2-1
第 2章金融市场和金融工具
Financial Market and Financial Instruments
2-2
金融市场和金融工具
Financial Market and Financial Instruments
2.1 货币市场
2.2 债券市场
2.3 权益证券
2.4 股票和债券市场指数
2.5 衍生品市场
2-3
货币市场 Money Market
债务工具 Debt Instruments
衍生产品 Derivatives
资本 市场 Capital Market
债券 Bonds
权益 Equity
衍生产品 Derivatives
市场和工具
Markets and Instruments
2-4
货币市场
Money Market
国库券 Treasury bills
定期存单 Certificates of Deposit
商业票据 Commercial Paper
银行承兑汇票 Bankers Acceptances
2-5
商业票据
Commercial paper
著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于 270天，多数是 1个月到 2个月以内，面额通常为 10万美元或其整数倍。
由于公司的经营状况在 1个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。
许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。
2-6
银行承兑汇票
Bank’s Acceptance Bill
银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，
一般期限是 6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，
银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。
由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，
以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），
因而是十分安全的金融资产。
在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售
2-7
货币市场
Money Market
欧洲美元 Eurodollars
回购与反回购 Repurchase Agreements (RPs)
and Reverse RPs
联邦基金 Federal Funds
货币市场基金 Money Market Funds
伦敦银行同业拆借利率（ London Interbank
Offered Rate,LIBOR）
2-8
回购协议
（ Repurchase Agreement）
概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、
以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。
回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金
2-9
固定收益资本市场
Capital Market - Fixed Income Instruments
政府债券和票据 US Treasury Bonds and Notes
政府机构债务 Agency Issues (Fed Gov)
市政债券 Municipal Bonds
国际债券 International Bonds
2-10
固定收益资本市场
Capital Market - Fixed Income Instruments
公司债券 Corporate Bonds
抵押与抵押支撑证券 Mortgage-Backed
Securities
2-11
资本市场 -权益证券
Capital Market - Equity
普通股 Common stock
– 剩余索取权 Residual claim
– 有限责任 Limited liability
2-12
资本市场 -权益证券
Capital Market - Equity
优先股 Preferred stock
– 固定股利 – 有限 Fixed dividends - limited
– 比普通股有优先分配权 Priority over common
– 应税利益 Tax treatment
2-13
优先股
Preferred stock
优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息。
不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司破产。
– 优先股相当于永续年金 ( 无限期的债券）。
而普通股没有,股息,,只有可有可无的,红利,——剩余索取权。
2-14
优先股的优先权体现在两个方面：
– 分得公司利润的顺序优于普通股
– 破产清偿顺序优于普通股优先股只是比普通股,优先,,仍,滞后,
于债券。
– 剥夺两个权利,（ 1） 不能参与公司的经营管理；
（ 2）没有选举董事会和监事会的权利。
– 房地产信托投资公司与优先股：
信托投资公司获得房地产公司的股权，但对于公司的日常经营、人事安排等没有决定权。
,公司法,中没有优先股的规定
2-15
股票市场指数的作用
Uses of Stock Indexes
衡量市场平均收益
Track average returns
比较管理者的管理业绩
Comparing performance of managers
分析市场的基础（衍生数据基础）
Base of derivatives
2-16
构成 股票市场指数的主要参数
Factors for Construction of Stock Indexes
代表性？ Representative?
广泛性或局限性？ Broad or narrow?
如何加权平均？ How is it weighted?
2-17
指数应用举例
Examples of Indexes
上海证券交易所指数 SHANGHAI SEC
道琼斯工业平均指数
Dow Jones Industrial Average (30 Stocks)
标准普尔 500指数
Standard & Poor’s 500 Composite
纳斯达克指数
NASDAQ Composite
2-18
指数结构
Construction of Indexes
按什么计算股票的加权平均值? How are stocks weighted?
