第 十 章国际金融市场第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的概念金融市场是进行金融资产交易的场所，是因经常发生多边资金借贷关系而形成的资金供求市场。
国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间进行国际借贷金融活动的场所。
国际金融市场通常可分为广义和狭义的两种。广义的国际金融市场指的是从事各种国际金融业务的国际性市场。这些业务活动包括长短期资金借贷、有价证券交易、外汇买卖、黄金交易和期货交易等。狭义的国际金融市场是指国际间资金借贷交易的场所，即国际资金市场。
从整体上看，国际金融市场是一种抽象的市场，即无形的市场，它没有一个固定的营业场所，而是由各种银行及其他各种金融机构组成营业主体，以各种现代化的通讯工具相互联络，昼夜运转，开展各种国际金融业务活动的。
二、国际金融市场形成的条件一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：
第一，政局稳定。这是最基本的条件，如果一国政局动荡，就无法保证国内经济和金融的稳定，国际经济交往受到严重的影响，国际金融市场也就难以在该国形成。
第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。一国实行自由开放的经济政策，进出口贸易有一定的规模，其他对外经济往来活跃，
容易加强与世界各国的经济金融合作，进而形成国际资金的集散地，
成为国际金融市场。
第三，实行自由外汇制度。没有外汇管制或外汇管制较松的情况下，
外汇资金可以自由兑换调拨，非居民参加金融交易享受与居民相同的待遇，国际资金可以自由流出流入。
第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。健全发达的金融信用制度、集中高效的银行和其他金融机构、广大而灵活的公开市场，是迅速而周全地处理国际金融业务的必要条件。
第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。
三、国际金融市场的发展
几个阶段：
1,以伦敦为中心的国际金融市场的形成
2,纽约、苏黎世和伦敦三大国际金融市场三足鼎立
3,离岸国际金融市场的兴起
所谓的离岸国际金融市场是指市场行为以非居民交易为主体，基本不受所在国法律和税制限制的国际金融市场，也称为境外市场或化外市场。
从发展的特征来看，离岸国际金融市场有三种类型：
第一种，伦敦型离岸国际金融市场。其特点是境内外业务混合一体，居民非居民都可参加外币存贷活动。香港的离岸国际金融市场就属此型。
第二种，纽约型离岸国际金融市场。其特点是内外分离，离岸业务同国内货币市场严格分隔。纽约市场最为典型，新加坡、东京的离岸国际金融市场亦属此类型。
第三种，避税港型离岸国际金融市场。其特点是只有记账而没有实质性的货币经营业务。国外银行在当地开设资金账户是为了逃避税收。巴哈马、
开曼群岛就属此类，最有代表性。
四、国际金融市场的作用
1,促进国际贸易与投资的迅速增长
2,调节国际收支
3,提高银行信用的国际化水平
4,改善国际资金分配状况，提高世界资源配置效率国际金融市场的迅速扩展对世界经济的发展也产生了一些消极的作用：第一，导致大量资本流动，冲击一国货币政策的执行效果；第二，为货币投机活动创造了条件；第三，助长通货膨胀，加剧经济危机。
第二节 传统国际金融市场
一、外汇市场
二、货币市场
货币市场是指资金的借贷期限在一年以内的交易市场，是为解决短期资金需要的国际信贷市场，故又称为短期国际资金市场。该市场的主要参与者有商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和经纪商。
货币市场的信用工具多种多样，虽然各国货币市场工具有所不同，但基本上可将其划分为两大类：一类是与银行有关的市场信用工具如联邦基金 (Federal Funds)、大额存单
(Certificate of Deposit)、银行承兑票据 (Bankers’
Acceptance Bill)等。另一类是非银行的市场信用工具，即由非银行金融机构发行的票据，如国库券和商业票据等。
根据业务活动的不同性质，货币市场具体可分为以下三个组成部分：
1,银行短期信贷市场。这是一个银行同业间的国际拆借或拆放以及银行对国外工商企业提供短期信贷资金的市场，其中银行同业间的拆放市场处于重要地位。银行短期信贷市场的资金拆放期最短的是日拆，一般还有一周、一个月、三个月、六个月等期限，
最长期限不超过一年。银行短期拆放的利率以伦敦银行同业拆放利率 (London Inter-bank Offered Rate,LIBOR)为基础，而加息率的大小，则根据情况由借贷双方自行议定，一般在 0.25％
~1.25％之间。
2,贴现市场。这是一个经营贴现业务的短期资金市场。所谓贴现，
是指银行购买未到期的票据，但须扣除自贴现日到票据到期日利息的一种业务活动。
3,短期证券市场。这是指期限在一年以下的证券交易市场。目前这个市场上的短期信用工具种类繁多，主要有以下几种：
(1) 国库券
(2) 可转让银行定期存单
