案例 1
A,案情,假设中国机械设备进出口公司向美国史密斯公司出口机器设备 （ 一台 ）,价值
2万美元 。
B,分析,如下图出口商出口机器一台 ①
价值 2万美元 进口商中国银行开出美元汇票
②
⑦
结汇通知书美国某银行寄汇票和单据 ③
⑥ 记帐通知书索汇
④
承付确认书
⑤
C,结论,通过上述业务活动,国际间由于贸易发生的债权债务关系得到顺利清偿 。
由此可见,动态的外汇定义概括了外汇原理的基本特征案例 2
A,案情,假设美英两国发生一笔交易,英国某出口商向美国出口某商品,当时国际结算方式有两种：
1、直接输金结算
2、汇票等支付手段代替金铸币结算输金费率为 6‰
B,分析：
若市场上英镑需求大于供给,英镑汇率必然上升 。
当英镑价格过高,超过铸币平价 +输金费用的水平时,则美国进口商一定以输出黄金方式完成结算,而不采用票据支付方式 。
与上述相反,若英镑汇率下跌,英镑价格低于铸币平价－输金费用的水平时,则美国出口商一定以输入黄金方式完成结算,而不采用票据方式结算 。
C.结论：
由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现了汇率向铸币平价的回 归，并形成了以铸币平价为基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。
案例 3－ 1
A.案情,德国出口商向美国出口价值 10万美元的商品,预计 3个月收回货款,签订出口合同时的汇率为 1$＝ 1.20�,为避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失,德国出口商与银行签订了卖出 10万 $,期限三个月,
汇率 1$＝ 1.20�的远期外汇交易的合同 。
若德国进口商从美国进口价值 10万 $的商品,其他条件不变,为避免汇率风险,德国进口商签订远期买进 10万 $期汇合约 。
德国 美国避免汇率下跌损失避免汇率上涨损失出口 10万 $商品进口 10万 $商品
$1∶ 1.20� 10万 $＝ 120,000 �
$1∶ 1.15� 10万 $＝ 115,000 �
$1∶ 1.25� 10万 $＝ 125,000 �
+5000收入
- 5000收入
$1∶ 1.20� 10万 $＝ 120,000 �
$1∶ 1.15� 10万 $＝ 115,000 �
$1∶ 1.25� 10万 $＝ 125,000 �
+5000成本
- 5000成本
B,分析：
C,结论,进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。
A.案情,伦敦金融交易市场存款利率为 13％,纽约金融交易市场存款利率为 10％,某投资者以 10万 ￡投资赚取 3％ 利差利润,为避免汇率风险,投资者与银行签订卖出 10万 ￡，
期限三个月,汇率为 1￡＝ 1.78$的远期外汇交易合同 。
案例 3－ 2
美国市场 伦敦市场同时远期卖出 10万 ￡
卖 17.8万 $买 10万 ￡,存款三个月 掉期交易到期后
10万 ￡＝ 17.8万 $
1￡＝ 1.78$
1￡＝ 1.58$
10万 ￡＝ 15.8万 $ （ 利差比较 ）
B,分析：
C,结论,各类投资者为避免汇率风险,买卖期汇 。
远期卖出交易避免了汇率下跌的损失,
同理作为投资债务人应做远期买进交易,
以避免因汇率上涨的损失 。
A.案情及分析,香港某投机商预测 3个月后美元汇率下跌,当时市场上美元期汇汇率为 1$＝ 7.8HK$,投资者按此汇率卖出 10万 $。 3个月后,现汇汇率果然下跌为 1$＝ 7.7HK$,则投资者在市场上卖出 77万 HK$买入
10万 $,用以履行 3个月前卖出 10
万 $期汇交易的合同 。 交割后,获得 78万 HK$,买卖相抵,唾手可得 1万 HK$投机利润 。
案例 3－ 3
C,结论,这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易 。 同理,若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易 。 外汇投机者为赚取投机利润进行交易 。
