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第五章 国际金融市场
第一节 国际金融市场概述
第二节 国际金融市场的构成
第三节 离岸金融市场
第四节 创建我国的离岸金融市场
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目录
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第一节 国际金融市场概述
一、国际金融市场的概念
? 国际金融市场,是指在国际范围内进行资金融
通与金融产品交易的场所或者运营网络。
? 国际金融市场有两种形式:一种是有形市场,
如世界各地的股票交易所、商品期货交易所等;
另一种是无形市场,如全球外汇市场、场外交
易市场等。
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第一节 国际金融市场概述
二、国际金融市场的基本要素
? 从事交易的主体。主体即市场交易的参与者,主要有
各国政府、金融企业、工商企业和个人。
? 交易的客体。即各种金融工具,如外汇、商业票据、
中长期债券、股票、黄金等。
? 交易的载体与媒介。即连接主体和客体的方式,也就
是金融市场的组织方式。目前,市场基本的组织方式
有场内交易和场外交易两种。另外,交易载体还包括
价格形成的机制以及维持市场秩序的机构与体制,等
等。
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第一节 国际金融市场概述
三、国际金融市场的发展创新趋势
(一)金融市场全球一体化
(二)国际融资证券化
(三)交易方式电子化
(四)金融机构发展巨型化
(五)证券交易中介公司化
(六)国际金融市场风险扩大化
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第一节 国际金融市场概述
四、主要的国际金融中心
(一)纽约
? 纽约是世界上最大的股票市场、债券市场、第二大外汇
市场、最大的国际银团贷款市场、最大的保险市场。
? 纽约是美国的金融中心,而华尔街则是美国经济、金融
实力的标志。
(二)伦敦
? 伦敦是世界最大的外汇市场,也是欧洲货币市场的中心。
其股票市场的市值仅次于纽约、东京,居第三位。
? 伦敦是现代金融业的发源地。
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第一节 国际金融市场概述
(三)东京
? 东京证券交易所设立于 1878年 5月。 1989年 12月 29日,
日经股指一度创下了 38 915点的最高水平。股价暴涨
使得在东京证券交易所一度成为全球最大的股票交易
所。
? 20世纪 90年代之后,日本泡沫经济破灭,股价暴跌、
交易量萎缩,导致东京证券交易所在国际证券市场上
的地位不断下降。
(四)法兰克福和巴黎
? 是欧洲大陆最为重要的两个金融中心。欧元进入市场
流通之后,由 12个成员国组成的欧元区具有与美国分
庭抗礼的经济实力与潜力 。
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第一节 国际金融市场概述
(五)苏黎世
? 金融业是瑞士长盛不衰的重要产业,其创造
的价值占瑞士国民生产总值的 10% 左右。
(六)香港
? 作为亚太地区最主要的金融中心之一,依托
中国这个世界上经济增长最快的发展中国家,
具有极其广阔的发展前景。
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第二节 国际金融市场的构成
一、国际货币市场
(一) 国际货币市场的含义
? 首先它是货币市场,也就是短期资金市场,所交易的
金融工具的期限一般在一年以下;其次是非居民的参
与。
(二) 国际货币市场的参与者
? 首先是政府部门;其次是商业银行;第三是中央银行;
第四是证券交易商。
(三)国际货币市场的交易工具
? 主要有国库券、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、
商业票据、银行同业拆借、回购协议等。
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第二节 国际金融市场的构成
二、国际资本市场
(一)国际股票市场
1,国际股票市场概述
? 国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发
行的,用该国或第三国货币表示的股票。
2,股票市场的国际化趋势
(1)越来越多的外国公司在发达国家的股票市场上市。
(2)购买外国股票呈不断上升趋势。
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第二节 国际金融市场的构成
3,新兴二板市场
(1)香港创业板市场。
? 创业板是香港联合交易所(联交所)于 1999年第四季
度推出的一个新股票市场,是独立于联交所现时营运
的股票市场(主板)以外的另一市场。
(2)美国纳斯达克市场。
? 纳斯达克,即全美证券交易商协会自动报价系统,成
立于 1971年,是世界上第一个电子股票市场,现已成
为全球最大的股票无形交易市场。
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第二节 国际金融市场的构成
(二)国际债券市场
1,国际债券的分类
(1)外国债券、欧洲债券与全球债券。
? 外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行,
以发行地所在国的货币为面值的债券。
? 欧洲债券是指发行人在本国之外的另一个国家发行,
以第三国货币计值的债券。
? 全球债券是指在全世界各主要金融中心同时发行的国
际债券。
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第二节 国际金融市场的构成
