投资学
2006年第 1版张中华 主编课件制作：
中南财经政法大学中国投资研究中心
,投资学,课程组高等教育出版社 2006 版权所有第 19章投资周期
19- 2
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有主要内容
投资周期概述
投资乘数与加速原理
投资乘数与加速原理相互作用模型
科尔内的投资周期理论
我国的投资周期波动
19- 3
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资周期概述
投资周期波动的概念
投资周期波动的分类
投资周期的形成原因
19- 4
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资周期概述
投资周期波动的概念
– 投资波动是指投资总量增长速度升降起伏的一种经济现象，可分为非周期性投资波动（由偶然的外在因素引起）和周期性投资波动（由必然的、内在的因素和自身运行机制引起）两类。
– 投资的周期波动一般要经历,波谷 → 上升波
→ 波峰 → 下降波 → 波谷 → 上升波 …… 这样一个连续性的过程和阶段。
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投资周期波动的分类
– 按投资增长的阶段及波动的幅度，投资周期可以分为古典周期和增长周期两类：古典周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。判断古典周期的主要标志是投资额的增减。增长周期包括扩张和收缩两个阶段，不出现经济的负增长。
– 按投资波动变化所经历的时间长短，投资周期可分为长周期（康德位惕夫周期 50年）、中周期（朱格拉周期 10年）和短周期（基钦周期
40个月）。
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投资周期的形成原因：
投资周期形成的原因有 10种：
– ①创新说 —— 把经济周期和投资周期归因于科学技术的重大发明创造；
– ②消费不足说 —— 把周期性归因于一般人用于消费的收入不足；
– ③投资过多论 —— 把周期性衰退归因于投资过多；
– ④心理说 —— 把周期性波动归因于人们悲欢和乐望的预期的交互作用。
19- 7
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投资周期的形成原因：
– ⑤货币论 —— 把经济的周期波动归因于银行对货币和信用的扩张和收缩；
– ⑥太阳黑子论 —— 把经济周期和投资周期归因于太阳黑子的出现；
– ⑦政治因素论 —— 把周期性衰退归因于政府采取制止慢性通货膨胀的政策；
19- 8
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投资周期的形成原因：
– ⑧体制论 —— 把经济周期和投资周期归于一定的经济体制；
– ⑨乘数和加速原理的结合 —— 把经济周期归因于投资乘数和加速数的交互作用；
– ⑩不依赖外生冲击的经济周期模型理论。
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经济周期模型理论将上述九种解释都归结为依赖外生冲击的周期模型。
不依赖外生冲击的经济周期模型的理论假设是：经济周期波动的产生不是由外生力量所导致产生的，而是由经济系统内部结构所决定的；
从周期模型而言，就是由模型的数学构造决定了内生周期的产生。
19- 10
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投资乘数
加速原理
19- 11
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投资乘数的定义：
–投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。
–乘数概念是英国经济学家卡恩在 1931年提出的,1936年被凯恩斯用来研究投资变动对收入变动的倍数关系。
19- 12
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投资乘数的产生机制：
– 当投资增加 100亿时，它的直接效应是创造了
100亿元的需求，在需求的拉动下，国民生产总值增加 100亿元，即有更多的机器设备和其他资本物被生产出来。
– 但是，效应还没有完结，用于购买机器设备的这 100亿又会以工资、利润或其他收入形式转化成提供这些资本物的人的收入。
19- 13
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投资乘数的产生机制：
– 假定边际消费倾向为 0.8，则这 100亿的收入中会有 80亿用来消费，这 80亿的消费又会变成另一些人的收入，如果边际消费倾向不变，
则这 80亿的收入又会变成 64亿的消费。
– 这种收入变消费、消费转化成收入的过程一直进行到收入为零时止，收入是 500亿，也就是说新增投资 100亿，引致国民收入总量增加了
500亿。
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投资乘数的产生过程：
投资支出后 总需求和总收入的变动第一轮 投资 100.0 最初的直接效应第二轮 消费 80.0
第三轮 消费 64.0
第四轮 消费 51.2
第五轮 消费 41.0
..,.,.