案例 4
A,案情,英国银行做卖出远期美元交易,英国伦敦市场利率 10.5%,美国纽约市场利率 7.5%，
伦敦市场美元即期汇率为 1￡＝ 2.06$。
若英国银行卖出三个月远期美元 20600$，
英国银行应向顾客索要多少英镑？
卖出三个月美元外汇的价格是多少？ （ 远期汇率是多少 ）
英国银行伦敦外汇市场 买动用英镑资金 10000￡,按 1￡＝
2.06$ 汇率,购 买 远 期 美 元
20600$，
存美国纽约银行
$20600存放于美国纽约银行,以备 3个月到期时办理远期交割,
以上交易使英国银行遭受利差损失 3％ （ 10.5%-7.5%）,
具体计算为,10000 ￡× 3%× 3/12＝ 75 ￡。
英镑利率：
10.5%
美元利率：
7.5%
英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失 75￡应转嫁于购买远期美元的顾客,即顾客必须支付 10075￡才能买到三个月远期美元 20600$。
B,分析：
英国银行卖出 3个月美元外汇的价格 （ 汇率 ） 是：
可从下面计算中得出：
1￡∶ x$＝ 10075￡∶ 20600$
x＝ 20600/10075＝ 2.0446$
所以,英国伦敦市场上,在即期汇率为 1￡＝ 2.06$,英镑利率为 10.5％,美元利率为 7.5％ 的条件下,远期汇率为 1￡＝ 2.0446$,美元升水 0.0154。
由此总结出下面的计算公式：
升水 （ 贴水 ） ＝即期汇率 × 两地利差 × 月数 /12
C,结论,远期汇率与即期汇率的差,决定于两种货币的利率差,并大致与利差保持平衡 。
案例 5
A,案情,如上例,假设市场上对远期英镑的需求增加,英镑远期汇率必然上升,美元升水必然下降,若美元升水由原来的 0.0154下降到 0.0100
升水率是多少？
B,分析：
升水率 （ %） ＝ × 100％ ≈ 1.9％0.01× 12 2.06× 3
而两地利差为 3％,出现了汇差与利差的偏差 。
这时投资者就会将投资转存英国,获取高利收益,带来套利交易 。
C,结论,若打破前面的假设条件,考虑市场诸多因素的作用,将会使汇差偏离利差时 。 偏离幅度越大,
获利机会越多 。
A,案情：
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：
纽约市场,USD 1＝ � 1.1510－ 1.1540
巴黎市场,USD 1＝ � 1.1550－ 1.1580
套汇可获利多少？
B,分析按贱买贵卖原理,套汇者应在巴黎市场上卖出 1美元兑换 1.1550欧元,然后在纽约市场卖出 1.1540欧元则可购回 1美元,1.1550欧元与 1.1540欧元的差
0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润 。
案例 6
A,案情在同一时间,伦敦,巴黎,纽约三个市场汇率如下：
伦敦市场,1 ￡＝ USD 1.6558－ 1.6578
纽约市场,1 ￡＝ � 1.6965－ 1.6975
巴黎市场,1 USD＝ � 1.1503－ 1.1521
套汇可获利多少？
案例 7
B,分析
1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格
① 1 USD＝ � 1.6975/1.6578＝ �1.0236
② 1 USD＝ � 1.6965/1.6558＝ �1.0246
1 USD＝ � 1.0236－ 1.0246
2、折算价格与纽约市场价格比较由于纽约市场美元贵，应首先卖 10万 $
可见：套汇开始时卖出 10万美元，经过三角套汇最终买进
112203.63美元，获利 12203.63美元
③ 在伦敦市场卖出英镑，买入美元
67764× 1.6558＝ 112203.63$
