,宏观经济学, 讲稿
经济系西方经济学教研室
第十四章 产品市场和货币市场
的一般均衡
——均衡的国民收入决定
? 学习目的与要求
? 上一章讨论了产品市场中的四方面的总支出水平如何决定经
济社会的总产出水平，而且假设了投资（ i）是一个常数。
但市场经济社会中不但有产品市场，而且有货币市场，两个
市场还是相互影响，相互依存的；不但消费（ c）是一个变
量，而且投资（ i）也是一个变量。
? 本章正是要引入货币因素，讨论在投资（ i）是一个变量的
前提下均衡的国民收入决定。这就是国民收入决定的第二个
模型,ISLM模型。这一模型是简单的国民收入决定模型的
扩张与升华。学习这一模型，了解并掌握凯恩斯主义（宏观
经济学）的整个思想体系（基本内容）；并掌握这一分析储
蓄、投资、货币、利率相互关系；货币政策与财政政策的效
应等分析工具。
? 重点与难点
? 投资的概念,IS曲线和 LM曲线的移动，货币需求函数，凯
恩斯理论的主要内容。
第一节 投资的决定
一、关于投资与利率的几个概念
1、现实经济社会中投资的含义很多，投资支出可以分为三个
不同范畴：企业用于机器、设备等投资的企业固定投资；居
民用于住房建筑的住房投资；由库存原料、半成品和成品所
组成的存货投资。
本章所分析的投资，不是指资产权转移的投资，而是指涉及到
上述三类投资的社会实际资本的增加，包括厂房、设备、新
住宅的增加等，其中主要是指厂房、设备的增加。从价值形
态讲，投资就是增加厂房、设备所投入的货币量。
2、投资与消费相比更具有可变性，且对国民经济运行有更重
要的影响。从很多国家的宏观经济运行实践来看，经济波动
的原因主要是投资的波动，新的经济周期主要是由固定资产
更新改造、基本建设投资扩张所引起的。
? 引起投资波动的原因又是什么呢？
3、投资是利率的函数
⑴凯恩斯认为，决定投资的首要因素是实际利率。实际利率等
于名义利率减通货膨胀率。投资与利率之间的这种关系就称
之为投资函数。记作：
i=i(r)
⑵ 投资函数一般可写成 i=i(r)=e-dr，是利率的减函数。其中,e
为自主投资； d为利率对投资需求的影响系数，或投资需求
对利率变动的反应程度； r为实际利率，即名义利率与通货
膨胀率的差额； -dr是投资需求中与利率有关的部分。又称
为引致投资。
自主投资是指由人口、技术、资源、政府政策等外生因素的变
动所引起的投资。
引致投资是指由收入或消费需求的变动所引起的投资 ——加速
原理研究的对象。
现在将以上的问题逆向分析，即已知利率 r和各年的本利之和，
利用以上公式求本金。仍使用以上具体数字为例。已知 1年
后的本利之和 R1为 105美元，利率 r为 5%，则可以求得本金
R0
上式求出的 100美元就是在利率为 5%时,1年后所获得的本利
之和的现值。以同样的方法，可以求出以后各年本利之和的现
值，这些现值都是 100美元。从以上例子中，可以得出现值的
一般公式：
2．资本边际效率的概念及其公式
利用现值可以说明资本边际效率（ MEC）。假定某企业花费
50000美元购买一台设备，该设备使用期为 5年,5年后该设
备损耗完毕；再假定除设备外，生产所需的人工、原材料等
成本不作考虑；以后 5年里各年的预期收益分别为 12000美
元,14400美元,17280美元,20736美元,24883.2美元，
这些预期收益是预期毛收益。
如果贴现率为 20%时，则 5年内各年预期收益的现值之和正好
等于 50000美元，即：
上例中,20%的贴现率表明了一个投资项目每年的收益必须按
照固定的 20%的速度增长，才能实现预期的收益，故贴现率
也代表投资的预期收益率。
可以将上例用一般公式表达出来：
式中的 R为投资品在各年预期收益的现值之和，也是资本品
的价格,r为资本边际效率。
? 定义：资本边际效率（ MEC）是一种贴现率，这种贴现率
（也代表投资的预期收益率）使一项资本品的使用期内各个
预期收益的现值之和正好等于该资本品的供给价格或重置成
本。
三、资本边际效率曲线
显然，作为预期收益率的资本边际效率如果大于市场利率，就
值得投资；反之，如果资本边际效率小于市场利率，就不值
得投资。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投
资就越多，市场利率越高，投资就越少。因此，与资本边际
效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限，所以，可
将资本边际效率与投资量的反方向变动关系表现为市场利率
与投资量的反方向变动关系。资本边际效率与投资量的反方
向变动关系可用下图表示。
（二）预期收益与投资
影响预期收益的因素主要有三个：
1、对投资项目的产出的需求预期。市场对该项目的产品未来
的需求量有多大？其价格走势如何？企业的预期收益有多大？
这些都对投资会产生影响。
2、产品成本。工资成本变动对投资需求的影响具有不确定性。
一方面，工资成本上升在其它条件不变时会降低企业利润，
尤其是劳动密集型行业，更会减少预期投资收益，降低投资
需求。另一方面，工资成本上升会使企业更多地考虑采用新
的机器设备，从而使投资需求增加。
3、投资税抵免。有的国家的政府为鼓励企业投资，作出规定：
投资的厂商可以从它们的所得税单中扣出其投资总值的一定
的百分比。这一政策称之为投资抵免政策。
（三）风险与投资
1、风险是指投资失败的可能性
2、投资总是有风险，且高投资收益往往伴随着高的投资风险
3、一般而言，经济走势看好时，投资风险较小；反之则投资
风险较大。
（四）托宾的,q”说
美国经济学家詹姆斯 ·托宾提出了企业股票价格会影响企业投
资的理论。
衡量要不要进行新投资的标准为：
q=企业的股票市场价值／新建造企业的成本
当 q＜ 1时，说明买旧的企业比新建设便宜，于是就不会有投资；
当 q＞ 1时，说明新建设比买旧的企业要便宜，于是就会有新投
资。
第二节 IS曲线
一,IS曲线含义及其推导
（一） IS曲线的由来
上一章分析两部门经济的消费与均衡国民收入的决定时，曾得
到均衡收入公式：
? 则两部门经济中均衡的国民收入的公式就要变为：
上式表明均衡的国民收入与利率之间存在反方向变动关系。
（二） IS曲线含义
IS曲线是表示在投资与储蓄相等的产品市场均衡条件下，利率
与收入组合点的轨迹。 IS曲线上任何一点都代表一定的利率
与收入的组合，在任何一个组合点上，投资与储蓄都相等，
即产品市场是均衡的，故把这条曲线称作 IS曲线。
1、前提是产品市场达到均衡，即 I=S
2、描述的是利率 r与国民收入 y之间相互的关系。
（三） IS曲线的推导
1、根据投资是利率的减函数 i=i(r)=e-dr，由给定的 r推出 i 值
2、由 i=s的这一前提条件，可由 i 值推出 s值
3、由储蓄是收入的增函数 s=y-c(y)，可由 s值推出 y值
4、将 r值与 y值在象限四中描出，就可以得到一个点。将无限
个 r值与 y值联系起来，就得到在产品市场达到均衡（ I=S）
时，利率 r与国民收入 y之间相互关系的曲线,i(r)=y-c(y)，并
将这条曲线命名为 IS曲线
二,IS曲线的斜率
1,IS曲线的代数表达式
在二部门经济中，均衡收入的代数表达式为
2、斜率的大小：从上式中可以看出,IS曲线的斜率为负值，表
明均衡国民收入与利率反方向变化；斜率的大小既取决于 β，
也取决于 d。
⑴ d是投资对利率变动的反应程度，表示利率变动一定幅度时投
资的变动程度。 d大 → 投资对利率变化敏感 → 国民收入对利率
的变化也相应地越敏感 → IS斜率的绝对值越小 → IS曲线越平缓
⑵ β是边际消费倾向。 β大 → 乘数 K大 → 投资的变化量和一个较大
的乘数相乘 → △ y大 → IS曲线平缓
3、另外，在三部门经济中，由于存在政府购买性支出与税收，
消费是个人可支配收入的函数，即 c=α+β（ 1-t） y，则 IS曲线
的
在 β和 d既定时,t越小，投资乘数就越大，收入增加就越多,IS曲
线就越平缓，于是 IS曲线的斜率就越小。反之,t越大,IS曲线的
