国际金融管理与实务
南京大学金融学系 于润
国际金融管理与实务课程安排
国际金融管理的宏观环境
国际收支管理
外汇与汇率管理
国际储备管理
国际金融危机与监管
国际金融市场
外汇市场与外汇交易
汇率风险管理
第一章 国际金融管理的宏观环境
第一节 经济全球化：概念及成因
第二节 金融全球化：表现形式及特征
第三节 全球化的利益与代价
第四节 全球化环境中的国际金融管理
第一节 经济全球化：概念及成因
一、经济全球化的定义
二、国际化、全球化、一体化
三、导致经济全球化的原因
? 问题：
? 你是怎样理解全球化这个概念的？
? 你认为国际化、全球化、一体化这
三个名词有无区别？
一、经济全球化的定义
?从制度层面定义
?从网络层面定义
?从贸易层面定义
?从现象层面定义
广义的全球化定义
?人类不断地跨越空间障碍，以及制
度和文化等社会障碍，在全球范围
内实现充分的沟通，（物质的和信
息的）和达成更多的共识与共同行
动的过程。
从制度层面定义
? 经济全球化是, 资本主义本身的普遍化，它
的社会关系、它的运动规则、它的矛盾的普
遍化； …… 商品经济、资本积累和追求最大
限度利润的逻辑已经渗透到我们生活的各个
方面, 。 — ［美］埃伦 ·米柯辛斯 ·伍德,1996年
? 经济全球化, 是从国际经济向真正全球市场
经济的转变，前者被认为是运转方式和管理
方式各不相同的民族和地方经济的总和，后
者则是由统一的规则体系所控制的, 。
— ［德］阿兰 ·伯努瓦,1996
从网络层面定义
? 经济全球化既是一种状态，又是一种过程，
这个过程是网络化的增长。网络化过程主要
包括三个方面的内容，一是各国（地区）相
互依存日益加深；二是生产要素转移的范围
越来越大；三是权力集中于少数国家。
? 经济全球化被说成是现代资本主义的一种重
要发展趋势 …… 各大洲, 各民族都处于一个
联系紧密的生产, 商贸, 信息和通讯网络之
内, 这种网络化主要指的是世界中心区域的
网络化, 。
从贸易层面定义
? 认为对经济全球化最贴切的理解是以贸易联
系的密切程度为基准。也就是说，世界出口
率越高，贸易额在世界生产中所占的比例越
高，世界经济就越是全球化。从数字上显示，
1965年世界出口率为 9.1%，到 1998年已经
上升到 24.3％，预计到 2005年会上升到 28
％。因而可以看出 20世纪下半叶事实上是一
个持续不断的趋向全球化的过程。
从现象层面定义
? 经济全球化是跨国商品与服务交易及国际资
本流动规模和形式的增加，以及技术的广泛
迅速传播使世界各国经济的相互依赖性增强。
(国际货币基金组织,1997)
? 生产要素在全球范围内自由流动的不断加深
并遵循一定的共同规则。
上述四个层面的定义虽然各有侧重，但大
体上描述了两方面的特征，一是随着生产要素
转移范围的扩大和流动性的增强，使各国经济
的依存度明显提高了；二是生产要素是在世界
上大多数国家认同的共同规则下在国家之间转
移和流动的，这个被认同的规则就是世界贸易
组织规则、国际货币基金组织规则等。
在 20世纪 90年代以前，产品市场和对外贸
易的开放已经比较充分，最近 10年来随着各国
资本市场的开放，国际资本流动的障碍迅速减
少了，从产品市场的开放到资本市场的开放，
存在着根本的差别，是从量变到质变的过程。
因此，经济全球化表现为随着产品
市场的开放到资本市场的开放，生产要
素在各国（地区）间的转移范围越来越
大，流动性越来越强，各国（地区）经
济的依存度越来越高，同时，生产要素
是在各国（地区）认同的统一规则下转
移和流动的。
二、国际化、全球化和一体化
? 国际化（ Internationalization）
? 全球化（ Globalization）
? 一体化（ integration）
是近年来国际经济学界使用频率最高的
词汇，而且往往被混淆使用，其实这三
个词各有特定的内涵。
国际化
? 从历史角度考察，世界经济发展的不同阶段具
有不同的特征，当商品贸易最初跨越国界形成
国际贸易时，意味着世界经济发展步入国际经
济阶段（国际化阶段）。国际化的立足点是
,国,,行动主体是民族国家,,际, 则是
,之间, 的含义，国际经济是 运转方式和管理
方式各不相同的民族和地方经济的总和,而经
济国际化就是一国经济跨越国界，在规模和范
围上延展，其生产要素（产品市场和贸易构成
的生产要素）在国际间流动时面对的是不同民
族国家的各不相同的法律和制度环境。
全球化
? 相对于国际化而言，全球化是世界经济发展的一个新的
阶段，虽然从国际化到全球化是一个渐进的过程，但在
全球化阶段，不但全球的产品市场和贸易已有了充分的
开放，而且全球资本市场开放加速，呈现资本流动全球
化特征，同时商品市场和资本市场上的生产要素是在越
来越多的国家认同的统一的规则（ WTO规则和 IMF规
则）框架下在全球范围内流动的，这明显有别于经济国
际化阶段。根据这样的界定，自世界贸易组织前身 ——
关贸总协定 1993年 12月 15日结束的乌拉圭回合谈判的
最终成果 —— 把服务贸易（主要是金融服务业）纳入开
放市场的规则框架后，世界经济发展真正步入全球化阶
段，在短短的时间里，由于资本流动的障碍迅速减少和
资本流动规模的日益庞大，大大加速了经济全球化的进
程。
一体化
? 基于经济学的解释，一体化是将各个部分合并成为
一个整体 。 经济一体化分为六种类型，即：特惠关
税区、自由贸易区、关税同盟、共同市场、货币与
经济联盟和完全的经济一体化。
? 一体化的含义包括五个方面,（１）它是以共同利
益为基础，以部分和整体间利益交换为手段，从相
互独立的部分或个体整合为一个新系统或新个体的
过程和结果；（２）这个新系统或新个体不是原有
的各个独立部分的简单相加，它具有其各个组成部
分所不具有的新特征；（３）一体化可以是从动态
角度表示的从部分到整体转变的过程；也可以表述
这种从部分到整体转变的结果；（４）一体化存在
程度的差别；（５）一体化可以指不同的范围。
? 因此，世界经济发展的进程中，从全球
视角看，经济国际化是第一阶段，第一
阶段经历了一个漫长的时期，到 20世纪
90年代，世界经济进入全球化阶段，经
济全球化来势很快很猛，并带动和加速
区域经济一体化进程，使世界经济逐步
向三极化趋近，即欧洲一体化，美洲一
体化和亚洲一体化。
二、导致经济全球化的原因
? 经济结构的变化
? 科技进步的推动
? 跨国公司的主导作用
? 制度与政策的变革
经济结构的变化
? 经济结构的变化表现为需求结构和产业结构的
变化。二战以来，不论是发达国家还是发展中