19- 15
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投资乘数：
– 投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，
是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。
I
Y
CI
Y
SY
1
11
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从投资乘数公式中可以看出，投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。
按照乘数理论，投资的增加可以引致国民收入成倍的增加，同时也带来就业成倍的增加。凯恩斯说：“投资只占国民所得中较小的部分，但当投资数量变动时，却能使得总就业量与总所得之变动程度，远远超过投资本身之变动。这种现象，
有了乘数原则以后，就得到了解释。”
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投资乘数的经济意义：
– 一个社会经济越发展，储蓄倾向越高，投资推动收入增长的作用越小。
– 个人的节俭对社会并不有利，消费对社会却是有利的。
– 在边际消费倾向大于零的情况下，投资的增减会导致收入成倍的增加或减少。因此，投资乘数被称为“双刃剑”。
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投资乘数概念是经济学的基本常识，这里需要深入研究的是产生投资乘数效应需要的前提和条件，以及投资乘数在什么样的经济环境下才可能顺畅地一轮又一轮地作用下去。
投资乘数原理的作用条件：
– 一国经济未达到充分就业
– 有一定的存货可以利用
– 收入既分解为储蓄，又分解为消费
19- 19
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– 投资的决定与储蓄的决定相互独立
– 货币供应适应其需求的变化
– 不考虑对外贸易和政府财政收支的影响
– 消费与储蓄水平完全由当期收入水平决定
– 投资数量和当时的收入水平以及资本存量的规模无关
19- 20
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投资乘数作用的时滞,
– 投资乘数引起收入成倍增加的可能性转化为现实必须经历一段或长或短的时间。
– 收入循环中的时滞有三种：销售变化与生产相应变化之间的生产时滞；生产和获取收入之间的分配时滞；获得收入和支出之间的支出时滞。
理论上一般把这些时滞并在一起，统称为乘数效应的时滞。
19- 21
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– 依据是否考虑时滞因素，投资乘数可以分为静态乘数和动态乘数。静态乘数效应不跨期；动态乘数效应则为无限期。
– 因为投资乘数效应有一定时滞，在拟定达到某种政策目标的计划时，往往要估计投资增加额在有限期内的乘数效应。这种只估计有限期内效应的乘数被称为切断乘数。
切断乘数,
n
t
n
n
t Ic
ccccIY
1
12 )219(
1
1)1(
19- 22
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投资乘数理论的局限性,
– 投资乘数效应，是在一系列假定条件下的理论值。在现实经济生活中，由于受多种因素的制约，投资乘数的实际作用比其理论值低得多。
– 投资乘数作为一种有用的分析工具，其本身也是有局限的
19- 23
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投资乘数理论的局限性,
– 比如，它虽反映投资的变化如何引起国民收入的变化，
却不反映国民收入的增减变化如何引起投资的变化。
– 再如，投资增加使国民收入增加后，新增收入分解为消费和储蓄，其中储蓄用于何处，投资乘数理论是不予考虑的。
– 还有，新增消费需求必定刺激消费品生产的扩大，而当消费品生产能力达到饱和点时，势必要有一部分新增储蓄转化为消费品生产部门的投资，可投资乘数理论也不反映这一过程。
– 在运用投资乘数理论分析现实问题时，必须综合考虑这些因素。
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加速原理：
– 加速原理是用来说明收入或消费的变动与投资的变动之间的关系的理论。
– 加速原理最早出现在艾伯特 ·阿夫塔里昂 (Albert
Aftalion)的,生产过剩的周期性危机,(1913年 )一书中。后来在 J·M·克拉克 (J·M·Clark,1917年 ),A·C·庇古（ A·C·Pigou,1927年）等人的著作中，把它作为决定投资和解释经济周期的原理加以探讨。
– 但只有到凯恩斯在,就业、利息和货币通论,中提出投资乘数以后，加速原理才引起人们的重视。
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乘数原理和加速原理的比较：
– 乘数原理说明投资的变化如何引起收入的变化。与此相反，加速原理说明收入的变化如何引起投资的变化，即收入对投资的决定作用。
– 乘数是表示投资增加会引起收入增加到什么程度的系数；与此相反，加速数是表示收入或消费增加会引起投资增加到什么程度的系数。
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加速原理：
– 加速原理的主要含意是，对资本品的需求是一种引致需求 (Derived demand)，对产出量需求的变化会导致对资本存量需求的变化，
从而引致投资。因此，它的特点是强调 (预期 )
需求的作用，而不强调投入的相对价格或利率的作用
– 加速数是表示收入或消费的增加会引起投资增加到什么程度的系数（引致投资）。
YVI
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加速原理的作用过程：
– 如果某消费品生产商，其资本 —— 产量之比为 5，开始时拥有 10台寿命不等的设备，每年更换一台，其每台设备的重置价格为 500
