第 8章
非对称信息与逆向选择
张维迎
北京大学光华管理学院
关于“禁乞令”的争论
? 实施“禁乞令”的城市,
– 北京,2003年 12月,
– 苏州,2003年 12月 15日 ;
– 南京,2004年 3月 1日 ;
– 广州,
– 长沙,成都, 劝戒市民不要向乞讨者施舍钱财 ;
? 争论,
真乞丐与假乞丐
? 乞丐的“职业化” ;
? 南京市公安局,他们去年曾在此次公布的
重点救助区域内,对流浪乞讨者做过登记,
目前,该区域内共有乞丐 1733人,只有 85人
表示愿意接受救助,只占不到 5%,而愿意
去救助站的更是少到只有 13人,
非对称信息
? Asymmetric information 定义：交易
关系中一方知道而另一方不知道的
信息，如果卖者知道商品的质量，
而买者不知道；职工知道自己的能
力，经理不知道。
? 双方都不知道的不是非对称信息
分类
? 非对称信息可以分为 事前 (ex ante)非对称
和 事后 (ex post)非对称。
? 事前非对称信息是指签约之前存在的非
对称信息，所以，又称为隐藏信息
（ hidden information),如产品质量 ;
? 事后 非对称信息 指签约之后发生的非对
称信息，又称 隐藏行动 (hidden action)，
如工人的努力水平。
事前非对称信息举例
? 保险公司 /投保人 ;
? 卖者 /买者 ;
? 雇主 /雇员 ;
? 债权人 /债务人 ;
? 股东 /经理人 ;
? 患者 /大夫 ;
? 陌生人之间 ;
逆向选择
? 旧车市场：卖车人知道车的质量，买车人不知道，只
知道平均质量，按照平均质量付价格。但此时，高质
量车将退出市场，在市场上的车的平均质量将进一步
下降，最后可能只有低质量的车进入交易。
? 保险市场：以癌症保险为例，投保人知道自己的身体
状况，保险公司不知道，最后可能只有已经得癌症的
人会愿意投保 。
? 资本市场：高风险的企业更愿意事情贷款。银行实行
的信贷配给与此有关。 (问题：为什么银行可以拒绝贷
款而商店不能拒绝销售？）
旧车市场
卖者 买者
好车,q
坏车,1-q
买
不买
买
不买
(P,a2x-P)
(2x,0)
(P,ax-P)
( x,0)
月饼事件
? 2001年 9月 5日，中央电视台等多家媒体报道了南京冠
生园陈馅月饼事件，随后，全国月饼整体销售量下降
了 40％，各地带有“冠生园”名称的企业受到影响最
大。上海冠生园 10天内销售量下降了 50％，在全国 12
个主要市场中退出了 5个，估计损失在 70―80％之间。
9月 20日，上海冠生园宣布要起诉南京冠生园。 2002
年春节之后，南京冠生园食品有限公司向南京市中级
法院申请破产。显然，市场对月饼生产厂家实施了
“连带性惩罚”，一些学者将这一事件称之为“品牌
株连”。
保险市场
患病概率
1
投保人数
平均概率
按照平均概率
收费，概率低
的人将退出,
…,最后只有已
得癌症的人才
投保
险种为什么如此少?
? 以自行车保险为例,
信贷市场
? 谁愿意支付高利息?
投资额 成功 失败 预期收益
A(q=.5)
B(1-q=.5)
100
100
130(x0.9) 0(x0.1) 117(17%)
200(x0.5) 0(x0.5) 100(0%)
项目
利息与银行预期收益
利息率
预期收益
含义
? 并非好的投资项目就能融到资金 ;
? 信贷市场的“配给制” ;
? 汽车贷款问题 ;
? 为什么中小企业贷款难?
有慈善之心,无慈善之举
乞丐 慈善家
真,q
假,1-q
施舍
不施舍
施舍
不施舍
(20,10)
(0,0)
(10,-20)
(0,0)
河南人招谁惹谁了?
