安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
教学目的与要求,本章着重介绍投资银行风险的表现形式、
生成原理及其管理内容，使得学生在充分认识到投资银行
业是一个高风险行业的基础上，明确投资银行进行风险管
理的基本理念和主要思路。
重点和难点,投资银行风险的表现形式、生成原理及其管
理内容。
教学内容：
第一节 投资银行风险的表现形式
第二节 投资银行风险的生成原理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
第八章 投资银行风险管理
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
现代投资银行的 基本经营目标 是在风险最小的情况下追求利
润的最大化，或者在利润一定的情况下追求风险的最小化。 人才、
资金、产品 是投资银行持续发展的三个基本资源，如何在三者之
间建立有机的联系，最大限度地服务于上述经营目标，如何在经
营过程中恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，经
济安全地发挥三者的作用，是投资银行制定长期发展战略必须面
对和回答的课题。
投资银行的风险管理是一个多方面的问题，是一个与有关的
专业服务和市场不断交流并作出评价的独立监管过程。本章拟在
剖析投资银行发展面临的诸种风险的基础上，明确投资银行进行
风险管理的基本理念和主要思路，并提出构建风险管理机制的具
体措施。
本节计划讲授二个问题：
一、外部风险
二、内部风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
风险是投资银行的固有特性，与投资银行相伴而生。一般来
讲，投资银行面临的风险可分成两大类：一是 外部风险,又称为
系统风险；另一类是 内部风险,又称非系统风险。前者是投资银
行无法控制的，但可以通过预测，事前加以防范；后者则是可以
控制的。投资银行通过建立完善的风险管理制度，可以杜绝风险
的产生和扩大。
投行的外部风险主要有：
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
政策风险 是指政治、经济、金融政策的
变动对市场和投资银行业务带来的重大影响
和波动。理论界对股市异常波动的定量分析
表明，政策因素是引起中国股市异常波动的
首要原因，占总波动的 59,4％。
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Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
法律法规风险 是指由于法律、法规的不完善或法
律、法规的改动、调整对投资银行业务所带来的风险。
从我国证券市场多年来推出的法律法规来分析，
我们不难发现，其所带来的风险有时令人难以回避，
例如，在 A股的发行方面根据《公司法》第 74条, 股
份
有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的
方式, ；第 75条, …… 国有企业改建为股份有限公司
的
发起人可以少于 5人，但应当采取募集设立方式, ；
《股票发行与交易暂行管理条例》第 7条, …… 前款
所
称股份有限公司，包括已经成立的股份有限公司和经
批准拟成立的股份有限公司, 。股票的发行可与老企
业的改制同步进行，然而由于近年某些公司改制上市
后，当年便出现业绩滑坡,1998年 8月 5日证监会出台
了一个文件，规定以后企业上市必须先改制，待运行
1年以后，再申请上市。这使得投资银行不但承担了
法规的风险，而且也承担了由此而引起的发行风险。
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Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
宏观经济的运行常呈现出周期性的波动。
证券市场是国民经济的, 睛雨表,,往往先
于
经济周期而出现谷底和谷峰。这种波动性给
投资银行带来的风险，即为 社会经济风险 。
中国经济经过多年的改革, 已经从计划
周期转变到商业周期，市场机制开始发挥着
基础性的作用。市场经济内生的自发性调节
会使宏观经济表现出繁荣、衰退、萧条、繁
荣的短期性波动，这种波动首先反映在金融
市场的价格、利率、汇率等信号上，进而影
响金融市场上的投资银行的经营活动。
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Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
市场风险 是指由于价格, 利率, 汇率的
变动而给投资银行的经营带来的风险 。
目前，我国投资银行承受的市场风险主
要来自于自营业务与承销业务。这是因为我
国证券市场波动较大，投机气氛浓，而许多
投资银行的自营比例较大；而承销时采用全
额包销方式，更易承受市场冷却所带来的损
失。此外，投资银行的境外投资将面临着东
道国货币贬值、汇率降低的风险。
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二、内部风险
投资银行的内部风险主要有：
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
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Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
这是由于管理决策者判断、决策误差而
引起的管理风险。决策的正确与否，直接关
系到投资银行的兴衰成败。正确的决策不仅
能够规避风险，而且能将公司导人健康发展
的轨道。决策失误，特别是战略决策及重大
经营失误，会给公司带来毁灭性的打击。回
顾我国近年来券商的发展状况，一些证券机
构陷入困境乃至破产，究其原因，无不与管
理层的决策失误有关，或是投资方向有误，
或是用人不当，管理不善。决策风险存在于
一切决策活动中，只是决策内容不同，其风
险大小不同而已。
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Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
伴随着投资银行分支机构和部门的扩张，
其内部控制难度不断增加，可能会出现少数
管理人员或业务人员 越权操作,分支机构搞
账外经营 等情况。内部控制松懈导致交易授
权不当，职责不分，交易负责人可能独揽经
营决策、实际交易结账和监督职能，而当交
易员在面对突如其来的风险时，往往会通过
做假账来掩盖其可能陷入的困境，从而给公
司带来损失。
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Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
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二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券经纪业务风险 。一般来说，只要按既定程序操作，经
纪业务应该没有风险。而事实上由于违规、过失等问题，
经纪业务同样存在着一定风险。表现在：其一，投资银行
投入大量的资金 筹建过量的营业部,而市场规模有限，竞
争相当激烈。不少营业部在股市低迷时会因交易清淡而导
致收不抵支。其二，投资银行在开展经纪业务时要经过开
户、填单、审查、验资、输入、报单、清算交割等一系列
操作环节，由于 管理不严，操作失误 而要承担自身过失给
客户带来的经济损失。其三,违规向客户透支 。客户在买
卖清淡无力偿还保证金或故意不偿还保证金时，由于此类