国家的经济都有不同程度的发展。从世界整体
看，平均收入水平的提高意味着需求规模的扩
大和需求结构的变化，需求结构从以生活必需
品消费为主的需求结构转变为以耐用消费品和
服务品消费为主的需求结构，这种变化大大扩
展了全球市场的规模和改变了全球市场的需求
结构，强化了经济全球化的市场条件。同时，
由于需求结构的变化导致产业结构的变化，全
球产业结构从一般制成品为主的产业结构向以
高新技术和服务业为主的产业结构转变。
科技进步的推动
? 20世纪 90年代以来，以信息技术、互联网
技术、纳米技术、生命科学等为代表的高新
技术迅速转变为生产力，并加速了服务业的
快速发展和全球产业结构的优化升级，尤其
是信息技术和互联网技术的迅猛发展是经济
全球化的关键动力，成为, 新经济, 的标志。
新经济与旧经济的区别
? 旧经济时代的标志：机器大工业
? 新经济时代的标志：信息技术和信息产业
? 旧经济的特点：机器 + 电力
? 新经济的特点：电脑 + 互联网
? 马克思认为：机器有三大组成部分，即发动机、传
动机和工具机，其中只有发动机的产生才能形成新
的生产方式，电力发动机的产生使自然力代替了人
力。
? 新经济时代，电脑代替了人脑，互联网代替了传输
电力的电网。
? 互联网为新经济提供了技术支持。
新经济与旧经济的区别
? 以机器大工业为标志的旧经济是以技术为基
础的，技术创新是推动工业进步的主要动力；
而新经济是以知识为基础的经济，以知识为
基础的知识创新和技术创新活动加速了产品
的更新换代和产业优化升级。
? 旧经济的支柱产业和主导产业是机器制造业,
资本密集, 技术密集和深加工的产业具有比
较优势；新经济时代的主导产业则是以信息
技术产业为平台的高科技产业和高技术含量,
高附加值的服务业, 知识密集型产业成为新
经济中的优势产业 。
跨国公司的主导作用
? 跨国公司作为载体，凭借其雄厚的资金
实力和研究开发能力、以及积聚大批高
层次技术管理人才，将生产要素在全球
范围内优化配臵，在经济全球化进程中
发挥主导作用。
? 到 20世纪末，全球三分之一的生产、三分之二的贸
易、四分之三的国际投资、百分之九十的国际技术
转让，都是由跨国公司提供的；世界上 100个最大
经济实体中,51个是跨国公司,49个是主权国家；
1999年，美国福特汽车公司的产值（ 1806亿美元）
超过波兰的国民生产总值 GNP（ 1608亿美元），德
国奔驰汽车公司的产值（ 1501亿美元）相当于印尼
的 GNP（ 1537亿美元）；英国《金融时报,2001
年 5月刊登的世界 500强排行榜显示：美国拥有 239
家，欧洲和日本拥有 239家，各占 48％；发展中国
家和转轨国家仅有 22家，占 4％，其中多数已在亚
洲金融危机后被欧美国家的跨国公司兼并，这说明
在全球竞争中处于绝对优势的跨国公司主要集中在
发达国家。
政策与制度的变革
? 政策与制度的变革主要表现在推进贸易自由
化和金融自由化，积极地对外开放市场
? 前苏联和东欧国家的转型经济
? 欧洲经济货币联盟和北美自由贸易区
? 东亚 10＋ 1和 10＋ 3
? 中国 1978年以来持续的改革开放
? WTO成员从 23个到 144个
第二节 金融全球化：表现形式及特征
一、金融全球化的表现形式
二、金融全球化的特征
?金融全球化的定义应该涵盖这样几
个方面的内容：庞大的国际资本和
网络金融迅速发展促使全球金融一
体化；全球金融活动按照同一规则
运行；金融活动与风险发生机制联
系日益紧密。
一、金融全球化的表现形式
?资本流动全球化
?金融市场全球化
?金融机构全球化
?金融监管全球化
资本流动全球化
? 1950－ 1997年，世界生产增长了 5倍，世界贸易扩
大了 15倍，而国际资本规模膨胀了 44倍。
? 根据 IMF的统计,1983年国际资本流动规模为 3000
亿美元左右,1996年为 18000亿美元,1999年达到
3.8万亿美元，同年西方发达国家的金融资产总额已
达到 30多万亿美元；国际游资达 7.5万亿美元。
? 到 2001年底，世界上已经有 60多个交易所可以进行
金融衍生产品的交易，衍生金融产品已经有 2万多种；
在 1996年至 1997年一年间，仅有组织市场中的全球
金融衍生产品的余额就增长了 1.5万亿美元，其交易
额则增长了 25万亿美元。
? 特别是全球日外汇交易额增长迅速，据统计 1985年
全球外汇市场日成交量为 1900亿美元，到 1998年
已超过 1.5万亿美元,1992年至 1995年年均增长速
度为 9％,1996年至 1998年达到 14％，如果按 9％
的速度估算，到 2002年全球外汇市场日成交量可达
2.12万亿美元，如果按 14％的增长速度估算,2002
年全球外汇市场日成交量可达 2.53万亿美元。全球
外汇交易额大于世界市场进出口总价值 100倍以上。
据德国学者阿兰,伯努瓦估计,20世纪末世界范围内
流通的货币总量高于产品实际价值的 15倍，使世界
经济变成了一个大赌场，其中实物交易不超过 2％。
金融市场全球化
? 20世纪 90年代以来，全球金融业进行着广泛的技术
革命和制度变革，技术革命体现在信息技术和通讯技
术在金融业的广泛运用，越来越多的金融交易在互联
网上进行，或通过电子商务实现，网络金融已成为现
代金融业的发展主流；技术革命还体现在金融工具的
创新方面，尤其是衍生金融工具层出不穷，大大提高
了全球金融市场的流动性，拓展了市场广度和市场深
度。制度变革主要表现在多数国家持续地推进金融自
由化，对外开放金融市场，尤其是纷纷开放资本和金
融账户，加速了全球金融市场的整合。在技术革命和
制度变革的作用下，国家之间的, 物理边界, 日趋模
糊，世界各主要金融机构和金融中心更紧密地连接在
一起，形成了一个全天 24小时不间断营业的全球化的
金融市场。
金融机构全球化 1.68
2.39
3.4
5.44
0
1
2
3
4
5
6
1997 1998 1999 2000
1996－2000：全球银行业并购总额
（单位：万亿美元）
购并
事件 购并方 购并后名称
购并后
总资产
购并后
当年排名
1995.3 日本东京 银行 日本三菱 银行 东京三菱 银行 6700亿美元 世界第一
1995.8 美国大通 银行 美国化学 银行 大通银行 2970亿美元 美国第一
1997.
11
瑞士联合
银行
瑞士银行
公司
瑞士联合
银行
6700亿
美元 世界第一
1998.4 美国花旗 银行 旅行者 集团 美国花旗 集团 7000亿美元 全球最大
1998.