斜率就大。因此,IS曲线的斜率与 t成正比。
三,IS曲线的移动
1、投资需求的变动使 IS曲线的移动。投资需求增加,IS曲线
就会向右上移动；若投资需求下降,IS曲线向左移动。
2、储蓄需求的变动使 IS曲线的移动。储蓄增加,IS曲线就要向左
移动；反之，就要向右移动。
3、政府支出的变动使 IS曲线的移动。增加政府购买性支出，
会使 IS曲线向右平行移动；反之，则使 IS曲线向左平行移动。
4、税收的变动使 IS曲线的移动。增加税收，会使 IS曲线向左移
动；反之，则会使 IS曲线向右移动。
移动幅度,Δy= –ktΔT
结论：一切自发支出量的变动都会使 IS曲线移动
5、分析的意义：分析财政政策如何影响国民收入变动
第三节 利率的决定
一、利率决定于货币的需求和供给
前面说明，两部门经济中，当 c已定时，由 y=c+i可知：国民收
入 y取决于投资；投资 i又取决于利率；然而，利率 i本身取决
于什么呢？
凯恩斯以前的古典学派认为，投资与储蓄都与利率相关，投资
是利率的减函数，即利率越高，投资越少，利率越低，投资
越多；储蓄是利率的增函数，即利率越高，储蓄越多，利率
越低，储蓄越少；投资与储蓄相等时，利率就确定下来了。
但是，宏观经济学的奠基人凯恩斯则认为，利率不是由投资
与储蓄决定的，利率是由货币的供给量与货币的需求量决定
的。由于货币的实际供给量是由代表国家对金融运行进行管
理的中央银行控制的，因而，实际供给量是一个外生变量，
在分析利率决定时，只需分析货币的需求就可以了。
二、货币需求动机
1、货币需求是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的
需要。凯恩斯认为：人们需要货币是出于以下三类不同的动
机：
⑴交易动机。即个人和企业为了正常的交易活动而需要持有部
分货币（作周转金）。此时，货币需要数量主要取决于收入。
⑵谨慎动机。谨慎动机或预防性动机是指为预防诸如事故、疾
病、失业等意外开支而需要事先持有一部分货币的动机。此
时，货币需要数量主要取决于人们对意外事件的看法，但也
和收入成正比。
⑶投机动机。投机动机是指人们为了抓住有利的购买有价证券
的机会而持有货币的动机。
凯恩斯假定：①可供人们选择的金融资产只有两种：货币和债
券；②人们心目中对于利率的看法都有一个正常值水平。
（ 1）交易动机
? 交易动机,指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。
? 由于 收入和支出在时间上是不同步的,因而个人和企业必须有
足够的货币资金来支付日常需要的开支。交易动机所需要的货
币量，决定于 收入水平 以及 惯例和商业制度,而惯例和商业制
度在短期内一般可假定为 固定不变, 出于交易动机的货币需求
量主要决定于收入,收入越高，交易数量越大 。交易数量越大，
所交换的商品和劳务的价格越高，从而 为应付日常开支所需的
货币量就越大 。
（ 2）谨慎动机（预防性动机）
? 谨慎动机 （ 预防性动机）,指为预防意外支出而持有一部分
货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外
事件而需要事先持有一定数量货币。
? 货币的预防性需求产生于 未来收入和支出的不确定性 。
? 西方经济学家认为，个人对货币的预防需求量主要决定于对
意外事件的看法，但从全社会来看,这一货币需求量大体上
也和 收入成正比，是收入的函数 。
如果用 L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需
求量，用 y 表示实际收入，则这种货币需求量和收入的关系可表
示为：
L1=L1（ y）
或者 L1= ky
k为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系，衡
量收入增加时货币需求增加多少，是货币需求关于收入变动的系
数； y为具有不变购买力的实际收入。
（ 3）投机动机
? 投机动机,指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有
一部分货币的动机。
? 假定财富只能用 货币 形式或 债券 形式来保存，债券能带来收益，
而闲置货币则没有收益，那么人们为什么不全部购买债券而要
在二者间作选择呢？
? 在实际生活中,债券价格高低以反比例关系表现利率的高低 。
[例 ]
? 凡预计债券价格将上涨（即预期利率将下降）的人，就会用货币
买进债券以备日后以更高价格卖出 ；反之,凡预计债券价格将下
跌的人，就会卖出债券保存货币以备日后债券价格下跌时再买进 。
这种预计债券价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保留在手
中的情况，就是对 货币的投机性需求 。
? 有价证券价格的未来不确定性是对货币投机需求的必要前提,这
一需求与利率成反方向变化 。
利率越高,即有价证券价格越低，人们若认为这一价格已降
低到正常水平以下，预计很快会回升，就会抓住机会及时买进有
价证券,人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少；
利率越低,即有价证券价格越高，人们若认为这一价格已涨
到正常水平以上，预计就要回跌，就会抓住时机及时卖出有价证
券，这样,人们手中出于投机动机而持有的货币量就会增加。
总之，对货币的投机性需求取决于利率，与利率成反方向变化 。
如果用 L2 表示货币的投机需求, 用 r 表示利率，则这一货
币需求量和利率的关系可表示为：
L2= L2（ r）
或者 L2= - h r
式中,h为货币投机需求同利率的比例关系,衡量利率提
高时货币需求增加多少，是货币需求关于利率变动的系数。
三、流动偏好陷阱
? 利率越高，货币需求量越小。
1、当利率极高时，这一需求量等于零；
2、当利率极低时，人们会将所持有的有价证券全部换成货币。
? 人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为,凯恩斯
陷阱,或,流动偏好陷阱,。
? 当利率极低时，流动性偏好趋于无穷大。这时即使银行增加货
币供给，也不会再使利率下降。
四、货币需求函数
? 货币总需求函数
? 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机
需求的总和。 货币的交易需求和预防需求决定于收入,而 货
币的投机需求决定于利率 。因此，对货币的总需求函数可描
述为：
L = L1 + L2 = k y ? h r
? L1 ( y ) = k y 和利率无关，垂直于横轴；
? L2 ( r ) = ? h r 起初 向右下方倾斜，最后为水平状（流动偏好
陷阱）
L1 = L1 ( y )
0 L(m)
r
L2 = L2 ( r )
由于具有不变购买力的实际货币一般用 m 表示，
因此横轴也可用 m 表示。
名义货币需求与实际货币需求
? 上式中,L,L1,L2都是指对货币的实际需求，即具有不变购买
力的实际货币需求量。 要把名义货币量折算成具有不变购买力
的实际货币量,必须用价格指数加以调整。如用 M,m,P分别
代表名义货币量、实际货币量和价格指数，则：
m = M / P
或 M = P m
? 由于 L = k y ? h r 仅代表对货币的实际需求量或者说需要的实
际货币量，因此,名义货币需求函数还应是实际货币需求函数与
价格指数的乘积,即：
L =（ k y ? h r ） P
货币需求量与利率的反向关系（收入水平一定）
L = L1 + L2L2
L1
0 L(m)
r
用 L 表示包括 L1
和 L2 在内的全部货币
需求。这条货币需求
曲线表示在 一定收入
水平上 货币需求量和
利率的关系：利率上
升时，货币需求量减
少；利率下降时，货
币需求量增加。
货币需求量与收入水平的正向关系
