网络金融
第 三十四 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
第八章 网络金融与国际资本流动
?国际资本流动
? 资本从一个国家或地区移动到另一个国家或地区。
? 资本流入是指资本从国外流入国内，它意味着本
国对外国的负债增加，或使本国在外国的资产减少。
? 资本流出是指资本从国内流到国外，意味着本国
在外国的资产增加，或者本国对外国的负债减少。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的动因
①资本在不同国家间收益率的差异是促使资本跨国流
动的根本动因，资本一般总是从收益率低向收益率
高的地方流动；
②由于汇率变动产生资本在国家之间流动以及国际收
支造成资本国际流动；
③由于各种风险因素或规避风险而造成资本国际流动，
如汇率风险、市场风险等；
在风险一定的情况下，资本将流向收益率高的地方，
在收益既定的情况下，资本则流向风险较小的地方；
④由于其他因素造成的资本国流动
如投机、规避贸易保护、国际分工等因素。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的主要形式
1.长期资本流动 (分为直接投和间接投资 )
1)直接投资
是投资者将资本投入另一个国家的生产部门。
? 投入另一个国家的工厂、矿山、种植园或其它生产
性单位
? 收购国外企业的股权。
? 利润的再投资。
直接投资优点：
? 主体是跨国公司，可以利用比较充分的国际分工
? 可以发挥技术垄断优势
? 拓宽融资渠道，较方便逃避各种融资限制
第八章 网络金融与国际资本流动
2)间接投资 (证券投资和国际贷款 )
? 证券投资：
即投资主体通过在国际债券市场购买中长期债券，
或者在国际股票市场上购买外国股票来实现投资。
投资优点：
①购买股票和债券，不涉及真实的资产流动，不像
直接投资一定要跨国界。
②投资比较灵活，持有证券可以随时转让收回资本。
③手续方便，限制性条件少。
? 国际贷款
有政府借贷 /国际金融机构贷款 /国际商业银行贷款 /国
际租赁贷款等。
第八章 网络金融与国际资本流动
2.短期资本流动
短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产，
包括现金、活期存款以及所有货币市场金融工具。
短期资本流动可影响到一国的货币供应量。
1)短期证券投资与贷款
各国货币之间的利率差可以引起资金在各个金融市
场之间流动。
2)保值性资本流动
金融资产的持有者为了资金的安全或保证其价值不
降而进行的资金调拨转移而形成的短期资本流动。
第八章 网络金融与国际资本流动
3）投机性资本流动
是投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率，
金融资产或商品价格的波动，实际买卖，谋求高利
而引发的短期资本流动。
4)贸易资金融通
国际贸易中，出口商通常不是要求进口商立即支付
全部货款，而是允许进口商有一段时期的延期支付，
当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付
的信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，这
就形成了贸易融通性的短期资本流动。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的主要形式
1.长期资本流动 (分为直接投和间接投资 )
1)直接投资
2)间接投资 (证券投资和国际贷款 )
? 证券投资
? 国际贷款
2.短期资本流动
1)短期证券投资与贷款
2)保值性资本流动
3)投机性资本流动
4)贸易资金融通
第八章 网络金融与国际资本流动
? 信息处理和通信技术的飞速发展促使传统的
国际资本流动演化为跨越国界的全球资本流动，
即网络国际资本流动。
? 欧洲货币市场
非居民之间以银行为中介在某种货币发行国
国境之外从事某种货币借贷业务的市场，又称
离岸市场或境外市场。
? 欧洲货币市场的存在
象征着政府控制资本的企图越来越难以奏效；
它的发展得益于电脑等信息技术的进步。
8.1 网络国际资本流动的特点
? 传统的国际货币与资本流动，绝大部分是由贸易
和投资所引起的，贸易支付和投资性活动本身是
国际金融活动的基本内容。
? 目前,90%以上的国际货币与资本流动已经与贸
易投资活动完全无关，只是为了通过金融活动获
得资金本身的最大利润，或者是为了规避风险。
? 非传统性金融活动的发展导致了外汇交易、国际
证券交易、国际银行业和国际衍生金融工具交易
