2009-7-25 天津财经学院国际贸易系 齐俊妍jodyqigm@163.com
第四章 货币市场的均衡国民收入的决定不但与最终产品市场有关，
而且也与货币市场有密切的关系。为了全面了解国民收入的决定过程，必须了解货币市场的均衡过程及其调节机制。
本章介绍货币市场均衡及其调节的理论 。
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本章的基本内容第一节 货币及其职能第二节 银行及货币创造第三节 凯恩斯货币理论的基本观点第四节 货币市场的均衡机制
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第一节 货币及其职能
货币的定义及货币的存量
货币和其他金融资产
货币市场
资本市场
2009-7-25 天津财经学院国际贸易系 齐俊妍jodyqigm@163.com
货币的定义人们拥有的资产分为两大类：一是 实际资产（ real assets）
或物质资产（ physical assets）,二是 金融资产
（ financial assets）,包括各种以价值形式存在的财产，
如货币、银行存款、各种债券、股票和其他有价证券等。
从这个意义上说，货币是一种金融资产。但金融资产却不一定都是货币，只有具备以下三种职能的金融资产才是货币：见书 P68
货币是指各国法定的货币，如美元、马克等。
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货币的存量在当代的西方国家，货币有如下三种形式,即 M1，
M2,M3。
M1=现金 +支票帐户存款；
M1是最基础的货币计量形式，流动性极强；
M2=M1+活期储蓄 +小额定期存款 +短期定期储蓄 +货币市场互助基金小额定期存款；
M3=M2+大额定期储蓄等流动性较差的金融资产；
上述三种货币形式中,M1是经济学家和政府经常使用的货币计量形式，各国对 M1的内涵定义也都大致相同。至于 M2和 M3的内涵，不同国家则不尽相同。
本书所使用的货币概念仅指 M1。
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货币和其他金融资产金融资产又称金融工具 (Financial Instruments)，它是保证人们购买力的凭证。
金融资产分为三类,债券、股票和货币 。
债券,利息 是债券持有人延迟其消费，承担违约 (default)和市场风险 (market risk)的报酬，不同债券的利息率将随债券期限长短、违约可能性的大小、市场风险的大小而不同。
股票,股票可以出售，
货币,是非常特殊的金融资产，具有完全的流动性或灵活性,
市场利息率股息股票价格?
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金融资产的灵活性与收入的关系金融资产的流动性或灵活性是指它的 变现能力 。金融资产的流动性越大，获得的收入就越小。
货币具有完全的流动性,它就没有收入或只有极少的收入。 货币的价值 是它的购买力，即购买其他财产的能力。
货币的成本 (即机会成本 )是因持有货币而放弃的持有其他金融资产而得到的收入。
由于金融资产的收入都与短期债券利息率密切相关，
所以货币的成本被看作是利息率。
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借贷资金的流通
按金融工具的支付方式：
直接金融：储蓄者购买股票和债券
间接金融：通过金融中介
经济越发达，直接金融越发达
按金融工具的期限长短，金融市场分为
分货币市场和资本市场两部分；
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货币市场与资金流通
货币市场主要指短期信贷市场
货币市场的主要金融工具,政府的短期债券；
商业银行的各类短期可转让存单；信用较高的各类非金融机构发行的各类商业票据；
货币市场的主要参与者,商业银行、大公司,
普通消费者；进行短期信贷活动货币市场上的供求变动是市场利息率变化的决定性因素。
各国中央银行的货币政策总是在货币市场上通过短期债券的买卖来实现。
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资本市场 与 借贷资金的流通
资本市场包括一年以上的长期信贷市场和股票市场,资本市场对国民收入循环流量的影响往往要持续许多年。公司往往需要长期负债 ; 这样，资本市场就与实际资本的积累和总投资密切相关。它在相当程度上决定着实际的经济增长。
无论是哪种利率水平，都由整个金融市场上的货币供求关系决定 。
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第二节 银行与货币创造
银行及其经营活动
准备金与货币乘数
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银行及其经营活动
商业银行与中央银行
现代银行制度中，银行分两级，最基层的是面对消费者、企业、各类社会集团的 商业银行,另一层是面向商业银行和其他金融机构的 中央银行 。
中央银行的职能,发行货币、银行的银行、执行货币政策；
商业银行的职能：对 公众和企业从事存贷款业务；
并接受中央银行的监管；
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商业银行的偿付能力、流动性和利润
偿付能力,银行是其储户的债务人，它必须在其债权人（储户）要求提款时，归还其储蓄，并支付一定量的利息。银行偿还其债务的能力称为银行的 偿付能力；
流动性（灵活性）,是指银行备有现金的多少，用以满足储户随时提现的需要。