② 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑
115030÷ 1.6975＝ 67764 ￡
① 在纽约市场卖出美元，买入欧元
100000× 1.1503＝ 115030 �
升贴水率 （ ％ ） ＝ × 100％ ＝ 0.85％
有套利可能
A,案情某日香港外汇市场,美元存款利率 10％,日元贷款利率 7.5％,日元对美元即期汇率为,1 USD＝ 140 J￥,
远期 6个月汇率为 1 USD＝ 139.40 J￥ 。
根据上述条件,套利者做套利交易有无可能？ 若有可能,套利者以 1.4亿日元进行套利,利润多少？
B,分析
1,根据升贴水率判断套利有无可能
0.6× 12
140× 6
案例 8
2,套利者以 1.4亿日元套利
（ 1） 套利者以年息 7.5％ 借 1.4亿日元,兑换美元
1.4亿 ÷ 140＝ 100万 $
购买即期美元的同时,应签定远期卖出美元的合同,即掉期交易 。
（ 2） 将 100万 $按年息 10％ 投资存款 6个月,半年后本利和为,100万 $× （ 1＋ 5%） ＝ 105万 $
（ 3） 将 105万 $按远期汇率兑换成日元
105万 $× 139.40＝ 14637万 J￥
（ 4） 扣除成本,利息和费用
1.4亿 × （ 1＋ 7.5％ ÷ 12× 6） ＝ 1.4525亿 J￥ ＝ 14525万 J￥
（ 5） 获利,14637万 J￥ － 14525万 J￥ ＝ 112万 J￥
A,案情我国某企业从法国进口一套设备,需在 3个月后向法国出口商支付 120万欧元,该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款,若按当时 1 USD＝ 1.2
�的汇率计算,该企业需申请 100万 $贷款,为固定进口成本和避免汇率变动的风险,该企业向银行支付
10000$的期权费购买一笔期权 。 三个月后,根据汇率变化可能出现下列三种情况：
案例 9
① 美元对欧元汇率由 1 USD＝ 1.2 �下跌至 1 USD＝ 1.15
�,此时该进口企业行使期权,按合约汇率 1 USD
＝ 1.2 �进行交割,支付 100万 $购进 120万 �,加上 1
万 $期权费,共支付 101万 $。 但若该进口商没有购买期权,按当时即期汇率购买 120万 �,则需支付
120万 ÷ 1.15＝ 104.34万 $才能买进 120万 �。 通过利用期权交易,尽管进口商支付了 1万 $期权费,但有效避免了 3.34万美元 （ 104.34万－ 101万 ） 的外汇风险损失 。
B,分析
② 美元对欧元汇率由 1 USD＝ 1.2 �上升至 1 USD＝ 1.25
�,此时该进口商应放弃行使期权,在市场上按 1
USD＝ 1.25 �汇率直接购买 120万 �,且只需支付
120万 ÷ 1.25＝ 96万 $,加上期权费 1万 $,共支出 97
万 $。 这比执行期权支出 100万 $降低成本 3万 $。
③ 美元对欧元汇率三个月后仍为 1 USD＝ 1.2 �,此时该进口商执行期权与否的结果是一样的,虽付出了
1万 $期权费 。 但固定了成本,这也是期权买方的最大损失 。
案情及分析日本某出口商向美国出口一笔价值 1亿美元的货物,以美元计价,
两年后结算货款 。 日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造成损失 。 提出在合同中列入外汇保值条款 。 以瑞士法郎为保值货币,并约定美元与瑞郎的固定比价为 1 USD＝ 2 SF,若两年后美元稳定或升值,则美国进口商仍可支付 1亿美元；若两年后美元贬值了,即 1 USD＝ 1.8 SF,则日本出口商则可根据外汇保值条款要求对方支付相当于 2亿瑞郎的美元,以保证其实际的美元收入不变,也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付：
2亿瑞郎 ÷ 1.8＝ 1.11亿美元 。
可见虽然美元贬值了,但日本出口商却因外汇保值多得到 1100
