Chapter 4 Risk Management
第四章 外汇风险管理第一节 外汇风险的涵义及其类型外汇风险的涵义 Foreign Exchange Risk
对象：外币表示的资产负债，收入与支出，
Cash Flow的本币价值因为汇率变动而遭损失的可能性。
Demand for foreign currency assets depends
not only on returns but on risk and liquidity.
The real returns on all deposits have equal
riskiness regardless of the currencies.
Foreign Exchange Position
外汇风险因净外汇头寸和汇率走向而异 。
外汇头寸,经济实体所持有的各种外币帐户的余额状况。
多头 (in Long Position)：买入超过卖出 。
空头 (in Short Position)：卖出超过买入。
轧平 (Square)：买卖持平。
抛补 (Cover)：对上述多头和空头进行掩护。
敞开头寸 (Open)：对上述多头和空头不加掩护 。
汇率变动方向外汇头寸状况外汇汇率上升本币汇率下跌外汇汇率下跌本币汇率上升预期收入 >支出资产 >负债 有外汇收益 有外汇损失预期收入 <支出资产 <负债 有外汇损失 有外汇收益预期收入 =支出资产 =负债 无外汇损益 无外汇损益
Risk Management of Banks
银行经营外汇业务的风险
1,外汇 买卖 风险：上述的外汇头寸 exposure
所导致。
2,外汇 信用 风险：交易对方在到期日破产或资力不足而不能履约。
3,外汇 借贷 风险：以外币计价进行筹资，投资中而产生的风险。借入货币，使用货币，
还款货币之间的协调问题。
Risk Management of Firms
企业从事外汇业务的风险
1,结算 风险：协议 → 结清债权债务期间。,受险部分,
Parts of Exchanges are exposed to
uncertainty.
2,转换 风险,[评价，会计，折算，换算 ] 企业用本币单位编制会计报表时，由于当时入帐时使用汇率与现在编制时的汇率不同而产生的损益。
3,经济 风险：企业的实际经济价值 … 不确定性。实际经济价值：用现值来衡量未来税后现金流量。不同时期的单位价值折算成现在的单位价值。
Managerial Policy by Banks
第二节 银行的外汇风险管理
1,买卖风险 ← 制定适度的外汇头寸。
2,信用风险 ← 制定给予交易对象的最高限额。
3,借贷风险 ← 分散借款，投资货币结构。
统一管理利率期限。
Managerial Policy by Firms
第三节 企业的外汇风险管理
1,灵活选择结算货币
2,调整价格法
3,损益均摊法
4,货币保值法
5,提前或延期结汇
6,资产与负债管理
7,配对管理
8,净额结算
9,建立多国货币管理中心
10,参加汇率保险
11,利用金融交易抵补等
12,福费廷哲理：
Don’t put all your eggs
in one basket,
Average the loss and
gain
Exchange Risk Management by Firm-1
一、灵活选择和使用结算货币
1,在对外交易中应尽力争取使用本国货币计价结算在商品出口中，如能用出口国货币计价结算，则与商品在国内销售一样，出口商无外汇风险损失，而把本国货币汇率波动的风险转移给进口商。
2,争取 用硬货币收汇，用软货币付款
3,以多种货币报价
4,在国际外汇市场上，各国货币汇率的变动在一定时期内往往可以相互调节，如日元坚挺之日就是美元疲软之时。
5,出口配合进口币种对外报价
Exchange Risk Management by Firm-2
二、调整价格法在国际贸易中坚持出口收硬货币进口付软货币无疑是防范险，可采用调整价格的方法。
1,加价保值法 （这种方法主要用于出口交易）
2,压价保值法 （这种方法主要用于进口贸易）
Exchange Risk Management by Firm-3
三、损益均摊法
这种方法并不是选择某种货币作为结算货币的参照物，
而是在交易结算时，根据汇率的变动情况，直接按一定公式对合同中的价格总额作相应的调整。这种方法的实质是 由交易双方共担风险 。
损益均摊的计算公式为：
其中,Vf 调整后的外币总价格；
Vd 订合同时等值的本币价值；
r0 代表签订合同时的汇率（直接标价法）；
rt 代表结算时的汇率。 (参考教材 132页例子）
t
d
f rr
V
V
0
2
Exchange Risk Management by Firm-4
四、货币保值法这种方法是在交易谈判时，采取货币保值措施，
经双方协商，在合同中订立适当的 保值条款,以防范汇率变动的风险。
1,黄金保值条款
2,外汇保值条款
3,一揽子货币保但条款 (SDRs; ECU;其它复合货币）。
Exchange Risk Management by Firm-5
