高。当大势出现长期性的上升或下跌时，上述专家都会在某一段时间之内分析正确，否则也不会为市场接受。
问：然则，订阅多类的通讯作用何在？
答：如果大部分专家意见相同而市势并不配合，便会构成值得注意的讯号，在这情况下，我知道大部分专家看好，将会做出错误的决策。
问：看好的时候市势向下，而你找到看淡的基本因素，可以加强你做淡的信心。
答：信心实足。
问：纯粹订阅市场通讯，是否足以带来胜利？
答：或者可以，但我认为要在投机市场获利，个人的信心更加重要。如果单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终。
问：在众多的通讯之中，何表现突出，可否向投资者推荐？
答：马田史域。马田的股市分析极为中肯，风险管理亦系上选，最重要的马田不是以预测未来做为标榜，他认为只是跟随市势，理智下注。
(十) 交叉盘的特性
问：郭先生，你认为投机买卖注重风险管理，另一方面阁下又认为对于持有合约要坚持到底的信心，两者岂非自相矛盾？
答：鱼与熊掌，可以兼得。
问：请问每次买卖阁下愿意承担的风险若干？
答：第一，每次买卖的损失不可以超过全部资金的1%；第二，我会小心研究个别买卖之间的相关程度，事实上每日电脑都会自动分析手上持有的盘口，就相关程度做出报告。
问：作用何在？
答：经一事长一智。以前曾经因持有合约性质相同而遭遇沉痛教训，不得不特别小心处理。举例说，你持有八种不同商品的好仓，如果性质相近，则相当于持有一种八倍于原来部署商品的好仓合约，风险无形中大幅增加。
问：换一句话说，当你同时看好马克及瑞典法郎的走势时，你只会选择两者走势较佳的作为买入对象。
答：对，更加重要的，我喜欢买入一种商品，同时持有另一类相同的沽仓合约。
问：请进一步解释？
答：现在手上持有的盘口，比对之后，我沽了美金，但以个别货币而言，我持有日圆的好仓同时沽空马克，亦既是说我喜欢交叉买卖。
问：交叉盘是否上落交细？
答：不一定。
问：交叉盘现是外汇市场重要的一份子，可否继续解释？交叉盘亦可以暴升暴跌，风险比买卖单一种外币有过之无不及，请举实例。
答：最近英镑兑马克汇率长时间在2。96－3。00徘徊，为期接近一年，一个月前终于突破了3。00大关。在突破当日英镑兑马克汇率挑战三字大关不下二十次之多。英国中央银行负偶顽抗，最后放械投降。
问：实际战况如何？
答：汇率一破三字大关，报出三点零一的价位，市场一片空白，全无买卖，第二个成交价位已经升至3。035。
问：既是说在全无成交的情况下上升了1%。
答：对。
问：在现货市场，是否罕见的情形？
答：非常罕见，事实上当全部市场人士都极为关注重上三字关口，英国中央银行一旦放弃护关工作，市场人士齐齐起哄，自然全无沽家。
问：此类强劲而快速的突破，是否比普通的突破可靠。
答：不可同日而语。
问：成交价不如理想，亦在所不惜？
答：成交价越差，后果越佳，举例说我在3。04-3。02始能够买入，但两个小时后，英镑兑马克已经升至3。11。
(十一)一将功成万骨枯
问：阁下买卖的方针，基本上系图表分析与基本分析并重，假如只能选择其中之一，请问如何取舍？
答：同样一句话，鱼与熊掌要兼收并蓄。
问：无论如何，请你做出选择？
答：两者同样重要，但勉强分出轻重的话，今时今日基本分析较为重要。在70年代，单凭图表分析，已经足以克敌制胜，当时假突破较少见，现今图表派瞩目皆是，图表分析深入民间，电脑买卖系统多如雨后春笋，要靠走势分析出人头地，自然较以前困难。
问：跟随趋势买卖的电脑程式，会否因太多的人应用，及背后的方法大同小异，而逐渐失效？
答：这是自然的趋势，除非高通胀重临，令到价格长期上升，否则简单的跟随趋势买卖的方法将会势微，根据目前情况分析，温和的通胀，将会令电脑买卖程式英雄无用武之地。
问：单靠电脑及其他买卖系统，不足以在投机市场取胜，然则出色的投机者，是否要具备过人的天才？
答：一将功成万骨枯，事实摆于眼前，能够成为出色炒家的寥寥可数。
问：投机买卖成功，天才与勤恳孰重？
答：如果不全力以赴，根本不可能成为出色的炒家。
问：其他的条件？
答：风险管理，减低注码，最重要的，切莫以个人的意愿做为入市的根据。
第 5 章 不被情绪困扰的丹尼士
(一)鹤立鸡群
理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物，现时已经归隐。1960年丹尼士在期货交易所担任跑腿，传送买卖单据时，已经深受投机买卖吸引。1970年夏天，丹尼士向家里借来一千六百美圆，在中美期货交易所购入会籍，开始投机生涯。中美期货交易所，主要迎合小额对冲及投机者的需要，合约金额刚好符合丹尼士的创业条件，加入中美期货交易所，会员牌经纪用去1200美圆，剩下可作为投机的资本只有400美圆，令人难以置信的小小资金最后变成庞大的财富。全盛时期，丹尼士的财产接近二亿美圆。丹尼士的父亲对儿子的出色表现，当然老怀大慰，可以四出向亲友吹嘘。
丹尼士在投机市场，虽然长时间呼风唤雨，但亦有英雄落难的时刻。在接受访问的时候，丹尼士正好处于低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金，由于亏损过多，达到50%的界限，必须停止买卖。丹尼士过人之处便是可以不动声色，全无情绪上的波动，坦然面对困境。在投机市场作战多年，丹尼士明白到，重大的损失是无可避免的，现实丹尼士深信只要基本买卖策略正确，冬天过去后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期间，丹尼士表露的自信心，以及稳定的情绪，给人的感觉，完全不似刚遭遇重大挫折。
80年代丹尼士是期货市场灼手可热的人，买卖盘口经常可以带动市势，独领风骚。昨日银价攀升，理由是丹尼士大手购入；大市急挫，起因在于丹尼士的五百张合约，其他市场人士跟风沽售，债券突围而出冲破重大阻力。市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼士在关口大手买入类似消息，曾经涉足期货市场者，相信都耳熟能详。丹尼士在期货市场虽然举足轻重，私人生活欲以低调处理，节俭兴家，唯一巨额支出则用于慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠加两次访问。详谈投机心得之后，毅然宣布脱离投机市场，专心从政。
在多年的投机生涯当中，丹尼士出尽风头，给人的感觉可以在最低点买入，然后在高峰反手沽空，实际上丹尼士认为在市势扭转的价位买卖，得益不多，丹尼士积聚来的巨额利润，并非依赖准确地测中大市顶点或低点，根据丹尼士估计他本人95%的利润，来自5%的买卖。可以说，丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理，有风时不晓得驶尽帆，是普通炒家犯的最大毛病。事实上，一方面一面倒的大势，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺脚，注定要失败；另一方面，要防范过于固执，以至于市势已经逆转时，尚一无所知。丹尼士的买卖要诀，下篇介绍。
丹尼士在投机市场的惊人成就，得到行内人士推许，史惠加曾经访问过的多位杰出炒家，都表示：拍马都追不上丹尼士的班次。丹尼士在其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不倒的斗士，丹尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是：当你们意志消沉，头头碰黑，不想提及市场买卖的时候，正是你应该专心致志，小心分析买卖机会的时刻。充满了古龙小说的味道，实际上反映了出色炒家必须具备的条件：不屈不挠，同时要小心分析，捕捉千载难逢的获利机会。
(二)失败乃成功之母
下面简略介绍丹尼士入行历史。
问：请问你如何投入投机买卖行业？
答：中学毕业，我找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递买卖单据，经验非常惨痛，每周工资40美金，但我会在一小时内输得一干二净，无论如何，我得到第一次参加炒卖学习的机会。
问：听说你21岁之前，已经委托令尊带你即市买卖。
答：对，当时是1968年至1969年，我尚未达到成年岁数，而家父拥有交易所会藉，正好担任我的买卖手。
问：成绩如何？
答：经常输得一败涂地。
丹尼士由四百美金起家，炒卖成功，个人资产最高峰时达到二亿美元，但丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折，对于初尝败绩的遭遇，且听听他的心声。
问：入行初期，经常输钱，此段经历是否值得珍贵？
答：千金难得的经验。第一，初入行时注码很少，基本上无伤大雅；第二，失败的经历，可以作为以后买卖的警惕，可以说，起初开始炒卖的时候，成绩越差，对你今后影响越好。
问：换言之，出入行时成绩太过出色，反而不妙？
答：少时了了，大时未必同样出色。
问：为什么？
答：根据本人多年经验，未经过考验的炒家，难以长时期在投机市场立足。举例说，某人在黄金暴涨时坚持有好仓获暴利，以后会成为一面倒的黄金大好友，倾向于固执地持有好仓，自然会影响炒卖成绩。
问：是否有其他实例？
答：有,以1973年大豆一面倒的大升市为例，即使未曾在大豆市场得到好处的炒家，对于该役的经验亦非常深刻，轻易不会成为大豆淡友。
问：即是说，经验不足，会受到影响而倾向于大豆的好友？
答：对，当你不能冷静分析市势，而存有偏见的时候自然不能出人头地。
问：总而言之，初入行的时候的失败经验，是成功的中途站。
答：是。
(三)投机生涯不顺畅
丹尼士在1970年的夏天，以借来的一千六百美元创业，其中一千二百美元用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本。由于准确地在粟米枯萎症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放弃升学的机会，全身心投入炒卖行业。
问：多年炒卖生涯中，可有戏剧性和令到感情重创的经验？
答：当然有，发生在我全身投入炒卖行业第一年。
问：输去若干本钱？
答：我刚放弃学业，全力以赴炒卖。资金只有三千美元，很不幸偶一不慎，输去三百美元，心神恍惚，反手买卖又一次大败仗。
问：渣沽都输？
答：恶梦尚未过去。当日之内，我再以初入市的方向买卖，连续第三次输钱，整日计算总共输去一千美元，即是总资金的三分之一。
问：心情自然欠佳，但可有得到宝贵的教训？
答：输钱金额太多，令你心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖。正确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分析，但不宜急于再入市买卖。
问：该役失利是否有其他意义？
答：事后检讨，假如我有一套完善的资金管理制度，一日之内输去三分之一资金的可怕经验，应该可以避免。
问：换句话说，当日失败，实际上是最有价值的出色买卖，令你不再陷入类似困境。
答：分析正确。
问：上述故事，教训我们一旦买卖不顺手的时候，可以休息，否则无缘无故的一而再输钱，获利机会来临时候，剩下的小量资本难有大作为。
答：绝对正确。总而言之，你必须减低损失，保存资本，等候可以一展所长的良机。否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候，剩下的小量资本难有大作为。
问：一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗？
答：对，我赚了足够多的金钱，可以在第二年加入芝加哥期货市场，除了顺势之外，我亦是一个活跃的即市炒家。
问：其他人表现如何？
答：大部分人不懂得有风驶尽帆的策略，他们急于将利润套现。举例说，大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗将利润套现的诱惑，而我则愿意在涨停板价位继续买入。
问：听起来似乎轻而易举的事情。
答：当然亦有风险，但顺势买卖令你稍微占优。
问：获利机会较高？
答：当年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认为涨停板四至五日已经不可思议。
问：大豆固然可以连续即日涨停板，当然也可以无声无息的在第二日跌停板，请问你如何决定在什么时候停止买入？
答：这是有关或然率的问题，在涨停板价位买入输银码自然较大，但最低限度顺势买入，可以确保得到获胜的机会较高。
问：不要放弃赚大钱的机会？
答：对！
理查丹尼士以四百美元的投资，赤手空拳创出一番事业，累计利润在庞大的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二亿美元大关。实际上从一九七零年开始全身心投入炒卖生涯以来，丹尼士并非一帆风顺，下面是处理逆境的经验。
问：多年投机生涯中买卖成绩最差劲的是那一年？
答：一九七八年。
问：是否由于其中一两个市场判断错误引起？
答：当年大部分市场处于横向状态，假突破的市势多不胜数，假如其中一个市场出现可靠的趋势也可以令到当年成绩改观。
问：一九七八年成绩欠佳，可有其他重要因素？
答：问得好！77年我主要以出市身份直接在市场买卖，但78年开始我在写字楼遥控指挥，脱离出市代表身份。
问：买卖方式是否因而改变？
答：出市买卖可以得到不少即市消息，及其他第一手资料，举例某黑帮出市代表，以摸顶或摸底逆市买卖而闻名，足以作为相反指标，离开即市买卖场地，自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为主。
问：离开大豆期货的买卖场地，实际上有什么重要理由？
答：1970年外汇及利率期货尚未面世，但1978年时上述市场已经成熟，足以提供投机的便利，因此改在写字楼发盘买卖，可以同时买卖多种商品，长远来说,是明智的决定。
（四）开班授徒
问：听说阁下在1978年曾经开办投机训练班的课程，是否属实？
答：对，当年招聘第一批的学生，1985年初再训练另一批有志加入投机行的学徒。
问：训练课程内容，可否透露一二？
答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我将自己所知全部倾囊相授。
