,宏观经济学, 讲稿
经济系西方经济学教研室
第十六章 宏观经济政策实践
? 本章重点
–宏观经济政策目标
–货币政策
–财政政策
–宏观经济政策的协调
第一节 经济政策目标
? 经济政策 ——指国家或政府为了增进社会经济福利而制
定的解决经济问题的指导原则和措施。
? 宏观经济政策的目标,
1、充分就业 [Full Employment]——相当于自然失业率的失业率。
（ 1）摩擦失业 [Frictional Unemployment] ——在生产过程中由
于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业。
（ 2）自愿失业 [Voluntary Unemployment]——工人不愿意接受
现行工资而形成的失业
（ 3）非自愿失业 [Involuntary Unemployment]——愿意接受现
行工资但仍找不到工作的失业。
（ 4）结构性失业 [Structural Unemployment] ——经济结构变化
等原因造成的失业。
（ 5）周期性失业 [Cyclical Unemployment] ——经济周期中的衰
退或萧条时因需求下降而造成的失业。
奥肯定律 [Okun’s Law]——GDP每增加 2％，失业率大约下
降 1个百分点。
自然失业率 [Natural Rate of Unemployment]
——指在没有货币因素干扰的情况下，让劳动市场和商品市场自
发供求力量作用时，总需求和总供给处于均衡状态的失业率。
（货币主义）
凯恩斯认为：如果非自愿失业已消除，失业仅限于摩擦失业和自
愿失业的话，就实现了充分就业。
2,价格稳定 ——价格总水平的稳定，指价格指数的相对稳定，
即不出现通货膨胀。（ CPI,PPI,GDP平减指数）
3,经济持续均衡增长 ——指在一个特定时期内经济社会所生产
的人均产量和人均收入的持续增长。
4,国际收支平衡
? 经济政策目标之间不但会存在互补性，也存在一定的冲击。
此外，还要考虑到政策本身的协调和对时机的把握程度。
第二节 财政政策
? 财政政策 [Fiscal Policy]——为促进就业水平提高，减轻经
济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收
和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的
决策。
一、财政的构成与财政政策工具
? 财政政策工具主要是财政收入和财政支出。
? 政府支出包括政府购买和转移支付，而政府收入则包括税收
和公债。
? 政府支出 ——整个国家各级政府支出的总和。主要分为政府
购买和转移支付。
1、政府购买 ——政府对商品和劳务的购买。是实质性支出。
2、转移支付 ——政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方
面的支出。是货币性支出。
? 政府收入
1、税收：强制性、无偿性、固定性
根据课税对象：财产税、所得税、流转税。
根据收入中被扣除的比例：累退税、累进税、比例税。
税收乘数,（ 1）税率的变动对总收入的影响；
（ 2）税收绝对量的变动对总收入的影响。
2、公债 ——政府对公众的债务。
国债：短期债、中期债、长期债。
二、自动稳定与斟酌使用
1、自动稳定器 [Automatic stabilizers]
又称内在稳定器 [Built-in stabilizers]
——指经济系统本身存在的一中会减少各种干扰对国民收入冲击
的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期
自动减轻萧条，无需政府采取任何行动。
（ 1）政府税收的自动变化
经济萧条 → 产出下降，个人收入减少 → 所得税减少，个人
可支配收入少减少一些 → 自动抑制总需求的下降；
经济繁荣 → 所得税增加，个人可支配收入下降 → 自动抑制
总需求的上升。
（ 2）政府支出的自动变化（政府转移支付）
经济萧条 → 失业增加 → 转移支付增加 → 抑制可支配收
入下降 → 抑制消费需求下降
经济繁荣，则相反。
（ 3）农产品价格维持制度
经济萧条 → 国民收入下降，农产品价格下降 → 按支持
价格收购农产品，使农民收入和消费维持在一定水平上。
经济繁荣，则相反。
2、斟酌使用的财政政策
——为确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政
措施，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近
物价稳定的充分就业水平。
? 补偿性财政政策 ——交替使用的扩张性和紧缩性财政政策。
?,逆经济风向行事”的原则（需求管理）
紧缩性
财政政策