做法不受法律保护而无力追回，使投资银行遭受损失。其
四，因 疏忽大意 接受了客户有恶意或善意的红字委托而造
成事实上的透支，特别是透支客户有恶意转移、藏匿甚至
抽逃透支款的情况下，投资银行将承受不必要的风险。
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Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券承销业务风险 。证券承销业务的风险主要表现在：其
一，在 其 承销业务竞争中 介入过深,且被对手击败或被发
行企业单边终止合作关系。由于目前一级市场业务处于僧
多粥少的局面，加之在业务竞争中有些投资银行采取不正
当的竞争手段，所以投资银行主承销业务的取得具有极大
的不确定性。当某家投资银行介入过深，投入的人、财、
物较多，却未能取得主承销资格时，由此便要承担费用损
失。其二,发行人违约 。发行人因财务状况不佳、盈利能
力下降可能会不愿或推迟履行合同承担的义务。这种风险
最常见的是投资银行代理发行的证券到期，发行人不能按
时甚至长期不将兑付资金拨人账户，而投资银行在投资者
还本付息的要求下不得不垫付资金。其三,市场低迷时,
承销商无法将包销下来的股票销售出去，从而大量资金滞
留在承销业务上，给投资银行带来了巨大的损失。
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Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券自营 业务 风险 。中国证券市场是一个新
兴的以政府调控为主的证券市场，各项法律
法规不齐全且有法不依的现象屡禁不止，投
资者的投机性与政府干预成为左右大市的主
要力量。在这种市场氛围内，开展自营业务
会有较大的经营风险。
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Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
技术风险 是指因计算机系统或通讯系统
等所依赖的技术设备出现问题而产生的风险。
对投资银行而言，如果不能保持系统的适应
性和可靠性，不能做好电脑及通讯设备的日
常维护与监管，就会影响正常运转，并直接
造成交易风险或损失。
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Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
人力资源风险 是指由于人员尤其是业务骨
干流失所引起的证券机构管理的风险。它通常
表现为人心涣散和人员的超正常流动。 首先,
投资银行行业往往缺乏有经验的专业人才，面
对激烈的竞争与迅速膨胀的业务需要，许多机
构不惜代价到处挖人； 其次,投资银行作为一
种新兴的企业，尚未形成成熟的企业文化，人
事制度不健全，人事管理过于简单化，公司凝
聚力差； 第三,投资银行从业人员中大部分是
年轻人，往往对工作待遇有不切实际的要求而
难以安心工作，因此投资银行待业的人员流动
相对频繁。人才在某种程度上决定着投资银行
的兴衰存亡，这种风险的危害不亚于其他任何
一种风险。因此人力资源风险也是不可忽视的。
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投资银行风险示意图
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
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投资银行是以证券承销、经纪、自营为本源业务的特殊金融
中介机构。它既具有一般金融中介机构的共性，也具有作为资本
市场主角的自身特征。因此投资银行面临的风险应该是其作为金
融中介的共有风险与自身行业特有风险的综合体。具体来说，投
资银行的风险 主要 来源于两方面：
一, 投资银行的内在脆弱性
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的原因首先表现在投资银
行高负债经营的特征上。境外大投资银行的资
产负债率一般在 90％以上，如香港百富勤投资
银行在 1997年 10月的负债净资产比例高达
524,8％。投资银行的自有资金相对单薄，往
往是通过短期借贷或挪用客户保证金来进行杠
杆运作。原君安证券公司提供的研究表明，我
国各家投资银行资金总额的 50％ -60％来源于
客户保证金。这种运作方式固然可以带来丰厚
的利润，但若发生亏损，则往往超过公司的承
受能力，最终导致倒闭。
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Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
其次，投资银行的脆弱性有其制度上的原
因。这可以从委托代理理论得到解释。 从管理
者角度看,其在经营业绩上获得的奖励和受到
的处罚不对称。管理者的某种风险性决策一旦
成功，他将获得极大的奖励，而即使失败，最
坏的结果也只是暂时性地失去工作而已。 再从
公司所有者的角度来看,投资银行的资产选择
有很大的负外部效应 (即其决策对外部人产生
很大的成本 )。因为投资银行的自有资金只占
资产负债很少的一部分，而其净值越小，所有
者从错误决策中招致的损失就越小，他们就越
倾向于采用高风险的经营策略或在不利情况下
,起死回生下赌注, 。
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Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的第三个原因被称为竞争
压力解释 (Rival-rouse Pressure Argument)。
由于全球金融日益一体化，投资银行要同时面
对国内和国外众多同行对手的挑战，市场竞争
异常残酷。在传统业务市场空间狭小和利润低
薄的情况下，投资银行不得不以增大风险为代
价，在原有业务中加上种种优惠条件以争取顾
客与市场，同时不断开拓新的市场和业务，这
些行为本身就孕含着高风险。
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一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的原因之四在于整个金融
体系的风险具有传染性。相对于其他产业，金
融业更易发生系统性不稳定现象，其中的一个
重要原因在于金融机构之间存在着密切而复杂
的财务联系，金融风险具有很强的传播性，这
使单一的或局部的金融困难很快演变成全局性
的金融动荡。此外，金融创新和金融国际化加
重了金融风险的传染性，衍生工具在金融机构
之间创造出远比过去复杂的债权债务链条，而
达到天文数字的金融交易规模使整个清算体系
更加脆弱，金融国际化的发展则使金融体系风
险的积累具有了全球性的性质。
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二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
投资银行不仅是金融市场上不可缺少的中介者，也是市场的
重要参与者。由于它在开展承销、做市、自营和造对冲盘的业务
中，投资银行不可避免地持有大量的股票、债券和金融衍生证券。
因此，这些金融资产的价格风险是投资银行的另一个重要风险根
源。市场上金融资产的价格为何会大起大落，带来巨大的风险呢?
我们认为原因有三条：
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
金融资产是虚拟资产，不能像实物资产那样易于衡量其效用。
金融资产定价的本质是,未来现金流的折现值，即
式中,Dt—— 第 t期的现金收入；
R—— 市场贴现率 。
??
? ?
?