问：成绩如何？
答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。
问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？
答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十人面试，最后只有十人参加我的训练课程。
问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？
答：对不起，我不打算在这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简单，假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒，将会有大批象棋手拥来。
问：智力是否重要一环？
答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。
问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泻？
答：投机买卖成功，关键之处在于持之以恒及遵守纪律，根本上并无秘密可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。
问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是否值得效仿？
答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任何决策，我喜欢仔细思考。
问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？
答：理所当然。表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手我亦会跟随大队休息。但身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。
问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦，希望明天更好。
答：对，勤有功，戏无益。
问：当你失意的时候，不想再提及有投机买卖，而反是应该投入工作，思考应变计划。
答：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投机买卖，本人已经达到非常入迷的程度。
问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？
答：对！
（五）不可逆市买卖
丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外，亦设计了一套电脑程式买卖系统，由于投机买卖经验丰富，丹尼士的买卖系统根据实际需要厘定，再摆设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此在多年的投机买卖当中，该系统亦占有重要地位。
问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如何取舍？
答：按兵不动，直到两者互相协调，方考虑入市买卖。
问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？
答：是。
问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买卖，但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。在这种情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？
答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。
问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？
答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系统未曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。
问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？
答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。
问：阁下曾经尝试过？成绩如何？
答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在1974年，于六十美仙的价位抛空期糖。
丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙，最高升至六十六美仙，七个月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计算，丹尼士买卖张数以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此类逆市买卖经验并不愉快。
问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？
答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。
问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信拥有无比的勇气。
答：谁说不然。
问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆市买卖？
答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带来得损失，两者综合计算，出现大赤字。
问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？
答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期与市势对抗。
问：因此，阁下亦不得不放弃投降？
答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。
当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其中问题出在期货合约的溢价。在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必定高于近期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期均要付出额外的溢价，令到损失增加，形成财息兼失的局面。丹尼士对上述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远期合约，其后，糖价又再跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验惨不堪言，最后只有放弃投降。期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成近期合约高于远期合约。
问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类似的例子？
答：俯首即是。
问：愿闻其详。
答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事实上，大豆升或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问：当时大豆最高价表现如何？
答：大豆低于四美圆一蒲式耳。
问：1973年大豆市价表现如何？
答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大豆在四美元的高价，相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆升幅有限齐齐沽空。
问：后果如何？
答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，在短短四五个月的时间内攀升上十二点九七的高峰。
问：沽空者岂非倾家荡产？
答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外致命。
问：这个故事教训我们？
答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的关头。
问：可有其他的意义？
答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为事实的机率极低的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。
（六）揭示投机技巧
问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什么讯号作为平仓的根据？
答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明显表示炒卖错误，时间是最好的证人。
问：如果两无胜负，意义如何？
答：经过长时间的守候，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。
问：入市之前，可有先行确定可能承受的最高风险？
答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一，可以立于不败之地；第二，随时随地可以第一时间脱离险境。
问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？
答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件；第二，要坚守原则；第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换言之，要确定自己是顺水推舟。
问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个性？
答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？
答：减低注码，减少出入次数，假如形势恶劣，可以索性挂起免战牌。
问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？
答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场大战中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时，多数会突然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。
问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？
答：误认为市场的上落是可以理解的。
问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？
答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。
问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？
答：可以不理。
问：为什么？
答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果认为要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a）买入（b）沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人不适宜继续受训，投机时常讲究是独断独行。
（七）泰山崩于前而不色变
丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但1987年的股灾一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在1988年4月被迫解散，丹尼士对此事的感想，请听他的心声。
问：期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖，阁下，在88年4月解散基金，是否已经触及自动停业的界限。
答：相差不远，当时已经输去了４９％的资金，因此，我决定停止买卖，希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。
问：次役对于阁下的将来有何影响。？
答：胜负不足一英雄，我将会在逆境提早脱离市场，但买卖方式，入市策略无需改变。
问：可有不公开的批评？
答：落井下石人之常情，可以一笑置之。
问：据闻引致阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地方出错？
答：当年我大部分的亏损在于沽空利率期货，股灾后美国被迫放宽银根，利率下降，因此被杀得措手不及。
问：事先没有摆设止损盘？
答：有，以87年10月20日为例。我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点之上，但当日开市已经比上日高出一百九十点以上，令到损失扩大数倍。
问：市价变动异常，你仍然不顾一切的平仓？
答：别无其他的选择。