11
德意志
银行
美国信孚
银行 德意志银行
8200亿
美元 全球最大
2000.7 德意志 银行 德累斯顿 银行 德意志银行 1.2万亿美元 世界第一
2002 日本兴业、富士和第一 劝业银行 瑞惠金融控 股公司 1.3万亿美元 世界第一
金融监管全球化
? 随着跨国金融机构在全球范围内的扩张，东道国对
跨国金融机构的监管问题越发突出，国际金融监管
的国际合作的呼声日益高涨，越来越多的国家（地
区）成为国际货币基金组织、国际清算银行或巴塞
尔委员会的成员，积极参与金融监管的国际协调与
合作。《巴塞尔协议》、《有效银行监管的核心原
则》等为越来越多的国家（地区）所接受，用以指
导和规范本国（本地区）的金融监管。同时，监管
的对象和监管的范围也在逐步扩大，从过去的仅对
国际商业银行的监管扩展到对国际证券业、国际保
险业以及高负债融资金融机构的监管。
二、金融全球化的特征
? 金融衍生产品市场迅速拓展
? 私人资本成为全球资本流动的主体
? 网络金融业迅猛发展
?, 离岸金融, 从兴盛趋向衰落
? 国际金融危机频频爆发
金融衍生产品市场迅速拓展
? 1990～ 1994年，交易所衍生工具从 22902
亿美元上升到 88629亿美元，年均增长率为
71.7%。到 1997年底，交易所衍生工具名义
价值余额又上升了 33444亿美元，增长率近
38%。在全球交易量最大的 10种期货与期权
合约中，前 9位均为衍生金融品种。到 2001
年底，世界上已经有 60多个交易所可以进行
金融衍生产品的交易，金融衍生产品已经有 2
万多种，现在全球金融市场上几乎每天都在
产生新的金融衍生工具 。
? 高风险性
? 首先，从金融系统视角看，金融衍生产品可以帮助融资
者转移或分散个别风险，却不能从总体上消除或减少风
险。
? 其次，金融衍生产品的产生与发展有赖于完善高效的市
场体系，但即使是成熟的金融市场，仍然存在着外部性、
垄断性、信息不对称等市场缺陷，由此形成的各种金融
风险不可避免。
? 第三，信用风险相对集中性。由于金融衍生产品有技术
性强，交易程序复杂，定价难度大等特征，只有那些实
力雄厚、资信优良的大型跨国金融机构有能力凭借自身
优势创新设计和销售这类产品，意味着其交易引起的风
险总是集中在这些为数不多的金融机构上，如果一家银
行突然爆发信用风险，那么整个金融衍生产品市场将引
起一连串违约事件而危及金融体系的稳定与安全。
? 高杠杆性
? 杠杆性是金融衍生产品的基本特征。杠杆性是
指在金融衍生产品交易中，投资者只须缴存一
定比例的 (一般为 4％ ~10％ )的押金或保证金，
便可得到对数倍甚至数十倍于押金或保证金的
相关资产的管理权。这种强大的杠杆效应，既
能以小博大，获取暴利，同时也会成倍放大风
险，造成巨额亏损，从而使金融衍生产品衍生
为一种投机性极强的工具，一旦运用不当，便
有可能成为迅速放大风险和引发金融危机。
? 虚拟性
? 虚拟性是指金融衍生产品所具有的独立于现实
基础资产运用之外的，却能给持有者带来一定
收入的特征。当金融衍生产品对应的基础工具
是股票、债券之类的虚拟资本时，其虚拟性产
生的后果是金融衍生工具市场的规模大大超过
基础工具市场规模并远离基础市场，而一旦出
现严重背离便可能会放大金融风险和加剧金融
动荡。经济学家坦博姆把这种情形称之为摇摇
欲坠的倒金字塔；美国经济学家拉鲁什认为虚
拟资本的高速增长，将出现全球性的金融危机，
金融体系将会崩溃。
私人资本成为全球资本流动的主体
? 1994年至 1998年，全球每年的官方发展援助总额徘
徊在 750亿美元左右，而同期以直接投资、发行债券、
发行股票和银行贷款为主要内容的私人资本流动的规
模迅速增加,1997年，仅七国集团的对外直接投资就
超过了 4000亿美元，国际债券净发行额达到 5959亿
美元，全球跨国股票发行规模为 1175亿美元；国际商
业银行贷款净额从 1992年的 1650亿美元增加到 1997
年的 5000亿美元。据 IMF统计,1990年，全部流动
发展中国家的资金中，从官方来源的净借入占 42％，
到了 1997年，私人资本已经占到了 90％左右。这表明，
不论是发达国家还是发展中国家，私人资本在全球资
本流动中都占据了绝对的主导地位 。
网络银行迅猛发展
? 1995年 10月 18日, 世界上第一家网络银行：, 安
全第一网络银行, 在美国诞生后, 短短的几年里,
纯网络银行已经达到 10余家, 而在互联网上设立网
站的银行数量从 1995年的 130家发展到 2000年的
3800多家, 约占全美商业银行总数的 37%。
? 在欧洲, 据欧洲中央银行估计, 近年来每个月新增
的网络银行用户数量达百万之巨, 1999年底, 欧洲
15家网络银行的客户数已达 2551万人, 到 2000年 2
月, 欧洲已有网络银行 122家, 其中英国 18家, 瑞
士 17家, 德国 16家, 西班牙 12家, 挪威 11家 。
,离岸金融, 从兴盛趋向衰落
? 在 20世纪 90年代初期, 世界货币存量的 50
％ 通过离岸金融市场周转, 世界私人财富
约有五分之一集中于离岸金融市场, 全球
五分之一以上的银行资产投资于离岸金融
市场 。
? 20世纪 90年代以来, 金融衍生产品市场和
网络金融迅猛发展, 在金融机构全球化,
金融市场全球化和资本流动全球化的环境
中, 资本的流动更为自由和更有效率 。
? 同时，发达国家的综合税率从 70年代中期的
50％下降到 90年代中期的 30％左右，美国布
什政府大幅度减税政策的实施等；持续推进
金融自由化政策，取消金融管制，降低准入
成本。
? 一些新兴市场国家由过去的创建离岸中心到
实施资本和金融账户的自由化，完全放弃资
本管制。这些都意味着金融资本为规避管制
而转移到离岸金融中心的可能性大大降低了，
离岸金融市场被全球化金融市场所取代。
? 当然，这一分析需要以全球政治经济稳定和
发达国家大幅度降税为前提。
国际金融危机频频爆发
? 金融全球化环境大大加强了全球金融市场的不确定性
和传染性, 国际金融动荡不定已成为一种常态, 巨额
国际资本的流动所产生的波及效应和放大效应, 导致
国际金融危机频频爆发 。 在 70年代和 80年代, 大约
10年出现一次国际金融危机；但到 90年代, 先后于
1992年爆发英镑危机, 1994年爆发墨西哥金融危机,
1997年爆发东亚金融危机, 1998年爆发俄罗斯金融
危机, 1999年爆发巴西金融危机, 进入 21世纪后爆
发阿根廷金融危机, 至今一些拉美国家还没有摆脱国
际金融危机的阴影, 很多发展态势良好的国家 （ 地区 ）
也深受其害 。
第三节 全球化的利益与代价
一、全球化的利益
二、全球化的代价
三、反全球化现象
一、全球化的利益
? 有利于世界贸易的增长
? 有利于有限的资源在全球范围内优
化配臵
? 有利于增加投资和促进经济发展
? 有利于制度变革和提高市场效率
? 有利于从整体上提高社会福利水平
? 从 20世纪 60年代到 90年代，东亚地区真实人均收入
年均增长率达 4％－ 6％，是拉美和南亚的 3倍左右，
比撒哈拉非洲快 5倍；生活在绝对贫困之中（每天消
费不足 1美元）的人口从 7.2亿人减少到 3.5亿人，预
期寿命从 1961年的 56岁提高到 1990年的 71岁。
? 我国也是全球化的收益者，美国学者斯文,桑德斯特
罗姆在他的, 人性化的全球化, 一文中指出：, 在过
去的 20年里，中国年平均经济增长率达到 10%；人
均国民收入增长了 4倍；出口贸易的年均增长率为