的剧烈增长，使国际金融活动日益脱离现实经济
活动而独立存在和运行。
8.1.1 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
8.1 网络国际资本流动的特点
1,传统的外汇交易和新型外汇交易同时迅速发展；
2,各国的跨国证券交易数量迅速增长；
3,国际银行业务高速发展，传统的辛迪加贷款继续
发展，创新工具增加。
4,衍生金融工具发展迅猛。
8.1.1 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
8.1 网络国际资本流动的特点
? 间接投资的数量增长快于直接投资。
? 新兴股市的跨国投资额占全球跨国投资额的比重，
与欧洲及美日三分天下。
? 国际债券市场迅速发展。
? 国际投资结构的变化，对一国吸引外资具有战略
意义。
直接投资具有引进技术、管理和市场动摇作用，
但也相应地受外资实行产业转移的影响。
间接投资的大发展为后进国家开辟了吸引外资的
一条新渠道，尤其是发展基础设施和改造本国传
统产业。
8.1.2 直接投资相对下降，间接投资迅速增长
网络金融
第 三十五 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
8.1 网络国际资本流动的特点
一、银行业的变化
? 20世纪 80年代中后期，银行业的跨国经营带来了
巨大的风险。
? 20世纪 90年代，银行的信贷规模急剧缩小。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
二、债券市场的发展
1、国际资本市场上，债券融资成为国际资本市场上
主要资金来源。
2、辛迪加贷款和欧洲中期票据的比重下降，而债券，
特别是直接债券和浮动利率债券比重上升。
3、债券发行量极大且增长迅速，但市场仍能吸收。
? 发行者提高了债券的流动性，为其所发行的巨额
债券提供了一个二级市场。
? 债券的发行者和投资者都把重点放在长期债券上。
? 欧洲境外中长期票据具有高度的弹性结构。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
三、股票市场的发展
1、通过证券市场发行股票的融资方式正在取代向银
行融资而成为国际融资的主要方式。
2,20世纪 90年代以来，跨国界的股票发行迅速增加。
3、新兴市场不仅成为股票的主要发行者，而且跻身
主要的投资者。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
四、证券化融资发展的原因
1,国际金融自由化过程中产生了各种类型的新的融
资工具；
2,全球的私有化浪潮；
3,发展中国家的金融改革有效地吸引了国际化证券
融资。
? 亚洲、拉美
? 融资的竞争
投资环境和优惠投资政策
金融风险的改善和金融服务的改善
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
? 国际金融市场上各类法人投资机构已经成为间接投
资领域中的主要投资者；
包括养老基金、保险公司、信托银行、共同基金
注重国际证券市场
国家基金
? 机构投资者迅速扩展
美国共同基金在海外的资产规模很大
美国长期的低利率政策
新兴市场的投资收益高
发展中国家的投资风险得到管理
新兴市场中的投资收益状况与发达国家相关程度低
8.1.4 跨国投资机构化、基金化
8.1 网络国际资本流动的特点
一、投资证券化的发展，在国际金融领域出现了大
量的金融创新工具。
? 可转换债券、浮动利率债券、无面值债券、双重
货币债券等
? 组合式金融工具
存款和债券组合、存款和保险的组合、债券和保
险的组合、信托投资与债权的组合
存股证
? 新金融工具的用现使国际金融领域中的争夺更加
激烈，资本流动也更加便捷。
8.1.5 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
8.1 网络国际资本流动的特点
二、衍生金融工具的交易以极快的速度增长
1,各种衍生工具的交易量增加；
2,场外交易迅速扩大。
? 汇率和利率波动性的上升；
? 为了从国家间和不同投资者团体间相对较大的利
差中获利，对成熟工具的需求增加。
? 迅速变化的投资环境中对能够分散风险和改变组
合风险性质的成熟工具的需求增加；
? 科技进步使场外交易衍生证券的成本降低；
? 传统借贷业务的盈利能力下降，银行寻求新的业
务要求增加；
? 世界范围内放松管制和金融市场自由化。
8.1.5 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
8.1 网络国际资本流动的特点
