1
第三章 外汇汇率
2
第一节 汇率的基本知识一、汇率的概念汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。
3
二、汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性 —— 商品的价格是用货币表示的,而货币的价格不能反过来用商品表示 。
由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。
特殊商品外汇的价格标价具有可逆性 —— 交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。
4
（一）直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，
计算折合多少单位的本国货币。
我国外汇牌价采用直接标价法例如,2004年 2月 20日人民币外汇牌价为
100USD ＝ 826.47－ 828.95 ￥
100HK$ ＝ 106.31－ 106.63 ￥
100 � ＝ 1052.34－ 1055.50 ￥
100 ￡ ＝ 1567.36－ 1572.07 ￥
5
（二）间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，
计算折合多少单位的外国货币。
美、英等国采用间接标价法例如,2004年 2月 21日纽约外汇市场汇率
1 USD ＝ 109.07－ 109.15 J￥
1 USD = 1.3335 － 1.3342 C$
1 � ＝ 1.2538－ 1.2542 USD
6
三、汇率的种类汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。
如书 P33～ P36
7
第二节 汇率形成机制汇率产生以来,它的价值基础经历了不同的发展阶段一、金本位制度下的汇率决定自 1816～ 1936年的 120年时间里,世界各国普遍实行了金本位制 。
8
广义的金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制
狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制
9
（一）金币本位制度下汇率的决定
铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础
两国货币含金量之比称为铸币平价例如,十九世纪末期,1英镑金币的重量为 123.27格令含纯金量为 113格令
1美元金币的重量为 25.8格令含纯金量为 23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：
113格令
23.22格令 ＝ 4.8665
由此可见,1英镑金币的含金量是 1美元金币含金量的 4.8665倍，
即 1￡＝ 4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。
10
铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，
但不是市场上的真实汇率。
市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。
汇率波动幅度受黄金点制约。
黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。 案例 2
11
（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定
黄金平价是两国货币所代表金量的比
黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础
12
金块本位制的特点：
① 国内不流通金币，只流通银行券。
③ 银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。
② 银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。
13
金汇兑本位制的特点：
① 国内不流通金币，只流通银行券。
② 银行券不能兑换黄金。
③ 本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。
14
两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。
1936年国际金本位制宣告彻底破产。
15
二、纸币制度下汇率的决定
1936年至今，均为纸本位时期．根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：
16
（一）货币黄金化时期
1,1936年－ 1945年
国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。
黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。
黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
17
2,1945年－ 1973年
战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。
各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。
黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。
18
（二）货币非黄金化时期
70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。
纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。
两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。
19
纸币购买力的概念纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，
或者说它所代表的价值量越小。
20
结论：
在两国同种商品的价值量相同的条件下，
通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率 —— 汇率。
强调：
两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。
21
第三节 汇 率 制 度汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。
从历史发展看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度
22