13%。更为重要的是，在过去的 20年里，人民生活
水平和预期寿命明显提高，婴儿死亡率下降了 55%；
成人文盲率下降约 50%，近 4亿人脱离了贫困 …… 这
是全球化充满人性的一面。,
? 2001年底世界银行题为, 全球化、增长与贫困：
建立包容性的世界经济, 的研究报告将发展中国
家分成两类，即“全球化程度高的国家”，包括
中国、印度、匈牙利、墨西哥等 24个国家，“全
球化程度低的国家”，包括非洲的许多国家和前
苏联地区，以及阿尔及利亚、埃及、伊朗、缅甸、
巴基斯坦、委内瑞拉等。研究报告表明，在截止
到 90年代末的 20年里，前一类国家加快融入世界
经济，取得了收入方面的较高增长、较长的预期
寿命和较好的教育，这些国家的总人口大约在 30
亿左右,90年代的人均收入增长率平均达到 5％，
而发达国家则为 2％。而后一类国家则并没有成功
地融入全球经济。目前，大约有 20亿人口居住在
发展滞后的国家。一般说来，这些经济体都出现
了经济收缩和贫困加剧的现象。
R
S
S
Rc
E
I
I
Qc S,IO
完全竞争的金融体系模型
I
R
M N
E
S
S
PRp
Q Qe S,I
I
Rc
金融压制模型
完全竞争的金融体系与金融压制
（ 两种模型的比较 ）
△ IES=△ IERc+△ RcES 投资者剩余,INPRp储蓄者剩余：△ RpPS
社会总福利损失：△ NEP
纳克斯的, 贫困恶性循环理论,
低收入
生产率低 市场狭小
资本形
成不足
投资引
诱不足
储蓄能力小 生产率低
供给 需求
二、全球化的代价
? 世界经济更加动荡不定
? 大多数国家的经济主权在逐步丧失
? 贫富差距进一步扩大
世界经济更加动荡不定
? 金融危机频频爆发
? 世界石油市场动荡不定
?9.11事件和财务丑闻对世界经济的影
响
世界石油市场动荡不定
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1970 1973
1974 1978
1980
1985
1986
1990.10
1991.1
1996
1998.10
1999
2000.5
2000.10
2001.7
2001.9
2001.12
2002.2
2002.8
9.11和财务丑闻的影响
? 美国发生的, ９ ·１１, 恐怖袭击事件给本来
就在复苏和衰退之间摇摆的世界经济带来了
严重的消极影响，使世界经济出现更严重放
慢的危险性大大提高了。
? 当时预计 2001年全球经济增长率仅为１,３
％，大大低于 2000年的３,８％。其中，发
达国家的经济增长率将从 2000年的３,４％
下降到０,９％，发展中国家的增长率从５,５
％下跌到２,９％。
? 9.11事件余波未平,2000年《财富》世界 500强排名
16位、美国公司排名第 7位的安然公司宣告破产，引
发了一连串财务丑闻。安达信、美林、世界通信、默
克制药等大公司的等负责人接连被送上法庭，世界通
讯公司自揭 38亿美元假帐引发纽约股市地震，其股票
价格从 1999年的 64.5美元暴跌至 2002年 6月 6日的 9美
分，世界通信像是点燃了一根导火线，股市波动很快
殃及亚洲股市。当日，东京股市暴跌 4%，韩国主要股
指大跌 7.2%，台湾股市跌 3.6%，香港恒生指数跌 2.4%，
新加坡股市跌 2.15%，马来西亚主要股指跌去了 1.7%，
澳大利亚市场下挫 1.49%。美国大公司的财务丑闻动
摇了美国及全球投资者对美国的市场信心和信用危机，
2002年第二季度，道琼斯指数下降了 11.2％，纳克达
斯指数下降了 20％，标准普尔 500种股票指数下降了
13.7％。。
? 全球经济疲弱影响投资市场表现，作为全
球股市市值指标的摩根士丹利 MSCI全球指
数,2002年一年间已损失市值３ ·１万亿美
元，全球股市到 2002年亦连跌三年，是过
去２８年以来最差表现。专门统计美股市
值的 WILSHIRE5000称所有股市指数 2002年
下跌 23％，美国股市市值共蒸发２ ·８万亿
美元。自 2000年 3月美股陷入熊市以来，美
国企业市值迄今已大缩７ ·４万亿美元。
? 世界通讯的兴衰
? 世界通讯的创始人：伯纳德．艾伯尔斯现年 62岁，
加拿大出生的农家子弟。高中毕业后的工作是送牛
奶和在酒吧维持秩序。后来赢得一份篮球奖学金，
获密西西比学院体育学士学位。毕业后任高中教练。
? 1974年艾伯尔斯借钱买了一家饭店，后发展到拥有
九家连锁旅馆（ best westerns）。 1983年当 AT＆ T
被最高法院解体时艾伯尔斯看到机会，找到一群合
伙人组建 LDDS,两年后他执掌了该公司刚起步的业
务,1989年公司股值增长了 30倍,1995年公司更名
为世界通讯公司 WORLDCOM。
? 艾伯尔斯把公司强劲的股票当作支票用。 1995年他用
＄ 25亿购并了 WILTEL,使世界通讯成为美国第四大的
长途公司,1996年出价＄ 125亿购并了 MFS,从而拥有
了世界上最大的网络主干线。
? 1997年艾伯尔斯出价＄ 300亿购并了四倍于世界通讯的
MCI,这次购并艾伯尔斯没有拿自己的一分钱来购并，
只是发行了 820万股新股票来换取 MCI。
? 世界通讯在 90年代共购并了约 50家公司，其股值增长
了 70倍。但买进来的公司多半各自为政，一位高级主
管说：“我们曾同时使用 40多种不同的向顾客记账收
钱的制度”。因而购并并没有带来艾伯尔斯许诺的效
益。
? 2002年 5月艾伯尔斯在董事会的压力下退休，这时该公
司负债 280亿美元，股价从最高时的 64.5美元跌倒 6美
分； 1999年艾伯尔斯净身价 14亿美元，而现在他负债
3.6亿美元。
? 当代企业家必须精通资本运作，只有精通
资本运作的经营管理者才能成为真正的企
业家。
? 成功的企业不但能够借助资本市场实现规
模经济和提高竞争力，而且需要以高效率
的内部管理和市场诚信为基础。
? 为防范虚拟经济环境下资本市场因信息不
对称引发的信用风险和道德风险，建立和
完善严格的会计审计制度和信息披露制度，
充分的真实的反映上市公司的经营业绩，
提高资本市场监管的有效性，极其重要。
大多数国家的经济主权在逐步丧失
货币政策
的独立性
固定
汇率
资本自
由流动
A
B
C
贫富差距进一步扩大
? 全球化使发达国家越来越富，且与发展中国
家的经济差距迅速拉大。西方七国集团（美
国、德国、日本、英国、法国、意大利、加
拿大）占世界人口的 1/4，却拥有全球国民
生产总值的 2/3，仅美国一个国家（占世界
人口 4.6％）其生产总值就占到全球 GDP的
1/3。
? 根据世界银行的统计,1960年最富有的 20个国家的
人均 GDP是最贫穷的 20个国家的 15倍，但是到 20
世纪 90年代末期达到了 30倍。据联合国统计，目前
占世界人口 13％的发达国家占有全球年产值的 77.8
％，而占人口近半数的低收入国家仅为 5.6％；发达
国家与世界上最贫穷的发展中国家的人均收入差距
达到 74倍，而在 1960年这一差距为 30倍。南半球
的实际人均国民生产总值只相当于北半球的 17%。
2000年世界上三个最富有的人的财富超过 60个穷国
国民生产总值之和，全世界 358位富翁的财富超过
了 2.3亿最贫困人口的集体年收入，几乎与人类一半
收入持平。 1975年到 1995年间，美国财富增加了
60%，但却被 1%的人口所垄断。
?1999年《人类发展报告》显示：从全球
化中获益的发展中国家不到 20个，有 80
多家发展中国家的个人收入低于 10年前