利润,银行又是其贷款客户的债权人，它可以在贷款到期后收回本金和一定数量的利息收入。贷款利息与存款利息的差额减去银行业务活动的各种成本和费用之后，
就是 银行利润
银行备用现金越多，流动性越高，但可用于贷款的资金减少，利润减少，因而银行必须在流动性和利润之间作出权衡
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准备金
银行将现金保持在其储蓄额的 10％左右，就足以应付所有的提款需求。
为了防止商业银行为追求利润而使其保留的现金过少，各国都以法律形式规定银行保有现金或灵活性较高的金融工具的固定比例，以应付储户提款
银行存款中没有贷出去而保留下来用于应付提款需要的灵活性资产为 准备金或银行储备,银行准备金占全部存款的比例称为 准备率。
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法定准备率与必要准备金
在当代西方国家，一方面为了防止银行破产，另一方面也为了便于控制银行贷款的速度和数量，从而控制货币供给量，中央银行对所有商业银行和金融机构都有统一的法定准备率的规定。
例如，法定准备率为 12％，每 100美元的储蓄就必须有 12
美元作为必要准备金不能贷出。因此必要准备金与储蓄和法定准备率之间的关系可写为,必要准备金 = 储蓄?法定准备率。
法定准备率成为政府控制所有银行活动的工具，即重要的货币政策工具
法定准备率提高，则流通中的货币量将减少，属于紧缩的货币政策；反之，为扩张性货币政策
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货币创造过程新存款 (R) 新贷款 准备金
A银行 R=100 80 20
B银行 80 64 16
C银行 64 51.2 12.8
…,….
总 计 D=500 400 100
假设,法定准备率 r=20%
D=R+R(1-r)+ R(1-r) 2+R (1-r) 3+…+ R(1 -r)n+……
= R[1+(1-r)+(1-r) 2+(1-r) 3+…+ (1 -r)n+……]=R/r
R 为原始存款,D为存款总额
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货币创造乘数（银行存款乘数 ）
表示 银行体系所能创造出来的货币与最初存款之比，它等于法定准备率的倒数。
BANK MULT=1/r,
法定准备率的变动直接影响着银行乘数，
从而直接影响着货币供给。
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第三节 凯恩斯货币理论的基本观点
对未来的预期存在不确定性，因而人们要持有货币以应付预期的不确定性和获取收益；
人们出于这方面考虑而持有货币称为 货币的投机需求，对货币的流动性（灵活）偏好；
利率越低，对货币的投机需求或灵活偏好越大；
增加货币供给可降低利息率，可增加投资和提高有效需求。
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货币灵活偏好理论
与消费函数和资本边际效率理论联系起来，
构成完整的凯恩斯理论体系 。
当存在预期的不确定性时，人们会持有货币，
等待时机，而不是用于消费和投资，从而导致有效需求不足和失业。
对货币需求的变动影响了实体经济中的有效需求；（与古典学派的观点不同）
可以通过宏观经济政策调整利息率影响货币需求，进而影响有效需求。
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货币需求（凯恩斯的观点）
货币需求分三类,
交易需求、
预防需求、
投机需求；
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货币的交易需求,人们为购买商品和劳务而产生的货币的需求量；但收入增加时，人们的交易需求增加，对货币的交易需求也增加。
货币的预防需求,人们必须持有的以应付意外事件的货币；当人们收入增加时，用于预防的目的而持有的货币会增加。实际也是交易性需求。
货币的交易需求和预防需求都和收入成正比 。
货币的交易需求和预防需求 书 84页
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货币的投机需求与利率 书 87页
投机需求,凯恩斯认为，货币的投机需求来自于人们对未来利息率变动的预期是不确定的，从而不能准确地估价债券的市场价格。这种对未来预期的不确定性，需要人们持币观望，即产生了对货币的投机性需求。又称为 资产的货币需求
人们所持有的资产大致分为两类,货币和债券
（包括股票）,通常情况下，持有债券比持有货币更有利，因为债券可以赚取利息收入。
当人们预期利率的变动会使持有债券遭受资产的损失时，人们将持有货币。
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债券价格与利率的关系例如，政府发行的债券，每年按 10%支付利息，如果债券的票面额为 100元，每年将固定支付给债券持有者 10元的利息,由于假定债券是持久性的，从而不考虑债券的还本问题，它只能按债券的市场价格在债券市场上流通 。
当市场利息率为 10%时,这种固定利息支付的债券的市场价格将与其票面值相等,即为 100元；
当市场利息率上升为 15%时,100元的资产 （ 非债券 ）
将获得每年 15元的收益,而面值 100元的债券收益只有 10元,这必将使债券需求减少,债券的市场价格下跌 。
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BP为债券价格，
R为固定利率的债券收入（其发行时的票面价值
*固定债券利率）,r为市场利息率。
r
RBP?
