第十三章 远期利率协议与互换清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授一、远期利率协议
是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约 定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，
决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授二,互换合约的结构
名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金甲 方 交易商 乙 方名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授三、利率互换合约
利率互换合约的基本定义
是互换双方交换一系列现金流的合约,
不交换名义本金,双方按合约规定,一方定期向另一方支付名义本金的固定利息,而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息 。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授四、银行资产的管理
银行的 浮动利率资产 400亿
固定利率资产 600亿
浮动利率负债 500亿
固定利率负债 500亿
匹配后净剩 浮动利率负债 100亿
固定利率资产 100亿第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授五、利率变化的影响
浮动利率资产 100亿
担心利率下降
固定利率负债 100亿
浮动利率负债 100亿
担心利率上升
固定利率资产 100亿第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
一商业银行有 5,000万美元 5年期固定利率的商业贷款，利率为 10%。每 6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自 6
个月期大额存单，利率为 6个月期国库券利率加 40个基点。
一人保公司有 5年期的保单,5,000万美元，利率为 9%。该公司将 5,000万美元购买了 5年期的浮动利率债券，利率为 6个月期国库券利率再加 160个基点。
六、利率互换合约第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
名义本金为 5,000万美元,期限为 5年 。
商业银行：每半年付交易商 10%的利息；
交易商付 6个月期 TB利率加 150个基点；
保险公司：每半年付交易商 6MTB利率加
160个基点；
交易商付保险公司年利率为 10的利息 。
利率互换合约（ 2）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授利率互换合约（ 3）
利用利率互换控制利率波动的风险
6 M 国库券利率加 40 个基点 6 M 国库券利率加 16 0 个基点浮动利率市场固定利率市场贷款，利率 1 0 % 保单，利率 9%
1 0 % 利率 1 0 % 利率商业银行 交易商 保险公司
6 M 国库券利率加 1 5 0 个基点 6 M 国库券利率加 1 6 0 个基点利率互换合约（ ）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授七、货币互换合约
一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，
都希望借入 10年期价值 1亿美元的本国货币，
美国公司在瑞士的信用等级更高，
瑞士公司的美国的信用等级更高，
美公司在瑞发 10年期 1.27亿瑞郎债券,11%，
每年付息一次（如在美发债，付息 12.5%；
瑞公司在美发 10年期总额 1亿美元的债券,6%，
每年付息一次（如在瑞发债，付息 7.5%。
它们希望通过货币互换以控制汇率风险。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
瑞士公司在美发债 1亿美元,每年需付息
11,000,000美元,第 10年底还需支付本金 1亿美元 。
美国公司在瑞发债 1.27亿瑞士法朗,每年需付息 7,620,000瑞士法朗,第 10年底还需支付本金 1.27亿瑞士法郎 。
货币互换合约（ 2）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
利用货币互换合约降低融资成本
1 亿美元 1 亿美元
11,50 0,000 美元 11,00 0,00 0 美元
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎美国公司 互换交易商 瑞士公司
1 亿美元 1 亿美元
7,62 0,000 瑞士法郎 7,93 7,50 0 瑞士法郎
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎货币互换合约（ 3）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
精炼商固定价格 5年，月用量 1.2 万桶。
生产商固定价格 5年，月用量 8000万桶。
此时现货每桶 15.25美元。
精炼商同意以 15.30的价格每月向交易商支付 1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付 1.2 万桶货款；
生产商按前一月石油日均价向交易商付
8,000桶款，后者以 15.20美元的价格向生产商支付 8,000桶款。
八、商品互换合约第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：
在 5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付 4,000桶的货款，
交易商以每桶 15.20美元的价格每月向套利者支付 4,000桶原油的货款。
商品互换合约（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授原油套利者按前月天平均价付 4,0 0 0 桶油款 支付 60,8 00 美元石油产品生产商 原油生产商按前月天均价付 12,000 桶油款 按前月天均价付 8,0 0 0 桶油款支付 1 8 3,6 0 0 美元 支付 1 2 1,6 0 0 美元互换交易商商品互换合约（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