1 )1(t R
D
t
tV
两者均为对未来的预测值
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二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
金融资产价格受市场信心影响很大，而市场信心是极不稳定的 。尽
管价格是由价值和市场供求双重作用决定的，但由于大部分的金融资产
具有高流通性，其价格更是取决于市场供求双方的意愿 —— 市场信心。
当市场对某一金融资产预期高时，其价格就上升。然而，金融资产的定
价从根本上说是不确定的，任何投资者都有无法完全信任自己对金融资
产价值的判断，都或多或少地缺乏安全感。简言之,市场信心是敏感而
脆弱的 。当市场看好时，这种信心就不断地加强膨胀，推动价格更快地
上涨，当市场预期发生逆转时，市场信心就会一下子崩溃，使价格急剧
下滑，造成巨幅波动。
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Investment Banks
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投机力量和信用交易机制对价格波动有推波助澜的作用 。
强大的 投机力量 的存在加重了金融市场, 赌博游戏, 的气氛，
往往使市场偏离真实经济背景而大幅震荡。 信用交易 中的保
证金和抛空机制也加剧了股市的波动。以保证金交易为例，
投资者一方面可以通过杠杆作用进行数额巨大的投机，推动
市场价格急剧变化；另一方面当价格朝对其不利的方面发展
时，他们迫于保证金压力不得不被迫平仓，这就更造成股价
的大起大落。
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投资银行风险管理的内容主要包括风险识别 (Risk
Identification),风险分析与评价 (Risk Evaluation)、
风险控制 (Risk Control)和风险决策 (Risk Decision)四
方面，这四个部分也依次是风险管理的四个阶段。
一,风险识别 (Risk Identification)
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
三,风险控制 (Risk Contro1)
四,风险决策 (Risk Decision)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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一,风险识别 (Risk Identification)
风险识别,就是在投资银行周围纷繁复杂的宏微观风险环境和
内部经营环境中 识别出 可能给投资银行带来意外损失和额外收益的
风险因素 。风险识别是风险管理的第一步，也是最重要的一步。风
险识别为以后的风险分析、评价、控制等确定了方向和范围，没有
识别出来的风险因素根本谈不上有效的管理。 常用的方法有：
1,财务报表分析法
2,风险环境分析法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
在投资银行的经营管理中，最直接、最方便的风险识别工具就
是本银行的财务报表。对 投资 银行自身的财务报表进行分析是风险
管理者实行财务风险分析的重要内容。
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
用本期报表与前几期本银行报表或同时
期其他可比投资银行的财务报表，就各个科
目的绝对数字、绝对数字的增减变动、百分
比增减变动、比率增减变动等各方面作出详
细的比较。
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Theory & Business of
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
选择某一年为基期，计算以后每一期中
各科目对基期对应科目的趋势百分比，主要
目的是探索银行过去、现在、未来业务开展、
风险承担、盈利能力的发展趋势，特别注重
影响这些趋势发展的各种不确定因素。
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
分析个别科目占总资产、总负债或者毛
利的百分比，判断是否有异常现象，并寻找
原因。
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
计算财务报表中某些科目的数值比率，
如流动性比率、速动比率、现金比率、负债
比率、资金流量比率、利润率等，识别影响
投资银行营运资金、资金运用效率、获利能
力的因素。
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一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
编制财务状况变动表 或现金流量表,考
察资金流动的充足性和通畅性，分析投资银
行经营成本、业务量和利润的关系，寻找其
变动原因。
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
除财务报表分析法之外，另外一种常用的风险识别方法就是从
投资银行经营管理的 内部环境 和 外部环境 出发，识别有关的不确定
因素。西方经典的风险管理理论把风险的来源分为以下几类：
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行拥有的物质财富因易燃、
被盗、出现故障等造成损失的可能性。
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行职员的日常差错、风险意
识的缺乏、内外勾结贪污蒙骗．、或投
资银行高层人员的精神状况和健康状况
不佳等等。
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
自然环境中地震、台风、飓风、洪
水、泥石流等灾害都可能对投资银行的
营业场所和其他不动产造成严重破坏，
使投资银行不仅直接遭受物质损失，而
且被迫暂停营业，甚至宣布倒闭。
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行经营过程中客户违约, 市
场利率变动, 证券市场波动等因素影响
银行的盈利水平和安全 。 这部分风险因
素主要引致动态风险 。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
除以上风险因素之外的其他不定因素。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
风险分析 就是深入, 全面地分析导致直接风险因素的种种间接
风险因素, 如影响市场行情的宏观货币政策, 交易者心理预期等 。
风险分析是风险识别的细化工作, 为风险的评估和控制提供更详细
的依据和基础 。
风险评估 是指管理者具体预计风险因素发生的概率，可能对投
资银行造成损失或收益的大小，进而尽可能定量地确定投资银行受
险程度。 风险识别和风险分析是定性分析，风险评估则是定量分析,
虽然那些用以定量分析的方法或指标仍然粗糙和主观，但毕竟体现
了管理者力图细致、确定地评价风险程度的思想。
1,风险分析的原则
2,风险估价的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
不论已识别出的风险因素控制得多好，漏
掉任何一项可能的风险，整个风险管理就是不
完善的。
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行所处的风险环境、面临的种种风
险因素随时都在变化，以过时资料为基础的风