(2)固定利率债券、浮动利率债券和零息债券。
? 固定利率债券是在债券发行时就将债券的票面
利率固定下来的债券,通常每年付息一次。
? 浮动利率债券是指债券票面利率根据国际市场
利率变化而变动的债券。
? 零息债券是指没有规定票面利率的债券,即投
资者在债券到期之前得不到利息。
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第二节 国际金融市场的构成
2,国际债券的一级市场与二级市场
? 国际债券的一级市场是指债券发行人(政府、
企业、金融机构等)在中介机构(投资银行)
的安排下,向投资者出售债券的过程。它涉
及债券发行的组织、信用评级、发行条件、
发行方式、包销认购、上市安排、款项交割、
发行费用等众多环节。
? 二级市场是投资者之间买卖已发售债券的场
所。
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第二节 国际金融市场的构成
3,国际债券市场的发展
? 国际债券市场是世界债券市场的重要组成部
分。
? 1999年,全世界发行的国际债券的总量为
1.34万亿美元,其中新发行的欧洲债券为 1.05
万亿美元(其中欧洲美元债券为 0.51万亿美
元),在发达国家市场上发行的外国债券为
0.29万亿美元 。
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第三节 离岸金融市场
一、离岸金融、离岸银行的概念
? 离岸金融( offshore finance),是指设在某国
境内但与该国金融制度没有直接联系,且不受
该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融
通活动。
? 离岸银行又称离岸单位,是设在离岸金融中心
的银行或其他金融组织。其业务只局限于与其
他境外银行单位或外国机构往来,而不允许在
国内市场经营业务。
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第三节 离岸金融市场
二、离岸金融市场及其种类
(一)离岸金融市场
? 概念。离岸金融市场,又称境外金融市场,是采取与
国内金融市场隔离的形态,使非居民在筹集资金和运
用资金方面不受所在国税收和外汇管制及国内金融法
规影响,可进行自由交易的市场。
? 发展的原因。离岸银行不必持有准备金,其经营成本
低于国内银行;离岸银行不受利率上限的约束;离岸
金融享受税收上的优待。
? 离岸金融中心的历史。离岸金融业务的发展始于 20世
纪 60年代;离岸金融市场 70年代以来获得迅猛发展。
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第三节 离岸金融市场
(二)离岸金融市场的类型
1,按性质划分,离岸金融市场大致有三种类型
? 伦敦型。属于“自然形成”的市场。伦敦离岸市场始
于 20世纪 50年代末,它既经营银行业务,也经营证券
业务。非居民除获准自由经营各项外汇、金融业务外,
其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。
? 纽约型。最大特点在于“人为创设”和“内外分离”,
而且没有证券买卖。
? 巴哈马型。只有记账而没有实质性业务的离岸金融中
心,又称“逃税型”离岸市场,这类市场实际上是
“逃税港”。
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第三节 离岸金融市场
2,按照业务对象及营运特征可分为功能中心和名义中心
? 功能中心是指集中众多的外资银行和金融机构,从事
具体的存款、贷款和投资业务。其中又划分为集中型
中心和分离型中心。
? 名义中心又称避税港型离岸金融市场,是指不经营具
体投融资业务,只从事借贷投资等业务的转账或注册
等手续性事务,以逃避税收和管制的金融市场。
3,按照资金的流向可划分为基金中心和收放中心
? 基金中心主要吸收国际游资,然后贷放给本地区的资
金需求者。
? 收放中心主要筹集本地区的富裕的境外货币,然后贷
放给世界各地的资金需求者。
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第三节 离岸金融市场
三、欧洲货币市场
(一)欧洲货币市场的概念
? 欧洲货币市场又称为离岸金融市场和境外金融市场,
是指在一国境外用该国货币从事资金融通业务的市场。
欧洲货币市场既是离岸金融市场,同时也属于国际货
币市场。
? 欧洲货币是一个以欧洲美元为主体的多币种体系。
? 所谓的, 欧洲, 并非一个地域概念。
? 欧洲货币最终仍要回到货币的发行国进行清算。
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第三节 离岸金融市场
(二)欧洲货币市场快速发展的主要原因
1,美国国际收支状况的恶化
2,美国 金融管制的加强
3,石油 美元的形成及其回流
4,计算机 网络及远程通信的运用
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第三节 离岸金融市场
(三)欧洲货币市场的构成
? 欧洲货币市场的业务目前主要由两部分组成:一部分
是银行同业的交易;另一部分是非银行同业间的交易。
根据资金的借贷期限、方式和业务性质,欧洲货币市
场可以分为欧洲短期借贷市场、欧洲中长期借贷市场
和欧洲债券市场。
? 欧洲短期借贷市场是指期限在一年以内(包括一年)
的短期欧洲货币的借贷的市场。
? 欧洲中长期借贷市场近年来发展迅速,其中辛迪加贷
款是其主要贷款形式。其特点是贷款期限长、数额大。
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第三节 离岸金融市场
? 欧洲债券市场是货币市场的重要组成部分。
其特点是:发行一般不需有关国家政府批准,
债券发行数额大,期限长,利率相对较低,
发行费用也较低,不用交纳注册费用,债券
持有人免缴利息税,再加上债券不记名,可