一、固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定,汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度 。
从固定汇率制度的发展看,可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸本位制度下的固定汇率制度 。
23
（一）金本位制度下的固定汇率制度基本内容：
1,以铸币平价为基础 。
2,汇率波动受黄金点限制 。
3,20世纪 30年代金本位制崩溃,金本位制下的固定汇率制度随之消亡 。
24
（二）纸币制度下的固定汇率制度
（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）
1,布雷顿森林体系的概念和内容概念：为消除二战以前和二战期间国与国之间为了各自的政治,经济利益竞相进行货币贬值,
重建国际货币制度 。 1944年 7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林,美国策划召开了 44个国家参加的国际货币金融会议,会议确定了以美元为中心的国际货币制度,通过了建立
,国际货币基金组织,协定 （ IMF协定 ） 和
,国际复兴开发银行,协定 （ IBRD协定 ）,
统称为布雷顿森林体系 。
25
主要内容：
双挂钩? 一固定
上下限? 政府干预
26
2,布雷顿森林体系下的固定汇率制度的概念和内容概念：纸币流通条件下,把两国货币比价的波动幅度限制在一定范围内 。 若在市场上汇率的波动超过规定的幅度,两国政府有义务进行干预,并使汇率波动维持在既定的范围内 。
27
核心内容：即布雷顿森林体系的主要内容
双挂钩,美元与黄金挂钩；
各国货币与美元挂钩 。
一固定：一国汇率确定后,不得随意改动 。
上下限：市场上汇率波动幅度限制在黄金平价的 ± 1%。 70年代初扩大到 ± 2.25%
政府干预：市场上的现实汇率超过规定界限时,各国货币当局有义务采取措施进行干预 。
28
干预措施包括：
① 调整利率。
② 动用外汇平准基金。
③ 实行外汇管理。
④ 输出黄金或举借外债。
⑤ 对货币实行法定贬值或升值。
29
法定贬值的作用缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。
以美元为例：
1971年 12月美国政府正式宣布美元贬值 7.89%，
其黄金平价由原来的 0.888671克纯金降至为
0.818513克纯金 。
美元纸币实际代表的黄金量降低后,美元兑换外汇的能力必然降低,外汇汇率则必然提高 。 给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会 。
30
以美元对英镑汇率为例：
美元贬值前英镑与美元的黄金平价之比为 =2.4
则 1￡＝ 2.4$
￡2.13281
$0.888671
美元贬值后英镑与美元的黄金平价之比为 =2.6057
则 1￡＝ 2.6057$
￡2.13281
$0.818513
可见英镑汇率已升高
31
若此时美国出口商向英国某商品,则可给出口商带来有利的竞争性选择 。 见下表出口商品 数量 售价 效益计算机计算机计算机
1 台
1 台
1 台
100 ￡
92.11 ￡
92.11～ 100 ￡
最大利润最大竞争力利润与竞争力兼顾
（ 三 ） 固定汇率制度的崩溃
32
二、浮动汇率制度
（一）概念浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度,汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度 。
33
（二）浮动汇率制度的类型
1,从政府是否对市场汇率进行干预划分,浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动 。
2,从是否组成集团来划分,浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动 。
当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动 。
34
从管理浮动的角度可划分为钉住浮动单独浮动联合浮动其他管理浮动
35
（三）浮动汇率制度的利弊
1,优势
自行调节国际收支
防止外汇储备的大量流失
抵御国际游资的冲击
消除国际贸易和资本流动的障碍
有利于各国采取独立的货币政策
36
2,不足
大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险 。
IMF对国际储备的控制程度降低 。
不利于各国政府政策协调 。
不利于发展中国家的发展 。
助长了市场上的过分投机 。
37
第四节 人民币汇率制度一、人民币汇率制度的演变发展人民币汇率的发展可分为六个阶段：
1,1949－ 1952 基本稳定
2,1953－ 1973 刚性状态
3,1973－ 1980 钉住一篮子货币调整
4,1981－ 1984 双重汇率制度
5,1985－ 1993 频繁下调人民币汇率
6,1994－今 市场供求为基础,单一的,
有管理的浮动汇率制度
38
二、现行人民币汇率制度的基本内容
1,人民币汇率是市场汇率 。
2,人民币汇率是单一汇率 。
3,人民币汇率是有管理的浮动汇率 。
4,人民币汇率是采用直接标价法 。
39
三、人民币汇率的制定
1,人民币汇率决定与出口换汇成本 。
官方汇率调整依据全国平均出口换汇成本 。
两个问题：
人民币贬值低于全国平均出口换汇成本,
形成高估的人民币汇率 。
人民币贬值超过全国平均出口换汇成本水平,人民币贬值过度 。
40
2,现行人民币汇率决定的方法分析,? 假定贸易部门利润最大化,决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益 。
边际出口换汇成本 —— 外汇供给边际进口效益 —— 外汇需求
平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本,因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定,所确定的汇率水平通常是高的 。
41
结论：
在忽略资本项目的情况下,均衡汇率应是外汇供给等于外汇需求时的汇率水平 。 即边际出口换汇成本等于边际进口效率 。
人民币汇率外汇（美元）
E
D S
O
边际换汇成本＝供给曲线 S
边际进口效率＝需求曲线 D
42
四、人民币汇率评价与改革
（ 一 ） 评价 书 P47－ 48
（ 二 ） 改革方向：
1,对人民币汇率发展趋势的认识 。
2,实现人民币完全自由兑换 。
43
第五节 汇率与经济的关系一、汇率变动的原因
1,国际金融市场机制中的汇率浮动外汇供求是决定汇率的最基本原因
外汇供过于求,汇率趋跌 ↘ ；
外汇供不应求,汇率趋升 ↗ ；
外汇供求平衡,形成均衡汇率 。
44
2,经济因素对汇率变动的影响
① 国际收支
② 通货膨胀率
③ 利率水平
④ 国家干预
⑤ 财政政策与货币政策的协调
45
3,非经济因素对汇率变动的影响主要包括政治因素,自然因素,战争,