一、发达国家银行向发展中国家投资贷款的风险能
够得到控制
? 强调避免债权的风险性
? 债权人多极化，不会导致严重的系统风险
? 发达国家在政策上支持资金向发展中国家流动
8.1.6 新兴市场引资地位提高
8.1 网络国际资本流动的特点
二、国际金融市场的扩大
? 发达国家投资机构大量进入国际投资市场
? 新兴市场较高的潜在收益率，使发达国家在这些
市场中的投资趋于增长
亚洲
? 支持了新兴市场的经济起飞
8.1.6 新兴市场引资地位提高
网络金融
第 三十六 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
8.1 网络国际资本流动的特点
三、新兴市场的脆弱性
? 资金流入出现较大的波动
? 政策改革中的波动
? 发达国家的投资机构资产巨大，而新兴市场容量
相对较小
? 机构投资者的操作特点，造成巨量资金的流动
? 发展中国家国内金融机制的不成熟
8.1.6 新兴市场引资地位提高
8.2 网络金融中国际融资的新格局
一、欧洲大银行的努力
? 正力图冲击长期以来由华尔街主宰的全球投资银
行业务；
? 欧洲大银行进入投资银行等领域的目标是抓住新
一轮全球交易机遇，以打破华尔街的垄断地位
? 未来世界上最大的举债人将包括欧洲、亚洲、拉
丁美洲的主体。
? 欧洲还有其他竞争者，包括瑞士、英国、荷兰、
法国以及德国等国家资金雄厚的跨国银行，兼营
商业和投资银行业务。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
二、竞争的内容包括：
? 收购与其竞争的投资银行；
? 在美国这个最大的资本市场建立自己的分销网络；
? 在遍及全球的新兴市场开设欧洲的办事处；
? 引导美国养老基金及共同基金涌向亚太、东欧、
拉美；
? 通过承销使外国股票以美国存托凭证形式在美国
上市。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
三、国际大银行对新兴市场的争夺
? 银行零售业务
? 直接投资、证券投资和国际贸易
? 对证券投资组合的多元化，特别是加重对发展中
国家市场进行投资的方法来分散风险。
? 全球新兴股票市场显示出巨大的活力。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
一、夏普的研究
? 多元化的证券投资决策的主要因素已经由证券的
“种类构成”转向证券的“地区构成”，甚至是
“国别构成”。
? 证券组合投资收益差异的原因 90%来自投资的地
区选择，仅仅 10%的原因出于证券的种类选择。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
二、投资商投资行为的变化
? 较为均质的种类型证券组合～较多差异的地区型
组合；
? 美国对外证券投资组合的发展：
1991年，美国的养老基金将其 4%的资产用于海外
投资；
1993年，美国共同基金和养老基金在海外投资势
头迅猛；
投资者对新兴市场越来越重视。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
三、分析
1、经验数据统计分析的结果：
? 国际化组合的风险小于国内证券投资组合；
? 国际化组合的收益高于国内证券投资组合；
2、美国投资者的经历表明：
分散投资于不同国家的世界股票组合比单一投资
于国内的股票组合具有更低的风险。
3、各证券市场之间的相关性比较弱
部分由国家政治因素引起的风险被分散；
4、包括债券的一般国际证券投资优于国际股票。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
四、新兴市场对证券投资总收益的影响与日俱增。
? 美国投资商投资组合国际化降低风险、增加盈利
的背景是：全球市场的收益率高于美国国内市场
的收益率。
?,效率标准”组合应该更新，水平应当提高。
? 1992年，表现最好的 15个股市 12个在新兴市场；
? 1993年，世界行情最好的 10家股市 8家在发展中国
家；
? 1993年新兴股票市场的收益率增长较大。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
第八章回顾与总结
8.1 网络国际资本流动的特点（ B）
? 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
? 直接投资相对下降，间接投资迅速增长
? 证券融资比重增加，国际融资方式多样
? 跨国投资机构化、基金化
? 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
