第十七章 外汇市场工具一、外汇
定义,指以可自由兑换的 外币 表示的用以进行国际间结算的支付手段，
包括 外币,以其表示的各种有价证券、支付凭证和其他外汇资金。
形态,外汇存款,外汇支付凭证,外币有价证券,外币现钞和其他外汇资金。
黄金的作用,虽已非货币化，仍具有国际间最后支付手段的作用。
汇率,两国不同货币之间的兑换比率，
一国货币用另一种货币表示的价格。
汇率标价法：
– 标价货币：标价中数量变化的货币
– 基准货币：标价中数量不变的货币
单位美元标价法
美元兑马克汇率 USD/DEM US$1=DM2.1911
单位镑标价法,英镑,爱尔兰镑,澳元等用的标价法 。
英镑兑美元汇率 GBP/USD ￡1=US$1.5586
二、外汇汇率
标价惯例,一般标价时精确到小数点后 4
位；美元兑日元精确到小数点后 2位。
买入价 (bid rate)和 卖出价 (offer rate)
直接标价法,以一定单位的外币为标准，标出可兑换若干单位的本币，大多数国家采用
间接标价法,以一定单位本币为标准，纽约和伦敦外汇市场采用外汇汇率（ 2）
市场供求,决定汇率主要因素是一国对外币的供求状况。影响供求的是一国的国际收支状况。
购买力平价理论：
外汇汇率 =本国一组商品与劳务的价格 /同组商品与劳务在国外以外币表示的价格
（利率平价理论）
三、汇率的决定四、国际货币制度与汇率波动的幅度
金本位制,1880年至 1914年。各国规定金币单位的含金量，可自由铸造，自由兑换、自由输出入
汇率波动的幅度受黄金输出点〔 gold point〕 的限制
布雷顿森林体系的内容
– 建立了 IMF，确定了以美元为中心的国际货币制度
– 各国为解决暂时的逆差，可以通过 IMF进行融资
– 只有根本性失衡时，才可以经批准后改变汇率平价
– 布雷顿森林体系具有可调整钉住汇率制度的特点
布雷顿森林体系的垮台 （ 1973）
– 1950年，美国开始逆差，但很小，从 1958年起，逆差迅速增长，每年超过 30亿美元。到 1970年外国官方持有的美元已超过 400亿，黄金储备则从 1949年的 250亿美元降到 1970年的 110亿美元。
– 美国不能贬值，其他国家不愿升值 。
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 2）
史密森协议,1971.12，十国集团同意将美元贬值 9％,汇率波幅从 1％扩展到各 2.5％。
1972年美国又出现巨额逆差,1973年 2月美国再次贬值约 10%.即官价为 42.22美元。
1973.3，主要工业国家决定，或自由浮动或联合浮动,
1976年牙买加年会上正式确认有管理浮动汇率制,到 1994年初,成员国或浮动或钉住汇率
最近恢复固定汇率制度的呼声高涨 （ 芒德尔 ）
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 3）
欧洲货币单位,1979.3提出建欧洲货币体系，
这包括：创立 ECU,成员国间汇率在 2.25%之内波动
欧元,1989年德洛尔提出货币一体化建议：
1999年元旦欧元开始流通。 2002年成员国货币退出流通，实行单一货币制度。
马约条件,(1)通胀率 (1.5%)； (2)预算赤字
(3%)，举债总值 (60%)； (3)长期利率 (2个百分点 )； (4)前两年，平均汇率 (2.25个百分点 )。
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 4）
汇率变动的影响
汇率变动与对外贸易
– 汇率升值，增加进口，减少出口
– 汇率贬值，减少出口，增加进口
汇率变动与资本流动
– 汇率升值，有利于向国外的投资
– 汇率贬值，有利于外国的投资 （也有相反的因素）
五、汇率变动的影响六、外汇市场与汇率计算
即期外汇市场
– 最常见的交易形式，（ T+2）。
– 主要作用：满足临时需要、购买力转移、调整货币头寸，外汇投机等。
全球外汇市场
– 晨 6时惠灵顿悉尼开市；早 10时东京、香港、
