第十三章 远期利率协议与互换一、远期利率协议
是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约 定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，
决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。
二,互换合约的结构
名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金甲 方 交易商 乙 方名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金三、利率互换合约
利率互换合约的基本定义
是互换双方交换一系列现金流的合约,不交换名义本金,双方按合约规定,一方定期向另一方支付名义本金的固定利息,而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息 。
四、银行资产的管理
银行的 浮动利率资产 400亿
固定利率资产 600亿
浮动利率负债 500亿
固定利率负债 500亿
匹配后净剩 浮动利率负债 100亿
固定利率资产 100亿五、利率变化的影响
浮动利率资产 100亿
担心利率下降
固定利率负债 100亿
浮动利率负债 100亿
担心利率上升
固定利率资产 100亿
一商业银行有 5,000万美元 5年期固定利率的商业贷款，利率为 10%。每 6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自 6
个月期大额存单，利率为 6个月期国库券利率加 40个基点。
一人保公司有 5年期的保单,5,000万美元，利率为 9%。该公司将 5,000万美元购买了 5年期的浮动利率债券，利率为 6个月期国库券利率再加 160个基点。
六、利率互换合约
名义本金为 5,000万美元,期限为 5年 。
商业银行：每半年付交易商 10%的利息；
交易商付 6个月期 TB利率加 150个基点；
保险公司：每半年付交易商 6MTB利率加
160个基点；
交易商付保险公司年利率为 10的利息 。
利率互换合约（ 2）
利率互换合约（ 3）
利用利率互换控制利率波动的风险
6 M 国库券利率加 40 个基点 6 M 国库券利率加 16 0 个基点浮动利率市场固定利率市场贷款，利率 1 0 % 保单，利率 9%
1 0 % 利率 1 0 % 利率商业银行 交易商 保险公司
6 M 国库券利率加 1 5 0 个基点 6 M 国库券利率加 1 6 0 个基点七、货币互换合约
一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，
都希望借入 10年期价值 1亿美元的本国货币，
美国公司在瑞士的信用等级更高，
瑞士公司的美国的信用等级更高，
美公司在瑞发 10年期 1.27亿瑞郎债券,11%，
每年付息一次（如在美发债，付息 12.5%；
瑞公司在美发 10年期总额 1亿美元的债券,6%，
每年付息一次（如在瑞发债，付息 7.5%。
它们希望通过货币互换以控制汇率风险。
瑞士公司在美发债 1亿美元,每年需付息
11,000,000美元,第 10年底还需支付本金 1亿美元 。
美国公司在瑞发债 1.27亿瑞士法朗,每年需付息 7,620,000瑞士法朗,第 10年底还需支付本金 1.27亿瑞士法郎 。
货币互换合约（ 2）
利用货币互换合约降低融资成本
1 亿美元 1 亿美元
11,50 0,000 美元 11,00 0,00 0 美元
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎美国公司 互换交易商 瑞士公司
1 亿美元 1 亿美元
7,62 0,000 瑞士法郎 7,93 7,50 0 瑞士法郎
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎货币互换合约（ 3）
精炼商固定价格 5年，月用量 1.2 万桶。
生产商固定价格 5年，月用量 8000万桶。
此时现货每桶 15.25美元。
精炼商同意以 15.30的价格每月向交易商支付 1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付 1.2 万桶货款；
生产商按前一月石油日均价向交易商付
8,000桶款，后者以 15.20美元的价格向生产商支付 8,000桶款。
八、商品互换合约
同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：
在 5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付 4,000桶的货款，
交易商以每桶 15.20美元的价格每月向套利者支付 4,000桶原油的货款。
商品互换合约（ 2）
商品互换合约（ 3）
原油套利者按前月天平均价付 4,0 0 0 桶油款 支付 60,8 00 美元石油产品生产商 原油生产商按前月天均价付 12,000 桶油款 按前月天均价付 8,0 0 0 桶油款支付 1 8 3,6 0 0 美元 支付 1 2 1,6 0 0 美元互换交易商