万元。根据假定，可以用下表说明加速原理的作用过程。
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（ 1）
年份
（ 2）
年销售额
（ 3）年销售额的变化
（ 4）资本存量
（ 4） =（ 2）
× 5
（ 5）净投资
（ 5） =（ 3）
× 5
（ 6）
重置投资
（ 7）总投资
（ 7） =（ 5） +
（ 6）
1 10 0 50 0 5 5
2 10 0 50 0 5 5
3 11 1 55 5 5 10
4 13 2 65 10 5 15
5 16 3 80 15 5 20
6 19 3 95 15 5 20
7 22 3 110 15 5 20
8 24 2 120 10 5 15
9 25 1 125 5 5 10
10 25 0 125 0 5 5
11 24 -1 120 -5 5 0
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加速原理的理解要点：
– 引致投资不是预期收入的函数，而是预期收入增量的函数，即投资不是决定于预期收入的绝对量，而是决定于其变动量 ；
– 加速数的大小表示预期收入与投资变化幅度的比较。如果加速数大于 1，预期收入小幅度的变化会引起投资较大幅度的变化，如上表中第
3年年销售额仅增加 1万，净投资增加 5万；如果加速数小于 1，收入较大幅度的变化会引起投资较小幅度的变化。
19- 30
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加速原理的理解要点：
– 要使投资增长率保持不变，收入必须按一定比率连续增长；如果预期收入增长率放慢，投资就会减少或停止。这意味着即使收入水平不下降，只要放慢增长速度，也可能引起投资衰退和整个经济衰退。
– 加速原理的作用是双向的，既包括加速增加，
又包括加速减少；
– 加速原理发挥作用的前提是没有资本存量闲置。
19- 31
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伸缩性加速原理,
– 加速原理发挥作用的前提是没有资本存量闲置。
– 如果企业处于开工不足和机器设备闲置的条件下，那么，当预期市场需求扩大时，企业不必添置新的机器设备，只需动用闲置的机器设备，
这时加速数等于零；
– 只有当现有生产能力达到饱和点而非进行新投资不可时，加速原理才起作用。
19- 32
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伸缩性加速原理,
– 为了弥补加速原理的缺陷，西方经济学中出现了伸缩性加速原理 (Flexible acceleration
Principle)，又称资本存量调整原理 (Capital
stock adjustment principle)。
– 运用资本存量调整原理的投资函数为：
– 从公式中可以看出，简单的加速原理是伸缩性加速原理在调整系数为 1时的特例。
tt YVI=
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加速原理与经济稳定增长的条件,
– 英国的哈罗德 (Roy Forbes Harrod)运用加速原理，对经济稳定增长的条件进行了研究，其基本结论是，经济要保持稳定增长，并实现充分就业，实际的经济增长率必须等于有保证的增长率和自然增长率。
– 所谓有保证的增长率是指储蓄率和资本系数既定的条件下，为使投资等于储蓄，从而实现稳定状态的均衡增长所要求的或应有的收入的增长率。
rW CsG /?
19- 34
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加速原理与经济稳定增长的条件,
– 所谓自然增长率决定于年平均的劳动力增长率和年平均的劳动生产率的增长率。
– 以 表示自然增长率，以 X表示劳动力的增长率，以 Y表示劳动生产率的增长率，则自然增长率的表达式为：
– 哈罗德认为，自然增长率是一个国家能够实现的最大增长率 。
YXG n
nG
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在考虑到资本的供求和劳动力增长两个因素的情况下，要实现充分就业的均衡增长，
不仅要求,使社会总产品的供求平衡，保持均衡状况；而且，还要求,才能避免失业。
实现充分就业的均衡增长的条件是：
rnw CsGGG /
rw CsGG /
nGG?
19- 36
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哈罗德的增长模型的缺陷,
– 哈罗德假设资本系数不变和储蓄率不变，这是不真实的。在现实生活中，资本系数是可变的。
同时，储蓄率也是可变的。
– 哈罗德着重是从需求的方面来研究经济增长对投资的需求及经济均衡增长的条件。至于资本品供给对投资乘数扩张制约作用，哈罗德并未予以考虑。
– 哈罗德所揭示的经济稳定增长的条件与现实仍是有很大距离的。
19- 37
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汉森 —— 萨缪尔森模型
投资乘数 —— 加速数模型的不足
19- 38
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投资乘数原理说明投资变动对收入的影响；加速原理说明收入变动对投资的影响。二者的着眼点不同，但都是说明收入与投资的相互关系。
把加速原理的作用与乘数原理的作用互相结合起来，就叫做加速原理和乘数原理的综合作用。它又被称之为“汉森 —— 萨缪尔森模型”。
与汉森 —— 萨缪尔森模型中用引致投资决定于消费的变动不同，希克斯用收入来表示投资函数，
建立了自己的投资乘数 —— 加速数模型。
19- 39
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1 tt bYC
)( 100 ttit CCaIIII
)([ 101 tttttt CCaIbYICY
乘数与加速原理相互作用模型中的几个基本等式,
19- 40
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投资乘数与加速原理的相互作用过程：