– 股票价格加权 (道琼斯工业平均指数 ) Price weighted (DJIA)
价格加权平均指数举例：
表 股票价格指数的数据构成股票 初始价格 最终价格 股份 现有股票的初始价值 现有股票的最终价值
100万股 百万美元 百万美元
ABC 25 30 20 500 600
XYZ 100 90 1 100 90
合计 600 690
股票 ABC的初始价格为 25美元 1股，股票 XYZ为 100美元 1股。因此，最初的指数值为（ 25+100） /2=62.5。 而最终 A B C 的价格为每股 3 0 美元,X Y Z 的价格为每股 9 0 美元，所以平均值降到
（ 3 0 + 9 0 ） / 2 = 6 0,下降了 2,5 个点。 2,5 个点的下降在指数中就是指数降低 4 %,
2.5/62.5=0.04。类似地，如每种股票持有 1股的资产组合最初的价值会是
25+100=125美元，而最终的价值是 30+90=120美元，同样是下降 4%。
2-19
指数结构
Construction of Indexes
– 市场价值加权 (S&P500,NASDAQ)
Market-value weighted (S&P500,NASDAQ)
– 等权重指数 (价值线指数 )
Equally weighted (Value Line Index)
2-20
衍生证券
Derivatives Securities
期权 Options
基本内容 Basic Positions
– 看涨期权 (购买 ) Call (Buy)
– 看跌期权 (出售 ) Put (Sell)
主要事项 Terms
– 执行价格 Exercise Price
– 到期日 Expiration Date
– 资产 Assets
2-21
衍生证券
Derivatives Securities
看涨期权看涨期权 （ call option ） 赋予持有者在到期日 （ 或之前 ）
按特定价格购买一项资产的权利,这种特定价格称为实施价格 （ exercise price ） 或 约定价格 （ strike price ） 。 例如,一项伊莱利利 （ Eli Lilly ） 股票的期权,2月满期,
实施价格为 65美元,它使得持有者有权在 2月到期日之前的任何一天以 65美元购买利利股票 。 以 1股的价格为报价单位,每份期权合约可购 100股 。 但期权持有人也可以不履行该项权利,只有在该项资产的市场买入价高于实施价时,实施才是有利可图的 。
2-22
衍生证券
Derivatives Securities
看涨期权
A call option gives its holder the right to purchase an
asset for a specified price,called the exercise or strike
price,on or before a specified expiration date,For
example,a February call option on EMC stock with an
exercise price of $65 entitles its owner to purchase EMC
stock for a price of $65 at any time up to and including
the expiration date in February,Each option contract is
for the purchase of 100 shares,However,quotations are
made on a per- share basis,The holder of the call need
not exercise the option; it will be profitable to exercise
only if the market value of the asset that may be
purchased exceeds the exercise price.
2-23
衍生证券
Derivatives Securities
看跌期权看跌期权 赋予持有人在到期日或之前,以实施价售出一项资产的权利 。 一项 2月到期的利利公司看跌期权,实施价
65美元,它赋予期权持有人在任何到期日之前的时间向期权的出售人以 65美元价格出售利利公司股票的权利 。 即便股票市场价低于 65美元,持有人仍可按该价出售 。 资产价值上升时看涨期权的赢利上升,而资产价值下降时,看跌期权的赢利上升 。 只有在售出资产的市场价低于实施价时,
实施这一期权才有利可图,看跌期权的持有人才会行使这一权利 。
2-24
衍生证券
Derivatives Securities
put option
a put option gives its holder the right to sell an asset for a
specified exercise price on or before a specified expiration
date,A February put on EMC with an exercise price of
$65 thus entitles its owner to sell EMC stock to the put
writer at a price of $65 at any time before expiration in
February,even if the market price of EMC is lower than
$65,Whereas profits on call options increase when the
asset increases in value,profits on put options increase
when the asset value falls,The put is exercised only if its
holder can deliver an asset worth less than the exercise
price in return for the exercise price.