是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约 定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，
决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。
二,互换合约的结构
名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金甲 方 交易商 乙 方名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金三、利率互换合约
利率互换合约的基本定义
是互换双方交换一系列现金流的合约,不交换名义本金,双方按合约规定,一方定期向另一方支付名义本金的固定利息,而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息 。
四、银行资产的管理
银行的 浮动利率资产 400亿
固定利率资产 600亿
浮动利率负债 500亿
固定利率负债 500亿
匹配后净剩 浮动利率负债 100亿
固定利率资产 100亿五、利率变化的影响
浮动利率资产 100亿
担心利率下降
固定利率负债 100亿
浮动利率负债 100亿
担心利率上升
固定利率资产 100亿
一商业银行有 5,000万美元 5年期固定利率的商业贷款，利率为 10%。每 6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自 6
个月期大额存单，利率为 6个月期国库券利率加 40个基点。
一人保公司有 5年期的保单,5,000万美元，利率为 9%。该公司将 5,000万美元购买了 5年期的浮动利率债券，利率为 6个月期国库券利率再加 160个基点。
六、利率互换合约
名义本金为 5,000万美元,期限为 5年 。
商业银行：每半年付交易商 10%的利息；
交易商付 6个月期 TB利率加 150个基点；
保险公司：每半年付交易商 6MTB利率加
160个基点；
交易商付保险公司年利率为 10的利息 。
利率互换合约（ 2）
利率互换合约（ 3）
利用利率互换控制利率波动的风险
6 M 国库券利率加 40 个基点 6 M 国库券利率加 16 0 个基点浮动利率市场固定利率市场贷款，利率 1 0 % 保单，利率 9%
1 0 % 利率 1 0 % 利率商业银行 交易商 保险公司
6 M 国库券利率加 1 5 0 个基点 6 M 国库券利率加 1 6 0 个基点七、货币互换合约
一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，
都希望借入 10年期价值 1亿美元的本国货币，
美国公司在瑞士的信用等级更高，
瑞士公司的美国的信用等级更高，
美公司在瑞发 10年期 1.27亿瑞郎债券,11%，
每年付息一次（如在美发债，付息 12.5%；
瑞公司在美发 10年期总额 1亿美元的债券,6%，
每年付息一次（如在瑞发债，付息 7.5%。
它们希望通过货币互换以控制汇率风险。
瑞士公司在美发债 1亿美元,每年需付息
11,000,000美元,第 10年底还需支付本金 1亿美元 。
美国公司在瑞发债 1.27亿瑞士法朗,每年需付息 7,620,000瑞士法朗,第 10年底还需支付本金 1.27亿瑞士法郎 。
货币互换合约（ 2）
利用货币互换合约降低融资成本
1 亿美元 1 亿美元
11,50 0,000 美元 11,00 0,00 0 美元
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎美国公司 互换交易商 瑞士公司
1 亿美元 1 亿美元
7,62 0,000 瑞士法郎 7,93 7,50 0 瑞士法郎
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎货币互换合约（ 3）
精炼商固定价格 5年，月用量 1.2 万桶。
生产商固定价格 5年，月用量 8000万桶。
此时现货每桶 15.25美元。
精炼商同意以 15.30的价格每月向交易商支付 1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付 1.2 万桶货款；
生产商按前一月石油日均价向交易商付
8,000桶款，后者以 15.20美元的价格向生产商支付 8,000桶款。
八、商品互换合约
同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：
在 5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付 4,000桶的货款，
交易商以每桶 15.20美元的价格每月向套利者支付 4,000桶原油的货款。
商品互换合约（ 2）
商品互换合约（ 3）
原油套利者按前月天平均价付 4,0 0 0 桶油款 支付 60,8 00 美元石油产品生产商 原油生产商按前月天均价付 12,000 桶油款 按前月天均价付 8,0 0 0 桶油款支付 1 8 3,6 0 0 美元 支付 1 2 1,6 0 0 美元互换交易商