债券市场价格的计算公式债券的价格只能按它能带给所有者的收益来计算，
带来的收益越大，债券的价格越高。
可见市场利率与债券价格成反比
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如果预期市场利率上升至 15%，人们将持有货币，
因为持有 100元的货币给持有者带来的是
100*15%=15的收益，但要持有 100元的债券给持有者带来的只是 10元的收益，目前债券的价格下降为 66.66（ 100*10%/15%），相当于 66.66元的其他资产就可获得 10元收入（ 66.66*15%=10），而不必持有债券。
因而预期利率的上升（意味着目前的利率偏低），
人们将减少对债券的购买,增加对货币的需求；
预期利率的下降（意味着当前利率偏高），人们将增加债券的持有，而减少对货币的需求 。
货币的投机性需求与利率呈现反向变动。
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货币的总需求 —— 货币需求函数 书 89页
货币的总需求：
MD=MDT+MDA=MD(Y)+MD(r)
另外的形式 (M/P)d=L(r,Y)
假定收入不变，货币需求与利率呈反向变动
（表现为投机的货币需求的变动）；
当收入变化时，货币需求曲线整体移动
r
0 M/P
MDr*
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灵活偏好陷阱
虽然货币的投机需求与利率呈反向变动，但当利率下降到一定程度时，人们的货币投机需求会变得无穷大，即当利率降到某一点时，人们预期利率不会再下降，纷纷持有货币，进而会阻止利率的下降；
此时，政府试图降低利率的货币政策无效，经济陷入了灵活偏好陷阱。 r
0 M/P
MDAr*
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古典主义货币理论的基本观点
假设对未来有完全准确的预期
货币数量方程式,MV=PY；
古典两分法,名义变量与实际变量相分离；
名义变量的变动不影响实际变量；名义变量的变动取决于货币数量的变化 (货币供给与需求 )；实际变量的变化取决于各市场的均衡。
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第四节 货币市场的均衡及其机制
自动均衡机制
货币供给变动对货币市场均衡的影响
—— 凯恩斯的解释
从货币市场到最终产品市场的传导机制
—— 不同理论的不同解释
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一、货币市场的自动均衡机制
货币需求取决于交易商品的数量和利率 ；
货币供给取决于央行的货币政策，不随利率发生变化，因而是一条垂直线；
两条线的交点决定了
货币市场均衡的利率水平
和货币数量
r*=10%
r
0 M
r*
MSMD
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货币数量与利息率
假定,人们的财富只在两种金融资产间选择：
货币与非货币（债券、包括股票）；
W=M+B;
在财富既定时，选择最优的货币持有量与选择最优的债券持有量是一回事。
当货币需求与货币供给相等时，债券的需求与供给也相等，此时的利率水平为均衡的利率水平
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当人们对债券的需求减少时，债券的价格会下降，而债券的价格与利息率成反比 ；
利息率会上升，这会使人们对货币的需求减少，直至货币需求与货币供给相等。
若货币的需求超过货币的供给，意味着人们希望增加货币形式持有的财富，希望减少债券的持有量，则人们将手中的债券抛售将其变为货币，使债券的供给上升，导致债券的供给大于需求。
货币市场达到了均衡，同时债券市场也达到了均衡 。
r
RBP?
自动均衡的机制
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达到均衡的机制在 r = 5%时,MS < MD,BS,BD < BS,BP,
r,MDA,MD 直到 MD = MS
结果,利息率上升到 10%,MD = 5000 =MS
M
r
0
r*=10%
5%
MD MS
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，
，
假定均衡利息率为 10%，由于某种原因利息率上升到 15%。
于是对债券的需求上升（ BD↑），导致债券价格上升（ BP↑）
这意味着实际利息率下降。
r
RBP?
BP
Rr?
