第二章 国际直接投资理论和政策
本章主要内容
§ 1 国际直接投资概述
§ 2 国际直接投资理论
§ 3 国际直接投资的环境分析和评估方法
§ 4 国际直接投资企业的建立方式
§ 5 国际直接投资政策
一、国际直接投资的概念
国际直接投资（ International Direct Invest），或外
国直接投资和国外直接投资（ Foreign Direct Invest，
FDI）,
国际直接投资是指：一国的投资者（企业或个人）
通过将资本用于他国进行生产和经营，掌握国（境）
外企业的 经营控制权 的投资行为。
控制权是指：投资者拥有一定数量的 股份,能够在企
业行使 投票权、表决权,从而在企业的决策和管理中
享有 发言权 。一般情况下，投资者所占股权比例越大，
对企业的控制能力就越强。
第一节 国际直接投资概述
二、国际直接投资发展趋势
1,国际直接投资快速增长
☆ 20世纪 80年代初，全球外国直接投资 (FDI)流量每
年为 500亿 -600亿美元；
☆ 到 90年代初期达到 2000亿美元,1999年增加至
8000亿美元；
☆ 2000年总流量升到 1.4万亿美元。外资流量的增
长率超过了任何其他世界经济主要综合指数。 2001、
2002年国际直接投资大幅度减少（跨国并购减少）。
2003年投资总额 6530亿美元开始回升。
2,国际直接投资分布不均匀
欧盟、美国和日本在全球外资流动中居于主导地位 。
2000年,流入发达国家和地区的外国直接投资，达到 1
万亿美元。其中，欧盟 6170亿美元，美国 3009亿美元成
为引进外国直接投资最多的国家。 2003年 流入欧盟的投
资 3418亿美元，美国 866亿美元。 30个最大东道国和地
区吸收了全球外资流入量的 95%,30个最大对外投资母
国和地区占全球流出量的 99%。 。
发展中国家吸引 FDI不到全球的 1/3，分布一直高度集
中。 2001年，发展中国家 5个最大东道国接受的 FDI占流
入发展中国家 FDI总量的 62％,10个最大东道国（地区）
占到 3/4。
2003年发展中国家吸收外资 1557亿美元，中国占 1/3。
3.跨国公司成为国际直接投资的主要来源
目前，全球跨国公司母公司约有 6.5万家，拥有约
85万家国外分支机构。
平均每家跨国公司拥有的国外分支机构数量已从 90
年代初的 4个上升到 20世纪末的约 13个。
2001年全球 FDI存量达到将近 7万亿美元，跨国公
司创造的增加值约为 3.5万亿美元,
据联合国贸发会议公布的报告
（参考消息 2002.8.15）
在经济实力方面，名列世界前 100名的经济实体中，
有 29个 是跨国公司。如埃克森石油公司的国内生产总值
为 630亿 美元，经济实力排名第 45位,稍低于智利（ 710
亿美元），高于巴基斯坦（ 620亿美元）； 通用汽车 排
名第 47位 （ 560亿美元），高于秘鲁、新西兰等。 （美
国 9.81万亿美元；日本 4.76万亿美元；德国 1.86万亿美
元；英国 1.42万亿美元；法国 1.29万亿美元；中国 1.08
万亿美元）
国际直接投资额中，主要是跨国公司进行的跨国并购。
二、国际直接投资的基本形式
国际直接投资有三种形式：合资、合作、独资。
1、合资企业
合资企业是 外国投资者 和 东道国投资者 （ 企业或个人 ）
按照 东道国的有关法律规定,共同 出资 在 东道国境内 设
立的企业。
（ 1）合资企业的特征
①合资企业是股权式合营企业，各方共同投资、共同
经营、共担风险、共享利润。 权利、风险按股权比例 分
担；
②外国投资者的股权比例，在不同国家、不同行业，
可能有规定，也可能没有规定；
③合资企业中，一般至少包括一个外国投资者；
④一般有合资期限规定。
（ 2）合资企业的类型
①研究与开发型合资企业
组建合资企业是为了进行新技术和新产品的研究和开发。
这类合资企业签订研究和开发的范围、开发技术和产品使用
范围和保护。通常有一方的技术转让；
②制造和生产型合资企业
主要是利用合资各方的资源：技术、设备、人力等。一般
是一方提供技术和工业产权，另一方提供设备和人员生产产
品。产品由一方、各方或合资企业销售。
合资企业的类型（续）
③营销和分销型合资企业
合资企业在特定地区销售一方或各方的产品。如果
某公司希望进入新的国外市场，就可和对当地市场熟
悉的企业建立合资企业。
④混合型合资企业
前面二种以上的混合。
2、合作经营企业
合作企业是 外国投资者 和 东道国投资者 在签订合同的基
础上，按照 东道国的有关法律 共同设立的企业。
（ 1）合作企业的特征,
合作企业是契约式合营企业。
合作各方的权利、义务由各方通过协商在合同中订明。
各方承担的义务不完全为投入资金；承担风险、权利、
利润分配，不一定与出资比例对应；
（ 2）合作经营方式
① 知识产权转让 。适用于：被转让方愿意使用国外企
业拥有知识产权的技术；转让方希望快速进入市场，实
现自己技术的价值；转让方希望自己知识产权的费用得
到补偿；
② 研究与开发合同 。
③ 生产许可 。一家企业同意国外低成本企业生产自己
的产品，并同意以高于成本收购产品；
④ 销售代理协议 。企业无法在国外建立销售渠道，允
许当地代理商销售自己的产品，代理商提取佣金。
3、外商独资企业
是 外国投资者 依照 东道国有关法律,在 东道国境内
设立的全部资本为 外国投资者所有 的企业。
第二节 国际直接投资的动机和理论
一、国际直接投资的动机或目的
1、市场导向型动机
以巩固、扩大和开辟市场为主要目的 。又分为,
（ 1）投资企业是出口型企业。在本国生产，出口到外国
市场东道国或区域性经济组织实行贸易保护主义，影响
和阻碍正常出口。企业转为在东道国或不受限制的第三
国投资设立企业，就地生产，就地销售。
国外汽车厂在我国建立合资企业；
我国向美国出口棉纺织品，美国对我国有配额，到墨西
哥设立企业，在墨西哥生产，向美国销售。
（ 2）外国企业对东道国某一市场的开拓已达到一定程
度，为了给顾客提供更好的服务,巩固和扩大市场份
额,在当地投资建厂生产和销售，或投资建立维修服
务、零部件供应网络；
（ 3）为了 接近目标市场,满足当地消费者的需要而进
行对外投资。
例如：麦当劳、肯特基；
（ 4）投资企业在本国的市场已经饱和，对外投资，开
发国外市场，寻找 新的市场需求 。
2、降低成本导向型动机
这种动机的投资主要是为了利用国外廉价的原材料和
生产要素，降低成本，提高效益，保持或提高企业的竞
争能力。具体分为几种情况,
（ 1）获得稳定的自然资源 。
例如：我国需要进口大量优质铁矿石。宝钢 2002年 6月
与澳大利亚亚哈默利斯铁矿有限公司合资，组建宝瑞吉
矿山合资企业，开发铁矿。投资总额 1.2亿澳元，合资期
20年,2004年投产，年产 1千万吨优质铁矿石，合资企业
产品优先供应中国市场；, 人民日报, 华东新闻,
(2002年 06月 27日第一版 )
（ 2）利用国外便宜的劳动力、土地等生产要素
现在，中国是世界制造业基地。美、日等国，都把
研发中心设在本国，把加工制造厂设在中国，特别是
东南沿海是世界电子产品的重要生产地。在美国大部
分电子产品是中国制造的。原因是中国劳动力便宜，
且近些年来高教培养了大批高素质人才 。
3、技术与管理导向型
投资的主要目的是获得国外先进的技术、生产工艺、
管理知识等。这些技术和知识通过公开购买、其他渠道
无法得到，通过在国外办合资企业，可以学到这些知识。
4、分散投资风险导向型
台湾企业，岛内不确定因素较多，在大陆投资。
5、优惠政策导向型
国际直接投资的根本动机和目的是：投资者为了实现
利润最大化。不同类型是在不同的条件下，实现利润最
大化的不同途径。
二、国际直接投资理论
概述,国际直接投资理论作为独立的经济理论产生于
20 世纪 60 年代。国际直接投资迅速发展，引起了国际
经济理论界的广泛关注,各国学者纷纷对此进行研究和探
索,提出了一些理论，对这些现象进行解释和分析。
国际直接投资理论大致可以分为三大类,研究经济发达
国家直接投资的主流理论；研究发展中国家直接投资的
理论以及对既有理论验证、发展并从其他角度研究直接
投资的理论 。
1,垄断优势理论
1960年美国学者海默（ Stephen H.Hymer）提出，后
又有学者对这一理论作了补充和发展。
海默通过研究美国对外投资的工业部门结构，发现美
国对外投资的企业主要集中在具有独特优势的少数部门，
特别是垄断行业。
海默认为有两个原因促使投资者采取对外投资以控制
海外企业，一是保证投资安全，二是投资者具有某些特
定的优势，使他有可能在东道国战胜当地企业；
国际贸易是获得具有优势利益的途径；但是，各国存
在关税和非关税壁垒，严重阻碍国际贸易的顺利进行，
导致企业利用自己所拥有的垄断优势通过对外直接投资
进入国际市场。
垄断优势理论 的局限性,
一是在解释为什么拥有技术优势的企业一定要对外投资；
二是不能解释跨国公司在直接投资中的地理布局和区位
选择问题；
三是无法解释发展中国家的对外直接投资,特别是发展中
国家向经济发达国家的直接投资。
国际直接投资理论（续）
2,产品生命周期理论
哈佛大学教授维农（ Raymond Vernon）在 1966年提
出。把一种产品的生命周期分为创新、成熟、标准化三
个阶段。认为美国企业的对外投资与产品的生命周期有
关。
☆ 创新阶段,创新企业垄断技术，需求少，价格高；
在国内生产，产品出口；
☆ 成熟阶段,产品生产出现竞争者，需求增加，价格
下降；创新企业开始对外投资；
☆ 标准化阶段,产品生产技术普及，创新企业技术优
势丧失。主要是价格竞争；通过对外投资把产品生产转
移到工资最低的国家和地区。
国际直接投资理论（续）
3、内部化理论
20世纪 70年代，英国学者巴克莱（ Peter Buckley）、
卡森（ Mark Casson）等人提出。 研究跨国公司对外投
资所提出的理论 。
企业生产需要多种资源，这些资源分布在不同国家和
地区，企业通过市场的买卖关系难于保证企业获得这些
资源，实现利润最大化。 跨国公司 力图 通过对外投资,
对这些资源进行控制，以有效利用。通过对外投资建立
