第十三章 货币政策一、本章主要内容与结构安排
▲ 货币政策最终目标
▲ 货币政策工具
▲ 货币政策中间指标和传导机制
▲ 货币政策效应
▲ 中国货币政策的实践二、若干重要概念的识记
● 货币政策 ----当代各国政府干预和调节宏观经济运行的主要政策之一,
◎ 广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和,
◎ 狭义的是指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施,
货币政策的基本框架政策工具操作指标中介指标最终目标监 测 和 预 警二、若干重要概念的识记
● 充分就业 ----失业率降到社会可以接受的水平。
◎ 经济生活中消除了非自愿失业即可视为充分就业,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策操作指标 ----又称近期指标,是中央银行通过货币政策工具的操作能够有效实现的政策变量,如准备金、基础货币等,
◎ 操作指标是中间指标的一种,具有直接性和灵敏性的特点,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策中介指标 ----,又称远期指标,是处于货币政策最终目标和操作指标之间的中介性政策变量,如市场利率、货币供应量等,
◎ 中介指标需要中央银行运用政策工具作用于操作指标,并经过一定的传导过程才能实现,可控性较弱,
二、若干重要概念的识记
● 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。
◎ 公开市场业务的优点有：主动性强 ; 灵活性高 ;调控效果和缓，震动性小 ;影响范围广。
二、若干重要概念的识记
● 选择性政策工具 ----中央银行对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施 。
◎ 选择性政策工具主要有,消费者信用控制 ;
证券市场信用控制 ; 不动产信用控制 ; 优惠利率 ;预缴进口保证金等,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
◎ 由于传导过程不能直观地看到,而是人们通过理论或实证来进行的分析,因此产生了各种传导机制理论,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策时滞 ----从货币政策制定到最终影响各经济变量,实现政策目标所经过的时间,也就是货币政策传导过程所需要经过的时间 。
三、需要重点把握和理解的几个问题
(一 )如何理解货币政策的最终目标?
◆ 随着经济和金融的发展,先后出现了多个货币政策最终目标,
◆ 各国货币政策最终目标一般可概括为,稳定币值
（物价） ;充分就业 ;经济增长 ;国际收支平衡,
◆ 货币政策诸目标间的关系比较复杂,有的在一定程度上具有一致性；有的相对独立；但更多地表现为目标间的冲突性。
◆ 处理政策目标间的冲突方式,① 侧重于统筹兼顾,
力求协调 ; ② 侧重于权衡选择,视需要突出重点,
各国的首要目标通常是稳定物价。
(二 )我国货币政策目标的争论与选择
◆ 我国专家学者关于货币政策目标的讨论有多种观点,如单一目标论、双重目标论、多重目标论、通货膨胀目标论等,
◆ 我国现行的货币政策目标是,“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长,,
◇ 现行目标有主次之分和先后之序 ;
◇ 现行目标即使在短期内兼顾经济增长的要求时,仍然以稳定货币为基本立足点,
◆ 近年来,关于货币政策目标的讨论,
（三）怎样理解一般性货币政策工具的原理与特点？
◆ 一般性政策工具有法定存款准备率,再贴现政策和公开市场业务 。
◆ 调整法定存款准备率可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数和货币乘数,以调控货币供给量 。 但该工具的效果过于猛烈,不宜经常使用 。
◆ 调整再贴现率,商业银行借入资金的成本,
商业银行对社会提供的信用量,货币供给总量； 改变再贴现资格的条件 改变资金流向,抑制或扶持部门经济 。
◇ 但该工具的主动性差,调节作用有限
（三）怎样理解一般性货币政策工具的原理与特点？
◆ 通过公开市场业务买卖有价证券,直接增 减 基 础 货 币 调 控 货 币 供 应 量影响有价证券价格 调节社会信用量 。
◇ 公开市场业务具有主动性强,灵活性高,
调控效果和缓,告示效应好,影响范围广等特点 。
◇ 公开市场业务作用的有效发挥是有条件的 。
(四 )其他货币政策工具有何种类与作用?
