第五章 长期负债资金的筹集
负债资金是通过负债筹集来的资金 。 与股票筹资相
比, 负债筹资具有以下特点：
?负债筹集的资金具有使用上的时间性, 到期需要偿还 。
?不论企业经营好坏, 负债资金需固定支付利息, 从而
形成企业固定的负担 。
?负债资金的资本成本一般比股票筹资的成本低 。
?负债筹资不会分散投资者对企业的控股权 。
按照所筹资金可使用时间的长短, 负债资金可分为
长期负债资金和短期负债资金 。 长期负债是指期限超
过一年的负债 。 筹集长期负债资金具有如下特点：
?筹措长期资金, 可以解决企业长期资金的不足, 满
足发展长期性固定资产的需要；
?长期负债的归还期长, 企业可对债务的归还做长期
安排, 还债压力和风险相对较小；
?长期负债筹资成本较高, 即长期负债的利率高于短
期负债利率；
?长期负债的限制较多, 即债权人会经常向企业提出
一些限制性条件以保证其能够及时足额收回债务本
金和利息 。
目前在我国, 长期负债资金的筹集主要有长期借
款, 公司债券和融资租赁等方式 。
一, 长期借款筹资
长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借
入的使用期限超过一年的借款, 主要用于购建固定
资产和满足长期流动资金占用的需要 。 长期借款在
一定时期内可以被企业作为一种永久性借款, 供企
业长期占用 。 在借款期限内, 贷款机构一般不会随
意收回 。
1,长期借款的种类
按借款是否需要担保, 分为信用贷款和抵押贷款 。
按提供贷款的机构, 可分为政策性银行, 商业银
行贷款和其他金融机构贷款 。
2,长期借款的程序：提出申请；审核申请；签定借
款合同；取得借款 。
3,长期借款的优点及缺点
优点：
? 筹资速度快
? 资金成本低
? 筹资弹性大
? 具有财务杠杆作用
缺点：
? 筹资风险较高
? 限制条件多
? 筹资数量有限
二, 债券筹资
债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资
人出具的, 承诺按一定利率定期支付利息, 并到期偿
还本金的债权债务凭证 。
1,债券的基本要素
?债券面值 。 债券的票面金额是债券到期时偿还债务
的金额 。
?债券的期限 。 债券都有明确的到期日 。 债券期限从
数天到几十年不等 。 但由于利率和汇率的剧烈波动,
投资者不愿投资还本期限太长的债券 。
?利率和利息 。 债券上通常都载有利率, 一般为固定
利率, 近些年也有浮动利率 。 债券的利率一般是年
利率, 面值与利率相乘可得出年利息 。
?债券的价格 。 理论上, 债券的面值就应是它的价格,
但由于市场利率等因素的影响, 债券的市场价格常
常脱离它的面值 。 发行者计息还本, 是以债券的面
值为依据, 而不是以发行价格为根据的 。
2,债券的种类 （ 略 ）
3,债券发行的价格
1） 影响债券发行价格的因素：债券面值, 债券利率,
市场利率, 债券期限 。
2） 债券发行价格计算公式
债券面值 n 债券年利息
债券发行价格 = + ?