的水平。 2000年 6月底，日内瓦联合国
特别大会指出，世界绝对贫困人口已经
从 5年前的 10亿增加到 12亿，除亚洲外
的所有第三世界的贫困率与收入不平等
都在增加。
贫富差距扩大的原因
? 全球产业分工的格局
? 全球竞争的激化
? 发展中国家频频爆发金融危机
三、反全球化现象
? 20世纪末在世界范围内掀起了一股反全
球化的浪潮。 1999年 11月 30日到 12月
初，世界贸易组织贸易部长会议在美国
西雅图召开期间，美国工会组织，环境
保护主义组织成为抗议全球化活动的主
角。这次抗议活动让西雅图一片混乱，
具有全球化象征的麦当劳快餐店被砸，
许多示威者与警察受伤。
? 随后，从 2000年 1月到 10月，当国际
组织在瑞士的达沃斯、泰国的曼谷、英
国的伦敦、澳大利亚的墨尔本、美国的
纽约、捷克的布拉格和韩国的汉城等这
些城市召开国际性会议时，世界各地的
,反全球化分子, 都会聚集在会议地点，
举行大规模的反全球化示威游行。
代表性观点：
1、认为全球化并不是, 人类独一无二的历史机遇,,
认为现在的全球化在严格意义上应该叫做, 公司全球
化,,这样的全球化不是社会的一体化，而是社会解
体的力量。
2、认为公司主导的全球化使国家之间、人与人之间、
地区与地区之间的不平等、不公正进一步加剧。
3,认为地球环境将因全球化而不堪重负, 地球环境将
因为全球化而受到最后的致命一击 。 认为发达国家普
遍把传统部门 （, 久经济, ） 转移到第三世界, 推动
第三世界的工业化进程的结果就是人类环境的末日 。
4、认为全球化不过是发达国家要求发展中国家开放市
场的说辞，是发达国家的伪善。因为发达国家在不断
要求发展中国家开放市场的同时，却在向发展中国家
开放市场方面总是很保守，而且条件苛刻。
第四节 全球化环境中的国际金融管理
? 全球化环境中的国际收支与汇率
? 全球化环境中的金融危机
? 全球化环境中企业面临的挑战
? 课堂小作业：
? 我国面对全球化的利弊分析。
? 由, 世界通讯, 的兴衰引起的思考
和启迪。
南京大学金融学系 于润
国际金融管理与实务课程安排
国际金融管理的宏观环境
国际收支管理
外汇与汇率管理
国际储备管理
国际金融危机与监管
国际金融市场
外汇市场与外汇交易
汇率风险管理
第一章 国际金融管理的宏观环境
第一节 经济全球化：概念及成因
第二节 金融全球化：表现形式及特征
第三节 全球化的利益与代价
第四节 全球化环境中的国际金融管理
第一节 经济全球化：概念及成因
一、经济全球化的定义
二、国际化、全球化、一体化
三、导致经济全球化的原因
? 问题：
? 你是怎样理解全球化这个概念的？
? 你认为国际化、全球化、一体化这
三个名词有无区别？
一、经济全球化的定义
?从制度层面定义
?从网络层面定义
?从贸易层面定义
?从现象层面定义
广义的全球化定义
?人类不断地跨越空间障碍，以及制
度和文化等社会障碍，在全球范围
内实现充分的沟通，（物质的和信
息的）和达成更多的共识与共同行
动的过程。
从制度层面定义
? 经济全球化是, 资本主义本身的普遍化，它
的社会关系、它的运动规则、它的矛盾的普
遍化； …… 商品经济、资本积累和追求最大
限度利润的逻辑已经渗透到我们生活的各个
方面, 。 — ［美］埃伦 ·米柯辛斯 ·伍德,1996年
? 经济全球化, 是从国际经济向真正全球市场
经济的转变，前者被认为是运转方式和管理
方式各不相同的民族和地方经济的总和，后
者则是由统一的规则体系所控制的, 。
— ［德］阿兰 ·伯努瓦,1996
从网络层面定义
? 经济全球化既是一种状态，又是一种过程，
这个过程是网络化的增长。网络化过程主要
包括三个方面的内容，一是各国（地区）相
互依存日益加深；二是生产要素转移的范围
越来越大；三是权力集中于少数国家。
? 经济全球化被说成是现代资本主义的一种重
要发展趋势 …… 各大洲, 各民族都处于一个
联系紧密的生产, 商贸, 信息和通讯网络之
内, 这种网络化主要指的是世界中心区域的
网络化, 。
从贸易层面定义
? 认为对经济全球化最贴切的理解是以贸易联
系的密切程度为基准。也就是说，世界出口
率越高，贸易额在世界生产中所占的比例越
高，世界经济就越是全球化。从数字上显示，
1965年世界出口率为 9.1%，到 1998年已经
上升到 24.3％，预计到 2005年会上升到 28
％。因而可以看出 20世纪下半叶事实上是一
个持续不断的趋向全球化的过程。
从现象层面定义
? 经济全球化是跨国商品与服务交易及国际资
本流动规模和形式的增加，以及技术的广泛
迅速传播使世界各国经济的相互依赖性增强。
(国际货币基金组织,1997)
? 生产要素在全球范围内自由流动的不断加深
并遵循一定的共同规则。
上述四个层面的定义虽然各有侧重，但大
体上描述了两方面的特征，一是随着生产要素
转移范围的扩大和流动性的增强，使各国经济
的依存度明显提高了；二是生产要素是在世界
上大多数国家认同的共同规则下在国家之间转
移和流动的，这个被认同的规则就是世界贸易
组织规则、国际货币基金组织规则等。
在 20世纪 90年代以前，产品市场和对外贸
易的开放已经比较充分，最近 10年来随着各国
资本市场的开放，国际资本流动的障碍迅速减
少了，从产品市场的开放到资本市场的开放，
存在着根本的差别，是从量变到质变的过程。
因此，经济全球化表现为随着产品
市场的开放到资本市场的开放，生产要
素在各国（地区）间的转移范围越来越
大，流动性越来越强，各国（地区）经
济的依存度越来越高，同时，生产要素
是在各国（地区）认同的统一规则下转
移和流动的。
二、国际化、全球化和一体化
? 国际化（ Internationalization）
? 全球化（ Globalization）
? 一体化（ integration）
是近年来国际经济学界使用频率最高的
词汇，而且往往被混淆使用，其实这三
个词各有特定的内涵。
国际化
? 从历史角度考察，世界经济发展的不同阶段具
有不同的特征，当商品贸易最初跨越国界形成
国际贸易时，意味着世界经济发展步入国际经
济阶段（国际化阶段）。国际化的立足点是
,国,,行动主体是民族国家,,际, 则是
,之间, 的含义，国际经济是 运转方式和管理
方式各不相同的民族和地方经济的总和,而经
济国际化就是一国经济跨越国界，在规模和范
围上延展，其生产要素（产品市场和贸易构成
的生产要素）在国际间流动时面对的是不同民
族国家的各不相同的法律和制度环境。
全球化
? 相对于国际化而言，全球化是世界经济发展的一个新的
阶段，虽然从国际化到全球化是一个渐进的过程，但在
全球化阶段，不但全球的产品市场和贸易已有了充分的
开放，而且全球资本市场开放加速，呈现资本流动全球
化特征，同时商品市场和资本市场上的生产要素是在越
来越多的国家认同的统一的规则（ WTO规则和 IMF规
则）框架下在全球范围内流动的，这明显有别于经济国
际化阶段。根据这样的界定，自世界贸易组织前身 ——
关贸总协定 1993年 12月 15日结束的乌拉圭回合谈判的
最终成果 —— 把服务贸易（主要是金融服务业）纳入开
放市场的规则框架后，世界经济发展真正步入全球化阶
段，在短短的时间里，由于资本流动的障碍迅速减少和
资本流动规模的日益庞大，大大加速了经济全球化的进
程。
一体化
? 基于经济学的解释，一体化是将各个部分合并成为
一个整体 。 经济一体化分为六种类型，即：特惠关
税区、自由贸易区、关税同盟、共同市场、货币与
经济联盟和完全的经济一体化。
? 一体化的含义包括五个方面,（１）它是以共同利
