导论
第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
二、动态评价指标
第二节 方案类型与评价方法
一、独立方案的经济效果评价
二、互斥方案的经济效果评价
三、相关方案的经济效果评价
课堂讨论
习 题
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第三章 确定性经济效果评价方法
项目排队和方案比较的原则及注意事项
1,原则上应通过国民经济评价来确定
? 对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，为简化计算，在不会
与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可通过财务评价确定。但仍要考虑相关
效益和费用。
2,方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则
3,方案比选应注意各个方案间的可比性
? 满足国民经济需要相等
? 服务年限可比
? 计算基础资料可比
? 设计程序相同
? 计算方法相同
? 另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关当前和未来的情
报信息，包括：
a、目前的项目和投资机会
b、所有可能投资的项目或投资机会
c、有关的情报信息必须正确，不存在风险和不确定的变动。
导论
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为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标
评价指标分类：
?效益 —— 费用 （ B— C）反映项目效益的价值
量称价值指标．效益 /费用（ B/C）反映单位费
用效益，称效率型指标
?静态评价指标,用于数据不完备和精度要求较
低，简单直观、易于掌握，易导致资金积压。
?动态评价指标,用于项目最后决策前的可行性
研究，计算复杂
第一节 经济效果评价指
标
回目录
1,投资回收期
①定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。
②计算表达式,（累积净现金流量为 0）
计算式：
T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份
③判别标准
? 若 Pt≤T0 可以接受
? Pt>T0 应拒绝
? T0为行业基准投资回收期
0)(
1
???
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t
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当年净现金流量
绝对值上年累积净现金流量的??? 1TP
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一、静态评价指标
回目录
④优点和局限性
该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其 优点是,
? 概念清晰，简单易用
? 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。
缺点：
? 它没有反映资金的时间价值（举例，小本 P61）
? 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。
? Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济多因素、
各行业 Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。
? 例：交大 P104，参数 P127。
2,投资收益率
（ 1）概念
投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。
①对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年
平均利润总额与项目总投资的比率
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②由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数
据不完整的初步研究阶段。
（ 2）计算
NB：可以是年利润额，也可以是年利税额
年利润总额 =年销售收入 — 年产品销售税金及附加 — 年总
成本费用
年利税总额 =年销售收入 — 年总成本费用 或 =年利润额 +
年销售税金及附加
（ 3）判别标准
设基准收益率为 R0。
R≥R0 项目可以考虑接受
若 R<R0 则项目应拒绝
※ 注：
①行业基准收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税价
格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行
性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产
业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构等因素后综合
研究测定的。
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②基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。
（二）清偿能力分析指标
该项指标主要分析考察项目计算期内财务状况偿债能力。
1,资产负债率,反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。
资产负债率 =负债合计 /资产合计 × 100%
资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也 反映债权人发放贷款的安全程度。
2,流动比率,是反映项目各年偿付流动负债能力的指标
流动比率 =流动资产总额 /流动负债总额 × 100%
流动资产 =现金 +有价证券 +应受帐款 +存货
流动负债 =应付帐款 +短期应付票据 +应付未付工资 +税收 +其它债务
流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于
偿还流动负债的能力。一般认为应在 200%以上，也有认为可以是
120～ %200%。
3,速动比率,是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。
速动比率 =（流动资产总额 — 存货） /流动负债总额 × 100%
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速动比率一般要求在 100%以上。
4,固定资产投资国内借款还期
是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以用于还
款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自
有资金支付的建设期利息）所需的时间。其表达式为：
Id—— 固定投资国内借款本金和建设期利息之和
Pt—— 国内借款偿还期
Rt—— 第 t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资
金
计算公式为：
国内借款偿还期 =借款偿还后开始出现盈余年份数 — 开始借款年份 +当
年偿还借款额 /当年可用于还款的资金额
判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。
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1
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动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收
