中南民族大学工商学院
管理系 李明
第三节 利率的决定
学习内容
?利率是由什么决定的
?影响货币需求的因素
?什么是流动偏好陷阱
?货币需求函数
?货币供求均衡和利率的决定
一、利率的决定因素
?凯恩斯认为,
? 利率不是由储蓄与投资决定，而是由货币的
供给和货币需求共同决定。
? 货币的实际供给量一般由国家加以控制，是
一个外生变量，货币需求是内生变量，需要
着重进行分析。
二、流动性偏好与货币需求动机
?流动性偏好的概念
?对货币的需求，又称为流动性偏好。
所谓“流动性偏好”，是指由于货币
具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲
利息收入而储存不生息的货币来保持
财富的心理倾向。这一概念首先是由
凯恩斯提出来的。
二、流动性偏好与货币需求动机
?货币需求动机
?交易动机
?谨慎动机（预防性动机）
?投机动机
货币需求动机
?交易动机
? 交易动机是指个人和企业需要货币是为了进
行正常的交易活动。
? 个人或企业出于这种交易动机所需求的货币
量，决定于收入水平以及惯例和商业制度，
而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固
定不变。
? 因此出于交易动机的货币需求量主要决定于
收入，收入越高，交易数量越大，为应付日
常开支所需要的货币量就越大。
货币需求动机
?谨慎性动机
? 谨慎性动机是指为预防意外支出而持有一部
分的动机，如个人或企业为应付事故、失业、
疾病等意外事故而需要事先持有一定数量的
货币。
? 西方经济学家认为，个人对货币的预防需求
量主要决定于他对意外事件的看法，但从全
社会来看，这一货币需求大体上也和收入成
正比。
货币需求动机
?因此，如果用 L1表示交易动机和谨慎动
机所产生的全部实际货币需求量，用 y表
示实际收入，则这种货币需求量和收入
的关系可表示为,
? L1=L1(y) 或 L1= ky
?其中 k为出于上述二动机所需货币量同
实际收入的比例关系,y为具有不变购
买力的实际收入。
货币需求动机
?投机动机
?指人们为了抓住有利的购买有价证券
的机会而持有一部分货币的动机。
?凯恩斯假定
?可供人们选择的金融产品只有两种：货币
和债券。
?人们对利率的看法都有一个正常值水平。
货币需求动机
?投机动机
? 有价证券（债券）价格与利率成反比
? 货币的投机性需求与利率成反比
? 如果用 L2表示货币的投机需求，用 r表示利
率，则这一货币需求量和利率的关系可表示
为,L2=L2(r) 或 L2=-hr
? 其中 h是货币投机性需求的利率系数，负号
表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
三、流动偏好陷阱
?定义
?当利率极低时，人们会认为这时利率
不大可能再下降，或者说有价证券市
场不大可能再上升而只会跌落，因而
人们会将所持有的有价证券全部换成
货币。人们不管有多少货币都愿意持
有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱”
或“流动偏好陷阱”。
四、货币需求函数
?货币总需求函数
? 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、
预防需求和投机需求的总和。其中交易需求
和预防需求决定于收入，投机需求决定于利
率，因此货币总需求函数可表示为,
L=L1+L2=L1(y)+L2(r)= ky-hr
? 注意：上式中的 L,L1,L2都是代表对货币
的实际需求量，即具有不变购买力的实际货
币需求量，是剔除了价格因素的货币需求量。
四、货币需求函数
?名义货币量、实际货币量和价格指数
? M-名义货币量
? m-实际货币量
? P-价格指数
?则有,
? 因此名义货币需求函数
? L= (ky- hr) P
PmMPMm ?? 或
k表示货币需
求收入系数
h表示货币需
求利率系数
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1=L1(y)
L2=L2(r)
r 说明
?图中的垂线 L1表示为满
足交易动机和谨慎动机的
货币需求曲线，它和利率
无关，因而垂直于横轴。
?L2线表示满足投机动机
的货币需求曲线，它起初
向右下方倾斜，表示货币
的投机需求随着利率下降
而增加，最后为水平状，
表示“流动性偏好陷阱”。
货币需求曲线 (a)
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1
L=L1+L2
r
货币需求曲线 (b)
L2
说明
?图中的 L线表示是包括 L1
和 L2在内的全部货币需求
量。
?这条货币需求量表示在
一定收入水平 上货币需求
量和利率的关系：利率上
升时，货币需求量减少，
利率下降时，货币需求量
增加。
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1=ky1-hr
r
不同收入水平下的货币需求曲线
L1