万美元而避免了贬值的损失 。
案例 10
A,案情,假设中国机械设备进出口公司向美国史密斯公司出口机器设备 （ 一台 ）,价值
2万美元 。
B,分析,如下图出口商出口机器一台 ①
价值 2万美元 进口商中国银行开出美元汇票
②
⑦
结汇通知书美国某银行寄汇票和单据 ③
⑥ 记帐通知书索汇
④
承付确认书
⑤
C,结论,通过上述业务活动,国际间由于贸易发生的债权债务关系得到顺利清偿 。
由此可见,动态的外汇定义概括了外汇原理的基本特征案例 2
A,案情,假设美英两国发生一笔交易,英国某出口商向美国出口某商品,当时国际结算方式有两种：
1、直接输金结算
2、汇票等支付手段代替金铸币结算输金费率为 6‰
B,分析：
若市场上英镑需求大于供给,英镑汇率必然上升 。
当英镑价格过高,超过铸币平价 +输金费用的水平时,则美国进口商一定以输出黄金方式完成结算,而不采用票据支付方式 。
与上述相反,若英镑汇率下跌,英镑价格低于铸币平价－输金费用的水平时,则美国出口商一定以输入黄金方式完成结算,而不采用票据方式结算 。
C.结论：
由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现了汇率向铸币平价的回 归，并形成了以铸币平价为基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。
案例 3－ 1
A.案情,德国出口商向美国出口价值 10万美元的商品,预计 3个月收回货款,签订出口合同时的汇率为 1$＝ 1.20�,为避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失,德国出口商与银行签订了卖出 10万 $,期限三个月,
汇率 1$＝ 1.20�的远期外汇交易的合同 。
若德国进口商从美国进口价值 10万 $的商品,其他条件不变,为避免汇率风险,德国进口商签订远期买进 10万 $期汇合约 。
德国 美国避免汇率下跌损失避免汇率上涨损失出口 10万 $商品进口 10万 $商品
$1∶ 1.20� 10万 $＝ 120,000 �
$1∶ 1.15� 10万 $＝ 115,000 �
$1∶ 1.25� 10万 $＝ 125,000 �
+5000收入
- 5000收入
$1∶ 1.20� 10万 $＝ 120,000 �
$1∶ 1.15� 10万 $＝ 115,000 �
$1∶ 1.25� 10万 $＝ 125,000 �
+5000成本
- 5000成本
B,分析：
C,结论,进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。
A.案情,伦敦金融交易市场存款利率为 13％,纽约金融交易市场存款利率为 10％,某投资者以 10万 ￡投资赚取 3％ 利差利润,为避免汇率风险,投资者与银行签订卖出 10万 ￡，
期限三个月,汇率为 1￡＝ 1.78$的远期外汇交易合同 。
案例 3－ 2
美国市场 伦敦市场同时远期卖出 10万 ￡
卖 17.8万 $买 10万 ￡,存款三个月 掉期交易到期后
10万 ￡＝ 17.8万 $
1￡＝ 1.78$
1￡＝ 1.58$
10万 ￡＝ 15.8万 $ （ 利差比较 ）
B,分析：
C,结论,各类投资者为避免汇率风险,买卖期汇 。
远期卖出交易避免了汇率下跌的损失,
同理作为投资债务人应做远期买进交易,
以避免因汇率上涨的损失 。
A.案情及分析,香港某投机商预测 3个月后美元汇率下跌,当时市场上美元期汇汇率为 1$＝ 7.8HK$,投资者按此汇率卖出 10万 $。 3个月后,现汇汇率果然下跌为 1$＝ 7.7HK$,则投资者在市场上卖出 77万 HK$买入
10万 $,用以履行 3个月前卖出 10
万 $期汇交易的合同 。 交割后,获得 78万 HK$,买卖相抵,唾手可得 1万 HK$投机利润 。
案例 3－ 3