2-25
上图是华尔街日报的股票期权牌价。未涂黑处是利利公司的期权行情。一再出现的 661/2美元是利利公司股票的现行价格。右侧两栏是公司的实施价格和每项期权的到期日。这样,我们可以看出，在 1 月,11 月和 1 2月到期的每股看涨与看跌期权的实施价格从 421/2美元到 70美元不等。这些实施价格把现行股价分门别类地区别开来。接下来的四栏是交易量和收盘价。例如,1月到期，实施价为 65美元的看涨期权,成交了 213个单位。收盘价是 5 7/8，意味着以实施价
65美元买入 1股利利公司的股权，必须支付的成本是 5.875美元，因此，每 1单位（以 100股为 1交易单位）期权交易合约价值,即期权买入价为 587.5美元。
2-26
值得注意的是,当实施价格上升时,看涨期权的价格下降 。 例如,1月到期看涨期权实施价是 671/2美元,仅仅需付出 41/4美元 。 这很有点道理,因为,
以较高的实施价购买 1股和与以较低的实施价购买 1
股相比,前者就不那么值了 。 相反,实施价格上升时,看跌期权的价格也随之上升 。 在 11月,1股利利股权的实施价格为 65美元,售出价格为 15/16美元,当实施价格上升为 70美元时,售出价格为 41/2
。
2-27
衍生证券
Derivatives Securities
期货 Futures
基本内容 Basic Positions
– 多头 (购买 ) Long (Buy)
– 空头 (出售 ) Short (Sell)
主要事项 Terms
– 交割日期 Delivery Date
– 资产 Assets
2-28
衍生证券
Derivatives Securities
期货 Futures
期货合约 是指依双方协商同意的价格,
称为期货价格,在约定的交割日或到期日,对某项资产 （ 有时是该项资产的现金 ） 进行交割的合约 。 同意在交割日购买商品的交易者称为多头,同意在合约到期时交割 (交付 )商品的交易者称为空头 。
2-29
衍生证券
Derivatives Securities
A futures contract calls for delivery of an asset
(or in some cases,its cash value) at a specified
delivery or maturity date for an agreed-upon
price,called the futures price,to be paid at
contract maturity,The long position is held by the
trader who commits to purchasing the asset on
the delivery date,The trader who takes the short
position commits to delivering the asset at
contract maturity.
2-30
小结货币市场证券是期限非常短的短期债务，它们通常具有很高的市场流动性和相 对低的信用风险。短期限与低信用风险的特点使其资本利得或资本损失都很小。这些 证券交易的金额很大，但是可以通过货币市场基金间接地买卖它们。
Money market securities are very short-term debt
obligations,They are usually highly marketable
and have relatively low credit risk,Their low
maturities and low credit risk ensure minimal
capital gains or losses,These securities trade in
large denominations,but they may be purchased
indirectly through money market funds.
2-31
小结美国政府举债大多是通过国债的形式。它们通常以面值或接近面值来发行，并且定期支付息票利息。国债的设计与支付息票利息的公司债券很相似。
Much of U.S,government borrowing is in
the form of Treasury bonds and notes,
These are coupon-paying bonds usually
issued at or near par value,Treasury bonds
are similar in design to coupon-paying
corporate bonds.
2-32
小结市政债券以其免税功能而著称。这种债券的利息收入（而非资本利得）是免税的。市政债券相应的应税收益率为,rm /(1-t)，这里 rm是市政债券的收益率,t是投资者的税率等级。
Municipal bonds are distinguished largely by their
tax-exempt status,Interest payments (but not
capital gains) on these securities are exempt from
federal income taxes,The equivalent taxable yield
offered by a municipal bond equals rm/(1 t),
where rm is the municipal yield and t is the
investor’s tax bracket.
2-33
小结抵押转手证券是抵押品打包销售的一种方式。转手证券持有人接受借款者所支 付的本金和利息。抵押证券的发行者仅仅服务于抵押证券本身，即将抵押贷款所带来 的支付转手给抵押证券的买者。联邦机构可对抵押本息的支付做担保。
Mortgage pass-through securities are pools of mortgages
sold in one package,Owners of pass through receive the
principal and interest payments made by the borrowers,
The originator that issued the mortgage merely services the
mortgage,simply ―passing through‖ the payments to the
purchasers of the mortgage,A federal agency may
guarantee the payment of interest and principal on
mortgages pooled into these pass-through securities.
2-34
小结普通股是一种公司的所有权份额。在涉及公司管理事务中，实行的是每股一票的原则。
股东所获红利也与持股份额成比例，股票或股权的拥有人具有公司收入的剩 余索取权。
Common stock is an ownership share in a
corporation,Each share entitles its owner to
one vote on matters of corporate
governance and to a prorated share of the
dividends paid to shareholders,Stock,or
equity,owners are the residual claimants on
the income earned by the firm.