五、提前或延期结汇提前或延期结汇（ Leads ＆ Lags）又称迟收早付，迟付早收。 它是指在国际支付中，通过预测计价货币汇率的变动趋势，提前或延期收付有关款项，即更改外汇资金的收付日期来避免外汇风险。
在进出口贸易中，如果预测到计价货币将要贬值或汇率下浮，对贸易双方会产生如下的影响：
在出口方面,出口企业应与外商及早签出口合同，
或把交货期提前，或提前收汇时间，以便早收货款；
在进口方面，推迟向国外购货，或要求延期付款；
也可以允许国外出口商推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。
Exchange Risk Management by Firm-6
六、资产与负债管理外汇管理中的资产与负债管理同流动资金的管理类似。流动资产主要包括股票存量、应收款项、短期投资、现金和银行存款。流动负债主要包括应付款项、银行透支、银行贷款、
拟派股利和到期税款等。上述这些项目就是流动资金管理的主要内容。如果 跨国公司的一个子公司预计其所在国的货币将贬值，应减少这种货币资产并增加这种货币债务；如预计其所在国货币将升值，则应增加这种货币资产并减少这种货币债务 。
Exchange Risk Management by Firm-7
七、配对管理配对（ Matching）是 一种使外币流入（收入）与外币流出（支付）在币种上、数额上及时间上相互平衡的机制，它既可运用于跨国公司的内部资金往来，亦适用于公司与第三方的交易结算。
1,自然配对,它是指将某种特定的外币收入用于该货币的支出。
2,平行配对,它是以收入支出不是同一币种为其特征的，但这两种货币之间的汇率通常呈固定的或是稳定的正相关关系，朝同一方向变动。
Exchange Risk Management by Firm-8
八、净额结算净额结算（ Netting），又称冲抵，指 跨国公司在清偿其内部贸易所产生的债权债务关系时，
对各子公司之间或子公司与总公司之间的应收款项和应付款项进行划转与冲销，仅对净额部分进行支付，以此来减少风险性的现金流动。
1,双边净额结算
2,多边净额结算
Exchange Risk Management by Firm-9
九、建立多国货币管理中心
这一做法非常适用于有大量的进出口业务和国际借贷业务并且每年要发生规模巨大的跨国界资金流动的跨国公司。 它是指由跨国公司出资建立一个再开票中介（ Re-invoicing Vehicle）或冲抵中介
（ Netting Vehicle），以取代公司财务部门来专门管理外汇风险。 多国货币管理中心（ Multi-currency
Management Center）的主要业务活动有以下两部分,1．跨国公司内部企业之间从事贸易,2．对跨国企业集团以外的第三方的出口
Exchange Risk Management by Firm-10
十、参加汇率保险这一方法是指，参加官方或半官方机构所开办的汇率保险以弥补或转移外汇风险。许多国家的政府为了,奖出限入”，都专设机构，
在向出口企业提供资金融通的同时，还开办出口信贷保险和汇率保险业务。 所谓汇率风险保险，就是由投保人按期缴纳少量的保险费，作为回报，承保机构则负担全部或部分的汇率变动风险，即吸收汇差损失；反之，
假如有汇差收益当然也应归承保机构。
Exchange Risk Management by Firm-11
十一、利用全融交易抵补或调整以外币计价的债权债务
1,远期外汇市场套期保值,进出口商常利用这种方法。出口商等外汇收入者可以卖出一笔远期外汇，
以便在实际收汇之日能按照远期汇率收到预期的本币金额；进口商等外汇支出者可以买入一笔远期外汇，以便在实际支付外汇之日能按照远期汇率付出预期的本币金额，得到这笔外币支付款。
2,货币市场套期保值,这是指通过在货币市场上进行短期借贷，以建立配比性质或抵消性质的债权、
债务，从而达到抵补外币应付款项和应收款项所面临的汇率风险的目的。
Exchange Risk Management by Firm-12
十二、福费廷福费廷（ Forfaiting），又称仓买，是指 在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经过进口商承兑的期限在半年以上到 5年或 6年的远期汇票无追索权地向出口商所在地的银行或大金融公司贴现，以便提前获得资金。 由于办理福费廷所贴现的票据不能使出票人行使追索权，因此当出口商把票据贴现给银行时，实际上是一种卖断行为，如果发生票据遭到拒付的情况，与出口商无关。
这就是说，出口商将票据拒付的风险完全转嫁给办理福费廷业务的银行。这是福费廷交易与一般贴现业务的最大区别。通过福费廷交易，出口商与进口商之间的信贷交易转变为现金交易。
第四章 外汇风险管理第一节 外汇风险的涵义及其类型外汇风险的涵义 Foreign Exchange Risk
对象：外币表示的资产负债，收入与支出，
Cash Flow的本币价值因为汇率变动而遭损失的可能性。
Demand for foreign currency assets depends
not only on returns but on risk and liquidity.