险管理自然不可能有效地控制现实和未来的风
险。因此，风险管理者必须勤于收集最新信息。
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险分析的过程必须依赖其他部门，特别
是基层业务部门的密切合作，建立稳定、快捷
的信息渠道，以便掌握本投资银行最近的经营
状况和环境变动的最新趋势。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险估价的内容包括两方面：一是给出风险发生的概率；二是
预测风险结果。
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
静态风险的概率分析利用大多数法
则，通过对原始资料的分析，依次画出
风险发生的直方图 (以频率为纵坐标，
以损失程度为横坐标 )，由直方图估计
累计频率分布。根据统计学知识，只要
样本互相独立且足够大，这种频率分布
能够以很小的误差逼近真实的概率分布。
但是，累积频率分析只适合于稳定
的风险环境。因为此方法的统计假设的
样本取自同一随机主体。
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
此方法利用风险环境变动的
规律性和趋势性来估计风险因素
的最可能范围和相应概率。其中
移动平均法、自然回归法等都能
对有规律的波动或者趋势性变动
预测，其假设前提是本期受前一
期至几期的影响，总体是有规律
的随机过程。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
对于既无确定性规律也无统
计性规律的风险，只能由专家或
管理者根据主观判断来分析和估
算概率。这种估价一般很定量，
即使运用模糊数学方式，系统误
差也比较大。
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
因果关系分析 主要是根据历
史资料找出风险原因和风险结果
的相关程度和函数形式。其假设
前提是风险环境相对稳定，否则
过去显示出的因素关系对于今非
昔比的现实和未来就没有参考价
值和实际意义了。因果关系分析
的具体方法有 回归分析 和 计量模
型 。
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
敏感度分析 是假设一种风险因素发
生某一微小的变动，计算该变动引起的
某一项或几项指标的变化结果。敏感度
分析不仅可以具体度量风险结果，而且
可以通过风险结果的比较，确定投资银
行利润对哪一种风险因素更为敏感，从
而找出风险管理的重点。但是，敏感度
分析的缺点是不能求出风险发生的概率，
只能在某种风险发生的假设下推算风险
损失或收益的程度，而且这种推算往往
需要以一定的数学模型为基础。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
三,风险控制 (Risk Contro1)
风险识别，风险分析与评估之后的下一个风
险管理环节就是风险控制。风险控制过程也就是
对风险进行防范与补救过程，它包括 风险回避、
风险分散、风险转移、风险消除、风险补偿等 多
种方式。
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
风险决策，指在综合考虑风险和盈利的前提下，投资银行经营
者根据其风险偏好，选择风险承担的决策过程。
严格地说，风险决策不能算作风险管理的一个阶段，因为它一
般由投资银行风险管理者、业务经营者或更高层决策人员作出，其
决策结果构成投资银行的风险承担现状，是风险控制的基础，风险
的分析与评估是风险决策的重要信息依据。
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险决策是一种不确定性条件
下的决策，要求满足以下前提：
(1)确定一个或一个以上的决策目
标，如以利润最大化为目标；
(2)有两个或两个以上的方案可供选
择；
(3)存在至少一个不确定因素，使至
少一个方案的结果不能完全确定；
(4)可以预计出不确定因素发生的概
率和每种情况下的可能结果。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
根据目标的数目，风险决策分为 单目
标决策 和 多目标决策 。 多目标决策 比单目
标决策更为困难，因为多个目标之间往往
不一致，可能出现互相矛盾、相互抵触的
情况。例如，以利润最大和风险最小为两
个目标，一般很难找到使两个目标都得以
实现的最优方案，实际上必须在两个目标
之间作出某种权衡或者选择，其 选择的基
础就是决策者的风险效用函数 。决策者对
不同的利润 —— 风险组合的偏好构成其风
险效用,多目标决策 通过风险效用函数可
以 转化为以风险效用最大化为目标的单目
标决策 。把决策目标写成目标函数的形
式，一般的风险决策就是使目标函数最优
化。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
(1)期望值原则 。对每一个方案，以其各种
可能情况的发生概率为权数将各种风险结
果加权平均，得出该方案的期望结果。
(2)最可能状态原则 。对每一个方案，选出
其各种可能状态中概率最大的状态，即最
可能状态，比较各方案最可能状态下的风
险结果，使目标函数最优化的方案即为最
优方案。
(3)渴望水平原则 。给出目标函数的一个渴
望水平 A，对每一方案都求出使风险结果达
到 A的概率，此概率最大者就是最佳方案。
(4)边际原则 。每一方案下，每增加一个单
位资金所产生的风险结果和增减量就是该
方案的边际风险结果。边际风险结果的代
数值最大者，就是最优方案。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险决策的基本方法是 决策树
法 。这种方法把所有的方案和可能
状态以简单明了的形式体现在一张
图表之中，根据对图表的分析就可
以比较方案的优劣，依据一定的风
险决策原则和目标函数选择最优方
案。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
1,简述投资银行风险的表现形式。
2,试述投资银行风险的生成原理。
3,投资银行风险管理的基本内容有哪些。
第八章 投资银行风险管理
复习思考题
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投资银行理论与实务
Theory & Business of Investment Banks
本课程的全部内容讲授完毕
望大家认真复习准备考试
祝愿大家考出好成绩
谢 谢 ！
E-mail:jrqsfeng@yahoo.com.cn
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
考虑到本章内容在其他相关课程中有所涉及，加之学时的限
制，请同学们自学。自学时，重点围绕以下内容进行：
第一节 证券发行
一、证券发行概述：概念、特点、方式
二、证券发行的前期策划
三、证券发行工作的基本内容及程序
第二节 证券上市
一、证券上市概述
二、证券上市程序
三、上市公告书的有关要求
四、国有企业海外上市
五、暂停或终止上市
第三章 证券的发行与交易
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
第三节 证券交易
一、证券交易概述
二、证券交易程序：开设账户，办理委托，竞价成交，证券清算交
割与过户。
三、证券交易方式：现货交易，期货交易，股指期货交易，信用交
易，期权交易。
四、停牌与特别处理
第四节 投资银行的证券经纪业务
一、投资银行进行证券经纪业务应具备的条件和应遵循的原则
二、证券经纪业务的程序
三、证券经纪风险
四、信用经纪业务
第三章 证券的发行与交易
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