新加坡开市；午 2时巴林开市；下午 6时欧洲开市；晚 9时 30分北美开市。
– 用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行六、外汇市场
Spot DLR JPY pls?(请问即期美元兑日元你报什么价 )
对方的回答是,MP(稍等片刻 ),30/40(买价 30点,卖价 40点 )；
交易员,Buy USD 1 (买进 100万美元 )；
对方,Ok,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At
108.40 value 19/4/00 (好的,成交了 。 我卖你 100万美元买进日元,汇率是 108.40,起息日为 2000年 4月 19
日 )； JPY lps to ABC BK Tokyo,A/C No.1234567
(我们的日元请付至东京 ABC银行,帐号 1234567)；
交易 员,USD To KKY BK A/C 7654321 CHIPS UID
07352,Tks vm for deal BIFN,(我们的美元请付至纽约 KKY银行,帐号 7654321,CHIPS UID 07352,多谢你的交易,再见 。 )
七、外汇交易
两地套汇,
伦敦的汇率为 1英镑兑换 229.50日元，而东京的汇率为 1英镑兑换 227.90日元。套汇者在东京用 1亿日元买 43.88万，再在伦敦用 43.88万英镑买 1.007亿日元，获 70万日元利润。
交叉套汇：
三地的外汇汇率为
纽约：美元兑法国法朗 USD/FRF 7.3510/20
香港：美元兑港元 USD/HKY 7.7780/90
巴黎：法国法朗兑港元 FRF/HKY 1.0315/25
外汇交易 (2)
经计算美元兑法郎的即期汇率为 7.5332/414
在纽约市场上,法国法郎价格比较高,
在香港市场上,美元价格比较高,
在巴黎市场上,港元价格比较高 。
套汇的策略应该是纽约市场卖出法郎买进美元；
在香港市场上卖出美元买进港元,再在巴黎市场上卖出港元买进法郎 。
1亿美元三地套汇可获毛收益 1812万法国法郎 。
外汇交易 (3)
保证金,银行间不交，客户 10%，需要时追加 。
远期汇率升贴水,远期汇率高于即期汇率的部分称升水 (forward premium),低于的部分称贴水 (forward discount)，
如果相等称远期平价 (forward par)。 计算公式为
A 币兑 B 币 升 贴 水 率 =[F(B/A)-
S(B/A)]/[S(B/A)× (N/12)]× 100% 例如：
$/￡即期汇率为 1英镑 =1.5562美元
90天 $/￡远期汇率为 1英镑 =1.5514美元
英镑兑美元远期有贴水,贴水额为 1英镑 0.0048美元 。
[1.5514-1.5562]/[1.5562× (3/12)]× 100%=-1.23%
美元兑英镑升水率 1.238%,比 $/￡贴水率稍微高一点 。
七、外汇远期交易
与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。
套期保值,一客户从银行借 3月加元,银行可借美元 。
借 3月期美元,在即期市场卖美元买加元,供给客户 。,
如果未来加元贬值,银行受损 。 银行在现货交易同时 3
月远期 。 如果交易是独立的,就不是掉期 。
市场公布掉期价,这是一种只报,点数,的表达方式 。
即期汇率 1.4913/23 30天掉期价 2/3 90天掉期价
11/13 明确基准货币,前大后小,基准货币远期为贴水；前小后大,则基准货币远期为升水 。
如果 90天远期汇率为 1.4925/35,独立交易,需 13卖出,
以 35买入 。 如果是掉期,卖出价 13,买入价 +13=26。
八、外汇掉期交易
无抛补套利 (uncovered interest arbitrage),有汇率风险的套利。 抛补套利,兑货币以赚高息，同时，作一反向外汇远期，对汇率套期保值。