? 货币需求量与收入的正向变动关系 是通过 货币需求曲线向右上或左下移动 来表示的；
? 而 货币需求量与利率的反向变动关系 则是通过 每一条货币需求曲线都是向右下方倾斜
来表示的。
图中，三条货币需求
曲线 L1,L2,L3 分别代表
收入水平为 y1,y2,y3 时
的三条货币需求曲线。
L1 L2 L3
r1
r2
0 L(m)
r L
1 = k y1 - h r
L2 = k y2 - h r
L3 = k y3 - h r
六、货币供求均衡和利率的决定
? 货币及其供给的含义
（狭义） M1 = 现金（通货） + 银行活期存款
（广义） M2 = M1 + 银行定期存款
（广义） M3 = M2 + 政府债券等流动资产或“近似货币”
? 货币供给是一个 存量 概念。货币供给量是由国家用货币政
策来调节的，因而是一个 外生 变量，其大小与利率高低无
关。货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。
货币供求均衡与利率的决定
r0 E
0 L(m)
r
L
m=M/P 货币供给曲线和货币
需求曲线的交点决定了利
率的均衡水平，它表示，
只有当货币供给等于货币
需求时，货币市场才达到
均衡状态。
0 L(m)
r
L1 L2
m1 m2 m2m1
r1r0
r2
货币需求曲线和货币供给曲线的变动对均衡利率的影响
当人们对货币的交易需求
或投机需求增加时，货币需求
曲线就会向右上方移动；当政
府增加货币供给量时，货币供
给曲线则会向右移动。
当利率降低到一定程度时，货币需求曲线呈接近于水平
状态，这就是凯恩斯所说的“流动偏好陷阱”。这时，不管
货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，
都不可能再使利率下降。
第四节 LM曲线
一,LM曲线的含义 及其 推导
LM曲线一般用来表示货币市场的均衡。
? 在货币供给量既定（外生变量）的情况下，货币市场的均衡只
能通过调节对货币的需求来实现。
? 由公式 m = L 和 L = k y ? h r可知,m= k y ? h r
? y = h r / k + m / k 或 r = k y / h ? m / h
? 当 m给定 时，上述公式可表示为 满足货币市场的均衡条件下的 y
和 r 的关系,表示这一关系的图形就被称为 LM曲线 。
? 可见，要使货币市场保持均衡（即 m = L），则均衡的国民收
入与利率之间存在着 同方向 变化的关系。（ 国民收入增加 使货
币交易需求增加时,利率必须相应提高,从而使货币投机需求
减少，才能维持货币市场的均衡；反之,收入减少 时,利率必
须相应下降,否则，货币市场就不能保持均衡。 ）
0 y
r
500 1500 25001000 2000
1
2
3
4
（ 4） 货币市场均衡
m = L1 ( y ) + L2 ( r )
m20
r
250 500 750 1000 1250
4
3
2
1
（ 1） 投机需求
m2 = L2 ( r )
L > M
L < M
0 250 500 750 1000 1250
250
500
750
1000
1250
（ 2） 货币供给
m = m1 + m2
m2
m1
0 y500 1500 25001000 2000
250
500
1250
1000
750
（ 3） 交易需求
m1 = L1 ( y )m1
LM曲线的推导
? LM曲线是从下面三个函数中推导出来的：
? 1、货币的投机需求与利率的关系
? 2、货币的交易需求与收入的关系
? 3、货币需求与供给相等的关系
? LM曲线 上任一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求
（ L）与货币供给（ M）都是相等的，亦即货币市场是均衡的。 LM曲线 表示：
与任一给定的利率相对应的国民收入水平，在这样的水平上，货币需求恰好
等于货币供给。
二,LM曲线的斜率
? LM曲线的斜率决定于 k和 h值
?,凯恩斯区域”、“古典区域”和“中间区域”
LM曲线的斜率决定于 k和 h值
? LM曲线的斜率为（ k/h）,取决于 货币投机需求曲线的斜率（ h）
和 货币交易需求曲线的斜率（ k） 。
1,当 k 为定值时,h 越大,货币投机需求曲线越平坦,即货
币需求对利率的敏感度越高，则（ k/h） 就越小,LM曲线越平
坦 ；
2、另一方面，当 h 为定值时,k 越大,货币交易需求曲线越
陡峭,即货币需求对收入变动的敏感度越高，则（ k/h） 就越
大,LM曲线越陡峭 。
从 LM曲线的代数表达式可知：
h
my
h
kr ?? )(
“凯恩斯区域”、“古典区域”和“中间区域”
? 西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因此,LM
曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数 。（货币的投机需
求是利率的减函数）
? 根据利率大小，可把 LM曲线分为三个区域：
1,凯恩斯区域
2,古典区域
3,中间区域
1,凯恩斯区域
? 根据“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”的含义,在极低的
利率水平上,货币的投机需求成为无限，这时,货币的投机
需求曲线成为一条水平线,从而使 LM曲线也成为一条水平线 。
? LM曲线上呈水平状态的区域叫, 凯恩斯区域,或,萧条区
域,。因为：在如此低的利率水平上，政府实行扩张性货币
政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，因
而 货币政策在这时无效 ；
相反，扩张性财政政策，使 IS曲线向右移动，收入水平会在利率
不发生变化的情况下得以提高，因而 财政政策有很大效果 。
? 凯恩斯认为 30年代大萧条时期西方国家的经济就属于这种情况，
因而 LM曲线上呈水平状态的区域被称为“凯恩斯区域”或“萧
条区域”。
y0
r
LM
IS1 IS2
y1 y2
凯恩斯区域：财政政策有效（货币政策无效）。
2,古典区域
? 当利率上升到很高水平时，货币的投机需求为零（此时只有
交易需求），货币投机需求曲线表现为该利率水平以上与纵
轴相重叠的一条垂线（不管利率上升到多高，货币投机需求
都是零，人们手持的货币量都是交易需求量），相应地,LM
曲线也是一段垂直线。
? 这时，如果政府实行扩张性财政政策使 IS曲线向右上移动，
只会提高利率而不会使收入增加，因而 财政政策在这时无效 ；
但如果实行使 LM曲线右移的扩张性货币政策，则不但会降低
利率，还会提高收入水平，因而 货币政策有很大效果 。
? 当利率上升到很高水平时，财政政策无效而货币政策有效，
这符合“古典学派”以及基本上以“古典学派”理论为基础
的货币主义者的观点。因而,LM曲线呈垂直状态的这一区域
被称为, 古典区域,。
y0
r
y0
r
IS2
r2
r1
y0
IS1
LM LM1
IS
LM2
r1
y1
r2
y2
古典区域：财政政策无效而货币政策有效。
3,中间区域
? 古典区域和凯恩斯区域之间这段 LM曲线是 中间区域 。 LM曲
线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，在中间
区域则为正值。 这一点，可以通过 LM曲线的 代数表达式 和
坐标图形 来说明：
? 根据 LM曲线的代数表达式,r = ( k / h ) y － m / h
? LM曲线的斜率为 ( k / h ), h 是货币需求关于利率变动的系
数。
1、当 h = 0 时,( k / h )为无穷大，因此,LM曲线在古典
区域是一条垂直线；
2,当 h 为无穷大时,( k / h )为零，因此,LM曲线在凯恩
斯区域是一条水平线；
3、当 h 介于零和无穷大之间的任何值时，由于 k 一般总
是正值,( k / h ) 也为正。