减少政府支出
增加税 收
减少
总需求
经济繁荣 → 总需求大于总供给 → 通货膨胀
经济萧条 → 总需求小于总供给 → 失业
扩张性
财政政策
增加政府支出
减少税 收
增加
总需求
? 影响财政政策作用发挥的限制因素
（ 1）时滞
（ 2）不确定性：乘数大小难以准确地确定；政策必须预
测总需求水平通过财政政策作用达到预定目标究竟需要
多少时间。
（ 3）外在的不可预测的随机因素。
（ 4）挤出效应
三、功能财政与预算平衡
[Functional Finance and Balanced Budget]
? 功能财政 ——为实现无通胀的充分就业水平，预算可以盈
余，也可以赤字。
? 预算赤字：由减税和扩大政府支出造成。
? 预算盈余：由增税和减少政府支出形成。
? y＜ y*→ 政府应减少盈余甚至不惜出现更大赤字。反之，则
相反。
? 原有的财政平衡预算思想：年度平衡预算，周期平衡预算
? 功能财政思想：政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，
需要赤字就赤字，需要盈余就盈余，而不应为实现财政收
支平衡妨碍政府财政政策的正确制定和实行。
四、充分就业预算盈余与财政政策方向
? 预算盈余或赤字的变动原因：
（ 1）经济本身变动
（ 2）财政政策的变动
要使财政政策成为衡量财政政策扩张或紧缩的标准必须消除经
济周期波动本身的影响。
? 充分就业预算盈余 ——指既定的政府预算在充分就业的国民
收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。
? 充分就业预算盈余的作用
（ 1）把收入水平固定在充分就业的水平上，消除收入水平周
期性波动对预算状况的影响，更准确地反映财政政策对预算
状况的影响。
（ 2）使政策制定者充分注重充分就业问题。
**
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税 率 实 际 预 算 盈 余
既 定 的 政 府 购 买 支 出, 充 分 就 业 预 算 盈 余
,既 定 的 政 府 转 移 支 出
五、赤字财政与公债
? 在经济萧条时，增加政府支出而不能增加甚至减少税收，政府
必然出现财政赤字。
? 弥补财政赤字的途径：借债和出售政府资产。
? 政府借债：
（ 1）货币筹资,向央行借债，结果是通胀。
（ 2）债务筹资：
,公债哲学” —— 公债无害论
有人认为公债负担不仅加在于当代人身上，而且也加在后
代的身上，是, 爷爷花了孙子的钱, ；由于不能增加税收，
政府不得不举新债还旧债，最终导致通货膨胀。所以，公债
是有害的。
凯恩斯主义认为公债无害，因为公债的债权人是公众，债
务人是政府，可以说是自己欠自己债，而且作为债务人的政
府是长期存在的，可以确保债务的兑现，所以，只要公债不
用于战争和浪费，而用于刺激经济发展，使经济增长速度高
于公债增长速度，公债就是安全的和值得的。
六、西方财政的分级管理模式
? 中央税
? 地方税
? 中央与地方共享税
第三节 货币政策
? 银行制度与货币供给
? 货币政策的工具及其运行机制
? 货币政策的效果
一、商业银行和中央银行
? 商业银行 [Commercial Bank]
——金融企业，直接对厂商和居民办理存放款业务。主要业务：
负债业务、资产业务、中间业务。
? 中央银行 [Central Bank]
——“政府的银行”、“银行的银行”、“发行的银行”，不
直接对厂商和居民办理存放款业务。
二、存款创造和货币供给
? 商业银行的活期存款 [Demand Deposit]又称支票货币
[Checkbook Money]或存款货币 [Deposit Money],存款货币
的增加也就是货币供给量的增加。
? 法定准备金 [Legal Reserve]
——中央银行以法律形式规定商业银行在所吸收的存款中保持
一定的比例作为准备金。这一比例就是法定准备率。
假定法定准备率为 20%。
A银行吸收存款 100万元 [原始存款 ]；
A银行将 80万元贷给客户甲；
B银行取得客户甲的存款 80万元；
B银行将 64万元贷给客户乙；
C银行取得客户乙的存款 64万元；
C银行将 51.2万元贷给客户丙；
……
100万元 +80万元 +64万元 +51.2万元 +…… =500万元
举例说明：商业银行如何创造存款货币
? 存款总额 [D]
= 原始存款 [R] 法定准备率 [r]
=原始存款 +派生存款 (0<r<1)
? 货币创造乘数 [Money Multiplier]——原始存款扩张的倍数。
= 存款总额 [D]原始存款 [R] = 1法定准备率 [r]
或 = 1法定准备率 +提现率 +超额准备率 货币乘数的作用也
是双向的。
准备率越大，说明商业银行吸收的每一轮存款