2-35
小结优先股通常可获得固定的红利，它属于一种永久性权利。公司无法支付优先股红利并不一定使公司破产，但未付红利将被积累起来。新型的优先股包括具有可转让和可调整利率功能的形式。
Preferred stock usually pays fixed dividends for the
life of the firm; it is a perpetuity,A firm’s failure to
pay the dividend due on preferred stock,however,
does not precipitate corporate bankruptcy,Instead,
unpaid dividends simply cumulate,Newer varieties
of preferred stock include convertible and
adjustable rate issues.
2-36
小结许多股票市场指数测度的是市场的总体表现。历史最悠久、
最著名的是道 ·琼 斯工业平均指数，它属于价格加权指数。
如今，活跃着许多基础广泛的市值加权指数，这包括标准普尔 500指数、纽约证券交易所指数和美国股票交易所指数、
Nasdaq指数 和威尔歇尔 5000 指数。价值线指数是约 1700
家公司的几何加权平均数指数,
Many stock market indexes measure the performance of the
overall market,The Dow Jones Averages,the oldest and
best-known indicators,are price-weighted indexes,Today,
many broad-based,market-value-weighted indexes are
computed daily,These include the Standard & Poor’s 500
Stock Index,the NYSE index,the Nasdaq index,the
Wilshire 5000 Index,and indexes of many non-U.S,stock
markets,。
2-37
小结看涨期权是按协议的实施价格，在到期日或之前购买某项资产的权利。看跌期权是以某种实施价格售出某项资产的权利。当标的资产的价格上升时，看涨期权的价值上升；与此同时，看跌期权的价值下降。
A call option is a right to purchase an asset at a
stipulated exercise price on or before a maturity
date,A put option is the right to sell an asset at
some exercise price,Calls increase in value
while puts decrease in value as the price of the
underlying asset increases.
2-38
小结期货合约是在到期日，以协议的期货价格买入或售出某项资产的合约。如果资产价值上升，承诺买入的多头可以赢利，而承诺售出的空头就要遭受损失。
A futures contract is an obligation to buy
or sell an asset at a stipulated futures price
on a maturity date,The long position,
which commits to purchasing,gains if the
asset value increases while the short
position,which commits to purchasing,
loses.
第 2章金融市场和金融工具
Financial Market and Financial Instruments
2-2
金融市场和金融工具
Financial Market and Financial Instruments
2.1 货币市场
2.2 债券市场
2.3 权益证券
2.4 股票和债券市场指数
2.5 衍生品市场
2-3
货币市场 Money Market
债务工具 Debt Instruments
衍生产品 Derivatives
资本 市场 Capital Market
债券 Bonds
权益 Equity
衍生产品 Derivatives
市场和工具
Markets and Instruments
2-4
货币市场
Money Market
国库券 Treasury bills
定期存单 Certificates of Deposit
商业票据 Commercial Paper
银行承兑汇票 Bankers Acceptances
2-5
商业票据
Commercial paper
著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于 270天，多数是 1个月到 2个月以内，面额通常为 10万美元或其整数倍。
由于公司的经营状况在 1个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。
许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。
2-6
银行承兑汇票
Bank’s Acceptance Bill
银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，
一般期限是 6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，
银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。
由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，
以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），
因而是十分安全的金融资产。
在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售
2-7
货币市场
Money Market
欧洲美元 Eurodollars
回购与反回购 Repurchase Agreements (RPs)
and Reverse RPs
联邦基金 Federal Funds
货币市场基金 Money Market Funds
伦敦银行同业拆借利率（ London Interbank
Offered Rate,LIBOR）
2-8
回购协议
（ Repurchase Agreement）
概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、
以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。
回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金
2-9
固定收益资本市场
Capital Market - Fixed Income Instruments
政府债券和票据 US Treasury Bonds and Notes
政府机构债务 Agency Issues (Fed Gov)
市政债券 Municipal Bonds
国际债券 International Bonds
2-10
固定收益资本市场
Capital Market - Fixed Income Instruments
公司债券 Corporate Bonds
抵押与抵押支撑证券 Mortgage-Backed
Securities
2-11
资本市场 -权益证券
Capital Market - Equity
普通股 Common stock
– 剩余索取权 Residual claim
– 有限责任 Limited liability
2-12
资本市场 -权益证券
Capital Market - Equity
优先股 Preferred stock
– 固定股利 – 有限 Fixed dividends - limited
– 比普通股有优先分配权 Priority over common
– 应税利益 Tax treatment
2-13
优先股
Preferred stock
优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息。
不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司破产。
– 优先股相当于永续年金 ( 无限期的债券）。
而普通股没有,股息,,只有可有可无的,红利,——剩余索取权。
2-14
优先股的优先权体现在两个方面：
– 分得公司利润的顺序优于普通股
– 破产清偿顺序优于普通股优先股只是比普通股,优先,,仍,滞后,
于债券。
– 剥夺两个权利,（ 1） 不能参与公司的经营管理；
（ 2）没有选举董事会和监事会的权利。
– 房地产信托投资公司与优先股：
信托投资公司获得房地产公司的股权，但对于公司的日常经营、人事安排等没有决定权。
,公司法,中没有优先股的规定
2-15
股票市场指数的作用
Uses of Stock Indexes
衡量市场平均收益
Track average returns
比较管理者的管理业绩
Comparing performance of managers
分析市场的基础（衍生数据基础）
Base of derivatives
2-16
构成 股票市场指数的主要参数
Factors for Construction of Stock Indexes
代表性？ Representative?