0 y
r
（ 4） 货币市场均衡
m = L1 ( y ) + L2 ( r )
m20
r
（ 1） 投机需求
m2 = L2 ( r )
0
（ 2） 货币供给
m = m1 + m2
m2
m1
0 y
（ 3） 交易需求
m1 = L1 ( y )m1
r1
r2
r3
凯恩斯区域
古
典
区
域
LM
三, LM曲线的移动
r = ( k / h ) y － m / h
假定 LM的斜率不变，否则 LM不是移动，而是转动。这就相
当于 k和 h都不变。因此，造成 LM移动的因素只能是 m =M/P
1,货币供给量变动，会使 LM曲线发生同方向移动。这正是 货
币政策 的内容。在货币需求不变时，货币供给增加必使利
率下降，利率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增
加。
2,当名义货币供给量不变时，价格水平如果下降，意味着实
际货币供给增加，这会使 LM曲线向右移动；相反，如果价
格水平上升,LM曲线向左移动。
LM曲线的转动
? 在货币投机需求曲线和货币交易需求曲线的斜率（ h和 k） 发生变化时,
LM曲线会发生转动而不是移动,
? （ 1）如果 h值变大,即货币需求对利率的敏感度增强，则会使 LM曲线逐
渐变得平缓，即发生 顺时针方向转动 ；反之，则发生逆时针方向转动。
? （ 2） 如果 k值变大,即货币需求对收入的敏感度增强，则会使 LM曲线逐
渐变陡，即发生 逆时针方向转动 ；反之，则发生顺时针方向转动。
第五节 IS— LM分析
一、两个市场同时均衡的利率和收入
1,IS-LM模型建立的背景
IS曲线表明产品市场均衡条件下，存在着一系列利率与收入
的组合； LM曲线表明货币市场均衡条件下，也存在着一
系列利率与收入的组合。但是，产品市场均衡时，货币
市场不一定处于均衡状态；货币市场均衡时，产品市场
不一定处于均衡状态。产品市场与货币市场的同时均衡，
表现在 IS曲线与 LM曲线相交的交点上，在这个交点上，
产品市场与货币市场同时实现了均衡。也就是说，表示
两个市场同时均衡的利率与收入仅有一个。两个市场同
时均衡的利率与收入可以通过联立 IS曲线方程与 LM曲线
方程而求解得到。
1、财政政策
? 财政政策是通过变动 政府支出 和 税收 来调节国民收入。如果政
府增加支出，或降低税收，或二者双管齐下,IS 曲线就会向右
上方移动。当 IS 曲线上移到 IS′时和 LM曲线相交于 E′点，就会达
到充分就业的收入水平。
? 当 LM曲线不变而 IS曲线移动时，不仅收入会变动，利率也会变
动。 当 LM曲线不变而 IS曲线向右上方移动时，不仅收入会提高，
利率也会上升 。因为,IS 曲线右移是由于总支出（投资、消费
和政府支出等）的增加，总支出增加使生产和收入增加，则对
货币交易需求增加。 由于 LM曲线（即货币供给）不变,因此，
只能出售有价证券来获取从事交易增加所需货币，结果使有价
证券价格下降，利率上升。
? 当 LM曲线不变而 IS曲线向左下方移动时，收入和利率都会下降 。
r1
yf
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0
IS′
E′
2、货币政策
? 货币政策是央行用变动 货币供给量 的办法来改变利率和收入。
当增加货币供给时,LM 曲线向右下方移动。如果 LM 曲线移动
到 LM′时和 IS曲线相交于 E″点，也会达到充分就业的收入水平。
? 当 IS曲线不变而 LM曲线移动时，不仅收入会变动，利率也会变
动。 当 IS曲线不变而 LM曲线向右下方移动时，不仅收入会提高，
利率也会下降 。因为,LM 曲线右移，或是因为货币供给不变
而货币需求下降，或是因为货币需求不变而货币供给增加。在
IS曲线不变，即产品供求情况没有变化的情况下，凡 LM曲线右
移，都意味着货币市场上供过于求，这导致利率下降。利率下
降刺激消费和投资，从而使收入增加。
? IS曲线不变而 LM曲线向左上方移动时，则会使利率上升，收入
下降 。
r2
yf
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0
LM′
E″
3、财政政策和货币政策相结合
? 如果要使收入提高，而利率不变，则政府必须同时改变 税收,
政府支出 和 货币供给量,即同时改变 IS曲线和 LM曲线的位置，
使二者相交于 yf垂直线上，以实现充分就业。
? 如上所述,当 LM曲线和 IS曲线移动时，不仅收入会变动，利
率也会变动。如果 IS曲线和 LM曲线同时移动，收入和利率的
变动情况，则由 IS曲线和 LM曲线各自移动的幅度而定。
? 如果 IS曲线向右上方移动, LM曲线同时向右下方移动,则可
能出现收入增加而利率不变的情况。这就是所谓 扩张性的财
政政策和货币政策 相结合可能出现的情况。
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0 yf
LM′
IS′
Ef
第六节 凯恩斯的基本理论框架
? 一、结构图
? 二、理论纲要
? 三、基本结论
? 四、数学模型
一、结构图
平均消费倾向 APC = c / y
边际消费倾向 MPC = Δc /Δy
求 投资乘数 k = 1 / ( 1 － Δc /Δy ）
交易动机 （由 m1满足）
谨慎动机 （由 m1满足）
投机动机 （由 m2满足）
预期收益 ( R )
重置成本 或 资本的供给价格
流动偏好 ( L )
( L = L1 + L2 )
货币数量 ( m = m1 + m2 )
利率 ( r )
资本边际效率 ( MEC )
消费倾向
收 入
凯
恩
斯
的
国
民
收
入
决
定
理
论
消费 ( c )
投资 ( i )
1、国民收入决定于消费和投资。
2、消费有消费倾向和收入决定。消费倾向分平均消费倾向和边
际消费倾向。边际消费倾向大于 0 而小于 1，因此，收入增加
时，消费也增加。但在增加的收入中，用来增加消费的部分
所占比例可能越来越小，用于增加储蓄的部分所占比例可能
越来越大。
3、消费倾向比较稳定。因此，国民收入波动主要来自投资的变
动。投资的增加或减少通过投资乘数引起国民收入的多倍增
加或减少。投资乘数与边际消费倾向有关。由于边际消费倾
向大于 0而小于 1，因此，投资乘数大于 1。
二、理论纲要
? 4、投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率成反方向变动
关系，与资本边际效率成正方向变动关系。
? 5、利率决定于流动偏好与货币数量。
? 6、资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置
成本决定。
三、基本结论
凯恩斯认为，资本主义经济萧条的根源是由于消费需求和投资需
求所构成的 总需求不足 以实现充分就业。 消费需求不足 是由于
边际消费倾向小于 1，而 投资需求不足 来自资本边际效率在长
期内递减。 为解决有效需求不足，必须发挥政府作用，用财政
政策和货币政策来实现充分就业 。 财政政策 就是用政府增加支
出或减少税收以增加总需求，通过乘数原理引起收入多倍增长。
货币政策 是用增加货币供给量以降低利率，刺激投资从而增加
收入。由于存在“流动性陷阱”，因此 货币政策效果有限，增
加收入主要靠财政政策 。
四、数学模型
产品市场均衡条件
货币供给函数
货币需求函数
产品市场均衡条件或
投资函数
储蓄函数
????????????
?????????
??????
??????
????????????????
????????????????
Lm
mmmPM
rLyLLLL
riysis
rii
yss
?
???
????
??
?
?
.6
/.5
)()(.4
)()(.3
)(.2
)(.1
21
2121
由上述 1,2,3式可求得 IS曲线：
由上述 4,5,6式可求得 LM曲线：
?
???
?
???????