入和支出的全部经济数据，它比静态评价指标更全面、更科学。
1,净现值
（ 1）定义
按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折
现到建设期初的现值之和。
判定标准：
对单一方案而言，若 NPV≥0，则项目应予以接受，若 NPV<0，则应予以
拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。
※ 当多方案比选时，如几个方案 NPV都大于 0，但投资规模相差较大时，可
用净现值率（净现值指数）来比选。
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0
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二、动态评价指标
回目录
（ 2）累积净现值曲线：是反映项目逐年累计折现值随时间变
化的曲线。
（ 3）基准折现率
①概念：投资者对资金时间价值的最低期望值
基准折现率
? 社会折现率
? 行业或部门的基准折现率
? 计算折现率
②影响因素
加权平均资本成本
是指项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。其大
小取决于资金来源的构成及各种筹资渠道的资本成本
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※ 加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折
现率必须大于加权平均资本成本。
投资的机会成本,
指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目而用于
其它最佳投资机会所能获得的盈利。
※ 项目的最低期望收益率不能低于加权平均资本成本和
机会成本的最高值。（一般机会成本高）
风险贴现率
即可能发生的风险损失的补偿。不同项目，风险大小不同，
一般资金密集型风险 >劳动密集型项目；资产专用性强的 >
资产通用性强的；以降低成本为目的的 >以扩大产量和市场
份额为目的的；资金拮据 >资金雄厚的
年通货膨胀率
关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。
综合以上四个因素，基准折现率确定如下：
a、在按时价计算项目支出和收入的情况下
1)1)(1)(1( 3210 ????? ???i
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在,, 都为小数时，上式近似为
b、在按不变价格计算项目支出和收入的情况下
当, 均为小数时
※ 从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望
盈利和超额净收益。
（ 4）净现值与 i0的关系（ P60课本）
① 同一净现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小，故 i0
定的越大，所能接受的方案越少。
② 在某一 i′值上，曲线与横轴相交，即 NPV=0
（ 5）净年值
净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代
数和。
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当 NAV≥0，项目可行,NAV<0应拒
3,费用现值
在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用
货币计量，这时计算净现值时可以忽略现金流量中的收入，只计
算支出，称费用现值。
4,费用年值
※ 5,内部收益率
（ 1）概念
? 内部收益率是净现值为零时的折现率。
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0
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若 IRR< i0，则 NPV<0，项目不可行；若 IRR≥ i0，则 NPV≥0，
项目可行。
（ 2）计算
试算法,试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过
2%，最大不要超过 5%。
（ 3）经济含义
①一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好
把投资回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。
②项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。
③能承受的最大利率。
（ 4）优缺点
优点,比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。
缺点,①计算较为复杂，较费时间；
②而且同样要有一个财务基准收益率作为判据
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③不宜用于项目排队
④在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，
难以得出正确结论。
⑤不能用于只有 CI或 CO的项目。
（ 5）几种特殊情况
①内部收益率不存在。如果当年投资、当年收益，且第
一年收益就大于投 资，则 NPV全为正，或入不敷出。
②具有多个内部收益率情况。
（ 6） NPV与 IRR在国际上的应用
例：交大 P112例
6,动态投资回收期
或
※ 该指标仅用于财务评价中。
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t 值当年净现金流量的折现 值上年累积折现值的绝对现正值的年份累积折现值出 ????
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投资方案的类型：
1,独立方案,如诸方案中某一方案的选择不影
响其它方案的选择。
2,互斥方案,如诸方案之间有排它性，在几个
方案中只能选择一个，称为互斥方案。
3,相关方案,在多个方案之间，如接受某一方
案，会显著改变其它方案的现金流量，或接
受某一方案会影响对其它方案的接受，称为
相关 方案。
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第二节 方案类型与评价方法
回目录
独立方案的评价与单个方案评价相同，即需看它们是
否能通过 NPV,NAV,IRR指标。
不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪个评价
指标，评价结果都一样。
注：建工版 P57关于几种方案的举例及各自特点。
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一、独立方案的经济效果评价
回目录
互斥方案按其寿命又可分为三种，即：寿命期相等的互斥方案，寿命
期不等的互斥方案和无限寿命的互斥方案。
互斥方案经济效果评价份两部分内容：一是考察各个方案自身的经济 效果，称为绝对效果检验；二是考察相对经济效果 。
（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
2,内部收益率法
3,投资回收期法
（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
（ 1）最小公倍数法
（ 2）分析期法
2,净年值法
（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
2,净年值法
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二、互斥方案的经济效果评价
回目录
（一）现金流量相关型
（二）资金有限相关型方案的经济效果评价
１．净现值指数排序法
2.．互斥方案组合法
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三、相关方案的经济效果评价
回目录
?影响基准折现率的因素主要有哪些?
