中南民族大学工商学院
管理系 李明
第四章 产品市场和货币市场的一般均衡
学习目标
?理解投资是如何决定的
?了解 IS和 LM曲线的推导及性质
?掌握 IS和 LM曲线移动的原因
?了解 IS-LM模型的政策涵义及在实践中
的应用
引言
?上一章讨论了消费、投资、政府支出和
净出口这四方面的总支出水平如何决定
经济社会的总需求，从而决定了均衡的
国民收入或产量。
?在上一章的讨论中，西方学者假定，不
论需求的数量为多少，整个社会能以不
变的价格提供相应的供给量，这种分析
只讨论了产品市场的均衡。
引言
?但是市场经济不仅仅是产品经济，
还是货币经济，不仅仅有产品市场，
还有货币市场，这两个市场是相互影
响，相互依存的。
引言
?产品市场上总产出或产收入增加了，需
要使用的货币交易量增加了，在利率不
变的情况下，货币需求会增加，如果货
币供给量不变，利率会上升，而利率上
升，会影响投资支出，从而对整个产品
市场发生影响。产品市场上的国民收入
和货币市场上的利率水平正在这两个市
场的相互影响过程中被共同决定的。
引言
?凯恩斯经济学的一个重要特点就是
说明产品市场和货币市场并非相互
独立，货币对经济并非中性。
?本章说明产品市场和货币市场一般
均衡的 IS-LM模型 。
第一节 投资的决定
?投资的决定
? 在国民收入简单决定模型里，投资是作为一
个外生变量参与总需求的，也就是说投资不
随着利率和产量的变化而变化。
? 但是在现实生活中，投资并不是一个外生变
量，经济的收缩和扩张必然会带来利率的变
化，而利率的变化又会影响到投资的变化。
因此投资应该作为 内生变量 来进行分析。
? 因此，研究国民收入如何决定，还应分析投
资是如何决定的。
一、实际利率和投资的关系
?主要内容
?投资如何决定？
?实际利率与名义利率
?投资函数
1、凯恩斯关于投资如何决定的观点,
凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如
机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取
决于这些新投资的 预期利润率 与为购买这
些资产而必须借进的款项所要求的 利率 比
较 。（ P475）
一、实际利率和投资的关系
?投资的预期利润率 VS,利率
?如果预期利润率 >利率，值得投资；
?如果预期利润率 <利率，不值得投资。
?注意：这里的利率是指实际利率。
?举例说明
一、实际利率和投资的关系
?2、实际利率和名义利率
公式,实际利率 =名义利率 -通货膨胀率
举例,假设某年的名义利率（货币利率）
是 8%，通货膨胀率是 3%。
则，实际利率为,8%-3%=5%
一、实际利率和投资的关系
?3、实际利率与投资的关系
实际利率 投资需求量
实际利率 投资需求量
思考：请解释实际利率与投资的上述关系？
一、实际利率和投资的关系
原 因,
?如果企业用于投资的资金是借来的，
利息是投资的成本；
?即使是利用自有资金进行投资，利息
仍然被看作是投资的机会成本；
?因此当利率上升时，投资成本增加，
投资者自然会减少对投资物品的购买。
一、实际利率和投资的关系
?4、投资函数
? i=i ( r )
?假定投资函数为 i=1250-250r
自主投资，即使
利率为零时也有
的投资量。
利率对投资需求的
影响系数，表示利
率上升或下降一个
百分点，投资会减
少或增加的数量。
一、实际利率和投资的关系
i
r
0 250 500 7500 1000 1250
1
2
3