企业的内部市场代替外部市场。
国际直接投资理论（续）
4、比较优势理论
日本学者小岛清（ Kiyoshi Kojima）在 70年代提出。
小岛清认为日本对外投资与美国相比,有三点不同,
（ 1） 美国对外投资多是制造部门，在美国具有比较优
势；日本对外投资多分布在资源开发和劳动力密集部门，
是日本国内丧失优势的行业；
（ 2） 美国对外投资的是拥有先进技术的大企业；日本
对外投资是以中小企业为主，转让的是适用技术；
（ 3） 美国对外投资是贸易替代型的，对外投资减少这
些行业产品的出口；日本对外投资是日本国内处于劣势，
而在东道国为优势的行业，不影响对外贸易。
国际直接投资理论（续）
4、比较优势理论（续）
比较优势理论的基本内容,对外直接投资应该从本国
已经处于或即将处于比较劣势的产业依次进行，凡是本
国已处于比较劣势的生产活动，都应通过对外直接投资
依次向国外转移。
国际直接投资理论（续）
5、国际生产折衷理论
20世纪 70年代英国里丁大学国际投资和国际企业教
授邓宁（ John H.Dunning）提出。该理论认为：一个
企业要对外投资必须具备 3个优势,
（ 1）所有权优势
（ 2）内部化优势
（ 3）区位优势
邓宁认为：企业进行海外投资，所有权优势是基础，
内部化是实现这种优势的载体，区位优势是实现前两
个优势的充分条件，三个优势的充分发挥与互相作用，
可以使企业的跨国投资产生最大的整体效益。
邓宁理论的发展,
20世纪八十年代初，邓宁提出宏观国际投资理论 -投
资发展周期论。
该理论解释一个国家经济发展水平与国际直接投资
的关系,
他把一国的经济发展分为四个阶段，认为一国净对
外投资的地位与经济发展水平密切相关，当人均 GDP
达到 4750美元时，该国就有了强大的所有权优势，净
对外投资额为正值，并逐步扩大。
6,近十年来国际直接投资理论发展
（ 1） 美国经济学家威尔斯（ L.T.Wells）的小规模技术理
论。解释发展中国家对外投资现象。
他认为发展中国家的跨国企业具有比较优势,
①拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术，以迎
合低收入国家制成品市场需求量有限的特征；
② 发展中国家企业对外投资有好多是为了满足海外同一
族群的需求，特别是当海外移民数量较大时，这类海外投
资更具优势；
③由于市场的多元化，多层次，即便技术不先进，生产
经营不大的企业，由于具有明显的低成本优势，仍然会有
很强的国际竞争力。
该理论指出，发展中国家的跨国企业比较优势来自于生
产的低成本，这种低成本与本国的市场特征紧密相关。
（ 2） 英国经济学家拉奥（ Sanjaya Lall）的技术地方
化理论。
该理论提出，不但生产技术上的 原创性研究 使企业
具有优势，且根据企业本身具有的生产环境对技术进
行相应的 改进 也可以使企业具有竞争优势。
发展中国家企业在引进技术后又进行适当的改造、
消化和创新，更加符合当地的要素结构、产品质量、
品质要求、消费品位、价格和购买力，因而从这一点
上说，比发达国家的产品更具有竞争优势。
强调发展中国家跨国公司具有 相对优势,
☆ 相对于 发达国家 的跨国公司，发展中国家拥有更
加适合当地市场条件的生产技术，因而在同类型发展
中国家市场具有竞争优势；
☆ 相对于 欠发达国家,许多发展中国家的跨国公司
又相对先进的生产技术，从而具备了竞争优势。
小规模技术理论和技术地方化理论的共同点
（ 3） 坎特威尔（ Cantwell）和托林梯挪（ Tolentino）提
出了 技术累积 -技术改变 的理论。
认为，发展中国家技术能力提高与其国际直接投资累
积增长相关联。 该理论表明，发展中国家的企业从事海
外直接投资，是在 引进外资和技术以及积累经验 的基础
上，利用自身的生产要素 创造某些优势,从而提高了竞
争力和综合优势来实现的。
发展中国家对外投资的顺序应为：首先在周边国家投资，
积累海外投资经验；然后从周边向其他国家扩展直接投
资；最后在经验积累的基础上为获得更加复杂的技术开
始向发达国家投资。
该理论解释了二十世纪八十年代以后的发展中国家，特
别是亚洲新兴工业化国家和地区的对外直接投资现象。
小泽辉智认为各国经济发展水平具有阶梯形的等级结
构，这种阶梯等级结构为发达国家创造了转移知识和技
术的机会，为发展中国家和欠发达国家提供了赶超机会。
因此，发展中国家的跨国投资模式必须与工业化战略结
合起来，将 经济发展、比较优势和跨国直接投资 作为互
相作用的三种因素结合起来分析。
小泽辉智认为,提高经济竞争力 的动机是发展中国家
从纯吸引外资转变成向海外投资 的国家的基本原因。发
展中国家经济的发展要从吸引外资中提高本国的比较优
势并不断增强自身的比较优势，从而提高经济的竞争力。
（ 4） 小泽辉智（ Ozawa）的动态比较优势投资理论。
小泽辉智认为从吸引外资到对外投资提高经济竞争
力分为四个阶段,
第一阶段是吸引外商直接投资；
第二阶段是外资流入并向海外投资转型阶段；
第三阶段是从劳动力导向的对外投资贸易支持型向
技术支持型的对外投资过渡；
第四阶段是资本密集型的资金流入和资本导向型对
外投资交叉发展阶段。
7,对国际直接投资理论的概括总结
对于企业海外投资行为可以做出以下 基本结论,
①当企业发展到一定程度，具备了所有权优势、内
部化优势以后，国内市场规模受到限制，就必须利
用区位优势通过对外投资来扩大市场和经济规模。
②当国内生产成本加出口费用大于海外投资东道国
的生产成本和出口费用时，为了保障预期收益和更
高的投资回报率，企业就会选择海外投资。
③企业利用东道国的要素资源和行政的市场空间，
享受东道国政府给予的优惠政策，这在客观上增加
了跨国企业相对于国内企业原有的竞争优势。
企业海外投资行为的 基本结论 （续）,
④ 通过对外投资，在国外区域市场以至于全球范围内
配置企业供应链，形成资产组合多样化，降低成本和投
资风险，获得东道国市场开放的利益。
⑤ 企业通过跨国并购，在资产重组过程中，增加了技
术竞争优势和全球规模，来获取利润最大化的投资目标。
⑥ 发展中国家可以通过有意识的战略选择来配置稀缺
资源，创造比较优势，能在一定程度上创造培育出对外
直接投资所需要的某些比较优势，进而利用这些比较优
势参与国际投资使其转变为现实的国际竞争力。
企业海外投资行为的 基本结论 （续）,
⑦发展中国家在某些产业具备有较强实力时，可以针对
提升产业结构为目标的对外投资，通过境外投资建立起以
本国企业为主的国际生产体系，推动国内产业结构的提升。
⑧从动态角度看，任何国家的比较优势都不是永远不变
的。当一国的比较优势发生变动后，产业结构和投资结构
也将发生变化。随着经济的发展，资本和技术这两种生产
要素由于不断积累变得丰富，这时发展中国家比较优势就
逐步转移到资本和技术密集型的生产上。
第三节 国际直接投资的环境分析和评价
对外直接投资的评估和分析，可分为三个层次
（ 1) 国际直接投资环境评估和分析。世界上
100多个国家，选择那个国家投资；
（ 2) 对该国的投资环境分析，包括政治、经济
等诸方面；
（ 3)对企业的分析。
一、国际直接投资环境的构成要素
国际投资环境构成是指东道国对于国外投资产生影响
的外部条件。包括以下几个方面,
1、自然环境 。由地理位置、自然资源、气候、人口等因
素组成。是企业生存和发展的必要条件。
（ 1）地理位置。影响企业的运输成本、生产布局；
（ 2）自然资源。
（ 3）气候。气候条件影响到企业的生产、运输条件；
（ 4）人口。人口因素包括：人口数量、出生率、死亡率、
人口增长率。
人口因素对投资的影响：决定产品需求量；决定需求
的种类和层次；劳动力供给，劳动力素质、水平、工资
水平；
2、经济环境
（ 1）经济状况
A,经济发展水平 。收入水平较高，市场容量大；
B,经济发展速度 。经济发展速度快的国家，收入增长较
快，市场不断扩大，需求也随之扩大，赢利机会较多；
C,经济稳定程度 。主要看物价、利率、汇率等指标是否
稳定。稳定程度低的国家，投资风险较大、投资者面对的
环境不稳定，很难对投资的成本、收益、风险做出客观的
评价。
（ 2）基础设施
交通、运输、电力等设施。
（ 3）经济政策。
指东道国政府对外商投资所采取的一些有关政策。
A,外资政策 。对投资方式、投资领域、经营管理、
资本和利润汇出的一些特殊规定。
B,产业政策 。东道国制定的鼓励、限制、禁止国外
投资的产业和项目。
C,税收政策 。税收直接影响到收益。公司所得税、
个人所得税、税收抵免和税收优惠。
D,外汇政策 。货币是否可以自由兑换，外汇汇出有
无限制。
E,贸易政策 。贸易政策分为自由贸易政策和保护贸
易政策。
（ 4）国际贸易及国际收支情况
A、一国进出口总额、进出口产品结构、进出口产品地
区发布和对进出口的依存度；
一般发展中国家欢迎进口替代型和能扩大出口的投资；
B、国际收支状况。主要包括资本项目和经常项目。对
投资者非常重要。
如一国出现较大收支逆差，有可能采取限制进口，鼓
励外国资本流入的政策；
（ 5）经济制度及市场体系完善程度 。
3、法律环境。包括法律的完备性、公正性、稳定性
（ 1）法律完备性 。对外国投资的进入、经营等方面的
政策规定。
不仅要了解东道国的立法形式、立法内容，还要对法
律文件进行深入分析；
（ 2）法律的公正性 。指东道国的法律执行能否公正、
无歧视对待每一个诉讼主体。
如：对纠纷的诉讼和仲裁，是否有特殊的规定。
（ 3）法制的稳定性 。
直接投资是一种长期的经济活动，其收益要在很长一
段时间后才能逐步实现，如果一个国家的法律经常变化、
调整，使不确定性增加，增大投资风险。
4、政治环境
政治环境直接关系到投资的安全和投资者的人身安危。
（ 1）政治制度 。政党意识形态、各政治利益集团的比例、
政权交接方式等。
（ 2）政治稳定性 。一国政权有无被颠覆、推翻的可能性。
如果该国内经济困难，人民生活水平大幅下降，就有可
能导致对现政权不满，引发政治暴动。
（ 3）政策的连续性 。是指一国政权发生变更时，该国的
政策能否保持一定的连续性。
（ 4）突发事件的可能性 。如战争、动乱等。