– 如果边际消费倾向、加速系数，每期自发投资为已知，就可以推出以后各期的收入。
– 假定边际消费倾向为 0.5，加速数为 1，自发投资为 1000亿元，则可以推出以后各期的收入数，见下表。
19- 41
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型年份 现期消费 自发投资 引致投资 现期投资 预期收入
1 - 1000 1000 1000
2 500 1000 500 1500 2000
3 1000 1000 500 1500 2500
4 1250 1000 250 1250 2500
5 1250 1000 0 1000 2250
6 1125 1000 -125 875 2000
7 1000 1000 -125 875 1875
8 937.5 1000 -62.5 937.5 1875
9 937.5 1000 0 1000 1937.5
10 968.75 1000 31.25 1031.25 2000
11 1000 1000 31.25 1031.25 2031.25
12 1015.625 1000 15.635 1015.625 2031.25
)( 1 tt ycC oI )( 1 tti CCaI iot III += ttt ICY +=
19- 42
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对周期性经济波动类型的解释,
– 乘数和加速原理不仅被用来解释经济波动的原因，而且用来区分不同类型的波动。
按希克斯模型，经济波动有如下几类：
– 1．波幅固定型
– 2．振荡收敛型
– 3．单调收敛型
– 4．振荡发散型
– 5．单调发散型
19- 43
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对周期性经济波动上限和下限的解释,
– 经济周期波动的上限决定于社会已达到的技术水平和一切生产资源可以被利用的限度。
– 经济周期波动的下限由总投资的特点和加速数的局限性所决定 。
19- 44
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
投资乘数 —— 加速数模型的不足：
– 该模型是一个简化的模型，仅涉及收入或消费、
净投资、资本系数等几个变量，而忽略掉了库存。
– 在模型中，各个时期的自发投资、加速系数和边际消费倾向都是外生的，而且被假定为一个常数或者以恒定的速度增长。现实中，这几个变量受许多因素的制约影响，而且是可变的。
19- 45
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投资乘数 —— 加速数模型的不足：
– 模型中所使用的投资函数在周期的所有范围内都是有效的。因此，意愿投资和实际投资是一致的，其暗含的假定条件是进行投资的企业将总有可能添置额外的资本量，投资的时滞被舍掉了。所以，经济的扩张一直可以持续到实现充分就业为止。在希克斯的模型中，虽然已经考虑到劳动力以外的生产资源供给的约束问题，
但投资时滞也未独立出来加以研究，并引入其模型之中。
19- 46
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科尔内的投资周期理论将投资周期波动的原因归之为一定的体制，而不是某几个经济变量间的技术联系。
科尔内的投资周期理论分析的对象是传统社会主义体制下的投资运动。
投资周期波动的因素,一是社会主义预算软约束下存在难以遏制的投资饥渴；二是投资的扩张必然遇到一定的社会容忍限度。
19- 47
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投资扩张的社会容忍限度：
–一是外贸和国际收支状况成为问题；
–二是投资项目与家庭消费“争夺”资源；
–三是投资在实施中经常会遇到资源约束和瓶颈。
19- 48
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传统社会主义投资的周期波动过程分析
– 在投资周期的上升时期，投资处于高涨阶段。
– 上升一直持续到整个过程达到“容忍限度”、遇上突发性对扩张的其它约束为止。投资活动的总量并不总是下降，但其增长速度则显著放慢了。
– 但是，这种情况只会持续一段时间。由于先前侵犯容忍限度而引起的震荡效应慢慢地缓解了。同时，开始出现相反的信号。
– 这种乐观情绪不断高涨，突然形成一种强有力的决心，
并给投资活动注入新的动力，于是投资活动又“加大油门”，周期又重新开始。
– 这样，经济系统就必然处于一种上涨和下降的周期性波动之中。
19- 49
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在科尔内看来，社会主义国家的投资周期同资本主义国家所出现的投资周期之间存在着许多重要的区别。
除了当事人的动机不同、信息和控制机制不同以及国家的作用等社会因素不同以外,— 个重要的区别是：资本主义周期是围绕着需求约束这一正常状态发生的，而社会主义的周期是围绕着资源约束这一正常状态发生的。
19- 50
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科尔内投资周期理论的不足,
科尔内仅仅把投资周期作为上涨 —— 下降这样一种起伏波动来看待，而没有对投资周期的频率、
幅度和持续时间进行计量分析和统计论证。
对投资周期原因的分析集中在经济体制上，没有考虑政治因素、技术进步因素、自然因素和固定资产更新等因素对投资运动的影响。
没有考虑中央政府自上而下发动投资扩张的可能性。
19- 51
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有中国的投资周期波动
投资周期波动的历史轨迹分析序号 起至年份 持续时间（年） 波幅（ % ）
第一周期 1953 - 1 957 5 116,3
第二周期 1958 - 1 962 5 147,5
第三周期 1963 - 1 968 6 68.5
第四周期 1969 - 1 972 4 64
第五周期 1973 - 1 976 4 21.5