(1+市场利率 )n t=1 (1+市场利率 )t
式中,n----债券期限 （ 年 ）
t----支付利息的时间
（ 注：市场利率为年利率；利息分期支付 ）
例, 某企业发行四年期债券, 面值为 100元, 票面利
率为 10%,每年计息一次 。 若市场利率为 8%,10%
和 12%时, 债券发行价格为多少？
? 当市场利率为 8%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =106.62元
(1+8%)4 t=1 (1+8%)t
? 当市场利率为 10%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =100元
(1+10%)4 t=1 (1+10%)t
? 当市场利率为 12%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =93.92元
(1+12%)4 t=1 (1+12%)t
3)债券发行价格三种情形
? 平价发行 。 当债券利率 =市场利率
? 溢价发行 。 当债券利率 >市场利率
? 折价发行。当债券利率 <市场利率
4、债券筹资的优点及缺点
优点：
? 资金成本低
? 能够获得财务杠杆利益
? 保障企业所有者对企业的控制权
缺点：
? 筹资风险较高
? 限制条件多
思考题：
某企业发行 10年期债券，面值 100元，年利率 9%，
到期一次还本付息。假设市场利率分别为 8%,9%、
10%时，计算债券的发行价格。
分析：在本例中，付本息方式为一次还本付息，债
券发行价格计算公式应变形为：
债券面值 +年利息额 ?发行年限
债券发行价格 =
1+市场利率 ?发行年限
当市场利率为 8%时,100+9?10
债券发行价格 = =105.55元
1+8%?10
当市场利率为 9%时,100+9?10
债券发行价格 = =100元
1+9%?10
当市场利率为 10%时,100+9?10
债券发行价格 = =95元
1+10%?10
三、租赁筹资
租赁是出租人在收取承租人租金的条件下，
在合同或契约规定的期限内，给予承租人使用
资产的权利。
1、租赁的种类
（ 1）根据租赁的目的分为：
i)经营性租赁。是满足承租人短期使用资产
的需要而发生的租赁业务。特点有：
?租期较短
?租赁期满，租赁资产一般归还给出租人
?合同比较灵活，可以提前解除合同
?出租人一般提供设备的维修、保养、及保险等专业技
术服务
ii)融资性租赁。出租人根据承租人的需要购入资产，
将其租给承租人使用，并按期收取租金的租赁方式。
其特点有：
?一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公
司融资购进设备租给承租企业，承租人对设备及供应
商有选择的权利和义务；
?租期较长。大都在资产耐用年限的一半以上；
?由承租人负责设备的维修、保养和保险，但无权自行
拆卸改装；
?在合同有效期内，不能单方面解除合同 ;
?租赁期满，按事先约定的办法处置设备，一般有退
还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购，
所有权一般归承租人，
（ 2）根据资产的投资来源和付款对象分为：
i）直接租赁。购置租赁资产的资金全部由出
租人支付。
ii）售后回租。承租人将拥有的设备先按帐面
价值或市场价值出售给租赁公司，再从租赁
公司原封不动地租回。通过售后回租，承租
人可将长期资产转化为流动资产。
iii） 杠杆租赁。出租人只提供租赁资产一部分价
款，其余部分以出租资产为抵押，向银行、保险
公司或投资公司等金融机构借款支付，购入租赁
资产出租给承租人。
2、租金的确定
决定租金的因素：租赁设备的购置成本、利息,
租赁手续费,租赁期限,租金的支付方式 。
租金计算方法主要有平均分摊法和等额年金法 。
（ 1） 平均分摊法 。 平均分摊法是先以商定的利
息率和手续费率算出租赁期间的利息和手续费,
然后连同设备成本按次平均分配 。 每次应付租金
的计算公式为：
R=[C-S+I+F]/ n
其中,R—— 每次支付租金 C—— 租赁设备购置成本
S—— 租赁设备的残值 I—— 租赁期间利息
F—— 租赁手续费 n—— 支付租金期数
