第二章 证券投资价值分析 一、本章重点 1.证券价值评价的一般模型。 2.股票价格种类。 3.股票价格决定方法、模型及影响股价波动的因素。 4.债券价格决定方法、模型及影响债券价格变动的因素。 5.债券信用评级目的、原则及级别划分。 6.开放式基金和封闭式基金的价格决定方法。 二、难点释疑 1.股价净资产倍率：即市净率。计算公式为： 市净率＝股票时价／每股净资产 这个公式表明：股票的时价是股票净资产的几倍数。倍数越高，则表示投资价值越低，倍数越低，则表示投资价值越高。 2.封闭式基金与开放式基金的区别 （1）基金数量限制和存续期限不同。开放式基金在原定发行期满后，基金管理人可以随时向投资人发放或赎回基金单位，投资者也可以根据需要随时申购和赎回基金单位，并且基金没有明确的存续期；封闭型基金发行时的基金单位数量是确定的，并在发行时就明确了存续期限，一经发行成功，封闭运行，基金单位数量和期限不再改变。 （2）交易价格不同。开放式基金买卖的价格以每日计算出的该基金资产的净值为基础，这一价格不受证券市场波动及基金市场供求的影响；封闭型基金的买卖发生在证券二级市场上，其转让价格在交易市场随行就市，受股市行情、基金供求关系及其他基金价格拉动的共同影响。 （3）交易方式不同。开放式基金的申购和赎回发生在“场外”，是属于“柜台交易”，由基金管理人或委托人直接对投资人办理；封闭型基金的申购和转让发生在“场内”，是属于“交易所交易”，在首次发行结束后的存续期内，投资者不能要求将自己持有的基金单位退还于基金管理公司而赎回现金，变现只能在交易市场上卖给其他投资人，或只有到基金期满后才能直接向基金公司赎回现金。 （4）净资产的信息披露时间要求不同。开放式基金应由基金管理公司每日公布资产净值，并按资产净值为基础确定的交易价格每日受理基金的申购与赎回业务；封闭型基金不需要按日公布资产净值，基金管理公司不直接受理基金的申购与赎回。 三、练习题 （一）名词解释 1.证券价值 2.证券的市场价格 3.证券价值评价现值法 4.股票价格 5.股票的票面价值 6.股票的发行价格 7.时价发行 8.股票的账面价值 9.股票的内在价值 10.股票的市场价格 11.市盈率 12.债券的经营风险 13.梯形投资方法 14.弹性投资方法 （二）填空题 1.证券所具有的投资价值也称为证券的_____________，即通常所谓的证券价值。证券价值是_____________的基础。 2.证券的价值取决于它能带来的______________。 3.______________就是证券未来收入流量的资本化。 4.买卖股票就是购买或转让一种领取_______________的凭证。 5.某公司发行股票100万股，每股1元，总股本为100万元，则每股对公司资本拥有________________的所有权。 6.股票不允许以低于面额的价格发行，因为折价发行违反了股份公司_____________的原则。 7.采用时价发行，票面价值和时价的差价收益归________________所有。 8.计算股票内在价值的常用方法是___________________。 9.上海证券交易所采用________________的方式产生开盘价。 10.市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必须付出多少代价，也称为____________。 11.在股票市场上，技术力量是由________________买卖活动而引起的。 12.债券的期限，即在债券发行时就确定的________________的年限。 13.______________是一种以分散组合投资为特色，以证券投资为主要投资手段的一种为大众集合式代理的新的投资方式。 