中可用于货款的份额越小，由于贷款转换为存
款，因而下一轮存款就越少。
? 货币创造乘数为法定准备率的倒数条件：
（ 1）商业银行没有超额储备。
超额准备率为 re,,货币创造乘数
市场利率上升，超额准备率从而实际准备率会下降，货币乘
数就会增大。
再贴现率上升，银行多留准备金，货币创造乘数会变小。
（ 2）银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式
进行。
现金漏出 rc,
1
de
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RD
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派 生 存 款 总 额
1
d e c
k r r r? ??货 币 创 造 乘 数,
? 基础 货币 ——是商业银行的准备金总额（包括法定的和
超额的）加上非银行部门持有的通货。又称高能货币或
强力货币。
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,非 银 行 持 有 的 通 货, 法 定 准 备 金, 超 额 准 备 金
,高 能 货 币 M, 货 币 供 给
货币供给函数
三、债券价格与市场利息率的关系
? 债券价格与市场利息率具有反方向变化的关系。债券的价格
越高，利息率越低；反之，则相反。这一反方向关系适用于
一切金融市场。
四、货币政策及其工具
? 货币政策 [Monetary Policy]
——中央银行通过控制货币供给量以及通过货币供应量来调节
利息率，进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行
为。
假设前提 ——人们的财富只有货币和债券这两种存在形式。
? 货币政策的工具
①再贴现政策 [Rediscount Policy]
——中央银行通过调整对商业银行的再贴现率 [Rediscount Rate]
或贴现条件以控制商业银行的贷款。
②公开市场业务 [Open Market Operation]
——中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券以控制货币供
给量。
③变动法定准备率 [Reserve Ratio Policy]
——中央银行通过调整商业银行的法定准备率以控制商业银行
的贷款。
道义劝告 ——央行应用自己在金融体系中的特殊地位和威望，
通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方
向，以达到控制信用的目的。
五、货币政策起作用的其他途径
? 凯恩斯主义 货币政策的运行机制
货币供给量
增 加
债券价格
上 升
利息率
下 降
投资增加
消费增加
货币供给量
减 少
债券价格
下 降
利息率
上 升
投资减少
消费减少
? 其他理论
1、利率的变动会影响人们资产组合的改变。
较低的利率 → 资产转移到股票 → 股票价格上涨 → 根据托庇
,q”理论，企业就会进行更多的投资。
2、扩张货币政策 → 利率下降 → 股票、长期债券价格上升 → 人
们感觉富有，消费增加。
3、扩张货币政策 → 债券出售者将支票存入银行 → 超额准备金
增加 → 银行用来贷款或购买债券。
银行吸收贷款，降低利率，购买国库券使利率下降，使企业
投资增加。
4、开放经济中，通过汇率变动影响进出口从而对总需求发生
作用
5、可利用的信用规模。
第四节 资本证券市场
一,股票和债券的基本概念
广义的证券：商品证券、货币证券、资本证券。
狭义的证券：资本证券，股票和债券都属于。
股票和债券区别：
1、性质不同
2、财务处理不同
3、收益风险不同
二、证券的发行和流通
? 发行市场（一级市场）：
发行股票：股份有限公司
发行债券：企业和政府
? 流通市场
? 证券承销商
? 证券的交易
开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户
类型：现货交易、信用交易、期货交易、期权交易
? 证券交易的价格
1,股票价格：
2,债券价格：主要取决于债券内在价值。
3,股价指数：
三、证券的交易与价格
? 证券收益
1,债券利息、股息、红利。
2,资本利得即债券低买高卖得差价。
? 风险 ——系统性风险和非系统性风险
1、系统行风险 ——政治、经济及社会环境变动而影响债券
收益的风险
（ 1）市场风险
（ 2）利率风险
（ 3）通胀风险
四、证券投资收益及风险
2、非系统性风险 ——由于市场、行业及企业本身的特殊因
素给个别企业证券带来的风险。
（ 1）行业风险
（ 2）企业经营风险
（ 3）违约风险
为降低风险：
合理选择投资对象
对形势进行分析
掌握市场信息