第六周期 1977 - 1 981 5 32.5
第七周期 1982 - 1 989 8 35.5
第九周期 1990 - 1 999 9 58.4
第十周期 世 2 000 -？？
19- 52
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投资周期波动的基本特征：
– 古典周期波动幅度较大，增长周期的波动趋于平缓
– 投资与收入增长的波动方向基本相同，但投资增长波动幅度大于收入增长波动
– 投资增长波动的直接原因是投资的过度扩张
– 投资扩张的上限由基础产业供给决定
19- 53
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投资周期波动的基本原因：
– 自然及技术因素的影响
– 体制及政策因素的影响
– 投资乘数和加速原理的综合作用
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19- 2
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投资乘数与加速原理相互作用模型
科尔内的投资周期理论
我国的投资周期波动
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投资周期波动的概念
投资周期波动的分类
投资周期的形成原因
19- 4
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投资周期波动的概念
– 投资波动是指投资总量增长速度升降起伏的一种经济现象，可分为非周期性投资波动（由偶然的外在因素引起）和周期性投资波动（由必然的、内在的因素和自身运行机制引起）两类。
– 投资的周期波动一般要经历,波谷 → 上升波
→ 波峰 → 下降波 → 波谷 → 上升波 …… 这样一个连续性的过程和阶段。
19- 5
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投资周期波动的分类
– 按投资增长的阶段及波动的幅度，投资周期可以分为古典周期和增长周期两类：古典周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。判断古典周期的主要标志是投资额的增减。增长周期包括扩张和收缩两个阶段，不出现经济的负增长。
– 按投资波动变化所经历的时间长短，投资周期可分为长周期（康德位惕夫周期 50年）、中周期（朱格拉周期 10年）和短周期（基钦周期
40个月）。
19- 6
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投资周期的形成原因：
投资周期形成的原因有 10种：
– ①创新说 —— 把经济周期和投资周期归因于科学技术的重大发明创造；
– ②消费不足说 —— 把周期性归因于一般人用于消费的收入不足；
– ③投资过多论 —— 把周期性衰退归因于投资过多；
– ④心理说 —— 把周期性波动归因于人们悲欢和乐望的预期的交互作用。
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投资周期的形成原因：
– ⑤货币论 —— 把经济的周期波动归因于银行对货币和信用的扩张和收缩；
– ⑥太阳黑子论 —— 把经济周期和投资周期归因于太阳黑子的出现；
– ⑦政治因素论 —— 把周期性衰退归因于政府采取制止慢性通货膨胀的政策；
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投资周期的形成原因：
– ⑧体制论 —— 把经济周期和投资周期归于一定的经济体制；
– ⑨乘数和加速原理的结合 —— 把经济周期归因于投资乘数和加速数的交互作用；
– ⑩不依赖外生冲击的经济周期模型理论。
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经济周期模型理论将上述九种解释都归结为依赖外生冲击的周期模型。
不依赖外生冲击的经济周期模型的理论假设是：经济周期波动的产生不是由外生力量所导致产生的，而是由经济系统内部结构所决定的；
从周期模型而言，就是由模型的数学构造决定了内生周期的产生。
19- 10
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理
投资乘数
加速原理
19- 11
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投资乘数的定义：
–投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。
–乘数概念是英国经济学家卡恩在 1931年提出的,1936年被凯恩斯用来研究投资变动对收入变动的倍数关系。
19- 12
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投资乘数的产生机制：
– 当投资增加 100亿时，它的直接效应是创造了
100亿元的需求，在需求的拉动下，国民生产总值增加 100亿元，即有更多的机器设备和其他资本物被生产出来。
– 但是，效应还没有完结，用于购买机器设备的这 100亿又会以工资、利润或其他收入形式转化成提供这些资本物的人的收入。
19- 13
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投资乘数的产生机制：
– 假定边际消费倾向为 0.8，则这 100亿的收入中会有 80亿用来消费，这 80亿的消费又会变成另一些人的收入，如果边际消费倾向不变，
则这 80亿的收入又会变成 64亿的消费。
– 这种收入变消费、消费转化成收入的过程一直进行到收入为零时止，收入是 500亿，也就是说新增投资 100亿，引致国民收入总量增加了
500亿。
19- 14
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投资乘数的产生过程：
投资支出后 总需求和总收入的变动第一轮 投资 100.0 最初的直接效应第二轮 消费 80.0
第三轮 消费 64.0
第四轮 消费 51.2
第五轮 消费 41.0
..,.,.