? 一个老鼠害了一锅粥 ;
学术界的逆向选择
? 知识创新与抄袭 ;
? 论文质量与数量 ;
如何解决逆向选择问题
? 直接获取信息 ;如保险业的精算 ;
? 信号显示 (signaling),如卖车的承诺保修，
表明他的车质量好，否则的话，他不敢承诺；
接受教育的人向雇主显示自己的能力高；
? 信息甄别 (screening),如保险公司向投保人
提供不同的合同选择，投保人根据自己的特
征选择合同；厂商用非线性价格区别具有不
同需求强度的消费者。
如何解决非对称信息?(2)
? 声誉机制：问题；为什么电视机有品牌而土
豆没有品牌？〕
? 品牌是让生产者说真话的机制，因为品牌意
味着，欺骗将受到惩罚；个人的名声也是一
种品牌。
? 政府规制 (regulation)：市场准入 ;政府批准 ;
认证机构；
– 皇帝的新衣与性病医疗市场。
信息不对称与品牌价值
信息不对称大
品
牌
价
值
土豆
家电产品
咨询业，保险,
银行，系统
药品，服务，汽车
品牌价值与竞争优势的相对重要性
品牌价值
相
对
重
要
性
品牌优势
成本优势
产品优势
品牌价值与竞争优势的相对重要性（
续）
信息不对称大
品
牌
价
值
土豆等农产品
家电产品
咨询业，保险,
银行，系统
药品，服务，汽车
成本优势
产品优势
品牌优势
品牌价值与产业链
信息不对称
品
牌
价
值
原材料
中间产品
销售环节
最终产品
品牌价值与居民收入水平
收入水平
品
牌
价
值
低收入区 中收入区 高收入区
产品质量与消费者意愿支付
低收入水平,
一纹钱一纹货 高收入水平,
10纹货 10纹钱；
9纹货不值钱
产品质量
消
费
者
意
愿
支
付
计算机市场
? 品牌机与组装机 ;
管制的失败（政府的失败）
?原因,a/无知的政府
（ asymmetric information）
?b/自私的官员 ---regulatory
capture
?c/言而无信的政府,
政府管制与信誉
? 政府管制与信誉的关系可以从需求和供
给两个方面考察,
? 从需求方面看，企业越不讲信誉，政府
管制就越多；
? 从供给方面看，最初的管制有助于信誉
的建立，但当管制超过一个度之后，政
府管制越多，企业越不讲信誉。
需求曲线
供给曲线
管制
信誉
均衡点
为什么？
? 更多的管制，更多的自由裁量权，
更大的不确定性，未来更不可预测，
更追求短期行为；
? 管制创造垄断租金；惩罚更不可信 ;
信誉的价值降低 ;
? 管制引起腐败,贿赂政府官员比贿赂
投资者和客户更合算。
需求曲线
供给曲线
管制
信誉
以股票市场为例
? 净资产回报率的规定带来什么后果?
行业协会
? 解决非对称信息 ;
? 会计业 ;
? 律师业 ;
? …..,
非对称信息与逆向选择
张维迎
北京大学光华管理学院
关于“禁乞令”的争论
? 实施“禁乞令”的城市,
– 北京,2003年 12月,
– 苏州,2003年 12月 15日 ;
– 南京,2004年 3月 1日 ;
– 广州,
– 长沙,成都, 劝戒市民不要向乞讨者施舍钱财 ;
? 争论,
真乞丐与假乞丐
? 乞丐的“职业化” ;
? 南京市公安局,他们去年曾在此次公布的
重点救助区域内,对流浪乞讨者做过登记,
目前,该区域内共有乞丐 1733人,只有 85人
表示愿意接受救助,只占不到 5%,而愿意
去救助站的更是少到只有 13人,
非对称信息
? Asymmetric information 定义：交易
关系中一方知道而另一方不知道的
信息，如果卖者知道商品的质量，
而买者不知道；职工知道自己的能
力，经理不知道。
? 双方都不知道的不是非对称信息
分类
? 非对称信息可以分为 事前 (ex ante)非对称
和 事后 (ex post)非对称。
? 事前非对称信息是指签约之前存在的非
对称信息，所以，又称为隐藏信息
（ hidden information),如产品质量 ;
? 事后 非对称信息 指签约之后发生的非对
称信息，又称 隐藏行动 (hidden action)，
如工人的努力水平。
事前非对称信息举例
? 保险公司 /投保人 ;
? 卖者 /买者 ;
? 雇主 /雇员 ;
? 债权人 /债务人 ;
? 股东 /经理人 ;
? 患者 /大夫 ;
? 陌生人之间 ;
逆向选择
? 旧车市场：卖车人知道车的质量，买车人不知道，只
知道平均质量，按照平均质量付价格。但此时，高质
量车将退出市场，在市场上的车的平均质量将进一步
下降，最后可能只有低质量的车进入交易。
? 保险市场：以癌症保险为例，投保人知道自己的身体
状况，保险公司不知道，最后可能只有已经得癌症的
人会愿意投保 。
? 资本市场：高风险的企业更愿意事情贷款。银行实行
的信贷配给与此有关。 (问题：为什么银行可以拒绝贷
款而商店不能拒绝销售？）
旧车市场
卖者 买者
好车,q
坏车,1-q
买
不买
买
不买
(P,a2x-P)
(2x,0)
(P,ax-P)
( x,0)
月饼事件
? 2001年 9月 5日，中央电视台等多家媒体报道了南京冠
生园陈馅月饼事件，随后，全国月饼整体销售量下降
了 40％，各地带有“冠生园”名称的企业受到影响最
大。上海冠生园 10天内销售量下降了 50％，在全国 12
个主要市场中退出了 5个，估计损失在 70―80％之间。
9月 20日，上海冠生园宣布要起诉南京冠生园。 2002
年春节之后，南京冠生园食品有限公司向南京市中级
法院申请破产。显然，市场对月饼生产厂家实施了
“连带性惩罚”，一些学者将这一事件称之为“品牌
株连”。
保险市场
患病概率
1
投保人数
平均概率
按照平均概率
收费，概率低
的人将退出,
…,最后只有已
得癌症的人才
投保
险种为什么如此少?