广泛性或局限性？ Broad or narrow?
如何加权平均？ How is it weighted?
2-17
指数应用举例
Examples of Indexes
上海证券交易所指数 SHANGHAI SEC
道琼斯工业平均指数
Dow Jones Industrial Average (30 Stocks)
标准普尔 500指数
Standard & Poor’s 500 Composite
纳斯达克指数
NASDAQ Composite
2-18
指数结构
Construction of Indexes
按什么计算股票的加权平均值? How are stocks weighted?
– 股票价格加权 (道琼斯工业平均指数 ) Price weighted (DJIA)
价格加权平均指数举例：
表 股票价格指数的数据构成股票 初始价格 最终价格 股份 现有股票的初始价值 现有股票的最终价值
100万股 百万美元 百万美元
ABC 25 30 20 500 600
XYZ 100 90 1 100 90
合计 600 690
股票 ABC的初始价格为 25美元 1股，股票 XYZ为 100美元 1股。因此，最初的指数值为（ 25+100） /2=62.5。 而最终 A B C 的价格为每股 3 0 美元,X Y Z 的价格为每股 9 0 美元，所以平均值降到
（ 3 0 + 9 0 ） / 2 = 6 0,下降了 2,5 个点。 2,5 个点的下降在指数中就是指数降低 4 %,
2.5/62.5=0.04。类似地，如每种股票持有 1股的资产组合最初的价值会是
25+100=125美元，而最终的价值是 30+90=120美元，同样是下降 4%。
2-19
指数结构
Construction of Indexes
– 市场价值加权 (S&P500,NASDAQ)
Market-value weighted (S&P500,NASDAQ)
– 等权重指数 (价值线指数 )
Equally weighted (Value Line Index)
2-20
衍生证券
Derivatives Securities
期权 Options
基本内容 Basic Positions
– 看涨期权 (购买 ) Call (Buy)
– 看跌期权 (出售 ) Put (Sell)
主要事项 Terms
– 执行价格 Exercise Price
– 到期日 Expiration Date
– 资产 Assets
2-21
衍生证券
Derivatives Securities
看涨期权看涨期权 （ call option ） 赋予持有者在到期日 （ 或之前 ）
按特定价格购买一项资产的权利,这种特定价格称为实施价格 （ exercise price ） 或 约定价格 （ strike price ） 。 例如,一项伊莱利利 （ Eli Lilly ） 股票的期权,2月满期,
实施价格为 65美元,它使得持有者有权在 2月到期日之前的任何一天以 65美元购买利利股票 。 以 1股的价格为报价单位,每份期权合约可购 100股 。 但期权持有人也可以不履行该项权利,只有在该项资产的市场买入价高于实施价时,实施才是有利可图的 。
2-22
衍生证券
Derivatives Securities
看涨期权
A call option gives its holder the right to purchase an
asset for a specified price,called the exercise or strike
price,on or before a specified expiration date,For
example,a February call option on EMC stock with an
exercise price of $65 entitles its owner to purchase EMC
stock for a price of $65 at any time up to and including
the expiration date in February,Each option contract is
for the purchase of 100 shares,However,quotations are
made on a per- share basis,The holder of the call need
not exercise the option; it will be profitable to exercise
only if the market value of the asset that may be
purchased exceeds the exercise price.