史惠加访问丹尼士期间，难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下跌差不多一半的经验，一问一答之间丹尼士神色自然，态度从容，显示出大投资家的本色，泰山崩于前而面色不变。
问：阁下管理的基金损失惨重，相信私人户口也会遭到同样的命运，请问如何处理感情上的创伤？
答：淡然处之。
问：感情上全无波动？
答：极力抑制感情上出现不平衡的状况，感情波动对于买卖是无益而又欠缺建设性的行为。
问：我明白，但请问如何控制情绪？
答：对于市场上的上落，必须有正确的观点，胜败过于介怀，表示对自己信心不足。事实上，一两次的挫折可以作为磨练自己看待。短期失利，如果过于关注，将会影响全盘大局。
问：因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱？
答：对，基本上，买卖顺手的时候，我也不会过于雀跃，因此当运气欠缺时，感情上所受的创伤自然减低。可以说已到胜负不形于色的阶段。
问：超过二十年的大战经验，是否有助于控制情绪？
答：作为职业投机家，相等于拳手，不长时间便会遭到重击，习惯成自然，情绪自然受到控制。
问：连续失利的时候，应如何自我鼓励？
答：最好想想打高尔夫球的情形，打出一个坏球之后。你可能将球棒随处抛出作为发泄。但当你预备打第二棒的时候，必须再次集中精神，低头注视高尔夫球，希望打出美妙的一棒。
(八)分析经济局势
史惠加在88年中访问丹尼士，煮酒论英雄之余，世界经济局势，自然成为重要的话体之一。
问：阁下久经战场考验，对于未来经济趋向可有独特见解？
答：1990年末期破纪录的通胀将会重现。
问：通货膨胀的推动力从何而来？
答：美国政府竭力避免严重的经济衰退，将会构成通货膨胀的原动力，为了设法避免衰退，刺激的措施层出不穷，形成通货的压力。
问：经济衰退的恐慌令到政府放宽银根，放宽银根则带动来通货膨胀？
答：分析正确。
问：政府的财政赤字是计时炸弹，最终会摧毁整个经济体系。
答：形势比人强，大部分人认为赤字问题，已经存在一段时间，不会构成威胁，而事实刚好相反，此时炸弹随时都可以爆炸。
问：你的意思是，人人对于庞大的赤字视若无睹，大局尚佳，经纪仍然强劲，直至某一日，发觉…
答：一如白蚁吞噬大厦的地基，初时无人察觉，直至大厦突然之间倒塌，当前经济局势我认为不应过于大意，这是居安思危时应有的态度。
问：假如阁下担当总统职位，首要的任务是否减低财政上的赤字？
答：实际上是当务之急。
(九)退出江湖
丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后，终于宣布退出江湖，专心从事政治。史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题。
问：最后一年加入阁下管理的基金，自然损失惨重，但如果从一开始，便成为你的客户，直至最后一刻为止，成绩又如何？
答：每投资一千美元，最后变成三千八百三十三美元，以复利计算，每年增长25%，当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍。
问：市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重，绝大部分的资产净值在该阶段时间内输去，是否言过其实？
答：实际上，我只是输去历年赢得金钱的十分之一，但扣除多年来巨额慈善政治捐款，输去的金额，占个人资产净值的百分比自然较高。
问：过去一年，炒卖成绩欠佳，是否加速阁下毅然脱离投机行业，专心从政？
答：从政是我的志向，与输赢无关。
问：今后可曾小试牛刀？
答：已经金盆洗手。
投机智慧
许沂光
第 1 章 序
一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长；美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。
上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。
成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原则。
投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照。
本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造另一群投机明星。
是为序
许沂光
第 2 章 前 言
史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公司，任资料研究员，致力从事基本因素分析。入市初年，受到期货买卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的理由：
一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户口；
二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦；
三、学艺不精，每次均全军覆没终场。
经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结：
第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相辅相成；
第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷的错误。
修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内，由小小资金做起，开始以一张合约作为买卖基础，积少成多，变成超过十万美元的户口。 资金增加，入市态度转为轻浮，成绩亦随之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降25%。痛定思痛，史惠加暂停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再度出山，以一万六千美元开始，两年内再次踏上十万美元关口，但其后难有进展。
史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行，刺激起四方访问成功人士的雄心。史惠加身为出色的期货资料研究专家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功的因素何在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。
甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在于协助自己突破，同时亦可作为普通投机大众的明灯，一举两得。
史惠加订下发问的大纲包括：
一，投机制胜的重要条件；
二，入市的方法及态度；
三，买卖的戒条；
四，初入行时的经验；
五，对投机买卖的忠告。
表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细味。
第 3 章 屡犯错误仍能成功的马加斯
(一)期货市场的特性
在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速，过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致上可分为六大类：
一、利率期货,例如债券；
二、股票指数,例如S&P500；
三、货币类期货，例如日元；
四、贵重金属,例如黄金；
五、能源期货，例如原油；
六、农产品，例如大豆。
由于时代进步，现实美国市场60%的成交量均集中于金融市场的期货和约，透过套期活动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有密切联系，因此成为举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货市场发迹的。
期货市场的特性或优点包括：
一,买卖的和约标准化方便交易；
二,变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投机者不愁没有对手；
三,易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要；
四,杠杆作用，由于期货买卖只收5%的按金，透过杠杆作用，胜负数额倍增；
五,成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低廉，成为刺激成交量增加的有利条件；
六,出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地都可以买入沽出，建立新仓；
七,交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索无门。
(二) 取胜要诀
第一个登上投机奇才英雄榜的米高·马加斯，大学毕业后任职期货公司的资料员，深爱投机买卖，辞去受薪岗位，担任短时间的上市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金。马加斯担任职业炒家多年以来，战绩彪炳，名下基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈 利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍，户口结余实际上由3万美元开始神乎奇迹地变为8千万美元。
与其他出色的投机家比较，马加斯早年的炒卖经验同样令人沮丧。入行初期，马加斯一而再，再而三地输得一败涂地。三番四次，马加斯私人户口都以清仓的结局离场。
马加斯初期失利的经验固然铭记心中，但最令人心痛的教训实际上来自一次胜利的战役，由于平仓过早，马加斯平白失去获取暴利的机会。放胆去赢，以及尽早放弃亏损中的和约，同样重要。尽量利用可以赢取暴利的机会，不急于将小小利润套现，是长期作战争取胜利的重要条件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 马加斯说：“赢钱的战役不好好利用，去赢到尽的话，何来利润填补输钱的买卖？”。
作为成功的职业炒手，马加斯当然拥有其他打胜仗的优越条件。马加斯除了坚持赢要赢到尽的原则之外，另外一个重要的戒条是切忌孤注一掷。过度投机的教训，马加斯印象极为深刻。在马加斯步向成功路途中曾遭遇滑铁卢，由小小户口做起，净值在千辛万苦经营下，已经积聚至三万美元。当时马加斯认为植物枯萎病可能再次出现，而令到秫米失收。一厢情愿的以全部资金买入秫米期货合约，结果全军覆没。 第二次类似的经验，马加斯又以全部身家买入木材期货和约，由于资金运用不当，噩梦差一点重临。距离斩仓离场的价位，可以说是间不容发。最后虽能安然度过，反败为胜，但上述两个重要的战役令到马加斯其后加倍小心应战。
马加斯定下的作战戒条是，每一次买卖的构思只准许输去5%，除此之外马加斯认为入市之前预先定止蚀盘亦非常重要，遇到入市失利，手上合约呈现帐面亏损，对于后市开始感到迷茫的时候，马加斯建议先行平仓离场，最低限度地减低风险，同时可以恢复神智清醒。 炒家最重要的是要有自己的主见，征询其他专家的意见，只会愈弄愈僵，每人都会有本身的长处及缺点，马加斯认为采纳太多人的意见，结果将会聚集个人的短处及缺点于一身，后果如何可想而知。 最后一点，马加斯认为买卖不宜过于频密，最适宜看准机会出击，否则变成愉悦自己，出出入入，等如自毁长城。
(三)屡战屡败
问：史惠加 答,马加斯
问：米高，可以告诉我阁下投入期货买卖的起源吗？
答：1969年大学毕业之后，由于成绩优异，进入大学攻读心理学的博士学位，误交约翰，此君四处吹牛，自称投机能手，可以每星期赢取一倍利润。
问：你完全相信约翰的才干吗？
答：不错，其实约翰是低班同学，而我只缺投资经验，误入圈套，以每星期30美元薪酬聘请约翰担任投资顾问，并将全副身家的积蓄开立户口。
问：战绩如何？
答：事后我发现约翰对期货买卖的知识，与本人比较实际上系五十步笑百步，同样无知，以前他根本未曾涉足期货市场。
问：噢！盲人骑瞎马，你俩可曾得到幸运之神眷顾？
答：刚巧相反，小弟学业成绩一向为列前茅。因此心想只要努力学习，功力精进的时候，定无失败的理由。先父遗下一笔保险金三千美金。只好成为我的第二笔本钱，可以东山再起。但在再次买卖之前我的确下了不少功夫，包括阅读图表分析参考书，以及订阅投资通讯。
问：第二次买卖经验如何？
答：当时主要买卖第五类期货和约，例如秫米小麦大豆。由于夏天发生植物枯萎病关系，五谷类期货和约全部飞升，一季之内，户口节余暴升至三万美元。
问：可有英雄盖世的感觉？
答：乐不可之。
问：一年之内获利十倍的经验，除了满足好胜心理之外可有其他影响？
答：影响极大，可以说改变了我的一生，受到胜利的鼓舞毅然放弃学业，全身心投入投机市场。
问：时间？
答：应该是1970年12月，次年春季五谷类期货再次蠢蠢欲动，当时市场传言植物枯萎症可能再次打击秫米的收成，因此我部署妥当出击。
问：植物枯萎症的传言可有根据？
答：相信其他专家亦持相同观点，除了赢来的三万美元外，我再向家母借二万美元，全力出击。当时我买入伍万美元可以容许持有合约的最高张数，等候秫米及小麦上升。
问：成绩如何？
答：初时上落不大，直至有一日，华尔街日报登出头条：“在芝加哥期货市场，可以发现更多的植物枯萎病”，结果当日秫米价格开市后直线下跌，迅速跌停板。
问：当时你目睹价格狂泻？
答：我当时在经纪行呆若木鸡。
问：为什么不在跌停板之前抽身而退？
答：正确方法当然是先行平仓离场，但当时反应迟钝，同时一厢情愿地希望价位可能回升，直至跌停板之后，始意识到大势已去，当时寻求解决办法未果，由于弹尽粮绝惟有在转日平仓离场。
问：实际损失数目若干？
答：赢来的三万美元全部化为乌有。自家母借来的二万美元则剩下八千美元。次役教训：切不可孤注一掷。
问：投机秫米大败之后，你如何度日？
答：当时我一无所有，加入一间期货公司，任职资料员。
问：只负责资料研究及分析工作？
