第 6 章 着重风险管理的钟士
（一）一次失误带来的启示
1987年10月，使投资者难忘的日子，世界股灾，令到投资大众遭到巨额的损失，同一月份，保罗钟士经营的期货基金，突围而出，一个月赢得令人震惊的62%的增长。钟士买卖方法与众不同，成绩也经常出人头地，过去五年内每年都以三位数的增长率向前迈进！年中回落幅度甚为轻微。
钟士无论从事任何行业，都是杰出的人才，举例说，作为一个经纪，第二年的佣金收入即已超过一百万美元。1980年秋钟士加入纽约棉花期货市场，作为独立的出市买卖手，成绩惊人，不但赢得数以百万的暴利，而且在出市买卖的三年半时间之内，只有一个月曾经亏损，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以变成一万七千四百八十二美元。1987年10月之后，钟士停止接受新的资金，但无论如何，四年内的丰功伟绩令到财经界震动一时的英雄人物。
入市买卖的时候，钟士经常大声呼喊，但空闲时候，处处表现出谦谦君子的风度，兼且慈善为怀，捐出大量金钱，堪称现代的罗宾汉，乐于劫富济贫。
钟士与别不同的地方，在于一开始投机买卖便盈利，避免了辛酸的经验，但入行初期，成绩仍难免暴起暴跌，直至1979年棉花期货的一个重要的战役，令到钟士深深领会到了风险管理的重要性，懂得在作战期间，尽量减低可能蒙受的风险，成绩直线上升，可以取得非常出色而有稳定的盈利。时至今日，风险管理已经成为钟士入市买卖的首要课题，入市之前，钟士永不考虑可以赢多少，只是关注风险有多少；入市之后，不论帐面利润多少，钟士都以上日收盘价作为成本价位看待。因此钟士不但时刻注意每一盘口的风险，对于全盘买卖的表现也小心监管。举例说，某日钟士旗下基金净值如下跌一至两个百分点，钟士极有可能立即将所有好仓淡仓全部平掉，减低风险。
钟士喜欢挂在嘴边的话：入市容易，出市难。当钟士炒卖不顺手的时候，可以预期他会逐步减低买卖的数量，直至成绩转好为止，如此这般。当钟士表现欠佳的时候，持有合约的数量自然也维持在最低水平，个别月份，假如出现赤字，钟士都会极力避免出现两位数以上的亏损，暂时停止买卖在所不惜。总括一句话，投机买卖，主要注重防守，进攻居次，对于我国谚语：满招损，谦受益，钟士也不敢或忘。
（二）启蒙导师
钟士求学期间，无意中看到介绍理查·丹尼士英雄事迹的文章，深受鼓动，体内投机细胞，因而蠢蠢欲动，丹尼士能人所不能，钟士也立志要在投机市场创出一番事业。
问：丹尼士可以说是阁下的间接老师，但入行始末可否透露一下？
答：丹尼士吸引我投入炒卖行业，1973年大学毕业之后，叔叔介绍我跟随杜立斯学习期货买卖的投机技巧。
问：杜立斯是何许人也？
答：是当年最大的棉花期货炒家，比如说棉花期货的未平仓合约共有三万张，杜立斯个人可能买卖三千张合约，大于其他任何炒家的数量，炒卖风采，令人叹为观止。
问：杜先生主要是套期保值或者是纯粹投机买卖？
答：百分之百投机买卖，杜立斯永远委托自己专用的经纪买卖，因此市场其他人士可以清楚地知道他的盘口。
问：其他炒家全部了解杜立斯持有好仓或者淡仓？
答：完全清楚。
问：对于杜先生的炒卖成绩没有造成不良的影响？
答：绝对没有。
问：理由何在？
答：要升的始终会上升。要下跌的，拦也拦不住。
问：阁下的启蒙导师。不介意公开自己的买卖盘口。你是否毫无保留地接受？
答：我较为保守。尽量隐藏自己的买卖盘口。无论如何，有经验的出市代表，可以轻而易举地知道我落的买卖盘口。
问：归根结底，你也认为隐藏盘口实际上无关重要？
答：非也。举例说，我习惯以三百张合约作为买卖单位，但我会分开几个经纪落单。某甲经纪可能负责116张，而乙经纪则负责其余的184张。
问：市势非人力可以扭转之外，杜立斯对你可有其他的教诲？
答：投机买卖是极具竞争性的行业，丝毫不可以放松。起落之间，情绪可能大受波动。
问：可否将话题转为集中于买卖技巧方面？
答：当你大手买卖的时候，要在市场容许你离场的时间及早脱身，而非等到你认为需要平仓的最后一刻落盘平仓。
问：在最高价沽出或者最低价买入是否重要？
答：刚刚相反。杜利斯认为在最高价或者最低价的成交量甚为稀疏，因此不要期望在市势的转折点可以大手买卖。
问：请举实例。
答：假设棉花上一个高价是56.80美元，在56.85聚集大量止损盘。而市场的买卖价是56.70买入，56.75卖出。遇到我刚需要买入平仓的时候，我会毫不考虑现在56.75买入一半，其余一半则等候突破新高时止损。
问：杜立斯是出色的棉花炒家，对阁下影响深远。可否举出一两点以资证明？
答：杜先生认为当市势表面看来非常强劲，新高之后，再次创新高往往是沽空的大好机会。最坚固的时刻，也是脆弱的关头。
问：相反走势理论值得重视。
答：作为一位出色的投机者，相反走势理论是不可缺少的工具。
（三）惊心动魄的战役
问：在阁下的多年炒卖生涯当中，可有特别值得一提的战役。
答：有，1979年的棉花市场，影响我一生。
问：前因后果，请细说端详。
答：当时我是期货经纪，持有四百张7月份棉花合约，高低价则维持在82至86美仙之间。每次期棉下跌至82美仙左右，我都会入市买入。某一天，棉花跌破底价之前，下面摆设的止损盘人尽皆知，因此我误以为自己已经雨过天晴，棉花可能出现较大幅度的反弹。
问：决定再次买入多张合约？
答：我刚在买卖圈子之外，勇猛的大叫：八十二点九十买入一百张， 以当时的成交量而言是一个极大的买入盘口。
问：后果如何？
答：持有最后现货的经纪奔跑而至：我沽出一百张。换言之，一口气便了断。
问：一口价买入100张7月份棉花合约，有什么重大意义？
答：意义深远，第一，对手强劲，做好准备交货，当时7月份棉花比10月份升水四美仙；第二，在82美仙至86美仙形成徘徊区域，将会向下突破， 度量下跌目标78美仙。
问：阁下即时发现已经身陷险境？
答：我意识到7月份棉花即将下跌至78美仙，而我将会成为陪葬品，当时手上好仓合约共有六百张，及一口价成交一百张。
问：你即时决定需要平仓？
答：我决定要反手沽空。
问：是否立即行动？
答：事态严重，不得不立即处决，我通知经纪尽快沽空棉花合约，在六十秒之后，棉花市场宣布跌停板而我只可以沽出二百二十张合约。
问：其余的好仓如何处理？
答：次日棉花在此低开100点开出，我继续全力抛售，但沽出150张合约之后，棉花期货再次跌停。
问：最后如何了断？
答：当我沽出最后的好仓合约，改为少量淡仓时，价位已经比我发现入市错误的时候低了四美仙。
问：阁下反应敏捷，仍然伤痕累累，此役究竟在何处出错？
答：第一，投机市场不可逞英雄；第二，切莫过量买卖。以当时户口净值衡量，我不该一次买入600张棉花期货合约，该役我共输去资金约六至七成，意志大受打击，几乎想脱离投机市场。
（四）改变投机态度
问：1979年棉花战役，另到你毕生难忘，当时你入行多久？
答：三年半。
问：战绩如何？
答：颇为成功，大部分客户均有所斩获，由于生意额水涨船高，我是公司重要一员。
问：若一开始即投资1万美元胜负如何？
答：经过棉花战役仍有三倍的利润。
问：换一句话说，直至棉花期货战役为止，你的长期信徒仍然属于胜利者。
答：对，棉花一役实在太过惊心动魄，我情不自禁地责问自己：蠢蛋，为什么要孤注一掷，自寻苦果？
问：塞翁失马，焉知非福，该役可有积极性意义？
答：当然有，我开始明白纪律及资金管理的重要性。在半途而废的边缘，我下定决心，继续奋斗下去。
问：买卖方式有何改进？
答：尽量放松，从容应付，买卖之余，不忘娱乐自己，买卖逆手的时候立即离场，入市正确继续作战，总而言之，尽量减少受压力的折磨。
问：注码方面是否减少？
答：不再过量投机，适可而止。
问：心态方面，是否也有所改变？
答：以前贪胜不知输，次役之后，入市之前赢多少已非重要的问题，首先要考虑的是危险有几多。
史惠加访问美国多位投机奇才，不约而同的对于止损盘都极为重视，认为止损盘是不可缺少的工具。下面是钟士的意见。
问：入市之前，阁下是否一定事先知道在什么价位止损？
答：心中摆下止损盘，一到价便立即平仓，义无反顾地平仓止损。
问：一个单独买卖的部署可有定下最高冒险的界限？
答：我喜欢通盘计算，因为所有买卖均互为因果，不可以独立处理。
问：然而如何控制炒卖的风险？
答：每日早上，我都会以户口净值作为起点，尽量做到每日都有进帐，总而言之，上一日的收市价便是今日入货成本，因为，即使帐面利润可观，我仍然步步为营，小心翼翼地进行买卖。
问：每日损益是否根据同一规则管理？
答：风险管理是投机行业内重要课题，不容忽视。
问：每月可以容许忍受的损失是多少？
答：最多可以容忍损失10%，举例来说，7月份，已经输去6.5%的资金，我只容许再输去3.5%的资金，超过此一界限，自动停止买卖。
问：换一句话说，你不愿意在一个月内见到两位数以上的赤字？
答：绝对正确。
问：无论如何，都不会破戒？
答：矢志不渝。
（五）小心驶得万年船
钟士过人之处，其中一点在于利用相反走势理论，在市势的转折点买入或沽出，同一时间，每次买卖钟士均会摆设止损盘。因此在试图沽出的时候，经常出现下列情形，在高位沽出摆下止损盘，市价创下新高，止损平仓，再次沽空，再次止损，周而复始。对于上述情况，重视的处理原则，可以从下列访问纪录知悉。
问：一个单独的买卖构思，你可以容许止损几次，才放弃继续摸顶的游戏？
答：直至我改变初衷为止。
问：注码方面，又如何处理？
答：每次被止损之后，下次入市的注码自然减细。因此当买卖不顺手的时候，买卖全额逐渐缩细。
问：表现最差劲的时候注码最细？
答：对，否则难以保存实力。
问：可有其他重要的买卖规则？
