第五章 国际金融市场
南京大学金融学系 于润
第五章 国际金融市场
? 第一节 国际金融市场的分类 金融市场的分类,doc
? 第二节 离岸金融市场
? 第三节 国际资本市场
? 第四节 国际衍生工具市场
? 第五节 世界黄金市场
? 在金融全球化环境中，国际金融业务交叉
渗透，国际银行业或非银行金融机构已经
不再像过去那样只能分业经营，或只能经
营少数金融业务，而是能够提供包括银行、
证券、保险等各种金融服务，“超级金融
百货公司”越来越多，网络金融迅猛发展，
衍生金融产品层出不穷，专业性市场之间
的界限越来越模糊，全球金融市场日趋一
体化。
第二节 离岸金融市场
? 离岸金融市场的概念及分类 离岸金融市场的概念及分类,doc
? 欧洲货币市场
欧洲货币市场
? 欧洲美元及欧洲美元市场的形成
? 欧洲美元市场的利率
? 欧洲货币市场的形成及特征
欧洲美元
? 欧洲美元指由美国本土以外的银行取得，直接用
以或经过货币转换后，贷放给非银行大众的美元。
? 或者：欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及
美国银行的海外分行的美元存款。
? 或者：存储在美国以外的银行以美元为面值并以
美元支付的存款。
? 显而易见，凡是在美国境外的美元存款，不论银
行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元，
此种美元之所以被冠上“欧洲”两字，是因为该
市场最初诞生于欧洲的缘故。由此“欧洲”并非
指地理上的欧洲，而是泛指“境外”的意思。
欧洲美元市场的形成
? 马歇尔计划
? 规避管制
? 越南战争
? 石油危机
? 跨国公司的资本运作
? 在岸美元市场与离岸美元市场的利差
欧洲美元市场的利率
? 欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持
有和交易欧洲美元的数家在伦敦的“参考
银行”（从伦敦市场上业务量居前位的 30
家主要银行中选出）报出，这就是国际金
融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。
伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率
（ London Inter-Bank Bid Rate-LIBBR）,伦敦
同业拆放利率（ London Inter-Bank Offered
Rate-LIBOR）,和伦敦同业平均利率 （ London
Inter-Bank Mean Rate-LIBMR） 所组成。
? LIBBR是指欧洲银行拆进欧洲美元和其它货
币资金时需要支付的利率； LIBOR是指欧洲
银行拆出欧洲美元和其它货币资金时所收
取的利率； LIBMR是伦敦银行同业拆借和拆
放的平均利率。其中 LIBOR是欧洲美元市场
最重要的利率，也是国际金融市场的关键
利率，它是欧洲银行向客户发放贷款的记
息基础。如欧洲银行向客户发放欧洲美元
贷款时，在 LIBOR的基础上根据贷款的金额、
期限、客户的资信等酌情附加一个加息率
（ Spread），即：欧洲美元贷款利率＝
LIBOR＋加息率。加息率一般在 0.25－
1.25%之间。
? 欧洲美元市场的银行同业利率可以说
是一种真正的市场利率，它不受美国
联邦储备系统的直接控制和任何其他
国家的管制，也不受其它利率的直接
影响和各商业银行的直接支配，而是
通过市场的供求达到它自己的均衡水
平。
欧洲美元利率的决定 欧洲美元利率的决定,doc
欧洲货币市场的形成及特征
? 欧洲货币市场是一个短期资金市场，又是
一个批发市场。
? 欧洲货币市场主要是银行间的市场。
? 欧洲货币市场是离岸金融市场。
? 欧洲货币市场有独特的利率结构。
? 欧洲货币市场竞争激烈，故经营成本低和
市场效率高。
欧洲货币市场的缺陷
? 一方面欧洲货币市场没有一个中央机构，这意味
着该市场没有最后融资的支持者同时，欧洲货币
市场没有设立存款保险制度，这使存款的安全性
缺乏保障，因而一旦这个市场潜在风险外化所形
成的外部负效应会更大。
? 另一方面，欧洲货币市场是一个巨额的国际短期
资金市场，数万亿美元的国际游资在国际金融市
场的游动和过度投机的结果，极易造成市场的频
繁动荡，危机各国金融市场的稳定,90年代以来
金融危机的频频爆发也充分验证了这个市场的缺
陷。
第三节 国际资本市场
? 国际信贷市场
? 国际债券市场
? 国际股权市场
图 5 － 5 1 9 9 3 - 2 0 0 1, 按 借 款 国 分 类 的 已 宣 布 的 国 际 辛 迪 加 贷 款