(3) 银行承兑票据和商业票据三、资本市场国际资本市场是指长期资本跨国融通的场所，即期限在一年以上的中长期资本借贷或证券发行和交易的市场。
1,银行中长期信贷市场
2,证券市场。
(1) 证券发行市场。也称一级市场 (Primary Market)，
它是新证券的发行市场，即新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销直至全部由投资人认购完毕的全过程，也称初级市场。
(2) 证券交易市场。也称二级市场 (Secondary
Market)，是指已发行的证券的交易市场。
四、黄金市场国际黄金市场是各国进行黄金买卖的交易中心。
(一 ) 黄金市场的分类
1,主导性市场与区域性市场。这是按市场的不同性质进行划分的，所谓主导性市场是指国际性黄金交易相对集中的市场，其价格的形成及交易量的变化对其他市场影响很大，如伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港就属此类。区域性市场主要指交易规模有限且集中在本地区，
对其他交易市场影响不大的黄金市场，这类市场中具有代表性的有巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡、贝鲁特、新加坡、东京、里约热内卢等地。
2,现货交易市场和期货交易市场。这是按交易方式不同划分的。现货市场是指在黄金交易双方达成协议后两个工作日内进行交割的市场。
这类市场以伦敦和苏黎世最为典型。期货市场是指交易双方签订合同并交付押金后，在未来指定日期办理交割的市场，如纽约、芝加哥、
香港。
3,自由交易市场与限制交易市场。这是按交易自由程度的不同而划分的。自由交易市场是指黄金可以自由输出入，居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场，如苏黎世。限制交易市场是指对黄金的输出入和市场交易主体实行某种限制的黄金市场，如巴黎。
(二 ) 黄金的供给与需求
1,国际黄金市场的供给来源主要是：
(1) 采金国供给，这是主要的也是根本的来源
(2) 各国政府、国际货币基金组织和私人抛售的黄金
(3) 其他来源。包括各国在黄金市场上出售金币等
2,黄金的需求主要有下列几方面：
(1) 工业需求
(2) 官方储备需求
(3) 私人投资与收藏
(三 ) 黄金价格的决定决定黄金市场价格的基本因素是市场供求，另外，西方国家的经济和金融状况，国际形势发展及市场投机活动亦是影响金价变动的主要因素。
(四 ) 主要国际黄金市场
1,伦敦黄金市场
伦敦金市的特点有三：一是现货市场，每日两次的定价制度，该价格是观察黄金市场趋势的主要根据，是最具代表性的世界黄金行市。二是黄金交易数量巨大，倾向于经营批发交易。伦敦作为世界黄金的集散地、产金国首先把黄金集中于伦敦，然后再批发到世界其他地区，
起到黄金中转地的作用。三是黄金现货市场以美元计价，是唯一可成吨购买黄金的市场。
2,苏黎世黄金市场
由瑞士三大银行：瑞士银行 (Swiss Bank Corporation)、瑞士信贷银行
(Credit Suisse)和瑞士联合银行 (Union Bank of Switzerland)组成苏黎士黄金总库 (Zurich Gold Pool)。该市场的特点是,(1)黄金交易与银行业务联系紧密； (2)黄金零售业务为主，大宗交易不常见，金币交易量居世界之首。
3,美国的黄金市场
目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。
4,香港黄金市场
特点是由三个具体的市场构成，包括,(1)香港金银贸易场； (2)本地伦敦金市场； (3)黄金期货市场。
第三节 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的概念
欧洲货币市场，又称离岸国际金融市场、境外金融市场或化外市场，是指经营各国境外货币存放款业务的国际金融市场。所谓境外货币是指存放在原货币发行国国境之外的货币，如存放在美国国境之外的美元。
理解欧洲货币市场的概念，必须明确以下几点：
(1) 在“欧洲货币”这一名称中，“欧洲”已失去了地理上的意义，被赋以经济上的含义，实际上等同于“境外的”或“化外”的意思。欧洲货币与欧洲这一地名的联系仅仅是欧洲货币起源于欧洲，至今主体仍在欧洲而已。
(2) 欧洲货币一词并不意味着在现实中真的存在一种叫欧洲货币的货币，
它泛指在发行国外流动的各种货币，美元、英镑、瑞士法郎、日元等，它只是这种货币的统称。
(3) 各种欧洲货币同该种货币发行国境内流通的货币是相同的，具有同样的价值。例如，欧洲美元和美国国内流通的美元是同样的货币，具有同样的价值，区别只在于存放、借贷、流动的地区不同。
(4) 欧洲货币市场不仅包括经营欧洲货币业务的欧洲各金融中心，如伦敦、
巴黎等，还包括中东、远东、加勒比海地区、加拿大和美国各主要金融中心。
二、欧洲货币市场的形成和发展三、欧洲货币市场的特点同传统国际金融市场相比，欧洲货币市场具有以下几个显著的特点：
(1) 基本上摆脱各国金融当局的干预，在更大程度上由市场机制起作用
(2) 形成相对独立和灵活的利率结构制度
(3) 拥有资金调度灵活方便的银行网络和极其庞大的资金规模四、欧洲货币市场的业务