答：永远不可加死码，输钱的时候，减低注码，赢钱时则不妨增加买卖数量。
问：重要数据宣布前夕，是否应大举入市？
答：在我控制范围以外的时间，我不会贸然入市买卖，假如今日，宣布举足轻重的经济数据，局势未明朗之前，投入大量资金，实际类似赌博，智者不为也。
问：持有输钱的合约，如何是好？
答：如果感到不安，便是即时离场，离场之后神智清醒，有利于重新部署出击。
钟士投机买卖极为成功，多年战斗下来，累计利润极为可观，但对于每日买卖，仍然非常小心处理，丝毫不敢掉以轻心。钟士明了，投机买卖是长远的斗争，不可逞英雄，不可自满，对自己的能力，经常要发出问号。如临深渊，如履薄冰，才是正确的作战态度。只要你稍稍觉得自己英雄盖世，充满飘飘然的感觉，下一个战役便会令你一败涂地。打胜仗之后切莫因为自己预测准确而不可一世，信心固然重要，但要防范因太过自信而误事。
钟士另外的重要买卖规则：
一，在任何价位入市也不重要，每日都要以当时的形势，重新衡量是否应该继续持有合约；
二，以上日的收市价作为今日的入市价位看待；
三，投机买卖首先要注意坚固后防，先稳守后图出击；
四，每日对手上持有的合约，假设已经出错，小心摆设止损盘，如此这般，可以控制风险；
五，经过上述小心部署之后，入市买卖便会全无压力感，可以尽量享受人生；
六，入市正确，固然可以顺水推舟，买卖稍不如意，由于早有脱身的计划，两者均不会造成困扰。
总而言之，经过多年成功的经验，钟士对于投机买卖，仍然不会踏入过分自信的陷阱，钟士说“相对于初入投机行业的时间，我觉得自己的胆子越来越小，我知道在投机市场立足，长期性的如临深渊，如履薄冰的心情作战，是必要的”。
（六）绝不缅怀过去
问：据闻阁下每日均与各主要市场的炒家通电话，假如与该等出色炒家对立，可否感到不安？
答：当然会，与赢家掰手腕，并非是赏心乐事，与出色的炒家闲谈，可以避免成为对头人。
问：对于阁下入市策略，不会造成混乱的局面？
答：绝无问题。
问：假设你看淡石油后市，而七成以上出色的炒家则看好，如何处理？
答：非常简单，可以耐心等待沽空的机会。举例说，直至上星期三，原有价位持续上升，由于我所认识最好的石油炒家继续看好，因此我按兵不动，然后市价突然停顿不前，而改为炒家表示暂时洗手不干，栽培合理好消息层出不穷，我知道抛空的机会来临，便大手沽空。
问：后果怎样？
答：大获全胜。
问：市面的投资顾问，你认为何人表现较为出色？
答：马田史域及戴维斯·柏澈特。
问：柏澈特，美国波浪理论大师？
答：对，柏澈特是最出色的机会主义者。
问：何解？
答：柏澈特的波浪理论分析市势，多年来预测准确。同时可利用波浪理论提供低风险高回报的入市机会。
问：阁下炒卖成功，与波浪理论可曾拉上关系？
答：波浪理论的入市方法，经常可以提供，较佳的风险报酬比率，是我炒卖成功的重要因素。
问：阁下炒卖成绩辉煌，能人所不能，其他炒家极少能够达到你的级数，究竟成功与失败最重要的差别何在？
答：我想最重要的一点，在于自己不缅怀过去，已经成为历史的事情绝不会困扰我将来继续作战的决定。
问：可否作进一步解释？
答：举例说，三秒钟之前我入市决定证实是错误的，我会毫不犹豫地立即止损离场，然后，专心地研究下一步应该采取的行动。
问：对于市场，不可以意气用事？
答：要绝对冷血对待，不可带有任何感情。
问：阁下说绝不缅怀过去，假如两日前你曾发表对某市场走势意见，会否影响你入市决定？
答：市场千变万化，每次入市买卖必须以最新的形势小心分析衡量，以前所作的任何评论可以不理。
问：换一句话说，对于以前作出的评论可以不理。
答：对，这是我炒卖成功的重要因素。
问：理由何在？
答：可以避免太过于主观固执而误事，另一方面，海阔天空，任你飞翔，每日均小心翼翼地对未来发展作出慎密的估计，可以确保不会因疏忽而错失良机。
问：昨日之事不足以介怀，每一日都是新机会的挑战。
答：分析正确。
（七）神机妙算
问：阁下管理的基金日益膨胀，金额太大是否造成困扰？
答：以增长百分率衡量，自然难以要求继续以三位数的比率大步向前迈进。
问：你已经不再接受新客户？
答：不得不割爱，事实上很久以前我已不再接受新的资金。
问：你曾担任经纪及基金人的角色，两者优劣点应该如何分析？
答：我已经完全脱离赚取佣金的经纪行业，同时兼任经纪与基金经理，实际上存在利益的冲突。假设你同时岗位的工作，客户炒输了，你仍然得到佣金的收益，在这种情况下，工作的压力感较轻，但对于客户而言明显不公平。
问：纯粹担任基金管理人，情况又如何？
答：我必须炒赢，才可以得到报酬，万一炒输了，不但花红没有着落，本人更赔上营业费用，明刀明枪完全靠真功夫创出一番天地。
问：富于挑战性的工作？
答：乐此不疲。
问：阁下私人资金是否投入自己旗下管理的基金，对自己投信任的一票？
答：个人资产净值的85%已经存放在我管理的基金之内，我相信世界上最安全的地方，同时，上述安排可以时刻提醒自己要步步为营，保守及坚固后防卫，为人为己两蒙其利。
问：87年10月世界股灾，是灾难性的日子，一般投资者都谈虎色变，据悉当时阁下反获大利，请问其中奥妙？
答：世界股市瀑泻的一个星期，是我投机生涯中最具有刺激性的时刻。
问：将快乐建立在他人的痛苦之上？
答：优胜劣汰，而且部署妥当不同应变计划，兵来将挡，足以应付不同形式的金融恐慌。
问：87年10月19日感觉如何？
答：当时是星期一，我们清楚知道股市灾难性下跌情形与1929年股市暴跌前两日如出一辙，根据1929年的模式，我们准确地捕捉到该次股灾的机会，沽空期指而大获全胜。
问：在什么时间平仓？
答：就在股灾当天，1987年10月19日收市的时间。
问：大部分盈利均来自抛空期指。
答：非也，债券的利润也相当可观，在股灾发生当天，我们买入历来最大手笔的债券好仓，当日债券波幅极大，令到自己也开始怀疑买入债券是否安全的做法。
问：结果如何？
答：联邦储备局最后决定放松银根，债券狂升，令到我赢到漂亮的一仗。
（八）授与受同样令人喜悦
问：其他出名炒家，喜欢开班受徒，阁下曾否效法，将投机心得传授于第二代？
答：义不容辞。
问：动机何在？
答：我二十一岁时投身炒卖行列，幸得名师指点，得益非浅，因此内心感觉，应该将一技之长，传授给有缘份的人。
问：成绩如何？
答：部分成绩甚为突出，部分则未如理想。
问：投机成败是否与天份有关？
答：以前相信两者关系不大，但经过训练班的经验，我开始感到天分事实上非常重要。
问：看来训练班令你感触良多。
答：对，我知道自己最大的弱点在于过分乐观，包括以为可以轻而易举地令到他们也踏上成功之路。
问：对于其他出入行的炒家，阁下可以提供什么忠告？
答：不可只集中注意力去赢取金钱，如何保障手上财富其实更加重要。
问：十年或者十五年以后，阁下是否会在投机圈子之内继续作战？
答：除此之外，别无其他更值得我留恋的挑战。
第 7 章 不以报价机作为买卖基础的艾细高达
（一）设计电脑买卖程式
艾西高达在金融业内名头并不响亮，投资大众对他认识的不多。举例说，第一位出现在投机智慧栏的马加斯清清楚楚的说明，自己最初由失败的投机者摇身一变成为出色的职业炒家，艾西高达的指点迷津功不可没。1970年初艾西高达在一间大型经纪行工作，自行设计及发展一套电脑买卖的程式系统，由于管理层的多番打扰，成绩未如理想。艾西高达对自己满怀信心决定自行创业，为自己炒卖，同时管理小量的基金，根据自己设计的电脑买卖程式系统作出买卖的决策。由72年到88年成绩超人，以其中一个户口为例，五千美元开始，至88年为止，增长超过250000%，如果将期间客户提款的数额拨出计算，增长率更高。艾西高达管理的基金长时间的高速成长，似乎尚无其他炒家可以与之比拟，史惠加访问马加斯的时候，马加斯大力推荐“你必须访问艾西高达，他不但是极出色的炒家，而且是极出色的思想家”。
艾西高达买卖的基础全部以电脑发出的讯息作为依据，报价机退避三舍。
艾西高达开始投机生涯，也难免尝尽酸甜苦辣，1960年末美国财政部停止出售白银，艾西高达认为此举将会导致白银价格上升，一心以为鸿福将至，开立期货户口，准备大展身手，在等候入市机会的时候，经受不住经纪的引诱，艾西高达沽空黄铜，结果最终以止损离场，金钱及信心同时惨受折磨。痛定思痛之余，精心等待买入白银的良机，可惜购入白银之后，银价开始回头下跌，消息利好，而价格反而回顺，其实是投资市场常见的事情，但对于当时的艾西高达来说，自然造成惨痛的经验，入市后不久再次止损离场。市场的变幻莫测，令到艾西高达深感诧异，百无聊赖之际，理查·唐志仁发表议论，认为电脑的买卖系统，纯粹以跟随大势趋势作出买卖的决定，就足以在投机市场上大派用处取得胜利。
艾西高达出身于麻省理工学院电子工程系，但对于投机心理学极有研究，心理学方面的研究成果，对于炒卖成功，艾西高达承认占有重要地位。艾西高达过人之处，尚包括观察入微，及反应敏捷。举例来说，史惠加习惯将手表拨快，避免迟到。艾西高达在接受访问期间，便问：“你将手表拨早若干时刻？”艾西高达给人的感受：不但炒卖成绩出众，兼且已经寻获生活真正意义，天下海阔天空，任我飞翔。
（二）英雄无用武之地