19- 15
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投资乘数：
– 投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，
是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。
I
Y
CI
Y
SY
1
11
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从投资乘数公式中可以看出，投资乘数取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，是边际储蓄倾向的倒数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。
按照乘数理论，投资的增加可以引致国民收入成倍的增加，同时也带来就业成倍的增加。凯恩斯说：“投资只占国民所得中较小的部分，但当投资数量变动时，却能使得总就业量与总所得之变动程度，远远超过投资本身之变动。这种现象，
有了乘数原则以后，就得到了解释。”
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投资乘数的经济意义：
– 一个社会经济越发展，储蓄倾向越高，投资推动收入增长的作用越小。
– 个人的节俭对社会并不有利，消费对社会却是有利的。
– 在边际消费倾向大于零的情况下，投资的增减会导致收入成倍的增加或减少。因此，投资乘数被称为“双刃剑”。
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投资乘数概念是经济学的基本常识，这里需要深入研究的是产生投资乘数效应需要的前提和条件，以及投资乘数在什么样的经济环境下才可能顺畅地一轮又一轮地作用下去。
投资乘数原理的作用条件：
– 一国经济未达到充分就业
– 有一定的存货可以利用
– 收入既分解为储蓄，又分解为消费
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– 投资的决定与储蓄的决定相互独立
– 货币供应适应其需求的变化
– 不考虑对外贸易和政府财政收支的影响
– 消费与储蓄水平完全由当期收入水平决定
– 投资数量和当时的收入水平以及资本存量的规模无关
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投资乘数作用的时滞,
– 投资乘数引起收入成倍增加的可能性转化为现实必须经历一段或长或短的时间。
– 收入循环中的时滞有三种：销售变化与生产相应变化之间的生产时滞；生产和获取收入之间的分配时滞；获得收入和支出之间的支出时滞。
理论上一般把这些时滞并在一起，统称为乘数效应的时滞。
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– 依据是否考虑时滞因素，投资乘数可以分为静态乘数和动态乘数。静态乘数效应不跨期；动态乘数效应则为无限期。
– 因为投资乘数效应有一定时滞，在拟定达到某种政策目标的计划时，往往要估计投资增加额在有限期内的乘数效应。这种只估计有限期内效应的乘数被称为切断乘数。
切断乘数,
n
t
n
n
t Ic
ccccIY
1
12 )219(
1
1)1(
19- 22
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投资乘数理论的局限性,
– 投资乘数效应，是在一系列假定条件下的理论值。在现实经济生活中，由于受多种因素的制约，投资乘数的实际作用比其理论值低得多。
– 投资乘数作为一种有用的分析工具，其本身也是有局限的
19- 23
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投资乘数理论的局限性,
– 比如，它虽反映投资的变化如何引起国民收入的变化，
却不反映国民收入的增减变化如何引起投资的变化。
– 再如，投资增加使国民收入增加后，新增收入分解为消费和储蓄，其中储蓄用于何处，投资乘数理论是不予考虑的。
– 还有，新增消费需求必定刺激消费品生产的扩大，而当消费品生产能力达到饱和点时，势必要有一部分新增储蓄转化为消费品生产部门的投资，可投资乘数理论也不反映这一过程。
– 在运用投资乘数理论分析现实问题时，必须综合考虑这些因素。
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加速原理：
– 加速原理是用来说明收入或消费的变动与投资的变动之间的关系的理论。
– 加速原理最早出现在艾伯特 ·阿夫塔里昂 (Albert
Aftalion)的,生产过剩的周期性危机,(1913年 )一书中。后来在 J·M·克拉克 (J·M·Clark,1917年 ),A·C·庇古（ A·C·Pigou,1927年）等人的著作中，把它作为决定投资和解释经济周期的原理加以探讨。
– 但只有到凯恩斯在,就业、利息和货币通论,中提出投资乘数以后，加速原理才引起人们的重视。
19- 25
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乘数原理和加速原理的比较：
– 乘数原理说明投资的变化如何引起收入的变化。与此相反，加速原理说明收入的变化如何引起投资的变化，即收入对投资的决定作用。
– 乘数是表示投资增加会引起收入增加到什么程度的系数；与此相反，加速数是表示收入或消费增加会引起投资增加到什么程度的系数。
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加速原理：
– 加速原理的主要含意是，对资本品的需求是一种引致需求 (Derived demand)，对产出量需求的变化会导致对资本存量需求的变化，
从而引致投资。因此，它的特点是强调 (预期 )
需求的作用，而不强调投入的相对价格或利率的作用
– 加速数是表示收入或消费的增加会引起投资增加到什么程度的系数（引致投资）。
YVI
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加速原理的作用过程：
– 如果某消费品生产商，其资本 —— 产量之比为 5，开始时拥有 10台寿命不等的设备，每年更换一台，其每台设备的重置价格为 500
万元。根据假定，可以用下表说明加速原理的作用过程。
19- 28
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（ 1）
年份
（ 2）
年销售额
（ 3）年销售额的变化
（ 4）资本存量