证券投资技术分析方法
第五节 金融衍生品市场
金融衍生品 ——从基础金融工具（债券、股票、货币等）衍
生出来的交易工具，包括远期合约、期货和期权交易产品及其他
具有衍生工具特征的交易品种。
一、期货市场（证券期货）
1、是交易双方成交以后按合约中规定的价格和数量作远期交
割的交易方式。
2、对冲 ——在实际交割期时把前后两笔买进卖出方向相反的
交易通过交易所进行对冲，只要交付二者差额即可。
3、作用：吸引投资者、转移价格风险、套期保值、发现价格。
二、垫头交易与买空卖空
? 垫头交易（保证金信用交易） ——客户可以凭自己的信誉通
过交纳一定数额保证金取得经纪人信用，在委托买进证券时
由经纪人贷款，在委托卖出证券时由经纪人贷给证券公司，
就可以进行交易。
? 买空交易（多头交易）：先买后卖
? 卖空交易（空头交易）：先卖后买
三、期权交易
? 期权交易 ——交易对象是一种权利，保证购买者在某一特定
时期内或一个特定的时间，按约定的价格买进或卖出一定数
量证券，同时也允许他放弃行使买卖证券的权利。
? 买进期权（敲进，看涨期权）
? 卖出期权（敲出，看跌期权）
? 行权期、期权费（保险费）
四、双向期权
? 双向期权（套做期权、对敲） ——投资者在同一时间内，既
购入某种股票的买进期权，又购入该股票的卖出期权。
? 同价对敲
? 异价对敲
? 套涨对敲
? 套跌对敲
第六节 宏观经济政策及理论的演变
? 凯恩斯理论：
有效需求不足，市场机制不能使总需求和总供给在充分就业水
平上达到均衡。政府调节经济就是要运用财政政策和货币政
策进行总需求管理。财政政策是最有力、最直接的调节手段。
? 新古典综合派
? 货币主义 [Monetarism]
货币政策在传递机制上与凯恩斯主义不同：认为，直接影响国民
收入和价格水平的不是利息率，而是货币供给量。
假设前提：人们的财富具有多种形式：货币、债券、股票、住宅、
珠宝和耐用消费品等。 因此，货币供给量的变动主要不是影响
利息率，而是影响各种形式的资产的相对价格，从而影响国民
收入和价格水平。
货币本身是经济失调的根源。因而，货币政策不应该是多变的，
应当以控制货币供给量为中心，实行“单一规则”或“固定规
则”的货币政策。货币供应量固定的比例大致等于经济和人口
的实际增长率之和。同时实行”自由汇率“。
? 供给学派
供给学派的财政政策不是调节总需求，而是刺激总供给，以
刺激经济增长。
他们强调，要促进经济增长就应着眼于对人们经济行为的激
励，采取各种激励措施增加总供给。
他们认为，高税率和高社会福利导致“干不如不干”或“干
等于白干”的后果，因而主张降低税率和社会福利支出。
? 理性预期学派
经济人会根据理性预期而作出经济决策，而市场运作的结果是使
市场得以出清的供求平衡。这样，在理性预期和市场出清两
个前提条件下，得出了政策无效性的结论。即“上有政策，
下有对策”。
? 新凯恩斯主义
凯恩斯主义需求管理的宏观经济政策所能达到的目标主要是充分
就业和稳定物价,但这两个目标之间存在矛盾,而且这两个目标
与其他目标如经济增长之间也存在矛盾,只调节财政收支总量
和货币供给总量的财政政策和货币政策很难解决这些矛盾。
所以，后来有人提出了宏观经济政策微观化的理论观点和政
策主张。简单地说，所谓宏观经济政策微观化就是有区别对
待地实施宏观财政政策和货币政策。
? 财政支出政策的微观化 ——通过调整财政支出的构成以促进部
门结构的调整，使某些有利于经济增长的部门优先增长；或使
某些可以容纳更多非熟练工人就业的部门得到发展，以解决经
济增长过程中存在的失业与空位并存问题的解决。
? 财政收入政策的微观化 ——通过调整税收结构、征税范围或
税率，使税收政策能够促进资源的有效利用，既能促进经济增
长，又不致于降低经济效率。如仅对个别消费品或投资品增税
或减税，而不是对所有个人或企业增税或减税。
? 货币政策的微观化 ——局部地调整不同部门、不同市场或不同
类型借贷的放款限额、信贷条件、利息率或规定各类从事放款
业务的银行的法定准备率等，以增加资本的流动性，调剂资本
的供给与需求，促进某些部门或某些地区的经济增长而又不致
于影响整个物价水平的升降。
经济系西方经济学教研室
第十六章 宏观经济政策实践
? 本章重点
–宏观经济政策目标
–货币政策
–财政政策
–宏观经济政策的协调
第一节 经济政策目标
? 经济政策 ——指国家或政府为了增进社会经济福利而制
定的解决经济问题的指导原则和措施。
? 宏观经济政策的目标,
1、充分就业 [Full Employment]——相当于自然失业率的失业率。
（ 1）摩擦失业 [Frictional Unemployment] ——在生产过程中由
于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业。
