12-1
第 12 章
资本预算与现金流
量预测
12-2
资本预算与现金流量预测
? 资本预算步骤
? 提出投资项目建议
? 预测项目的税后增量营业现金流量
12-3
什么是资本预算?
提出长期投资方案（其回收期长
于一年）并进行分析、选择的过程,
12-4
资本预算步骤
? 提出与公司战略目标相一致的投资方案,
? 预测投资项目的税后增量营业现金流量,
? 依据收益最大化标准选择投资项目,
? 继续评估修正后的投资项目，审计已完
成的投资项目,
12-5
投资项目分类
1,新产品或现有产品改进
2,设备或厂房的更换
3,研究和开发
4,勘探
5,其他 (e.g.,安全性或污染控制设施 )
12-6
对各种投资方案进行决策的管
理层
1,部门主管
2,工厂经理
3,主管营业的副总裁
4,财务经理下的资本支出委员
会
5,总裁
6,董事会
投资方案最终由哪一层批
准，取决于其投资费用和
战略重要性,
12-7
预测项目的税后增量营业现
金流量
? 现金 (不是会计收入 ) 流
? 营业 (不是融资 ) 流
? 税后
? 增量
相关项目现金流量的基本特征
12-8
预测项目的税后增量营业现
金流量
? 忽略 沉没成本
? 考虑 机会成本
? 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的
投资
? 考虑 通货膨胀的影响
预测税后增量现金流量的基本原则
12-9
税收的影响和折旧
?出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿
意采用加速折旧的方法 (MACRS)—— 这样
可以更快地扣除，从而应纳税额更低,
?折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的
成本进行系统分配的过程，目的是为了编
制财务报表，或为了便于避税，或二者兼
而有之,
12-10
折旧和 MACRS 法
? 公司折旧金额越大，应纳税额就会越小,
? 折旧本身是一种非现金费用,
? MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为
八个折旧类别,
? 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯
例”,即某项资产在其被获取的那一年计提半
年的折旧，在成本回收的最后一年也一样,
12-11
MACRS 折旧率
回收期 财产类别
3 年期 5 年期 7 年期
1 33.33% 20.00% 14.29%
2 44.45 32.00 24.49
3 14.81 19.20 17.49
4 7.41 11.52 12.49
5 11.52 8.93
6 5.76 8.92
7 8.93
8 4.46
12-12
折旧基数
在税收计算中某项资产的所有安置成本
，这是税法也许在一定时间内从应税所
得中扣除的数目,
折旧基数 =
资产成本 + 资本性支出（运输和安装
费用）
12-13
资本性支出
资本性支出 应被视为资本支出而不是当
期费用的，可以带来未来收益的支出,
例, 运输和安装
12-14
已折旧资产的处理或出售
? 过去，在美国资本收益税比经营所得税要
优惠,
? 通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益
(出售价格高于其帐面价值 ) 或 资本损失 (
出售价格低于其帐面价值 ).
12-15
资本收益 /损失
? 资本损失 可从公司普通收入中扣除,
结果可少交所得税，导致了“现金”
的节余,
? 目前,资本收益税税率 与公司普通收
入税率相等，最大为 35%.
12-16
计算增量现金流量
? 初始现金流出量 -- 初始净现金投资量,
? 期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后
，但在最后一期现金流量之前所发生的净现
金流量,
? 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量,
12-17
初始现金流出量
a) 新资产的成本
b) + 资本性支出
c) + (-) 净营运资本的增加 (减少 )
d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产
的决策时,旧资产出售所得收入
e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵
免）
f) = 初始现金流出量
12-18
期间增量现金流量
a) =税后利润 +折旧,
b) =销售收入 -经营成本 -销售税金及附加 -所得税
c) =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税
= 期间增量净现金流量
12-19
期末增量现金流量
a) 期间增量现金流量
b) + (-) 资产的最后残值
c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免）
d) + (-) 净营运资本的减少（增加）
e) = 期末增量现金流量
12-20
资产扩张举例
BW 正考虑引进一新的设备, 设备成本 $50,000 再加
上 $20,000 的安装和运输费用，设备使用期 4年，在税
法中属于 3年期财产类型, 净营运资金将增加 $5,000,
Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000,预
期 4年后有残值 $10,000,经营成本每年将增加
$70,000,BW 的所得税率为 40%.
12-21
初始现金流
a) $50,000
b) + 20,000
c) + 5,000
= $75,000
12-22
期间现金流 (why?)