14.投资者购买基金，不仅是购买基金未来的增值潜力，同时还购买基金的___________________。 （三）判断题 1.证券本身并没有任何使用价值，也没有真正的价值，它只是表示因资本的供求关系而产生的一种权利。 （ ） 2.证券不是劳动产品，因而证券本身没有价值，证券投资者购买证券，是为了获取短期差价收益，因而证券不具有投资价值。 （ ） 3.证券的价值取决于它能带来的货币收入流量。持有证券所获的货币收入流量越大，证券价值就越低；反之，证券价值就越高。 （ ） 4.证券投资者对证券价值的评价，是基于其对该证券所可能带来的收入流量的预期。 （ ） 5.假定证券的未来收入流量己知，则证券的价值就等同于证券的未来收入流量。 （ ） 6.在公司未来股息固定发放的情况下，股票的内在价值和预期股息收益成正比，与市场利息率成反比。 （ ） 7.如果市场利率上升，会使证券价值上升。 （ ） 8.股票的发行通常是时价发行，即以等于.高于或低于面值的价格出售给投资者。 （ ） 9.股票的内在价值与股票的市场价格基本不一致，所以投资者应该寻觅内在价值高于市场价格的股票，以获取潜在的投资收益。 （ ） 10.投资者一般把净资产倍率高的股票卖出，而买进净资产倍率低的股票。 （ ） 11.一般而言，市盈率越低越好。市盈率越低，表示投资价值越高。 （ ） 12.物价与股价之间有直接的联系。一般来说，物价上涨，会使股价具有上升趋势。 （ ） 13.利率与股价之间具有正比关系。 （ ） 14.当信用收缩时，许多公司为筹集资金，卖出股票，换成现金，这会使股市资金不断退出，从而导致股价不断下降。 （ ） 15.在银行存款利息率不变的前提下，债券的票面利率越高，则债券价格也就越高。反之，则越低。 （ ） 16.债券的期限越长，债券的投资风险越低。 （ ） 17.要提高债券的收益率，只有使债券价格降低，才能使债券的收益提高。 （ ） 18.对债券的评级是评价该债券的市场价格.债券投资收益.债券的投资价值以及债券的市场销售好坏。 （ ） 19.债券的变现能力越强，则债券持有人的投资损失可能性越小；反之，则债券持有人的投资损失可能性越大。 （ ） 20.一般而言，投资基金的净资产值与基金单位价格的变动是一致的，这种正比关系在封闭式基金中得到较好体现，在开放式基金中则不然。 （ ） 21.对于基金而言，规模越大，收益就越高，风险便越低。 （ ） 22.如果一个投资基金的周转率高于同类型基金的平均周转水平，则投资这一基金一定好。 （ ） （四）单项选择题 1.形成和影响股票价格的基本因素是预期股息和（ ）。 A．股息收入 B．市场行情 C．未来价格 D．银行利息率 2.如果汇率上升，即本国货币升值，这对于（ ）企业是不利的，这些公司的股价将会下降。 A．涉外旅游型 B．来料加工型 C．进口导向型 D．出口导向型 3.上市公司的增资配股也称有偿配股，即股东用现金方式以（ ）市场价格的配股价认购股票。 A．≤ B．> C．< D．= 4.决定债券价格的变量有两个：（ ）和贴现率。 A．期限 B．每期债息收入 C．票面利率 D．票面价格 5.对债券的评级主要是评价该债券的（ ）。 A．市场价格 B．投资价值 C．投资收益 D．市场销售好坏 6.变现力风险也称（ ），是指当债券持有人在急需资金时，在短期内将债券变现而发生损失的可能性。 A．利率风险 B．通货膨胀风险 C．流动能力风险 D．经营风险 7.在债券投资过程中，一般可采用梯形投资方法.弹性投资方法和（ ）方法。 A．分散投资 B．三分法投资 C．扇形投资 D．杠铃投资 8.（ ）是基金经营业绩的指示器，也是基金单位买卖价格的计算依据。 A．基金的市场价格 B．基金的申购价格 C．基金的赎回价格 D．