判断,假定 3月期美元利率 5.5%,3月期日元利率 2.75%。
美元兑日元即期汇率 97.50,3月远期汇率为 97。 存在套利机会吗？
远期理论汇价：
F(B/A)=S(B/A)× (1+ib× n/12)/(1+ia× n/12)
S(97.50/1)× (1.0275× 3/12)/(1.055× 3/12)=S(94.96)
市场远期汇价比理论远期汇价高,存在抛补套利的机会 。
市场对美元定价偏高,套利方向应即期买 $,远期卖 $。
九、外汇套利交易
货币名称 合约金额 最低价格变动 每日最大变动 初始金 维持金
英镑 ￡62500 $12.5(2) $1250(200) $2000 $1500
瑞士法郎 125000瑞郎 $12.5(1) $1875(150) $1700 $1300
时间及操作 期货价格 绝对价差点数 净变动 净余额
星期一入市 0.5783 0 0 1700
星期一收市 0.5760 -23 -23× 12.5 1412.5
星期二收市 0.5740 -20 -20× 12.5 1162.5
星期三开市 0.5740 -20 -20× 12.5 1700
星期三收市 0.5789 49 49× 12.5 2312.5
星期四收市 0.5799 10 10× 12.5 2437.5
星期五平仓 0.5832 33 33× 12.5 2850
49点，每点为 12.5美元，共 612.5美元十、外汇期货合约十一
期权内容 英镑 加元 马克
合约金额 ￡31250 C$50000 DM62500
实施价格间隔 2.5美分 0.5美分 1美分
期权价格最小价格变动 0.0001美元 0.0001美元 0.0001美元
合约总费用最小变动金额 3.125美元 5美元 6.25美元
有效期月份和循环周期,3,6,9,12月 +2个随后月份
执行期权通知,在实值状态并无自动执行
每日期权价格波幅限制,无
卖方保证金要求,期权费 +4%标的合约价值 -虚值状态损失量
头寸限额,最多 10万份合约十一、货币期权合约
实施价格 到期月份 看涨期权 看跌期权
成交量 收盘价 成交量 收盘价
欧元即期汇率 (美分数 /每欧元 ) 97.43
62500欧元 (美分数 /每欧元 )
94 6月 --- 0.01 125 1.46
96 3月 200 1.80 150 1.80
98 4月 --- --- 20 2.73
100 4月 2 0.93 --- 0.01
100 6月 11 1.83 --- ---
102 6月 102 1.30 --- 0.01
104 3月 2 0.01 --- 0.01
104 4月 13 0.33 --- ---
货币期权合约（ 2）
国际收支,经常项目、资本项目、平衡项目
经济增长,支出法、收入法、失业
利率变动,公开市场运作、再贴现率
通货膨胀、货币供给、个人收入与消费
央行干预,直接干预、联合干预、言论干预
政治事件、突发事件十二、汇市因素的分析十二、本章重要内容回顾
1一般各国在进行国际清偿时均接受,在国际金融市场上可自由兑换的货币或以这些货币表示的在国际间通用的支付手段,及这些货币表示的国际债权称作外汇 。 外汇的主要的形式有外汇存款,
外汇支付凭证,外币有价证券和外币现钞和其他外汇资金 。
2,在短期,决定汇率的主要因素是一国对外币的供求状况,长期汇率由购买力平价决定 。 汇率的变化对经济特别是国际贸易有重大的影响 。
3,国际货币制度的不同导致了不同的汇率波动幅度 。 主要经历的国际货币制度有金本位制,以美元为中心的双挂钩的固定汇率制度和有管理的浮动汇率制度 。
4,外汇市场是个人,公司,银行买卖外币或外汇的市场,它是不同的货币中心由电讯网络和荧屏连接起来,实时联系的单一的国际外汇市场 。 外汇交易有两条途径,一是交易商之间直接进行交易,一是通过经纪商间接交易 。
5．外汇市场上的主要交易工具有外汇远期合约、外汇掉期交易、
