一般情况下，利率与投资反方向变动，即利率上升，投资减少；利率下降，投资增加。利率与投资之间的这种关系是狭义的投资函数。 如何刺激投资?—投资函数理论 在总需求中，投资占的比例并不大，正常情况下约为百分之十几。但决定投资的因素较为复杂，投资在总需求中波动最大，成为经济不稳定的重要因素。稳定经济，首先要稳定投资；刺激经济，重要的是刺激投资。要做到这一点就必须了解决定投资的因素是什么。广义地讲，投资函数也就是投资和决定投资的因素之间的关系。 投资包括企业固定投资、居民住房投资和存货投资。决定这三种不同类型投资的因素也并不完全一样，但概括起来，决定投资的主要因素是利率、实际GDP增长率和预期。 投资的目的是为了收益最大化，这种收益应该是减去成本之后的净收益。如果投资的收益是既定的，净收益则取决于成本。在投资的成本中，利息是最重要的，因为投资主要来自银行贷款，为这种贷款支付的利息就是投资的成本。即使用自有资金投资，利率也是重要的，因为可以把自有资金放弃的利息作为投资的机会成本。这样，利率的变动对投资就至关重要。一般情况下，利率与投资反方向变动，即利率上升，投资减少；利率下降，投资增加。利率与投资之间的这种关系是狭义的投资函数。 我们还可以进一步确定利率与投资变动率之间的数量关系。这种数量关系就是投资的利率弹性，即投资率变动对利率变动的反应程度，用一个公式来表示，投资的利率弹性等于投资变动率的百分比与利率变动百分比的比值。当然，由于利率与投资反方向变动，这一比值应该是负数。例如，利率下降1%引起投资率提高2%，这时，投资的利率弹性就是负2。 投资，尤其是企业固定投资，还与实际GDP相关。实际GDP增加要求扩大生产增加投资，反之，实际GDP减少也会引起投资减少。这两者之间的关系我们用加速原理来说明。 加速原理是实际GDP增加与投资增加之间的关系。之所以称为加速原理是因为在宏观经济中投资的变动大于实际GDP的变动。加速原理可以用实际GDP变动率与投资变动率来表示，即加速是指投资的变动率大于实际GDP的变动率，而不是投资的变动量与实际GDP变动量的关系。加速原理反应了现代生产的特点。这就是说，现代生产是一种先生产资本品，然后再生产最终产品的迂回生产。迂回的过程越长，生产率越高。因此，当实际GDP（产量）开始增加时，就需要大量投资，投资的增长率大于实际GDP的增长率。但当投资增加之后，如果实际GDP保持不变或下降，投资率也会更大地减少，这就是反方向的加速。产量增加量与投资增加量之比称为加速数。加速数反映一个经济的技术水平，现在社会的生产中，加速数大于1。 加速原理是很重要的。它说明一个经济开始发展时要求有大量投资。我们知道，投资与实际GDP之间是双向促进的。投资增加通过乘数效应使实际GDP增加，实际GDP增加又通过加速数效应使投资增加。这种互动作用就引起经济增长率提高。加速数说明了一国的技术水平，因此，提高技术水平，用更先进的设备，加速数提高，也有利于经济发展。 决定投资的因素中最难控制的是预期。如果人们对未来的预期是乐观的，在既定的利率与加速数时，投资也会增加。如果人们对未来的预期是悲观的，在既定的利率与加速数时，投资也会减少。但什么决定预期则是难以确定的，更无法定量分析各种影响预期的因素与预期之间的关系了。但不可否认，投资的许多变动正是由预期引起的。投资的不稳定性在一定程度上也来自预期的不确定性。 分析投资的决定因素是为了找出稳定或刺激投资的政策。货币政策通过增加货币量来降低利率正是为了刺激投资。加快技术改造和折旧，使用更先进的设备也可以刺激投资。所以，各国都有相应的政策。要坚定人们的投资信心，还要有稳定的经济环境。人民币不贬值尽管会引起出口和总需求减少，但对坚定国内外投资者的信心还是有利的。 要注意的是，我们在这里分析的是市场经济中投资的决定。我国现在还不是一个完全的市场经济（有人称为准市场经济），因此，这里的一些分析并不完全适用。例如，我国银行曾七次降息，但对投资的刺激作用有限，其原因正在于缺乏市场经济下独立的投资主体。 独立的投资主体以投资收益最大化为投资目标，因此，能对利率的变动敏锐地作出反应，根据利率变动来决定投资。我国目前的投资主体，就企业固定投资而言是政府和私人。政府决定投资时不一定以收益最大化为目标，更多的情况下，以政绩最大化为目标，这时利率对投资的影响就有限了。私人企业已成为国民经济中重要的成分，但由于筹资和进入限制，投资也不取决于利率，而取决于其他因素—尤其是政府的政策。就住房投资而言，主体是私人，但在现行政策下，购房只能买使用权，从而无法保证未来的收益，利率的作用也就有限了。 看来目前刺激我国投资的关键还在于推进市场化改革，因为只有在市场经济中宏观经济学中的投资理论才适用。 ? 摘自梁小民《宏观经济学纵横谈》