这时，货币供给量是 5000，而需求量仅为 4200，货币的供大于求，人们发现手中的货币超过了其愿意持有的货币量，多余的货币最好的选择是购买债券。
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MS > MD,BD,BD > BS,BP r MDA
MD 直到 MD = MS
达到均衡的机制：在 r =15%时,
r
0
r*=10%
15%
MD MS
M
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所谓货币供给和货币需求都是 实际的货币需求 和 实际的货币供给 。
注意：
实际货币需求为
PMDP
MD 1
实际货币供给为：
PMSP
MS 1
因此，前面所叙述的货币市场的供求均衡严格的公式为：
P
MDMDMD
P
MS
AT
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二、货币供给变动对货币市场均衡的影响
指实际货币供给变动：
实际货币供给 =名义 MS/P
名义货币供给增加时，一方面实际货币供给可能会有所增加；但另一方面，人们的通货膨胀预期会增强，价格水平上升，并超过名义货币供给增加的幅度时，会使实际货币给减少，导致市场利息率上升。
而在实际货币供给上升的情况下，实际利息率通常是下降的。
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央行控制货币供给进而控制货币市场均衡
央行改变货币供应量时，打破了原有的货币市场均衡状态，货币市场的自动均衡机制将发生作用，使货币市场恢复到新的均衡状态，均衡的利率水平也变动；
央行可以通过控制货币供应量，进而控制货币市场的均衡状态，使之达到理想的水平。
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实际货币供给增加对货币市场均衡的影响
央行增加货币供应量
货币供给曲线 MS1右移
至 MS2,打破原来的均衡；
原来的均衡水平 r=10%处,
货币供给大于货币需求，
自动均衡机制发挥作用：
利率会下降，有两方面的影响
r
0 M
MS1
MD1
10%
5000
MS2
5500
MD2r2
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货币供给增加导致利率下降带来的影响
一方面如前所述，利率下降使货币的资产（投机）
需求 MDA增加,从而使总货币需求上升；
另一方面，利率下降，会刺激投资，使总投资 I增加，导致最终产品市场的总需求 AD增加，总需求大于总供给，当最终产品市场达到均衡时，总产量 Q增加，交易的货币需求 MDT=MD(Q),是总产量的增函数，交易的货币需求增加，使货币需求曲线向右侧移动，由 MD1右移至 MD2,新的均衡利率为 r2.
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货币供给增加的传导机制
MS,MS > MD,BD,BD>BS,BP,r,
MDA,
同时由于 r,I,AD,AD>AS,Q,MDT,
结果,r下降到 r2,MDA 和 MDT,MD,
MD=5500=MS
r
0 M
MS1
MD1
10%
5000
MS2
5500
MD2r2
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货币供给减少的传导机制
MS,MS曲线左移,MD>MS,BS,BS>BD,BP
r,MDA ;
由于 r,I,AD,AD<AS,Q,MDT,MD
总货币需求曲线向左下方移动结果,r=10%上升到 r2,
MD=4500=MS,r
M0
MS1
MD110%
5000
MS2
MD2
r2
4500
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三,从货币市场到最终产品市场的传导机制
货币供给的变化会引起最终产品市场 AD的变化,进而引起总产量的变化 ；
凯恩斯和货币主义对这种变化的传导机制解释不同，进而产生了不同的货币政策目标。
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凯恩斯对传导机制的解释
如前所述,即前面所说的货币供给变动对货币市场均衡的影响；强调利率的变动是关键；
MS,MS>MD,r,I,AD,AD>AS,Q,
MS,MS<MD,r,I,AD,AD<AS,Q,
在这一传导过程中，利息率的变动起关键的作用，所以凯恩斯主义者把利息率作为制定货币政策的基本目标。只要控制好利息率，就可以有效地影响最终产品市场，并配合其它措施将最终产品市场的均衡总产量控制在充分就业的水平上。对于凯恩斯主义者来说，提高利息率就是紧缩的货币政策，降低利息率就是扩张的货币政策。
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货币主义对传导机制的解释
货币主义者认为，利息率的变动并不重要，重要的是货币供给本身或货币供给增长率。当货币供给增加时，人们手中的货币超过了他们所希望持有的数量。这时他们将不只是购买债券，还要购买其他实物的财产，包括投资品和消费品及各种服务。因此,货币主义者认为，不必经过利息率下降这个中间环节，货币供给量的增加本身就意味着最终产品市场的总需求 AD上升 ;他们并不否认货币供给增加会使实际利息率下降的观点，只是不同意把利息率下降的作用当作总需求变动的关键。因而主张把货币政策目标放在货币供应量上，而不是利息率上。
MS,MS>MD,各种资产的需求,AD,AD>AS,Q,P,
MS,MS<MD,各种资产的需求,AD,AD<AS,Q,P,
