第二章 国际收支管理
南京大学金融学系 于润
第二章 国际收支管理
第一节 需要重点理解的几个基本概念
第二节 政策搭配理论
第三节 政策搭配理论的实证分析
第四节 中国的国际收支管理
第一节 需要重点理解的几个基本概念
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
二、调节国际收支的政策
三、全球化背景下国际收支调节政策的
适用性
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
IMF,国际收支手册》（第五版）中国际收
支平衡表的标准组成部分：
一、经常账户（ 货物和服务、收入、经常转移 ）
二、资本和金融账户（ 资本账户、金融账户 ）
金融账户中包括：直接投资、证券投资、其
他投资、储备资产。
2000年中国国际收支平衡表
项目 差 额（亿美元）
经常账户 205.19
资本和金融账户 19.22
储备资产变动 -105.48
净误差与遗漏 -118.93
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
储备资
产账户
经 常账户
资 本 和
金 融账户
金融账户
的 资本流入
资 本账户
的 资本流入
经 常转移收入
收 益流入
货 物和服务出口
外 汇供给
金 融账户
的 资本流出
资 本账户
的 资本流出
经 常转移支出
收 益流出
货 物和服务进口
外 汇需求
储 备资产增减
外 汇汇率
二、调节国际收支的政策
?从需求角度归纳,
支出变更型政策（支出增减型）
支出转换型政策
?从供给角度归纳,
融资政策
科技政策
产业政策
从需求
角度
支
出
变
更
型
政
策
支
出
转
换
型
政
策
财政政策
货币政策
汇率政策
财政管制
直接管制
支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支
出总水平来调节国际收支的政策。 扩张
的
财政
政策
紧缩
的
财政
政策
财政政策
扩张
的
货币
政策
紧缩
的
货币
政策
货币政策
支出变更型政策
（支出增减型政策）
国 际 收 支 顺 差 减 少 或 逆 差 扩 大
出 口 减 少 进 口 增 加
物 价提高
总 需求增加
购 买力提高
收 入增加
就 业增加
生 产增加
增 加 预 算 支 出
国 际 收 支 顺 差 减 少 或 逆 差 扩 大
出 口 减 少 进 口 增 加
物 价提高
总 需求增加
购 买力提高
收 入增加
生 产增加
成 本降低
减 低 税 收
扩 张 的财政政策
扩张的财政政策效应
紧缩的财政政策效应
国 际收支逆差
减 少或出口增加
出 口增加进口减少
物 价水平下降
购 买力下降
收 入下降
就 业率下降
产 出减少
减 少预算支出
国 际收支逆差
减 少或出口增加
出 口增加进口减少
物 价水平下降
购 买力下降
收 入下降
利 润和产出减少
生 产成本增加
增 加税收
紧 缩的财政政策
货 币 政 策 工 具
存 款准备金
制 度
再 贴 现
政 策
公 开市场
业 务
货 币政策工具
货币政策工具 1:存款准备金
资 本账户
逆 差减少
或
顺 差增加
资本流入
出 口增加
进 口减少
贸 易收支
逆 差减少
成 本增加
收 入下降
需 求减少
物 价下降
利 率提高
信 贷紧缩
提 高存款
准 备金率
资 本账户
顺 差减少
或
逆 差扩大
资 本流出
出 口减少
进 口增加
或
逆 差扩大
成 本降低
收 入增加
需 求上升
物 价上升
利 率降低
信 贷扩张
降 低存款
准 备金率
存款准备金
货币政策工具 2:再贴现
需 求减少
物 价降低
出 口增加
资 本内流
市 场利率
上升
信 贷紧缩
商 业银行
减 少贴现
提 高再贴现率
需 求增加
物 价上升
进 口增加
资 本外流
市 场利率
下降
信 贷扩张
商 业银行
增 加贴现
降 低再贴现率
再 贴现
政策
货币政策工具 3:公开市场业务
需求减少
物价降低
出口增加
资本内流
货币流通量
减少和信用
紧缩
利率上升
在公开市场上
卖出有价证券
需求增加
物价上升
出口减少
资本外流
货币流通量
增加和信用
扩张
利率下降
在公开市场上
买入有价证券
公开市场业务
支出转换型政策的含义：不改变社会总需求
和支出总水平，而是改变支出方向的政策。
贸 易收支逆差减少
出 口增加进口减少
逆 差时本币贬值
汇 率政策
适 用于解决贸易逆差
出 口增加进口减少
奖 励出口限制进口
进 口关税、出口补贴
出 口信贷
财 政管制
国 际收支逆差减少
如,无息准备金制度
托 宾税、撤资税等
外 汇管制、资本管制
汇 率管制
直 接管制
支 出转换型政策
