第 11章 货币需求
? 11,1 马克思的货币需求理论
? 11,1,1 货币需求的概念
? 所谓“货币需求”，通常地说就是整个
社会的货币需要量。它不是人们主观上
的货币需求愿望，而是以某个既定的财
富（或收入）为基础的货币需要量。
（ 1）微观货币需求与宏观货币
需求
? 微观货币需求是指个人、家庭或企业（或称各
经济主体）在既定的收入水平、利率水平和其
他经济条件下，从自己的利益、动机、持有货
币的机会成本考虑保持多少货币在手边最合算
或称效用最大（即机会成本最小，所得效用最
大）。
? 宏观货币需求则是指一个国家或地区根据一定
时期内经济发展的要求考虑的货币需要量。
（ 2）名义货币需求与实质货币
需求
? 所谓名义货币需求是指个人、家庭或企
业等经济单位或整个国家或地区对名义
货币数量的需求，即不考虑价格变动时
的货币持有量即 Md。 所谓实质货币需求
是指对名义货币数量除以物价水平的货
币数量的需求，即各经济主体所持有的
名义货币量（ Md） 扣除物价因素之后的
余额，即 Md/P。
11,1,2 马克思的货币需求理论
? 为了分析方便，马克思是以完全的金币
流通为假设条件。以这个假设条件为背
景，他的论证过程是：（ 1）商品价格取
决于商品的价值和黄金的价值，而价值
取决于生产过程，所以商品是带着价格
进入流通的；（ 2）商品价格有多大，就
需要有多少金币来实现它；（ 3）商品与
货币交换后，商品退出流通 。
11,2 古典货币数量论
? 11,2,1 现金交易方程式
? 美国耶鲁大学教授费雪在 20世纪 20年代提出了
著名的“交易方程式”，也被称为费雪方程式。
假设 M表示一定时期内流通中货币的平均数量，
V表示货币的流通速度,P表示各类商品价格的
加权平均数,T表示各类商品的交易数量，则
可写出下列等式：
? MV=PT或 P=MV/T
11,2,2 现金余额方程式
? 由英国剑桥大学教授、剑桥学派的代表人马歇
尔（ Marshell） 和庇古（ Pigou） 提出。他们在
研究货币需求问题时强调探讨什么是决定个人
希望保有货币的因素。他得出的货币需求方程
式是：
? Md=kPQ （ 11.4）
? 其中 Md为名义货币需求,k为以货币形式保有
的财富占名义总收入的比例,P为平均价格水
平,Q为实际生产总量 。
两个方程式的区别
? 一是对货币需求分析的侧重点不同 。 费雪方程
式强调的是货币作为交易手段的职能；而剑桥
方程式则把分析重点放在货币作为一种资产上 。
? 二是对货币需求分析的角度不同。费雪方程式
把货币需求与货币支出流量联系在一起，重视
货币支出的数量和程度；而剑桥方程式则是从
货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，
重视这个存量占收入的比例。三是两个方程式
所强调的货币需求的决定因素有所不同。
11,3 凯恩斯的货币需求理论
? 11,3,1 交易的动机
? 11,3,2 投机的动机
? 流动性陷阱
11,4 凯恩斯货币需求理论的
发展
? 11,4,1 交易动机的再认识
? 交易费用水平越高，则最适当的平均货币持有
额也越高；但提供收益的资产的利率水平越高，
则上述持有额越低。
? 11,4,2 货币需求的其他因素
? 第一，社会的丰饶程度。第二，取得信贷方便
和有把握程度。第三，对于未来收入进款的预
期。第四，对于价格的预期。第五，替换资产
的性质和多样性。第六，经济社会支付体系的
状况。
11,4,3 平方根公式
? 11,5 弗里德曼的现代货币数量论
? 11,5,1 弗里德曼的货币需求理论
? 其中,m=财富持有者个人持有的货币量
? P= 一般物价水平
? = 实际货币需求, 即持有的货币所能支配
的实物量
? W= 非人力财富占总财富的比率
? rm= 货币的预期名义收益
? rb= 债券的预期名义收益率, 包括债券价格的
变动
? re= 股票的预期名义收益率, 包括股票价格的
变动
? = 预期物价变动率, 因而是实物资产的预期名
义收益率
? u= 表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的
非收入变量
11,5,2 弗里德曼与凯恩斯货币
需求理论的联系与区别
? 一、联系
? 1、都考虑了收入的因素
? 2、考虑了利率因素
? 二、区别
? 1、弗里德曼的收入是恒久性收入
? 2、弗里德曼考虑了非人力财富的占比
? 3、弗里德曼的时代，货币也有收益率，且货
币的替代物增加了
? 4、弗里德曼认为市场利率的变化对货币需求
的影响不大。
11,5,4 弗里德曼货币数量
论的政策含义
? 弗里德曼指出, 货币供应量过度增长的主要原
因是政府所实行的凯恩斯主义的财政与货币政
策, 具体归结于两个方面,① 政府实行赤字财
政和廉价货币政策, 即政府借助于维持低利率,
不断地增加货币供应来弥补财政赤字； ② 政府
推行充分就业政策, 从而使政府支出迅速增长,
结果就不得不大量增加货币供应 。 弗里德曼认
为, 这些政策非但没有从根本上解决失业问题,
反而加剧了通货膨胀 。
? 弗里德曼认为：
? 1、不能把限定利率作为货币政策目标，因为
这种政策的短期作用与长期作用正好相反。
? 2、不能把限制失业率作为货币政策目标，这
样一种政策所产生的短期效果和长期作用是不
一样的。
? 3、要克服通货膨胀，就要实行“单一规则”