（ 4） =（ 2）
× 5
（ 5）净投资
（ 5） =（ 3）
× 5
（ 6）
重置投资
（ 7）总投资
（ 7） =（ 5） +
（ 6）
1 10 0 50 0 5 5
2 10 0 50 0 5 5
3 11 1 55 5 5 10
4 13 2 65 10 5 15
5 16 3 80 15 5 20
6 19 3 95 15 5 20
7 22 3 110 15 5 20
8 24 2 120 10 5 15
9 25 1 125 5 5 10
10 25 0 125 0 5 5
11 24 -1 120 -5 5 0
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加速原理的理解要点：
– 引致投资不是预期收入的函数，而是预期收入增量的函数，即投资不是决定于预期收入的绝对量，而是决定于其变动量 ；
– 加速数的大小表示预期收入与投资变化幅度的比较。如果加速数大于 1，预期收入小幅度的变化会引起投资较大幅度的变化，如上表中第
3年年销售额仅增加 1万，净投资增加 5万；如果加速数小于 1，收入较大幅度的变化会引起投资较小幅度的变化。
19- 30
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加速原理的理解要点：
– 要使投资增长率保持不变，收入必须按一定比率连续增长；如果预期收入增长率放慢，投资就会减少或停止。这意味着即使收入水平不下降，只要放慢增长速度，也可能引起投资衰退和整个经济衰退。
– 加速原理的作用是双向的，既包括加速增加，
又包括加速减少；
– 加速原理发挥作用的前提是没有资本存量闲置。
19- 31
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伸缩性加速原理,
– 加速原理发挥作用的前提是没有资本存量闲置。
– 如果企业处于开工不足和机器设备闲置的条件下，那么，当预期市场需求扩大时，企业不必添置新的机器设备，只需动用闲置的机器设备，
这时加速数等于零；
– 只有当现有生产能力达到饱和点而非进行新投资不可时，加速原理才起作用。
19- 32
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伸缩性加速原理,
– 为了弥补加速原理的缺陷，西方经济学中出现了伸缩性加速原理 (Flexible acceleration
Principle)，又称资本存量调整原理 (Capital
stock adjustment principle)。
– 运用资本存量调整原理的投资函数为：
– 从公式中可以看出，简单的加速原理是伸缩性加速原理在调整系数为 1时的特例。
tt YVI=
19- 33
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加速原理与经济稳定增长的条件,
– 英国的哈罗德 (Roy Forbes Harrod)运用加速原理，对经济稳定增长的条件进行了研究，其基本结论是，经济要保持稳定增长，并实现充分就业，实际的经济增长率必须等于有保证的增长率和自然增长率。
– 所谓有保证的增长率是指储蓄率和资本系数既定的条件下，为使投资等于储蓄，从而实现稳定状态的均衡增长所要求的或应有的收入的增长率。
rW CsG /?
19- 34
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加速原理与经济稳定增长的条件,
– 所谓自然增长率决定于年平均的劳动力增长率和年平均的劳动生产率的增长率。
– 以 表示自然增长率，以 X表示劳动力的增长率，以 Y表示劳动生产率的增长率，则自然增长率的表达式为：
– 哈罗德认为，自然增长率是一个国家能够实现的最大增长率 。
YXG n
nG
19- 35
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在考虑到资本的供求和劳动力增长两个因素的情况下，要实现充分就业的均衡增长，
不仅要求,使社会总产品的供求平衡，保持均衡状况；而且，还要求,才能避免失业。
实现充分就业的均衡增长的条件是：
rnw CsGGG /
rw CsGG /
nGG?
19- 36
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理
哈罗德的增长模型的缺陷,
– 哈罗德假设资本系数不变和储蓄率不变，这是不真实的。在现实生活中，资本系数是可变的。
同时，储蓄率也是可变的。
– 哈罗德着重是从需求的方面来研究经济增长对投资的需求及经济均衡增长的条件。至于资本品供给对投资乘数扩张制约作用，哈罗德并未予以考虑。
– 哈罗德所揭示的经济稳定增长的条件与现实仍是有很大距离的。
19- 37
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
汉森 —— 萨缪尔森模型
投资乘数 —— 加速数模型的不足
19- 38
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
投资乘数原理说明投资变动对收入的影响；加速原理说明收入变动对投资的影响。二者的着眼点不同，但都是说明收入与投资的相互关系。
把加速原理的作用与乘数原理的作用互相结合起来，就叫做加速原理和乘数原理的综合作用。它又被称之为“汉森 —— 萨缪尔森模型”。
与汉森 —— 萨缪尔森模型中用引致投资决定于消费的变动不同，希克斯用收入来表示投资函数，
建立了自己的投资乘数 —— 加速数模型。
19- 39
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1 tt bYC
)( 100 ttit CCaIIII
)([ 101 tttttt CCaIbYICY
乘数与加速原理相互作用模型中的几个基本等式,
19- 40
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投资乘数与加速原理的相互作用过程：
– 如果边际消费倾向、加速系数，每期自发投资为已知，就可以推出以后各期的收入。
– 假定边际消费倾向为 0.5，加速数为 1，自发投资为 1000亿元，则可以推出以后各期的收入数，见下表。
19- 41
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型年份 现期消费 自发投资 引致投资 现期投资 预期收入
1 - 1000 1000 1000
2 500 1000 500 1500 2000
3 1000 1000 500 1500 2500