[例 ] 某企业于 1994年 1月 1日从租赁公司租入一
套设备，价值 50万元，租期为 5年，预计租赁期
满时的残值为 1.5万元，归租赁公司。年利率按 9
％计算，租赁手续费率为成本价的 2％。租金每
年末支付一次。该套设备每年支付租金为：
{50-1.5+[50× (1+9％ )5-50]+50× 2％ }/5=15.29(万
元 )
（ 2） 等额年金法 。 等额年金法是运用年金现值
的计算原理计算每期应付租金的方法 。 在这种方
法下, 通过要综合利率和手续确定一个租费率,
作为贴现率 。
后付等额租金方式下每次支付租金的计算公式为：
R=P/ (P/A,i,n )
式中,R—— 每次支付租金
P—— 等额租金现值
(P/A,i,n)—— 等额租金现值系数
n—— 支付租金期数
i—— 租费率
[例 ] 根据前例资料, 租费率为 11％ 。 承租企业
每年末支付的租金计算如下：
50/ (P/A,11%,5)=50/3.696=13.528(万元 )
3、租赁融资的优缺点
优点：
?及时获取所需要的设备
?减少设备投资风险
?租赁筹资限制少
?租金税前抵扣，能享受税收上的优惠
?到期还本负担轻。
缺点：
?成本较高 ；难以改良租入资产
负债资金是通过负债筹集来的资金 。 与股票筹资相
比, 负债筹资具有以下特点：
?负债筹集的资金具有使用上的时间性, 到期需要偿还 。
?不论企业经营好坏, 负债资金需固定支付利息, 从而
形成企业固定的负担 。
?负债资金的资本成本一般比股票筹资的成本低 。
?负债筹资不会分散投资者对企业的控股权 。
按照所筹资金可使用时间的长短, 负债资金可分为
长期负债资金和短期负债资金 。 长期负债是指期限超
过一年的负债 。 筹集长期负债资金具有如下特点：
?筹措长期资金, 可以解决企业长期资金的不足, 满
足发展长期性固定资产的需要；
?长期负债的归还期长, 企业可对债务的归还做长期
安排, 还债压力和风险相对较小；
?长期负债筹资成本较高, 即长期负债的利率高于短
期负债利率；
?长期负债的限制较多, 即债权人会经常向企业提出
一些限制性条件以保证其能够及时足额收回债务本
金和利息 。
目前在我国, 长期负债资金的筹集主要有长期借
款, 公司债券和融资租赁等方式 。
一, 长期借款筹资
长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借
入的使用期限超过一年的借款, 主要用于购建固定
资产和满足长期流动资金占用的需要 。 长期借款在
一定时期内可以被企业作为一种永久性借款, 供企
业长期占用 。 在借款期限内, 贷款机构一般不会随
意收回 。
1,长期借款的种类
按借款是否需要担保, 分为信用贷款和抵押贷款 。
按提供贷款的机构, 可分为政策性银行, 商业银
行贷款和其他金融机构贷款 。
2,长期借款的程序：提出申请；审核申请；签定借
款合同；取得借款 。
3,长期借款的优点及缺点
优点：
? 筹资速度快
? 资金成本低
? 筹资弹性大
? 具有财务杠杆作用
缺点：
? 筹资风险较高
? 限制条件多
? 筹资数量有限
二, 债券筹资
债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资
人出具的, 承诺按一定利率定期支付利息, 并到期偿
还本金的债权债务凭证 。
1,债券的基本要素
?债券面值 。 债券的票面金额是债券到期时偿还债务
的金额 。
?债券的期限 。 债券都有明确的到期日 。 债券期限从
数天到几十年不等 。 但由于利率和汇率的剧烈波动,
投资者不愿投资还本期限太长的债券 。
?利率和利息 。 债券上通常都载有利率, 一般为固定
利率, 近些年也有浮动利率 。 债券的利率一般是年
利率, 面值与利率相乘可得出年利息 。
?债券的价格 。 理论上, 债券的面值就应是它的价格,
但由于市场利率等因素的影响, 债券的市场价格常
常脱离它的面值 。 发行者计息还本, 是以债券的面
值为依据, 而不是以发行价格为根据的 。
2,债券的种类 （ 略 ）
3,债券发行的价格
1） 影响债券发行价格的因素：债券面值, 债券利率,
市场利率, 债券期限 。
2） 债券发行价格计算公式
债券面值 n 债券年利息
债券发行价格 = + ?