答：根据公司规定，资料研究员不准参与投机买卖。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借贷并在其他期货公司开户买卖，为了避免东窗事发，当时落盘或问价都要以密码方式与经纪通话，胜负喜怒不行于色。
问：实际战果如何？
答：借来的本钱再次输得一干二净。
问：失败的理由何在？
答：问得好！实际上由头错到底。第一我不明白买卖的原则，第二我欠缺资金管理，直至1971年10月遇到名师，令到我扭转长期失败的困境。
(四)初尝胜利滋味
问：谁人？
答：爱得华。锡高达是天才的炒家，战绩辉煌。初相逢时锡君刚从麻省理工学院毕业，开始设计电脑程式，用以分析走势。其后我加入锡先生的公司工作，深受其益。
问：锡高达先生有什么长处？
答：基本上，锡高达顺势买卖。最主要的是他教导我入市失利时要及早投降，赢钱则要有风驶尽帆，另一方面耐心等待入市时机亦系重要的关键。
问：认识锡高达先生之后开始赢钱？
答：没有，继续失利。
问：一连串的败仗，可曾令你开始怀疑自己的能力或考虑该退出投机市场？
答：有，我经常问自己，我真的奇蠢如牛吗？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下无难事只怕有心人。因此我继续奋斗下去，其后我结识另一位良师益友荷斯达德，荷君认为锡高达先生的观点正确。得到两位不同人士的教导，而方法大同小异，功力逐渐进步。
问：如何积聚入市的本钱？
答：经过多次失败的教训，我变得较有耐性，事实上我已经一无所有，同时借贷无门，只可以慢慢储蓄，再与友人合资，以1400美元开立期货户口。
问：合资户口？谁人负责落盘买卖？
答：我的朋友对于期货买卖全无经验，因此由我全权负责买卖，当时是1972年7月美国实施价格管制，以压制通货膨胀，理论上期货市场亦受监管。
问：尼克松的物价冻结计划？
答：对。举例说，夹板的价格冻结在一千尺一百一十美元之下。
问：政府的物价冻结的计划是否收效？
答：物价被冻结在一定的价位之下。由于违反自然供求关系，逐渐造成短缺的现象，理论上期货市场亦在监管之列。有一日，夹板价钱在报价机上突破官方限制价位报111。1美元，超过一角钱，跟着是一百一十美元，我四处查寻理由不得要领。
问：夹板是否唯一冲破官方订定的冻结水平？
答：对，翌日夹板以每一千尺一百一十美元八角开始，当时我想夹板既然突围而出，理论上可以升到任何价位，因此把心一横毅然购入一张和约。
问：最终夹板升到什么价位？
答：200美元。
问：你只持有一张和约？
答：顺水推舟，一路加码，大获全胜。户口由7百美元暴升至1万2千美元。
问：这是你秫米惨败之后最值得纪念的战役？
答：毫无疑问，是我投机生涯的转折点。
问：现货的夹板市场是否仍停留在一百一十美元之下？
答：理论上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期货市场则成为夹板用家最后入货机会。
问：换言之，形成官方价和黑市价两个市场？
答：不错，对于缺乏长期供货商的用家来说只有在期货市场以较高的价钱购入夹板，大部分供应商也大为光火，要在现货市场以官方价格出售。
问：供应商不懂得在期货市场善价而沽？
答：当时法律定义含糊不清而且夹板期货市场尚属萌芽阶段，未被普遍接受，因此供应商只得徒呼奈何。
(五)刻骨铭心的战役
马加斯经过多次失败经历以后，终于踏上成功之路，资金由七百美元积聚到一万二千美元，由于对投机夹板买卖成功，马加斯认为货源短缺现象将影响木材市场，出现缺货上升的市场。在胜利冲昏头脑的情况下，马加斯忘记了投机秫米的教训，再次孤注一掷，连本带利买入木材合约。马加斯在一百三十美元的水平购入木材合约，但美国政府开始发现夹板市场的越轨表现，决定不让夹板升越冻结价格的历史重演，在马加斯购入木材合约的第二天，政府官员宣布将会严厉惩罚炒高木材的投机商，木材期货价格应声下跌至117。00美元，马加斯户口净值亦瀑泻至四千美元，连续两周之内政府官员不断重复管制物价的决心，而马加斯户口仅可维持持仓的最底水平，与被迫斩仓价位紧相隔一线。两个星期之内马加斯寝食不安，惶惶不可终日，每日返工发放工，随时随刻预备放弃投降，马加斯心情固然紧张，另一方面为自己愚蠢的买卖而感到懊悔。最后，幸运之神降临，马加斯坚持抗战到底的精神终于反败为胜，政府管制物价的毅力未能贯彻始终，木材价格开始回升，平仓计算，户口净值增值至二万四千美元。受到木材战役的教训，马加斯发誓永不再重蹈覆辙，孤注一掷。功力渐进，投机渐入化境。1973年户口节余进一步上升到64000美元新高峰。 1973年美国宣布放弃价格管制计划，美元汇率如水就下，世界进入疯狂的通货膨胀年代，马加斯投机工夫进入化境。在配合前所未有的一面倒时势，如鱼得水，在全面上升的市势中成为常胜将军。在一片牛气冲天的期货市场，马加斯无意中犯了一个重大的错误，有风时不懂使尽帆。当时大豆期货，由每蒲式耳美金3员2角五仙暴升至12美元，马加斯在升市之中，一时冲动将所有好仓套现，一相情愿的希望在大豆出现回吐时再度买入，忘记了顺势买卖的格言。马加斯的师傅锡高达一向认为除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场，赢钱必须赢到尽。平仓之后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受锡高达继续享受大豆涨停板的利润，而自己则要坐冷板凳的痛苦。事实上上班变成了一种难以忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心的教训。
马加斯的期货户口节余，直线上升，由700美元开始进至12000美元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元，1973年冲向64000美元进而越上十万美元大关。足够保证马加斯成为棉花市场出市买卖的基本条件。在棉花期货出市买卖的经验，令马加斯认识到即市图的重要性，可以在低风险的情形下谋取利润。
(六)成为职业杀手
对于近年期货的表现，马加斯亦同意难于琢磨。以下是史惠加与马加斯的对话。
问：市场难度增加，你如何应变？
答：减少买卖次数，在有利条件三位一体时，始重注出击。
问：三位一体，什么意思？
答：第一，基本因素应出现供求不平衡的情况，表示大市将会有较大的波动。
第二，图表分析，必须发出相同信号。
第三，市场基调要与大市走势互相配合，比如说，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好传闻，则脱缰上升。
问：你是否坚持限制入市买卖的次数？
答：知易行难，理论上我应该只选择三个条件都具备的市场入手。但我太喜欢入市带来的刺激及趣味，经常情不自禁的出出入入，娱乐自己。
问：可有影响整体的利润表现？
答：当利好条件兼备的时候入市，注码通常是游戏盘的五至六倍，因此利润并不受到不良影响。
问：主要利润均来自三位一体的买卖？
答：对。
离开棉花市场之后，马加斯在1974年摇身一变，受雇于期货公司成为职业杀手，当时盛行招聘博士人才，为公司基金操刀，务求以钱换钱。马加斯以学士资历入阁，纯粹依赖多年资料研究的经验，以及炒赢大势的战绩而受到赏识，事实胜于雄辩，马加斯战绩彪炳，户口由三万美元开始，数年后，再注入十万元，投入资金合共十三万，十年之后户口净值升至八千万美元。
问：你将三万美元的户口变成八千万元，期间过程可否吐露一二？
答：三四年后公司再注入十万元，但亦同时不断从户口支取利润，当时经济飞升，物价上涨是炒作的良机而公司习惯上每年上抽取30%作为行政费用。
问：换言之，每年最少赚取30%，始可保证收支平衡？
答：年复一年的战绩均维持于获利1百仙巴以上。
问：战绩最好是那一年？
答：毫无疑问是1979年，当年黄金一直冲上八百美元大关，我把握了机会，赚取了惊人的利润。
问：你一直持有好仓？
答：出出入入，但都赚取到大部分的升幅，最多一次利润超过一百美元，当时市势牛气冲天，只要看的准，不愁没有机会赚钱，举例说我在澳洲市开始买入黄金，到香港市可能已经推高十美元，在伦敦市再推高十美元，纽约市开市的时候已经可以获利平仓，将三十美元的利润落袋平安。
问：1969年，你基本上是二十四小时不停的买卖？
答：当时我在加洲居住，利用时间上的优势，当纽约的同事尚在梦乡之中的时候，我已经同香港的同行过招。
问：可有值得纪念的战役？
答：有！苏联入侵阿富汗的消息刚在电视中出现，而香港的金市全无反应，价格停留不动，于是我不动声色地静静够入二十万盎司的黄金。
问：即是买入二千张合约，仍然神不知鬼不觉？
答：据我所知对手被公司开除，我上次到香港旅游的时候，友人说我不应再踏足金银市场，当年战役香港金商记忆犹新。
问：他们知道对手是谁？
答：是。
问：他们可曾怀疑你有内幕消息？
答：初时香港对手以为我失去理智，胡乱买卖，但十分钟之后，消息可是外泄，人人竟相抢购黄金价位急涨十美元，在短短十分钟之内，我赢到200万美元。
问：黄金牛市最后以暴跌结束，你离市价位若干？
答：在金价升至750美元左右我以金盆洗手，其后金价一直剽升接近900美元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。
(七)畅谈心得
问：阁下由一个失败的投机者摇身一变成为常胜将军，时间刚与1970年代中期商品期货的大牛市吻合，请恕我提一个不客气的问题，究竟你的成功，市势的上升所占的百分比有多少比重？
答：老师讲当时在通货膨胀的背景之下，大部分商品期货都直线上升，只要你肯买入后持有想输亦是一件难事，再该段期间之内，成功的例子数不胜数，点石成金的故事俯拾皆是。
问：但是大部分人都不能保留既有利润？
答：不错，但我比较幸运，当势市转的比较飘忽的时候，我的投机技巧亦日渐进步，称得上一个成熟的投机能手。除了早期的沉痛经验之后，每一次入市前非常小心，避免再次跌落陷阱，但有一次，在外汇买卖之中，由于手风顺，再加上利润颇为可观，手上持有大量马克盘口，刚巧遇到德国中央有银行入市干预，五分钟之内，输去二百五十万美元，我即时弃城投降，以避免损失继续扩大，但其后市势随即摆脱干预的影响，收复全部失地。
问：与你斩仓时间相距多久？
答：半个小时。
问：你没有重新入市？
答：已经吓破胆。
问：事后检讨，你认为反败为胜，而波及的金额庞大，自然不是愉快的经验，但别无其他办法，当时的汽势，令你不得不平仓，换取安全的感觉。
答：马加斯在投机市场打出名堂，已经老怀安慰，事实上，在投机市场赢得漂亮的战役，是我的专长，否则，我专任擦鞋工作也说不定。
问：一个出色的炒家的特长是否与生俱来？
答：我认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天后赐的条件，既如一位出色的音乐家。但要成为一个具有竞争力的炒家，并且以投机维持生计，我相信努力学习，亦可踏上成功路途。
问：你曾经走过失败及成功的不同路途，对于经常输钱的炒家，或出入行的学徒，可有什么值得珍贵的忠告？
答：第一次买卖的构思，只可以输去本钱的5%，这样你可以容易出错二十次，始会全军尽墨，我强调以买卖构思作为衡量的基础。比如你预算买入黄金及白银，由于性质相同，只可以作为一个意念处理，另总共的损失不可以超过本金的5%。第二，入市之前必须摆下止损盘，止损盘要切切实实的，安置妥当，以确保在一定价位斩仓离场。
问：换言之未入市之前，你已经摆妥出市价？
答：对！我永远依照此原则入市买卖，任何成功的炒家必须照此执行。
问：以你的买卖数量，假如将此止损盘直接交由市场处理，是否较为困难？
答：是，但我的经纪被指示在一定价位止损。
问：以你对止损盘重视的程度，表示你所有入市的盘口均伴以离市的指示？
答：绝对正确，另一方面，假如入市以后，发觉形势不妙我亦会及时平仓，而不会感到尴尬。
问：亦即是说，即使入市后只有五分钟，当时你感到有危险的时候，你亦会毫不犹豫平仓，可你的经纪认为你的神志有可能有问题亦在所不计？
答：为了确保在投机市场生存下去，别无其他途径。当你感到前路茫茫，莫衷一是的时候，最佳的处理办法便是暂时离开市场，放假休养到恢复灵感，即可随时加入战斗，有百利无一害。根据以往的经验，小休之后，头脑清醒，战绩多数有优良的进展。
问：必须独断独行，事实上，我认识不少出色的投机家，但我经常提醒自己，每人均会有特别的专长，同时会有不同的弱点，假如四出访问之后始决定下注，结果集合个人的缺点于一身，后果自然不堪回首。
问：集合他人的意见，另一个缺点是否令到自信心下降，而形成畏首畏尾？
答：对，自己部署的买卖，信心实足，在未触及止损盘之前，自然可坚持到底，输了亦无话可说，否则三心二意，难成大事。
(八) 留意转势
马加斯投机买卖，已经由市场证明功力非凡，马加斯最注重三位一体的入市条件，其中市场基调与市场市势是否相配合占有重要的地位。下面是一个典型的个案。70年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话：供不应求。数字公布时，大豆价位自然被推高。当时马加斯拥有大量的好仓和约，一日，经纪来电马加斯：米高，先告讼你一件好消息，出口数字再创高峰，大豆报升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的好仓并没有暴仓，即没有增加新的持仓数量。市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加斯对于自己尚未暴仓而深感懊悔。次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆和约在涨停板价位出现活跃的交投，然后，忽然之间，大豆合约回头下跌，马加斯如愿以尝地买入更多的大豆和约，此时马加斯心想：大豆应该连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，马加斯认为市道不稳，立即通知经纪沽出手上所有好仓和约，并且反手抛空，一时之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以放心的沽空。
问：好消息出笼，市势表现未如预期强劲，令你将大豆好仓全部放弃，转而沽空，大获全胜，是否独一无二？
答：非也，另一件案例同样发生在70年代中期。当时差不多全部期货都直线上升，有一日，上升市势非常强劲，几乎全部商品期货都已到达涨停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以涨停开出，然后，开始下跌，最后只比上日收市高少许收市，其他期货则全部以涨停报收。