1
1 dreyy
dd
er 或
)1( PMhhkrhmhkr ????? 或
)1( rkhPMkyrkhkmy ????? 或或
求得 IS和 LM的联立方程，即可求得产品市场和
货币市场同时均衡的利率和收入。
经济系西方经济学教研室
第十四章 产品市场和货币市场
的一般均衡
——均衡的国民收入决定
? 学习目的与要求
? 上一章讨论了产品市场中的四方面的总支出水平如何决定经
济社会的总产出水平，而且假设了投资（ i）是一个常数。
但市场经济社会中不但有产品市场，而且有货币市场，两个
市场还是相互影响，相互依存的；不但消费（ c）是一个变
量，而且投资（ i）也是一个变量。
? 本章正是要引入货币因素，讨论在投资（ i）是一个变量的
前提下均衡的国民收入决定。这就是国民收入决定的第二个
模型,ISLM模型。这一模型是简单的国民收入决定模型的
扩张与升华。学习这一模型，了解并掌握凯恩斯主义（宏观
经济学）的整个思想体系（基本内容）；并掌握这一分析储
蓄、投资、货币、利率相互关系；货币政策与财政政策的效
应等分析工具。
? 重点与难点
? 投资的概念,IS曲线和 LM曲线的移动，货币需求函数，凯
恩斯理论的主要内容。
第一节 投资的决定
一、关于投资与利率的几个概念
1、现实经济社会中投资的含义很多，投资支出可以分为三个
不同范畴：企业用于机器、设备等投资的企业固定投资；居
民用于住房建筑的住房投资；由库存原料、半成品和成品所
组成的存货投资。
本章所分析的投资，不是指资产权转移的投资，而是指涉及到
上述三类投资的社会实际资本的增加，包括厂房、设备、新
住宅的增加等，其中主要是指厂房、设备的增加。从价值形
态讲，投资就是增加厂房、设备所投入的货币量。
2、投资与消费相比更具有可变性，且对国民经济运行有更重
要的影响。从很多国家的宏观经济运行实践来看，经济波动
的原因主要是投资的波动，新的经济周期主要是由固定资产
更新改造、基本建设投资扩张所引起的。
? 引起投资波动的原因又是什么呢？
3、投资是利率的函数
⑴凯恩斯认为，决定投资的首要因素是实际利率。实际利率等
于名义利率减通货膨胀率。投资与利率之间的这种关系就称
之为投资函数。记作：
i=i(r)
⑵ 投资函数一般可写成 i=i(r)=e-dr，是利率的减函数。其中,e
为自主投资； d为利率对投资需求的影响系数，或投资需求
对利率变动的反应程度； r为实际利率，即名义利率与通货
膨胀率的差额； -dr是投资需求中与利率有关的部分。又称
为引致投资。
自主投资是指由人口、技术、资源、政府政策等外生因素的变
动所引起的投资。
引致投资是指由收入或消费需求的变动所引起的投资 ——加速
原理研究的对象。
现在将以上的问题逆向分析，即已知利率 r和各年的本利之和，
利用以上公式求本金。仍使用以上具体数字为例。已知 1年
后的本利之和 R1为 105美元，利率 r为 5%，则可以求得本金
R0
上式求出的 100美元就是在利率为 5%时,1年后所获得的本利
之和的现值。以同样的方法，可以求出以后各年本利之和的现
值，这些现值都是 100美元。从以上例子中，可以得出现值的
一般公式：
2．资本边际效率的概念及其公式
利用现值可以说明资本边际效率（ MEC）。假定某企业花费
50000美元购买一台设备，该设备使用期为 5年,5年后该设
备损耗完毕；再假定除设备外，生产所需的人工、原材料等
成本不作考虑；以后 5年里各年的预期收益分别为 12000美
元,14400美元,17280美元,20736美元,24883.2美元，
这些预期收益是预期毛收益。
如果贴现率为 20%时，则 5年内各年预期收益的现值之和正好
等于 50000美元，即：
上例中,20%的贴现率表明了一个投资项目每年的收益必须按
照固定的 20%的速度增长，才能实现预期的收益，故贴现率
也代表投资的预期收益率。
可以将上例用一般公式表达出来：
式中的 R为投资品在各年预期收益的现值之和，也是资本品
的价格,r为资本边际效率。
? 定义：资本边际效率（ MEC）是一种贴现率，这种贴现率
（也代表投资的预期收益率）使一项资本品的使用期内各个
预期收益的现值之和正好等于该资本品的供给价格或重置成
本。
三、资本边际效率曲线
显然，作为预期收益率的资本边际效率如果大于市场利率，就
值得投资；反之，如果资本边际效率小于市场利率，就不值
得投资。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投
资就越多，市场利率越高，投资就越少。因此，与资本边际
效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限，所以，可
将资本边际效率与投资量的反方向变动关系表现为市场利率
与投资量的反方向变动关系。资本边际效率与投资量的反方
向变动关系可用下图表示。
（二）预期收益与投资
影响预期收益的因素主要有三个：
1、对投资项目的产出的需求预期。市场对该项目的产品未来
的需求量有多大？其价格走势如何？企业的预期收益有多大？
这些都对投资会产生影响。
2、产品成本。工资成本变动对投资需求的影响具有不确定性。
一方面，工资成本上升在其它条件不变时会降低企业利润，
尤其是劳动密集型行业，更会减少预期投资收益，降低投资
需求。另一方面，工资成本上升会使企业更多地考虑采用新
的机器设备，从而使投资需求增加。
3、投资税抵免。有的国家的政府为鼓励企业投资，作出规定：
投资的厂商可以从它们的所得税单中扣出其投资总值的一定
的百分比。这一政策称之为投资抵免政策。
（三）风险与投资
1、风险是指投资失败的可能性
2、投资总是有风险，且高投资收益往往伴随着高的投资风险
3、一般而言，经济走势看好时，投资风险较小；反之则投资
风险较大。
（四）托宾的,q”说
美国经济学家詹姆斯 ·托宾提出了企业股票价格会影响企业投
资的理论。
衡量要不要进行新投资的标准为：
q=企业的股票市场价值／新建造企业的成本
当 q＜ 1时，说明买旧的企业比新建设便宜，于是就不会有投资；
当 q＞ 1时，说明新建设比买旧的企业要便宜，于是就会有新投
资。
第二节 IS曲线
一,IS曲线含义及其推导
（一） IS曲线的由来
上一章分析两部门经济的消费与均衡国民收入的决定时，曾得
到均衡收入公式：
? 则两部门经济中均衡的国民收入的公式就要变为：
上式表明均衡的国民收入与利率之间存在反方向变动关系。
（二） IS曲线含义
IS曲线是表示在投资与储蓄相等的产品市场均衡条件下，利率
与收入组合点的轨迹。 IS曲线上任何一点都代表一定的利率
与收入的组合，在任何一个组合点上，投资与储蓄都相等，
即产品市场是均衡的，故把这条曲线称作 IS曲线。
1、前提是产品市场达到均衡，即 I=S
2、描述的是利率 r与国民收入 y之间相互的关系。
（三） IS曲线的推导
1、根据投资是利率的减函数 i=i(r)=e-dr，由给定的 r推出 i 值
2、由 i=s的这一前提条件，可由 i 值推出 s值
3、由储蓄是收入的增函数 s=y-c(y)，可由 s值推出 y值
4、将 r值与 y值在象限四中描出，就可以得到一个点。将无限
个 r值与 y值联系起来，就得到在产品市场达到均衡（ I=S）
时，利率 r与国民收入 y之间相互关系的曲线,i(r)=y-c(y)，并
将这条曲线命名为 IS曲线
二,IS曲线的斜率
1,IS曲线的代数表达式
在二部门经济中，均衡收入的代数表达式为
2、斜率的大小：从上式中可以看出,IS曲线的斜率为负值，表
明均衡国民收入与利率反方向变化；斜率的大小既取决于 β，
也取决于 d。
⑴ d是投资对利率变动的反应程度，表示利率变动一定幅度时投
资的变动程度。 d大 → 投资对利率变化敏感 → 国民收入对利率
的变化也相应地越敏感 → IS斜率的绝对值越小 → IS曲线越平缓
⑵ β是边际消费倾向。 β大 → 乘数 K大 → 投资的变化量和一个较大
的乘数相乘 → △ y大 → IS曲线平缓
