1
期货交易的风
险管理
2
期货市场,作为目前市场经济的最高组织形
式,发展速度极快,大连商品交易所的非转
基因大豆品种交易量现在占世界第一位,
大连商品交易所已成为世界非转基因大
豆期货交易中心和价格发现中心 。 控制
风险,是期货市场永恒的主题,由于期货市
场在我国是全新事务,不具有完善的法制
环境,投资者法律意识又相对薄弱,故在短
期内建立完善的风险控制系统和法律体
系,任务十分艰巨 。
3
一、正确认识期货交易的风险
内涵
(一 )期货交易的特点
(二 )期货交易的风险表现
(三 )期货交易风险的主要特征
4
(一 )期货交易的特点
期货交易的特点期货交易最突出的特点是保证金
制度。保证金制度在增大期货市场流动性同
时,也带来巨大亏损的可能 ;其次是辩证性特
点,以及与现货市场遥相呼应的特点。从其特
点来看,期货交易的全过程就是风险流动的全
过程,控制期货交易风险是期货市场赖以生存
和发展的基础。
5
(二 )期货交易的风险表现
期货交易的风险表现在某种程度上讲,高风
险是期货交易的代名词 。 期货市场高风险
除表现为充斥期货交易全过程外还表现为
以下两点,
1 现货市场的风险转入到期货市场,加大了
期货市场的风险程度 。
2 投机投资者对期货市场行情判断失误造成
巨额亏损,英国巴林银行的倒闭是一个极
好的例证 。
6
(三 )期货交易风险的主要特征
期货交易的特殊形态决定了存在于期货交易全过
程的风险具有相应特性 。
其一,客观性 。 期货交易中的风险只能尽可能分
散转移,而不能从根本上消除 。
其二,活跃性 。 在诸多因素作用下,供求关系可能
或正在发生的任何细微变化都能反映出来,期
货交易的连续性也是风险活跃的原因之一 。
其三,复杂性 。 表现在生成, 影响, 制约风险因
素的多样性 。
7
二、期货交易风险的来源及我
国期货交易中存在的问题
从某种意义上讲,期货交易风险的来源
就是期货交易中问题产生的根源 。 纵
观中国目前的期货市场,其风险来源
较多 。
8
(一 )人为风险
1 期货投资者不十分成熟,投资盲目性仍很
大,投机成分过多,投资者投机意识太强,
或利用优势试图操纵市场,致使期货价格
起伏过大,违背期货价格变化规律 。
2 交易规则缺乏稳定性 。 期货交易所对期
货交易的监控和稽查力度不够 。
9
(二 )期货投资主体不规范的风
险
首先,不完善的企业管理制度和运行机制给
期货市场带来风险 ;
其次,由于企业决策者缺乏相应的市场经济
观念,管理方法和管理制度落后,对于一
些具体操作缺乏科学的决策 ;
再次,现行的企业财务制度对参与期货交易
不能进行有效管理 。
10
(三 )期货交易所管理运行机制
中的风险
前几年由于期货交易所规模小,运作状况不佳,不
集中和现代化程度不高的现状成为期货交易风
险的一个来源 。 目前期货交易所在风险管理上
的问题主要表现为,交易规则多变,套期保值不
全面和不充分,投机过度 ;会员结构不合理,定
点仓库的交割制度不完善 ;期货结算机构风险
承受能力差 ;大户联手操纵期货市场和透支交
易等 。 目前对期货交易所的进一步整顿规范,
使此风险已得到有效的控制 。
11
(四 )投资过度风险
目前由于金融体制存在的问题,过度投机使
大量资金进入期货市场,带来较大的宏观
风险 。 过度投机的赌博性质,使期货市场
缺乏积极意义 。
12
(五 )法律基础薄弱而导致的风
险
我国尚未出台期货交易法,缺乏必要的政府
干预,同时加上普遍的法制观念淡薄,造
成一些交易风险出现 。 另外还存在政策
风险, 交易品种结构风险等 。
13
三、健全和强化期货交易风险
管理
正常健康的期货交易必须有成功的风险管
理体系的支持,要健全和强化期货交易的
风险管理体系,应贯彻以下原则,系统性原
则, 阶段性原则, 稳定性原则 。 遵循系统
性原则,健全和强化期货交易风险管理体
系,应抓好三个环节 。
14
(一 )交易过程前的风险控制
1 加强会员管理,明确会员的基本操作规范；