5、社会与文化环境
（ 1）语言 。包括有声语言和无声语言。
A、有声语言。官方语言和经常使用的语言；
B、无声语言：身体语言：面部表情、手势；
空间语言,
（ 2）宗教 。对人的生活态度、价值观、消费习惯、购
买动机、消费偏好等有影响；
（ 3）教育水平 。影响到劳动力素质,
（ 4）社会心理和社会习惯 。
二、国际直接投资环境评价方法
对国际直接投资环境的评估，大部分是将众多的
投资环境因素 分解为若干指标,对每项指标根据重
要程度赋予一定的 权数,然后应用一定方法进行 加
总,以获得对投资环境的 总体评估 。
1,投资障碍分析法
思路：列出阻碍投资的主要因素，对所有潜在投资
国比较每一项因素，根据障碍因素的多少判定投资环
境优劣。一般分为 10类主要因素,
障碍因素 美国 墨西
哥
古巴 阿根
廷
海地
1.政治障碍：与母国政治制度不同；政治动荡
（内战，骚乱、民族纠纷）
√
2,经济障碍：经济增长缓慢，国际收支赤字，
通货膨胀基础设施不良
√ √ √
3,资金融通障碍：资本数量有限，资本市场不
良
√ √
4,技术工人和熟练工人短缺 √ √
5,实施公有化 √
6,对国外投资者实施歧视性政策：禁止外资进
入某些产业，对当地股权比例要求过高，限
制外国雇员数量。
7,东道国政府对企业干预过多：限制使用本地
原材料；实行物价管制。
√
8,普遍实行进口限制,√
9,实行外汇管制，限制资本金、利润汇回；
10,法律制度不完善，腐败,√
二、冷热国对比分析法
是以冷：投资环境恶劣；热：投资环境优良；来
评估相关国家投资环境优劣的一种方法；
方法得出：美国学者利特瓦克和拜延 60年代分析
了美国 250家企业对海外投资资料，将各种环境因
素综合分析，归纳出影响对外直接投资的 7类 59个
子因素，并评估了 100多个国家的投资环境。
国别 政治
稳定性
市场
机会
经济
发展
文化
一元化
法令
障碍
实质
障碍
地理文化
差距
加拿大 热 中
冷
大 大 大
中
小
中
小
英国 热 中
冷
大
中
中
大 小 小 小
德国 热 中
冷
大 大 大 大
中
中
小
日本 热 中
冷
大 大 大 大
大
中
大
希腊 热 中
冷
小
中
中
中
小
大
大
西班牙 热 中
冷
小
中
中
中
中
大
大
巴西 热 中
冷
小
中
小
中
大
大
大
在七种因素中,前四种程度大就称为“热环境”,
后三种程度大称为“冷环境” 。
在一国投资环境中,前 4种越大越好，后 3种越小
越好 ；
美国学者利特瓦克和拜延发现：美国 250家企业在
上述国家投资情况，随着东道国由热转为冷，企业
将越来越多选择产品出口，减少投资进入。
对国际直接投资环境评价方法的评价
选用评价方法要注意,
1,根据企业对外投资的目的和动机，选择主要影响因
素。
如：钢铁企业希望获得稳定的铁矿石资源，此时 经
济发展缓慢、对进口限制、实行外汇管制限制利润汇
出等因素，不应该称为主要因素；
如：希望占有国外市场，重要因素是东道国经济发
展水平，市场机会；
2,权数根据对所投资目标的重要程度决定。
3,可以自己设计评价体系或评价方法
步骤,
（ 1）选择影响因素，因素不宜过多，建立评价指标
体系，指标体系可以分层、分级；
（ 2）确定每个指标的权数；权数可以请部分专家给
出，再加权平均、算术平均、中值等方法；
（ 3）计算每个国家得分。
第四节 国际直接投资企业的建立
国际直接投资企业的建立有两种方式,
1,创建 。在原来没有的基础上，新建一个
新的企业。
2,收购 。是指外国投资者通过一定的法律
程序，取得东道国某企业（已存在）的全部
或部分所有权的投资行为。
一、境外企业创建
境外创建企业，讨论独资企业和合资企业。
（一） 创建独资企业
是指某一或若干外国投资者在东道国境内，新建或
设立 全部资本由该投资者 所有的企业。所有权、经营权
都归该外国投资者掌握，全部风险和收益由该投资者享
有和承担。
1,国际独资企业的优势和缺点
（ 1）创建独资企业的优势,（与创建合资企业、
境外企业收购比较）
A、企业的技术、工艺、配方、管理等企业秘密不
易扩散；
B、具有完全的控制权，可以实现母公司的经营、
战略意图；
C、免除以其他投资者的摩擦，企业生产经营过程
中易协调；
D、独享企业经营成果，特别是具有垄断利润优势
时；
（ 2）创建独资企业的缺点。
A、建设周期长；
B、在一些投资方向受到限制，有些行业不允许外资
独资，如我国电信、金融业；
C、与当地政府、社区等团体沟通困难；
D、缺乏对东道国文化习俗、法律、经济等企业环境
进行了解和沟通的渠道；
2,国外独资企业的形式
国外独资企业主要包括两种形式,境外分公司、境
外子公司 。
（ 1）境外分公司。
是指一个国家的企业为扩大生产规模或经营范围等，
在东道国依法设立的分支机构。
A、分公司不具备法人资格；
B、分公司的设立比较简便；
C、分公司的经营范围受到限制；
D、母公司可直接对其管理。
（ 2）境外子公司。
是母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的
独立企业。
A、是一个独立企业，具有东道国法人资格，能以自
己的名义开展民事活动，承担民事义务；独立承担风
险，母公司不承担连带责任；
B、子公司有独立的公司章程、组织机构、财务报
表；
C、董事会、经理负责企业的生产经营和决策；
D、母公司对子公司的控制，是通过董事会,
E、东道国对子公司的审批较严格。
（ 3）设立分公司和子公司的比较。
境外分公司和子公司是从事境外业务经营的两种基本
形式。选择那种形式需考虑,
（ 1）经营范围；
（ 2）资金融通；
（ 3）风险；
（ 4）优惠政策；
（ 5）税收。
（二） 创建合资企业
国际合资企业是指外国投资者与东道国投资者共同投资
设立，依法在东道国新设立的独立企业。
1、国际合资企业的优势和缺点 。
（ 1）合资企业的 优势。
A、可以利用合营方的销售网络，扩大市场；
B、合营各方可以在资本、技术、管理等方面优势互补；
C、获得税收减免等方面的优惠政策；
D、有利于迅速扩大生产规模，克服本企业资金不足；
E、分散或减少国际投资中的风险；
F、适应当地环境条件，了解东道国的政治、经济、文化、
社会情况；
G、有当地资本的投入，可消除对某些经营领域的限制。
（ 2）合资企业的劣势 。
A、投资各方的目标不同，管理思想、思维方式不同，
经营决策和管理中易出现分歧。
B、母公司对合资企业的控制和管理能力较差，合
资企业有自己独立的利益。
2、国际合资企业的基本类型。
（ 1）股权合资企业。即上述合资企业。
（ 2）契约合资企业。即合作企业
（三）独资与合资的选择策略
投资者向国外投资，需要考虑,选择独资还是合资企
业？在合资中拥有多大股权比例？
1、倾向于选择独资方式的因素是,
A、母公司的总体战略要求对子公司实施有效的控制，
避免子公司与母公司的利益冲突；
B、当地市场利润对母公司具有主要意义；
C、母公司在技术、生产经营、资源等方面经营垄断优
势，且不希望扩散优势；
D、东道国对外资持欢迎态度，不存在敌对的民族意识；
E、东道国潜在地合作者在技术、资本等方面的能力不
足。
2,倾向于选择合资方式的主要因素是,
A、当地企业有重要的资源可供利用；
B、母公司资金不足，需要在当地筹集资金；
C、需要当地合作者帮助扩大市场；
D、为享受东道国的优惠政策。
3、在合资企业中拥有多大比例的股份
需要考虑投资企业内部和外部因素影响,
（ 1）内部因素,
A、投资企业的经营实力、技术、资本、管理、营销等；
企业的竞争优势；
B、投资企业承担风险的能力和主要决策者的风险态度；
C、投资企业的产品策略；
（ 2）外部因素,
A、东道国政府的外资政策和立法；
B、东道国当地的民族意识和民族情绪；
C、东道国潜在合作者的能力。
二、境外企业收购
国际企业收购（ International Acquisition）是指外国
投资者通过一定的程序和渠道，依法取得东道国某一企
业 部分或全部所有权 的行为。
企业收购分为,
☆ 部分收购,收购者只取得被收购企业的部分所有权；
☆ 全部收购, 收购者取得被收购企业的全部所有权；
1,企业收购的主要方式
（ 1）直接收购 。是指收购公司直接向目标公司提出获
得、拥有目标公司所有权的要求，双方通过一定的程序
进行磋商、谈判，共同商定收购条件。
★ 收购公司要求部分所有权,
A、增资。目标公司允许收购公司取得增加发行的新
股票；
B、收购公司从目标公司股东购买股票；
★ 收购公司要求全部所有权：双方共同磋商，在共同
利益的基础上确定所有权转让的形式和条件，签订协议
直接收购一般是双方协商一致，称为协议收购
（ Negotiaed Acquisition）
（ 2）间接收购
收购公司并不向目标公司直接提出的收购的要求。
通过在股票市场上收购目标公司已发行和流通的具
有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权；
间接收购一般不是建立在双方共同意愿的基础上，
有可能引起公司间的对抗，这种收购也称为 敌意收
购。
（ 3）杠杆收购（ Leveraged Buyout）。
指一家或几家公司在银行贷款，或在金融市场借贷
的支持下，进行的企业收购。
☆ 一般做法是：收购公司设立直接收购公司，然后
以该公司的名义向银行贷款，或发行债券从金融市场
融资，以借贷的资本完成企业收购。这种收购只需较
少资本就可完成，故称 杠杆收购 。
☆ 特点是：收购公司通常是以目标公司的资产和收
益作为借贷的保证。
一般情况下，收购公司自己拿出的资本只占收购资
金的 10-15%,其余靠银行贷款和债券解决
2,国际收购企业的主要优点和缺点
（ 1）主要优点,
A,迅速进入。采用收购企业的方法可以大大缩短项目的
建设周期，迅速扩大生产规模，获得收益；
B,收购企业可以直接利用原有技术和管理人才；
C,可以直接占有被收购企业的市场、客户和销售渠道
和网络；
D,可以取得目标公司原有的技术、专利等工业产权和
无形资产；
E,廉价购买资产。当目标企业价值被低估时，可以获得
资产的增值收益。
（ 2）收购企业的缺点