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对本章重点的总结
货币与其他金融资产的区别和联系；
凯恩斯货币主义的基本观点；流动性偏好
影响货币需求的因素,(M/P)d=L(r,Y)
货币市场的自动均衡机制；
货币供给变动对货币市场均衡的影响；
不同理论对货币市场到最终产品市场的传导机制的不同解释。
第四章 货币市场的均衡国民收入的决定不但与最终产品市场有关，
而且也与货币市场有密切的关系。为了全面了解国民收入的决定过程，必须了解货币市场的均衡过程及其调节机制。
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第一节 货币及其职能
货币的定义及货币的存量
货币和其他金融资产
货币市场
资本市场
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货币的定义人们拥有的资产分为两大类：一是 实际资产（ real assets）
或物质资产（ physical assets）,二是 金融资产
（ financial assets）,包括各种以价值形式存在的财产，
如货币、银行存款、各种债券、股票和其他有价证券等。
从这个意义上说，货币是一种金融资产。但金融资产却不一定都是货币，只有具备以下三种职能的金融资产才是货币：见书 P68
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货币的存量在当代的西方国家，货币有如下三种形式,即 M1，
M2,M3。
M1=现金 +支票帐户存款；
M1是最基础的货币计量形式，流动性极强；
M2=M1+活期储蓄 +小额定期存款 +短期定期储蓄 +货币市场互助基金小额定期存款；
M3=M2+大额定期储蓄等流动性较差的金融资产；
上述三种货币形式中,M1是经济学家和政府经常使用的货币计量形式，各国对 M1的内涵定义也都大致相同。至于 M2和 M3的内涵，不同国家则不尽相同。
本书所使用的货币概念仅指 M1。
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货币和其他金融资产金融资产又称金融工具 (Financial Instruments)，它是保证人们购买力的凭证。
金融资产分为三类,债券、股票和货币 。
债券,利息 是债券持有人延迟其消费，承担违约 (default)和市场风险 (market risk)的报酬，不同债券的利息率将随债券期限长短、违约可能性的大小、市场风险的大小而不同。
股票,股票可以出售，
货币,是非常特殊的金融资产，具有完全的流动性或灵活性,
市场利息率股息股票价格?
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金融资产的灵活性与收入的关系金融资产的流动性或灵活性是指它的 变现能力 。金融资产的流动性越大，获得的收入就越小。
货币具有完全的流动性,它就没有收入或只有极少的收入。 货币的价值 是它的购买力，即购买其他财产的能力。
货币的成本 (即机会成本 )是因持有货币而放弃的持有其他金融资产而得到的收入。
由于金融资产的收入都与短期债券利息率密切相关，
所以货币的成本被看作是利息率。
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借贷资金的流通
按金融工具的支付方式：
直接金融：储蓄者购买股票和债券
间接金融：通过金融中介
经济越发达，直接金融越发达
按金融工具的期限长短，金融市场分为
分货币市场和资本市场两部分；
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货币市场与资金流通
货币市场主要指短期信贷市场
货币市场的主要金融工具,政府的短期债券；
商业银行的各类短期可转让存单；信用较高的各类非金融机构发行的各类商业票据；
货币市场的主要参与者,商业银行、大公司,
普通消费者；进行短期信贷活动货币市场上的供求变动是市场利息率变化的决定性因素。
各国中央银行的货币政策总是在货币市场上通过短期债券的买卖来实现。
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资本市场 与 借贷资金的流通
资本市场包括一年以上的长期信贷市场和股票市场,资本市场对国民收入循环流量的影响往往要持续许多年。公司往往需要长期负债 ; 这样，资本市场就与实际资本的积累和总投资密切相关。它在相当程度上决定着实际的经济增长。
无论是哪种利率水平，都由整个金融市场上的货币供求关系决定 。
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第二节 银行与货币创造
银行及其经营活动
准备金与货币乘数
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银行及其经营活动
商业银行与中央银行
现代银行制度中，银行分两级，最基层的是面对消费者、企业、各类社会集团的 商业银行,另一层是面向商业银行和其他金融机构的 中央银行 。
中央银行的职能,发行货币、银行的银行、执行货币政策；
商业银行的职能：对 公众和企业从事存贷款业务；
并接受中央银行的监管；
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商业银行的偿付能力、流动性和利润
偿付能力,银行是其储户的债务人，它必须在其债权人（储户）要求提款时，归还其储蓄，并支付一定量的利息。银行偿还其债务的能力称为银行的 偿付能力；
流动性（灵活性）,是指银行备有现金的多少，用以满足储户随时提现的需要。