艾西高达首次与投机行业结下不解之缘，是在一间大型经纪行担任分析员，并且负责设计电脑买卖系统。由于艾西高达设计的电脑程式证实可行，经纪行通过数百名营业员向外界推销该套买卖程式，同时吸引数百万美元的资金，根据电脑讯息的指示进行买卖。在1970年代初期，几百万美元已经属于相当庞大的管理基金，可惜试验成绩并不理想，导致艾西高达毅然决定辞职，自行创业，理由甚为简单，管理阶层经常漠视电脑发出的买卖信号自作主张作出决策，结果便是炒得一团糟。下面举出一个典型的例子，糖价在五仙的价位，电脑分析系统发出买入讯号，管理阶层认为不宜冒险进货，最好在糖价回吐二十点的时候才购入，期糖的价格义无反顾，头也不回地继续上升，决策层认为不宜进货，最好在糖价回吐二十点才加入战斗。价位仍然上升，苦无买入的机会，最后决定等候回吐五十点才是适合的入货时机，三番四次的错过上车的机会之后，糖价突破九仙大关，决策者这时反而认为牛市形成，机不可失，为管理基金购入期糖合约，结果期糖随即见顶回落，电脑接着发出沽出的讯号，决策同事再次视若无睹，自然一败涂地。全无纪律的买卖方式，令到英雄无用武之地，艾西高达除了自行创业之外，再无其他对策。
问：阁下毅然辞去分析员的工作，除了因管理阶层多方阻挠，令到基金成绩未如理想之外，可有其他原因？
答：有，管理层希望我修改电脑买卖程式，以增加买卖的频率，赚取较多的佣金。
问：修改程式，是否是艰巨的工作？
答：易如反掌，但做的次数多，出错的机会也比较多，并非明智之举，若依照管理层的意愿去做，买卖成绩将会受到不良影响。
问：公司明白你的苦衷吗？
答：刚好相反，管理层坚持要修改程式。
问：道不同不相与谋？
答：为了对客户负责，我决定辞去分析员的工作，改任期货经纪，管理少量的户口。
问：经纪生涯为期若干？
答：前后不过两年，最后转任基金经理。
问：为什么？
答：担任经纪或多或少会为佣金着想，对客户来说，并不公平。担任基金经理，则纯粹靠真功夫创天下，要炒卖胜利才可以得到管理费及分红。
问：仍以自己设计的电脑程式作为入市的根据？
答：对，但不断改良。
问：管理基金的成绩，可否透露一二？
答：实际成绩，我暂时不打算公开，但其中一个户口可以作为代表，在1972年以五千美元开始，16年后赚取一千五百万美元以上，如果按照历年来户主提取的款项计算在内，成绩更加理想。
（三）天人合一
问：阁下历年战绩非常突出，为何投资界的人士并无蜂拥而至要求加入？
答：非也，我经常收到加入基金的要求，但我甚少接纳新的户口。
问：生意道门，也拒绝不理？
答：宾主之间的互相了解，才可能够合作愉快，因此对于要求加入的新客户，必须仔细调查，认为合适才接纳。
问：审查的要点包括什么？
答：主要是客户对管理基金的态度，事实上，经理与客户的关系异常微妙，倘若客户对于短期得失过于关注，将会影响基金经理的表现。
问：换言之，客户应该将眼光放在长期收益方面。
答：对，如果客户能够充分支持我的买卖方式，以较长时间去衡量损益，可畅所欲为，自然事半功倍。
问：开始时有多少客户参加？
答：大约六至七个，当时是1970年初期。
问：最初的一批客户，尚有多少继续宾主关系？
答：四个。
问：已经停止户口的损益如何？
答：其中一个客户赢了一千五百万美元，感到心满意足，提款后自己买卖。另外一位客户取得一千万美元的利润后决定归隐，在海边的地方购置房产，享受田园之乐。
问：什么帮助你设计第一套程式买卖系统？
答：理查·唐志仁的五日与二十日平均线交叉系统，及他的每周买卖制度，都是启发我的导师。事实上，今日小弟略有所成，唐志仁功不可没。
问：也就是说，以第一套电脑程式买卖系统的平均线作为设计的基础？
答：对，以五日与二十日平均线交叉理论为主，略为经过修改，计算方式以EMA的办法处理。
问：为何不用传统的方法计算？
答：EMA的计算方法较为简便，出错的机会较低，第一套买卖系统以平均线为主，但每一个炒家都会拥有其独特的性格，因此，必须因材施教，将买卖策略加以修改。
问：未作更改之前，阁下与原始的系统是否可以相辅相成？
答：原来的买卖系统极为简单，但不容许作出越轨行为，因此经常出现个人的灵感与电脑的讯号互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。
问：最后终于以电脑讯号作为买卖的根据？
答：经过修改的电脑程式买卖系统加入了杰出炒家的买卖规则，足以信赖，与本人合作无间。
（四）失败的经验
问：多年投机生涯当中，可有某一年的成绩较为差劲？
答：有，以1980年的表现最劣。
问：道理何在？
答：商品期货以大牛市告终，而我的好友心态一时未能扭转过来，经常在低位买入，及尝试持有好仓，面对一面倒向下的市势，成绩自然未如理想。
问：在此之前欠缺大型熊市的经验？
答：对，因此不得不以真金白银换取宝贵的教训。
问：当时阁下的风险管理制度是否失去作用？
答：实际上，电脑分析系统指示暂时离场，而我则坚持继续作战，同时不断去寻找市势的顶点或者底点，结果在过度抛售的情况下，持续下跌，令我投资损失不菲。
问：最后如何了断？
答：暂时停赛。
问：对初入行的炒家，阁下可以提供什么忠告？
答：将投机资金交予出色炒家代为炒卖，同一时间选择自己喜欢的工作努力耕耘。
问：阁下的买卖规则包括什么要点？
答：第一，减低损失，尽早投降；
第二，赢要赢到尽，有风驶尽帆；
第三，减低入市注码；
第四，遵守纪律；
第五，在适当的时间修改买卖规则。
问：阁下谈到一方面要遵守纪律，另一方面则需修改买卖规则，两者之间，如何能够共存？
答：鱼与熊掌，必须兼得。
问：在什么时间修订买卖戒条？
答：大部分时间我都会遵守纪律，根据既定规则。
问：可曾有难于跟随既定规则的买卖经验？
答：遇到上述情况在没有应付方法的时候，便自动停赛放假去也，直至心情平静，可以循规蹈矩方再次投入战场。
问：换言之，任何一个炒家，都不可能长期跟随既定的规则进行买卖？
答：第一，规则符合炒家的个性；
第二，日久生厌，是人之常情，因此作为杰出的炒家，买卖规则必须不断改进，才能取得出色的战绩。
问：从事投机买卖，勇气是否重要？
答：非常重要。
问：如何训练，才可能达到充满信心的阶段？
答：透过默想，沉思作战方法；训练潜意识，发展潜能，日久有功，效力自然显示。
问：说来容易，是否可以轻易训练成功？
答：第一，要持之以恒；
第二，必须认真从事。否则将会变成做白日梦，必须分清楚灵感与空想之间的分别。
（五）趋势是你的朋友
问：图表分析是否有助于投机买卖？
答：炒卖成功，跟随趋势行事，是必要的条件。正确分析图表，有利于认清市场的趋势，一如滑浪风帆，图表分析可以协助你认清水流的倾向及特点，顺势而行，无往不利。
问：1987年的股灾，阁下战绩如何？
答：股灾当日，有所得利，而且整个月计算，甚至一年总和，我都站在胜利的一方。
问：股灾对于阁下，全无影响？
答：月有阴晴圆缺，世事岂有完美，股灾当日，由于抛空了利率期货，略有亏损。
问：跟随趋势买卖的炒家，87年股灾时表现如何？
答：大部分应有所斩获，最低限度，应该已经平好仓，避过大灾难。认真依章办事的，则会抛空期指和股票大获全胜。
问：近年职业炒家日渐增加，市场走势，会否因而出现转变。
答：与五年或十年之前比较市场倾向，依然故我，并无本质上的变化。
问：阁下管理的基金日趋庞大，买卖张数增加，是否造成不便？
答：买卖张数较多，略有困扰，但如能得到能干的经纪协助，实际上困难不大。
问：能干的经纪，要具备什么条件？
答：有经验，同时具备专业的态度，另一方面，与志同道合的炒家倾谈，也是有益及有建设性的事情。
问：阁下战绩彪炳，卓然成家，对于市面其他顾问的意见，是否尚有兼顾？
答：透过经纪报刊及经纪专递的消息，我对大部分了然于胸。
问：根据该等意见入市可有斩获？
答：大致来说，胜负均等，但部分专家有沾沾自喜的态度，可以断定将会惨败终场。
问：投资通讯之类的刊物应该如何看待？
答：出色的炒家，专责炒卖，妙笔生花的撰写通讯，各尽所能，各取所需。
问：言下之意，可以不理。
答：对。
问：在决定入市买卖之前，其他炒家的意见，是否要加以考虑？
答：完全不理，尤其是信心十足的意见，更加没有参考价值。市场老手只会说：“看来机会甚高” 或类似判断，态度审慎，然而命中率甚高。
问：在什么时候开始，阁下认为可以成为常胜将军？
答：长远以来，我都在两个心理状态之下来回跳动。 第一，我战无不胜；第二，以往佳绩，幸运成分居多。每当我信心十足的时候，接着便会出现一连串的败仗，惨不堪言。
问：中国谚语说：“满招损，谦受益”岂非大派用场？
答：是我的座右铭，不敢或忘。
（六）报价机可免则免
问：对于通货膨胀、美元及黄金的长期走势，阁下看法如何？
答：通货膨胀是新陈代谢的必然阶段，世界货币最终下场是一文不值，黄金将会成为储藏的对象。
问：杰出的炒家，天分是否重要？
答：一如出色的音乐家，或者运动员，天分是成功的重要条件，天分与成功炒家合而为一，根本分不开。
问：天分与勤恳两者孰重？
答：难分难解。
问：投资买卖与阁下的私人生活，如何配合？
答：事实上两者已经混为一体，我的生活便是不停的投资买卖。
问：阁下办公室之内，似乎并无报价机的踪影？
答：设置报价机等于将老虎机设在写字台上，后果便是不停向老虎机奉献，直至山穷水尽。
问：然则，又如何作出买卖的决定？
答：每日收市后，取得价位资料，交由电脑分析，然后制定入市的策略。
问：阁下炒卖成功，市场分析及心理分析，两者重要性如何衡量？
答：心理分析是推动工作热忱，提高市势分析的素质的辅助行动，可以说，正确的心理分析是驾驶员，而市势分析，则是精确的地图。
问：阁下对心理学素有研究，请问如何判断某人是成功的炒家？
答：成功的炒家，从事任何行业均有出色的表现。
艾西高达认为炒卖成功时，在市场取得应有的利润，至于失败的一群，输钱后可以四处诉苦，受到亲友的关怀，变相地透过输钱赢到同情，也算是胜利者。投机技巧未臻化境，而又想在投机市场分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潜心自学或者参加各类研讨会和投机理论课程，也是进步的途径。
第 8 章 充满投机细胞的海特
