第六章 证券投资的技术分析 一、本章重点 1.技术分析的定义和三大假设的内容。 2.技术分析的四个基本要素。 3.道氏理论对股价变动趋势的分析。 4.波浪理论的基本形态与数浪规则。 5.波浪的涨跌比例与时间之窗分析。 二、难点释疑 1.技术分析的三大假设 技术分析的理论基础是基于3个假设，即市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势运动，并保持趋势；历史会重演。 三大假设的内容教材中都有详细论述。需要着重说明的是第二个假设，即价格沿趋势运动并保持趋势。这一点对实际操作最具指导意义。当股票市场长期上涨或长期下跌趋势形成后，通常会持续很长的时间，投资者要顺势而为，或持股不动或持币休息。如果没有反转的内部或外部因素发生，投资者没有必要逆势而动。 股市中有句话叫“休息也是投资”。指当投资者判断行情上涨接近顶部区域时，要果断卖出股票，持币休息；当判断股价处于谷底并将要开始上升（反转）时，应果断买进并持股休息；当多次判断失误，心情烦燥时，要暂停投资。 2.技术分析的四个基本要素 技术分析的基本要素有价格、成交量、时间和空间。学习时要重点掌握它们之间的对应关系。 价格与成交量之间的关系主要有两种，一是量价一致，二是量价背离。量价一致主要表现为价升量增、价跌量减，这种情况通常意味着多空双方对价格的认识一致，股价仍有上涨或下跌的空间。量价背离主要表现在价跌量增，价升量减，通常表示买卖双方对价格的认识出现分歧，股价的上涨或下跌已得不到成交量的配合与支持，股价运行趋势有可能会发生改变。 时间和空间体现了趋势的宽度和深度，即趋势运行的时间长短和升降幅度。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，一个已经形成的趋势又不可能永远不变，经过一段时间又会有新的趋势出现。同理，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市，当股价上涨或下跌达到一定限度时，相反的趋势又会重新开始。有人认为，股价的牛市周期一般为两年，熊市周期是一年半，其间股价的涨跌幅度超过30%。投资者要参考波浪理论中的时间周期和涨跌比例内容细心领会。 3.道氏理论对股价变动趋势的分析 道氏理论将股价的波动分为三类，即长期趋势、次级运动和日常波动。将长期趋势又分为两类，即长期上涨趋势和长期下跌趋势，每种趋势又分为三个阶段。要注意区分长期趋势三阶段与次级运动和日常波动的区别。 道氏理论的核心内容是对长期趋势的分析。对长期趋势中各阶段的特点都有较详细的描述，但对各阶段投资者应采取的操作策略却没有提及。关于这部分内容可参考投资策略与技巧一章，即牛市中的操作策略与熊市中的操作策略内容。 4.波浪理论的基本形态与数浪规则 波浪理论的基本形态是指五个上升浪和三个下跌浪的循环结构。需要强调的是，波浪理论考虑价格形态的跨度是不受限制的。在数八浪时，会涉及到将一个大浪划分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。所谓大浪套小浪，浪中有浪。完整的波浪循环周期可分为2，8，34，144个浪形。 数浪规则是波浪理论中使用最多的内容。许许多多的投资者在不断数浪，却不知数浪的方法是否正确。判断数浪是否正确的依据有四个法则：即第三浪不能最短，而且经常是最长的一浪；第一浪与第四浪不可重叠；波浪形态交替出现；第四浪的大浪与次小浪出现平行通道。实践中当数浪的结果与市场实际走势出现背离时，必是数浪出现错误，且错误大多是因为未遵循上述四个法则。 5.波浪的涨跌比例与时间分析 波浪理论的数学基础是费波纳奇数列，即使用费波纳奇数列中的黄金分割率来判断股价的涨跌幅度，并发现市场转折点的时间之窗。 