单位：1 0 亿美元
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
所有国家 工业化国家 美国 其他工业化国家（6 国）
1997
2000
国际债券市场构成 国际债券市场的构成,doc
? 外国债券的种类 外国债券的种类,doc
? 欧洲债券的种类 欧洲债券的种类,doc
国际股权市场
? 全球股票市场 2000－ 2002全球 10大股票交易所,doc 2003年世界证券交易所排名,doc
图5-8 1990-2002:国际股票市场
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
总额 美国 日本 英国 其他国家
第四节 国际衍生工具市场
? 外汇期货
? 外汇期权
? 金融互换
国际衍生工具市场
衍生工具
类型
金融
远期
金融
期货
金融
期权
金融
互换
远
期
利
率
合
约
利
率
期
货
外
汇
期
货
股
指
期
货
外
汇
期
权
利
率
期
权
股
票
期
权
股
票
指
数
期
权
金
融
期
货
期
权
货
币
互
换
利
率
互
换
远
期
外
汇
合
约
外汇期货
? 外汇期货就是在今天签订的一个买卖外汇
的合同，在这份合同上，约定好买卖什么
外汇，数量是多少，在将来的哪一天交货，
而且就在签订合同的时候定下来将来交货
时的外汇汇率。这个汇率被称之为外汇远
期汇率。这样，无论今天到将要交货时的
外汇汇率如何变化，交货时的汇率已被
,锁定,,从而转移了汇率风险。
外汇期货举例
? 假定今天人民币和美元的汇率为：
? $1＝ RMB8
? 6个月的远期汇率为,$1＝ RMB8.1
? 一家中国公司进口了 100万美元的机器设备，
而这家公司答应 6个月以后以美元付款。如
果这家公司的金融主管认为 6个月以后人民
币与美元的汇率将会变化到 $1＝ RMB8.3，
那么这位金融主管应该如何采取期货保值
的策略呢？
810万
需要付出的美元折合人民币
830万
机会增益 20万 RMB
8.38.18.05
805万 机会损失
5万 RMB
6个月以后美元现货
市场的可能汇率
外汇期权
? 期权是给予买者权力，但不要买者承担义
务的合同。
? 给予期权合同的买者以买入外汇或卖出外
汇的权利。给予买入外汇权力的期权叫做
买入权合同（ Call Option）；给予卖出外汇
权力的期权叫做卖出权合同（ Put Option）。
外汇期权合同包括的内容
? 买入权合同或卖出权合同
? 所交易的外汇的数量
? 交易的决算价格
? 有效时间
? 合同价格
买入权合同及卖出权合同
投资者在将来的交易
买入外汇 卖出外汇
升高
降低
签订买入权
合 同
签订卖出权
合 同
投
资
者
对
外
汇
价
格
的
估
计
影响外汇买入权合同及卖出权合同的价格的五大因素
买入权合同价格 卖出权合同价格
合同有效时间越长 越贵 越贵
该外汇价格越高 越贵 越便宜
该外汇价格波动越大 越贵 越贵
决算价格越高 越便宜 越贵
外国及本国利率 关系较复杂 关系较复杂
利
益
或
损
失
RMB
将来可能的
美元现货汇率
无限利益
0
－ 2400元 决算汇率
$1＝ RMB8.1000
8.1024 8.2000
收支两平汇率
有限的损失
交易数量,100万美元
决算价格,$1＝ RMB8.1000
合同价格,$1＝ RMB0.0024
有效时间,3个月
RMB/$
美元买入权合同：买方的利益或损失
金融互换
? 利率互换
? 货币互换
利率互换 利率互换举例,doc
? 利率互换是指两个独立的借款人各自借取
一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相
同，但计息方法不同；双方达成协议，各
自按对方的利率水平替对方还息，在整个
交易过程中都不交换实际的本金。
货币互换 货币互换举例,doc
? 货币互换指两个独立的借款人各以固定利率筹资,
借取一笔到期日相同,计息方法相同,但币种不同
的贷款,然后双方直接或通过中介机构签订货币互
换协议,按期用对方借进的货币偿还本金和利息。
? 基本程序是,
? （ 1）本金的初期互换；
? （ 2）利息互换；
? （ 3）本金的再次互换。
互换交易的用途
? 降低融资成本
? 减少信用风险
? 防范利率与汇率风险
? 优化债务与资产的管理
? 扩大金融机构的业务
? 使资金来源多样化
? 可以在债券市场广为应同
? 规避税收
世界黄金市场
? 世界黄金市场的类型 世界黄金市场的类型,doc
? 世界黄金市场的交易方式 黄金市场的交易方式,doc