?内部收益率的经济涵义是什么?
?投资案有哪几种类型,试举例说明,
课堂讨论
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? 某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为 15%,试计算 ;
(1)静态与动态的投资回收期 ;
(2)净现值 NPV
(3)内部收益率
? 某公共事业拟订一个 15年计划,分三期建成,开始投资 60000元,5年后再投
资 50000元,10年后再投资 40000元,每年的保养费,前 5年每年 1500元,次 5
年每年 2500元最后 5年每年 3500元,1年年末残值为 8000元,试用 8%的基准
折现率计算该规划的费用现值和费用年值,
? 某投资方案初始投资为 120万元,年销售收入为 100万元,寿命为 6年,残值为
10万元,年经营费为 50万元,试求内部收益率,
? 建一个临时仓库需 8000元,一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收益 1360
元 ;
(1)使用 8年时,其内部收益率为多少
(2)若希望得到 10%的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得到投资?
习 题
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第一节 经济效果评价指标
一、静态评价指标
二、动态评价指标
第二节 方案类型与评价方法
一、独立方案的经济效果评价
二、互斥方案的经济效果评价
三、相关方案的经济效果评价
课堂讨论
习 题
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第三章 确定性经济效果评价方法
项目排队和方案比较的原则及注意事项
1,原则上应通过国民经济评价来确定
? 对产出物基本相同，投入物构成基本一致的方案进行比选时，为简化计算，在不会
与国民经济评价结果发生矛盾的条件下，也可通过财务评价确定。但仍要考虑相关
效益和费用。
2,方案比选应遵循效益与费用计算口径对应一致原则
3,方案比选应注意各个方案间的可比性
? 满足国民经济需要相等
? 服务年限可比
? 计算基础资料可比
? 设计程序相同
? 计算方法相同
? 另外：假定投资后果的完全确定性，即投资者掌握了全部有关当前和未来的情
报信息，包括：
a、目前的项目和投资机会
b、所有可能投资的项目或投资机会
c、有关的情报信息必须正确，不存在风险和不确定的变动。
导论
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为了系统的评价一个项目，往往要采用多个指标
评价指标分类：
?效益 —— 费用 （ B— C）反映项目效益的价值
量称价值指标．效益 /费用（ B/C）反映单位费
用效益，称效率型指标
?静态评价指标,用于数据不完备和精度要求较
低，简单直观、易于掌握，易导致资金积压。
?动态评价指标,用于项目最后决策前的可行性
研究，计算复杂
第一节 经济效果评价指
标
回目录
1,投资回收期
①定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。
②计算表达式,（累积净现金流量为 0）
计算式：
T：为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份
③判别标准
? 若 Pt≤T0 可以接受
? Pt>T0 应拒绝
? T0为行业基准投资回收期
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当年净现金流量
绝对值上年累积净现金流量的??? 1TP
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一、静态评价指标
回目录
④优点和局限性
该指标在国际上已用了几十年，目前仍在用，其 优点是,
? 概念清晰，简单易用
? 该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目风险大小。
缺点：
? 它没有反映资金的时间价值（举例，小本 P61）
? 只考虑投资回收期之前的现金流量，故不能全面反映项目在寿命期内真实的效益，也难于对不同方案的比较选择做出正确判断。
? Pt尚未确定，取决于寿命。各项目寿命取决于技术、需求、经济多因素、
各行业 Pt不同，不利于资金在企业流通和产业调整。
? 例：交大 P104，参数 P127。
2,投资收益率
（ 1）概念
投资收益率是项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的总收益与项目总投资的比率。
①对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年
平均利润总额与项目总投资的比率
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②由于舍弃了其它一些经济数据，因此一般用于技术经济数
据不完整的初步研究阶段。
（ 2）计算
NB：可以是年利润额，也可以是年利税额
年利润总额 =年销售收入 — 年产品销售税金及附加 — 年总
成本费用
年利税总额 =年销售收入 — 年总成本费用 或 =年利润额 +
年销售税金及附加
（ 3）判别标准
设基准收益率为 R0。
R≥R0 项目可以考虑接受
若 R<R0 则项目应拒绝
※ 注：
①行业基准收益率和基准投资回收期是按照测算时的财税价