(一 ) 欧洲短期信贷市场欧洲短期信贷市场的业务活动具有以下特点：
1,借贷期限短； 2,借款额度大； 3,借贷条件灵活；
4,利率相对合理
(二 ) 欧洲中长期信贷市场
1,借贷期限长； 2,借款金额大； 3,国际银团贷款所占比重大； 4,实行浮动利率。
(三 ) 欧洲债券市场
五、欧洲货币市场的作用及影响
(一 ) 欧洲货币市场的积极作用
欧洲货币市场作为真正意义上的国际金融市场，将各国金融市场结合成一个整体，提高了资本的使用效率，这主要体现在以下三个方面：第一，在欧洲货币市场上通过银行的中介作用，吸收短期资金，贷放长期资金，解决了存短放长的矛盾。第二，在欧洲货币市场上借贷的主要是国际上通用的少数几种可以自由兑换的货币，美元、瑞士法郎、日元、英镑等，在资金来源和使用上币种不同的矛盾得以解决。第三，一般说来，在欧洲货币市场上，
存款利率比货币发行国高，贷款利率比货币发行国低，这是欧洲货币市场高效率的最重要体现。通过欧洲货币市场转移的资本在以下几个方面对世界经济起了积极的作用：
1,欧洲货币市场为国际贸易融资提供了充分的资金来源，在一定程度上满足了各国在对外贸易活动中对国际结算支付手段日益增长的需求，促进了国际贸易的飞速发展
2,促进了某些工业国家的经济增长和发展中国家的经济发展
3,缓和了国际性的国际收支矛盾
(二 ) 欧洲货币市场的消极影响
1,增大了国际金融市场借贷风险
2,扩大了主要储备货币之间汇率波动的幅度，加剧了金融市场的动荡
3,影响有关国家国内货币政策的实施
4,欧洲货币市场信用膨胀增加了世界通货膨胀的压力美国在 20世纪 80年代初设立了“国际银行便利” (International Banking Facilities,IBF)，批准在纽约、得克萨斯、底特律和密歇根等地开放了国际银行自由区，在美国本土从事欧洲货币市场业务，
试图通过把部分欧洲货币业务吸引到美国本土，以加强对欧洲货币市场的管理和控制。
六、亚洲货币市场
(一 ) 亚洲货币市场的形成与发展
亚洲货币市场是指亚太地区的银行用境外美元和其他境外货币进行借贷交易所形成的金融市场，是欧洲货币市场在亚太地区的延伸和发展。新加坡是亚洲货币市场的交易和结算中心。
(二 ) 亚洲货币市场的资金来源及业务活动
亚洲货币市场的资金来源主要有：银行同业存款、中央银行的外汇储备、跨国公司暂时闲置的资金、亚太地区企业及私人外币存款。其中银行同业存款所占比重最大，主要来自欧洲货币市场的跨国银行。
亚洲货币市场的资金运用方面,1971年之前，主要是转移到欧洲运用。 1971年之后，资金运用的对象主要是美、日等在亚太地区的跨国公司用于该地区的投资，许多亚太国家的政府为了发展经济或弥补国际收支逆差则利用这个市场的资金应付国内外货币的大量需求。
第四节 国际金融创新市场
一、票据发行便利
票据发行便利 (Note Issuance Facilities,NIFs)，是一项中期的具有法律约束力的银行与借款人之间的协议，根据协议，在未来的一段时间内由银行以承销连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金，这些票据称为欧洲票据 (Euronotes)。如果承销的短期票据不能以协议中约定的最高利率成本在二级市场全部出售，承销银行则必须自己购买这些未能售出的票据，或者向借款人提供等额银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。
最具代表性的票据发行便利的承诺期限为 5—7年，发行的票据可以循环，称为循环承销便利 (Revolving
Underwriting Facilities,RUFs)，大部分是 3~6个月到期，
有时可达一年。
二、互换交易互换 (Swap)交易是指交易双方按市场行情通过预约，在一定时期内相互交换货币或利率的金融交易，是降低长期资金筹措成本和资产负债管理中防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一。互换交易包括货币互换和利率互换两大类。
利率互换 (Interest Rate Swap)，指交易双方将两笔货币相同、本金相同、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。
例如，甲公司在金融市场上容易借到某种货币固定利率的贷款，利率为 11.5％，但举借浮动利率贷款时，需要支付
LIBOR+0.725％的利息。乙公司则能借到较为优惠的同种货币浮动利率贷款，利率为 LIBOR+0.125％，而举借固定利率贷款时则要支付 13％的利息。但是甲公司需要借入浮动利率贷款；而乙公司则需要借入固定利率贷款，债务的本金金额相同。甲公司与乙公司利用各自相对优势在分别借入固定利率和浮动利率债务后，通过中介银行互相支付利息的利率种类，如图：
若假定利率互换所得好处三方均分，则其结果是：甲公司实际支付利率为浮息 LIBOR+0.025％，比直接借入浮息债券节省利率 0.7％ [(LIBOR+0.725％ )–(LIBOR–0.025％ )]；
乙公司实际支付利率为固息 12.3％，比直接借入固息债务节省利率 0.7％ (13％ –12.3％ )；中介银行得到手续费收入