? 黄金价格变动及其影响因素 影响黄金价格的因素,doc
南京大学金融学系 于润
第五章 国际金融市场
? 第一节 国际金融市场的分类 金融市场的分类,doc
? 第二节 离岸金融市场
? 第三节 国际资本市场
? 第四节 国际衍生工具市场
? 第五节 世界黄金市场
? 在金融全球化环境中，国际金融业务交叉
渗透，国际银行业或非银行金融机构已经
不再像过去那样只能分业经营，或只能经
营少数金融业务，而是能够提供包括银行、
证券、保险等各种金融服务，“超级金融
百货公司”越来越多，网络金融迅猛发展，
衍生金融产品层出不穷，专业性市场之间
的界限越来越模糊，全球金融市场日趋一
体化。
第二节 离岸金融市场
? 离岸金融市场的概念及分类 离岸金融市场的概念及分类,doc
? 欧洲货币市场
欧洲货币市场
? 欧洲美元及欧洲美元市场的形成
? 欧洲美元市场的利率
? 欧洲货币市场的形成及特征
欧洲美元
? 欧洲美元指由美国本土以外的银行取得，直接用
以或经过货币转换后，贷放给非银行大众的美元。
? 或者：欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及
美国银行的海外分行的美元存款。
? 或者：存储在美国以外的银行以美元为面值并以
美元支付的存款。
? 显而易见，凡是在美国境外的美元存款，不论银
行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元，
此种美元之所以被冠上“欧洲”两字，是因为该
市场最初诞生于欧洲的缘故。由此“欧洲”并非
指地理上的欧洲，而是泛指“境外”的意思。
欧洲美元市场的形成
? 马歇尔计划
? 规避管制
? 越南战争
? 石油危机
? 跨国公司的资本运作
? 在岸美元市场与离岸美元市场的利差
欧洲美元市场的利率
? 欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持
有和交易欧洲美元的数家在伦敦的“参考
银行”（从伦敦市场上业务量居前位的 30
家主要银行中选出）报出，这就是国际金
融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。
伦敦银行同业利率由伦敦同业拆借利率
（ London Inter-Bank Bid Rate-LIBBR）,伦敦
同业拆放利率（ London Inter-Bank Offered
Rate-LIBOR）,和伦敦同业平均利率 （ London
Inter-Bank Mean Rate-LIBMR） 所组成。
? LIBBR是指欧洲银行拆进欧洲美元和其它货
币资金时需要支付的利率； LIBOR是指欧洲
银行拆出欧洲美元和其它货币资金时所收
取的利率； LIBMR是伦敦银行同业拆借和拆
放的平均利率。其中 LIBOR是欧洲美元市场
最重要的利率，也是国际金融市场的关键
利率，它是欧洲银行向客户发放贷款的记
息基础。如欧洲银行向客户发放欧洲美元
贷款时，在 LIBOR的基础上根据贷款的金额、
期限、客户的资信等酌情附加一个加息率
（ Spread），即：欧洲美元贷款利率＝
LIBOR＋加息率。加息率一般在 0.25－
1.25%之间。
? 欧洲美元市场的银行同业利率可以说
是一种真正的市场利率，它不受美国
联邦储备系统的直接控制和任何其他
国家的管制，也不受其它利率的直接
影响和各商业银行的直接支配，而是
通过市场的供求达到它自己的均衡水
平。
欧洲美元利率的决定 欧洲美元利率的决定,doc
欧洲货币市场的形成及特征
? 欧洲货币市场是一个短期资金市场，又是
一个批发市场。
? 欧洲货币市场主要是银行间的市场。
? 欧洲货币市场是离岸金融市场。
? 欧洲货币市场有独特的利率结构。
? 欧洲货币市场竞争激烈，故经营成本低和
市场效率高。
欧洲货币市场的缺陷
? 一方面欧洲货币市场没有一个中央机构，这意味
着该市场没有最后融资的支持者同时，欧洲货币
市场没有设立存款保险制度，这使存款的安全性
缺乏保障，因而一旦这个市场潜在风险外化所形
成的外部负效应会更大。
? 另一方面，欧洲货币市场是一个巨额的国际短期
资金市场，数万亿美元的国际游资在国际金融市
场的游动和过度投机的结果，极易造成市场的频
繁动荡，危机各国金融市场的稳定,90年代以来
金融危机的频频爆发也充分验证了这个市场的缺
陷。
第三节 国际资本市场
? 国际信贷市场
? 国际债券市场
? 国际股权市场
图 5 － 5 1 9 9 3 - 2 0 0 1, 按 借 款 国 分 类 的 已 宣 布 的 国 际 辛 迪 加 贷 款
单位：1 0 亿美元