格条件，根据行业代表性企业近几年统计数据。新项目可行
性研究资料，按统一方法估算测算，在取值时考虑了国家产
业政策，行业技术进步，资源劣化，价格结构等因素后综合
研究测定的。
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②基准收益率代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。
（二）清偿能力分析指标
该项指标主要分析考察项目计算期内财务状况偿债能力。
1,资产负债率,反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力指标。
资产负债率 =负债合计 /资产合计 × 100%
资产负债率可以衡量项目利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也 反映债权人发放贷款的安全程度。
2,流动比率,是反映项目各年偿付流动负债能力的指标
流动比率 =流动资产总额 /流动负债总额 × 100%
流动资产 =现金 +有价证券 +应受帐款 +存货
流动负债 =应付帐款 +短期应付票据 +应付未付工资 +税收 +其它债务
流动比率可用以衡量项目流动资产在短期债务到期前可以变为现金用于
偿还流动负债的能力。一般认为应在 200%以上，也有认为可以是
120～ %200%。
3,速动比率,是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。
速动比率 =（流动资产总额 — 存货） /流动负债总额 × 100%
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速动比率一般要求在 100%以上。
4,固定资产投资国内借款还期
是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可以用于还
款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自
有资金支付的建设期利息）所需的时间。其表达式为：
Id—— 固定投资国内借款本金和建设期利息之和
Pt—— 国内借款偿还期
Rt—— 第 t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其它还款资
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计算公式为：
国内借款偿还期 =借款偿还后开始出现盈余年份数 — 开始借款年份 +当
年偿还借款额 /当年可用于还款的资金额
判别标准：当偿还期满足贷款机构要求时，即可认为有清偿能力。
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动态评价指标不仅考虑了资金时间价值，而且考虑了项目整个寿命期内的收
入和支出的全部经济数据，它比静态评价指标更全面、更科学。
1,净现值
（ 1）定义
按行业的基准收益率或设定的折现率将项目计算期内每年发生的现金流量折
现到建设期初的现值之和。
判定标准：
对单一方案而言，若 NPV≥0，则项目应予以接受，若 NPV<0，则应予以
拒绝。对多方案比选时，净现值越大，方案越优。
※ 当多方案比选时，如几个方案 NPV都大于 0，但投资规模相差较大时，可
用净现值率（净现值指数）来比选。
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二、动态评价指标
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（ 2）累积净现值曲线：是反映项目逐年累计折现值随时间变
化的曲线。
（ 3）基准折现率
①概念：投资者对资金时间价值的最低期望值
基准折现率
? 社会折现率
? 行业或部门的基准折现率
? 计算折现率
②影响因素
加权平均资本成本
是指项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。其大
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※ 加权平均资本成本是项目投资的最低收益率，基准折
现率必须大于加权平均资本成本。
投资的机会成本,
指投资者可筹集别的有限资金如果不用于拟建项目而用于
其它最佳投资机会所能获得的盈利。
※ 项目的最低期望收益率不能低于加权平均资本成本和
机会成本的最高值。（一般机会成本高）
风险贴现率
即可能发生的风险损失的补偿。不同项目，风险大小不同，
一般资金密集型风险 >劳动密集型项目；资产专用性强的 >
资产通用性强的；以降低成本为目的的 >以扩大产量和市场
份额为目的的；资金拮据 >资金雄厚的
年通货膨胀率
关于通货膨胀对财务分析的影响是后面内容。
综合以上四个因素，基准折现率确定如下：
a、在按时价计算项目支出和收入的情况下
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在,, 都为小数时，上式近似为
b、在按不变价格计算项目支出和收入的情况下
当, 均为小数时
※ 从上式可看出，净现值实际就是项目资金盈利超出最低期望
盈利和超额净收益。
（ 4）净现值与 i0的关系（ P60课本）
① 同一净现金流量序列的净现值随折现率的增加而减小，故 i0
定的越大，所能接受的方案越少。
② 在某一 i′值上，曲线与横轴相交，即 NPV=0
（ 5）净年值
净年值是将一个投资系统的全部净现金流量折算为年值后的代
数和。
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当 NAV≥0，项目可行,NAV<0应拒