（ 2）自愿失业 [Voluntary Unemployment]——工人不愿意接受
现行工资而形成的失业
（ 3）非自愿失业 [Involuntary Unemployment]——愿意接受现
行工资但仍找不到工作的失业。
（ 4）结构性失业 [Structural Unemployment] ——经济结构变化
等原因造成的失业。
（ 5）周期性失业 [Cyclical Unemployment] ——经济周期中的衰
退或萧条时因需求下降而造成的失业。
奥肯定律 [Okun’s Law]——GDP每增加 2％，失业率大约下
降 1个百分点。
自然失业率 [Natural Rate of Unemployment]
——指在没有货币因素干扰的情况下，让劳动市场和商品市场自
发供求力量作用时，总需求和总供给处于均衡状态的失业率。
（货币主义）
凯恩斯认为：如果非自愿失业已消除，失业仅限于摩擦失业和自
愿失业的话，就实现了充分就业。
2,价格稳定 ——价格总水平的稳定，指价格指数的相对稳定，
即不出现通货膨胀。（ CPI,PPI,GDP平减指数）
3,经济持续均衡增长 ——指在一个特定时期内经济社会所生产
的人均产量和人均收入的持续增长。
4,国际收支平衡
? 经济政策目标之间不但会存在互补性，也存在一定的冲击。
此外，还要考虑到政策本身的协调和对时机的把握程度。
第二节 财政政策
? 财政政策 [Fiscal Policy]——为促进就业水平提高，减轻经
济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收
和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的
决策。
一、财政的构成与财政政策工具
? 财政政策工具主要是财政收入和财政支出。
? 政府支出包括政府购买和转移支付，而政府收入则包括税收
和公债。
? 政府支出 ——整个国家各级政府支出的总和。主要分为政府
购买和转移支付。
1、政府购买 ——政府对商品和劳务的购买。是实质性支出。
2、转移支付 ——政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方
面的支出。是货币性支出。
? 政府收入
1、税收：强制性、无偿性、固定性
根据课税对象：财产税、所得税、流转税。
根据收入中被扣除的比例：累退税、累进税、比例税。
税收乘数,（ 1）税率的变动对总收入的影响；
（ 2）税收绝对量的变动对总收入的影响。
2、公债 ——政府对公众的债务。
国债：短期债、中期债、长期债。
二、自动稳定与斟酌使用
1、自动稳定器 [Automatic stabilizers]
又称内在稳定器 [Built-in stabilizers]
——指经济系统本身存在的一中会减少各种干扰对国民收入冲击
的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期
自动减轻萧条，无需政府采取任何行动。
（ 1）政府税收的自动变化
经济萧条 → 产出下降，个人收入减少 → 所得税减少，个人
可支配收入少减少一些 → 自动抑制总需求的下降；
经济繁荣 → 所得税增加，个人可支配收入下降 → 自动抑制
总需求的上升。
（ 2）政府支出的自动变化（政府转移支付）
经济萧条 → 失业增加 → 转移支付增加 → 抑制可支配收
入下降 → 抑制消费需求下降
经济繁荣，则相反。
（ 3）农产品价格维持制度
经济萧条 → 国民收入下降，农产品价格下降 → 按支持
价格收购农产品，使农民收入和消费维持在一定水平上。
经济繁荣，则相反。
2、斟酌使用的财政政策
——为确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政
措施，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近
物价稳定的充分就业水平。
? 补偿性财政政策 ——交替使用的扩张性和紧缩性财政政策。
?,逆经济风向行事”的原则（需求管理）
紧缩性
财政政策
减少政府支出
增加税 收
减少
总需求
经济繁荣 → 总需求大于总供给 → 通货膨胀
经济萧条 → 总需求小于总供给 → 失业
扩张性
财政政策
增加政府支出
减少税 收
增加
总需求
? 影响财政政策作用发挥的限制因素
（ 1）时滞
（ 2）不确定性：乘数大小难以准确地确定；政策必须预
测总需求水平通过财政政策作用达到预定目标究竟需要
多少时间。
（ 3）外在的不可预测的随机因素。
（ 4）挤出效应
三、功能财政与预算平衡
[Functional Finance and Balanced Budget]
? 功能财政 ——为实现无通胀的充分就业水平，预算可以盈
余，也可以赤字。