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000
b) - 23,331 31,115 10,367 5,187
c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813
d) - 6,668 3,554 11,853 13,925
e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888
f) + 23,331 31,115 10,367 5,187
g) = $33,332 $36,446 $28,147 $26,075
12-23
期末现金流
a) $26,075 第 4年的期间现金流
b) + 10,000 残值
c) - 4,000 残值的税收，因为折旧已提完
d) + 5,000 净营运资金的回收,
e) = $37,075 第 4的现金流
12-24
设备更新举例
某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公
司所得税率为 40%，其他有关资料如表：
旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）
原价 60000 50000
税法规定残值 6000 5000
税法规定使用年限 6 5
已使用年限 3 0
每年操作成本 8600 5000
两年后大修成本 28000
最终报废残值 7000 10000
目前变现价值 10000
12-25
继续使用旧设备的初始现
金流
a) - 10000 机会成本
b) - （ 10000-33000） *40% 旧设备变
现损失抵税的机会成本
c) = - 19200
12-26
继续使用旧设备的期间现
金流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60%
b) +9000*40% 9000*40% 9000*40%
c) - 28000*60%
d)= -1560 -18360 -1560 -5160
a) 这里只比较成本，假定两方案产出相等
b) 旧设备的折旧在第 6年即提完，在第 7年不存在折
旧抵税,
12-27
继续使用旧设备的期末现
金流
a) - 5160 第 4年的期间现金流,
b) + 7,000 残值
c) - （ 7000-6000） *40% 残值净收入纳税
d) = +1440
12-28
继续使用旧设备的净现金
流
继续使用旧设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-19200 -1560 -18360 -1560 +1440
更换新设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-50000 +4200 +2400 +600 +10800
12-29
更换新设备的初始现金
流
a) - 50000 购买成本
12-30
更换新设备的期间现金
流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60%
b)+18000*40% 13500*40% 9000*40% 4500*40%
c)= +4200 +2400 +600 -1200
12-31
更换新设备的期末现金
流
a) - 1200 第 4年的期间现金流,
b) + 10,000 残值
c) - （ 10000-5000） *40% 残值净收入
纳税
d) = +10800
第 12 章
资本预算与现金流
量预测
12-2
资本预算与现金流量预测
? 资本预算步骤
? 提出投资项目建议
? 预测项目的税后增量营业现金流量
12-3
什么是资本预算?
提出长期投资方案（其回收期长
于一年）并进行分析、选择的过程,
12-4
资本预算步骤
? 提出与公司战略目标相一致的投资方案,
? 预测投资项目的税后增量营业现金流量,
? 依据收益最大化标准选择投资项目,
? 继续评估修正后的投资项目，审计已完
成的投资项目,
12-5
投资项目分类
1,新产品或现有产品改进
2,设备或厂房的更换
3,研究和开发
4,勘探
5,其他 (e.g.,安全性或污染控制设施 )
12-6
对各种投资方案进行决策的管
理层
1,部门主管
2,工厂经理
3,主管营业的副总裁
4,财务经理下的资本支出委员
会
5,总裁
6,董事会
投资方案最终由哪一层批
准，取决于其投资费用和
战略重要性,
12-7
预测项目的税后增量营业现
金流量
? 现金 (不是会计收入 ) 流
? 营业 (不是融资 ) 流
? 税后
? 增量
相关项目现金流量的基本特征
12-8
预测项目的税后增量营业现
金流量
? 忽略 沉没成本
? 考虑 机会成本
? 考虑 由项目投资引起的净营运资金 的
投资
? 考虑 通货膨胀的影响
预测税后增量现金流量的基本原则
12-9
税收的影响和折旧
?出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿
意采用加速折旧的方法 (MACRS)—— 这样
可以更快地扣除，从而应纳税额更低,
?折旧 是在一段时期内对某一资本性资产的
成本进行系统分配的过程，目的是为了编
制财务报表，或为了便于避税，或二者兼
而有之,
12-10
折旧和 MACRS 法
? 公司折旧金额越大，应纳税额就会越小,
? 折旧本身是一种非现金费用,
? MACRS 将机器、设备和不动产等资产分为
八个折旧类别,
? 所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯
例”,即某项资产在其被获取的那一年计提半
年的折旧，在成本回收的最后一年也一样,
12-11
MACRS 折旧率
回收期 财产类别
3 年期 5 年期 7 年期
1 33.33% 20.00% 14.29%
2 44.45 32.00 24.49
3 14.81 19.20 17.49
4 7.41 11.52 12.49
5 11.52 8.93
6 5.76 8.92
7 8.93
8 4.46
12-12
折旧基数
在税收计算中某项资产的所有安置成本
，这是税法也许在一定时间内从应税所
得中扣除的数目,
折旧基数 =
资产成本 + 资本性支出（运输和安装
费用）
12-13
资本性支出
资本性支出 应被视为资本支出而不是当
期费用的，可以带来未来收益的支出,
例, 运输和安装
12-14
已折旧资产的处理或出售
? 过去，在美国资本收益税比经营所得税要
优惠,
? 通常，某项已折旧资产出售产生 资本收益
(出售价格高于其帐面价值 ) 或 资本损失 (
出售价格低于其帐面价值 ).