外汇期货和外汇期权等。在外汇交易中有套期保值和投机，也有外汇套利。外汇套利包括无抛补套利和抵补套利。
定义,指以可自由兑换的 外币 表示的用以进行国际间结算的支付手段，
包括 外币,以其表示的各种有价证券、支付凭证和其他外汇资金。
形态,外汇存款,外汇支付凭证,外币有价证券,外币现钞和其他外汇资金。
黄金的作用,虽已非货币化，仍具有国际间最后支付手段的作用。
汇率,两国不同货币之间的兑换比率，
一国货币用另一种货币表示的价格。
汇率标价法：
– 标价货币：标价中数量变化的货币
– 基准货币：标价中数量不变的货币
单位美元标价法
美元兑马克汇率 USD/DEM US$1=DM2.1911
单位镑标价法,英镑,爱尔兰镑,澳元等用的标价法 。
英镑兑美元汇率 GBP/USD ￡1=US$1.5586
二、外汇汇率
标价惯例,一般标价时精确到小数点后 4
位；美元兑日元精确到小数点后 2位。
买入价 (bid rate)和 卖出价 (offer rate)
直接标价法,以一定单位的外币为标准，标出可兑换若干单位的本币，大多数国家采用
间接标价法,以一定单位本币为标准，纽约和伦敦外汇市场采用外汇汇率（ 2）
市场供求,决定汇率主要因素是一国对外币的供求状况。影响供求的是一国的国际收支状况。
购买力平价理论：
外汇汇率 =本国一组商品与劳务的价格 /同组商品与劳务在国外以外币表示的价格
（利率平价理论）
三、汇率的决定四、国际货币制度与汇率波动的幅度
金本位制,1880年至 1914年。各国规定金币单位的含金量，可自由铸造，自由兑换、自由输出入
汇率波动的幅度受黄金输出点〔 gold point〕 的限制
布雷顿森林体系的内容
– 建立了 IMF，确定了以美元为中心的国际货币制度
– 各国为解决暂时的逆差，可以通过 IMF进行融资
– 只有根本性失衡时，才可以经批准后改变汇率平价
– 布雷顿森林体系具有可调整钉住汇率制度的特点
布雷顿森林体系的垮台 （ 1973）
– 1950年，美国开始逆差，但很小，从 1958年起，逆差迅速增长，每年超过 30亿美元。到 1970年外国官方持有的美元已超过 400亿，黄金储备则从 1949年的 250亿美元降到 1970年的 110亿美元。
– 美国不能贬值，其他国家不愿升值 。
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 2）
史密森协议,1971.12，十国集团同意将美元贬值 9％,汇率波幅从 1％扩展到各 2.5％。
1972年美国又出现巨额逆差,1973年 2月美国再次贬值约 10%.即官价为 42.22美元。
1973.3，主要工业国家决定，或自由浮动或联合浮动,
1976年牙买加年会上正式确认有管理浮动汇率制,到 1994年初,成员国或浮动或钉住汇率
最近恢复固定汇率制度的呼声高涨 （ 芒德尔 ）
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 3）
欧洲货币单位,1979.3提出建欧洲货币体系，
这包括：创立 ECU,成员国间汇率在 2.25%之内波动
欧元,1989年德洛尔提出货币一体化建议：
1999年元旦欧元开始流通。 2002年成员国货币退出流通，实行单一货币制度。
马约条件,(1)通胀率 (1.5%)； (2)预算赤字
(3%)，举债总值 (60%)； (3)长期利率 (2个百分点 )； (4)前两年，平均汇率 (2.25个百分点 )。
国际货币制度与汇率波动的幅度（ 4）
汇率变动的影响
汇率变动与对外贸易
– 汇率升值，增加进口，减少出口
– 汇率贬值，减少出口，增加进口
汇率变动与资本流动
– 汇率升值，有利于向国外的投资
– 汇率贬值，有利于外国的投资 （也有相反的因素）
五、汇率变动的影响六、外汇市场与汇率计算
即期外汇市场
– 最常见的交易形式，（ T+2）。
– 主要作用：满足临时需要、购买力转移、调整货币头寸，外汇投机等。
全球外汇市场
– 晨 6时惠灵顿悉尼开市；早 10时东京、香港、