问：后果如何？
答：棉花当日创下的最高价，以后亦不复见。
问：亦即是说你非常留意市场与市场之间的共同点，假如某个市场表现特别差劲，你会小心捕捉沽空的机会。
答：分析正确。以棉花市场而论，在其他期货全部涨停板的情况下，竟然独自回头，弱势毕呈，任何反应敏捷的炒家都不会放弃沽空的机会。举一个相同的例子，假如市场受到强烈利好的消息冲击，而竟然无动于衷，相信你亦不会错过沽空的机会。
问：大部分炒家最常犯的错误是什么？
答：误以为可以依赖专家提供的意见，在投机市场争一日长短。
问：专家之言，不可以尽信，请作进一步解释？
答：第一，尽信书不如无书；第二，专家本身并非投机家，并非实际入市的炒家，子非鱼，安知鱼乐？举例说，普通的期货经纪，终其一生都不能变成出色的期货炒家，听信经纪建议入市焉能不败？总而言之，一分耕耘一分收获，要在投机市场出人头地，必须亲力亲为，尽力做好你的功课，小心部署，除此之外，别无成功捷径。
问：其他必须纠正的误解？
答：最愚蠢的信念莫如说认为大户可以互相勾结操纵市场的上落，可以说我认识世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情况下市场的力量比任何人都大，要向上升的市势终归要向上升，要跌的亦会最终回顺，干扰市场的力量，只可以产生短暂的影响力。
问：你曾经得到两位良师的教导，令你从失败路途走向成功大道，阁下可曾总结成功的条件，转而授予其他有缘人士？
答：授予同样令人喜悦，最成功的例子，是我的好友布鲁士·郭富拿。
问：郭富拿成材的理由究竟得力于你的训导，抑或归功于他本身的天才？两者比较孰重？
答：郭富拿本身是一位教授及出色的专栏作家，学习勤敏，天才横溢，充分具备了成功的条件。
问：学识之外，其他特别的优点？
答：郭富拿胜在够客观，观察能力超人一等。
(九)进退有度
问：经过多年苦战，可有感到疲倦？
答：当然有，由1983年开始，我发觉不及当年勇猛，似乎需要重新充电。
问：要投机成功，胆量是否重要？
答：胆量是不可缺少的条件，作为一个成功的投机家，必须勇往直前，要有实验新产品的勇气，要有接受挫折的勇气，当事事逆境的时候更需要勇气。
问：十年，或二十年之后，你是否会继续炒下去？
答：会。炒卖除了可以赢钱之外，亦系有趣的玩意，我不希望赢取大量金钱，或再次赔上我的房地产也说不一定。
问：你只系因为有趣而继续不停地参加投机买卖？
答：不！倘若生存只为炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果，投机更成为有趣的玩意。此点举足轻重，我相信其他成功的投机家亦有类似的经验。
问：假设三番四次入市失利你会如何处理？
答：初期我曾试图加重注码，希望扭转劣势结果愈弄愈僵。最后，我知道只可以从减低注码入手，如果再无改进，则索性停止买卖，直至重新踏上赢钱的路途为止。
问：根据你的经验停战最久的时间是多少？
答：三至四个星期。
问：可有检讨短暂时间失利的理由？
答：我相信主要是输钱令我失去信心。形成输完再输，心理上失去平衡，成绩自然未如理想。
问：根据你历年的成绩衡量，阁下称得上是一位极出色的投机家，你认为比别人优胜的地方是什么？
答：我相信主要理由在于思想开明。对于难以置信的消息，我都会平淡加以处理。举例说，我曾目睹不少行家赢取大量金钱，但一旦开始失利的时候，便不能自制，继续输下去，而我则会很快地警告自己：你不能输下去了，停止买卖！当市势与我的设想背道而弛的时候，我亦会很快抽身离场，保本为上。
问：户口的净值你可每日画图表，观察净值的走势？
答：经常观察自己的进退，这是一条可行的办法。
问：真的对炒卖成绩有帮助？
答：好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。
问：市面上专家林立，各种通讯如雨后春笋，其中可有值得参考的刊物？
答：我最喜欢加洲股市通讯，此外我亦订阅马田史域。
问：投资股票与期货买卖有什么差别？
答：需要耐心。
问：获利的办法是否完全不同？
答：一理通百理明，三位一体的原则五十年不变。我仍然从图表分析，基本分析及市场的动态着手，当全部的信息确认的时候便可出击，我相信任何市场的买卖，都可以根据上述方式处理。
问：可曾对那一类股票情有独钟？
答：道琼斯指数的成分股，对我完全没有吸引力，我喜欢小型股，最低限度，可以避开专业大炒家，远离自相残杀的局面，道理如投机澳元的上落往往比买卖马克容易。
问：对于股票的基本因素，可否略做解释？
答：第一要留意每股的赢利额，及赢利增长的潜力，后者当然要依赖自己的判断能力；第二市盈率，亦是重要的数据，我喜欢看到强劲的赢利增长同时市盈率最好比较低。
问：换句话说你希望马儿好亦要马儿不吃草？
答：最好的组合当然是每股赢利额高而市盈率低，我相信利用一套好的电脑软件可以提高工作效率。
第 4 章 对各国经济分析透彻的郭富拿
(一)分析精确
布鲁士·郭富拿是现今最大的外币炒家，入市的市场包括现货和期货市场,1987年郭富拿为自己及他的忠实拥护者赢得超过三个亿美元。在过去十年之内，郭富拿的投机基金每年平均增值87%，换一句话说，以复利计算,1978年以二千美元加入郭富拿的投机基金,十年后可以增值至一百万美圆。郭富拿战绩虽然出色，买卖数额惊人，但始终低调处理自己的对外关系，决不喜欢接受访问。史惠加曾经与郭富拿在一间机构工作，时间大约系七年前，当时史惠加担任资料分析员，而郭富拿则为职业炒家，为公司管理客户的投机基金。虽然两人曾经为同僚关系，但能够说服郭富拿接受访问，可以说喜出望外，一方面反映郭富拿对史惠加的信心及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投机市场搏杀多年,我相信全部访问是不切实际的行为。现时市场流传关于我的故事经常是被扭曲的，或偏于幻想的传奇性成就。接受今次访问，最低限度，可以留下一个正确的记录。接受访问时，郭富拿态度从容，与其日理亿金的职业不相配合，使人更加想起郭富拿的身份――大学教授。实际上郭富拿在哈佛大学毕业后，曾经在母校及宾洲大学任教，也曾从事政治活动。 但由于经济条件所限，最后走入投机行业，入行初期，郭富拿跟随马加斯学习投机技巧，由于领悟性高，再加上本身优越的分析能力，在短短时间内，就成为一代宗师，隐然有青出于蓝的表。
郭富拿的主力投机工具是外币市场，而赖以克敌制胜的条件则为对各国经济的深入分析。事实上，郭富拿研究的范围极广，精细之处简直令人目瞪口呆。郭富拿本人学识渊博，分析精确，远胜于其他炒家，除此之外郭富拿亦拥有不少优点，现简略介绍一二。风险管理郭富拿认为是成功的先决条件，未入市前先要有离场的据点，普通炒家对于每次买卖可能冒的风险多数单独衡量，郭富拿则坚持通盘研究每次买卖对全部资金可能带来的影响。以郭富拿处理投机外币额而言，超过六亿五千万美元，再加上主要投机外币市场，每个买卖互相关联，因此不得不特别小心处理。对于止损盘的处理，郭富拿表示：我摆设止损盘的原则，尽量远离群众，摆于极难触及的地方。在此情况下，除非入市决定基本上错误，郭富拿可以避免因此止损盘欠妥善而放弃一个可以赢取大钱的机会。而在同一时间，亦可以维持稳健的资金管理制度，背后的哲学是宁可减少入市的注码，以换就较大的止损盘。普通的炒家往往以银码做为订定止损盘的根据，去增加买卖的数量，结果是经常遭遇到愚弄，止损后市势一如所料的发展，徒呼奈何。郭富拿引以为戒的另一信条是，切莫因一时冲动而胡乱买卖，想在投机市场立足，必须依照既定计划行事，成功的炒家必须具备的条件包括意志坚强，独立而又能够远离羊群心理。
(二) 错误决定
1970年中期，郭富拿经过一年时间的深入研究及市场调查，终于在投机行业，以三千美金资本入市，一次债券跨期的胜利，减去期铜的损失，户口净值增值四千美元。真正动人的故事，终于发生在郭富拿身上，时间是1977年。当时大豆市场发生严重缺货的现象，郭富拿认为七月大豆合约，相对于十一月份的合约，两者的差距只会越来越大。在谷物类及其他杂货市场，假如出现缺货的情况，不但价钱上升，而且会出现近期合约比远期合约高的特有现象，郭富拿看准机会，入市买入七月份大豆合约，同时沽空十一月份合约，两者差价是七月份高六十美仙，郭富拿顺水推舟，以金字塔加码方式继续增加跨期合约的持仓数量，当郭富拿持仓合约增至十五套时，经纪行的主管向他发出警告：郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合约的按金是四百美金，就以前大豆疯狂上涨的市势而言，阁下持有十五套跨期合约，实际上与单头持有七月分的好仓性质相同，因此我要增收你的按金，每套合约二千美金。郭富拿在胜利途中，增加按金自然成极大阻力，一怒之下，将户口搬往另一间规模较小的经纪行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合约,4月12日户口净值已经增至3万5千美元，郭富拿以金字塔加码方增加持有跨期合约的数量，依照既定计划行事，有板有眼地执行，并无差错。1977年4月13日，大豆再创新高，经纪致电郭富拿，声调兴奋：郭富拿，大豆价值飞涨上天，看来今天将再次以涨停板价位收市，七月份已经快将涨停板，十一月份亦步亦趋，继续保持十一月份的沽仓是否愚不可及呢？倒不如将十一月份合约先平仓，之后假如大豆再涨停板几日，利润岂不更大？听起来言之有理，于是郭富拿将全部十一月份的抛空合约平仓，只持有七月份好仓，十几分钟之后，同一经纪来电语调接近疯狂：我不知道怎样向你交代！但大豆市场全部跌停板！如何是好？郭富拿差点当场昏厥，幸而后市略微回升，终给郭富拿平仓离场的机会。埋单计数，郭富拿户口净值由45000美元下降至22000美元，今次战后带来的震荡，郭富拿认为不但是倾家荡产的买卖，感情上所受到的创伤，尤为深远，郭富拿深为自己的卤莽决定感到羞耻，细心检讨，错失极多，对于自己作为一个出色炒家的条件亦开始感到怀疑，影响之下，多日不能进食。事实上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四万五千美元，顺风顺水，一心以为期货市场黄金满地，可以随手拾来，增加财富只是轻而易举的事情。一次错误的决定，令郭富拿领悟到投机买卖的风险，停战一个月彻底检查失误的原因，才放胆再次加入战斗。一句话，一时冲动作出的卤莽决定，足以误事。
(三) 悬崖勒马
问：郭富拿大豆战役虽然令你自尊心大受打击，毕竟金钱上仍有进帐，在果断平仓之时，你可曾想到大势可能全面逆转？
答：没有。当时只感到恐慌，唯一考虑的要点是尽快离场，我开始明白到赢钱容易输钱更快，老实讲，我能够得回22000美元简直是洪福齐天。
问：果断的决定，令你避免一场大难？
答：平仓之后，大豆价位直线下挫，稍一犹豫可能全军覆没。
问：七月份大豆与十一月份合约的差价最终如何？
答：七月份大豆下跌较大，结果恢复正常关系，七月份价位比十一月份合约低。
问：换言之，即使你不改为单头持有好仓，你的利润亦会逐渐下跌。
答：对。但卤莽的平仓，此一时的冲动决定，足以令我倾家荡产，感觉上等同噩梦，心情久久不能恢复正常。
问：上述战役是否是你一生之中最痛苦的买卖？
答：绝对是！
问：但实际上你在该次战役仍然赢大钱。
答：金钱并不代表一切，数目上净值由三千美元，增加至二万二千美元，上升六倍，但心灵的创伤难以补偿，回想起来，当时风险程度极高，几近疯狂。
问：可以说，跌停板的警号令你及时全身而退。
答：错愕之余，我明白自己已经失去理智，全无纪律，幸好能够悬崖勒马，改过自新。
问：大豆的教训，令你更加注重遵守纪律，强化资金及风险管理之外，可有其他意义？
答：当市势出现巨变，影响及感情上的平衡，对于前景一片模糊的时候，我会不顾一切平仓离场。
问：最近的例子？
答：1987年10月19日世界股市崩溃的时刻在当年的10月19日及20日，我对市场发生的事情，不知底细，因此根据本人的买卖戒条，立即将所有盘口平仓静观其变，避免在糊里糊涂的情况下遭受损失。
问：让我们再次进入时光隧道，大豆战役后投机发展是否顺利？
答：修养生息一个月后，再次加入战斗，三扒两拨，户口净值上升至四万美元。
(四) 名师指点
问：仍然单独作战？
答：刚巧马加斯任职的机构聘请买卖助手，我前往应征，几个星期之后，马加斯对我说，告诉你一个坏消息：阁下应征的助手职位已经名落孙山，但我准备邀请你加入本公司，职位是职业炒家。
问：开始时管理的资金若干？
答：三万五千美元。
问：自己可有加入战斗？
答：有，马加斯与我都系闯劲的炒家，我们两人同时兵分两路，一方面公司管理投机基金，同时亦为私人户口买卖。
问：亦既是说，马加斯系师徒关系？
答：影响深远。
问：马加斯对你的影响极为深远？
答：终身受用，最低限度，马加斯给我一个极为重要的意念。马加斯告诉我，任何人都可以成为百万富翁，只要你施展浑身解数，前途一片光明。马加斯向我示范买卖技巧，经过缜密的策划，严守纪律，足以克敌制胜。
问：马加斯令你信心实足？
答：对。
问：其他教诲？
答：必须勇于认错，必须接纳经常出错的现实。马加斯经常提醒我：判断错误并非羞耻的事情，根据过往经验，我经常在自以为最佳投资机会的买卖失手，然后选择次选决定出击，亦无功而退，最后，以信心较逊的第三抉择应战，结果大获全胜。
问：阁下系现今投机高手，究竟有什么特别的条件？
答：过奖，但我起码具备两项重要的要素：第一，我对未来将会发生的事情，不会受到主观规限，我经常幻想未来市势可能发生的变动情况；第二，在压力之下，我仍然保持理智及坚持纪律。
问：买卖技巧可否传授给第三者？
答：天分较为重要，过去多年来，我曾经训练约三十人，但能够成才的只有四至五个。
问：成绩其实不错，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？
答：已经离开投机市场。
问：阁下训练成材的四五个高足，与其他人的成败因素可否解释？
答：能够成材的具有相同的个性，包括意志坚强，独立同时能够灵活运用相反意见理论。
问：资金管理的原则，是否重要？
答：他们都能够坚守纪律，不过度投机，每次入市的注码适可而止。过于贪心的炒家，最后结果必定贪变贫字，一次意外，便无法自保。
问：可有活生生的例子？