4 1250 1000 250 1250 2500
5 1250 1000 0 1000 2250
6 1125 1000 -125 875 2000
7 1000 1000 -125 875 1875
8 937.5 1000 -62.5 937.5 1875
9 937.5 1000 0 1000 1937.5
10 968.75 1000 31.25 1031.25 2000
11 1000 1000 31.25 1031.25 2031.25
12 1015.625 1000 15.635 1015.625 2031.25
)( 1 tt ycC oI )( 1 tti CCaI iot III += ttt ICY +=
19- 42
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
对周期性经济波动类型的解释,
– 乘数和加速原理不仅被用来解释经济波动的原因，而且用来区分不同类型的波动。
按希克斯模型，经济波动有如下几类：
– 1．波幅固定型
– 2．振荡收敛型
– 3．单调收敛型
– 4．振荡发散型
– 5．单调发散型
19- 43
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
对周期性经济波动上限和下限的解释,
– 经济周期波动的上限决定于社会已达到的技术水平和一切生产资源可以被利用的限度。
– 经济周期波动的下限由总投资的特点和加速数的局限性所决定 。
19- 44
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
投资乘数 —— 加速数模型的不足：
– 该模型是一个简化的模型，仅涉及收入或消费、
净投资、资本系数等几个变量，而忽略掉了库存。
– 在模型中，各个时期的自发投资、加速系数和边际消费倾向都是外生的，而且被假定为一个常数或者以恒定的速度增长。现实中，这几个变量受许多因素的制约影响，而且是可变的。
19- 45
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有投资乘数与加速原理相互作用模型
投资乘数 —— 加速数模型的不足：
– 模型中所使用的投资函数在周期的所有范围内都是有效的。因此，意愿投资和实际投资是一致的，其暗含的假定条件是进行投资的企业将总有可能添置额外的资本量，投资的时滞被舍掉了。所以，经济的扩张一直可以持续到实现充分就业为止。在希克斯的模型中，虽然已经考虑到劳动力以外的生产资源供给的约束问题，
但投资时滞也未独立出来加以研究，并引入其模型之中。
19- 46
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有科尔内的投资周期理论
科尔内的投资周期理论将投资周期波动的原因归之为一定的体制，而不是某几个经济变量间的技术联系。
科尔内的投资周期理论分析的对象是传统社会主义体制下的投资运动。
投资周期波动的因素,一是社会主义预算软约束下存在难以遏制的投资饥渴；二是投资的扩张必然遇到一定的社会容忍限度。
19- 47
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有科尔内的投资周期理论
投资扩张的社会容忍限度：
–一是外贸和国际收支状况成为问题；
–二是投资项目与家庭消费“争夺”资源；
–三是投资在实施中经常会遇到资源约束和瓶颈。
19- 48
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有科尔内的投资周期理论
传统社会主义投资的周期波动过程分析
– 在投资周期的上升时期，投资处于高涨阶段。
– 上升一直持续到整个过程达到“容忍限度”、遇上突发性对扩张的其它约束为止。投资活动的总量并不总是下降，但其增长速度则显著放慢了。
– 但是，这种情况只会持续一段时间。由于先前侵犯容忍限度而引起的震荡效应慢慢地缓解了。同时，开始出现相反的信号。
– 这种乐观情绪不断高涨，突然形成一种强有力的决心，
并给投资活动注入新的动力，于是投资活动又“加大油门”，周期又重新开始。
– 这样，经济系统就必然处于一种上涨和下降的周期性波动之中。
19- 49
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有科尔内的投资周期理论
在科尔内看来，社会主义国家的投资周期同资本主义国家所出现的投资周期之间存在着许多重要的区别。
除了当事人的动机不同、信息和控制机制不同以及国家的作用等社会因素不同以外,— 个重要的区别是：资本主义周期是围绕着需求约束这一正常状态发生的，而社会主义的周期是围绕着资源约束这一正常状态发生的。
19- 50
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科尔内投资周期理论的不足,
科尔内仅仅把投资周期作为上涨 —— 下降这样一种起伏波动来看待，而没有对投资周期的频率、
幅度和持续时间进行计量分析和统计论证。
对投资周期原因的分析集中在经济体制上，没有考虑政治因素、技术进步因素、自然因素和固定资产更新等因素对投资运动的影响。
没有考虑中央政府自上而下发动投资扩张的可能性。
19- 51
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有中国的投资周期波动
投资周期波动的历史轨迹分析序号 起至年份 持续时间（年） 波幅（ % ）
第一周期 1953 - 1 957 5 116,3
第二周期 1958 - 1 962 5 147,5
第三周期 1963 - 1 968 6 68.5
第四周期 1969 - 1 972 4 64
第五周期 1973 - 1 976 4 21.5
第六周期 1977 - 1 981 5 32.5
第七周期 1982 - 1 989 8 35.5
第九周期 1990 - 1 999 9 58.4
第十周期 世 2 000 -？？
19- 52
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投资周期波动的基本特征：
– 古典周期波动幅度较大，增长周期的波动趋于平缓
– 投资与收入增长的波动方向基本相同，但投资增长波动幅度大于收入增长波动
– 投资增长波动的直接原因是投资的过度扩张
– 投资扩张的上限由基础产业供给决定
19- 53
中南财经政法大学中国投资研究中心 高等教育出版社 2006 版权所有中国的投资周期波动
投资周期波动的基本原因：
– 自然及技术因素的影响
– 体制及政策因素的影响
– 投资乘数和加速原理的综合作用