新加坡开市；午 2时巴林开市；下午 6时欧洲开市；晚 9时 30分北美开市。
– 用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行六、外汇市场
Spot DLR JPY pls?(请问即期美元兑日元你报什么价 )
对方的回答是,MP(稍等片刻 ),30/40(买价 30点,卖价 40点 )；
交易员,Buy USD 1 (买进 100万美元 )；
对方,Ok,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At
108.40 value 19/4/00 (好的,成交了 。 我卖你 100万美元买进日元,汇率是 108.40,起息日为 2000年 4月 19
日 )； JPY lps to ABC BK Tokyo,A/C No.1234567
(我们的日元请付至东京 ABC银行,帐号 1234567)；
交易 员,USD To KKY BK A/C 7654321 CHIPS UID
07352,Tks vm for deal BIFN,(我们的美元请付至纽约 KKY银行,帐号 7654321,CHIPS UID 07352,多谢你的交易,再见 。 )
七、外汇交易
两地套汇,
伦敦的汇率为 1英镑兑换 229.50日元，而东京的汇率为 1英镑兑换 227.90日元。套汇者在东京用 1亿日元买 43.88万，再在伦敦用 43.88万英镑买 1.007亿日元，获 70万日元利润。
交叉套汇：
三地的外汇汇率为
纽约：美元兑法国法朗 USD/FRF 7.3510/20
香港：美元兑港元 USD/HKY 7.7780/90
巴黎：法国法朗兑港元 FRF/HKY 1.0315/25
外汇交易 (2)
经计算美元兑法郎的即期汇率为 7.5332/414
在纽约市场上,法国法郎价格比较高,
在香港市场上,美元价格比较高,
在巴黎市场上,港元价格比较高 。
套汇的策略应该是纽约市场卖出法郎买进美元；
在香港市场上卖出美元买进港元,再在巴黎市场上卖出港元买进法郎 。
1亿美元三地套汇可获毛收益 1812万法国法郎 。
外汇交易 (3)
保证金,银行间不交，客户 10%，需要时追加 。
远期汇率升贴水,远期汇率高于即期汇率的部分称升水 (forward premium),低于的部分称贴水 (forward discount)，
如果相等称远期平价 (forward par)。 计算公式为
A 币兑 B 币 升 贴 水 率 =[F(B/A)-
S(B/A)]/[S(B/A)× (N/12)]× 100% 例如：
$/￡即期汇率为 1英镑 =1.5562美元
90天 $/￡远期汇率为 1英镑 =1.5514美元
英镑兑美元远期有贴水,贴水额为 1英镑 0.0048美元 。
[1.5514-1.5562]/[1.5562× (3/12)]× 100%=-1.23%
美元兑英镑升水率 1.238%,比 $/￡贴水率稍微高一点 。
七、外汇远期交易
与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。
套期保值,一客户从银行借 3月加元,银行可借美元 。
借 3月期美元,在即期市场卖美元买加元,供给客户 。,
如果未来加元贬值,银行受损 。 银行在现货交易同时 3
月远期 。 如果交易是独立的,就不是掉期 。
市场公布掉期价,这是一种只报,点数,的表达方式 。
即期汇率 1.4913/23 30天掉期价 2/3 90天掉期价
11/13 明确基准货币,前大后小,基准货币远期为贴水；前小后大,则基准货币远期为升水 。
如果 90天远期汇率为 1.4925/35,独立交易,需 13卖出,
以 35买入 。 如果是掉期,卖出价 13,买入价 +13=26。
八、外汇掉期交易
无抛补套利 (uncovered interest arbitrage),有汇率风险的套利。 抛补套利,兑货币以赚高息，同时，作一反向外汇远期，对汇率套期保值。