3、另外，在三部门经济中，由于存在政府购买性支出与税收，
消费是个人可支配收入的函数，即 c=α+β（ 1-t） y，则 IS曲线
的
在 β和 d既定时,t越小，投资乘数就越大，收入增加就越多,IS曲
线就越平缓，于是 IS曲线的斜率就越小。反之,t越大,IS曲线的
斜率就大。因此,IS曲线的斜率与 t成正比。
三,IS曲线的移动
1、投资需求的变动使 IS曲线的移动。投资需求增加,IS曲线
就会向右上移动；若投资需求下降,IS曲线向左移动。
2、储蓄需求的变动使 IS曲线的移动。储蓄增加,IS曲线就要向左
移动；反之，就要向右移动。
3、政府支出的变动使 IS曲线的移动。增加政府购买性支出，
会使 IS曲线向右平行移动；反之，则使 IS曲线向左平行移动。
4、税收的变动使 IS曲线的移动。增加税收，会使 IS曲线向左移
动；反之，则会使 IS曲线向右移动。
移动幅度,Δy= –ktΔT
结论：一切自发支出量的变动都会使 IS曲线移动
5、分析的意义：分析财政政策如何影响国民收入变动
第三节 利率的决定
一、利率决定于货币的需求和供给
前面说明，两部门经济中，当 c已定时，由 y=c+i可知：国民收
入 y取决于投资；投资 i又取决于利率；然而，利率 i本身取决
于什么呢？
凯恩斯以前的古典学派认为，投资与储蓄都与利率相关，投资
是利率的减函数，即利率越高，投资越少，利率越低，投资
越多；储蓄是利率的增函数，即利率越高，储蓄越多，利率
越低，储蓄越少；投资与储蓄相等时，利率就确定下来了。
但是，宏观经济学的奠基人凯恩斯则认为，利率不是由投资
与储蓄决定的，利率是由货币的供给量与货币的需求量决定
的。由于货币的实际供给量是由代表国家对金融运行进行管
理的中央银行控制的，因而，实际供给量是一个外生变量，
在分析利率决定时，只需分析货币的需求就可以了。
二、货币需求动机
1、货币需求是人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的
需要。凯恩斯认为：人们需要货币是出于以下三类不同的动
机：
⑴交易动机。即个人和企业为了正常的交易活动而需要持有部
分货币（作周转金）。此时，货币需要数量主要取决于收入。
⑵谨慎动机。谨慎动机或预防性动机是指为预防诸如事故、疾
病、失业等意外开支而需要事先持有一部分货币的动机。此
时，货币需要数量主要取决于人们对意外事件的看法，但也
和收入成正比。
⑶投机动机。投机动机是指人们为了抓住有利的购买有价证券
的机会而持有货币的动机。
凯恩斯假定：①可供人们选择的金融资产只有两种：货币和债
券；②人们心目中对于利率的看法都有一个正常值水平。
（ 1）交易动机
? 交易动机,指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。
? 由于 收入和支出在时间上是不同步的,因而个人和企业必须有
足够的货币资金来支付日常需要的开支。交易动机所需要的货
币量，决定于 收入水平 以及 惯例和商业制度,而惯例和商业制
度在短期内一般可假定为 固定不变, 出于交易动机的货币需求
量主要决定于收入,收入越高，交易数量越大 。交易数量越大，
所交换的商品和劳务的价格越高，从而 为应付日常开支所需的
货币量就越大 。
（ 2）谨慎动机（预防性动机）
? 谨慎动机 （ 预防性动机）,指为预防意外支出而持有一部分
货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外
事件而需要事先持有一定数量货币。
? 货币的预防性需求产生于 未来收入和支出的不确定性 。
? 西方经济学家认为，个人对货币的预防需求量主要决定于对
意外事件的看法，但从全社会来看,这一货币需求量大体上
也和 收入成正比，是收入的函数 。
如果用 L1表示交易动机和谨慎动机所产生的全部实际货币需
求量，用 y 表示实际收入，则这种货币需求量和收入的关系可表
示为：
L1=L1（ y）
或者 L1= ky
k为出于上述二动机所需货币量同实际收入的比例关系，衡
量收入增加时货币需求增加多少，是货币需求关于收入变动的系
数； y为具有不变购买力的实际收入。
（ 3）投机动机
? 投机动机,指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有
一部分货币的动机。
? 假定财富只能用 货币 形式或 债券 形式来保存，债券能带来收益，
而闲置货币则没有收益，那么人们为什么不全部购买债券而要
在二者间作选择呢？
? 在实际生活中,债券价格高低以反比例关系表现利率的高低 。
[例 ]
? 凡预计债券价格将上涨（即预期利率将下降）的人，就会用货币
买进债券以备日后以更高价格卖出 ；反之,凡预计债券价格将下
跌的人，就会卖出债券保存货币以备日后债券价格下跌时再买进 。
这种预计债券价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保留在手
中的情况，就是对 货币的投机性需求 。
? 有价证券价格的未来不确定性是对货币投机需求的必要前提,这
一需求与利率成反方向变化 。
利率越高,即有价证券价格越低，人们若认为这一价格已降
低到正常水平以下，预计很快会回升，就会抓住机会及时买进有
价证券,人们手中出于投机动机而持有的货币量就会减少；
利率越低,即有价证券价格越高，人们若认为这一价格已涨
到正常水平以上，预计就要回跌，就会抓住时机及时卖出有价证
券，这样,人们手中出于投机动机而持有的货币量就会增加。
总之，对货币的投机性需求取决于利率，与利率成反方向变化 。
如果用 L2 表示货币的投机需求, 用 r 表示利率，则这一货
币需求量和利率的关系可表示为：
L2= L2（ r）
或者 L2= - h r
式中,h为货币投机需求同利率的比例关系,衡量利率提
高时货币需求增加多少，是货币需求关于利率变动的系数。
三、流动偏好陷阱
? 利率越高，货币需求量越小。
1、当利率极高时，这一需求量等于零；
2、当利率极低时，人们会将所持有的有价证券全部换成货币。
? 人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为,凯恩斯
陷阱,或,流动偏好陷阱,。
? 当利率极低时，流动性偏好趋于无穷大。这时即使银行增加货
币供给，也不会再使利率下降。
四、货币需求函数
? 货币总需求函数
? 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机
需求的总和。 货币的交易需求和预防需求决定于收入,而 货
币的投机需求决定于利率 。因此，对货币的总需求函数可描
述为：
L = L1 + L2 = k y ? h r
? L1 ( y ) = k y 和利率无关，垂直于横轴；
? L2 ( r ) = ? h r 起初 向右下方倾斜，最后为水平状（流动偏好
陷阱）
L1 = L1 ( y )
0 L(m)
r
L2 = L2 ( r )
由于具有不变购买力的实际货币一般用 m 表示，
因此横轴也可用 m 表示。
名义货币需求与实际货币需求
? 上式中,L,L1,L2都是指对货币的实际需求，即具有不变购买
力的实际货币需求量。 要把名义货币量折算成具有不变购买力
的实际货币量,必须用价格指数加以调整。如用 M,m,P分别
代表名义货币量、实际货币量和价格指数，则：
m = M / P
或 M = P m
? 由于 L = k y ? h r 仅代表对货币的实际需求量或者说需要的实
际货币量，因此,名义货币需求函数还应是实际货币需求函数与
价格指数的乘积,即：
L =（ k y ? h r ） P
货币需求量与利率的反向关系（收入水平一定）
L = L1 + L2L2
L1
0 L(m)
r
用 L 表示包括 L1
和 L2 在内的全部货币
需求。这条货币需求
曲线表示在 一定收入
水平上 货币需求量和
利率的关系：利率上
升时，货币需求量减