0.7％。
利率互换主要有三种形式,(1)息票互换，指固定利率和浮动利率的互换； (2)基础利率互换，指参考一种利率的浮动利率和参考另一种利率的浮动利率的互换。
中介银行浮息债务的贷款人乙公司
L I BO R+ 0.025%
1 1.5%
12.3%
L I BO R+ 0.125%
1 1.5%
LIBO
R+
0.125%
甲公司公司债的投资者三、外汇和利率期权
(一 ) 利率期权交易基本原理利率期权交易就是以利率作为基础资产的期权交易。 (二 )
利率期权交易的种类
1,常见的在交易所内交易的利率期权常见的在交易所内交易的利率期权包括：长期国债期货期权、中期国债期货期权和欧洲美元期货期权
2,银行同业拆借市场交易的三种基本利率期权形式
(1) 利率上限期权 (Cap Option)，或称封顶期权； (2) 利率下限期权 (Floor Option)，或称保底期权； (3) 利率双限期权 (Collar Option)，或称领子期权。
3,嵌入债券的期权交易有些债券本身就包含了看涨期权和看跌期权。例如，一个可赎回债券 (Callable Bond) 。
四、外汇和利率期货
(一 ) 金融期货的概念金融期货是指交易双方在金融市场上以约定的时间、价格买卖某些金融投资工具的合约。金融期货交易的金融投资工具不是一般商品，而是如外汇、债券、存款单、股票、股价指数等金融资产。一般来讲，
金融期货交易很少用于实际投资和融资的到期交割。
金融期货交易在指定的交易所内以公平合理的交易价格完成，其交易的期货合约都是标准化的；同时，每家期货交易所都有一家结算所配合，来保证买卖双方对合约的履行。除了设立结算所以确保履约交割外，交易所还规定了保证金制度和每日结算制度以维护市场交易的秩序。金融期货市场的最大特征就是交易和运作的程序化。
(二 ) 金融期货市场的功能
1,避险功能
2,价格发现功能
3,投机功能
4,收集和发布信息功能
(三 ) 利率期货利率期货是对未来发生的一笔期限固定的名义存款交易，
事先确定在未来存款期内适用的固定利率和成交条件。买入一份利率期货合约，等同于进行存款；卖出一份利率期货合约，等同于提取存款或借款。
利率期货合约根据基础资产证券期限的长短，可分为两类：
短期债券期货合约和中长期债券期货合约。前者是指基础资产证券的期限不超过一年的利率期货合约，如短期国库券期货合约、欧洲美元期货合约、定期存单期货合约等。
中期债券期货合约是指基础证券期限在 1~10年的利率期货合约，如 5年期美国国库券期货合约。长期债券期货合约则是指基础证券期限在 10年以上的利率期货合约，如长期国库券期货合约。短期债券期货和中长期债券期货虽都属于利率期货，但两者在报价与交割方面都有所不同。
五、远期利率协议远期利率协议 (Forward Rate Agreement,FRA)是管理远期利率风险和调整利率不相匹配的最新金融工具之一。比如，
某美国公司 3个月后将有一笔美元收入，打算用其进行 6个月期的投资，但预计受亚洲金融危机影响，美元利率有可能下降，于是决定卖出 1份 3× 6的 100万美元的远期利率协议。 3
个月后，如果美元利率真的下降了，它将得到一笔利息收入，
恰好弥补利率波动的损失。这样就能保证 3个月后获得稳定的投资收益。
概括地说，远期利率协议是一种远期合约。买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限的一定量资金的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率 (结算利率 )。在清算日，由交易中的一方当事人向另一方当事人支付协定利率和参考利率差额的现值。如果市场利率高于协定利率，由卖方支付。反之，由买方支付。这里，“买方”和“卖方”是交易的当事人。卖方名义上同意向买方贷出 —定数额的贷款。
买方是名义的借款人。如果利率走低，买方必须以事先约定的利率支付利息；如果利率走高的话，他就可以受到保护。因为他依然以事先约定的利率支付利息，可以有效地防范利率升高造成的借款成本的上升。远期利率协议的买方有可能出于两种动机使用远期利率协议：他可能确有借款的要求，应用远期利率协议作为保值的工具；可能他的基础资产根本就没有面临利率风险，他运用远期利率协议纯粹是为了对利率上涨进行投机。
卖方是名义的贷款人。如果利率下跌，远期利率协议的卖方受到保护；如果利率上升的话，他依然以事先确定的利率收取利息，这就隐含了某种机会成本。远期利率协议的卖方有可能出于两种动机使用远期利率协议：他可能确实面临利率下跌可能造成损失的风险；他可能并不存在基础资产面临利率风险的问题，他应用远期利率协议纯粹是为了对利率下跌进行投机。
在远期利率协议条件下，并没有实际的借贷行为发生。它发挥防范利率风险的功能是通过“结算差额”
的方式进行的。当远期利率协议到期时，如果约定利率与市场利率有差异，就由一方向另一方支付差额；如果没有差异，就没有任何交易发生。
1985年英国银行家协会 (British Bankers’ Association，
BBA)与外汇和货币经纪人协会 (Foreign Exchange &