4
(%)
投资需求曲线或
投资边际效率曲线
i=1250-250r 说明
?假设 i= e- dr
?上式说明，投资利率
系数 d越大，说明投资
受利率的影响越大，
或者说投资对利率越
敏感。
一、实际利率和投资的关系
二、资本边际效率
?几个概念
?资金的时间价值
?等值与贴现的概念
?资本的边际效率
?资本的边际效率和投资的关系
?资本的边际效率的影响因素
讨 论,
?今天给你 1000元钱与一年后给你 1000元钱，
哪一种你更愿意接受？
?一套 30万元的住房，如果采取一次性付清
房款和在银行贷款二十年通过分期付款的
方式来付清房款，哪一种付款方式付出的
金额更多？
二、资本边际效率
?1、资金的时间价值,
A 概念,资金的时间价值是指资金在运动过程
中随着时间的推移而产生的价值增值。
B 思考,如何理解资金的时间价值？
C 未来值和现值的计算,
?F= P（ 1+r)n
?P=F / (1+r)n
二、资本边际效率
F－未来值 P－现值 r－利率 n－计息期数
?未来值计算举例
?如本金为 100美元，年利率为 5%，
则三年后的本利和是多少？
?F= P(1+r)n =100(1+5%)3=121.55美元
补充：未来值和现值的计算
?现值计算举例
?如果银行利率为 5%，为了在 5年后获
得 10000元款项，现在应存入银行多少？
? P=F/(1+r)n=10000/(1+5%)5=7835.26元
补充：未来值和现值的计算
?2、等值和贴现的概念
A 等值的概念
?在利率一定的条件下，在不同时间点
绝对值不等的资金可以具有相同的价
值。
?如上例中，在年利率为 5%的条件下，
现在的 7835.26元与 5年后的 10000元具
有相同的价值。
二、资本边际效率
B 贴现（折现）的概念
?把将来某一时点的金额按一定的利率
换算成与现在时点相等的金额，这一
换算过程叫做贴现或折现，这时的利
率叫做贴现率或折现率。
二、资本边际效率
C 贴现计算举例
? 当 r为多少时，五年后的 10000元可以折算
为现值 7835.26元？
? 根据 F= P(1+r)n，已知 P=7835.26，
F=10000，可求得 r=5%
0 1 2 3 4 5
F
P
二、资本边际效率
二、资本的边际效率
?3、资本的边际效率（ MEC）
? A 概念,MEC是一种贴现率，这种贴
现率正好 使一项资本物品在使用期内
各预期收益的现值之和等于这项资本
品的供给价格或重置成本。
二、资本的边际效率
?B 举例,
假设某企业投资 30000美元购买了 1台机器，这台机器
使用期限是 3年,3年后全部耗损。再假定把人工、原材
料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益分别是
11000美元,12100美元和 13310美元，问贴现率为多少
时正好使三年预期收益的现值之和正好是 30000美元。
3
3
2
21
0 )1()1()1( r
R
r
R
r
R
R
?
?
?
?
?
?
r=10%－ 资本的边际效率,表明一个投资项目应
按照何种比率增长才能大道预期的收益，因此，它
也代表该投资项目的 预期利润率。
?C 公 式,
其中,R为资本物品的供给价格,Rn为不
同年份的预期收益,J代表该资本品在 n年年
末时的报废残值,r代表资本边际效率。
nn
n
r
J
r
R
r
R
r
R
r
R
R
)1()1()1()1(1 3
3
2
21
?
?
?
??
?
?
?
?
?
? ?