第五节 投资银行的证券自营业务
一、投资银行经营自营业务的条件以及应遵循的原则
二、自营业务的内容
三、自营业务的监管
第三章 证券的发行与交易
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
1.如何控制投资银行证券发行业务中的风险？
2.投资银行如何在承销业务中取胜？
3.举例说明何谓企业上市中的过渡包装？
4.上网竟价和上网定价发行方式各有什么优缺点？
5.在公募和私募同时进行的条件下，如何保证公平原则的
实现？
6.对证券交易所进行实地调查，详细了解有关交易规则。
7.信用交易的积极作用和消极影响。
8.自营交易的策略。
9.如何控制证券经纪业务中的风险？
第三章 证券的发行与交易
复习思考题
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
教学目的与要求,本章着重介绍投资银行风险的表现形式、
生成原理及其管理内容，使得学生在充分认识到投资银行
业是一个高风险行业的基础上，明确投资银行进行风险管
理的基本理念和主要思路。
重点和难点,投资银行风险的表现形式、生成原理及其管
理内容。
教学内容：
第一节 投资银行风险的表现形式
第二节 投资银行风险的生成原理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
第八章 投资银行风险管理
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
现代投资银行的 基本经营目标 是在风险最小的情况下追求利
润的最大化，或者在利润一定的情况下追求风险的最小化。 人才、
资金、产品 是投资银行持续发展的三个基本资源，如何在三者之
间建立有机的联系，最大限度地服务于上述经营目标，如何在经
营过程中恰当而有效地识别、评价、检测和控制每一种风险，经
济安全地发挥三者的作用，是投资银行制定长期发展战略必须面
对和回答的课题。
投资银行的风险管理是一个多方面的问题，是一个与有关的
专业服务和市场不断交流并作出评价的独立监管过程。本章拟在
剖析投资银行发展面临的诸种风险的基础上，明确投资银行进行
风险管理的基本理念和主要思路，并提出构建风险管理机制的具
体措施。
本节计划讲授二个问题：
一、外部风险
二、内部风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
风险是投资银行的固有特性，与投资银行相伴而生。一般来
讲，投资银行面临的风险可分成两大类：一是 外部风险,又称为
系统风险；另一类是 内部风险,又称非系统风险。前者是投资银
行无法控制的，但可以通过预测，事前加以防范；后者则是可以
控制的。投资银行通过建立完善的风险管理制度，可以杜绝风险
的产生和扩大。
投行的外部风险主要有：
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
政策风险 是指政治、经济、金融政策的
变动对市场和投资银行业务带来的重大影响
和波动。理论界对股市异常波动的定量分析
表明，政策因素是引起中国股市异常波动的
首要原因，占总波动的 59,4％。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
法律法规风险 是指由于法律、法规的不完善或法
律、法规的改动、调整对投资银行业务所带来的风险。
从我国证券市场多年来推出的法律法规来分析，
我们不难发现，其所带来的风险有时令人难以回避，
例如，在 A股的发行方面根据《公司法》第 74条, 股
份
有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设立的
方式, ；第 75条, …… 国有企业改建为股份有限公司
的
发起人可以少于 5人，但应当采取募集设立方式, ；
《股票发行与交易暂行管理条例》第 7条, …… 前款
所
称股份有限公司，包括已经成立的股份有限公司和经
批准拟成立的股份有限公司, 。股票的发行可与老企
业的改制同步进行，然而由于近年某些公司改制上市
后，当年便出现业绩滑坡,1998年 8月 5日证监会出台
了一个文件，规定以后企业上市必须先改制，待运行
1年以后，再申请上市。这使得投资银行不但承担了
法规的风险，而且也承担了由此而引起的发行风险。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
宏观经济的运行常呈现出周期性的波动。
证券市场是国民经济的, 睛雨表,,往往先
于
经济周期而出现谷底和谷峰。这种波动性给
投资银行带来的风险，即为 社会经济风险 。
中国经济经过多年的改革, 已经从计划
周期转变到商业周期，市场机制开始发挥着
基础性的作用。市场经济内生的自发性调节
会使宏观经济表现出繁荣、衰退、萧条、繁
荣的短期性波动，这种波动首先反映在金融
市场的价格、利率、汇率等信号上，进而影
响金融市场上的投资银行的经营活动。
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一、外部风险
1,政策风险
2,法律法规风险
3,社会经济风险
4,市场风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
市场风险 是指由于价格, 利率, 汇率的
变动而给投资银行的经营带来的风险 。
目前，我国投资银行承受的市场风险主
要来自于自营业务与承销业务。这是因为我
国证券市场波动较大，投机气氛浓，而许多
投资银行的自营比例较大；而承销时采用全
额包销方式，更易承受市场冷却所带来的损
失。此外，投资银行的境外投资将面临着东
道国货币贬值、汇率降低的风险。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
投资银行的内部风险主要有：
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
这是由于管理决策者判断、决策误差而
引起的管理风险。决策的正确与否，直接关
系到投资银行的兴衰成败。正确的决策不仅
能够规避风险，而且能将公司导人健康发展
的轨道。决策失误，特别是战略决策及重大
经营失误，会给公司带来毁灭性的打击。回
顾我国近年来券商的发展状况，一些证券机
构陷入困境乃至破产，究其原因，无不与管
理层的决策失误有关，或是投资方向有误，
或是用人不当，管理不善。决策风险存在于
一切决策活动中，只是决策内容不同，其风
险大小不同而已。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
伴随着投资银行分支机构和部门的扩张，
其内部控制难度不断增加，可能会出现少数
管理人员或业务人员 越权操作,分支机构搞
账外经营 等情况。内部控制松懈导致交易授
权不当，职责不分，交易负责人可能独揽经
营决策、实际交易结账和监督职能，而当交
易员在面对突如其来的风险时，往往会通过
做假账来掩盖其可能陷入的困境，从而给公
司带来损失。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券经纪业务风险 。一般来说，只要按既定程序操作，经
纪业务应该没有风险。而事实上由于违规、过失等问题，
经纪业务同样存在着一定风险。表现在：其一，投资银行
投入大量的资金 筹建过量的营业部,而市场规模有限，竞
争相当激烈。不少营业部在股市低迷时会因交易清淡而导
致收不抵支。其二，投资银行在开展经纪业务时要经过开
户、填单、审查、验资、输入、报单、清算交割等一系列
操作环节，由于 管理不严，操作失误 而要承担自身过失给
客户带来的经济损失。其三,违规向客户透支 。客户在买
卖清淡无力偿还保证金或故意不偿还保证金时，由于此类
做法不受法律保护而无力追回，使投资银行遭受损失。其
四，因 疏忽大意 接受了客户有恶意或善意的红字委托而造
成事实上的透支，特别是透支客户有恶意转移、藏匿甚至