少；利率下降时，货
币需求量增加。
货币需求量与收入水平的正向关系
? 货币需求量与收入的正向变动关系 是通过 货币需求曲线向右上或左下移动 来表示的；
? 而 货币需求量与利率的反向变动关系 则是通过 每一条货币需求曲线都是向右下方倾斜
来表示的。
图中，三条货币需求
曲线 L1,L2,L3 分别代表
收入水平为 y1,y2,y3 时
的三条货币需求曲线。
L1 L2 L3
r1
r2
0 L(m)
r L
1 = k y1 - h r
L2 = k y2 - h r
L3 = k y3 - h r
六、货币供求均衡和利率的决定
? 货币及其供给的含义
（狭义） M1 = 现金（通货） + 银行活期存款
（广义） M2 = M1 + 银行定期存款
（广义） M3 = M2 + 政府债券等流动资产或“近似货币”
? 货币供给是一个 存量 概念。货币供给量是由国家用货币政
策来调节的，因而是一个 外生 变量，其大小与利率高低无
关。货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。
货币供求均衡与利率的决定
r0 E
0 L(m)
r
L
m=M/P 货币供给曲线和货币
需求曲线的交点决定了利
率的均衡水平，它表示，
只有当货币供给等于货币
需求时，货币市场才达到
均衡状态。
0 L(m)
r
L1 L2
m1 m2 m2m1
r1r0
r2
货币需求曲线和货币供给曲线的变动对均衡利率的影响
当人们对货币的交易需求
或投机需求增加时，货币需求
曲线就会向右上方移动；当政
府增加货币供给量时，货币供
给曲线则会向右移动。
当利率降低到一定程度时，货币需求曲线呈接近于水平
状态，这就是凯恩斯所说的“流动偏好陷阱”。这时，不管
货币供给曲线向右移动多少即不管政府增加多少货币供给，
都不可能再使利率下降。
第四节 LM曲线
一,LM曲线的含义 及其 推导
LM曲线一般用来表示货币市场的均衡。
? 在货币供给量既定（外生变量）的情况下，货币市场的均衡只
能通过调节对货币的需求来实现。
? 由公式 m = L 和 L = k y ? h r可知,m= k y ? h r
? y = h r / k + m / k 或 r = k y / h ? m / h
? 当 m给定 时，上述公式可表示为 满足货币市场的均衡条件下的 y
和 r 的关系,表示这一关系的图形就被称为 LM曲线 。
? 可见，要使货币市场保持均衡（即 m = L），则均衡的国民收
入与利率之间存在着 同方向 变化的关系。（ 国民收入增加 使货
币交易需求增加时,利率必须相应提高,从而使货币投机需求
减少，才能维持货币市场的均衡；反之,收入减少 时,利率必
须相应下降,否则，货币市场就不能保持均衡。 ）
0 y
r
500 1500 25001000 2000
1
2
3
4
（ 4） 货币市场均衡
m = L1 ( y ) + L2 ( r )
m20
r
250 500 750 1000 1250
4
3
2
1
（ 1） 投机需求
m2 = L2 ( r )
L > M
L < M
0 250 500 750 1000 1250
250
500
750
1000
1250
（ 2） 货币供给
m = m1 + m2
m2
m1
0 y500 1500 25001000 2000
250
500
1250
1000
750
（ 3） 交易需求
m1 = L1 ( y )m1
LM曲线的推导
? LM曲线是从下面三个函数中推导出来的：
? 1、货币的投机需求与利率的关系
? 2、货币的交易需求与收入的关系
? 3、货币需求与供给相等的关系
? LM曲线 上任一点都代表一定利率和收入的组合，在这样的组合下，货币需求
（ L）与货币供给（ M）都是相等的，亦即货币市场是均衡的。 LM曲线 表示：
与任一给定的利率相对应的国民收入水平，在这样的水平上，货币需求恰好
等于货币供给。
二,LM曲线的斜率
? LM曲线的斜率决定于 k和 h值
?,凯恩斯区域”、“古典区域”和“中间区域”
LM曲线的斜率决定于 k和 h值
? LM曲线的斜率为（ k/h）,取决于 货币投机需求曲线的斜率（ h）
和 货币交易需求曲线的斜率（ k） 。
1,当 k 为定值时,h 越大,货币投机需求曲线越平坦,即货
币需求对利率的敏感度越高，则（ k/h） 就越小,LM曲线越平
坦 ；
2、另一方面，当 h 为定值时,k 越大,货币交易需求曲线越
陡峭,即货币需求对收入变动的敏感度越高，则（ k/h） 就越
大,LM曲线越陡峭 。
从 LM曲线的代数表达式可知：
h
my
h
kr ?? )(
“凯恩斯区域”、“古典区域”和“中间区域”
? 西方学者认为，货币的交易需求函数一般比较稳定，因此,LM
曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数 。（货币的投机需
求是利率的减函数）
? 根据利率大小，可把 LM曲线分为三个区域：
1,凯恩斯区域
2,古典区域
3,中间区域
1,凯恩斯区域
? 根据“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”的含义,在极低的
利率水平上,货币的投机需求成为无限，这时,货币的投机
需求曲线成为一条水平线,从而使 LM曲线也成为一条水平线 。
? LM曲线上呈水平状态的区域叫, 凯恩斯区域,或,萧条区
域,。因为：在如此低的利率水平上，政府实行扩张性货币
政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，因
而 货币政策在这时无效 ；
相反，扩张性财政政策，使 IS曲线向右移动，收入水平会在利率
不发生变化的情况下得以提高，因而 财政政策有很大效果 。
? 凯恩斯认为 30年代大萧条时期西方国家的经济就属于这种情况，
因而 LM曲线上呈水平状态的区域被称为“凯恩斯区域”或“萧
条区域”。
y0
r
LM
IS1 IS2
y1 y2
凯恩斯区域：财政政策有效（货币政策无效）。
2,古典区域
? 当利率上升到很高水平时，货币的投机需求为零（此时只有
交易需求），货币投机需求曲线表现为该利率水平以上与纵
轴相重叠的一条垂线（不管利率上升到多高，货币投机需求
都是零，人们手持的货币量都是交易需求量），相应地,LM
曲线也是一段垂直线。
? 这时，如果政府实行扩张性财政政策使 IS曲线向右上移动，
只会提高利率而不会使收入增加，因而 财政政策在这时无效 ；
但如果实行使 LM曲线右移的扩张性货币政策，则不但会降低
利率，还会提高收入水平，因而 货币政策有很大效果 。
? 当利率上升到很高水平时，财政政策无效而货币政策有效，
这符合“古典学派”以及基本上以“古典学派”理论为基础
的货币主义者的观点。因而,LM曲线呈垂直状态的这一区域
被称为, 古典区域,。
y0
r
y0
r
IS2
r2
r1
y0
IS1
LM LM1
IS
LM2
r1
y1
r2
y2
古典区域：财政政策无效而货币政策有效。
3,中间区域
? 古典区域和凯恩斯区域之间这段 LM曲线是 中间区域 。 LM曲
线的斜率在古典区域为无穷大，在凯恩斯区域为零，在中间
区域则为正值。 这一点，可以通过 LM曲线的 代数表达式 和
坐标图形 来说明：
? 根据 LM曲线的代数表达式,r = ( k / h ) y － m / h
? LM曲线的斜率为 ( k / h ), h 是货币需求关于利率变动的系
数。
1、当 h = 0 时,( k / h )为无穷大，因此,LM曲线在古典
区域是一条垂直线；
2,当 h 为无穷大时,( k / h )为零，因此,LM曲线在凯恩
斯区域是一条水平线；
3、当 h 介于零和无穷大之间的任何值时，由于 k 一般总
是正值,( k / h ) 也为正。
0 y
r
（ 4） 货币市场均衡
m = L1 ( y ) + L2 ( r )
m20
r
（ 1） 投机需求