2 在期货标准和约的制定中,确定好风险系
数 。
15
(二 )交易过程中的风险控制
一方面,通过保证金制度来进行,如基础保
证金, 结算保证金, 履约保证金, 追加
保证金和交割保证金 。
另一方面,加强现场监管制度 。 主要有两种
模式,统一监管模式和分工对口模式 。 二
者各有千秋,但前者较符合我国国情 。
16
(三 )交易过程后的风险控制
1 每日交易结束后,如有会员未按规定补足履约
保证金, 追加保证金或交割保证金,期货交易
所有权采取强制平仓措施 ;
2 当会员或期货投资者持仓比例超过期货交易所
规定后,期货交易所有权强制平仓 ;
3 当会员或期货投资者在交割月份和交割月份前
一个月持仓量超过绝对持仓量限制,期货交易
所有权强制平仓 。
17
四、期货交易风险分担程序
1 期货投资者出现亏损达到一定程度并低于履约
保证金水平时,向其发出口头或书面通知,催付
追加保证金,但风险首先由投资者承担 ;
2 如其无力缴纳或缴纳不足,期货经纪机构有权在
向其通知 24或 48小时后平仓 ;
3 若平仓不足以弥补损失,必须以自有资金代其补
足损失 ;
4 若损失过大,期货经纪机构无力承担,则在期货
结算机构账户上仍持有的期货合约部分以期货
经纪机构的名义平仓 ;
18
5 若平仓后期货经纪机构账户上仍有亏损,
再以账户中剩余的保证金抵补 ;
6 剩余保证金不足的,动用该结算会员缴
存的风险担保基金 ;
7 风险担保基金用完,启用结算机构日常
经营盈余资金 ;
8 盈余资金不足,启用全体结算会员缴存
的风险担保基金 。
19
五、强化期货交易风险管理的
重要意义
(一 )保障期货市场的正常运行
(二 )有利于期货市场功能作用的发挥
1 抑制了投资过度 ;
2 遏制了垄断操纵 ;
3 树立了信用形象。
期货交易的风
险管理
2
期货市场,作为目前市场经济的最高组织形
式,发展速度极快,大连商品交易所的非转
基因大豆品种交易量现在占世界第一位,
大连商品交易所已成为世界非转基因大
豆期货交易中心和价格发现中心 。 控制
风险,是期货市场永恒的主题,由于期货市
场在我国是全新事务,不具有完善的法制
环境,投资者法律意识又相对薄弱,故在短
期内建立完善的风险控制系统和法律体
系,任务十分艰巨 。
3
一、正确认识期货交易的风险
内涵
(一 )期货交易的特点
(二 )期货交易的风险表现
(三 )期货交易风险的主要特征
4
(一 )期货交易的特点
期货交易的特点期货交易最突出的特点是保证金
制度。保证金制度在增大期货市场流动性同
时,也带来巨大亏损的可能 ;其次是辩证性特
点,以及与现货市场遥相呼应的特点。从其特
点来看,期货交易的全过程就是风险流动的全
过程,控制期货交易风险是期货市场赖以生存
和发展的基础。
5
(二 )期货交易的风险表现
期货交易的风险表现在某种程度上讲,高风
险是期货交易的代名词 。 期货市场高风险
除表现为充斥期货交易全过程外还表现为
以下两点,
1 现货市场的风险转入到期货市场,加大了
期货市场的风险程度 。
2 投机投资者对期货市场行情判断失误造成
巨额亏损,英国巴林银行的倒闭是一个极
好的例证 。
6
(三 )期货交易风险的主要特征
期货交易的特殊形态决定了存在于期货交易全过
程的风险具有相应特性 。
其一,客观性 。 期货交易中的风险只能尽可能分
散转移,而不能从根本上消除 。
其二,活跃性 。 在诸多因素作用下,供求关系可能
或正在发生的任何细微变化都能反映出来,期
货交易的连续性也是风险活跃的原因之一 。
其三,复杂性 。 表现在生成, 影响, 制约风险因
素的多样性 。
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二、期货交易风险的来源及我
国期货交易中存在的问题
从某种意义上讲,期货交易风险的来源
就是期货交易中问题产生的根源 。 纵
观中国目前的期货市场,其风险来源
较多 。
8
(一 )人为风险