? 新兴市场引资地位提高
8.2 网络金融中国际融资的新格局（ B）
? 欧美大银行全力争夺投资制高点
? 证券投资组合“种类型”让位于“区域型”
第 三十四 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
第八章 网络金融与国际资本流动
?国际资本流动
? 资本从一个国家或地区移动到另一个国家或地区。
? 资本流入是指资本从国外流入国内，它意味着本
国对外国的负债增加，或使本国在外国的资产减少。
? 资本流出是指资本从国内流到国外，意味着本国
在外国的资产增加，或者本国对外国的负债减少。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的动因
①资本在不同国家间收益率的差异是促使资本跨国流
动的根本动因，资本一般总是从收益率低向收益率
高的地方流动；
②由于汇率变动产生资本在国家之间流动以及国际收
支造成资本国际流动；
③由于各种风险因素或规避风险而造成资本国际流动，
如汇率风险、市场风险等；
在风险一定的情况下，资本将流向收益率高的地方，
在收益既定的情况下，资本则流向风险较小的地方；
④由于其他因素造成的资本国流动
如投机、规避贸易保护、国际分工等因素。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的主要形式
1.长期资本流动 (分为直接投和间接投资 )
1)直接投资
是投资者将资本投入另一个国家的生产部门。
? 投入另一个国家的工厂、矿山、种植园或其它生产
性单位
? 收购国外企业的股权。
? 利润的再投资。
直接投资优点：
? 主体是跨国公司，可以利用比较充分的国际分工
? 可以发挥技术垄断优势
? 拓宽融资渠道，较方便逃避各种融资限制
第八章 网络金融与国际资本流动
2)间接投资 (证券投资和国际贷款 )
? 证券投资：
即投资主体通过在国际债券市场购买中长期债券，
或者在国际股票市场上购买外国股票来实现投资。
投资优点：
①购买股票和债券，不涉及真实的资产流动，不像
直接投资一定要跨国界。
②投资比较灵活，持有证券可以随时转让收回资本。
③手续方便，限制性条件少。
? 国际贷款
有政府借贷 /国际金融机构贷款 /国际商业银行贷款 /国
际租赁贷款等。
第八章 网络金融与国际资本流动
2.短期资本流动
短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产，
包括现金、活期存款以及所有货币市场金融工具。
短期资本流动可影响到一国的货币供应量。
1)短期证券投资与贷款
各国货币之间的利率差可以引起资金在各个金融市
场之间流动。
2)保值性资本流动
金融资产的持有者为了资金的安全或保证其价值不
降而进行的资金调拨转移而形成的短期资本流动。
第八章 网络金融与国际资本流动
3）投机性资本流动
是投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率，
金融资产或商品价格的波动，实际买卖，谋求高利
而引发的短期资本流动。
4)贸易资金融通
国际贸易中，出口商通常不是要求进口商立即支付
全部货款，而是允许进口商有一段时期的延期支付，
当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付
的信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，这
就形成了贸易融通性的短期资本流动。
第八章 网络金融与国际资本流动
?资本国际流动的主要形式
1.长期资本流动 (分为直接投和间接投资 )
1)直接投资
2)间接投资 (证券投资和国际贷款 )
? 证券投资
? 国际贷款
2.短期资本流动
1)短期证券投资与贷款
2)保值性资本流动
3)投机性资本流动
4)贸易资金融通
第八章 网络金融与国际资本流动
? 信息处理和通信技术的飞速发展促使传统的
国际资本流动演化为跨越国界的全球资本流动，
即网络国际资本流动。
? 欧洲货币市场
非居民之间以银行为中介在某种货币发行国
国境之外从事某种货币借贷业务的市场，又称
离岸市场或境外市场。
? 欧洲货币市场的存在
象征着政府控制资本的企图越来越难以奏效；
它的发展得益于电脑等信息技术的进步。
8.1 网络国际资本流动的特点
? 传统的国际货币与资本流动，绝大部分是由贸易
和投资所引起的，贸易支付和投资性活动本身是
国际金融活动的基本内容。
? 目前,90%以上的国际货币与资本流动已经与贸
易投资活动完全无关，只是为了通过金融活动获
得资金本身的最大利润，或者是为了规避风险。