2-23
衍生证券
Derivatives Securities
看跌期权看跌期权 赋予持有人在到期日或之前,以实施价售出一项资产的权利 。 一项 2月到期的利利公司看跌期权,实施价
65美元,它赋予期权持有人在任何到期日之前的时间向期权的出售人以 65美元价格出售利利公司股票的权利 。 即便股票市场价低于 65美元,持有人仍可按该价出售 。 资产价值上升时看涨期权的赢利上升,而资产价值下降时,看跌期权的赢利上升 。 只有在售出资产的市场价低于实施价时,
实施这一期权才有利可图,看跌期权的持有人才会行使这一权利 。
2-24
衍生证券
Derivatives Securities
put option
a put option gives its holder the right to sell an asset for a
specified exercise price on or before a specified expiration
date,A February put on EMC with an exercise price of
$65 thus entitles its owner to sell EMC stock to the put
writer at a price of $65 at any time before expiration in
February,even if the market price of EMC is lower than
$65,Whereas profits on call options increase when the
asset increases in value,profits on put options increase
when the asset value falls,The put is exercised only if its
holder can deliver an asset worth less than the exercise
price in return for the exercise price.
2-25
上图是华尔街日报的股票期权牌价。未涂黑处是利利公司的期权行情。一再出现的 661/2美元是利利公司股票的现行价格。右侧两栏是公司的实施价格和每项期权的到期日。这样,我们可以看出，在 1 月,11 月和 1 2月到期的每股看涨与看跌期权的实施价格从 421/2美元到 70美元不等。这些实施价格把现行股价分门别类地区别开来。接下来的四栏是交易量和收盘价。例如,1月到期，实施价为 65美元的看涨期权,成交了 213个单位。收盘价是 5 7/8，意味着以实施价
65美元买入 1股利利公司的股权，必须支付的成本是 5.875美元，因此，每 1单位（以 100股为 1交易单位）期权交易合约价值,即期权买入价为 587.5美元。
2-26
值得注意的是,当实施价格上升时,看涨期权的价格下降 。 例如,1月到期看涨期权实施价是 671/2美元,仅仅需付出 41/4美元 。 这很有点道理,因为,
以较高的实施价购买 1股和与以较低的实施价购买 1
股相比,前者就不那么值了 。 相反,实施价格上升时,看跌期权的价格也随之上升 。 在 11月,1股利利股权的实施价格为 65美元,售出价格为 15/16美元,当实施价格上升为 70美元时,售出价格为 41/2
。
2-27
衍生证券
Derivatives Securities
期货 Futures
基本内容 Basic Positions
– 多头 (购买 ) Long (Buy)
– 空头 (出售 ) Short (Sell)
主要事项 Terms
– 交割日期 Delivery Date
– 资产 Assets
2-28
衍生证券
Derivatives Securities
期货 Futures
期货合约 是指依双方协商同意的价格,
称为期货价格,在约定的交割日或到期日,对某项资产 （ 有时是该项资产的现金 ） 进行交割的合约 。 同意在交割日购买商品的交易者称为多头,同意在合约到期时交割 (交付 )商品的交易者称为空头 。
2-29
衍生证券
Derivatives Securities
A futures contract calls for delivery of an asset
(or in some cases,its cash value) at a specified
delivery or maturity date for an agreed-upon
price,called the futures price,to be paid at
contract maturity,The long position is held by the
trader who commits to purchasing the asset on
the delivery date,The trader who takes the short
position commits to delivering the asset at
contract maturity.
2-30
小结货币市场证券是期限非常短的短期债务，它们通常具有很高的市场流动性和相 对低的信用风险。短期限与低信用风险的特点使其资本利得或资本损失都很小。这些 证券交易的金额很大，但是可以通过货币市场基金间接地买卖它们。
Money market securities are very short-term debt
obligations,They are usually highly marketable
and have relatively low credit risk,Their low
maturities and low credit risk ensure minimal
capital gains or losses,These securities trade in
large denominations,but they may be purchased
indirectly through money market funds.