Currency Deposit Brokers Association,FECDBA)一同颁布了远期利率协议的标准化文本，称为,英国银行家协会远期利率协议,(FRABBA)。这一标准化文本对远期利率协议的交易内容和规则进行了详细的说明和解释，推动了这项新产品的规范化发展，
大大提高了交易的速度和质量，并且有效地降低了交易成本和信用风险。
国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间进行国际借贷金融活动的场所。
国际金融市场通常可分为广义和狭义的两种。广义的国际金融市场指的是从事各种国际金融业务的国际性市场。这些业务活动包括长短期资金借贷、有价证券交易、外汇买卖、黄金交易和期货交易等。狭义的国际金融市场是指国际间资金借贷交易的场所，即国际资金市场。
从整体上看，国际金融市场是一种抽象的市场，即无形的市场，它没有一个固定的营业场所，而是由各种银行及其他各种金融机构组成营业主体，以各种现代化的通讯工具相互联络，昼夜运转，开展各种国际金融业务活动的。
二、国际金融市场形成的条件一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：
第一，政局稳定。这是最基本的条件，如果一国政局动荡，就无法保证国内经济和金融的稳定，国际经济交往受到严重的影响，国际金融市场也就难以在该国形成。
第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。一国实行自由开放的经济政策，进出口贸易有一定的规模，其他对外经济往来活跃，
容易加强与世界各国的经济金融合作，进而形成国际资金的集散地，
成为国际金融市场。
第三，实行自由外汇制度。没有外汇管制或外汇管制较松的情况下，
外汇资金可以自由兑换调拨，非居民参加金融交易享受与居民相同的待遇，国际资金可以自由流出流入。
第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。健全发达的金融信用制度、集中高效的银行和其他金融机构、广大而灵活的公开市场，是迅速而周全地处理国际金融业务的必要条件。
第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。
三、国际金融市场的发展
几个阶段：
1,以伦敦为中心的国际金融市场的形成
2,纽约、苏黎世和伦敦三大国际金融市场三足鼎立
3,离岸国际金融市场的兴起
所谓的离岸国际金融市场是指市场行为以非居民交易为主体，基本不受所在国法律和税制限制的国际金融市场，也称为境外市场或化外市场。
从发展的特征来看，离岸国际金融市场有三种类型：
第一种，伦敦型离岸国际金融市场。其特点是境内外业务混合一体，居民非居民都可参加外币存贷活动。香港的离岸国际金融市场就属此型。
第二种，纽约型离岸国际金融市场。其特点是内外分离，离岸业务同国内货币市场严格分隔。纽约市场最为典型，新加坡、东京的离岸国际金融市场亦属此类型。
第三种，避税港型离岸国际金融市场。其特点是只有记账而没有实质性的货币经营业务。国外银行在当地开设资金账户是为了逃避税收。巴哈马、
开曼群岛就属此类，最有代表性。
四、国际金融市场的作用
1,促进国际贸易与投资的迅速增长
2,调节国际收支
3,提高银行信用的国际化水平
4,改善国际资金分配状况，提高世界资源配置效率国际金融市场的迅速扩展对世界经济的发展也产生了一些消极的作用：第一，导致大量资本流动，冲击一国货币政策的执行效果；第二，为货币投机活动创造了条件；第三，助长通货膨胀，加剧经济危机。
第二节 传统国际金融市场
一、外汇市场
二、货币市场
货币市场是指资金的借贷期限在一年以内的交易市场，是为解决短期资金需要的国际信贷市场，故又称为短期国际资金市场。该市场的主要参与者有商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和经纪商。
货币市场的信用工具多种多样，虽然各国货币市场工具有所不同，但基本上可将其划分为两大类：一类是与银行有关的市场信用工具如联邦基金 (Federal Funds)、大额存单
(Certificate of Deposit)、银行承兑票据 (Bankers’
Acceptance Bill)等。另一类是非银行的市场信用工具，即由非银行金融机构发行的票据，如国库券和商业票据等。
根据业务活动的不同性质，货币市场具体可分为以下三个组成部分：
1,银行短期信贷市场。这是一个银行同业间的国际拆借或拆放以及银行对国外工商企业提供短期信贷资金的市场，其中银行同业间的拆放市场处于重要地位。银行短期信贷市场的资金拆放期最短的是日拆，一般还有一周、一个月、三个月、六个月等期限，
最长期限不超过一年。银行短期拆放的利率以伦敦银行同业拆放利率 (London Inter-bank Offered Rate,LIBOR)为基础，而加息率的大小，则根据情况由借贷双方自行议定，一般在 0.25％
~1.25％之间。
2,贴现市场。这是一个经营贴现业务的短期资金市场。所谓贴现，
是指银行购买未到期的票据，但须扣除自贴现日到票据到期日利息的一种业务活动。
3,短期证券市场。这是指期限在一年以下的证券交易市场。目前这个市场上的短期信用工具种类繁多，主要有以下几种：
(1) 国库券
(2) 可转让银行定期存单