? 非传统性金融活动的发展导致了外汇交易、国际
证券交易、国际银行业和国际衍生金融工具交易
的剧烈增长，使国际金融活动日益脱离现实经济
活动而独立存在和运行。
8.1.1 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
8.1 网络国际资本流动的特点
1,传统的外汇交易和新型外汇交易同时迅速发展；
2,各国的跨国证券交易数量迅速增长；
3,国际银行业务高速发展，传统的辛迪加贷款继续
发展，创新工具增加。
4,衍生金融工具发展迅猛。
8.1.1 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
8.1 网络国际资本流动的特点
? 间接投资的数量增长快于直接投资。
? 新兴股市的跨国投资额占全球跨国投资额的比重，
与欧洲及美日三分天下。
? 国际债券市场迅速发展。
? 国际投资结构的变化，对一国吸引外资具有战略
意义。
直接投资具有引进技术、管理和市场动摇作用，
但也相应地受外资实行产业转移的影响。
间接投资的大发展为后进国家开辟了吸引外资的
一条新渠道，尤其是发展基础设施和改造本国传
统产业。
8.1.2 直接投资相对下降，间接投资迅速增长
网络金融
第 三十五 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
8.1 网络国际资本流动的特点
一、银行业的变化
? 20世纪 80年代中后期，银行业的跨国经营带来了
巨大的风险。
? 20世纪 90年代，银行的信贷规模急剧缩小。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
二、债券市场的发展
1、国际资本市场上，债券融资成为国际资本市场上
主要资金来源。
2、辛迪加贷款和欧洲中期票据的比重下降，而债券，
特别是直接债券和浮动利率债券比重上升。
3、债券发行量极大且增长迅速，但市场仍能吸收。
? 发行者提高了债券的流动性，为其所发行的巨额
债券提供了一个二级市场。
? 债券的发行者和投资者都把重点放在长期债券上。
? 欧洲境外中长期票据具有高度的弹性结构。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
三、股票市场的发展
1、通过证券市场发行股票的融资方式正在取代向银
行融资而成为国际融资的主要方式。
2,20世纪 90年代以来，跨国界的股票发行迅速增加。
3、新兴市场不仅成为股票的主要发行者，而且跻身
主要的投资者。
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
四、证券化融资发展的原因
1,国际金融自由化过程中产生了各种类型的新的融
资工具；
2,全球的私有化浪潮；
3,发展中国家的金融改革有效地吸引了国际化证券
融资。
? 亚洲、拉美
? 融资的竞争
投资环境和优惠投资政策
金融风险的改善和金融服务的改善
8.1.3 证券融资比重增加，国际融资方式多样
8.1 网络国际资本流动的特点
? 国际金融市场上各类法人投资机构已经成为间接投
资领域中的主要投资者；
包括养老基金、保险公司、信托银行、共同基金
注重国际证券市场
国家基金
? 机构投资者迅速扩展
美国共同基金在海外的资产规模很大
美国长期的低利率政策
新兴市场的投资收益高
发展中国家的投资风险得到管理
新兴市场中的投资收益状况与发达国家相关程度低
8.1.4 跨国投资机构化、基金化
8.1 网络国际资本流动的特点
一、投资证券化的发展，在国际金融领域出现了大
量的金融创新工具。
? 可转换债券、浮动利率债券、无面值债券、双重
货币债券等
? 组合式金融工具
存款和债券组合、存款和保险的组合、债券和保
险的组合、信托投资与债权的组合
存股证
? 新金融工具的用现使国际金融领域中的争夺更加
激烈，资本流动也更加便捷。
8.1.5 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
8.1 网络国际资本流动的特点
二、衍生金融工具的交易以极快的速度增长
1,各种衍生工具的交易量增加；
2,场外交易迅速扩大。
? 汇率和利率波动性的上升；
? 为了从国家间和不同投资者团体间相对较大的利
差中获利，对成熟工具的需求增加。
? 迅速变化的投资环境中对能够分散风险和改变组
合风险性质的成熟工具的需求增加；
? 科技进步使场外交易衍生证券的成本降低；
? 传统借贷业务的盈利能力下降，银行寻求新的业
务要求增加；
? 世界范围内放松管制和金融市场自由化。
8.1.5 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