? 预算赤字：由减税和扩大政府支出造成。
? 预算盈余：由增税和减少政府支出形成。
? y＜ y*→ 政府应减少盈余甚至不惜出现更大赤字。反之，则
相反。
? 原有的财政平衡预算思想：年度平衡预算，周期平衡预算
? 功能财政思想：政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，
需要赤字就赤字，需要盈余就盈余，而不应为实现财政收
支平衡妨碍政府财政政策的正确制定和实行。
四、充分就业预算盈余与财政政策方向
? 预算盈余或赤字的变动原因：
（ 1）经济本身变动
（ 2）财政政策的变动
要使财政政策成为衡量财政政策扩张或紧缩的标准必须消除经
济周期波动本身的影响。
? 充分就业预算盈余 ——指既定的政府预算在充分就业的国民
收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。
? 充分就业预算盈余的作用
（ 1）把收入水平固定在充分就业的水平上，消除收入水平周
期性波动对预算状况的影响，更准确地反映财政政策对预算
状况的影响。
（ 2）使政策制定者充分注重充分就业问题。
**
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税 率 实 际 预 算 盈 余
既 定 的 政 府 购 买 支 出, 充 分 就 业 预 算 盈 余
,既 定 的 政 府 转 移 支 出
五、赤字财政与公债
? 在经济萧条时，增加政府支出而不能增加甚至减少税收，政府
必然出现财政赤字。
? 弥补财政赤字的途径：借债和出售政府资产。
? 政府借债：
（ 1）货币筹资,向央行借债，结果是通胀。
（ 2）债务筹资：
,公债哲学” —— 公债无害论
有人认为公债负担不仅加在于当代人身上，而且也加在后
代的身上，是, 爷爷花了孙子的钱, ；由于不能增加税收，
政府不得不举新债还旧债，最终导致通货膨胀。所以，公债
是有害的。
凯恩斯主义认为公债无害，因为公债的债权人是公众，债
务人是政府，可以说是自己欠自己债，而且作为债务人的政
府是长期存在的，可以确保债务的兑现，所以，只要公债不
用于战争和浪费，而用于刺激经济发展，使经济增长速度高
于公债增长速度，公债就是安全的和值得的。
六、西方财政的分级管理模式
? 中央税
? 地方税
? 中央与地方共享税
第三节 货币政策
? 银行制度与货币供给
? 货币政策的工具及其运行机制
? 货币政策的效果
一、商业银行和中央银行
? 商业银行 [Commercial Bank]
——金融企业，直接对厂商和居民办理存放款业务。主要业务：
负债业务、资产业务、中间业务。
? 中央银行 [Central Bank]
——“政府的银行”、“银行的银行”、“发行的银行”，不
直接对厂商和居民办理存放款业务。
二、存款创造和货币供给
? 商业银行的活期存款 [Demand Deposit]又称支票货币
[Checkbook Money]或存款货币 [Deposit Money],存款货币
的增加也就是货币供给量的增加。
? 法定准备金 [Legal Reserve]
——中央银行以法律形式规定商业银行在所吸收的存款中保持
一定的比例作为准备金。这一比例就是法定准备率。
假定法定准备率为 20%。
A银行吸收存款 100万元 [原始存款 ]；
A银行将 80万元贷给客户甲；
B银行取得客户甲的存款 80万元；
B银行将 64万元贷给客户乙；
C银行取得客户乙的存款 64万元；
C银行将 51.2万元贷给客户丙；
……
100万元 +80万元 +64万元 +51.2万元 +…… =500万元
举例说明：商业银行如何创造存款货币
? 存款总额 [D]
= 原始存款 [R] 法定准备率 [r]
=原始存款 +派生存款 (0<r<1)
? 货币创造乘数 [Money Multiplier]——原始存款扩张的倍数。
= 存款总额 [D]原始存款 [R] = 1法定准备率 [r]
或 = 1法定准备率 +提现率 +超额准备率 货币乘数的作用也
是双向的。
准备率越大，说明商业银行吸收的每一轮存款
中可用于货款的份额越小，由于贷款转换为存
款，因而下一轮存款就越少。
? 货币创造乘数为法定准备率的倒数条件：
（ 1）商业银行没有超额储备。
超额准备率为 re,,货币创造乘数
市场利率上升，超额准备率从而实际准备率会下降，货币乘
数就会增大。
再贴现率上升，银行多留准备金，货币创造乘数会变小。
（ 2）银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式
进行。
现金漏出 rc,
1
de
k rr? ?
de
RD
rr
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?