12-15
资本收益 /损失
? 资本损失 可从公司普通收入中扣除,
结果可少交所得税，导致了“现金”
的节余,
? 目前,资本收益税税率 与公司普通收
入税率相等，最大为 35%.
12-16
计算增量现金流量
? 初始现金流出量 -- 初始净现金投资量,
? 期间增量净现金流量 -- 在初始现金投资后
，但在最后一期现金流量之前所发生的净现
金流量,
? 期末增量现金流量 -- 最后一期净现金流量,
12-17
初始现金流出量
a) 新资产的成本
b) + 资本性支出
c) + (-) 净营运资本的增加 (减少 )
d) - 当投资始一项以新资产代替旧资产
的决策时,旧资产出售所得收入
e) + (-) 与旧资产出售相关的税负（税收抵
免）
f) = 初始现金流出量
12-18
期间增量现金流量
a) =税后利润 +折旧,
b) =销售收入 -经营成本 -销售税金及附加 -所得税
c) =税后收入 -税后付现成本 +折旧抵税
= 期间增量净现金流量
12-19
期末增量现金流量
a) 期间增量现金流量
b) + (-) 资产的最后残值
c) - (+) 资产最后残值的税收（税收抵免）
d) + (-) 净营运资本的减少（增加）
e) = 期末增量现金流量
12-20
资产扩张举例
BW 正考虑引进一新的设备, 设备成本 $50,000 再加
上 $20,000 的安装和运输费用，设备使用期 4年，在税
法中属于 3年期财产类型, 净营运资金将增加 $5,000,
Lisa Miller 预计收入每年收入将增加 $110,000,预
期 4年后有残值 $10,000,经营成本每年将增加
$70,000,BW 的所得税率为 40%.
12-21
初始现金流
a) $50,000
b) + 20,000
c) + 5,000
= $75,000
12-22
期间现金流 (why?)
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000
b) - 23,331 31,115 10,367 5,187
c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813
d) - 6,668 3,554 11,853 13,925
e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888
f) + 23,331 31,115 10,367 5,187
g) = $33,332 $36,446 $28,147 $26,075
12-23
期末现金流
a) $26,075 第 4年的期间现金流
b) + 10,000 残值
c) - 4,000 残值的税收，因为折旧已提完
d) + 5,000 净营运资金的回收,
e) = $37,075 第 4的现金流
12-24
设备更新举例
某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公
司所得税率为 40%，其他有关资料如表：
旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）
原价 60000 50000
税法规定残值 6000 5000
税法规定使用年限 6 5
已使用年限 3 0
每年操作成本 8600 5000
两年后大修成本 28000
最终报废残值 7000 10000
目前变现价值 10000
12-25
继续使用旧设备的初始现
金流
a) - 10000 机会成本
b) - （ 10000-33000） *40% 旧设备变
现损失抵税的机会成本
c) = - 19200
12-26
继续使用旧设备的期间现
金流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 8600*60% 8600*60% 8600*60% 8600*60%
b) +9000*40% 9000*40% 9000*40%
c) - 28000*60%
d)= -1560 -18360 -1560 -5160
a) 这里只比较成本，假定两方案产出相等
b) 旧设备的折旧在第 6年即提完，在第 7年不存在折
旧抵税,
12-27
继续使用旧设备的期末现
金流
a) - 5160 第 4年的期间现金流,
b) + 7,000 残值
c) - （ 7000-6000） *40% 残值净收入纳税
d) = +1440
12-28
继续使用旧设备的净现金
流
继续使用旧设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-19200 -1560 -18360 -1560 +1440
更换新设备
Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
-50000 +4200 +2400 +600 +10800
12-29
更换新设备的初始现金
流
a) - 50000 购买成本
12-30
更换新设备的期间现金
流
Year 1 Year 2 Year 3 Year 4
a) - 5000*60% 5000*60% 5000*60% 5000*60%
b)+18000*40% 13500*40% 9000*40% 4500*40%
c)= +4200 +2400 +600 -1200
12-31
更换新设备的期末现金
流
a) - 1200 第 4年的期间现金流,
b) + 10,000 残值
c) - （ 10000-5000） *40% 残值净收入
纳税
d) = +10800