从供给角度归纳有
1,融资政策：
签署备用信贷和互惠信贷协议
建立外汇平准基金，运用外汇缓冲
政策调节国际收支
2,产业政策
3,科技政策
三、全球化背景下国际收支
调节政策的适用性
支出变更型政策和支出转换型政策的
基本特征
开放条件下支出变更和支出转换型政
策面临的问题及适用性
课 堂 讨 论
分析支出变更政策、支出转换政
策和融资政策的特点及开放条件
下这些政策的适用性
引出的另一个问题：
当一国的国际收支出现失衡时，应该针
对国际收支失衡的原因来选择相应的调
节政策，还是要根据一国的宏观经济失
衡的原因来选择相应的调节政策？
第二节 国际收支调节的政策搭配理论
一、斯旺图型
二、孟代尔－弗莱明模型
三、一般均衡模型及运用
宏观经济政策目标：
经济增长
充分就业
物价稳定
国际收支平衡 外部平衡
内部平衡
内部平衡与外部平衡
丁伯根法则
一国通常所需要的相互独立的政
策工具的数目，必须与所要达到
的独立目标的数目一样多。因此，
为了同时实现内部平衡和外部平
衡，就必须有两种政策并进行配
合运用。
一、斯 旺 图 型
基本前提和政策搭配模式：
贸易收支＝国际收支、可变动
汇率、不考虑资本流动、运用支
出变更和支出转换政策的搭配实
现内外平衡。
斯 旺 图 型
真实支出
汇率
R
外部平衡曲线
内部平衡曲线
E
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
外部顺差
内部通涨
外部逆差
内部通涨
外部逆差
内部失业
外部顺差
内部失业
Ⅰ 区域：外部顺差
内部通涨
Ⅲ 区域：外部逆差
内部失业
Ⅳ 区域：外部顺差
内部失业
D
Ⅱ 区域, 外部逆差
内部通涨
●
0
米德冲突 （ Meade Conflict ）
英国著名的经济学家米德在分析斯旺图形
时指出，仅用单一的政策来寻求内外平衡的
同时实现是不可能的，必然导致一国内部平
衡和外部平衡的目标发生冲突。
Ⅰ, Ⅲ 两个区域的米德冲突
Ⅱ, Ⅳ 两个区域的米德冲突
斯旺图型的缺陷
?没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡
均为贸易收支的平衡和失衡，和现实经
济差距太大。
?当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺
图形的分析陷入了“米德冲突”的窘境。
在固定汇率和资本能够流动
的条件下能否避免米德冲突？
蒙代尔和弗莱明解决了这个
问题。
二、孟代尔－弗莱明模型
前提条件和政策搭配模式：
固定汇率、资本可以流动、运用财政政
策和货币政策的搭配实现内外平衡。
利率
财政政策效应
内部平衡曲线
i
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
内部通涨
外部顺差
内部通涨
外部逆差
内部失业
外部逆差
内部失业
外部顺差
Ⅰ 区域：内部通涨
外部顺差
Ⅱ 区域：内部通涨
外部逆差
Ⅲ 区域：内部失业
外部逆差
Ⅳ 区域：内部失业
外部顺差
外部 平衡曲线
G
孟代尔 -弗莱明模型
●
货
币
政
策
效
应
蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则
根据有效市场分类原则：每个政策目标
应当指派给对其具有相对最大影响力的
政策工具去实现。
货币政策对外以实现外部平衡
财政政策对内以实现内部平衡
三、一般均衡模型及运用
一般均衡模型将内外平衡问题
归结为三个市场的均衡，即国内商
品市场的供求均衡、国内货币市场
的供求均衡和外汇市场的供求均衡
（国际收支平衡）。
由此建立 IS-LM-FE模型。
一般均衡模型建立的前提条件
1、总供给具有完全的弹性，因而国内经济的均
衡总是成立。
2、固定汇率制度下,FE曲线不移动；浮动汇
率制度下,FE曲线移动。
3、国际收支差额 =综合差额。并假定国际资本
流动的利率弹性无穷大。
等等。
IS-LM-FE模型
利率 i
实际收入 y
IS
LM
FE
●0.07
100 120
●0.11
●0.04
80
逆差顺差 FE’
固定汇率和资本有限流动条件下
扩张的财政政策效应分析
i
y
LMIS
FE
i0
y0
IS1
i1
y1
LM1
i2
y2
固定汇率
和资本有
限流动条
件下扩张
的财政政
策以及货
币供给的
增加具有
双重扩张
经济的作
用，因此
财政政策
是有效的
FE1
D
y3
i3
固定汇率和资本有限流动条件下
扩张的货币政策效应分析
i
y
LMIS
FE
A
i0
y0
LM1
i1
y1
B
固定汇率
和资本有
限流动条
件下扩张
性的货币
政策导致
国际收支
的逆差，
并表明货
币政策是
无效的