（一）大器晚成
海特在大学期间，已开始对期货买卖感到兴趣，但正式投入炒家行列，其间过程甚为曲折。大器晚成是海特先生的写照。学业并不突出，毕业后从事多样化的工作，每一个岗位停留的时间都不长，滚动的石子永不留苔，自然难以期望会有什么出色的表现。1968年海特决定加入投机行业，第一个踏脚石是股票经纪，几年后成为全职期货经纪，入行十年之后，海特开始捕捉到市场的脉搏。定下进攻大计，成立明治投资管理公司，先后罗致了两大投资天才，分别是彼德马费士博士及米马戴文――一位电脑专家。明治投资管理公司的投资策略重点在于平稳的增长，一两年的突出表现，反为次要，换言之，风险管理是首要的课题，1981年明治投资管理公司开始为客户管理资金，开始到1988年为止7年内平均每年获利增长30%之上，最高增长率为60%，任何连续六个月之内最高亏损只有0.15%，如果以连续十二个月作为结算期，亏损也不超过1%。由于战绩可人，明治投资管理公司旗下基金增长速度惊人，81年开始成立的时候，只有二百万美元参加，现时以累计至八亿美元。
海特加入投机生涯的途径非常迂回曲折，但海特的投机细胞慧根早种，在求学期间早已注定与炒卖行业结下不解之缘。海特其中一位恩师是大学一位极富幽默感的教授，业余兼职政府银行审核员，在例行审核期间，教授突然向银行总裁大叫一声，今次证据确凿看你往哪里逃？银行总裁即时昏厥！实际上，教授只不过与银行总裁开玩笑，当时帐目尚未发现欠妥的地方。其后戏言成真，银行帐目果然露出破绽，银行总裁做贼心虚成为破案的重要线索。该位教授谈笑风生，因此课程极受学生欢迎。授课期间，教授经常举出实例，介绍金融业各种类型的工具，包括股票债券期货等，教授声称世界上最疯狂的市场是期货市场，炒家只需付5%的按金，便可以大炒特炒，而5%的按金大部分均是借回来的资金！顿时引起哄堂大笑，只有海特例外地沉默。付出5%的按金便可以进行投机买卖，假如运用得当，自然可以利润倍增，海特心想期货市场是发达的捷径。事实上，期货市场的确遍地是黄金，技术高超自然可以一展所长，另一方面，水能载舟亦能覆舟，因此提高买卖技巧是重要的环节。
（二）永不改悔的走势派
问：阁下入行之初，深信可以找到击败市场的方法，请问信心从何而来？
答：当时只订下宏愿，但经过多年的实战经验，我深信市场效率永远难以达到完美的地步。另一方面群众易犯的错误，不断重复出现 ，因此，只要方法正确必定可以突出重围。
问：群众的错误包括什么？
答：数不胜数，例如经常更改电脑买卖制度，稍有失手就改用另一套买卖策略。电脑系统指示买入，三心二意地不愿依照讯号执行等等。每次参加研讨会，闲谈之间，总会听到事后孔明式的怨言：我的分析系统表现极为准确，可惜我并没有依照执行，否则可以赢到历年来最大的胜仗。
问：市场效率永远不会达到完善的地步，可有例子？
答：1637年荷兰的郁金香炒上5千5百荷兰盾的高价，然后暴跌至50荷兰盾，剩下百分之一的价值；1929年某股票上升到233美元，股灾之后股价只有31美元；1961年德州仪器公司股票由207美元急跌倒49美元，损失77%。
问：期货方面的例子？
答：80年白银升越50美元，然后跌至5美元，下跌90%。
问：阁下在投机市场堪称传奇人物，请问投入炒卖生涯之前从事什么工作？
答：最后一份工作是乐队经理，在一个周末有三个乐队同时进行录音，令我疲于奔命。因此决定投身自己最喜欢的行业，希望一展所长。
问：选择什么途径？
答：尝试担任股票经纪。
问：见工的时候有何奇遇？
答：难以遗忘的是负责面试的人装模作样地说：我们只代客户买入蓝筹股。
问：当时你对金融业务可能认识不深，是否了解蓝筹股的意义？
答：一无所知，面试完毕马上查找蓝筹股的起源，原来是出自赌场。
问：何解？
答：蒙特卡洛赌场最大的筹码是以蓝色印制，因此引出来蓝筹股是代表第一线的业绩股。
问：蓝筹股的意义有什么启示？
答：股票投资其实是赌博的一种。基于上述理由，我将股票分析的书抛到脑后，改而研究赌博入门的书籍。
问：道理何处？
答：投资取胜关键在于如何提高取胜的机会，能够准确地计算出赔率便可以找到打败市场的方法，足以克敌制胜。
（三）面对现实
问：在正式代他人管理基金之前，阁下曾经深切地试验，认为胜券在握，方才行动？
答：当然有，彼公司对于自行设计的买卖系统极有信心，在试验期间曾经尝试以不同的期间作为检验的基础，举例说，在任何一段连续六个月的期间内，成功率达到90%。
问：其他较长的期间试验的结果如何？
答：一年的期间成功率是97%，或连续18个月的期间是100%的取胜结果。
问：过去七年内实际成绩可否公开？
答：胜出百分之九十。
问：换一句话说成绩极为稳定。
答：对。
问：职员之中有突出的人才吗？
答：其中一人曾经在英军中服役，官至中校，是出色的炸弹专家。对任何事情充满信心。
问：纪律部队的人，转任投机行业，表现通常表现突出，理由何在？
答：意志坚强，遵守纪律是投机取胜的重要条件。
问：该位中校可曾受到重大的打击？
答：有某日联邦储备局突然改变政策，令到市场大势作出180度的转变。
问：贵公司深受影响？
答：其中一个基金本来已增长50%转瞬之间只剩下20%的盈利。
问：阁下如何处理？
答：面对现实，立即通知客户解释管理欠佳的理由，同时说明长远作战必可获利。
问：遭遇困难时面对现实，排除万难，争取胜利，可否做进一步的解释？
答：遇到困难或炒卖不顺手的时候，以鸵鸟政策拖延作出应付的方法，是普通炒家常犯的错误。
问：鸵鸟政策于事无补？
答：对，记得我担任期货经纪期间，上司经常教导：当你的客户出现亏损的时候，必须立即通知客户，否则必定由第三者代劳，破坏你和客户的关系。
问：阁下可曾担当第三者的工作？
答：哈！哈！有，某日经纪行做了一单亏损的买卖，我即时反应是，我的天！在180美元买入黄金简直是全无理智。
问：同行如敌国，理应如此。
答：问题在于出错时，必须面对现实，向客户解释清楚，谋求脱身之计，避免产生误会。
问：当时，贵公司其中一个基金净值急跌，阁下如何处理？
答：炸弹专家也手忙脚乱，不知所措，哭丧着脸向我请示，我即时致电其中一个刚加入公司的基金的大客户――一间瑞士银行。
问：如何解释？
答：我向银行解释类似突变的市势几年之内只会出现一次，纯属意外，而敝公司作战计划，以长期性平稳增长为主，长远来看，信心十足。
问：结果如何？
答：该银行增加一倍的投资额，现时仍然是我们公司的重要客户。
（四）最紧要赢钱
问：阁下果断的决定，及时向客户解释清楚，化险为夷，功不可没，但请问凭什么相信长远作战必定胜利？
答：根据电脑程式买卖，一两日的战果不能预早知道结果，但长久计算你可以肯定在胜利的一方。
问：为什么？
答：此点可以跟保险业的原则相比。举例说，对于任何一位六十岁的男士，你不可能知道次年该位男士是否继续生存，但如果以十万人作为试验的对象，以统计学分析，可以准确的计算出一年后若干人会仍然活在世上。
问：阁下可以精确计算投机市场作战结果？
答：正确。
问：也就是说，电脑系统是你的偶像，你的指挥官。
答：对，神圣不可侵犯，长期的循规蹈矩，已经胜算在握。
问：朋友之间，可否有提出质问？
答：其中一位在期货市场一败涂地，便曾经向我质疑：机械式的买卖，年年如是，你不觉沉闷吗？
问：高见如何？
答：买卖的目的并非寻求刺激，只要达到赢钱的效果，沉闷与否，并不重要。
问：但是长期机械式的买卖感觉是否平淡无味？
答：实际上非常平淡，但报酬极为可观，我认为是正确的作战策略。
问：遇到炒家聚会，岂不成为听众？
答：理所当然，其他炒家可能眉飞色舞地大放厥词，描述精彩的战役，对我来说，沉默是金。
问：任何买卖，均无特别之处？
答：是。
海特管理的基金以平稳的增长见长。信条之一是电脑买卖系统的忠实信徒，信条之二是小心处理风险问题，步步为营。某年，海特到伦敦访问世界上最大的咖啡炒家，下面是两人对话的摘要。
问：咖啡炒家 答：海特
问：欢迎到访，请问阁下对咖啡的认识，可否与在下比较？
答：拍马也追不上。
问：客气，事实上，本人是现今世界上最大的咖啡炒家，我清清楚楚地知道咖啡从生产到运输的整个过程，与主要出口国的部长都十分熟悉，可以说，基本因素及有关资料了如指掌。
答：小弟自认对咖啡，全属门外汉，日常生活中，咖啡也并非本人喜欢的饮品。
问：然则，阁下如何能够在咖啡市场买卖？
答：衡量风险程度之后，赔率是否理想，根据电脑讯息指示入市买卖。
两个人海阔天空地畅谈投机之道，在数小时的闲谈过程中咖啡大炒家先后五次向海特询问以什么作为入市买卖的准则。海特只回答：首重风险管理。
三个月后，咖啡大炒家在咖啡市场大败，输去一亿美元。内幕消息，完全失去作用。上述故事的教训：无论你的资讯如何充足，不管你如何小心处理，出错在所难免。但如果审慎处理风险问题，永不作孤注一投的傻事，便可以化险为夷；其次，事先做最坏的打算，小心衡量风险与报酬的比率，无往不利。
（五）三大戒条
海特管理的特色，在于平淡中显示出真功夫，默默耕耘，依照既定方针办事，不求精彩的表现，但求平稳的长期增长。买卖戒条方面，主要有三大规则，现分别介绍。
问：不懂咖啡的人，安然度过大市，而号称咖啡大户的特级炒家则惨败输去一亿美金，理由何在？
答：大炒家不懂得或者轻视风险管理的问题。风险的问题处理不当，要知道一次意外就足以致命。
问：阁下如何处理风险管理的课题？
答：敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒条是任何单一买卖，均不能够损失超过户口净值的1%。
问：限制是否过严？