L2=ky2-hr
L3=ky3-hr
L2 L3
r1
r2
说明
?图中三条货币需求曲线分
别表示收入水平为 y1,y2,
y3时的三条货币需求曲线。
可见货币需求与收入的的
正向变动关系是通过货币
需求曲线向右上方和左下
方移动来表示的。
?而货币需求曲线与利率的
反向变动关系是通过每一
条需求曲线都是向右下方
倾斜来表示的。
五、其他货币需求理论（了解）
?货币需求的存货理论
?货币需求的投机理论
六、货币供求均衡和利率的决定
?货币供给的概念
?狭义的货币供给
?M1=硬币 +纸币 +银行活期存款
?广义的货币供给
?M2=M1+定期存款
?更广义的货币供给
?M3=M2+ 个人和企业所持有的政府债券等
流动资产或“货币近似物”
?这里我们所讲的货币供给是指 M1供给。
六、货币供求均衡和利率的决定
?货币供给
?货币供给是一个存量概念，它是一个
国家在某一个时点上所保持的不属政
府和银行所有的硬币、纸币和银行存
款的总和。
?货币供给量是由国家用货币政策来调
节的，因而是一个外生变量，其大小
与利率高低无关。
六、货币供求均衡和利率的决定
L (m)
r
(%) m=M/P
L
r0
0
E
说明
?图中的 m直线表示货币供给
曲线，它与利率无关，因而是
一条垂直于横轴的直线，这条
m直线与货币需求曲线 L交于 E
点,E点决定了利率的均衡水
平为 r0，它表明只有当货币供
给等于货币需求时，货币市场
才达到均衡状态。
?如果市场利率低于均衡利率，
如 r1<r0，此时货币需求 L1大于
货币供给 L0，人们会感到手中
持有的货币太少，就会卖出有
价证券，证券价格就会下降，
利率会上升，对货币需求量的
减少，一直持续到货币供求相
等时为止。同理可说明市场利
率为 r2时，货币供求达到均衡
的过程。
r1
r2
L0 L1 L2
货币需求曲线与供给曲线的变动
L (m)
r
(%) m
L
r0
0
E
r2
r1
L L′ m′
E′
说明
?当人们对货币的交易需求或
投机需求增加时，货币需求曲
线会向右上方移动，如图中曲
线 L移动到曲线 L′。
?当政府增加货币供给量时，
货币供给曲线会向右方移动，
如图中 m直线移动到 m′直线的
位置。
?当货币供给不变，货币需求
曲线从 L移动到 L′时，均衡利
率由原来的 r0 上升到 r2。
?当货币需求不变，货币供给
曲线由 m移动到 m′时，均衡利
率由原来的 r0下降到 r2。
?如果货币供给曲线与货币需
求曲线同时变动，则利率受两
者的共同影响，在移动后的需
求曲线和供给曲线的交点上达
到均衡。
当利率足够低（如 2%）时，货币需求
曲线呈现水平状态，这意味着不论货
币供给曲线如何移动即政府不论增加
多少货币供给，也不可能使利率上升
管理系 李明
第三节 利率的决定
学习内容
?利率是由什么决定的
?影响货币需求的因素
?什么是流动偏好陷阱
?货币需求函数
?货币供求均衡和利率的决定
一、利率的决定因素
?凯恩斯认为,
? 利率不是由储蓄与投资决定，而是由货币的
供给和货币需求共同决定。
? 货币的实际供给量一般由国家加以控制，是
一个外生变量，货币需求是内生变量，需要
着重进行分析。
二、流动性偏好与货币需求动机
?流动性偏好的概念
?对货币的需求，又称为流动性偏好。
所谓“流动性偏好”，是指由于货币
具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲
利息收入而储存不生息的货币来保持
财富的心理倾向。这一概念首先是由
凯恩斯提出来的。
二、流动性偏好与货币需求动机
?货币需求动机
?交易动机
?谨慎动机（预防性动机）
?投机动机
货币需求动机
?交易动机
? 交易动机是指个人和企业需要货币是为了进
行正常的交易活动。
? 个人或企业出于这种交易动机所需求的货币
量，决定于收入水平以及惯例和商业制度，
而惯例和商业制度在短期内一般可假定为固
定不变。
? 因此出于交易动机的货币需求量主要决定于
收入，收入越高，交易数量越大，为应付日
常开支所需要的货币量就越大。
货币需求动机
?谨慎性动机
? 谨慎性动机是指为预防意外支出而持有一部
分的动机，如个人或企业为应付事故、失业、
疾病等意外事故而需要事先持有一定数量的
货币。
? 西方经济学家认为，个人对货币的预防需求
量主要决定于他对意外事件的看法，但从全
社会来看，这一货币需求大体上也和收入成
正比。
货币需求动机
?因此，如果用 L1表示交易动机和谨慎动
机所产生的全部实际货币需求量，用 y表
示实际收入，则这种货币需求量和收入
的关系可表示为,
? L1=L1(y) 或 L1= ky
?其中 k为出于上述二动机所需货币量同
实际收入的比例关系,y为具有不变购
买力的实际收入。
货币需求动机
?投机动机
?指人们为了抓住有利的购买有价证券
的机会而持有一部分货币的动机。
?凯恩斯假定
?可供人们选择的金融产品只有两种：货币
和债券。
?人们对利率的看法都有一个正常值水平。
货币需求动机
?投机动机
? 有价证券（债券）价格与利率成反比
? 货币的投机性需求与利率成反比
? 如果用 L2表示货币的投机需求，用 r表示利