A,价值评估的困难 。不同国家有不同的会计准则；外
国市场的信息难于收集；无形资产难于评价；
B,失败率高 。原因目标企业总是存在一些问题，如需
要解雇员工、改变产品方向，需要重新进行整合，
如果整合不好，存在风险。
C,企业规模和选址上的问题 。难于找到完全符合意愿
的目标企业。
3,企业收购和兼并的主要做法
（ 1）现金收购。
现金收购是指：收购企业向目标企业的股东支付现金，
取得被收购企业的所有权。影响现金收购方式决策的因素
是,
A,收购企业的短期资金流动性。能否筹集到足够的现金？
对企业短期资金需要的影响？对企业生产经营的影响？
B,收购企业的资产结构。企业所拥有的资产能否变现；
C,筹资能力。如果需要融资，是否能够融通到足够的资
金；
D,能否获得外汇；
（ 2）股票收购。
股票是通过增加发行本公司的股票，以 新发行的股票 去
交换 被收购企业股东手中的股票，收购公司兼并被收购公
司成为一个新的公司（以收购公司为主导）,被收购公司
的股东成为兼并后 新公司的股东,从而收购公司实现对被
收购公司的控制权。
☆ 股票收购的特点,
A、不需支付大量的现金；
B、被收购公司的股东不丧失所有权；
C、收购公司的股权结构发生变化；
☆ 股票收购方式决策需考虑以下因素,
A、股权结构。股票收购改变收购企业的股权结构，原
股东股票比例下降。收购企业需确定主要股东在多大
程度上可接受股权比例的降低；
B、收益减少。被收购企业通常是生产经营困难，收购
后导致短期内每股收益下降，多大程度上接受；
C、股价水平。上市公司增加股票，影响股价水平，如
导致股价下降，在多大程度可以接受；
D、外国股权限制。有些国家对本国居民持有外国公司
股票实行限制；
E、当地交易所上市。新发行股票经常是在东道国当地
交易所上市，能否申请上市；
3、外商投资企业在我国投资国有老企业改造的一些做
法。
（ 1）外商投入资金、技术、工业产权等作价，与原国
有企业成立合资企业；
（ 2）原国有企业保留名称、牌子，保留后勤、服务等
辅助部分，把生产系统与外资组成合资企业；
（ 3）国有企业拿出一个车间、一条生产线或某个产品，
与外资组建合资企业。
第五节 国际直接投资政策
一、国际直接投资政策概述
1,什么是国际直接投资政策
（ 1）对外直接投资政策的含义
是单个国家、二个、多个国家之间或国际组织对国家
直接投资流动的法律性规定。
（ 2）对外直接投资政策的内容
A,信息与技术援助；
B,直接财政支持；
C,投资保险。
2,单边、双边、多边和区域对外直接投资政策框架
（ 1）单边 (各国 )对外直接投资政策
指单独一个国家对本国企业和个人向国外投资法律性
规定。
对外直接投资政策包括促进和限制对外投资,
☆ 发达国家基本上是投资自由化政策；
☆ 许多发展中国家和经济转轨国家由于国内储蓄不足，
国际收支失衡，为了将投资留在国内，它们实行了控制
资本输出的政策
（ 2）双边政府间国际直接投资政策框架
双边投资协定典型地适用于缔约国双方投资者，它保
证为外国分支机构提供非歧视政策条件 (国民待遇 )和投资
保护，到 2001年底，全世界共有 2099个双边投资协定。
☆ 双边投资协定,核心条款大同小异。
A,投资的定义；
B,投资准入；
C,国民待遇和最惠国待遇；
D,没收和补偿；
E,争端解决。
☆ 避免双重征税协定,
如果在跨国经营中，东道国和母国都要求对公司收入
行使征税权，就会引起双重征税。因此政府间签订双边
避免双重征税协定的目的不是建立征税的一般标准，而
是建立防止双重征税的税收标准。
避免国际双重征税的方法主要有两种,
第一种是免税法 。其主要特点是投资者的居住国对来
自国外来源的某些项目的收人免税；
第二种是税收抵免法 。它的主要特点是投资者居住国
在一定的法定限制范围内，将外国征收的税款视作是本
国征收的税款
（ 3）区域及跨区域国际直接投资政策框架
区域协定的发展趋势是向着全面协定的方向发展,不
仅包括贸易,还包括投资相关的条款,范围已经扩展到服
务、知识产权、竞争及相关内容。 现在大多数的区域自
由贸易协议,从根本上说,同时也是自由投资协定。
,北美自由贸易协定, 的主要内容
☆ 货物自由贸易,取消关税、取消进出口数量限制；
☆ 服务自由贸易,劳务、电信、金融、运输等；
☆ 投资,最惠国待遇；不得对成员国在境内投资规定经
营条件（出口水平，最低的国内成分，对本国供应者的
优惠，进口受出口收入的限制等）；利润、销售所得可
以兑换外汇自由汇出；
二、发达国家和发展中国家对外投资政策
1,发达国家对外投资政策
（ 1）政策演变
历史上，只有少数发达国家的企业从事对外直接投资活
动，资本输出国则努力寻求东道国 开放投资市场、无歧视
待遇和投资保护 。
20世纪 70－ 80年代以来，越来越多的国家认识到，对外
直接投资是企业的战略抉择，可以获得更多的资源，扩大
产品市场，促进经济结构调整和增长。因此,放松对外直
接投资限制的自由化趋向出现 。
现在许多发达国家取消了外汇和资本管制，采取了 促进
对外直接投资的政策,强调促进 国际协作，加强对国际直
接投资的保护。
（ 2）发达国家促进对外投资的政策
对外直接投资鼓励政策可以分成三大类,信息与技术
援助、直接金融支持与财政优惠、投资保险 。
A,所有发达国家政府部门或政府开办的专业银行都为
其欲在他国投资的国民提供信息和技术援助；
B,经济合作与发展组织成员国中，大约有一半国家通
过各种类型的发展援助组织为私营企业对发展中国家的
直接投资项目提供资金支持。
C,许多发达国家都订有国家投资保险计划，为国家征
收、战争和本利回汇风险提供担保。
2,发展中国家对外投资政策
（ 1）发展中国家对外直接投资的动因
发展中国家在工业化过程中急需大量资金和技术来
促进本国经济结构的调整和升级，因此利用外资政策
是其考虑的首要问题。
传统上发展中国家的对外投资政策一般都置于资本
管制政策之中，很少单独制定对外直接投资政策，而
且控制得非常严格。
一些发展中国家鼓励对外直接投资的内在动因是,
☆ 保持和扩大海外市场；
☆ 稳定地获取外部资源；
☆ 加快国内经济结构调整
（ 2）发展中国家对对外直接投资的管理
一些发展中国家的政府在对外直接投资的渐进自由
化的过程中，采取了不同的管理方式，主要是 项目审
批和外汇管理 。
A,项目审批
发展中国家通常使用下列审批方法,
☆ 最低限度审批
☆ 按项目规模审批
☆ 根据“否定清单”审批
☆ 按投资对象审批
B,外汇管制
发展中国家在采取自由化的对外直接投资政策时，
通过多种途径解决制约自由化的外汇问题。
☆ 通过国外借贷为对外直接投资融资
☆ 政府为对外投资者提供贷款担保,
☆ 建立对外直接投资风险基金,
☆ 允许国外子公司将利润进行扩大企业规模或建立
新企业的再投资,
（ 3）发展中国家对外投资促进政策
A,直接金融支持与财政优惠。
B,税收优惠。
C,对外投资担保。
D,信息与技术援助。
马来西亚政府鼓励拥有专业优势 (资源加工、农产
品加工 )行业的企业对外投资。符合标准的对外直接
投资可以享受优惠：国外投资所得并汇回马来西亚的
利润减半征税,所得税豁免地区汇回的红利仍可享受
免交所得税 待遇；企业投资并盈利后，可 连续 5年享
受税收减免优惠 ；市场调研等企业投产前运营开支可
以列入成本，免交所得税。
三、部分国家对外投资政策
(一 ) 美国对外投资政策
1,美国对外投资概况
美国是世界上最大的资本输出国。美国资本输出最主
要的项目是对外直接投资,1960年美国的对外直接投资
额为 319亿美元,1967年增至 566亿美元,1970年达到
754.8亿美元。 70年代以后，美国对外直接投资不断增
长,1975年达到 1240.5亿美元,1980年增至 2153.8亿美
元。
截止到 2001年底，美国对外直接投资存量达到 13816
亿美元，占全球对外直接投资存量的 21.09％,继续保持
着世界第一的位置。
2,美国促进对外直接投资的机构
主要有,
A,美国进出口银行
美国进出口银行是美国联邦政府直属的一个金融机构，
成立于 1934年。美国进出口银行办理的对外贷款业务主
要是建设工程贷款。这是一种长期贷款，专用于工程项
目。
B,美国海外私人投资公司 (OPIC)
成立于 1971年，在帮助美国企业拓展海外市场及实现
美国对外政府目标中扮演着重要角色。该公司提供融资
和担保的新、扩建项目遍布全世界 140多个国家和地区，
涉及农业、能源、自然资源、建筑、电信、交通、银行
等各个经济领域。
2,美国海外投资促进政策措施
包括海外投资的融资服务、税收优惠和鼓励、海外投资
信息服务以及海外投资担保等。
（ 1）海外投资的融资服务
美国海外投资公司 以直接贷款和贷款担保的形式为
美国公司拥有股份并参与管理的海外新建企业或改、
扩建企业提供中长期项目融资。它只为美国独资或
美方参与合资且股份在 25％以上 的海外企业提供融
资。
（ 2）税收优惠。 分为所得税优惠和关税优惠两类。
A,所得税优惠
☆ 税收减免即政府对海外投资收入征税时，允许在应
征税收中先减去在国外已纳的税金,
☆ 税收延付。即在公司国外投资收入汇回国之前不予
征税，这样在国外的投资公司实际上等于从政府那里取
得了一部分无息贷款。
B,关税优惠
美国海关税则规定，凡是飞机部件、内燃机部件、办
公设备、无线电装备及零部件、照相器材等，如果是用
美国产品运往国外加工制造或装配的，在重新进口时可
享受减免关税的待遇。
3,海外直接投资风险担保 。
美国海外私人投资公司为美国的投资者提供政治风险
担保。
（ 1） 担保的范围,美国投资者对新建企业或现有企业
改扩建的投资；母公司和第三方贷款和贷款担保；跨国
租赁；技术援助协议；
（ 2）政治风险担保内容
☆ 货币不可兑换风险担保
☆ 财产被没收风险担保
☆ 政治动乱风险担保
本章复习参考题
一、概念
国际直接投资，杠杆收购,
二、简述
1,国际直接投资的基本形式和特征。
2,国际直接投资的动机或目的有那些？
3,小岛清的比较优势理论。
4,影响国际直接投资的环境因素有那些？
5,国际独资企业的优势和缺点
6,企业收购的方式有那些？
7,国家直接投资政策主要有哪几种？