答：非也，针无两头利。根据上述策略，敝公司肯定不会出现惊人的战绩，但将损失金额限制在1%之下，任何个别买卖出错，实际上无关痛痒，对于整个大局肯定不会带来灾难性的影响。
问：要在平稳中显示出真功夫？
答：对，将风险减低，同时持之以恒，对于基金经理来说，是绝对重要的守则。
问：可否提出反面教材，以资说明？
答：我认识一位出色的基金经理，其客户突然提取一半的资金，该位经理本应将买卖张数减半，但为了表现自己，并没有减低入市的注码。
问：后果怎样？
答：户口净值急跌至原来总金额的20%。
问：风险管理重要，不可以掉以轻心，是吗？
答：是最重要的课程，处理不当，随时可能被淘汰出局。
问：请问第二项戒条，是什么？
答：顺势买卖，永不作出越轨的行为。
问：趋势是你的朋友，人尽皆知，跟随电脑讯息入市，实非轻而易举的事。
答：说来容易，但人性的弱点在于喜欢突出个人表现自己，英雄主义极易带来不必要的损失。因此敝公司几个主要伙伴，已经白纸黑字签署协议，声明必须跟随既有买卖系统办事，决不容许出错。
问：过去几年，成绩如何？
答：成绩有目共睹，每年均保持平稳的增长，事实上，多年以来，敝公司从来没出现低劣的买卖。
问：低劣的买卖？买卖可以分类？
答：买卖可以分成四类，赢钱的，输钱的，好的，及低劣的买卖。
问：不论白猫黑猫，能够赢钱的便是好猫？
答：非也。输钱的买卖不一定列为低劣的赌注。
问：不明白，请进一步解释。
答：举例说，某一次买卖，输赢的机会率是五五波，而赔率是1赔3，可以作为好的买卖看待，结果即使是输钱，也不能将该此买卖列为低劣的决策。
问：换言之，顺势买卖之外，风险报酬比率是重要的考虑要点。
答：投机市场带有赌博的性质，赔率的高低也要重点考虑。
问：长期计算，是否有利？
答：以保险业原则衡量，经过无数次买卖之后，在统计学上必可以占优，可以说稳操胜券。
问：第三条规则是何方神圣？
答：为了减低风险，敝公司尽量分散投资。
问：如何分散投资。
答：第一，敝公司买卖的合约种类，肯定比任何一间基金管理公司多，第二敝公司不依赖任何一种自动买卖系统。
问：岂非自相矛盾？
答：买卖系统也有长线及短线之分，兼容并蓄之下，互相抵消之后，也是保险学的原理取胜。
问：除了上述三点外，可有其他秘诀？
答：个别市场波动幅度，也在监督之列。
问：波动幅度越大，获利机会岂不自然增加？
答：担风险也相对大增，并非敝公司乐于上手的市场。
问：请问如何处理？
答：基本上可分为三类交易市场，以交通灯来比喻，绿灯的时候迅速入市，黄灯的时候根据电脑讯号平仓，但不开新仓。红灯的时候立即平仓观望。
问：请举出实例，作为引证。
答：1986年，咖啡由1.30美元冲上2.80美元，再跌回1美元的水平。
问：波动幅度极大，自然出现红灯，请问当时如何处理手上的合约？
答：手上的好仓在1.70美元时沽售完之后洗手不干。
问：换言之，错过了获取暴利的机会。
答：敝公司的政策是平稳中求增长，波涛汹涌的市场并非理想的投资对象，宁愿错过机会，也不想冒不必要的风险，是敝公司的第一戒条。
（六）小心处理风险问题
海特的炒卖策略，是平稳之中求增长，对于风险管理尤其重视，其中道理来自战役的教训。
问：最初加入炒卖行列之时，可有特别值得表扬的事迹。
答：我发现每年在九月买入猪肚合约，然后在次年七月之前沽出，多数可以获利，于是乎，集合一班朋友的资金，专门买卖猪肚合约，结果是试验成功，短期内资金升值一倍。
问：感觉如何？
答：飘飘然不可一世。
问：跟随着创下弥天大祸？
答：是，另一友人，自称粟米专家，引导我做跨期买卖，买入近期合约同时卖出远期合约，据称万无一失。
问：阁下完全相信友人的建议，盲目入市？
答：照表面的资料分析，风险似乎不大，只不过是跨期买卖的风险。
问：结果如何？
答：某日农业部宣布粟米收成估计数字，近期合约跌停板，而远期合约则涨停板，另到我两面受创。
问：经过此役教训之后，阁下开始认真注视风险的管理问题？
答：不怕一万就怕万一，因一次疏忽，而倾家荡产的例子触目惊心。总而言之，要在投机市场立足，必须步步为营，认真处理风险的问题。
问：沽下在粟米市场的跨期买卖，遭遇滑铁卢，教训足以借鉴。除此之外，可有其他例子？
答：少年时候喜欢驾驶电单车，享受风驰电掣的乐趣，我的好友经常告诫小弟，开电单车的时候，切莫与汽车逞强，否则强弱悬殊，必然败北。
问：与投机市场，有什么关系？
答：假如不顺势买卖，等如与市场赌气，焉能不败？
问：可否举出实际实例？
答：亨特兄弟在白银市场倾家荡产，是典型的例子。
问：对，亨特兄弟本来富可敌国，为何一败涂地？据悉资产在十亿美元以上。
答：投机市场最重要的是量力而为，即使你拥有十亿美元，但购入二百亿美元价值的白银期货，过度投机的形势与持有1千美元而购入2万美元价值的白银相同，任何风吹草动皆足以致命。
问：归根结底，切莫孤注一投，对吗？
答：风险及资金管理，必须小心处理。
问：市面的技术分析系统，有那几种属于言过其实？
答：过度买入或沽出的讯号，此等讯息经不起考验，依赖该等系统买卖迟早会出现问题。
问：除了风险管理之外，可有其他重要信条？
答：屈指可数，共有两条。
问：请简单的说明？
答：此两条不但适合用于投机市场，也适用于日常生活。第一，不入虎穴，焉得虎子，不赌博，不冒险，难以取胜；第二，输去全部筹码，永世不能翻身。
史惠加访问海特的过程中，经常围绕着风险管理的话题。事实上，正视风险不但有助于炒卖成功，对于商业上的决策，也非常重要。下面是海特举出的例子。海特曾经任职某投资公司，一日，期权炒手炒卖失利留下一个亏损的户口，老板向海特请教如何处置？海特说：平仓。优柔寡断的老板不忍心立即止损，决定继续，市势初时略微恶化，接着反弹，结果留下的盘口不但没有损失，反而带来小利。整个事件了结之后，海特向同僚说：看来我们应当及早另某高就了。同僚问为什么？海特说：老板的决定，等于身处地雷阵，却盲目过阵。一年之后，投资公司老板遇到类似的情况，采用上次的方法，结果泥足深陷，帐面损失越来越大，最后投资公司资本全军覆没。上述故事的教训非常简单，必须面对现实，鸵鸟政策必然误事。幸运之神不可能一再光临，只有真材实料才能作出正确的决策，才能渡过难关。
（七）注意市场的反应
问：贵公司买卖决策，来自电脑系统，保障稳定的战果。除此之外，可有其他值得注意的地方？
答：有两种情况，值得留意，第一，重要消息宣布之后，市场不为所动，证明另有重要的因素左右大势。
问：例如？
答：两伊大战的消息入市，黄金只能够勉强爬升一美元，举步维艰，当时心里盘算，中东战乱，只能使金价微升，是绝佳的沽空机会。
问：结果如何？
答：金价迅速瀑泻。
问：第二点是什么？
答：艾西高达曾经教导我：万种行情归于市，价格可以代表一切，举例说，市价创下历史性的新高，即使大部份的人说价钱太高或基本因素有任何变化，都难以扭转大势，背后必然有令到价位上升的理由。
问：艾西高达其他的教诲可否引述一二？
答：主要是风险管理的课题。
问：好，请补充。
答：艾西高达：我每次买卖蒙受的风险可以定为资金总额的1%，5%甚至20%。
问：如何选择？
答：艾西高达认为：冒险程度越高成绩波动自然越大。
问：很明显，阁下选择低风险，以谋求稳定的增长。
答：正确。
问：访问快到尾声，除了贵公司几个合伙人，及艾西高达之外，阁下的成功，可有其他重要人物，帮助阁下踏上成功的途径？
答：当然有，例如吉克赛尔我一度聘请他担任图表分析员。
问：吉克赛尔有什么长处？
答：长时间提供入市买卖的建议，作为忠诚的读者，每年均会有利可图。
问：有什么秘诀？
答：吉克赛尔称：观图寻宝
问：如此简单？
答：我曾经以同样的问题向吉克赛尔发问，吉克赛尔说：欲穷千里目，更上一层楼，接着他将所有图表放在地上，自己站在写字台上说：只要望向图表他们自会透露玄机。
问：吉克赛尔的意思是要知道市场的大趋势对吗？
答：对，蝇头小利，难以致富，必须捕捉大趋势，才能得到满意的利润。
问：吉克赛尔对你的影响看来甚为深远？
答：谁说不然，吉克赛尔处事的方针，令我彻悟。实际上可分为三方面。第一，分散投资；第二，顺势买卖；第三，控制风险。长远作战稳操胜券。
在结束海特的访问前，重新录上艾西高达的名句“上天令到你产生炽热的成功欲望，自然也会提供适合你的途径”。
第 9 章 懂得把握罕有暴利机会的西里巴
（一）期权专家
1981年，西里巴踏入芝加哥期权市场，担任半年文员职位之后，市场一位炒家委以重任，将五万元美金给西里巴作为投资资金，在两个星期之内，一连串的胜仗令到户口增值到七万五千美金。对于初入行的炒家来说，自然妙不可言，西里巴在胜利冲昏头脑之下，不但认为期权买卖易如反掌，自认为天资胜人一筹，不可一世。实际上，西里巴入市方式是同时买入好仓及淡仓期权，博取市势上落幅度增加，从中图利。当市势转趋牛皮，上落幅度减细的时候，便全军覆没。黑暗的日子终夜来临，西里巴手上资金在六个星期之内急跌至只剩下15000美金，反胜为败。1979年5月一架航班飞机失事，机上乘客全部遇难，西里巴说：当时我的心情与客机失事可以互相比拟，简直痛不欲生！幸而经过失败的教训之后，西里巴发愤图强，终于成为成绩骄人的大炒家。西里巴财富的主要来源是两三次大市的暴升暴跌，可以说，西里巴是一个机会主义者；另一方面，西里巴平时的表现也非常稳定，西里巴曾经在十七个月连续打胜仗，每个月的利润进帐超过十万美元。西里巴白手起家，突出之处在于能够稳重求胜，长短兼备，在炒家行列之中是罕有的杰出人才。
（二）前途渐露曙光
问：投机期权失败有何打算？
答：当时是1979年，心情烦闷，感觉上是自毁前途，第一个念头是转行。
问：真的付诸行动？
答：是，已经找到一份餐厅经理的工作，幸而最后临崖勒马，请求新雇主给我一个月时间考虑。