不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）
有限资本流动 无资本流动 资本完全自由流动
财政
政策
货币
政策
财政
政策
货币
政策
财政
政策
货币
政策
固定
汇率 有效 无效 无效 无效 有效 无效
浮动
汇率 有效 有效 有效 有效 无效 有效
A
BC
第三节 政策搭配理论的实证分析
韩国和马来西亚在金融
危机爆发后采用的政策搭配
及效果的比较
危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况
96年
人均
国民
收入
96年
国民
储蓄
率
97年
不良
贷款
比率
97年
短期
外债
与长
期外
债之
比
97年
国际
储备
与短
期外
债之
比
95－
97月
汇率
平均
波幅
96年
经常
账户
逆差
韩国 10160美元 30％ 20％ 40％ 20％ 4.4％
231.1
亿美
元
马来
西亚
4370
美元 40％ 6％ 27.8％ 78％ 2.7％
44.6亿
美元
1,1988年实现经常账户可
兑换
2、实行较严格的有管理的
浮动汇率制度，每日波
幅为,2.25%
3,90年代初小幅放开资本
账户,1997年初基本放
开资本账户，外债管理
缺乏有效监管
4、对外贸易依存度为 50%
1,1968年实现经常账户
可兑换
2,1973年实行较灵活的
有管理的浮动汇率制
度
3、从 80年代起加快开放
资本账户，林吉特可
以在跨境交易中自由
使用，对借入外债严
格管制
4、对外贸易依存度为
80%
政策搭配的比较
韩国 （对外开放的程度） 马来西亚
1、接受 IMF570亿美
元的援助
2、实施紧缩的财政
和货币政策
3、放开对汇率波幅
的控制，汇率自由
浮动
4、开放证券市场和
短期货币工具市场
5、允许外资收购国
内银行和公司
1、拒绝 IMF的援助
2、本币贬值、固定
汇率和资本管制
3,林吉特岸外交易
撤销并不准在境
外流通
4、外国组合投资资
本冻结 12个月
5、解除资本管制后
改征撤资税
政策搭配的比较
韩国 （危机爆发后的应对措施） 马来西亚
1、利率水平由 97年底的
16.4%上升到 98年初的
23.6%,99年初下降到
5.7%
2、通货膨胀率从 98年的
7.5%下降到 99年上半
年 0.6%，
3、经常账户持续顺差，
外汇储备 99年 5月达到
584.7亿美元
1、利率水平 97年 8%，
98年初 9.8%,98年底为
5.92%,99年下降到 3.53%
2、通货膨胀率 99年初为
4%，到 5月时为 2.9%
3、经常账户持续顺差，
外汇储备 99年 6月
达 313亿美元
政策搭配的比较
韩国 （调节政策的效果） 马来西亚
实际
GDP(%)
利息率
(%) M（％）
财政支出
(%)
1997
第一季度 5.7 12.4 19.5 14.6
第二季度 6.6 12.1 19.3 8.8
第三季度 6.1 12.1 19,4.2
第四季度 3.9 17 19.1 6.2
1998
第一季度 -3.6 20.7 14.5 -5.4
第二季度 -7.2 17.5 15.3 17
第三季度 -7.1 12.9 20.6 27
第四季度 -5.3 9.3 24.7 10.4
1999
第一季度 4.5 8.4 30 72.2
第二季度 9.9 8 30.8 28.2
第三季度 12.3 9.6 25.3 -21.5
危机前后韩国的一些宏观经济数据
Y0
FE
LM0LM1
IS0
IS1
Y1
i=i*
i1
LM0
LM1
IS0
IS1
Y0 Y1
FE
韩国危机后财政货币政策效应分析
比较后的几点启示
? IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国
情可以寻求不同的方法。
? 独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率
三者不可兼得，应根据实际情况来舍取，韩
国选择了独立的货币政策和资本自由流动，
放弃了固定汇率；马来西亚选择了独立的货
币政策和固定汇率，放弃了资本自由流动。
? 韩国危机后经济模式和结构进行了较为彻底
的改造，而马来西亚则几乎原封不动的保存
下来。在经济改革上落后于韩国，隐患继续
存在。
第四节 我国国际收支的管理
一、中国的国际收支状况
二、政策搭配理论在中国运用的分析
三、中国国际收支管理的不同观点
82年 83年 84年 85年 86年 87年 88年 89年 90年 91年
贸易
差额 42.5 19.9 0.14 -131.2 -91.4 -16.6 -53.2 -56.2 91.6 87.4
经常