(1+市场利率 )n t=1 (1+市场利率 )t
式中,n----债券期限 （ 年 ）
t----支付利息的时间
（ 注：市场利率为年利率；利息分期支付 ）
例, 某企业发行四年期债券, 面值为 100元, 票面利
率为 10%,每年计息一次 。 若市场利率为 8%,10%
和 12%时, 债券发行价格为多少？
? 当市场利率为 8%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =106.62元
(1+8%)4 t=1 (1+8%)t
? 当市场利率为 10%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =100元
(1+10%)4 t=1 (1+10%)t
? 当市场利率为 12%时：
100 4 10
债券发行价格 = + ? =93.92元
(1+12%)4 t=1 (1+12%)t
3)债券发行价格三种情形
? 平价发行 。 当债券利率 =市场利率
? 溢价发行 。 当债券利率 >市场利率
? 折价发行。当债券利率 <市场利率
4、债券筹资的优点及缺点
优点：
? 资金成本低
? 能够获得财务杠杆利益
? 保障企业所有者对企业的控制权
缺点：
? 筹资风险较高
? 限制条件多
思考题：
某企业发行 10年期债券，面值 100元，年利率 9%，
到期一次还本付息。假设市场利率分别为 8%,9%、
10%时，计算债券的发行价格。
分析：在本例中，付本息方式为一次还本付息，债
券发行价格计算公式应变形为：
债券面值 +年利息额 ?发行年限
债券发行价格 =
1+市场利率 ?发行年限
当市场利率为 8%时,100+9?10
债券发行价格 = =105.55元
1+8%?10
当市场利率为 9%时,100+9?10
债券发行价格 = =100元
1+9%?10
当市场利率为 10%时,100+9?10
债券发行价格 = =95元
1+10%?10
三、租赁筹资
租赁是出租人在收取承租人租金的条件下，
在合同或契约规定的期限内，给予承租人使用
资产的权利。
1、租赁的种类
（ 1）根据租赁的目的分为：
i)经营性租赁。是满足承租人短期使用资产
的需要而发生的租赁业务。特点有：
?租期较短
?租赁期满，租赁资产一般归还给出租人
?合同比较灵活，可以提前解除合同
?出租人一般提供设备的维修、保养、及保险等专业技
术服务
ii)融资性租赁。出租人根据承租人的需要购入资产，
将其租给承租人使用，并按期收取租金的租赁方式。
其特点有：
?一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公
司融资购进设备租给承租企业，承租人对设备及供应
商有选择的权利和义务；
?租期较长。大都在资产耐用年限的一半以上；
?由承租人负责设备的维修、保养和保险，但无权自行
拆卸改装；
?在合同有效期内，不能单方面解除合同 ;
?租赁期满，按事先约定的办法处置设备，一般有退
还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购，
所有权一般归承租人，
（ 2）根据资产的投资来源和付款对象分为：
i）直接租赁。购置租赁资产的资金全部由出
租人支付。
ii）售后回租。承租人将拥有的设备先按帐面
价值或市场价值出售给租赁公司，再从租赁
公司原封不动地租回。通过售后回租，承租
人可将长期资产转化为流动资产。
iii） 杠杆租赁。出租人只提供租赁资产一部分价
款，其余部分以出租资产为抵押，向银行、保险
公司或投资公司等金融机构借款支付，购入租赁
资产出租给承租人。
2、租金的确定
决定租金的因素：租赁设备的购置成本、利息,
租赁手续费,租赁期限,租金的支付方式 。
租金计算方法主要有平均分摊法和等额年金法 。
（ 1） 平均分摊法 。 平均分摊法是先以商定的利
息率和手续费率算出租赁期间的利息和手续费,
然后连同设备成本按次平均分配 。 每次应付租金
的计算公式为：
R=[C-S+I+F]/ n
其中,R—— 每次支付租金 C—— 租赁设备购置成本
S—— 租赁设备的残值 I—— 租赁期间利息
F—— 租赁手续费 n—— 支付租金期数
[例 ] 某企业于 1994年 1月 1日从租赁公司租入一
套设备，价值 50万元，租期为 5年，预计租赁期
满时的残值为 1.5万元，归租赁公司。年利率按 9
％计算，租赁手续费率为成本价的 2％。租金每
年末支付一次。该套设备每年支付租金为：
{50-1.5+[50× (1+9％ )5-50]+50× 2％ }/5=15.29(万
元 )
（ 2） 等额年金法 。 等额年金法是运用年金现值
的计算原理计算每期应付租金的方法 。 在这种方
法下, 通过要综合利率和手续确定一个租费率,
作为贴现率 。
后付等额租金方式下每次支付租金的计算公式为：
R=P/ (P/A,i,n )
式中,R—— 每次支付租金
P—— 等额租金现值
(P/A,i,n)—— 等额租金现值系数
n—— 支付租金期数
i—— 租费率
[例 ] 根据前例资料, 租费率为 11％ 。 承租企业
每年末支付的租金计算如下：
50/ (P/A,11%,5)=50/3.696=13.528(万元 )
3、租赁融资的优缺点
优点：
?及时获取所需要的设备
?减少设备投资风险
?租赁筹资限制少
?租金税前抵扣，能享受税收上的优惠
?到期还本负担轻。
缺点：
?成本较高 ；难以改良租入资产