C,结论,这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易 。 同理,若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易 。 外汇投机者为赚取投机利润进行交易 。
案例 4
A,案情,英国银行做卖出远期美元交易,英国伦敦市场利率 10.5%,美国纽约市场利率 7.5%，
伦敦市场美元即期汇率为 1￡＝ 2.06$。
若英国银行卖出三个月远期美元 20600$，
英国银行应向顾客索要多少英镑？
卖出三个月美元外汇的价格是多少？ （ 远期汇率是多少 ）
英国银行伦敦外汇市场 买动用英镑资金 10000￡,按 1￡＝
2.06$ 汇率,购 买 远 期 美 元
20600$，
存美国纽约银行
$20600存放于美国纽约银行,以备 3个月到期时办理远期交割,
以上交易使英国银行遭受利差损失 3％ （ 10.5%-7.5%）,
具体计算为,10000 ￡× 3%× 3/12＝ 75 ￡。
英镑利率：
10.5%
美元利率：
7.5%
英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失 75￡应转嫁于购买远期美元的顾客,即顾客必须支付 10075￡才能买到三个月远期美元 20600$。
B,分析：
英国银行卖出 3个月美元外汇的价格 （ 汇率 ） 是：
可从下面计算中得出：
1￡∶ x$＝ 10075￡∶ 20600$
x＝ 20600/10075＝ 2.0446$
所以,英国伦敦市场上,在即期汇率为 1￡＝ 2.06$,英镑利率为 10.5％,美元利率为 7.5％ 的条件下,远期汇率为 1￡＝ 2.0446$,美元升水 0.0154。
由此总结出下面的计算公式：
升水 （ 贴水 ） ＝即期汇率 × 两地利差 × 月数 /12
C,结论,远期汇率与即期汇率的差,决定于两种货币的利率差,并大致与利差保持平衡 。
案例 5
A,案情,如上例,假设市场上对远期英镑的需求增加,英镑远期汇率必然上升,美元升水必然下降,若美元升水由原来的 0.0154下降到 0.0100
升水率是多少？
B,分析：
升水率 （ %） ＝ × 100％ ≈ 1.9％0.01× 12 2.06× 3
而两地利差为 3％,出现了汇差与利差的偏差 。
这时投资者就会将投资转存英国,获取高利收益,带来套利交易 。
C,结论,若打破前面的假设条件,考虑市场诸多因素的作用,将会使汇差偏离利差时 。 偏离幅度越大,
获利机会越多 。
A,案情：
在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：
纽约市场,USD 1＝ � 1.1510－ 1.1540
巴黎市场,USD 1＝ � 1.1550－ 1.1580
套汇可获利多少？
B,分析按贱买贵卖原理,套汇者应在巴黎市场上卖出 1美元兑换 1.1550欧元,然后在纽约市场卖出 1.1540欧元则可购回 1美元,1.1550欧元与 1.1540欧元的差
0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润 。
案例 6
A,案情在同一时间,伦敦,巴黎,纽约三个市场汇率如下：
伦敦市场,1 ￡＝ USD 1.6558－ 1.6578
纽约市场,1 ￡＝ � 1.6965－ 1.6975
巴黎市场,1 USD＝ � 1.1503－ 1.1521
套汇可获利多少？
案例 7
B,分析
1、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格
① 1 USD＝ � 1.6975/1.6578＝ �1.0236
② 1 USD＝ � 1.6965/1.6558＝ �1.0246
1 USD＝ � 1.0236－ 1.0246
2、折算价格与纽约市场价格比较由于纽约市场美元贵，应首先卖 10万 $
可见：套汇开始时卖出 10万美元，经过三角套汇最终买进
112203.63美元，获利 12203.63美元
③ 在伦敦市场卖出英镑，买入美元
67764× 1.6558＝ 112203.63$
② 在巴黎市场卖出欧元，买入英镑