派 生 存 款 总 额
1
d e c
k r r r? ??货 币 创 造 乘 数,
? 基础 货币 ——是商业银行的准备金总额（包括法定的和
超额的）加上非银行部门持有的通货。又称高能货币或
强力货币。
1
1
1
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CD
M
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,非 银 行 持 有 的 通 货, 法 定 准 备 金, 超 额 准 备 金
,高 能 货 币 M, 货 币 供 给
货币供给函数
三、债券价格与市场利息率的关系
? 债券价格与市场利息率具有反方向变化的关系。债券的价格
越高，利息率越低；反之，则相反。这一反方向关系适用于
一切金融市场。
四、货币政策及其工具
? 货币政策 [Monetary Policy]
——中央银行通过控制货币供给量以及通过货币供应量来调节
利息率，进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行
为。
假设前提 ——人们的财富只有货币和债券这两种存在形式。
? 货币政策的工具
①再贴现政策 [Rediscount Policy]
——中央银行通过调整对商业银行的再贴现率 [Rediscount Rate]
或贴现条件以控制商业银行的贷款。
②公开市场业务 [Open Market Operation]
——中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券以控制货币供
给量。
③变动法定准备率 [Reserve Ratio Policy]
——中央银行通过调整商业银行的法定准备率以控制商业银行
的贷款。
道义劝告 ——央行应用自己在金融体系中的特殊地位和威望，
通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方
向，以达到控制信用的目的。
五、货币政策起作用的其他途径
? 凯恩斯主义 货币政策的运行机制
货币供给量
增 加
债券价格
上 升
利息率
下 降
投资增加
消费增加
货币供给量
减 少
债券价格
下 降
利息率
上 升
投资减少
消费减少
? 其他理论
1、利率的变动会影响人们资产组合的改变。
较低的利率 → 资产转移到股票 → 股票价格上涨 → 根据托庇
,q”理论，企业就会进行更多的投资。
2、扩张货币政策 → 利率下降 → 股票、长期债券价格上升 → 人
们感觉富有，消费增加。
3、扩张货币政策 → 债券出售者将支票存入银行 → 超额准备金
增加 → 银行用来贷款或购买债券。
银行吸收贷款，降低利率，购买国库券使利率下降，使企业
投资增加。
4、开放经济中，通过汇率变动影响进出口从而对总需求发生
作用
5、可利用的信用规模。
第四节 资本证券市场
一,股票和债券的基本概念
广义的证券：商品证券、货币证券、资本证券。
狭义的证券：资本证券，股票和债券都属于。
股票和债券区别：
1、性质不同
2、财务处理不同
3、收益风险不同
二、证券的发行和流通
? 发行市场（一级市场）：
发行股票：股份有限公司
发行债券：企业和政府
? 流通市场
? 证券承销商
? 证券的交易
开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户
类型：现货交易、信用交易、期货交易、期权交易
? 证券交易的价格
1,股票价格：
2,债券价格：主要取决于债券内在价值。
3,股价指数：
三、证券的交易与价格
? 证券收益
1,债券利息、股息、红利。
2,资本利得即债券低买高卖得差价。
? 风险 ——系统性风险和非系统性风险
1、系统行风险 ——政治、经济及社会环境变动而影响债券
收益的风险
（ 1）市场风险
（ 2）利率风险
（ 3）通胀风险
四、证券投资收益及风险
2、非系统性风险 ——由于市场、行业及企业本身的特殊因
素给个别企业证券带来的风险。
（ 1）行业风险
（ 2）企业经营风险
（ 3）违约风险
为降低风险：
合理选择投资对象
对形势进行分析