心理预期等
46
二、汇率变动对经济的影响这部分内容自学，提交 2000～ 2500字论文
47
第六节 西方汇率理论简介一、国际信贷说
（一）主要内容国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。
英国古典经济学家戈森于 1861年创立国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。
结论,流动信贷对外汇供求产生影响 。
48
戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系
流动债权多于流动债务,外汇供给 >需求,外汇汇率下跌；
流动债务多于流动债权,外汇需求 >供给,外汇汇率上升；
流动债权等于流动债务,外汇供求平衡,外汇汇率不发生变化 。
49
（二）理论贡献
1,将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷 。
2,从动态层面分析了汇率变动的原因 。
（三）缺陷过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用,忽视了其他因素 。
50
二、购买力平价说瑞典经济学家卡塞尔于 1922年提出
（ 一 ） 主要内容购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为改货币在国外具有一般商品的购买力,反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人 。 因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的 。
51
购买力平价说有两种形式绝对购买力平价相对购买力平价
1,绝对购买力平价反映在一定时点上,两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的 。 用公式表示为：
R＝ PA / PB
52
2,相对购买力平价反映在一定时期内汇率的变化,这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起 。 用公式表示为：
R1= × R0
下标 1代表当期,下标 0代表基期
PA1 / PA0
PB1 / PB0
53
（二）理论贡献
1,货币购买力决定两国货币汇率实质上是从货币代表的价值量的层面分析了汇率的决定 。
2,作为一种核算工具 。
（三）缺陷
1,过分强调物价水平决定汇率的唯一作用 。
2,实际运算有一定困难 。
54
三、汇兑心理说法国经济学家于 1927年提出
（ 一 ） 主要内容汇兑心理说的基本观点：汇率表面上看受外汇供求关系的影响,但实质上起决定作用的是每个人对于外国货币的主观评价 。 这种评价虽然不同,但在市场上供求双方会达成均衡,
供求均衡时的价格就是实际汇率 。
55
（二）理论贡献拓宽了人们研究汇率决定的思路,强化了心理预期在现代汇率理论中的作用,具有强烈的现实意义 。
（三）缺陷以人们的主观评价作为汇率决定的基础,
缺乏科学依据 。
56
四、利息平价说该理论是关于远期汇率决定和变动的理论,第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系 。
英国经济学家凯恩斯提出 。
利息平价说的主要内容基本观点结合后面远期汇率的内容一起掌握 。
第三章 外汇汇率
2
第一节 汇率的基本知识一、汇率的概念汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。
3
二、汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性 —— 商品的价格是用货币表示的,而货币的价格不能反过来用商品表示 。
由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。
特殊商品外汇的价格标价具有可逆性 —— 交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。
4
（一）直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，
计算折合多少单位的本国货币。
我国外汇牌价采用直接标价法例如,2004年 2月 20日人民币外汇牌价为
100USD ＝ 826.47－ 828.95 ￥
100HK$ ＝ 106.31－ 106.63 ￥
100 � ＝ 1052.34－ 1055.50 ￥
100 ￡ ＝ 1567.36－ 1572.07 ￥
5
（二）间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，
计算折合多少单位的外国货币。
美、英等国采用间接标价法例如,2004年 2月 21日纽约外汇市场汇率
1 USD ＝ 109.07－ 109.15 J￥
1 USD = 1.3335 － 1.3342 C$
1 � ＝ 1.2538－ 1.2542 USD
6
三、汇率的种类汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。
如书 P33～ P36
7
第二节 汇率形成机制汇率产生以来,它的价值基础经历了不同的发展阶段一、金本位制度下的汇率决定自 1816～ 1936年的 120年时间里,世界各国普遍实行了金本位制 。
8
广义的金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制
狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制
9
（一）金币本位制度下汇率的决定
铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础
两国货币含金量之比称为铸币平价例如,十九世纪末期,1英镑金币的重量为 123.27格令含纯金量为 113格令
1美元金币的重量为 25.8格令含纯金量为 23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：
113格令
23.22格令 ＝ 4.8665
由此可见,1英镑金币的含金量是 1美元金币含金量的 4.8665倍，
即 1￡＝ 4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。
10
铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，
但不是市场上的真实汇率。
市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。
汇率波动幅度受黄金点制约。
黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。 案例 2
11
（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定