115030÷ 1.6975＝ 67764 ￡
① 在纽约市场卖出美元，买入欧元
100000× 1.1503＝ 115030 �
升贴水率 （ ％ ） ＝ × 100％ ＝ 0.85％
有套利可能
A,案情某日香港外汇市场,美元存款利率 10％,日元贷款利率 7.5％,日元对美元即期汇率为,1 USD＝ 140 J￥,
远期 6个月汇率为 1 USD＝ 139.40 J￥ 。
根据上述条件,套利者做套利交易有无可能？ 若有可能,套利者以 1.4亿日元进行套利,利润多少？
B,分析
1,根据升贴水率判断套利有无可能
0.6× 12
140× 6
案例 8
2,套利者以 1.4亿日元套利
（ 1） 套利者以年息 7.5％ 借 1.4亿日元,兑换美元
1.4亿 ÷ 140＝ 100万 $
购买即期美元的同时,应签定远期卖出美元的合同,即掉期交易 。
（ 2） 将 100万 $按年息 10％ 投资存款 6个月,半年后本利和为,100万 $× （ 1＋ 5%） ＝ 105万 $
（ 3） 将 105万 $按远期汇率兑换成日元
105万 $× 139.40＝ 14637万 J￥
（ 4） 扣除成本,利息和费用
1.4亿 × （ 1＋ 7.5％ ÷ 12× 6） ＝ 1.4525亿 J￥ ＝ 14525万 J￥
（ 5） 获利,14637万 J￥ － 14525万 J￥ ＝ 112万 J￥
A,案情我国某企业从法国进口一套设备,需在 3个月后向法国出口商支付 120万欧元,该企业拟向中国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款,若按当时 1 USD＝ 1.2
�的汇率计算,该企业需申请 100万 $贷款,为固定进口成本和避免汇率变动的风险,该企业向银行支付
10000$的期权费购买一笔期权 。 三个月后,根据汇率变化可能出现下列三种情况：
案例 9
① 美元对欧元汇率由 1 USD＝ 1.2 �下跌至 1 USD＝ 1.15
�,此时该进口企业行使期权,按合约汇率 1 USD
＝ 1.2 �进行交割,支付 100万 $购进 120万 �,加上 1
万 $期权费,共支付 101万 $。 但若该进口商没有购买期权,按当时即期汇率购买 120万 �,则需支付
120万 ÷ 1.15＝ 104.34万 $才能买进 120万 �。 通过利用期权交易,尽管进口商支付了 1万 $期权费,但有效避免了 3.34万美元 （ 104.34万－ 101万 ） 的外汇风险损失 。
B,分析
② 美元对欧元汇率由 1 USD＝ 1.2 �上升至 1 USD＝ 1.25
�,此时该进口商应放弃行使期权,在市场上按 1
USD＝ 1.25 �汇率直接购买 120万 �,且只需支付
120万 ÷ 1.25＝ 96万 $,加上期权费 1万 $,共支出 97
万 $。 这比执行期权支出 100万 $降低成本 3万 $。
③ 美元对欧元汇率三个月后仍为 1 USD＝ 1.2 �,此时该进口商执行期权与否的结果是一样的,虽付出了
1万 $期权费 。 但固定了成本,这也是期权买方的最大损失 。
案情及分析日本某出口商向美国出口一笔价值 1亿美元的货物,以美元计价,
两年后结算货款 。 日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造成损失 。 提出在合同中列入外汇保值条款 。 以瑞士法郎为保值货币,并约定美元与瑞郎的固定比价为 1 USD＝ 2 SF,若两年后美元稳定或升值,则美国进口商仍可支付 1亿美元；若两年后美元贬值了,即 1 USD＝ 1.8 SF,则日本出口商则可根据外汇保值条款要求对方支付相当于 2亿瑞郎的美元,以保证其实际的美元收入不变,也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付：
2亿瑞郎 ÷ 1.8＝ 1.11亿美元 。
可见虽然美元贬值了,但日本出口商却因外汇保值多得到 1100
万美元而避免了贬值的损失 。
案例 10