差额 58.2 44.9 20.3 -114.2 -70.3 3 -38 -43.2 120 137.7
资本
差额 5.2 3 -10 90 53 45 61.8 38.4 32.6 80.2
总计 63.4 47.9 10.3 -24.2 -20.3 48 23.8 -4.8 152.6 217.9
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年 00年 01年
贸易
差额 51.8 -106.6 72.9 180.5 195.4 462.2 466 292.3 241 280.9
经常
差额 64 -119 76.6 16.2 72.4 297.2 293.2 156.7 205 174.1
资本
差额 -2.5 234.7 326.4 386.7 399.7 229.6 -63.2 76.42 19 347.8
总计 61.5 115.7 403 402.9 472.1 526.8 230 233.1 224 521.9
二、政策搭配理论在中国运用的分析
中国实际 1：商品和金融市场开放不
对称性 。贸易部门－商品市场开放
度较高，外汇市场、资本市场开放
度较低。
中国实际 2：资本管制的不对称性 。
资本流动存在着刚性，进的多而出
的少。
对一般均衡模型的修正
LM
FE
i
i0
A
IS
Y
IS’
B
IS’’
C
LM’
LM’’
D
E
Y0
加入 WTO后我国的国际收支管理
固定汇率制度条件下我国财政和货
币政策的效用分析
汇率开放后我国财政和货币政策的
效用分析
固定汇率制度条件下
我国财政和货币政策的效用分析
i
Y
IS0
LM0
FE
O0i
0
y0
IS1
E
LM1
O1
i1
y1
汇率放开前我国扩张性财政政策的效应
汇率放开后扩张性财政政策的效应
利率
收入
LM0
IS0
FE0
O0
i0
Y0
IS1
FE1
E
O1
IS2
i1
Y1
汇率放开后
我国财政政策和货币政策的效用
i
y
IS0
LM0
FE0
O0i
0
y0
LM1
E
FE1
IS1
LM2O
1
y1
汇率放开后扩张性货币政策的效应
i1
三、中国国际收支管理的不同观点
北大经济学院经济研究所海闻教授：
“以收定支，量入为出，收支平衡，略有结余”
的政策有着浓厚的亚洲文化背景。
通过贸易保护手段实现国际收支顺差代价很大。
追求顺差的目标本身就有问题，顺差只是表明其
消费水平低于生产水平，顺差越多，本国消费越少，
当前福利水平越低。
贸易保护容易引发贸易摩擦，因此在实践中有许
多困难。
上海同济大学金融系陈飞翔教授：
我国的国际收支状况应以适度逆差的动态上的大
体平衡为宜。
国际收支平衡问题要从一个较长时期内来综合
考虑，不宜过多地着眼于年度性顺差或逆差，在今后
的 20年左右时间内，我国的国际收支总量应当大体
平衡并略有逆差。
政府不应以追求国际收支顺差为目标，而应把
扩大实际资源利用规模，保持较快经济增长速度放在
优先位置上。我国外汇储备积累到一定数量后，应采
取零增长战略。
三、中国国际收支管理的不同观点
国家计委宏观经济研究所陈炳才研究员
国际收支政策的核心政策是贸易政策。
因为国际收支在早期阶段是贸易收支平衡，非
贸易收支和资本流动是贸易发展所产生，所以贸易政
策是基本的或基础的政策。
当代商品贸易仍然是国际收支的核心，因为非
贸易收支的发展由贸易收支的发展状况所决定，国外
借债规模取决于贸易顺差的能力，直接投资的流入和
流出其本质上是商品贸易的扩张。从长期看，国际收
支平衡的中心仍然是贸易收支的平衡。因此国际收支
政策主要应侧重于汇率政策、财政管制和直接管制。
三、中国国际收支管理的不同观点
中央财经大学金融系张礼卿教授：
加入 WTO以后，随着财政管制和
直接管制政策效果的降低，汇率政策
主导性调节地位便呼之欲出了。
审慎地渐进地推进资本账户的可兑
换。
三、中国国际收支管理的不同观点
首先, 将更多的利用利率政策和汇率政策,
利用价格杠杆来调节国际收支状况；
其次, 将以方便企业, 提高效率为宗旨, 建
立以银行为中心的外汇管理方式；
再次, 建立和强化国际收支预警系统, 提高
在国际收支异常情况下的反应能力；
最后, 进一步严厉打击外汇领域的违法, 违
规行为, 切实保证市场经济秩序, 维护公平
的政策 。 --------国家外管局副局长：马德伦
三、中国国际收支管理的不同观点
课堂讨论
1、请你对上述五位学者的观点做出评价。
2、你认为我国什么样的国际收支状况比
较适宜？
3、你认为开放条件下我国的政策搭配理
论与实践中应注意哪些问题？
课 堂 讨 论
阐述你对斯旺图形、蒙代尔模型和
一般均衡模型的评价
阐述你对政策搭配理论的认识
小作业
作图分析固定汇率和浮动汇率条件下,资本