基金的资产净值 9.（ ）公式为：资产净值/（l－附加费用）。 A．不收费型的开放式基金的申购价格 B．收费型的开放式基金的申购价格 C．收费型的开放式基金的赎回价格 D．收费型的开放式基金的赎回价格 10.（ ）公式为：资产净值/（l＋赎回费率）。 A．不收费型的开放式基金的申购价格 B．收费型的开放式基金的申购价格 C．不收费型的开放式基金的赎回价格 D．收费型的开放式基金的赎回价格 （五）多项选择题 1.证券的未来收入流量是不确定的，因为它要受到（ ）方面的因素影响。 A．经济因素 B．政治因素 C．社会因素 D．资金的时间价值 2.在评估证券价值时要充分考虑（ ）因素。 A．证券未来收入流量的不确定性 B．证券投资风险 C．收入流量的时间价值 D．人为操纵因素 3.由于分析的角度不同，股票价格一般可分为（ ）。 A．股票面值 B．票面价值 C．股票的发行价格 D．账面价值 E．内在价值 F．市场价格。 4.股票的票面价值原是代表最初投入到股份公司中的（ ）。 A．现金 B．资产 C．劳务数 D．每股股份。 5.公司在发行股票时，发行价格的高低一般要根据（　 　）等几方面因素来综合决定。 A．资产增值 B．经营状况 C．流通市场价格水平 D．发行股票总量 E．市场供求 6.股票市场价格的评价方法有（ ）。 A．每股净值法 B．每股盈余法 C．市盈率法 D．比较法 7.股价波动的主要原因是股票的供求关系的变化。使股票的供求关系发生变化的因素，主要来自于（ ）几个方面： A．政治性因素 B．经济性因素 C．财政金融性因素 D．公司性因素 E．市场性因素 8.公司经营状况的好坏与股价成正比。公司因素分析主要分析公司（ ）等对股价产生的影响。公司性因素只影响到单个公司的股价变动。 A．股票除权除息 B．公司增资 C．公司减资 D．公司资产置换 9.债券按期限的长短可分为（ ）。 A．长期债券 B．中期债券 C．短期债券 10.证券评级机构在评定债券信用级别的过程中主要考虑以下（ ）原则： A．债券发行者的偿债能力 B．债券投资收益 C．投资者承担的风险 D．债券的市场销售好坏 E．债券的市场价格 F．债券发行者的资信 11.在进行债券投资时，投资者所要承担的投资风险主要有（ ）。 A．利率风险 B．通货膨胀风险 C．期限风险 D．经营风险 E．变现力风险 12.债券变现力风险的大小，主要取决于（ ）等因素。 A．证券市场上债券的供求关系 B．债券流通能力的强弱 C．市场利率变动的趋势 D．债券发行者的经营管理水平 （六）简答题 1.证券价值和证券市场价格的关系？ 2.为什么说证券的未来收入流量是不确定的？ 3.股票的票面价值代表什么含义？ 4.利用每股盈余衡量普通股价的方法有几种？ 5.影响股票市盈率变化的因素有哪些？ 6.试述利率与股价之间的关系。 7.试述汇率与股价之间的关系。 8.债券信用评级目的是什么？ 9.为什么说债券的期限越长，债券投资者承担的风险就越大？ （七）论述题 1.试论述股价波动的原因 2.影响债券价格变动的因素 参考答案 （一）名词解释 1.证券价值即证券所具有的投资价值也称为证券的内在价值。证券价值是证券市场价格的基础，证券的价值可以通过证券的基本面分析来进行评估和确定。 2.证券的市场价格就是围绕证券价值而上下波动的证券价值。 3.现值法就是把证券价值定义为证券预期收人的现值。证券价值的评价首先必须确定证券未来收人的终值，然后通过贴现率确定证券未来收人的现值即证券价值。 4.股票价格，是指在股票交易市场上买卖股票的价格，又称股票行市。股票本身没有价值，它仅仅是一种投资的凭证。股票之所以具有价格，是因为股票能够给它的持有者带来定期的股息收人。 5.