◆ 选择性货币政策工具主要有,消费者信用控制 ;证券市场信用控制 ;不动产信用控制 ;优惠利率 ;预缴进口保证金等,
◇ 选择性工具主要是有针对性地对某些特殊领域的信用加以调节和影响,以调节货币供应量,
◆ 直接信用控制的手段主要有,规定利率上限、信用配额、
流动性比率、直接干预金融机构业务活动,
◇ 直接信用控制是从质和量两个方面,直接对金融机构的信用活动进行控制,
◆ 间接信用指导的主要方法有,道义劝告、窗口指导,
◇ 该类工具是借用中央银行的地位与威望,通过非强制性手段影响金融机构的信用业务,达到货币政策目标,
(五 )我国采用过哪些货币政策工具?
★ 1984-1994年,
☆ 贷款计划,规模控制 ;再贷款额度控制,
☆ 存款准备金,
☆ 利率管制,
☆ 再贴现,
★ 1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化,
☆ 贷款规模控制从逐步缩小到完全取消 ;
☆ 利率管制逐步放松 ;
☆ 再贴现业务得以长足发展 ;
☆ 启动公开市场业务和间接信用指导,
我国 1998-2000年公开市场操作概况
▲ 1998年 5月恢复公开市场业务,操作 36次,投放基础货币 701亿元 ;
▲ 1999年操作 52次,投放基础货币 1920亿元
▲ 2000年 8月 1日启动正回购,至 12月 5日净回笼基础货币 3299亿元,12月中下旬适应需求变化,又投放 2500亿元,全年净回笼基础货币 822亿元,
701
1920
822
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
1998年 1999年 2000年我国 2001年公开市场操作概况
▲ 全年 54个交易日，累计投放基础货币 8253亿元；
累计回笼基础货币 8529
亿元；净回笼 276亿元。
▲ 年度中间操作幅度变化很大,1月份净投放 734
亿元； 2-5月以正回购回笼基础货币； 7-12月累计净投放 1842亿元。
5.53
12.07
0
2
4
6
8
10
12
14
3-7月 9-12
月
3-7月 9-12月
2001年间接信用指导及效果
▲ 鼓励基础设施贷款 ;
▲ 开展个人消费信贷指导 ;
▲ 调整小额农户信用贷款政策指导 ;
▲ 调整出口信贷政策 ;
▲ 调整对中小企业贷款政策 ;
▲ 调整对证券公司信贷政策 ;
▲ 指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款、医院、
学校建设贷款等,
个人其他消费贷款农业贷款
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
住房贷款 固定资产贷款
2001年增长率
(六 )选取货币政策操作指标和中介指标的标准是什么?
◆ 可测性：指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料数据并进行相应的分析判断；
◆ 可控性：指该指标能在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化；
◆ 相关性：指该指标与货币政策最终目标有极为密切的关系，控制在该指标就能基本实现政策目标。
（七）如何把握货币政策传导的时滞效应？
◆ 货币政策传导的时滞可分为内部时滞和外部时滞。
◇ 外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间；
◇ 内部时滞是中央银行内部认识、讨论、决策的时间，可分为认识时滞和行动时滞两个阶段,
（八）如何理解我国货币政策与财政政策的协调配合问题？
◆ 我国货币政策和财政政策的实施具有坚实的基础和内在的统一性，为它们之间的协调配合奠定了牢固的基础。
◆ 两大政策各有其特殊作用，调节的侧重面也不同，具有相对独立性，二者既不能简单地等同或混合，又不能各行其是，而应该相互协调，密切配合，以实现宏观经济管理的目标。
◆ 我国货币政策与财政政策协调配合中需注意：
◇ 要以实现社会总供求的基本平衡为共同目标；
◇ 应有利于经济的发展；
◇ 既要相互支持，又要保持相对独立性；
◇ 从实际出发灵活搭配运用两大政策,
（八）如何理解我国货币政策与财政政策的协调配合问题？
◆ 两大政策协调配合的效果，在很大程度上还取决于外部环境的协调配合：
◇ 产业政策、收入分配政策、外贸政策、社会福利政策等其他政策的协同；
◇ 有良好的国内外社会经济环境；
◇ 有合理的价格体系和企业运行机制；
◇ 还需要有各部委、各部门和地方政府的支持配合；