本章主要内容
§ 1 国际直接投资概述
§ 2 国际直接投资理论
§ 3 国际直接投资的环境分析和评估方法
§ 4 国际直接投资企业的建立方式
§ 5 国际直接投资政策
一、国际直接投资的概念
国际直接投资（ International Direct Invest），或外
国直接投资和国外直接投资（ Foreign Direct Invest，
FDI）,
国际直接投资是指：一国的投资者（企业或个人）
通过将资本用于他国进行生产和经营，掌握国（境）
外企业的 经营控制权 的投资行为。
控制权是指：投资者拥有一定数量的 股份,能够在企
业行使 投票权、表决权,从而在企业的决策和管理中
享有 发言权 。一般情况下，投资者所占股权比例越大，
对企业的控制能力就越强。
第一节 国际直接投资概述
二、国际直接投资发展趋势
1,国际直接投资快速增长
☆ 20世纪 80年代初，全球外国直接投资 (FDI)流量每
年为 500亿 -600亿美元；
☆ 到 90年代初期达到 2000亿美元,1999年增加至
8000亿美元；
☆ 2000年总流量升到 1.4万亿美元。外资流量的增
长率超过了任何其他世界经济主要综合指数。 2001、
2002年国际直接投资大幅度减少（跨国并购减少）。
2003年投资总额 6530亿美元开始回升。
2,国际直接投资分布不均匀
欧盟、美国和日本在全球外资流动中居于主导地位 。
2000年,流入发达国家和地区的外国直接投资，达到 1
万亿美元。其中，欧盟 6170亿美元，美国 3009亿美元成
为引进外国直接投资最多的国家。 2003年 流入欧盟的投
资 3418亿美元，美国 866亿美元。 30个最大东道国和地
区吸收了全球外资流入量的 95%,30个最大对外投资母
国和地区占全球流出量的 99%。 。
发展中国家吸引 FDI不到全球的 1/3，分布一直高度集
中。 2001年，发展中国家 5个最大东道国接受的 FDI占流
入发展中国家 FDI总量的 62％,10个最大东道国（地区）
占到 3/4。
2003年发展中国家吸收外资 1557亿美元，中国占 1/3。
3.跨国公司成为国际直接投资的主要来源
目前，全球跨国公司母公司约有 6.5万家，拥有约
85万家国外分支机构。
平均每家跨国公司拥有的国外分支机构数量已从 90
年代初的 4个上升到 20世纪末的约 13个。
2001年全球 FDI存量达到将近 7万亿美元，跨国公
司创造的增加值约为 3.5万亿美元,
据联合国贸发会议公布的报告
（参考消息 2002.8.15）
在经济实力方面，名列世界前 100名的经济实体中，
有 29个 是跨国公司。如埃克森石油公司的国内生产总值
为 630亿 美元，经济实力排名第 45位,稍低于智利（ 710
亿美元），高于巴基斯坦（ 620亿美元）； 通用汽车 排
名第 47位 （ 560亿美元），高于秘鲁、新西兰等。 （美
国 9.81万亿美元；日本 4.76万亿美元；德国 1.86万亿美
元；英国 1.42万亿美元；法国 1.29万亿美元；中国 1.08
万亿美元）
国际直接投资额中，主要是跨国公司进行的跨国并购。
二、国际直接投资的基本形式
国际直接投资有三种形式：合资、合作、独资。
1、合资企业
合资企业是 外国投资者 和 东道国投资者 （ 企业或个人 ）
按照 东道国的有关法律规定,共同 出资 在 东道国境内 设
立的企业。
（ 1）合资企业的特征
①合资企业是股权式合营企业，各方共同投资、共同
经营、共担风险、共享利润。 权利、风险按股权比例 分
担；
②外国投资者的股权比例，在不同国家、不同行业，
可能有规定，也可能没有规定；
③合资企业中，一般至少包括一个外国投资者；
④一般有合资期限规定。
（ 2）合资企业的类型
①研究与开发型合资企业
组建合资企业是为了进行新技术和新产品的研究和开发。
这类合资企业签订研究和开发的范围、开发技术和产品使用
范围和保护。通常有一方的技术转让；
②制造和生产型合资企业
主要是利用合资各方的资源：技术、设备、人力等。一般
是一方提供技术和工业产权，另一方提供设备和人员生产产
品。产品由一方、各方或合资企业销售。
合资企业的类型（续）
③营销和分销型合资企业
合资企业在特定地区销售一方或各方的产品。如果
某公司希望进入新的国外市场，就可和对当地市场熟
悉的企业建立合资企业。
④混合型合资企业
前面二种以上的混合。
2、合作经营企业
合作企业是 外国投资者 和 东道国投资者 在签订合同的基
础上，按照 东道国的有关法律 共同设立的企业。
（ 1）合作企业的特征,
合作企业是契约式合营企业。
合作各方的权利、义务由各方通过协商在合同中订明。
各方承担的义务不完全为投入资金；承担风险、权利、
利润分配，不一定与出资比例对应；
（ 2）合作经营方式
① 知识产权转让 。适用于：被转让方愿意使用国外企
业拥有知识产权的技术；转让方希望快速进入市场，实
现自己技术的价值；转让方希望自己知识产权的费用得
到补偿；
② 研究与开发合同 。
③ 生产许可 。一家企业同意国外低成本企业生产自己
的产品，并同意以高于成本收购产品；
④ 销售代理协议 。企业无法在国外建立销售渠道，允
许当地代理商销售自己的产品，代理商提取佣金。
3、外商独资企业
是 外国投资者 依照 东道国有关法律,在 东道国境内
设立的全部资本为 外国投资者所有 的企业。
第二节 国际直接投资的动机和理论
一、国际直接投资的动机或目的
1、市场导向型动机
以巩固、扩大和开辟市场为主要目的 。又分为,
（ 1）投资企业是出口型企业。在本国生产，出口到外国
市场东道国或区域性经济组织实行贸易保护主义，影响
和阻碍正常出口。企业转为在东道国或不受限制的第三
国投资设立企业，就地生产，就地销售。
国外汽车厂在我国建立合资企业；
我国向美国出口棉纺织品，美国对我国有配额，到墨西
哥设立企业，在墨西哥生产，向美国销售。
（ 2）外国企业对东道国某一市场的开拓已达到一定程
度，为了给顾客提供更好的服务,巩固和扩大市场份
额,在当地投资建厂生产和销售，或投资建立维修服
务、零部件供应网络；
（ 3）为了 接近目标市场,满足当地消费者的需要而进
行对外投资。
例如：麦当劳、肯特基；
（ 4）投资企业在本国的市场已经饱和，对外投资，开
发国外市场，寻找 新的市场需求 。
2、降低成本导向型动机
这种动机的投资主要是为了利用国外廉价的原材料和
生产要素，降低成本，提高效益，保持或提高企业的竞
争能力。具体分为几种情况,
（ 1）获得稳定的自然资源 。
例如：我国需要进口大量优质铁矿石。宝钢 2002年 6月
与澳大利亚亚哈默利斯铁矿有限公司合资，组建宝瑞吉
矿山合资企业，开发铁矿。投资总额 1.2亿澳元，合资期
20年,2004年投产，年产 1千万吨优质铁矿石，合资企业
产品优先供应中国市场；, 人民日报, 华东新闻,
(2002年 06月 27日第一版 )
（ 2）利用国外便宜的劳动力、土地等生产要素
现在，中国是世界制造业基地。美、日等国，都把
研发中心设在本国，把加工制造厂设在中国，特别是
东南沿海是世界电子产品的重要生产地。在美国大部
分电子产品是中国制造的。原因是中国劳动力便宜，
且近些年来高教培养了大批高素质人才 。
3、技术与管理导向型
投资的主要目的是获得国外先进的技术、生产工艺、
管理知识等。这些技术和知识通过公开购买、其他渠道
无法得到，通过在国外办合资企业，可以学到这些知识。
4、分散投资风险导向型
台湾企业，岛内不确定因素较多，在大陆投资。
5、优惠政策导向型
国际直接投资的根本动机和目的是：投资者为了实现
利润最大化。不同类型是在不同的条件下，实现利润最
大化的不同途径。
二、国际直接投资理论
概述,国际直接投资理论作为独立的经济理论产生于
20 世纪 60 年代。国际直接投资迅速发展，引起了国际
经济理论界的广泛关注,各国学者纷纷对此进行研究和探
索,提出了一些理论，对这些现象进行解释和分析。
国际直接投资理论大致可以分为三大类,研究经济发达
国家直接投资的主流理论；研究发展中国家直接投资的
理论以及对既有理论验证、发展并从其他角度研究直接
投资的理论 。
1,垄断优势理论
1960年美国学者海默（ Stephen H.Hymer）提出，后
又有学者对这一理论作了补充和发展。
海默通过研究美国对外投资的工业部门结构，发现美
国对外投资的企业主要集中在具有独特优势的少数部门，
特别是垄断行业。
海默认为有两个原因促使投资者采取对外投资以控制
海外企业，一是保证投资安全，二是投资者具有某些特
定的优势，使他有可能在东道国战胜当地企业；
国际贸易是获得具有优势利益的途径；但是，各国存
在关税和非关税壁垒，严重阻碍国际贸易的顺利进行，
导致企业利用自己所拥有的垄断优势通过对外直接投资
进入国际市场。
垄断优势理论 的局限性,
一是在解释为什么拥有技术优势的企业一定要对外投资；
二是不能解释跨国公司在直接投资中的地理布局和区位
选择问题；
三是无法解释发展中国家的对外直接投资,特别是发展中
国家向经济发达国家的直接投资。
国际直接投资理论（续）
2,产品生命周期理论
哈佛大学教授维农（ Raymond Vernon）在 1966年提
出。把一种产品的生命周期分为创新、成熟、标准化三
个阶段。认为美国企业的对外投资与产品的生命周期有
关。
☆ 创新阶段,创新企业垄断技术，需求少，价格高；
在国内生产，产品出口；
☆ 成熟阶段,产品生产出现竞争者，需求增加，价格
下降；创新企业开始对外投资；
☆ 标准化阶段,产品生产技术普及，创新企业技术优
势丧失。主要是价格竞争；通过对外投资把产品生产转
移到工资最低的国家和地区。
国际直接投资理论（续）
3、内部化理论
20世纪 70年代，英国学者巴克莱（ Peter Buckley）、
卡森（ Mark Casson）等人提出。 研究跨国公司对外投
资所提出的理论 。
企业生产需要多种资源，这些资源分布在不同国家和
地区，企业通过市场的买卖关系难于保证企业获得这些
资源，实现利润最大化。 跨国公司 力图 通过对外投资,
对这些资源进行控制，以有效利用。通过对外投资建立