答：有。敝公司其中一个买卖炒手，是极为出色的炒家，分析快而准，经常可以择肥而噬，但整年计数，往往一无所得。本人技巧虽然甘败下风，但由于小心处理入市注码，记录良好。
问：关键之处？
答：入市注码，该同事过于勇进，持有合约数量过多。举例说，我买入一强合约的时候，他可能有十张才感到满意，一两次顺手的买卖，资金可以倍增，但全年计算，始终有一无所获。
问：基本因素左右大局？
答：入市之前，你会先考虑有一个明确的市势观点，会将基本因素分析对，与打胜仗帮助极大，但除非我充分了解市势上升或者下跌的原因，我不会贸然因为图表美妙而胡乱入市。
问：亦即是说，你每一买卖都有基本因素支持？
答：正确，但我亦想强调图表分析的作用，图表分析可以证实基本因素显示的趋势，加强入市的信心。
问：基本因素的重要性，可否举出实例作为佐证？
答：过去六个月来，我对加拿大元走势并无定论，事实上看好或看淡都有充分理由，除非你以枪杆子对准我的头，强迫我做出选择，我始会勉强沽空加拿大元，其后，美国与加拿大的贸易协定签定，令到市场明朗。
问：实际上市势与贸易协议互相配合？
答：在协商过程当中，加拿大元已经价位向上突破，当时我已经意会到影响加拿大元价值的基本因素可能有变，市场已经投下信任一票，因此我顺势加入战斗，买入加拿大元做好仓的考虑要点，包括了基本因素的转变，及与市场配合的技术性走势。
问：美加两国签署贸易协定，是否亦在考虑之列？
答：事先我并不知道两国签署协议对加元构成利好，有部分人认为美国货可能充斥加拿大市场，因而利淡加元，但市场永远是对的，先进者入市的方向可以确定一切，我作出的决定只是顺势买卖。
问：容许我作一个大胆的假设：一个重要的基本性转变发生之后，市场所做出的反应，可以显示市势的长期趋向。
答：绝对正确，市场走势永远因先进者带领潮流，举例说苏联是技艺高超的炒家。
问：在哪一个市场？
答：外币和五谷类市场。
问：苏联是出色的投机能手，实在出乎一般人意料之外，但一举一动，从何得悉？
答：苏联要透过商业银行或其他买卖机构出入，消息自然外泻，任何人士都会听到传闻。
问：以苏联的经济状况，离开一穷二白的程度其实不远，一个管理本身经济亦欠妥当的国家如何可以为出色的炒家？
答：事实胜于雄辩，你可以向投机市场人士查询，证实苏联在炒卖方面的崇高地位。
问：何解？
答：苏联拥有最先进的特务系统，对于市场的重要基本消息都可以轻而易举得到第一手资料，知己知彼，自然可以百战百胜。
问：图表分析的地方如何？
答：中间可大发神威，但亦可能一无是处。
问：请进一步解释。
答：大部分图表分析都声称能够记录过去的走势但不可以预测未来的上落。
问：图表分析与基本分析如何配合？
答：图表分析好比市场的温度计，研究基本因素的专家扬言图表分析可以置之不理，此点大错特错。医生诊病，对于病人的体温置之不理，又怎可以正确判断症状呢？实际上图表分析与基本因素两者应该相辅相成，图表分析协助观察其他市场人士的动态，或供求失去平衡的情形，预早作出警报。
问：看来你对于基本因素较为注重，但你可曾单凭图表的可能形态而入市买卖？
答：中间会根据图表的突破讯号入市，积累了多年的战斗经验，即使事先没有基本因素配合，而市势突然平地一声雷地冲破徘徊区域，对我来说，不会造成不安。
问：换而言之，你会跟随突破的方向入市买卖？
答：理所当然！
问：你不怕受到假突破的愚弄？从近年市场观察似乎走势陷阱越来越见普遍。
答：假如市势在紧凑的徘徊区域突围而出，而无人能够提供出现突破的理由，此类市势通常可以构成报酬。
问：从另一方面来说，假如突破当日，华尔街日报已有专文解释可能出现突破的理由，值博率如何？
答：越多人留意或期待出现的突破，突破的升跌市势多数不会持久，举例说，秫米在某一区域徘徊上落之后，出现突破，而当日华尔街日报载有秫米可能缺货，市价将会上升的报道，可以预言，秫米突破徘徊区域之后的升势难以持久。
问：理由何在？
答：越多人留意的形态，出错的机会越大，形成走势陷阱的或然率亦较高。
(五)摆设止损盘的技巧
问：假设市势在整固阶段之后，向上突破，你顺势买入，其后市势逆转，跌回徘徊区域之内。请问阁下如何决定离场的时间？或者说，你如何判断只属于小小回吐，或入市的决定出现基本性的错误？
答：每次入市买卖之前，我必定先订下止损盘，以确保可以安枕无忧；其次买卖的注码，得视乎止损盘所牵涉的银码而定，而止损盘则根据图表分析的价位厘定。
问：可否进一步解释摆设止损盘的技巧？
答：举例说，金价在380元的区域内上落，将止损盘摆设于上述范围内，自然系愚不可及的事情，或迟或早，你将成为市场的口中肥肉。我永远将止损盘摆于图表上重要价位之外。
问：如果大部分炒家将止损盘摆设于同一价位，市势会否受到吸引而逐渐向止损盘靠拢？上述情况对你可会构成不利的影响？
答：不会。我摆设止损盘的技巧系积聚多年的磨练而成，经过实际战役的考验，根据图表分析而定下的止损盘，在分析判断正确的情形下，理论上不会因为市势出现小小的调整而被除及。无论如何，我会尽量将止损盘摆在表面上明显的地方，但实际上甚为安全。
问：止损盘的重要性何在？
答：令我安枕无忧，入市之后止损盘成为资金及风险管理的重要工具，假如出现任何差错，我知道止损盘可以自然而然带我脱离困境而避免涉足深陷。
(六)顺势者生
问：请问阁下现在时下管理资金若干？
答：超过六亿五千万美元。
问：我相信大半资金乃历年资本增殖的结果。
答：对，去年利润已经超过三亿美元。
问：资金庞大，会否因市场变现能力低而受掣肘？
答：难以避免，举例说黄铜期货是我的心爱市场，但由于成交量低，令我成为大笨象难以尽展所长。
问：在黄铜市场，每日可以买卖多少合约？
答：平均来说，每日成交量在七千至一万张之间，减除跨期合约，及即市买卖之后，我相信买卖五百至八百张合约，都不成问题。
问：你现在主力投机哪个市场？
答：当然是现货外币市场。在这里投机畅旺，可以随心所欲。
问：既然阁下管理的资金过于庞大，而你私人帐户的注码亦甚为可观，可曾考虑只为自己买卖，免去不必要的烦恼？
答：理论上应该集中精力照顾自己的买卖，实际上利弊互见。第一，我已将大部分私人资金投入自己管理的基金之内；第二，其他投资者的资金对我来说，相当于好仓期权，获利时我可以得到分红利的好处,赢面无限，假如投资失利，输的只是付出管理成本。当然我在投资者心中的名誉亦非常重要，但拥有好仓期权的吸引力极大，另我乐不思蜀。
问：阁下管理的基金，现在以升至六亿五千万美元，假如再无止境的上升，实际操作上是否会出现问题？
答：由于管理的资金过于庞大，在大部分期货时常的确发现流转有困难的现象，但外币的现货市场、利率期货及石油的期货市场，交投活跃，仍然可以供我大展身手。无论如何，本人计划小心限制名下资金的增长率，以免影响炒卖成绩。
问：除了债券及外汇市场之外，阁下入市的买卖量是否足以推动市价上落？
答：无可避免的经常会令到市势出现波动，但我永远不会刻意制造走势。
问：假如市场传言，某大户试图推动市价，或尝试做淡，此类道听途说的消息是否属实？
答：胡说八道，大户影响市价，只可以在极短时间之内奏效。归根结底，要升的始终要升，要跌的始终要跌，大户造市只会带来严重的损失。自以为可以影响大市上落的炒家最终跌落过度投机的陷阱，结果自然是永不超生，不可不防。事实上市场力大无穷，顺势者生。
问：请举实例以资说明？
答：最近某英资机构妄图操纵石油市场，初时略有收获，其后原油价位急挫四美元，脱离该机构的控制。
问：后果如何？
答：该英资机构一役便输四千万美元，而且出现财政上的危机。
问：顺势者生。
答：对。
(七)接受挫折
问：当今世上阁下称得上数一数二的期货市场大炒家，请问遭受接二连三的挫折时，如何处理感情上的创伤？
答：感情上的负担，的确难以忍受，在任何一日，我都可能输以百万计的金钱，如果同身受，根本不可能继续炒下去。
问：换言之，金钱上的损失，不再令你感到困惑？
答：唯一可以令我感到不安的是低劣的资金管理手法。除此之外，间间歇歇的我会安然接受一两次极大金额的败仗，只需入市之前考虑周详，买卖策略正确，输钱无话可说。大豆的战役，从跨期买卖，一变而成单头好仓，是毕生难忘的教训，令我深深领悟到风险管理的重要性。
问：入行多年，可曾有输钱的记录？
答：有，1981年，输去资金的百分之十六。
问：理由何在？
答：一半由于自己的错误，另一半则归咎于市场本质的变化。当年是我入行以后，商品期货出现的第一个熊市，由于本质上的变化，一时难以适应，成绩自然不如理想。
问：惯于牛市买卖，令你偏向好仓？
答：实际上情形并非如此简单，熊市主要特点是，市势会急剧下跌，然后出现快速反弹，我的错误在于太迟沽空，因此在市势反弹便会迫使离场。
问：特别的教训，可否总结一下？
答：熊市的策略，应该是等候高位沽空。
问：1981年你曾经输去16%，该年的失利可曾打击你的信心，或令你重新检讨作战的策略？
答：彻底检讨风险管理制度，。81年失利的原因，其中一环在于我持有太多的互相关联的合约，因此81年后我每日都检讨手上盘口的总风险。
问：阁下主要炒卖外汇，请问是否利用银行与银行之间的现货市场或期货市场？
答：是。
问：何解？
答：第一，银行与银行之间的现货市场变现能力高；第二，买卖成本低；第三，可以二十四小时不停买卖，符合需要。
问：外汇买卖占你炒卖的比重若干？
答：平均来说，大约50%至60%的利润来自外汇买卖，可以说举足轻重。
问：买卖外汇的对象，是否涉及五个重要货币之外的杂币？
答：只要买卖活跃，对手充裕的货币，我都乐于沾手，因此，欧洲货币，包括瑞典丹麦在内，均为炒卖的对象。
问：芝加哥期货市场是否尚有其他不足之处？
答：有，例如进行交叉盘的买卖，由于期货合约金额一早已经定下，不能为所欲为。
问：何不利用买卖合约张数成就？
答：总不如在现货市场买卖方便及直接。
(八)大胆假设
问：既然阁下对基本因素的分析极为重视，可否略微透露分析的方法？你如何决定市场的正确价位？
答：在任何时间，市场做出的价位，我都作为正确的价位看待，然后，我会找出可能令价位上落的因素，例如世界正在发生变化。
问：请做进一步解释？
答：作为出色的炒家最重要的工作，便是幻想将来可能发生的不同局面，在脑海中对于世界未来的形势，我经常构思不同的影象，然后等待事实的证明那一幅影象会幻境成真。当然，大部分幻想出来的影象都不会成为事实。
问：大部分幻想都会落空，上述操作岂非徒劳无功？
答：非也，根据我的经验突然之间可以发现其中一幅幻象，十次原景之中，九次均与现实相符，该个假设局面，变成为市势发展的写照。
问：麻烦你举出实际例子？
答：好！87年10月19日后的第一个星期五，异乎寻常的我整夜难以入睡，整个星期，股灾对美元可能带来的影响，令我陷入沉思状态，莫衷一是，我幻想出几个不同的景象，其中之一：世界在极度恐慌之余，财政会告完蛋，在这情况下美元成为政治避风港，理应上升。
问：实际情况如何？
答：由该星期的第二日开始美元曾经劲升，理由便是大部分投资者由世界各地抽资，买入美元。但至周末之前，美元开始回软。
问：事实证明第一个假设错误之后，第二个幻想的景象如何？
答：世界出现股灾，恐慌之余，急需刺激措施，去稳定大局，但日本和西德都恐惧刺激措施会令到通涨更加恶化，再加上当时美国贸易赤字继续扩大，唯一可以解决难题的方法是任由美元下跌，总而言之，最后仍待由美国财政部长出招，减息去刺激经济，美元下跌亦在所不理。
问：上述思路十分清晰，可否总结你的构思？
答：我想，归根结底美元只有下跌一途才可消除世界性灾难，其他中央银行亦会协力齐心，支持美国财长贝加任由美元下跌的决定。
问：阁下在星期五晚上才得到正确结论，市场已经关闭，岂不贼过兴兵？
答：迟到好过不到，整个周末，我的情绪都极为紧张，事实上预期次周美元将会大幅下挫，而手上并无淡仓，真如热锅上的蚂蚁，直到星期日晚上，远东市场开市，我始大手地沽售美元。
(九)寓工作于娱乐
问：你在美国市场买卖时间之外，亦经常在外地加入战斗？
答：时间就是金钱，我不会浪费任何可以赚钱的机会。事实上，在家内，甚至郊区的度假屋，我都有报价机方便随时买卖，同时我聘请二十四小时轮时的职员。
问：职员的主要职责是什么？
答：在预定的范围内买卖，遇到重要时候，例如英国首相辞职则要立即通知我。
问：阁下夜间炒做的次数是否频密？
答：多不胜数。
问：你总不能二十四小时，不停买卖，请问如何安排每日的工作，达到与私人生活互不冲突的目的？
答：普遍而言，我早上八时至下午六时或七时买卖，远东市场亦非常重视，可惜在下午八时开始营业，远东市场上午一段在东京一直炒至本地时间下午十二时为止，当市场形势需要时，我亦会加入战斗。
问：亦既是说，你彻夜不眠？
答：相距彻夜不眠的情形不远，实际上，我亦会在东京市场小休时上床睡两个小时，后继续作战，不停作战对我来说较为有趣，紧张刺激兼而有之。
问：可以看到市势的波浪形式，由一个国家滚到另一个国家？
答：比喻极为贴切。外汇市场是刺激的游戏，赢钱机会垂手可得，可以说是遍地黄金。另一方面分析国际间的政治及经济形势，亦系一件特别令人兴奋的工作，配合日夜不停的买卖，根本上可以令你乐此不疲。
问：看来你的工作方式，似乎偏向于不停的游戏，阁下是否同意？
答：事实上管理庞大的资金，日夜不听的炒卖，对我来说，并非沉重的工作，除非输钱，我始终会认为是工作。
问：可否作一个比喻？
答：市场分析等如一个多度空间的棋盘，可以提供智能上的兴趣。
问：阁下留意的世界市场甚多，当然不会放过各类型的经济报告，对于投资界的通讯是否亦会兼顾？
答：有，例如波浪大师伯撤特，史域，戴维斯。
问：你是否利用该等通讯作为相反理论处理？
答：我不会自视过高。当大势出现长期性的上升或下跌时，上述专家都会在某一段时间之内分析正确，否则也不会为市场接受。
问：然则，订阅多类的通讯作用何在？
答：如果大部分专家意见相同而市势并不配合，便会构成值得注意的讯号，在这情况下，我知道大部分专家看好，将会做出错误的决策。
问：看好的时候市势向下，而你找到看淡的基本因素，可以加强你做淡的信心。
答：信心实足。
问：纯粹订阅市场通讯，是否足以带来胜利？
答：或者可以，但我认为要在投机市场获利，个人的信心更加重要。如果单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终。
问：在众多的通讯之中，何表现突出，可否向投资者推荐？
答：马田史域。马田的股市分析极为中肯，风险管理亦系上选，最重要的马田不是以预测未来做为标榜，他认为只是跟随市势，理智下注。
(十) 交叉盘的特性
问：郭先生，你认为投机买卖注重风险管理，另一方面阁下又认为对于持有合约要坚持到底的信心，两者岂非自相矛盾？