是交易双方或为避险，或为投机而约定的协议。在协议中，双方约 定一个利率水平，根此一方向另一方名义借入约定金额本金，约定期限，并约定到期时用哪一种市场利率作为参考利率。在到期日根据约定利率与当日的参考利率差，
决定协议的一方是否要向另一方进行利率补偿。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授二,互换合约的结构
名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金甲 方 交易商 乙 方名义本金 名义本金定期支付的利息 定期支付的利息名义本金 名义本金第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授三、利率互换合约
利率互换合约的基本定义
是互换双方交换一系列现金流的合约,
不交换名义本金,双方按合约规定,一方定期向另一方支付名义本金的固定利息,而后者则定期向前者支付名义本金的浮动利息 。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授四、银行资产的管理
银行的 浮动利率资产 400亿
固定利率资产 600亿
浮动利率负债 500亿
固定利率负债 500亿
匹配后净剩 浮动利率负债 100亿
固定利率资产 100亿第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授五、利率变化的影响
浮动利率资产 100亿
担心利率下降
固定利率负债 100亿
浮动利率负债 100亿
担心利率上升
固定利率资产 100亿第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
一商业银行有 5,000万美元 5年期固定利率的商业贷款，利率为 10%。每 6个月收息一次，本金到期一次收回。资金来自 6
个月期大额存单，利率为 6个月期国库券利率加 40个基点。
一人保公司有 5年期的保单,5,000万美元，利率为 9%。该公司将 5,000万美元购买了 5年期的浮动利率债券，利率为 6个月期国库券利率再加 160个基点。
六、利率互换合约第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
名义本金为 5,000万美元,期限为 5年 。
商业银行：每半年付交易商 10%的利息；
交易商付 6个月期 TB利率加 150个基点；
保险公司：每半年付交易商 6MTB利率加
160个基点；
交易商付保险公司年利率为 10的利息 。
利率互换合约（ 2）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授利率互换合约（ 3）
利用利率互换控制利率波动的风险
6 M 国库券利率加 40 个基点 6 M 国库券利率加 16 0 个基点浮动利率市场固定利率市场贷款，利率 1 0 % 保单，利率 9%
1 0 % 利率 1 0 % 利率商业银行 交易商 保险公司
6 M 国库券利率加 1 5 0 个基点 6 M 国库券利率加 1 6 0 个基点利率互换合约（ ）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授七、货币互换合约
一在瑞士的美国公司和一在美的瑞士公司，
都希望借入 10年期价值 1亿美元的本国货币，
美国公司在瑞士的信用等级更高，
瑞士公司的美国的信用等级更高，
美公司在瑞发 10年期 1.27亿瑞郎债券,11%，
每年付息一次（如在美发债，付息 12.5%；
瑞公司在美发 10年期总额 1亿美元的债券,6%，
每年付息一次（如在瑞发债，付息 7.5%。
它们希望通过货币互换以控制汇率风险。
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
瑞士公司在美发债 1亿美元,每年需付息
11,000,000美元,第 10年底还需支付本金 1亿美元 。
美国公司在瑞发债 1.27亿瑞士法朗,每年需付息 7,620,000瑞士法朗,第 10年底还需支付本金 1.27亿瑞士法郎 。
货币互换合约（ 2）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
利用货币互换合约降低融资成本
1 亿美元 1 亿美元
11,50 0,000 美元 11,00 0,00 0 美元
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎美国公司 互换交易商 瑞士公司
1 亿美元 1 亿美元
7,62 0,000 瑞士法郎 7,93 7,50 0 瑞士法郎
1,27 亿瑞士法郎 1,2 7 亿瑞士法郎货币互换合约（ 3）
第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
精炼商固定价格 5年，月用量 1.2 万桶。
生产商固定价格 5年，月用量 8000万桶。
此时现货每桶 15.25美元。
精炼商同意以 15.30的价格每月向交易商支付 1.2 万桶货款，交易商按前一月每天油价平均数向精炼商付 1.2 万桶货款；
生产商按前一月石油日均价向交易商付
8,000桶款，后者以 15.20美元的价格向生产商支付 8,000桶款。
八、商品互换合约第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
同时，交易商还与一商品互换的套利者进行如下交易：
在 5年内，套利者按前一个月日均价向交易商支付 4,000桶的货款，
交易商以每桶 15.20美元的价格每月向套利者支付 4,000桶原油的货款。
商品互换合约（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系第十三章 互换合约清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授原油套利者按前月天平均价付 4,0 0 0 桶油款 支付 60,8 00 美元石油产品生产商 原油生产商按前月天均价付 12,000 桶油款 按前月天均价付 8,0 0 0 桶油款支付 1 8 3,6 0 0 美元 支付 1 2 1,6 0 0 美元互换交易商商品互换合约（ 2）
清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系经济管理学院 国际贸易与金融系清华大学 经济管理学院 国际贸易与金融系 朱宝宪副教授