企业的内部市场代替外部市场。
国际直接投资理论（续）
4、比较优势理论
日本学者小岛清（ Kiyoshi Kojima）在 70年代提出。
小岛清认为日本对外投资与美国相比,有三点不同,
（ 1） 美国对外投资多是制造部门，在美国具有比较优
势；日本对外投资多分布在资源开发和劳动力密集部门，
是日本国内丧失优势的行业；
（ 2） 美国对外投资的是拥有先进技术的大企业；日本
对外投资是以中小企业为主，转让的是适用技术；
（ 3） 美国对外投资是贸易替代型的，对外投资减少这
些行业产品的出口；日本对外投资是日本国内处于劣势，
而在东道国为优势的行业，不影响对外贸易。
国际直接投资理论（续）
4、比较优势理论（续）
比较优势理论的基本内容,对外直接投资应该从本国
已经处于或即将处于比较劣势的产业依次进行，凡是本
国已处于比较劣势的生产活动，都应通过对外直接投资
依次向国外转移。
国际直接投资理论（续）
5、国际生产折衷理论
20世纪 70年代英国里丁大学国际投资和国际企业教
授邓宁（ John H.Dunning）提出。该理论认为：一个
企业要对外投资必须具备 3个优势,
（ 1）所有权优势
（ 2）内部化优势
（ 3）区位优势
邓宁认为：企业进行海外投资，所有权优势是基础，
内部化是实现这种优势的载体，区位优势是实现前两
个优势的充分条件，三个优势的充分发挥与互相作用，
可以使企业的跨国投资产生最大的整体效益。
邓宁理论的发展,
20世纪八十年代初，邓宁提出宏观国际投资理论 -投
资发展周期论。
该理论解释一个国家经济发展水平与国际直接投资
的关系,
他把一国的经济发展分为四个阶段，认为一国净对
外投资的地位与经济发展水平密切相关，当人均 GDP
达到 4750美元时，该国就有了强大的所有权优势，净
对外投资额为正值，并逐步扩大。
6,近十年来国际直接投资理论发展
（ 1） 美国经济学家威尔斯（ L.T.Wells）的小规模技术理
论。解释发展中国家对外投资现象。
他认为发展中国家的跨国企业具有比较优势,
①拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术，以迎
合低收入国家制成品市场需求量有限的特征；
② 发展中国家企业对外投资有好多是为了满足海外同一
族群的需求，特别是当海外移民数量较大时，这类海外投
资更具优势；
③由于市场的多元化，多层次，即便技术不先进，生产
经营不大的企业，由于具有明显的低成本优势，仍然会有
很强的国际竞争力。
该理论指出，发展中国家的跨国企业比较优势来自于生
产的低成本，这种低成本与本国的市场特征紧密相关。
（ 2） 英国经济学家拉奥（ Sanjaya Lall）的技术地方
化理论。
该理论提出，不但生产技术上的 原创性研究 使企业
具有优势，且根据企业本身具有的生产环境对技术进
行相应的 改进 也可以使企业具有竞争优势。
发展中国家企业在引进技术后又进行适当的改造、
消化和创新，更加符合当地的要素结构、产品质量、
品质要求、消费品位、价格和购买力，因而从这一点
上说，比发达国家的产品更具有竞争优势。
强调发展中国家跨国公司具有 相对优势,
☆ 相对于 发达国家 的跨国公司，发展中国家拥有更
加适合当地市场条件的生产技术，因而在同类型发展
中国家市场具有竞争优势；
☆ 相对于 欠发达国家,许多发展中国家的跨国公司
又相对先进的生产技术，从而具备了竞争优势。
小规模技术理论和技术地方化理论的共同点
（ 3） 坎特威尔（ Cantwell）和托林梯挪（ Tolentino）提
出了 技术累积 -技术改变 的理论。
认为，发展中国家技术能力提高与其国际直接投资累
积增长相关联。 该理论表明，发展中国家的企业从事海
外直接投资，是在 引进外资和技术以及积累经验 的基础
上，利用自身的生产要素 创造某些优势,从而提高了竞
争力和综合优势来实现的。
发展中国家对外投资的顺序应为：首先在周边国家投资，
积累海外投资经验；然后从周边向其他国家扩展直接投
资；最后在经验积累的基础上为获得更加复杂的技术开
始向发达国家投资。
该理论解释了二十世纪八十年代以后的发展中国家，特
别是亚洲新兴工业化国家和地区的对外直接投资现象。
小泽辉智认为各国经济发展水平具有阶梯形的等级结
构，这种阶梯等级结构为发达国家创造了转移知识和技
术的机会，为发展中国家和欠发达国家提供了赶超机会。
因此，发展中国家的跨国投资模式必须与工业化战略结
合起来，将 经济发展、比较优势和跨国直接投资 作为互
相作用的三种因素结合起来分析。
小泽辉智认为,提高经济竞争力 的动机是发展中国家
从纯吸引外资转变成向海外投资 的国家的基本原因。发
展中国家经济的发展要从吸引外资中提高本国的比较优
势并不断增强自身的比较优势，从而提高经济的竞争力。
（ 4） 小泽辉智（ Ozawa）的动态比较优势投资理论。
小泽辉智认为从吸引外资到对外投资提高经济竞争
力分为四个阶段,
第一阶段是吸引外商直接投资；
第二阶段是外资流入并向海外投资转型阶段；
第三阶段是从劳动力导向的对外投资贸易支持型向
技术支持型的对外投资过渡；
第四阶段是资本密集型的资金流入和资本导向型对
外投资交叉发展阶段。
7,对国际直接投资理论的概括总结
对于企业海外投资行为可以做出以下 基本结论,
①当企业发展到一定程度，具备了所有权优势、内
部化优势以后，国内市场规模受到限制，就必须利
用区位优势通过对外投资来扩大市场和经济规模。
②当国内生产成本加出口费用大于海外投资东道国
的生产成本和出口费用时，为了保障预期收益和更
高的投资回报率，企业就会选择海外投资。
③企业利用东道国的要素资源和行政的市场空间，
享受东道国政府给予的优惠政策，这在客观上增加
了跨国企业相对于国内企业原有的竞争优势。
企业海外投资行为的 基本结论 （续）,
④ 通过对外投资，在国外区域市场以至于全球范围内
配置企业供应链，形成资产组合多样化，降低成本和投
资风险，获得东道国市场开放的利益。
⑤ 企业通过跨国并购，在资产重组过程中，增加了技
术竞争优势和全球规模，来获取利润最大化的投资目标。
⑥ 发展中国家可以通过有意识的战略选择来配置稀缺
资源，创造比较优势，能在一定程度上创造培育出对外
直接投资所需要的某些比较优势，进而利用这些比较优
势参与国际投资使其转变为现实的国际竞争力。
企业海外投资行为的 基本结论 （续）,
⑦发展中国家在某些产业具备有较强实力时，可以针对
提升产业结构为目标的对外投资，通过境外投资建立起以
本国企业为主的国际生产体系，推动国内产业结构的提升。
⑧从动态角度看，任何国家的比较优势都不是永远不变
的。当一国的比较优势发生变动后，产业结构和投资结构
也将发生变化。随着经济的发展，资本和技术这两种生产
要素由于不断积累变得丰富，这时发展中国家比较优势就
逐步转移到资本和技术密集型的生产上。
第三节 国际直接投资的环境分析和评价
对外直接投资的评估和分析，可分为三个层次
（ 1) 国际直接投资环境评估和分析。世界上
100多个国家，选择那个国家投资；
（ 2) 对该国的投资环境分析，包括政治、经济
等诸方面；
（ 3)对企业的分析。
一、国际直接投资环境的构成要素
国际投资环境构成是指东道国对于国外投资产生影响
的外部条件。包括以下几个方面,
1、自然环境 。由地理位置、自然资源、气候、人口等因
素组成。是企业生存和发展的必要条件。
（ 1）地理位置。影响企业的运输成本、生产布局；
（ 2）自然资源。
（ 3）气候。气候条件影响到企业的生产、运输条件；
（ 4）人口。人口因素包括：人口数量、出生率、死亡率、
人口增长率。
人口因素对投资的影响：决定产品需求量；决定需求
的种类和层次；劳动力供给，劳动力素质、水平、工资
水平；
2、经济环境
（ 1）经济状况
A,经济发展水平 。收入水平较高，市场容量大；
B,经济发展速度 。经济发展速度快的国家，收入增长较
快，市场不断扩大，需求也随之扩大，赢利机会较多；
C,经济稳定程度 。主要看物价、利率、汇率等指标是否
稳定。稳定程度低的国家，投资风险较大、投资者面对的
环境不稳定，很难对投资的成本、收益、风险做出客观的
评价。
（ 2）基础设施
交通、运输、电力等设施。
（ 3）经济政策。
指东道国政府对外商投资所采取的一些有关政策。
A,外资政策 。对投资方式、投资领域、经营管理、
资本和利润汇出的一些特殊规定。
B,产业政策 。东道国制定的鼓励、限制、禁止国外
投资的产业和项目。
C,税收政策 。税收直接影响到收益。公司所得税、
个人所得税、税收抵免和税收优惠。
D,外汇政策 。货币是否可以自由兑换，外汇汇出有
无限制。
E,贸易政策 。贸易政策分为自由贸易政策和保护贸
易政策。
（ 4）国际贸易及国际收支情况
A、一国进出口总额、进出口产品结构、进出口产品地
区发布和对进出口的依存度；
一般发展中国家欢迎进口替代型和能扩大出口的投资；
B、国际收支状况。主要包括资本项目和经常项目。对
投资者非常重要。
如一国出现较大收支逆差，有可能采取限制进口，鼓
励外国资本流入的政策；
（ 5）经济制度及市场体系完善程度 。
3、法律环境。包括法律的完备性、公正性、稳定性
（ 1）法律完备性 。对外国投资的进入、经营等方面的
政策规定。
不仅要了解东道国的立法形式、立法内容，还要对法
律文件进行深入分析；
（ 2）法律的公正性 。指东道国的法律执行能否公正、
无歧视对待每一个诉讼主体。
如：对纠纷的诉讼和仲裁，是否有特殊的规定。
（ 3）法制的稳定性 。
直接投资是一种长期的经济活动，其收益要在很长一
段时间后才能逐步实现，如果一个国家的法律经常变化、
调整，使不确定性增加，增大投资风险。
4、政治环境
政治环境直接关系到投资的安全和投资者的人身安危。
（ 1）政治制度 。政党意识形态、各政治利益集团的比例、
政权交接方式等。
（ 2）政治稳定性 。一国政权有无被颠覆、推翻的可能性。
如果该国内经济困难，人民生活水平大幅下降，就有可
能导致对现政权不满，引发政治暴动。
（ 3）政策的连续性 。是指一国政权发生变更时，该国的
政策能否保持一定的连续性。
（ 4）突发事件的可能性 。如战争、动乱等。
5、社会与文化环境