二、资本的边际效率
二、资本的边际效率
?4、资本边际效率和投资的关系,
?如果资本边际效率 (r)>市场利率 (i),
则项目 值得投资；
?如果资本边际效率 (r)<市场利率 (i),
则项目 不值得投资。
某企业可供选择的投资项目
投资量（万美元） 0
2
4
6
8
10
资本边际效率（ %）
100 200 300 400
A
B
投资量
（万美元）
资本边际效率
（ r）
利率
（ i）
可投资项目及投
资需求量
A 100 10% 10% A=100
B 50 8% 8% A+B=150
C 150 6% 6% A+B+C=300
D 100 4% 4% A+B+C+D=400
C
D 上表说明，对单个企业来说，利率越低，投资
需求量就越大。
?5、资本的边际效率曲线,
对单个企业来说，资本边际曲线是阶
梯形的，但是经济社会中所有企业的资
本边际效率曲线汇总起来之后会逐渐变
成一条连续的曲线，即资本边际效率曲
线。
二、资本的边际效率
说明
?图中可看出，投资量 i与利率 r之
间存在反向变动关系：利率越高，
投资量越小，利率越低，投资量
越大。
?MEC曲线还不能准确代表企业
的投资曲线：因为利率上升时，
如果每个企业都增加投资，资本
品的价格会上涨，也就是说公式
中的 R（资本品供给价格）会增
加，在相同的预期收益情况下,r
必然缩小，否则公式两边无法相
等。
?因此，在相同的预期收益下，
投资的边际效率小于资本的边际
效率。
?西方学者认为，投资的边际效
率曲线 MEI更精确的表示投资与
利率之间的关系。 i
r
MEC
0
MEI
i0
r0
r1
二、资本的边际效率
6,MEC和 MEI的关系
7、预期收益与投资的关系
影响投资的另一个重要因素是预期收益，即
一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收
益。
? A 收益既定：成本越高（利率越高），投资越小。
成本越低（利率越低），投资越大。
? B 成本既定：收益越高，投资越大。
收益越低，投资越小。
二、资本的边际效率
8、影响预期收益的因素,
?对投资项目的产出需求预期
?产品成本
?投资税抵免
二、资本的边际效率
三、风险与投资
?投资需求还与企业对投资的风险考虑密
切相关。
?投资总有风险，而且高的投资收益往往
伴随着高的投资风险。
?如果收益不足以补偿风险可能带来的损
失，企业就不愿意投资。
?因此凯恩斯认为，投资需求与投资者的
乐观和悲观情绪有很大的关系。
四、托宾的, q” 说
?美国经济学家詹姆斯 ·托宾提出股票价格会影
响企业投资。
?他认为
? 如果 q<1，即企业的市场价值小于建造新企业的
成本，说明买旧企业比建造新企业便宜，因此不
会有投资。
? 如果 q>1，即企业的市场价值大于建造新企业的
成本，说明建造新企业比买旧企业便宜因此会有
新投资。
新建造企业的成本
总股数每股市场价格
新建造企业的成本
企业的股票市场价值 ???q
管理系 李明
第四章 产品市场和货币市场的一般均衡
学习目标
?理解投资是如何决定的
?了解 IS和 LM曲线的推导及性质
?掌握 IS和 LM曲线移动的原因
?了解 IS-LM模型的政策涵义及在实践中
的应用
引言
?上一章讨论了消费、投资、政府支出和
净出口这四方面的总支出水平如何决定
经济社会的总需求，从而决定了均衡的
国民收入或产量。
?在上一章的讨论中，西方学者假定，不
论需求的数量为多少，整个社会能以不
变的价格提供相应的供给量，这种分析
只讨论了产品市场的均衡。
引言
?但是市场经济不仅仅是产品经济，
还是货币经济，不仅仅有产品市场，
还有货币市场，这两个市场是相互影
响，相互依存的。
引言
?产品市场上总产出或产收入增加了，需
要使用的货币交易量增加了，在利率不
变的情况下，货币需求会增加，如果货
币供给量不变，利率会上升，而利率上
升，会影响投资支出，从而对整个产品
市场发生影响。产品市场上的国民收入
和货币市场上的利率水平正在这两个市
场的相互影响过程中被共同决定的。
引言
?凯恩斯经济学的一个重要特点就是
说明产品市场和货币市场并非相互
独立，货币对经济并非中性。
?本章说明产品市场和货币市场一般
均衡的 IS-LM模型 。
第一节 投资的决定
?投资的决定
? 在国民收入简单决定模型里，投资是作为一
个外生变量参与总需求的，也就是说投资不
随着利率和产量的变化而变化。
? 但是在现实生活中，投资并不是一个外生变
量，经济的收缩和扩张必然会带来利率的变
化，而利率的变化又会影响到投资的变化。
因此投资应该作为 内生变量 来进行分析。
? 因此，研究国民收入如何决定，还应分析投
资是如何决定的。