答：鱼与熊掌，可以兼得。
问：请问每次买卖阁下愿意承担的风险若干？
答：第一，每次买卖的损失不可以超过全部资金的1%；第二，我会小心研究个别买卖之间的相关程度，事实上每日电脑都会自动分析手上持有的盘口，就相关程度做出报告。
问：作用何在？
答：经一事长一智。以前曾经因持有合约性质相同而遭遇沉痛教训，不得不特别小心处理。举例说，你持有八种不同商品的好仓，如果性质相近，则相当于持有一种八倍于原来部署商品的好仓合约，风险无形中大幅增加。
问：换一句话说，当你同时看好马克及瑞典法郎的走势时，你只会选择两者走势较佳的作为买入对象。
答：对，更加重要的，我喜欢买入一种商品，同时持有另一类相同的沽仓合约。
问：请进一步解释？
答：现在手上持有的盘口，比对之后，我沽了美金，但以个别货币而言，我持有日圆的好仓同时沽空马克，亦既是说我喜欢交叉买卖。
问：交叉盘是否上落交细？
答：不一定。
问：交叉盘现是外汇市场重要的一份子，可否继续解释？交叉盘亦可以暴升暴跌，风险比买卖单一种外币有过之无不及，请举实例。
答：最近英镑兑马克汇率长时间在2。96－3。00徘徊，为期接近一年，一个月前终于突破了3。00大关。在突破当日英镑兑马克汇率挑战三字大关不下二十次之多。英国中央银行负偶顽抗，最后放械投降。
问：实际战况如何？
答：汇率一破三字大关，报出三点零一的价位，市场一片空白，全无买卖，第二个成交价位已经升至3。035。
问：既是说在全无成交的情况下上升了1%。
答：对。
问：在现货市场，是否罕见的情形？
答：非常罕见，事实上当全部市场人士都极为关注重上三字关口，英国中央银行一旦放弃护关工作，市场人士齐齐起哄，自然全无沽家。
问：此类强劲而快速的突破，是否比普通的突破可靠。
答：不可同日而语。
问：成交价不如理想，亦在所不惜？
答：成交价越差，后果越佳，举例说我在3。04-3。02始能够买入，但两个小时后，英镑兑马克已经升至3。11。
(十一)一将功成万骨枯
问：阁下买卖的方针，基本上系图表分析与基本分析并重，假如只能选择其中之一，请问如何取舍？
答：同样一句话，鱼与熊掌要兼收并蓄。
问：无论如何，请你做出选择？
答：两者同样重要，但勉强分出轻重的话，今时今日基本分析较为重要。在70年代，单凭图表分析，已经足以克敌制胜，当时假突破较少见，现今图表派瞩目皆是，图表分析深入民间，电脑买卖系统多如雨后春笋，要靠走势分析出人头地，自然较以前困难。
问：跟随趋势买卖的电脑程式，会否因太多的人应用，及背后的方法大同小异，而逐渐失效？
答：这是自然的趋势，除非高通胀重临，令到价格长期上升，否则简单的跟随趋势买卖的方法将会势微，根据目前情况分析，温和的通胀，将会令电脑买卖程式英雄无用武之地。
问：单靠电脑及其他买卖系统，不足以在投机市场取胜，然则出色的投机者，是否要具备过人的天才？
答：一将功成万骨枯，事实摆于眼前，能够成为出色炒家的寥寥可数。
问：投机买卖成功，天才与勤恳孰重？
答：如果不全力以赴，根本不可能成为出色的炒家。
问：其他的条件？
答：风险管理，减低注码，最重要的，切莫以个人的意愿做为入市的根据。
第 5 章 不被情绪困扰的丹尼士
(一)鹤立鸡群
理察丹尼士是一个期货市场的传奇人物，现时已经归隐。1960年丹尼士在期货交易所担任跑腿，传送买卖单据时，已经深受投机买卖吸引。1970年夏天，丹尼士向家里借来一千六百美圆，在中美期货交易所购入会籍，开始投机生涯。中美期货交易所，主要迎合小额对冲及投机者的需要，合约金额刚好符合丹尼士的创业条件，加入中美期货交易所，会员牌经纪用去1200美圆，剩下可作为投机的资本只有400美圆，令人难以置信的小小资金最后变成庞大的财富。全盛时期，丹尼士的财产接近二亿美圆。丹尼士的父亲对儿子的出色表现，当然老怀大慰，可以四出向亲友吹嘘。
丹尼士在投机市场，虽然长时间呼风唤雨，但亦有英雄落难的时刻。在接受访问的时候，丹尼士正好处于低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金，由于亏损过多，达到50%的界限，必须停止买卖。丹尼士过人之处便是可以不动声色，全无情绪上的波动，坦然面对困境。在投机市场作战多年，丹尼士明白到，重大的损失是无可避免的，现实丹尼士深信只要基本买卖策略正确，冬天过去后春天必定重临。丹尼士对自己的信心始终不渝。访问期间，丹尼士表露的自信心，以及稳定的情绪，给人的感觉，完全不似刚遭遇重大挫折。
80年代丹尼士是期货市场灼手可热的人，买卖盘口经常可以带动市势，独领风骚。昨日银价攀升，理由是丹尼士大手购入；大市急挫，起因在于丹尼士的五百张合约，其他市场人士跟风沽售，债券突围而出冲破重大阻力。市场经纪分析上升的原因，主要是丹尼士在关口大手买入类似消息，曾经涉足期货市场者，相信都耳熟能详。丹尼士在期货市场虽然举足轻重，私人生活欲以低调处理，节俭兴家，唯一巨额支出则用于慈善捐款及政治活动方面。丹尼士前后接受史惠加两次访问。详谈投机心得之后，毅然宣布脱离投机市场，专心从政。
在多年的投机生涯当中，丹尼士出尽风头，给人的感觉可以在最低点买入，然后在高峰反手沽空，实际上丹尼士认为在市势扭转的价位买卖，得益不多，丹尼士积聚来的巨额利润，并非依赖准确地测中大市顶点或低点，根据丹尼士估计他本人95%的利润，来自5%的买卖。可以说，丹尼士深信赢钱要赢到尽的道理，有风时不晓得驶尽帆，是普通炒家犯的最大毛病。事实上，一方面一面倒的大势，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺脚，注定要失败；另一方面，要防范过于固执，以至于市势已经逆转时，尚一无所知。丹尼士的买卖要诀，下篇介绍。
丹尼士在投机市场的惊人成就，得到行内人士推许，史惠加曾经访问过的多位杰出炒家，都表示：拍马都追不上丹尼士的班次。丹尼士在其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾经风雨屹立不倒的斗士，丹尼士对一般炒家的忠告最重要的一些是：当你们意志消沉，头头碰黑，不想提及市场买卖的时候，正是你应该专心致志，小心分析买卖机会的时刻。充满了古龙小说的味道，实际上反映了出色炒家必须具备的条件：不屈不挠，同时要小心分析，捕捉千载难逢的获利机会。
(二)失败乃成功之母
下面简略介绍丹尼士入行历史。
问：请问你如何投入投机买卖行业？
答：中学毕业，我找到一份暑期工作，在期货交易所担任跑腿，传递买卖单据，经验非常惨痛，每周工资40美金，但我会在一小时内输得一干二净，无论如何，我得到第一次参加炒卖学习的机会。
问：听说你21岁之前，已经委托令尊带你即市买卖。
答：对，当时是1968年至1969年，我尚未达到成年岁数，而家父拥有交易所会藉，正好担任我的买卖手。
问：成绩如何？
答：经常输得一败涂地。
丹尼士由四百美金起家，炒卖成功，个人资产最高峰时达到二亿美元，但丹尼士出入行时也难免受到失败的挫折，对于初尝败绩的遭遇，且听听他的心声。
问：入行初期，经常输钱，此段经历是否值得珍贵？
答：千金难得的经验。第一，初入行时注码很少，基本上无伤大雅；第二，失败的经历，可以作为以后买卖的警惕，可以说，起初开始炒卖的时候，成绩越差，对你今后影响越好。
问：换言之，出入行时成绩太过出色，反而不妙？
答：少时了了，大时未必同样出色。
问：为什么？
答：根据本人多年经验，未经过考验的炒家，难以长时期在投机市场立足。举例说，某人在黄金暴涨时坚持有好仓获暴利，以后会成为一面倒的黄金大好友，倾向于固执地持有好仓，自然会影响炒卖成绩。
问：是否有其他实例？
答：有,以1973年大豆一面倒的大升市为例，即使未曾在大豆市场得到好处的炒家，对于该役的经验亦非常深刻，轻易不会成为大豆淡友。
问：即是说，经验不足，会受到影响而倾向于大豆的好友？
答：对，当你不能冷静分析市势，而存有偏见的时候自然不能出人头地。
问：总而言之，初入行的时候的失败经验，是成功的中途站。
答：是。
(三)投机生涯不顺畅
丹尼士在1970年的夏天，以借来的一千六百美元创业，其中一千二百美元用于购买交易所会藉，四百美元则作为买卖资本。由于准确地在粟米枯萎症出现前买入粟米合约，资金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放弃升学的机会，全身心投入炒卖行业。
问：多年炒卖生涯中，可有戏剧性和令到感情重创的经验？
答：当然有，发生在我全身投入炒卖行业第一年。
问：输去若干本钱？
答：我刚放弃学业，全力以赴炒卖。资金只有三千美元，很不幸偶一不慎，输去三百美元，心神恍惚，反手买卖又一次大败仗。
问：渣沽都输？
答：恶梦尚未过去。当日之内，我再以初入市的方向买卖，连续第三次输钱，整日计算总共输去一千美元，即是总资金的三分之一。
问：心情自然欠佳，但可有得到宝贵的教训？
答：输钱金额太多，令你心情不稳定的时候，决不应该轻率入市买卖。正确的处理态度是离场，回家睡觉，对于市况仍要继续观察，小心分析，但不宜急于再入市买卖。
问：该役失利是否有其他意义？
答：事后检讨，假如我有一套完善的资金管理制度，一日之内输去三分之一资金的可怕经验，应该可以避免。
问：换句话说，当日失败，实际上是最有价值的出色买卖，令你不再陷入类似困境。
答：分析正确。
问：上述故事，教训我们一旦买卖不顺手的时候，可以休息，否则无缘无故的一而再输钱，获利机会来临时候，剩下的小量资本难有大作为。
答：绝对正确。总而言之，你必须减低损失，保存资本，等候可以一展所长的良机。否则无缘无故的一再输钱，获利机会来临的时候，剩下的小量资本难有大作为。
问：一九七三年大豆牛市是你第一次赚大钱的市场吗？
答：对，我赚了足够多的金钱，可以在第二年加入芝加哥期货市场，除了顺势之外，我亦是一个活跃的即市炒家。
问：其他人表现如何？
答：大部分人不懂得有风驶尽帆的策略，他们急于将利润套现。举例说，大豆收盘前已经涨停板，其他人虽然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗将利润套现的诱惑，而我则愿意在涨停板价位继续买入。
问：听起来似乎轻而易举的事情。
答：当然亦有风险，但顺势买卖令你稍微占优。
问：获利机会较高？
答：当年大豆连续十几个涨停板是常见的市势，但当时大部分炒家认为涨停板四至五日已经不可思议。
问：大豆固然可以连续即日涨停板，当然也可以无声无息的在第二日跌停板，请问你如何决定在什么时候停止买入？
答：这是有关或然率的问题，在涨停板价位买入输银码自然较大，但最低限度顺势买入，可以确保得到获胜的机会较高。
问：不要放弃赚大钱的机会？
答：对！
理查丹尼士以四百美元的投资，赤手空拳创出一番事业，累计利润在庞大的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二亿美元大关。实际上从一九七零年开始全身心投入炒卖生涯以来，丹尼士并非一帆风顺，下面是处理逆境的经验。
问：多年投机生涯中买卖成绩最差劲的是那一年？
答：一九七八年。
问：是否由于其中一两个市场判断错误引起？
答：当年大部分市场处于横向状态，假突破的市势多不胜数，假如其中一个市场出现可靠的趋势也可以令到当年成绩改观。
问：一九七八年成绩欠佳，可有其他重要因素？
答：问得好！77年我主要以出市身份直接在市场买卖，但78年开始我在写字楼遥控指挥，脱离出市代表身份。
问：买卖方式是否因而改变？
答：出市买卖可以得到不少即市消息，及其他第一手资料，举例某黑帮出市代表，以摸顶或摸底逆市买卖而闻名，足以作为相反指标，离开即市买卖场地，自然不再享有上述优势。买卖策略逐渐以中长线为主。
问：离开大豆期货的买卖场地，实际上有什么重要理由？
答：1970年外汇及利率期货尚未面世，但1978年时上述市场已经成熟，足以提供投机的便利，因此改在写字楼发盘买卖，可以同时买卖多种商品，长远来说,是明智的决定。
（四）开班授徒
问：听说阁下在1978年曾经开办投机训练班的课程，是否属实？
答：对，当年招聘第一批的学生，1985年初再训练另一批有志加入投机行的学徒。
问：训练课程内容，可否透露一二？
答：好，例如或然率，资金管理的原则以及买卖技巧等，实际上，我将自己所知全部倾囊相授。
问：成绩如何？
答：最后证明我的构想正确，参加训练课程的学员成绩都甚为理想。
问：换一句话说，任何一位智力中上的人，都可以训练成功的投机家？
答：并非如此简单，当年我收到的申请书大约一千份，从中挑选四十人面试，最后只有十人参加我的训练课程。
问：挑选的过程当中，以什么作为考察的要点？
答：对不起，我不打算在这里讨论当年挑选学员的原则，理由甚为简单，假如我告诉你当年挑选学员以棋手为主，下次招聘学徒，将会有大批象棋手拥来。
问：智力是否重要一环？
答：当然是考虑的因素之一，但并非必须的条件。
问：开班授徒，阁下是否担心买卖秘密外泻？
答：投机买卖成功，关键之处在于持之以恒及遵守纪律，根本上并无秘密可言，只要买卖策略正确，小心执行，可以说无往不利。
问：对于投机的决策，正确与否，事后加以小心分析，记录在案，是否值得效仿？
答：多年以来，我都习惯将观察所得，记录下来慢慢回味，对于所做的任何决策，我喜欢仔细思考。
问：将正确及错误的买卖记录下来，有助于增加功力？
答：理所当然。表面看来，投机买卖是紧张而又刺激的行业，收市后身心俱疲，大部分人倾向于暂停思考，假如买卖顺手我亦会跟随大队休息。但身处逆境的时候，自然得加倍努力，检讨失败的理由，以求改进。
问：买卖不如理想，决不应埋首于沙堆，以鸵鸟的方法在做白日梦，希望明天更好。
答：对，勤有功，戏无益。
问：当你失意的时候，不想再提及有投机买卖，而反是应该投入工作，思考应变计划。
答：比喻极为贴切，事实上，我不会遇到类似困境，可以说，对于投机买卖，本人已经达到非常入迷的程度。
问：概括来说，对于投机买卖兴趣浓厚，也是成功的必要条件？
答：对！
（五）不可逆市买卖
丹尼士除了依赖自己的判断入市买卖之外，亦设计了一套电脑程式买卖系统，由于投机买卖经验丰富，丹尼士的买卖系统根据实际需要厘定，再摆设止损盘方面，加入了众地莫企的原则。因此在多年的投机买卖当中，该系统亦占有重要地位。
问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如何取舍？
答：按兵不动，直到两者互相协调，方考虑入市买卖。