◇ ……
▲ 货币政策最终目标
▲ 货币政策工具
▲ 货币政策中间指标和传导机制
▲ 货币政策效应
▲ 中国货币政策的实践二、若干重要概念的识记
● 货币政策 ----当代各国政府干预和调节宏观经济运行的主要政策之一,
◎ 广义的货币政策是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的一系列影响货币数量和货币收支的各项措施的总和,
◎ 狭义的是指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响宏观经济运行的各种方针措施,
货币政策的基本框架政策工具操作指标中介指标最终目标监 测 和 预 警二、若干重要概念的识记
● 充分就业 ----失业率降到社会可以接受的水平。
◎ 经济生活中消除了非自愿失业即可视为充分就业,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策操作指标 ----又称近期指标,是中央银行通过货币政策工具的操作能够有效实现的政策变量,如准备金、基础货币等,
◎ 操作指标是中间指标的一种,具有直接性和灵敏性的特点,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策中介指标 ----,又称远期指标,是处于货币政策最终目标和操作指标之间的中介性政策变量,如市场利率、货币供应量等,
◎ 中介指标需要中央银行运用政策工具作用于操作指标,并经过一定的传导过程才能实现,可控性较弱,
二、若干重要概念的识记
● 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。
◎ 公开市场业务的优点有：主动性强 ; 灵活性高 ;调控效果和缓，震动性小 ;影响范围广。
二、若干重要概念的识记
● 选择性政策工具 ----中央银行对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施 。
◎ 选择性政策工具主要有,消费者信用控制 ;
证券市场信用控制 ; 不动产信用控制 ; 优惠利率 ;预缴进口保证金等,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
◎ 由于传导过程不能直观地看到,而是人们通过理论或实证来进行的分析,因此产生了各种传导机制理论,
二、若干重要概念的识记
● 货币政策时滞 ----从货币政策制定到最终影响各经济变量,实现政策目标所经过的时间,也就是货币政策传导过程所需要经过的时间 。
三、需要重点把握和理解的几个问题
(一 )如何理解货币政策的最终目标?
◆ 随着经济和金融的发展,先后出现了多个货币政策最终目标,
◆ 各国货币政策最终目标一般可概括为,稳定币值
（物价） ;充分就业 ;经济增长 ;国际收支平衡,
◆ 货币政策诸目标间的关系比较复杂,有的在一定程度上具有一致性；有的相对独立；但更多地表现为目标间的冲突性。
◆ 处理政策目标间的冲突方式,① 侧重于统筹兼顾,
力求协调 ; ② 侧重于权衡选择,视需要突出重点,
各国的首要目标通常是稳定物价。
(二 )我国货币政策目标的争论与选择
◆ 我国专家学者关于货币政策目标的讨论有多种观点,如单一目标论、双重目标论、多重目标论、通货膨胀目标论等,
◆ 我国现行的货币政策目标是,“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长,,
◇ 现行目标有主次之分和先后之序 ;
◇ 现行目标即使在短期内兼顾经济增长的要求时,仍然以稳定货币为基本立足点,
◆ 近年来,关于货币政策目标的讨论,
（三）怎样理解一般性货币政策工具的原理与特点？
◆ 一般性政策工具有法定存款准备率,再贴现政策和公开市场业务 。
◆ 调整法定存款准备率可以迅速改变商业银行的存款扩张倍数和货币乘数,以调控货币供给量 。 但该工具的效果过于猛烈,不宜经常使用 。
◆ 调整再贴现率,商业银行借入资金的成本,
商业银行对社会提供的信用量,货币供给总量； 改变再贴现资格的条件 改变资金流向,抑制或扶持部门经济 。
◇ 但该工具的主动性差,调节作用有限
（三）怎样理解一般性货币政策工具的原理与特点？
◆ 通过公开市场业务买卖有价证券,直接增 减 基 础 货 币 调 控 货 币 供 应 量影响有价证券价格 调节社会信用量 。
◇ 公开市场业务具有主动性强,灵活性高,
调控效果和缓,告示效应好,影响范围广等特点 。
◇ 公开市场业务作用的有效发挥是有条件的 。
(四 )其他货币政策工具有何种类与作用?