1 期货投资者不十分成熟,投资盲目性仍很
大,投机成分过多,投资者投机意识太强,
或利用优势试图操纵市场,致使期货价格
起伏过大,违背期货价格变化规律 。
2 交易规则缺乏稳定性 。 期货交易所对期
货交易的监控和稽查力度不够 。
9
(二 )期货投资主体不规范的风
险
首先,不完善的企业管理制度和运行机制给
期货市场带来风险 ;
其次,由于企业决策者缺乏相应的市场经济
观念,管理方法和管理制度落后,对于一
些具体操作缺乏科学的决策 ;
再次,现行的企业财务制度对参与期货交易
不能进行有效管理 。
10
(三 )期货交易所管理运行机制
中的风险
前几年由于期货交易所规模小,运作状况不佳,不
集中和现代化程度不高的现状成为期货交易风
险的一个来源 。 目前期货交易所在风险管理上
的问题主要表现为,交易规则多变,套期保值不
全面和不充分,投机过度 ;会员结构不合理,定
点仓库的交割制度不完善 ;期货结算机构风险
承受能力差 ;大户联手操纵期货市场和透支交
易等 。 目前对期货交易所的进一步整顿规范,
使此风险已得到有效的控制 。
11
(四 )投资过度风险
目前由于金融体制存在的问题,过度投机使
大量资金进入期货市场,带来较大的宏观
风险 。 过度投机的赌博性质,使期货市场
缺乏积极意义 。
12
(五 )法律基础薄弱而导致的风
险
我国尚未出台期货交易法,缺乏必要的政府
干预,同时加上普遍的法制观念淡薄,造
成一些交易风险出现 。 另外还存在政策
风险, 交易品种结构风险等 。
13
三、健全和强化期货交易风险
管理
正常健康的期货交易必须有成功的风险管
理体系的支持,要健全和强化期货交易的
风险管理体系,应贯彻以下原则,系统性原
则, 阶段性原则, 稳定性原则 。 遵循系统
性原则,健全和强化期货交易风险管理体
系,应抓好三个环节 。
14
(一 )交易过程前的风险控制
1 加强会员管理,明确会员的基本操作规范；
2 在期货标准和约的制定中,确定好风险系
数 。
15
(二 )交易过程中的风险控制
一方面,通过保证金制度来进行,如基础保
证金, 结算保证金, 履约保证金, 追加
保证金和交割保证金 。
另一方面,加强现场监管制度 。 主要有两种
模式,统一监管模式和分工对口模式 。 二
者各有千秋,但前者较符合我国国情 。
16
(三 )交易过程后的风险控制
1 每日交易结束后,如有会员未按规定补足履约
保证金, 追加保证金或交割保证金,期货交易
所有权采取强制平仓措施 ;
2 当会员或期货投资者持仓比例超过期货交易所
规定后,期货交易所有权强制平仓 ;
3 当会员或期货投资者在交割月份和交割月份前
一个月持仓量超过绝对持仓量限制,期货交易
所有权强制平仓 。
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四、期货交易风险分担程序
1 期货投资者出现亏损达到一定程度并低于履约
保证金水平时,向其发出口头或书面通知,催付
追加保证金,但风险首先由投资者承担 ;
2 如其无力缴纳或缴纳不足,期货经纪机构有权在
向其通知 24或 48小时后平仓 ;
3 若平仓不足以弥补损失,必须以自有资金代其补
足损失 ;
4 若损失过大,期货经纪机构无力承担,则在期货
结算机构账户上仍持有的期货合约部分以期货
经纪机构的名义平仓 ;
18
5 若平仓后期货经纪机构账户上仍有亏损,
再以账户中剩余的保证金抵补 ;
6 剩余保证金不足的,动用该结算会员缴
存的风险担保基金 ;
7 风险担保基金用完,启用结算机构日常
经营盈余资金 ;
8 盈余资金不足,启用全体结算会员缴存
的风险担保基金 。
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五、强化期货交易风险管理的
重要意义
(一 )保障期货市场的正常运行
(二 )有利于期货市场功能作用的发挥
1 抑制了投资过度 ;
2 遏制了垄断操纵 ;
3 树立了信用形象。