The real returns on all deposits have equal
riskiness regardless of the currencies.
Foreign Exchange Position
外汇风险因净外汇头寸和汇率走向而异 。
外汇头寸,经济实体所持有的各种外币帐户的余额状况。
多头 (in Long Position)：买入超过卖出 。
空头 (in Short Position)：卖出超过买入。
轧平 (Square)：买卖持平。
抛补 (Cover)：对上述多头和空头进行掩护。
敞开头寸 (Open)：对上述多头和空头不加掩护 。
汇率变动方向外汇头寸状况外汇汇率上升本币汇率下跌外汇汇率下跌本币汇率上升预期收入 >支出资产 >负债 有外汇收益 有外汇损失预期收入 <支出资产 <负债 有外汇损失 有外汇收益预期收入 =支出资产 =负债 无外汇损益 无外汇损益
Risk Management of Banks
银行经营外汇业务的风险
1,外汇 买卖 风险：上述的外汇头寸 exposure
所导致。
2,外汇 信用 风险：交易对方在到期日破产或资力不足而不能履约。
3,外汇 借贷 风险：以外币计价进行筹资，投资中而产生的风险。借入货币，使用货币，
还款货币之间的协调问题。
Risk Management of Firms
企业从事外汇业务的风险
1,结算 风险：协议 → 结清债权债务期间。,受险部分,
Parts of Exchanges are exposed to
uncertainty.
2,转换 风险,[评价，会计，折算，换算 ] 企业用本币单位编制会计报表时，由于当时入帐时使用汇率与现在编制时的汇率不同而产生的损益。
3,经济 风险：企业的实际经济价值 … 不确定性。实际经济价值：用现值来衡量未来税后现金流量。不同时期的单位价值折算成现在的单位价值。
Managerial Policy by Banks
第二节 银行的外汇风险管理
1,买卖风险 ← 制定适度的外汇头寸。
2,信用风险 ← 制定给予交易对象的最高限额。
3,借贷风险 ← 分散借款，投资货币结构。
统一管理利率期限。
Managerial Policy by Firms
第三节 企业的外汇风险管理
1,灵活选择结算货币
2,调整价格法
3,损益均摊法
4,货币保值法
5,提前或延期结汇
6,资产与负债管理
7,配对管理
8,净额结算
9,建立多国货币管理中心
10,参加汇率保险
11,利用金融交易抵补等
12,福费廷哲理：
Don’t put all your eggs
in one basket,
Average the loss and
gain
Exchange Risk Management by Firm-1
一、灵活选择和使用结算货币
1,在对外交易中应尽力争取使用本国货币计价结算在商品出口中，如能用出口国货币计价结算，则与商品在国内销售一样，出口商无外汇风险损失，而把本国货币汇率波动的风险转移给进口商。
2,争取 用硬货币收汇，用软货币付款
3,以多种货币报价
4,在国际外汇市场上，各国货币汇率的变动在一定时期内往往可以相互调节，如日元坚挺之日就是美元疲软之时。
5,出口配合进口币种对外报价
Exchange Risk Management by Firm-2
二、调整价格法在国际贸易中坚持出口收硬货币进口付软货币无疑是防范险，可采用调整价格的方法。
1,加价保值法 （这种方法主要用于出口交易）
2,压价保值法 （这种方法主要用于进口贸易）
Exchange Risk Management by Firm-3
三、损益均摊法
这种方法并不是选择某种货币作为结算货币的参照物，
而是在交易结算时，根据汇率的变动情况，直接按一定公式对合同中的价格总额作相应的调整。这种方法的实质是 由交易双方共担风险 。
损益均摊的计算公式为：
其中,Vf 调整后的外币总价格；
Vd 订合同时等值的本币价值；
r0 代表签订合同时的汇率（直接标价法）；
rt 代表结算时的汇率。 (参考教材 132页例子）
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Exchange Risk Management by Firm-4
四、货币保值法这种方法是在交易谈判时，采取货币保值措施，
经双方协商，在合同中订立适当的 保值条款,以防范汇率变动的风险。
1,黄金保值条款
2,外汇保值条款
3,一揽子货币保但条款 (SDRs; ECU;其它复合货币）。
Exchange Risk Management by Firm-5