黄金平价是两国货币所代表金量的比
黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础
12
金块本位制的特点：
① 国内不流通金币，只流通银行券。
③ 银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。
② 银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。
13
金汇兑本位制的特点：
① 国内不流通金币，只流通银行券。
② 银行券不能兑换黄金。
③ 本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。
14
两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。
1936年国际金本位制宣告彻底破产。
15
二、纸币制度下汇率的决定
1936年至今，均为纸本位时期．根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：
16
（一）货币黄金化时期
1,1936年－ 1945年
国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。
黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。
黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
17
2,1945年－ 1973年
战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。
各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。
黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。
黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。
18
（二）货币非黄金化时期
70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。
纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。
两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。
19
纸币购买力的概念纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，
或者说它所代表的价值量越小。
20
结论：
在两国同种商品的价值量相同的条件下，
通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率 —— 汇率。
强调：
两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。
21
第三节 汇 率 制 度汇率制度是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。
从历史发展看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度
22
一、固定汇率制度固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定,汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度 。
从固定汇率制度的发展看,可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸本位制度下的固定汇率制度 。
23
（一）金本位制度下的固定汇率制度基本内容：
1,以铸币平价为基础 。
2,汇率波动受黄金点限制 。
3,20世纪 30年代金本位制崩溃,金本位制下的固定汇率制度随之消亡 。
24
（二）纸币制度下的固定汇率制度
（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）
1,布雷顿森林体系的概念和内容概念：为消除二战以前和二战期间国与国之间为了各自的政治,经济利益竞相进行货币贬值,
重建国际货币制度 。 1944年 7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林,美国策划召开了 44个国家参加的国际货币金融会议,会议确定了以美元为中心的国际货币制度,通过了建立
,国际货币基金组织,协定 （ IMF协定 ） 和
,国际复兴开发银行,协定 （ IBRD协定 ）,
统称为布雷顿森林体系 。
25
主要内容：
双挂钩? 一固定
上下限? 政府干预
26
2,布雷顿森林体系下的固定汇率制度的概念和内容概念：纸币流通条件下,把两国货币比价的波动幅度限制在一定范围内 。 若在市场上汇率的波动超过规定的幅度,两国政府有义务进行干预,并使汇率波动维持在既定的范围内 。
27
核心内容：即布雷顿森林体系的主要内容
双挂钩,美元与黄金挂钩；
各国货币与美元挂钩 。
一固定：一国汇率确定后,不得随意改动 。
上下限：市场上汇率波动幅度限制在黄金平价的 ± 1%。 70年代初扩大到 ± 2.25%
政府干预：市场上的现实汇率超过规定界限时,各国货币当局有义务采取措施进行干预 。
28
干预措施包括：
① 调整利率。
② 动用外汇平准基金。
③ 实行外汇管理。
④ 输出黄金或举借外债。
⑤ 对货币实行法定贬值或升值。
29
法定贬值的作用缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。
以美元为例：
1971年 12月美国政府正式宣布美元贬值 7.89%，
其黄金平价由原来的 0.888671克纯金降至为
0.818513克纯金 。
美元纸币实际代表的黄金量降低后,美元兑换外汇的能力必然降低,外汇汇率则必然提高 。 给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会 。
30
以美元对英镑汇率为例：
美元贬值前英镑与美元的黄金平价之比为 =2.4
则 1￡＝ 2.4$
￡2.13281
$0.888671
美元贬值后英镑与美元的黄金平价之比为 =2.6057
则 1￡＝ 2.6057$
￡2.13281
$0.818513
可见英镑汇率已升高
31
若此时美国出口商向英国某商品,则可给出口商带来有利的竞争性选择 。 见下表出口商品 数量 售价 效益计算机计算机计算机
1 台
1 台
1 台
100 ￡
92.11 ￡
92.11～ 100 ￡
最大利润最大竞争力利润与竞争力兼顾
（ 三 ） 固定汇率制度的崩溃
32
二、浮动汇率制度