股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额。股票的票面价值原是代表最初投入到股份公司中的现金.资产和劳务数，也就是总资本中的每股股份。票面价值可以确定每一股份对公司资本所有权占有的一定比例。 6.股票的发行价格就是股票在发行时向公众投资者出售的价格。股票的发行价格一般高于股票的票面价值。股票的发行通常是时价发行，即以等于或高于面值的价格出售给投资者。股票不允许以低于面额的价格发行，因为，折价发行违反了股份公司资本充实的原则。 7.时价发行是以流通市场的股票时价为基础来确定股票的发行价格，这样确定的股票发行价格都高于股票的面值。采用时价发行，票面价值和时价的差价收益归公司所有。 8.股票的账面价值，是证券分析学家和其他股票投资者为了分析和计算一定时期内，每股股票在股份公司的会计账面上价值大小而采用的一个会计概念。计算普通股每股账面价值，是将一个公司的资产净值除以流通在外的普通股股数。 9.股票的内在价值是表示股票的真正投资价值，这是一种理论价值，是在进行股票投资分析时常用的一个概念。股票的内在价值只是一种分析结果，主要依据公司的财务状况.发展速度和其他一些生产经营的状况，分析公司股票的内在投资价值。股票的内在价值与股票的市场价格基本不一致，所以投资者想方设法寻觅内在价值高于市场价格的股票，以获取潜在的投资收益。 10.股票的市场价格是在股票流通市场上进行交易的价格，是股票买卖双方供求力量共同作用的结果，从本质上反映了交易双方对股票内在价值的不同评价。 11.市盈率表示投资者为获取每1元的盈余，必须付出多少代价，也称为投资回报年数，即现在付出的投资代价，需要经过多少年，才能收回。其计算公式为： 市盈率=股票市价／每股盈余，一般而言，市盈率越低越好。市盈率越低，表示投资价值越高。 12.债券的发行者由于经营不善，致使盈利减少或亏损增加，从而给投资者造成的损失可能性，称为债券的经营风险。 13.梯形投资方法是把全部资金等额分批投资到一个债券品种上，以便每年都有一笔资金由于债券到期而收回，再重新进行投资的一种投资方法。 14.弹性投资方法是指投资者在投资期内只购买一种债券，然后根据市场情况的变化，或持有到期，或中途出售的一种投资方法。 （二）填空题 1.内在价值.证券市场价格 2.货币收入流量 3.证券价值 4.股息收人 5.百万分之一 6.资本充实 7.公司 8.折现法 9.集合竞价 10.投资回报年数 11.投机性 12.债券还本 13.投资基金 14.一系列服务 （三）判断题 1．√； 2．×； 3．×； 4．√； 5．×； 6．√； 7．×； 8．×； 9．√； 10．√； 11．√； 12．×； 13．×； 14．√； 15．√； 16．×； 17．√； 18．×； 19．√； 20．×； 21．×； 22．×； （四）单选题 1．D； 2．D； 3．C； 4．B； 5．B； 6．C； 7．C； 8．D； 9．B； 10．D； （五）多选题 1．ABCD 2．ABC 3．ABCDEF 4．ABC 5．ABCDE 6．ABC 7．ABCDE 8．ABC 9．ABC 10．ACF 11．ABCDE 12．ABC （六）简答题 1.证券价值即证券所具有的投资价值也称为证券的内在价值。证券价值是证券市场价格的基础，证券市场价格是围绕证券价值而上下波动的。 2.证券的未来收入流量是不确定的原因是它要受到两方面的因素影响：一方面，各种经济因素.政治因素.社会因素以及证券市场中不确定的因素都有可能影响证券价格，从而导致证券未来收入流量发生变化，投资者购买证券，就要承担这种风险，因此，在评价该证券的价值时就要从证券收人流量中扣除一部分作为这种风险的补偿。另一方面，对证券投资者来讲，资金是具有时间价值的，今天的1元绝不等于未来的1元。