抽逃透支款的情况下，投资银行将承受不必要的风险。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券承销业务风险 。证券承销业务的风险主要表现在：其
一，在 其 承销业务竞争中 介入过深,且被对手击败或被发
行企业单边终止合作关系。由于目前一级市场业务处于僧
多粥少的局面，加之在业务竞争中有些投资银行采取不正
当的竞争手段，所以投资银行主承销业务的取得具有极大
的不确定性。当某家投资银行介入过深，投入的人、财、
物较多，却未能取得主承销资格时，由此便要承担费用损
失。其二,发行人违约 。发行人因财务状况不佳、盈利能
力下降可能会不愿或推迟履行合同承担的义务。这种风险
最常见的是投资银行代理发行的证券到期，发行人不能按
时甚至长期不将兑付资金拨人账户，而投资银行在投资者
还本付息的要求下不得不垫付资金。其三,市场低迷时,
承销商无法将包销下来的股票销售出去，从而大量资金滞
留在承销业务上，给投资银行带来了巨大的损失。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
投资银行的业务经营风险主要包括三个
方面，即证券经纪业务风险、证券承销业务
风险和证券自营业务风险。
证券自营 业务 风险 。中国证券市场是一个新
兴的以政府调控为主的证券市场，各项法律
法规不齐全且有法不依的现象屡禁不止，投
资者的投机性与政府干预成为左右大市的主
要力量。在这种市场氛围内，开展自营业务
会有较大的经营风险。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
技术风险 是指因计算机系统或通讯系统
等所依赖的技术设备出现问题而产生的风险。
对投资银行而言，如果不能保持系统的适应
性和可靠性，不能做好电脑及通讯设备的日
常维护与监管，就会影响正常运转，并直接
造成交易风险或损失。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二、内部风险
1,决策风险
2,内部失控风险
3,业务经营风险
4,技术风险
5,人力资源风险
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
人力资源风险 是指由于人员尤其是业务骨
干流失所引起的证券机构管理的风险。它通常
表现为人心涣散和人员的超正常流动。 首先,
投资银行行业往往缺乏有经验的专业人才，面
对激烈的竞争与迅速膨胀的业务需要，许多机
构不惜代价到处挖人； 其次,投资银行作为一
种新兴的企业，尚未形成成熟的企业文化，人
事制度不健全，人事管理过于简单化，公司凝
聚力差； 第三,投资银行从业人员中大部分是
年轻人，往往对工作待遇有不切实际的要求而
难以安心工作，因此投资银行待业的人员流动
相对频繁。人才在某种程度上决定着投资银行
的兴衰存亡，这种风险的危害不亚于其他任何
一种风险。因此人力资源风险也是不可忽视的。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
投资银行风险示意图
第八章 投资银行风险管理
第一节 投资银行风险的表现形式
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
投资银行是以证券承销、经纪、自营为本源业务的特殊金融
中介机构。它既具有一般金融中介机构的共性，也具有作为资本
市场主角的自身特征。因此投资银行面临的风险应该是其作为金
融中介的共有风险与自身行业特有风险的综合体。具体来说，投
资银行的风险 主要 来源于两方面：
一, 投资银行的内在脆弱性
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的原因首先表现在投资银
行高负债经营的特征上。境外大投资银行的资
产负债率一般在 90％以上，如香港百富勤投资
银行在 1997年 10月的负债净资产比例高达
524,8％。投资银行的自有资金相对单薄，往
往是通过短期借贷或挪用客户保证金来进行杠
杆运作。原君安证券公司提供的研究表明，我
国各家投资银行资金总额的 50％ -60％来源于
客户保证金。这种运作方式固然可以带来丰厚
的利润，但若发生亏损，则往往超过公司的承
受能力，最终导致倒闭。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
其次，投资银行的脆弱性有其制度上的原
因。这可以从委托代理理论得到解释。 从管理
者角度看,其在经营业绩上获得的奖励和受到
的处罚不对称。管理者的某种风险性决策一旦
成功，他将获得极大的奖励，而即使失败，最
坏的结果也只是暂时性地失去工作而已。 再从
公司所有者的角度来看,投资银行的资产选择
有很大的负外部效应 (即其决策对外部人产生
很大的成本 )。因为投资银行的自有资金只占
资产负债很少的一部分，而其净值越小，所有
者从错误决策中招致的损失就越小，他们就越
倾向于采用高风险的经营策略或在不利情况下
,起死回生下赌注, 。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的第三个原因被称为竞争
压力解释 (Rival-rouse Pressure Argument)。
由于全球金融日益一体化，投资银行要同时面
对国内和国外众多同行对手的挑战，市场竞争
异常残酷。在传统业务市场空间狭小和利润低
薄的情况下，投资银行不得不以增大风险为代
价，在原有业务中加上种种优惠条件以争取顾
客与市场，同时不断开拓新的市场和业务，这
些行为本身就孕含着高风险。
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Theory & Business of
Investment Banks
一, 投资银行的内在脆弱性
1,高负债性
2,逆向选择
3,竞争压力
4,风险的传染性
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投资银行脆弱性的原因之四在于整个金融
体系的风险具有传染性。相对于其他产业，金
融业更易发生系统性不稳定现象，其中的一个
重要原因在于金融机构之间存在着密切而复杂
的财务联系，金融风险具有很强的传播性，这
使单一的或局部的金融困难很快演变成全局性
的金融动荡。此外，金融创新和金融国际化加
重了金融风险的传染性，衍生工具在金融机构
之间创造出远比过去复杂的债权债务链条，而
达到天文数字的金融交易规模使整个清算体系
更加脆弱，金融国际化的发展则使金融体系风
险的积累具有了全球性的性质。
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Theory & Business of
Investment Banks
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
投资银行不仅是金融市场上不可缺少的中介者，也是市场的
重要参与者。由于它在开展承销、做市、自营和造对冲盘的业务
中，投资银行不可避免地持有大量的股票、债券和金融衍生证券。
因此，这些金融资产的价格风险是投资银行的另一个重要风险根
源。市场上金融资产的价格为何会大起大落，带来巨大的风险呢?
我们认为原因有三条：
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
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Theory & Business of
Investment Banks
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
金融资产是虚拟资产，不能像实物资产那样易于衡量其效用。
金融资产定价的本质是,未来现金流的折现值，即
式中,Dt—— 第 t期的现金收入；
R—— 市场贴现率 。
??
? ?
?