判断,假定 3月期美元利率 5.5%,3月期日元利率 2.75%。
美元兑日元即期汇率 97.50,3月远期汇率为 97。 存在套利机会吗？
远期理论汇价：
F(B/A)=S(B/A)× (1+ib× n/12)/(1+ia× n/12)
S(97.50/1)× (1.0275× 3/12)/(1.055× 3/12)=S(94.96)
市场远期汇价比理论远期汇价高,存在抛补套利的机会 。
市场对美元定价偏高,套利方向应即期买 $,远期卖 $。
九、外汇套利交易
货币名称 合约金额 最低价格变动 每日最大变动 初始金 维持金
英镑 ￡62500 $12.5(2) $1250(200) $2000 $1500
瑞士法郎 125000瑞郎 $12.5(1) $1875(150) $1700 $1300
时间及操作 期货价格 绝对价差点数 净变动 净余额
星期一入市 0.5783 0 0 1700
星期一收市 0.5760 -23 -23× 12.5 1412.5
星期二收市 0.5740 -20 -20× 12.5 1162.5
星期三开市 0.5740 -20 -20× 12.5 1700
星期三收市 0.5789 49 49× 12.5 2312.5
星期四收市 0.5799 10 10× 12.5 2437.5
星期五平仓 0.5832 33 33× 12.5 2850
49点，每点为 12.5美元，共 612.5美元十、外汇期货合约十一
期权内容 英镑 加元 马克
合约金额 ￡31250 C$50000 DM62500
实施价格间隔 2.5美分 0.5美分 1美分
期权价格最小价格变动 0.0001美元 0.0001美元 0.0001美元
合约总费用最小变动金额 3.125美元 5美元 6.25美元
有效期月份和循环周期,3,6,9,12月 +2个随后月份
执行期权通知,在实值状态并无自动执行
每日期权价格波幅限制,无
卖方保证金要求,期权费 +4%标的合约价值 -虚值状态损失量
头寸限额,最多 10万份合约十一、货币期权合约
实施价格 到期月份 看涨期权 看跌期权
成交量 收盘价 成交量 收盘价
欧元即期汇率 (美分数 /每欧元 ) 97.43
62500欧元 (美分数 /每欧元 )
94 6月 --- 0.01 125 1.46
96 3月 200 1.80 150 1.80
98 4月 --- --- 20 2.73
100 4月 2 0.93 --- 0.01
100 6月 11 1.83 --- ---
102 6月 102 1.30 --- 0.01
104 3月 2 0.01 --- 0.01
104 4月 13 0.33 --- ---
货币期权合约（ 2）
国际收支,经常项目、资本项目、平衡项目
经济增长,支出法、收入法、失业
利率变动,公开市场运作、再贴现率
通货膨胀、货币供给、个人收入与消费
央行干预,直接干预、联合干预、言论干预
政治事件、突发事件十二、汇市因素的分析十二、本章重要内容回顾
1一般各国在进行国际清偿时均接受,在国际金融市场上可自由兑换的货币或以这些货币表示的在国际间通用的支付手段,及这些货币表示的国际债权称作外汇 。 外汇的主要的形式有外汇存款,
外汇支付凭证,外币有价证券和外币现钞和其他外汇资金 。
2,在短期,决定汇率的主要因素是一国对外币的供求状况,长期汇率由购买力平价决定 。 汇率的变化对经济特别是国际贸易有重大的影响 。
3,国际货币制度的不同导致了不同的汇率波动幅度 。 主要经历的国际货币制度有金本位制,以美元为中心的双挂钩的固定汇率制度和有管理的浮动汇率制度 。
4,外汇市场是个人,公司,银行买卖外币或外汇的市场,它是不同的货币中心由电讯网络和荧屏连接起来,实时联系的单一的国际外汇市场 。 外汇交易有两条途径,一是交易商之间直接进行交易,一是通过经纪商间接交易 。
5．外汇市场上的主要交易工具有外汇远期合约、外汇掉期交易、
外汇期货和外汇期权等。在外汇交易中有套期保值和投机，也有外汇套利。外汇套利包括无抛补套利和抵补套利。