一般而言，今天的1元价值要高于未来的1元价值。由于证券的收人流量是未来的，在运用证券未来收人流量评价证券价值时就要考虑资金的时间价值。因此，证券价值就是证券未来收入流量的资本化。在评估证券价值时要充分考虑证券未来收人流量的不确定性（即证券投资风险）和收人流量的时间价值。 3.股票的票面价值是指每股股票票面所表明的金额。股票的票面价值原是代表最初投入到股份公司中的现金.资产和劳务数，也就是总资本中的每股股份。票面价值可以确定每一股份对公司资本所有权占有的一定比例。在股票上市交易以后，股票的票面价值和市场价格就会出现不一致。这时，股票的面值仅表明所占公司股份的比例和公司发放股息.红利以及参加股东大会.行使股东权利的计算单位。 4.每股盈余法是表示每一普通股所能获得的纯收益为多少的方法。其计算公式为： 每股盈余=（税后利润一特别股股利）／普通股股数 利用每股盈余衡量普通股价值的方法有以下几种：①将每股盈余与市盈率相乘，即为普通股的价格，这种方法简单方便。这里的市盈率指的是股票市场上的平均市盈率。如果以此方法计算出来的价格，比此种股票的交易价格低，则卖出；反之，则买进。②将上市公司股票的每股盈余，与同行业其他公司的每股盈余相比较，若该公司每股盈余高，则表示其获利能力比其他公司更好。③比较上市公司前后数年的每股盈余，如逐年增加，表示其获利能力在不断增加，则公司股票成长性较好，股价可能会不断上升；反之，则公司股票成长性下降，股价可能会不断下降。 5.影响股票市盈率变化的因素有以下几个： ①预期上市公司获利能力的高低。如预期获利能力高，虽然上市公司目前市盈率较高，也值得投资。因为其市盈率会随获利能力的提高而不断地下降。 ②分析公司的成长能力。如上市公司的成长能力越高，成长的可能性越大，则投资者就越愿意付出较高的代价，以换取未来的成长利益。 ③投资者所获报酬率的稳定性。报酬率不稳定，表示投资风险高，市盈率则也相应提高。 ④当利率水平变化时，市盈率也应该作相应调整。在实务操作中，常用1比1年期银行存款利率，作为衡量市盈率是否合理的标准。如 1年期银行存款利率为 10%，则合理的市盈率可为10。而当利率上升到12.5%时，则合理的市盈率应降低到8。如利率下降到8%，则合理的市盈率则会上升到12.5。市盈率一直是投资者进行中长期投资的选股指标。仔细研究上市公司的市盈率，会给投资者带来优厚的投资报酬。 6.利率的高低与股价具有密切的关系。一般来说，利率上升，股价下降，利率下降，股价上升。利率与股价之间具有反比关系。 当银行利率提高以后，会使得上市公司的借贷成本增加，从而使上市公司的利息支出增加，而经营利润会相应地减少，上市公司的获利能力也会下降。而股价是上市公司获利能力的反映，所以股价也会下降。 利率的提高也会使投资者对股票的评价改变。这是因为当利率上升以后，上市公司的获利能力下降，从而使得上市公司的每股盈余也下降，在股价不变的情况下，市盈率提高了，从而使得股票的投资价值下降，所以股价下降。 利率的提高会使社会上的闲散资金存人银行，从而形成通货紧缩，社会上投机性的资金减少，会造成股市资金来源短缺，这样，高股价将难以得到支持，从而使得股价下降；反之，利率的下降将会使得股价上升。 7.如果汇率上升，即本国货币升值，这不利于出口，而有利于进口。 由于增加了出口的难度，所以对于出口导向型企业是不利的，这些公司的股价将会下降。如果汇率下降，即本国货币贬值，这不利于进口，而有利于出口，另外也有利于吸引国外的投资，有利于本国经济发展，从而导致股价上涨。但是，如果汇率大起大落，大幅波动，则不利于经济的发展，对股市的健康发展也会有不利的影响。 8.