m2 = L2 ( r )
0
（ 2） 货币供给
m = m1 + m2
m2
m1
0 y
（ 3） 交易需求
m1 = L1 ( y )m1
r1
r2
r3
凯恩斯区域
古
典
区
域
LM
三, LM曲线的移动
r = ( k / h ) y － m / h
假定 LM的斜率不变，否则 LM不是移动，而是转动。这就相
当于 k和 h都不变。因此，造成 LM移动的因素只能是 m =M/P
1,货币供给量变动，会使 LM曲线发生同方向移动。这正是 货
币政策 的内容。在货币需求不变时，货币供给增加必使利
率下降，利率下降又刺激投资和消费，从而使国民收入增
加。
2,当名义货币供给量不变时，价格水平如果下降，意味着实
际货币供给增加，这会使 LM曲线向右移动；相反，如果价
格水平上升,LM曲线向左移动。
LM曲线的转动
? 在货币投机需求曲线和货币交易需求曲线的斜率（ h和 k） 发生变化时,
LM曲线会发生转动而不是移动,
? （ 1）如果 h值变大,即货币需求对利率的敏感度增强，则会使 LM曲线逐
渐变得平缓，即发生 顺时针方向转动 ；反之，则发生逆时针方向转动。
? （ 2） 如果 k值变大,即货币需求对收入的敏感度增强，则会使 LM曲线逐
渐变陡，即发生 逆时针方向转动 ；反之，则发生顺时针方向转动。
第五节 IS— LM分析
一、两个市场同时均衡的利率和收入
1,IS-LM模型建立的背景
IS曲线表明产品市场均衡条件下，存在着一系列利率与收入
的组合； LM曲线表明货币市场均衡条件下，也存在着一
系列利率与收入的组合。但是，产品市场均衡时，货币
市场不一定处于均衡状态；货币市场均衡时，产品市场
不一定处于均衡状态。产品市场与货币市场的同时均衡，
表现在 IS曲线与 LM曲线相交的交点上，在这个交点上，
产品市场与货币市场同时实现了均衡。也就是说，表示
两个市场同时均衡的利率与收入仅有一个。两个市场同
时均衡的利率与收入可以通过联立 IS曲线方程与 LM曲线
方程而求解得到。
1、财政政策
? 财政政策是通过变动 政府支出 和 税收 来调节国民收入。如果政
府增加支出，或降低税收，或二者双管齐下,IS 曲线就会向右
上方移动。当 IS 曲线上移到 IS′时和 LM曲线相交于 E′点，就会达
到充分就业的收入水平。
? 当 LM曲线不变而 IS曲线移动时，不仅收入会变动，利率也会变
动。 当 LM曲线不变而 IS曲线向右上方移动时，不仅收入会提高，
利率也会上升 。因为,IS 曲线右移是由于总支出（投资、消费
和政府支出等）的增加，总支出增加使生产和收入增加，则对
货币交易需求增加。 由于 LM曲线（即货币供给）不变,因此，
只能出售有价证券来获取从事交易增加所需货币，结果使有价
证券价格下降，利率上升。
? 当 LM曲线不变而 IS曲线向左下方移动时，收入和利率都会下降 。
r1
yf
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0
IS′
E′
2、货币政策
? 货币政策是央行用变动 货币供给量 的办法来改变利率和收入。
当增加货币供给时,LM 曲线向右下方移动。如果 LM 曲线移动
到 LM′时和 IS曲线相交于 E″点，也会达到充分就业的收入水平。
? 当 IS曲线不变而 LM曲线移动时，不仅收入会变动，利率也会变
动。 当 IS曲线不变而 LM曲线向右下方移动时，不仅收入会提高，
利率也会下降 。因为,LM 曲线右移，或是因为货币供给不变
而货币需求下降，或是因为货币需求不变而货币供给增加。在
IS曲线不变，即产品供求情况没有变化的情况下，凡 LM曲线右
移，都意味着货币市场上供过于求，这导致利率下降。利率下
降刺激消费和投资，从而使收入增加。
? IS曲线不变而 LM曲线向左上方移动时，则会使利率上升，收入
下降 。
r2
yf
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0
LM′
E″
3、财政政策和货币政策相结合
? 如果要使收入提高，而利率不变，则政府必须同时改变 税收,
政府支出 和 货币供给量,即同时改变 IS曲线和 LM曲线的位置，
使二者相交于 yf垂直线上，以实现充分就业。
? 如上所述,当 LM曲线和 IS曲线移动时，不仅收入会变动，利
率也会变动。如果 IS曲线和 LM曲线同时移动，收入和利率的
变动情况，则由 IS曲线和 LM曲线各自移动的幅度而定。
? 如果 IS曲线向右上方移动, LM曲线同时向右下方移动,则可
能出现收入增加而利率不变的情况。这就是所谓 扩张性的财
政政策和货币政策 相结合可能出现的情况。
LM
IS
E
0 y
r
r0
y0 yf
LM′
IS′
Ef
第六节 凯恩斯的基本理论框架
? 一、结构图
? 二、理论纲要
? 三、基本结论
? 四、数学模型
一、结构图
平均消费倾向 APC = c / y
边际消费倾向 MPC = Δc /Δy
求 投资乘数 k = 1 / ( 1 － Δc /Δy ）
交易动机 （由 m1满足）
谨慎动机 （由 m1满足）
投机动机 （由 m2满足）
预期收益 ( R )
重置成本 或 资本的供给价格
流动偏好 ( L )
( L = L1 + L2 )
货币数量 ( m = m1 + m2 )
利率 ( r )
资本边际效率 ( MEC )
消费倾向
收 入
凯
恩
斯
的
国
民
收
入
决
定
理
论
消费 ( c )
投资 ( i )
1、国民收入决定于消费和投资。
2、消费有消费倾向和收入决定。消费倾向分平均消费倾向和边
际消费倾向。边际消费倾向大于 0 而小于 1，因此，收入增加
时，消费也增加。但在增加的收入中，用来增加消费的部分
所占比例可能越来越小，用于增加储蓄的部分所占比例可能
越来越大。
3、消费倾向比较稳定。因此，国民收入波动主要来自投资的变
动。投资的增加或减少通过投资乘数引起国民收入的多倍增
加或减少。投资乘数与边际消费倾向有关。由于边际消费倾
向大于 0而小于 1，因此，投资乘数大于 1。
二、理论纲要
? 4、投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率成反方向变动
关系，与资本边际效率成正方向变动关系。
? 5、利率决定于流动偏好与货币数量。
? 6、资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置
成本决定。
三、基本结论
凯恩斯认为，资本主义经济萧条的根源是由于消费需求和投资需
求所构成的 总需求不足 以实现充分就业。 消费需求不足 是由于
边际消费倾向小于 1，而 投资需求不足 来自资本边际效率在长
期内递减。 为解决有效需求不足，必须发挥政府作用，用财政
政策和货币政策来实现充分就业 。 财政政策 就是用政府增加支
出或减少税收以增加总需求，通过乘数原理引起收入多倍增长。
货币政策 是用增加货币供给量以降低利率，刺激投资从而增加
收入。由于存在“流动性陷阱”，因此 货币政策效果有限，增
加收入主要靠财政政策 。
四、数学模型
产品市场均衡条件
货币供给函数
货币需求函数
产品市场均衡条件或
投资函数
储蓄函数
????????????
?????????
??????
??????
????????????????
????????????????
Lm
mmmPM
rLyLLLL
riysis
rii
yss
?
???
????
??
?
?
.6
/.5
)()(.4
)()(.3
)(.2
)(.1
21
2121
由上述 1,2,3式可求得 IS曲线：
由上述 4,5,6式可求得 LM曲线：
?
???
?
???????
1
1 dreyy
dd
er 或
)1( PMhhkrhmhkr ????? 或
)1( rkhPMkyrkhkmy ????? 或或
求得 IS和 LM的联立方程，即可求得产品市场和
货币市场同时均衡的利率和收入。