1 )1(t R
D
t
tV
两者均为对未来的预测值
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Theory & Business of
Investment Banks
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
金融资产价格受市场信心影响很大，而市场信心是极不稳定的 。尽
管价格是由价值和市场供求双重作用决定的，但由于大部分的金融资产
具有高流通性，其价格更是取决于市场供求双方的意愿 —— 市场信心。
当市场对某一金融资产预期高时，其价格就上升。然而，金融资产的定
价从根本上说是不确定的，任何投资者都有无法完全信任自己对金融资
产价值的判断，都或多或少地缺乏安全感。简言之,市场信心是敏感而
脆弱的 。当市场看好时，这种信心就不断地加强膨胀，推动价格更快地
上涨，当市场预期发生逆转时，市场信心就会一下子崩溃，使价格急剧
下滑，造成巨幅波动。
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Theory & Business of
Investment Banks
二, 有价证券等金融资产价格的过度波动性。
1,金融资产难以定价
2,市场信心的影响
3,投机力量和信用交易制度的作用
第八章 投资银行风险管理
第二节 投资银行风险的生成原理
投机力量和信用交易机制对价格波动有推波助澜的作用 。
强大的 投机力量 的存在加重了金融市场, 赌博游戏, 的气氛，
往往使市场偏离真实经济背景而大幅震荡。 信用交易 中的保
证金和抛空机制也加剧了股市的波动。以保证金交易为例，
投资者一方面可以通过杠杆作用进行数额巨大的投机，推动
市场价格急剧变化；另一方面当价格朝对其不利的方面发展
时，他们迫于保证金压力不得不被迫平仓，这就更造成股价
的大起大落。
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Theory & Business of
Investment Banks
投资银行风险管理的内容主要包括风险识别 (Risk
Identification),风险分析与评价 (Risk Evaluation)、
风险控制 (Risk Control)和风险决策 (Risk Decision)四
方面，这四个部分也依次是风险管理的四个阶段。
一,风险识别 (Risk Identification)
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
三,风险控制 (Risk Contro1)
四,风险决策 (Risk Decision)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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Theory & Business of
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一,风险识别 (Risk Identification)
风险识别,就是在投资银行周围纷繁复杂的宏微观风险环境和
内部经营环境中 识别出 可能给投资银行带来意外损失和额外收益的
风险因素 。风险识别是风险管理的第一步，也是最重要的一步。风
险识别为以后的风险分析、评价、控制等确定了方向和范围，没有
识别出来的风险因素根本谈不上有效的管理。 常用的方法有：
1,财务报表分析法
2,风险环境分析法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
在投资银行的经营管理中，最直接、最方便的风险识别工具就
是本银行的财务报表。对 投资 银行自身的财务报表进行分析是风险
管理者实行财务风险分析的重要内容。
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
用本期报表与前几期本银行报表或同时
期其他可比投资银行的财务报表，就各个科
目的绝对数字、绝对数字的增减变动、百分
比增减变动、比率增减变动等各方面作出详
细的比较。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
选择某一年为基期，计算以后每一期中
各科目对基期对应科目的趋势百分比，主要
目的是探索银行过去、现在、未来业务开展、
风险承担、盈利能力的发展趋势，特别注重
影响这些趋势发展的各种不确定因素。
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
分析个别科目占总资产、总负债或者毛
利的百分比，判断是否有异常现象，并寻找
原因。
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
计算财务报表中某些科目的数值比率，
如流动性比率、速动比率、现金比率、负债
比率、资金流量比率、利润率等，识别影响
投资银行营运资金、资金运用效率、获利能
力的因素。
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
1,财务报表分析法
? 比较分析
? 趋势分析
? 共同比分析
? 比率分析
? 特定分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
编制财务状况变动表 或现金流量表,考
察资金流动的充足性和通畅性，分析投资银
行经营成本、业务量和利润的关系，寻找其
变动原因。
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
除财务报表分析法之外，另外一种常用的风险识别方法就是从
投资银行经营管理的 内部环境 和 外部环境 出发，识别有关的不确定
因素。西方经典的风险管理理论把风险的来源分为以下几类：
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行拥有的物质财富因易燃、
被盗、出现故障等造成损失的可能性。
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行职员的日常差错、风险意
识的缺乏、内外勾结贪污蒙骗．、或投
资银行高层人员的精神状况和健康状况
不佳等等。
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一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
自然环境中地震、台风、飓风、洪
水、泥石流等灾害都可能对投资银行的
营业场所和其他不动产造成严重破坏，
使投资银行不仅直接遭受物质损失，而
且被迫暂停营业，甚至宣布倒闭。
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Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行经营过程中客户违约, 市
场利率变动, 证券市场波动等因素影响
银行的盈利水平和安全 。 这部分风险因
素主要引致动态风险 。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
一,风险识别 (Risk Identification)
2,风险环境分析法
? 物质（ Physical)
? 人员 (Human)
? 自然 (Nature)
? 财务 (Financial)
? 不定因素（ Intangible)
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
除以上风险因素之外的其他不定因素。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
风险分析 就是深入, 全面地分析导致直接风险因素的种种间接
风险因素, 如影响市场行情的宏观货币政策, 交易者心理预期等 。
风险分析是风险识别的细化工作, 为风险的评估和控制提供更详细
的依据和基础 。
风险评估 是指管理者具体预计风险因素发生的概率，可能对投
资银行造成损失或收益的大小，进而尽可能定量地确定投资银行受
险程度。 风险识别和风险分析是定性分析，风险评估则是定量分析,
虽然那些用以定量分析的方法或指标仍然粗糙和主观，但毕竟体现
了管理者力图细致、确定地评价风险程度的思想。
1,风险分析的原则
2,风险估价的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
不论已识别出的风险因素控制得多好，漏
掉任何一项可能的风险，整个风险管理就是不
完善的。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
投资银行所处的风险环境、面临的种种风
险因素随时都在变化，以过时资料为基础的风
险管理自然不可能有效地控制现实和未来的风
险。因此，风险管理者必须勤于收集最新信息。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
1,风险分析的原则
? 全面性
? 动态性
? 合作性
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险分析的过程必须依赖其他部门，特别
是基层业务部门的密切合作，建立稳定、快捷
的信息渠道，以便掌握本投资银行最近的经营
状况和环境变动的最新趋势。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险估价的内容包括两方面：一是给出风险发生的概率；二是