问：暂时无后顾之忧，心情是否较为轻松？
答：当然，事实上，户口尚存有一万五千美元，有机会可以东山再起。
问：继续作战？
答：转行的边缘我回到投机市场，重新考验自己的本领。
问：对你予以重任的炒家是否知道惨败的过程？可曾口出怨言？
答：问得好。该老人家每晚都和我通电话，自然知道户口净值大降，每晚通话是我最难以忍受的时刻。
问：老人家破口大骂？
答：没有，但每晚都痛苦地呻吟，令人难以忍受。事实上该位仁兄家财百万，输去的美元只不过是九牛一毛，在交易所购买会员牌也意在消磨时间而已。
问：可有定下最后离场的界限？
答：有，老人表示如果再输五千美元我们就必须停止作战。
问：如何应变？
答：逐渐将既有合约平掉。
西里巴投机期权惨败，痛定思痛，向市场经验丰富的经纪请教，归纳各方面的教训得到下列结论：
第一，必须遵守纪律；第二，必须做好功课；第三，戒贪，每日目标减低，赚取三百美元，一年累计也可得到七万五千美元的利润。
上述作战方针，犹如黑夜中的明灯，在低风险的情况下，艰苦而小心的经营，令到西里巴在暗淡的前途看到了曙光。在此之前，西里巴主要买卖一种上落幅度较大的股票期权，为了保障投机生涯得以延续，西里巴改为向波音飞机埋手。当年波音飞机的股价上落轻微，期权价位变动自然较细，正符合西里巴的投机条件。在一段颇长的时间内，西里巴每次买卖只赚取四分之一，甚至八分之一的价位，便心满意足，每日盈利的目标是三百美元，达到目的便停手，丝毫不敢过分贪心，成功地控制了炒卖风险。结果，户口净值稳定上扬，西里巴本人也得到严格的训练，犹如军训的纪律严明。
今日的西里巴已经踏上成功的阶层，但回想起该段时间的甘苦时，常感到小心部署及遵守纪律的重要性。西里巴经常对向他请教的后进炒家说：炒卖成功必须经过艰苦的训练，同时要坚持原则，不受外界影响。事实上，当时西里巴每次买卖只是一手作为单位，经常受到其他经纪的排挤，但西里巴不为所动，默默耕耘，向自己定下的目标迈进。
（三）胯下之辱
在西里巴默默耕耘期间，每次买卖只限于一手买卖，饱受其他出市代表的白眼，其中苦处，一言难尽。
问：每次买卖只限于一张合约，会否带来不便？
答：其他出市代表认为我碍事，他们每次出手起码十张或二十张才觉痛快。
问：换言之，对他们来说，你是麻烦的人物？
答：期权市场买卖原则是先到先得，假设你想沽出一百张合约，而我刚巧是第一个买入叫价的，必须先过了我这一关，才可以与第二个买家交易，当然沽家可以冒着犯规的风险而直接与第二个买家买卖。
问：阁下是否经常被遗弃？
答：经纪永远循规蹈矩，而部分市场炒家则对我的存在视若无睹。
问：两者有什么分别？
答：经纪代表客户买卖，赚取佣金，市场炒家则依赖炒卖维生，两者性质完全不同。
问：你是否是独一无二的一手合约买卖者？
答：大部分时间孤军奋战。
问：可有受到其他出市代表的欺凌？
答：当然有，他们称我为最长时间的一手合约买卖专家。记得当时有一位大炒家，在期权市场取得数以百万计的利润，经常对我百般侮辱，为求达到目的，只有哑忍。
问：自尊心可有受到损害？
答：为达目的，小小挫折，何足道哉！
问：一手一手的买卖，令你饱尝凌辱，可曾因而尝试增加入市注码？
答：注码逐渐增加，但并非因为遭遇白眼而作出策略上的改变。
问：实际理由何在？
答：幕后老板的鼓励。
问：成绩好转，态度也变得较为友善？
答：对，当我开始赢钱的时候，幕后老板说：银行家贷出第一笔款的时候通常极为小心，但业务进展顺利之后，放出的款项自然逐渐增加。近来你的表现进步良多，日常的成绩甚为稳定，看来可以增加入市的注码。
（四）否极泰来
问：阁下在交易场地受到困境究竟是在什么时候结束？
答：1980年6月当交易所开始推出淡仓期权的时候。
问：市场人士反应如何？
答：包括我的对头人在内，初期反应并不热烈，但我认为是机会来临，努力学习淡仓期权的买卖技巧，在第一批加入买卖淡仓期权当中，我是最活跃的份子。
问：实际上，淡仓期权的诞生，令到期货的买卖策略更加多彩多姿对吗？
答：妙不可言，简直令人难以相信，不久之后，以前经常侮辱我的大炒家竟然邀请我合作研究期权的投资策略。
问：与期权大炒家合作研究期权买卖策略，是否借助电脑进行分析工作？
答：只是人工操作，将各式各样不同的假设市况记录下来，逐个研究对策。
问：合作是否成功？
答：一言难尽，不提也罢。
问：问题出在什么地方？
答：第一，研究工作主要集中在我的身上，大炒家只是坐享其成；第二，研究出来的策略，大炒家并不遵守，中间更会反其道而行之，对我构成不便。
问：你没有抗议？
答：有，每当我向其质问：你意欲何为？大炒家只是说：我刚改变了主意。
问：最后如何了断？
答：分道扬镳，各行各路。
问：买卖策略是否有所改变？
答：没有，继续在稳定的低风险的原则下求取利润。但由于注码增加的关系利润也水涨船高。
问：可否透露利润的进展情况？
答：1982年曾经有一段时间每日都有二十万美元的进帐，期货交易所的职员可以看到买卖清单，他们都目瞪口呆。
问：实际上，主要从事那些类买卖？
答：不管白猫黑猫，能够抓住耗子的就是好猫，这句话最能够反应实际情况，当时我的买卖方式是多种多样，绝不偏食。
（五）期权买卖大显神通
问：最大的胜利，请问在何时何地出现？
答：1984年，买卖泰利旬股票期权。
问：当时股价表现如何？
答：正股大幅下跌而我则看准机会，积聚大量的十月份未到价的好仓期权。
问：市况如何发展？
答：正股股价开出后便回升，但遇到顽强对手，不停在收市前压低期权价位。双方争持超过十日。
问：对手为什么要压低期权价位？
答：正股由160美元下跌至138美元，然后逐渐回升至150美元，可能他们认为反弹已经到了尾声因此不断沽出淡仓期权。
问：结果如何？
答：五月九日，上午九时二十分泰利旬股份在交易所停止买卖。
问：理由？
答：泰利旬宣布回购计划，每股二百美元。
问：购回自己公司的股份？
答：正是，当时股价处于155美元，而我则持有大量的好仓，一夜之间赢得数以百计的美元暴利。
问：最后股价升至什么价位？
答：三百美元，由5月至9月的四五个月内对我来说是丰收的时刻，非常值得回味。
问：丰收之后有什么计划？
答：退休。
问：泰利旬股价暴涨之后好仓期权大获全胜之后，阁下立即光荣退休是否仓促的决定？
答：非也，小弟人生中的一个心愿是三十岁前成为百万富翁，然后归隐田园。
问：换言之，退休是依照计划行事。
答：二十五岁时，小弟有幸已经成为百万富翁，因此在1985年便退出期货市场。
问：当时身价多少？
答：大约是8至9百万美元。
问：有什么打算？
答：没有。
问：退休时间维持了多久？
答：只有四个月。
问：为什么？
答：离开市场的感觉非常沉闷，对于市场及投机买卖的高度刺激，我都十分怀念。
问：投机买卖已经成为生活的一部分，难分难解？
答：可能生活没有情趣令我别无选择，当时假设有家室情况可能改变，当时投机买卖是小弟生活的伴侣，情投意合一生不变。
（六）87股灾之役
问：据悉1987年10月份世界股灾的一个星期内，阁下战绩辉煌，可否告知一二？
答：当时我预期市势将有重大的变化，但不知向上或向下突破，因此按照泰利旬一役的方式买入期权。
问：实际策略可能甚为复杂，可否说明基本的道理？
答：简单来说是同时买入好仓及淡仓期权，主要买入远期及未到价的期权。
问：如何判断大市将有巨变？
答：87年9月份期市大势大幅上落，给人感觉便是山河变色的先兆。
问：当时可曾预期大市将会大跌？
答：实际上我认为股市向上的机会比较大，最低限度可以攀回以前的高价。
问：直至什么时间，才改变主意？
答：是跌市前的星期三，股市开始大幅度回落，星期四大市反弹，假如星期五继续上升，形势将会混乱，星期五股市崩溃，令我信心十足，认为灾难性的下跌已经近在眼前。
问：星期五的市势具有代表性？
答：是，星期五急跌，最低限度星期一早段也会继续回落。
问：当时如何安排作战策略？
答：我估计大势星期一会低开，继续大幅急跌，然后出现反弹，升回星期五收市前的水平，因此在星期五当日我购入未到价的好仓期权以防万一。
问：估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾？
答：属于保险注码，这是小弟一贯作风，投机之中不忘稳重。
问：1988年四月份成功杂志的封面特稿，说阁下在股灾当日并无到交易所买卖，改为在办公室遥控交易，避免受到他人意见影响。证明你深信当日股市必然大幅度下挫，是否确有其事？
答：语不惊人誓不休是传播界常见的手法，事实上股灾当日，我仍在市场直接买卖。
问：沽空大获全胜，可有波折？
答：主要是担心交收的问题，其中一个客户持有大量好仓，必须小心处理，才能交收妥当。
问：据闻阁下连交易所会籍也一起售出，阁下认为股市崩溃的信心高于一切。
答：开市前的确卖出一个牌照，即使我不沽出，仅有的一个买家也会成为其他卖家狂逼猛打的对象，实际上我仍拥有六个牌照。
问：是阁下第一次买卖交易所会籍的经验？
答：第一次在一日之内完成买卖过程，我以45.2万美元卖出，后在下午以27.5万美元购入，干净利索。除此之外，其他买卖过程较为沉闷，不值一提。
问：股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权，请问在黑色的星期一收市时仍然持有多少？
答：百分之九十五，原封不动。
问：换言之，大部分继续持有，照例星期一利润已经极为可观，对于纸上的富贵阁下完全不动心？
答：机会难得，有风必须使尽帆。
问：股灾当日，阁下保留大部分淡仓期权，除此之外可有其他行动？