债券信用评级目的是证券评级公司通过对发债公司的综合经营情况和财务状况的分析，评定发债公司的信用级别，向公众投资者说明债券具有的内在投资价值和债券发行者的信誉及偿债的可靠程度，以此向投资者提供有关债券风险的实质情报，供投资者作出债券投资的决策。 9.债券的期限越长，债券投资者承担的风险就越大。这主要是由两方面的原因导致的：第一，债券的期限越长，债券的市场价格受市场利率波动的影响就越大。债券持有人的投资收益率是随债券的期限的延长而增加的。当市场利率具有上升的趋势时，债券价格就会趋向下降，债券投资者将会遭受损失；第二，债券的期限越长，因通货膨胀而引起的货币实际购买力下降的风险就会增大，债券投资者遭受投资损失的可能性也就越大。 （七）论述题 1.股价波动的主要原因是股票的供求关系的变化。使股票的供求关系发生变化的因素，主要来自于以下几个方面： （1）政治性因素 政治性因素是指足以影响股价变动的国内外政治活动以及政府对股市发展的政策.措施.法令等的制定和变化。 ①战争。战争对股市的影响是巨大的。战争对股价的影响，要视战争的性质.结果以及对世界或局部地区的经济影响而定。战争的胜负也会影响投资者的信心，从而导致股价的上升或下降，使整个股市发生震荡。 ②政权。政局是否稳定.政权的转移或过渡.领袖的更替.政府的行为以及社会的安定性等，都会影响到社会公众的投资信心。投资者信心如何，是决定股价的一个重要因素。 ③政府的政策。政府的社会经济发展规划，经济政策特别是财政政策.货币政策.产业发展政策.贸易政策以及股市发展政策的制订和变化，都会影响股价的变动。一些股市发展法令及管理条例的颁发，也会影响到股价的变动。 （2）经济性因素 ①经济增长与经济景气循环。国民收人的增长反映了一国在一定时期内经济发展和增长的综合水平。预计国民收人是增长还是下降，以及国民收人的增长速度，是影响股价上升或下降的一个重要因素，而经济的景气循环又影响到股价的周期波动。 ②物价。物价与股价之间没有直接的联系。一般来说，物价上涨，会使股价具有上升趋势。这是因为在通货膨胀期间，由于银行存款利率往往低于通货膨胀率，对于手持现金的投资者而言，存款无异于货币贬值，这样必然将储蓄转而投向其他能保值增值的对象。所以购买股票的投资者会相应地增加。尽管如此，物价的上升与股价的上升之间的关系并不十分明显。在通货膨胀期间，有的上市公司利润会增长，但一些受通货膨胀影响严重的上市公司，由于成本上升幅度过大而影响利润，使其利润下降或者产生亏损，其股价就会下降；另外，在通货膨胀期间，政府会采取提高利率.开办保值贴补率等方法，鼓励储蓄，从而会影响股价的上升。这样，使得物价的上涨，在短期内对股价的影响不明显。但是，不管怎样，物价的上涨，会使得股价呈现上升趋势。 （3）财政金融性因素 ①利率。利率的高低与股价具有密切的关系。一般来说，利率上升，股价下降，利率下降，股价上升。利率与股价之间具有反比关系。 ②汇率。如果汇率上升，即本国货币升值，这不利于出口，而有利于进口。由于增加了出口的难度，所以对于出口导向型企业是不利的，这些公司的股价将会下降。如果汇率下降，即本国货币贬值，这不利于进口，而有利于出口，另外也有利于吸引国外的投资，有利于本国经济发展，从而导致股价上涨。但是，如果汇率大起大落，大幅波动，则不利于经济的发展，对股市的健康发展也会有不利的影响。 ③信用。当信用扩张时，银根松动，货币供给量增加，市场上游资充足，大量的闲散资金把股市作为投资或投机的目标，使得股市投机繁荣，股价亦不断上升。而当信用收缩时，银根抽紧，货币供给量减少，许多公司为筹集资金，卖出股票，换成现金，这会使股市资金不断退出，从而导致股价不断下降。 ④税收。政府对公司征税，对股票交易征税，会影响股票投资者买卖股票的意愿，从而影响股票的价格。