涨跌幅度的判断主要记住两个大的原则，即当股价从低位开始爬升时，上涨的幅度通常是前一高点的0.168、1、1.618等处，据此可判断股价的阻力位；当股价从高位开始回调时，调整的深度通常是前一低点的0.382、0.5、0.618、1等地方，投资者可据此寻找股价的支撑位。 时间分析主要是为寻找市场的转折点，当股价从头部或底部算起，往后数到13、21、34、56、89个交易日（或周、月）时，在这些交易日发生转向的概率极大。这些交易日即为股价的时间之窗。 在波浪理论运用时，要注意奇异数字在波浪的形态，涨跌比例及时间之窗三个方面的综合分析。如果发现某一波浪的基本形态已经走完，涨跌幅度已经到位，各种尺度的时间之窗又交织在一起，那么在此时间段市场发生转折的机会相当大，重视技术分析的投资者没有理由不把握这重要的市场机遇。 三、练习题 （一）名词解释 1.技术分析 2.道氏理论 3.次级运动 4.波浪理论 5.黄金分割 6.时间之窗 （二）填空题 1. 与 构成了证券投资分析的主体。 2. . . . 是技术分析的四个基本要素。 3.股价变动趋势主要有 . . 。 4.波浪理论中第 浪与第 浪不可重叠。 5.波浪理论的数字基础是 数列。 6.波浪理论主要研究的是股价指数的走势，而对 缺乏论证。 （三）判断题 1.个股价格包容消化了一切市场因素。 （ ） 2.道氏理论将股价变动趋势分为上升.下降.水平三种。 （ ） 3.波浪理论是技术分析方法的理论基础。 （ ） 4.阻力区是股价的前一个高峰，支撑区是股价的前一个谷底。 （ ） 5.波浪理论主要研究的问题可概括为形态，价格和时间。 （ ） （四）单选题 1.道氏理论的核心内容是对（ ）进行分析。 A．长期趋势 B．中期趋势 C．短期趋势 D．平均指数 2.道氏理论认为（ ）必须验证趋势。 A．价格 B．交易量 C．形态 D．时间 3.技术分析者通常建议在股价低于前一个谷底时应（ ）。 A．购买股票 B．出售股票 C．持股不动 D．休息 4.波浪理论只考虑价格形态上的因素，而忽视了（ ）的影响。 A．供给 B．需求 C．成交量 D．涨跌比例 5.技术分析中的循环周期理论专门阐述了（ ）因素的重要性。 A．升降幅度 B．时间 C．价格 D．成交量 （五）多选题 1.技术分析的假设中包括（ ）。 A．历史会重复 B．价格沿趋势移动 C．投资者得到信息在时间上和内容上相同 D．投资者分析手段相同 2.买卖双方对价格走势的认同程度大时会出现（ ）。 A．价升量增 B．价升量减 C．价跌量减 D．价跌量增 3.波浪理论主要研究的问题包括（ ）。 A．价格走势所形成的形态 B．价格走势图中高点和低点所处的相对位置 C．波浪运行中各阶段成交量的变化 D．完成某个形态所经历的时间长短 4.波浪理论的数浪规则包括（ ）。 A．第三浪是最短的一浪 B．第一浪与第四浪不可重叠 C．所有的波浪形态几乎都是交替和轮流出现的 D．第四浪的浪底比第一浪的浪顶要低 （六）简答题 1.简述技术分析的含义及理论基础 2.简述技术分析的基本要素 3.简述市场股价波动的三种类型 4.简述长期上涨趋势各阶段的特点 5.简述波浪理论的含义及基本形态 6.简述波浪理论的数浪规则 （七）论述题 1.试述波浪理论的重要内容 2.以深沪股市某种股票为例，试述投资决策全过程。 参考答案 （一）名词解释 1.技术分析是指直接从证券市场行为入手，通过分析市场的供求.价格.时间和投资者心理等因素，利用统计图表等工具，预测证券市场价格变动趋势的方法。 2.道氏理论是又称道·琼斯理论，是指依据纽约证券交易所工业股票价格指数和铁路股票价格指数来预测股价变动趋势的方法。 3.次级运动是指股价上升趋势中出现急速的下跌（回档），或在股价下跌趋势中出现快速的回升（反弹）的现象。 