自由流动、资本有限流动、资本完全不流
动时的财政货币政策的有效性
南京大学金融学系 于润
第二章 国际收支管理
第一节 需要重点理解的几个基本概念
第二节 政策搭配理论
第三节 政策搭配理论的实证分析
第四节 中国的国际收支管理
第一节 需要重点理解的几个基本概念
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
二、调节国际收支的政策
三、全球化背景下国际收支调节政策的
适用性
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
IMF,国际收支手册》（第五版）中国际收
支平衡表的标准组成部分：
一、经常账户（ 货物和服务、收入、经常转移 ）
二、资本和金融账户（ 资本账户、金融账户 ）
金融账户中包括：直接投资、证券投资、其
他投资、储备资产。
2000年中国国际收支平衡表
项目 差 额（亿美元）
经常账户 205.19
资本和金融账户 19.22
储备资产变动 -105.48
净误差与遗漏 -118.93
一、国际收支平衡表及国际收支的变动
储备资
产账户
经 常账户
资 本 和
金 融账户
金融账户
的 资本流入
资 本账户
的 资本流入
经 常转移收入
收 益流入
货 物和服务出口
外 汇供给
金 融账户
的 资本流出
资 本账户
的 资本流出
经 常转移支出
收 益流出
货 物和服务进口
外 汇需求
储 备资产增减
外 汇汇率
二、调节国际收支的政策
?从需求角度归纳,
支出变更型政策（支出增减型）
支出转换型政策
?从供给角度归纳,
融资政策
科技政策
产业政策
从需求
角度
支
出
变
更
型
政
策
支
出
转
换
型
政
策
财政政策
货币政策
汇率政策
财政管制
直接管制
支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支
出总水平来调节国际收支的政策。 扩张
的
财政
政策
紧缩
的
财政
政策
财政政策
扩张
的
货币
政策
紧缩
的
货币
政策
货币政策
支出变更型政策
（支出增减型政策）
国 际 收 支 顺 差 减 少 或 逆 差 扩 大
出 口 减 少 进 口 增 加
物 价提高
总 需求增加
购 买力提高
收 入增加
就 业增加
生 产增加
增 加 预 算 支 出
国 际 收 支 顺 差 减 少 或 逆 差 扩 大
出 口 减 少 进 口 增 加
物 价提高
总 需求增加
购 买力提高
收 入增加
生 产增加
成 本降低
减 低 税 收
扩 张 的财政政策
扩张的财政政策效应
紧缩的财政政策效应
国 际收支逆差
减 少或出口增加
出 口增加进口减少
物 价水平下降
购 买力下降
收 入下降
就 业率下降
产 出减少
减 少预算支出
国 际收支逆差
减 少或出口增加
出 口增加进口减少
物 价水平下降
购 买力下降
收 入下降
利 润和产出减少
生 产成本增加
增 加税收
紧 缩的财政政策
货 币 政 策 工 具
存 款准备金
制 度
再 贴 现
政 策
公 开市场
业 务
货 币政策工具
货币政策工具 1:存款准备金
资 本账户
逆 差减少
或
顺 差增加
资本流入
出 口增加
进 口减少
贸 易收支
逆 差减少
成 本增加
收 入下降
需 求减少
物 价下降
利 率提高
信 贷紧缩
提 高存款
准 备金率
资 本账户
顺 差减少
或
逆 差扩大
资 本流出
出 口减少
进 口增加
或
逆 差扩大
成 本降低
收 入增加
需 求上升
物 价上升
利 率降低
信 贷扩张
降 低存款
准 备金率
存款准备金
货币政策工具 2:再贴现
需 求减少
物 价降低
出 口增加
资 本内流
市 场利率
上升
信 贷紧缩
商 业银行
减 少贴现
提 高再贴现率
需 求增加
物 价上升
进 口增加
资 本外流
市 场利率
下降
信 贷扩张
商 业银行
增 加贴现
降 低再贴现率
再 贴现
政策
货币政策工具 3:公开市场业务
需求减少
物价降低
出口增加
资本内流
货币流通量
减少和信用
紧缩
利率上升
在公开市场上
卖出有价证券
需求增加
物价上升
出口减少
资本外流
货币流通量
增加和信用
扩张
利率下降
在公开市场上
买入有价证券
公开市场业务
支出转换型政策的含义：不改变社会总需求
和支出总水平，而是改变支出方向的政策。
贸 易收支逆差减少
出 口增加进口减少
逆 差时本币贬值
汇 率政策
适 用于解决贸易逆差
出 口增加进口减少
奖 励出口限制进口
进 口关税、出口补贴
出 口信贷
财 政管制
国 际收支逆差减少
如,无息准备金制度
托 宾税、撤资税等
外 汇管制、资本管制
汇 率管制
直 接管制
支 出转换型政策
从供给角度归纳有