益为基础，以部分和整体间利益交换为手段，从相
互独立的部分或个体整合为一个新系统或新个体的
过程和结果；（２）这个新系统或新个体不是原有
的各个独立部分的简单相加，它具有其各个组成部
分所不具有的新特征；（３）一体化可以是从动态
角度表示的从部分到整体转变的过程；也可以表述
这种从部分到整体转变的结果；（４）一体化存在
程度的差别；（５）一体化可以指不同的范围。
? 因此，世界经济发展的进程中，从全球
视角看，经济国际化是第一阶段，第一
阶段经历了一个漫长的时期，到 20世纪
90年代，世界经济进入全球化阶段，经
济全球化来势很快很猛，并带动和加速
区域经济一体化进程，使世界经济逐步
向三极化趋近，即欧洲一体化，美洲一
体化和亚洲一体化。
二、导致经济全球化的原因
? 经济结构的变化
? 科技进步的推动
? 跨国公司的主导作用
? 制度与政策的变革
经济结构的变化
? 经济结构的变化表现为需求结构和产业结构的
变化。二战以来，不论是发达国家还是发展中
国家的经济都有不同程度的发展。从世界整体
看，平均收入水平的提高意味着需求规模的扩
大和需求结构的变化，需求结构从以生活必需
品消费为主的需求结构转变为以耐用消费品和
服务品消费为主的需求结构，这种变化大大扩
展了全球市场的规模和改变了全球市场的需求
结构，强化了经济全球化的市场条件。同时，
由于需求结构的变化导致产业结构的变化，全
球产业结构从一般制成品为主的产业结构向以
高新技术和服务业为主的产业结构转变。
科技进步的推动
? 20世纪 90年代以来，以信息技术、互联网
技术、纳米技术、生命科学等为代表的高新
技术迅速转变为生产力，并加速了服务业的
快速发展和全球产业结构的优化升级，尤其
是信息技术和互联网技术的迅猛发展是经济
全球化的关键动力，成为, 新经济, 的标志。
新经济与旧经济的区别
? 旧经济时代的标志：机器大工业
? 新经济时代的标志：信息技术和信息产业
? 旧经济的特点：机器 + 电力
? 新经济的特点：电脑 + 互联网
? 马克思认为：机器有三大组成部分，即发动机、传
动机和工具机，其中只有发动机的产生才能形成新
的生产方式，电力发动机的产生使自然力代替了人
力。
? 新经济时代，电脑代替了人脑，互联网代替了传输
电力的电网。
? 互联网为新经济提供了技术支持。
新经济与旧经济的区别
? 以机器大工业为标志的旧经济是以技术为基
础的，技术创新是推动工业进步的主要动力；
而新经济是以知识为基础的经济，以知识为
基础的知识创新和技术创新活动加速了产品
的更新换代和产业优化升级。
? 旧经济的支柱产业和主导产业是机器制造业,
资本密集, 技术密集和深加工的产业具有比
较优势；新经济时代的主导产业则是以信息
技术产业为平台的高科技产业和高技术含量,
高附加值的服务业, 知识密集型产业成为新
经济中的优势产业 。
跨国公司的主导作用
? 跨国公司作为载体，凭借其雄厚的资金
实力和研究开发能力、以及积聚大批高
层次技术管理人才，将生产要素在全球
范围内优化配臵，在经济全球化进程中
发挥主导作用。
? 到 20世纪末，全球三分之一的生产、三分之二的贸
易、四分之三的国际投资、百分之九十的国际技术
转让，都是由跨国公司提供的；世界上 100个最大
经济实体中,51个是跨国公司,49个是主权国家；
1999年，美国福特汽车公司的产值（ 1806亿美元）
超过波兰的国民生产总值 GNP（ 1608亿美元），德
国奔驰汽车公司的产值（ 1501亿美元）相当于印尼
的 GNP（ 1537亿美元）；英国《金融时报,2001
年 5月刊登的世界 500强排行榜显示：美国拥有 239
家，欧洲和日本拥有 239家，各占 48％；发展中国
家和转轨国家仅有 22家，占 4％，其中多数已在亚
洲金融危机后被欧美国家的跨国公司兼并，这说明
在全球竞争中处于绝对优势的跨国公司主要集中在
发达国家。
政策与制度的变革
? 政策与制度的变革主要表现在推进贸易自由
化和金融自由化，积极地对外开放市场
? 前苏联和东欧国家的转型经济
? 欧洲经济货币联盟和北美自由贸易区
? 东亚 10＋ 1和 10＋ 3
? 中国 1978年以来持续的改革开放
? WTO成员从 23个到 144个
第二节 金融全球化：表现形式及特征
一、金融全球化的表现形式
二、金融全球化的特征
?金融全球化的定义应该涵盖这样几
个方面的内容：庞大的国际资本和
网络金融迅速发展促使全球金融一
体化；全球金融活动按照同一规则
运行；金融活动与风险发生机制联
系日益紧密。
一、金融全球化的表现形式
?资本流动全球化
?金融市场全球化
?金融机构全球化
?金融监管全球化
资本流动全球化
? 1950－ 1997年，世界生产增长了 5倍，世界贸易扩
大了 15倍，而国际资本规模膨胀了 44倍。
? 根据 IMF的统计,1983年国际资本流动规模为 3000
亿美元左右,1996年为 18000亿美元,1999年达到
3.8万亿美元，同年西方发达国家的金融资产总额已
达到 30多万亿美元；国际游资达 7.5万亿美元。
? 到 2001年底，世界上已经有 60多个交易所可以进行
金融衍生产品的交易，衍生金融产品已经有 2万多种；
在 1996年至 1997年一年间，仅有组织市场中的全球
金融衍生产品的余额就增长了 1.5万亿美元，其交易
额则增长了 25万亿美元。
? 特别是全球日外汇交易额增长迅速，据统计 1985年
全球外汇市场日成交量为 1900亿美元，到 1998年
已超过 1.5万亿美元,1992年至 1995年年均增长速
度为 9％,1996年至 1998年达到 14％，如果按 9％
的速度估算，到 2002年全球外汇市场日成交量可达
2.12万亿美元，如果按 14％的增长速度估算,2002
年全球外汇市场日成交量可达 2.53万亿美元。全球
外汇交易额大于世界市场进出口总价值 100倍以上。
据德国学者阿兰,伯努瓦估计,20世纪末世界范围内
流通的货币总量高于产品实际价值的 15倍，使世界
经济变成了一个大赌场，其中实物交易不超过 2％。
金融市场全球化
? 20世纪 90年代以来，全球金融业进行着广泛的技术
革命和制度变革，技术革命体现在信息技术和通讯技
术在金融业的广泛运用，越来越多的金融交易在互联
网上进行，或通过电子商务实现，网络金融已成为现
代金融业的发展主流；技术革命还体现在金融工具的
创新方面，尤其是衍生金融工具层出不穷，大大提高
了全球金融市场的流动性，拓展了市场广度和市场深
度。制度变革主要表现在多数国家持续地推进金融自
由化，对外开放金融市场，尤其是纷纷开放资本和金
融账户，加速了全球金融市场的整合。在技术革命和
制度变革的作用下，国家之间的, 物理边界, 日趋模
糊，世界各主要金融机构和金融中心更紧密地连接在
一起，形成了一个全天 24小时不间断营业的全球化的
金融市场。
金融机构全球化 1.68
2.39
3.4
5.44
0
1
2
3
4
5
6
1997 1998 1999 2000
1996－2000：全球银行业并购总额
（单位：万亿美元）
购并
事件 购并方 购并后名称
购并后
总资产
购并后
当年排名
1995.3 日本东京 银行 日本三菱 银行 东京三菱 银行 6700亿美元 世界第一
1995.8 美国大通 银行 美国化学 银行 大通银行 2970亿美元 美国第一
1997.
11
瑞士联合
银行
瑞士银行
公司
瑞士联合
银行
6700亿
美元 世界第一
1998.4 美国花旗 银行 旅行者 集团 美国花旗 集团 7000亿美元 全球最大
1998.