率，则这一货币需求量和利率的关系可表示
为,L2=L2(r) 或 L2=-hr
? 其中 h是货币投机性需求的利率系数，负号
表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
三、流动偏好陷阱
?定义
?当利率极低时，人们会认为这时利率
不大可能再下降，或者说有价证券市
场不大可能再上升而只会跌落，因而
人们会将所持有的有价证券全部换成
货币。人们不管有多少货币都愿意持
有手中，这种情况称为“凯恩斯陷阱”
或“流动偏好陷阱”。
四、货币需求函数
?货币总需求函数
? 对货币的总需求是人们对货币的交易需求、
预防需求和投机需求的总和。其中交易需求
和预防需求决定于收入，投机需求决定于利
率，因此货币总需求函数可表示为,
L=L1+L2=L1(y)+L2(r)= ky-hr
? 注意：上式中的 L,L1,L2都是代表对货币
的实际需求量，即具有不变购买力的实际货
币需求量，是剔除了价格因素的货币需求量。
四、货币需求函数
?名义货币量、实际货币量和价格指数
? M-名义货币量
? m-实际货币量
? P-价格指数
?则有,
? 因此名义货币需求函数
? L= (ky- hr) P
PmMPMm ?? 或
k表示货币需
求收入系数
h表示货币需
求利率系数
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1=L1(y)
L2=L2(r)
r 说明
?图中的垂线 L1表示为满
足交易动机和谨慎动机的
货币需求曲线，它和利率
无关，因而垂直于横轴。
?L2线表示满足投机动机
的货币需求曲线，它起初
向右下方倾斜，表示货币
的投机需求随着利率下降
而增加，最后为水平状，
表示“流动性偏好陷阱”。
货币需求曲线 (a)
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1
L=L1+L2
r
货币需求曲线 (b)
L2
说明
?图中的 L线表示是包括 L1
和 L2在内的全部货币需求
量。
?这条货币需求量表示在
一定收入水平 上货币需求
量和利率的关系：利率上
升时，货币需求量减少，
利率下降时，货币需求量
增加。
货币需求曲线
L (m)
(%)
0
L1=ky1-hr
r
不同收入水平下的货币需求曲线
L1
L2=ky2-hr
L3=ky3-hr
L2 L3
r1
r2
说明
?图中三条货币需求曲线分
别表示收入水平为 y1,y2,
y3时的三条货币需求曲线。
可见货币需求与收入的的
正向变动关系是通过货币
需求曲线向右上方和左下
方移动来表示的。
?而货币需求曲线与利率的
反向变动关系是通过每一
条需求曲线都是向右下方
倾斜来表示的。
五、其他货币需求理论（了解）
?货币需求的存货理论
?货币需求的投机理论
六、货币供求均衡和利率的决定
?货币供给的概念
?狭义的货币供给
?M1=硬币 +纸币 +银行活期存款
?广义的货币供给
?M2=M1+定期存款
?更广义的货币供给
?M3=M2+ 个人和企业所持有的政府债券等
流动资产或“货币近似物”
?这里我们所讲的货币供给是指 M1供给。
六、货币供求均衡和利率的决定
?货币供给
?货币供给是一个存量概念，它是一个
国家在某一个时点上所保持的不属政
府和银行所有的硬币、纸币和银行存
款的总和。
?货币供给量是由国家用货币政策来调
节的，因而是一个外生变量，其大小
与利率高低无关。
六、货币供求均衡和利率的决定
L (m)
r
(%) m=M/P
L
r0
0
E
说明
?图中的 m直线表示货币供给
曲线，它与利率无关，因而是
一条垂直于横轴的直线，这条
m直线与货币需求曲线 L交于 E
点,E点决定了利率的均衡水
平为 r0，它表明只有当货币供
给等于货币需求时，货币市场
才达到均衡状态。
?如果市场利率低于均衡利率，
如 r1<r0，此时货币需求 L1大于
货币供给 L0，人们会感到手中
持有的货币太少，就会卖出有
价证券，证券价格就会下降，
利率会上升，对货币需求量的
减少，一直持续到货币供求相
等时为止。同理可说明市场利
率为 r2时，货币供求达到均衡
的过程。
r1
r2
L0 L1 L2
货币需求曲线与供给曲线的变动
L (m)
r
(%) m
L
r0
0
E
r2
r1
L L′ m′
E′
说明
?当人们对货币的交易需求或
投机需求增加时，货币需求曲
线会向右上方移动，如图中曲
线 L移动到曲线 L′。
?当政府增加货币供给量时，
货币供给曲线会向右方移动，
如图中 m直线移动到 m′直线的
位置。
?当货币供给不变，货币需求
曲线从 L移动到 L′时，均衡利
率由原来的 r0 上升到 r2。
?当货币需求不变，货币供给
曲线由 m移动到 m′时，均衡利
率由原来的 r0下降到 r2。
?如果货币供给曲线与货币需
求曲线同时变动，则利率受两
者的共同影响，在移动后的需
求曲线和供给曲线的交点上达
到均衡。
当利率足够低（如 2%）时，货币需求
曲线呈现水平状态，这意味着不论货
币供给曲线如何移动即政府不论增加
多少货币供给，也不可能使利率上升