1,融资政策：
签署备用信贷和互惠信贷协议
建立外汇平准基金，运用外汇缓冲
政策调节国际收支
2,产业政策
3,科技政策
三、全球化背景下国际收支
调节政策的适用性
支出变更型政策和支出转换型政策的
基本特征
开放条件下支出变更和支出转换型政
策面临的问题及适用性
课 堂 讨 论
分析支出变更政策、支出转换政
策和融资政策的特点及开放条件
下这些政策的适用性
引出的另一个问题：
当一国的国际收支出现失衡时，应该针
对国际收支失衡的原因来选择相应的调
节政策，还是要根据一国的宏观经济失
衡的原因来选择相应的调节政策？
第二节 国际收支调节的政策搭配理论
一、斯旺图型
二、孟代尔－弗莱明模型
三、一般均衡模型及运用
宏观经济政策目标：
经济增长
充分就业
物价稳定
国际收支平衡 外部平衡
内部平衡
内部平衡与外部平衡
丁伯根法则
一国通常所需要的相互独立的政
策工具的数目，必须与所要达到
的独立目标的数目一样多。因此，
为了同时实现内部平衡和外部平
衡，就必须有两种政策并进行配
合运用。
一、斯 旺 图 型
基本前提和政策搭配模式：
贸易收支＝国际收支、可变动
汇率、不考虑资本流动、运用支
出变更和支出转换政策的搭配实
现内外平衡。
斯 旺 图 型
真实支出
汇率
R
外部平衡曲线
内部平衡曲线
E
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
外部顺差
内部通涨
外部逆差
内部通涨
外部逆差
内部失业
外部顺差
内部失业
Ⅰ 区域：外部顺差
内部通涨
Ⅲ 区域：外部逆差
内部失业
Ⅳ 区域：外部顺差
内部失业
D
Ⅱ 区域, 外部逆差
内部通涨
●
0
米德冲突 （ Meade Conflict ）
英国著名的经济学家米德在分析斯旺图形
时指出，仅用单一的政策来寻求内外平衡的
同时实现是不可能的，必然导致一国内部平
衡和外部平衡的目标发生冲突。
Ⅰ, Ⅲ 两个区域的米德冲突
Ⅱ, Ⅳ 两个区域的米德冲突
斯旺图型的缺陷
?没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡
均为贸易收支的平衡和失衡，和现实经
济差距太大。
?当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺
图形的分析陷入了“米德冲突”的窘境。
在固定汇率和资本能够流动
的条件下能否避免米德冲突？
蒙代尔和弗莱明解决了这个
问题。
二、孟代尔－弗莱明模型
前提条件和政策搭配模式：
固定汇率、资本可以流动、运用财政政
策和货币政策的搭配实现内外平衡。
利率
财政政策效应
内部平衡曲线
i
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
内部通涨
外部顺差
内部通涨
外部逆差
内部失业
外部逆差
内部失业
外部顺差
Ⅰ 区域：内部通涨
外部顺差
Ⅱ 区域：内部通涨
外部逆差
Ⅲ 区域：内部失业
外部逆差
Ⅳ 区域：内部失业
外部顺差
外部 平衡曲线
G
孟代尔 -弗莱明模型
●
货
币
政
策
效
应
蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则
根据有效市场分类原则：每个政策目标
应当指派给对其具有相对最大影响力的
政策工具去实现。
货币政策对外以实现外部平衡
财政政策对内以实现内部平衡
三、一般均衡模型及运用
一般均衡模型将内外平衡问题
归结为三个市场的均衡，即国内商
品市场的供求均衡、国内货币市场
的供求均衡和外汇市场的供求均衡
（国际收支平衡）。
由此建立 IS-LM-FE模型。
一般均衡模型建立的前提条件
1、总供给具有完全的弹性，因而国内经济的均
衡总是成立。
2、固定汇率制度下,FE曲线不移动；浮动汇
率制度下,FE曲线移动。
3、国际收支差额 =综合差额。并假定国际资本
流动的利率弹性无穷大。
等等。
IS-LM-FE模型
利率 i
实际收入 y
IS
LM
FE
●0.07
100 120
●0.11
●0.04
80
逆差顺差 FE’
固定汇率和资本有限流动条件下
扩张的财政政策效应分析
i
y
LMIS
FE
i0
y0
IS1
i1
y1
LM1
i2
y2
固定汇率
和资本有
限流动条
件下扩张
的财政政
策以及货
币供给的
增加具有
双重扩张
经济的作
用，因此
财政政策
是有效的
FE1
D
y3
i3
固定汇率和资本有限流动条件下
扩张的货币政策效应分析
i
y
LMIS
FE
A
i0
y0
LM1
i1
y1
B
固定汇率
和资本有
限流动条
件下扩张
性的货币
政策导致
国际收支
的逆差，
并表明货
币政策是
无效的