五、提前或延期结汇提前或延期结汇（ Leads ＆ Lags）又称迟收早付，迟付早收。 它是指在国际支付中，通过预测计价货币汇率的变动趋势，提前或延期收付有关款项，即更改外汇资金的收付日期来避免外汇风险。
在进出口贸易中，如果预测到计价货币将要贬值或汇率下浮，对贸易双方会产生如下的影响：
在出口方面,出口企业应与外商及早签出口合同，
或把交货期提前，或提前收汇时间，以便早收货款；
在进口方面，推迟向国外购货，或要求延期付款；
也可以允许国外出口商推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。
Exchange Risk Management by Firm-6
六、资产与负债管理外汇管理中的资产与负债管理同流动资金的管理类似。流动资产主要包括股票存量、应收款项、短期投资、现金和银行存款。流动负债主要包括应付款项、银行透支、银行贷款、
拟派股利和到期税款等。上述这些项目就是流动资金管理的主要内容。如果 跨国公司的一个子公司预计其所在国的货币将贬值，应减少这种货币资产并增加这种货币债务；如预计其所在国货币将升值，则应增加这种货币资产并减少这种货币债务 。
Exchange Risk Management by Firm-7
七、配对管理配对（ Matching）是 一种使外币流入（收入）与外币流出（支付）在币种上、数额上及时间上相互平衡的机制，它既可运用于跨国公司的内部资金往来，亦适用于公司与第三方的交易结算。
1,自然配对,它是指将某种特定的外币收入用于该货币的支出。
2,平行配对,它是以收入支出不是同一币种为其特征的，但这两种货币之间的汇率通常呈固定的或是稳定的正相关关系，朝同一方向变动。
Exchange Risk Management by Firm-8
八、净额结算净额结算（ Netting），又称冲抵，指 跨国公司在清偿其内部贸易所产生的债权债务关系时，
对各子公司之间或子公司与总公司之间的应收款项和应付款项进行划转与冲销，仅对净额部分进行支付，以此来减少风险性的现金流动。
1,双边净额结算
2,多边净额结算
Exchange Risk Management by Firm-9
九、建立多国货币管理中心
这一做法非常适用于有大量的进出口业务和国际借贷业务并且每年要发生规模巨大的跨国界资金流动的跨国公司。 它是指由跨国公司出资建立一个再开票中介（ Re-invoicing Vehicle）或冲抵中介
（ Netting Vehicle），以取代公司财务部门来专门管理外汇风险。 多国货币管理中心（ Multi-currency
Management Center）的主要业务活动有以下两部分,1．跨国公司内部企业之间从事贸易,2．对跨国企业集团以外的第三方的出口
Exchange Risk Management by Firm-10
十、参加汇率保险这一方法是指，参加官方或半官方机构所开办的汇率保险以弥补或转移外汇风险。许多国家的政府为了,奖出限入”，都专设机构，
在向出口企业提供资金融通的同时，还开办出口信贷保险和汇率保险业务。 所谓汇率风险保险，就是由投保人按期缴纳少量的保险费，作为回报，承保机构则负担全部或部分的汇率变动风险，即吸收汇差损失；反之，
假如有汇差收益当然也应归承保机构。
Exchange Risk Management by Firm-11
十一、利用全融交易抵补或调整以外币计价的债权债务
1,远期外汇市场套期保值,进出口商常利用这种方法。出口商等外汇收入者可以卖出一笔远期外汇，
以便在实际收汇之日能按照远期汇率收到预期的本币金额；进口商等外汇支出者可以买入一笔远期外汇，以便在实际支付外汇之日能按照远期汇率付出预期的本币金额，得到这笔外币支付款。
2,货币市场套期保值,这是指通过在货币市场上进行短期借贷，以建立配比性质或抵消性质的债权、
债务，从而达到抵补外币应付款项和应收款项所面临的汇率风险的目的。
Exchange Risk Management by Firm-12
十二、福费廷福费廷（ Forfaiting），又称仓买，是指 在延期付款的大型设备贸易中，出口商把经过进口商承兑的期限在半年以上到 5年或 6年的远期汇票无追索权地向出口商所在地的银行或大金融公司贴现，以便提前获得资金。 由于办理福费廷所贴现的票据不能使出票人行使追索权，因此当出口商把票据贴现给银行时，实际上是一种卖断行为，如果发生票据遭到拒付的情况，与出口商无关。
这就是说，出口商将票据拒付的风险完全转嫁给办理福费廷业务的银行。这是福费廷交易与一般贴现业务的最大区别。通过福费廷交易，出口商与进口商之间的信贷交易转变为现金交易。