预测风险结果。
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
静态风险的概率分析利用大多数法
则，通过对原始资料的分析，依次画出
风险发生的直方图 (以频率为纵坐标，
以损失程度为横坐标 )，由直方图估计
累计频率分布。根据统计学知识，只要
样本互相独立且足够大，这种频率分布
能够以很小的误差逼近真实的概率分布。
但是，累积频率分析只适合于稳定
的风险环境。因为此方法的统计假设的
样本取自同一随机主体。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
此方法利用风险环境变动的
规律性和趋势性来估计风险因素
的最可能范围和相应概率。其中
移动平均法、自然回归法等都能
对有规律的波动或者趋势性变动
预测，其假设前提是本期受前一
期至几期的影响，总体是有规律
的随机过程。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
对于既无确定性规律也无统
计性规律的风险，只能由专家或
管理者根据主观判断来分析和估
算概率。这种估价一般很定量，
即使运用模糊数学方式，系统误
差也比较大。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
因果关系分析 主要是根据历
史资料找出风险原因和风险结果
的相关程度和函数形式。其假设
前提是风险环境相对稳定，否则
过去显示出的因素关系对于今非
昔比的现实和未来就没有参考价
值和实际意义了。因果关系分析
的具体方法有 回归分析 和 计量模
型 。
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二,风险分析与评价 (Risk Evaluation)
2,风险估价的方法
风险发生概率的 评估方法有：
1) 累积频率分析
2) 时间序列预测
3) 主观概率法
风险结果的定量 评估方法主要 有,
1) 因果关系分析
2) 敏感度分析
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
敏感度分析 是假设一种风险因素发
生某一微小的变动，计算该变动引起的
某一项或几项指标的变化结果。敏感度
分析不仅可以具体度量风险结果，而且
可以通过风险结果的比较，确定投资银
行利润对哪一种风险因素更为敏感，从
而找出风险管理的重点。但是，敏感度
分析的缺点是不能求出风险发生的概率，
只能在某种风险发生的假设下推算风险
损失或收益的程度，而且这种推算往往
需要以一定的数学模型为基础。
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三,风险控制 (Risk Contro1)
风险识别，风险分析与评估之后的下一个风
险管理环节就是风险控制。风险控制过程也就是
对风险进行防范与补救过程，它包括 风险回避、
风险分散、风险转移、风险消除、风险补偿等 多
种方式。
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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四,风险决策 (Risk Decision)
风险决策，指在综合考虑风险和盈利的前提下，投资银行经营
者根据其风险偏好，选择风险承担的决策过程。
严格地说，风险决策不能算作风险管理的一个阶段，因为它一
般由投资银行风险管理者、业务经营者或更高层决策人员作出，其
决策结果构成投资银行的风险承担现状，是风险控制的基础，风险
的分析与评估是风险决策的重要信息依据。
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
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四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险决策是一种不确定性条件
下的决策，要求满足以下前提：
(1)确定一个或一个以上的决策目
标，如以利润最大化为目标；
(2)有两个或两个以上的方案可供选
择；
(3)存在至少一个不确定因素，使至
少一个方案的结果不能完全确定；
(4)可以预计出不确定因素发生的概
率和每种情况下的可能结果。
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四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
根据目标的数目，风险决策分为 单目
标决策 和 多目标决策 。 多目标决策 比单目
标决策更为困难，因为多个目标之间往往
不一致，可能出现互相矛盾、相互抵触的
情况。例如，以利润最大和风险最小为两
个目标，一般很难找到使两个目标都得以
实现的最优方案，实际上必须在两个目标
之间作出某种权衡或者选择，其 选择的基
础就是决策者的风险效用函数 。决策者对
不同的利润 —— 风险组合的偏好构成其风
险效用,多目标决策 通过风险效用函数可
以 转化为以风险效用最大化为目标的单目
标决策 。把决策目标写成目标函数的形
式，一般的风险决策就是使目标函数最优
化。
安徽农业大学 金融系 冯庆水
投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
(1)期望值原则 。对每一个方案，以其各种
可能情况的发生概率为权数将各种风险结
果加权平均，得出该方案的期望结果。
(2)最可能状态原则 。对每一个方案，选出
其各种可能状态中概率最大的状态，即最
可能状态，比较各方案最可能状态下的风
险结果，使目标函数最优化的方案即为最
优方案。
(3)渴望水平原则 。给出目标函数的一个渴
望水平 A，对每一方案都求出使风险结果达
到 A的概率，此概率最大者就是最佳方案。
(4)边际原则 。每一方案下，每增加一个单
位资金所产生的风险结果和增减量就是该
方案的边际风险结果。边际风险结果的代
数值最大者，就是最优方案。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
四,风险决策 (Risk Decision)
1,风险决策的前提
2,风险决策的目标
3,风险决策的原则
4,风险决策的方法
第八章 投资银行风险管理
第三节 投资银行风险管理的基本内容
风险决策的基本方法是 决策树
法 。这种方法把所有的方案和可能
状态以简单明了的形式体现在一张
图表之中，根据对图表的分析就可
以比较方案的优劣，依据一定的风
险决策原则和目标函数选择最优方
案。
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
1,简述投资银行风险的表现形式。
2,试述投资银行风险的生成原理。
3,投资银行风险管理的基本内容有哪些。
第八章 投资银行风险管理
复习思考题
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投资银行理论与实务
Theory & Business of Investment Banks
本课程的全部内容讲授完毕
望大家认真复习准备考试
祝愿大家考出好成绩
谢 谢 ！
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Investment Banks
考虑到本章内容在其他相关课程中有所涉及，加之学时的限
制，请同学们自学。自学时，重点围绕以下内容进行：
第一节 证券发行
一、证券发行概述：概念、特点、方式
二、证券发行的前期策划
三、证券发行工作的基本内容及程序
第二节 证券上市
一、证券上市概述
二、证券上市程序
三、上市公告书的有关要求
四、国有企业海外上市
五、暂停或终止上市
第三章 证券的发行与交易
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
Investment Banks
第三节 证券交易
一、证券交易概述
二、证券交易程序：开设账户，办理委托，竞价成交，证券清算交
割与过户。
三、证券交易方式：现货交易，期货交易，股指期货交易，信用交
易，期权交易。
四、停牌与特别处理
第四节 投资银行的证券经纪业务
一、投资银行进行证券经纪业务应具备的条件和应遵循的原则
二、证券经纪业务的程序
三、证券经纪风险
四、信用经纪业务
第三章 证券的发行与交易
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第五节 投资银行的证券自营业务
一、投资银行经营自营业务的条件以及应遵循的原则
二、自营业务的内容
三、自营业务的监管
第三章 证券的发行与交易
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投资银行理论与实务
Theory & Business of
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1.如何控制投资银行证券发行业务中的风险？
2.投资银行如何在承销业务中取胜？
3.举例说明何谓企业上市中的过渡包装？
4.上网竟价和上网定价发行方式各有什么优缺点？
5.在公募和私募同时进行的条件下，如何保证公平原则的
实现？
6.对证券交易所进行实地调查，详细了解有关交易规则。
7.信用交易的积极作用和消极影响。
8.自营交易的策略。
9.如何控制证券经纪业务中的风险？
第三章 证券的发行与交易
复习思考题