4.波浪理论是认为股市的发展是依据着一组特殊且不断重复的规律进行，这组规律即是以五个上升浪和三个下跌浪作为一次循环交替推进着。三个下跌浪可以理解为是对五个上升浪的调整。 5.黄金分割是指运用费波纳奇数列中的黄金分割率分析股价走势，即将1分为0.618和0.382，预测股价的涨跌幅度及判断股价的阻力位和支撑位。 6.时间之窗即主要为发现市场的转折点，当股价从头部或底部算起，往后数到13.21.34.55.89个交易日（或周.月）时，在这些交易日发生转向的概率很大，这些交易日即为股价的时间之窗。 （二）填空题 1.基本分析.技术分析； 2.价格.成交量.时间.空间； 3.长期趋势.中期趋势.短期趋势； 4.一.四； 5.费波纳奇； 6.个股价格； （三）判断题 1.×； 2.×； 3.×； 4.√； 5.×； （四）单选题 1.A； 2.B； 3.B； 4.C； 5.B； （五）多选题 1.AB； 2.AB； 3.ABD； 4.BC； （六）简答题 1.答：技术分析是指直接从证券市场行为入手，通过分析市场的供求.价格.时间和投资心理等因素，利用统计图表等工具，预测证券市场价格变动趋势的方法。 技术分析的理论基础主要是以下三个假设： （1）市场行为涵盖一切信息。认为影响证券价格波动的每一个因素，无论是内在的还是外在的，政策的还是心理的因素，都已经反映到市场行为中，作为技术分析者，只需关心这些因素对市场行为的影响效果，而不用关心导致价格变化的具体内容究竟是什么。 （2）价格沿趋势移动，并保持趋势。这一假设是进行技术分析最根本.最核心的因素。认为股票价格有保持原来方向运动的惯性，一段时间内价格持续上涨或下跌，今后如果不出意外，价格仍会按同一方向继续上涨或下跌，没有理由改变既定的运动方向。如果没有反转的内部或外部因素，投资者没有必要逆大势而动。 （3）历史会重演。认为相同或相似的场合会得到相同的结果。如果按一种方法操作取得成功，以后遇到相同或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次失败了，就会改变操作方法。 2.答：技术分析的要素包括价格.成交量.时间和空间。这几个要素的内容和关系是技术分析的基础。 （1）价格和成交量。买卖双方对价格走势的确认程度需要借助成交量。多空双方对走势的认同程度越大，市场成交量越大；认同程度小，成交量也小。反映在价量关系上就会出现这样几种情况：即价升量增，价跌量减，价升量减，价跌量增。当价格上升时，成交量未能增加，说明价格得不到多方的确认，价格的上升趋势难以持久；反之，当价格下跌时；成交量萎缩到一定程度不再萎缩，意味着空方不再认可价格的下跌，价格往往离底部不远。 （2）时间和空间 时间和空间体现了趋势的宽度和深度。循环周期理论着重研究的就是时间因素。一方面，一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来的趋势不会产生大的影响；另一方面，一个已经形成的趋势又不可能永远不变，经过了一段时间又会有新的趋势出现。 空间因素考虑的是趋势运行的幅度及价格波动的限度。一个涨势或跌势会出现多大的幅度，个股价格波动在空间上能够达到的上下限，也是投资者操作中需要考虑的问题。 3.答：股价变动趋势有三类，即长期趋势.中期趋势和短期趋势，三种趋势同时存在，相辅相成。 （1）长期趋势。即股价出现长期上涨或长期下跌的情况。长期趋势持续上升形成了买空或多头市场，即牛市行情，持续时间通常约25个月，长期趋势持续下降就形成了卖空或空头市场，即熊市行情，持续时间约为17个月。其间股价会增值或贬值20%以上。 （2）中期趋势。又称次级运动。即在股价上升趋势中出现急速的下跌（回档），或在股价下降趋势中出现迅速的回升（反弹）的现象。