的货币政策。
? 11,1 马克思的货币需求理论
? 11,1,1 货币需求的概念
? 所谓“货币需求”，通常地说就是整个
社会的货币需要量。它不是人们主观上
的货币需求愿望，而是以某个既定的财
富（或收入）为基础的货币需要量。
（ 1）微观货币需求与宏观货币
需求
? 微观货币需求是指个人、家庭或企业（或称各
经济主体）在既定的收入水平、利率水平和其
他经济条件下，从自己的利益、动机、持有货
币的机会成本考虑保持多少货币在手边最合算
或称效用最大（即机会成本最小，所得效用最
大）。
? 宏观货币需求则是指一个国家或地区根据一定
时期内经济发展的要求考虑的货币需要量。
（ 2）名义货币需求与实质货币
需求
? 所谓名义货币需求是指个人、家庭或企
业等经济单位或整个国家或地区对名义
货币数量的需求，即不考虑价格变动时
的货币持有量即 Md。 所谓实质货币需求
是指对名义货币数量除以物价水平的货
币数量的需求，即各经济主体所持有的
名义货币量（ Md） 扣除物价因素之后的
余额，即 Md/P。
11,1,2 马克思的货币需求理论
? 为了分析方便，马克思是以完全的金币
流通为假设条件。以这个假设条件为背
景，他的论证过程是：（ 1）商品价格取
决于商品的价值和黄金的价值，而价值
取决于生产过程，所以商品是带着价格
进入流通的；（ 2）商品价格有多大，就
需要有多少金币来实现它；（ 3）商品与
货币交换后，商品退出流通 。
11,2 古典货币数量论
? 11,2,1 现金交易方程式
? 美国耶鲁大学教授费雪在 20世纪 20年代提出了
著名的“交易方程式”，也被称为费雪方程式。
假设 M表示一定时期内流通中货币的平均数量，
V表示货币的流通速度,P表示各类商品价格的
加权平均数,T表示各类商品的交易数量，则
可写出下列等式：
? MV=PT或 P=MV/T
11,2,2 现金余额方程式
? 由英国剑桥大学教授、剑桥学派的代表人马歇
尔（ Marshell） 和庇古（ Pigou） 提出。他们在
研究货币需求问题时强调探讨什么是决定个人
希望保有货币的因素。他得出的货币需求方程
式是：
? Md=kPQ （ 11.4）
? 其中 Md为名义货币需求,k为以货币形式保有
的财富占名义总收入的比例,P为平均价格水
平,Q为实际生产总量 。
两个方程式的区别
? 一是对货币需求分析的侧重点不同 。 费雪方程
式强调的是货币作为交易手段的职能；而剑桥
方程式则把分析重点放在货币作为一种资产上 。
? 二是对货币需求分析的角度不同。费雪方程式
把货币需求与货币支出流量联系在一起，重视
货币支出的数量和程度；而剑桥方程式则是从
货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，
重视这个存量占收入的比例。三是两个方程式
所强调的货币需求的决定因素有所不同。
11,3 凯恩斯的货币需求理论
? 11,3,1 交易的动机
? 11,3,2 投机的动机
? 流动性陷阱
11,4 凯恩斯货币需求理论的
发展
? 11,4,1 交易动机的再认识
? 交易费用水平越高，则最适当的平均货币持有
额也越高；但提供收益的资产的利率水平越高，
则上述持有额越低。
? 11,4,2 货币需求的其他因素
? 第一，社会的丰饶程度。第二，取得信贷方便
和有把握程度。第三，对于未来收入进款的预
期。第四，对于价格的预期。第五，替换资产
的性质和多样性。第六，经济社会支付体系的
状况。
11,4,3 平方根公式
? 11,5 弗里德曼的现代货币数量论
? 11,5,1 弗里德曼的货币需求理论
? 其中,m=财富持有者个人持有的货币量
? P= 一般物价水平
? = 实际货币需求, 即持有的货币所能支配
的实物量
? W= 非人力财富占总财富的比率
? rm= 货币的预期名义收益
? rb= 债券的预期名义收益率, 包括债券价格的
变动
? re= 股票的预期名义收益率, 包括股票价格的
变动
? = 预期物价变动率, 因而是实物资产的预期名
义收益率
? u= 表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的
非收入变量
11,5,2 弗里德曼与凯恩斯货币
需求理论的联系与区别
? 一、联系
? 1、都考虑了收入的因素
? 2、考虑了利率因素
? 二、区别
? 1、弗里德曼的收入是恒久性收入
? 2、弗里德曼考虑了非人力财富的占比
? 3、弗里德曼的时代，货币也有收益率，且货
币的替代物增加了
? 4、弗里德曼认为市场利率的变化对货币需求
的影响不大。
11,5,4 弗里德曼货币数量
论的政策含义
? 弗里德曼指出, 货币供应量过度增长的主要原
因是政府所实行的凯恩斯主义的财政与货币政
策, 具体归结于两个方面,① 政府实行赤字财
政和廉价货币政策, 即政府借助于维持低利率,
不断地增加货币供应来弥补财政赤字； ② 政府
推行充分就业政策, 从而使政府支出迅速增长,
结果就不得不大量增加货币供应 。 弗里德曼认
为, 这些政策非但没有从根本上解决失业问题,
反而加剧了通货膨胀 。
? 弗里德曼认为：
? 1、不能把限定利率作为货币政策目标，因为
这种政策的短期作用与长期作用正好相反。
? 2、不能把限制失业率作为货币政策目标，这
样一种政策所产生的短期效果和长期作用是不
一样的。
? 3、要克服通货膨胀，就要实行“单一规则”
的货币政策。