以转让,债权比较分散,承销债券的风险也
比较小。
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第三节 离岸金融市场
四、亚洲货币市场
(一)亚洲货币市场的含义
? 亚洲货币市场又称为亚洲美元市场,是指亚太
地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的
市场。
? 亚洲货币市场的中心在新加坡,包括香港、东
京、马尼拉以及巴林等金融市场。
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第三节 离岸金融市场
(二)亚洲货币市场的形成与发展
1,亚洲货币市场的形成
? 亚洲货币市场最早在新加坡出现。 1970年新
加坡政府又批准了 16家外国银行从事境外业
务,形成了初具规模的亚洲货币市场。
2,亚洲货币市场的发展
? 香港的亚洲货币市场。
? 东京的亚洲货币市场。
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第三节 离岸金融市场
(三)亚洲货币市场的构成
1,亚洲货币信贷市场
? 亚洲货币信贷市场根据期限分为短期信贷市场和中期
信贷市场。
? 亚洲货币短期信贷市场的信贷期限在 1年以下,以 3~
12个月期限居多。
? 亚洲货币中期信贷市场的期限较长,以 3年以上期限
为多,也有长达 10年的。信贷对象主要以 亚太地区发
展中国家的各国政府和企业为主。
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第三节 离岸金融市场
2,亚洲货币债券市场
(1)概念:亚洲货币债券是指在亚太地区发行的,以境外美
元、日元和欧元等可兑换货币为面值货币,由区内银行
和其他金融机构承销的一种国际债券。
(2)特点:亚洲货币债券的期限一般在 6~ 15年,多为浮动利
率,一般比伦敦银行同业拆放利率高 0.125%~ 0.25%。
(3)发行人:主要有各国政府、半官方机构、跨国公司、银
行和其他私人企业 等不同组织和机构,并且主要来自亚
太地区。
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第三节 离岸金融市场
(4)亚洲货币债券市场发展缓慢的原因:
① 发行人主要来自发展中国家,发行数额小;
② 流通主要在金融机构之间进行,债券流通性较弱;
③ 亚洲投资者传统的保值心理影响了对期限较长的债
券的投资兴趣;
④ 汇率波动频繁,使发行人和投资者的汇率风险增大;
⑤ 1974— 1975年世界性经济危机,使亚洲货币债券市
场深受影响。
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第四节 创建我国的离岸金融市场
一、创建我国离岸金融市场的必要性
(一 )在日益强劲的金融国际化条件下,创建我
国的离岸金融市场是实现我国金融国际化和
提高我国金融业国际地位的途径和突破口
1,创建离岸金融市场可以为我国金融的国际化
创造实现条件
2,创建和发展离岸金融市场还可以提高我国在
国际金融业中的地位
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第四节 创建我国的离岸金融市场
(二 )创建我国的离岸金融市场也是我国扩大利
用外资,进一步促进国际贸易发展的需要
1,我国金融市场对外完全放开的条件尚不成熟,
从而对国外的金融资本不能充分地利用。建
立离岸金融市场则不失为一种积极利用国外
金融资本的变通方式
2,建立我国的离岸金融市场有利于进一步促进
我国对外贸易的发展
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第四节 创建我国的离岸金融市场
(三 )建立我国的离岸金融市场有利于我国的金融体制改革
? 首先,可以借鉴国际经验,通过实施开办离岸金融所通
行的优惠政策,建立离岸金融市场,借此吸引更多的外
资机构进入,既在一定程度上满足外资金融机构的要求,
又可以作为在人民币仍不能自由兑换、利率管制较严的
条件下我国向国际金融市场迈进的一个过渡性战略步骤。
? 其次,以离岸金融市场作为实验基地,把在离岸金融市
场中取得的成功经验推广到在岸市场,可以减少摸索中
可能出现的失误,缩短探索的过程。
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第四节 创建我国的离岸金融市场
二、创建我国离岸金融市场的可行性
(一)我国有稳定的政局
(二)我国法制日臻完备
(三)我国建立离岸金融市场所需要的基础设施
也日益完备
(四)我国具备建立离岸金融市场的优越的地理
条件
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第四节 创建我国的离岸金融市场
三、创建我国离岸金融市场的模式选择
? 离岸金融市场有内外一体型、内外分离型和避税型三
种模式。
? 内外一体型市场内外交易可同时进行,离岸业务和在
岸业务混合在一起,不设专门账户将非居民交易与居
民交易严格分离开来。
? 内外分离型市场把国内交易与离岸交易严格分开。
? 避税型市场一般不进行实际资金交易,主要是为了避
税而通过该市场拨转借贷资金。
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第四节 创建我国的离岸金融市场
? 我国应建立内外分离型的市场,主要是因为:
? 分离型离岸金融市场的主要特点是接受非居民存放的
境外货币,然后向非居民贷放境外货币。
? 作为内外分离型离岸金融市场主要组成部分的金融机
构,既可以是经营离岸金融业务的本国银行,也可以
是经营离岸金融业务的外国银行。
? 我国幅员广大,经济发展水平参差不齐,情况错综复
杂,社会主义市场经济体制还没有完全建立起来,新
旧体制的转换还需要一定的时期来完成,在这种情况
下,我们还需要不断地运用金融杠杆对国民经济的运
行实行宏观调控。