（ 1）语言 。包括有声语言和无声语言。
A、有声语言。官方语言和经常使用的语言；
B、无声语言：身体语言：面部表情、手势；
空间语言,
（ 2）宗教 。对人的生活态度、价值观、消费习惯、购
买动机、消费偏好等有影响；
（ 3）教育水平 。影响到劳动力素质,
（ 4）社会心理和社会习惯 。
二、国际直接投资环境评价方法
对国际直接投资环境的评估，大部分是将众多的
投资环境因素 分解为若干指标,对每项指标根据重
要程度赋予一定的 权数,然后应用一定方法进行 加
总,以获得对投资环境的 总体评估 。
1,投资障碍分析法
思路：列出阻碍投资的主要因素，对所有潜在投资
国比较每一项因素，根据障碍因素的多少判定投资环
境优劣。一般分为 10类主要因素,
障碍因素 美国 墨西
哥
古巴 阿根
廷
海地
1.政治障碍：与母国政治制度不同；政治动荡
（内战，骚乱、民族纠纷）
√
2,经济障碍：经济增长缓慢，国际收支赤字，
通货膨胀基础设施不良
√ √ √
3,资金融通障碍：资本数量有限，资本市场不
良
√ √
4,技术工人和熟练工人短缺 √ √
5,实施公有化 √
6,对国外投资者实施歧视性政策：禁止外资进
入某些产业，对当地股权比例要求过高，限
制外国雇员数量。
7,东道国政府对企业干预过多：限制使用本地
原材料；实行物价管制。
√
8,普遍实行进口限制,√
9,实行外汇管制，限制资本金、利润汇回；
10,法律制度不完善，腐败,√
二、冷热国对比分析法
是以冷：投资环境恶劣；热：投资环境优良；来
评估相关国家投资环境优劣的一种方法；
方法得出：美国学者利特瓦克和拜延 60年代分析
了美国 250家企业对海外投资资料，将各种环境因
素综合分析，归纳出影响对外直接投资的 7类 59个
子因素，并评估了 100多个国家的投资环境。
国别 政治
稳定性
市场
机会
经济
发展
文化
一元化
法令
障碍
实质
障碍
地理文化
差距
加拿大 热 中
冷
大 大 大
中
小
中
小
英国 热 中
冷
大
中
中
大 小 小 小
德国 热 中
冷
大 大 大 大
中
中
小
日本 热 中
冷
大 大 大 大
大
中
大
希腊 热 中
冷
小
中
中
中
小
大
大
西班牙 热 中
冷
小
中
中
中
中
大
大
巴西 热 中
冷
小
中
小
中
大
大
大
在七种因素中,前四种程度大就称为“热环境”,
后三种程度大称为“冷环境” 。
在一国投资环境中,前 4种越大越好，后 3种越小
越好 ；
美国学者利特瓦克和拜延发现：美国 250家企业在
上述国家投资情况，随着东道国由热转为冷，企业
将越来越多选择产品出口，减少投资进入。
对国际直接投资环境评价方法的评价
选用评价方法要注意,
1,根据企业对外投资的目的和动机，选择主要影响因
素。
如：钢铁企业希望获得稳定的铁矿石资源，此时 经
济发展缓慢、对进口限制、实行外汇管制限制利润汇
出等因素，不应该称为主要因素；
如：希望占有国外市场，重要因素是东道国经济发
展水平，市场机会；
2,权数根据对所投资目标的重要程度决定。
3,可以自己设计评价体系或评价方法
步骤,
（ 1）选择影响因素，因素不宜过多，建立评价指标
体系，指标体系可以分层、分级；
（ 2）确定每个指标的权数；权数可以请部分专家给
出，再加权平均、算术平均、中值等方法；
（ 3）计算每个国家得分。
第四节 国际直接投资企业的建立
国际直接投资企业的建立有两种方式,
1,创建 。在原来没有的基础上，新建一个
新的企业。
2,收购 。是指外国投资者通过一定的法律
程序，取得东道国某企业（已存在）的全部
或部分所有权的投资行为。
一、境外企业创建
境外创建企业，讨论独资企业和合资企业。
（一） 创建独资企业
是指某一或若干外国投资者在东道国境内，新建或
设立 全部资本由该投资者 所有的企业。所有权、经营权
都归该外国投资者掌握，全部风险和收益由该投资者享
有和承担。
1,国际独资企业的优势和缺点
（ 1）创建独资企业的优势,（与创建合资企业、
境外企业收购比较）
A、企业的技术、工艺、配方、管理等企业秘密不
易扩散；
B、具有完全的控制权，可以实现母公司的经营、
战略意图；
C、免除以其他投资者的摩擦，企业生产经营过程
中易协调；
D、独享企业经营成果，特别是具有垄断利润优势
时；
（ 2）创建独资企业的缺点。
A、建设周期长；
B、在一些投资方向受到限制，有些行业不允许外资
独资，如我国电信、金融业；
C、与当地政府、社区等团体沟通困难；
D、缺乏对东道国文化习俗、法律、经济等企业环境
进行了解和沟通的渠道；
2,国外独资企业的形式
国外独资企业主要包括两种形式,境外分公司、境
外子公司 。
（ 1）境外分公司。
是指一个国家的企业为扩大生产规模或经营范围等，
在东道国依法设立的分支机构。
A、分公司不具备法人资格；
B、分公司的设立比较简便；
C、分公司的经营范围受到限制；
D、母公司可直接对其管理。
（ 2）境外子公司。
是母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的
独立企业。
A、是一个独立企业，具有东道国法人资格，能以自
己的名义开展民事活动，承担民事义务；独立承担风
险，母公司不承担连带责任；
B、子公司有独立的公司章程、组织机构、财务报
表；
C、董事会、经理负责企业的生产经营和决策；
D、母公司对子公司的控制，是通过董事会,
E、东道国对子公司的审批较严格。
（ 3）设立分公司和子公司的比较。
境外分公司和子公司是从事境外业务经营的两种基本
形式。选择那种形式需考虑,
（ 1）经营范围；
（ 2）资金融通；
（ 3）风险；
（ 4）优惠政策；
（ 5）税收。
（二） 创建合资企业
国际合资企业是指外国投资者与东道国投资者共同投资
设立，依法在东道国新设立的独立企业。
1、国际合资企业的优势和缺点 。
（ 1）合资企业的 优势。
A、可以利用合营方的销售网络，扩大市场；
B、合营各方可以在资本、技术、管理等方面优势互补；
C、获得税收减免等方面的优惠政策；
D、有利于迅速扩大生产规模，克服本企业资金不足；
E、分散或减少国际投资中的风险；
F、适应当地环境条件，了解东道国的政治、经济、文化、
社会情况；
G、有当地资本的投入，可消除对某些经营领域的限制。
（ 2）合资企业的劣势 。
A、投资各方的目标不同，管理思想、思维方式不同，
经营决策和管理中易出现分歧。
B、母公司对合资企业的控制和管理能力较差，合
资企业有自己独立的利益。
2、国际合资企业的基本类型。
（ 1）股权合资企业。即上述合资企业。
（ 2）契约合资企业。即合作企业
（三）独资与合资的选择策略
投资者向国外投资，需要考虑,选择独资还是合资企
业？在合资中拥有多大股权比例？
1、倾向于选择独资方式的因素是,
A、母公司的总体战略要求对子公司实施有效的控制，
避免子公司与母公司的利益冲突；
B、当地市场利润对母公司具有主要意义；
C、母公司在技术、生产经营、资源等方面经营垄断优
势，且不希望扩散优势；
D、东道国对外资持欢迎态度，不存在敌对的民族意识；
E、东道国潜在地合作者在技术、资本等方面的能力不
足。
2,倾向于选择合资方式的主要因素是,
A、当地企业有重要的资源可供利用；
B、母公司资金不足，需要在当地筹集资金；
C、需要当地合作者帮助扩大市场；
D、为享受东道国的优惠政策。
3、在合资企业中拥有多大比例的股份
需要考虑投资企业内部和外部因素影响,
（ 1）内部因素,
A、投资企业的经营实力、技术、资本、管理、营销等；
企业的竞争优势；
B、投资企业承担风险的能力和主要决策者的风险态度；
C、投资企业的产品策略；
（ 2）外部因素,
A、东道国政府的外资政策和立法；
B、东道国当地的民族意识和民族情绪；
C、东道国潜在合作者的能力。
二、境外企业收购
国际企业收购（ International Acquisition）是指外国
投资者通过一定的程序和渠道，依法取得东道国某一企
业 部分或全部所有权 的行为。
企业收购分为,
☆ 部分收购,收购者只取得被收购企业的部分所有权；
☆ 全部收购, 收购者取得被收购企业的全部所有权；
1,企业收购的主要方式
（ 1）直接收购 。是指收购公司直接向目标公司提出获
得、拥有目标公司所有权的要求，双方通过一定的程序
进行磋商、谈判，共同商定收购条件。
★ 收购公司要求部分所有权,
A、增资。目标公司允许收购公司取得增加发行的新
股票；
B、收购公司从目标公司股东购买股票；
★ 收购公司要求全部所有权：双方共同磋商，在共同
利益的基础上确定所有权转让的形式和条件，签订协议
直接收购一般是双方协商一致，称为协议收购
（ Negotiaed Acquisition）
（ 2）间接收购
收购公司并不向目标公司直接提出的收购的要求。
通过在股票市场上收购目标公司已发行和流通的具
有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权；
间接收购一般不是建立在双方共同意愿的基础上，
有可能引起公司间的对抗，这种收购也称为 敌意收
购。
（ 3）杠杆收购（ Leveraged Buyout）。
指一家或几家公司在银行贷款，或在金融市场借贷
的支持下，进行的企业收购。
☆ 一般做法是：收购公司设立直接收购公司，然后
以该公司的名义向银行贷款，或发行债券从金融市场
融资，以借贷的资本完成企业收购。这种收购只需较
少资本就可完成，故称 杠杆收购 。
☆ 特点是：收购公司通常是以目标公司的资产和收
益作为借贷的保证。
一般情况下，收购公司自己拿出的资本只占收购资
金的 10-15%,其余靠银行贷款和债券解决
2,国际收购企业的主要优点和缺点
（ 1）主要优点,
A,迅速进入。采用收购企业的方法可以大大缩短项目的
建设周期，迅速扩大生产规模，获得收益；
B,收购企业可以直接利用原有技术和管理人才；
C,可以直接占有被收购企业的市场、客户和销售渠道
和网络；
D,可以取得目标公司原有的技术、专利等工业产权和
无形资产；
E,廉价购买资产。当目标企业价值被低估时，可以获得
资产的增值收益。
（ 2）收购企业的缺点