11
德意志
银行
美国信孚
银行 德意志银行
8200亿
美元 全球最大
2000.7 德意志 银行 德累斯顿 银行 德意志银行 1.2万亿美元 世界第一
2002 日本兴业、富士和第一 劝业银行 瑞惠金融控 股公司 1.3万亿美元 世界第一
金融监管全球化
? 随着跨国金融机构在全球范围内的扩张，东道国对
跨国金融机构的监管问题越发突出，国际金融监管
的国际合作的呼声日益高涨，越来越多的国家（地
区）成为国际货币基金组织、国际清算银行或巴塞
尔委员会的成员，积极参与金融监管的国际协调与
合作。《巴塞尔协议》、《有效银行监管的核心原
则》等为越来越多的国家（地区）所接受，用以指
导和规范本国（本地区）的金融监管。同时，监管
的对象和监管的范围也在逐步扩大，从过去的仅对
国际商业银行的监管扩展到对国际证券业、国际保
险业以及高负债融资金融机构的监管。
二、金融全球化的特征
? 金融衍生产品市场迅速拓展
? 私人资本成为全球资本流动的主体
? 网络金融业迅猛发展
?, 离岸金融, 从兴盛趋向衰落
? 国际金融危机频频爆发
金融衍生产品市场迅速拓展
? 1990～ 1994年，交易所衍生工具从 22902
亿美元上升到 88629亿美元，年均增长率为
71.7%。到 1997年底，交易所衍生工具名义
价值余额又上升了 33444亿美元，增长率近
38%。在全球交易量最大的 10种期货与期权
合约中，前 9位均为衍生金融品种。到 2001
年底，世界上已经有 60多个交易所可以进行
金融衍生产品的交易，金融衍生产品已经有 2
万多种，现在全球金融市场上几乎每天都在
产生新的金融衍生工具 。
? 高风险性
? 首先，从金融系统视角看，金融衍生产品可以帮助融资
者转移或分散个别风险，却不能从总体上消除或减少风
险。
? 其次，金融衍生产品的产生与发展有赖于完善高效的市
场体系，但即使是成熟的金融市场，仍然存在着外部性、
垄断性、信息不对称等市场缺陷，由此形成的各种金融
风险不可避免。
? 第三，信用风险相对集中性。由于金融衍生产品有技术
性强，交易程序复杂，定价难度大等特征，只有那些实
力雄厚、资信优良的大型跨国金融机构有能力凭借自身
优势创新设计和销售这类产品，意味着其交易引起的风
险总是集中在这些为数不多的金融机构上，如果一家银
行突然爆发信用风险，那么整个金融衍生产品市场将引
起一连串违约事件而危及金融体系的稳定与安全。
? 高杠杆性
? 杠杆性是金融衍生产品的基本特征。杠杆性是
指在金融衍生产品交易中，投资者只须缴存一
定比例的 (一般为 4％ ~10％ )的押金或保证金，
便可得到对数倍甚至数十倍于押金或保证金的
相关资产的管理权。这种强大的杠杆效应，既
能以小博大，获取暴利，同时也会成倍放大风
险，造成巨额亏损，从而使金融衍生产品衍生
为一种投机性极强的工具，一旦运用不当，便
有可能成为迅速放大风险和引发金融危机。
? 虚拟性
? 虚拟性是指金融衍生产品所具有的独立于现实
基础资产运用之外的，却能给持有者带来一定
收入的特征。当金融衍生产品对应的基础工具
是股票、债券之类的虚拟资本时，其虚拟性产
生的后果是金融衍生工具市场的规模大大超过
基础工具市场规模并远离基础市场，而一旦出
现严重背离便可能会放大金融风险和加剧金融
动荡。经济学家坦博姆把这种情形称之为摇摇
欲坠的倒金字塔；美国经济学家拉鲁什认为虚
拟资本的高速增长，将出现全球性的金融危机，
金融体系将会崩溃。
私人资本成为全球资本流动的主体
? 1994年至 1998年，全球每年的官方发展援助总额徘
徊在 750亿美元左右，而同期以直接投资、发行债券、
发行股票和银行贷款为主要内容的私人资本流动的规
模迅速增加,1997年，仅七国集团的对外直接投资就
超过了 4000亿美元，国际债券净发行额达到 5959亿
美元，全球跨国股票发行规模为 1175亿美元；国际商
业银行贷款净额从 1992年的 1650亿美元增加到 1997
年的 5000亿美元。据 IMF统计,1990年，全部流动
发展中国家的资金中，从官方来源的净借入占 42％，
到了 1997年，私人资本已经占到了 90％左右。这表明，
不论是发达国家还是发展中国家，私人资本在全球资
本流动中都占据了绝对的主导地位 。
网络银行迅猛发展
? 1995年 10月 18日, 世界上第一家网络银行：, 安
全第一网络银行, 在美国诞生后, 短短的几年里,
纯网络银行已经达到 10余家, 而在互联网上设立网
站的银行数量从 1995年的 130家发展到 2000年的
3800多家, 约占全美商业银行总数的 37%。
? 在欧洲, 据欧洲中央银行估计, 近年来每个月新增
的网络银行用户数量达百万之巨, 1999年底, 欧洲
15家网络银行的客户数已达 2551万人, 到 2000年 2
月, 欧洲已有网络银行 122家, 其中英国 18家, 瑞
士 17家, 德国 16家, 西班牙 12家, 挪威 11家 。
,离岸金融, 从兴盛趋向衰落
? 在 20世纪 90年代初期, 世界货币存量的 50
％ 通过离岸金融市场周转, 世界私人财富
约有五分之一集中于离岸金融市场, 全球
五分之一以上的银行资产投资于离岸金融
市场 。
? 20世纪 90年代以来, 金融衍生产品市场和
网络金融迅猛发展, 在金融机构全球化,
金融市场全球化和资本流动全球化的环境
中, 资本的流动更为自由和更有效率 。
? 同时，发达国家的综合税率从 70年代中期的
50％下降到 90年代中期的 30％左右，美国布
什政府大幅度减税政策的实施等；持续推进
金融自由化政策，取消金融管制，降低准入
成本。
? 一些新兴市场国家由过去的创建离岸中心到
实施资本和金融账户的自由化，完全放弃资
本管制。这些都意味着金融资本为规避管制
而转移到离岸金融中心的可能性大大降低了，
离岸金融市场被全球化金融市场所取代。
? 当然，这一分析需要以全球政治经济稳定和
发达国家大幅度降税为前提。
国际金融危机频频爆发
? 金融全球化环境大大加强了全球金融市场的不确定性
和传染性, 国际金融动荡不定已成为一种常态, 巨额
国际资本的流动所产生的波及效应和放大效应, 导致
国际金融危机频频爆发 。 在 70年代和 80年代, 大约
10年出现一次国际金融危机；但到 90年代, 先后于
1992年爆发英镑危机, 1994年爆发墨西哥金融危机,
1997年爆发东亚金融危机, 1998年爆发俄罗斯金融
危机, 1999年爆发巴西金融危机, 进入 21世纪后爆
发阿根廷金融危机, 至今一些拉美国家还没有摆脱国
际金融危机的阴影, 很多发展态势良好的国家 （ 地区 ）
也深受其害 。
第三节 全球化的利益与代价
一、全球化的利益
二、全球化的代价
三、反全球化现象
一、全球化的利益
? 有利于世界贸易的增长
? 有利于有限的资源在全球范围内优
化配臵
? 有利于增加投资和促进经济发展
? 有利于制度变革和提高市场效率
? 有利于从整体上提高社会福利水平
? 从 20世纪 60年代到 90年代，东亚地区真实人均收入
年均增长率达 4％－ 6％，是拉美和南亚的 3倍左右，
比撒哈拉非洲快 5倍；生活在绝对贫困之中（每天消
费不足 1美元）的人口从 7.2亿人减少到 3.5亿人，预
期寿命从 1961年的 56岁提高到 1990年的 71岁。
? 我国也是全球化的收益者，美国学者斯文,桑德斯特
罗姆在他的, 人性化的全球化, 一文中指出：, 在过
去的 20年里，中国年平均经济增长率达到 10%；人
均国民收入增长了 4倍；出口贸易的年均增长率为
13%。更为重要的是，在过去的 20年里，人民生活
水平和预期寿命明显提高，婴儿死亡率下降了 55%；
成人文盲率下降约 50%，近 4亿人脱离了贫困 …… 这
是全球化充满人性的一面。,
? 2001年底世界银行题为, 全球化、增长与贫困：
建立包容性的世界经济, 的研究报告将发展中国
家分成两类，即“全球化程度高的国家”，包括
中国、印度、匈牙利、墨西哥等 24个国家，“全
球化程度低的国家”，包括非洲的许多国家和前
苏联地区，以及阿尔及利亚、埃及、伊朗、缅甸、
巴基斯坦、委内瑞拉等。研究报告表明，在截止
到 90年代末的 20年里，前一类国家加快融入世界
经济，取得了收入方面的较高增长、较长的预期
寿命和较好的教育，这些国家的总人口大约在 30
亿左右,90年代的人均收入增长率平均达到 5％，
而发达国家则为 2％。而后一类国家则并没有成功
地融入全球经济。目前，大约有 20亿人口居住在
发展滞后的国家。一般说来，这些经济体都出现
了经济收缩和贫困加剧的现象。