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
所有国家 工业化国家 美国 其他工业化国家（6 国）
1997
2000
国际债券市场构成 国际债券市场的构成,doc
? 外国债券的种类 外国债券的种类,doc
? 欧洲债券的种类 欧洲债券的种类,doc
国际股权市场
? 全球股票市场 2000－ 2002全球 10大股票交易所,doc 2003年世界证券交易所排名,doc
图5-8 1990-2002:国际股票市场
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
总额 美国 日本 英国 其他国家
第四节 国际衍生工具市场
? 外汇期货
? 外汇期权
? 金融互换
国际衍生工具市场
衍生工具
类型
金融
远期
金融
期货
金融
期权
金融
互换
远
期
利
率
合
约
利
率
期
货
外
汇
期
货
股
指
期
货
外
汇
期
权
利
率
期
权
股
票
期
权
股
票
指
数
期
权
金
融
期
货
期
权
货
币
互
换
利
率
互
换
远
期
外
汇
合
约
外汇期货
? 外汇期货就是在今天签订的一个买卖外汇
的合同，在这份合同上，约定好买卖什么
外汇，数量是多少，在将来的哪一天交货，
而且就在签订合同的时候定下来将来交货
时的外汇汇率。这个汇率被称之为外汇远
期汇率。这样，无论今天到将要交货时的
外汇汇率如何变化，交货时的汇率已被
,锁定,,从而转移了汇率风险。
外汇期货举例
? 假定今天人民币和美元的汇率为：
? $1＝ RMB8
? 6个月的远期汇率为,$1＝ RMB8.1
? 一家中国公司进口了 100万美元的机器设备，
而这家公司答应 6个月以后以美元付款。如
果这家公司的金融主管认为 6个月以后人民
币与美元的汇率将会变化到 $1＝ RMB8.3，
那么这位金融主管应该如何采取期货保值
的策略呢？
810万
需要付出的美元折合人民币
830万
机会增益 20万 RMB
8.38.18.05
805万 机会损失
5万 RMB
6个月以后美元现货
市场的可能汇率
外汇期权
? 期权是给予买者权力，但不要买者承担义
务的合同。
? 给予期权合同的买者以买入外汇或卖出外
汇的权利。给予买入外汇权力的期权叫做
买入权合同（ Call Option）；给予卖出外汇
权力的期权叫做卖出权合同（ Put Option）。
外汇期权合同包括的内容
? 买入权合同或卖出权合同
? 所交易的外汇的数量
? 交易的决算价格
? 有效时间
? 合同价格
买入权合同及卖出权合同
投资者在将来的交易
买入外汇 卖出外汇
升高
降低
签订买入权
合 同
签订卖出权
合 同
投
资
者
对
外
汇
价
格
的
估
计
影响外汇买入权合同及卖出权合同的价格的五大因素
买入权合同价格 卖出权合同价格
合同有效时间越长 越贵 越贵
该外汇价格越高 越贵 越便宜
该外汇价格波动越大 越贵 越贵
决算价格越高 越便宜 越贵
外国及本国利率 关系较复杂 关系较复杂
利
益
或
损
失
RMB
将来可能的
美元现货汇率
无限利益
0
－ 2400元 决算汇率
$1＝ RMB8.1000
8.1024 8.2000
收支两平汇率
有限的损失
交易数量,100万美元
决算价格,$1＝ RMB8.1000
合同价格,$1＝ RMB0.0024
有效时间,3个月
RMB/$
美元买入权合同：买方的利益或损失
金融互换
? 利率互换
? 货币互换
利率互换 利率互换举例,doc
? 利率互换是指两个独立的借款人各自借取
一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相
同，但计息方法不同；双方达成协议，各
自按对方的利率水平替对方还息，在整个
交易过程中都不交换实际的本金。
货币互换 货币互换举例,doc
? 货币互换指两个独立的借款人各以固定利率筹资,
借取一笔到期日相同,计息方法相同,但币种不同
的贷款,然后双方直接或通过中介机构签订货币互
换协议,按期用对方借进的货币偿还本金和利息。
? 基本程序是,
? （ 1）本金的初期互换；
? （ 2）利息互换；
? （ 3）本金的再次互换。
互换交易的用途
? 降低融资成本
? 减少信用风险
? 防范利率与汇率风险
? 优化债务与资产的管理
? 扩大金融机构的业务
? 使资金来源多样化
? 可以在债券市场广为应同
? 规避税收
世界黄金市场
? 世界黄金市场的类型 世界黄金市场的类型,doc
? 世界黄金市场的交易方式 黄金市场的交易方式,doc
? 黄金价格变动及其影响因素 影响黄金价格的因素,doc