利润,银行又是其贷款客户的债权人，它可以在贷款到期后收回本金和一定数量的利息收入。贷款利息与存款利息的差额减去银行业务活动的各种成本和费用之后，
就是 银行利润
银行备用现金越多，流动性越高，但可用于贷款的资金减少，利润减少，因而银行必须在流动性和利润之间作出权衡
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准备金
银行将现金保持在其储蓄额的 10％左右，就足以应付所有的提款需求。
为了防止商业银行为追求利润而使其保留的现金过少，各国都以法律形式规定银行保有现金或灵活性较高的金融工具的固定比例，以应付储户提款
银行存款中没有贷出去而保留下来用于应付提款需要的灵活性资产为 准备金或银行储备,银行准备金占全部存款的比例称为 准备率。
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法定准备率与必要准备金
在当代西方国家，一方面为了防止银行破产，另一方面也为了便于控制银行贷款的速度和数量，从而控制货币供给量，中央银行对所有商业银行和金融机构都有统一的法定准备率的规定。
例如，法定准备率为 12％，每 100美元的储蓄就必须有 12
美元作为必要准备金不能贷出。因此必要准备金与储蓄和法定准备率之间的关系可写为,必要准备金 = 储蓄?法定准备率。
法定准备率成为政府控制所有银行活动的工具，即重要的货币政策工具
法定准备率提高，则流通中的货币量将减少，属于紧缩的货币政策；反之，为扩张性货币政策
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货币创造过程新存款 (R) 新贷款 准备金
A银行 R=100 80 20
B银行 80 64 16
C银行 64 51.2 12.8
…,….
总 计 D=500 400 100
假设,法定准备率 r=20%
D=R+R(1-r)+ R(1-r) 2+R (1-r) 3+…+ R(1 -r)n+……
= R[1+(1-r)+(1-r) 2+(1-r) 3+…+ (1 -r)n+……]=R/r
R 为原始存款,D为存款总额
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货币创造乘数（银行存款乘数 ）
表示 银行体系所能创造出来的货币与最初存款之比，它等于法定准备率的倒数。
BANK MULT=1/r,
法定准备率的变动直接影响着银行乘数，
从而直接影响着货币供给。
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第三节 凯恩斯货币理论的基本观点
对未来的预期存在不确定性，因而人们要持有货币以应付预期的不确定性和获取收益；
人们出于这方面考虑而持有货币称为 货币的投机需求，对货币的流动性（灵活）偏好；
利率越低，对货币的投机需求或灵活偏好越大；
增加货币供给可降低利息率，可增加投资和提高有效需求。
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货币灵活偏好理论
与消费函数和资本边际效率理论联系起来，
构成完整的凯恩斯理论体系 。
当存在预期的不确定性时，人们会持有货币，
等待时机，而不是用于消费和投资，从而导致有效需求不足和失业。
对货币需求的变动影响了实体经济中的有效需求；（与古典学派的观点不同）
可以通过宏观经济政策调整利息率影响货币需求，进而影响有效需求。
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货币需求（凯恩斯的观点）
货币需求分三类,
交易需求、
预防需求、
投机需求；
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货币的交易需求,人们为购买商品和劳务而产生的货币的需求量；但收入增加时，人们的交易需求增加，对货币的交易需求也增加。
货币的预防需求,人们必须持有的以应付意外事件的货币；当人们收入增加时，用于预防的目的而持有的货币会增加。实际也是交易性需求。
货币的交易需求和预防需求都和收入成正比 。
货币的交易需求和预防需求 书 84页
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货币的投机需求与利率 书 87页
投机需求,凯恩斯认为，货币的投机需求来自于人们对未来利息率变动的预期是不确定的，从而不能准确地估价债券的市场价格。这种对未来预期的不确定性，需要人们持币观望，即产生了对货币的投机性需求。又称为 资产的货币需求
人们所持有的资产大致分为两类,货币和债券
（包括股票）,通常情况下，持有债券比持有货币更有利，因为债券可以赚取利息收入。
当人们预期利率的变动会使持有债券遭受资产的损失时，人们将持有货币。
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债券价格与利率的关系例如，政府发行的债券，每年按 10%支付利息，如果债券的票面额为 100元，每年将固定支付给债券持有者 10元的利息,由于假定债券是持久性的，从而不考虑债券的还本问题，它只能按债券的市场价格在债券市场上流通 。
当市场利息率为 10%时,这种固定利息支付的债券的市场价格将与其票面值相等,即为 100元；
当市场利息率上升为 15%时,100元的资产 （ 非债券 ）
将获得每年 15元的收益,而面值 100元的债券收益只有 10元,这必将使债券需求减少,债券的市场价格下跌 。
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BP为债券价格，
R为固定利率的债券收入（其发行时的票面价值
*固定债券利率）,r为市场利息率。
r
RBP?