答：我预期股市在次日仍会大幅度下跌。但在星期一收市前再买入一批未到价的好仓期权，同一时间，将沽空的好仓期权平仓。
问：实际上，你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加，是不是？
答：正确，事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后，市场人士根本不知如何是好，一半人疯狂买入淡仓期权，另外的人则追捧好仓期权，基本上是一片混乱的景象。
问：但全部人都在下赌注，预期波动幅度会扩大。
答：实际情况一如你的分析，而我由于先行一步，变成市场上唯一有货可以出售的沽家，自然得到好处。
（七）稳中求胜
问：请容许我问一个简单的问题：87年股灾中失败者普遍犯了什么过错？
答：对于未来没有充分预备，一厢情愿地以为星期一将会在平淡之中度过。更致命的持有好仓度过周末，认为下挫太多的股市将会出现反弹。
问：归根结底，是判断市势出错，可有其他错处？
答：有，喜欢加死码，越低越买，误以为每次回落都是入货的好机会。
问：星期二当天，部分炒家是否呆若木鸡？
答：呆若木鸡尚不够贴切，部分做错的炒家简直成了冰封的雪人，不知所措。
问：请举例。
答：我的一位朋友年收入超过100万美元，股灾的当天一直望着手上的清单什么也不做，不但错过了获利的大好机会，而且蒙受损失。
问：股灾之前的部署，高下立判，请问阁下如何能够与众不同，摆脱友人的影响创下辉煌的战绩？
答：他们对持有好仓的风险估计太低，而我在风险管理的问题上，特别小心，每日踏入交易所场地我都会确定风险程度已经降至最低，达到半夜敲门也不惊的地步。
问：你每日都持仓过夜，等候大机会的到来吗？
答：是，但我必然作如下的功夫，市势出现什么变化都会受到保障。
问：不明白。
答：股灾前我预期股市大跌因此买入淡仓期权，同时持有好仓期权，也即是说，假如估计错误，股市大幅度反弹，也可以避免一败涂地。
问：对于可能冒的风险，是否已经预早计算妥当？
答：理所当然。
问：最坏的情况，也已经心里有数。
答：无论市势继续牛皮，破位飞升或急速下跌，可能出现得失都已经计算清楚，损失程度全部受到控制。
问：市场炒家大部分输得一干二净，理由何在？
答：第一，误以为自己力量比市场大，作出螳臂挡车的傻事；第二，不遵守纪律；第三，懒于做功课，空枪上阵。上述几点都是失败的主要因素。
问：成功之道，勤恳也占重要的地位？
答：最低限度，眼前成功的炒家，必然默默耕耘，做好本分，才能有所收获。
（八）投机策略
问：投机大众对市场的误解，主要是什么？
答：一般投资概念，误以为牛市可以获利，事实上只要买卖策略正确，灵活运用，在任何市势都应该有利可图。
问：香港股市抛空是违法的，如何可以在熊市中牟利？
答：期货市场容许沽空，其他市场的期货合约，期权买卖都可一展所长。甚至外汇市场都可以沽空，问题在于认清楚市势的趋势，作出正确的判断，部署适当的买卖计划。
问：换一句话说，投资大众心理偏好有利于制定正确的买卖策略。
答：对，美国人经常说，市价必须向上走。
问：政府的态度如何？
答：在三年长的牛市期间，股市一路上升，政府对于程式买卖并无不满。股灾之后程式买卖一时间变成众矢之的，似乎股市的下跌全部由程式买卖造成。
问：政府有什么行动？
答：成立委员会，核对程式买卖对股市造成的影响。事实上，任何价位的上落都是由供求关系决定的，将责任推到程式买卖身上是不切实际的行为。
问：阁下意见绝对正确，我也发现普通大众都认为市价的上升可以赚钱，遇到下跌便会输钱，究竟应该采取什么态度，才可以无往不利呢？
答：应该采取中立态度，预期上升买入，市势明显下跌可考虑沽空。由于沽空方风险无限，所以要小心控制可能的风险程度。
问：市势决定一切。
答：是。
问：阁下经常打胜仗，但遇到手风不顺的时候，请问如何处理？
答：手风不顺你的意思是输钱对吗？
问：正是此意。
答：输钱？机会甚微，除非是即市买卖失利。或者持有帐面显示亏损的盘口，假如问题出在旧仓，很简单，平仓从头来过。
问：岂非易如反掌？
答：事实上，将输钱的盘口平掉，可以令你神志清醒，重新考虑入市策略，三十六招走为上策。
问：理由何在？
答：假如乘坐的舢板船出现小洞，船上有积水现象，你永不会再凿一个缺口放水，唯一可行的策略是放弃舢板重新部署。
问：但炒卖失利而问题出在对大势判断错误，请问如何面对此类困境？
答：放假可也，遇到头头碰壁的时候，我喜欢小休到沙滩享受日光浴，让精神放松下来，头脑清醒才再投入战场。
问：投资取胜，重要的条件包括什么？
答：头脑清醒，分析入微？
问：其他条件？
答：集中精神不胜不归。
问：如此简单？
答：纪律也非常重要。找到合适的买卖方法之后，切记要严格遵守纪律，坚持下去必有所成。
问：墨守成规？
答：头脑要放开，需要改变买卖方法的时候，切莫留恋过去的雄风，顺应潮流才可以保持不败。
问：出色的大炒家大都拥有一套严密的买卖规则，阁下是否例外？
答：风险管理，买卖规则都是制胜的必要条件，小弟喜欢逐渐积聚盘口，决不会犯孤注一投的毛病。
问：其他规则？
答：对市势永远怀着尊敬的心情，如临深渊，如履薄冰，满招损，谦受益的教训铭记在心。
问：可否作进一步的解释？
答：最有胜算的买卖，最容易出错，买卖生涯，切莫掉以轻心，以为稳操胜券。
问：每日收市后如何总结成绩？
答：将做对了或做错了的买卖详细分析是我例行的功课，知己知彼才能百战百胜。
问：未来市势，又如何处理？
答：做好预测之外必须对市势可能逆转的情形，做好准备功夫，或者市势平静的度过，也要部署好作战的计划，事事都要早做部署，避免临阵仓皇不知所措。
问：阁下拥有数百万财产之后，如何保持不失？
答：分散投资，购买房地产，交易所会籍，不一而足。
问：87股灾之后，有什么感触？
答：非常担心随时变成一无所有，开始购买短期票据，及养老金类型的投资。
问：阁下投资策略已经十分保守，仍然需要另做安排，是不是杞人忧天？
答：即使是家财万贯，假如市场突然停顿，后果将会极为严重。
（九）成功非侥幸
西里巴由一手合约做起，从无到有，由小变大，其间的奋斗经历以及过人之处，给以简单介绍。从西里巴的例子可以再次总结出，出色的炒家修炼成功的经验：
第一，初入行时曾经惨败，差点中途退场。但由于拥有杰出炒家共同的特点，自信心坚强的毅力终于苦练有成，踏上青云大路。西里巴毅力坚强，在长时间买卖一手合约的过程当中，虽然饱尝其他出市代表的欺凌，仍然坚守原则实在难能可贵。
第二，风险管理不敢或忘。受了第一次失败的经验教训，西里巴非常注重控制可能出现的风险。宁受侮辱，也不愿意在不适当的时间提高注码。
第三，对未来市势经常前后左右，反复检讨，对于任何突变，都做好准备功夫，做到知己知彼，百战百胜的地步。87年股灾之后其他炒家大多被攻得措手不及，西里巴则可以从容应付，把握天赐良机，得到可观利润。
第四，勤恳工作，成功非侥幸。在西里巴成功路上，努力工作，准备充分，是重要条件。
实际上，西里巴由于过分投入工作，家庭之乐尚未有缘分享，与女朋友约会的时候经常走神，研究市势的发展。
总括来说，西里巴依赖期权买卖，由一手合约的炒卖开始积聚可观的财富，属于另一种类型的传奇人物。
第 10 章 无招胜有招的博文
（一）债券大炒家
债券期货和约是美国期货市场最活跃的商品期货品种，每日成交金额以十万张计。债券期货市场的交易场地拥有超过五百个交易员。买卖的时候要高声呼叫，在一个细小的交易场地内互相碰撞在所难免。事实上，对于局外人来说，此种毫无制度的买卖方式可以顺利进行，近乎奇迹。汤姆博文是出色的债券期货大炒家，以买卖金额计算，博文堪称当今世上最大的个体户，单独一次买卖张数可达到二千张合约，以每张十万美元计算，涉及金额总共达到二亿美元，整日计算炒卖的合约经常达到两万张，转手的金额达到二十亿美元以上。
博文是三十多岁才踏入期货债券市场的，只有六年的时间就打出惊天动地的名堂令人敬佩。1982年之前，博文对于期货买卖全无经验，以全副身家投身期货市场，开始投机生涯，当年博文每月要拨出二千美元租牌，一千美元作为生活费用，刚巧博文的妻子怀孕，在这种破釜沉舟的的情况下，博文勇往直前，一举冲破重重障碍，由头开始，已经打响得胜鼓，入行一年之后博文晋身百万富翁行列。接受访问期间，虽然不许透露财富，保守估计应以超过三千万美元。
（二）微中取利
问：阁下现时是债券期货市场的大户，请问由什么时候开始，对投机行业发生兴趣？
答：求学期间，若干课程涉及期货买卖，引起我的兴趣。自此之后，经常希望加入战斗，可惜苦无足够资本购买交易所的会员会籍，英雄无用武之地。
问：1982年始得尝所愿？
答：对，我发现可以租牌，于是利用仅有的25000美元作为资本一展抱负。
问：由头开始，便只为自己炒卖？
答：干净利索，天下间最痛快的事情，便是自己掌握自己的命运，成王败寇无运气可言。
问：如何培养买卖技巧？
答：初时只一手一手的买卖，对于市场的发展我会有自己独立的意见。
问：入行时间短，经济不算富裕，请问如何坚定信心？
答：整日站在交易场地之内，对走势逐渐可以把握，即使没有买卖的时候，也不停地对后市作出判断，由于测中的居多，信心逐渐坚定。
问：每日炒卖时间若干？
答：六小时不停地站立，日日如此，对市势的把握，随着日子过去而增加。
问：测市的把握是关乎走势的形态，还是对市场其他炒家买卖习惯的判断？
答：两者兼而有之，细心观察市场走势经常重复出现的形态，个别炒家买卖手法，也是有迹可寻，小心分析可以逐个击破。
问：最初几个月成绩如何？是否一开始就踏上赢钱的坦途？
答：我有一个好的开始，经常赢钱，入行初期最多只输十九个价位。