一、实际利率和投资的关系
?主要内容
?投资如何决定？
?实际利率与名义利率
?投资函数
1、凯恩斯关于投资如何决定的观点,
凯恩斯认为，是否要对新的实物资本如
机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取
决于这些新投资的 预期利润率 与为购买这
些资产而必须借进的款项所要求的 利率 比
较 。（ P475）
一、实际利率和投资的关系
?投资的预期利润率 VS,利率
?如果预期利润率 >利率，值得投资；
?如果预期利润率 <利率，不值得投资。
?注意：这里的利率是指实际利率。
?举例说明
一、实际利率和投资的关系
?2、实际利率和名义利率
公式,实际利率 =名义利率 -通货膨胀率
举例,假设某年的名义利率（货币利率）
是 8%，通货膨胀率是 3%。
则，实际利率为,8%-3%=5%
一、实际利率和投资的关系
?3、实际利率与投资的关系
实际利率 投资需求量
实际利率 投资需求量
思考：请解释实际利率与投资的上述关系？
一、实际利率和投资的关系
原 因,
?如果企业用于投资的资金是借来的，
利息是投资的成本；
?即使是利用自有资金进行投资，利息
仍然被看作是投资的机会成本；
?因此当利率上升时，投资成本增加，
投资者自然会减少对投资物品的购买。
一、实际利率和投资的关系
?4、投资函数
? i=i ( r )
?假定投资函数为 i=1250-250r
自主投资，即使
利率为零时也有
的投资量。
利率对投资需求的
影响系数，表示利
率上升或下降一个
百分点，投资会减
少或增加的数量。
一、实际利率和投资的关系
i
r
0 250 500 7500 1000 1250
1
2
3
4
(%)
投资需求曲线或
投资边际效率曲线
i=1250-250r 说明
?假设 i= e- dr
?上式说明，投资利率
系数 d越大，说明投资
受利率的影响越大，
或者说投资对利率越
敏感。
一、实际利率和投资的关系
二、资本边际效率
?几个概念
?资金的时间价值
?等值与贴现的概念
?资本的边际效率
?资本的边际效率和投资的关系
?资本的边际效率的影响因素
讨 论,
?今天给你 1000元钱与一年后给你 1000元钱，
哪一种你更愿意接受？
?一套 30万元的住房，如果采取一次性付清
房款和在银行贷款二十年通过分期付款的
方式来付清房款，哪一种付款方式付出的
金额更多？
二、资本边际效率
?1、资金的时间价值,
A 概念,资金的时间价值是指资金在运动过程
中随着时间的推移而产生的价值增值。
B 思考,如何理解资金的时间价值？
C 未来值和现值的计算,
?F= P（ 1+r)n
?P=F / (1+r)n
二、资本边际效率
F－未来值 P－现值 r－利率 n－计息期数
?未来值计算举例
?如本金为 100美元，年利率为 5%，
则三年后的本利和是多少？
?F= P(1+r)n =100(1+5%)3=121.55美元
补充：未来值和现值的计算
?现值计算举例
?如果银行利率为 5%，为了在 5年后获
得 10000元款项，现在应存入银行多少？
? P=F/(1+r)n=10000/(1+5%)5=7835.26元
补充：未来值和现值的计算
?2、等值和贴现的概念
A 等值的概念
?在利率一定的条件下，在不同时间点
绝对值不等的资金可以具有相同的价
值。
?如上例中，在年利率为 5%的条件下，
现在的 7835.26元与 5年后的 10000元具
有相同的价值。
二、资本边际效率
B 贴现（折现）的概念
?把将来某一时点的金额按一定的利率
换算成与现在时点相等的金额，这一
换算过程叫做贴现或折现，这时的利
率叫做贴现率或折现率。
二、资本边际效率
C 贴现计算举例
? 当 r为多少时，五年后的 10000元可以折算
为现值 7835.26元？
? 根据 F= P(1+r)n，已知 P=7835.26，
F=10000，可求得 r=5%
0 1 2 3 4 5
F
P
二、资本边际效率
二、资本的边际效率
?3、资本的边际效率（ MEC）
? A 概念,MEC是一种贴现率，这种贴
现率正好 使一项资本物品在使用期内
各预期收益的现值之和等于这项资本
品的供给价格或重置成本。
二、资本的边际效率
?B 举例,
假设某企业投资 30000美元购买了 1台机器，这台机器
使用期限是 3年,3年后全部耗损。再假定把人工、原材
料以及其他所有成本扣除以后，各年的预期收益分别是
11000美元,12100美元和 13310美元，问贴现率为多少
时正好使三年预期收益的现值之和正好是 30000美元。
3
3
2
21
0 )1()1()1( r
R
r
R
r
R
R
?