3,费用现值
在对多个方案比较时，如果方案的收入皆相同，或收入难以用
货币计量，这时计算净现值时可以忽略现金流量中的收入，只计
算支出，称费用现值。
4,费用年值
※ 5,内部收益率
（ 1）概念
? 内部收益率是净现值为零时的折现率。
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若 IRR< i0，则 NPV<0，项目不可行；若 IRR≥ i0，则 NPV≥0，
项目可行。
（ 2）计算
试算法,试算用的两个相邻的高低折现率之差，最好不超过
2%，最大不要超过 5%。
（ 3）经济含义
①一个投资项目开始后，在某种利率下，项目的收益刚好
把投资回收的状态。这种利率越高，项目获利能力越强。
②项目寿命期内尚未回收的资金的盈利率。
③能承受的最大利率。
（ 4）优缺点
优点,比较直观，容易理解，计算时不必事先确定折现率。
缺点,①计算较为复杂，较费时间；
②而且同样要有一个财务基准收益率作为判据
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③不宜用于项目排队
④在非常规投资项目评价中，可能出现两个以上收益率，
难以得出正确结论。
⑤不能用于只有 CI或 CO的项目。
（ 5）几种特殊情况
①内部收益率不存在。如果当年投资、当年收益，且第
一年收益就大于投 资，则 NPV全为正，或入不敷出。
②具有多个内部收益率情况。
（ 6） NPV与 IRR在国际上的应用
例：交大 P112例
6,动态投资回收期
或
※ 该指标仅用于财务评价中。
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投资方案的类型：
1,独立方案,如诸方案中某一方案的选择不影
响其它方案的选择。
2,互斥方案,如诸方案之间有排它性，在几个
方案中只能选择一个，称为互斥方案。
3,相关方案,在多个方案之间，如接受某一方
案，会显著改变其它方案的现金流量，或接
受某一方案会影响对其它方案的接受，称为
相关 方案。
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第二节 方案类型与评价方法
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独立方案的评价与单个方案评价相同，即需看它们是
否能通过 NPV,NAV,IRR指标。
不论采用净现值、净年值和内部收益率当中哪个评价
指标，评价结果都一样。
注：建工版 P57关于几种方案的举例及各自特点。
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一、独立方案的经济效果评价
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互斥方案按其寿命又可分为三种，即：寿命期相等的互斥方案，寿命
期不等的互斥方案和无限寿命的互斥方案。
互斥方案经济效果评价份两部分内容：一是考察各个方案自身的经济 效果，称为绝对效果检验；二是考察相对经济效果 。
（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
2,内部收益率法
3,投资回收期法
（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
（ 1）最小公倍数法
（ 2）分析期法
2,净年值法
（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价
1,净现值法
2,净年值法
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二、互斥方案的经济效果评价
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（一）现金流量相关型
（二）资金有限相关型方案的经济效果评价
１．净现值指数排序法
2.．互斥方案组合法
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三、相关方案的经济效果评价
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?影响基准折现率的因素主要有哪些?
?内部收益率的经济涵义是什么?
?投资案有哪几种类型,试举例说明,
课堂讨论
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? 某方案的现金流量如下表所示,基准收益率为 15%,试计算 ;
(1)静态与动态的投资回收期 ;
(2)净现值 NPV
(3)内部收益率
? 某公共事业拟订一个 15年计划,分三期建成,开始投资 60000元,5年后再投
资 50000元,10年后再投资 40000元,每年的保养费,前 5年每年 1500元,次 5
年每年 2500元最后 5年每年 3500元,1年年末残值为 8000元,试用 8%的基准
折现率计算该规划的费用现值和费用年值,
? 某投资方案初始投资为 120万元,年销售收入为 100万元,寿命为 6年,残值为
10万元,年经营费为 50万元,试求内部收益率,
? 建一个临时仓库需 8000元,一旦拆除即毫无价值,假定仓库每年净收益 1360
元 ;
(1)使用 8年时,其内部收益率为多少
(2)若希望得到 10%的内部收益率,则该仓库至少使用多少年才得到投资?
习 题
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