问：以一个全无经验的新手，请问凭什么可以出人头地，在鳄鱼潭中逞英雄？
答：努力工作，我每日站立买卖六小时。日日如是，从不间断。
问：归根结底，阁下仍然只缺经验。
答：经验并不是最重要的，事实上，学识并非关键所在，投机市场是自以为聪明人的险地。
问：阁下的买卖方式，是微中取利，请问入市买卖如何定下目标？
答：尽量争取多的买卖方式。有时可能赢得一大点(即一千美元)或一小点(即三十一点二五美元)也愿意落袋平安，事先无法估计可能赢多少。
问：落单买卖全凭灵感？
答：对，首先观察市场的走势，灵感涌现之后，顺势买卖自然会有利润。
问：平均计算每次买卖可以赢多少个价位？
答：大手买卖的话，可以赢四个价位。
问：持仓时间非常短。
答：越短越好。
问：以分钟作为计算单位？
答：其中只有几十秒甚至几秒钟。
问：为什么？
答：持仓时间越短，风险越低，我的买卖原则是尽量减低风险。
（三）优胜劣汰
博文是债券期货市场的即市超短炒家，出入快捷，微中取利。时至今日，买卖盘口仍有九成以上是极短线的即市单，其炒卖方式，值得进一步研究。下面是有关的访问摘要。
问：阁下买卖成绩超人，主要依靠个人灵感，及转身敏捷，除此之外，可有辅助工具？
答：有，图表分析。
问：图表分析，以你买卖频率衡量，是否只分析即市图。
答：非也，用的是过去六个月来的柱状图。
问：假如你认为图表走势向好，阁下是否只从好仓方面着手进行即市买卖？
答：不一定，开始初期，会依照事前分析入市，但假如形势出现变化，必定跟随市势行动，顺水推舟。
问：总而言之，图表分析对于阁下炒卖成功，仍占有重要的地位。多年来炒卖纪录，是否经常有稳定的表现。
答：甚为稳定。
问：中间可曾出现亏损的月份？
答：出现赤字的时间只限于一两个月。
问：可曾出现连续两个月都炒输的纪录？
答：直至目前为止，尚无连输两个月的纪录。
问：入行时遇到的出市代表，单为自己买卖现时尚有多少未被淘汰出局？
答：少于两成。
问：换言之，八成以上的人被迫离场。
答：优胜劣汰，无话可说。
问：即市买卖淘汰率极高，要炒卖成功表现如何？
答：可否先定下成功的标准？
问：例如赢到二三百万美元。
答：百分之一。
问：真是一将功成万骨枯。
答：现实而又残酷的社会，必定如是。请问有几多人可以爬上通用汽车公司总裁的宝座。
问：成功与失败，分界线主要在什么地方？
答：第一，是努力工作；第二，必须热爱自己的行业；第三，切莫斤斤计较金钱上的得失。
问：入市后可以从走势方面衡量是否应继续持有手上的盘口，而不能联想到假如输去一百万等于输去一辆宝马车，而影响作战心情。
答：正确的态度必须抹去患得患失的心态，但大部分炒家均不能摆脱金钱魔力的影响。
问：另一种说法是勇者无敌。
答：对。
问：是否是成功炒家必先具备的条件？
答：是。
问：碰面而来的一位新近炒家，可否即时判断其能否成功？
答：可以。
问：如何分析？
答：最重要是否愿意痛下苦功，从炒家的眼神已经可以知道是否集中精神，是否观察入微，成功与失败高下立判。
问：观察入微，包括什么？
答：包括其他市场的动态，例如美股的上落或黄金的超跌，其他炒家的动态。
问：阁下指出大部分炒家失败的理由在于意志力不集中，欠缺敬业精神，可否进一步解释？
答：大部分出市代表站在市场上并非全神贯注观察市势的发展，中间打游击的方式，出出入入焉能不败。
问：其他的毛病？
答：开支太大，因此不能持久作战。
问：长时间坚持下去必有所成。
答：投机买卖与其他行业其实并无区别，只要你能够生存下来，大风大浪过去之后，遍地落叶，必定不会空手而回。问题是能否持久作战把握机会。
问：如此简单？
答：对。事实上最初的六个月是最艰苦的时刻。
问：但你一开始就赢钱是否是特殊的例子？
答：当时我只有两万美元的资本，为了生活必须战胜市场，实际上，心情紧张，每次入市只是进行一手一手的买卖。
问：在什么时候开始感到成功的滋味？
答：从事投机行业，永远不能感到信心十足，一次意外随时可以淘汰出局。
问：是否言过其实。
答：经过多年的作战生涯，我有信心踏入世界上任何市场，取得胜利，另一方面也要防止市势出现突变，令我一败涂地。
问：可否做一个比喻？
答：刀锋上谋生计。
问：平均来说，十日买卖胜算有多少？
答：只有一日输钱，长时间如此。
（四）交投活跃
问：请问普通炒家最容易犯的错误是什么？
答：欠缺耐性，急于入市。
问：正确的态度是什么？
答：小心选择入市的价位，三思而行。
问：换一句话说，要等候适当的入市价位。
答：大部分炒家经过三数次胜利之后，便会飘飘然地幻想遍地是黄金，成功易如反掌。对于得胜的理由，在于长时间地等候入市良机的关键问题完全抛到脑后，在胜利冲昏头脑的情形下改变作战韵律，胡乱买卖，每日都要有买卖，才感到满意。
问：后果如何？
答：忽然之间出现输钱的盘口，因为欠缺壮士断臂的勇气，帐面的损失越来越大一败涂地。
问：面对帐面赤字的盘口应该如何处理？
答：平仓离场。
问：越快越好？
答：入市之前我非常有耐性等候机会，根据同一理由，假如我发觉持有和约必须放弃，我亦会选择适当的价位平仓。
问：总而言之，出市入市都要审慎进行，选择适当的时机。
答：对，但做错了的买卖，要马上解决，不得采用鸵鸟政策拖延时间。
问：假如市势一面倒地单程发展，损失岂非越来越大？
答：一年之中必有三四次类似的情况，到了某个阶段必须咬紧牙关挥刀了断。
问：长时间计算，是否选择离场仍较为有利？
答：是。
问：入行初期，只是一手一手的买卖，但现时阁下已经成为债券期货市场上的大户，出入是否较为困难？
答：当然，每一个人都要适应周围的环境，穷则思变，变则通。
问：如何应变？
答：改变买卖方式，事实上，市场的形势，亦经常不停的变动。
问：与初入行时比较，债券期货市场有什么值得议题的改变？
答：可以更加大手的买卖，举例说，一次可以成交两三百张的合约而市价仍不会变动。
问：你的意思是说，一个价位可以成交两三百张合约？
答：对。
问：一千张合约对市势的影响又如何？
答：得视乎市况而定，但大部分时间都可以轻而易举地做成买卖，债券期货市场的套现能力极高，不可思议。
问：平均来说，假如急于出售一千张合约，市价的变动可能是多少？
答：不可一概而论，可能下一至两个价位。
问：也就是说，影响轻微。
答：事实的确如此。
问：阁下在债券市场成长为常胜将军，其他炒家可有跟风买卖，因而引致不便？
答：不可避免。
问：实际情况如何？
答：我沽出的时候，部分炒家跟风沽出，中间足以构成困扰。
问：如何解决问题？
答：等候大户的出现，硬碰硬。
（五）浑身是胆
博文在债券市场成为瞩目的人物，其他炒家经常跟风买卖，令到博文感到困扰，解决的办法且听博文的心声。
问：成为公众追随的人物之后，如何摆脱他人的瞩目？
答：故弄玄虚，实则虚之，虚则实之。
问：犹如对弈一般，在大力沽售之前令到炒家以为你想入货？
答：对，但只可以中间故布疑阵，并且成交量不大，作用有限。
问：遇到大买卖仍需等候大户的出现方能成事？
答：对。
问：分析图表走势时注意力放在什么地方？
答：一星期内的高低价、中间价和徘徊区。
问：阁下分析图表重点在于长期走势，还是短线的波动？
答：短线。
问：短线代表什么意思？
答：越短越好，对我来说，入市之后便要尽快在获利的情形下脱身，尽量减低可能蒙受的风险。
问：在债券市场的图表有何特色？
答：假突破的现象经常出现。
问：请进一步解释？
答：举例说，价位会上升，升破近两星期的高价，可能高出三两个价位，然后掉头下跌。
问：岂非构成走势陷阱？
答：经常在债券市场谋生计，自会见机行事，受到愚弄的则逐渐被淘汰出局。
问：阁下身经百战，回首过去，可有特别值得一谈的战役？
答：有，第一次一百张 合约的买卖，可以称为买卖生涯的里程碑。
问：如何发展成一百手作为买卖单位？
答：初入行时是逐张合约买卖逐渐增加至五张合约，二十张合约，五十张合约等，最后突破一口成交一百张合约。
问：由五十张一跳踏入一百张合约的水平，当时实际战况可否略述一二？
答：可以，当然风险也大幅度增加。当时债券市场的成交价是六十四又三十二分之二十五，其中一个经纪以市价求入一百张合约，但没有表明求入的张数，我说：我沽出，他以为我在开玩笑，重复说：好，我买入你的一百张合约。我说：我沽出你的一百张合约。
问：市价如何变动？
答：立即改为二十四交出。
问：看来，你第一次沽出一百张合约，近乎以胆博胆的冒险行为。
答：正确，当时我尚未成为真正的出色炒家。瞬间在二十四价位沽出，十手十手的买入在六十四又三十分之二十四全部购回沽空的一百张合约，分别与十个经纪做成买卖。
问：第一次沽空一百张合约，可有感到手忙脚乱？
答：简直是鸡手鸭脚。
问：总算得到甜头？
答：是，但需要向结算所解释大手买卖的原因。
问：第一次落手沽出一百张合约的时候阁下入行多久？
答：六个月。
问：资金可否足够应付突变？
答：大概有十万美元，可以应付大一点的上落。
问：第二次一百张合约的买卖，相隔多远？
答：两个月后。
问：阁下浑身是胆，但可曾想到风险的问题？
答：没有，只要投机机会来临就义无反顾地作出相应的买卖动作。
问：完全没有估计保持长远作战能力的重要性？
答：发财立品是以后的事情。
问：可曾遇到失控的日子？
答：有。
问：次数不多？
答：两三次，每次大概输去两百万美元。
问：是否遇上突然一面倒的大市。
答：面对一面倒的大市，由于我经常站在趋向正确的一边，因此，必然处在错误的处境。
问：输到某一程度便要壮士断臂？
答：为了继续战斗，必须要断臂。
总结
博文可算另一类的投机奇才，单凭直觉及经验大手大手的买卖，微中取利。其买卖方法别出一格，普通投资者难以效法，事实上，也可以作为传奇人物来看待，不宜依法炮制。