?
?
?
?
?
r=10%－ 资本的边际效率,表明一个投资项目应
按照何种比率增长才能大道预期的收益，因此，它
也代表该投资项目的 预期利润率。
?C 公 式,
其中,R为资本物品的供给价格,Rn为不
同年份的预期收益,J代表该资本品在 n年年
末时的报废残值,r代表资本边际效率。
nn
n
r
J
r
R
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R
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R
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3
2
21
?
?
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??
?
?
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?
?
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二、资本的边际效率
二、资本的边际效率
?4、资本边际效率和投资的关系,
?如果资本边际效率 (r)>市场利率 (i),
则项目 值得投资；
?如果资本边际效率 (r)<市场利率 (i),
则项目 不值得投资。
某企业可供选择的投资项目
投资量（万美元） 0
2
4
6
8
10
资本边际效率（ %）
100 200 300 400
A
B
投资量
（万美元）
资本边际效率
（ r）
利率
（ i）
可投资项目及投
资需求量
A 100 10% 10% A=100
B 50 8% 8% A+B=150
C 150 6% 6% A+B+C=300
D 100 4% 4% A+B+C+D=400
C
D 上表说明，对单个企业来说，利率越低，投资
需求量就越大。
?5、资本的边际效率曲线,
对单个企业来说，资本边际曲线是阶
梯形的，但是经济社会中所有企业的资
本边际效率曲线汇总起来之后会逐渐变
成一条连续的曲线，即资本边际效率曲
线。
二、资本的边际效率
说明
?图中可看出，投资量 i与利率 r之
间存在反向变动关系：利率越高，
投资量越小，利率越低，投资量
越大。
?MEC曲线还不能准确代表企业
的投资曲线：因为利率上升时，
如果每个企业都增加投资，资本
品的价格会上涨，也就是说公式
中的 R（资本品供给价格）会增
加，在相同的预期收益情况下,r
必然缩小，否则公式两边无法相
等。
?因此，在相同的预期收益下，
投资的边际效率小于资本的边际
效率。
?西方学者认为，投资的边际效
率曲线 MEI更精确的表示投资与
利率之间的关系。 i
r
MEC
0
MEI
i0
r0
r1
二、资本的边际效率
6,MEC和 MEI的关系
7、预期收益与投资的关系
影响投资的另一个重要因素是预期收益，即
一个投资项目在未来各个时期估计可得到的收
益。
? A 收益既定：成本越高（利率越高），投资越小。
成本越低（利率越低），投资越大。
? B 成本既定：收益越高，投资越大。
收益越低，投资越小。
二、资本的边际效率
8、影响预期收益的因素,
?对投资项目的产出需求预期
?产品成本
?投资税抵免
二、资本的边际效率
三、风险与投资
?投资需求还与企业对投资的风险考虑密
切相关。
?投资总有风险，而且高的投资收益往往
伴随着高的投资风险。
?如果收益不足以补偿风险可能带来的损
失，企业就不愿意投资。
?因此凯恩斯认为，投资需求与投资者的
乐观和悲观情绪有很大的关系。
四、托宾的, q” 说
?美国经济学家詹姆斯 ·托宾提出股票价格会影
响企业投资。
?他认为
? 如果 q<1，即企业的市场价值小于建造新企业的
成本，说明买旧企业比建造新企业便宜，因此不
会有投资。
? 如果 q>1，即企业的市场价值大于建造新企业的
成本，说明建造新企业比买旧企业便宜因此会有
新投资。
新建造企业的成本
总股数每股市场价格
新建造企业的成本
企业的股票市场价值 ???q