（一）概念浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度,汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度 。
33
（二）浮动汇率制度的类型
1,从政府是否对市场汇率进行干预划分,浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动 。
2,从是否组成集团来划分,浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动 。
当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为政府干预下的管理浮动 。
34
从管理浮动的角度可划分为钉住浮动单独浮动联合浮动其他管理浮动
35
（三）浮动汇率制度的利弊
1,优势
自行调节国际收支
防止外汇储备的大量流失
抵御国际游资的冲击
消除国际贸易和资本流动的障碍
有利于各国采取独立的货币政策
36
2,不足
大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险 。
IMF对国际储备的控制程度降低 。
不利于各国政府政策协调 。
不利于发展中国家的发展 。
助长了市场上的过分投机 。
37
第四节 人民币汇率制度一、人民币汇率制度的演变发展人民币汇率的发展可分为六个阶段：
1,1949－ 1952 基本稳定
2,1953－ 1973 刚性状态
3,1973－ 1980 钉住一篮子货币调整
4,1981－ 1984 双重汇率制度
5,1985－ 1993 频繁下调人民币汇率
6,1994－今 市场供求为基础,单一的,
有管理的浮动汇率制度
38
二、现行人民币汇率制度的基本内容
1,人民币汇率是市场汇率 。
2,人民币汇率是单一汇率 。
3,人民币汇率是有管理的浮动汇率 。
4,人民币汇率是采用直接标价法 。
39
三、人民币汇率的制定
1,人民币汇率决定与出口换汇成本 。
官方汇率调整依据全国平均出口换汇成本 。
两个问题：
人民币贬值低于全国平均出口换汇成本,
形成高估的人民币汇率 。
人民币贬值超过全国平均出口换汇成本水平,人民币贬值过度 。
40
2,现行人民币汇率决定的方法分析,? 假定贸易部门利润最大化,决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益 。
边际出口换汇成本 —— 外汇供给边际进口效益 —— 外汇需求
平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本,因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定,所确定的汇率水平通常是高的 。
41
结论：
在忽略资本项目的情况下,均衡汇率应是外汇供给等于外汇需求时的汇率水平 。 即边际出口换汇成本等于边际进口效率 。
人民币汇率外汇（美元）
E
D S
O
边际换汇成本＝供给曲线 S
边际进口效率＝需求曲线 D
42
四、人民币汇率评价与改革
（ 一 ） 评价 书 P47－ 48
（ 二 ） 改革方向：
1,对人民币汇率发展趋势的认识 。
2,实现人民币完全自由兑换 。
43
第五节 汇率与经济的关系一、汇率变动的原因
1,国际金融市场机制中的汇率浮动外汇供求是决定汇率的最基本原因
外汇供过于求,汇率趋跌 ↘ ；
外汇供不应求,汇率趋升 ↗ ；
外汇供求平衡,形成均衡汇率 。
44
2,经济因素对汇率变动的影响
① 国际收支
② 通货膨胀率
③ 利率水平
④ 国家干预
⑤ 财政政策与货币政策的协调
45
3,非经济因素对汇率变动的影响主要包括政治因素,自然因素,战争,
心理预期等
46
二、汇率变动对经济的影响这部分内容自学，提交 2000～ 2500字论文
47
第六节 西方汇率理论简介一、国际信贷说
（一）主要内容国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。
英国古典经济学家戈森于 1861年创立国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。
结论,流动信贷对外汇供求产生影响 。
48
戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系
流动债权多于流动债务,外汇供给 >需求,外汇汇率下跌；
流动债务多于流动债权,外汇需求 >供给,外汇汇率上升；
流动债权等于流动债务,外汇供求平衡,外汇汇率不发生变化 。
49
（二）理论贡献
1,将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷 。
2,从动态层面分析了汇率变动的原因 。
（三）缺陷过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用,忽视了其他因素 。
50
二、购买力平价说瑞典经济学家卡塞尔于 1922年提出
（ 一 ） 主要内容购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为改货币在国外具有一般商品的购买力,反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人 。 因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的 。
51
购买力平价说有两种形式绝对购买力平价相对购买力平价
1,绝对购买力平价反映在一定时点上,两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的 。 用公式表示为：
R＝ PA / PB
52
2,相对购买力平价反映在一定时期内汇率的变化,这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起 。 用公式表示为：
R1= × R0
下标 1代表当期,下标 0代表基期
PA1 / PA0
PB1 / PB0
53
（二）理论贡献
1,货币购买力决定两国货币汇率实质上是从货币代表的价值量的层面分析了汇率的决定 。
2,作为一种核算工具 。
（三）缺陷
1,过分强调物价水平决定汇率的唯一作用 。
2,实际运算有一定困难 。
54
三、汇兑心理说法国经济学家于 1927年提出
（ 一 ） 主要内容汇兑心理说的基本观点：汇率表面上看受外汇供求关系的影响,但实质上起决定作用的是每个人对于外国货币的主观评价 。 这种评价虽然不同,但在市场上供求双方会达成均衡,
供求均衡时的价格就是实际汇率 。
55
（二）理论贡献拓宽了人们研究汇率决定的思路,强化了心理预期在现代汇率理论中的作用,具有强烈的现实意义 。
（三）缺陷以人们的主观评价作为汇率决定的基础,
缺乏科学依据 。
56
四、利息平价说该理论是关于远期汇率决定和变动的理论,第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系 。
英国经济学家凯恩斯提出 。
利息平价说的主要内容基本观点结合后面远期汇率的内容一起掌握 。