不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）
有限资本流动 无资本流动 资本完全自由流动
财政
政策
货币
政策
财政
政策
货币
政策
财政
政策
货币
政策
固定
汇率 有效 无效 无效 无效 有效 无效
浮动
汇率 有效 有效 有效 有效 无效 有效
A
BC
第三节 政策搭配理论的实证分析
韩国和马来西亚在金融
危机爆发后采用的政策搭配
及效果的比较
危机爆发前韩国和马来西亚基本经济情况
96年
人均
国民
收入
96年
国民
储蓄
率
97年
不良
贷款
比率
97年
短期
外债
与长
期外
债之
比
97年
国际
储备
与短
期外
债之
比
95－
97月
汇率
平均
波幅
96年
经常
账户
逆差
韩国 10160美元 30％ 20％ 40％ 20％ 4.4％
231.1
亿美
元
马来
西亚
4370
美元 40％ 6％ 27.8％ 78％ 2.7％
44.6亿
美元
1,1988年实现经常账户可
兑换
2、实行较严格的有管理的
浮动汇率制度，每日波
幅为,2.25%
3,90年代初小幅放开资本
账户,1997年初基本放
开资本账户，外债管理
缺乏有效监管
4、对外贸易依存度为 50%
1,1968年实现经常账户
可兑换
2,1973年实行较灵活的
有管理的浮动汇率制
度
3、从 80年代起加快开放
资本账户，林吉特可
以在跨境交易中自由
使用，对借入外债严
格管制
4、对外贸易依存度为
80%
政策搭配的比较
韩国 （对外开放的程度） 马来西亚
1、接受 IMF570亿美
元的援助
2、实施紧缩的财政
和货币政策
3、放开对汇率波幅
的控制，汇率自由
浮动
4、开放证券市场和
短期货币工具市场
5、允许外资收购国
内银行和公司
1、拒绝 IMF的援助
2、本币贬值、固定
汇率和资本管制
3,林吉特岸外交易
撤销并不准在境
外流通
4、外国组合投资资
本冻结 12个月
5、解除资本管制后
改征撤资税
政策搭配的比较
韩国 （危机爆发后的应对措施） 马来西亚
1、利率水平由 97年底的
16.4%上升到 98年初的
23.6%,99年初下降到
5.7%
2、通货膨胀率从 98年的
7.5%下降到 99年上半
年 0.6%，
3、经常账户持续顺差，
外汇储备 99年 5月达到
584.7亿美元
1、利率水平 97年 8%，
98年初 9.8%,98年底为
5.92%,99年下降到 3.53%
2、通货膨胀率 99年初为
4%，到 5月时为 2.9%
3、经常账户持续顺差，
外汇储备 99年 6月
达 313亿美元
政策搭配的比较
韩国 （调节政策的效果） 马来西亚
实际
GDP(%)
利息率
(%) M（％）
财政支出
(%)
1997
第一季度 5.7 12.4 19.5 14.6
第二季度 6.6 12.1 19.3 8.8
第三季度 6.1 12.1 19,4.2
第四季度 3.9 17 19.1 6.2
1998
第一季度 -3.6 20.7 14.5 -5.4
第二季度 -7.2 17.5 15.3 17
第三季度 -7.1 12.9 20.6 27
第四季度 -5.3 9.3 24.7 10.4
1999
第一季度 4.5 8.4 30 72.2
第二季度 9.9 8 30.8 28.2
第三季度 12.3 9.6 25.3 -21.5
危机前后韩国的一些宏观经济数据
Y0
FE
LM0LM1
IS0
IS1
Y1
i=i*
i1
LM0
LM1
IS0
IS1
Y0 Y1
FE
韩国危机后财政货币政策效应分析
比较后的几点启示
? IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国
情可以寻求不同的方法。
? 独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率
三者不可兼得，应根据实际情况来舍取，韩
国选择了独立的货币政策和资本自由流动，
放弃了固定汇率；马来西亚选择了独立的货
币政策和固定汇率，放弃了资本自由流动。
? 韩国危机后经济模式和结构进行了较为彻底
的改造，而马来西亚则几乎原封不动的保存
下来。在经济改革上落后于韩国，隐患继续
存在。
第四节 我国国际收支的管理
一、中国的国际收支状况
二、政策搭配理论在中国运用的分析
三、中国国际收支管理的不同观点
82年 83年 84年 85年 86年 87年 88年 89年 90年 91年
贸易
差额 42.5 19.9 0.14 -131.2 -91.4 -16.6 -53.2 -56.2 91.6 87.4
经常
差额 58.2 44.9 20.3 -114.2 -70.3 3 -38 -43.2 120 137.7
资本