? 以自行车保险为例,
信贷市场
? 谁愿意支付高利息?
投资额 成功 失败 预期收益
A(q=.5)
B(1-q=.5)
100
100
130(x0.9) 0(x0.1) 117(17%)
200(x0.5) 0(x0.5) 100(0%)
项目
利息与银行预期收益
利息率
预期收益
含义
? 并非好的投资项目就能融到资金 ;
? 信贷市场的“配给制” ;
? 汽车贷款问题 ;
? 为什么中小企业贷款难?
有慈善之心,无慈善之举
乞丐 慈善家
真,q
假,1-q
施舍
不施舍
施舍
不施舍
(20,10)
(0,0)
(10,-20)
(0,0)
河南人招谁惹谁了?
? 一个老鼠害了一锅粥 ;
学术界的逆向选择
? 知识创新与抄袭 ;
? 论文质量与数量 ;
如何解决逆向选择问题
? 直接获取信息 ;如保险业的精算 ;
? 信号显示 (signaling),如卖车的承诺保修，
表明他的车质量好，否则的话，他不敢承诺；
接受教育的人向雇主显示自己的能力高；
? 信息甄别 (screening),如保险公司向投保人
提供不同的合同选择，投保人根据自己的特
征选择合同；厂商用非线性价格区别具有不
同需求强度的消费者。
如何解决非对称信息?(2)
? 声誉机制：问题；为什么电视机有品牌而土
豆没有品牌？〕
? 品牌是让生产者说真话的机制，因为品牌意
味着，欺骗将受到惩罚；个人的名声也是一
种品牌。
? 政府规制 (regulation)：市场准入 ;政府批准 ;
认证机构；
– 皇帝的新衣与性病医疗市场。
信息不对称与品牌价值
信息不对称大
品
牌
价
值
土豆
家电产品
咨询业，保险,
银行，系统
药品，服务，汽车
品牌价值与竞争优势的相对重要性
品牌价值
相
对
重
要
性
品牌优势
成本优势
产品优势
品牌价值与竞争优势的相对重要性（
续）
信息不对称大
品
牌
价
值
土豆等农产品
家电产品
咨询业，保险,
银行，系统
药品，服务，汽车
成本优势
产品优势
品牌优势
品牌价值与产业链
信息不对称
品
牌
价
值
原材料
中间产品
销售环节
最终产品
品牌价值与居民收入水平
收入水平
品
牌
价
值
低收入区 中收入区 高收入区
产品质量与消费者意愿支付
低收入水平,
一纹钱一纹货 高收入水平,
10纹货 10纹钱；
9纹货不值钱
产品质量
消
费
者
意
愿
支
付
计算机市场
? 品牌机与组装机 ;
管制的失败（政府的失败）
?原因,a/无知的政府
（ asymmetric information）
?b/自私的官员 ---regulatory
capture
?c/言而无信的政府,
政府管制与信誉
? 政府管制与信誉的关系可以从需求和供
给两个方面考察,
? 从需求方面看，企业越不讲信誉，政府
管制就越多；
? 从供给方面看，最初的管制有助于信誉
的建立，但当管制超过一个度之后，政
府管制越多，企业越不讲信誉。
需求曲线
供给曲线
管制
信誉
均衡点
为什么？
? 更多的管制，更多的自由裁量权，
更大的不确定性，未来更不可预测，
更追求短期行为；
? 管制创造垄断租金；惩罚更不可信 ;
信誉的价值降低 ;
? 管制引起腐败,贿赂政府官员比贿赂
投资者和客户更合算。
需求曲线
供给曲线
管制
信誉
以股票市场为例
? 净资产回报率的规定带来什么后果?
行业协会
? 解决非对称信息 ;
? 会计业 ;
? 律师业 ;
? …..,