债券市场价格的计算公式债券的价格只能按它能带给所有者的收益来计算，
带来的收益越大，债券的价格越高。
可见市场利率与债券价格成反比
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如果预期市场利率上升至 15%，人们将持有货币，
因为持有 100元的货币给持有者带来的是
100*15%=15的收益，但要持有 100元的债券给持有者带来的只是 10元的收益，目前债券的价格下降为 66.66（ 100*10%/15%），相当于 66.66元的其他资产就可获得 10元收入（ 66.66*15%=10），而不必持有债券。
因而预期利率的上升（意味着目前的利率偏低），
人们将减少对债券的购买,增加对货币的需求；
预期利率的下降（意味着当前利率偏高），人们将增加债券的持有，而减少对货币的需求 。
货币的投机性需求与利率呈现反向变动。
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货币的总需求 —— 货币需求函数 书 89页
货币的总需求：
MD=MDT+MDA=MD(Y)+MD(r)
另外的形式 (M/P)d=L(r,Y)
假定收入不变，货币需求与利率呈反向变动
（表现为投机的货币需求的变动）；
当收入变化时，货币需求曲线整体移动
r
0 M/P
MDr*
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灵活偏好陷阱
虽然货币的投机需求与利率呈反向变动，但当利率下降到一定程度时，人们的货币投机需求会变得无穷大，即当利率降到某一点时，人们预期利率不会再下降，纷纷持有货币，进而会阻止利率的下降；
此时，政府试图降低利率的货币政策无效，经济陷入了灵活偏好陷阱。 r
0 M/P
MDAr*
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古典主义货币理论的基本观点
假设对未来有完全准确的预期
货币数量方程式,MV=PY；
古典两分法,名义变量与实际变量相分离；
名义变量的变动不影响实际变量；名义变量的变动取决于货币数量的变化 (货币供给与需求 )；实际变量的变化取决于各市场的均衡。
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第四节 货币市场的均衡及其机制
自动均衡机制
货币供给变动对货币市场均衡的影响
—— 凯恩斯的解释
从货币市场到最终产品市场的传导机制
—— 不同理论的不同解释
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一、货币市场的自动均衡机制
货币需求取决于交易商品的数量和利率 ；
货币供给取决于央行的货币政策，不随利率发生变化，因而是一条垂直线；
两条线的交点决定了
货币市场均衡的利率水平
和货币数量
r*=10%
r
0 M
r*
MSMD
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货币数量与利息率
假定,人们的财富只在两种金融资产间选择：
货币与非货币（债券、包括股票）；
W=M+B;
在财富既定时，选择最优的货币持有量与选择最优的债券持有量是一回事。
当货币需求与货币供给相等时，债券的需求与供给也相等，此时的利率水平为均衡的利率水平
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当人们对债券的需求减少时，债券的价格会下降，而债券的价格与利息率成反比 ；
利息率会上升，这会使人们对货币的需求减少，直至货币需求与货币供给相等。
若货币的需求超过货币的供给，意味着人们希望增加货币形式持有的财富，希望减少债券的持有量，则人们将手中的债券抛售将其变为货币，使债券的供给上升，导致债券的供给大于需求。
货币市场达到了均衡，同时债券市场也达到了均衡 。
r
RBP?
自动均衡的机制
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达到均衡的机制在 r = 5%时,MS < MD,BS,BD < BS,BP,
r,MDA,MD 直到 MD = MS
结果,利息率上升到 10%,MD = 5000 =MS
M
r
0
r*=10%
5%
MD MS
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，
，
假定均衡利息率为 10%，由于某种原因利息率上升到 15%。
于是对债券的需求上升（ BD↑），导致债券价格上升（ BP↑）
这意味着实际利息率下降。
r
RBP?
BP
Rr?