R
S
S
Rc
E
I
I
Qc S,IO
完全竞争的金融体系模型
I
R
M N
E
S
S
PRp
Q Qe S,I
I
Rc
金融压制模型
完全竞争的金融体系与金融压制
（ 两种模型的比较 ）
△ IES=△ IERc+△ RcES 投资者剩余,INPRp储蓄者剩余：△ RpPS
社会总福利损失：△ NEP
纳克斯的, 贫困恶性循环理论,
低收入
生产率低 市场狭小
资本形
成不足
投资引
诱不足
储蓄能力小 生产率低
供给 需求
二、全球化的代价
? 世界经济更加动荡不定
? 大多数国家的经济主权在逐步丧失
? 贫富差距进一步扩大
世界经济更加动荡不定
? 金融危机频频爆发
? 世界石油市场动荡不定
?9.11事件和财务丑闻对世界经济的影
响
世界石油市场动荡不定
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1970 1973
1974 1978
1980
1985
1986
1990.10
1991.1
1996
1998.10
1999
2000.5
2000.10
2001.7
2001.9
2001.12
2002.2
2002.8
9.11和财务丑闻的影响
? 美国发生的, ９ ·１１, 恐怖袭击事件给本来
就在复苏和衰退之间摇摆的世界经济带来了
严重的消极影响，使世界经济出现更严重放
慢的危险性大大提高了。
? 当时预计 2001年全球经济增长率仅为１,３
％，大大低于 2000年的３,８％。其中，发
达国家的经济增长率将从 2000年的３,４％
下降到０,９％，发展中国家的增长率从５,５
％下跌到２,９％。
? 9.11事件余波未平,2000年《财富》世界 500强排名
16位、美国公司排名第 7位的安然公司宣告破产，引
发了一连串财务丑闻。安达信、美林、世界通信、默
克制药等大公司的等负责人接连被送上法庭，世界通
讯公司自揭 38亿美元假帐引发纽约股市地震，其股票
价格从 1999年的 64.5美元暴跌至 2002年 6月 6日的 9美
分，世界通信像是点燃了一根导火线，股市波动很快
殃及亚洲股市。当日，东京股市暴跌 4%，韩国主要股
指大跌 7.2%，台湾股市跌 3.6%，香港恒生指数跌 2.4%，
新加坡股市跌 2.15%，马来西亚主要股指跌去了 1.7%，
澳大利亚市场下挫 1.49%。美国大公司的财务丑闻动
摇了美国及全球投资者对美国的市场信心和信用危机，
2002年第二季度，道琼斯指数下降了 11.2％，纳克达
斯指数下降了 20％，标准普尔 500种股票指数下降了
13.7％。。
? 全球经济疲弱影响投资市场表现，作为全
球股市市值指标的摩根士丹利 MSCI全球指
数,2002年一年间已损失市值３ ·１万亿美
元，全球股市到 2002年亦连跌三年，是过
去２８年以来最差表现。专门统计美股市
值的 WILSHIRE5000称所有股市指数 2002年
下跌 23％，美国股市市值共蒸发２ ·８万亿
美元。自 2000年 3月美股陷入熊市以来，美
国企业市值迄今已大缩７ ·４万亿美元。
? 世界通讯的兴衰
? 世界通讯的创始人：伯纳德．艾伯尔斯现年 62岁，
加拿大出生的农家子弟。高中毕业后的工作是送牛
奶和在酒吧维持秩序。后来赢得一份篮球奖学金，
获密西西比学院体育学士学位。毕业后任高中教练。
? 1974年艾伯尔斯借钱买了一家饭店，后发展到拥有
九家连锁旅馆（ best westerns）。 1983年当 AT＆ T
被最高法院解体时艾伯尔斯看到机会，找到一群合
伙人组建 LDDS,两年后他执掌了该公司刚起步的业
务,1989年公司股值增长了 30倍,1995年公司更名
为世界通讯公司 WORLDCOM。
? 艾伯尔斯把公司强劲的股票当作支票用。 1995年他用
＄ 25亿购并了 WILTEL,使世界通讯成为美国第四大的
长途公司,1996年出价＄ 125亿购并了 MFS,从而拥有
了世界上最大的网络主干线。
? 1997年艾伯尔斯出价＄ 300亿购并了四倍于世界通讯的
MCI,这次购并艾伯尔斯没有拿自己的一分钱来购并，
只是发行了 820万股新股票来换取 MCI。
? 世界通讯在 90年代共购并了约 50家公司，其股值增长
了 70倍。但买进来的公司多半各自为政，一位高级主
管说：“我们曾同时使用 40多种不同的向顾客记账收
钱的制度”。因而购并并没有带来艾伯尔斯许诺的效
益。
? 2002年 5月艾伯尔斯在董事会的压力下退休，这时该公
司负债 280亿美元，股价从最高时的 64.5美元跌倒 6美
分； 1999年艾伯尔斯净身价 14亿美元，而现在他负债
3.6亿美元。
? 当代企业家必须精通资本运作，只有精通
资本运作的经营管理者才能成为真正的企
业家。
? 成功的企业不但能够借助资本市场实现规
模经济和提高竞争力，而且需要以高效率
的内部管理和市场诚信为基础。
? 为防范虚拟经济环境下资本市场因信息不
对称引发的信用风险和道德风险，建立和
完善严格的会计审计制度和信息披露制度，
充分的真实的反映上市公司的经营业绩，
提高资本市场监管的有效性，极其重要。
大多数国家的经济主权在逐步丧失
货币政策
的独立性
固定
汇率
资本自
由流动
A
B
C
贫富差距进一步扩大
? 全球化使发达国家越来越富，且与发展中国
家的经济差距迅速拉大。西方七国集团（美
国、德国、日本、英国、法国、意大利、加
拿大）占世界人口的 1/4，却拥有全球国民
生产总值的 2/3，仅美国一个国家（占世界
人口 4.6％）其生产总值就占到全球 GDP的
1/3。
? 根据世界银行的统计,1960年最富有的 20个国家的
人均 GDP是最贫穷的 20个国家的 15倍，但是到 20
世纪 90年代末期达到了 30倍。据联合国统计，目前
占世界人口 13％的发达国家占有全球年产值的 77.8
％，而占人口近半数的低收入国家仅为 5.6％；发达
国家与世界上最贫穷的发展中国家的人均收入差距
达到 74倍，而在 1960年这一差距为 30倍。南半球
的实际人均国民生产总值只相当于北半球的 17%。
2000年世界上三个最富有的人的财富超过 60个穷国
国民生产总值之和，全世界 358位富翁的财富超过
了 2.3亿最贫困人口的集体年收入，几乎与人类一半
收入持平。 1975年到 1995年间，美国财富增加了
60%，但却被 1%的人口所垄断。
?1999年《人类发展报告》显示：从全球
化中获益的发展中国家不到 20个，有 80
多家发展中国家的个人收入低于 10年前
的水平。 2000年 6月底，日内瓦联合国
特别大会指出，世界绝对贫困人口已经
从 5年前的 10亿增加到 12亿，除亚洲外
的所有第三世界的贫困率与收入不平等
都在增加。
贫富差距扩大的原因
? 全球产业分工的格局
? 全球竞争的激化
? 发展中国家频频爆发金融危机
三、反全球化现象
? 20世纪末在世界范围内掀起了一股反全
球化的浪潮。 1999年 11月 30日到 12月
初，世界贸易组织贸易部长会议在美国
西雅图召开期间，美国工会组织，环境
保护主义组织成为抗议全球化活动的主
角。这次抗议活动让西雅图一片混乱，
具有全球化象征的麦当劳快餐店被砸，
许多示威者与警察受伤。
? 随后，从 2000年 1月到 10月，当国际
组织在瑞士的达沃斯、泰国的曼谷、英
国的伦敦、澳大利亚的墨尔本、美国的
纽约、捷克的布拉格和韩国的汉城等这
些城市召开国际性会议时，世界各地的
,反全球化分子, 都会聚集在会议地点，
举行大规模的反全球化示威游行。
代表性观点：
1、认为全球化并不是, 人类独一无二的历史机遇,,
认为现在的全球化在严格意义上应该叫做, 公司全球
化,,这样的全球化不是社会的一体化，而是社会解
体的力量。
2、认为公司主导的全球化使国家之间、人与人之间、
地区与地区之间的不平等、不公正进一步加剧。
3,认为地球环境将因全球化而不堪重负, 地球环境将
因为全球化而受到最后的致命一击 。 认为发达国家普
遍把传统部门 （, 久经济, ） 转移到第三世界, 推动
第三世界的工业化进程的结果就是人类环境的末日 。
4、认为全球化不过是发达国家要求发展中国家开放市
场的说辞，是发达国家的伪善。因为发达国家在不断
要求发展中国家开放市场的同时，却在向发展中国家
开放市场方面总是很保守，而且条件苛刻。
第四节 全球化环境中的国际金融管理
? 全球化环境中的国际收支与汇率
? 全球化环境中的金融危机
? 全球化环境中企业面临的挑战
? 课堂小作业：
? 我国面对全球化的利弊分析。
? 由, 世界通讯, 的兴衰引起的思考
和启迪。