掌握市场信息
证券投资技术分析方法
第五节 金融衍生品市场
金融衍生品 ——从基础金融工具（债券、股票、货币等）衍
生出来的交易工具，包括远期合约、期货和期权交易产品及其他
具有衍生工具特征的交易品种。
一、期货市场（证券期货）
1、是交易双方成交以后按合约中规定的价格和数量作远期交
割的交易方式。
2、对冲 ——在实际交割期时把前后两笔买进卖出方向相反的
交易通过交易所进行对冲，只要交付二者差额即可。
3、作用：吸引投资者、转移价格风险、套期保值、发现价格。
二、垫头交易与买空卖空
? 垫头交易（保证金信用交易） ——客户可以凭自己的信誉通
过交纳一定数额保证金取得经纪人信用，在委托买进证券时
由经纪人贷款，在委托卖出证券时由经纪人贷给证券公司，
就可以进行交易。
? 买空交易（多头交易）：先买后卖
? 卖空交易（空头交易）：先卖后买
三、期权交易
? 期权交易 ——交易对象是一种权利，保证购买者在某一特定
时期内或一个特定的时间，按约定的价格买进或卖出一定数
量证券，同时也允许他放弃行使买卖证券的权利。
? 买进期权（敲进，看涨期权）
? 卖出期权（敲出，看跌期权）
? 行权期、期权费（保险费）
四、双向期权
? 双向期权（套做期权、对敲） ——投资者在同一时间内，既
购入某种股票的买进期权，又购入该股票的卖出期权。
? 同价对敲
? 异价对敲
? 套涨对敲
? 套跌对敲
第六节 宏观经济政策及理论的演变
? 凯恩斯理论：
有效需求不足，市场机制不能使总需求和总供给在充分就业水
平上达到均衡。政府调节经济就是要运用财政政策和货币政
策进行总需求管理。财政政策是最有力、最直接的调节手段。
? 新古典综合派
? 货币主义 [Monetarism]
货币政策在传递机制上与凯恩斯主义不同：认为，直接影响国民
收入和价格水平的不是利息率，而是货币供给量。
假设前提：人们的财富具有多种形式：货币、债券、股票、住宅、
珠宝和耐用消费品等。 因此，货币供给量的变动主要不是影响
利息率，而是影响各种形式的资产的相对价格，从而影响国民
收入和价格水平。
货币本身是经济失调的根源。因而，货币政策不应该是多变的，
应当以控制货币供给量为中心，实行“单一规则”或“固定规
则”的货币政策。货币供应量固定的比例大致等于经济和人口
的实际增长率之和。同时实行”自由汇率“。
? 供给学派
供给学派的财政政策不是调节总需求，而是刺激总供给，以
刺激经济增长。
他们强调，要促进经济增长就应着眼于对人们经济行为的激
励，采取各种激励措施增加总供给。
他们认为，高税率和高社会福利导致“干不如不干”或“干
等于白干”的后果，因而主张降低税率和社会福利支出。
? 理性预期学派
经济人会根据理性预期而作出经济决策，而市场运作的结果是使
市场得以出清的供求平衡。这样，在理性预期和市场出清两
个前提条件下，得出了政策无效性的结论。即“上有政策，
下有对策”。
? 新凯恩斯主义
凯恩斯主义需求管理的宏观经济政策所能达到的目标主要是充分
就业和稳定物价,但这两个目标之间存在矛盾,而且这两个目标
与其他目标如经济增长之间也存在矛盾,只调节财政收支总量
和货币供给总量的财政政策和货币政策很难解决这些矛盾。
所以，后来有人提出了宏观经济政策微观化的理论观点和政
策主张。简单地说，所谓宏观经济政策微观化就是有区别对
待地实施宏观财政政策和货币政策。
? 财政支出政策的微观化 ——通过调整财政支出的构成以促进部
门结构的调整，使某些有利于经济增长的部门优先增长；或使
某些可以容纳更多非熟练工人就业的部门得到发展，以解决经
济增长过程中存在的失业与空位并存问题的解决。
? 财政收入政策的微观化 ——通过调整税收结构、征税范围或
税率，使税收政策能够促进资源的有效利用，既能促进经济增
长，又不致于降低经济效率。如仅对个别消费品或投资品增税
或减税，而不是对所有个人或企业增税或减税。
? 货币政策的微观化 ——局部地调整不同部门、不同市场或不同
类型借贷的放款限额、信贷条件、利息率或规定各类从事放款
业务的银行的法定准备率等，以增加资本的流动性，调剂资本
的供给与需求，促进某些部门或某些地区的经济增长而又不致
于影响整个物价水平的升降。