这时，货币供给量是 5000，而需求量仅为 4200，货币的供大于求，人们发现手中的货币超过了其愿意持有的货币量，多余的货币最好的选择是购买债券。
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MS > MD,BD,BD > BS,BP r MDA
MD 直到 MD = MS
达到均衡的机制：在 r =15%时,
r
0
r*=10%
15%
MD MS
M
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所谓货币供给和货币需求都是 实际的货币需求 和 实际的货币供给 。
注意：
实际货币需求为
PMDP
MD 1
实际货币供给为：
PMSP
MS 1
因此，前面所叙述的货币市场的供求均衡严格的公式为：
P
MDMDMD
P
MS
AT
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二、货币供给变动对货币市场均衡的影响
指实际货币供给变动：
实际货币供给 =名义 MS/P
名义货币供给增加时，一方面实际货币供给可能会有所增加；但另一方面，人们的通货膨胀预期会增强，价格水平上升，并超过名义货币供给增加的幅度时，会使实际货币给减少，导致市场利息率上升。
而在实际货币供给上升的情况下，实际利息率通常是下降的。
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央行控制货币供给进而控制货币市场均衡
央行改变货币供应量时，打破了原有的货币市场均衡状态，货币市场的自动均衡机制将发生作用，使货币市场恢复到新的均衡状态，均衡的利率水平也变动；
央行可以通过控制货币供应量，进而控制货币市场的均衡状态，使之达到理想的水平。
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实际货币供给增加对货币市场均衡的影响
央行增加货币供应量
货币供给曲线 MS1右移
至 MS2,打破原来的均衡；
原来的均衡水平 r=10%处,
货币供给大于货币需求，
自动均衡机制发挥作用：
利率会下降，有两方面的影响
r
0 M
MS1
MD1
10%
5000
MS2
5500
MD2r2
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货币供给增加导致利率下降带来的影响
一方面如前所述，利率下降使货币的资产（投机）
需求 MDA增加,从而使总货币需求上升；
另一方面，利率下降，会刺激投资，使总投资 I增加，导致最终产品市场的总需求 AD增加，总需求大于总供给，当最终产品市场达到均衡时，总产量 Q增加，交易的货币需求 MDT=MD(Q),是总产量的增函数，交易的货币需求增加，使货币需求曲线向右侧移动，由 MD1右移至 MD2,新的均衡利率为 r2.
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货币供给增加的传导机制
MS,MS > MD,BD,BD>BS,BP,r,
MDA,
同时由于 r,I,AD,AD>AS,Q,MDT,
结果,r下降到 r2,MDA 和 MDT,MD,
MD=5500=MS
r
0 M
MS1
MD1
10%
5000
MS2
5500
MD2r2
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货币供给减少的传导机制
MS,MS曲线左移,MD>MS,BS,BS>BD,BP
r,MDA ;
由于 r,I,AD,AD<AS,Q,MDT,MD
总货币需求曲线向左下方移动结果,r=10%上升到 r2,
MD=4500=MS,r
M0
MS1
MD110%
5000
MS2
MD2
r2
4500
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三,从货币市场到最终产品市场的传导机制
货币供给的变化会引起最终产品市场 AD的变化,进而引起总产量的变化 ；
凯恩斯和货币主义对这种变化的传导机制解释不同，进而产生了不同的货币政策目标。
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凯恩斯对传导机制的解释
如前所述,即前面所说的货币供给变动对货币市场均衡的影响；强调利率的变动是关键；
MS,MS>MD,r,I,AD,AD>AS,Q,
MS,MS<MD,r,I,AD,AD<AS,Q,
在这一传导过程中，利息率的变动起关键的作用，所以凯恩斯主义者把利息率作为制定货币政策的基本目标。只要控制好利息率，就可以有效地影响最终产品市场，并配合其它措施将最终产品市场的均衡总产量控制在充分就业的水平上。对于凯恩斯主义者来说，提高利息率就是紧缩的货币政策，降低利息率就是扩张的货币政策。
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货币主义对传导机制的解释
货币主义者认为，利息率的变动并不重要，重要的是货币供给本身或货币供给增长率。当货币供给增加时，人们手中的货币超过了他们所希望持有的数量。这时他们将不只是购买债券，还要购买其他实物的财产，包括投资品和消费品及各种服务。因此,货币主义者认为，不必经过利息率下降这个中间环节，货币供给量的增加本身就意味着最终产品市场的总需求 AD上升 ;他们并不否认货币供给增加会使实际利息率下降的观点，只是不同意把利息率下降的作用当作总需求变动的关键。因而主张把货币政策目标放在货币供应量上，而不是利息率上。
MS,MS>MD,各种资产的需求,AD,AD>AS,Q,P,
MS,MS<MD,各种资产的需求,AD,AD<AS,Q,P,
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对本章重点的总结
货币与其他金融资产的区别和联系；
凯恩斯货币主义的基本观点；流动性偏好
影响货币需求的因素,(M/P)d=L(r,Y)
货币市场的自动均衡机制；
货币供给变动对货币市场均衡的影响；
不同理论对货币市场到最终产品市场的传导机制的不同解释。