A,价值评估的困难 。不同国家有不同的会计准则；外
国市场的信息难于收集；无形资产难于评价；
B,失败率高 。原因目标企业总是存在一些问题，如需
要解雇员工、改变产品方向，需要重新进行整合，
如果整合不好，存在风险。
C,企业规模和选址上的问题 。难于找到完全符合意愿
的目标企业。
3,企业收购和兼并的主要做法
（ 1）现金收购。
现金收购是指：收购企业向目标企业的股东支付现金，
取得被收购企业的所有权。影响现金收购方式决策的因素
是,
A,收购企业的短期资金流动性。能否筹集到足够的现金？
对企业短期资金需要的影响？对企业生产经营的影响？
B,收购企业的资产结构。企业所拥有的资产能否变现；
C,筹资能力。如果需要融资，是否能够融通到足够的资
金；
D,能否获得外汇；
（ 2）股票收购。
股票是通过增加发行本公司的股票，以 新发行的股票 去
交换 被收购企业股东手中的股票，收购公司兼并被收购公
司成为一个新的公司（以收购公司为主导）,被收购公司
的股东成为兼并后 新公司的股东,从而收购公司实现对被
收购公司的控制权。
☆ 股票收购的特点,
A、不需支付大量的现金；
B、被收购公司的股东不丧失所有权；
C、收购公司的股权结构发生变化；
☆ 股票收购方式决策需考虑以下因素,
A、股权结构。股票收购改变收购企业的股权结构，原
股东股票比例下降。收购企业需确定主要股东在多大
程度上可接受股权比例的降低；
B、收益减少。被收购企业通常是生产经营困难，收购
后导致短期内每股收益下降，多大程度上接受；
C、股价水平。上市公司增加股票，影响股价水平，如
导致股价下降，在多大程度可以接受；
D、外国股权限制。有些国家对本国居民持有外国公司
股票实行限制；
E、当地交易所上市。新发行股票经常是在东道国当地
交易所上市，能否申请上市；
3、外商投资企业在我国投资国有老企业改造的一些做
法。
（ 1）外商投入资金、技术、工业产权等作价，与原国
有企业成立合资企业；
（ 2）原国有企业保留名称、牌子，保留后勤、服务等
辅助部分，把生产系统与外资组成合资企业；
（ 3）国有企业拿出一个车间、一条生产线或某个产品，
与外资组建合资企业。
第五节 国际直接投资政策
一、国际直接投资政策概述
1,什么是国际直接投资政策
（ 1）对外直接投资政策的含义
是单个国家、二个、多个国家之间或国际组织对国家
直接投资流动的法律性规定。
（ 2）对外直接投资政策的内容
A,信息与技术援助；
B,直接财政支持；
C,投资保险。
2,单边、双边、多边和区域对外直接投资政策框架
（ 1）单边 (各国 )对外直接投资政策
指单独一个国家对本国企业和个人向国外投资法律性
规定。
对外直接投资政策包括促进和限制对外投资,
☆ 发达国家基本上是投资自由化政策；
☆ 许多发展中国家和经济转轨国家由于国内储蓄不足，
国际收支失衡，为了将投资留在国内，它们实行了控制
资本输出的政策
（ 2）双边政府间国际直接投资政策框架
双边投资协定典型地适用于缔约国双方投资者，它保
证为外国分支机构提供非歧视政策条件 (国民待遇 )和投资
保护，到 2001年底，全世界共有 2099个双边投资协定。
☆ 双边投资协定,核心条款大同小异。
A,投资的定义；
B,投资准入；
C,国民待遇和最惠国待遇；
D,没收和补偿；
E,争端解决。
☆ 避免双重征税协定,
如果在跨国经营中，东道国和母国都要求对公司收入
行使征税权，就会引起双重征税。因此政府间签订双边
避免双重征税协定的目的不是建立征税的一般标准，而
是建立防止双重征税的税收标准。
避免国际双重征税的方法主要有两种,
第一种是免税法 。其主要特点是投资者的居住国对来
自国外来源的某些项目的收人免税；
第二种是税收抵免法 。它的主要特点是投资者居住国
在一定的法定限制范围内，将外国征收的税款视作是本
国征收的税款
（ 3）区域及跨区域国际直接投资政策框架
区域协定的发展趋势是向着全面协定的方向发展,不
仅包括贸易,还包括投资相关的条款,范围已经扩展到服
务、知识产权、竞争及相关内容。 现在大多数的区域自
由贸易协议,从根本上说,同时也是自由投资协定。
,北美自由贸易协定, 的主要内容
☆ 货物自由贸易,取消关税、取消进出口数量限制；
☆ 服务自由贸易,劳务、电信、金融、运输等；
☆ 投资,最惠国待遇；不得对成员国在境内投资规定经
营条件（出口水平，最低的国内成分，对本国供应者的
优惠，进口受出口收入的限制等）；利润、销售所得可
以兑换外汇自由汇出；
二、发达国家和发展中国家对外投资政策
1,发达国家对外投资政策
（ 1）政策演变
历史上，只有少数发达国家的企业从事对外直接投资活
动，资本输出国则努力寻求东道国 开放投资市场、无歧视
待遇和投资保护 。
20世纪 70－ 80年代以来，越来越多的国家认识到，对外
直接投资是企业的战略抉择，可以获得更多的资源，扩大
产品市场，促进经济结构调整和增长。因此,放松对外直
接投资限制的自由化趋向出现 。
现在许多发达国家取消了外汇和资本管制，采取了 促进
对外直接投资的政策,强调促进 国际协作，加强对国际直
接投资的保护。
（ 2）发达国家促进对外投资的政策
对外直接投资鼓励政策可以分成三大类,信息与技术
援助、直接金融支持与财政优惠、投资保险 。
A,所有发达国家政府部门或政府开办的专业银行都为
其欲在他国投资的国民提供信息和技术援助；
B,经济合作与发展组织成员国中，大约有一半国家通
过各种类型的发展援助组织为私营企业对发展中国家的
直接投资项目提供资金支持。
C,许多发达国家都订有国家投资保险计划，为国家征
收、战争和本利回汇风险提供担保。
2,发展中国家对外投资政策
（ 1）发展中国家对外直接投资的动因
发展中国家在工业化过程中急需大量资金和技术来
促进本国经济结构的调整和升级，因此利用外资政策
是其考虑的首要问题。
传统上发展中国家的对外投资政策一般都置于资本
管制政策之中，很少单独制定对外直接投资政策，而
且控制得非常严格。
一些发展中国家鼓励对外直接投资的内在动因是,
☆ 保持和扩大海外市场；
☆ 稳定地获取外部资源；
☆ 加快国内经济结构调整
（ 2）发展中国家对对外直接投资的管理
一些发展中国家的政府在对外直接投资的渐进自由
化的过程中，采取了不同的管理方式，主要是 项目审
批和外汇管理 。
A,项目审批
发展中国家通常使用下列审批方法,
☆ 最低限度审批
☆ 按项目规模审批
☆ 根据“否定清单”审批
☆ 按投资对象审批
B,外汇管制
发展中国家在采取自由化的对外直接投资政策时，
通过多种途径解决制约自由化的外汇问题。
☆ 通过国外借贷为对外直接投资融资
☆ 政府为对外投资者提供贷款担保,
☆ 建立对外直接投资风险基金,
☆ 允许国外子公司将利润进行扩大企业规模或建立
新企业的再投资,
（ 3）发展中国家对外投资促进政策
A,直接金融支持与财政优惠。
B,税收优惠。
C,对外投资担保。
D,信息与技术援助。
马来西亚政府鼓励拥有专业优势 (资源加工、农产
品加工 )行业的企业对外投资。符合标准的对外直接
投资可以享受优惠：国外投资所得并汇回马来西亚的
利润减半征税,所得税豁免地区汇回的红利仍可享受
免交所得税 待遇；企业投资并盈利后，可 连续 5年享
受税收减免优惠 ；市场调研等企业投产前运营开支可
以列入成本，免交所得税。
三、部分国家对外投资政策
(一 ) 美国对外投资政策
1,美国对外投资概况
美国是世界上最大的资本输出国。美国资本输出最主
要的项目是对外直接投资,1960年美国的对外直接投资
额为 319亿美元,1967年增至 566亿美元,1970年达到
754.8亿美元。 70年代以后，美国对外直接投资不断增
长,1975年达到 1240.5亿美元,1980年增至 2153.8亿美
元。
截止到 2001年底，美国对外直接投资存量达到 13816
亿美元，占全球对外直接投资存量的 21.09％,继续保持
着世界第一的位置。
2,美国促进对外直接投资的机构
主要有,
A,美国进出口银行
美国进出口银行是美国联邦政府直属的一个金融机构，
成立于 1934年。美国进出口银行办理的对外贷款业务主
要是建设工程贷款。这是一种长期贷款，专用于工程项
目。
B,美国海外私人投资公司 (OPIC)
成立于 1971年，在帮助美国企业拓展海外市场及实现
美国对外政府目标中扮演着重要角色。该公司提供融资
和担保的新、扩建项目遍布全世界 140多个国家和地区，
涉及农业、能源、自然资源、建筑、电信、交通、银行
等各个经济领域。
2,美国海外投资促进政策措施
包括海外投资的融资服务、税收优惠和鼓励、海外投资
信息服务以及海外投资担保等。
（ 1）海外投资的融资服务
美国海外投资公司 以直接贷款和贷款担保的形式为
美国公司拥有股份并参与管理的海外新建企业或改、
扩建企业提供中长期项目融资。它只为美国独资或
美方参与合资且股份在 25％以上 的海外企业提供融
资。
（ 2）税收优惠。 分为所得税优惠和关税优惠两类。
A,所得税优惠
☆ 税收减免即政府对海外投资收入征税时，允许在应
征税收中先减去在国外已纳的税金,
☆ 税收延付。即在公司国外投资收入汇回国之前不予
征税，这样在国外的投资公司实际上等于从政府那里取
得了一部分无息贷款。
B,关税优惠
美国海关税则规定，凡是飞机部件、内燃机部件、办
公设备、无线电装备及零部件、照相器材等，如果是用
美国产品运往国外加工制造或装配的，在重新进口时可
享受减免关税的待遇。
3,海外直接投资风险担保 。
美国海外私人投资公司为美国的投资者提供政治风险
担保。
（ 1） 担保的范围,美国投资者对新建企业或现有企业
改扩建的投资；母公司和第三方贷款和贷款担保；跨国
租赁；技术援助协议；
（ 2）政治风险担保内容
☆ 货币不可兑换风险担保
☆ 财产被没收风险担保
☆ 政治动乱风险担保
本章复习参考题
一、概念
国际直接投资，杠杆收购,
二、简述
1,国际直接投资的基本形式和特征。
2,国际直接投资的动机或目的有那些？
3,小岛清的比较优势理论。
4,影响国际直接投资的环境因素有那些？
5,国际独资企业的优势和缺点
6,企业收购的方式有那些？
7,国家直接投资政策主要有哪几种？