差额 5.2 3 -10 90 53 45 61.8 38.4 32.6 80.2
总计 63.4 47.9 10.3 -24.2 -20.3 48 23.8 -4.8 152.6 217.9
92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年 99年 00年 01年
贸易
差额 51.8 -106.6 72.9 180.5 195.4 462.2 466 292.3 241 280.9
经常
差额 64 -119 76.6 16.2 72.4 297.2 293.2 156.7 205 174.1
资本
差额 -2.5 234.7 326.4 386.7 399.7 229.6 -63.2 76.42 19 347.8
总计 61.5 115.7 403 402.9 472.1 526.8 230 233.1 224 521.9
二、政策搭配理论在中国运用的分析
中国实际 1：商品和金融市场开放不
对称性 。贸易部门－商品市场开放
度较高，外汇市场、资本市场开放
度较低。
中国实际 2：资本管制的不对称性 。
资本流动存在着刚性，进的多而出
的少。
对一般均衡模型的修正
LM
FE
i
i0
A
IS
Y
IS’
B
IS’’
C
LM’
LM’’
D
E
Y0
加入 WTO后我国的国际收支管理
固定汇率制度条件下我国财政和货
币政策的效用分析
汇率开放后我国财政和货币政策的
效用分析
固定汇率制度条件下
我国财政和货币政策的效用分析
i
Y
IS0
LM0
FE
O0i
0
y0
IS1
E
LM1
O1
i1
y1
汇率放开前我国扩张性财政政策的效应
汇率放开后扩张性财政政策的效应
利率
收入
LM0
IS0
FE0
O0
i0
Y0
IS1
FE1
E
O1
IS2
i1
Y1
汇率放开后
我国财政政策和货币政策的效用
i
y
IS0
LM0
FE0
O0i
0
y0
LM1
E
FE1
IS1
LM2O
1
y1
汇率放开后扩张性货币政策的效应
i1
三、中国国际收支管理的不同观点
北大经济学院经济研究所海闻教授：
“以收定支，量入为出，收支平衡，略有结余”
的政策有着浓厚的亚洲文化背景。
通过贸易保护手段实现国际收支顺差代价很大。
追求顺差的目标本身就有问题，顺差只是表明其
消费水平低于生产水平，顺差越多，本国消费越少，
当前福利水平越低。
贸易保护容易引发贸易摩擦，因此在实践中有许
多困难。
上海同济大学金融系陈飞翔教授：
我国的国际收支状况应以适度逆差的动态上的大
体平衡为宜。
国际收支平衡问题要从一个较长时期内来综合
考虑，不宜过多地着眼于年度性顺差或逆差，在今后
的 20年左右时间内，我国的国际收支总量应当大体
平衡并略有逆差。
政府不应以追求国际收支顺差为目标，而应把
扩大实际资源利用规模，保持较快经济增长速度放在
优先位置上。我国外汇储备积累到一定数量后，应采
取零增长战略。
三、中国国际收支管理的不同观点
国家计委宏观经济研究所陈炳才研究员
国际收支政策的核心政策是贸易政策。
因为国际收支在早期阶段是贸易收支平衡，非
贸易收支和资本流动是贸易发展所产生，所以贸易政
策是基本的或基础的政策。
当代商品贸易仍然是国际收支的核心，因为非
贸易收支的发展由贸易收支的发展状况所决定，国外
借债规模取决于贸易顺差的能力，直接投资的流入和
流出其本质上是商品贸易的扩张。从长期看，国际收
支平衡的中心仍然是贸易收支的平衡。因此国际收支
政策主要应侧重于汇率政策、财政管制和直接管制。
三、中国国际收支管理的不同观点
中央财经大学金融系张礼卿教授：
加入 WTO以后，随着财政管制和
直接管制政策效果的降低，汇率政策
主导性调节地位便呼之欲出了。
审慎地渐进地推进资本账户的可兑
换。
三、中国国际收支管理的不同观点
首先, 将更多的利用利率政策和汇率政策,
利用价格杠杆来调节国际收支状况；
其次, 将以方便企业, 提高效率为宗旨, 建
立以银行为中心的外汇管理方式；
再次, 建立和强化国际收支预警系统, 提高
在国际收支异常情况下的反应能力；
最后, 进一步严厉打击外汇领域的违法, 违
规行为, 切实保证市场经济秩序, 维护公平
的政策 。 --------国家外管局副局长：马德伦
三、中国国际收支管理的不同观点
课堂讨论
1、请你对上述五位学者的观点做出评价。
2、你认为我国什么样的国际收支状况比
较适宜？
3、你认为开放条件下我国的政策搭配理
论与实践中应注意哪些问题？
课 堂 讨 论
阐述你对斯旺图形、蒙代尔模型和
一般均衡模型的评价
阐述你对政策搭配理论的认识
小作业
作图分析固定汇率和浮动汇率条件下,资本
自由流动、资本有限流动、资本完全不流
动时的财政货币政策的有效性