(3) 银行承兑票据和商业票据三、资本市场国际资本市场是指长期资本跨国融通的场所，即期限在一年以上的中长期资本借贷或证券发行和交易的市场。
1,银行中长期信贷市场
2,证券市场。
(1) 证券发行市场。也称一级市场 (Primary Market)，
它是新证券的发行市场，即新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销直至全部由投资人认购完毕的全过程，也称初级市场。
(2) 证券交易市场。也称二级市场 (Secondary
Market)，是指已发行的证券的交易市场。
四、黄金市场国际黄金市场是各国进行黄金买卖的交易中心。
(一 ) 黄金市场的分类
1,主导性市场与区域性市场。这是按市场的不同性质进行划分的，所谓主导性市场是指国际性黄金交易相对集中的市场，其价格的形成及交易量的变化对其他市场影响很大，如伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港就属此类。区域性市场主要指交易规模有限且集中在本地区，
对其他交易市场影响不大的黄金市场，这类市场中具有代表性的有巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡、贝鲁特、新加坡、东京、里约热内卢等地。
2,现货交易市场和期货交易市场。这是按交易方式不同划分的。现货市场是指在黄金交易双方达成协议后两个工作日内进行交割的市场。
这类市场以伦敦和苏黎世最为典型。期货市场是指交易双方签订合同并交付押金后，在未来指定日期办理交割的市场，如纽约、芝加哥、
香港。
3,自由交易市场与限制交易市场。这是按交易自由程度的不同而划分的。自由交易市场是指黄金可以自由输出入，居民和非居民都可以自由买卖的黄金市场，如苏黎世。限制交易市场是指对黄金的输出入和市场交易主体实行某种限制的黄金市场，如巴黎。
(二 ) 黄金的供给与需求
1,国际黄金市场的供给来源主要是：
(1) 采金国供给，这是主要的也是根本的来源
(2) 各国政府、国际货币基金组织和私人抛售的黄金
(3) 其他来源。包括各国在黄金市场上出售金币等
2,黄金的需求主要有下列几方面：
(1) 工业需求
(2) 官方储备需求
(3) 私人投资与收藏
(三 ) 黄金价格的决定决定黄金市场价格的基本因素是市场供求，另外，西方国家的经济和金融状况，国际形势发展及市场投机活动亦是影响金价变动的主要因素。
(四 ) 主要国际黄金市场
1,伦敦黄金市场
伦敦金市的特点有三：一是现货市场，每日两次的定价制度，该价格是观察黄金市场趋势的主要根据，是最具代表性的世界黄金行市。二是黄金交易数量巨大，倾向于经营批发交易。伦敦作为世界黄金的集散地、产金国首先把黄金集中于伦敦，然后再批发到世界其他地区，
起到黄金中转地的作用。三是黄金现货市场以美元计价，是唯一可成吨购买黄金的市场。
2,苏黎世黄金市场
由瑞士三大银行：瑞士银行 (Swiss Bank Corporation)、瑞士信贷银行
(Credit Suisse)和瑞士联合银行 (Union Bank of Switzerland)组成苏黎士黄金总库 (Zurich Gold Pool)。该市场的特点是,(1)黄金交易与银行业务联系紧密； (2)黄金零售业务为主，大宗交易不常见，金币交易量居世界之首。
3,美国的黄金市场
目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。
4,香港黄金市场
特点是由三个具体的市场构成，包括,(1)香港金银贸易场； (2)本地伦敦金市场； (3)黄金期货市场。
第三节 欧洲货币市场
一、欧洲货币市场的概念
欧洲货币市场，又称离岸国际金融市场、境外金融市场或化外市场，是指经营各国境外货币存放款业务的国际金融市场。所谓境外货币是指存放在原货币发行国国境之外的货币，如存放在美国国境之外的美元。
理解欧洲货币市场的概念，必须明确以下几点：
(1) 在“欧洲货币”这一名称中，“欧洲”已失去了地理上的意义，被赋以经济上的含义，实际上等同于“境外的”或“化外”的意思。欧洲货币与欧洲这一地名的联系仅仅是欧洲货币起源于欧洲，至今主体仍在欧洲而已。
(2) 欧洲货币一词并不意味着在现实中真的存在一种叫欧洲货币的货币，
它泛指在发行国外流动的各种货币，美元、英镑、瑞士法郎、日元等，它只是这种货币的统称。
(3) 各种欧洲货币同该种货币发行国境内流通的货币是相同的，具有同样的价值。例如，欧洲美元和美国国内流通的美元是同样的货币，具有同样的价值，区别只在于存放、借贷、流动的地区不同。
(4) 欧洲货币市场不仅包括经营欧洲货币业务的欧洲各金融中心，如伦敦、
巴黎等，还包括中东、远东、加勒比海地区、加拿大和美国各主要金融中心。
二、欧洲货币市场的形成和发展三、欧洲货币市场的特点同传统国际金融市场相比，欧洲货币市场具有以下几个显著的特点：
(1) 基本上摆脱各国金融当局的干预，在更大程度上由市场机制起作用
(2) 形成相对独立和灵活的利率结构制度
(3) 拥有资金调度灵活方便的银行网络和极其庞大的资金规模四、欧洲货币市场的业务
(一 ) 欧洲短期信贷市场欧洲短期信贷市场的业务活动具有以下特点：