8.1 网络国际资本流动的特点
一、发达国家银行向发展中国家投资贷款的风险能
够得到控制
? 强调避免债权的风险性
? 债权人多极化，不会导致严重的系统风险
? 发达国家在政策上支持资金向发展中国家流动
8.1.6 新兴市场引资地位提高
8.1 网络国际资本流动的特点
二、国际金融市场的扩大
? 发达国家投资机构大量进入国际投资市场
? 新兴市场较高的潜在收益率，使发达国家在这些
市场中的投资趋于增长
亚洲
? 支持了新兴市场的经济起飞
8.1.6 新兴市场引资地位提高
网络金融
第 三十六 讲
主讲教师：曹卉宇
东南大学远程教育
8.1 网络国际资本流动的特点
三、新兴市场的脆弱性
? 资金流入出现较大的波动
? 政策改革中的波动
? 发达国家的投资机构资产巨大，而新兴市场容量
相对较小
? 机构投资者的操作特点，造成巨量资金的流动
? 发展中国家国内金融机制的不成熟
8.1.6 新兴市场引资地位提高
8.2 网络金融中国际融资的新格局
一、欧洲大银行的努力
? 正力图冲击长期以来由华尔街主宰的全球投资银
行业务；
? 欧洲大银行进入投资银行等领域的目标是抓住新
一轮全球交易机遇，以打破华尔街的垄断地位
? 未来世界上最大的举债人将包括欧洲、亚洲、拉
丁美洲的主体。
? 欧洲还有其他竞争者，包括瑞士、英国、荷兰、
法国以及德国等国家资金雄厚的跨国银行，兼营
商业和投资银行业务。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
二、竞争的内容包括：
? 收购与其竞争的投资银行；
? 在美国这个最大的资本市场建立自己的分销网络；
? 在遍及全球的新兴市场开设欧洲的办事处；
? 引导美国养老基金及共同基金涌向亚太、东欧、
拉美；
? 通过承销使外国股票以美国存托凭证形式在美国
上市。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
三、国际大银行对新兴市场的争夺
? 银行零售业务
? 直接投资、证券投资和国际贸易
? 对证券投资组合的多元化，特别是加重对发展中
国家市场进行投资的方法来分散风险。
? 全球新兴股票市场显示出巨大的活力。
8.2.1 欧美大银行全力争夺投资制高点
8.2 网络金融中国际融资的新格局
一、夏普的研究
? 多元化的证券投资决策的主要因素已经由证券的
“种类构成”转向证券的“地区构成”，甚至是
“国别构成”。
? 证券组合投资收益差异的原因 90%来自投资的地
区选择，仅仅 10%的原因出于证券的种类选择。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
二、投资商投资行为的变化
? 较为均质的种类型证券组合～较多差异的地区型
组合；
? 美国对外证券投资组合的发展：
1991年，美国的养老基金将其 4%的资产用于海外
投资；
1993年，美国共同基金和养老基金在海外投资势
头迅猛；
投资者对新兴市场越来越重视。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
三、分析
1、经验数据统计分析的结果：
? 国际化组合的风险小于国内证券投资组合；
? 国际化组合的收益高于国内证券投资组合；
2、美国投资者的经历表明：
分散投资于不同国家的世界股票组合比单一投资
于国内的股票组合具有更低的风险。
3、各证券市场之间的相关性比较弱
部分由国家政治因素引起的风险被分散；
4、包括债券的一般国际证券投资优于国际股票。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
8.2 网络金融中国际融资的新格局
四、新兴市场对证券投资总收益的影响与日俱增。
? 美国投资商投资组合国际化降低风险、增加盈利
的背景是：全球市场的收益率高于美国国内市场
的收益率。
?,效率标准”组合应该更新，水平应当提高。
? 1992年，表现最好的 15个股市 12个在新兴市场；
? 1993年，世界行情最好的 10家股市 8家在发展中国
家；
? 1993年新兴股票市场的收益率增长较大。
8.2.2 证券投资组合“种类型”让位于“区域
型”
第八章回顾与总结
8.1 网络国际资本流动的特点（ B）
? 国际资本流动规模扩大，开始独立运行
? 直接投资相对下降，间接投资迅速增长
? 证券融资比重增加，国际融资方式多样
? 跨国投资机构化、基金化
? 融资工具不断创新，资本流动方便快捷
? 新兴市场引资地位提高
8.2 网络金融中国际融资的新格局（ B）
? 欧美大银行全力争夺投资制高点
? 证券投资组合“种类型”让位于“区域型”