◆ 选择性货币政策工具主要有,消费者信用控制 ;证券市场信用控制 ;不动产信用控制 ;优惠利率 ;预缴进口保证金等,
◇ 选择性工具主要是有针对性地对某些特殊领域的信用加以调节和影响,以调节货币供应量,
◆ 直接信用控制的手段主要有,规定利率上限、信用配额、
流动性比率、直接干预金融机构业务活动,
◇ 直接信用控制是从质和量两个方面,直接对金融机构的信用活动进行控制,
◆ 间接信用指导的主要方法有,道义劝告、窗口指导,
◇ 该类工具是借用中央银行的地位与威望,通过非强制性手段影响金融机构的信用业务,达到货币政策目标,
(五 )我国采用过哪些货币政策工具?
★ 1984-1994年,
☆ 贷款计划,规模控制 ;再贷款额度控制,
☆ 存款准备金,
☆ 利率管制,
☆ 再贴现,
★ 1995年后由直接调控为主向间接调控为主转化,
☆ 贷款规模控制从逐步缩小到完全取消 ;
☆ 利率管制逐步放松 ;
☆ 再贴现业务得以长足发展 ;
☆ 启动公开市场业务和间接信用指导,
我国 1998-2000年公开市场操作概况
▲ 1998年 5月恢复公开市场业务,操作 36次,投放基础货币 701亿元 ;
▲ 1999年操作 52次,投放基础货币 1920亿元
▲ 2000年 8月 1日启动正回购,至 12月 5日净回笼基础货币 3299亿元,12月中下旬适应需求变化,又投放 2500亿元,全年净回笼基础货币 822亿元,
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1998年 1999年 2000年我国 2001年公开市场操作概况
▲ 全年 54个交易日，累计投放基础货币 8253亿元；
累计回笼基础货币 8529
亿元；净回笼 276亿元。
▲ 年度中间操作幅度变化很大,1月份净投放 734
亿元； 2-5月以正回购回笼基础货币； 7-12月累计净投放 1842亿元。
5.53
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3-7月 9-12
月
3-7月 9-12月
2001年间接信用指导及效果
▲ 鼓励基础设施贷款 ;
▲ 开展个人消费信贷指导 ;
▲ 调整小额农户信用贷款政策指导 ;
▲ 调整出口信贷政策 ;
▲ 调整对中小企业贷款政策 ;
▲ 调整对证券公司信贷政策 ;
▲ 指导对非生产部门的信贷政策,如助学贷款、医院、
学校建设贷款等,
个人其他消费贷款农业贷款
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住房贷款 固定资产贷款
2001年增长率
(六 )选取货币政策操作指标和中介指标的标准是什么?
◆ 可测性：指中央银行能够迅速获得该指标准确的资料数据并进行相应的分析判断；
◆ 可控性：指该指标能在足够短的时间内接受货币政策的影响，并按政策设定的方向和力度发生变化；
◆ 相关性：指该指标与货币政策最终目标有极为密切的关系，控制在该指标就能基本实现政策目标。
（七）如何把握货币政策传导的时滞效应？
◆ 货币政策传导的时滞可分为内部时滞和外部时滞。
◇ 外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间；
◇ 内部时滞是中央银行内部认识、讨论、决策的时间，可分为认识时滞和行动时滞两个阶段,
（八）如何理解我国货币政策与财政政策的协调配合问题？
◆ 我国货币政策和财政政策的实施具有坚实的基础和内在的统一性，为它们之间的协调配合奠定了牢固的基础。
◆ 两大政策各有其特殊作用，调节的侧重面也不同，具有相对独立性，二者既不能简单地等同或混合，又不能各行其是，而应该相互协调，密切配合，以实现宏观经济管理的目标。
◆ 我国货币政策与财政政策协调配合中需注意：
◇ 要以实现社会总供求的基本平衡为共同目标；
◇ 应有利于经济的发展；
◇ 既要相互支持，又要保持相对独立性；
◇ 从实际出发灵活搭配运用两大政策,
（八）如何理解我国货币政策与财政政策的协调配合问题？
◆ 两大政策协调配合的效果，在很大程度上还取决于外部环境的协调配合：
◇ 产业政策、收入分配政策、外贸政策、社会福利政策等其他政策的协同；
◇ 有良好的国内外社会经济环境；
◇ 有合理的价格体系和企业运行机制；
◇ 还需要有各部委、各部门和地方政府的支持配合；
◇ ……