持续的时间约为两周到几个月，调整幅度一般为原趋势的1/3，出现的次数约为2到3次。 （3）短期趋势。又称日常波动。即股票价格每天的变动。它是受市场上技术因素或传言消息的影响，偶然性较大，通常是无法预测的，也无规律可循。短期趋势对中期趋势有一定影响，一般由三个或三个以上的短期趋势构成一个中期趋势。 4.答：长期上涨趋势（牛市）通常包括三个阶段： 第一阶段，投资者对证券发行企业的盈利前景看好，开始买进被悲观者出售的股票，或者卖方因为种种原因使卖出量减少，引致股价的缓慢上升。在此阶段，企业公布的财务报表显示企业的财务状况尚属一般，大部分投资者仍较谨慎，股票交易不很活跃，但交易量已经开始增加。 第二阶段，股价已经上升，企业盈利逐渐好转，经济前景也相当乐观，股票交易量开始持续稳定地增长，许多投资者在此阶段都有获利。 第三阶段，股价已上升到一个高峰，投资者争相入市购买股票，市场一片沸腾，交易量很大。企业收益良好的情况已为广大投资者熟悉和知晓，企业新股发行量也大量增加，市场投机活动开始泛滥。 5.答：波浪理论认为股市的发展是依据着一组特殊且不断重复的规律进行，这组规律即是以五个上升浪和三个下跌浪作为一次循环交替推进着。三个下跌浪可以理解为是对五个上升浪的调整。 8浪结构的基本形态图（略） 图中1到5浪是上升浪，其中1，3，5浪是上升主浪，2，4浪是调整浪，2浪是对1浪的调整，4浪是对3浪的调整。A.b.c三浪是下跌浪，是对前5个上升浪的调整。 6.简述波浪理论的数浪规则： （1）第一浪不是三个上升浪中最短的一浪，而且经常是最长的一浪，具有较强的爆发力和推动性。 （2）第一浪与第四浪不可重叠。即第四浪的浪底不能低于第一浪的浪顶。 （3）所有的波浪形态几乎都是交替和轮流出现的，如第二浪是单式调整，第四浪则是复式调整，反之亦然。 （4）在调整浪中，第四浪回调的低点通常是在前一浪中的第四小浪范围内完成。即第四浪的低点与第三浪中的第四小浪的终点几乎平行。 （七）论述题 1.答：波浪理论的重要内容包括： （1）波浪理论认为股市的发展是依据着一组特殊且不断重复的规律进行，这组规律即是以五个上升浪和三个下跌浪作为一次循环交替推进着。三个下跌浪可以理解为是对五个上升浪的调整。（图略） （2）数浪规则。包括四点：第三浪不是最短且经常是最长的一浪；第四浪与第一浪不可重叠；所有的波浪形态几乎都是交替和轮流出现的；第四浪的低点与第三浪中第四小浪的终点几乎平行。 （3）波浪特征。第一浪多数属于构造底部形态的一部分，买方力量不强大。第二浪中很多人认为熊市尚未结束，故调整幅度较大。第三浪涨势较大，属于最具爆发性的一浪。第四浪是调整浪，通常以较复杂的形态出现。第五浪股价达到顶峰，市场乐观情绪高于一切。A浪大多数人认为行情尚未逆转，误以为是短暂的回档。B浪成交量不大，升势较为情绪化，是多头逃命线。C浪是杀伤力最强的一浪，跌幅巨大，持续时间长。 （4）涨跌比例。即使用黄金分割率预测股价的涨跌幅度及判断股价的阻力位和支撑位。当股市从低位开始上升时，上涨的幅度通常是前一高点的0.618.1.618等处。当股市从高位开始回调时，调整的幅度通常是前一低点的0.382.0.5.0.618.1等处。 （5）时间之窗。当股价从头部或底部算起，往后数到13.21.34.55.89个交易日（或周.月）时，会发现市场在这些交易日发生转向的概率很大，这些交易日即为股价的时间之窗。 （6）结合上证指数的走势，对波浪理论的形态和涨跌比例进行分析。 2.答：股票投资决策全过程主要包括以下方面： 首先，选择一支你所熟悉的股票，如大连国际（0881）， 其次，对该股的买卖模拟进行分析，包括买卖原因.买卖时机.买卖地点.买卖过程.买卖结果。 再次，结合股价走势图进行技术分析。 最后，谈感想和体会，并对投资决策的过程进行评价。