1,借贷期限短； 2,借款额度大； 3,借贷条件灵活；
4,利率相对合理
(二 ) 欧洲中长期信贷市场
1,借贷期限长； 2,借款金额大； 3,国际银团贷款所占比重大； 4,实行浮动利率。
(三 ) 欧洲债券市场
五、欧洲货币市场的作用及影响
(一 ) 欧洲货币市场的积极作用
欧洲货币市场作为真正意义上的国际金融市场，将各国金融市场结合成一个整体，提高了资本的使用效率，这主要体现在以下三个方面：第一，在欧洲货币市场上通过银行的中介作用，吸收短期资金，贷放长期资金，解决了存短放长的矛盾。第二，在欧洲货币市场上借贷的主要是国际上通用的少数几种可以自由兑换的货币，美元、瑞士法郎、日元、英镑等，在资金来源和使用上币种不同的矛盾得以解决。第三，一般说来，在欧洲货币市场上，
存款利率比货币发行国高，贷款利率比货币发行国低，这是欧洲货币市场高效率的最重要体现。通过欧洲货币市场转移的资本在以下几个方面对世界经济起了积极的作用：
1,欧洲货币市场为国际贸易融资提供了充分的资金来源，在一定程度上满足了各国在对外贸易活动中对国际结算支付手段日益增长的需求，促进了国际贸易的飞速发展
2,促进了某些工业国家的经济增长和发展中国家的经济发展
3,缓和了国际性的国际收支矛盾
(二 ) 欧洲货币市场的消极影响
1,增大了国际金融市场借贷风险
2,扩大了主要储备货币之间汇率波动的幅度，加剧了金融市场的动荡
3,影响有关国家国内货币政策的实施
4,欧洲货币市场信用膨胀增加了世界通货膨胀的压力美国在 20世纪 80年代初设立了“国际银行便利” (International Banking Facilities,IBF)，批准在纽约、得克萨斯、底特律和密歇根等地开放了国际银行自由区，在美国本土从事欧洲货币市场业务，
试图通过把部分欧洲货币业务吸引到美国本土，以加强对欧洲货币市场的管理和控制。
六、亚洲货币市场
(一 ) 亚洲货币市场的形成与发展
亚洲货币市场是指亚太地区的银行用境外美元和其他境外货币进行借贷交易所形成的金融市场，是欧洲货币市场在亚太地区的延伸和发展。新加坡是亚洲货币市场的交易和结算中心。
(二 ) 亚洲货币市场的资金来源及业务活动
亚洲货币市场的资金来源主要有：银行同业存款、中央银行的外汇储备、跨国公司暂时闲置的资金、亚太地区企业及私人外币存款。其中银行同业存款所占比重最大，主要来自欧洲货币市场的跨国银行。
亚洲货币市场的资金运用方面,1971年之前，主要是转移到欧洲运用。 1971年之后，资金运用的对象主要是美、日等在亚太地区的跨国公司用于该地区的投资，许多亚太国家的政府为了发展经济或弥补国际收支逆差则利用这个市场的资金应付国内外货币的大量需求。
第四节 国际金融创新市场
一、票据发行便利
票据发行便利 (Note Issuance Facilities,NIFs)，是一项中期的具有法律约束力的银行与借款人之间的协议，根据协议，在未来的一段时间内由银行以承销连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金，这些票据称为欧洲票据 (Euronotes)。如果承销的短期票据不能以协议中约定的最高利率成本在二级市场全部出售，承销银行则必须自己购买这些未能售出的票据，或者向借款人提供等额银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。
最具代表性的票据发行便利的承诺期限为 5—7年，发行的票据可以循环，称为循环承销便利 (Revolving
Underwriting Facilities,RUFs)，大部分是 3~6个月到期，
有时可达一年。
二、互换交易互换 (Swap)交易是指交易双方按市场行情通过预约，在一定时期内相互交换货币或利率的金融交易，是降低长期资金筹措成本和资产负债管理中防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一。互换交易包括货币互换和利率互换两大类。
利率互换 (Interest Rate Swap)，指交易双方将两笔货币相同、本金相同、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。
例如，甲公司在金融市场上容易借到某种货币固定利率的贷款，利率为 11.5％，但举借浮动利率贷款时，需要支付
LIBOR+0.725％的利息。乙公司则能借到较为优惠的同种货币浮动利率贷款，利率为 LIBOR+0.125％，而举借固定利率贷款时则要支付 13％的利息。但是甲公司需要借入浮动利率贷款；而乙公司则需要借入固定利率贷款，债务的本金金额相同。甲公司与乙公司利用各自相对优势在分别借入固定利率和浮动利率债务后，通过中介银行互相支付利息的利率种类，如图：
若假定利率互换所得好处三方均分，则其结果是：甲公司实际支付利率为浮息 LIBOR+0.025％，比直接借入浮息债券节省利率 0.7％ [(LIBOR+0.725％ )–(LIBOR–0.025％ )]；
乙公司实际支付利率为固息 12.3％，比直接借入固息债务节省利率 0.7％ (13％ –12.3％ )；中介银行得到手续费收入
0.7％。
利率互换主要有三种形式,(1)息票互换，指固定利率和浮动利率的互换； (2)基础利率互换，指参考一种利率的浮动利率和参考另一种利率的浮动利率的互换。