2-31
小结美国政府举债大多是通过国债的形式。它们通常以面值或接近面值来发行，并且定期支付息票利息。国债的设计与支付息票利息的公司债券很相似。
Much of U.S,government borrowing is in
the form of Treasury bonds and notes,
These are coupon-paying bonds usually
issued at or near par value,Treasury bonds
are similar in design to coupon-paying
corporate bonds.
2-32
小结市政债券以其免税功能而著称。这种债券的利息收入（而非资本利得）是免税的。市政债券相应的应税收益率为,rm /(1-t)，这里 rm是市政债券的收益率,t是投资者的税率等级。
Municipal bonds are distinguished largely by their
tax-exempt status,Interest payments (but not
capital gains) on these securities are exempt from
federal income taxes,The equivalent taxable yield
offered by a municipal bond equals rm/(1 t),
where rm is the municipal yield and t is the
investor’s tax bracket.
2-33
小结抵押转手证券是抵押品打包销售的一种方式。转手证券持有人接受借款者所支 付的本金和利息。抵押证券的发行者仅仅服务于抵押证券本身，即将抵押贷款所带来 的支付转手给抵押证券的买者。联邦机构可对抵押本息的支付做担保。
Mortgage pass-through securities are pools of mortgages
sold in one package,Owners of pass through receive the
principal and interest payments made by the borrowers,
The originator that issued the mortgage merely services the
mortgage,simply ―passing through‖ the payments to the
purchasers of the mortgage,A federal agency may
guarantee the payment of interest and principal on
mortgages pooled into these pass-through securities.
2-34
小结普通股是一种公司的所有权份额。在涉及公司管理事务中，实行的是每股一票的原则。
股东所获红利也与持股份额成比例，股票或股权的拥有人具有公司收入的剩 余索取权。
Common stock is an ownership share in a
corporation,Each share entitles its owner to
one vote on matters of corporate
governance and to a prorated share of the
dividends paid to shareholders,Stock,or
equity,owners are the residual claimants on
the income earned by the firm.
2-35
小结优先股通常可获得固定的红利，它属于一种永久性权利。公司无法支付优先股红利并不一定使公司破产，但未付红利将被积累起来。新型的优先股包括具有可转让和可调整利率功能的形式。
Preferred stock usually pays fixed dividends for the
life of the firm; it is a perpetuity,A firm’s failure to
pay the dividend due on preferred stock,however,
does not precipitate corporate bankruptcy,Instead,
unpaid dividends simply cumulate,Newer varieties
of preferred stock include convertible and
adjustable rate issues.
2-36
小结许多股票市场指数测度的是市场的总体表现。历史最悠久、
最著名的是道 ·琼 斯工业平均指数，它属于价格加权指数。
如今，活跃着许多基础广泛的市值加权指数，这包括标准普尔 500指数、纽约证券交易所指数和美国股票交易所指数、
Nasdaq指数 和威尔歇尔 5000 指数。价值线指数是约 1700
家公司的几何加权平均数指数,
Many stock market indexes measure the performance of the
overall market,The Dow Jones Averages,the oldest and
best-known indicators,are price-weighted indexes,Today,
many broad-based,market-value-weighted indexes are
computed daily,These include the Standard & Poor’s 500
Stock Index,the NYSE index,the Nasdaq index,the
Wilshire 5000 Index,and indexes of many non-U.S,stock
markets,。
2-37
小结看涨期权是按协议的实施价格，在到期日或之前购买某项资产的权利。看跌期权是以某种实施价格售出某项资产的权利。当标的资产的价格上升时，看涨期权的价值上升；与此同时，看跌期权的价值下降。
A call option is a right to purchase an asset at a
stipulated exercise price on or before a maturity
date,A put option is the right to sell an asset at
some exercise price,Calls increase in value
while puts decrease in value as the price of the
underlying asset increases.
2-38
小结期货合约是在到期日，以协议的期货价格买入或售出某项资产的合约。如果资产价值上升，承诺买入的多头可以赢利，而承诺售出的空头就要遭受损失。
A futures contract is an obligation to buy
or sell an asset at a stipulated futures price
on a maturity date,The long position,
which commits to purchasing,gains if the
asset value increases while the short
position,which commits to purchasing,
loses.