当政府对上市公司加税时，上市公司的所缴税金增加，利润减少；政府对股票交易征税时，使投资者投资股票的所得减少，从而影响投资者对股票的投资的意愿，这样，股价就会下跌；反之，股价就会上升。 （4）公司性因素 公司经营状况的好坏与股价成正比。主要分析公司股票除权除息，公司增资.减资等对股价产生的影响。公司性因素只影响到单个公司的股价变动。 ①除权除息。上市公司在以现金方式分红派息或以红股方式派息以后，股价容易产生波动。上市公司除权除息以后，股价相对较低，容易刺激投资者购买；同时，除权除息的缺口也加大了股票价格的涨升空间，容易诱使市场投机者拉抬股价。 ②增资配股。上市公司因业务需要会发行新股以增加资本额。新股发行后，上市公司的股本数增加，从而使每股股票的净值下降，因而会导致股价下跌。但 对于一些业绩优良.财务状况良好的上市公司的绩优股而言，增资以后股价不仅不会下降，反而会上涨，因为上市公司增资以后将增强公司的经营能力和获利能力，从而会使股东获取更多的投资收益。 ③减资。当公司宣布减资，即减少资本时，上市公司的资本总额也将随着减少，这主要是公司出于经营发展的战略需要，或由于公司经营不善.连年亏损，上市公司需要重新整顿。公司减资会使股价大幅波动。 ④拆股。上市公司为了使股票更具有吸引力，常把面额较大的股票拆细，变成面额较小的股票。拆股并不影响到上市公司的资本额，只是增加了股本总额，但股票的每股面值拆细了。拆股以后，使得每股股票所代表的每股净产值也减少，从而使股价下跌，有利于投资者认购，对于一些绩优股和成长股而言，拆股以后更有利于股价上涨。 （5）市场性因素 ①技术力量。在股票市场上，技术力量是由投机性买卖活动而引起的。在股市中买卖股票的投机者，对于股价的未来走势，不是看涨，就是看跌，这看涨看跌自然形成买和卖两股相反的力量。当人们普遍看涨时，则买进的力量强大，股价便上升，股市为多头市场。当人们普遍看跌时，则卖出的力量强大，股价便下跌，股市为空头市场。而当看涨和看跌的力量均等时，即买进和卖出力量处于势均力敌时，股价便会盘整，股市为牛皮盘整行情。 ②人为操纵。在股票市场上，人为操纵股价是很难加以避兔和杜绝的一种股票投机行为。在我国股票市场上，由于股票市场发展不成熟，上市公司股票较少，交易量较小，而且法律和法规不健全，监管机关力量薄弱，因而短期投机操作.操纵行为很明显，股价由于投机者的人为操纵会产生强烈的震荡。 2.影响债券价格变动的因素有： （1）债券的票面利率。债券的票面利率即债券券面上所载明的利率，在债券到期以前的整个时期都按此利率计算和支付债息。在银行存款利息率不变的前提下，债券的票面利率越高，则债券持有人所获得的债息就越多，所以债券价格也就越高。反之，则越低。 （2）债券的期限。债券的期限即在债券发行时就确定的债券还本的年限，债券的发行人到期必须偿还本金，债券持有人到期收回本金的权利得到法律的保护。债券按期限的长短可分为长期债券.中期债券和短期债券。长期债券期限一般在10年以上，短期债券期限一般在1年以内，中期债券的期限则介于二者之间。债券的期限越长，则债券持有者资金周转越慢，在银行利率上升时有可能使投资收益受到影响。债券的期限越长，债券的投资风险也越高，因此要求有较高的收益作为补偿，而收益率高的债券价格也高。所以，为了获取与所遭受的风险相对称的收益，债券的持有人当然对期限长的债券要求较高的收益率，因而长期债券价格一般要高于短期债券的价格。 （3）银行利率。一般而言，债券的票面利率要高于同期的银行存款利率，以作为投资债券的风险补偿。如果银行利率变化了，债券的收益率也要相应地进行调整。当银行利率上升时，债券的收益率也要相应地上升，才能吸引投资者进行投资，由于债券的券面利率相对固定，因此，要提高债券的收益率，只有使债券价格降低，才能使债券的收益提高。因此，银行利率上升，债券价格则下降；反之，债券价格则上升。