问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？
答：是。
问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买卖，但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。在这种情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？
答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。
问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？
答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系统未曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。
问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？
答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。
问：阁下曾经尝试过？成绩如何？
答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在1974年，于六十美仙的价位抛空期糖。
丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙，最高升至六十六美仙，七个月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计算，丹尼士买卖张数以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此类逆市买卖经验并不愉快。
问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？
答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。
问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信拥有无比的勇气。
答：谁说不然。
问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆市买卖？
答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带来得损失，两者综合计算，出现大赤字。
问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？
答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期与市势对抗。
问：因此，阁下亦不得不放弃投降？
答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。
当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其中问题出在期货合约的溢价。在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必定高于近期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期均要付出额外的溢价，令到损失增加，形成财息兼失的局面。丹尼士对上述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远期合约，其后，糖价又再跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验惨不堪言，最后只有放弃投降。期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成近期合约高于远期合约。
问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类似的例子？
答：俯首即是。
问：愿闻其详。
答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事实上，大豆升或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问：当时大豆最高价表现如何？
答：大豆低于四美圆一蒲式耳。
问：1973年大豆市价表现如何？
答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大豆在四美元的高价，相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆升幅有限齐齐沽空。
问：后果如何？
答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，在短短四五个月的时间内攀升上十二点九七的高峰。
问：沽空者岂非倾家荡产？
答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外致命。
问：这个故事教训我们？
答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的关头。
问：可有其他的意义？
答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为事实的机率极低的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。
（六）揭示投机技巧
问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什么讯号作为平仓的根据？
答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明显表示炒卖错误，时间是最好的证人。
问：如果两无胜负，意义如何？
答：经过长时间的守候，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。
问：入市之前，可有先行确定可能承受的最高风险？
答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一，可以立于不败之地；第二，随时随地可以第一时间脱离险境。
问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？
答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件；第二，要坚守原则；第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换言之，要确定自己是顺水推舟。
问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个性？
答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？
答：减低注码，减少出入次数，假如形势恶劣，可以索性挂起免战牌。
问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？
答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场大战中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时，多数会突然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。
问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？
答：误认为市场的上落是可以理解的。
问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？
答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。
问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？
答：可以不理。
问：为什么？
答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果认为要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a）买入（b）沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人不适宜继续受训，投机时常讲究是独断独行。
（七）泰山崩于前而不色变
丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但1987年的股灾一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在1988年4月被迫解散，丹尼士对此事的感想，请听他的心声。
问：期货基金如果损失50%便需要自动停止买卖，阁下，在88年4月解散基金，是否已经触及自动停业的界限。
答：相差不远，当时已经输去了４９％的资金，因此，我决定停止买卖，希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。
问：次役对于阁下的将来有何影响。？
答：胜负不足一英雄，我将会在逆境提早脱离市场，但买卖方式，入市策略无需改变。
问：可有不公开的批评？
答：落井下石人之常情，可以一笑置之。
问：据闻引致阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地方出错？
答：当年我大部分的亏损在于沽空利率期货，股灾后美国被迫放宽银根，利率下降，因此被杀得措手不及。
问：事先没有摆设止损盘？
答：有，以87年10月20日为例。我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点之上，但当日开市已经比上日高出一百九十点以上，令到损失扩大数倍。
问：市价变动异常，你仍然不顾一切的平仓？
答：别无其他的选择。
史惠加访问丹尼士期间，难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下跌差不多一半的经验，一问一答之间丹尼士神色自然，态度从容，显示出大投资家的本色，泰山崩于前而面色不变。
问：阁下管理的基金损失惨重，相信私人户口也会遭到同样的命运，请问如何处理感情上的创伤？
答：淡然处之。
问：感情上全无波动？
答：极力抑制感情上出现不平衡的状况，感情波动对于买卖是无益而又欠缺建设性的行为。
问：我明白，但请问如何控制情绪？
答：对于市场上的上落，必须有正确的观点，胜败过于介怀，表示对自己信心不足。事实上，一两次的挫折可以作为磨练自己看待。短期失利，如果过于关注，将会影响全盘大局。
问：因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱？
答：对，基本上，买卖顺手的时候，我也不会过于雀跃，因此当运气欠缺时，感情上所受的创伤自然减低。可以说已到胜负不形于色的阶段。
问：超过二十年的大战经验，是否有助于控制情绪？
答：作为职业投机家，相等于拳手，不长时间便会遭到重击，习惯成自然，情绪自然受到控制。
问：连续失利的时候，应如何自我鼓励？
答：最好想想打高尔夫球的情形，打出一个坏球之后。你可能将球棒随处抛出作为发泄。但当你预备打第二棒的时候，必须再次集中精神，低头注视高尔夫球，希望打出美妙的一棒。
(八)分析经济局势
史惠加在88年中访问丹尼士，煮酒论英雄之余，世界经济局势，自然成为重要的话体之一。
问：阁下久经战场考验，对于未来经济趋向可有独特见解？
答：1990年末期破纪录的通胀将会重现。
问：通货膨胀的推动力从何而来？
答：美国政府竭力避免严重的经济衰退，将会构成通货膨胀的原动力，为了设法避免衰退，刺激的措施层出不穷，形成通货的压力。
问：经济衰退的恐慌令到政府放宽银根，放宽银根则带动来通货膨胀？
答：分析正确。
问：政府的财政赤字是计时炸弹，最终会摧毁整个经济体系。
答：形势比人强，大部分人认为赤字问题，已经存在一段时间，不会构成威胁，而事实刚好相反，此时炸弹随时都可以爆炸。
问：你的意思是，人人对于庞大的赤字视若无睹，大局尚佳，经纪仍然强劲，直至某一日，发觉…
答：一如白蚁吞噬大厦的地基，初时无人察觉，直至大厦突然之间倒塌，当前经济局势我认为不应过于大意，这是居安思危时应有的态度。
问：假如阁下担当总统职位，首要的任务是否减低财政上的赤字？
答：实际上是当务之急。
(九)退出江湖
丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后，终于宣布退出江湖，专心从事政治。史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题。
问：最后一年加入阁下管理的基金，自然损失惨重，但如果从一开始，便成为你的客户，直至最后一刻为止，成绩又如何？
答：每投资一千美元，最后变成三千八百三十三美元，以复利计算，每年增长25%，当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍。
问：市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重，绝大部分的资产净值在该阶段时间内输去，是否言过其实？
答：实际上，我只是输去历年赢得金钱的十分之一，但扣除多年来巨额慈善政治捐款，输去的金额，占个人资产净值的百分比自然较高。
问：过去一年，炒卖成绩欠佳，是否加速阁下毅然脱离投机行业，专心从政？
答：从政是我的志向，与输赢无关。
问：今后可曾小试牛刀？
答：已经金盆洗手。