中介银行浮息债务的贷款人乙公司
L I BO R+ 0.025%
1 1.5%
12.3%
L I BO R+ 0.125%
1 1.5%
LIBO
R+
0.125%
甲公司公司债的投资者三、外汇和利率期权
(一 ) 利率期权交易基本原理利率期权交易就是以利率作为基础资产的期权交易。 (二 )
利率期权交易的种类
1,常见的在交易所内交易的利率期权常见的在交易所内交易的利率期权包括：长期国债期货期权、中期国债期货期权和欧洲美元期货期权
2,银行同业拆借市场交易的三种基本利率期权形式
(1) 利率上限期权 (Cap Option)，或称封顶期权； (2) 利率下限期权 (Floor Option)，或称保底期权； (3) 利率双限期权 (Collar Option)，或称领子期权。
3,嵌入债券的期权交易有些债券本身就包含了看涨期权和看跌期权。例如，一个可赎回债券 (Callable Bond) 。
四、外汇和利率期货
(一 ) 金融期货的概念金融期货是指交易双方在金融市场上以约定的时间、价格买卖某些金融投资工具的合约。金融期货交易的金融投资工具不是一般商品，而是如外汇、债券、存款单、股票、股价指数等金融资产。一般来讲，
金融期货交易很少用于实际投资和融资的到期交割。
金融期货交易在指定的交易所内以公平合理的交易价格完成，其交易的期货合约都是标准化的；同时，每家期货交易所都有一家结算所配合，来保证买卖双方对合约的履行。除了设立结算所以确保履约交割外，交易所还规定了保证金制度和每日结算制度以维护市场交易的秩序。金融期货市场的最大特征就是交易和运作的程序化。
(二 ) 金融期货市场的功能
1,避险功能
2,价格发现功能
3,投机功能
4,收集和发布信息功能
(三 ) 利率期货利率期货是对未来发生的一笔期限固定的名义存款交易，
事先确定在未来存款期内适用的固定利率和成交条件。买入一份利率期货合约，等同于进行存款；卖出一份利率期货合约，等同于提取存款或借款。
利率期货合约根据基础资产证券期限的长短，可分为两类：
短期债券期货合约和中长期债券期货合约。前者是指基础资产证券的期限不超过一年的利率期货合约，如短期国库券期货合约、欧洲美元期货合约、定期存单期货合约等。
中期债券期货合约是指基础证券期限在 1~10年的利率期货合约，如 5年期美国国库券期货合约。长期债券期货合约则是指基础证券期限在 10年以上的利率期货合约，如长期国库券期货合约。短期债券期货和中长期债券期货虽都属于利率期货，但两者在报价与交割方面都有所不同。
五、远期利率协议远期利率协议 (Forward Rate Agreement,FRA)是管理远期利率风险和调整利率不相匹配的最新金融工具之一。比如，
某美国公司 3个月后将有一笔美元收入，打算用其进行 6个月期的投资，但预计受亚洲金融危机影响，美元利率有可能下降，于是决定卖出 1份 3× 6的 100万美元的远期利率协议。 3
个月后，如果美元利率真的下降了，它将得到一笔利息收入，
恰好弥补利率波动的损失。这样就能保证 3个月后获得稳定的投资收益。
概括地说，远期利率协议是一种远期合约。买卖双方约定在将来某一时点借贷一定期限的一定量资金的协议利率，并选定一种市场利率作为参考利率 (结算利率 )。在清算日，由交易中的一方当事人向另一方当事人支付协定利率和参考利率差额的现值。如果市场利率高于协定利率，由卖方支付。反之，由买方支付。这里，“买方”和“卖方”是交易的当事人。卖方名义上同意向买方贷出 —定数额的贷款。
买方是名义的借款人。如果利率走低，买方必须以事先约定的利率支付利息；如果利率走高的话，他就可以受到保护。因为他依然以事先约定的利率支付利息，可以有效地防范利率升高造成的借款成本的上升。远期利率协议的买方有可能出于两种动机使用远期利率协议：他可能确有借款的要求，应用远期利率协议作为保值的工具；可能他的基础资产根本就没有面临利率风险，他运用远期利率协议纯粹是为了对利率上涨进行投机。
卖方是名义的贷款人。如果利率下跌，远期利率协议的卖方受到保护；如果利率上升的话，他依然以事先确定的利率收取利息，这就隐含了某种机会成本。远期利率协议的卖方有可能出于两种动机使用远期利率协议：他可能确实面临利率下跌可能造成损失的风险；他可能并不存在基础资产面临利率风险的问题，他应用远期利率协议纯粹是为了对利率下跌进行投机。
在远期利率协议条件下，并没有实际的借贷行为发生。它发挥防范利率风险的功能是通过“结算差额”
的方式进行的。当远期利率协议到期时，如果约定利率与市场利率有差异，就由一方向另一方支付差额；如果没有差异，就没有任何交易发生。
1985年英国银行家协会 (British Bankers’ Association，
BBA)与外汇和货币经纪人协会 (Foreign Exchange &
Currency Deposit Brokers Association,FECDBA)一同颁布了远期利率协议的标准化文本，称为,英国银行家协会远期利率协议,(FRABBA)。这一标准化文本对远期利率协议的交易内容和规则进行了详细的说明和解释，推动了这项新产品的规范化发展，
大大提高了交易的速度和质量，并且有效地降低了交易成本和信用风险。
